看好_老虎社区_美港股上老虎

乐_0966
2021-05-19

看好

腾讯音乐：反攻的号角还不够响亮

整体来看，一季度延续去年的发展态势：用户大盘流失趋势不减，核心用户再一次被动“提纯”。在付费内容增多的情况下，付费率快速走高。从整体收入利润表现来看： (1)一季度腾讯音乐(TME.US)总营收同比

腾讯音乐：反攻的号角还不够响亮

免责声明：上述内容仅代表发帖人个人观点，不构成本平台的任何投资建议。

推荐
最新

暂无评论

热议股票

关于我们·老虎社区守则·老虎社区账号管理规范·老虎社区服务协议·老虎社区隐私政策

公司名称：北京至简风宜信息技术有限公司

违法和不良信息投诉：010-5681-3562（工作时间9:30-18:30）

邮箱：service@laohu8.com

营业执照：91110105MA01A4U55R

ICP备：京ICP备18016422号

网安备：京公网安备11010502036490

关注我们

{"i18n":{"language":"zh_CN"},"data":{"magic":2,"id":194472654,"tweetId":"194472654","gmtCreate":1621397352478,"gmtModify":1634189475684,"author":{"id":3576788794749777,"authorId":3576788794749777,"authorIdStr":"3576788794749777","name":"乐_0966","avatar":"https://static.tigerbbs.com/cb3170d3f962d89ccf7eaf81f69dce1b","vip":1,"userType":1,"introduction":"","boolIsFan":false,"boolIsHead":false,"crmLevel":6,"crmLevelSwitch":0,"individualDisplayBadges":[],"fanSize":20,"starInvestorFlag":false},"themes":[],"images":[],"coverImages":[],"extraTitle":"","html":"<html><head></head><body>看好</body></html>","htmlText":"<html><head></head><body>看好</body></html>","text":"看好","highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/194472654","repostId":2136944992,"repostType":4,"repost":{"id":"2136944992","pubTimestamp":1621397041,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2136944992?lang=&edition=full","pubTime":"2021-05-19 12:04","market":"us","language":"zh","title":"腾讯音乐：反攻的号角还不够响亮","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2136944992","media":"海豚投研","summary":"整体来看，一季度延续去年的发展态势：用户大盘流失趋势不减，核心用户再一次被动“提纯”。在付费内容增多的情况下，付费率快速走高。\n从整体收入利润表现来看：\n(1)一季度腾讯音乐(TME.US)总营收同比","content":"整体来看，一季度延续去年的发展态势：用户大盘流失趋势不减，核心用户再一次被动“提纯”。在付费内容增多的情况下，付费率快速走高。\n从整体收入利润表现来看：\n(1)一季度<a href=\"https://laohu8.com/S/TME\">腾讯音乐</a>(TME.US)总营收同比增长24%至78.2亿元人民币。主要得益于社交娱乐业务的修复以及广告收入的高景气增长。其中，广告收入再一次触达三位数增长。\n(2)一季度实现经营利润11.6亿元人民币，同比增长11.2%，略低于市场预期的11.87亿元。主要原因在于因TMEA音乐盛典的营销支出抬升，和用于产品优化和技术创新的研发新增支出带来。\n除此之外，市场对<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>音乐比较关注的重要经营指标表现喜忧参半：\n1、非核心用户规模继续流失\n尽管自去年三季度开始，面对行业竞争腾讯音乐努力追赶，在QQ音乐上单劈出视频、社区两个板块，推出MV短视频、TME live(直播)、扑通社区组合拳，希望以此带来用户回流。