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拉尼亚凯亚土著

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05-10

破除996文化不能光靠制度，等大家都不想卷了才能真正实现

李彦宏内部评璩静风波：优秀员工才代表真实的百度

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02-29

去年的事情了……

媒体消息：iPhone 15在电商渠道全系降价，幅度超千元

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2023-12-21

事情真有这么简单就好了

海外市场释放信号：挂钩中国股票ETF的期权显示出多头增强

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2023-12-20

原来是个看线的

洪灝：美股或正处泡沫中，3000点为A股周期性底部

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2023-11-16

联储的工作是管理预期，说破就不灵了

“好消息”持续公布，美联储高官不停“泼冷水”！这是“降息”play的一环吗？

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2023-11-16

苹果十年前就是黄昏了，看股价就知道了，段那时候段买入的，夕阳无限好。

苹果的黄昏，已经到了

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2023-09-05

电动车还是没抑制住石油需求啊……

国际油价直线拉升，沙特、俄罗斯延长“自愿减产”及出口限制

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2023-08-17

前几年爆款太凶，现在游戏行业热点转到2次元，大厂反应偏慢，也算意料之中吧

腾讯游戏有了“中年危机”

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2023-05-30

没钱怎么打仗[笑哭]

刚刚，美布两油大跌超3%！欧佩克+内讧惹的祸？

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2023-05-18

上限好说，利息还得起么？

昨夜今晨 | 拜登最新发声，美三大股指齐涨超1%！原油、农产品市场发生大事

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2023-02-22

明显是纠错

看空台积电，芒格道破真正原因

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2023-01-16

50年100倍大概刚刚跑赢通胀，跟bk比差了两个零

50年涨百倍: 真正穿越周期的除虫领域巨头们

拉尼亚凯亚土著

2022-12-17

富图的机会来了[得意] [得意] [得意]

