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市场目前普遍预计5月的总体CPI将从4.9%降至4.1%，核心CPI同比将从5.5%降至5.2%。

定于今晚公布的美国5月CPI数据万众瞩目，因其将影响美联储FOMC的后续决策。市场普遍预测此次通胀数据将继续降温。

根据外媒对经济学家的调查，CPI预计将从之前的4.9%降至4.1%。 但是，经济学家们普遍预计美国5月核心CPI将继续升温，预计5月核心CPI环比增长0.4%与前值一致，同比增长5.2%——该数值仍将位于历史高位。整体通胀率方面，经济学家普遍预期5月整体CPI同比增长4.1%(前值为4.9%)，环比增长0.3%(前值为0.4%)。

机构纷纷发声，小摩已提前写好“剧本”

摩根大通团队给出了CPI日的交易计划。在他们看来，最有可能出现的情况是总体通胀率介于4%和4.2%之间，而标普500指数上涨0.75%至1.25%。

情景①：CPI同比上升4.9%或更高(概率为2.5%)

小摩认为，这一极不可能出现的尾部风险情景可能会推高加息预期，并相当于给我们留下一份“非官方的新闻报告”——即美联储将在第二天加息，同时保持7月再次加息25个基点。在这种情况下，我们甚至可能会看到市场对50个基点的加息幅度进行定价，在此情境下标普500指数将下跌2.5%-3%。

情景②：CPI同比涨幅在4.5%-4.8%之间(概率为15%)

这种鹰派情境几乎无法阻止市场对美联储进一步加息的定价，特别是如果我们看到核心和核心服务通胀加速上升的话，标普500指数或将因此下跌1%-1.5%。

情景③：CPI同比涨幅在4.2%-4.4%之间(概率为35%)

这一结果将证实通胀回落的趋势，但对“美联储已经完成本轮加息周期”的说法几乎没有帮助。关键是债券市场的反应，因为收益率在这种情况下走高将给股市带来逆风。标普500指数在此情境下的表现或将在持平至上涨0.5%之间。

情景④：CPI同比涨幅在4.0%-4.2%之间(概率为40%)

这是小摩认为最可能出现的结果，这也预示着美联储在遏制通胀方面的任务可能正接近完成。这将巩固目前市场对美联储在6月暂停加息，在7月再考虑是否加息的观点。标普500指数在此情境下或将上涨0.75%-1.25%。

情景⑤：CPI同比涨幅为3.9%或更低(概率为7.5%)

这是小摩认为另一种不太可能出现的情况。这一结果将令债券市场彻底打消加息预期，有利于股市特别是科技股。标普500指数在此情境下或将上涨1.5%-2%。

瑞信预测CPI5月将降至4.2%，6月降至3.2%，这将是过去70年来通胀下降最快的两个月。

瑞信首席策略师Golub本周也在报告中指出，尽管他预计今夜总体CPI同比可能高于普遍预期，达到4.2%，但下个月的数据将达到“令人震惊”的3.2%：这将是过去70年来最大的两月跌幅之一。从历史上看，类似的下降只发生在经济动荡时期，比如新冠疫情、大衰退和1975年大通胀期间。

不过，Golub表示，这种特殊的下降并不意味着“某种经济灾难”的爆发，仅仅代表着基数效应：这种预期的下降是基数效应的结果，而不是即将到来的通货膨胀的转变，不应该外推到未来。因此，这种可能的下跌不会导致美联储政策发生任何转变。

花旗认为，市场低估了美国通胀的下行速度

花旗集团策略师Raghav Datla在报告中认为，市场目前普遍预计5月的总体CPI将从4.9%降至4.1%，核心CPI同比将从5.5%降至5.2%，但Datla指出，在过去七次CPI数据发布之前，债券交易员们有四次高估了整体通胀环比，此次的CPI数据很可能也不会例外：我们认为，在5月份通胀数据公布之前，市场没有充分反映出通胀的下行风险。低于预期的数据可能会推动短期通胀预期下降，围绕通胀掉期收益率曲线的交易可能将从此获利。

Datla预计，核心CPI环比可能在5月首次出现大幅低于0.4%的增幅，这与大多数经济学家的预测相悖。他表示，这一变动是由于4月商品通胀主要受二手车涨价影响，但5月将有所回落。

摩根士丹利则认为，由于核心商品通缩暂停，核心通胀CPI将维持高位。

美联储观察人士将紧盯今夜

无论如何，作为本周美联储议息会议前出炉的最后一份重磅指标，今晚CPI的表现将直接影响到市场对周三美联储决议的预判。

投资者目前普遍预计，在此前连续十次加息后，美联储本周料将大概率按兵不动。然而，一连串的悬念依然存在——许多人会质疑美联储本周的按兵不动，究竟只是暂时跳过6月会议，从而选择在7月再度加息；还是可能预示着其已然关上了本轮紧缩周期的大门。

与此同时，目前利率期货市场定价对本月加息的概率预期依然超过了20%。虽然明日加息的几率整体不大，但超过两成的概率仍是不容投资者完全忽视的，尤其是联想到上周澳洲联储和加拿大央行，同样在小概率情况下意外加息的话。

对此，Northwe stern Mutual Wealth Management Company首席投资官Brent Schutte周一在电子邮件评论中就写道，5月份的通胀数据尤其重要，因为它“将是美联储在周三宣布加息决定之前评估的最后一个通胀指标”。

荷兰国际集团(ING)全球债务和利率策略主管Padhraic Garvey赞同Schutte的观点。Garvey指出，虽然美联储本周很可能维持利率不变，但如果核心CPI在5月份出现0.5%的超预期“惊人”增长，这可能足以说服足够多的FOMC成员投票赞成加息。

Garvey在最近的一份报告中写道，“美联储可能会希望看到CPI环比降至0.2%或更低，以表明通胀将回到2%的水平。但我们或许还没有到那个地步，因此，如果他们(像我们预测的那样)6月保持利率不变，很可能将呈现鹰派立场，如果通胀未能放缓，进一步加息的大门将敞开——7月显然是一个风险。”

FXTM富拓市场分析经理Lukman Otunuga则表示：“尽管市场普遍预计美联储将维持利率不变，但在周三做出决定之前，如果出现一份火热的CPI报告，可能会强化鹰派的立场，从而导致潜在的意外。”