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2018-05-26
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2018-05-26
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美股与基本面脱节，全球市场拐点已然来临？
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2018-02-13
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2017-11-16
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因而在短时间内很难出现类似2001年和2008年家庭债务泡沫破裂引发经济衰退的情景。基于上述讨论，笔者预期美国经济还将持续一年左右的稳定增长，因而股市的走势会与经济基本面趋于一致。\n如何看待政策面的压力？\n在政策面上，美联储的货币政策无疑是未来市场走势的决定性因素。基于美联储公开市场委员会（FOMC）2月和5月的利率决议，市场对于美联储加息的节奏形成了较为一致的预期，即2018年内还有两至三次加息。但是，在加息对资产价格的影响方面，市场的解读出现了明显分歧。尤其是在美国十年期国债收益率突破3%的情况下，对于熊市到来的担忧不断上升，进而引发了进一步的市场波动。如果从经济基本面出发，在经济周期进入后半段的基础上，对本轮加息的影响进行分析，则可以做出比较乐观的预期。\n首先，美联储做出加息的决定，是基于其对经济增长和再通胀的信心。只有当美联储认为加息不会损害经济增长时，才会开始加息进程。从过往的经验来看，在美联储加息的初期，美国经济往往保持稳定的增长，在利率水平达到较高的位置后，经济才可能从周期后半段进入衰退阶段。\n其次，相对于以往的加息操作，这次美联储的加息动作显得更为谨慎，加息周期被拉长。上一轮加息周期中，美联储在两年内连续加息400个基点。而按照目前的节奏，美联储在2016年底到2019年底，预计加息275个基点。这种温和的节奏有利于帮助企业适应债务成本的上升，消化加息带来的成本，从而降低发生债务问题的可能性。此外，税改带来的盈利提升也有助于支持企业的投资行为，对冲加息对投资增长造成的潜在压力。\n最后，由于美国家庭部门目前持有的生息资产规模为付息债务的三倍，加息有助于提高家庭部门的现金流，从而支持消费需求。同时，美国家庭持有的生息资产一般期限较短，而付息债务多为期限较长的按揭类贷款。在短期收益率上升较快、收益率曲线平坦化的情况下，家庭部门的现金流可能随着利率上升而进一步获得改善。当然，这种乐观情形的持续需要一个前提条件，即家庭部门不会在经济持续增长的环境中变得过度乐观，从而快速提高杠杆率。从目前的数据来看，短期内发生这一风险事件的概率不高。\n\n在加息之外，美联储也将延续其去年10月开始的缩表进程。由于这是历史上前所未有的政策操作，美联储公布了一个明确的缩表时间表以引导市场预期。在今年10月以前，缩表的节奏会维持在每个月100亿美元，此后则会每隔三个月增加100亿美元，直到每个月500亿美元。相对于美联储4.4万亿美元的资产总量和美国债券市场超过25万亿美元的总市值而言，未来一年中缩表带来的流动性冲击并不显著。除了美联储，欧洲、英国和日本央行目前都处于继续量化宽松的阶段，只是资产购买的规模逐月下降。根据笔者预测，全球央行作为一个整体的净资产购买在2019年5月以后才可能转为负值，因此目前不用过于担忧货币政策正常化带来的冲击。\n中美之间的贸易战是货币政策之外的另一个主要政策风险，近期两国政府在关税问题上针锋相对的表态引发了股票和商品市场的反复波动。不同于传统上针对单一商品发起的贸易保护措施，美方这次发起的争端主要指向中国在科技行业、知识产权保护、技术转移等方面的产业政策，其根本诉求是要中国政府促进这些领域的公平贸易。中国只是全球科技供应链上末端的一环，而美国的跨国公司则主导了更具技术含量的上游环节，因此美国发起的惩罚性关税必然导致双输的结果。\n同时，中国针对美国农产品，尤其是大豆的报复性措施在损害美国农民利益的同时，也可能引发国内的供应短缺，并推升物价。基于这样的认识，双方都有理由回到谈判桌前，以协商的方式找到解决方案，避免两败俱伤的全面贸易战。