重演FTX崩盘前一幕：币安币BNB暴跌

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start;\">　　会议结束后不久，《AI光年》获悉，百度副总裁璩静已提交离职手续，其在内部沟通App如流上状态显示为“已离职”。作者就此向百度方面求证，未有回应。而璩静的百度百科词条职位已变更为“百度原副总裁”，任职时间为2021年8月至2024年5月。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bf36be236e748b6fc99cd856748389b8\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"432\" tg-height=\"292\"/></p><p style=\"text-align: start;\">　　9日凌晨，璩静曾就做个人IP短视频引发的舆论风波在微信朋友圈道歉。</p><p style=\"text-align: start;\">　　璩静称，发布短视频之前，她没有事先征求公司意见，不符合相关流程，也不代表公司立场，特此澄清和道歉。“视频中很多不妥不适之处，使外部对公司价值观和企业文化产生误解，造成了严重伤害，也诚恳道歉。”</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e6f6878f641e26525b087c617d5ba5e2\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"486\" tg-height=\"638\"/></p><p style=\"text-align: start;\">　　一般情况下，企业公关一号位的公开发声代表着企业立场和态度，璩静的道歉信既是与百度形象的切割，同时也表露了百度最高决策层对此次舆论风波的态度。</p><p style=\"text-align: start;\">　　《AI光年》获悉，与国内互联网上对璩静短视频内容的讨论热度截然相反，百度内网对此事格外安静。“那么高的热度，连（内网）热榜都没上。”一位知情人士称。</p><p style=\"text-align: start;\">　　据公开资料，璩静于2021年8月入职百度，任副总裁（VP），负责集团公众沟通部工作。</p><p style=\"text-align: start;\">　　值得注意的是，据企查查信息显示，一位名叫璩静的自然人在4月24日注册了一家新公司。《AI光年》确认，璩静正是百度副总裁璩静，邹少欢为其百度工作期间的助理。   </p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dc6e5530285700466313a0b81d3e78ab\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"550\" tg-height=\"559\"/></p><p style=\"text-align: start;\">　　今年以来，据百度内部人士透露，璩静要求公关团队全员转型做短视频，并作为硬性考核。此前有传闻称璩静曾向抖音IP矩阵网红参哥学习。昨日，参哥在视频号对此进行了回应：“确实来过我这，但没进社群，聊得很愉快。”</p><p style=\"text-align: start;\">　　有百度员工透露，璩静在学习之后，对搞短视频流量有“走火入魔”的感觉。</p><p style=\"text-align: start;\">　　璩静此次之所以“如愿以偿”引起如此大的舆论风波，关键还在于触及了劳资敏感话题。以2020年12月底一位拼多多员工在乌鲁木齐凌晨工作猝死一事为关键转折点，过去几年，互联网行业对加班文化的反思大于推崇。2021年，互联网大厂选择顺应民意，字节跳动、快手等公司相继取消996、大小周制度。   </p><p style=\"text-align: start;\">　　但在各大公司的“去肥增瘦”“降本增效”目标下，制度取消并没有遏制加班文化。一位与字节跳动有过项目对接的某公司员工对《深网》称，虽然字节后来取消大小周，但工作可以在线上随时随地对接，“字节的工作节奏基本都还是007”。</p><p style=\"text-align: start;\">　　2022年2月，B站武汉AI审核组组长因过年期间被要求加班，初五凌晨脑出血猝死；而字节跳动一位28岁年轻员工晚间在办公楼健身房猝死。</p><p style=\"text-align: start;\">　　中国劳动学会副会长、原首都经济贸易大学劳动经济学院院长杨河清，从2007年开始便带领团队研究国内“过劳”问题，他在2019年接受界面采访时曾说，“劳动投入与价值增长的关系存在临界点”，超越临界点后，过劳程度越严重，经济损失越大。</p><p style=\"text-align: start;\">　　杨河清称，更多的劳动能创造更多价值实际上是认知误区。</p><p style=\"text-align: start;\">　　此次璩静因舆论风波离职后，百度急需新的公关一号位处理烫手山芋。有市场消息称，百度副总裁袁佛玉或将暂时接管公关团队。   </p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>李彦宏内部评璩静风波：优秀员工才代表真实的百度</title>\n<style 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style=\"text-align: start;\">　　过去数日，百度公关副总裁璩静因个人短视频IP争议言论，将其与百度置于舆论漩涡之中。</p><p style=\"text-align: start;\">　　5月9日下午，百度创始人李彦宏与人力资源负责人崔珊珊召开小范围员工沟通会，对璩静事件进行了点评。</p><p style=\"text-align: start;\">　　据腾讯新闻《AI光年》独家获悉，李彦宏现场表彰了百度优秀员工，“你们才代表百度，你们才代表最真实的百度，你们才是百度最真实的代表。”李彦宏情绪颇为激动的表示。</p><p style=\"text-align: start;\">　　此前，璩静在抖音上发布数条短视频，讲述自己在百度的职场管理经历和职场观，其中多条较为极端的观点，因为冰冷、缺乏人情味儿引发了一轮对于劳资关系的热议。</p><p style=\"text-align: start;\">　　比如“员工闹分手提离职我秒批，为什么要考虑员工的家庭。我又不是她婆婆，我主要考虑的是他能不能在他的岗位，及时给我交付结果。”“干公关你就别想休周末。”“连续出差50天我也没觉得苦没有累，你有什么资格跟我说，你老公受不了了那你回去。”</p><p style=\"text-align: start;\">　　据《AI光年》了解，在沟通会现场，百度人力资源负责人崔珊珊表示，近期大家多少关注到一些舆论争议，有的同学也多少还会产生困扰。但是这里我请大家相信，在百度没有什么比“简单可依赖”的价值观更值得守卫和坚守。舆论的喧嚣总会过去，而我们的自我革新永不止步。   </p><p style=\"text-align: start;\">　　会议结束后不久，《AI光年》获悉，百度副总裁璩静已提交离职手续，其在内部沟通App如流上状态显示为“已离职”。作者就此向百度方面求证，未有回应。而璩静的百度百科词条职位已变更为“百度原副总裁”，任职时间为2021年8月至2024年5月。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bf36be236e748b6fc99cd856748389b8\" alt=\"\" title=\"\" 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style=\"text-align: start;\">　　今年以来，据百度内部人士透露，璩静要求公关团队全员转型做短视频，并作为硬性考核。此前有传闻称璩静曾向抖音IP矩阵网红参哥学习。昨日，参哥在视频号对此进行了回应：“确实来过我这，但没进社群，聊得很愉快。”</p><p style=\"text-align: start;\">　　有百度员工透露，璩静在学习之后，对搞短视频流量有“走火入魔”的感觉。</p><p style=\"text-align: start;\">　　璩静此次之所以“如愿以偿”引起如此大的舆论风波，关键还在于触及了劳资敏感话题。以2020年12月底一位拼多多员工在乌鲁木齐凌晨工作猝死一事为关键转折点，过去几年，互联网行业对加班文化的反思大于推崇。2021年，互联网大厂选择顺应民意，字节跳动、快手等公司相继取消996、大小周制度。   </p><p style=\"text-align: start;\">　　但在各大公司的“去肥增瘦”“降本增效”目标下，制度取消并没有遏制加班文化。一位与字节跳动有过项目对接的某公司员工对《深网》称，虽然字节后来取消大小周，但工作可以在线上随时随地对接，“字节的工作节奏基本都还是007”。</p><p style=\"text-align: start;\">　　2022年2月，B站武汉AI审核组组长因过年期间被要求加班，初五凌晨脑出血猝死；而字节跳动一位28岁年轻员工晚间在办公楼健身房猝死。</p><p style=\"text-align: start;\">　　中国劳动学会副会长、原首都经济贸易大学劳动经济学院院长杨河清，从2007年开始便带领团队研究国内“过劳”问题，他在2019年接受界面采访时曾说，“劳动投入与价值增长的关系存在临界点”，超越临界点后，过劳程度越严重，经济损失越大。</p><p style=\"text-align: start;\">　　杨河清称，更多的劳动能创造更多价值实际上是认知误区。</p><p style=\"text-align: start;\">　　此次璩静因舆论风波离职后，百度急需新的公关一号位处理烫手山芋。有市场消息称，百度副总裁袁佛玉或将暂时接管公关团队。  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 　　会议结束后不久，《AI光年》获悉，百度副总裁璩静已提交离职手续，其在内部沟通App如流上状态显示为“已离职”。作者就此向百度方面求证，未有回应。而璩静的百度百科词条职位已变更为“百度原副总裁”，任职时间为2021年8月至2024年5月。　　9日凌晨，璩静曾就做个人IP短视频引发的舆论风波在微信朋友圈道歉。　　璩静称，发布短视频之前，她没有事先征求公司意见，不符合相关流程，也不代表公司立场，特此澄清和道歉。“视频中很多不妥不适之处，使外部对公司价值观和企业文化产生误解，造成了严重伤害，也诚恳道歉。”　　一般情况下，企业公关一号位的公开发声代表着企业立场和态度，璩静的道歉信既是与百度形象的切割，同时也表露了百度最高决策层对此次舆论风波的态度。　　《AI光年》获悉，与国内互联网上对璩静短视频内容的讨论热度截然相反，百度内网对此事格外安静。“那么高的热度，连（内网）热榜都没上。”一位知情人士称。　　据公开资料，璩静于2021年8月入职百度，任副总裁（VP），负责集团公众沟通部工作。　　值得注意的是，据企查查信息显示，一位名叫璩静的自然人在4月24日注册了一家新公司。《AI光年》确认，璩静正是百度副总裁璩静，邹少欢为其百度工作期间的助理。   　　今年以来，据百度内部人士透露，璩静要求公关团队全员转型做短视频，并作为硬性考核。此前有传闻称璩静曾向抖音IP矩阵网红参哥学习。昨日，参哥在视频号对此进行了回应：“确实来过我这，但没进社群，聊得很愉快。”　　有百度员工透露，璩静在学习之后，对搞短视频流量有“走火入魔”的感觉。　　璩静此次之所以“如愿以偿”引起如此大的舆论风波，关键还在于触及了劳资敏感话题。以2020年12月底一位拼多多员工在乌鲁木齐凌晨工作猝死一事为关键转折点，过去几年，互联网行业对加班文化的反思大于推崇。2021年，互联网大厂选择顺应民意，字节跳动、快手等公司相继取消996、大小周制度。   　　但在各大公司的“去肥增瘦”“降本增效”目标下，制度取消并没有遏制加班文化。一位与字节跳动有过项目对接的某公司员工对《深网》称，虽然字节后来取消大小周，但工作可以在线上随时随地对接，“字节的工作节奏基本都还是007”。　　2022年2月，B站武汉AI审核组组长因过年期间被要求加班，初五凌晨脑出血猝死；而字节跳动一位28岁年轻员工晚间在办公楼健身房猝死。　　中国劳动学会副会长、原首都经济贸易大学劳动经济学院院长杨河清，从2007年开始便带领团队研究国内“过劳”问题，他在2019年接受界面采访时曾说，“劳动投入与价值增长的关系存在临界点”，超越临界点后，过劳程度越严重，经济损失越大。　　杨河清称，更多的劳动能创造更多价值实际上是认知误区。　　此次璩静因舆论风波离职后，百度急需新的公关一号位处理烫手山芋。有市场消息称，百度副总裁袁佛玉或将暂时接管公关团队。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":770,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":279248331989104,"gmtCreate":1709197359704,"gmtModify":1709197361354,"author":{"id":"4133704311322632","authorId":"4133704311322632","name":"拉尼亚凯亚土著","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4133704311322632","authorIdStr":"4133704311322632"},"themes":[],"htmlText":"去年的事情了……","listText":"去年的事情了……","text":"去年的事情了……","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/279248331989104","repostId":"1102027940","repostType":2,"repost":{"id":"1102027940","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1709196889,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1102027940?lang=&edition=full","pubTime":"2024-02-29 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15:06","market":"us","language":"zh","title":"洪灝：美股或正处泡沫中，3000点为A股周期性底部","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1192415600","media":"华尔街见闻","summary":"美股已进入高波阶段，是最容易产生泡沫的阶段，现在泡沫可能就在AI半导体板块。","content":"<html><head></head><body><p>洪灝认为，美股已进入高波阶段，是最容易产生泡沫的阶段，现在泡沫可能就在AI半导体板块。</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">精彩观点：</p><p style=\"text-align: justify;\">1.美国10年期国债收益率飙升，投资环境改变，不能再用固有思维投资。</p><p style=\"text-align: justify;\">2.美国市场现在进入了一个高波阶段，它产生极端回报的概率非常大，从历史的角度来考虑，这就是一个百年未有的大变局。</p><p style=\"text-align: justify;\">3.<strong>高波阶段是最容易产生泡沫的阶段，可能我们现在就在一个AI半导体的泡沫里，而这个时候也是最容易产生”肥尾事件”的时候。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">4.美国历史上的每次衰退时，失业率都曾触及过历史低位，然后开始飙升。经济衰退会带来失业率飙升，并非失业率预示着经济衰退。</p><p style=\"text-align: justify;\">5.市场上这些防止美国股票股指下行的期权交易，成交量已经达到了历史有史以来最高。</p><p style=\"text-align: justify;\">6.从根本上决定汇率走势的中国劳动生产率已经触底回升，再叠加中美的息差与中国的经济周期的运行等等，人民币汇率触底是大概率的能够确定的。</p><p style=\"text-align: justify;\">7.今年由于风险偏好偏低的原因，市场选择把所有的现金都存到了存款和低风险的债券里，这也导致了风险资产尤其是股票表现欠佳。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>8.目前A股市场已经处于“周期性底部”，市场的悲观情绪已反映在股价里。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">9.房地产市场的调整是个长周期过程，复苏非朝夕之功，是以30到50年为单位周期的。</p><p style=\"text-align: justify;\">10.房地产的市场的关注点不应该是房子的价格而是看交易量，要形成一个交易活跃、价格由市场决定的资金蓄水和财富仓储体系。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">近日，思睿集团首席经济学家洪灝就2024年A股、美股港股走势做出分析和展望。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/67b91b35b7aeec48746f2db13fa1fae7\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"426\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">以下是华尔街见闻整理的精华内容：</p><p style=\"text-align: justify;\">非常感谢华尔街见闻，还有各位朋友给我时间和大家分享一下对未来的看法。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们现在面对的市场的环境是否比去年更差？如果不是的话，为什么市场这么悲观，或者说为什么市场对于政策似乎无动于衷？</p><p style=\"text-align: justify;\">同时为什么美联储从去年开始到今年加息还一直加息，但是美国股市还有外围的股市反而一直在涨，这些都是我们今年遇到的非常困惑的问题。</p><p><strong>美国10年期国债收益率飙升 投资环境改变</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">我们先讲一下外围的情况，这个是美国的10年期国债收益率，这么多年这个图一直都没有变过，一直到2023年，我们看到一个明显趋势，美国10年期国债收益率突破了40年长期下行的趋势，所以我觉得如果看到了这个图，我们仍然在用以前的思维的模式去思考现在投资的环境，那就说明我们还是没有悟到。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/406561970bdebe48234e4e59cf87820d\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"341\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">现在我们去见一些给我们做财务规划人，他们经常都是简单粗暴的用6040的投资组合：如果你是40岁的话，那么我给你60%的股票，40%的债券，那么如果是60岁的话，我就反过来。</p><p style=\"text-align: justify;\">这一种6040的的投资组合它建立在一个<strong>最根本的假设就是股债的相关性。</strong>股票涨、债券跌，债券涨、股票跌，双方呈现负相关，一直到2020年股债双涨。当你手上拿着那7个纳斯达克股票，觉得2021年我跑得很好的时候，2022年下半年开始，我们看到股票跌得稀里哗啦，然后你想把仓位转到债券上，结果债券比股票跌的更多。6040就是股票跌40%，债券跌60%。</p><p style=\"text-align: justify;\">当然到了2024年可能会情况会发生一些变化，毕竟美联储重要的货币政策它已经历史性转向。</p><p><strong>美股进入高波阶段</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">我们现在处于一个百年未有的变局之中，我们看这个图，这个是做美股的朋友都知道的美国VIX曲线，美股隐含未来的波动率。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/939497d85b91363d2240712791e3596c\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"344\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">当我们把CBOE 1996年到现在的数据做一个周期的处理和量化滤波的处理，<strong>其实我们可以看到这是一个非常规则的美股波动性的周期，每一个波动性的周期大概是在7到11年左右。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">跟踪我的研究报告的朋友都知道，我一直强调850天均线这一长期移动平均线的重要性，每一个短周期大概是三年半，每一个中周期是2到3个3.5年的周期，每一个长周期大概是10个3.5年的周期，就是<strong>35年的长周期</strong>。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们看到很明显的美国的市场的隐含波动率，呈现出一个非常明显的周期性的变化。</p><p style=\"text-align: justify;\">可以看到，第一个高点出现在2001-2002年，美国的恐袭和市场的衰退，市场的隐含波动率VIX飙到历史最高。</p><p style=\"text-align: justify;\">第二次是2008年到2011年，这时是美国的次贷危机，再加上美国主权债务评级历史性地下调。</p><p style=\"text-align: justify;\">那么最后是现在，市场重新进入高波的周期，<strong>它产生极端回报的概率非常大</strong>，给各位做财富管理计划的时候，它是我们最需要考虑的地方，因为在高波的时候，我们并不知道你的回报率，它会落在你中型曲线的头还是尾？</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>但是高波阶段是最容易产生泡沫的阶段。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">所以这个时候看明年的市场，<strong>市场现在进入了一个白热化的阶段，尤其是对于AI板块的预期</strong>，以及对于7个大型科技股的预期，我们都知道这7个科技股的估值非常高，现在有很多朋友在硅谷融资，又回到了做PPT融资的时候，一个大学生做一个AI的PPT说自己要做一个AI的应用，那么基本上5000万美元起跳融资，所以钱非常的多，风险偏好非常的高，但是在市场高估阶段，你<strong>实现极高收益率的可能性和极低收益率的可能性都非常高，或者说比一个普通的时期要高。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">再看一个图，这个图是我们做的美股从1872年到现在的一个长周期的图。我们看到市场也很有意思，美股的长周期在1939年、1974年和2009年分别三次触底且都触及了回报率周期的底部。而1929、1956、1989和2000年分别触到了回报率周期的顶部。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/42e9b42f54b2ae66d0e4cc3df52f3098\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"353\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">那么它是非常规则的，<strong>上有顶下有底</strong>，这是我们做交易的最喜欢的一种回报率的分布，因为你知道他什么时候高，什么时候低，因此，你知道他什么时候买什么时候卖，但是条件就是你活得足够长，像巴菲特那么长。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>每一个底部大概35年，那么每一个35年的大周期对应的是10个3.5年的短周期</strong>，每一个3.5年的短周期形成一个10.5年的中周期，每一个太阳黑子的周期是10.5年，为什么？</p><p style=\"text-align: justify;\">我们没有答案，但是我们知道这个规律是可循的。我们知道太阳的黑子影响农业活动，农业的活动直接影响到以前农业社会借贷的行为，如果你年景好丰收了，你不用借，你甚至要还钱，年景不好了你就去借种子借高利贷去地主家里借。</p><p style=\"text-align: justify;\">为什么这一个农业的周期延续到现在我们也不知道，但是人类的行为就这么就是这么神奇，每35年一个短周期，那么现在我们再次进入了一个高波的阶段。