2024年接近尾声，于上周一做了一些新股统计，借以与大家回顾2024年新股情况，以及提供一些2025年新股展望参考。截至2024年12月23日收市，年初以来共66只新股上市 (未有包括两只债券)，连同12月27和30日预期会上市的4只，合共70只。 这与2023年的70只 (未有包括一只债券) 相同，但集资金额则见明显著差别，由2023年约463亿港元，至今年暂约830亿元，经已多出近八成，亦令香港排名重返五甲，暂居第四。诚然今年认股反应明显热烈，多达25只新股超购逾百倍，包括5只超过逾千倍。 投资者认购新股不计成本 其中在12月19日上市的草姬集团 (2593) $草姬集团(02593)$  超过逾六千倍，如无意外成为今日「超购王」。而较早前于12月10日上市的毛戈平 (1318) $毛戈平(01318)$  则有望成今年「冻资王」，公开发售部分冻资超过1,930亿港元。 投资者对新股认购亦见不计成本，期内每手成本最高为7,490港元的一脉阳光 (2522)，超购逾335倍；紧随其后的顺丰控股 (6936)$顺丰控股(06936)$  ，每手成本为6,860元，超购逾78倍。 虽然新股热度显著回升，但新股表现却见参差，上市首日有25只「破发」收市，占全数66只近38%，跌逾五成有两股，七牛智能 (2567) 和多点数智 (2586) 分别较上市价低56.73%和54.32%，成为表现最差两股。 最差三只新股已跌逾八成 表现最好则见倍升，就是经纬天地 (2477)

2024年已近尾声，踏入2025年中港股市要面对的一大挑战，会是如何令外国投资者对内地资本市场前景有正确认知。现时外资投入中港股市较前几年倾向犹疑，与目前不少外媒带著政治动机，刻意误导外国投资者一面倒看淡中国经济前景不无关系。 笔者在上周五 (12月20日) 收到一名外媒记者 (美国驻台北) 的短讯，就著对外资流出中国股债市 (包括港股) 的看法。此记者不是首次与我接触；但每次就内地国情的提问方向总是以负面角度出发，而在该外媒平台亦不难看出政治立场鲜明，每篇对中国的报导都在「放负」，更重要的是内容绝不能反映实况。 有外媒恣意堆砌数据 就如今次，问到「最新资料显示，11月中国金融市场外逃的资金高达457亿美元，创史上单月最高，比10月的外流资金258亿美元规模扩大，这是否反映外资投资人对中国经济的信心疲弱？」表面看来数据来自国家外汇管理局，实则是自行计算11月较10月的银行结汇顺差及跨境收支顺差变化的合计数字，却被「硬扯」至有大量外流从中国金融市场外逃的现象。 绝大部分外媒引述以上消息，均无列明资料来源，笔者看了多则报导，才见资料来源是国家外汇管理局，不过严格来说该局并无公布457亿美元或258亿美元的金额，只是有外媒恣意堆砌数据而「硬扯」出一个她们期望公众看到的结果而已。 国策对股市成效明显 笔者回覆则指出10月和11月港股成交金额分别约5.3万亿和3.4万亿港元，减近2万亿元；A股成交金额分别约35.6万亿和40.5万亿元人民币，增近4.9万亿元，所以就整体中港股市合计交投而言，资金是流入还是流出股市，公众可自行定夺。 此外，于9月下旬见内地一连串国策利好消息，此前上证指数$上证指数(000001.SH)$  和深证成指