但是，技术和知识产权等问题是贸易谈判中最为复杂的部分，即使在西方国家之间也不时产生摩擦，因此中美之间难以在本次美方代表团访华的行程内达成一个长期有效的协议，贸易问题更有可能以不断的小范围摩擦以及持续性谈判的形式存在。\n基于以上的讨论，笔者认为近期的政策变化并不足以终结经济的增长趋势。美联储的加息动作可以视为确认经济增长前景，而非拐点来临的信号。中美之间的贸易摩擦将持续较长时间，但是其影响是局部性的，而不会造成全局性的冲击。在当前的经济基本面和政策面背景下，风险资产仍然有望跑赢总体市场，但投资者也需要为应对更高的市场波动做好准备。\n周期后半场的全球资产配置\n在经济基本面处于周期后半场，而美联储紧缩政策较为温和的背景下，我们仍然偏好风险资产。首先，作为全球风险资产的龙头，美国股市仍然具有上涨动力。在加息周期中，美股受到两股相反力量的影响，一个是利率上升引起的估值下调压力，另一个则是企业盈利增长对股价的支持。在周期的后半段，后者往往居于主导地位，继续推动股市上行。\n通过对美国国债收益率与标普500指数的变化进行相关性分析，笔者发现，在收益率处于较低区间时，两者呈现正相关，即收益率上升与标普500指数的上涨同时发生。十年期国债收益率达到5%是一个临界点，在5%之上，国债收益率上升往往对应于股票指数的下跌。因此，在十年期国债收益率刚刚突破3%的情况下，美国股市仍然有望保持上升趋势。\n在全球市场，笔者更加偏好新兴市场的风险资产，包括股票和高收益债券。做出这一判断的主要逻辑在于，在美国经济周期的后半段，新兴市场会受益于出口需求的增长和货币升值，其公司盈利往往会以更快的速度增长。同时，当前美股和美债的估值相对历史均值都已经偏高，新兴市场的估值则更具吸引力。这一判断也受到历史数据的支持。图3显示了在过往美联储加息周期中各大类资产的投资回报，居于前列的主要是亚洲的风险资产类别，而成熟市场的债券表现则较差，美国国债在加息周期则会为投资者带来较大的负回报。在行业选择上，金融行业和周期性行业具有更大的上升空间。\n\n需要注意的是，在周期后半段，全球市场的波动率将会大幅提高，投资者更加需要注意对风险的控制。由于股价的主要驱动因素已经从估值提升转向盈利增长，需要对投资标的进行更为深入的研究，以挑选到基本面良好的个股，同时也避免买入容易受到贸易争端冲击的股票。对于个人投资者来说，构建多元化的投资组合，并保持长期投资的心态则是帮助我们穿越牛熊的主要手段。\n最后，以一个生活中常见的例子作类比，对笔者当前的投资观点进行总结。我们现在正处在一架在高空巡航（经济稳定增长）的航班上，但是气流带来的动荡正在加剧（外部因素引起的市场波动率提高），乘客需要系紧安全带（更好地投资研究，多元化和长期投资的策略）以应对机舱的起伏，这足以使我们安全着陆（实现投资目标），情况并不会恶化到必须穿上救生衣（经济危机不会马上来临）。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1084,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":159662,"gmtCreate":1518528672600,"gmtModify":1704889331930,"author":{"id":"7438080332891623","authorId":"7438080332891623","name":"我要变成肌肉男","avatar":"https://static.laohu8.com/cb766943f84bf744961f28076ab307e0","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/159662","repostId":"25800","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":769,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":115884,"gmtCreate":1510818468174,"gmtModify":1704883844121,"author":{"id":"7438080332891623","authorId":"7438080332891623","name":"我要变成肌肉男","avatar":"https://static.laohu8.com/cb766943f84bf744961f28076ab307e0","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"$欢聚时代(YY)$ 