</p><p style=\"text-align: justify;\">刚才我们讲了<strong>高波的阶段是最容易产生泡沫的，可能我们现在就在一个泡沫中，就在一个AI半导体的泡沫里</strong>，<strong>这个时候也是最容易产生”肥尾事件”的时候</strong>，比如我们现在看到的各种AI概念股以及加密货币。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们看一下对于短周期，明年6到12个月的市场，当前没有能够回答的问题就是：美国的经济明年是否会衰退？</p><p style=\"text-align: justify;\">2023年，基本所有的经济学家都认为美国经济要衰退，因为美联储加息加成这样了，房子也卖不出去了，房子的开发商也不建新房子了，美国的新房的库存达到历史的最低点，我们的是历史最高点。</p><p><strong>美国明年会衰退吗？</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">市场现在无法达成共识，<strong>不能够决定的就是明年美国经济是否衰退。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">我们看一下这个图，很多人他喜欢用美国的失业率就是蓝色的线来判断，现在失业率很低，大家收入增长非常快，因此没有失业就没有没有公司的减少，没有收入减少，消费会继续，而美国经济是消费占比70%，所以美国经济明年不会衰退了，大概这个逻辑就这样。</p><p style=\"text-align: justify;\">但是我们知道<strong>每一次美国经济的衰退之前失业率都达到了一个历史的底部，然后飙升。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ae5b95f4a3d8b081ecef22aa38c0b1a6\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"352\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">比如说像2008年美国的失业率飙升的时候，已经是2008年6月份，<strong>也就是说往往是在经济衰退的时候，我们开始看到失业率的飙升，而不是失业率预示的经济衰退。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">失业率本身没有预测的作用，为什么？因为在宏观经济里，我们都知道要达到三个平衡，就是商品，劳动力市场和金融市场的大一统。</p><p style=\"text-align: justify;\">金融市场的大一统的平衡形成了一个市场的均衡价格，这个时候市场不会暴涨，也不会暴跌。这个时候市场处于一个合理估值的状态，这个状态不是某一个瞬间，然后稍逊即逝。</p><p style=\"text-align: justify;\">商品、市场的大一统的平衡体现在商品的供需，因为商品的供需是没有办法伪造的，今年你需要多少钢筋，水泥，你没有办法伪造；今年你要烧多少油多少煤，没有办法伪造，商品的需求反映了当下经济的状况。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>劳动力的失业率是一个滞后的指标。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">因为只有在经济不行的时候，企业家才开始裁员。往往是企业家开始砍人，收入开始减少，消费开始减少，导致社会总需求的减少，社会总需求的减少，反过来影响投资的减少，形成了一个负向的循环。</p><p style=\"text-align: justify;\">这个时候衰退越来越明显，向下的压力越来越大。市场没有办法达成共识明年美国会不会衰退。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>明年美国会不会衰退我也不知道，但是我觉得如果你要我赌一个可能性的话，我就赌它衰退，因为现在市场过于乐观。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">跟踪过我的研报的朋友都知道，我的著名的短周期的波动的图，黄色的线是我们的美国经济的短周期的波动向下，而其他的线比如左上角的是美国的标普，左边中间是EPS美国的每股的盈利增长，下边是美国的IP（工业产出），右上图是美国的LEI领先经济指标等等。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/865c6d0e21320887c7e5f1985fda76ad\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"354\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">那么这一些指标都指向美国的经济快速放缓，当然我们现在看股市看不出来，看股市（就是左上的蓝色的线）还是在往上走，并没有确认我们经济周期领先指标的下行趋势，这很有意思。</p><p style=\"text-align: justify;\">这个时候才是我们最需要注意的时候，我们的预期差没有被计入市场价格里，如果最终差的预期兑现，产生一个剧烈的预期的时候，这个时候就是转折点。</p><p style=\"text-align: justify;\">如果明年美国经济放缓或者衰退，那么最直接的反应就是美联储的利率，<strong>美联储的利率在资产价格上最直接的反应就是美元的汇率</strong>。</p><p style=\"text-align: justify;\">我不知道美股里头有多少杠杆，但是我知道除了通过这种结构加杠杆之外，我们还看到现在有一种非常流行的方式，叫做末日期权。</p><p style=\"text-align: justify;\">这一些期权只有0到1天，今天买今天到期，或者今天买明天到期，类似于彩票。</p><p style=\"text-align: justify;\">今年很有意思，跟去年不一样，去年是在四季度的时候，你还需要把手上一些亏本的股票抛售，然后拿着实现负收益或者说实现亏损去抵消你的税务的负担。</p><p style=\"text-align: justify;\">然而今年没有没有这个问题，大家拼命的卖Covered Call(备兑开仓)，<strong>因此市场上这些防止美国股票股指下行的期权交易，成交量已经达到了历史有史以来最高</strong>。</p><p style=\"text-align: justify;\">所以如果你想象一下明年走势，如果明年美联储降息，然后美元汇率走弱，我们做了一个周期的调整，黄色的线是美国的贸易的逆差和GDP的比你看一下，黄色的线领先美元汇率周期1-2个周期，就是3.5到7年。</p><p style=\"text-align: justify;\">那么我们看到了很明显，现在美元汇率所处的位置是非常高，尤其是相对于他们现在的贸易逆差是非常高的，或者说美元汇率过强，反映的是很多人对于美国迷之信心，对于美联储迷之信心，但是要知道美联储犯了无数的错误，包括这一次加息的周期迟了，最后导致这一次加息的速度是有史以来最快的，三次75个点的加息。</p><p><strong>中国国民资产负债表的变化</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">讲一下中国的情况，很有意思，今年我们搞不懂的是为什么政策没办法刺激消费？</p><p style=\"text-align: justify;\">我们看一下居民的资产负债表，宏观经济学里有一个很有意思的等式，储蓄=投资。</p><p style=\"text-align: justify;\">你要投多少钱，我们就要储蓄多少钱，那么每一期的储蓄的积累，等于我们整个资产国民资产负债表上投资的积累。</p><p style=\"text-align: justify;\">根据社科院2020年的专题的报告，总资产大概是500万亿， 500万亿其实等于我们中国的平均房价乘以中国的房地产的存量，就这么简单。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c543fe923e00f5cfd74589ba394454c0\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"362\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">总储蓄280万亿：活期存款55万亿，债券100万亿，理财25万亿，信托20，股票80- 100亿，全加一块儿正好等于280万亿。</p><p style=\"text-align: justify;\">那么剩下就是权益，就是我们房价和我们资产涨出来的那一部分大概是220万亿人民币左右，那么全部加起来500万，就是你的净资产。</p><p style=\"text-align: justify;\">所以我们整个国民经济的资产负债表大概是1500万亿，我们现在整个国民经济的杠杆大概是三倍左右，大概是280多290万亿，M2大概是280-290万亿， GDP大概是120万亿。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们今年由于风险偏好偏低的原因，选择把所有的现金都存到了存款和低风险的债券里，这也导致了风险资产尤其是股票表现欠佳。</p><p><strong>A股处在周期性的底部</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">所以从去年开始，我们看到了一些我们历史上从来没有看到过的现象。我们知道储蓄拼命的增长，今年好像存了30万亿，储蓄来自于我们居民自己的存款，也一部分来自于我们对外贸易挣回来的国外的储蓄。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/615b5cd23b7506ce1b058086f1d208be\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"353\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">因此理论上，我们会看到，<strong>储蓄增长、M2增长，以及我们贸易盈利的增长基本上应该是同步的。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">同时我们以前有过一个有很有名的理论说的是如果M2涨，我们整个股市都会涨，但是今年的情况是，M2广义货币的增长，大概百分之十点几左右，但是我们股市确实依然是一蹶不振。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们看一下从2022年开始，我们万德全A指数(红色的线)、贸易的盈余、存款的余额以及M2的增长基本上脱钩了。</p><p style=\"text-align: justify;\">也就是说2022-2023年大家更喜欢存钱而不喜欢买东西的，不仅仅不消费也不买股票，这个就是很明显的风险偏好的压抑没有被释放出来。</p><p style=\"text-align: justify;\">那么如果风险的偏好一直低迷的话，那么市场对于风险资产的投入分配它就会减少。</p><p style=\"text-align: justify;\">人民币汇率已触及周期性底部，今年七八月份的时候，人民币汇率大概是在7.4的水平。那么当你回头一下，尤其是海外的研究，很多报告都觉得人民币汇率基本没戏，因为当时中美两国的息差非常大，我们看到了大量的资本不仅仅是中国的资本，那么海外的资本也留到了美国。</p><p style=\"text-align: justify;\">所以我们看一下蓝色的线，经过周期调整的人民币汇率的走势很有意思。我们看到了美国市场的波动性不约而同的展示出来一个3.5年的周期，以及由3.5年的短周期叠加出来的中长周期。</p><p>我们看一下蓝色的线就是我们的人民币的汇率，2008年-2009年的时候人民币汇率触底，2016年人民币汇率触底，那么这个是2023年大概4月到8月的时候人民币汇率触底，可以看出每一个低点间隔大概就是两个 3.5 年的短周期形成一个7年的周期。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ab0b3815d4c488c298fc18ca73f7b158\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"361\"/></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>因此当时我们觉得</strong>不管外围发生什么事情，<strong>7.4应该就是这一轮人民币汇率的底部</strong>，这个是由周期本身决定，所以我们看到了这一轮的人民币周期基本上见底。</p><p style=\"text-align: justify;\">再看一下劳动生产率，我们的汇率强不仅仅显示可能我们的息差好等，更重要的是对于国家相对的劳动生产率的一个定价。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>如果某一个国家劳动生产率相对于别的国家增长的更快的话，那么它的汇率就应该走强。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">所以如果我们的劳动生产率的变化触底反弹并领先人民币汇率12个月的话，那么在未来的6到12个月，我们也应该看到人民币相应的走强，那么再叠加中美的息差，再叠加中国的经济周期的运行等等，那么很有理由相信<strong>人民币汇率应该是我们在不确定的环境里头一个比较大概率的能够确定的一个事件</strong>，就是汇率已经在7.4的时候见底了。</p><p style=\"text-align: justify;\">为什么市场没有反应？</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>美国长债的走势跟我们的A股的走势息息相关</strong>，且这个相关性是不会消失，这个时候我们可以比较快的得出一个结论：如果明年美联储降息，或者说由于美国放缓衰退，美联储降息，那么两国息差收敛，同时中国的汇率回暖，那么自然是对我们中国资本市场的一个有力的支撑。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们现在看到了3000点略低于3000点的位置，它应该就是这一轮周期的底部了，这也是和我们去年11月份展望未来12个月的预期是一致的。</p><p style=\"text-align: justify;\">去年我们展望未来12个月的时候，我们预计上证大概在略低于3000到3500点之间，那么今年实际走出来就是2900到3400，所以没有必要太悲观，尤其是在所有人都悲观的时候。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们如果继续悲观的话，对于这个形式无济于事，且很多悲观的情绪已经记录在低迷的股价里了。我们要让股市好起来，需要做更多工作，包括我们停止悲观。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>洪灝：美股或正处泡沫中，3000点为A股周期性底部</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ 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class=\"title\">\n洪灝：美股或正处泡沫中，3000点为A股周期性底部\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n2023-12-20 15:06 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<strong>华尔街见闻</strong>\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>洪灝认为，美股已进入高波阶段，是最容易产生泡沫的阶段，现在泡沫可能就在AI半导体板块。精彩观点：1.美国10年期国债收益率飙升，投资环境改变，不能再用固有思维投资。2.美国市场现在进入了一个高波阶段，它产生极端回报的概率非常大，从历史的角度来考虑，这就是一个百年未有的大变局。3.高波阶段是最容易产生泡沫的阶段，可能我们现在就在一个AI半导体的泡沫里，而这个时候也是最容易产生”肥尾事件”的时候。4....</p>\n\n<a href=\"\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/9762a49d10ee040241f74a568c4bd943","relate_stocks":{".IXIC":"NASDAQ Composite",".SPX":"S&P 500 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投资环境改变我们先讲一下外围的情况，这个是美国的10年期国债收益率，这么多年这个图一直都没有变过，一直到2023年，我们看到一个明显趋势，美国10年期国债收益率突破了40年长期下行的趋势，所以我觉得如果看到了这个图，我们仍然在用以前的思维的模式去思考现在投资的环境，那就说明我们还是没有悟到。现在我们去见一些给我们做财务规划人，他们经常都是简单粗暴的用6040的投资组合：如果你是40岁的话，那么我给你60%的股票，40%的债券，那么如果是60岁的话，我就反过来。这一种6040的的投资组合它建立在一个最根本的假设就是股债的相关性。股票涨、债券跌，债券涨、股票跌，双方呈现负相关，一直到2020年股债双涨。当你手上拿着那7个纳斯达克股票，觉得2021年我跑得很好的时候，2022年下半年开始，我们看到股票跌得稀里哗啦，然后你想把仓位转到债券上，结果债券比股票跌的更多。6040就是股票跌40%，债券跌60%。当然到了2024年可能会情况会发生一些变化，毕竟美联储重要的货币政策它已经历史性转向。美股进入高波阶段我们现在处于一个百年未有的变局之中，我们看这个图，这个是做美股的朋友都知道的美国VIX曲线，美股隐含未来的波动率。当我们把CBOE 1996年到现在的数据做一个周期的处理和量化滤波的处理，其实我们可以看到这是一个非常规则的美股波动性的周期，每一个波动性的周期大概是在7到11年左右。跟踪我的研究报告的朋友都知道，我一直强调850天均线这一长期移动平均线的重要性，每一个短周期大概是三年半，每一个中周期是2到3个3.5年的周期，每一个长周期大概是10个3.5年的周期，就是35年的长周期。我们看到很明显的美国的市场的隐含波动率，呈现出一个非常明显的周期性的变化。可以看到，第一个高点出现在2001-2002年，美国的恐袭和市场的衰退，市场的隐含波动率VIX飙到历史最高。第二次是2008年到2011年，这时是美国的次贷危机，再加上美国主权债务评级历史性地下调。那么最后是现在，市场重新进入高波的周期，它产生极端回报的概率非常大，给各位做财富管理计划的时候，它是我们最需要考虑的地方，因为在高波的时候，我们并不知道你的回报率，它会落在你中型曲线的头还是尾？但是高波阶段是最容易产生泡沫的阶段。所以这个时候看明年的市场，市场现在进入了一个白热化的阶段，尤其是对于AI板块的预期，以及对于7个大型科技股的预期，我们都知道这7个科技股的估值非常高，现在有很多朋友在硅谷融资，又回到了做PPT融资的时候，一个大学生做一个AI的PPT说自己要做一个AI的应用，那么基本上5000万美元起跳融资，所以钱非常的多，风险偏好非常的高，但是在市场高估阶段，你实现极高收益率的可能性和极低收益率的可能性都非常高，或者说比一个普通的时期要高。再看一个图，这个图是我们做的美股从1872年到现在的一个长周期的图。我们看到市场也很有意思，美股的长周期在1939年、1974年和2009年分别三次触底且都触及了回报率周期的底部。而1929、1956、1989和2000年分别触到了回报率周期的顶部。那么它是非常规则的，上有顶下有底，这是我们做交易的最喜欢的一种回报率的分布，因为你知道他什么时候高，什么时候低，因此，你知道他什么时候买什么时候卖，但是条件就是你活得足够长，像巴菲特那么长。每一个底部大概35年，那么每一个35年的大周期对应的是10个3.5年的短周期，每一个3.5年的短周期形成一个10.5年的中周期，每一个太阳黑子的周期是10.5年，为什么？我们没有答案，但是我们知道这个规律是可循的。我们知道太阳的黑子影响农业活动，农业的活动直接影响到以前农业社会借贷的行为，如果你年景好丰收了，你不用借，你甚至要还钱，年景不好了你就去借种子借高利贷去地主家里借。为什么这一个农业的周期延续到现在我们也不知道，但是人类的行为就这么就是这么神奇，每35年一个短周期，那么现在我们再次进入了一个高波的阶段。刚才我们讲了高波的阶段是最容易产生泡沫的，可能我们现在就在一个泡沫中，就在一个AI半导体的泡沫里，这个时候也是最容易产生”肥尾事件”的时候，比如我们现在看到的各种AI概念股以及加密货币。我们看一下对于短周期，明年6到12个月的市场，当前没有能够回答的问题就是：美国的经济明年是否会衰退？2023年，基本所有的经济学家都认为美国经济要衰退，因为美联储加息加成这样了，房子也卖不出去了，房子的开发商也不建新房子了，美国的新房的库存达到历史的最低点，我们的是历史最高点。美国明年会衰退吗？市场现在无法达成共识，不能够决定的就是明年美国经济是否衰退。我们看一下这个图，很多人他喜欢用美国的失业率就是蓝色的线来判断，现在失业率很低，大家收入增长非常快，因此没有失业就没有没有公司的减少，没有收入减少，消费会继续，而美国经济是消费占比70%，所以美国经济明年不会衰退了，大概这个逻辑就这样。但是我们知道每一次美国经济的衰退之前失业率都达到了一个历史的底部，然后飙升。比如说像2008年美国的失业率飙升的时候，已经是2008年6月份，也就是说往往是在经济衰退的时候，我们开始看到失业率的飙升，而不是失业率预示的经济衰退。失业率本身没有预测的作用，为什么？因为在宏观经济里，我们都知道要达到三个平衡，就是商品，劳动力市场和金融市场的大一统。金融市场的大一统的平衡形成了一个市场的均衡价格，这个时候市场不会暴涨，也不会暴跌。这个时候市场处于一个合理估值的状态，这个状态不是某一个瞬间，然后稍逊即逝。商品、市场的大一统的平衡体现在商品的供需，因为商品的供需是没有办法伪造的，今年你需要多少钢筋，水泥，你没有办法伪造；今年你要烧多少油多少煤，没有办法伪造，商品的需求反映了当下经济的状况。劳动力的失业率是一个滞后的指标。因为只有在经济不行的时候，企业家才开始裁员。往往是企业家开始砍人，收入开始减少，消费开始减少，导致社会总需求的减少，社会总需求的减少，反过来影响投资的减少，形成了一个负向的循环。这个时候衰退越来越明显，向下的压力越来越大。市场没有办法达成共识明年美国会不会衰退。明年美国会不会衰退我也不知道，但是我觉得如果你要我赌一个可能性的话，我就赌它衰退，因为现在市场过于乐观。跟踪过我的研报的朋友都知道，我的著名的短周期的波动的图，黄色的线是我们的美国经济的短周期的波动向下，而其他的线比如左上角的是美国的标普，左边中间是EPS美国的每股的盈利增长，下边是美国的IP（工业产出），右上图是美国的LEI领先经济指标等等。那么这一些指标都指向美国的经济快速放缓，当然我们现在看股市看不出来，看股市（就是左上的蓝色的线）还是在往上走，并没有确认我们经济周期领先指标的下行趋势，这很有意思。这个时候才是我们最需要注意的时候，我们的预期差没有被计入市场价格里，如果最终差的预期兑现，产生一个剧烈的预期的时候，这个时候就是转折点。如果明年美国经济放缓或者衰退，那么最直接的反应就是美联储的利率，美联储的利率在资产价格上最直接的反应就是美元的汇率。我不知道美股里头有多少杠杆，但是我知道除了通过这种结构加杠杆之外，我们还看到现在有一种非常流行的方式，叫做末日期权。这一些期权只有0到1天，今天买今天到期，或者今天买明天到期，类似于彩票。今年很有意思，跟去年不一样，去年是在四季度的时候，你还需要把手上一些亏本的股票抛售，然后拿着实现负收益或者说实现亏损去抵消你的税务的负担。然而今年没有没有这个问题，大家拼命的卖Covered Call(备兑开仓)，因此市场上这些防止美国股票股指下行的期权交易，成交量已经达到了历史有史以来最高。所以如果你想象一下明年走势，如果明年美联储降息，然后美元汇率走弱，我们做了一个周期的调整，黄色的线是美国的贸易的逆差和GDP的比你看一下，黄色的线领先美元汇率周期1-2个周期，就是3.5到7年。那么我们看到了很明显，现在美元汇率所处的位置是非常高，尤其是相对于他们现在的贸易逆差是非常高的，或者说美元汇率过强，反映的是很多人对于美国迷之信心，对于美联储迷之信心，但是要知道美联储犯了无数的错误，包括这一次加息的周期迟了，最后导致这一次加息的速度是有史以来最快的，三次75个点的加息。中国国民资产负债表的变化讲一下中国的情况，很有意思，今年我们搞不懂的是为什么政策没办法刺激消费？我们看一下居民的资产负债表，宏观经济学里有一个很有意思的等式，储蓄=投资。你要投多少钱，我们就要储蓄多少钱，那么每一期的储蓄的积累，等于我们整个资产国民资产负债表上投资的积累。根据社科院2020年的专题的报告，总资产大概是500万亿， 500万亿其实等于我们中国的平均房价乘以中国的房地产的存量，就这么简单。总储蓄280万亿：活期存款55万亿，债券100万亿，理财25万亿，信托20，股票80- 100亿，全加一块儿正好等于280万亿。那么剩下就是权益，就是我们房价和我们资产涨出来的那一部分大概是220万亿人民币左右，那么全部加起来500万，就是你的净资产。所以我们整个国民经济的资产负债表大概是1500万亿，我们现在整个国民经济的杠杆大概是三倍左右，大概是280多290万亿，M2大概是280-290万亿， GDP大概是120万亿。我们今年由于风险偏好偏低的原因，选择把所有的现金都存到了存款和低风险的债券里，这也导致了风险资产尤其是股票表现欠佳。