经历上周二 (12月10日) 恒指$恒生指数(HSI)$  高见21,070点，上破二万一关口，并创逾一个月新高后，走势乏力，自上周五起更收低于20,000点，二万一和二万关口相继失守，现时徘徊于20,000点附近。 参考11月11日以来恒指表现，于上述的21,070点以外，其余四个高位分别见于11月11和12日，以及12月11和12日，相对是20,505、20,517、20,481和20,546点，大市成交金额约2,043亿、2,342亿、1,416亿和1,578亿港元，平均值约1,845亿元，不难看出短期大市成交金额若未能重上1,800亿元以上，应有恒指受制于20,500点水平心理准备。 中金预期明年降息扩大 诚然现时二万关口缺乏后市启示性，惟见上破20,500点，港股才有重拾升轨曙光。人民银行于每月20号公布最新贷款市场报价利率 (LPR)，参考过去五年 (2019至2023年) 12月LPR公布值，1年期的只有在2021年减0.05%；5年期以上则没有变动，由此推断今年12月20日 (本周五) 人行减息机会不大。 而参考上周中金发表研报指，中央经济工作会议对货币政策基调从过往的「稳健」转变为「适度宽松」，是自2009至2010年以来首次，相信未来当局将加快降息，预测明年逆回购和LPR降息幅度将超越今年，幅度有望达到30至50个基点。 人行表示适时降准减息 另外，中金预期明年汇率走趋基本稳定，但降息可能会令汇率阶段性受压，而欧美各国同步降息可望部分抵销相关影响。至于本周二人行党委召开会议时表示，会适时降准减息，增强信贷增长稳定性。 考虑到香港时间今日 (12月18日) 凌晨3:00美国公布议息结果，宣布减息1/4已无悬念，笔者认为或许人行在观望及后美元会否回软，从而

上周一 (12月9日) 恒指$恒生指数(HSI)$  上破二万关口收市，是尾市短短四十分钟飙升逾600点使然，带动港股由在跌60点，变为倒升近550点收市，之后走势反复，于周二开报21,070点，创一个月 (11月11日以来) 新高，却已是全日高位，日内一直低走，收近全日低位 (20,308点)，终报20,311点，由高开655点，变成倒跌102点。 周四虽升逾240点，收报20,397点，仍较周一收报20,414点为低，周五走势更差，低开近160点后跌幅渐见扩大，尾市一小时隐约见失守二万关口危机，尾市五分钟见全日低位19,927点，收近全日低位报19,971点，下跌425点，的确收低于20,000点，五日以来收市位最低。本于周五恒指50天移动平均线失而复得，如今戏剧性地得而复失。 港股加力才能再上破五十天线 上周五50天线在20,270点，较恒指收市位高出近300点，要重新上破需有较强上升动力不可。虽然全周计恒指仍升105点，但相信大家对后市也不会太乐观。 若大家有留意于12月6日 (周五) 恒指收报19,865点，其实与20,000点相若仅百余点之时，笔者于12月9日发文命题只是写到「恒指本周有望挑战二万关」，看法偏向谨慎，反映并未认为恒指能走得太远，毕竟港股受著一正一负两面拉力影响。 正面当然指国策利好消息，于上周一内地召开中共中央政治局会议，强调做好明年经济工作全方位扩大内需，市场解读释放积级讯号，更大力刺激经济，这消息加持不过令港股投资气氛好转偏刻便消失。 美元约两个半月升近百分之七 皆因负面拉力更强，所指的是美元兑人民币走势。香港时间截至12月13日下午5:30，美汇指数

周一 (12月9日) 发布市评时指出市传周三 (12月11日，现已确认属实) 起一连两日内地举行中央经济工作会议，将利好中港股市投资气氛，其中港股$恒生指数(HSI)$  本周有望挑战20,000点心理关口。谁知中经会还未召开，单是周一中共中央政治局会议，强调做好明年经济工作全方位扩大内需，市场解读释放积级讯号，更大力刺激经济，配合周一开市前有报导指11月内地黄金储备按月增加16万盎司，继过去六个月持平后首度增持，当日下午人民币兑美元转强，恒指截至下午3:20还在跌60点之际，尾市40分钟却飙升逾600点。 利好消息刺激转瞬逝 最终倒升近550点，收报20,414点，创11月11日以来最高。周一截至下午4:00美元兑人民币离岸价$美元/离岸人民币(USDCNH.FOREX)$  报7.27793，较上个周末收报7.28184，人民币升值0.05%，反映人民币走强对当日港股尾市飙升仅起「助攻」作用，受政治局会议内容刺激才是主因。周二 (12月10日) 上午9:15期指开市时，离岸价一度强见7.26396，较7.27793人民币升值超过0.19%，所以恒指开于21,070点，高开逾650点亦可理解，不过在周二下午4:00离岸价报7.25057，又较7.26396人民币升值超过0.18%之际，恒指倒跌102点收市，报20,311点。 关键要重上五十天线 恒指走势进一步确认周一尾市飙升主因受政治局会议内容刺激，即使周二人民币进一步升值，因上述消息已被消化，港股投资热情随即冷却。截至周三下午4:00离岸价报7.28073，与上个周末收报7.28184相若，周一和

