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本周新股还挺多的，今天聊本周四将二进宫的在线教育股Instructure，下面一起来看看这家公司的招股书 https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/0001841804/000119312521216514/d47346ds1a.htm 招股信息 股票代码：$Instructure Holdings, Inc.(INST)$ 上市时间：7月22日 发行规模：1250万股 发行价格：19-21美元 估值：29亿美元 募资规模： 2.5 亿美元 募资用途： 募资净利主要是用于还债 主承销商：摩根大通、摩根士丹利、花旗 机构持仓：这家公司曾经在2015 年上市，随后于 2020 年被 Thoma Bravo 私有化。目前这家公司的唯一大股东是Thoma Bravo，上市前持股比例高达96.9%；上市后持股比例为88.1%。 业务：K12在线教育云服务公司 Instructure成立于2008年，是学习管理系统 Canvas的母公司，聊Instructure业务之前，我们先了解一下学习管理系统（Learning Management System），即LMS，又可以叫e-Learning系统，是通过计算机、网络等数字化方法进行电子化学习与教学的活动，是一种高效的信息化培训管理模式。 而Instructure就是一个LMS系统，Instructure的学习平台是一套可扩展、可配置且高度集成的解决方案，旨在满足每个高等教育机构和K-12机构的教学和学习需求，包括 Canvas LMS, Canvas Studio, Canvas Catalog, Assessments, Portfolium, 和Canvas 社交网络。凭借其云原生产品、开放 API、对行业标准的支持和可访问性，Instructure的平台为教师和学生简化了数字工具和内容，创造了更简单、更互联的学习体验。 Instructure学习平台的一个关键特征是建立一个连接到平台的合作伙伴生态系统；Instructure使第三方软件提供商能够通过开放 API 库与公司的平台集成，使Instructure能够通过产品集成提供更全面的产品，并让第三方能够在客户群中快速扩展解决方案。 目前Instructure拥有 500 多个合作伙伴，从一些世界上最大的技术公司到利基点解决方案提供商，涵盖内容提供商、硬件提供商、协作工具、出版商和生产力工具。由于疫情影响远程学习变得流行，K12在线教育行业在过去一年的成长非常快，2020 年第四季度，学生使用合作伙伴集成产品超过 27 亿次，比 2019 年第四季度增长 361%。在2020年，K-12在平台上的学生数量增长78％，较上一年的基础。随着收购 Certica 和我们在评估领域的投资，我们预计 K-12将继续代表我们业务向前发展的重要部分。 截至 2020 年 12 月 31 日，Instructure在 90 多个国家/地区拥有代表高等教育机构和K-12 学区和学校的6,000 多个客户，而截至 2019 年 12 月 31 日，在 80 多个国家/地区拥有约 5,000 个客户。 在 2020 年秋季学年伊始，Instructure的网站是美国访问量最大的 20 个网站之一。Instructure还有一个社区，在 Canvas 社区客户网络中拥有超过 110 万名成员，管理员、设计师、教师、家长和学生通过社区论坛和内容存储库共享、协作和塑造 Canvas 产品。 截至 2020 年 12 月 31 日，Instructure的平台支持超过 3000 万签约 Canvas LMS 用户和由 500 多个生态系统合作伙伴组成的丰富社区。 Instructure的ARR（年度经常性收入）； 财务：亏损多年，就想靠上市续命 Instructure的收入主要来自两个主要来源：(1) 订阅和支持收入，包括 来自访问学习平台的客户和购买标准支持之外的额外支持的客户的软件即服务(“SaaS”) 费用包含在基本 SaaS 费用中；(2) 相关专业服务收入，包括培训、实施服务和其他类型的专业服务。 SaaS订阅和支持收入，Instructure出售年度和多年期合同，其长度通常在 1 到 5 年之间。订阅和支持不可取消， 并按年提前计费。收取后概不退款，这实在是有点牛逼。订阅和支持收入占 2020 年总收入的 91%。 订阅收入来自使用学习平台的客户，主要受客户数量、每个客户的用户数量以及应用程序的价格驱动。支持收入来自客户购买超出基本支持中包含的标准支持的额外支持。 这家公司的报表，以2020年3月31日为界，分为私有化之前和私有化之后；公司2018年总收入为 2.095 亿美元、2019年为2.585 亿美元、2021Q1收入为7140 万美元和 2021剩余3个季度收入为2.307 亿美元，即2020全年收入为3.02亿美元。2021年一季度的收入是8625万美元，同比增长为20%。 原本我以为这样的老牌公司应该已经盈利了，但很遗憾，Instructure依然是持续亏损的状态，2018年净亏损分别为 4350 万美元、2019年亏损8080 万美元、2020Q1亏损2220 万美元和后面3个季度 1.780 亿美元；2021Q1亏损3307万美元。 InstructureQ1季度的毛利率为56%，还算不错。但这家公司资金已经陷入了困境，截至今年一季度，自由现金流为 (59.1) 万美元，经营现金流为 (58.7) 万美元；现金及现金等价物为8980万美元，但这家公司债务高达8.2亿美元，这次上市也是为了还债。 行业： 根据 Instructure 调查，截至 2020 年 8 月，K-12地区的付费 LMS 渗透率约为 41%。LMS 在K-12级别的渗透率较低，代表着教育技术可以用付费学习平台取代免费解决方案并将对更广泛产品套件的需求货币化的巨大绿地机会。COVID-19大流行的影响推动了K-12学校对学习平台进行大量投资，以建立弹性和冗余，并确保所有学生都能公平地接受教育。根据 Instructure 调查，现在超过 80% 的 K-12 教师将 LMS 视为其教学的重要资源。此外，根据美国人口普查局的数据，学生设备访问现在约为 86%。 招股书估计Instructure的总市场机会约为 300 亿美元，其中包括约 50 亿美元的 LMS 市场机会、约 100 亿美元的非 LMS 产品市场机会以及约 150 亿美元的新市场扩张机会 总结： 大失所望，这家公司估值接近coursera，我还以为会很有看头，但是实际上，即使是在疫情驱动下，Instructure的业绩增速依然不到Coursera的一半，而且这家公司已经亏损十几年了，债务这么多，全靠上市融资续命了，这看样子是来割第二次韭菜的[摊手]