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高股息策略，适合大资金

港股高股息策略行稳致远！机构：两条主线把握板块投资机会（附股）

高股息资产是未来配置中国权益资产的重要投资策略之一。2024年1月24日，国资委宣布“进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核”。近年来，以三桶油、四大行、三大运营商为代表的港股高股息优质央国企ROE、分红比例整体呈现出平稳上行趋势。比较两地上市AH股的股息率，H

港股高股息策略行稳致远！机构：两条主线把握板块投资机会（附股）

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left;\">企业利润稳定性增强及现金流水平提升是分红能力提升的重要支撑，《方案》以及国资委优化央企经营指标体系为“一利五率”，显示出新时代下，央国企从重视收入规模转向重视盈利能力和现金分红。</p></li><li><p style=\"text-align: left;\">将“市值管理”纳入到业绩考核体系中是以此为指挥棒引导上市公司“及时通过应用市场化增持、回购等手段传递信心、稳定预期，加大现金分红力度”。</p></li><li><p style=\"text-align: left;\">近年来，以三桶油、四大行、三大运营商为代表的港股高股息优质央国企ROE、分红比例整体呈现出平稳上行趋势。</p></li></ul><p style=\"text-align: left;\"><strong>三、微观层面，北水逐步取得港股高股息央国企标的定价权。</strong></p><p style=\"text-align: left;\"><strong>2022年年初以来，我们持续提醒港股高股息的优质央国企的配置价值，提出中资将会取得优质央国企的定价权。</strong></p><p style=\"text-align: left;\">——近年来配置型中资在一定程度上面临“资产荒”，特别是内地公募基金公司的固收部门、保险、银行理财子等机构对于高质量、有效资产的配置需求非常强烈，<strong>相较于A股，深度价值高股息的优质港股更具性价比，吸引南下资金流入</strong>。</p><ul style=\"list-style-type: disc;\"><li><p style=\"text-align: left;\">当前AH溢价处于历史高位，港股具有较高性价比，后续港股高股息资产凭借自身“低波红利”的特征有望继续吸引南下资金流入。历史上，每当AH溢价高企之后不久，南向资金便积极涌入，直到AH溢价再次趋于收敛。截至2月23日，AH溢价指数为151.80，位于2015年以来的98.6%分位数水平。</p></li><li><p style=\"text-align: left;\">比较两地上市AH股的股息率（近12个月），H股较A股股息率（近12个月）更高，即使考虑扣除港股通投资时港股将面临的约20-28%的股利税，港股高股息股票的股息率也更有吸引力。</p></li></ul><p style=\"text-align: left;\">——<strong>南下资金逐步取代外资获得港股高股息标的的定价权，成为高股息标的价值重估的主导力量。</strong>近年来，以高股息的央国企为例，其港股通持股占比逐年攀升，由2018年底5.3%提升至2024年2月21日的13.5%，而衡量外资持股的国际中介持股占比明显下降，由2018年底的26%下降至16.6%。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>四、港股高股息策略还有“非内地”的港股标的，特别是香港本地股值得重视。</strong></p><p style=\"text-align: left;\"><strong>除了优质的央国企标的，港股高股息标的池的另一重要组成部分是香港本地股，如香港本地公用事业、金融、地产、综合行业等领域的优质高股息公司。</strong></p><ul style=\"list-style-type: disc;\"><li><p style=\"text-align: left;\">香港本地股每年派息稳定增长。以港资房企为例，2015年-2022年，每股派息呈现出稳健上涨的趋势，多数公司2015-2022年每股派息复合增长率大于3%；部分香港本地股承诺较高的稳定的派息比例或可持续、稳定增长的股息。另外，2022年，部分香港本地金融业、公用事业、综合业的代表性公司的分红比例维持在高位，每股派息基本上回到2019年的水平。</p></li><li><p style=\"text-align: left;\"><strong>Hibor利率下行，高股息率的香港本地股吸引力提升</strong>。随着2022年初美联储加息、美国十年期国债利率上行，香港市场Hibor利率快速上升，与香港本地股股息率的利差不断收窄，一度超过本地股股息率。2023年10月以来，随着联储降息预期不断升温，Hibor利率下行，香港本地股股息率与Hibor利率的利差重新走阔，香港本地股有望重新获得投资者的青睐。</p></li></ul><p style=\"text-align: left;\"><strong>五、投资机会：高股息资产是港股中长期核心配置标的</strong>。</p><p style=\"text-align: left;\">中长期来看，相对复杂的国内外环境中，能够提供稳定的高股息的资产难能可贵。高股息资产是未来配置中国权益资产的重要投资策略之一。建议投资者立足长期、严格以“低波红利、类可转债”策略配置能源（石油、煤炭）、电信运营商、公用事业、地产、金融、高速公路等领域的央国企龙头，以及香港本地公用事业、金融、地产、综合行业等领域的优质高股息公司。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>报告正文</strong></p><p style=\"text-align: left;\"><strong>一、宏观层面，中国进入高质量发展新阶段，低利率环境可能是较长时期的常态，社会财富对于稳健型资产配置需求是趋势性力量</strong></p><p style=\"text-align: left;\"><strong>中国进入高质量发展的新阶段，且当前流动性环境宽松，无风险收益率下降至3%以下，银行理财产品收益率持续下行，能够提供稳定高收益的优质资产相对稀缺，因而，港股市场股息率8%甚至更高的优质价值股获得青睐</strong>。