距离2024年结束只有十五个交易日，自11月26日至今港股见悄悄地上扬，截至12月6日共九个交易日，恒指$恒生指数(HSI)$  在其中六日见升，期内累升近715点，上周五收报19,865点，全周每个交易日都收高于10天移动平均线，并于周五上破20天线，若由11月11日计起，已是第二度出现，上回见于12月4日。 诚然12月5日发布市评文章时表示，11月5日以来收高于20天线甚少出现，如今再度上破，有望摆脱11月13日以来的「闷局」。前文亦指出若见连续两日收高于19,800点，并见大市成交金额增至1,500亿港元或以上，后市看法才可乐观。 市场预期内地通胀向好 上周五恒指既收高于19,800点，也录得大市成交金额约1,628亿港元，于1,500亿元以上，并为11月15日以来第二高成交额。因此，今日 (12月9日) 港股续见「价量齐升」，后市形势会见乐观。 另可留意美元兑人民币有靠稳迹象，离岸价继12月3日弱见7.31482后，人民币连升两日，现处7.27000水平，相信与市场已消化明年美国与中国经贸关系进一步紧张局面有关。 今日内地公布11月消费物价指数 (CPI)，10月值为0.3%，虽较9月值跌0.1个百分点；但核心CPI于9月和10月分别是0.1%和0.2%，升0.1个百分点，所以市场预测CPI于11月值回升，由0.3%升至0.4%。 中特估概念可望再吸资 若实数乎合预期，配合市传周三 (12月11日) 起一连两日内地举行中央经济工作会议，规划2025年经济发展目标，市场预期明年内地增长目标继续维持在5%左右，与去年和今年目标相同，将利好中港股市投资气氛，其中港股本周有望挑战20,000点心理关口。 12月余下日子资金可望再度流入「中特估」相关股份，于上周五香港电台节

自11月26日至今共七个交易日，其中五日见升，并且最近两日恒指$恒生指数(HSI)$  都收高于19,700点，自11月14日以来同属高收市水平，隐约见港股走势有回顺迹象。 现见连续三日收高于10天移动平均线，更于昨日 (12月4日) 收高于20天线，从10月21日至12月3日历时近一个半月，除了11月5和7日，其余日子都收低于20天线，如今再度上破，有望摆脱11月13日以来的「闷局」。若见连续两日收高于19,800点，并见大市成交金额增至1,500亿港元或以上，后市看法才可乐观。 恒指闷局新股却掀关注 恒指是否进入单边升市有待确立，市场较多关注新股行情，昨日毛戈平 (1318) $毛戈平(01318)$  截止孖展认购。截至下午4:00公开发售的孖展认购倍数已逾580倍，涉资逾1,225亿港元，连同现金认购，市场预期认购倍数逾千倍，若实际恰如预期，冻资将逾2,100亿元。 参考招股书的「全球发售的架构」，公开发售认购倍数为100倍或以上，配额于招股规模占比由10%上调至50%。届时国际配售之配额由约6,353万股，降至约3,529万股，扣除基石投资者将至少获发约2,612万股 (若上市价为招股价上限29.80元)，不受禁售期限制股份约918万股。 大户维稳股价能力评估 这约918万股可理解为大户持货，而以公开发售认购倾向是散户操作，意味著配额约3,529万股将属散户持货机会大，较约918万股多出近2.85倍，届时大户有否能力稳维股价，大家应心中有数。 当然，股份也存在另一分配可能性，若国际配售未获足额认购，便不论公开发售认购倍数多少，只要以招股价下限26.30元上市，配额于

