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一，基本介绍

趣致集团是一家专注于快速消费品(「快消品」)户外营销的中国营销服务提供商。 按2023年收入计，趣致集团是中国第四大快消品户外营销服务提供商，市场份额约为1.2%，而最大的市场参与者的市场份额为14.3%。

发售股份数目 : 19,704,000股股份

公开发售股份数目 : 1,970,400股股份(10%，可予重新分配)

配售股份数目 : 17,733,600股股份(90%，可予重新分配)

回拨机制：

公开发售不足额而国际配售足额：将未足额部分回拨至国际配售。

国际配售不足额：可回拨至不超过20%且需下限定价。

国际配售足额且公开发售超购少于15 倍：可回拨至不超过20%且需下限定价；

公开发售超购15 倍或以上但少于 50 倍：回拨至30%；

50 倍或以上但少于 100 倍：回拨至40%；

100 倍或以上：回拨至50%。

发售价：25.0～29.7港元

基石投资者：

一位投资者已同意按发售价认购合共10百万美元可购买的发售股份，相当于发售股份的约 14.51%，详情见招股书417页。

(假设超额配股权未获行使，假设发售价为 27.35港元)

发售时间：2024年05月17日-2024年05月22日

上市日：2024年05月27日

保荐人：海通国际资本有限公司

包销商：海通国际证券有限公司、中泰国际证券有限公司、建银国际金融有限公司、农银国际证券有限公司、浦银国际融资有限公司、复星国际证券有限公司、交银国际证券有限公司、华富建业证券有限公司、富途证券国际(香港)有限公司、利弗莫尔证券有限公司

二，基本面和定价

账号菌还是首先尝试解释一下趣致集团的业务，根据招股书介绍，趣致集团是一家营销服务提供商。虽然都有提到营销服务，但是其业务和前不久上市的迈富时还是有区别。迈富时本质是一间互联网公司，其服务是围绕其云平台展开；趣致集团的核心资产是他们超过7500台自动售货机，其很多服务内容是围绕其自动售货机展开。

一般来说自动售货机的主要功能就是卖货，但是趣致集团显然不是这么想，他们的自动售货机更多的其实是卖广告（相比之下趣致集团的业务和友宝在线（2429）反而更像）。

图1，趣致集团旗下的自动售货机，可以看到自动售货机上有大量和消费者互动的元素

趣致集团提供一系列的营销服务，包括和自动售货机直接有关的投放LCD广告、自动售货机外壳广告、派发试用品等，也包括无直接关系的网络水军服务、引流服务等。这些营销服务构成了趣致集团的主要收入来源。当然，自动售货机销售的商品也是趣致集团的另一部分收入来源。

图2，趣致集团的收入拆分

趣致集团的客户类别选择也有一定特点。趣致集团并不是任何客户都接，他们有选择性地主要和快消品客户（包括可口可乐、百事可乐、旺旺、统一等）合作，毕竟这些客户是最有动力去进行线下营销的。

值得一提的是中国其他主要快消品户外营销服务提供商并没有依靠自动售货机作为主要媒介的。

初看之下趣致集团的业务模式是合理的，相比于其他线下营销手段（街头路演、真人派发试用品、灯箱广告等），利用自动售货机进行营销更符合年轻人的使用习惯，理论上成本也可以更低。但是另一方面，中国快消品玩家每年的市场费用是有限的，趣致集团所在的并不是一个快速增长的市场。

因此感受到增长压力的趣致集团在2023年开始进入短视频营销领域，来自短视频的业务给趣致集团带来增长的同时其高昂的流量成本也拖累了公司的毛利率：

图3，趣致集团的毛利和毛利率拆分

综上，账号菌认为趣致集团整体的商业模式要比友宝在线更有故事性，账号菌也相信趣致集团的快消品客户未来会有持续性的线下营销需要。不过账号菌暂时没想清楚趣致集团的成长性问题，显然趣致集团的业务模式是天然适合一线城市的，趣致集团想要进一步发展就需要要么扩展至下沉市场，要么进入非自动售货机场景，而这两者似乎都不是其擅长的地方。如果成长性的问题没有解决，那么其本次IPO的估值账号菌认为是偏高的。

基本面和定价评级：中性偏负面

三，大市

维持中性偏正面评级。

四，保荐人

海通国际为本次IPO的独家保荐人，本次IPO不设绿鞋机制及稳定价格经办人。

海通国际过去两年内牵头的项目有金源氢化、佛朗斯股份、维天运通等，上市首日股价表现大多不佳。

保荐人评级：中性偏负面

招股书：

https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2024/0517/2024051700010_c.pdf

$趣致集团(00917)$

利益相关：

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