太猛了！","listText":"$欢聚时代(YY)$ 太猛了！","text":"$欢聚时代(YY)$ 太猛了！","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":6,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/115884","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1316,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"3461481418483211","authorId":"3461481418483211","name":"用认知投资","avatar":"https://static.tigerbbs.com/5e726ac322c50de9e6b228c10ab696a4","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0},"content":"感觉今天还要涨一波","text":"感觉今天还要涨一波","html":"感觉今天还要涨一波"}],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"hots":[{"id":115884,"gmtCreate":1510818468174,"gmtModify":1704883844121,"author":{"id":"7438080332891623","authorId":"7438080332891623","name":"我要变成肌肉男","avatar":"https://static.laohu8.com/cb766943f84bf744961f28076ab307e0","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"$欢聚时代(YY)$ 太猛了！","listText":"$欢聚时代(YY)$ 太猛了！","text":"$欢聚时代(YY)$ 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14:57","market":"us","language":"zh","title":"以史为鉴！美联储加息周期通常伴随着危机","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=32704","media":"汇通网","summary":"多数决策者认为下次加息可能很快到来，这意味着美联储6月加息几乎板上钉钉。","content":"<p> 北京时间5月24日凌晨两点公布的5月会议纪要显示，多数决策者认为下次加息可能很快到来，这意味着美联储6月加息几乎板上钉钉。</p>\n<p> 美联储自2015年12月启动本轮加息周期以来，至今已加息6次。去年10月，美联储还开始缩减资产负债表。</p>\n<p> 德意志银行策略师AlanRuskin表示，美联储加息就像摇动一棵过熟的果树，你不知道什么会掉下来。美联储的每一轮紧缩周期都会在某个地方制造一场危机，经常是在美国之外，但通常会在美国国内产生一些影响。</p>\n<p> <strong>美联储以往的加息周期往往伴随着危机</strong></p>\n<p> Ruskin给出了历史上的例子。2004年到2006年格林斯潘任美联储主席期间，美联储连续17次分别加息25个基点，将基准利率从1%上调至5.25%。这轮加息看起来是好的，但美国房地产崩溃引发危机蔓延，全球金融体系几近崩溃，使战后所有的危机都相形见绌。</p>\n<p> 上世纪90年代末，美联储收紧货币政策，将基准利率从4.75%上调至6.5%，当时爆发亚洲金融危机、长期资本管理公司(LTCM)倒闭以及俄罗斯危机。此前，1993年到1994年，美联储将利率从3%提高至6%，引发债券市场动荡以及墨西哥危机。而上世纪80年代末货币政策的收紧伴随着储贷危机(S&L crisis)。</p>\n<p> 格里斯潘1987年摸索着收紧货币政策，引发了黑色星期一。