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一、基本信息

1.1 公司简介

$武汉有机(02881)$ ，公司位于武汉，是全球知名的甲苯衍生品供应商，也是中国最为悠久的食品添加剂生产经营企业之一，公司有武汉生产基地和潜江生产基地两大生产基地。

公司自制产品组合主要包括五款甲苯氧化产品、两款甲苯氯化产品、两款苯甲酸氨化产品及超过20款具广泛市场用途的其他精细化工产品，产品销往70多个国家和地区，为多个全球知名公司及地区行业参与者的合约供货商。

根据公司招股书内容显示，2023年公司是中国最大的苯甲酸、苯甲酸钠及第二大苯甲醇生产商；而于全球市场，公司是全世界第二大的苯甲酸、苯甲酸钠及第三大苯甲醇生产商。

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1.2 招股信息

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二、基本面分析

2.1 财务数据

营收方面：公司在2021年、2022年以及2023年期间，实现营收分别为27.89亿元、31.34亿元、26.77亿元，2023年同比减少14.6%，营收锐减主要系需求端减少、市场竞争加剧所致。

利润方面：公司在2021年、2022年、2023年毛利润分别为6.39亿元、6.99亿元、3.30亿元，同期毛利率为22.9%、22.3%、12.3%，净利润分别为3.09亿元、3.40亿元、0.73亿元，公司毛利率、净利润在2023年出现了断崖式下滑，也是因为公司为了保住市场份额，强化竞争优势，采取了降价措施所致。

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2.2 行业发展

全球苯甲酸产能于2023年达约84.00万吨。预计到2028年全球产能将增至约90.60万吨。全球苯甲酸销量由2018年约24.67万吨增加至2023年约26.51万吨，复合年增长率为1.4%。苯甲酸的全球销售收入由2018年约人民币17.28亿元增加至2023年约人民币21.21亿元，复合年增长率为4.2%。

同期，中国苯甲酸销量由约12.52万吨增至约14.95万吨，复合年增长率为3.6%。销售收入由约人民币9.75亿元增至约人民币12.66亿元，复合年增长率为5.4%。

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2.3 公司地位

（1）苯甲酸业务：根据公司招股书显示，2023年，全球苯甲酸的销售收入约为人民币21.21亿元。按市场收入计，全球五大苯甲酸制造商的集中度由2022年的93.9%增加至2023年的95.2%。按2023年的收入计，武汉有机于苯甲酸制造商中排名第二，占全球市场收入的37.0%。

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（2）苯甲酸钠业务：根据公司招股书显示，2023年，全球苯甲酸钠的销售收入约为人民币19.52亿万元。按市场收入计，全球五大苯甲酸钠制造商的集中度由2022年的84.4%增加至2023年的85.8%。按2023的收入计，武汉有机于苯甲酸钠制造商中排名第二，占全球市场收入的22.4%。

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（3）苯甲醇业务：根据公司招股书显示，2023年，全球苯甲醇市场的市场规模达约人民币22.51亿元。按市场收入计，全球五大苯甲醇制造商的集中度由2022年的88.3%增加至2023年的91.1%。按2023的收入计，武汉有机于苯甲醇制造商中排名第三，占全球市场收入的20.6%。

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2.4 业务板块

公司业务主要为甲苯衍生品，具体产品主要以三大类为主。

甲苯氧化产品。甲苯氧化产品主要包括苯甲酸、苯甲酸钠以及苯甲醛及苯甲酸苄酯等其他产品。公司绝大部分收入来自甲苯氧化产品的销售，截至2021年、2022年及2023年年度，其分别占总收入的47.0%、49.6%及50.7%。

甲苯氯化产品。甲苯氯化产品主要包括氯化苄及苯甲醇。截至2021年、2022年及2023年年度，甲苯氯化产品产生的收入分别占总收入的17.5%、26.5%及21.9%。

苯甲酸氨化产品。苯甲酸氨化产品主要包括苯甲腈及苯代三聚氰胺。截至2021年、2022年及2023年年度，苯甲酸氨化产品产生的收入分别占总收入的8.5%、4.2%及4.3%。

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三、基石及保荐人分析

无。

四、中签率分析

香港公开发售183万股，每手500股，合计3660手，目前孖展不过10倍，最近港股打新热度挺高，收益也是很不错，不过该股热度还是比较低，最终应该不会超过15倍，不考虑回拨，那么甲乙组各获1830手，按照3000人申购，预计1手中签率在30%-50%。。。

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五、新股的综合分析及评级

1、从基本面来看，公司整体增速正在放缓，一方面是价格战，另一方面也是公司产品竞争力欠缺所致，不过好在公司产品所在行业属性，导致未来竞争也就局限在几个同行之间，新晋竞争对手并不会大规模出现。。。

2、从知名度开看，公司目前所处赛道属于传统化工行业，公司虽然不大，不过也在单一领域做得绘声绘色，三大业务产品其中两款全球排名第二，也算是小有名气。

3、从基石投资看，没有基石，这也不算稀奇，这种小公司，这么传统的行业。

4、从市场环境看，公司所处的化工行业并算是热门领域，而且公司产品价格在2023年遭遇了滑铁卢，看来产品议价能力也不是很突出，不过目前港股市场打新热度很高涨，尤其是这种小盘子化工股。

5、从估值来看，目前公司估值5.13-7.93亿港币，按照2023年盈利计算，市盈率在7.3-10.8倍，如果按照中间价计，这个估值不算太贵。

6、从操作来看，公司本次发行1830万股，预计募资1.28亿港元，没有基石投资，对于5-8亿市值的公司，到时候抛压肯定小不了，不过最近港股打新着实太热了，今天暗盘晶泰科技又涨了，最近10个上市的新股，暗盘已经全部收涨，港股打新这是又行了？

7、总的来说，武汉有机，妖气十足，如果不会拨，妖气熏天！

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@爱发红包的虎妞 @胖虎福利

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