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1、 本周A股走势与下周预测

聊聊大盘还能交易什么：

自今年伊始，A股的整体反弹势头在很大程度上得益于几个关键因素的共同作用。

首先，高股息股票的表现强劲，吸引了寻求稳定回报的投资者。其次，随着全球化的深入，出海逻辑成为了市场的一大推动力，尤其是那些具有海外业务拓展能力的公司受到了青睐。再者，随着人工智能技术的飞速发展，美股市场中映射出的AI板块成为了投资者关注的焦点，这一领域的新技术路径和低空经济合成生物等领域的创新也为市场带来了新的活力。

这些现象在一定程度上可以看作是对日本所谓“失去的三十年”期间某些成功板块策略的一种模仿。当全球其他国家和地区开始实施降息政策，以及我们自身采取货币宽松措施时，市场对于TMT（科技、媒体和电信）相关主题的投资热情尤为高涨，尤其是以人工智能为代表的技术领域。而当地方政府出台产出政策后，市场又开始炒作与经济周期同步复苏相关的板块。

观察今年的市场动态，无论是在国际还是国内层面，投资者似乎都在尝试把握全方位的投资逻辑，哪怕这些逻辑在某些时候看起来相互矛盾。例如，有色金属板块的上涨和出海板块的强势，可以被解读为市场对海外经济复苏的交易反应。而TMT板块的上涨，则可能是对海外经济衰退背景下的被动降息预期的反应。在国内方面，顺周期板块的上涨反映了市场对国内经济复苏的预期，而高股息板块的上涨则可能透露出市场对国内经济持续低迷的担忧。

今年其实我观察到，无论是在A股市场还是在海外股市，我们都见证了交易逻辑上的割裂与矛盾。投资者们并没有遵循一个统一的、一致性的交易逻辑，而是各自为战，将各种可能的逻辑都尝试了一遍。这种现象的出现，一方面是由于海外市场正处于14年牛市的高潮阶段，任何看似利好的消息或者可交易的方向都被放大了其影响力。另一方面，国内的市场在经历了超跌之后，各种交易逻辑的边际空间变得异常巨大，导致许多看似相互矛盾的逻辑也被投资者交替地采纳和交易。

在这样的背景下，我们需要深入思考一个问题：这种基于不同想法和逻辑的交易行为不可能永远持续下去。就像前段时间我们所看到的美元、黄金和比特币同步上涨的情况，这种现象是不可能长期保持的。最终，这种同步上涨的局面以美元的下跌和黄金的胜利而结束，这标志着第一轮较量的结束。

在当前的投资环境中，我们选择购买哪些资产，往往取决于该领域的边际增长潜力，即其价格上涨或下跌的可能性。近期，我们可以观察到房地产相关板块已经开始了一轮补涨行情。这种现象的出现，一方面是受到了政策面的支持和鼓励，但更重要的是，市场参与者正在积极寻找那些具有较高性价比的投资方向，而不是继续追求那些已经处于高位的、被过度炒作的投资逻辑和故事。

在这样的背景下，我们可以对那些仍然处于较低估值水平的投资领域给予更多的关注，例如创新药物和消费行业。消费行业正沿着经济复苏的逻辑发展，随着经济的逐步回暖，消费行业的增长潜力不容忽视。而创新药物行业则是在全球降息的大环境下，可能会受到资金的青睐，因为它们通常具有较高的成长性。尽管这两个行业的逻辑不同，但它们都经历了长达三年的下跌，现在正处于一个相对较低的起点。

然而，对于那些已经处于高位的投资领域，如高股息股票和AI相关领域，我们需要保持警惕。以银行业为代表的高股息股票，在第一季度整个行业的利润普遍下降的情况下，股价却出现了上涨，这实际上反映了市场对于宏大叙事的追捧，而非基于公司基本面的实际表现。这种趋势表明，投资者可能更多地被题材所吸引，而忽视了公司的真实质地。