黑色星期一是指1987年10月19日(星期一)的股灾。当日全球股市在纽约道琼斯工业平均指数暴跌带动下全面下滑，引发金融市场恐慌，以及随之而来的80年代末的经济衰退。上世纪80年代初的政策收紧包括欠发达国家/拉美国家的债务危机。</p>\n<p> 自美联储2015年12月开始一系列缓慢加息以来，如今美国联邦基金利率在1.50%至1.75%的区间。美联储加息幅度看起来似乎非常温和，但Ruskin指出，这是在经历了一段“极端和长期的”货币宽松之后实行的，且采取的形式连经济学家和投资者都不完全理解，因为美联储还开始缩减资产负债表。</p>\n<p> Ruskin还指出，美国目前的2年期、5年期和10年期国债收益率在G10国家中最高，这一现象自1983-1984美元繁荣周期以来从未见过。与此同时，美国特立独行，推行大规模财政刺激政策并紧缩货币政策。</p>\n<p> Ruskin表示，随着美联储收紧货币政策，美元最初下跌的事实让人们认为这一次情况不一样，一个良性的加息周期已经开启。但美元已重拾其升势，自今年4月中旬以来强劲反弹，并创下今年的一系列新高。</p>\n<p> 他指出：“在目前的环境下，美元升值对海外资产并非好消息，因为它让美联储更大胆放开手加息。从这方面来说，强势美元最终会让美国的财政状况收紧一些，是让美联储放慢加息的必要条件，但但还远远不够。”</p>\n<p> <strong>部分新兴国家成美联储加息受害者</strong></p>\n<p> Ruskin表示，一些新兴市场国家所发生的情况表明，他们似乎在很大程度上是美联储加息的受害者。</p>\n<p> 实际上，随着美元升值，部分新兴市场国家受到很大冲击。年初至今，阿根廷比索贬值超20%。为对抗本地货币的贬值，阿根廷采取加息和买入本币的方式稳定汇率。在4月27日至5月4日的8天内，阿根廷连续3次加息共1275个基点至40%，并不断抛售美元。</p>\n<p><img id=\"ae2298a68517894b87c17703211edfeb\" style=\"display: block; margin-left: auto; margin-right: auto;\" src=\"http://e.thsi.cn/img/2a36756c14709661\" /></p>\n<p> 此外，土耳其里拉也遭受重创。今年迄今为止，里拉兑美元已下跌逾20%，或创2008年金融危机以来最差月度表现。周三(5月23日)亚盘期间，土耳其里拉兑美元跌逾5%，不仅刷新历史最低，还创下近十年来的最大单日跌幅。土耳其央行5月23日召开非例行会议，宣布上调后期流动性窗口(LLW)贷款利率300个基点，从原先的13.5%上调至16.5%。上述消息公布后，土耳其里拉兑美元涨幅扩大至逾2%。</p>\n<p> 意大利裕信银行(UniCredit)新兴市场策略师KiranKowshik表示，该行对里拉持悲观态度，认为里拉的外部平衡非常疲弱，宏观经济政策也在朝着错误的方向发展。标普全球资深主权评级分析师FrankGill表示，倘若土耳其当局未能遏制里拉及政府借贷成本所承受的压力，政府财政可能迅速恶化。投资者希望土耳其上调利率以抑制两位数增长的通胀，而土耳其总统埃尔多安希望降低借贷成本以刺激经济增长和建设。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>以史为鉴！美联储加息周期通常伴随着危机</title>\n<style 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格里斯潘1987年摸索着收紧货币政策，引发了黑色星期一。黑色星期一是指1987年10月19日(星期一)的股灾。当日全球股市在纽约道琼斯工业平均指数暴跌带动下全面下滑，引发金融市场恐慌，以及随之而来的80年代末的经济衰退。上世纪80年代初的政策收紧包括欠发达国家/拉美国家的债务危机。\n 自美联储2015年12月开始一系列缓慢加息以来，如今美国联邦基金利率在1.50%至1.75%的区间。美联储加息幅度看起来似乎非常温和，但Ruskin指出，这是在经历了一段“极端和长期的”货币宽松之后实行的，且采取的形式连经济学家和投资者都不完全理解，因为美联储还开始缩减资产负债表。\n Ruskin还指出，美国目前的2年期、5年期和10年期国债收益率在G10国家中最高，这一现象自1983-1984美元繁荣周期以来从未见过。与此同时，美国特立独行，推行大规模财政刺激政策并紧缩货币政策。