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美国股票进入熊市的最佳“警报器”之一即将拉响。但投资者不应立即退出股市。事实上，坚定持有股票可能是目前最佳选择。原因如下：

利率是预测持续熊市何时来临的最佳指标。忘掉经济数据、头条新闻和贸易战之类的障眼法吧！相反，应该关注的是利率，特别是长期与短期利率差。

我提到的利率差是指10年期与2年期政府债券利率差。利率差降至零以下时，熊市进入倒计时。过去40年，美国每次重大股市顶峰前都会出现这一利率差。

这一利率差告诉我们很多东西，能够用于解读经济学家和投资者眼中的“收益率曲线”，为确定经济的整体健康状况及未来股票走势提供重要线索。例如：

● 经济处于早期复苏阶段时，短期利率较低，长期利率较高，因此利率差较高。投资者预计经济增长加快，希望获得较高长期利率作为通胀上升的补偿。

● 随着经济继续增长，利率差缩窄。随着央行加息以抑制通胀及放缓经济增长，短期利率攀升，而长期利率仅小幅上升。

● 经济开始见顶时，利率差变为负数，投资者愿意接受较高短期利率而非锁定长期利率。

● 经济陷入衰退时，由于央行迅速降低短期利率以刺激经济增长，利率差快速上升，同时长期利率下降得更慢。

如下图所示，这一周期多次重复。

我们必须知道，是央行控制着短期利率。央行可将利率设定在其认为合适的任何水平，以实现抑制通胀及管理经济的目标。而长期利率则是由市场决定的。投资者决定其要求的长期回报率。

利率差低于0%是熊市即将来临的重要警报信号，最近几个月，利率差已经大幅下降，尽管目前仍在0以上。因此熊市倒计时已经开始。

那么现在是卖出的时机吗？

没那么快。财经新闻集团彭博定期向40多名经济学家调查短期利率情况。根据他们在2018年初的估计，在2019年甚至2020年前，短期利率不会超过长期利率。

因此现在不是恐慌、抛光所有股票并作壁上观的时候。事实上，现在可能是持有股票的最佳时机。这是因为，与一个派对的最后阶段相似，牛市的最后几个阶段是涨幅最大的，投资者会疯狂推高股市。因此牛市的最后几个阶段可能为投资者带来丰厚回报。

即使在利率差转负，在熊市开始前，投资者通常也有合理的时间。利率差会在股市见顶前转负，并伴随众多警告信号，这通常发生在泡沫开始破裂前6到18个月。事实上，过去三次，股市都是在利率差降到零后的18个月才见顶。

目前应该密切关注利率差，同时还要知道，投资者通常在牛市末期获得最丰厚的回报。因此拿住手中的股票，利用大众争相抢购的狂热情绪，是谨慎的做法，因为这甚至可能在利率差降至零以下时出现。

作者：Steve Sjuggerud

Stansberry贝瑞研究，拥有20年历史的美国老牌投资研究机构，为美股投资者提供最前沿的分析报告。（微信公众号：Stansberry贝瑞研究）

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