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投研观点

1.  机构观点

海银研究院：扩大需求、提振信心共赴波浪式发展、曲折式前进

上周上证触底反弹3.42%，其中，房地产、保险、券商等板块涨幅靠前，互联网、教育、通信文化传媒跌幅靠前。上周中央政治局会议指出经济运行面临“国内需求不足，一些企业经营困难，重点领域风险隐患较多，外部环境复杂严峻”的困难挑战，强调要“加大宏观政策调控力度，着力扩大内需、提振信心”，“发挥总量政策和结构性货币政策工具作用”，“适时调整优化房地产政策”，表现了高层对于“稳经济”的决心，给市场注入一剂 “强心针”，下半年降准、降息等操作仍值得期待。海外方面，美联储继续保持“鹰派”，7月加息25BP，联邦基金目标利率上升5.25%-5.5%，但是也表示短期不会看到经济衰退。A股不论是从估值还是说潜在政策预期来看，仍不乏上涨动力。我们延续“震荡向上”的行情判断和中性偏多的配置建议。风格方面，建议关注大盘蓝筹，行业方面，我们保持对于“中特估”、“AI”、“国产替代”的关注，至于“消费”、“交通运输”等板块经过近一年半的调整，已经同样具备配置价值了。

2. 市场回顾

A股

上周股指上涨。上证指数一周涨3.42%；深证成指一周涨2.68%；创业板指一周涨2.61%；沪深300指数一周涨4.47%；美国道指涨0.66%；伦敦金现跌0.1%；ICE布油上周涨3.97%；美元兑人民币跌0.51%。

上周行业多数上涨。房地产、非银金融、钢铁等涨幅较大，传媒、电子、通讯等跌幅较大。

债市

上周中国10年期国债涨2.4bp，美国10年期国债涨11bp，中美利率差跌8.6bp。

要闻解读

1. 经济波浪发展，加大宏观政策调控力度

7.24政治局会议肯定上半年“国民经济持续恢复、总体回升向好”，但指出“当前经济运行面临新的困难挑战”，定调“经济恢复是一个波浪式发展、曲折式前进的过程”，表示接下来要“加大宏观政策调控力度，着力扩大内需、提振信心、防范风险”。

对于房地产和资本市场，会议指出要“适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策”。同时新增“化解地方债务风险”的安排，特别提出“要活跃资本市场，提振投资者信心”。

整体看政策基调边际改善，更加积极更强调落实，市场风险偏好或能得到一定提振。

对于A股，考虑宏观政策安排更加积极，国内经济和信心仍在有序恢复，流动性相对充裕，叠加估值处于历史较低水平，我们认为对后市可适当乐观一些。风格方面，在海外保持高利率及国内经济复苏较慢的情况下，相对看好低估值高股息的大盘蓝筹板块。

2.美联储保持鹰派姿态，但鲍威尔释放转向信号

美联储7月如期重启加息将利率提升25BP至5.25~5.5%。会后声明较上次几乎没有变化，鲍威尔在发布会上也依然保持鹰派姿态，称9月可能再次加息。

鲍威尔强调“加息的全部影响还没显现”，考虑“核心通胀仍然相当高，长期通胀预期仍然根深蒂固”，因此“需要将利率保持在较高水平一段时间”；此外他还特别指出“加息和缩表相互独立，美联储可能在缩表的同时降息”。

不过由于“货币政策越来越具限制性，面临的风险有所增加”，叠加“通胀已经一定程度缓解，名义工资增速已有放缓迹象”，鲍威尔也释放了一些转向信号，称“美联储可以在通胀达到2%前停止加息”，并提到“部分FOMC委员预计明年将降息”。

我们认为，本轮美联储货币紧缩周期可能会比市场预期的更长，根据经验在美联储真正转向前不宜过早“弯道超车”。

资产配置：

8月大类资产配置建议如下：

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来源：海银研究院 

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