\n Ruskin表示，随着美联储收紧货币政策，美元最初下跌的事实让人们认为这一次情况不一样，一个良性的加息周期已经开启。但美元已重拾其升势，自今年4月中旬以来强劲反弹，并创下今年的一系列新高。\n 他指出：“在目前的环境下，美元升值对海外资产并非好消息，因为它让美联储更大胆放开手加息。从这方面来说，强势美元最终会让美国的财政状况收紧一些，是让美联储放慢加息的必要条件，但但还远远不够。”\n 部分新兴国家成美联储加息受害者\n Ruskin表示，一些新兴市场国家所发生的情况表明，他们似乎在很大程度上是美联储加息的受害者。\n 实际上，随着美元升值，部分新兴市场国家受到很大冲击。年初至今，阿根廷比索贬值超20%。为对抗本地货币的贬值，阿根廷采取加息和买入本币的方式稳定汇率。在4月27日至5月4日的8天内，阿根廷连续3次加息共1275个基点至40%，并不断抛售美元。\n\n 此外，土耳其里拉也遭受重创。今年迄今为止，里拉兑美元已下跌逾20%，或创2008年金融危机以来最差月度表现。周三(5月23日)亚盘期间，土耳其里拉兑美元跌逾5%，不仅刷新历史最低，还创下近十年来的最大单日跌幅。土耳其央行5月23日召开非例行会议，宣布上调后期流动性窗口(LLW)贷款利率300个基点，从原先的13.5%上调至16.5%。上述消息公布后，土耳其里拉兑美元涨幅扩大至逾2%。\n 意大利裕信银行(UniCredit)新兴市场策略师KiranKowshik表示，该行对里拉持悲观态度，认为里拉的外部平衡非常疲弱，宏观经济政策也在朝着错误的方向发展。标普全球资深主权评级分析师FrankGill表示，倘若土耳其当局未能遏制里拉及政府借贷成本所承受的压力，政府财政可能迅速恶化。投资者希望土耳其上调利率以抑制两位数增长的通胀，而土耳其总统埃尔多安希望降低借贷成本以刺激经济增长和建设。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":993,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":194841,"gmtCreate":1527300191262,"gmtModify":1704893668439,"author":{"id":"7438080332891623","authorId":"7438080332891623","name":"我要变成肌肉男","avatar":"https://static.laohu8.com/cb766943f84bf744961f28076ab307e0","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/194841","repostId":"32830","repostType":4,"repost":{"id":"32830","pubTimestamp":1527245903,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/32830?lang=&edition=full","pubTime":"2018-05-25 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因而在短时间内很难出现类似2001年和2008年家庭债务泡沫破裂引发经济衰退的情景。基于上述讨论，笔者预期美国经济还将持续一年左右的稳定增长，因而股市的走势会与经济基本面趋于一致。\n如何看待政策面的压力？\n在政策面上，美联储的货币政策无疑是未来市场走势的决定性因素。基于美联储公开市场委员会（FOMC）2月和5月的利率决议，市场对于美联储加息的节奏形成了较为一致的预期，即2018年内还有两至三次加息。但是，在加息对资产价格的影响方面，市场的解读出现了明显分歧。尤其是在美国十年期国债收益率突破3%的情况下，对于熊市到来的担忧不断上升，进而引发了进一步的市场波动。如果从经济基本面出发，在经济周期进入后半段的基础上，对本轮加息的影响进行分析，则可以做出比较乐观的预期。\n首先，美联储做出加息的决定，是基于其对经济增长和再通胀的信心。只有当美联储认为加息不会损害经济增长时，才会开始加息进程。从过往的经验来看，在美联储加息的初期，美国经济往往保持稳定的增长，在利率水平达到较高的位置后，经济才可能从周期后半段进入衰退阶段。\n其次，相对于以往的加息操作，这次美联储的加息动作显得更为谨慎，加息周期被拉长。