\n然而本季度用户MAU指标未能实现明显改善，仅体现在核心用户的渗透率及时长情况有所向好。\n2、社交娱乐改版效果在ARPU端显现\n一季度两大业务的ARPU出现分化。社交娱乐ARPU明显修复，同比增长近36%。而在线音乐业务ARPU受转授权、数字专辑等其他音乐业务拖累，本季度继续下滑。\n好在订阅会员ARPU保持稳定，未来随着付费内容、功能的增多和完善，长远看仍然存在提价空间。\n3、广告继续发力成为新增长曲线\n一季度广告业务如上季度指引和市场预期，继续保持100%的同比高增长态势。海豚君通过拆分测算，预计一季度广告收入贡献占比已达8%。未来有望继续成长为腾讯音乐新的增长曲线。\n4、长音频用户飞速渗透\n去年末，管理层透露长音频用户渗透率已接近15%，MAU大约为0.9亿人。并且给出增长指引：2021年末用户规模将翻番。本季度管理层再次披露长音频用户渗透率已达20%，按照当期在线音乐MAU测算，用户规模达1.23亿人，是国内第一长音频平台“<a href=\"https://laohu8.com/S/XIMA\">喜马拉雅</a>”的一半。\n海豚君认为，合并后的“懒人畅听”新品牌，有望背靠腾讯泛娱乐流量大树，赶超头部同行。\n海豚君在前两季财报点评中明确指出，腾讯音乐战略打法正从佛系保守转向激进狼性。\n相较于同门兄弟腾讯视频在影视行业的艰难求生、奋力直追，腾讯音乐以往的日子过的都很轻松。然而2020年开始，<a href=\"https://laohu8.com/S/DYIN\">抖音</a>、快手等短视频平台坐拥持续攀升的流量大盘，除了对有限的用户时长进行抢夺侵蚀之外，也开始对音乐内容发起正式冲击，逐渐威胁到腾讯音乐四大平台的市场地位。\n这也是腾讯高层看到的问题和危机：4月末至5月初，腾讯音乐是腾讯集团新一轮组织架构调整的主要关注对象之一。\n对于腾讯音乐，腾讯总办委派原SNG(社交网络事业群)总经理梁柱来出任腾讯音乐集团CEO，他曾经在930变革之后帮助QQ重新梳理战略和价值观，也曾长期管理过QQ音乐。\n除此之外，腾讯音乐内部管理体系也迎来了一波洗牌，体现了总办层对于腾讯音乐现状的不满和整改的决心。旨在通过加强腾讯音乐的长远战略布局，打通与PCG平台各业务之间的合作，共同助力腾讯在长短音视频领域打开向上想象空间。\n海豚君此前研究提到，对于经营风格切换后的腾讯音乐，市场投资逻辑也发生了切换——由稳定现金牛向成长股转变。\n但切换的代价就是，市场对于成长性指标的关注度开始大于总营收表现。首当其冲的就是用户类指标，包括活跃用户规模、用户时长、付费率、ARPU等等，若这类指标增长一般，未出现超预期表现，则市场也会吝于在短期内就给予高估值。\n展望二季度及下半年，海豚君认为：\n(1)腾讯将音视频业务统一战线之后，有助于减少外部平台对用户流量的侵蚀，更多在腾讯泛娱乐内部各平台之间来回流转，即后续腾讯音乐用户规模下滑速度将有所缓解。但仍需关注短视频平台借流量优势，快速进军数字音乐领域的竞争风险。\n(2)除了社交娱乐业务可能继续走修复之外，4月“酷我畅听”与“懒人听书”的合并升级，也将助力腾讯音乐在长音频、播客等领域深入挖掘流量价值和IP价值。\n(3)扑通社区的高粘性则有利于广告业务在今年保持高增长，继续打开商业化空间。\n另外，海豚君需要提醒：腾讯音乐对于酷我、酷狗及版权收购或还涉及反垄断监管风险。\n若真如市场传闻，腾讯音乐需要对酷我、酷狗等当前主要现金牛资产进行拆分，将会对腾讯音乐估值带来非常大的影响，届时则需要对腾讯音乐进行价值重估。不过海豚君认为，拆分的可能性不大，但或许对业务经营上施加一定的限制。\n后续海豚君将密切关注此事件进展。\n本季财报的具体解读\n对于腾讯音乐的业务框架及投资逻辑，海豚君在此前的深度研究报告中已经详细讨论过。感兴趣的小伙伴可以回溯以下文章链接：\n《腾讯音乐(上)：业务模式及风险机遇》\n《腾讯音乐(下)：业绩测算及估值》\n这里，海豚君简单贴一张业务框架图，方便大家更好的解读财报：\n腾讯音乐基本覆盖了数字音乐产业链的中下游——分发+渠道+衍生业务(直播、K歌)，并且在近几年来，通过股权投资上游音乐厂牌，逐步完成全产业链的覆盖。\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/59b1907f299a4a3fdb858eec1fcff9cf\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"488\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n1、整体业绩基本符合市场预期\n(1)收入端\n腾讯音乐一季度共实现营收78.24亿元人民币，同比增加24%。主要得益于稳健增长的订阅业务、社交娱乐业务的修复以及广告收入的高景气增长。