2、 海外市场走势与经济数据

聊聊美国CPI和零售数据：

我们可以看到5月15日的夜晚，美国公布了4月份的CPI显著地低于市场的预期。然而，当我们将目光转向核心CPI时，它的表现与市场的预期持平，但略低于我们的预测。这一数据公布后，市场的反响普遍积极，美国国债的利率出现了下行趋势，股票市场也出现了反弹，美元走弱，黄金走强，这些都是市场对通胀数据反应的具体表现。

此外，芝加哥商品交易所（CME）的利率期货所隐含的降息预期也再次升温，9月份的降息概率已经升至75%，这无疑是市场对美国经济未来走势的一个重要信号。

然而，我们不能忽视的是，4月份的非农就业和CPI数据连续低于市场预期，这与一个月前连续超预期的情况形成了鲜明的对比，这也引发了市场对于二次通胀甚至再度加息的担忧。尽管这些数据的公布使得市场的风险偏好有所提升，但是在这背后，我们也看到了一些隐忧。首先，虽然整体通胀低于市场预期，但是市场更为关注的核心通胀却基本符合市场预期，加之5月14日的生产者价格指数（PPI）数据超预期，这个组合并不完全理想。其次，当前的利率下行、美股反弹、大宗商品价格上涨，都使得过去一个月因加息预期推后和利率走高而小幅收紧的金融条件再度变松。

如果这样的情况持续下去，一两个月后，我们可能会因为金融条件的反身性再次看到数据超预期的概率增加，同时控制通胀的努力也可能被削弱。例如，锚定10年美债利率的30年按揭利率可能因素再度回落，催生地产需求复燃。这样的反复折腾反过来又会延后降息预期，打压市场，成为年初市场过度和过早预期降息的翻版。

另一个引人注目的数据是4月份的零售销售额。这个指标被广泛视为消费活动的直接反映，而消费活动又是经济增长的关键驱动力。然而，最新的报告显示，4月的零售销售额几乎与3月份持平，增长率接近于零，这一结果远低于市场分析师先前的预期，他们曾预测增长将达到0.4%。我们可以观察到一个明显的趋势：大部分商品的销售额正在经历下降。这其中包括了多个主要的零售品类。然而，也有一些例外。特别是电子产品、汽油和服装等几个品类，它们的销售额出现了增长。但这种增长并非源于销售量的增加，而是由于这些商品的价格上升所驱动的。

在过去的一段时间里，网上购物曾经是零售业的一个亮点，它的增长速度一度非常迅猛。然而，到了4月，这一趋势也出现了逆转，网上购物的增长开始放缓。此外，餐饮业的消费情况也不容乐观。在过去几个月中，餐饮业的消费一直在下滑，虽然在4月有轻微的上涨，但这种上涨的幅度非常有限。

通过对这些数据的深入分析，我们可以得出一些结论。首先，美国居民的收入增长正在放缓，这导致了消费疲软。这种情况对于控制美国的通货膨胀有一定的积极效果。如果美国的汽油价格和房租能够保持稳定，那么美国的通胀率很可能会迅速达到美联储的预期调控目标。

然而，我们也需要关注到一些新的因素，它们可能会对美国的物价产生上涨的压力。其中，国际航运价格的大幅攀升是一个不容忽视的问题。这种价格上涨对供应链的稳定性构成了威胁，如果这种情况持续下去，可能会导致美国的通胀率重新上升。而在这种情况下，美国居民的收入却无法跟上物价的上涨，他们可能没有足够的收入进行消费。

这一出乎意料的数据发布后，市场的初步反应是对未来可能的货币政策调整感到兴奋。许多分析师和投资者开始预期，如果零售销售增长持续疲软，那么央行可能会在9月份采取降息措施，以刺激经济。然而，这种乐观的市场情绪似乎忽略了一个更为重要的问题：即经济可能正在持续恶化的明显信号。