</p><p style=\"text-align: left;\">从股息率与国债利差角度来看，截至2024年2月23日，恒生港股通高股息低波动指数的股息率为7.4%，处于2020年以来的62%分位数水平，与10年期中国国债收益率的利差达到5.0个百分点，处于历史较高分位数水平。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2ed16b94f31b4a3db6df4fbb2b354135\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"552\"/></p><p style=\"text-align: left;\"><strong>二、中观层面，国企改革政策导向下，优质央国企的分红比例有望不断提升</strong></p><p style=\"text-align: left;\"><strong>近年来国企改革政策频出，央国企分红稳定性和动力增强。</strong></p><ul style=\"list-style-type: disc;\"><li><p style=\"text-align: left;\">2022年5月27日，国资委发布了《提高央企控股上市公司质量工作方案》（本文中亦称《方案》），指出部分央企存在“价值实现与价值创造不匹配”，同时也提出，将于2024年底验收各央企集团工作方案，考核上市公司发展质量。</p></li><li><p style=\"text-align: left;\">进入2023年后，一系列政策落地更为密集，包括：国资委优化央企经营指标体系为“一利五率”、中央企业提高上市公司质量工作专题会、启动国有企业对标世界一流企业创造行动等。</p></li><li><p style=\"text-align: left;\">2024年1月24日，国资委宣布“进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核”。这是国资委首次提及将“市值管理”纳入到业绩考核体系。在1月29日，国资委进一步提出“各中央企业要更加突出精准有效，推动‘一企一策’考核全面实施，全面推开上市公司市值管理考核”。而在1月25日至26日间，证监会召开2024年系统工作会议，亦提到“推动将市值纳入央企国企考核评价体系”。</p></li></ul><p style=\"text-align: left;\"><strong>企业利润稳定性增强及现金流水平提升是分红能力提升的重要支撑，《方案》以及国资委优化央企经营指标体系为“一利五率”，显示出新时代下，央国企从重视收入规模转向重视盈利能力和现金分红。将“市值管理”纳入到业绩考核体系中是以此为指挥棒引导上市公司“及时通过应用市场化增持、回购等手段传递信心、稳定预期，加大现金分红力度”。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cce1866a065b009379da1b733a24a5c7\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1056\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b23b35f05343defffac3bb4c779da03c\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"607\"/></p><p style=\"text-align: left;\">近年来，以三桶油、四大行、三大运营商为代表的港股高股息优质央国企ROE、分红比例整体呈现出平稳上行趋势。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/243c3b72259d547dfc0870b7ab9682f6\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"417\"/></p><p style=\"text-align: left;\"><strong>三、微观层面，北水逐步取得港股高股息央国企标的定价权</strong></p><p style=\"text-align: left;\"><strong>2022年年初以来，我们持续提醒港股高股息的优质央国企的配置价值，提出中资将会取得优质央国企的定价权。</strong></p><p style=\"text-align: left;\">近年来，配置型中资在一定程度上面临“资产荒”，特别是内地公募基金公司的固收部门、保险、银行理财子等机构对于高质量、有效资产的配置需求非常强烈，<strong>相较于A股，深度价值高股息的优质港股更具性价比，吸引南下资金流入</strong>。</p><ul style=\"list-style-type: disc;\"><li><p style=\"text-align: left;\"><strong>当前AH溢价处于历史高位，港股具有较高性价比，后续港股高股息资产凭借自身“低波红利”的特征有望继续吸引南下资金流入</strong>。历史上，每当AH溢价高企之后不久，南向资金便积极涌入，直到AH溢价再次趋于收敛。截至2月23日，AH溢价指数为151.80，位于2015年以来的98.6%分位数水平。</p></li><li><p style=\"text-align: left;\"><strong>比较两地上市AH股的股息率（近12个月），H股较A股股息率（近12个月）更高</strong>，即使考虑扣除港股通投资时港股将面临的约20-28%的股利税，港股高股息股票的股息率也更有吸引力。