社区

核心摘要

2024年以来社零大盘稳健增长，线上零售及服务零售表现突出，关注体验式消费、性价比消费、兴趣消费三大主线。电商互联网板块，关注估值底部的优质龙头公司，推荐阿里巴巴、拼多多、京东、美团、滴滴出行、BOSS直聘。零售板块，聚焦兴趣消费主线，关注“高情绪价值”业态，推荐名创优品；量贩零食高景气度持续，强者恒强，推荐万辰集团。社服板块，体验式消费需求兴起，关注休闲旅游&性价比餐饮布局机会，推荐OTA龙头携程集团、中高端连锁酒店龙头亚朵。

报告摘要

宏观：大盘稳健增长，线上零售及服务零售表现突出。2024 年以来社零增势稳健，线上零售及服务零售增速远超社零大盘；从消费者行为来看，体验类消费需求兴起，旅游业市场维持稳中向好趋势，旅游总人次 2024Q1 恢复至疫前近八成，24 年假期旅游人次及收入齐升。

电商：弱复苏下性价比电商增长确定性强，关注估值底部的优质龙头公司。24年以来电商表现亮眼，行业回归用户体验主线、各电商平台围绕消费者“多快好省”开展多维服务升级，同时电商依托ToB端强议价能力实现更强价格优势在当前消费环境下有所受益，行业渗透率稳步提升；竞争方面，直播电商增速放缓，各货架电商龙头核心消费者价值差异化，行业格局有望趋稳改善，此外电商价格竞争持续推进，弱复苏下性价比电商增长确定性强，建议关注估值底部的优质龙头公司，推荐阿里巴巴、拼多多、京东。

零售：聚焦兴趣消费主线，关注“高情绪价值”业态。1）步入兴趣消费时代，名创“1+3”优势下加速全球布局。兴趣消费市场广阔，全球IP实体产品零售市场规模达1.8万亿。公司“1个中国供应链+全球IP+全球设计+全球渠道”的“1+3”护城河稳固，当前名创国内稳步拓展，海外开店提速下加速扩张；TOP TOY迎来发展拐点，有望再造第二增长曲线。此外，公司高度重视股东回报，预计未来分红比率不低于50%。维持“强烈推荐”评级。2） 聚焦“零食自由”，量贩零食高景气度持续，万辰多维领先，强者恒强。量贩零食当前尚处在成长期，预计行业继续保持快速开店节奏；同时格局清晰，当前份额加速向头部集中；万辰团队优质，供应链、仓配、拓展、品牌等多维领先，行业规模效应下预计强者恒强，万辰份额进一步提升，利润逐步兑现。维持“强烈推荐”评级。

社会服务：体验式消费需求兴起，关注休闲旅游&性价比餐饮布局机会。24年以来国内及出境游复苏势头迅猛，OTA平台业绩快速恢复，建议关注出境游修复进程及海外市场拓展情况，看好OTA龙头携程集团。餐饮方面，24H1餐饮社零增速略显承压，拓店节奏小幅放缓，后续建议关注性价比品类如快餐、披萨等细分赛道布局机会。酒店方面，由于商旅需求恢复缓慢叠加23年同期基数较高，24H1酒店经营数据短期承压，3、4月RevPAR、OCC、ADR均同比小幅下降，建议关注商旅需求修复进程及低市盈率连锁酒店集团左侧布局机会，看好中高端连锁酒店龙头亚朵。

风险提示：宏观经济风险；行业竞争加剧风险；出行政策变化风险：地缘政治风险。 

报告正文

*正文内容具体详见报告原文

分析师承诺

负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。

评级说明

报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中，A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。具体标准如下：

股票评级

强烈推荐：预期公司股价涨幅超越基准指数20%以上

增持：预期公司股价涨幅超越基准指数5-20%之间

中性：预期公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间

减持：预期公司股价表现弱于基准指数5%以上

行业评级

推荐：行业基本面向好，预期行业指数超越基准指数 

中性：行业基本面稳定，预期行业指数跟随基准指数

回避：行业基本面转弱，预期行业指数弱于基准指数

重要声明

本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“本公司”）编制，仅对中国境内投资者发布，请您自行评估接收相关内容的适当性。本公司不会因您收到、阅读相关内容而视您为中国境内投资者。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。

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