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港股两大餐饮公司在昨日纷纷交出上半年答卷，成绩的好坏从今日股价表现上可见一斑：海底捞一度大跌超5%、九毛九一度大涨超5%！这样的结局并不意外，毕竟海底捞从年内高点陨落近70%，而九毛九只有30%多。另外，在7月底，两家公司都发了中报预告，业绩好坏已是明牌。刨除净利润这些核心指标，中报透露的经营数据依然值得细细回味。海底捞继续沉底！海底捞业绩不好世人皆知，在中报预告中，公司直言业绩不达预期，内部管理仍需改进。中报揭露之后，海底捞董事会也发生震动，创始人张勇之妻舒萍辞任非执行董事及审计委员会职务，二把手施永宏辞任执行董事，计划将更多的时间和精力投入其他业务，而施永宏另一个身份是颐海国际的董事长，今年中报也比较惨淡。看来，这是海底捞给业绩不佳的一个交代。虽然营收和净利润已经提前预告，且中报真实数据与预告相差无几，但还是详细介绍下。今年上半年，海底捞营收201亿，较去年同期98亿大增106%。这样的增速初看亮眼，但实际上，去年同期疫情肆虐，餐厅闭门，营收十分惨淡，奠定了低营收基数。而最近1年，海底捞疯狂开店，截止6月底的餐厅数量达到1597家，较去年同期增长71%。高增的店铺，加上今年上半年疫情好转，营收增速暴涨并不稀奇。翻车的地方仍然在于净利润和餐厅经营数据。先看利润端表现，虽然海底捞的营收达到史无前例的201亿，但净利润只有可伶的9651万，远低于2019年同期的9亿。当下的海底捞是典型的增收不增利。出现此问题的主要原因是海底捞新店铺开的太多，而受疫情影响，新店铺的盈亏平衡期拉长，虽然同时期店铺数量增加了很多，但规模化红利尚未形成，店铺开的越多，反而越是拖累业绩。因此，海底捞问题的根源自然是在不该高速扩张的时候大量开店，再延伸一点，就是新冠疫情超出管理层当初的预期。在疫情之初，管理层可能认为疫情类似2003年的非典，是一次性事件，人类将很快战胜，由此，在疫情之下，逆势扩张可以拿

在反垄断、数据安全、直播电商等政策不断推进之际，上周市场再次陷入调整，恒指以5.8%的跌幅创出本轮调整新低。其中，上周政府发布《禁止网络不正当竞争行为规定》草案，征求社会意见。这一法规被解读为互联网企业监管的深入一步。 同时，还计划出台文件保护网约车驾驶员权益并规范直播电商平台。监管措施不断浮出水面令投资者草木皆兵。美国SEC主席则就投资中国公司的风险发出严厉警告，要求暂停放行中企借壳赴美IPO。中国证监会称要创造条件推动中美审计监管合作。在一定程度上，均影响了中资股投资情绪。 我们仍然从偏长期窗口来看，$恒生指数(HSI)$ 季度窗口上周跌破了方向延长线，但大方向上，仍然可以定位为上升途中的调整；且恒指指标股大部分来自于非互联网领域，我们认为监管的压力并不会改变整体市场趋势，中期的市场并不悲观。$国企指数(HSCEI)$ $红筹指数(HSCCI)$ 但这一偏长窗口的修正用时可能需要更多耐心观察。关于中资/中概的风格，我们认为今年的风格，仍然像我们年初时判断的一样：即年内在通胀升温，美元阶段性喘息，全球复苏共振背景下，中国智造，出海型企业或是加分之选。

一、港股回暖，中资股配置来之不易的窗口期 港股上周有所回暖，如果以季度为窗口观察，恒指Q2已回到微涨态势，年初至今涨幅约为4.5%，恒生指数当前仍然处在历史偏高水平。全球虽然面临通胀上行，国债收益率上行等中期大概率事件，但市场亦普遍认为1-2个季度内，通胀不会触发各国主要央行货币政策的收缩。 往前看，即便未来货币政策拐点终将来到，但对港股来讲，如果是以通胀作为参考，考虑国内的通胀问题晚于货币、财政双宽松的海外发达国家，这意味着货币政策的拐点也有望滞后于欧美。单方面的利率问题，对权益的影响应该边际减弱。我们维持年初时的展望，一季度的强劲后，仍然看好年内恒指冲击历史最强水平。 二、港版“纳斯达克“迎来里程碑一站，逾百亿美元被动资金布局牵动市场 恒生指数公司上周五公布了各大指数季度检讨结果，随着诸多科技股纳入指数、还有之前的指标股权重的削弱，这个被认为是港股50年来最大的变革也算走出了里程碑的一步。根据恒生指数公司披露，截至2020年底，被动式追踪恒生指数系列的产品资产管理总值约为380亿美元，庞大的被动资金规模意味着指数调整将对行情带来较大积极影响。 2.1指数改革的主要看点及影响： 值得一提的是：一个多月前恒指公司曾公布一系列优化建议，也被市场看作有望循序分步实施。其中比较关键的改革主要涉及五个方面： 恒生指数的扩容目标：2022年中之前将成份股数量从目前的55只增加至80只。最终固定为100只。如果分阶段实施且循序渐进，意味着从现在至明年年中的五个季度每次将净增加约5只股票。 增加各行业的市值覆盖率，以更好反映市场全貌，例如金融股权重将会持续降低。调整后消费、医药和科技行业的覆盖度或将明显提升，成为最大赢家。 迅速纳入新股，将会覆盖更多互联网和医疗保健等新经济公司，对标港版“纳斯达克“；不过另一方面，这也意味着，在指数优化的过程中部分个股有调出风险。 维持香港公司成份股数

据美联社当地时间25日报道，拜登下令向叙利亚伊朗支持的民兵组织发动空袭。今日俄罗斯网站指出，到目前为止，美国政府还没有就空袭一事发表官方声明。此外，有来自叙利亚的、未经证实的报道称，袭击发生在靠近叙利亚与伊拉克边境代尔祖尔省的Al-Bukamal镇。一名哥伦比亚广播公司的记者表示，此次空袭是对最近伊拉克境内美国军队和承包商所在地点遭火箭弹袭击的回应[惊吓]（央视&海外网，TY）$雷神技术公司(RTX)$ $洛克希德马丁(LMT)$ $波音(BA)$