社区

作者 | 炉炉 夏虫

一口气减持一半，91岁的巴菲特的这个大动作着实有点生猛。

从上周六公布的二季度财报可以看出，伯克希尔对苹果的持股从三月底的7.89亿股大减至4亿，几乎折半。

此举非常罕见——

苹果是伯克希尔的头号重仓，投资生涯几乎不沾科技股的巴菲特自2016年建仓苹果以来就对其青睐有加，头三年内买了近360亿美元的苹果股票，此后仓位一直维持在40%以上。

巴菲特曾说，苹果是他保险业务群之外，最重要的一门生意，持股八年，总回报率接近800%。

如今近乎“清仓式”减持，难道是苹果真的不行了？

一

苹果的市值，才刚重振旗鼓不久。

这两年，股市最热的概念是什么？AI。得AI者得股市天下。

而自一季度在AI领域落后而大幅下跌后，大力炒作AI概念的苹果就宛如拿到了秘籍，股价一路上涨——

6月发布Apple Intelligence，官宣与OpenAI合作，承诺iPhone16将系统化搭载AI，一番操作下来，业内几乎认定苹果将是AI手机的标杆。

效果立竿见影。4到7月间，苹果股价涨了30%。上月8日，苹果连续五个交易日收涨，市值创下收盘纪录，超越微软重回第一；11日，终于破3.5万亿美元大关。

正是在苹果“炒”的春风得意之时，巴菲特“腰斩”的消息传来，投资者应声纷纷避险。之后的8月5日，苹果市值一夜蒸发1609亿美元。

“奥马哈的神谕”究竟看到了什么？巴菲特的跑路，意味着“苹果要不行了”吗？

理解巴菲特的卖出逻辑，需要回溯他的买入逻辑。

2016年，巴菲特买入苹果的时候，也出乎许多人的意料。

首先，巴菲特不玩科技股；其次，2016年，所有人都认为智能手机市场规模要见顶了，事实也是如此。

而且，乔布斯时代的苹果都没有吸引巴菲特，为什么库克时代可以？

答案在于，巴菲特重视股东利益的选股理念，及其“护城河”理论。

乔布斯时代，苹果着力将现金流投入新产品的研发，讨好消费者；而库克时代，产品研发被质疑“江郎才尽”几近“虐粉”，而将大量现金流进行股票回购，回馈股东。

于前者，苹果是一个积极参与竞争、开疆拓土的冒进型科技公司，创造了科技传奇，却也让巴菲特却步；

于后者，苹果是一个“不战而胜”的巨头，它守护竞争壁垒，它也被自身的“护城河”保护，非常符合巴菲特保守的投资喜好。

但是今时今日的苹果，在AI时代被迫参与竞争，与“避免竞争”的“护城河”理论核心相左；同时将更多现金流投入产品研发，越来越往巴菲特“玩不转”的典型科技公司方向发展。

更何况，巴菲特对AI本就有疑虑。爱德华·琼斯的分析师沙纳汉认为，如果伯克希尔在今年年底前卖出剩余的苹果股份，他“不会感到意外”。

巴菲特的消极态度至少预示着，苹果在AI大模型时代的战略拓展，不会是一条坦途。

二

平心而论，“股神”巴菲特减持苹果，除了受个人保守的投资风格影响，也跟苹果越发不妙的处境有关——

最大的盼头iPhone16不确定性极强，偏偏苹果“昏招”频出，又对其最大市场中国开炮，进一步将这块市场“拒之门外”。

这话怎么说？

8月，苹果发布了2024财年第三季度（2024自然年第二季度）财报，扭转了第二季度营收和净利润同比均下滑的局面，实现了增长。

但是，最大支柱的硬件产品iPhone，销量依旧未能逆转下滑趋势。

苹果手机时下最大的指望，就是9月第一代系统化搭载AI的iPhone16可以刺激一波换机需求。

为此，库克特意将今年的出货量提升到9000万至1亿部之间，相比iPhone15系列同期提高了10%。

但这个最大的指望，还面临着两大不确定性的威胁：

一方面，iPhone 16的AI化，不得不延期——库克本预计让iPhone 16在9月上市时就搭载AI功能，但根据最新消息，Apple Intelligence的更新或将推迟到明年。

另一方面，就算能及时上线，AI的诱惑力真的有那么大吗？

AI是否足够聪明？消费者是否有这么大的需求？业内看法不一，质疑声本就四起。

而对于为苹果提供了30%以上用户的中国市场，iPhone 16 AI系统尽管被炒上了天，但落地艰难。

7月30日，苹果推送iOS 18.1开发者预览版Beta 1更新，Apple Intelligence测试版正式上线，仅支持iPhone 15 Pro和iPhone 15 Pro Max，用户可以先睹苹果AI的风采。