</p></li></ul><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/191281fc54ab1637d5c9ae7c380e981b\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"443\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1fffb229e54ed500234094719bec208a\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"896\" tg-height=\"595\"/></p><p style=\"text-align: left;\"><strong>南下资金逐步取代外资获得港股高股息标的的定价权，成为高股息标的价值重估的主导力量</strong>。近年来，以高股息的央国企为例，其港股通持股占比逐年攀升，由2018年底5.3%提升至2024年2月21日的13.5%，而衡量外资持股的国际中介机构持股占比明显下降，由2018年底的26.0%下降至2024年2月21日的16.6%。</p><p style=\"text-align: left;\">（注：中介机构持股指的是港交所披露的中央结算系统（CCASS）里中介机构的持股，中介机构根据类型分为四大类，分别为国际中介、中资中介、中国香港本地中介、港股通。由于外资的持股中介机构往往是国际中介机构，因此国际中介机构持股占比可以大致反映出外资的持股占比，但不是精确的实际外资持股比例。）</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a14ab94aa8f3e3a97426d0350d0d4863\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"905\" tg-height=\"577\"/></p><p style=\"text-align: left;\"><strong>四、港股高股息策略还有“非内地”的港股标的，特别是香港本地股值得重视</strong></p><p style=\"text-align: left;\"><strong>除了优质的央国企标的，港股高股息标的池的另一重要组成部分是香港本地股，如香港本地公用事业、金融、地产、综合行业等领域的优质高股息公司。</strong></p><ul style=\"list-style-type: disc;\"><li><p style=\"text-align: left;\"><strong>香港本地股每年派息稳定增长</strong>。以港资房企为例，2015年-2022年，每股派息呈现出稳健上涨的趋势，多数公司2015-2022年每股派息复合增长率大于3%；部分香港本地股承诺较高的稳定的派息比例或可持续、稳定增长的股息。另外，2022年，部分香港本地金融业、公用事业、综合业的代表性公司的分红比例维持在高位，每股派息基本上回到2019年的水平。</p></li><li><p style=\"text-align: left;\"><strong>Hibor利率下行，高股息率的香港本地股吸引力提升</strong>。随着2022年初美联储加息、美国十年期国债利率上行，香港市场Hibor利率快速上升，与香港本地股股息率的利差不断收窄，一度超过本地股股息率。2023年10月以来，随着联储降息预期不断升温，Hibor利率下行，香港本地股股息率与Hibor利率的利差重新走阔，香港本地股有望重新获得投资者的青睐。</p></li></ul><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2385737099e5d29ffd5ed8f4d38bcf03\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"781\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8225f89cc58e108a3f77a8358c66be94\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"624\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6a178c25172ac1cc8fcb7082ed04cc18\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"911\" tg-height=\"625\"/></p><p style=\"text-align: left;\"><strong>五、投资机会：高股息资产是港股中长期核心配置标的</strong></p><p style=\"text-align: left;\"><strong>中长期来看，相对复杂的国内外环境中，能够提供稳定的高股息的资产难能可贵。高股息资产是未来配置中国权益资产的重要投资策略之一</strong>。建议投资者立足长期、严格以“低波红利、类可转债”策略配置能源（石油、煤炭）、电信运营商、公用事业、地产、金融、高速公路等领域的央国企龙头，以及香港本地公用事业、金融、地产、综合行业等领域的优质高股息公司。</p><p style=\"text-align: left;\">最后，我们列示符合当下部分建议行业方向里的港股高股息标的，供参考，不作为个股推荐。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/75100023421e537939a4cbcad407bfde\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"989\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b0e89a1935fcba82a2369a368e47043f\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1002\"/></p><p style=\"text-align: left;\"><strong>六、风险提示</strong></p><p style=\"text-align: left;\">大国博弈风险；美国政策紧缩超预期风险；全球经济下行超预期风险。