从11月12至20日共七个交易日，恒指$恒生指数(HSI)$  收市位介乎19,426至19,846点，相距420点；紧接七个交易日 (11月21至29日) 则介乎19,150至19,603点，相距453点，波幅略见扩大。不过两个时段波幅差距仅30余点，未见摆脱「上落市」格局，只能视为横行区下移了。 11月27日虽见升逾440点，录得自10月21日以来单日最大升幅，收报19,603点，既重上19,600点之上，也是自11月11日以来首度上破10天移动平均线，一度令人憧憬港股将摆脱弱势。不过当日大市成交金额约1,389亿港元，少于1,500亿元证明交投并不活跃。 美团绩前股价逆市下跌 这已为港股未能摆脱弱势埋下伏笔，上周四恒指跌近240点，上日升幅蒸发逾半；周五虽一度高见19,658点，升逾290点，最终却收于19,423点，仅升56点。上周虽分别于周三和周五高见19,660和19,658点，都在19,600点之上，却未能企稳收市，隐约看到19,600点水平有阻力。 恒指在整个11月累跌893点，与10月累跌816点相若，连续两个月跌市。上周五收市后美团─W (3690) $美团-W(03690)$  公布2024年第三季业绩，绩前股价跌逾2.00%，收报168.70元，虽见逆市下跌，不过现时恒指回到9月25日水平，当时美团大约145.00元，现价高出超过16.00%，继续跑赢大市。 业绩胜预期冀股价反弹 美团绩前有财经报导综合9间券商预测，第三季非国际财务报告会计准则 (Non-IFRS) 经调整溢利净额介乎110.10亿至137.68亿元 (人民币，同下)，实则为

最近八个交易日 (11月18至26日、11月27日则截至下午2:30) 恒指$恒生指数(HSI)$  虽有五日见升，依然低于11月15日收报19,426点，证明期内「小涨大回」，自11月11日起一直受制于10天移动平均线，后市至少连续两天收于19,450点或以上，才可确认上破企稳。 观乎11月26和27日低位分别在19,054和19,061点，靠近19,000点，反映12月开局能否仍守住万九关口充满变数。现时美元依然强势，美汇指数$美元指数(USDindex.FOREX)$  于上周五 (11月22日) 高见108.123后虽见回落，不过徘徊在接近107.000水平，预示12月开局继续偏强，反过来看人民币仍有走弱压力。 美汇走强原因非正面 美元兑人民币离岸价$美元/离岸人民币(USDCNH.FOREX)$  现于7.26500水平，相信要企稳在7.27000以上仅时间问题，毕竟美国下任总统特朗普已于美国时间11月26日上午7:35在社交平台发文，以打击毒品和非法移民为由，扬言会向中国、加拿大及墨西哥商品开征关税，引发各国急谋如何应对。 征税措施能否促进美国本土消费言之尚早，市场解读此举首当其冲令美国通胀加剧风险增加，所以美汇走强很大程度不是市场看好美国经济前景，而是忧虑通胀加剧逼使联储局要暂停减息，甚至或有需要「掉头」加息使然。 美股七雄标指占比高 美元强势虽利好美股表现，不过若缺乏经济增长支持，市场一旦对美股失信心将见急挫，截

于11月21日发布市评文章命题写到「恒指虽三连升未许乐观」，言犹在耳当日港股已见跌市，周五 (11月22日) 恒指$恒生指数(HSI)$  续跌，上午收报19,343点，较9月27日以来低位19,332点 (11月15日) 仅高约10点，实则上市曾低见19,317点，经已「穿底」。 下午跌幅进一步扩大，开市不足20分钟低见19,256点，较19,317点低逾60点，仿佛在预告「寻底之旅」继续。下午低见19,134点，最终收市跌371点，录得二连跌，报19,229点，创9月26日以来新低收市。大市成交金额重上1,500亿港元以上，约1,580亿元。 人民币走弱中港股市受压 然而，恒指跌逾350点，录得最近六个交易日最大跌幅之际，成交额却增逾三成，相信市场解读不是好事。实则上周五中港股市未见任何明显负面消息，但内地三项主要指数上证$上证指数(000001.SH)$  、深证$深证成指(399001)$  和沪深$沪深300(000300.SH)$  同见跌逾3.00%，其中深证表现最差跌幅超过3.50%。 笔者认为中港股市欠佳表现与美元兑人民币走势有关，截至上周四下午4:10港股市后竞价时段结束，离岸价$美元/离岸人民币(USDCNH.FOREX)

