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刚刚 $拼多多(PDD)$ 公布了2023年Q3财报，数据依然只能用炸裂形容，连续N次超预期，似乎市场和消费者都不懂拼多多，每次预测的数据都是远低于实际值，比如营收市场居然预测少了140亿，尤其是交易服务收入少预测了125亿，也就是市场极其低估了海外电商temu和多多买菜收入，财报数据已经不用语言描述了，直接看下图吧！          

拼多多过去几个季度财报数据都非常稳定，基本都是超预期的，而且拼多多的业务极其简单，不像阿里巴巴什么“1+6+N”，财报一个其他项目都是几百亿，N个子公司的收入，我估计阿里的财务是全世界最忙的，每次整理财报数据，阿里花的时间起码是拼多多的1+6+N倍。拼多多的业务和数据简单明了，我觉得这也一定程度上，能体现企业管理效率吧。拼多多感觉已经不需要用语言描述了，直接看数据就差不多了，我对拼多多历史财报的观点到现在也没变，有兴趣的朋友可以看下文章末尾我之前写的拼多多历史财报解读。    

一、整体财务数据

1.营收—Temu和多多买菜爆发

Q3拼多多营收688.4 亿，同比增长93.9%,连续6个季度30%+的增速，本季度营收增速居然能达到93.9%，市场已经彻底蒙圈了。同期的阿里，腾讯，美团最能打的也只有美团的22%的增速，阿里增速只有个位数。

​分业务来看：

1)网络营销及其他收入：本季度收到396.9亿元，同比增长39.6%，占总收入的占比下滑到57.7%，这部分就是拼多多的核心基本盘电商部分，虽然增速有所放缓，但也远高于阿里和京东的电商部分。     

2)交易服务收入：主要是拼多多从商家销售额当中抽取的佣金，也包括了海外电商Temu和多多买菜部分。该部分收入本季度为291.5 亿元，同比增长了315.2%，远高于网络营收39.6%的收入，而且市场预估这部分收入直接少了125亿，只有一个原因：Temu的营收暴增！当然多多买菜也有部分增长，但是这部分预估难度不大，只有Temu这块比较神秘，市场极其低估了拼多多在Temu这块的收入。  

3)商品销售收入：代表的是拼多多的自营业务，这部分收入上季度开始已经没有了。

附拼多多收入数据：

2.净利润

拼多多Q3净利润（non-gaap）170.3亿元，同比提升36.8%，连续6个季度净利润都超100亿。净利润增速和净利润率有所下降，主要原因应该是海外电商Temu的持续投入有关。             

3.毛利

拼多多Q3毛利达420亿，同比提升49.6%，毛利率下降为61%，主要是成本大增261.9%，主要原因应该还是海外电商Temu的投入，以及多多买菜目前毛利率还比较低有关，需要关注电话会议这部分的解释。

4.费用

拼多多Q3费用253.5亿，同比提升43.6%, ，费用的增长主要来源于销售和市场费用的增长，同比增长54.8%，行政费用还是下降的。说明还是海外电商业务的开展导致的费用增长，行政费用下降，说明拼多多企业效率还是比较高。    

二、拼多多VS京东VS阿里巴巴

本季度电商基本盘的复苏大概是不到10%左右的增长，阿里和京东都只有3%，拼多多为39.6%。另外按此时此刻市值来看（拼多多盘前已经大涨15%），京东市值不到拼多多的零头，1个拼多多等于4个京东还要多，而且拼多多市值跟阿里只相差160亿，也就是假设阿里估计不变，拼多多再涨10%市值就超过了阿里，听着就像鬼故事一样，这么一天会不会到来呢？起码我觉得拼多多再涨10%还是很容易，阿里再跌一点也不难。

三、第二增长曲线业务

1.跨境电商Temu—预计单季度贡献收入可达160亿元

二季度拼多多财报分析里面，我收集了一些关于Temu在海外的开展情况，有兴趣的同学可以看下二季度拼多多财报分析。这里我主要想讲下Temu对拼多多收入的贡献。    

首先前两天看到一个新闻，Temu直接把广告投放到亚马逊网站上了，虽然投放广告不是什么稀奇的事，但从这个界面来看足够大，足够显眼，也基本可以说明Temu目前在北美的火爆程度。

再回到下面这个表来估算下Temu本季度给拼多多带来的收入情况，没有Temu之前，多多买菜+传统电商佣金收入增速大概是90%，按90%估算2022年Q3这部分收入是70.2亿元，那么今年Q3这部分收入是70.2*（1+90%）=133亿元，实际是291.5亿元，多出来的部分：291.5-133=158.5亿，我预计就差不多是Temu贡献的收入情况。也就是Q3单季度Temu贡献的收入就已经达到了160亿元（这个只是预估，说不定比这个更高），这个着实是远超市场的预期。Temu按这个增速下去，迟早是要超Shein的。不过这部分目前还处于亏损状态，也就是烧钱阶段，未来如果像亚马逊一样盈利，拼多多的净利润预计还能翻倍。

2.多多买菜

这部分公开消息不多，但社区团购业务多多买菜已经属于第一梯队，经过几轮竞争下来，每日优鲜、十荟团基本已经出局，京东京喜，兴盛优选和淘菜菜也掉队了。第一梯队只剩多多买菜和美团优选，目前看多多买菜地位还是比较稳健，从网上获取的资料显示多多买菜市场份额大约在45%左右，美团在38%左右，美团一直在亏损，多多买菜据说已经盈利，但是利润应该很低，而且现在随着Temu的崛起，这部分已经有点略显暗淡了。         

四、总结

拼多多财报数据只能用炸裂形容，已经远超市场和老百姓的认知，其中最炸裂的部分还是海外电商Temu，之前我写拼多多财报分析的时候，我一直把Temu视为拼多多未来的第二增长曲线，今天这个未来两个字已经可以去掉了，通过估算Tmeu单季度贡献的收入已经到了160亿元的水平，毫无疑问已经是稳稳的第二增长曲线，这个速度确实远超人们意外。

财报我们虽然看到毛利率下降，净利润率下降，但是这个是因为Temu和多多买菜新业务还处于投入期导致的，单看电商部分，拼多多39.6%的增速也稳居第一，远超阿里淘天，京东，这部分的净利润最少在200亿元以上，所以拼多多厉害之处不仅仅在于Temu，传统电商目前也让淘宝，京东很受伤。

最后shein目前正在以600亿美金的市值寻求IPO，Temu只要不出现重大问题，后面Temu战胜shein我觉得概率是非常大。传统电商部分净利润200亿单季度，全年按800亿算，给予20倍PE市值也值2000亿美金，加上Temu部分的估值，拼多多值2600亿美金还是没有问题的。那么拼多多市值超过阿里的鬼故事，恐怕实现也不难。刚瞟了一眼，阿里跌2%，拼多多涨18%，拼多多市值只比阿里少了70亿美金！          @爱发红包的虎妞  

附：拼多多历史财报解读

拼多多2023年Q2季报解读—中概之光

拼多多2023年Q1季报解读—数据依然漂亮，中概得靠拼多多？

拼多多2022年Q4季报解读—虽低于预期，但数据确实漂亮

拼多多2022年Q3季报解读—远超预期，净利润连续2个季度超过100亿