这种对经济基本面的忽视，正是我们之前提到的，欧美地区的降息交易可能已经接近尾声的原因。在美国，自2022年底以来，市场就已经开始预期央行将会降息，尽管实际上降息的时间一再推迟，股市却不断地创下新高。欧洲的情况也类似，市场同样在预期6月份的降息，并且这种预期非常强烈。

然而，我们需要深入思考的一个问题是，当欧美地区处于加息周期时，股市能够反复创新高，那么在真正的降息周期到来时，基于市场的反身性，欧美股市是否还能继续创新高，直到下一次加息，然后像永动机一样通过股市的表现来解决所有经济问题？

特别值得注意的是，美国的经济增长目前在很大程度上依赖于金融服务行业的表现。在其他多个经济指标表现不佳的情况下，金融服务行业单独支撑着整体的经济数据。这种单一的依赖性可能是不稳定的，需要我们更加谨慎地评估未来的经济走势。

聊聊美国快速攀升的居民信贷违约率

美联储最近发布了一份关于美国第一季度居民信贷状况的详细报告。这份报告揭示了一些令人关注的趋势，尤其是关于美国居民的债务水平。根据报告，美国居民的总贷款额已经达到了惊人的18万亿美元。这一数字不仅反映了美国居民的高杠杆率，而且还表明了债务问题的普遍性。

报告中特别指出，不同年龄层的居民在信用卡和汽车贷款方面的违约率正在迅速上升，甚至已经超过了YQ期间的水平。这一现象表明，尽管YQ已经逐渐得到控制，但其对美国经济的影响仍在持续。具体来看，信用卡逾期超过1个月的违约率已经超过了9.1%，而逾期超过3个月的违约率也达到了7.1%。汽车贷款的情况也类似，1个月以上的违约率为8%，而90天以上的违约率接近3%。这些数据都指向了一个不容忽视的事实：美国的信用卡和汽车贷款规模已经达到了2.7万亿美元，违约率的上升无疑会给金融市场带来压力。

尽管占据美国居民贷款总额69%的房屋贷款违约率相对较低，但报告也显示这一比率正在逐步上升，1个月以上的违约率已经超过了2.9%。通常情况下，贷款风险会按照信用卡、汽车贷款、房屋贷款的顺序传导。鉴于信用卡和汽车贷款的违约率已经大幅上升，房屋贷款违约率的增长似乎也在意料之中。

此外，美联储在5月10日发出的警告进一步强化了对美国信贷市场的担忧。美联储指出，美国某些商业地产贷款的逾期支付率已经超过了疫情前的水平，尤其是与办公楼相关的贷款违约率持续攀升。这一趋势表明，银行和金融机构可能需要为进一步的损失做好准备。

在这些数据背后，还有一个不容忽视的问题是美国居民的净收入在2-3月份连续两个月出现下滑。结合当前的高利率环境，这无疑加剧了美国居民的生活压力。高利率不仅增加了借贷成本，还可能抑制消费和投资，从而对经济增长产生负面影响。

3、 国内经济数据与市场影响

聊聊国债发行：

近期，我观察到一个现象，那就是国债发行似乎成为了各大自媒体平台上讨论的热门话题。我也注意到，今年以来，无论什么样的财经新闻，都会被赋予一种极为宏大的叙事方式。在这些宏大的叙事中，我们通常可以听到两种关于国债的观点。

首先，有一种观点认为，超级无限QE已经到来。之前，央行可以在二级市场购买国债，这一行为被一些自媒体解读为无限QE。现在，发行国债也被理解成无限QE，感情只要跟国债相关就往无限QE理解，也许这就是一种新的流量密码？这就是最近媒体叙事路径的矛盾之处，以及过于宏大的地方，似乎只有惊人之语才能吸引眼球。

另一种观点更为夸张，直接将这次的国债发行解读为人民币换锚的信号。这种观点认为，这次的国债发行预示着中国资产将脱离以美元及其他一揽子货币为锚定的状态，转而锚定在国债之上。这也被解读为人民币可以无限制地印钞，进而得出结论，地产市场将大涨，股市将迎来牛市，商品价格将大幅通胀。当然结论背后往往暗示赶紧联系某某老师锁定XX资产XX年一遇的发财机会，XX代人错过这次上车机会就XXX。

