社区

关注并标星“零售思享+”

分享行业干货

深刻洞察新零售、电商行业动态

摘要

美团发布24Q1财报，24Q1公司营收732.8亿/+25.0%，经营OP 52.1亿；经调整净利74.9亿/+36.4%。其中，核心本地商业分部收入为546.3亿/+27.4%，经营OP为97.0亿/+2.7%；新业务收入为186.5亿/+18.5%，OP为-27.6亿。本季度公司核心分部收入及OP增速均好于预期，优选减亏幅度亦超预期；长期看，公司到店、外卖业务成长性与壁垒仍具。

正文

业绩超预期，核心分部韧性增长，优选减亏超预期。24Q1公司营收732.8亿/+25.0%，经营OP 52.1亿；经调整净利74.9亿/+36.4%。其中，核心本地商业分部收入为546.3亿/+27.4%，经营OP为97.2亿/+2.7%；新业务收入为186.5亿/+18.5%，OP为-27.6亿，新业务OPM为-14.8%/+17.2pct。

外卖客单价仍承压，闪购高增速持续。公司24Q1即配单量达54.6亿单/+28.1%；其中，1）外卖：预计24Q1单量同比增长约24%，因外卖客单价下滑+骑手配送成本提升，预计Q1外卖OPM降至约15.3%/-1.5pct。展望24Q2，预计外卖单量增速约12%，广告变现提升+AOV降幅收窄+配送成本改善下，OPM约21.4%/+1.0pct。2）闪购：预计Q1单量约61%，增速超预期，日均单量约840万单，Q1在节日鲜花礼赠高客单场景下OPM达到约5%。预计闪购24Q2单量增速约35%，持续的心智培育下，预计OPM约-1%。

Q1到店GTV高增长，OPM明显好于预期。预计24Q1到店GTV同比增长约60%+，收入约126亿/+32%。由于Q1公司返佣及补贴效率优化+直播等业务杠杆体现+竞争有所缓和，Q1到店OPM环比回升至约31%+。预计Q2到店GTV仍将实现约35%的高增速，OPM保持在约31%+。格局方面，到店线上化空间大+错位竞争情形下，抖音高增长不改美团到店业务成长底色。

新业务高增速持续，经营效率继续提升。24Q1新业务收入为186.5亿/+18.5%，OP为-27.6亿，OPM为-14.8%/+17.2pct，亏损同比、环比继续明显收窄，减亏幅度超预期；其中预计优选亏损约29亿，其他新业务小幅盈利。预计优选全年亏损约为92亿，带动新业务OPM收窄至约-10.5%。

投资建议：公司Q1核心分部营收增长亮眼，新业务减亏超预期；长期看公司外卖及到店业务成长性与壁垒仍具。按照分部估值法，采用**税率估算，预计25年外卖净利约**亿，给予**倍PE；到店净利约为**亿，给予**倍PE；预计闪购GMV为**亿元，给予**倍PGMV；新业务给予**估值，则各分部合计市值为**亿，对应目标价**港元。

（盈利预测、目标价应合规要求不予展示，具体详见报告原文）

风险提示：行业竞争加剧，需求复苏不及预期，新业务减亏不及预期。

分析师承诺

负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。

评级说明

报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中，A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。具体标准如下：

股票评级

强烈推荐：预期公司股价涨幅超越基准指数20%以上

增持：预期公司股价涨幅超越基准指数5-20%之间

中性：预期公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间

减持：预期公司股价表现弱于基准指数5%以上

行业评级

推荐：行业基本面向好，预期行业指数超越基准指数

中性：行业基本面稳定，预期行业指数跟随基准指数

回避：行业基本面转弱，预期行业指数弱于基准指数

重要声明

本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“本公司”）编制。仅对中国境内投资者发布，请您自行评估接收相关内容的适当性。本公司不会因您收到、阅读相关内容而视您为中国境内投资者。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。

本报告版权归本公司所有。本公司保留所有权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载，否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。

End