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主题投资解析：围观、参与与沉浸

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关于主题投资的三个误解

在主题投资的第一篇《价值投资是“人找股”，主题投资是“股找人”》，我提出一个观点：价值投资是“人找股”，主题投资是“股找人”。

价值投资就是你想要买一部手机，你已经知道自己想要游戏功能强的、拍照功能好的，价格不能超过3000块，你想要市面上最便宜的正品，你知道如何去量化这些要求，也很清楚到哪里去买，如何比较，什么时候有促销，整体过程是主动筛选的、理性的、可预测的。

而主题投资就像你在大街上走路，忽然看到一群人围观有人摆摊卖货，卖家不停与围观者互动，你不知不觉就看入了戏，最后鬼使神差地买了一堆自己用不上的东西。这时才知道，那些围观者很多都是早就埋伏好的“猎手”，想要赚钱，下次就要早点去找个有潜力的“场子”埋伏好。

从上一篇文章发出后大家的回应看，对主题投资，大部分人有三个典型的误解：

误解一：主题投资就是传销骗局

主题投资是一个筹码传递的游戏，但它并不是骗局。主题投资是产业趋势的早期阶段，是沙里淘金，一个产业趋势，100家公司参与，对于整体社会而言，只要有一家公司胜出，就是赢的，但大部分投资者是亏的，亏钱者不愿承认失败，宁可相信自己是被人骗了。

主题投资是利用市场机制进行淘汰的海选，选秀节目都有海选环节，明星们都曾是海选新人中的一员。海选中，你能看到各种稀奇古怪的人，主题投资中，你也能遇到各种骗子、傻子和疯子，但这是海选机制的必然现象，并不是因为主题投资本身。

误解二：主题投资就是做短线

主题与主题之间的竞争非常激烈，大部分主题单次活跃期不过一周，一旦有被淘汰的趋势，你就应该果断地结束该笔投资，所以大部分情况下持有时间都不会太长。

但并不能因此认为它是短线交易，标准短线交易以胜率为主，而主题投资真正的收益都来源于那些超级传播量级的主题，持续时间长、涨幅巨大，大赢家最终赚的是中长线的赔率。

就像今年，一个主题投资者，如果对AI或中特估行情的参与不够充分，只在其他较低传播量级的主题中做短线轮动，是很难赚到钱的。

误解三：主题投资就是看图

主题投资本身是一个传播现象，走势图中透露的价格、成交量等信息的作用，肯定远远超过价值投资。

但图中的信息只是主题投资判断的一小部分，猎手和猎物之间的差别，不是时间早晚，而是对主题的理解、预测和跟踪能力。

所以说，本来是来看热闹的，最终却沉浸其中变成参与者，这中间到底发生了什么变化？如何在众多主题中找到传播量级高的？

做好主题投资，就要从传播学的角度理解主题投资“围观、参与和沉浸”的不断升级的过程，本文就来分析一下，其中几个关键点。

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第一阶段：围观

在上一篇中已经分析过，主题的价值实际上并不是这些标的本身的价值，而是它的“传播量级”，看它所代表的氛围能否吸引更多的围观者加入。

围观者越多，筹码的价值就被抬高的越多，要在早期识别高传播量级的主题，就像成长股投资也要能识别未来将进入高速成长期的公司一样。

好的主题总是从“围观效应”开始。直播带货是一个非常有“围观感”的形式，你刷几个小时手机，总会刷出十几个直播带货，那些东西哪里都能买到，能够让你多看一会儿的直播，总是让你有一种“走过路过不要错过”的感觉。

产生围观效应，首先要有容易理解的“高价值感”，让你觉得“不参与就错过一个亿”。相反，如果今天出现了一个新事件、新技术、新产品，但晚上大家都没有兴趣讨论，那这个主题从一开始就失去了成为主题投资的资格。

