中国经济高频观察（6月第3周）：内外需“温差”收敛_老虎社区_美港股上老虎

中国经济高频观察（6月第3周）：内外需“温差”收敛

平安首经团队：

钟正生投资咨询资格编号：S1060520090001

张璐投资咨询资格编号：S1060522100001

常艺馨投资咨询资格编号：S1060522080003

核心观点

本周中国经济稳步恢复。工业生产表现平稳，前期偏弱的房地产销售及投资用量恢复，而前期偏强的外需增势边际趋缓，内外需从分化走向收敛。

1、生产：工业生产总体平稳，结构分化。一方面，汽车轮胎开工率反弹，铁水产量、水泥熟料开工率以及部分化工品生产边际恢复。另一方面，纺织相关开工率小幅回落，前期库存偏高的沥青、钢铁板材生产也有调整。

2、投资：基建资金到位率回落，地产建材用量自低位微升。1）资金方面，6月12日至18日非房建项目资金到位率回落，房建项目资金到位率微升。2）用量方面，本周钢铁建材表观消费量同比提升，可能受地产用量带动。6月12日至18日当周，全国水泥出库量、基建水泥直供量同比增速分别回落0.9和3.9个百分点，基建对水泥出库的同比拖累或高于房建和民用。

3、地产：房地产销售同环比恢复。1）新房方面，近7日（截至6月21日），我们统计的61个样本城市新房日均成交面积环比提升45.2%，同比增速-26%，跌幅较上周收窄11.4个百分点。分城市能级看，一线、二线城市商品房销售环比提升4到5成，表现偏强；三线和四五线城市环比提升2到3成，也有明显恢复。供给结构优化的同时，房企年中集中促销，叠加前期出台的“5·17”新政发酵，新房销售或具备阶段性企稳的基础。2）二手房方面，近7日（截至6月21日），15个样本城市二手房日均面积环比回升近4成，同比由负转正。

4、内需：客货运稳中有升，居民商品消费有待提升。1）货运明显恢复。近7日整车货运流量指数、公共物流园吞吐量指数、主要快递企业分拨中心吞吐量指数均环比提升，同比跌幅收窄。2）客运稳中有升。近7日国内客运航班，24城地铁客运量同比略有恢复，百度迁徙指数环比微升。3）居民商品消费表现不佳。一是，汽车零售量负增长。6月1-16日乘用车市场日均零售同比去年同期下降13%；乘联会预计，6月狭义乘用车零售同比-7.6%。二是，家电零售额冲高回落，今年618大促时间前移，消费者需求在5月下旬提前释放，6月第一周回落。根据奥维云网监测的排产数据，6-7月国内家用空调企业内销排产分别同比下滑10.0%和12.5%。

5、外需：增势边际趋缓。1）港口吞吐量同比增速回落。截至6月16日当周，交通运输部监测的港口累计完成集装箱吞吐量、货物吞吐量分别较去年同期增10.9%、3%，增速分别较此前一期回落1.2和2.6个百分点。2）出口运价环比上涨，斜率略有放缓。4月中旬以来，中国出口集装箱运价指数连续10周提升。本周中国出口集装箱运价指数环比上涨5.5%，涨幅弱于过去5周。3）韩国前20日出口增速回落。韩国前20个工作日日均出口金额同比8.5%，较5月出口增速回落3个百分点。

风险提示：稳增长政策不及预期，海外经济衰退程度超预期，地缘政治冲突升级等。

图表1 本周国内高频数据一览

资料来源：Wind, iFind等, 平安证券研究所；注：图表数据为相比上周的环比变化率

一

工业

本周工业生产总体平稳，结构上涨跌互现。一方面，汽车轮胎开工率反弹，铁水产量、水泥熟料开工率以及部分化工品生产边际恢复。另一方面，纺织相关开工率小幅回落，前期库存偏高的沥青、钢铁板材生产也有调整。

基建资金到位率回落，地产建材用量自低位微升。

1）据百年建筑网建筑工地调研，6月12日至18日非房建项目资金到位率回落0.13个百分点至66.07%；房建项目资金到位率微升0.05个百分点至49.88%。

2）据百年建筑网统计，6月12日至18日全国水泥出库量、基建水泥直供量同比增速分别为-23.6%（较上周-0.9pct）和-11.6%（较上周3.9pct），可见基建对水泥出库量的同比拖累高于房建和民用需求。

3）本周钢铁建材（螺纹和线材）表观消费量同比-18.8%，较上周提升4.5个百分点，建材需求受房地产投资用量影响更大。

1. 钢铁

2. 水泥

3. 化工

4. 纺织

5. 汽车

二

地产

房地产销售同、环比恢复。

新房方面，近7日（截至6月21日），我们统计的61个样本城市新房日均成交面积环比提升45.2%，同比增速-26%，跌幅较上周收窄11.4个百分点。分城市能级看，一线、二线城市商品房销售环比提升4到5成，表现偏强；三线和四五线城市环比提升2到3成，也有明显恢复。

二手房方面，近7日（截至6月21日），15个样本城市二手房日均面积环比回升近4成，同比由负转正。

供给结构优化的同时，房企年中集中促销，叠加“5·17”新政的发酵，新房销售具备阶段性企稳的基础。据证券时报，为冲刺业绩，以降价吸引客源，多个新房项目选择在年中促销；不少开发商都会在原有折扣的基础上，送出不少“大礼”来吸引购房者；有房产中介表示，如果能在6月30日之前签约并一次性付款，还可以享受另外1%的折扣率。据克而瑞调研，6月房企计划推盘量略好于2024年一季度月均，整体供应以主城区刚需、改善为主。

三

内需

本周国内货运明显恢复，客运同比稳中有升，但居民消费相关的家电、汽车销量仍待提升。

第一，货运明显恢复。据G7数据，近7日（截至6月21日），整车货运流量指数、公共物流园吞吐量指数、主要快递企业分拨中心吞吐量指数均环比提升，同比跌幅收窄。

第二，客运稳中有升。近7日（截至6月21日），国内客运航班，24城地铁客运量同比略有恢复，百度迁徙指数环比微升。

第三，居民消费表现不佳。

1）汽车零售量负增长。据乘联会统计，6月1-16日乘用车市场日均零售同比去年同期下降13%。今年以来累计零售870.7万辆，同比增长4%，主要受一季度拉动，而4月、5月汽车销量同比负增-2%和-3%。乘联会预计，6月狭义乘用车零售市场约为175.0万辆左右，同比增长-7.6%。

2）家电零售额冲高回落，今年618大促时间前移，受此影响消费者需求在5月下旬提前释放，而6月第一周回落。根据奥维云网（AVC）最新排产监测数据，6-7月国内家用空调企业内销排产分别同比下滑10.0%和12.5%。年初旺季备货和成本上涨，空调内销生产抢节奏并增加出货，使渠道库存累积；经历前几个月的高速增长后，奥维云网预计6月空调内销出货及排产或迎下降拐点。