上一轮加息周期中，美联储在两年内连续加息400个基点。而按照目前的节奏，美联储在2016年底到2019年底，预计加息275个基点。这种温和的节奏有利于帮助企业适应债务成本的上升，消化加息带来的成本，从而降低发生债务问题的可能性。此外，税改带来的盈利提升也有助于支持企业的投资行为，对冲加息对投资增长造成的潜在压力。\n最后，由于美国家庭部门目前持有的生息资产规模为付息债务的三倍，加息有助于提高家庭部门的现金流，从而支持消费需求。同时，美国家庭持有的生息资产一般期限较短，而付息债务多为期限较长的按揭类贷款。在短期收益率上升较快、收益率曲线平坦化的情况下，家庭部门的现金流可能随着利率上升而进一步获得改善。当然，这种乐观情形的持续需要一个前提条件，即家庭部门不会在经济持续增长的环境中变得过度乐观，从而快速提高杠杆率。从目前的数据来看，短期内发生这一风险事件的概率不高。\n\n在加息之外，美联储也将延续其去年10月开始的缩表进程。由于这是历史上前所未有的政策操作，美联储公布了一个明确的缩表时间表以引导市场预期。在今年10月以前，缩表的节奏会维持在每个月100亿美元，此后则会每隔三个月增加100亿美元，直到每个月500亿美元。相对于美联储4.4万亿美元的资产总量和美国债券市场超过25万亿美元的总市值而言，未来一年中缩表带来的流动性冲击并不显著。除了美联储，欧洲、英国和日本央行目前都处于继续量化宽松的阶段，只是资产购买的规模逐月下降。根据笔者预测，全球央行作为一个整体的净资产购买在2019年5月以后才可能转为负值，因此目前不用过于担忧货币政策正常化带来的冲击。\n中美之间的贸易战是货币政策之外的另一个主要政策风险，近期两国政府在关税问题上针锋相对的表态引发了股票和商品市场的反复波动。不同于传统上针对单一商品发起的贸易保护措施，美方这次发起的争端主要指向中国在科技行业、知识产权保护、技术转移等方面的产业政策，其根本诉求是要中国政府促进这些领域的公平贸易。中国只是全球科技供应链上末端的一环，而美国的跨国公司则主导了更具技术含量的上游环节，因此美国发起的惩罚性关税必然导致双输的结果。\n同时，中国针对美国农产品，尤其是大豆的报复性措施在损害美国农民利益的同时，也可能引发国内的供应短缺，并推升物价。基于这样的认识，双方都有理由回到谈判桌前，以协商的方式找到解决方案，避免两败俱伤的全面贸易战。但是，技术和知识产权等问题是贸易谈判中最为复杂的部分，即使在西方国家之间也不时产生摩擦，因此中美之间难以在本次美方代表团访华的行程内达成一个长期有效的协议，贸易问题更有可能以不断的小范围摩擦以及持续性谈判的形式存在。\n基于以上的讨论，笔者认为近期的政策变化并不足以终结经济的增长趋势。美联储的加息动作可以视为确认经济增长前景，而非拐点来临的信号。中美之间的贸易摩擦将持续较长时间，但是其影响是局部性的，而不会造成全局性的冲击。在当前的经济基本面和政策面背景下，风险资产仍然有望跑赢总体市场，但投资者也需要为应对更高的市场波动做好准备。\n周期后半场的全球资产配置\n在经济基本面处于周期后半场，而美联储紧缩政策较为温和的背景下，我们仍然偏好风险资产。首先，作为全球风险资产的龙头，美国股市仍然具有上涨动力。在加息周期中，美股受到两股相反力量的影响，一个是利率上升引起的估值下调压力，另一个则是企业盈利增长对股价的支持。在周期的后半段，后者往往居于主导地位，继续推动股市上行。\n通过对美国国债收益率与标普500指数的变化进行相关性分析，笔者发现，在收益率处于较低区间时，两者呈现正相关，即收益率上升与标普500指数的上涨同时发生。十年期国债收益率达到5%是一个临界点，在5%之上，国债收益率上升往往对应于股票指数的下跌。因此，在十年期国债收益率刚刚突破3%的情况下，美国股市仍然有望保持上升趋势。\n在全球市场，笔者更加偏好新兴市场的风险资产，包括股票和高收益债券。做出这一判断的主要逻辑在于，在美国经济周期的后半段，新兴市场会受益于出口需求的增长和货币升值，其公司盈利往往会以更快的速度增长。同时，当前美股和美债的估值相对历史均值都已经偏高，新兴市场的估值则更具吸引力。这一判断也受到历史数据的支持。图3显示了在过往美联储加息周期中各大类资产的投资回报，居于前列的主要是亚洲的风险资产类别，而成熟市场的债券表现则较差，美国国债在加息周期则会为投资者带来较大的负回报。在行业选择上，金融行业和周期性行业具有更大的上升空间。\n\n需要注意的是，在周期后半段，全球市场的波动率将会大幅提高，投资者更加需要注意对风险的控制。