\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/461d53a573a58677a57fd64a11bdcb78\" tg-width=\"832\" tg-height=\"472\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4e2a9ce5e141c23eef7872368642ef2d\" tg-width=\"832\" tg-height=\"502\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n尽管社交娱乐业务在收入贡献中仍然占比最大，但随着音乐曲目纳入付费墙不断增多，而核心用户的粘性较高，对优质音乐的付费意愿未随之大幅递减。订阅业务对总营收的贡献有望在未来得到持续攀升。\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/d7129129bf02bbc9c1fc6b3ba32aa768\" tg-width=\"832\" tg-height=\"460\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n(2)利润端\n一季度公司实现经营利润11.64亿元人民币，同比增长11.2%，经营利润率有所下滑。与去年同期相比，主要原因在于因TMEA音乐盛典而抬升的营销支出，以及用于产品优化和技术创新的研发新增支出带来。\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/4c1254e8794cae06530cf35fd7a95aa9\" tg-width=\"832\" tg-height=\"522\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n2、非核心用户规模继续流失\n在2020年以前，腾讯音乐背靠版权垄断优势，用户规模一直稳步渗透。腾讯音乐的流量大盘与网易云音乐、虾米音乐等同行竞争对手相比，一直具备绝对性优势。\n而抖音等短视频平台快速崛起，不仅使腾讯音乐的直播、K歌等社交娱乐业务面临直接竞争，在线音乐业务也因为用户时长被短视频大量侵蚀，而受到显著影响，MAU持续下滑。市场对于腾讯音乐的用户指标关注度也因此而迅速升高。\n尽管自去年三季度开始，腾讯音乐努力追赶，在QQ音乐上单劈出视频、社区两个板块，推出MV短视频、TME live(直播)、扑通社区组合拳，希望以此带来用户回流。\n然而，本季度用户MAU指标未能实现明显改善，仅体现在核心用户的渗透率及时长情况继续向好。\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/95a681dd0cf179fb8d36a5de05ff1c99\" tg-width=\"920\" tg-height=\"540\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n与前几个季度情况相似，流量在走失之时，核心用户的付费意愿未出现明显的下滑。随着付费内容的增多，两大业务的付费率均在稳步走高。\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/0364ba896932bdf4392bc7057d465f9d\" tg-width=\"832\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d8ccdd43f753f1e26f35dab8fd8db1ed\" tg-width=\"832\" tg-height=\"474\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n3、社交娱乐改版效果在ARPU端显现\n从单用户付费情况来看，社交娱乐ARPU一季度同比有了明显提升，增长近36%。\n海豚君分析认为，这主要是由<a href=\"https://laohu8.com/S/QC7.SI\">全民</a>K歌的信息流排布改版后拉动广告增收，以及“QQ音乐直播”、“全民k歌-好友歌房”等新功能促进了用户消费意愿提升。\n除此之外，去年同期因疫情影响基数较低，本季度社交娱乐业务自身也存在修复预期。\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/ed09d60fd22bae3df4f19bf07918129f\" tg-width=\"832\" tg-height=\"468\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n而对于在线音乐业务，除了订阅服务的ARPU保持稳定，未来随长音频等内容增多，仍然具备一定的提价空间之外，以转授权、数字专辑等为主的其他音乐服务，单用户付费值继续走低。