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周三（6月19日）美国联邦公开市场委员会（FOMC）结束了为期两天的政策会议。美联储维持联邦基金利率在2.25%-2.50%不变，符合预期。

FOMC声明表示，不确定性增加；密切关注将发布的信息，将正确行动；总体和核心通胀都将低于2%；缩表如计划进行。美联储FOMC在政策声明中删除“耐心”一词。

美联储点阵图显示官员对前景展望存在分歧，8名官员预计2019年将降息；另有8名委员预计年内维持利率不变，1名预计加息一次。

美联储经济预期：2019年实际GDP料增长2.1%（3月份预计增长2.1%）2020年料增长2.0%（前次料增长1.9%）2021年料增长1.8%（前次料增长1.8%）更长周期料增长1.9%（前次料增长1.9%）。

声明发布后，美元指数短线下挫，跌幅扩大至0.4%，报97.2763；现货黄金短线上扬10美元。美股拉升，道指涨超百点。

美联储FOMC声明后，据CME“美联储观察”：美联储7月降息25个基点至2.00%-2.25%的概率为83.7%，降息50个基点的概率为15.6%。

而美联储FOMC声明前，据CME“美联储观察”：美联储7月维持利率在该区间的概率为17.8%，降息25个基点和降息50个基点的概率分别为61.4%和20.7%。

美联储联邦公开市场委员会政策声明全文

以下是美联储周三在华盛顿发布的联邦公开市场委员会政策声明全文：

自联邦公开市场委员会5月份会议以来收到的信息显示，劳动力市场依然强劲，经济活动以温和的速度增长。近几个月平均就业增长稳健，失业率仍然在低位。尽管家庭支出增长相比今年早些时候似乎出现回升，但企业固定投资指标一直疲软。以12个月为基础的指标看，整体通胀率和扣除食品及能源的通胀率都低于2%。基于市场的通胀补偿指标已经下滑，基于调查的较长期通胀预期指标几乎没有变化。

为履行其法定职责，委员会寻求促进充分就业和物价稳定。为了支持这些目标，委员会决定将联邦基金利率的目标范围维持在2.25%-2.5%。委员会继续认为，经济活动的持续扩张、强劲的劳动力市场状况以及通胀接近委员会的对称性2%目标是最可能的结果，但这种前景的不确定性有所增加。鉴于这些不确定以及低迷的通胀压力，同时劳动力市场强劲且通胀率接近其对称性2%目标，委员会将密切关注最新信息对经济前景的影响，并将采取适当措施来维持经济的扩张。

在确定联邦基金利率目标区间未来的调整时机和幅度时，委员会将评估已实现的和预期的经济形势与其充分就业目标以及对称性2%通胀目标的对比情况。这方面的评估将考虑广泛的一系列信息，包括衡量劳动力市场状况的指标，通胀压力与通胀预期指标，以及金融和国际动态的数据。

投票赞成联邦公开市场委员会本次货币政策行动的委员为：主席杰罗姆·鲍威尔、副主席John C． Williams、Michelle W． Bowman、Lael Brainard、Richard H． Clarida、Charles L． Evans、Esther L． George、Randal K． Quarles和Eric S． Rosengren。投票反对这一行动的是James Bullard，他在本次会议上倾向于将联邦基金利率的目标范围降低25个基点。

鲍威尔：点阵图首次发出降息信号

在随后举行的新闻发布会上，美联储主席鲍威尔表示，首要目标是维持经济扩张；对FOMC声明作出重大调整；我们现在强调FOMC将密切关注信息。

鲍威尔表示，美国基本面稳固，经济表现良好。今年经济表现合理；将采取适当措施维持扩张。商界和农业合约对贸易的担忧加剧；金融市场的风险情绪恶化；美联储FOMC的许多成员认为有更好的理由采取更多宽松措施；许多劳动力市场指标依旧强劲。许多成员认为未来降息将是适宜的。如有必要，准备好运用工具来支持经济扩张。

关于降息，鲍威尔表示，点阵图首次发出降息信号，但尚未真正讨论未来降息的规模；降息将取决于未来的数据和风险前景。

关于任职问题，鲍威尔表示，法律明确，我有4年任期，我有意继续任职。

关于通胀，鲍威尔表示，寻求让2%通胀目标更可信的方法；不寻求上调通胀目标；不会在提高通胀目标方面提出激进的意见；4%的通胀目标不具可操作性。处于低位的通货膨胀应该会有所回升。