A股处在周期性的底部所以从去年开始，我们看到了一些我们历史上从来没有看到过的现象。我们知道储蓄拼命的增长，今年好像存了30万亿，储蓄来自于我们居民自己的存款，也一部分来自于我们对外贸易挣回来的国外的储蓄。因此理论上，我们会看到，储蓄增长、M2增长，以及我们贸易盈利的增长基本上应该是同步的。同时我们以前有过一个有很有名的理论说的是如果M2涨，我们整个股市都会涨，但是今年的情况是，M2广义货币的增长，大概百分之十点几左右，但是我们股市确实依然是一蹶不振。我们看一下从2022年开始，我们万德全A指数(红色的线)、贸易的盈余、存款的余额以及M2的增长基本上脱钩了。也就是说2022-2023年大家更喜欢存钱而不喜欢买东西的，不仅仅不消费也不买股票，这个就是很明显的风险偏好的压抑没有被释放出来。那么如果风险的偏好一直低迷的话，那么市场对于风险资产的投入分配它就会减少。人民币汇率已触及周期性底部，今年七八月份的时候，人民币汇率大概是在7.4的水平。那么当你回头一下，尤其是海外的研究，很多报告都觉得人民币汇率基本没戏，因为当时中美两国的息差非常大，我们看到了大量的资本不仅仅是中国的资本，那么海外的资本也留到了美国。所以我们看一下蓝色的线，经过周期调整的人民币汇率的走势很有意思。我们看到了美国市场的波动性不约而同的展示出来一个3.5年的周期，以及由3.5年的短周期叠加出来的中长周期。我们看一下蓝色的线就是我们的人民币的汇率，2008年-2009年的时候人民币汇率触底，2016年人民币汇率触底，那么这个是2023年大概4月到8月的时候人民币汇率触底，可以看出每一个低点间隔大概就是两个 3.5 年的短周期形成一个7年的周期。因此当时我们觉得不管外围发生什么事情，7.4应该就是这一轮人民币汇率的底部，这个是由周期本身决定，所以我们看到了这一轮的人民币周期基本上见底。再看一下劳动生产率，我们的汇率强不仅仅显示可能我们的息差好等，更重要的是对于国家相对的劳动生产率的一个定价。如果某一个国家劳动生产率相对于别的国家增长的更快的话，那么它的汇率就应该走强。所以如果我们的劳动生产率的变化触底反弹并领先人民币汇率12个月的话，那么在未来的6到12个月，我们也应该看到人民币相应的走强，那么再叠加中美的息差，再叠加中国的经济周期的运行等等，那么很有理由相信人民币汇率应该是我们在不确定的环境里头一个比较大概率的能够确定的一个事件，就是汇率已经在7.4的时候见底了。为什么市场没有反应？美国长债的走势跟我们的A股的走势息息相关，且这个相关性是不会消失，这个时候我们可以比较快的得出一个结论：如果明年美联储降息，或者说由于美国放缓衰退，美联储降息，那么两国息差收敛，同时中国的汇率回暖，那么自然是对我们中国资本市场的一个有力的支撑。我们现在看到了3000点略低于3000点的位置，它应该就是这一轮周期的底部了，这也是和我们去年11月份展望未来12个月的预期是一致的。去年我们展望未来12个月的时候，我们预计上证大概在略低于3000到3500点之间，那么今年实际走出来就是2900到3400，所以没有必要太悲观，尤其是在所有人都悲观的时候。我们如果继续悲观的话，对于这个形式无济于事，且很多悲观的情绪已经记录在低迷的股价里了。我们要让股市好起来，需要做更多工作，包括我们停止悲观。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1171,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":242156654387304,"gmtCreate":1700141611455,"gmtModify":1700141612989,"author":{"id":"4133704311322632","authorId":"4133704311322632","name":"拉尼亚凯亚土著","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4133704311322632","authorIdStr":"4133704311322632"},"themes":[],"htmlText":"联储的工作是管理预期，说破就不灵了","listText":"联储的工作是管理预期，说破就不灵了","text":"联储的工作是管理预期，说破就不灵了","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/242156654387304","repostId":"1169865258","repostType":2,"repost":{"id":"1169865258","pubTimestamp":1700140487,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1169865258?lang=&edition=full","pubTime":"2023-11-16 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justify;\">美联储应该“深思熟虑，慢慢来，不要急于做出判断，也不要发表声明”。目前过度收紧货币政策的风险与采取太少措施并让通胀稳定在较高水平的风险大体平衡。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">不仅如此，此前一大批美联储高官密集发声，<strong>无论是鹰派还是鸽派官员，大多数人未明确表态未来预计是否还要加息，称仍没看到加息的全部效果。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">里士满联储主席坦言，仍没看到加息的全部效果；亚特兰大联储主席表示，货币政策可能已足够有限制性，不过预计未来一路上仍会遇到坎坷；美联储理事鲍曼则重申，预计有必要继续加息；圣路易斯联储临时主席Paese称，不想排除进一步加息的可能，如果需要美联储可能还需继续收紧货币政策；鲍威尔则指出，谨慎行事，没有信心政策收紧的已足够。</p><p style=\"text-align: justify;\">就连“美联储传声筒”Nick Timiraos传声筒也放话，美联储主席鲍威尔没有提出加息的理由，但也不会关闭继续加息的大门。</p><p style=\"text-align: justify;\">然而，美联储官员出其的一致，似乎更多是为了平复市场的激动心情，让市场不要高兴地太早以免搞砸了抗通胀的任务。</p><p style=\"text-align: justify;\">此前有分析指出，无论是官员讲话，还是关键经济数据的披露，均为美联储预期管理的一部分。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4735b1962edc9f05a230f707f0cae117\" tg-width=\"640\" tg-height=\"302\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">关键数据和实际经济情况是两回事，非农数据放坏消息，两年美债利率大幅下挫；美联储官员密集放鹰，两年美债利率反弹；总的节奏就是，给个甜枣，打一个巴掌，再给个甜枣。</p><p style=\"text-align: justify;\">美国货币体系是一个内驱体系，美联储是预期的引导者，资本市场接受美联储的预期管理，最终形成两年美债利率。<strong>在美国货币体系中，真正的息是两年美债利率。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">但“降息”并不是一个简单的工作，为了避免失控，美联储需要点刹：一段时间松刹车，一段时间踩刹车。</p><p style=\"text-align: justify;\">近期美联储的“降息”策略是：1、松刹车靠放数据“坏消息”，先是非农超预期放缓，后是cpi超预期放缓；<strong>2、踩刹车靠官员讲话，两个数据“坏消息”之间，各个官员轮番上阵放鹰。</strong></p></body></html>","source":"wallstreetcn_api","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>“好消息”持续公布，美联储高官不停“泼冷水”！这是“降息”play的一环吗？</title>\n<style 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href=\"https://wallstreetcn.com/articles/3702214\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/f09c44f289c2f0d40610768fe6661fab","relate_stocks":{},"source_url":"https://wallstreetcn.com/articles/3702214","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1169865258","content_text":"为了让市场不要高兴地太早，以免搞砸了抗通胀的任务，美联储官员轮番“放鹰”为降息预期“踩刹车”。从美国CPI降温超预期，到PPI大幅放缓，再到零售增长转负，本周以来“好消息”接二连三地公布。这一切都指向了美联储加息周期结束，资本市场掀起狂欢，股债齐升。但另一边美联储高官在不停地“泼冷水”，旧金山联储主席戴利周四警告称，如果过早宣布抗击通胀取得胜利，然后又不得不再次加息，将危及美联储信誉。她表示，近期显示通胀进一步减速的经济数据“非常、非常令人鼓舞”，表明美联储的政策是有效的。但戴利拒绝排除再次加息的可能性，因为不确定央行是否采取了足够的措施，将CPI增速降至2%的目标水平。戴利表示：美联储应该“深思熟虑，慢慢来，不要急于做出判断，也不要发表声明”。目前过度收紧货币政策的风险与采取太少措施并让通胀稳定在较高水平的风险大体平衡。不仅如此，此前一大批美联储高官密集发声，无论是鹰派还是鸽派官员，大多数人未明确表态未来预计是否还要加息，称仍没看到加息的全部效果。里士满联储主席坦言，仍没看到加息的全部效果；亚特兰大联储主席表示，货币政策可能已足够有限制性，不过预计未来一路上仍会遇到坎坷；美联储理事鲍曼则重申，预计有必要继续加息；圣路易斯联储临时主席Paese称，不想排除进一步加息的可能，如果需要美联储可能还需继续收紧货币政策；鲍威尔则指出，谨慎行事，没有信心政策收紧的已足够。就连“美联储传声筒”Nick Timiraos传声筒也放话，美联储主席鲍威尔没有提出加息的理由，但也不会关闭继续加息的大门。然而，美联储官员出其的一致，似乎更多是为了平复市场的激动心情，让市场不要高兴地太早以免搞砸了抗通胀的任务。此前有分析指出，无论是官员讲话，还是关键经济数据的披露，均为美联储预期管理的一部分。关键数据和实际经济情况是两回事，非农数据放坏消息，两年美债利率大幅下挫；美联储官员密集放鹰，两年美债利率反弹；总的节奏就是，给个甜枣，打一个巴掌，再给个甜枣。美国货币体系是一个内驱体系，美联储是预期的引导者，资本市场接受美联储的预期管理，最终形成两年美债利率。在美国货币体系中，真正的息是两年美债利率。但“降息”并不是一个简单的工作，为了避免失控，美联储需要点刹：一段时间松刹车，一段时间踩刹车。近期美联储的“降息”策略是：1、松刹车靠放数据“坏消息”，先是非农超预期放缓，后是cpi超预期放缓；2、踩刹车靠官员讲话，两个数据“坏消息”之间，各个官员轮番上阵放鹰。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":932,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":242092196540624,"gmtCreate":1700115650594,"gmtModify":1700115654068,"author":{"id":"4133704311322632","authorId":"4133704311322632","name":"拉尼亚凯亚土著","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4133704311322632","authorIdStr":"4133704311322632"},"themes":[],"htmlText":"苹果十年前就是黄昏了，看股价就知道了，段那时候段买入的，夕阳无限好。","listText":"苹果十年前就是黄昏了，看股价就知道了，段那时候段买入的，夕阳无限好。","text":"苹果十年前就是黄昏了，看股价就知道了，段那时候段买入的，夕阳无限好。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/242092196540624","repostId":"1193487732","repostType":2,"repost":{"id":"1193487732","pubTimestamp":1700100996,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1193487732?lang=&edition=full","pubTime":"2023-11-16 10:16","market":"us","language":"zh","title":"苹果的黄昏，已经到了","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1193487732","media":"锦缎","summary":"当牵牛花初开的时节，葬礼的号角就已吹响。","content":"<html><head></head><body><p>　　作者：愚老头</p><p style=\"text-align: start;\">　　我们常说，战报会撒谎，但战线不会。质疑是不是正确本身并不重要，能够质疑本身就表明了一种态度。很明显，在以前西方哲学和美式金融路线更像是一种宗教，就好比大家都默认美国10年期国债利率是全球金融投资的锚。</p><p style=\"text-align: start;\">　　段永平大家很熟悉，创立了步步高、OPPO、VIVO等多家企业的商业教父，后来转战投资，虽然总体业绩不明，但还是一直活跃在各类公开媒体中。</p><p style=\"text-align: start;\">　　回顾过去很长一段时间，段永平一直推荐两只股票，美股是苹果，A股就是茅台。</p><p style=\"text-align: start;\">　　对于茅台，我个人无论是能力还是阅历，都不足够去评价其长期投资价值，哪怕是10年后，我想我也没有资格去做判断。</p><p style=\"text-align: start;\">　　但是对于苹果，我现在就能下结论，哪怕它现在还是股神的第一大重仓股。</p><p style=\"text-align: start;\">　　当牵牛花初开的时节，葬礼的号角就已吹响。</p><p style=\"text-align: start;\">　　苹果的黄昏到了。</p><p style=\"text-align: start;\">　<strong>　01</strong></p><p style=\"text-align: start;\"><strong>　　后乔布斯时代的苹果</strong></p><p style=\"text-align: start;\">　　苹果曾经的伟大，完全要归功于一个人，那就是史蒂夫·乔布斯。他就像一束光，照亮了智能手机时代最初的路。</p><p style=\"text-align: start;\">　　2007年1月9日，乔布斯发布了第一代iPhone，手机发布的那一瞬间，被称为“改变世界的2分钟”，2010年，苹果历史上最杰出的产品iPhone4发布，乔布斯和苹果，迎来了他们最高光的时刻。</p><p style=\"text-align: start;\">　　乔布斯于2011年10月逝世，擅长供应链管理的库克接替了他的职位，苹果正式进入后乔布斯时代。</p><p style=\"text-align: start;\">　　这两个时代的区别，如果我们用一句话来总结，那就是库克将苹果从一个科技型企业，成功的变成了一家消费品上市公司。</p><p style=\"text-align: start;\">　　接手乔布斯留下的丰厚遗产的库克，说到底是一个职业经理人，或者说哪怕地位再高跟我们一样，也是个打工人。</p><p style=\"text-align: start;\">　　创始人和职业经理人的区别，就在于创始人有能力做出一些损害短期利益，但有利于企业长远发展的决策，但职业经理人不能。</p><p style=\"text-align: start;\">　　这就是为什么在现在的这股新能源汽车浪潮中，我们看好比亚迪、吉利，哪怕现在还掉在坑里的长城，我们也认为一定会有东山再起的那一天，因为这三家公司的创始人现在都还在第一线。</p><p style=\"text-align: start;\">　　以前我们经常调侃某个发达地区的治理：“就像一辆没有方向盘的汽车，轮子转向什么方向，完全取决于轮子压过什么样的坑。”其实，职业经理人治理下的公司，基本都这个样子。</p><p style=\"text-align: start;\">　　对于库克来说，最大的坑就是投资者回报，因为他们决定了库克的位置。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6a35a39be1053e918d435b2d6cfd5d07\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"550\" tg-height=\"268\"/></p><p style=\"text-align: start;\">　　乔布斯之后的苹果，最明显的特征就对股东越来越慷慨，资本开支却直线下坠。</p><p style=\"text-align: start;\">　　在乔布斯时代，苹果既没有分红，也没有回购。库克时代的苹果，既有分红又有回购。自2013年以来，苹果用来回购和支付股息的资金与净利润相差无几，部分年份甚至要超过自由现金流。</p><p style=\"text-align: start;\">　　与此相对照的是，2011年苹果的资本开支绝对值上并不低，共有75亿美元，后续也基本上维持这样的水准，但资本开支与折旧摊销的比值却逐年下降，最近三年这个水平还不到1，这表明苹果现有的资本开支还不够维持正常的简单再生产的水平。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/52531ba76733260e729915eb273dad37\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"550\" tg-height=\"267\"/></p><p style=\"text-align: start;\">　　这种情况是不是离谱我们要看对比。可口可乐同样也是巴菲特的爱股，大消费的典型。可口可乐大部分的净利润以及相关的自由现金流也用来回报股东，但是大部分年份，可口可乐资本开支与折旧摊销的比值还要大于1。</p><p style=\"text-align: start;\"><strong>　　02</strong></p><p style=\"text-align: start;\"><strong>　　走错赛道的后果</strong></p><p style=\"text-align: start;\">　　明明你是一家科技公司，走的却是大消费的路子，就好比大冬天的上半身羽绒服，下半身短裤拖鞋。</p><p style=\"text-align: start;\">　　这么多年以来，我们对大消费和科技公司发展历史的复盘中可以发现，消费品公司，重要的是没做什么，而科技公司，重要的是你做对了什么。</p><p style=\"text-align: start;\">　　没做什么跟做对了什么，这个难度真的是一个天上一个地下。</p><p style=\"text-align: start;\">　　大消费主打一个字，“躺”。</p><p style=\"text-align: start;\">　　让我们听听A股投资者们对茅台的心声：“茅台啊，你就别整那一堆茅台王子啊，还有劳什子1915，乱七八糟的，你就守着53度飞天一个大单品就行了，什么工艺流程也不要改，对，什么也不要动，最好连门口那只看门的狗都不要换。每年只要控量涨价就好了。国运来了，以后有一天，什么伦敦金融街，纽约华尔街，最顶级的宴会都要靠着你撑场面。啥，你说酱香型他们不适应，放心，当初我们也是晃着大杯子灌红酒的”。</p><p style=\"text-align: start;\">　　但科技企业就没那么好命。这个行业成功是偶然，失败才是必然。简单拿A股举例子，从2000年到现在，大消费的白酒，还有牛奶的伊利股份，一直撑到现在，但是科技龙头是一茬接一茬，比渣男换女朋友还快。</p><p style=\"text-align: start;\">　　别的不说，苹果手机历史上最经典的一代iPhone4在2010年发布，放到今天你会要么，但是2010年的茅台，到今天还抢不到呢。</p><p style=\"text-align: start;\">　　苹果这就是，没有大消费的命，得了大消费的病。明明是科技赛道的，不断卷研发高资本开支就是宿命，你偏偏选择了躺平。在投入是找死和不投入是等死之间，必然选择投入，因为找死还有活下来的可能，但不投入就只有死路一条。</p><p style=\"text-align: start;\">　　要说我们苹果的裱糊匠，库克这么多年下来，他真的尽力了，不会有人做得比他更好。</p><p style=\"text-align: start;\">　　从2011年库克接任，到今天苹果股价翻了20倍。库克的表现也吸引了老股神亲自下场，从2016到2018年，巴菲特总共投入了360亿美元买入苹果，截至目前，加上分红和变现，巴菲特在苹果上至少赚了1000亿美元，而且苹果还是巴菲特的第一大重仓股，在巴菲特的权益持仓占比接近50%。</p><p style=\"text-align: start;\">　　但是手机赛道毕竟是一个高度竞争的科技行业，苹果既要维持股价，又得给股东分红回购，资本开支上就得克制，库克是怎么做到低投入高产出的呢？</p><p style=\"text-align: start;\">　　简单，资本开支前移，让供应商自备干粮上资本开支，替苹果扛下这笔前期大投入。</p><p style=\"text-align: start;\">　　库克作为供应链管理的天才，常规的像供应链管理的“渣男”、“周扒皮”、“二桃杀三士”策略，显然都属于入门级，库克想的办法就是太公钓鱼、愿者上钩，要求代工厂自筹资金上设备做投入，作为回报，苹果在价格和订单上给予一定的倾斜。</p><p style=\"text-align: start;\">　　这个事说起来容易，其实挺难的。因为上资本开支这个活，如果没有足够的利益，没人愿意干，欧美日韩这些传统供应商，根本没人上钩，都是不见兔子不撒鹰，连富士康这个代工厂都坚定的只做代工，上游重资产的零部件一概不碰。</p><p style=\"text-align: start;\">　　但好在有中国供应链，而中国供应链的背后，是多年全球融资额高居榜首的中国资本市场。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/683bda6727a83c63d99ff912302de7bf\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"550\" tg-height=\"281\"/></p><p style=\"text-align: start;\">　　我们看中国苹果链三大龙头，立讯精密、歌尔股份、蓝思科技，在苹果还是他们绝对主导客户的2021年，立讯精密的资本开支高达126亿元，歌尔股份和蓝思科技70亿左右，这个数字基本上相当于他们年净利润的2倍。</p><p style=\"text-align: start;\">　　供应商的钱从哪里来呢？我们看歌尔股份，从2010年到2021年，歌尔股份的净利润合计是190亿元，而累计的资本开支是356亿元，中间有着166亿元的缺口，不怕，这个缺口A股和地方金融机构给填上了。从2008年上市到2021年，歌尔股份通过定增、可转债等股权再融资的数额是94亿，此外2021年年报上还有65亿左右的短期和长期借款。</p><p style=\"text-align: start;\">　　这是一个多赢的结果。苹果不用承担大额的资本开支，中国的苹果链企业通过为苹果代工获得了世界消费电子的前沿技术，地方上获得了就业和税收，对于资本市场而言，只要政策支持，苹果链有业绩，有成长，买单也没有问题。</p><p style=\"text-align: start;\">　　苹果在美股的岁月静好，是因为有一批中国苹果链企业在那里负重前行。</p><p style=\"text-align: start;\">　　但这个小确幸的生活，在2019年结束了。</p><p style=\"text-align: start;\"><strong>　　03</strong></p><p style=\"text-align: start;\"><strong>　　红利和代价</strong></p><p style=\"text-align: start;\">　　《韩非子·说林上》里有句话，“将欲败之，必姑辅之；将欲取之，必姑予之“。</p><p style=\"text-align: start;\">　　2019年5月，华为被列入实体名单，由此使得华为不能购买美国技术和组件，从而导致供应链的断裂和技术研发的停滞。</p><p style=\"text-align: start;\">　　这对苹果是一个好消息，因为以前高端手机的竞争者只有三个，苹果、华为和三星，其中最让苹果忌惮的对手就是华为。