然而，实际上，这次超长期的国债发行一方面是为了解决地方债务问题。更重要的是，目前大量的M2在银行中闲置，国家通过发行新的国债来借用这些存款，并将其投入到各类基础设施建设、旧城改造、以旧换新以及各类产业投资中。这也是我们之前讨论过的，我们的财政政策一定会发力，因为目前的货币政策传导似乎并不顺畅。

因此，对市场的影响实际上可能在短期内反而会抽调市场的流动性。因为目前市场上无论是定期存款还是保险理财产品都存在一定的问题，保险产品存在不能刚兑的问题，大额定期存款又有额度限制。而国债则是市场上公认的“比存款还要安全、没有任何违约风险”的资产。此外，国债的利息一般都比银行存款高。

以四大行的3年期定期存款挂牌利率1.95%和5年期的2.0%为例，与刚刚于5月10日发行的2024年第三期和第四期储蓄国债相比，3年期的利率为2.38%，5年期的为2.5%。两者相比，国债的利率比银行存款高出约0.5%。

但是，我想强调的是，国债与存款的真正息差远不止于此。我曾反复强调过一个观点，无论是中短周期还是中长周期，中国的存款利息下降是一定的趋势。

聊聊政府收购商品房和地产刺激政策：

上周2盘中咱们可以看到一个小作文的传闻，然后盘后杭州开始出政策了.

我们其实知道在房地产市场的经济运行中，地方政府扮演着至关重要的角色，其核心职能在于出售土地使用权。然而，当面对当前房地产库存量居高不下的局面时，各种小作文似乎一厢情愿的希望地方政府陷入了一种循环模式：通过出售土地来吸引房产开发商购买土地，进而推动房地产销售，以便快速回笼资金。随后，地方政府利用所得资金继续购买房产，从而维持市场运转。

然而，这一模式存在明显的问题。首先，地方政府并不拥有无限的财政资源。在没有充足资金的情况下，这种模式仅能产生有限的效应。若要实现显著的经济刺激，必须投入大规模的资金，而这通常需要有足够的预算额度。遗憾的是，今年的财政赤字已经确定，除非通过发行特别国债来筹集额外资金。

其次，房地产的利润来源成为一个棘手问题。如果政府收购房产的价格过高，将会导致地方财政亏损，而这种亏损最终将转嫁给纳税人。反之，如果收购价格过低，房地产企业将面临亏损，即便它们能够通过出售资产回笼部分资金，但在偿还众多债权人之后，企业仍可能面临破产的命运。

因此，当我们评价这一模式时，尽管在不改变现有经济结构的前提下，地方政府已尽最大努力寻求突破，我们不应过于苛责。但是，这种模式实际上对于解决根本问题的作用有限。它唯一可能带来的积极效果，是为二级市场提供更多的故事和话题。

在实施这一策略的下午，杭州市作为首批响应的城市。同时，尽管对于地产公司来说，这并不完全是一个好消息，但至少它能加速房地产企业的阶段性资金回笼，降低债券违约的风险。因此，万科集团的债券价格也出现了上涨。

相比起来，上周五的地产刺激政策则是超级劲爆。

首先是首付款的比例已经从原先的30%降低到现在的15%。这一政策调整的背后，是对大众加大杠杆的鼓励。

首先，我们需要理解什么是杠杆。在这里，杠杆指的是通过借款来增加投资的能力，即通过贷款购买房产。杠杆的使用可以放大投资者的收益，但同时也会增加风险。

然后，我们来看为什么现在会鼓励大众加大杠杆。这主要是因为，2021年之后，楼市出现了一次坍塌。这次楼市坍塌的主要原因就是，人们不愿意加大杠杆，也就是不愿意负债。这种不愿意负债的情况，导致了房地产市场的需求减少，从而引发了楼市的坍塌。