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/ad7f636ec1274a70b86d1fdc1329e0eb);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">张忆东策略世界 </p>\n<p class=\"h-time\">2024-02-27 11:20</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><blockquote><p>近年来国企改革政策频出，央国企分红稳定性和动力增强</p></blockquote><p style=\"text-align: start;\"><strong>投资要点</strong></p><p><strong>一、宏观层面，中国进入高质量发展新阶段，低利率环境可能是较长时期的常态，社会财富对于稳健型资产配置需求是趋势性力量。</strong></p><p style=\"text-align: left;\"><strong>中国进入高质量发展的新阶段，且当前流动性环境宽松，无风险收益率下降至3%以下，银行理财产品收益率持续下行，能够提供稳定高收益的优质资产相对稀缺，因而，港股市场股息率8%甚至更高的优质价值股获得青睐。</strong>从股息率与国债利差角度来看，截至2024年2月23日，恒生港股通高股息低波动指数的股息率为7.4%，处于2020年以来的62%分位数水平，与10年期中国国债收益率的利差达到5.0个百分点，处于历史较高分位数水平。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>二、中观层面，国企改革政策导向下，优质央国企的分红比例有望不断提升。近年来国企改革政策频出，央国企分红稳定性和动力增强。</strong></p><ul style=\"list-style-type: disc;\"><li><p style=\"text-align: left;\">企业利润稳定性增强及现金流水平提升是分红能力提升的重要支撑，《方案》以及国资委优化央企经营指标体系为“一利五率”，显示出新时代下，央国企从重视收入规模转向重视盈利能力和现金分红。</p></li><li><p style=\"text-align: left;\">将“市值管理”纳入到业绩考核体系中是以此为指挥棒引导上市公司“及时通过应用市场化增持、回购等手段传递信心、稳定预期，加大现金分红力度”。</p></li><li><p style=\"text-align: left;\">近年来，以三桶油、四大行、三大运营商为代表的港股高股息优质央国企ROE、分红比例整体呈现出平稳上行趋势。</p></li></ul><p style=\"text-align: left;\"><strong>三、微观层面，北水逐步取得港股高股息央国企标的定价权。</strong></p><p style=\"text-align: left;\"><strong>2022年年初以来，我们持续提醒港股高股息的优质央国企的配置价值，提出中资将会取得优质央国企的定价权。</strong></p><p style=\"text-align: left;\">——近年来配置型中资在一定程度上面临“资产荒”，特别是内地公募基金公司的固收部门、保险、银行理财子等机构对于高质量、有效资产的配置需求非常强烈，<strong>相较于A股，深度价值高股息的优质港股更具性价比，吸引南下资金流入</strong>。</p><ul style=\"list-style-type: disc;\"><li><p style=\"text-align: left;\">当前AH溢价处于历史高位，港股具有较高性价比，后续港股高股息资产凭借自身“低波红利”的特征有望继续吸引南下资金流入。历史上，每当AH溢价高企之后不久，南向资金便积极涌入，直到AH溢价再次趋于收敛。截至2月23日，AH溢价指数为151.80，位于2015年以来的98.6%分位数水平。</p></li><li><p style=\"text-align: left;\">比较两地上市AH股的股息率（近12个月），H股较A股股息率（近12个月）更高，即使考虑扣除港股通投资时港股将面临的约20-28%的股利税，港股高股息股票的股息率也更有吸引力。</p></li></ul><p style=\"text-align: left;\">——<strong>南下资金逐步取代外资获得港股高股息标的的定价权，成为高股息标的价值重估的主导力量。</strong>近年来，以高股息的央国企为例，其港股通持股占比逐年攀升，由2018年底5.3%提升至2024年2月21日的13.5%，而衡量外资持股的国际中介持股占比明显下降，由2018年底的26%下降至16.6%。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>四、港股高股息策略还有“非内地”的港股标的，特别是香港本地股值得重视。</strong></p><p style=\"text-align: left;\"><strong>除了优质的央国企标的，港股高股息标的池的另一重要组成部分是香港本地股，如香港本地公用事业、金融、地产、综合行业等领域的优质高股息公司。</strong></p><ul style=\"list-style-type: disc;\"><li><p style=\"text-align: left;\">香港本地股每年派息稳定增长。以港资房企为例，2015年-2022年，每股派息呈现出稳健上涨的趋势，多数公司2015-2022年每股派息复合增长率大于3%；部分香港本地股承诺较高的稳定的派息比例或可持续、稳定增长的股息。另外，2022年，部分香港本地金融业、公用事业、综合业的代表性公司的分红比例维持在高位，每股派息基本上回到2019年的水平。</p></li><li><p style=\"text-align: left;\"><strong>Hibor利率下行，高股息率的香港本地股吸引力提升</strong>。