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5478b960f78a8d108edc67abe608c404\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"550\" tg-height=\"282\"/></p><p style=\"text-align: start;\">　　根据IDC的数据，靠着原有的零部件库存，华为手机的出货量在2019年3季度达到了顶峰，6660万部，随后就一路向下，2021年以后不再单独统计，归入“Others”项下了。</p><p style=\"text-align: start;\">　　没了华为，从2018年已经有些疲态的苹果又活过来了，2020年4季度出货量高达9010万部，这也是单品牌智能手机的季度最高出货量。</p><p style=\"text-align: start;\">　　当然这个出货量数据也蛮有意思，华为出货量掉头向下，三星整体影响不大，苹果当然有所提升，小米的出货量看上去增幅更大，2019年3季度小米的出货量只有3270万部，随后一直向上，最高点是2021年2季度，5310万部。</p><p style=\"text-align: start;\">　　华为的短暂出局，对苹果除了销量上有些不大的助力之外，最大的影响显然是净利润上的。在2021年之前，苹果的净利润都在600亿美元以下，2021年（苹果的会计年度是10月至次年9月）开始，苹果的净利润超过了800亿美元，2022年更是高达998亿美元。</p><p style=\"text-align: start;\">　　2023年2季度的手机市场，苹果以16%的出货量，拿到了45%的营收，还有85%的行业净利润。</p><p style=\"text-align: start;\">　　可代价呢？</p><p style=\"text-align: start;\">　　苹果作为受益方，既然吃下了最大的红利，必然也要承担相应的责任，那就是与中国苹果链松绑。</p><p style=\"text-align: start;\">　　库克选择了短期看上去动作幅度不那么大的切香肠策略，先是要求中国的苹果链企业越南建厂，再下一步就要求转到印度。</p><p style=\"text-align: start;\">　　在这个过程中，不断有苹果链企业爆雷。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/de9292266b0b565463e1c2f8c789b238\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"550\" tg-height=\"280\"/></p><p style=\"text-align: start;\">　　第一个被踢出局的是欧菲光。2020年被踢出苹果链之后，欧菲光连续三年巨亏，2022年亏损更是高达52亿，而历史上欧菲光年度最高的净利润也只有不到9个亿。</p><p style=\"text-align: start;\">　　第二个爆雷的是已经积极配合进军越南的歌尔股份。2022年初歌尔股份丢单事件爆发，歌尔股份股价从2021年底的高点打了三折。</p><p style=\"text-align: start;\">　　这两个苹果链的大动作，让苹果链这个原有的主题炒作利器，逐渐走下神坛，甚至直接打压了A股电子行业的整体估值，一些原来动不动市盈率七八十倍的上市公司，在2022年市盈率普遍杀到了10倍上下。</p><p style=\"text-align: start;\">　　苹果主题棺材板上的最后一颗钉子，是日本媒体给订上的。根据日本经济社的数据，苹果最新的iphone15手机，中国大陆零部件厂商的占比，只有2%。</p><p style=\"text-align: start;\">　　苹果一年在中国的收入大约是600亿美元，净利润大概120亿美元，策略转向之后留下的，是苹果链的一地鸡毛，从原来的多赢变成了真正的双赢——苹果赢两次。</p><p style=\"text-align: start;\">　　120亿美元，可以养8万个年薪百万的工程师，每年至少解决1万个985大学生的就业。</p><p style=\"text-align: start;\"><strong>　　04</strong></p><p style=\"text-align: start;\"><strong>　　不知道该怎么评价的印度</strong></p><p style=\"text-align: start;\">　　苹果给自己选的最终代工目的地，是印度。</p><p style=\"text-align: start;\">　　关于印度，我们的互联网上经常有各种调侃：</p><p style=\"text-align: start;\">　　外资火葬场</p><p style=\"text-align: start;\">　　印度挣钱印度花，一分别想带回家</p><p style=\"text-align: start;\">　　轻度、中度、重度、印度</p><p style=\"text-align: start;\">　　但这个世界终归是物质的，制造业并不是只有中国行。基础研究靠天才，工程管理无难题。足够的时间和金钱堆上去，苹果产业链也可以在印度生根发芽。</p><p style=\"text-align: start;\">　　如果你停下来，稍微研究下印度，你就会发现，印度的各种奇葩策略，是意料之外，情理之中。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/068c584475f16a1ca409113a3d2d96fb\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"550\" tg-height=\"306\"/></p><p style=\"text-align: start;\">　　上面这张图，是印度1948年以来，每年的贸易差额。你会发现，印度独立以来75年，只有2年是顺差，而且从2003年开始，印度的贸易逆差逐年扩大，2022年印度的年度年度贸易逆差创了历史新高，2689亿美元，75年的累计贸易逆差2.62万亿美元。</p><p style=\"text-align: start;\">　　这种贸易条件怎么说呢，什么迪都没辙。</p><p style=\"text-align: start;\">　　印度的外汇储备并不低，按照印度央行的统计，最新的数字是5861亿美元，这个数字正常情况排在中国、日本和瑞士之后，位居世界第四，按理说并不低。但我们看印度的贸易条件，如果放开进口，印度这点外汇储备，最多两年就能霍霍完。</p><p style=\"text-align: start;\">　　印度除了正常的贸易之外，还有一个重要的外汇来源，那就是侨汇，3000多万印度裔每年给印度寄回来的外汇，现在每年已经超过1000亿美元。</p><p style=\"text-align: start;\">　　俗话说，人穷志短，马瘦毛长。大家都是人，但凡能站着把钱挣了，又有谁愿意背个恶名呢。</p><p style=\"text-align: start;\">　　印度很缺外汇，非常缺。所以印度政策的出发点是，但凡你能带来外汇，或者你能国产替代，减少进口，再或者进一步你能出口创汇，政府都非常鼓励。但是反过来说，只要你想着把钱带出去，那你就会真正体会到什么叫印度灵活的政策。</p><p style=\"text-align: start;\">　　苹果本来就是全球制造，全球销售，代工厂选在哪里无所谓，只要效率高，成本低就可以，刚好与迫切需要出口创汇的印度一拍即合。至于小米，本来在印度经营的风生水起，手机在印度生产就像我们跟外方合资生产汽车，减少了印度的进口，增加了本地就业，双方属于共赢，但一旦小米想把挣到的利润返回中国，那就对不起了。小米用在印度的收入支付高通的专利费，结果就是这笔钱直接被冻结，理由是非法向国外转移资金。</p><p style=\"text-align: start;\">　　在印度做得最好的外企就是日本铃木，这个在2018年宣布退出中国的小型车制造商，在印度混得风生水起。2023年上半年，印度销量前10的车型中，铃木占7个。想象一下，有那么多的跨国汽车制造商在印度铩羽而归，铃木到底付出了什么代价不得而知。对了，铃木最近计划2025年在印度制造电动车并出口日本。你看，铃木是懂印度的。</p><p style=\"text-align: start;\">　　在这个世界上，能好好的跟外资讲道理，说到做到，不朝令夕改，这些你以为像渴了喝水一样非常基础的素质，其实极为的稀缺。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/454bdccf0110877741c859c0bd3ade1b\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"550\" tg-height=\"244\"/></p><p style=\"text-align: start;\">　　我们能在这里评判印度的底气，是上面这组数据给的，2022年中国实现进出口贸易顺差8776亿美元。</p><p style=\"text-align: start;\"><strong>　　05</strong></p><p style=\"text-align: start;\"><strong>　　写在最后的话</strong></p><p style=\"text-align: start;\">　　那个创新至上，致力于改变世界的伟大的苹果，已经在2011年跟随乔布斯去了另外一个世界。苹果的伟大还在于，留下的老本不仅吃了10年，股价竟然还能翻20倍。</p><p style=\"text-align: start;\">　　终归，苹果还是留下了很多东西让我们反思。</p><p style=\"text-align: start;\">　　A股最近关于融资市还是投资市的争论非常激烈，在这里不想说一些平衡协调之类的片汤话，我们只说最近观察的一些结果。</p><p style=\"text-align: start;\">　　投资市容易，融资市不仅难，而且是可遇不可求。</p><p style=\"text-align: start;\">　　强大的融资市，是金融反哺实体经济最好的方式，哪怕有各种超募，甚至资金浪费，都要比房地产拉动经济好很多。</p><p style=\"text-align: start;\">　　投资市没有你想的难。在最近20年，美股一直涨是一个信仰，也是一个事实。但是大部分人可能没注意到的是，过去20年，印度也是一个大牛市。这两个国家有一个非常重要的相同点，都是长期持续的贸易逆差。美国是想通过美股吸引美元回流形成闭环，而印度就是贸易逆差太大需要通过牛市吸引外资。至于这是不是“养套杀”我不知道，因为比较正规的全球性股市的历史，加起来并不长。</p><p style=\"text-align: start;\">　　典型的投资市，代表性的就是价值投资理论，鼓励公司哪怕借钱都要回报股东，排斥资本开支。在苹果开始大额分红回购的时候，就已经注定了后面各种挤牙膏式的产品换代，未来即使没有华为出现，因为技术落后成为一个诺基亚也是一个大概率的结果。</p><p style=\"text-align: start;\">　　2023年全国高考乙卷的作文题目是：“吹灭别人的灯，并不会让自己更加光明；阻挡别人的路，也不会让自己行得更远。”</p><p style=\"text-align: start;\">　　一个人、一个组织，在时代大潮面前无疑是渺小的。华为手机在被制裁四年之后，上演了一场王者归来。</p><p style=\"text-align: start;\">　　华为背后，不仅仅是华为。还有无数个一起攻关的科研院所，不分日夜任劳任怨的供应商，下游是千千万万的不太会说什么漂亮话，只是默默掏出钱包的消费者，加起来就是14亿中国人。</p><p style=\"text-align: start;\">　　华为链已经取代苹果链，成为A股电子行业的第一大主题概念。</p><p style=\"text-align: start;\">　　没有苹果的时代，只有时代的苹果。</p><p style=\"text-align: start;\">　　上面这句话苹果的位置可以放上很多，包括巴菲特、华为、比亚迪。</p></body></html>","source":"lsy1596593134739","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>苹果的黄昏，已经到了</title>\n<style 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href=\"https://finance.sina.com.cn/tech/csj/2023-11-16/doc-imzuumiz4886721.shtml\">Web 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缺外汇，非常缺。所以印度政策的出发点是，但凡你能带来外汇，或者你能国产替代，减少进口，再或者进一步你能出口创汇，政府都非常鼓励。但是反过来说，只要你想着把钱带出去，那你就会真正体会到什么叫印度灵活的政策。　　苹果本来就是全球制造，全球销售，代工厂选在哪里无所谓，只要效率高，成本低就可以，刚好与迫切需要出口创汇的印度一拍即合。至于小米，本来在印度经营的风生水起，手机在印度生产就像我们跟外方合资生产汽车，减少了印度的进口，增加了本地就业，双方属于共赢，但一旦小米想把挣到的利润返回中国，那就对不起了。小米用在印度的收入支付高通的专利费，结果就是这笔钱直接被冻结，理由是非法向国外转移资金。　　在印度做得最好的外企就是日本铃木，这个在2018年宣布退出中国的小型车制造商，在印度混得风生水起。2023年上半年，印度销量前10的车型中，铃木占7个。想象一下，有那么多的跨国汽车制造商在印度铩羽而归，铃木到底付出了什么代价不得而知。对了，铃木最近计划2025年在印度制造电动车并出口日本。你看，铃木是懂印度的。　　在这个世界上，能好好的跟外资讲道理，说到做到，不朝令夕改，这些你以为像渴了喝水一样非常基础的素质，其实极为的稀缺。　　我们能在这里评判印度的底气，是上面这组数据给的，2022年中国实现进出口贸易顺差8776亿美元。　　05　　写在最后的话　　那个创新至上，致力于改变世界的伟大的苹果，已经在2011年跟随乔布斯去了另外一个世界。苹果的伟大还在于，留下的老本不仅吃了10年，股价竟然还能翻20倍。　　终归，苹果还是留下了很多东西让我们反思。　　A股最近关于融资市还是投资市的争论非常激烈，在这里不想说一些平衡协调之类的片汤话，我们只说最近观察的一些结果。　　投资市容易，融资市不仅难，而且是可遇不可求。　　强大的融资市，是金融反哺实体经济最好的方式，哪怕有各种超募，甚至资金浪费，都要比房地产拉动经济好很多。　　投资市没有你想的难。在最近20年，美股一直涨是一个信仰，也是一个事实。但是大部分人可能没注意到的是，过去20年，印度也是一个大牛市。这两个国家有一个非常重要的相同点，都是长期持续的贸易逆差。美国是想通过美股吸引美元回流形成闭环，而印度就是贸易逆差太大需要通过牛市吸引外资。至于这是不是“养套杀”我不知道，因为比较正规的全球性股市的历史，加起来并不长。　　典型的投资市，代表性的就是价值投资理论，鼓励公司哪怕借钱都要回报股东，排斥资本开支。在苹果开始大额分红回购的时候，就已经注定了后面各种挤牙膏式的产品换代，未来即使没有华为出现，因为技术落后成为一个诺基亚也是一个大概率的结果。　　2023年全国高考乙卷的作文题目是：“吹灭别人的灯，并不会让自己更加光明；阻挡别人的路，也不会让自己行得更远。”　　一个人、一个组织，在时代大潮面前无疑是渺小的。华为手机在被制裁四年之后，上演了一场王者归来。　　华为背后，不仅仅是华为。还有无数个一起攻关的科研院所，不分日夜任劳任怨的供应商，下游是千千万万的不太会说什么漂亮话，只是默默掏出钱包的消费者，加起来就是14亿中国人。　　华为链已经取代苹果链，成为A股电子行业的第一大主题概念。　　没有苹果的时代，只有时代的苹果。　　上面这句话苹果的位置可以放上很多，包括巴菲特、华为、比亚迪。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1080,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":216622806282408,"gmtCreate":1693919882040,"gmtModify":1693919883457,"author":{"id":"4133704311322632","authorId":"4133704311322632","name":"拉尼亚凯亚土著","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4133704311322632","authorIdStr":"4133704311322632"},"themes":[],"htmlText":"电动车还是没抑制住石油需求啊……","listText":"电动车还是没抑制住石油需求啊……","text":"电动车还是没抑制住石油需求啊……","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/216622806282408","repostId":"1184690786","repostType":2,"repost":{"id":"1184690786","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1693919128,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1184690786?lang=&edition=full","pubTime":"2023-09-05 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09:13","market":"hk","language":"zh","title":"腾讯游戏有了“中年危机”","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1197946394","media":"极客公园","summary":"01腾讯游戏，「拖」了后腿财报显示，腾讯二季度本土市场游戏收入为 318 亿元，与去年同期持平，环比下降了 9.5%。一季度腾讯国内游戏收入增长 6 %，就是这一趋势最好的佐证。给这段话划一下重点：腾讯游戏整体的用户活跃获得了增长。腾讯游戏需要新鲜的血液。即使增长最快的米哈游，今天与腾讯的游戏收入仍有数倍的差距。","content":"<html><head></head><body><blockquote><strong>腾讯游戏收入占到中国游戏市场的四成，在整个市场增长 12% 的情况下，腾讯游戏零增长，意味着腾讯比其他同行的增速慢了近 20%。</strong></blockquote><p style=\"text-align: justify;\"><a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>的游戏业务 Q2 表现一般甚至可以说不佳——<strong>有点出乎预料，也在情理之中。</strong></p><p>8月16日盘后，腾讯发布 2023 年第二季度财报，期内总营收1490亿元，同比增长 11%；非国际通用会计准则下的净利润375亿元，同比大增33%。</p><p>各个业务板块中，游戏收入445亿元，增长主要来自海外游戏市场；金融和企服收入486亿元，同比增长15%；广告收入反弹明显，增长 34%至250亿元。</p><p>整体上看，腾讯这个季度的状况还算不错。但具体到各个业务有喜有忧，广告和ToB业务的复苏是腾讯本季度收入增长的主要推动力。<strong>但国内游戏这个多年来支撑腾讯商业帝国的现金牛业务增长乏力，已经成为一个不容忽视的问题。</strong></p><p><strong>01</strong></p><p><strong>腾讯游戏，“拖”了后腿</strong></p><p>财报显示，腾讯二季度本土市场游戏收入为 318 亿元，与去年同期持平，环比下降了 9.5%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8e3420f7e7029100e54927bc35d74a13\" title=\"制作：极客公园\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"593\"/><span>制作：极客公园</span></p><p>如上图所示，2022 年以来的六个季度里，腾讯国内游戏收入有五个季度负增长或者零增长，从这个层面来看，本季度同比持平似乎也算不上太差。</p><p>这里要结合整个游戏市场的大环境来看。2022 年，受版号等宏观因素的影响，国内游戏市场整体低迷，再加上 2020 年和 2021 年由于疫情的原因游戏市场一片繁荣，拉高了同比的前值，腾讯游戏收入在 2022 年连续四个季度同比下降，基本符合行业大势。</p><p><strong>经历了 2022 年的低迷，从 2023 年开始，游戏市场明显回暖。</strong>一季度腾讯国内游戏收入增长 6 %，就是这一趋势最好的佐证。此外腾讯、B 站等有着媒体类广告业务的大厂也在一季报中佐证，管理层纷纷表示明显能看到上半年游戏类广告投放的增加。</p><p>而从二季度开始，随着版号放开，国内游戏市场继续升温。</p><p>根据音游协发布的数据，今年 1-6 月，中国游戏市场收入为 1442.63 亿元，同比下降 2.39%。但在二季度，国内游戏市场收入为 768 亿元，同比增长 12.4%；国内移动游戏市场收入为 580 亿元，同比更是增长 15.9%。从季度角度，这是游戏行业自 2022 年 Q2 以来首次增速转正，且增速为 2021 年一季度以来的新高。</p><p>从体量上看，单季收入约 320-350 亿元的腾讯，其收入可以占到中国游戏市场的四成，在整个市场增长 12% 的情况下，腾讯游戏零增长，意味着腾讯外的国内游戏市场增长近 20%。<strong>换句话说，腾讯比其他同行的增速慢了近 20%。</strong></p><p>这是一个相当危险的信号。</p><p><strong>02</strong></p><p><strong>外忧内患，腾讯游戏的“艰难时刻”</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">财报中，腾讯对国内游戏业务的情况做出了如下描述：</p><blockquote>手机游戏和个人电脑游戏的月活跃账户数和日活跃账户数均实现了同比增长，且我们近两年发布的三款新游戏于本季手机游戏按时长名列前十（数据来自 QuestMobile）。我们的长青游戏亦展现活力，如《火影忍者手游》和《DnF》。我们最近在中国推出了《无畏契约》和《命运方舟》两款大型个人电脑游戏。尽管由于发布较少高度商业化内容，我们的本土市场游戏收入在第二季同比持平，但我们认为这是一个暂时的现象，预计我们的本土市场游戏收入将在二零二三年第三季恢复同比增长。</blockquote><p style=\"text-align: justify;\">给这段话划一下重点：</p><ol><li><p>腾讯游戏整体的用户活跃获得了增长。</p></li><li><p>近几年发布的几款新游依然有足够的市场竞争力。</p></li><li><p>老游戏还能继续赚钱。</p></li><li><p><strong>最重要的，本季度收入不高是因为发布商业化内容较少，这是暂时现象。</strong></p></li></ol><p>Q2 的电话会上，腾讯总裁刘炽平在回答分析师提问时也表达了相同的意思，「在第一季度，我们发布了大量的传统优势游戏的商业内容，使我们的游戏总收入显著增加，<strong>但二季度我们进入了一个暂停期，并计划在第三季度恢复商业内容的发布。</strong>我们希望游戏包括《金铲铲之战》在内的游戏可以长青。我们有多年运营常青游戏的经验。好的游戏可以一直很受欢迎，且经久不衰。而这也是我们现在希望与新的团队一起实现的目标。」</p><p>但腾讯二季度游戏收入增长停滞，到底是不是因为没有过度商业化可能还存在疑问。推出商业化内容，不论是让王者吃鸡出新皮肤，还是火影、DNF 这样的数值游戏出一些新氪点，根本目的还是提高用户付费。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b31fbc02861064cd47d684795e9d34a4\" title=\"腾讯国内游戏用户平均付费情况丨来自：腾讯 IR 官网\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"155\"/><span>腾讯国内游戏用户平均付费情况丨来自：腾讯 IR 官网</span></p><p>如上图所示，根据腾讯在投资者关系网站披露的季度运营数据，2023 年二季度腾讯游戏端游和手游的平均每用户付费（ARPU）分别为 555 - 565 元和 285 - 295 元，皆创下单季度新高。也就是腾讯游戏用户的平均氪金金额已经创下了历史新高，包括刘炽平强调的发布了大量传统优势游戏商业化内容的一季度，其 ARPU 都要小于本季。</p><p>或许对刘炽平和腾讯财报的表述更准确的理解，<strong>是腾讯会在三季度加强旗下游戏的商业化内容发布，也就是多推一些氪金活动，来提升接下来几个季度的游戏收入。</strong></p><p>实际上在三季度已经过去的一个半月里，这种趋势已经开始出现。比如 7 月《王者荣耀》曾计划推出与轻奢品牌宝格丽联名的游戏英雄皮肤，瞄准消费力较强的女性用户群体。</p><p>但由于不可抗力的因素，王者与宝格丽的合作被迫暂停，临时更换的另一款女性向的英雄皮肤，也因设计定位等问题传出销量不及预期，甚至过去一周在短视频平台和社交媒体引发了一轮看衰王者的小范围舆论风波。</p><p>归根结底，即使王者、吃鸡这些腾讯长青的游戏产品，也已进入到生命周期的稳定期，能保住用户不流失、收入不下降已经相当不易，继续推动增长是天方夜谭，用力太猛甚至有竭泽而渔的风险。