宏观策略丨美股11月策略:宽财政紧货币通胀预期保持平稳,23Q3财报季表现稳健
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摘要:美股市场2023三季度财报季表现稳健,成分股公司整体盈利水平有望逐步回温。Factset预测,第三季度整体公司盈利成长增幅在4.1%左右,后续第四季度、明年第一季度和第二季度的整体盈利增幅或将分别为3.2%、6.7%、10.5%,成分股公司整体盈利水平有望逐步回温。
▍全球市场10月至今整体表现回顾
2023年10月初(10月13日-11月13日)至今,全球主要股票市场近乎全军覆没,仅有纳斯达克综合指数月度涨幅超过1%,达到1.78%。今年三个月以来,美股市场三大指数中也仅有纳斯达克综合指数收涨0.65%。这或主要源于11月初以来在美联储继续暂停加息的现实与预期的交织下,前期受低估值压制的以成长股为主的信息技术板块主力再次突围,支撑指数强势反弹。
值得注意的是,MSCI新兴市场指数月变动收涨0.50%,自3个月变动时间段内的5.49%跌幅有较大变动。同时,MSCI亚洲不含日本小盘股指数月度收涨0.36%。随着全球消费水平逐步恢复叠加全球经济活动温和复苏,同时消费电子类产品库存调整或将结束,亚洲国家出口与制造业严重紧缩的时期已然过去,在相对稳健的经济基本面支撑下新兴及亚洲市场的成长更具韧性。
反观全球债券市场,10年期美债收益率月度收跌2.26%,自高点回落。这主要源于两方面的原因:1)美联储于11月决定连续第二次暂停加息,财政部融资预案显示四季度融资规模小幅低于市场预期;2)美国经济数据显示,10月就业市场边际转冷、制造业PMI等数据显示经济较9月的强劲意外走弱,然消费者信心有所修复,意味着现实偏弱预期乐观。
技术面角度上,从周K线来看,纳斯达克综合指数向上突破下行通道上轨,距离前期14333.33点的小高点约有535点的距离。EMA5、10、20日均线掉头向上,但尚未形成趋势。从技术指标来看,KDJ金叉,三线发散;RSI金叉,刚过50,远未及超买区域。料想11月下旬,指数或仍有机会继续接力向上,关注上方14333.33点的小高点位置是否构成关键阻力。
同样,从周K线来看,标普500指数历经阶段性回调后于上行轨道实现反弹,EM5、10、20日均线掉头向上,支撑指数反弹,但尚未形成趋势。从技术指标来看,BOLL布林线中轨走平;KDJ金叉,三线发散;RSI同样位于50附近,未及上方超买区域。11月下旬不排除指数震荡走高的可能,关注指数是否能站稳当前4398.70点位的BOLL布林线中轨。
另外,从周K线来看,道琼斯指数基本于平行轨道间上下震荡,且势能有所收敛,震荡幅度逐渐缩窄,有步入中期震荡趋势的可能。从技术指标来看,BOLL布林线中轨走平,指数目前位于中轨下方;KDJ金叉,三线发散;RSI同样位于50附近,未及上方超买区域。11月下旬后指数有震荡走高的可能,但BOLL布林线中轨上34250.21点位仍是关键点位。
▍美股市场标普500指数表现回顾
波动率方面,10月份以来标普500指数短端波动率急速反弹,升势明显。截至2023年11于10日,标普500指数近26周波动率为14.53;近52周波动率为13.96;近100周波动率为19.31;近250周波动率为20.34。综合来看,虽然美联储于11月份议息会议上决定继续暂停加息,然主席鲍威尔的态度表明年内或大可能仍有重启一次加息的可能。眼见年末最后一个月逐渐临近,这或许正是标普500指数短端波动率急升的原因。
市盈率估值水平方面,标普500指数的PE(TTM)自上周的23.04上升至23.39。本周市场有所反弹,市场10YPE(TTM)估值分位点下降至61.42%左右。当前估值点落在接近10Y危险值24.86的位置下方。
风险溢价水平方面,标普500指数市场风险溢价水平(标普500指数PE的倒数与美国10年期国债收益率的商值)自10月26日的0.046464的前期高点迅速回落,截至11月10日降至0.041954,跌势较猛。美国10年期国债收益率自高位迅速回落或是主因,而目前风险溢价水平相对9月末明显抬高,美股或因此较美债收益率性价比有所提高。
资金流向方面,2023年10月美国共同基金与ETF合计资金净流出550.65亿美元,偏股型共同基金与ETF的资金净流出267.87亿美元;债券型共同基金与ETF的资金净流出为130.27亿美元。其中美国本土持仓资金净流出179.95亿美元,海外持仓净流出87.92亿美元。
▍美股市场板块表现回顾
美股市场内标普500指数11大板块方面,于10月份,标普500十一大板块多数收涨,其中信息技术板块涨幅居首,达到6.97%;能源板块和医疗保健板块收跌,跌幅分别为5.58%和2.72%。信息技术板块中有高通(QCOM.US)收涨18.65%、SERVICENOW(NOW.US)收涨18.42%、加特纳(IT.US)收涨16.63%、英特尔(INTC.US)收涨13.27%。而从周度表现来看,房地产板块涨幅突破4.00%,并居首。其中房地产板块中有爱彼迎(ABNB.US)收涨6.00%、美国电塔(AMT.US)收涨5.62%、亚历山大房地产(ARE.US)收涨6.13%、艾芙隆海湾地区(AVB.US)收涨2.13%。