恒指$恒生指数(HSI)$  虽由六连跌转为三连升，但周一 (11月18日) 以来实则升幅不大，表示看来周一上升150点，实情当日高开169点，可见是低走收市，于阴阳烛日线图出现的阴烛，烛身还不到20点。 周二上升87点，本身少于100点已属偏小升幅，实情与周一走势相若，又是高开低走，以阴烛收场，并且烛身只有36点。周三开报19,623点，较周二收于19,663点，低开40点，最终收报19,705点，倒升41点，终于出现阳烛，惟烛身只有82点，同是少于100点。于笔者上述仔细描述后，相信大家不难看出港股仍然上扬乏力。 六日交投减近千二亿 可幸的是恒指连续两日收高于19,600点，诚如11月18日发布市评文章时表示，上周五 (11月15日) 恒指三度挑战19,600点水平，却未能企稳，最终全日计下跌9点，收报19,426点，连续六个交易日下跌，证明当时恒指受制于19,600点，如今则已收于其上，昨日收约19,700点，较19,600点已高约100点，有望企稳。 不过就著11月13至20日连续六日大市成交金额减少，由11月12日约2,342亿港元，至11月20日约1,147亿元，短短六日减少逾半，并由逾2,000亿元的交投活跃状态，降到不足1,200亿元，已落到不健康水平。 市值管理消息提振有限 由此可见，倘若后续交投进一步减至不足1,000亿元，便回到9月23日或之前被国策加持交投盛势前水平。考虑到9月24日恒指收报19,000点，反映交投续减大有可能令恒指下试19,000点的心理关口。 另外，前文既已指出在11月大型中资科技股陆续公布财政年度第三季或中期业绩，不乏表现优于预期的，却见港股交投不增反减。更可留意本周初以来受著上周五收市后有中证监发布《上市公司监管指引第10号

上周五港股表现反复，恒指$恒生指数(HSI)$  高开67点，开市首分钟高见19,585点，升幅扩大至近150点，随即持续回落，上午9:54低见19,332点，倒跌逾100点，之后走势回顺，或与上午10:00内地公布10月「三头马车」数据，市场预期三项都高于9月值有关。上午10:16恒指高见19,607点，升幅进一步扩大至逾170点。 内需数据有惊喜，社会消息品零售总额按年增长4.8%，远胜预期的3.8%，高于9月值3.4%，并且是连续两个月数值高于前值，也是八个月以来最高，市场解读9月下旬开始存量政策加快落实，以及一揽子增量政策加力推出，于内地消费行情开始见成效。然而，工业生产指数和固定资产投资同逊市场预期，分别低0.2和0.1个百分点。 价跌量缩港股沽压不大 若与9月值比较，工业生产指数低0.1个百分钟，固投则是持平，故此市场对今年余下时间内地经济前景继续持观望态度，并反映至上周五恒指走势。除了上午10:16高见19,607点，上午11:00和下午1:27分别高见19,608和19,600点，三度挑战19,600点水平，却未能企稳，最终全日计下跌9点，收报19,426点，连续六个交易日下跌。 虽然如此，值得留意11月12至15日的大市成交金额分别约2,342亿、1,846亿、1,733亿和1,555亿港元，连续三日减少，出现「价跌量缩」形态，证明港股沽压不大。早于10月31日发布市评文章时表示，若见恒指连续两天收低于20,000点，沽出港股并等在19,000至19,200点之间再重新建仓为佳，当时间接交代了对后市看法。 人民币走弱港股难上升 倘若于上周初未有行动，认为投资者可继续持股，毕竟上周五收报19,426点，较19,000至19,200点之间差距经已不大，所以「

昨日 (11月13日) 早上到大台做「技术寻宝」节目，主持问到对恒指$恒生指数(HSI)$  走势看法，从10月15日至11月12日不难看出波幅区间为19,800至21,000点，昨日低见19,608点，较19,800点低近200点，明显跌出横行区，尤幸下午开市约半小时后恒指渐见高走，近乎全日高位19,840点收市，报19,823点，微跌23点，继续收在横行区内。 不过能否守住19,800点变数仍大，必须关注美元兑人民币走向，周二离岸价$美元/离岸人民币(USDCNH.FOREX)$  弱见7.25550﹐为8月2日以来最弱，虽然美国联储局已于9月和11月合共减息3/4厘，美元依然偏强，市场认为下任总统特朗普有能力推动美国经济增长所致。 短期关注三大消息面 不过中港股市现时并非只有利淡消息，大型中资科技股陆续公布业绩，本周有腾讯控股 (0700)$腾讯控股(00700)$  、网易－S (9999)$网易-S(09999)$   和阿里巴巴－W (9988)$阿里巴巴-SW(09988)$  ；又有周五 (11月15日) 内地公布10月「三头马车」数据，市场预期三项都高于9月值，若实数吻合，解读应是内地在9月下旬以来连番推出稳经济增长