从以往的传播现象中去寻找未来的成功规律，是主题投资的必做功课，但最靠谱的还是尊重市场的选择，这就是我一开始提出的“股找人”的理念。

做过自媒体的投资者都知道，现代社会的传播环境是一个混沌的系统，按照规律和经验打造的那些你认为能火的话题，总是石沉大海，真正火爆的都是无意之中击中大众共识，我们必须承认，市场是无法完全理解的系统，如果完全可以理解，他就不是市场了。

成功的主题确实可以总结出很多规律，比如价值感，比如我下面要介绍的熟悉感、赚钱效应、参与度、沉浸感，等等，但问题在于，这个价值感并非一成不变，成功的题材是天时地利人和的结合，同一个题材在不同时间，传播量级可能完全不同，老题材咸鱼翻身的例子太多了。

套用维特根斯坦的一句话，主题投资中能够理解的现象一定要理解透彻，不能够理解的现象都要保持沉默。

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第二阶段：参与

投资毕竟不是快消品，大部分投资者都是谨慎的——至少一开始是如此，提高参与度的方法有两个：

一个是熟悉感。

熟悉感可以打消投资者的戒备，过去一两年曾经被炒作过的，有很多人获利的主题，从一开始就降低了小仓位参与的难度。

相反，A股的全新主题，第一次炒作传播量级都不会太大，却是必须的，既是市场教育和混个脸熟的过程，也为了积累第一批“赚钱效应”。

第二是大众性。

大众性有点类似价值投资的行业分析，首先要看这个行业是不是一个空间很大的大众品市场，如果行业规模太小，即使公司现在的竞争壁垒很高，也很难给出很高的估值。

主题的大众性是参与门槛，越是简单易懂的概念，潜在参与者越多，与围观感一脉相承。相反，有些主题过于专业，一开始很难被大众所理解，需要很长的市场教育过程。

这一点又回到了前面说的“尊重市场”，能够在股市上赚到钱的都是精英，很多人不喜欢逻辑比较low的主题，但题材本身又需要大众性，这种精英化的思考和大众性的思维产生的冲突，也是主题投资的难点。

还有，很多投资者都是从价值投资者出来的，价值投资者讲究的是人弃我取、批判性思维，这种思维方式带到主题投资上来也很容易产生偏见。

最典型的是去年年底感冒药的主题，任何有起码的价值投资理念的人都知道，这就是一个毫无逻辑的纯粹主题，但正是因为大众广泛的参与性，才导致了这个题材的级别非常之高。

如果是理解门槛比较高的主题，提高参与度的方法是提供强烈的意义感，让投资者自我说服。

在AI行情的投资机会介绍中，经常出现“第四次工业革命”“星辰大海”“人类社会的奇点时刻”“赋能百业”等措辞，无不向投资者暗示，这是千年一遇的改变世界的机会，可能是你人生中最后一次知识改变财富的机会，你有幸见证，应该积极并参与其中，才不枉投资一场。

上一篇中我提到股票名字的重要性，听上去不可思议，可现实更魔幻。今年大学招生，生化环材这些“天坑”专业都纷纷加了“智能”，机械专业变成智能制造，材料专业变成智能材料，环境专业变成智能低碳，国外大学也是一个德性，把线性代数改名为人工智能数学（Math Foundations of Machine Learning）。