随着2022年初美联储加息、美国十年期国债利率上行，香港市场Hibor利率快速上升，与香港本地股股息率的利差不断收窄，一度超过本地股股息率。2023年10月以来，随着联储降息预期不断升温，Hibor利率下行，香港本地股股息率与Hibor利率的利差重新走阔，香港本地股有望重新获得投资者的青睐。</p></li></ul><p style=\"text-align: left;\"><strong>五、投资机会：高股息资产是港股中长期核心配置标的</strong>。</p><p style=\"text-align: left;\">中长期来看，相对复杂的国内外环境中，能够提供稳定的高股息的资产难能可贵。高股息资产是未来配置中国权益资产的重要投资策略之一。建议投资者立足长期、严格以“低波红利、类可转债”策略配置能源（石油、煤炭）、电信运营商、公用事业、地产、金融、高速公路等领域的央国企龙头，以及香港本地公用事业、金融、地产、综合行业等领域的优质高股息公司。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>报告正文</strong></p><p style=\"text-align: left;\"><strong>一、宏观层面，中国进入高质量发展新阶段，低利率环境可能是较长时期的常态，社会财富对于稳健型资产配置需求是趋势性力量</strong></p><p style=\"text-align: left;\"><strong>中国进入高质量发展的新阶段，且当前流动性环境宽松，无风险收益率下降至3%以下，银行理财产品收益率持续下行，能够提供稳定高收益的优质资产相对稀缺，因而，港股市场股息率8%甚至更高的优质价值股获得青睐</strong>。</p><p style=\"text-align: left;\">从股息率与国债利差角度来看，截至2024年2月23日，恒生港股通高股息低波动指数的股息率为7.4%，处于2020年以来的62%分位数水平，与10年期中国国债收益率的利差达到5.0个百分点，处于历史较高分位数水平。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2ed16b94f31b4a3db6df4fbb2b354135\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"552\"/></p><p style=\"text-align: left;\"><strong>二、中观层面，国企改革政策导向下，优质央国企的分红比例有望不断提升</strong></p><p style=\"text-align: left;\"><strong>近年来国企改革政策频出，央国企分红稳定性和动力增强。</strong></p><ul style=\"list-style-type: disc;\"><li><p style=\"text-align: left;\">2022年5月27日，国资委发布了《提高央企控股上市公司质量工作方案》（本文中亦称《方案》），指出部分央企存在“价值实现与价值创造不匹配”，同时也提出，将于2024年底验收各央企集团工作方案，考核上市公司发展质量。</p></li><li><p style=\"text-align: left;\">进入2023年后，一系列政策落地更为密集，包括：国资委优化央企经营指标体系为“一利五率”、中央企业提高上市公司质量工作专题会、启动国有企业对标世界一流企业创造行动等。</p></li><li><p style=\"text-align: left;\">2024年1月24日，国资委宣布“进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核”。这是国资委首次提及将“市值管理”纳入到业绩考核体系。在1月29日，国资委进一步提出“各中央企业要更加突出精准有效，推动‘一企一策’考核全面实施，全面推开上市公司市值管理考核”。而在1月25日至26日间，证监会召开2024年系统工作会议，亦提到“推动将市值纳入央企国企考核评价体系”。</p></li></ul><p style=\"text-align: left;\"><strong>企业利润稳定性增强及现金流水平提升是分红能力提升的重要支撑，《方案》以及国资委优化央企经营指标体系为“一利五率”，显示出新时代下，央国企从重视收入规模转向重视盈利能力和现金分红。将“市值管理”纳入到业绩考核体系中是以此为指挥棒引导上市公司“及时通过应用市场化增持、回购等手段传递信心、稳定预期，加大现金分红力度”。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cce1866a065b009379da1b733a24a5c7\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1056\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b23b35f05343defffac3bb4c779da03c\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"607\"/></p><p style=\"text-align: left;\">近年来，以三桶油、四大行、三大运营商为代表的港股高股息优质央国企ROE、分红比例整体呈现出平稳上行趋势。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/243c3b72259d547dfc0870b7ab9682f6\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"417\"/></p><p style=\"text-align: left;\"><strong>三、微观层面，北水逐步取得港股高股息央国企标的定价权</strong></p><p style=\"text-align: left;\"><strong>2022年年初以来，我们持续提醒港股高股息的优质央国企的配置价值，提出中资将会取得优质央国企的定价权。