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被标记为“其他”的这一项营收绝不是简简单单的营收，贡献营收已超过800亿规模，年均增速从300%到100%不等，细看发现其中包含几项：猫超、盒马、考拉、银泰，或许直接改为“新零售”更合适。前两项是自己孵化的小独角兽，另外的考拉和银泰则是收购并表的业务，这种并表操作手段已司空见惯，腾讯$腾讯控股(00700)$ 也不少干，关键是看这样的并购行为是不是能够对自身产生1+1大于2的效果？在别人那里是亏钱的公司，融合进来是否可扭转为盈利的现金牛？4个子业务分别占2019年862亿其他营收中的多少比例？我们先从最容易扒的考拉开始。网易考拉 从阿里$阿里巴巴(BABA)$ 、网易$网易(NTES)$ 的公开资料里没有任何关于网易考拉确切带来多少营收的数据，这个只能我们自己推断，网易之所以出售考拉无外乎两个原因：1.考拉不赚钱，虽然跨境电商市场份额最大，但需要投入相当的人力，还要打通供应链，这块生意受进出口国政策影响也巨大，网易近几年并没有出现像王者荣耀、吃鸡这样的国民现象级游戏，财报也越来越难看，拖着这样一个本就不赚钱的业务，无疑对股价是重创，还不如趁早剥离（跨境电商利润率极低，货品经过工厂、品牌方、供应链砍上几刀真的没有利润，网易也清楚只有严选这种自己做老板的东西才能赚到利润）2.阿里给了个合适的价格。网易的商业核心是游戏，插足电

核心电商里除了淘宝还有什么？先看两张图 从所占比重来看，以2019年为例，中国商业零售占比总体营收76.3%，其他所有只占比23.7%。 从增速来看，2019年核心电商营收增速35%，中国零售商业增速34%，算是不拉后腿，菜鸟和本地服务算加分项增速都超过40%。中国零售商业在2019年增长的营收1127亿中占比75.5%。对于这么大体量的阿里来讲，能否维持这么高速的总体营收增长，关键还要看中国零售商业的未来。那中国零售商业由哪些构成呢？（中国核心电商里的“其他”在阿里美股、H股中都没有找到解释，不过占比不大，暂且忽略，且看后续阿里$阿里巴巴(BABA)$ $阿里巴巴-SW(09988)$ 会做如何解释）电商业务还那么赚钱吗？总体来看可以用以下公式来表示，后续我们讲依次分析公式中的每个元素：中国零售营收=广告（用户管理）+佣金+其他营收=单次点击收费x点击数+天猫GMVx佣金比例+（猫超+盒马+考拉+银泰）（1）广告收入。广告收入过去两年增速已经从近50%降低到20%，阿里妈妈俨然成了拖累营收增速的部门。广告收入依赖单次点击收费和点击数，几乎可以断言单次点击收费并无上升空间。淘宝内广告是竞价模式，来源于两大板块，即搜索直通车广告和首页超级推荐广告，从官方后台数据来看，虽然竞争加剧，但各行业ppc并无明显上升。另外，据内部人士透露，由于网民浏览习惯的改变，搜索流量骤降，这也是为什么淘宝在今年完成了首页全信息流化的巨大改版。首页转化相对较低，单价自