由于股价的主要驱动因素已经从估值提升转向盈利增长，需要对投资标的进行更为深入的研究，以挑选到基本面良好的个股，同时也避免买入容易受到贸易争端冲击的股票。对于个人投资者来说，构建多元化的投资组合，并保持长期投资的心态则是帮助我们穿越牛熊的主要手段。\n最后，以一个生活中常见的例子作类比，对笔者当前的投资观点进行总结。我们现在正处在一架在高空巡航（经济稳定增长）的航班上，但是气流带来的动荡正在加剧（外部因素引起的市场波动率提高），乘客需要系紧安全带（更好地投资研究，多元化和长期投资的策略）以应对机舱的起伏，这足以使我们安全着陆（实现投资目标），情况并不会恶化到必须穿上救生衣（经济危机不会马上来临）。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1084,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":159662,"gmtCreate":1518528672600,"gmtModify":1704889331930,"author":{"id":"7438080332891623","authorId":"7438080332891623","name":"我要变成肌肉男","avatar":"https://static.laohu8.com/cb766943f84bf744961f28076ab307e0","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/159662","repostId":"25800","repostType":4,"repost":{"id":"25800","pubTimestamp":1518488704,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/25800?lang=&edition=full","pubTime":"2018-02-13 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Woodley）表示，这次情况已与上次次贷危机引发2007年股市下滑和经济大衰退有着很大的不同。他表示：“目前经济强劲，失业率保持在较低水平，企业盈利向好，且随着大规模减税政策的推行，企业盈利有望继续增长。”与此同时，如今的房地产市场并未呈现出2008年的泡沫迹象。</p>\n<p><strong>以下是我们应该从2008年股市下滑中所吸取到的经验和教训：</strong></p>\n<p><strong>不要把鸡蛋放在一个篮子里</strong></p>\n<p>就连向巴菲特这样的投资大亨都会犯错。在2008年，巴菲特向其公司股东表示：“在2008年，我斥资2.44亿美元购买了两支股价看似价格较低的爱尔兰的银行股。”截止2008年年末，巴菲特在这两支股票上的亏损达到了89%。用网球的术语来看，这就是所谓的非受迫性失误（unforced errors）。亏损到此还没完，在危机结束后，这两家爱尔兰银行最终被国有化。</p>\n<p><strong>不要急于求成</strong></p>\n<p>巴菲特在2008年致股东的信函中还提到：“十年前，在抵押贷款危机前煤矿市场就已经出现了危机信号，但投资者，政府以及信用评级公司都没有从住房危机中吸取教训，而是重蹈覆辙，使悲剧再度重演。”</p>\n<p><strong>不要自己给市场算时间</strong></p>\n<p>Better Money Decisions公司的高级财务顾问迪米特里·乌赫利克（Dimitri Uhlik）在备忘录中写到：“不要自己给市场计算时间。”迪米特里·乌赫利克表示：“我总是这样告诫我的客户。”现在，那些在2008年底部恐慌割肉的投资者可能会为自己六年前的冲动而懊悔不已，因为如果将股票持有到现在，亏损可以全部挽回。</p>\n<p><strong>不要买入市场疯狂炒作的产品</strong></p>\n<p>迪米特里·乌赫利克表示：“不要买入那种被市场过度追捧的产品，诸如比特币，这并不是说它不是好的投资产品，而是说不要放弃自己的既有投资策略。不要根据政治观点来做出投资策略。迪米特里·乌赫利克有一句喜欢向客户说的话：“趋势永远是你最好的朋友。”</p>\n<p><strong>不要追逐回报</strong></p>\n<p>瑞驰·圭里尼表示，无论是比特币还是股票，始终要留意市场的疯狂和他人的恐慌。