名字之重要，它提供了虚幻的意义感，投资者更需要能够构建意义上的故事，提升“不明觉厉”的参与性，形成连贯的解释和信念系统。

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第三阶段：正反馈

投资毕竟是投入真金白银的游戏，投资者不会一开始就梭哈，而是先投入一部分，有赚钱效应后再加仓，所以从尝试性参与到全身心沉浸，中间还有一个正反馈的过程。

主题与主题之间存在激烈的竞争，两个级别差不多的主题，一开始偶然胜出的那个，参与者更有信心，大概率走得更远，这就是正反馈。

正反馈总是出现在短期胜率更高的方向，决定短线胜率的核心因素，是当前被强化的风格。

所以形成正反馈的第一判断标准是当前市场风格的形成、强化与转变。

比如今年有句口号“只要经济弱复苏，TMT就不会输”，正是因为AI行情前期3-4月份，刚好是经济复苏被证伪，利好TMT中的题材风格，从而形成正反馈。

市场风格又在不断变化，对市场风格“盛极而衰、绝处逢生”的判断，才是主题投资最难的地方。

形成正反馈的第二判断标准是神秘资金的“空中助推”。

一般散户对主题投资最好的参与时机，是它出现一段时间后形成气候时；但对于大游资而言，那时的成交量还是太小，一旦看错，跑都跑不掉。

所以这类大游资参与题材的方法就是助推。

很多主题非常有潜力，但是由于某些原因，炒了一段时间后停滞在半空中，主题投资参与者都有喜新厌旧的情绪，后续如果没有新资金进入，就会慢慢的流失，这一波行情也就渐渐结束。

而大游资正是看中了题材本身的优质，用直接打板的方式去把这个题材唤醒，向上推升一个量级。

助推是一个传播学概念，通过主动介入，挖掘题材潜能，用各种方式来激活投资者的快思维，让受众在不知不觉中参与进来，类似名主播对直播的影响力。

助推是整个主题投资中，唯一可以由大资金主动操控的环节，所以也是一个信息不对称的环节。这个环节很考验大资金对题材潜力的判断，还有相当的运气成分，如果刚好遇到大盘不好，助推不成反被套的例子，比比皆是。

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第四阶段：沉浸

主题行情的最高境界就是游戏般的沉浸感，投资者把主题的世界当成现实的世界。

这也是最难的一步，好的主题要创造沉浸感，以至于产生参与者忘记了时间的流逝、意识不到自己存在的一种体验，大部分主题都止步于此，成为一两周的行情。

沉浸理论源于游戏的研究，认为游戏需要提供适当的挑战性，而能让一个人深深沉浸于其中，获得“自我意识的丧失、时间失真感”，后来扩展到很多社会活动，把“人们全面参与活动时所感受到的一种整体体验”定义为沉浸。

今年的AI主题行业，每天醒来，你都要重复“AI界昨晚又发生了什么”的游戏；去年的新冠主题，股市与现实的边界被打破，你好像一天24小时都在炒股。

主题行情的沉浸感来源于“在场感”。为什么很多人会在直播中买大量自己不需要的东西？为什么直播退货率有时高达80%？相比传统的货架电商，直播是在围观正在发生的事，激发了人性中的互动因素，总是下意识地觉得应该做点什么才对。

好的主题也是如此，都是围观“正在发生历史大事件”，什么第五次工业革命，什么一百年来最伟大的发现，让你觉得自己如果不买点什么，就辜负了这个时代。

沉浸感可遇可不求，最能体现“股找人”的特点。

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第五阶段：价值感

一个主题能不能让前半段参与的投资者赚到钱，并不取决于涨得有多猛，涨得猛但最后A杀下来的标的，大部分参与者也都是亏损，真正赚钱的主题标的需要在行情的最后阶段，需要符合以下两个特点之一：

1、被赋予价值感，找到价值投资的接盘者

2、最终演变为真正的产业趋势行情

一个好的主题，参与者不能都是“索罗斯式的投机客”，也需要有真诚地相信它的人。

所以，主题投资与价值投资都是市场生态中不可或缺的一环。

虽然主题投资的过程是“围观、参与与沉浸”，但真正的主题高手却既要置身其中，又要以上帝视角冷眼旁观。

主题投资者，不需要到处调研，主动寻找十倍股，反而更像是巴菲特说的，呆坐场中，等球向你飞过来，你再从各种迹象去判断它的传播量级……

而成功的价值投资者，同样需要从精神上与被投资者企业保持一定的疏离感，把投资与生活分开，才能保证自己决策的客观与理性，不至于成为主题投资的接盘者。

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