\n在上季财报中，海豚君提到版权4.0时代，独家代理授权的模式将逐渐淡出。这对于腾讯音乐来说，将显著影响其版权转授权的收入。\n但由于其他音乐服务中还包括投放在QQ音乐、酷狗/酷我音乐的广告收入，因此在后续转授权、数字专辑售卖需求销退过程中，广告能够抵消部分收入的下滑。\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/54da247bb558f26d6b895049d088c86d\" tg-width=\"832\" tg-height=\"492\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n4、广告继续发力成为新增长曲线\n自去年年中以来，腾讯音乐开始对流量的广告价值积极挖掘。截至一季度，广告收入已经连续三个季度实现100%增长。海豚君预计，未来广告业务对总营收的增长支撑作用也将愈加明显。因此有必要对广告增长情况单独做分析。\n由于腾讯音乐财报暂时未拆分单列广告收入情况，海豚君通过过往几个季度电话会中披露的信息，对广告收入做了单独测算。从一季度来看，腾讯音乐的广告收入占比已达到7.9%。\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/43434014934037fcc43156160deaed57\" tg-width=\"826\" tg-height=\"494\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n5、“懒人”、“畅听”合并后，长音频飞速渗透\n今年3月，腾讯音乐完成了对长音频平台——“懒人听书”的全资收购。长音频用户规模飞速扩张，截至本次财报季度末，从2020年一季度的5%、2020年四季度14%的渗透率水平，上升至20%，即约为1.23亿的用户规模。\n<img src=\"https://static.tigerbbs.com/07f75f3cbaa2824f2fffb98b97366938\" tg-width=\"832\" tg-height=\"488\" referrerpolicy=\"no-referrer\">\n5月，腾讯音乐宣布将旗下自有长音频平台“酷我畅听”与“懒人听书”两个品牌，合并成“懒人畅听”新品牌，从而实现资源的整合和统一管理运营。“懒人畅听”有望背靠腾讯音乐乃至整个腾讯泛娱乐版图的流量、内容版权大树，在长音频领域重拳出击。\n在长音频领域，公司将继续通过“内容付费(会员)+广告”双模式，挖掘音频内容价值。","source":"lsy1607051923659","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>腾讯音乐：反攻的号角还不够响亮</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n腾讯音乐：反攻的号角还不够响亮\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2021-05-19 12:04 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=http://www.zhitongcaijing.com/content/detail/477757.html>海豚投研</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n整体来看，一季度延续去年的发展态势：用户大盘流失趋势不减，核心用户再一次被动“提纯”。在付费内容增多的情况下，付费率快速走高。\n从整体收入利润表现来看：\n(1)一季度腾讯音乐(TME.US)总营收同比增长24%至78.2亿元人民币。主要得益于社交娱乐业务的修复以及广告收入的高景气增长。其中，广告收入再一次触达三位数增长。\n(2)一季度实现经营利润11.6亿元人民币，同比增长11.2%，略低于市场...\n\n<a href=\"http://www.zhitongcaijing.com/content/detail/477757.html\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/dc041d2ef722a0eaffa4a870c58717ed","relate_stocks":{"TME":"腾讯音乐"},"source_url":"http://www.zhitongcaijing.com/content/detail/477757.html","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2136944992","content_text":"整体来看，一季度延续去年的发展态势：用户大盘流失趋势不减，核心用户再一次被动“提纯”。