</p><p>腾讯游戏需要新鲜的血液。刘炽平表示，“第二季度国内游戏收入环比持平的主要原因并不是缺乏新游戏。尽管没有推出很多手机游戏，但我们推出了一些 PC 端游戏。可即使我们为我们打造了 PC 游戏品牌，<strong>他们也将在今年下半年开始贡献收入，而非第二季度贡献更多。</strong>”</p><p>由于腾讯在这一轮版号发放恢复后，获得版号的时间较晚，新手游的推出也受到了一些影响。今年上半年腾讯推出的新手游不多，但其实还是有几款比较重要的新产品，包括 4 月上线的 SNK 授权的《合金弹头：觉醒》，以及稍早 2 月底公测的《黎明觉醒》等。</p><p>但这几款游戏并没有很快冲入国内手游收入排行榜的前列，反观米哈游 4 月下旬上线的《崩坏：星穹铁道》，根据 Sensor <a href=\"https://laohu8.com/S/TWR.AU\">Tower</a> 的数据，5 月和 6 月就直接冲到国内手游收入榜的第二和第三。此外<a href=\"https://laohu8.com/S/NTES\">网易</a>的《逆水寒》手游，也上线后不久就在 7 月取得了全球手游收入榜的第三。</p><p>其实过去两年腾讯也有新游戏能冲入到游戏榜单的前十，但《金铲铲之战》和《英雄联盟手游》，这两个新手游都是在吃英雄联盟的老本，除此之外很难看到腾讯游戏有什么新产品可以创造王者、吃鸡，或者 LOL 、DNF 那样的辉煌。</p><p><strong>当然，一两个季度的市场变化并不能说明什么，腾讯依然有足够的护城河。</strong>即使增长最快的米哈游，今天与腾讯的游戏收入仍有数倍的差距。而且就像刘炽平所说，自研和发行游戏创造的游戏收入并不是腾讯在游戏领域影响力的全部体现，拥有国内最大社交媒体微信和 QQ 的腾讯，今天仍是国内最大的游戏渠道。</p><p>他在电话会分析，“通过我们的微信小程序平台开发的游戏，并没有体现出我们休闲游戏领域的快速增长。小游戏平台是目前中国最大的迷你休闲游戏平台。我认为它在用户数量方面增速较快且在总收入方面也有较快增速。但是，这些经济收益实际上没有体现在游戏收入中，它只体现为佣金，而不是全部总收入。”</p><p>但这些不能完全掩盖游戏业务体量巨大的腾讯，随着外部竞争对手的崛起和活跃，加上内部老产品逐渐触及天花板而新产品又难扛大旗，正在进入到一个增长停滞的尴尬时刻。</p><p>就不知道这一次会不会再有王者、吃鸡从天而降，解除腾讯游戏的“中年危机”。</p></body></html>","source":"jkgy","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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QuestMobile）。我们的长青游戏亦展现活力，如《火影忍者手游》和《DnF》。我们最近在中国推出了《无畏契约》和《命运方舟》两款大型个人电脑游戏。尽管由于发布较少高度商业化内容，我们的本土市场游戏收入在第二季同比持平，但我们认为这是一个暂时的现象，预计我们的本土市场游戏收入将在二零二三年第三季恢复同比增长。给这段话划一下重点：腾讯游戏整体的用户活跃获得了增长。近几年发布的几款新游依然有足够的市场竞争力。老游戏还能继续赚钱。最重要的，本季度收入不高是因为发布商业化内容较少，这是暂时现象。Q2 的电话会上，腾讯总裁刘炽平在回答分析师提问时也表达了相同的意思，「在第一季度，我们发布了大量的传统优势游戏的商业内容，使我们的游戏总收入显著增加，但二季度我们进入了一个暂停期，并计划在第三季度恢复商业内容的发布。我们希望游戏包括《金铲铲之战》在内的游戏可以长青。我们有多年运营常青游戏的经验。好的游戏可以一直很受欢迎，且经久不衰。而这也是我们现在希望与新的团队一起实现的目标。」但腾讯二季度游戏收入增长停滞，到底是不是因为没有过度商业化可能还存在疑问。推出商业化内容，不论是让王者吃鸡出新皮肤，还是火影、DNF 这样的数值游戏出一些新氪点，根本目的还是提高用户付费。腾讯国内游戏用户平均付费情况丨来自：腾讯 IR 官网如上图所示，根据腾讯在投资者关系网站披露的季度运营数据，2023 年二季度腾讯游戏端游和手游的平均每用户付费（ARPU）分别为 555 - 565 元和 285 - 295 元，皆创下单季度新高。也就是腾讯游戏用户的平均氪金金额已经创下了历史新高，包括刘炽平强调的发布了大量传统优势游戏商业化内容的一季度，其 ARPU 都要小于本季。或许对刘炽平和腾讯财报的表述更准确的理解，是腾讯会在三季度加强旗下游戏的商业化内容发布，也就是多推一些氪金活动，来提升接下来几个季度的游戏收入。实际上在三季度已经过去的一个半月里，这种趋势已经开始出现。比如 7 月《王者荣耀》曾计划推出与轻奢品牌宝格丽联名的游戏英雄皮肤，瞄准消费力较强的女性用户群体。但由于不可抗力的因素，王者与宝格丽的合作被迫暂停，临时更换的另一款女性向的英雄皮肤，也因设计定位等问题传出销量不及预期，甚至过去一周在短视频平台和社交媒体引发了一轮看衰王者的小范围舆论风波。归根结底，即使王者、吃鸡这些腾讯长青的游戏产品，也已进入到生命周期的稳定期，能保住用户不流失、收入不下降已经相当不易，继续推动增长是天方夜谭，用力太猛甚至有竭泽而渔的风险。腾讯游戏需要新鲜的血液。刘炽平表示，“第二季度国内游戏收入环比持平的主要原因并不是缺乏新游戏。尽管没有推出很多手机游戏，但我们推出了一些 PC 端游戏。可即使我们为我们打造了 PC 游戏品牌，他们也将在今年下半年开始贡献收入，而非第二季度贡献更多。”由于腾讯在这一轮版号发放恢复后，获得版号的时间较晚，新手游的推出也受到了一些影响。今年上半年腾讯推出的新手游不多，但其实还是有几款比较重要的新产品，包括 4 月上线的 SNK 授权的《合金弹头：觉醒》，以及稍早 2 月底公测的《黎明觉醒》等。但这几款游戏并没有很快冲入国内手游收入排行榜的前列，反观米哈游 4 月下旬上线的《崩坏：星穹铁道》，根据 Sensor Tower 的数据，5 月和 6 月就直接冲到国内手游收入榜的第二和第三。此外网易的《逆水寒》手游，也上线后不久就在 7 月取得了全球手游收入榜的第三。其实过去两年腾讯也有新游戏能冲入到游戏榜单的前十，但《金铲铲之战》和《英雄联盟手游》，这两个新手游都是在吃英雄联盟的老本，除此之外很难看到腾讯游戏有什么新产品可以创造王者、吃鸡，或者 LOL 、DNF 那样的辉煌。当然，一两个季度的市场变化并不能说明什么，腾讯依然有足够的护城河。即使增长最快的米哈游，今天与腾讯的游戏收入仍有数倍的差距。而且就像刘炽平所说，自研和发行游戏创造的游戏收入并不是腾讯在游戏领域影响力的全部体现，拥有国内最大社交媒体微信和 QQ 的腾讯，今天仍是国内最大的游戏渠道。他在电话会分析，“通过我们的微信小程序平台开发的游戏，并没有体现出我们休闲游戏领域的快速增长。小游戏平台是目前中国最大的迷你休闲游戏平台。我认为它在用户数量方面增速较快且在总收入方面也有较快增速。但是，这些经济收益实际上没有体现在游戏收入中，它只体现为佣金，而不是全部总收入。”但这些不能完全掩盖游戏业务体量巨大的腾讯，随着外部竞争对手的崛起和活跃，加上内部老产品逐渐触及天花板而新产品又难扛大旗，正在进入到一个增长停滞的尴尬时刻。就不知道这一次会不会再有王者、吃鸡从天而降，解除腾讯游戏的“中年危机”。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":941,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":182045658374312,"gmtCreate":1685453272270,"gmtModify":1685453274430,"author":{"id":"4133704311322632","authorId":"4133704311322632","name":"拉尼亚凯亚土著","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4133704311322632","authorIdStr":"4133704311322632"},"themes":[],"htmlText":"没钱怎么打仗[笑哭]&nbsp;","listText":"没钱怎么打仗[笑哭]&nbsp;","text":"没钱怎么打仗[笑哭]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/182045658374312","repostId":"1150519096","repostType":2,"repost":{"id":"1150519096","pubTimestamp":1685453034,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1150519096?lang=&edition=full","pubTime":"2023-05-30 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class=\"title\">\n刚刚，美布两油大跌超3%！欧佩克+内讧惹的祸？\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2023-05-30 21:23 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=https://xnews.jin10.com/details/113836><strong>金十数据</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>两大风险逼近，美布两油刚刚大跌超3%！在美债上限协议移交国会之际，美布两油大跌超3%。WTI原油一度跌至70.52美元/桶，布伦特原油一度跌至74.71美元/桶，目前有所反弹。NYMEX最活跃WTI原油主力期货合约北京时间5月30日21:01一分钟内买卖盘面瞬间成交5841手，交易合约总价值4.14亿美元，具体情况请查看金十数据网站右下方成交量。Quantum Commodity ...</p>\n\n<a href=\"https://xnews.jin10.com/details/113836\">Web 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Intelligence分析认为，美国国会能否通过债务上限协议仍存在不确定性，加上欧佩克+的潜在分歧，都令原油承压。据华尔街日报援引知情人士报道，由于俄罗斯不断向市场注入大量廉价石油，破坏了沙特提振油价的努力，两国之间的紧张关系正在加剧。 知情人士说，沙特对俄罗斯没有充分履行其限产承诺表示愤怒。沙特官员已向俄罗斯高级官员投诉，并要求他们遵守商定的减产协议。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1078,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":652183876,"gmtCreate":1684369424395,"gmtModify":1684373897697,"author":{"id":"4133704311322632","authorId":"4133704311322632","name":"拉尼亚凯亚土著","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4133704311322632","authorIdStr":"4133704311322632"},"themes":[],"htmlText":"上限好说，利息还得起么？","listText":"上限好说，利息还得起么？","text":"上限好说，利息还得起么？","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/652183876","repostId":"1102289937","repostType":2,"repost":{"id":"1102289937","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1684368498,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1102289937?lang=&edition=full","pubTime":"2023-05-18 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href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">谷歌</a>、脸书涨超1%，<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">微软</a>小幅上涨。<strong>KBW银行指数涨超5%，$西<a href=\"https://laohu8.com/S/601099\">太平洋</a>合众银行(PACW)$涨超21%，<a href=\"https://laohu8.com/S/WAL\">阿莱恩斯西部银行</a>涨逾10%。</strong></p><p><strong>2、热门中概股涨跌不一 <a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>涨超2%</strong></p><p>热门中概股涨跌不一，纳斯达克中国金龙指数跌0.26%。<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>涨超2%，<a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">蔚来</a>涨超1%，<a href=\"https://laohu8.com/S/WB\">微博</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/XPEV\">小鹏汽车</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/PDD\">拼多多</a>小幅上涨。<a href=\"https://laohu8.com/S/LI\">理想汽车</a>跌超3%，<a href=\"https://laohu8.com/S/BILI\">哔哩哔哩</a>跌超2%，<a href=\"https://laohu8.com/S/BIDU\">百度</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/NTES\">网易</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>跌超1%，<a href=\"https://laohu8.com/S/IQ\">爱奇艺</a>小幅下跌。</p><p><strong>3、欧股收盘涨跌不一 德国DAX30指数涨0.34%</strong></p><p>欧股主要指数小幅收跌，德国DAX30指数涨0.34%，<a href=\"https://laohu8.com/S/VUKE.UK\">英国富时100</a>指数跌0.36%，法国CAC40指数跌0.09%，欧洲斯托克50指数涨0.18%。</p><p><strong>4、美国6月WTI原油期货周三收高2.78%</strong></p><p>纽约商品交易所6月交割的西德克萨斯中质原油（WTI）期货价格上涨1.97美元，涨幅为2.78%，收于每桶72.83美元。</p><p>7月交货的伦敦布伦特原油期货价格收涨2.05美元，涨幅2.74%，报76.96美元/桶，为近一周来的最高水平。</p><p>StoneX市场分析师Fawad Razaqzada表示，投资者“对美国债务上限问题能得到解决的希望升温，而对下半年石油市场收紧的预测也有助于让多头保持活跃。”</p><p><strong>5、纽约黄金期货周三收跌0.4% 创3月底以来最低收盘价</strong></p><p>周三，纽约商品交易所6月交割的黄金期货价格下跌8.10美元，跌幅为0.4%，收于每盎司1984.90美元，创3月29日以来的最低收盘价。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>宏观新闻</strong></p><p><strong>1、拜登：美债违约将对美国经济和人民产生灾难性后果</strong></p><p>据央视新闻消息，当地时间5月17日，美国总统拜登发布讲话称，美国政府明白，美国债务违约将对美国经济和美国人民产生灾难性的后果。</p><p>拜登表示，他于当地时间16日晚与国会领导人举行了一次关于预算问题的会议，他们一致同意如果美国不出现债务违约，政府将就预算相关问题达成协议。两党将继续对预算的分歧部分进行谈判，就细节达成协议。</p><p>拜登还表示，他将在未来几天继续与国会领袖进行关于债务上限的讨论，直到达成协议。他预计将在当地时间21日召开新闻发布会讨论该问题。拜登重申，美国不会出现债务违约。</p><p><strong>2、债务上限谈判倒计时之际安抚人心：拜登和共和党领袖齐称不会违约</strong></p><p>距离美国财长警告的最早可能违约日只剩两周时间。拜登周三在临出访亚洲前说，有信心将就预算达成一致。共和党众议院领袖麦卡锡没有直接说，他对债务谈判的形势持乐观态度，而是说，他对拜登的谈判意愿感到鼓舞。众议院民主党议员开始收集签名，试图绕过麦卡锡直接推动债务上限投票。</p><p>在紧锣密鼓进行债务上限谈判、越来越接近最早触发违约的截止期时，无论是美国总统拜登，还是共和党的众议院领袖麦卡锡，都试图安抚人心，试图打消债务上限可能引发违约的担忧。</p><p><strong>3、俄副总理透露：正和伊朗考虑人民币贸易结算的可能性</strong></p><p>当地时间周三（5月17日），俄罗斯副总理亚历山大·诺瓦克表示，俄罗斯和伊朗考虑以人民币进行贸易结算的可能性。</p><p>诺瓦克告诉媒体，俄伊之间80%的贸易已经以两国的货币——伊朗里亚尔和俄罗斯卢布进行结算，而欧元、美元等其他货币的份额不到20%，“我们还在考虑使用其他国家的货币，人民币是未来可能的目标之一。”</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>俄乌局势</strong></p><p><strong>1、普京称俄方减产旨在支撑油价</strong></p><p>当地时间5月17日，俄罗斯总统普京表示，俄罗斯削减原油产量的承诺旨在支撑全球油价。普京在俄罗斯政府的视频连线会议上表示：“我们所有的行动，包括那些与自愿减产有关的在内，都关乎我们与OPEC+的合作伙伴联系，并支持全球市场特定价格环境的需求。总的来说，形势绝对稳定。”</p><p><strong>2、俄乌双方再次同意延长黑海粮食协议俩月 小麦、玉米期货短线骤跌</strong></p><p>赶在俄乌黑海粮食协议到期前的最后一天，土耳其总统埃尔多安公开宣布，各方同意再续期两个月。受此影响，欧美市场小麦期货的价格短时跳水走弱。</p><p>据俄新社报道，埃尔多安周三（5月17日）在正义与发展党的干部会议上也提到了这份协议，他说道：“2022年7月22日达成的粮食协议将在明天到期，在俄罗斯朋友的支持和乌克兰朋友的贡献下，已经决定将这份倡议延长两个月时间”。</p><p><strong>3、波兰总统：波兰无法向乌克兰提供F-16战斗机</strong></p><p>正在冰岛参加欧洲委员会国家元首和政府首脑会议的波兰总统杜达当地时间17日表示，由于缺乏足够数量的先进战斗机，波兰无法向乌克兰提供F-16战斗机，但将继续为其提供其他军事支持。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>公司新闻</strong></p><p><strong>1、<a href=\"https://laohu8.com/NW/1191751649\" title=\"第一共和银行前CEO：该行倒闭是由于对银行业恐慌情绪的蔓延\" target=\"_blank\">第一共和银行前CEO：该行倒闭是由于对银行业恐慌情绪的蔓延</a></strong></p><p>第一共和银行前CEO表示，监督管理机构在4月24日之前没有与潜在买家分享数据；第一共和银行的倒闭是由于对银行业恐慌情绪的蔓延。</p><p><strong>2、迪士尼CFO：“迪士尼+”业务很快就会迎来收支平衡</strong></p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/DIS\">迪士尼</a>CFO称，“迪士尼+”业务很快就会迎来收支平衡；美国编剧协会（WGA）罢工这一事件可能影响到公司本财年的现金支出状况。</p><p><strong>3、<a href=\"https://laohu8.com/NW/2336346780\" title=\"瑞信全额减记AT1债券不构成触发CDS赔付的条件\" target=\"_blank\">瑞信全额减记AT1债券不构成触发CDS赔付的条件</a></strong></p><p>负责监督管理信用违约互换(CDS)市场的信用衍生品决议委员会(CDDC)表示，瑞信集团全额减记额外一级资本(AT1)债券不会触发CDS赔付。据官网上的公告，CDDC周三在会议上裁定，瑞信减记AT1债券不会导致与该银行次级债券相关的CDS被触发赔付。该委员会认为AT1债券的偿付顺序排在作为CDS标的的次级债之后。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>昨夜今晨 | 拜登最新发声，美三大股指齐涨超1%！原油、农产品市场发生大事</title>\n<style 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href=\"https://laohu8.com/S/WAL\">阿莱恩斯西部银行</a>涨逾10%。</strong></p><p><strong>2、热门中概股涨跌不一 <a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>涨超2%</strong></p><p>热门中概股涨跌不一，纳斯达克中国金龙指数跌0.26%。<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>涨超2%，<a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">蔚来</a>涨超1%，<a href=\"https://laohu8.com/S/WB\">微博</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/XPEV\">小鹏汽车</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/PDD\">拼多多</a>小幅上涨。<a href=\"https://laohu8.com/S/LI\">理想汽车</a>跌超3%，<a href=\"https://laohu8.com/S/BILI\">哔哩哔哩</a>跌超2%，<a href=\"https://laohu8.com/S/BIDU\">百度</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/NTES\">网易</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>跌超1%，<a href=\"https://laohu8.com/S/IQ\">爱奇艺</a>小幅下跌。</p><p><strong>3、欧股收盘涨跌不一 德国DAX30指数涨0.34%</strong></p><p>欧股主要指数小幅收跌，德国DAX30指数涨0.34%，<a href=\"https://laohu8.com/S/VUKE.UK\">英国富时100</a>指数跌0.36%，法国CAC40指数跌0.09%，欧洲斯托克50指数涨0.18%。</p><p><strong>4、美国6月WTI原油期货周三收高2.78%</strong></p><p>纽约商品交易所6月交割的西德克萨斯中质原油（WTI）期货价格上涨1.97美元，涨幅为2.78%，收于每桶72.83美元。</p><p>7月交货的伦敦布伦特原油期货价格收涨2.05美元，涨幅2.74%，报76.96美元/桶，为近一周来的最高水平。</p><p>StoneX市场分析师Fawad Razaqzada表示，投资者“对美国债务上限问题能得到解决的希望升温，而对下半年石油市场收紧的预测也有助于让多头保持活跃。”</p><p><strong>5、纽约黄金期货周三收跌0.4% 创3月底以来最低收盘价</strong></p><p>周三，纽约商品交易所6月交割的黄金期货价格下跌8.10美元，跌幅为0.4%，收于每盎司1984.90美元，创3月29日以来的最低收盘价。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>宏观新闻</strong></p><p><strong>1、拜登：美债违约将对美国经济和人民产生灾难性后果</strong></p><p>据央视新闻消息，当地时间5月17日，美国总统拜登发布讲话称，美国政府明白，美国债务违约将对美国经济和美国人民产生灾难性的后果。</p><p>拜登表示，他于当地时间16日晚与国会领导人举行了一次关于预算问题的会议，他们一致同意如果美国不出现债务违约，政府将就预算相关问题达成协议。两党将继续对预算的分歧部分进行谈判，就细节达成协议。</p><p>拜登还表示，他将在未来几天继续与国会领袖进行关于债务上限的讨论，直到达成协议。他预计将在当地时间21日召开新闻发布会讨论该问题。拜登重申，美国不会出现债务违约。</p><p><strong>2、债务上限谈判倒计时之际安抚人心：拜登和共和党领袖齐称不会违约</strong></p><p>距离美国财长警告的最早可能违约日只剩两周时间。拜登周三在临出访亚洲前说，有信心将就预算达成一致。