上周五 (11月8日) 港股走势实在令人感到诧异，恒指$恒生指数(HSI)$  开报21,199点，较周四收市位高出超过246点，不久便高见21,355点，升逾400点，却仅于开市首分钟出现，之后持续下行，最终倒跌225点，收报20,728点。 期指走势更差，上周五下午4:00报20,820点，跌242点，于下午4:30则收报20,588点，短短半小时再跌232点，全日累跌474点。夜期初段未见止泻，截至下午6:15再跌近100点，报20,491点，与11月1日收报20,531点相若。10月30日期结时11月期指收报20,440点，意味著期结以来升幅近乎全数蒸发。 恒指难守十天及廿天线 上周二恒指低开高走，升近440点，收于全日高位21,006点，上破二万一关口，也是10月15日以来最高收市位，一度令市场对港股后市感乐观。至于周四又是低开高走，升逾410点，近乎全日高位 (20,986点) 收市，报20,953点，市场仍对后市有所期待。 不过收低于21,000点，其实后市已见暗涌，配合周五走势逆转，高开低走，日内高见21,355点本为10月14日以来最高，却于开市后不足1.5小时首度见倒跌，上午11:00后跌幅逐渐扩大。收报20,728点较10天和20天移动平均线分别于20,630和20,585点只差约100点，本周跌穿风险明显。 市场忧虑美国通胀飙升 香港时间上周三市场见特朗普成为下任美国总统尘埃落定，人民币显著走弱，美元兑人民币离岸价$美元/离岸人民币(USDCNH.FOREX)$  收报7.20524，大跌近1.44%。之后人民币虽有所回升，实则

昨日 (11月6日) 全球焦点必然在美国总统选举结果上，早前各媒体按民调结果预期贺锦丽和特朗普胜负难料；但事实却非如此，香港时间截至下午12:45，美国各州陆续公布点票结果还未到6小时，特朗普正在领先，初步点算已获230张选举人票，较贺锦丽多出25票，亦较当选门槛270票只差40票。 当时特朗普仍有5个州份 (共71票) 在领先，贺锦丽只有3个州份 (共18票)；另外尚未公布任何结果的有3个州份，意味著特朗普再度入主白宫机会大。故此11月4日发布市评文章时命题其中写到「特朗普当选较有利短期港股表现」可望适用。 有利加密货币走势 近月外媒不时提到「Trump Trade」，关注特朗普概念美股，以特朗普今次竞选时提及的政策方向来推算，主要议题包括「减税」、「减息」、「增加关税」、「增加美国本土就业」及「打击非法移民」。 笔者认为其中部分也适用于港股，根据彭博报导，特朗普曾在访问中表示他拥抱加密货币行业，而港股中也有港元报价的比特币和以太币ETF，各有3只，相对挂钩芝商所CF比特币和以太币指数，所以3间发行商的ETF表现相若。不过交投却有分别，博时和嘉实的相若，同较华夏的逊色，关注成交表现的投资者可留意。 石油股表现能受惠 特朗普亦于共和党提名大会发表演说时表明会降低美国能源成本，加大石油开采，有利于美国石油开采企业发展，在港上市的油股表现有望间接受惠，可留意三桶油。 按以上陈述，上游业务为主的股份较有利，可留意中国海洋石油 (0883) $中国海洋石油(00883)$  和中国石油股份 (0857)$中国石油股份(00857)$  ，现时股价分别回落到今年4月和2月

