港股IPO迎重大改革 全新IPO结算平台FINI 10月问世
6月28日，港交所发布公告称，计划于今年10月启用全新的首次公开招股结算平台FINI，将新股定价与股份开始交易之间的时间由“T+5”缩短至“T+2”。
根据介绍，FINI (Fast Interface for New Issuance) 是港交所开发的全新平台，让市场参与者及监管机构于同一平台上共同管理首次公开招股的结算流程。
香港交易所集团行政总裁欧冠升表示：“我们很高兴能够落实这项对新股结算的重要市场改革。通过对现行首次公开招股的结算流程进行数码化和现代化改革，FINI简化了整个流程，缩短了新股定价与开始交易之间的时间，不仅提升市场效率，也增加香港首次公开招股市场的竞争力和吸引力。”
翘首以待IPO临门一脚“T+2”
2020年11月，港交所就刊发了框架咨询文件，阐述将香港首次公开招股结算程序现代化的愿景，并建议增设FINI的新平台，以解决新上市“最后环节”的多项瓶颈及痛点。
FINI的动机非常简单，即加快结算程序。这意味着各方的市场风险都得以减低，借助有效的合作工具，促进公开招股市场步入数码时代。
FINI 框架咨询文件一经刊布，业界几乎一致支持将香港的“T+5”公开招股结算周期缩短。同时，绝大部分分析都围绕在“T+1”或“T+2”上。
而现实是，纵然“T+1”的时间表可取，但若硬将有关活动全部安排在“T+1”的时间表之中，会导致营运上应变管理的空间所剩无几。具体在机构交易分仓、预先对盘、承配人审阅及结算的时间层面上将非常紧凑。
部分回应人士认为，顺序工作流程应获分配更多时间，才可避免不必要的结算失败，尤其是在大量海外投资者参与的公开招股。
所以综合来看，“T+2”成为FINI平台的标准模式。
FINI的落地进程
从咨询文件可以看到，港交所原先预期于2022年第一季度提供市场测试的时间表，至2022年第三季，所有用户可进入测试环境。最终预期将于2022年第四季度正式推出FINI 平台。
然而事与愿违，其于2023年3月起才开放FINI用户测试，同时于6月初宣布外部用户测试顺利完成。
在六月初的公告显示，随着FINI外部用户测试的完满结束，香港交易所将于2023年7月及8月安排市场实习/演习，作为FINI推出市场前的最后准备。
同时，香港交易所呼吁所有外部用户测试参与者，保留现有的虚拟专用网路，于参与市场实习时使用。
FINI能给投资者带来什么？
FINI 使公开招股结算流程更现代化，能大幅缩短新股定价至开始交易的时间。让投资者更快地获得新上市股份，降低市场风险并提高市场效率。具体来看：
其一，结算时间减少，投资者冻结资金期间需要承受的风险也将大幅降低。长时间的冻结可能导致投资者无法及时调整其投资组合，从而无法应对市场突发事件。同时也意味着投资者可以更快地将资金用于其他的投资机会，从而捕捉到更多的增值机会。
其二，结算时间减少，将一定程度减少投资者孖展利息的支出。孖展（margin）是香港新股市场常见的打新方式，如果投资者用10倍的杠杆去孖展，即10%自有本金，90%融资资金，可以很轻松地以极少的自有资金撬动大资金，甚至进入乙组来提高中签率。但是向券商融资需要支付利息，计息通常是从认购截止日开始至公布结果日停止。
以今年1月上市的粉笔为例，若投资者以孖展打新，需要借15天，以利息率3.9%计算，一张粉笔的顶头槌利息为1.43万元，若按新规缩短结算时间，则每张顶头槌可节省2800余元。
再如去年来港上市的锂电池巨头 $天齐锂业(09696)$ ，当时孖展需要支付13天的利息，根据3.9%的利率，顶头槌利息需要支付88.22万港元，如果在“T+2”的时间表下，则可节省近6.8万港元。
从整个市场来看，简化流程和缩短结算时间，对港股的资金使用效率有大幅提升，同时亦提高了港股IPO上市效率，进而提升了市场吸引力。
此外，FINI平台将减少投资者重复认购新股问题。
一直以来，重复认购是香港打新的诟病。香港证监会已于3月20日正式推出香港投资者识别码制度，实际上就是港股实名制，目的就是打击股价操纵。而FINI平台将适用于所有公开招股认购者的身份识别规定与投资者识别码制度紧密对应。
FINI对港交所的意义
今年上半年港股IPO集资活动持续放缓，仅30家新股上市。德勤报告显示，以2023年上半年的新股融资总额计算，港交所上半年跌出全球前三位，排名第六。上交所及深交所分别成为全球最大与第二大上市目的地。
FINI平台的推出，也会给如今寡淡的港股IPO市场打上一副强心剂，相信港交所下半年乃至未来IPO将逐步重拾动力。
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