共和党众议院领袖麦卡锡没有直接说，他对债务谈判的形势持乐观态度，而是说，他对拜登的谈判意愿感到鼓舞。众议院民主党议员开始收集签名，试图绕过麦卡锡直接推动债务上限投票。</p><p>在紧锣密鼓进行债务上限谈判、越来越接近最早触发违约的截止期时，无论是美国总统拜登，还是共和党的众议院领袖麦卡锡，都试图安抚人心，试图打消债务上限可能引发违约的担忧。</p><p><strong>3、俄副总理透露：正和伊朗考虑人民币贸易结算的可能性</strong></p><p>当地时间周三（5月17日），俄罗斯副总理亚历山大·诺瓦克表示，俄罗斯和伊朗考虑以人民币进行贸易结算的可能性。</p><p>诺瓦克告诉媒体，俄伊之间80%的贸易已经以两国的货币——伊朗里亚尔和俄罗斯卢布进行结算，而欧元、美元等其他货币的份额不到20%，“我们还在考虑使用其他国家的货币，人民币是未来可能的目标之一。”</p><p style=\"text-align: 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href=\"https://laohu8.com/S/DIS\">迪士尼</a>CFO称，“迪士尼+”业务很快就会迎来收支平衡；美国编剧协会（WGA）罢工这一事件可能影响到公司本财年的现金支出状况。</p><p><strong>3、<a href=\"https://laohu8.com/NW/2336346780\" title=\"瑞信全额减记AT1债券不构成触发CDS赔付的条件\" target=\"_blank\">瑞信全额减记AT1债券不构成触发CDS赔付的条件</a></strong></p><p>负责监督管理信用违约互换(CDS)市场的信用衍生品决议委员会(CDDC)表示，瑞信集团全额减记额外一级资本(AT1)债券不会触发CDS赔付。据官网上的公告，CDDC周三在会议上裁定，瑞信减记AT1债券不会导致与该银行次级债券相关的CDS被触发赔付。该委员会认为AT1债券的偿付顺序排在作为CDS标的的次级债之后。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/b23574aac95526c9e5c62ebc8dd25130","relate_stocks":{".IXIC":"NASDAQ Composite","USO":"美国原油ETF","UCO":"二倍做多彭博原油ETF","BK4585":"ETF&股票定投概念","DUG":"二倍做空石油与天然气ETF(ProShares)","SCO":"二倍做空彭博原油指数ETF",".SPX":"S&P 500 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创3月底以来最低收盘价周三，纽约商品交易所6月交割的黄金期货价格下跌8.10美元，跌幅为0.4%，收于每盎司1984.90美元，创3月29日以来的最低收盘价。宏观新闻1、拜登：美债违约将对美国经济和人民产生灾难性后果据央视新闻消息，当地时间5月17日，美国总统拜登发布讲话称，美国政府明白，美国债务违约将对美国经济和美国人民产生灾难性的后果。拜登表示，他于当地时间16日晚与国会领导人举行了一次关于预算问题的会议，他们一致同意如果美国不出现债务违约，政府将就预算相关问题达成协议。两党将继续对预算的分歧部分进行谈判，就细节达成协议。拜登还表示，他将在未来几天继续与国会领袖进行关于债务上限的讨论，直到达成协议。他预计将在当地时间21日召开新闻发布会讨论该问题。拜登重申，美国不会出现债务违约。2、债务上限谈判倒计时之际安抚人心：拜登和共和党领袖齐称不会违约距离美国财长警告的最早可能违约日只剩两周时间。拜登周三在临出访亚洲前说，有信心将就预算达成一致。共和党众议院领袖麦卡锡没有直接说，他对债务谈判的形势持乐观态度，而是说，他对拜登的谈判意愿感到鼓舞。众议院民主党议员开始收集签名，试图绕过麦卡锡直接推动债务上限投票。在紧锣密鼓进行债务上限谈判、越来越接近最早触发违约的截止期时，无论是美国总统拜登，还是共和党的众议院领袖麦卡锡，都试图安抚人心，试图打消债务上限可能引发违约的担忧。3、俄副总理透露：正和伊朗考虑人民币贸易结算的可能性当地时间周三（5月17日），俄罗斯副总理亚历山大·诺瓦克表示，俄罗斯和伊朗考虑以人民币进行贸易结算的可能性。诺瓦克告诉媒体，俄伊之间80%的贸易已经以两国的货币——伊朗里亚尔和俄罗斯卢布进行结算，而欧元、美元等其他货币的份额不到20%，“我们还在考虑使用其他国家的货币，人民币是未来可能的目标之一。”俄乌局势1、普京称俄方减产旨在支撑油价当地时间5月17日，俄罗斯总统普京表示，俄罗斯削减原油产量的承诺旨在支撑全球油价。普京在俄罗斯政府的视频连线会议上表示：“我们所有的行动，包括那些与自愿减产有关的在内，都关乎我们与OPEC+的合作伙伴联系，并支持全球市场特定价格环境的需求。总的来说，形势绝对稳定。”2、俄乌双方再次同意延长黑海粮食协议俩月 小麦、玉米期货短线骤跌赶在俄乌黑海粮食协议到期前的最后一天，土耳其总统埃尔多安公开宣布，各方同意再续期两个月。受此影响，欧美市场小麦期货的价格短时跳水走弱。据俄新社报道，埃尔多安周三（5月17日）在正义与发展党的干部会议上也提到了这份协议，他说道：“2022年7月22日达成的粮食协议将在明天到期，在俄罗斯朋友的支持和乌克兰朋友的贡献下，已经决定将这份倡议延长两个月时间”。3、波兰总统：波兰无法向乌克兰提供F-16战斗机正在冰岛参加欧洲委员会国家元首和政府首脑会议的波兰总统杜达当地时间17日表示，由于缺乏足够数量的先进战斗机，波兰无法向乌克兰提供F-16战斗机，但将继续为其提供其他军事支持。公司新闻1、第一共和银行前CEO：该行倒闭是由于对银行业恐慌情绪的蔓延第一共和银行前CEO表示，监督管理机构在4月24日之前没有与潜在买家分享数据；第一共和银行的倒闭是由于对银行业恐慌情绪的蔓延。2、迪士尼CFO：“迪士尼+”业务很快就会迎来收支平衡迪士尼CFO称，“迪士尼+”业务很快就会迎来收支平衡；美国编剧协会（WGA）罢工这一事件可能影响到公司本财年的现金支出状况。3、瑞信全额减记AT1债券不构成触发CDS赔付的条件负责监督管理信用违约互换(CDS)市场的信用衍生品决议委员会(CDDC)表示，瑞信集团全额减记额外一级资本(AT1)债券不会触发CDS赔付。据官网上的公告，CDDC周三在会议上裁定，瑞信减记AT1债券不会导致与该银行次级债券相关的CDS被触发赔付。该委员会认为AT1债券的偿付顺序排在作为CDS标的的次级债之后。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1381,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":624956205,"gmtCreate":1677042009207,"gmtModify":1677044672879,"author":{"id":"4133704311322632","authorId":"4133704311322632","name":"拉尼亚凯亚土著","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4133704311322632","authorIdStr":"4133704311322632"},"themes":[],"htmlText":"明显是纠错","listText":"明显是纠错","text":"明显是纠错","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/624956205","repostId":"2313653220","repostType":2,"repost":{"id":"2313653220","pubTimestamp":1677025327,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2313653220?lang=&edition=full","pubTime":"2023-02-22 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Journal股东大会上似乎暗示了减持台积电的原因。</p><p><b>巴菲特、台积电与芒格</b></p><p>从股价的走势来看，台积电在三季度有一段迅速下行的趋势，直到10月底才企稳，11月出现猛烈反弹，到12月则再度下挫。因此，伯克希尔很难在短短一个季度内在台积电上实现盈利，甚至说出现一定亏损的概率也不小。</p><p>2022年11月，当市场获悉巴菲特首次出手台积电并直接建仓41亿美元，占投资组合比例1.39%，成为伯克希尔第十大重仓股的时候，半导体圈曾有过小小的沸腾，圈内人士奔走相告。笔者也曾对此事作过分析：巴菲特首入台积电，行业拐点悄然临近？</p><p>巴菲特作为价值投资届的泰斗，一直看中企业的净资产收益率，钟意一些能长期持续赚钱的行业，比如快消品、银行等，而对于科技行业多是嗤之以鼻，苹果公司除外，当然，苹果公司兼具了消费与科技的属性。</p><p>因此，对于巴菲特建仓台积电，有不少投资圈内人士认为，这意味着台积电作为半导体制造厂商的绝对一哥，行业也将进入新的发展阶段，巴菲特或许是嗅到了半导体制造行业未来长期稳定增长及盈利的味道。这对于半导体制造行业，甚至对于上下游的半导体设计、封测、材料、设备等各个行业来说，都充满了希望。</p><p>而就在一周前，伯克希尔大幅减仓台积电的消息公开披露，似乎又让一切都冷了下来。那为什么伯克希尔如此迅速地抛售台积电股票呢？价值投资者买入的股票难道不都是会长期持有吗？</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/65ce16cb0ce8e88ea69c86abd36f064e\" tg-width=\"660\" tg-height=\"450\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>查理芒格，是沃伦巴菲特的老搭档，俩人自1959年结识，并于1962年正式搭伙做投资，至今已有64年，他们共同创造了有史以来最优秀的投资记录。芒格除了担任恩伯克希尔的副主席外，也曾在Daily Journal工作长达45年之久，并于2022年3月刚辞任董事长。Daily Journal原来是一家主营出版业务的公司，芒格于1977年入主并担任董事长至2022年，并于2009年开启了证券投资之路，虽然规模不算很大，至今不到2亿美元，但由于芒格的存在，也有人称之为mini版的伯克希尔。</p><p><b>查理芒格眼中的半导体行业及台积电</b></p><p>2023年2月15日，芒格身着黑色西装，带着一听<a href=\"https://laohu8.com/S/KO\">可口可乐</a>以及一些饼干，出席了Daily Journal股东大会，现场交流了诸多关于公司运营及投资的相关问题。也谈到了对于半导体行业以及台积电的一些看法。</p><p>芒格将半导体行业称为一个奇特的产业。他声称，在半导体行业中，你必须带走赚到的所有利润，而对于每一代新的芯片，你又必须把之前赚到的钱都投回来。如果你希望留在这场“游戏”中，就必须得反复循环这样去做。</p><p>芒格表示，他本人自然而然地讨厌去做这样的生意。在伯克希尔，他们更喜欢有大量的盈余资金进来，用他们可以去做其他的事情。而对于一些领先的企业，像台积电这样的，那么以合适的价格去买入他们的股票似乎也是不错的交易。</p><p>但对于芒格来说，他并不清楚他们当中谁不会取得巨大的成功。虽然对于最后的大赢家来说，这是一个巨大的希望，但这是一项困难的业务，需要每个人、每家企业不断地用所有钱持续加注。这件事本身就很困难。所以，在芒格看来，半导体的业务并不完美。</p><p>芒格还提到，英特尔曾经就是世界的台积电。是他们自己发明了这该死的生意，并且统治了它几十年。对芒格而言，很难说英特尔是否会一直拥有非常不错的半导体业务，并远远落后于现在。因此，他的回答是芯片业务并不像看起来那么万无一失。</p><p>至于美国政府对于在本土建厂的激励措施，如英特尔在俄亥俄州建厂。也并没有改变芒格对行业的相关看法。他认为这些措施确实对于芯片厂商有一定的帮助，但是厂商们通过贷款取得的资金最终仍然需要归还，没有证据表明政府会帮助他们免于还款。甚至，近期政府也不打算提供新的半导体贷款。</p><p>虽然芒格称自己并不了解半导体行业的很多专业知识。但其实我们能够从他的言语中感受到，他看到了半导体芯片制造行业的本质和框架。并且，他还从价值投资者的角度，点出了美国芯片法案的无奈，抛出了自己的见解，美国政府的激励措施对于芯片企业的本质影响不大，也暗示了对于台积电的看法。如此，伯克希尔在买入台积电后又迅速抛售的原因，我们可以窥得一二。</p><p>芒格还谈到，所有这些都与中美两国政府的政策密切相关。所以，他宁愿自己拥有更加万无一失的东西。言下之意就是不愿意掺和芯片行业的投资。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/aab1646ae83064f05e50d8a90099a50a\" tg-width=\"660\" tg-height=\"495\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><span>图源 | Custom PC Review</span></p><p>当然，他也认可台积电在芯片制造方向上的成就，承认台积电取得的巨大成功。芒格还强调，这或许是一项很棒的投资，但由于自己年事已高，又不喜欢学习新技巧，因此，并不意味着它不适合一些比他更了解台积电的年轻人。</p><p>说到这里，笔者犹然记得芒格在《穷查理宝典》一书中谈到的，类似“活到老学到老”的生活态度。不得不说，查理芒格确实是一位聪明的投资者。</p><p><b>关于价值投资的误解及芯片行业的机会</b></p><p>有一点或许大家还有些疑虑，无论是沃伦巴菲特还是查理芒格，他们操持下的伯克希尔作为价值投资的代表，在2022年三四季度分别对台积电进行建仓然后迅速减持大部分，似乎有悖于人们对价值投资的买入并长期持有的固有认知。比如伯克希尔在投资喜诗糖果、可口可乐，以及一些银行股的一些知名案例，很多确实是买入并长期持有的。甚至是十几年前对于<a href=\"https://laohu8.com/S/002594\">比亚迪</a>的投资，也是持续至今，在2022年之前一股未售。</p><p>但其实，这些公司往往符合芒格前面所说的，高净资产收益率、能长期产生盈余资金，有着良好的现金流，其业绩和利润的增长也通常稳定。而芯片行业则未必，尤其是英特尔的历史，以及当前其依然处于焦灼的竞争中，甚至其原来半导体制造业务全球之最的宝座也已拱手。</p><p>况且，伯克希尔短期的买卖也不是一次两次了。早在2020上半年，伯克希尔就从宣称坚决不卖一股航空股，到2个月内清空四大航司的股票。甚至，芒格自己操盘的Daily Journal从2021年开始多次抄底<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>，到2022年迅速调仓。如此操作并不少见。</p><p>其实，对于一名投资人或一家证券投资基金来说，买与卖本身就是自然而然地操作。即使是价值投资，也未必一定要在低估值时买入，然后长期持有，只是历史上有不少知名的价投案例，确实是这两个状态下促成的。更多的还是基于对一家企业的认知。企业本身是动态的，是时刻变化的。投资人对于企业的理解，也是动态的。那自然不存在说买入后一定要持有三年五年，甚至十年以上。更多的还是要去关注企业本身的逻辑有没有发生变化。</p><p>对于巴菲特和芒格来说，他们都能做到当断则断。包括他们对于苹果公司的投资，也并不是在估值特别低的时候买入的，但也是非常成功的一笔投资。</p><p>巴菲特和芒格是价值投资方向上的两颗启明星，但他们也不是百战百胜或所言皆是。就像前面提到的，对于航空公司以及阿里巴巴的投资，或许都承担了一些亏损。甚至在比亚迪的投资上，芒格也坦言，当初王传福要从给日本手机厂商代工电子产品转向收购濒临关闭的汽车产线时，他与李录还曾竭力阻止，但最后事实却证明比亚迪成功了。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a3454cb1a70a6909189fc62d10dccf7a\" tg-width=\"660\" tg-height=\"357\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><span>图源 | The Conversation</span></p><p>回到半导体行业上来，其实我们能够发现，查理芒格谈到芯片，谈到半导体行业，更多的关注主要是台积电。毕竟台积电当前作为世界芯片制造厂商的绝对龙头，大型的证券投资基金，包括伯克希尔在内，他们的规模通常很大，能承载他们资金的企业本身也必须是行业或细分领域内的巨头。因此，这些基金及投资人会更倾向于关注行业内头部的公司。这与VC、PE等股权基金关注早期、成长期的企业不尽相同。</p><p>因此，不是说芒格认为他不喜欢芯片制造业的商业模式，就代表着芯片行业完全没有机会。正如他所说的，如果年轻人对于台积电能有更深入的理解和认知，或许就能找到一笔好的投资。</p><p>最后，贴一句芒格的话：我只希望我投资的人，是判断力好于判断力差的人。我也不知道有谁一直都是正确的。</p></body></html>","source":"lsy1677037283598","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>看空台积电，芒格道破真正原因</title>\n<style 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Journal股东大会上似乎暗示了减持台积电的原因。巴菲特、台积电与芒格从股价的走势来看，台积电在三季度有一段迅速下行的趋势，直到10月底才企稳，11月出现猛烈反弹，到12月则再度下挫。因此，伯克希尔很难在短短一个季度内在台积电上实现盈利，甚至说出现一定亏损的概率也不小。2022年11月，当市场获悉巴菲特首次出手台积电并直接建仓41亿美元，占投资组合比例1.39%，成为伯克希尔第十大重仓股的时候，半导体圈曾有过小小的沸腾，圈内人士奔走相告。笔者也曾对此事作过分析：巴菲特首入台积电，行业拐点悄然临近？巴菲特作为价值投资届的泰斗，一直看中企业的净资产收益率，钟意一些能长期持续赚钱的行业，比如快消品、银行等，而对于科技行业多是嗤之以鼻，苹果公司除外，当然，苹果公司兼具了消费与科技的属性。因此，对于巴菲特建仓台积电，有不少投资圈内人士认为，这意味着台积电作为半导体制造厂商的绝对一哥，行业也将进入新的发展阶段，巴菲特或许是嗅到了半导体制造行业未来长期稳定增长及盈利的味道。这对于半导体制造行业，甚至对于上下游的半导体设计、封测、材料、设备等各个行业来说，都充满了希望。而就在一周前，伯克希尔大幅减仓台积电的消息公开披露，似乎又让一切都冷了下来。那为什么伯克希尔如此迅速地抛售台积电股票呢？价值投资者买入的股票难道不都是会长期持有吗？查理芒格，是沃伦巴菲特的老搭档，俩人自1959年结识，并于1962年正式搭伙做投资，至今已有64年，他们共同创造了有史以来最优秀的投资记录。芒格除了担任恩伯克希尔的副主席外，也曾在Daily Journal工作长达45年之久，并于2022年3月刚辞任董事长。Daily Journal原来是一家主营出版业务的公司，芒格于1977年入主并担任董事长至2022年，并于2009年开启了证券投资之路，虽然规模不算很大，至今不到2亿美元，但由于芒格的存在，也有人称之为mini版的伯克希尔。查理芒格眼中的半导体行业及台积电2023年2月15日，芒格身着黑色西装，带着一听可口可乐以及一些饼干，出席了Daily Journal股东大会，现场交流了诸多关于公司运营及投资的相关问题。也谈到了对于半导体行业以及台积电的一些看法。芒格将半导体行业称为一个奇特的产业。他声称，在半导体行业中，你必须带走赚到的所有利润，而对于每一代新的芯片，你又必须把之前赚到的钱都投回来。如果你希望留在这场“游戏”中，就必须得反复循环这样去做。芒格表示，他本人自然而然地讨厌去做这样的生意。在伯克希尔，他们更喜欢有大量的盈余资金进来，用他们可以去做其他的事情。而对于一些领先的企业，像台积电这样的，那么以合适的价格去买入他们的股票似乎也是不错的交易。但对于芒格来说，他并不清楚他们当中谁不会取得巨大的成功。虽然对于最后的大赢家来说，这是一个巨大的希望，但这是一项困难的业务，需要每个人、每家企业不断地用所有钱持续加注。这件事本身就很困难。所以，在芒格看来，半导体的业务并不完美。芒格还提到，英特尔曾经就是世界的台积电。是他们自己发明了这该死的生意，并且统治了它几十年。对芒格而言，很难说英特尔是否会一直拥有非常不错的半导体业务，并远远落后于现在。因此，他的回答是芯片业务并不像看起来那么万无一失。至于美国政府对于在本土建厂的激励措施，如英特尔在俄亥俄州建厂。也并没有改变芒格对行业的相关看法。他认为这些措施确实对于芯片厂商有一定的帮助，但是厂商们通过贷款取得的资金最终仍然需要归还，没有证据表明政府会帮助他们免于还款。甚至，近期政府也不打算提供新的半导体贷款。虽然芒格称自己并不了解半导体行业的很多专业知识。但其实我们能够从他的言语中感受到，他看到了半导体芯片制造行业的本质和框架。并且，他还从价值投资者的角度，点出了美国芯片法案的无奈，抛出了自己的见解，美国政府的激励措施对于芯片企业的本质影响不大，也暗示了对于台积电的看法。如此，伯克希尔在买入台积电后又迅速抛售的原因，我们可以窥得一二。芒格还谈到，所有这些都与中美两国政府的政策密切相关。所以，他宁愿自己拥有更加万无一失的东西。言下之意就是不愿意掺和芯片行业的投资。图源 | Custom PC Review当然，他也认可台积电在芯片制造方向上的成就，承认台积电取得的巨大成功。芒格还强调，这或许是一项很棒的投资，但由于自己年事已高，又不喜欢学习新技巧，因此，并不意味着它不适合一些比他更了解台积电的年轻人。说到这里，笔者犹然记得芒格在《穷查理宝典》一书中谈到的，类似“活到老学到老”的生活态度。不得不说，查理芒格确实是一位聪明的投资者。关于价值投资的误解及芯片行业的机会有一点或许大家还有些疑虑，无论是沃伦巴菲特还是查理芒格，他们操持下的伯克希尔作为价值投资的代表，在2022年三四季度分别对台积电进行建仓然后迅速减持大部分，似乎有悖于人们对价值投资的买入并长期持有的固有认知。比如伯克希尔在投资喜诗糖果、可口可乐，以及一些银行股的一些知名案例，很多确实是买入并长期持有的。甚至是十几年前对于比亚迪的投资，也是持续至今，在2022年之前一股未售。但其实，这些公司往往符合芒格前面所说的，高净资产收益率、能长期产生盈余资金，有着良好的现金流，其业绩和利润的增长也通常稳定。而芯片行业则未必，尤其是英特尔的历史，以及当前其依然处于焦灼的竞争中，甚至其原来半导体制造业务全球之最的宝座也已拱手。况且，伯克希尔短期的买卖也不是一次两次了。早在2020上半年，伯克希尔就从宣称坚决不卖一股航空股，到2个月内清空四大航司的股票。甚至，芒格自己操盘的Daily Journal从2021年开始多次抄底阿里巴巴，到2022年迅速调仓。如此操作并不少见。其实，对于一名投资人或一家证券投资基金来说，买与卖本身就是自然而然地操作。即使是价值投资，也未必一定要在低估值时买入，然后长期持有，只是历史上有不少知名的价投案例，确实是这两个状态下促成的。更多的还是基于对一家企业的认知。企业本身是动态的，是时刻变化的。投资人对于企业的理解，也是动态的。那自然不存在说买入后一定要持有三年五年，甚至十年以上。更多的还是要去关注企业本身的逻辑有没有发生变化。对于巴菲特和芒格来说，他们都能做到当断则断。包括他们对于苹果公司的投资，也并不是在估值特别低的时候买入的，但也是非常成功的一笔投资。巴菲特和芒格是价值投资方向上的两颗启明星，但他们也不是百战百胜或所言皆是。就像前面提到的，对于航空公司以及阿里巴巴的投资，或许都承担了一些亏损。甚至在比亚迪的投资上，芒格也坦言，当初王传福要从给日本手机厂商代工电子产品转向收购濒临关闭的汽车产线时，他与李录还曾竭力阻止，但最后事实却证明比亚迪成功了。图源 | The Conversation回到半导体行业上来，其实我们能够发现，查理芒格谈到芯片，谈到半导体行业，更多的关注主要是台积电。毕竟台积电当前作为世界芯片制造厂商的绝对龙头，大型的证券投资基金，包括伯克希尔在内，他们的规模通常很大，能承载他们资金的企业本身也必须是行业或细分领域内的巨头。因此，这些基金及投资人会更倾向于关注行业内头部的公司。这与VC、PE等股权基金关注早期、成长期的企业不尽相同。因此，不是说芒格认为他不喜欢芯片制造业的商业模式，就代表着芯片行业完全没有机会。正如他所说的，如果年轻人对于台积电能有更深入的理解和认知，或许就能找到一笔好的投资。最后，贴一句芒格的话：我只希望我投资的人，是判断力好于判断力差的人。我也不知道有谁一直都是正确的。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1353,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":626373420,"gmtCreate":1673869793860,"gmtModify":1673869839114,"author":{"id":"4133704311322632","authorId":"4133704311322632","name":"拉尼亚凯亚土著","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4133704311322632","authorIdStr":"4133704311322632"},"themes":[],"htmlText":"50年100倍大概刚刚跑赢通胀，跟bk比差了两个零","listText":"50年100倍大概刚刚跑赢通胀，跟bk比差了两个零","text":"50年100倍大概刚刚跑赢通胀，跟bk比差了两个零","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/626373420","repostId":"2303358623","repostType":2,"repost":{"id":"2303358623","weMediaInfo":{"introduction":"坚守初心，不随俗流。