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$阿里巴巴(BABA)$$阿里巴巴-SW(09988)$

2月2日，阿里2021Q3财报发布后，股价跌了4个百分点。一份营收和利润增速以及活跃用户增长均超预期的财报，为什么反而让股价下跌？我推测有这么几方面原因。

1、经营利润率、经调整的EBIDA和EBITA利润率、经调整的核心商业EBITA均有3至4个百分点的下降，考虑到销售和市场费用竟然增加了60%，我的理解是对核心商业的补贴增加，从而拉低了利润率。

2、作为核心利润和主要现金流来源的客户管理收入增速20%，低于整体营收37%的增速；今年以来，客户收入（合并佣金和广告）增速一直维持在20%左右的水平且长期处于下降态势，这一部分未来也不会好哪去。

3、本地生活服务仅增长10%，而上个财季还有29%的增速，说明饿了吗和美团的差距已如鸿沟般不可以逾越(幸好买了一手美团对冲一下下)。财报关于这一部分的有利表述比较牵强。

4、淘宝GMV和盒马都没有提及具体的增长数字，很可能不太拿出得出手。

5、云计算依然保持了50%的高速增长且调整后的EBITA实现了2400万的利润，但增速创下历史最低，只能说市场竞争异常激烈，腾讯、华为等一众企业都在争抢这个市场。

不过这季财报总体还是很不错的，扣除并表高鑫零售的影响，营收增速也有27%，天猫GMV也有19%的增长。货币化率可能略有提升，逻辑是淘系电商整体GMV增速应该低于19%，而客户管理收入仍然有20%。阿里在同拼多多和京东的竞争中，仍然保持了大本营的稳定，并没有丧失核心竞争力。

同时，淘系电商也开始加入内容和社交色彩，比如新增的“订阅”和“逛逛”功能，更多的算法推荐和直播带货，这有助于增加商家和消费者的互动，提高消费者对优质商家和品牌的忠诚度，减少搜索在流量分发中的作用。

1958年，**八大二次会议提出了社会主义建设的总路线：鼓足干劲、力争上游，多快好省地建设社会主义。**八大很有前瞻性！

零售行业本质上都是围绕“多快好省”展开。京东做到了快和好，拼多多占到了省，阿里的最大优势在于多。今年双十一期间，约有3000多万新品发布，说明淘系电商平台对于品牌推广的重要性。特别是在美妆、服饰等传统优势品类上，阿里的根基依然十分牢固。不断丰富的SKU、完整的商业基础设施以及强大的消费者心智仍然是阿里的护城河。

未来阿里的最大看点还是云计算，当然菜鸟物流也会崛起。因为武卫去年就公开表示阿里云本季会盈利以及菜鸟现金流会转正，所以这两项内容算不得什么利好。

阿里云目前还处于扩充市场份额的阶段，其营收占比也只有7%的水平，3年内很难成为盈利担当。对比中美两国云计算在GDP中的占比，可以看出云计算在我国仍将是一个增量极其广阔的行业。资本市场上除了金山和明源两朵小云，没有其他单独上市的云计算企业。想投资中国最大的云计算商，只能买入阿里巴巴！

《康熙王朝》里有一个镜头，苏克萨哈在试图扳倒鳌拜中被擒，只能感叹：希望陛下快快长大、快快长大。现在对于阿里云的心情就是这样，希望你快快长大、尽早盈利。

蚂蚁金服的整改传出了一些积极消息，对阿里的反垄断应该没有伤到公司的底子，考虑到与腾讯在市值上的差距，阿里仍有较大上升空间。对我而言，加上腾讯、京东，阿里也算是共患难的公司了。

本人持有腾讯、京东、阿里、ST舍得、小米，近期分别在80元和30元下加仓了舍得和小米。