在付费内容增多的情况下，付费率快速走高。\n从整体收入利润表现来看：\n(1)一季度腾讯音乐(TME.US)总营收同比增长24%至78.2亿元人民币。主要得益于社交娱乐业务的修复以及广告收入的高景气增长。其中，广告收入再一次触达三位数增长。\n(2)一季度实现经营利润11.6亿元人民币，同比增长11.2%，略低于市场预期的11.87亿元。主要原因在于因TMEA音乐盛典的营销支出抬升，和用于产品优化和技术创新的研发新增支出带来。\n除此之外，市场对腾讯音乐比较关注的重要经营指标表现喜忧参半：\n1、非核心用户规模继续流失\n尽管自去年三季度开始，面对行业竞争腾讯音乐努力追赶，在QQ音乐上单劈出视频、社区两个板块，推出MV短视频、TME live(直播)、扑通社区组合拳，希望以此带来用户回流。\n然而本季度用户MAU指标未能实现明显改善，仅体现在核心用户的渗透率及时长情况有所向好。\n2、社交娱乐改版效果在ARPU端显现\n一季度两大业务的ARPU出现分化。社交娱乐ARPU明显修复，同比增长近36%。而在线音乐业务ARPU受转授权、数字专辑等其他音乐业务拖累，本季度继续下滑。\n好在订阅会员ARPU保持稳定，未来随着付费内容、功能的增多和完善，长远看仍然存在提价空间。\n3、广告继续发力成为新增长曲线\n一季度广告业务如上季度指引和市场预期，继续保持100%的同比高增长态势。海豚君通过拆分测算，预计一季度广告收入贡献占比已达8%。未来有望继续成长为腾讯音乐新的增长曲线。\n4、长音频用户飞速渗透\n去年末，管理层透露长音频用户渗透率已接近15%，MAU大约为0.9亿人。并且给出增长指引：2021年末用户规模将翻番。本季度管理层再次披露长音频用户渗透率已达20%，按照当期在线音乐MAU测算，用户规模达1.23亿人，是国内第一长音频平台“喜马拉雅”的一半。\n海豚君认为，合并后的“懒人畅听”新品牌，有望背靠腾讯泛娱乐流量大树，赶超头部同行。\n海豚君在前两季财报点评中明确指出，腾讯音乐战略打法正从佛系保守转向激进狼性。\n相较于同门兄弟腾讯视频在影视行业的艰难求生、奋力直追，腾讯音乐以往的日子过的都很轻松。然而2020年开始，抖音、快手等短视频平台坐拥持续攀升的流量大盘，除了对有限的用户时长进行抢夺侵蚀之外，也开始对音乐内容发起正式冲击，逐渐威胁到腾讯音乐四大平台的市场地位。\n这也是腾讯高层看到的问题和危机：4月末至5月初，腾讯音乐是腾讯集团新一轮组织架构调整的主要关注对象之一。\n对于腾讯音乐，腾讯总办委派原SNG(社交网络事业群)总经理梁柱来出任腾讯音乐集团CEO，他曾经在930变革之后帮助QQ重新梳理战略和价值观，也曾长期管理过QQ音乐。\n除此之外，腾讯音乐内部管理体系也迎来了一波洗牌，体现了总办层对于腾讯音乐现状的不满和整改的决心。旨在通过加强腾讯音乐的长远战略布局，打通与PCG平台各业务之间的合作，共同助力腾讯在长短音视频领域打开向上想象空间。\n海豚君此前研究提到，对于经营风格切换后的腾讯音乐，市场投资逻辑也发生了切换——由稳定现金牛向成长股转变。\n但切换的代价就是，市场对于成长性指标的关注度开始大于总营收表现。首当其冲的就是用户类指标，包括活跃用户规模、用户时长、付费率、ARPU等等，若这类指标增长一般，未出现超预期表现，则市场也会吝于在短期内就给予高估值。\n展望二季度及下半年，海豚君认为：\n(1)腾讯将音视频业务统一战线之后，有助于减少外部平台对用户流量的侵蚀，更多在腾讯泛娱乐内部各平台之间来回流转，即后续腾讯音乐用户规模下滑速度将有所缓解。但仍需关注短视频平台借流量优势，快速进军数字音乐领域的竞争风险。\n(2)除了社交娱乐业务可能继续走修复之外，4月“酷我畅听”与“懒人听书”的合并升级，也将助力腾讯音乐在长音频、播客等领域深入挖掘流量价值和IP价值。\n(3)扑通社区的高粘性则有利于广告业务在今年保持高增长，继续打开商业化空间。\n另外，海豚君需要提醒：腾讯音乐对于酷我、酷狗及版权收购或还涉及反垄断监管风险。\n若真如市场传闻，腾讯音乐需要对酷我、酷狗等当前主要现金牛资产进行拆分，将会对腾讯音乐估值带来非常大的影响，届时则需要对腾讯音乐进行价值重估。不过海豚君认为，拆分的可能性不大，但或许对业务经营上施加一定的限制。\n后续海豚君将密切关注此事件进展。\n本季财报的具体解读\n对于腾讯音乐的业务框架及投资逻辑，海豚君在此前的深度研究报告中已经详细讨论过。感兴趣的小伙伴可以回溯以下文章链接：\n《腾讯音乐(上)：业务模式及风险机遇》\n《腾讯音乐(下)：业绩测算及估值》\n这里，海豚君简单贴一张业务框架图，方便大家更好的解读财报：\n腾讯音乐基本覆盖了数字音乐产业链的中下游——分发+渠道+衍生业务(直播、K歌)，并且在近几年来，通过股权投资上游音乐厂牌，逐步完成全产业链的覆盖。