据彭博数据统计，市场普遍预测，腾讯四季度有望实现营收1588.29亿元；非国际财务报告准则（Non-IFRS）调整后净利润达到428.94亿元人民币，同比上涨44%。
万众瞩目中，科技互联网龙头——腾讯控股即将于2024年5月14日（周二）发布一季度业绩公告。
据彭博数据统计，市场普遍预测，腾讯四季度有望实现营收1588.29亿元；非国际财务报告准则（Non-IFRS）调整后净利润达到428.94亿元人民币，同比上涨44%。
券商观点：
交银国际预计2季度，随老游戏稳健运营和1季度流水确收，加上新游戏上线（地下城与勇士），腾讯游戏收入增速将转正，全年表现前低后高。同时，交银国际预计去年4季度高营销费用不会持续，公司将继续维持毛利增长快于收入、运营利润增速快于毛利的趋势，上调2024/25年运营利润8%/6%。按核心盈利业务20倍市盈率，云业务2倍市销率，微调SOTP目标价至395港元（原390港元），对应2024/25年18/16 倍市盈率，维持买入。
国海证券预计腾讯2024Q1实现营业收入1593亿元（ YoY+6%，QoQ+3% ） ，其中增值服务787亿元（ YoY-1%，QoQ+14% ） ，在线广告业务248亿元（YoY+18%，QoQ-17%），金融科技和企业服务548亿元（YoY+12%QoQ+1%）。预计腾讯2024Q1销售费用率5.6%，一般及行政费用率15.8%；NON-IFRS归母净利润440亿元，同比增长35%，环比增长3%；毛利率49%、NON-IFRS经营利润率34%、NON-IFRS归母净利率28%。（均为人民币货币单位）
华兴证券维持1Q24/ 2024年非IFRS经营利润率为34.1%/ 35.6%（同比增长~380/ 410个基点）以及非IFRS净利率为23.9%/ 28.7%（同比增长~420/ 280个基点）的预测。我们认为，收入结构转向高利润率的收入来源有利于支撑腾讯盈利能力提升。股东回报：截至4月12日，腾讯年内股票回购约为230亿港元（4Q23宣布2024年目标回购逾1，000亿港元）。
1、游戏
华泰证券预计一季度头部游戏流水疲软，主系23年春节基数较高。腾讯将于2Q和3Q分别上线《DnF手游》和《极品飞车：集结》，有望改善手游收入增速。华泰证券预计腾讯一季度总营收同比增长6.0%，其中VAS、广告、金融科技业务分别变动-2%、18%、14%，毛利率同比抬升5.1个点至50.6%，经调整净利润同比增长37%至446亿。展望24-26年，华泰证券将腾讯收入预测分别调整-0.8/-0.9/-0.9%，经调整净利润预测变动3.8/6.2/7.1%至1928亿、2255亿、2539亿元。华泰证券根据 SOTP 估值，给予目标价 415.11港币，（前值438.44港币），维持“买入”评级。
交银国际估算1季度游戏收入或同比下降2%，主要由于1）综合流水数据，考虑6-9个月摊销影响，本土手游收入或仍同比下降；Supercell流水从去年3-4季度开始恢复，逐渐在收入中体现，预计海外游戏同比增4%；2）端游去年高基数， Nexon指引中国区游戏收入同比降35-44%，从3月热度来看《DNF》热力值同比-37%，《LoL》同比持平，《无畏契约》较上线首月提升60%+。
国海证券预计腾讯2024Q1实现营业收入1593亿元（ YoY+6%，QoQ+3% ） ，其中增值服务787亿元（ YoY-1%，QoQ+14% ） ，在线广告业务248亿元（YoY+18%，QoQ-17%），金融科技和企业服务548亿元（YoY+12%QoQ+1%）。预计腾讯2024Q1销售费用率5.6%，一般及行政费用率15.8%；NON-IFRS归母净利润440亿元，同比增长35%，环比增长3%；毛利率49%、NON-IFRS经营利润率34%、NON-IFRS归母净利率28%。（均为人民币货币单位）