港股经历了8月和9月升市后，10月见跌市，恒指$恒生指数(HSI)$  累跌816点，跌幅3.36%，为今年2月以来最大单月跌幅。本于10月7日收报23,099点，较9月底收报21,133点，曾升逾1,900点，升幅超过9.30%；最终却是倒跌收场，较23,099点低逾12.00%，相信现时不少投资者回顾10月恒指表现，依然血脉沸腾。 若于10月初才匆匆进场，却未有把握10月7日恒指处于23,000点之上的拐点离场，如今仍持货的投资者相信有甚多在婉惜或饮恨。 平心而论，10月底收报20,317点，为2023年4月下旬以来高水平，超过一年半高，内地稳经济增长国策利好利消息，始终已令港股表现受惠。毕竟此前于9月23日仅收报18,247点，20,317点相比仍是高出超过2,000点。 内地10月官方制造业PMI见惊喜 论到国策，自然离不开对经济数据考量，于9月27日人民银行的降准0.5个百分点，以及逆回购操作利率下调0.2个百分点同日生效，其后于10月11日证券、基金及保险公司的互换便利亦开始起动，于是市场关注这等国策对实体经济成效如何。 10月31日公布的10月份官方采购经理指数 (PMI) 表现明显是「试金石」，数字亦不负众望，制造业为50.1，高于预测的49.8，亦是5月值以来首度处于50的盛衰分界线之上，意味著内地制造业在最近半年来首度见扩张，数据正于港股开市时的上午9:30公布，推动恒指上周四于上午时段表现向好，高见20,553点，最多升近170点，是市场对数据解读正面的证明。 港股已脱离交投活跃状态 而上周三和周四恒指均收低于20,500点，而周五则收报20,506点，有待确认20,500点会否成阻力位。另可留意上周三起持续收低于10天移动平均线，并且自1

自10月28日发布上次市评文章后，至今恒指$恒生指数(HSI)$  继续缺乏方向，参考上周 (10月21至25日) 恒指收市位介乎20,478至20,760点，本周暂已过了三个交易日，收市位仍在此范围内。若改看上周高低波幅，介乎20,380至20,942点，昨日 (10月30日) 截至上午11:29，结论也是如此，恒指未能离开上述范围。 不过昨日上午9:32和9:56恒指分别高见20,681和20,670点，两度上试20,700点失败，之后走势偏软，配合隔晚美股道指下跌，以及港股夜期由升转跌，令昨日港股走弱有迹可寻。而10月25和28日分别收报20,590和20,599点，亦是关键参考。 恒指低走有迹可寻 这两天收市位都接近20,600点，反映是短期走向的分水岭，所以昨日两度上试20,700点失败后，并于上午10:12起日线图见整枝阴阳烛都在20,600点以下，确立跌势，故此上午收报20,316点，半日已跌近385点不足为奇。 诚如10月28日发布市评文章时表示，通常当波幅范围渐见收窄，预示横行走势短期内会结束，由「上落市」转为「单边市」，表面看来「单边升市」或「单边跌市」均可能出现，不过配合技术指标已见利淡讯号，加上大市成交额有持续减少迹象，本周恒指见「阴跌」机会较大。 关注能否守二万点 若仅以昨日上午恒指收报20,316点，较上周五收报20,590点，暂时累跌近274点，三个交易日平均每日约跌90点，少于百点与上述「阴跌」看法吻合。事实上，观察周线图，自10月7日至今踏入第四周，是四周连跌，所以本文开首虽表示上述恒指收市位20,478至20,760点，仅约280点，实则从上周是跌市而言，「阴跌」格局早于上周已出现。 另可留意前文末表示本周较乐观情况是恒指继续徘徊在20

恒指$恒生指数(HSI)$  自10月15日收低于21,000点后，10月16日至上周五 (10月25日) 已有八个交易日，连日内高位也受制于此水平。10月15至25日收市位则介乎20,079至20,804点，差距仅700余点继续缺乏方向。 另看周线图大市成交金额连续两周在减少，从前三周 (10月7至11日) 日均值约4,174亿港元，至前两周约2,394亿元，减少逾四成二，上周则约1,739亿元，进一步减逾两成七。 虽较人民银行发布一连串利好金融政策前约1,092亿元 (9月16至20日) 仍高出近六成；但以现时交投走势，只要本周及下周都再减少两成，成交额便回到9月中旬水平。   平均线已见利淡讯号 恒指现处「价平量缩」格局，若非交投回升，不能摆脱这横行走势。另可留意技术指标见利淡讯号，自上周二 (10月22日) 起10天移动平均线跌破20天线，当日后者高出104点，之后三个交易日分别高出246、336和475点，与10月24日发布市评文章时表示10天线在20天线之下的利淡讯号会持续的观点吻合。 从上述两线距离渐见扩大，不宜期望利淡形势短期会扭转。其实上述恒指收市位差距仅700余点，若将观察范围由最近九个交易日降至五日 (10月21至25日)，差距便收窄至281点，波幅正在减少。   本周阴跌机会较大 通常当波幅范围渐见收窄，预示横行走势短期内会结束，由「上落市」转为「单边市」，表面看来「单边升市」或「单边跌市」均可能出现，不过配合技术指标已见利淡讯号，加上大市成交额有持续减少迹象，本周恒指见「阴跌」机会较大。 考虑到9月27日以来都收于高20,000点，若真的