\n\n1、整体业绩基本符合市场预期\n(1)收入端\n腾讯音乐一季度共实现营收78.24亿元人民币，同比增加24%。主要得益于稳健增长的订阅业务、社交娱乐业务的修复以及广告收入的高景气增长。\n\n尽管社交娱乐业务在收入贡献中仍然占比最大，但随着音乐曲目纳入付费墙不断增多，而核心用户的粘性较高，对优质音乐的付费意愿未随之大幅递减。订阅业务对总营收的贡献有望在未来得到持续攀升。\n\n(2)利润端\n一季度公司实现经营利润11.64亿元人民币，同比增长11.2%，经营利润率有所下滑。与去年同期相比，主要原因在于因TMEA音乐盛典而抬升的营销支出，以及用于产品优化和技术创新的研发新增支出带来。\n\n2、非核心用户规模继续流失\n在2020年以前，腾讯音乐背靠版权垄断优势，用户规模一直稳步渗透。腾讯音乐的流量大盘与网易云音乐、虾米音乐等同行竞争对手相比，一直具备绝对性优势。\n而抖音等短视频平台快速崛起，不仅使腾讯音乐的直播、K歌等社交娱乐业务面临直接竞争，在线音乐业务也因为用户时长被短视频大量侵蚀，而受到显著影响，MAU持续下滑。市场对于腾讯音乐的用户指标关注度也因此而迅速升高。\n尽管自去年三季度开始，腾讯音乐努力追赶，在QQ音乐上单劈出视频、社区两个板块，推出MV短视频、TME live(直播)、扑通社区组合拳，希望以此带来用户回流。\n然而，本季度用户MAU指标未能实现明显改善，仅体现在核心用户的渗透率及时长情况继续向好。\n\n与前几个季度情况相似，流量在走失之时，核心用户的付费意愿未出现明显的下滑。随着付费内容的增多，两大业务的付费率均在稳步走高。\n\n3、社交娱乐改版效果在ARPU端显现\n从单用户付费情况来看，社交娱乐ARPU一季度同比有了明显提升，增长近36%。\n海豚君分析认为，这主要是由全民K歌的信息流排布改版后拉动广告增收，以及“QQ音乐直播”、“全民k歌-好友歌房”等新功能促进了用户消费意愿提升。\n除此之外，去年同期因疫情影响基数较低，本季度社交娱乐业务自身也存在修复预期。\n\n而对于在线音乐业务，除了订阅服务的ARPU保持稳定，未来随长音频等内容增多，仍然具备一定的提价空间之外，以转授权、数字专辑等为主的其他音乐服务，单用户付费值继续走低。\n在上季财报中，海豚君提到版权4.0时代，独家代理授权的模式将逐渐淡出。这对于腾讯音乐来说，将显著影响其版权转授权的收入。\n但由于其他音乐服务中还包括投放在QQ音乐、酷狗/酷我音乐的广告收入，因此在后续转授权、数字专辑售卖需求销退过程中，广告能够抵消部分收入的下滑。\n\n4、广告继续发力成为新增长曲线\n自去年年中以来，腾讯音乐开始对流量的广告价值积极挖掘。截至一季度，广告收入已经连续三个季度实现100%增长。海豚君预计，未来广告业务对总营收的增长支撑作用也将愈加明显。因此有必要对广告增长情况单独做分析。\n由于腾讯音乐财报暂时未拆分单列广告收入情况，海豚君通过过往几个季度电话会中披露的信息，对广告收入做了单独测算。从一季度来看，腾讯音乐的广告收入占比已达到7.9%。\n\n5、“懒人”、“畅听”合并后，长音频飞速渗透\n今年3月，腾讯音乐完成了对长音频平台——“懒人听书”的全资收购。长音频用户规模飞速扩张，截至本次财报季度末，从2020年一季度的5%、2020年四季度14%的渗透率水平，上升至20%，即约为1.23亿的用户规模。\n\n5月，腾讯音乐宣布将旗下自有长音频平台“酷我畅听”与“懒人听书”两个品牌，合并成“懒人畅听”新品牌，从而实现资源的整合和统一管理运营。“懒人畅听”有望背靠腾讯音乐乃至整个腾讯泛娱乐版图的流量、内容版权大树，在长音频领域重拳出击。\n在长音频领域，公司将继续通过“内容付费(会员)+广告”双模式，挖掘音频内容价值。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":464,"commentLimit":10,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"symbols":[],"verified":2,"subType":0,"readableState":1,"langContent":"CN","currentLanguage":"CN","warmUpFlag":false,"orderFlag":false,"shareable":true,"causeOfNotShareable":"","featuresForAnalytics":[],"commentAndTweetFlag":false,"upFlag":false,"length":4,"xxTargetLangEnum":"ZH_CN"},"commentList":[],"hasMoreComment":false,"orderType":2}