</strong></p><p style=\"text-align: left;\">近年来，配置型中资在一定程度上面临“资产荒”，特别是内地公募基金公司的固收部门、保险、银行理财子等机构对于高质量、有效资产的配置需求非常强烈，<strong>相较于A股，深度价值高股息的优质港股更具性价比，吸引南下资金流入</strong>。</p><ul style=\"list-style-type: disc;\"><li><p style=\"text-align: left;\"><strong>当前AH溢价处于历史高位，港股具有较高性价比，后续港股高股息资产凭借自身“低波红利”的特征有望继续吸引南下资金流入</strong>。历史上，每当AH溢价高企之后不久，南向资金便积极涌入，直到AH溢价再次趋于收敛。截至2月23日，AH溢价指数为151.80，位于2015年以来的98.6%分位数水平。</p></li><li><p style=\"text-align: left;\"><strong>比较两地上市AH股的股息率（近12个月），H股较A股股息率（近12个月）更高</strong>，即使考虑扣除港股通投资时港股将面临的约20-28%的股利税，港股高股息股票的股息率也更有吸引力。</p></li></ul><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/191281fc54ab1637d5c9ae7c380e981b\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"443\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1fffb229e54ed500234094719bec208a\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"896\" tg-height=\"595\"/></p><p style=\"text-align: left;\"><strong>南下资金逐步取代外资获得港股高股息标的的定价权，成为高股息标的价值重估的主导力量</strong>。近年来，以高股息的央国企为例，其港股通持股占比逐年攀升，由2018年底5.3%提升至2024年2月21日的13.5%，而衡量外资持股的国际中介机构持股占比明显下降，由2018年底的26.0%下降至2024年2月21日的16.6%。</p><p style=\"text-align: left;\">（注：中介机构持股指的是港交所披露的中央结算系统（CCASS）里中介机构的持股，中介机构根据类型分为四大类，分别为国际中介、中资中介、中国香港本地中介、港股通。由于外资的持股中介机构往往是国际中介机构，因此国际中介机构持股占比可以大致反映出外资的持股占比，但不是精确的实际外资持股比例。）</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a14ab94aa8f3e3a97426d0350d0d4863\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"905\" tg-height=\"577\"/></p><p style=\"text-align: left;\"><strong>四、港股高股息策略还有“非内地”的港股标的，特别是香港本地股值得重视</strong></p><p style=\"text-align: left;\"><strong>除了优质的央国企标的，港股高股息标的池的另一重要组成部分是香港本地股，如香港本地公用事业、金融、地产、综合行业等领域的优质高股息公司。</strong></p><ul style=\"list-style-type: disc;\"><li><p style=\"text-align: left;\"><strong>香港本地股每年派息稳定增长</strong>。以港资房企为例，2015年-2022年，每股派息呈现出稳健上涨的趋势，多数公司2015-2022年每股派息复合增长率大于3%；部分香港本地股承诺较高的稳定的派息比例或可持续、稳定增长的股息。另外，2022年，部分香港本地金融业、公用事业、综合业的代表性公司的分红比例维持在高位，每股派息基本上回到2019年的水平。</p></li><li><p style=\"text-align: left;\"><strong>Hibor利率下行，高股息率的香港本地股吸引力提升</strong>。随着2022年初美联储加息、美国十年期国债利率上行，香港市场Hibor利率快速上升，与香港本地股股息率的利差不断收窄，一度超过本地股股息率。2023年10月以来，随着联储降息预期不断升温，Hibor利率下行，香港本地股股息率与Hibor利率的利差重新走阔，香港本地股有望重新获得投资者的青睐。</p></li></ul><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2385737099e5d29ffd5ed8f4d38bcf03\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"781\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8225f89cc58e108a3f77a8358c66be94\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"624\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6a178c25172ac1cc8fcb7082ed04cc18\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"911\" tg-height=\"625\"/></p><p style=\"text-align: left;\"><strong>五、投资机会：高股息资产是港股中长期核心配置标的</strong></p><p style=\"text-align: left;\"><strong>中长期来看，相对复杂的国内外环境中，能够提供稳定的高股息的资产难能可贵。