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莱迪思主要产品为低功耗FPGA，与AMD赛灵思、Intel Altera全球前两大FPGA巨头错位竞争，其低功耗FPGA出货量全球第一。

莱迪思Q1财报：

• 营收1.41亿美元，同比下滑24%，环比下滑18%；自2020年以来首次连续2个季度同比下滑；

• GAAP毛利率68.3%，仍在历史高位；经营利润率11.8%，同比下降20个百分点；

• NonGAAP净利润4030万美元，同比下滑44%，环比下滑36%，跌回2021年水平；NonGAAP净利润率28.6%，创2021Q2以来新低；

• 本季度回购2000万美元，连续14个季度回购；

莱迪思的一大优点是毛利率、净利率水平在半导体行业比较靠前，这也是我当初持续关注它的原因，不得不说FPGA这个赛道利润率确实高，哪怕在行业低谷，毛利率也能如此之高实属难得。

2024年开年的汽车半导体纷纷暴雷、Intel Altera与AMD赛灵思FPGA需求疲软，莱迪思难以独善其身，整个FPGA市场哀鸿遍野：

AMD嵌入式（大部分赛灵思）Q1营收8.4亿美元，同比下滑46%；Intel Altera Q1营收3.4亿美元，同比下滑58%，甚至录得经营亏损。

分业务Q1：

工业和汽车营收7530万美元，同比下滑31%，营收占比53%；工业和汽车业务是莱迪思毛利率最高的业务；工业、汽车整体需求疲软，客户继续去库存，细分领域如医疗行业需求平稳，国防军工需求较强，但其他领域都比较疲软；

通讯和计算营收5460万美元，同比下滑18%，连续4个季度下滑，营收占比39%；计算营收环比增长，主要受服务器需求拉动；通讯市场中5G需求很差，复苏要等运营商capex回暖；预计Q2计算营收继续环比增长，通讯继续环比下滑，计算营收大于通讯营收；

消费者营收1090万美元，同比增长12%，营收占比8%；

产品方面：

莱迪思现有三大业务线：两大FPGA硬件和一套软件开发平台，其中软件开发平台的software adoption超50%，并未受行业下行影响，预计未来持续提升，此前季度营收约数百万美元规模。

FPGA方面，此前主打Small FPGA市场的Nexus产品线共有7个系列，目前6个量产，1个Q3量产；2024年Nexus产品线还是出货主力；

去年新出的Avant产品线开辟了mid-range FPGA市场，共有3个系列（E/G/X分别对应边缘/通用/互联），其中G/X系列是去年12月刚发布，今年底开始贡献收入，未来2-3年将占公司营收10%-15%；Avant E系列已经开始贡献收入，前期客户应用集中在通讯网关、工控、LiDAR等，预计下半年放量；

AI敞口：

• 现有产品AI应用场景：服务器控制/安全芯片、AI PC检测芯片、ADAS芯片；

后续展望：

• 预计Q2营收1.2-1.4亿美元，同比下滑26%-37%，NonGAAP毛利率69%左右，NonGAAP净利润2500-4000万美元左右；预计下半年营收会比上半年好，但也是逐渐复苏，主要受库存正常化以及Nexus/Avant新品ramp带动；

• 赛灵思退出低端FPGA市场，利好公司；

• 维持2022年到2026年营收增长CAGR 15%-20%目标；

此前曾提到从估值上来看，由于莱迪思前些年持续高增长，估值长期保持在高位，实在令人难以下手，本轮周期下行反倒可能会出现机会。

目前看赛灵思、Altera给的指引都是上半年业绩触底、下半年复苏。鉴于目前莱迪思业绩，短期下调全年NonGAAP净利润至1.7亿美元，取近5年历史估值中下沿（35-60倍PE）对应60-100亿美元左右。当然如果你相信官方画的饼，营收CAGR 15%-20%，对应2025年营收11亿美元左右，净利润4亿美元左右，25倍PE。

长期看Avant确实可以打开莱迪思的第二成长曲线，但短期还是要观望一下它下半年复苏程度。