花时间想想退休和资产配置，这是很好的。但切忌冲动行事。瑞驰·圭里尼称：“重新对投资目标进行审视，充分评估资产组合的风险，就好比是每年的体检一样。”</p>\n<p><strong>不要下过大的赌注</strong></p>\n<p>投入过多资金所面临的风险和撤走大量资金带来的风险是一样的。Palisades Hudson Financial Group的财务规划官本杰明·沙利文（Benjamin Sullivan）表示：“投资并不是全有或者全无的决定，小额非集中的投资能降低入市风险，并且是一种能避免投资停顿的有效方式。”</p>\n<p><strong>不</strong><strong>要单独行动</strong></p>\n<p>瑞驰·圭里尼表示，如果对自己的投资感到怀疑，那么不妨去咨询一下财务顾问的意见。不要单独行动，不要听信那些自以为懂的比你多的人的建议，坚持自己既定的财务目标以及投资期限。事实上，如果大家在2007年什么都不做，现在所处的情况会好的多。（双刀／编译）</p>\n</div>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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Woodley）表示，这次情况已与上次次贷危机引发2007年股市下滑和经济大衰退有着很大的不同。他表示：“目前经济强劲，失业率保持在较低水平，企业盈利向好，且随着大规模减税政策的推行，企业盈利有望继续增长。”与此同时，如今的房地产市场并未呈现出2008年的泡沫迹象。\n以下是我们应该从2008年股市下滑中所吸取到的经验和教训：\n不要把鸡蛋放在一个篮子里\n就连向巴菲特这样的投资大亨都会犯错。在2008年，巴菲特向其公司股东表示：“在2008年，我斥资2.44亿美元购买了两支股价看似价格较低的爱尔兰的银行股。”截止2008年年末，巴菲特在这两支股票上的亏损达到了89%。用网球的术语来看，这就是所谓的非受迫性失误（unforced errors）。亏损到此还没完，在危机结束后，这两家爱尔兰银行最终被国有化。\n不要急于求成\n巴菲特在2008年致股东的信函中还提到：“十年前，在抵押贷款危机前煤矿市场就已经出现了危机信号，但投资者，政府以及信用评级公司都没有从住房危机中吸取教训，而是重蹈覆辙，使悲剧再度重演。”\n不要自己给市场算时间\nBetter Money Decisions公司的高级财务顾问迪米特里·乌赫利克（Dimitri Uhlik）在备忘录中写到：“不要自己给市场计算时间。”迪米特里·乌赫利克表示：“我总是这样告诫我的客户。”现在，那些在2008年底部恐慌割肉的投资者可能会为自己六年前的冲动而懊悔不已，因为如果将股票持有到现在，亏损可以全部挽回。\n不要买入市场疯狂炒作的产品\n迪米特里·乌赫利克表示：“不要买入那种被市场过度追捧的产品，诸如比特币，这并不是说它不是好的投资产品，而是说不要放弃自己的既有投资策略。不要根据政治观点来做出投资策略。迪米特里·乌赫利克有一句喜欢向客户说的话：“趋势永远是你最好的朋友。”\n不要追逐回报\n瑞驰·圭里尼表示，无论是比特币还是股票，始终要留意市场的疯狂和他人的恐慌。花时间想想退休和资产配置，这是很好的。但切忌冲动行事。瑞驰·圭里尼称：“重新对投资目标进行审视，充分评估资产组合的风险，就好比是每年的体检一样。”\n不要下过大的赌注\n投入过多资金所面临的风险和撤走大量资金带来的风险是一样的。Palisades Hudson Financial Group的财务规划官本杰明·沙利文（Benjamin Sullivan）表示：“投资并不是全有或者全无的决定，小额非集中的投资能降低入市风险，并且是一种能避免投资停顿的有效方式。”\n不要单独行动\n瑞驰·圭里尼表示，如果对自己的投资感到怀疑，那么不妨去咨询一下财务顾问的意见。不要单独行动，不要听信那些自以为懂的比你多的人的建议，坚持自己既定的财务目标以及投资期限。事实上，如果大家在2007年什么都不做，现在所处的情况会好的多。（双刀／编译）","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":769,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"lives":[]}