但根据国内用户反馈，国行iPhone目前暂无法使用苹果AI，而非国行需把iPhone语言、Siri语言设置为English（United States），设备区域设置为美国，之后才能使用。

不同地区对AI监管环境和隐私考虑的复杂性，让苹果AI注定在中国水土不服。

此前，就在6月苹果官宣和OpenAI合作的两周后，OpenAI宣布断供中国大陆的套壳软件——

“自7月9日起将采取额外措施来阻止非支持国家和地区的API流量，这一限制包含中国地区。”

苹果没有独立的AI技术，如果OpenAI不给苹果这个面子，那苹果要在中国推AI服务就只能和中国本土的AI合作。

如此一来，国行iPhone的AI化进度想必会更加滞后且麻烦重重，最终成果也难以与OpenAI版比肩。

简而言之，“苹果智能”这张被库克寄予厚望的王牌，中国人短时间内用不了，长期来看也不会好用。

事实上，苹果手机与中国市场的渐行渐远，已经是苹果亟需正视的问题了。

最新财报显示，苹果在美洲、欧洲、日本及其他亚太地区营收均有增长，唯独苹果大中华区，已经连续四个季度同比下滑。

今年第二季度，苹果在中国的出货量被国产品牌挤出前五，成为统计图表中的“其他”项。

饶是这样的战绩，也已经是苹果在中国市场大力降价促销之后得到的最好结果了——

从去年九月到今年五月，iPhone 15 降价最高超2300元，创造了苹果史上最大降价行动。在京东，iPhone 15标准起售价大概为4500元，亲民到几乎降无可降。

“价格战”不管用，是因为中国人已经对手机不感兴趣了吗？

不，整个中国市场的智能手机出货量仍在扩张，同比增长8.9%。

换言之，不是中国人对买手机不感兴趣，而是中国人对买苹果手机，越发不感兴趣了。

未来，当苹果手机AI版推出，国内外不同的配置，想必还会再劝退更多中国人。

三

就在这种关键节点，苹果甚至还在其最大的中国市场不断搞事，逼迫消费者在“苹果跟微信、抖音之间做出选择”。

据彭博社报道，苹果正加大对中国腾讯、字节跳动的施压力度，要求两家公司配合封堵微信、抖音中的支付漏洞。

要知道，高毛利率和利润的软件服务，一向是苹果商业模式的一大特色。截止6月底，苹果软件服务收入已经连续6个季度创下新高，第二季度同比增长14%，以242.13亿美元占据苹果总营收的28%。

而软件服务营收的重要来源，就是苹果在应用内消费环节抽取的15-30%的佣金，即“臭名昭著”的“苹果税”。

而苹果这次盯上的“肥肉”，正是微信与抖音上近来火爆的小游戏和短剧业务。

此前，这类业务都被平台引导到外部链接支付以“避税”，现在，也得交“苹果税”。

否则，苹果威胁将会暂停微信和抖音的更新。这一步，相当于把苹果消费者作为“人质”，逼迫微信抖音两大公司低头。

截止目前，腾讯和字节跳动还未做出回应。

中国人，其实苦“苹果税”久矣——

我们拥有全世界最高的“苹果税率”，标准企业需要缴纳30%的收入给苹果，比欧盟高13%，比韩国高4%，也比美国高3%。

据第三方数据统计机构Sensor tower统计，中国“苹果税”在2023年贡献超过了400亿元，如果未来五年该佣金率保持不变，中国市场将累计“缴税”超过2800亿元。

可以说，中国人为苹果贡献了极高的收入。

至于差距从何而来？就凭美欧韩频频对苹果施加调查和监管压力，迫使苹果不得不下调——

App Store美国地区的苹果抽成比例从30%（小企业15%）降至27%（小企业12%），欧盟地区的抽佣从30%（标准企业）和15%（小型企业）下调至17%和10%。

就在今年3月，欧盟还对苹果处以18.4亿欧元的天价罚款，就因为苹果非法阻挠app开发者引导用户绕开官方应用商店，订阅服务。

对比起来，中国作为苹果的最大市场之一，本应有更多的议价权，但恰恰与之相反，苹果仍在“霸凌”中国企业，逼迫2.5亿中国苹果用户“选边站”。

如果改变不及时发生，在即将到来的苹果AI大模型时代，这种“区别对待”只会更加凸显：

一方面，中国提供着最多的人头，交着最高的“苹果税”；另一方面，Apple Intelligence入华进度缓慢，性能又存疑，迫使中国用户承受更差的服务。

让中国人既用低配苹果手机，又交高配“苹果税”，少有人能忍受这种不公的买卖。