重新开放料将提振中国车企2023年销售增长7% 我们的情景分析显示，2023年，中国乘用车批发销量可能实现同比增长约7%，快于零售增速，亦高于中国汽车工业协会(CAAM)的预期增速1%。经济重新开放早于预期，预示销售增长前景良好。随着消费者购买情绪回升和供应链恢复，比亚迪、丰田、宝马和梅赛德斯-奔驰料将获益。 1. 重新开放及供应链恢复可能推动销售增长 并恢复供应链活力，根据我们的计算，中国乘用车批发销量可能在2022年同比增长10%的基础上继续发力，实现2023年同比增长7%。我们的2023年情景预测增速较中国汽车工业协会1.3%的增速预期高出近6个百分点。 监管机构放松防疫管控的时间点早于预期，表明其推动中国经济恢复活力的决心，包括在为期三年的封控管理和零部件短缺后，充分释放被抑制的购车需求。库存增加表明，随着防疫限制减少，半导体产能回升叠加消费电子需求疲软，生产瓶颈得以缓解。 2. 比亚迪、丰田、宝马和梅赛德斯-奔驰料将成为主要受益者 中国重新开放后，防疫措施放松，料将进一步提振比亚迪、广汽丰田和广汽本田，以及豪华车品牌宝马和梅赛德斯-奔驰的销售。这些品牌的经销商库存最低，11月库存月数约为1.0-1.5个月，而行业均值为1.9个月。库存量低表明需求被抑制带来订单积压，这可能足以推动销售强劲增长。经销商库存减少有助于车企推动工厂生产和出货，同时可以有效控制促销支出。 3. 中国经济复苏聚焦消费 中国政府旨在提升国内经济活力，据彭博新闻社报道，在动态清零政策淡出之际，中国可能将2023年GDP增长目标定为5%--这可能预示着将出台更多推动汽车消费的刺激措施。消费支出势将对中国经济发展带来更为显著的影响，特别是考虑到海外隐现的经济衰退风险或令出口承压。汽车销售约**国零售销售总额的10%，是国内消费的关键推动力。 明年，新能源车仍将免征10%的购置税。鉴于冬季疫情频发，对

美国上市公司会计监督委员会(PCAOB)确认获得对中概股审计底稿充分检查权限，在美中概股摘牌威胁暂消，不过隔夜中概股随整体市场走低，因美联储鹰派姿态令避险情绪升温，关注周五香港科技股表现。香港特首李家超表示，2023年与内地通关有很现实的可能性，南华早报称北京方面可能从1月初起全面重开香港边境，航空、博彩等通关概念股或有异动。地产方面，中国副总理刘鹤表示，正在考虑新的支持房地产业的举措。 PCAOB主席：正在拟定2023年派遣团队进行实地检查的计划 台湾央行周四升息12.5基点但维持存款准备金率不变，以温和紧缩步调来调控通胀及经济风险 美国国务院表示，美国和台湾举行了第三次经济伙伴关系对话以深化关系 外围市场表现 美国股市：科技股拖累大盘重挫 美联储鹰派姿态令避险情绪升温 标普500指数下跌2.5%，道琼斯工业平均指数下跌2.2%，纳斯达克综合指数下跌3.2% 中概股：虽然中概股摘牌威胁暂消，但金龙中国指数追随整体市场走低，阿里巴巴和拼多多对指数拖累最大 美国三大股指期货亚洲早盘小幅下跌 今日或异动的板块 香港科技股：美国监管部门确认获得对中概股审计底稿充分检查权限，阿里巴巴、京东等200家公司在美国市场摘牌威胁暂消 芯片等科技股：美国将长江存储、寒武纪、鹏芯微等36家中国实体列入黑名单 通关股：香港特首李家超称2023年与内地通关有很现实的可能性 经济重开概念股：据报钟南山称，有利于经济逐步放开的第十版新冠诊疗与防控方案即将出台 地产股：中国副总理刘鹤表示正在考虑新的支持房地产业的举措 物流股：中国要求进一步畅通邮政快递服务，重点保障防疫物资及民生物资配送 石油股：退出新冠“清零”带来感染高峰挑战 中国石油需求面临坎坷的回升之路 今日或异动的个股 长实集团 (1113 HK)：长实集团以11.61亿港元投得香港西营盘贤居里发展项目合约 宁沪高速 (177 HK): 宁沪高

