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$理想汽车(LI)$  理想汽车于北京时间 5月 20日晚间港股盘后、美股盘前发布了 2023 年第一季度财报。

经过Mega的闹剧、L系的全系降价、公司严重高估之后的销量指引调整，一季度还是爆雷了，主要是两大雷点：

1. 直接变成近6亿亏损，经营利润暴雷了：公司报了接近6亿的经营亏损，而市场预期的接近10亿的经营利润，直接是盈利和亏损的方向性错误。如果是彭博上的卖方预期比较滞后的话，海豚君看到外行比较近期的报告，预期也都是四五亿的经营利润，所以这次的经营亏损是一个比较绝对的预期差。

2. 市场过于低估费用了！这个亏损到底是怎么来的？简单来说，研发和营销/行政等经营费用性质的投入（Opex）比市场预期的高太多，实际双费都是再30亿上下的水平，而市场给研发费用估了25亿+，营销/行政等更是不足22亿。而海豚君自己的预期来说，主要是营销费用，少估了大概2亿水平。

3. 收入指引隐含毛利率雷：其实相对于利润的暴雷，海豚君认为收入指引背后的毛利率隐雷可能更为严重。销量+收入指引（299-314亿）背后隐含的单车价格可能也就是27.2万上下，比一季度的30万+至少下行了三万，如果理想不能把这个降价成本有效的传递给上游的供应商，二季度理想毛利率存在很大风险，目前市场预期可能也就是比一季度的19%的毛利率稍低一点。

4. 一季度其他指标还都说过得过去：销量明牌下，关键的单车汽车销售收入30.2万，汽车毛利率19.3%，基本还算合理。一季度降价主要集中在1月清老款库存，而且结构上还有一些高价车Mega的支撑，一季度这汽车单价和毛利率还算可以。

5. 二季度销量指引过关：公司预期二季度销量10.5-11万辆，在目前周销在L6带动下已恢复到八千的情况下，销量指引基本在市场预期之内。