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看到$天聚地合(02479)$  于6月20日至6月25日招股，发行市值41.76亿港元，基石占比接近80%，预计6月28日上市。

本人专注产业链角度的深度投研，主要从行业的角度，分析一下。

一、国内最大的底层数据服务平台，市占率第一

首先科普下数据行业的产业链:上游数据供应层→中游数据加工、流通层→下游数据需求、应用层。

再看下天聚地合。公司是中国综合性数据管理解决方案(API)数据流通服务商，提供标准API服务及定制化数据管理解决方案。在中国不断增长的数字经济中，平台赋能机构通过API安全地打通和运用数据，释放数据的经济价值。

也就是说，天聚地合位于数据行业的中游一一数据流通环节，也叫“数商”，是大数据行业的核心玩家，一般包括两类:

1、卖数据一一数据产品开发厂商。

商业模式是卖加工过的数据，充当一个数据搬运工的角色。从上游供应商采购数据，用隐私计算、数据挖掘等技术加工后得到数据产品，形式一般是API接口，再出售给下游使用者(B端的互联网公司和C端个人程序开发者)。

这里值得一提的是，不是谁都有资格当这个搬运工，只有拿到公安部认证的十几家具有获取数据资质的数商，才有资格，基本确定了行业的生存格局。

研究数据行业，市占率指标一定要重视，因为从中能看出来业务壁垒的高低和商业模式的有效性，由于数据天然具有马太效应，没有足够高的市占率很容易被淘汰出局。

$天聚地合(02479)$   市占率第一，API龙头。2011年6月推出的全国首家数据要素流通云平台APIHub，现已经发展成为国内最大的底层数据服务平台，以6.1%的市占率位于第一。

2、卖技术一一数据技术厂商。

核心卖点是类似数据资产管理、数据治理的全套解决方案，一般是项目制，数据来源于甲方企业，目标是助力数字化转型。这类数商卖的是数据管理软件，不是数据，而是技术为底层的解决方案，典型卖铲人模式。

据招股书，老牌技术型数据商天聚地合，也在逐步开拓数据技术类解决方案的第二增长曲线，弹性挺大，年复合增长率170%，前景广阔。

二、乘政府公共数据开放授权运营东风

近年，数据要素行业频吹政策暖风，数字经济、数据要素、新质生产力“这些概念层出不穷，万亿数据市场即将打开。

2021年数据作为生产要素写入《十四五数字经济发展规划》;2022年数据二十条发布;2023年数据要素入表;2024年“数据要素x“三年行动计划(2024-2026年)。在此期间，国家数据局成立，几十家数据交易所全国遍地开花，逐步细化落地到场景应用。

信创与数据需求双轮驱动下的万亿数据市场。2022年，数字经济规模达到人民币50.2万亿元，同比增长率为10.3%，处于不同发展阶段的政府及企业机构在实践数字化转型的同时，为整体经济发展提供了动力。其中，数据是数字化转型的核心之一。

行业上看，国家大力发展数据要素、数字经济，对于天聚地合而言，可谓天时地利人和。

2021年以来，各地方政府公共数据授权运营逐渐兴起。目前，已经开放流通的数据量事实上仅占现存数据总量的5%左右，其余95%的公开数据仍归政府所有，并未开放。未来这一部分政府公共数据将授权运营后，数据流通市场将实现巨量扩容。

事实上，数据行业的特征是复购率高，可获得稳定现金流，数据产品本身可复制，边际成本极低，因此可以判断能够参与地方政府公共数据授权运营的企业将具备更强的盈利能力。

因此，像天聚地合这样的企业，也是当前非常符合资本市场投资偏好的环节，吸引了大量专业的机构投资人进行配置，天聚地合的老股东包括刘强东和他的京东科技，以及基石接近80%的比例也印证了这一点。

三、技术、合规两大护城河加持

技术层面，天聚地合通过隐私计算和区块链等先进技术确保数据“可用不可见、安全不泄露”，联邦数迁移学习解决数据孤岛痛点，统一数据标准及促进数据以标准化的方式输出，高并发且高效，数据质量非常高，在开发者群体里广受好评。

高产品力源于公司背后的深厚技术积累。成立十三年以来，天聚地合获得工信部颁发的“云帆奖”，工信部"大数据产业发展试点示范项目"、“专精特新”小巨人企业”、"第九届吴文俊人工智能科技进步奖"、“江苏省工信厅大数据优秀产品”、“苏州市独角兽培育企业”、全球人工智能产品应用博览会"中国人工智能年度十大创新企业”等诸多奖项。

挑几个出来仔细分析一下。

2019年，天聚地合的企业技术创新工程项目拿了第九届吴文俊人工智能科技进步奖，这个奖项含金量极高，是中国智能科学技术最高奖，相当于中国智能科学的诺贝尔奖，也代表着人工智能领域最高荣誉象征，能够获奖的都是在中国人工智能科技领域做出了突出贡献、有突出成就的企业、高校或个人，往届企业获奖者例如蚂蚁科技集团、科大讯飞、商汤科技，去年获奖的是百度的大模型文心一言团队。

2023年，工信部主办的2022年隐私保护计算大赛，在零知识证明专业赛道中，天聚地合又力压浙江大学、华中科技大学、中移动、亚信科技等9支强劲对手，获得第一。

2023年获得一系列奖项及认可，包括2023年江苏省信息技术应用创新优秀解决方案入围名单、苏州市新兴服务业领军企业及江苏省优秀人工智能解决方案。

去年6月，天聚地合与南航共同搭建“南航计算机学院一天聚地合大数据实验室”，由中国工程院院士、清华大学计算机科学与技术系教授郑纬民院士担任学术主任

众多重量级奖项不明觉厉，相较很多大厂，天聚地合的技术能力也毫不逊色。再加上创始人左磊是南航校友，合作南航实验室，在储备技术成果和人才方面下了一盘大棋。

合规层面，由于大数据行业发展早期灰黑产问题严重，合规逐渐成为行业最大痛点，监管层要求行业参与者的供应商必须向上穿透，数据合规性要求越来越高，合规成为比价格更为重要的参考因素。

天聚地合多次参与制定行业标准，成为行业合规引领者。

2021年，天聚地合与国家工业信息安全发展研究中心、蚂蚁集团共同编写了数据要素研究系列白皮书《中国数据要素市场发展报告》，“天聚地合资产服务API平台”项目还入选工信部国家级的《2021年大数据产业发展试点示范项目名单》。

2022年，天聚地合积极参与起草工信部的通信行业标准《可信数据服务外部资料管理平台技术要求》，建立具有行业通用性的标准，推动通信行业外部数据管理平台的发展。

天聚地合在合规方面已形成了行业其他对手难以超越的高壁垒，保证数据可用不可见、安全不泄露。这也是为什么聚合的数据产品能够持续吸引腾讯等头部互联网企业大客户持续复购的原因。

总而言之，数据行业最大的边际利好，是未来公共数据授权运营放开，因此十分看好天聚地合。天聚地合作为中国最大的综合性API数据流通服务商，在技术、合规两大护城河加持下，有望抓住公共数据授权运营的巨大机遇，迎来更大的爆发$天聚地合(02479)$