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进入2024年美国国债的规模已经高达34万亿，今年美国需要发行更多的国债以偿还旧债和支付利息，而现在美联储利率高达5.25%～5.5%，导致美国发行的新债票面利率远高于旧债票面利率。

那么，投资者就会购买新债券，卖旧债券，旧债券需求下降，导致其价格下跌。

我们知道，债券价格和债券市场收益率成反比，即债券价格下跌，债券市场收益率上涨。因此进入2024年以来美国债市场收益率持续上涨。

而美债ETF手里持有大量旧债，债券价格下跌，ETF可不就也跟着跌，这就解释了今年以来20年以上美债ETF持续走低的原因。

但是随着美国通胀下行以及高息环境下巨大的利息压力，今年美联储必定会降息，现在市场的焦点主要是第一季度降息还是第二季度降息。

但不管怎么样，只要未来美联储利率下降后，新发行的债券的票面利率会小于旧发行债券的票面利率，产生的利息更少。那么投资者会选择购入旧债券，导致旧债券需求增加价格上升，市场收益率下降，但这时候手握大量旧债券的ETF就会上涨。

复盘美联储历次下调利率，我们可以发现降息可以分为三种情况：

1、预防式降息：美联储较早开启降息，美国实现软着陆（盈利下修不明显）。美债价格涨，美股影响不大，甚至走强——2024年这种情况概率最高。

2、衰退式降息：美联储降息较晚，经济硬着陆（杀业绩）。美债价格涨，美股走熊——2024年这种情况概率稍低。

3、应急式降息：持续的高息导致金融危机爆发，美联储急速大幅降息，类似2020年初疫情爆发后搞无限量化宽松。美债价格涨，美股暴跌，深度调整后跟随货币政策强势反弹——2024年这种情况最低。

也就是说不管属于那种情况的降息，2024美债价格都会上涨，只是降息时间早晚以及力度的决定美债价格上涨的强弱。

债券的期限越长，债券价格对利率变化也就越敏感，弹性也就越大。从历史上看，TLT在美债牛市的时候收益率可以超过30%，但在美债熊市的时候跌幅也在20%左右。

20年期以上美国国债（TLT）成立于2002年，由于历史悠久再加上规模大流动性好，被誉为债券ETF之王。

美国长期国债是半年付息一次，ETF买的是不同时期的国债，因此能做到每个月派息，目前股息率3.5%，另外还要扣10%的股息税，不过股息率仍然有3%以上。

现在买入，就算美联储维持当前高利率水平不降息，我们也能拿到至少3%的收益率，一旦有明确的降息预期，市场抢购此前发行的高票息率旧债券，我们可以赚美债价格上涨的钱。

有投资者觉得既然今年美债价格上涨是大概率事件，那何不买入3倍做多20年以上国债（TMF），这可千万使不得。因为杠杆ETF耗损非常大，只适合做日内交易，并不合适长期持有。

上图是23年12月31日截的，我们可以看到2023年20年以上美债ETF涨了2.77%，理论上3倍做多的要涨8.3%才行，但是实际上还下跌了13%，也就是说一年耗损20%左右。

至于为什么会有这么大的耗损我以前在《杠杆ETF追涨杀跌特性的解析以及应用场景》这篇文章里面解读过，此处不在复述。

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