另一方面房贷利率也开始下调。这一变化主要得益于中央银行的最新政策调整。在周五的一项决策中，央行宣布取消了全国范围内关于首套和二套住房的商业性个人住房贷款利率的政策下限。

这一政策的调整意味着，商业银行在提供住房贷款时将不再受到之前设定的最低利率限制。这样的政策变动，无疑为银行提供了更大的灵活性，使得它们能够根据市场的实际情况来调整贷款利率。对于广大的购房者来说，这是一个非常积极的信号，因为它预示着未来房贷利率有望进一步降低。

基于当前的经济形势和央行的政策导向，我预计，在未来一段时间内，房贷利率很可能会降至接近3%的水平。这样的利率水平对于潜在的购房者来说无疑是一个巨大的吸引力，因为它将显著降低购房成本，提高购房的可负担性。

聊聊社零和规模以上工业增加值

我们观察到全国规模以上工业增加值同比增长6.7%，这一数据相较于上月加快了2.2个百分点，环比增长0.97%，超过了预期的5.5%。这表明工业生产在4月份呈现出较快的增长态势，为经济增长提供了有力支撑。

然而，在全国社会消费品零售总额方面，情况并不乐观。4月份，全国社会消费品零售总额达到35699亿元，同比增长2.3%，环比增长0.03%，这一数据大幅不及预期的3.8%。这说明消费市场在4月份的表现相对较弱，消费需求仍然较为疲软。

在各个行业中，中西药、通讯器材、体育、娱乐用品类的增长较快。特别是中西药行业，在今年这几个月持续保持增长势头，可能与人口老龄化趋势有关。这个行业被认为是一个长期增长的行业，具有较大的发展潜力。

与此同时，金银珠宝、汽车行业和化妆品行业在4月份出现了负增长。这些行业的下滑可能与消费者购买力、市场饱和度等因素有关，需要关注行业内企业的经营状况和市场竞争态势。

综合来看，生产强劲、消费疲软的局面在4月份并没有得到改善。这种局面可能会对经济增长产生一定的制约作用，需要关注后续政策调整和市场需求变化。可以看出来我们依然陷入一种尴尬的局面，需求不足而产能不断过剩。这种情况下通缩可能会持续，而产能出海的顺畅度则决定了我们未来的经济。

4、 星象观市

在本周的天象变化中，最为显著的一个现象无疑是月亮在周初进入了深邃、神秘的天蝎座。

之前我们已经讨论过，当月亮位于天蝎座时，它所带来的波动是最为剧烈的，可以说在所有星座位置中是无与伦比的。这种波动通常表现为极端的市场行为，不是价格的急剧上涨，就是突然的大幅下跌。

结合本周末关于房地产市场的最新消息，很可能在这样的星相影响下，我们会看到政策刺激之后市场出现一波迅猛的上涨行情。然而，在这种看似乐观的市场氛围中，我们需要特别留意的是，水星目前正运行在稳健的金牛座，并将在17号与逆行的冥王星形成刑克，后者正处于水瓶座。水星的平稳状态将会受到逆行中的冥王水瓶的强烈冲击，这将导致大众的思维突然间进入一种极度波动的状态。

尤其是，水星在金牛座的稳定特质将被打破，而水瓶座的宏观视角和创新精神会让市场参与者重新评估并定价所有的利好因素。这种思维的转变，结合之前提到的木星与天王星的合相，将会导致一种普遍的市场乐观情绪。这种乐观情绪预计将持续到木星进入双子座的位置为止，届时市场的动态可能会随之发生变化。

因此，尽管当前的星象似乎预示着市场的积极趋势，我们仍需保持警惕，关注这些重要的星相变动，以及它们可能带来的市场波动。对于投资者来说，这是一个需要谨慎分析市场信号，做好风险管理的关键时期。

• 本文仅做参考，不构成投资建议。