美国经济:肯定不差,但我觉得也没有那么好
今天早上的联储议息会议,在利率决议上没有太多超预期的地方,但市场的反应这是一个比较鹰派的会议。原因在于两点
- 联储对于美国经济的看法非常正面
- 联储在其他国家比较慎重的时候表现出非常鹰派的一面
第一点体现在联储对于美国经济的预期上,不仅提高了对于GDP的预期,也降低了明年降息幅度的预期。虽然按照历史经验去看,联储在加息末期的经济预测不一定准,但这依然给市场带来了一些干扰。坦率说,美国经济最近是有一些疲态的,在出现一些放缓迹象的时候,联储给出非常乐观的看法,市场是比较迷茫的。但胳膊拗不过大腿,尤其拗不过油价,所以虽然疑惑,但市场接受了联储的鹰派表态
可以看到,联储对于2024年美国GDP的增速预期从六月份的1.1%,提高到了1.5%,对比前几天说过的欧央行是下调了经济预测,所以这个从国际对比来看是鹰派的。
甚至,和美国本土的经济多头,高盛在两天前的预测来说,这个都是偏高的,高盛一直认为美国经济会有一个软着陆,给了美国经济非常不错的预期,即便如此,他们对2024年的经济预测也就是1.3%
这些数字没有实际意义,预测都是用来打破的,但说明了一点,联储这次比市场要对于经济更加乐观。
与此同时我们要看到联储对于通胀的黏性也非常看中,不认为通胀会走低,而在其他国家,都已经看到了核心通胀放缓的苗头
所以一言以蔽之,联储给了一个非常乐观的经济预期,然后基于这个经济预期,给了一个非常鹰派的利率预期。然后让市场感觉非常突兀。
所以这自然带来了一个问题,怎么去看这个决议。
我们从两方面去看,第一从资产价格去看这个问题,第二从数据去看。
在之前的文章里面我们提到了很多资产价格都在关键点位上,然后建议看图作业。此时我们带着上面的理解,去看看各个资产的价格走势,和联储的经济说法能否对得上
美元指数
美元指数突破了之前104.5的阻力位,下一个阻力位可能是105.8和107,这个不奇怪,欧央行鸽派,联储鹰派,不管经济怎么样,美元指数这一轮反弹我觉得没有任何问题
美债
在我们之前的分享中,我们提到了美国现在是财政发力,货币紧缩
更多的国债买盘,带来更多的财政力度,带来更好的经济,带来更高的利率,直到有一天财政可能退坡。这是一个可能的循环。那这个循环至少要到2024年才会缓解。
所以就像之前说的,在美国财政做完之前,就说美国会货币宽松,是比较武断的,如果没有经济的走弱,联储不是很愿意在财政还在发力的时候就让市场感受到自己的鸽派,财政+货币的双宽松可能带来通胀这个事情已经被证明了。油价还在很高的位置,这样做没逻辑。
所以综上所述,我觉得美元和美债,是直接被联储决议影响的东西,他们走势坚决突破我觉得没问题,可以理解。
但后面的故事就比较有趣了
之前聊过,布油的走强是沙特在美国日产1250万桶时,肆无忌惮减产的结果,这个更多是一个供给侧的因素,谈不上说需求有多好,我不相信美国人是因为中国需求恢复才买石油的,因为他们还在减中国的头寸。
当然,也要看到的是,经济不好和用油减少之间有一个非常微妙的关系,就用我喜欢的餐厅举例子,以前点一桌菜,最赚钱的可能是那个龙虾,888元,现在还是那一桌菜,那个龙虾变成了南乳鸡翅,88元,酒店的利润少了800块,但发现炸鸡翅用的油比龙虾还多。
另一方面更有趣的是,美国人在期货市场上增加油的头寸,一边在股票市场上买石油股票(XLE是上涨的,但其实涨的不够多)
这事情我们中国人可熟悉了,当年2021年之前我们就这样看煤炭的,觉得煤炭价格不会跌,但把煤炭股票一顿卖,觉得没前途。
还是那句话,大宗商品有些存在了几千年,你要赌这几十年这个行业就彻底消亡了,其实是个小概率事件,即便你用ESG去壮胆,他也是个小概率事件。即便人类现在不以木炭作为主要能源,但木炭这个行业还是存在的,而且行业内的人还是赚钱的。