缩表方面，鲍威尔称，缩表按计划接近结束；若我们确实放松政策，可能会调整缩表政策。

穆迪表示，若贸易局势加剧导致金融状况显著收紧，预计美联储将在今年晚些时候下调联邦基金利率；美联储FOMC成员“合适货币政策”的评估，暗示他们在降息前景方面存在分歧。

荷兰国际银行首席国际经济学家James Knightley表示，美联储政策声明删除了“耐心”的表述，并表示对前景的不确定性增加了。这份声明的语气表明降息正在酝酿之中。市场越来越相信，第一次降息会发生在7月份，且明年可能还有三次降息。

美股小幅收高，连涨三日

美联储按兵不动，放弃“耐心”措辞，7月份降息的可能性增加。美股小幅收高，连涨三日，道指盘中一度涨逾百点。联合健康收涨1.8%，领涨道指。力拓收跌3.7%，下调全年铁矿石产量预期。

截至收盘，道指涨0.15%报26504点，标普500涨0.3%报2926.46点，纳指涨0.42%报7987.32点。

美国大型科技股收盘涨跌不一，苹果跌0.29%，亚马逊涨0.39%，奈飞涨1.79%，谷歌跌0.07%，Facebook跌0.53%，微软涨0.39%。

中概股收盘涨跌不一，阿里巴巴跌0.04%，京东涨1.42%，百度涨0.73%；希伯伦科技涨28.57%，魔线涨16.79%，蔚来汽车涨8.7%；泰克飞石跌10.61%，蘑菇街跌9.28%，欢聚时代跌7.96%。

黄金期货突破1360美元，创近3年新高

周三COMEX黄金期货收涨1.01%，报1364.3美元/盎司，创近3年以来收盘新高。COMEX白银期货收涨1.05%，报15.15美元/盎，创两个月以来新高。美联储暗示今年稍晚可能降息。

BMO基本金属及贵金属衍生品交易主管Tai Wong表示，尽管当前利率维持不变，但金价迄今仍上涨约9美元，因点阵图暗示美联储内部意见不一，但显然未来会降息。

美债收益率大跌，10年期美债收益率创近两年新低

周三美债收益率大跌，美联储暗示降息即将到来。3月期美债收益率跌6.2个基点，报2.161%；2年期美债收益率跌12.8个基点，报1.751%，创2017年底以来新低；3年期美债收益率跌11个基点，报1.699%；5年期美债收益率跌7.2个基点，报1.765%；10年期美债收益率跌3.8个基点，报2.028%，创2017年9月以来新低；30年期美债收益率跌1.2个基点，报2.538%。

CME Group的美联储观察工具显示，交易员目前预计7月份降息的可能性超过80%，9月份再次降息的可能性为70%。

美元指数创近一周新低

周三纽约尾盘，美元指数跌0.4%报97.26，创近一周新低。美联储维持利率不变但暗示今年可能降息。欧元兑美元涨0.3%报1.1227，英镑兑美元涨0.66%报1.2641，澳元兑美元涨0.12%报0.6884，美元兑日元跌0.31%报108.11。

分析师表示，因为美联储倾向于相对缓慢行动。他们在声明中弃用了“耐心”这个措辞，使7月会议采取行动成为可能。

美元宽松前奏，资产有何表现？

上世纪90年代，美国进入高增长、低通胀的“大稳健”时期，美联储也在1993-1995年持续加息，在此背景下，美元逐渐走强，而新兴市场则随之承压。美联储在收益率曲线首次倒挂仅18天以后（1998年9月末）即开始降息。

观察1998年降息周期中大类资产的表现，大体呈现以下规律：

• 大类资产中，股>债>大宗资源品；

• 股市内部，新兴>美国>欧洲>日本，一定程度上得益于美联储转向鸽派，新兴市场得以从危机中反弹，甚至跑赢发达市场；

• 大宗商品中，原油大跌，工业金属也相对跑输；降息周期中实际利率微涨，黄金因而承压；具有后周期属性的农产品上涨；

• 美元走弱，新兴压力得以缓解。

首先，美国股票市场在停止加息到降息之间往往还会上涨。货币政策转向宽松支撑股票估值，但经济大幅下滑会导致股市调整。但是值得注意的是，股市在降息以后往往都出现了大幅下降，主要原因是降息意味着经济出现问题甚至爆发危机，会冲击企业盈利并导致股价出现回落，同时股市大幅下跌也是触发美联储降息的导火索。