港股经历9月下旬至10月上旬的大上大落后，自10月15日起出现另一走势迹象，当日至10月23日历时超过一周，恒指$恒生指数(HSI)$  收市位介乎20,079至20,804点，期内七个交易日波幅仅700余点，较9月16日计起的过去五周以收市位计算波幅介乎836至2,462点均为小。 证明港股已脱离那大上大落走势，回到较平静状态，笔者认为港股正在整固，收市位于20,000至21,000点之间摆动，相信要维持至少到本月底。观乎自10月9日起大市成交金额渐见减少，10月17日约1,913亿港元，为9月24日以来首度低于2,000亿元。 大市成交额变得不活跃 之后分别于10月21至23日录得约1,956亿、1,548亿和1,927亿元，再度低于2,000亿元，其中10月22日更贴近1,500亿元，除了确认已离开1,800亿元以上的交投「亢奋状态」，亦见有迹象脱离1,500亿至1,800亿元的「活跃状态」，而是回到1,200亿至1,500亿的「健康状态」而已，港股动力上明显已降两级。 就算短期没有进一步回到1,000亿至1,200亿元的「不活跃状态」，单是保持在1,500亿元或以下，已难支撑恒指重上21,500点或以上具备重拾升轨条件。除了「量」以外，「价」亦隐约看见恒指上扬乏力。 恒指与平均线互动利淡 自10月8日恒指收低于10天移动平均线后，截至10月22日接近半个月维持受制状态。另见现时另外两条反映短周期表现的20天和50天线虽仍向上，不过10天线自10月15日起已转下。 虽于10月23日在20,621点，同日恒指收报20,760点，此线失而复得；然而，由于10天线向下，故此就算恒指不升而是横行，本身要被动上破此线只是时间问题，证明现时恒指与10天线的互动不具参考性。更要留

诚如10月17日发布市评文章时与大家表示，从9月12日至10月15日历时约一个月，恒指$恒生指数(HSI)$  出现两种走势，先是9月12日至10月7日共十六个交易日，只有两日见跌；继而自10月8日起，恒指见另一走势，截至10月15日仅六个交易日，其中五日见跌。 事实上，10月16和17日恒指亦见跌，所以是在短短七个交易日，其中六日见跌。此外，从10月9至17日是连续六日大市成交金额均在减少，对比10月8日录得超过6,200亿港元，10月17日约1,913亿元，不足2,000亿元，减少近七成。 后市利好利淡同见线索 10月17的成交额也是9月24日以来最低，而9月24日市场视为近期港股盛势的开始，上周四成交额减至盛势前水平，配合10月8日以来恒指跌势，后市须关注「阴跌」格局是否已形成。上周五恒指升逾720点，必须考量属于摆脱跌势讯号；还是跌浪中的反弹调整，不久后又见跌势延续。 诚然单凭一日见升难以断言上述两种看法哪个才是正确，两种看法同见线索支持，先看前者，上周五恒指轻微高开不足30点后升幅扩大，历时不足半小时 (上午9:55) 高见20,307点，升幅扩大至近230点；但紧接却见回软。 三头马车罕有同胜预期 不足半小时后 (上午9:23) 低见20,058点，为日内低位，倒跌20点。恒指回软之时正是内地公布多项经济数据，包括2024年第三季GDP表现，以及9月份社会消费品零售额、工业值和固投表现；GDP表现乎合市场预期，后三者则罕有地同胜预期。 其中社会消费品零售额和工业值表现更高于8月值，理应市场解读内地经济表现向好，但港股不升反跌，一度令不少投资者担心上周五恒指要续跌。随著同日上午人民银行预告今年余下日子适时再有降准及减息安排，增加投资者入市信心，恒指在险守二万关口