板块估值水平方面,仅有能源板块、金融板块的远期PE高于截至11月15日的市盈率。一般而言,如果板块内公司的整体收益增长,即EPS增加,而股价却保持不变,即表示远期PE会小于当前市盈率。而远期PE与当前市盈率差距最大的,依次为医疗保健、信息技术、通讯服务和房地产板块。
资金流向方面,美东时间2023年10月15日-11月15日美股市场有1家板块ETF获得超10亿美元大额资金净流入,为能源板块ETF。其1月期资金净流入为10.26亿美元,占3月期资金净流入总额的47.39%。同时值得注意的是,半导体行业和医疗保健板块的1月期相较3月期均获得大比重的资金净流入额度,占比分别为164.94%和338.17%。
▍美股IPO市场表现回顾
新股方面,10月份至今美股新股数量较上月维持平稳。自筛选后的19家新股中可知,非必需消费板块占比最大。整体来看,总募集资金额度达到26.65亿美元。其中,募集资金总额最大的一家新股为非必需消费板块的BIRKENSTOCK(BIRK.US),募集资金总额为14.84亿美元。首日上涨的新股有5家,涨幅最高为4983.38%,即房地产板块的REALPHA TECH(AIRE.US),一手最高收益(若以收盘价卖出)为398.67美元。
▍美股中概股市场表现回顾
10月中概股,月度涨跌幅超过100%的共计6只,分属材料、工业、信息技术、医疗保健、非必需消费板块。超过50.00%的有15只,其中医疗保健版占比较大。经统计,10月份涨幅排名前十的中概股涨幅均超过70.00%,多数为总市值小于1亿美元的小市值公司,仅有环球墨非(GMM.US)和联拓生物(LIAN.US)的总市值分别达到3.75亿美元和4.32亿美元;最新收盘价除了环球墨非(GMM.US)和阿尔法科技(ATGL.US)外,均低于10美元。
▍美股市场11月中旬至12月展望
美联储12月份加息概率不大。近期有包括美联储主席鲍威尔等多名美联储官员联袂讲话,表示目前的利率水准是否能够成就打压通胀的目标尚未可知。为了确保通胀回落至2%的长期区间,未来将继续保持谨慎,若情况适当,不排除仍会进一步加息的可能。不过,鉴于临近年末,美联储今年仅剩一次加息机会,但12月份加息概率不大。目前市场预期美联储将于12月份维持利率在5.25%-5.50%区间不变(继续暂停加息)的概率为100%,加息25个基点至5.50%-5.75%区间的概率为0%。到明年1月维持利率不变的概率为100%,累计加息25个基点概率为0%。这或主要源于,一方面制约美联储作出政策变化的因素之一的就业数据中美国上周初请失业金人数最新为21.7万人,已连续三周不及预期。
宽财政紧货币,通胀预期保持平稳,10年期美债实际收益率自高点回落。10月份以来,在美联储官员略微偏鹰的措辞引导下,10年期美债收益率一度飙升突破5%的罕见高点。然进入11月份以来,却有逐渐回落的趋势。美债名义利率可以拆分为实际利率和通胀利率。今年以来美国通胀预期变化不大,对美债利率的影响显然已经弱化。这显示出实际上市场对美联储未来能够实现对通胀水平的压制是有信心的。经济数据来看,截至今年二季度,美国实际GDP同比增速为2.38%,季调环比增速为2.1%;彭博调查预期显示美国三季度GDP季调环比增速为4.3%,增速明显抬升。美国2-10年长短端美债倒挂幅度亦明显收敛。所以,10年期美债实际收益率是更重要的变量,反映了市场对美国经济状况稳健的乐观预期。
然在美国经济稳定复苏的情形下,美国财政赤字却仍在扩大。美国财政政策的宽松推高赤字率,特别是美债的短期供求关系影响下,美债实际利率更容易受到短期交易因素的影响。今年二季度,美国财政赤字率已经回升至7.7%,反映出美国财政政策正积极的支持经济。
美股市场2023三季度财报季表现稳健,成分股公司整体盈利水平有望逐步回温。近美股市场三季度财报季已接近尾声。根据彭博数据,截止11月中旬已有超过90%的标普500指数成分股公司公布财报业绩,其中有48%的公司营业收入高于预期,整体营业收入增幅在1.63%左右;81%的公司每股收益(EPS)优于预期,增幅在2.71%左右,较为稳健。而Factset预测,第三季度整体公司盈利成长增幅在4.1%左右,后续第四季度、明年第一季度和第二季度的整体盈利增幅或将分别为3.2%、6.7%、10.5%,成分股公司整体盈利水平有望逐步回温。
艾德证券期货研究部
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陈刚(HKSFC CE No.:BOX500)
刘宗武(HKSFC CE No.:BSJ488)
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