其次，美债收益率走势与美联储基准利率一致，但往往在降息前期就开始下行。由于美联储加息后半段，经济增长已经因为收紧的货币环境而出现一定程度放缓，此时10年期国债收益率往往难以继续上升，甚至开始出现下行。而随着经济状况的进一步恶化，美联储开启降息，10年期美债收益率还会跟随基准利率继续下行。

再者，在停止加息初期，由于市场预期的转变，美元指数短期往往会出现小幅下跌，随后走势会出现分化。其中1995年美元指数一直处于震荡状态，2000年美元指数持续上涨，随后大幅下跌，并在降息之后又重新上涨。而2006年美元指数在最后一次加息以后一直处于下跌状态，直到2008年4月才开始反弹。

最后，黄金在美联储停止加息以后往往处于震荡，但是在降息以后都会经历一波上涨。前三次美联储停止加息以后黄金都出现了短期上涨随后回调，基本处于震荡区间。但是每一次美联储降息以后，1年内黄金都出现了明显的上涨，其中1995年和2000年黄金涨幅分别达到7%和9%，而2007年黄金涨幅更是达到36%。黄金价格上涨的幅度其实与当时美国经济恶化程度正相关，美国经济恶化越严重，避险情绪推升黄金价格就越高。

全球降息大幕已开启

当前全球经济正风雨飘摇，许多经济体早已开始付诸行动：

2月7日，印度央行将回购利率下调25个基点，由6.25%下调至6%；4月4日，印度央行再次降息25个基点；

5月7日，马来西亚央行将隔夜政策利率下调25个基点至3%；

5月8日，新西兰央行降息25个基点；

5月9日，菲律宾央行将关键利率下调25个基点至4.5%；

6月4日，澳大利亚央行降息25个基点；

6月6日，印度开启2019年内第三次降息，下调25个基点至5.75%，并将货币政策立场调整为宽松；

6月14日，俄罗斯央行降息25BP至7.50% 为去年3月以来首次降息；

6月18日，欧央行行长德拉吉“嘴炮式”降息，暗示将推出更多刺激举措，欧元全线下跌。显然货币市场已将欧央行降息10个基点的时间预期从2020年3月提前至今年12月，此外市场目前定价到2020年6月份欧央行将降息15个基点。

降息的主要原因无疑是：通过降息来保持货币宽松，以支持经济增长。例如年内已经三次降息的印度央行便直言：“增长动力显著减弱，这反映在产出缺口进一步扩大上。投资活动急剧放缓，私人消费增长持续放缓，这令人担忧”。

经济和通胀的走弱并不只是上述降息国家的个别现象，事实上，今年全球经济整体也都面临放缓趋势。今年以来，主要国际机构对全球经济增速的预期不仅低于18年，并且还多次下调。IMF半年内三次下调经济增速预期，其19年4月的《全球经济展望》预计今年全球经济增速3.3%，比一年之前的预测3.9%累计下调了0.6个百分点。

往后看，全球经济进一步放缓的最主要担忧或来源于贸易放缓。韩国经济高度依赖出口，其外贸表现通常被视作预示全球经济状况的“金丝雀”，可以用来预判全球需求的大致走向。从去年底开始，韩国的出口增速就持续负增，今年5月出口同比仅-9.4%，这意味着今年全球贸易大概率放缓。

因此，在这样的环境下，全球各主要央行货币政策即便尚未降息，未来也都将易松难紧。

中国央行会跟吗？

5月31日，国家统计局公布5月份的中国经济数据，多项数据不及预期，其中制造业PMI数据再度跌回荣枯线下方。

而且，4月份的社会消费品零售总额同比增长仅7.2%，单月增速创下2003年5月以来最低。自此，市场再次重燃货币政策宽松的预期。

中信证券明明债券研究团队指出，在全球央行货币政策继续向宽松方向转变、部分央行陆续开启降息的背景下，中国可以适当跟随全球货币政策降低政策利率（比如逆回购利率），引导利差水平回归“舒适区间”。

如果美联储开启降息，届时美元资产会回流世界，处于相对低位的中国资产则会受到这类资金的青睐。

近期北上资金的动向，也正在传达这一信号。6月份以来，北向资金一反常态，净流入超300亿元。

一位保险的资管人士表示，现阶段中国央行降准的可能性较大，而降息则相对概率较小。目前，中国的问题并不是缺“水”，而是缺信心。