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一，基本介绍

作为电商卖家客户的一站式端到端供应链解决方案供应商，EDA集团为中国快速增长的 B2C出口电商行业赋能。 根据弗若斯特沙利文的资料，按二零二三年收入计，EDA集团在中国所有主要采用海外仓模式的B2C出口电商供应链解决方案供应商中排名第六，市场份额约为0.5 %。

发售股份数目 : 97,625,000股股份(视乎超额配股权行使与否而定)

公开发售股份数目 : 9,763,000股股份(10%，可予重新分配)

配售股份数目 : 87,862,000股股份(90%，包括联塑优先发售的4,882,000股联塑预留股份，视乎超额配股权行使与否而定并可予重新分配)

回拨机制：

公开发售不足额而国际配售足额：将未足额部分回拨至国际配售。

国际配售不足额：可回拨至不超过20%且需下限定价。

国际配售足额且公开发售超购少于15 倍：可回拨至不超过20%且需下限定价；

公开发售超购15 倍或以上但少于 50 倍：回拨至30%；

50 倍或以上但少于 100 倍：回拨至40%；

100 倍或以上：回拨至50%。

发售价：2.28～3.06港元

基石投资者：

两位投资者已同意按发售价认购合共约50.8百万港元可购买的发售股份，相当于发售股份的约 19.3%，详情见招股书312页。

(假设超额配股权未获行使，假设发售价为 2.67港元)

发售时间：2024年05月20日-2024年05月23日

上市日：2024年05月28日

保荐人：招银国际融资有限公司

包销商：招银国际融资有限公司、农银国际证券有限公司、中银国际亚洲有限公司、光银国际资本有限公司、中国银河国际证券(香港)有限公司、华富建业证券有限公司、艾德证券期货有限 公司、富途证券国际(香港)有限公司、老虎证券(香港)环球有限公司、百惠证券有限公司、瑞邦证券有限公司

二，基本面和定价

EDA集团（业务中一般使用“易达云”来作为运营名称）本次招股构成自中国联塑（2128）的分拆。

根据招股书披露，EDA集团是一家端到端供应链解决方案供应商，主要客户是B2C电商。这里账号菌还是先尝试解释EDA集团的业务。

B2C电商，尤其是出口跨境电商往往是中小企业，团队成员主要在中国，又直接服务海外客户，所以往往面临复杂的供应链管理问题。理论上来说，这些出口跨境电商希望发货速度越快越好、存货越少越好、物流成本越低越好，如果在这其中找到平衡是每一个跨境电商需要考虑的问题（在这过程中“海外仓”模式快速兴起）。

图1，跨境电商面临的交付货品的流程

EDA集团的业务便是围绕上述需求而存在，EDA集团本身并不从事物流以及仓储服务，而是提供一个软件/SaaS平台，在平台上提供订单管理、仓库管理、客户管理等模块，再用这些模块分别对接其合作的第三方物流、仓储服务商，令到其客户可以在一个平台实现供应链管理。打一个可能不太恰当的比方来说，EDA集团提供的就像是智能家居的中控APP，用户在上面统一操作空调、电灯等设备。

图2，EDA集团招股书中给出的业务模式图解

但是这个过程中EDA集团赚的并不是软件费，而是一个综合的物流服务费，费用的报价模式更类似于物流商的报价模式。而根据服务的范畴不同，EDA集团将自己的收入分成“头程”和“尾程”两部分：

图3-4，EDA集团的收入、毛利、毛利率拆分

可以看到EDA集团的增长（尤其是毛利层面）几乎完全是来自于“尾程”服务，也就是从海外仓到终端C端客户的部分。

“尾程”服务存在以及增长的前提是越来越多卖家采用“海外仓”模式。在“海外仓”模式下，卖家可以实现更快发货，更容易处理退货，可以一定程度节省头程运输成本，但是同时也必须要承担额外的海外仓储费用及更多的存货压力。“海外仓”模式在疫情期间以及供应链危机时期得到了极快的发展，但是显然行业的增速并不是可以维持的。账号菌相信随着“海外仓”模式逐渐回归一个正常的发展速度，EDA集团也会回到一个供应链/物流公司的增速。

基本面和定价评级：中性

三，大市

维持中性偏正面评级。

四，保荐人

招银国际为本次IPO的独家保荐人及稳定价格经办人。

过去两年内招银国际牵头的类似项目有一单：玄武云（2392）。玄武云上市首日微涨0.6%，但如今股价已经自招股价下跌超过89%，当然这其中也有相当一部分的大市因素。

保荐人评级：中性偏负面

五，特别风险提示

本次IPO的招股价上下限区别较大，不同定价策略可能对首日股价造成显著影响。

招股书：

https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2024/0519/2024051900034_c.pdf

$EDA集团控股(02505)$

利益相关：

本人为证监会持牌人士，于本文刊登之时本人及本人客户可能持有所述公司的股票、认股证、期权或第三者所发行与所述公司有关的衍生金融工具等。

Disclaimer: 

投资涉及风险，证券价格可升亦可跌，甚至变成毫无价值。

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本文并不存有招揽任何证券买卖的企图。