华兴证券维持1Q24网络游戏收入同比下降4%的预测（其中国内市场同比下降6%，国际市场同比增长2%），但我们将2024年全年网络游戏收入同比增速预测上调至3%（之前为2%）。国内市场：华兴证券注意到1Q24腾讯旗下《王者荣耀》、《和平精英》的变现节奏有所变化（即春节假期期间的收入集中度下降），而《金铲铲之战》和《英雄联盟》手游则维持了强势表现。随着《地下城与勇士》手游（拟于2Q24发行）、《极品飞车》（拟于今夏发行）、《星之破晓》完成终测，我们现预测2024年国内市场游戏收入同比增速为2%（之前为1%）。国际市场：华兴证券认为，《荒野乱斗》的强劲流水表现可能需要数个季度才能体现在收入中，《使命召唤》手游则有望在一款竞品游戏发行后仍维持稳定表现。华兴证券维持2024年国际市场游戏收入同比增长5%的预测。
2、广告业务
华泰证券预计1Q广告收入同比增长18%，毛利率同比将有显著改善。24年视频号广告的增长驱动力主要来自时长、impression和CTR改善，同时AI为广告带来效率改善。一季度腾讯广告系统完成重要升级，涉及多个重要行业，例如游戏生命周期分阶段管理，新增素材标签功能，投放层级更加精简。4月腾讯广告AIGC平台再次更新，支持图生图能力，同时游戏和网络服务客户的CTR整体改善15%以上。
交银国际预计腾讯广告业务表现业内最优：对比行业，腾讯视频号广告库存仍有提升，随着视频号用户使用时长增长，以及技术加持下对内容推荐优化和广告转化率的提升，预计1季度广告收入同比增长20%。
国海证券预计预计2024Q1营收同比增长18%，视频号广告收入持续贡献显著增量，2024年有望受到内循环电商驱动进一步放量，同时带动广告业务毛利率进一步提升；推出全新营销科学体系——腾讯广告如翼，提供营销决策及科学化度量的数据产品，同时推出一站式AI广告创意平台，覆盖文生图、图生图和商品背景合成等落地场景，实现广告投放降本提效。
华兴证券维持1Q24/ 2024年网络广告收入同比增长18%/ 18%的预测，其中社交/媒体广告的一季度和全年收入增速均为19%/ 6%。尽管近期宏观环境波动，但考虑到腾讯凭借优质的流量渠道和广告资产始终彰显韧性并实现了高于同业的增速，我们认为腾讯有望维持健康业绩表现。同时，腾讯现正进行的广告平台升级（采用更多人工智能驱动的基础设施）不但提高了视频号的点击率，也提升了其他广告库存的点击率。管理层在4Q23业绩会上表示，在一些最重要的广告库存上，过去18个月里点击率（3Q23为1%）提升了100%。净利润方面，我们预计广告分部将持续转向利润率更高的收入来源，从而支撑毛利率进一步增长。
3、金融科技与企业服务
华泰证券预计去年一季度线下消费反弹带来较高的基数，预计1Q金融科技收入同比增长14%。视频号以加盟商模式为主，24年将稳步推进直播电商业务，同时兼顾品牌和中长尾商家，23年GMV已破千亿。华泰证券预期云业务一季度和24年保持稳定的收入和效率增长。从利润端看，信贷产品和直播电商的收入占比上升，24年将会带来金融科技毛利率的抬升。
国海证券预计2024Q1营收同比增长12%，支付业务稳健增长，财付通增资至153亿元；云业务同比持续修复，近期推出腾讯云AIGC云存储解决方案，视频号电商GMV进一步增长，带货技术服务费贡献边际增量。
华兴证券维持1Q24/ 2024年分部收入同比增长11%/ 12%的预测，其中金融科技服务收入同比增长12%/ 13%的预测保持不变，同时下调云业务收入增速至7%/ 10%。华兴证券预计云业务将维持健康增长并跑赢市场。考虑到云业务聚焦优质营收来源的战略，我们仍认为其利润率改善有望推动分部毛利率提升。
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