高股息资产是未来配置中国权益资产的重要投资策略之一</strong>。建议投资者立足长期、严格以“低波红利、类可转债”策略配置能源（石油、煤炭）、电信运营商、公用事业、地产、金融、高速公路等领域的央国企龙头，以及香港本地公用事业、金融、地产、综合行业等领域的优质高股息公司。</p><p style=\"text-align: left;\">最后，我们列示符合当下部分建议行业方向里的港股高股息标的，供参考，不作为个股推荐。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/75100023421e537939a4cbcad407bfde\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"989\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b0e89a1935fcba82a2369a368e47043f\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1002\"/></p><p style=\"text-align: left;\"><strong>六、风险提示</strong></p><p style=\"text-align: left;\">大国博弈风险；美国政策紧缩超预期风险；全球经济下行超预期风险。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/c1cb237e736a4e03c939622e7b71e8e7","relate_stocks":{"HSI":"恒生指数","HSTECH":"恒生科技指数"},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1160378586","content_text":"近年来国企改革政策频出，央国企分红稳定性和动力增强投资要点一、宏观层面，中国进入高质量发展新阶段，低利率环境可能是较长时期的常态，社会财富对于稳健型资产配置需求是趋势性力量。中国进入高质量发展的新阶段，且当前流动性环境宽松，无风险收益率下降至3%以下，银行理财产品收益率持续下行，能够提供稳定高收益的优质资产相对稀缺，因而，港股市场股息率8%甚至更高的优质价值股获得青睐。从股息率与国债利差角度来看，截至2024年2月23日，恒生港股通高股息低波动指数的股息率为7.4%，处于2020年以来的62%分位数水平，与10年期中国国债收益率的利差达到5.0个百分点，处于历史较高分位数水平。二、中观层面，国企改革政策导向下，优质央国企的分红比例有望不断提升。近年来国企改革政策频出，央国企分红稳定性和动力增强。企业利润稳定性增强及现金流水平提升是分红能力提升的重要支撑，《方案》以及国资委优化央企经营指标体系为“一利五率”，显示出新时代下，央国企从重视收入规模转向重视盈利能力和现金分红。将“市值管理”纳入到业绩考核体系中是以此为指挥棒引导上市公司“及时通过应用市场化增持、回购等手段传递信心、稳定预期，加大现金分红力度”。近年来，以三桶油、四大行、三大运营商为代表的港股高股息优质央国企ROE、分红比例整体呈现出平稳上行趋势。三、微观层面，北水逐步取得港股高股息央国企标的定价权。2022年年初以来，我们持续提醒港股高股息的优质央国企的配置价值，提出中资将会取得优质央国企的定价权。——近年来配置型中资在一定程度上面临“资产荒”，特别是内地公募基金公司的固收部门、保险、银行理财子等机构对于高质量、有效资产的配置需求非常强烈，相较于A股，深度价值高股息的优质港股更具性价比，吸引南下资金流入。当前AH溢价处于历史高位，港股具有较高性价比，后续港股高股息资产凭借自身“低波红利”的特征有望继续吸引南下资金流入。历史上，每当AH溢价高企之后不久，南向资金便积极涌入，直到AH溢价再次趋于收敛。截至2月23日，AH溢价指数为151.80，位于2015年以来的98.6%分位数水平。比较两地上市AH股的股息率（近12个月），H股较A股股息率（近12个月）更高，即使考虑扣除港股通投资时港股将面临的约20-28%的股利税，港股高股息股票的股息率也更有吸引力。——南下资金逐步取代外资获得港股高股息标的的定价权，成为高股息标的价值重估的主导力量。近年来，以高股息的央国企为例，其港股通持股占比逐年攀升，由2018年底5.3%提升至2024年2月21日的13.5%，而衡量外资持股的国际中介持股占比明显下降，由2018年底的26%下降至16.6%。四、港股高股息策略还有“非内地”的港股标的，特别是香港本地股值得重视。除了优质的央国企标的，港股高股息标的池的另一重要组成部分是香港本地股，如香港本地公用事业、金融、地产、综合行业等领域的优质高股息公司。香港本地股每年派息稳定增长。以港资房企为例，2015年-2022年，每股派息呈现出稳健上涨的趋势，多数公司2015-2022年每股派息复合增长率大于3%；部分香港本地股承诺较高的稳定的派息比例或可持续、稳定增长的股息。另外，2022年，部分香港本地金融业、公用事业、综合业的代表性公司的分红比例维持在高位，每股派息基本上回到2019年的水平。Hibor利率下行，高股息率的香港本地股吸引力提升。随着2022年初美联储加息、美国十年期国债利率上行，香港市场Hibor利率快速上升，与香港本地股股息率的利差不断收窄，一度超过本地股股息率。2023年10月以来，随着联储降息预期不断升温，Hibor利率下行，香港本地股股息率与Hibor利率的利差重新走阔，香港本地股有望重新获得投资者的青睐。五、投资机会：高股息资产是港股中长期核心配置标的。中长期来看，相对复杂的国内外环境中，能够提供稳定的高股息的资产难能可贵。高股息资产是未来配置中国权益资产的重要投资策略之一。建议投资者立足长期、严格以“低波红利、类可转债”策略配置能源（石油、煤炭）、电信运营商、公用事业、地产、金融、高速公路等领域的央国企龙头，以及香港本地公用事业、金融、地产、综合行业等领域的优质高股息公司。报告正文一、宏观层面，中国进入高质量发展新阶段，低利率环境可能是较长时期的常态，社会财富对于稳健型资产配置需求是趋势性力量中国进入高质量发展的新阶段，且当前流动性环境宽松，无风险收益率下降至3%以下，银行理财产品收益率持续下行，能够提供稳定高收益的优质资产相对稀缺，因而，港股市场股息率8%甚至更高的优质价值股获得青睐。