阿里巴巴控制支出？扩大回购规模可能是特例 随着收入增长变得更具挑战性，阿里巴巴强调谨慎的支出方式，但我们认为，在使用了250亿美元回购授权额度的72%之后，其股票回购规模可能会达到历史最高水平。自由现金流状况的持续改善，加之净负债为负，将支持2023年股东回报的增长。 1. 阿里巴巴的流动资金为科技板块之首 流动资金充裕是一项关键的竞争优势，只有少数大型科技和互联网公司拥有大量现金储备。阿里巴巴和腾讯的现金余额分别为682亿美元和445亿美元，与中资同业百度、京东以及更广泛的全球投资级同业相比，它们拥有相当大的流动资金优势。 阿里巴巴和腾讯均在2021年发行了美元债券，累计融资91.5亿美元，票面利率从10年期债券的2.125%到2061年到期债券的3.94%不等。由于现金储备较高，2022年未发行任何债券。 2. 扩大回购规模凸显了管理层的信心 截至9月底，阿里巴巴保持着可观的净现金头寸（现金超过债务），为实现股东回报的增长提供了相当大的灵活性。在使用了现有250亿美元股票回购授权额度中的180亿美元（包括过去三个月的21亿美元）之后，董事会将其回购计划再增加150亿美元。 在强劲的资产负债表和自由现金流创造能力的支持下，更积极的股票回购政策凸显了管理层对业务长期可持续增长的信心。 3. 近期被确认为高单A信用评级且前景稳定 阿里巴巴的高单A信用评级得到许多因素的支持：在中国电商市场占主导地位的市场份额、强劲的现金生成能力、低杠杆率以及充裕的流动资金。标普11月称其上调了对该公司的Ebitda和现金流预期，反映出阿里巴巴在削减成本和改善营运资本方面执行效果良好。穆迪10月确认了对该公司的A1评级和稳定展望，理由是阿里巴巴品牌成熟、市场地位领先及现金流稳定。 同样在10月份，惠誉确认了对该公司的A+评级和稳定展望，指出阿里巴巴将保持其主要市场地位，并与中国政府和监管部门维持

1. 尽管环比下跌，但腾讯手游销售的上行势头不改 截至12月4日当周，尽管腾讯的国内手游销售环比下跌3%，但仍较其12周平均水平高出2%。而网易的销售虽实现环比增长，但仍低于12周平均水平。《蛋仔派对》下载量和海外手游销售的出色表现中不乏亮点。 2. 腾讯销售占比上升；网易下载量飙升 在截至12月4日的七天里，腾讯在中国iOS游戏收入中的占比环比上升两个百分点，尽管期内销售环比下跌3%。这足以使其单周表现较12周平均水平高出2%。尽管网易在中国iOS游戏收入中所占份额持平，收入环比增长4%，但单周销售仍比12周平均水平低6%。腾讯的下载量较12周平均水平高出13%，而《蛋仔派对》推动网易下载量较平均水平高出81%。 中国iOS手游收入环比下跌6%，下载量上升4%。 3. 腾讯国内手游销售下滑，网易海外销售增长 在截至12月4日的七天里，腾讯的国内游戏销售下跌3%，而此前一周也录得了类似的跌幅。两周前的比较基数较高导致《英雄联盟》的销售下滑了38%，并创下近12周的新低，也拖累了腾讯的销售。在前一周增长24%后，《和平精英》的销售下跌了10%，进一步拖累腾讯的整体销售。《穿越火线》3.2倍的增幅使其在12周内第三次跻身畅销游戏榜前10，并抵消了腾讯其他游戏的部分跌幅。《王者荣耀》的销售在前一周下跌4%后，又增长了4%。网易的国内游戏销售增长4%，《梦幻西游》、《阴阳师》、《Sky光·遇》等游戏的表现不一。 腾讯的海外销售增幅为7%，网易增幅为57%，后者的表现受到《荒野行动》国际版的推动。 4. 《王者荣耀》、《和平精英》、《蛋仔派对》下载量居前 截至12月4日当周，腾讯的国内手游下载量环比增长4%。《和平精英》20%的增幅是推动腾讯下载量环比增长的最大动力，该游戏下载量达到了12周峰值。在发布小的更新后，《王者荣耀》的下载量增长了11%。得益于《蛋仔派对》2.5倍的下载量增