2020年以来，美联储支持美股自3月底反弹，但全球最大对冲基金“桥水基金”资产却缩水近15%。其创始人瑞达里奥在最近写给桥水基金投资者的一封信中警告说，美国公司利润率多年来的强劲增长将出现逆转，可能会给股票投资者带来“失去的十年”。
在这封信件中，桥水基金(Bridgewater)的分析师写道，股票相对于现金的超额回报中很大一部分来自利润率。但受到当前美股公司收益周期性下滑的影响，未来超额回报或面临转变。他们比较了标普的利润率(一直处于高水平)与真实的企业利润(如高盛下图所示)，甚至在冠状病毒大流行爆发之前，真实的企业利润就已跌至10年来的低点。
桥水基金在信中指出:“在过去几十年里，全球化或许是发达国家盈利的最大推动力，但它已经达到了顶峰——国际对峙和全球流行病进一步加速了跨国公司回流和在国内重建供应链的步伐，这些跨国企业变得更注重可靠性，而不仅仅是成本优化。”
分析师们还说，最近几周，由于大流行导致的需求崩溃已经导致短期利润率大幅下降，去全球化趋势加速。桥水基金以英特尔和台积电为例，这两家公司最近都表示，尽管成本较高，但他们打算在美国建立下一个生产设施。
此外，桥水基金还对僵尸企业现状表达了担忧，称“即使总体利润回升，一些公司还是会倒闭，或者在此过程中它们的股票会贬值。由于水平较低的利润和资金短缺,公司可能会在冠状病毒后出现更多的负债,”该报告警告说，当前美国僵尸公司（即那些可能无法支付利息的企业）比例正处于历史最高水平，完全靠美联储直接购买公司债才得以支撑下去。
桥水基金的预言是否会成为现实？实际上，近年来达里奥的预测频频“失灵”：他在年初呼吁人们采用多样化的投资组合策略，来抵御全球股市在几十年以来最大的“崩盘”。但尽管美股在3月的确遭受了“史诗级”抛售，但此后一路反弹，纳斯达克指数屡创新高。此外，根据提交给美国证券交易委员会的文件，桥水基金在截至4月30日的两个月中资产缩水了15％，使总资产从1630亿美元降至1380亿美元。其损失的原因更多是业绩不佳，而不是客户赎回。
另一方面，达里奥在年初时喊话“现金就是垃圾”，但在3月市场却迎来避险资产和风险资产的全面抛售，人们卖掉一切可卖掉的资产换取现金应对危机，美元指数也在3月的“钱荒”中飙升。
而如果达里奥的预言正确，他实际上是在表明美联储将不再能够推动股市越来越高。包括达里奥在内的业内人士担心，全球央行习惯了大放水模式，使得“印钞”将在黑天鹅结束后仍成为常态。达里奥称，全球央行的“印钞”之路能否终止取决于经济的反弹情况，而在这一时刻到来之前，持有黄金将帮助投资者抵御负利率及货币贬值。
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