从股息率与国债利差角度来看，截至2024年2月23日，恒生港股通高股息低波动指数的股息率为7.4%，处于2020年以来的62%分位数水平，与10年期中国国债收益率的利差达到5.0个百分点，处于历史较高分位数水平。二、中观层面，国企改革政策导向下，优质央国企的分红比例有望不断提升近年来国企改革政策频出，央国企分红稳定性和动力增强。2022年5月27日，国资委发布了《提高央企控股上市公司质量工作方案》（本文中亦称《方案》），指出部分央企存在“价值实现与价值创造不匹配”，同时也提出，将于2024年底验收各央企集团工作方案，考核上市公司发展质量。进入2023年后，一系列政策落地更为密集，包括：国资委优化央企经营指标体系为“一利五率”、中央企业提高上市公司质量工作专题会、启动国有企业对标世界一流企业创造行动等。2024年1月24日，国资委宣布“进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核”。这是国资委首次提及将“市值管理”纳入到业绩考核体系。在1月29日，国资委进一步提出“各中央企业要更加突出精准有效，推动‘一企一策’考核全面实施，全面推开上市公司市值管理考核”。而在1月25日至26日间，证监会召开2024年系统工作会议，亦提到“推动将市值纳入央企国企考核评价体系”。企业利润稳定性增强及现金流水平提升是分红能力提升的重要支撑，《方案》以及国资委优化央企经营指标体系为“一利五率”，显示出新时代下，央国企从重视收入规模转向重视盈利能力和现金分红。将“市值管理”纳入到业绩考核体系中是以此为指挥棒引导上市公司“及时通过应用市场化增持、回购等手段传递信心、稳定预期，加大现金分红力度”。近年来，以三桶油、四大行、三大运营商为代表的港股高股息优质央国企ROE、分红比例整体呈现出平稳上行趋势。三、微观层面，北水逐步取得港股高股息央国企标的定价权2022年年初以来，我们持续提醒港股高股息的优质央国企的配置价值，提出中资将会取得优质央国企的定价权。近年来，配置型中资在一定程度上面临“资产荒”，特别是内地公募基金公司的固收部门、保险、银行理财子等机构对于高质量、有效资产的配置需求非常强烈，相较于A股，深度价值高股息的优质港股更具性价比，吸引南下资金流入。当前AH溢价处于历史高位，港股具有较高性价比，后续港股高股息资产凭借自身“低波红利”的特征有望继续吸引南下资金流入。历史上，每当AH溢价高企之后不久，南向资金便积极涌入，直到AH溢价再次趋于收敛。截至2月23日，AH溢价指数为151.80，位于2015年以来的98.6%分位数水平。比较两地上市AH股的股息率（近12个月），H股较A股股息率（近12个月）更高，即使考虑扣除港股通投资时港股将面临的约20-28%的股利税，港股高股息股票的股息率也更有吸引力。南下资金逐步取代外资获得港股高股息标的的定价权，成为高股息标的价值重估的主导力量。近年来，以高股息的央国企为例，其港股通持股占比逐年攀升，由2018年底5.3%提升至2024年2月21日的13.5%，而衡量外资持股的国际中介机构持股占比明显下降，由2018年底的26.0%下降至2024年2月21日的16.6%。（注：中介机构持股指的是港交所披露的中央结算系统（CCASS）里中介机构的持股，中介机构根据类型分为四大类，分别为国际中介、中资中介、中国香港本地中介、港股通。由于外资的持股中介机构往往是国际中介机构，因此国际中介机构持股占比可以大致反映出外资的持股占比，但不是精确的实际外资持股比例。）四、港股高股息策略还有“非内地”的港股标的，特别是香港本地股值得重视除了优质的央国企标的，港股高股息标的池的另一重要组成部分是香港本地股，如香港本地公用事业、金融、地产、综合行业等领域的优质高股息公司。香港本地股每年派息稳定增长。以港资房企为例，2015年-2022年，每股派息呈现出稳健上涨的趋势，多数公司2015-2022年每股派息复合增长率大于3%；部分香港本地股承诺较高的稳定的派息比例或可持续、稳定增长的股息。另外，2022年，部分香港本地金融业、公用事业、综合业的代表性公司的分红比例维持在高位，每股派息基本上回到2019年的水平。Hibor利率下行，高股息率的香港本地股吸引力提升。随着2022年初美联储加息、美国十年期国债利率上行，香港市场Hibor利率快速上升，与香港本地股股息率的利差不断收窄，一度超过本地股股息率。2023年10月以来，随着联储降息预期不断升温，Hibor利率下行，香港本地股股息率与Hibor利率的利差重新走阔，香港本地股有望重新获得投资者的青睐。五、投资机会：高股息资产是港股中长期核心配置标的中长期来看，相对复杂的国内外环境中，能够提供稳定的高股息的资产难能可贵。高股息资产是未来配置中国权益资产的重要投资策略之一。建议投资者立足长期、严格以“低波红利、类可转债”策略配置能源（石油、煤炭）、电信运营商、公用事业、地产、金融、高速公路等领域的央国企龙头，以及香港本地公用事业、金融、地产、综合行业等领域的优质高股息公司。最后，我们列示符合当下部分建议行业方向里的港股高股息标的，供参考，不作为个股推荐。六、风险提示大国博弈风险；美国政策紧缩超预期风险；全球经济下行超预期风险。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":568,"commentLimit":10,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"symbols":[],"verified":2,"subType":0,"readableState":1,"langContent":"CN","currentLanguage":"CN","warmUpFlag":false,"orderFlag":false,"shareable":true,"causeOfNotShareable":"","featuresForAnalytics":[],"commentAndTweetFlag":false,"upFlag":false,"length":21,"xxTargetLangEnum":"ZH_CN"},"commentList":[],"hasMoreComment":false,"orderType":2}