所以在油的问题上,我觉得看到的情况就是供给端故事导致价格上涨,但需求其实没那么好
XLP:消费品
在经济复苏时期,美国的XLP基金,往往都是一条斜线往上的
但最近两年,光看消费品的走势,很难说美国消费趋势一直往上
黄金
之前有聊过,黄金在一个非常狭窄的区间里面,我完全理解这个纠结
- 如果美国可以一直财政刺激货币收紧,经济还特别好,那黄金没有投资价值,往1700看
- 如果美国搞了这么多财政最后还是需要货币宽松,那么黄金就是最好的品种之一,往前高之上去看
只能说黄金的表现已经非常强势了,在美元和美债都突破的情况下,黄金依然有不错的买盘
铜
无独有偶,铜现在也在一个狭小区间震荡,铜的问题和黄金一模一样,美国经济和全球制造业的走势分歧巨大。没有一个稳定的看法
现在黄金和铜都在狭窄区间震荡,给我的感觉就是至少有一些投资者,对于经济和利率的看法是不稳定的。
综上所述,如果你单看市场价格,给我的感觉就是,利率和汇率比较相信联储的看法,这个可能因为他们直接与联储的决议挂钩,但在股票市场,在商品市场,对于经济的不确定性担忧依然在。
然后我们看看经济数据,就完全可以理解这种担忧了
在昨天之前,大家对于联储的利率预期差不多都是这样
- 如果萧条,降息到2%
- 如果浅萧条,降息到3-4%
- 如果软着陆,降息到4%
然后昨天联储告诉我们,他明年经济没问题,顶多降息两次。
这里的问题在于,目前的经济数据,你要么告诉我数据持续走弱,最后经济放缓,要么你告诉我数据不会持续走弱,然后可能二次通胀。
这两个看法背后有两个假设
1,经济数据有一定趋势性,失业率和通胀走高和走低往往具有持续性,不会长时间走平
2,美国今年是财政发力,货币紧缩,明年如果财政不能继续发力,货币可以顶上,完成一个比较流畅的转化
而联储说的是,经济不错,但通胀不会走高。这要求需求很好,同时供给还能配合。还是那句话,这是一个没有太多先例的故事,按照美国过去的经验,软着陆是可能导致二次通胀的,但期限利差倒挂后不出大问题最后平稳过度的历史只有1990年那次比较拿得出手。而当时的国际局势太多巧合,不一定可以复制。
而且也部分打消了第二点假设的看法
联储那个看法给我的感觉是,上图右这个趋势性很强的线条,会走平
而这个通胀的趋势,也会逐渐平缓,不会太高也不会太低。
或者这个薪资增速,会在一个位置停住,不涨也不跌刚刚好。
从我自己的看法说,我理解联储目前的做法,还是之前那套逻辑,他没有办法影响财政,他也不知道财政对于经济的影响是多少,对于海外投资者购买美债这事情也不由他说了算,他只能走一步看一步。
然后因为油价最近走高,通胀预期有所恢复
然后美国投资者对于长期实际利率的预期也有所提高
这种时候你说他如果鸽派一点,市场情绪重新炽热,那么刚刚控制好的通胀预期可能又会失控,沙特万一继续减产,油价破了100,到时候可能就是前功尽弃。
所以他给出一个比较乐观的经济预期,然后给出一个比较激进的点阵图,打消一部分降息预期,同时不提高通胀的目标,防止出现薪资通胀螺旋。我觉得如果是我,我可能也只能这么做。
至于说这个预测是不是准,我觉得真的不好说。
从我自己的角度说,今年错误判断了拜登经济学(和当年大家低估里根经济学一样),低估了美国财政对于经济的拉动作用。这个是要承认的错误。
但如果真的和联储说的那样,明年再融资压力加大,企业偿债压力加大,财政可能退坡的时候,美国依然可以在5.5%的利率实现1.5%的实际GDP增长,然后社会可以承受2%以上的实际利率。首先我不太相信,其次真的如此的话,那我们很多经济学理念都需要重修了....
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- 学思践悟·2023-09-22那点赞举报