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概括

• 美光科技 今年迄今已上涨近 60%，此前一段时间的下跌带来了买入机会。

• 该公司不仅受益于在AI方面的投资，还受益于即将到来的 PC 换新周期（ Windows 10 生命周期将终结）。

• 在经历了供应过剩之后，内存价格正在飙升，客户正在提前批量买入内存，以对冲未来的价格上涨。

• 美光的前瞻市盈率低于 14 倍，仍具有吸引力。

众所周知，包括 英伟达 ( NVDA ) 在内的芯片股一直是今年美股股市表现最好的股票之一。 美光科技 (MU ) 等内存硬件供应商也从人工智能应用和数据中心投资激增中获益匪浅，扭转了处于供过于求的周期性行业的艰难局面。

今年迄今，美光股价已上涨近 60%，尽管近段的下跌已使该股从年初150 美元以上的高点进入技术回调区间。对于那些错过了美光早期上涨机会的人来说，这是一个可能的买入的机会。

看好这只股票的关键在于，尽管主要内存供应商（美光、 西部数据 和韩国竞争对手 SK 海力士）通常都会经历内存行业短暂的兴衰周期，但预计人工智能投资周期将会是一个持续多年的长周期，内存价格也将持续受益。

但推动需求的不仅是企业对 AI 数据中心的投资，其他终端市场也受益于此，这将有利于美光的发展轨迹。

总而言之，虽然在今年热炒之后，许多人工智能类型的投资可能都是投机性买入，但美光的上涨势头仍然强劲。

终端市场前景看好，原因如下

不需要重申客户抢购内存和其他芯片来投资 AI 数据中心的首要原因：

但这里有几个较小的关键点：

人工智能将推动一个持续多年的投资周期，特别是在应用和使用案例仍在探索中，客户需要继续投资以满足不断变化的需求。

人工智能的影响将遍及各个设备，而不仅仅是企业数据中心。PC 和移动设备预期升级也将刺激消费者对设备进行升级。

然而，同样重要的是，人工智能并不是目前推动内存需求强劲的唯一因素。特别要注意的是，Windows 10 将在 2025 年底终止使用，这将使许多 PC 没法使用，从而需要升级。随着 Windows 12 于今年晚些时候推出，美光预计今年和明年之间将有大量 PC 换机需求：

移动和汽车领域也存在长期的需求。在移动领域，最大的推动因素之一是，随着手机摄像头不断改进，应用程序变得越来越复杂，文件大小将继续增加：这需要更多的 NAND 存储。而在汽车领域，随着越来越多的汽车推出联网功能以及车载显示器和控制中心，内存也将继续成为核心投入。

行业动态正在推高内存价格并提高利润率

内存市场将经历多年上涨行情的观点并非美光公司内部的观点，而是整个行业的共识。

西部数据刚刚举办了一场题为“NAND 新时代”的特别投资者会议，在会议中提到，新冠疫情导致大量数据中心和设备投资提前进行（使2023年成为内存供应商的荒年），再加上各大内存供应商的供应过剩，因为当时的利率非常低（刺激了资本支出的投资）。

然而，现在供需关系已经发生了变化。在供应方面，美光指出，数据中心库存已经正常化，所有巨大的需求驱动因素，人工智能尤为重要。

最终结果是内存价格大幅上涨。如美光最近一个季度（FQ3，即美光截止 5 月底的季度）业绩摘要所示，DRAM 和 NAND 的平均售价与 FQ2 相比环比上涨“约 20%”：

此外，价格上涨让很多客户感到紧张，促使他们提前购买内存，以抢在现货价格上涨之前抢占先机。

根据首席执行官 Sanjay Mehrotra 在最近的第三季度收益电话会议上的讲话（重点突出）：

大多数数据中心客户库存已恢复正常，客户需求持续增强。由于价格走势上升、AI PC 和 AI 智能手机的预期增长，以及由于越来越多的 DRAM 和 NAND 产量用于满足不断增长的数据中心需求而导致供应紧张，PC 和智能手机客户已经建立了额外的库存。由于预期前沿节点供应将继续紧张，我们看到许多细分市场的客户对提前达成 2025 年长期协议的兴趣日益浓厚。

在数据中心，预计2024年行业服务器单元出货量将以中到高的个位数增长，这一增长由人工智能服务器的强劲增长和传统服务器恢复适度增长所驱动。美光凭借我们的HBM、D5、LP5、大容量DIMM、CXL和数据中心SSD产品组合处于有利地位。

最近，我们的客户宣布了他们长期的人工智能服务器产品路线图，未来几年每年都会有具有显著改进能力的新产品推出。美光的技术和产品领导地位使我们处于支持这一增长的极佳位置。"

我们不需要等到几个季度后才能看到对美光业绩的影响。在第三季度，美光的毛利率从去年同期的第三季度的-16%（对内存供应商来说是一个特别急剧的下降周期）跃升至正的28%（同时每季度环比提高了8个百分点，DRAM和NAND的每比特平均销售价格也连续增长了20%）。

这反过来又帮助净收入跃升至 7.02 亿美元，尽管去年同期的亏损是其两倍。

估值和关键要点

华尔街分析师预计，美光 2025 财年（美光的年度结束于 2025 年 8 月）预测每股收益将达到 9.53 美元，这是基于收入同比增长 54% 至 386 亿美元（相比之下，美光最近一个季度的同比增长率为 82%，而市场普遍预期第四财季的增长率为 91%）。

由于内存定价的周期性，美光及其同行的估值倍数历来低于大盘（在百分之十几以下）：但如上所述，有许多理由相信人工智能和其他终端市场驱动因素的好处可能会引发其股价多年的上升周期。

值得注意的是，美光的预期市盈率约为其竞争对手西部数据的 10 倍，但这种溢价是合理的，因为西部数据的投资者正在等待今年晚些时候即将完成的闪存部门分拆的明确消息。

总而言之，在市盈率约为 15 倍的情况下，美光是值得买入的股票。

文章源自Seeking Alpha《Micron: This Dip Is A Great Buying Opportunity, And It's Not Just About AI》，作者：Gary Alexander