用一颗匠子心打造一个具有广度、深度、高度、温度的港股交流圈。","home_visible":1,"media_name":"丫丫港股圈","id":"34","head_image":"https://static.tigerbbs.com/4f7fb70656354008b8dc51008d01a3f5"},"pubTimestamp":1673867905,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2303358623?lang=&edition=full","pubTime":"2023-01-16 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src=\"https://static.tigerbbs.com/06db50238d6d400a8de3a5bf3bf6f6bf\" tg-width=\"621\" tg-height=\"330\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>这些各种各样的害虫和啮齿动物的进化程度，已经达到了普通人自己用药难以对付的水平，也因此，就需要这些害虫防治公司来提供专业的防虫剂和服务。在持续的生存努力中，当遇到一致且可预测的灭绝尝试时，害虫会改变其行为。从本质上讲，杀虫剂或杀鼠剂越常见和越容易获得，其预期用途的效果就越差。害虫的弹性越强，对更高质量的专业害虫防治的需求就越大。</p><p>最好的害虫防治公司更注重产品轮换、改进的技术培训和更好的客户服务，以减少返工并确保更高质量的服务。</p><p>美国传统的治白蚁，就是一个较大的工程，需要将房子用帐篷包裹起来，然后用药剂进行熏蒸数日，白蚁全部熏死，才算完成，这一项服务的花销大概数千美元，由此也可看出这个害虫防治市场的庞大是从何而来的了。</p><p>虽然是小生意，害虫防治看起来也像是家旁的小公司就能完成的事，但这个行业的格局却并不特别分散，目前，全球内的害虫防治已经形成了几大巨头。且这些巨头们频繁收购合并，如rentokil去年合并了terminix，已经达到了60亿/年的营收，让市占率达到近20%水平。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fb88e4ffc7bc4e569bf715f829ff7df1\" tg-width=\"545\" tg-height=\"292\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>害虫防治是一项技术活，但也依赖药物的质量。小型的公司无法承担害虫防治药剂及设备的大量研发费用，也因此，拥有产品开发能力的巨头们可以不断地收购小的分支型害虫防治公司，来不断提升自己的规模效应。</p><p>时至今日，这些巨头们也各自积累起了大量的针对不同害虫的综合治理方案，专业的分工越来越细，普通人打算自己动手治害虫变得越来越难，也因此，这些巨头们都处在了一个不断增长的赛道之中。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5b40e044d1ea4967b00e9d272a38b7a3\" tg-width=\"656\" tg-height=\"461\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0ac10a7da17d4881aecdce6854a9fb4c\" tg-width=\"680\" tg-height=\"776\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>这里面比较有代表性的公司就是Rollins，是美国领先的害虫防治公司。公司的收入结构里，46%是居住地的防虫业务（包括各类昆虫及啮齿动物）、34%是商业用途的防虫业务，而20%则是单独列出的白蚁业务，以造成损害的动物而论，白蚁依然是美国众多虫害中的首要因素。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bf9f383c05fd40deb8f0cf5782dd69e3\" tg-width=\"347\" tg-height=\"270\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>多年来，公司的业绩基本上都维持了7%左右的年化增速，一方面，行业的长期增速约等于5%左右，再加上了不断进行收购，外延增加营收，导致了巨头们不俗的收入增长水平。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1a5aa206151a473e86cbc3f70177c9c3\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"593\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>因为害虫防治是非周期性的，唯一的周期只与房屋数量和质量相关，也因此，行业非常稳定，这些公司在收入增长的同时，又因为药剂和除虫方式研发投入相对固定，形成规模效应，因此，利润率也会逐渐抬升。</p><p>在2012年至2021年间，ROL的收入大概以年化7.4%增长，10年翻倍，非常平稳，而利润率则提升了近4个百分点，这使得利润的增速基本上接近了10年翻2倍。再加上一点回购收缩股本，eps自然就有不错的3倍增长了。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5e49dc77b61046a49c4533e33d5b40f4\" tg-width=\"995\" tg-height=\"223\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>而公司的增长范式也与很多传统行业类似，有标准化的流程，然后不断进行行业并购吸纳小公司，共享产品研发带来的好处，增加规模效应。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6d6d0cbdd62441bbbc860c5c02e18410\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"520\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>尽管这不算多么高的增长，但放在美国的经济环境下，因为较为稳定，而且可预测性强，这也使得公司成为了美股的抱团蓝筹之一，从2017年开始，公司就维持着50倍的PE，直至今天，仍然是这么的高。高到以长期的眼光看，ROL现在都很难让人下手买入。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/820e8e3902814292b3e9cfc58e099b00\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"530\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>也可以注意到，公司的股价表现穿越了几十年，可追溯的股价可以到1968年，至今前复权股价已经达到了123倍，基本上就是年化9%的水平。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/430abc3ca00ad01db54c191486dbed01\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>虽然有些超级成长股可以在10年里走出上百倍的涨幅，但能稳如泰山地穿越54年，最终还是稳定地赚钱，产生正收益，这更是难得可贵的，毕竟很多十年百倍股的命运，往往就是如昙花一现般又消失在历史长河中。</p><p>这样的公司也是跟<a href=\"https://laohu8.com/S/KO\">可口可乐</a>一样，能当成传家宝的。而其他的几个巨头，如艺康也都大同小异。</p><p>这是与长期的生活方式相关的，毕竟美国人不改变住大型平层木制房屋的模式，虫害就少不了，加上美国经济发达，而虫害问题一旦出现将极大困扰正常的生活作息，因此，消费者掏钱治虫是很刚需的，因此，这个市场是那么刚需，又是那么巨大。</p><p><b>二、中国的特色房屋问题</b></p><p>随着房地产销售逐渐达峰，人均住房面积不断提升，目前中国的城市化和居住现代化也基本完成，越来越多的人口开始聚居于现代化的高层小区洋房。</p><p>这样的结构是与美国截然不同的，混凝土的高层结构，相对而言，由于高度的限制，往往很难像美国的平层木制房屋那样滋生大量的昆虫（尤其是白蚁）。加上建筑时间短，老化不严重，所以中国的房屋害虫防治市场还不是个大市场。而就昆虫而论，目前更困扰居民的害虫，基本是以蟑螂为主。</p><p>然而，目前的高楼结构下，也制造出一些其他的问题，中国的特色房屋问题。</p><p>最典型的需求，比如高楼的外立面清洁。而在现代的高楼结构中，防水和电梯失修，则成为居住的几大难题。</p><p>因此，在中国，要形成如美国一样数百亿的庞大除虫行业，目前来看还不太可能。而防水，电梯及设施养护等领域，是相对更特色，更有潜力的市场。</p><p>当然，美国的害虫防治行业的需求，与房屋的老化有关，越老的房子，就越有防虫的需求。</p><p>而目前中国的防水和电梯等行业，其收入基本上都来自于新建房屋的设施建造收入，等到房屋老化后，维修型需求所产生的收入，才能与欧美防虫行业的收入结构类似，也因此，无论是防水还是电梯，暂时来看还受到地产行业周期的一定影响。</p><p>但总体而言，在房地产行业的收入方式逐渐从增量建设转化为存量运营的过程中，这些行业的长期模型，也会像害虫防治行业一样，经久不衰，并制造出长达数十年的趋势。</p><p><b>三、结语</b></p><p>无论是在中国还是美国，人们对房子的支出的不是一次性的，而是不断投入的。美国人没经历过本土战争，很多房子一用几十年，看上去是一个很耐用的模式。但远没有那么想象中好，它的缺点是，每年的治虫和再装修问题，也不断困扰着人们，这使得使用房子的成本远比实际的高。</p><p>但这其中也催化出很多的不同的需求，像家具的<a href=\"https://laohu8.com/S/HD\">家得宝</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/LOW\">劳氏</a>、造泳池的pool，造结构用品的BLDR，治虫的ROL，都是美国特色房屋体系下的产物。而它们的长期回报，都高得吓人。</p><p>在房子基本不缺，大家开始经营存量的模式下，对房子进行保养改善的需求，会长期持续并孕育出商业的机会。所以这也是一个很有意思的参考，未来最出色的跟房屋居住需求有关的公司，也许并不是房地产公司，也不是物业公司，而是这些多样化的更新维护需求的公司。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>50年涨百倍: 真正穿越周期的除虫领域巨头们</title>\n<style 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referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>这些各种各样的害虫和啮齿动物的进化程度，已经达到了普通人自己用药难以对付的水平，也因此，就需要这些害虫防治公司来提供专业的防虫剂和服务。在持续的生存努力中，当遇到一致且可预测的灭绝尝试时，害虫会改变其行为。从本质上讲，杀虫剂或杀鼠剂越常见和越容易获得，其预期用途的效果就越差。害虫的弹性越强，对更高质量的专业害虫防治的需求就越大。</p><p>最好的害虫防治公司更注重产品轮换、改进的技术培训和更好的客户服务，以减少返工并确保更高质量的服务。</p><p>美国传统的治白蚁，就是一个较大的工程，需要将房子用帐篷包裹起来，然后用药剂进行熏蒸数日，白蚁全部熏死，才算完成，这一项服务的花销大概数千美元，由此也可看出这个害虫防治市场的庞大是从何而来的了。</p><p>虽然是小生意，害虫防治看起来也像是家旁的小公司就能完成的事，但这个行业的格局却并不特别分散，目前，全球内的害虫防治已经形成了几大巨头。且这些巨头们频繁收购合并，如rentokil去年合并了terminix，已经达到了60亿/年的营收，让市占率达到近20%水平。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fb88e4ffc7bc4e569bf715f829ff7df1\" tg-width=\"545\" tg-height=\"292\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>害虫防治是一项技术活，但也依赖药物的质量。小型的公司无法承担害虫防治药剂及设备的大量研发费用，也因此，拥有产品开发能力的巨头们可以不断地收购小的分支型害虫防治公司，来不断提升自己的规模效应。</p><p>时至今日，这些巨头们也各自积累起了大量的针对不同害虫的综合治理方案，专业的分工越来越细，普通人打算自己动手治害虫变得越来越难，也因此，这些巨头们都处在了一个不断增长的赛道之中。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5b40e044d1ea4967b00e9d272a38b7a3\" tg-width=\"656\" tg-height=\"461\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0ac10a7da17d4881aecdce6854a9fb4c\" tg-width=\"680\" tg-height=\"776\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>这里面比较有代表性的公司就是Rollins，是美国领先的害虫防治公司。公司的收入结构里，46%是居住地的防虫业务（包括各类昆虫及啮齿动物）、34%是商业用途的防虫业务，而20%则是单独列出的白蚁业务，以造成损害的动物而论，白蚁依然是美国众多虫害中的首要因素。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bf9f383c05fd40deb8f0cf5782dd69e3\" tg-width=\"347\" tg-height=\"270\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>多年来，公司的业绩基本上都维持了7%左右的年化增速，一方面，行业的长期增速约等于5%左右，再加上了不断进行收购，外延增加营收，导致了巨头们不俗的收入增长水平。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1a5aa206151a473e86cbc3f70177c9c3\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"593\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>因为害虫防治是非周期性的，唯一的周期只与房屋数量和质量相关，也因此，行业非常稳定，这些公司在收入增长的同时，又因为药剂和除虫方式研发投入相对固定，形成规模效应，因此，利润率也会逐渐抬升。</p><p>在2012年至2021年间，ROL的收入大概以年化7.4%增长，10年翻倍，非常平稳，而利润率则提升了近4个百分点，这使得利润的增速基本上接近了10年翻2倍。再加上一点回购收缩股本，eps自然就有不错的3倍增长了。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5e49dc77b61046a49c4533e33d5b40f4\" tg-width=\"995\" tg-height=\"223\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>而公司的增长范式也与很多传统行业类似，有标准化的流程，然后不断进行行业并购吸纳小公司，共享产品研发带来的好处，增加规模效应。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6d6d0cbdd62441bbbc860c5c02e18410\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"520\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>尽管这不算多么高的增长，但放在美国的经济环境下，因为较为稳定，而且可预测性强，这也使得公司成为了美股的抱团蓝筹之一，从2017年开始，公司就维持着50倍的PE，直至今天，仍然是这么的高。高到以长期的眼光看，ROL现在都很难让人下手买入。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/820e8e3902814292b3e9cfc58e099b00\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"530\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>也可以注意到，公司的股价表现穿越了几十年，可追溯的股价可以到1968年，至今前复权股价已经达到了123倍，基本上就是年化9%的水平。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/430abc3ca00ad01db54c191486dbed01\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>虽然有些超级成长股可以在10年里走出上百倍的涨幅，但能稳如泰山地穿越54年，最终还是稳定地赚钱，产生正收益，这更是难得可贵的，毕竟很多十年百倍股的命运，往往就是如昙花一现般又消失在历史长河中。</p><p>这样的公司也是跟<a href=\"https://laohu8.com/S/KO\">可口可乐</a>一样，能当成传家宝的。而其他的几个巨头，如艺康也都大同小异。</p><p>这是与长期的生活方式相关的，毕竟美国人不改变住大型平层木制房屋的模式，虫害就少不了，加上美国经济发达，而虫害问题一旦出现将极大困扰正常的生活作息，因此，消费者掏钱治虫是很刚需的，因此，这个市场是那么刚需，又是那么巨大。</p><p><b>二、中国的特色房屋问题</b></p><p>随着房地产销售逐渐达峰，人均住房面积不断提升，目前中国的城市化和居住现代化也基本完成，越来越多的人口开始聚居于现代化的高层小区洋房。</p><p>这样的结构是与美国截然不同的，混凝土的高层结构，相对而言，由于高度的限制，往往很难像美国的平层木制房屋那样滋生大量的昆虫（尤其是白蚁）。加上建筑时间短，老化不严重，所以中国的房屋害虫防治市场还不是个大市场。而就昆虫而论，目前更困扰居民的害虫，基本是以蟑螂为主。</p><p>然而，目前的高楼结构下，也制造出一些其他的问题，中国的特色房屋问题。</p><p>最典型的需求，比如高楼的外立面清洁。而在现代的高楼结构中，防水和电梯失修，则成为居住的几大难题。</p><p>因此，在中国，要形成如美国一样数百亿的庞大除虫行业，目前来看还不太可能。而防水，电梯及设施养护等领域，是相对更特色，更有潜力的市场。</p><p>当然，美国的害虫防治行业的需求，与房屋的老化有关，越老的房子，就越有防虫的需求。</p><p>而目前中国的防水和电梯等行业，其收入基本上都来自于新建房屋的设施建造收入，等到房屋老化后，维修型需求所产生的收入，才能与欧美防虫行业的收入结构类似，也因此，无论是防水还是电梯，暂时来看还受到地产行业周期的一定影响。</p><p>但总体而言，在房地产行业的收入方式逐渐从增量建设转化为存量运营的过程中，这些行业的长期模型，也会像害虫防治行业一样，经久不衰，并制造出长达数十年的趋势。</p><p><b>三、结语</b></p><p>无论是在中国还是美国，人们对房子的支出的不是一次性的，而是不断投入的。美国人没经历过本土战争，很多房子一用几十年，看上去是一个很耐用的模式。但远没有那么想象中好，它的缺点是，每年的治虫和再装修问题，也不断困扰着人们，这使得使用房子的成本远比实际的高。</p><p>但这其中也催化出很多的不同的需求，像家具的<a href=\"https://laohu8.com/S/HD\">家得宝</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/LOW\">劳氏</a>、造泳池的pool，造结构用品的BLDR，治虫的ROL，都是美国特色房屋体系下的产物。而它们的长期回报，都高得吓人。</p><p>在房子基本不缺，大家开始经营存量的模式下，对房子进行保养改善的需求，会长期持续并孕育出商业的机会。所以这也是一个很有意思的参考，未来最出色的跟房屋居住需求有关的公司，也许并不是房地产公司，也不是物业公司，而是这些多样化的更新维护需求的公司。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/a94ef25f8482698b361b13a9873e0b81","relate_stocks":{"ECL":"艺康集团","ROL":"Rollins 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币安也强调，公司将客户的加密货币存放在单独的账户中，他们1:1保存用户资产，整体的资本结构是没有债务的。</p><p>币安的发言人在一份声明中向媒体表示：“我们通过了这场极端的压力测试，因为我们的业务模式非常简单——托管资产，并从交易费用中获得收入。”发言人补充称，币安还保留了10亿美元的应急基金，以保护极端情况下的用户提款。</p><p>但被问及是否准备返还这21亿美元时，赵长鹏回答称会把这个问题留给律师，而市场认为这是一种逃避的态度倾向。</p><p>市场对赵长鹏的安抚言论也持怀疑态度。在FTX倒闭之前，其高官们也知道该公司处于流动性危机之中，但创始人兼前首席执行官SBF也在推特上声称，公司资产状况良好。最终，该交易所仍未能幸免于破产。</p><p>市场究竟在害怕什么？</p><p>一个引发市场恐慌的可能原因，是近日传出美国政府正考虑对币安提起诉讼，认为币安可能涉及洗钱等罪行。</p><p>媒体去年就曾报道称，币安正在接受美国司法部和国税局的洗钱和税务调查。Chainalysis Inc.是一家区块链取证公司，其客户包括美国联邦机构。该公司在2020年得出结论称，<b>在其审查的交易中，通过币安流动的、与犯罪活动有关的资金超过了其他任何加密货币交易所。</b></p><p>虽然美国政府尚未确认将对币安提起诉讼，但媒体指出，<b>经历过币圈一连串的事件后，现在投资者对于在交易所置放资金这件事变得益发谨慎，如惊弓之鸟的投资者变得更为敏感，而币安近日爆出负面报导，也导致提款量突然上升。</b></p><p>数据显示，交易巨头 Jump Trading、Wintermute 过去一周里都从币安提取了大量资金，而Jump Trading更是最大的提款者，7天里提取了多达1.46亿美元，其中包括1.02亿美元的币安稳定币BUSD。</p><p>根据CoinMarketCap的数据，BNB的总供应量为2亿，其中流通供应量约为1.6亿。媒体6月曾报道称，美国证券交易委员会正在调查2017年的代币销售是否相当于提供证券，应该向监管机构登记。</p><p>区块链资讯平台 Arkham Intelligence 分析师 Henry Fisher 则强调，币安的总资产高达640亿美元，目前的资金流出并无异常，还没有什么好大惊小怪的。</p><p>币安“大而不倒”</p><p>周五，会计师事务所 Mazars Group 还停止了为币安和其他加密货币公司提供报告的工作，市场担忧再度加剧。这类报告旨在证明这些公司拥有必要的准备金，可以应对任何潜在的客户提款激增。事实上，可能正是市场对 Mazars 的储备证明报告缺乏信心，才导致该公司停止了所有此类工作。</p><p>在FTX崩盘之后，币安的市场霸主地位并没有给人们带来太多的信心保障，<b>币安已经成为了一个“大到不倒”的市场参与者。与传统金融不同，在加密货币市场上，没有央行作为最后贷款人兜底，也没有任何主体可以阻止潜在的崩盘、提供救助或缓解危机的蔓延。</b></p><p>去中心化交易所开发商 Shipyard Software 的首席执行官兼联合创始人 Mark Lurie 周五向媒体表示：</p><blockquote>我不认为币安是在试图制造问题，但这个组织现在对我们所有人来说都是一种风险。</blockquote><blockquote>任何时候，只要有一个参与者控制着大量的交易量，就会存在很多系统性风险。</blockquote><p>根据 CryptoCompare 的数据，随着FTX帝国破产，币安的市场份额已经增长到52.9%——是有史以来最大的，其衍生品的交易份额也增长到67.2%。</p><p>在周三美国参议院委员会关于FTX的听证会上，田纳西州参议员 Bill Hagerty 表示，假设币安也发生了类似的危机，对加密货币行业来说是灾难性的，对所有参与该行业的投资者来说也是灾难性的。</p></body></html>","source":"live_wallstreetcn","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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href=https://wallstreetcn.com/articles/3677716><strong>华尔街见闻</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>作者：韩旭阳距离FTX的崩盘危机已发生一个月，正当许多人以为其昔日的竞争对手币安可以在加密货币市场“独占鳌头”时，另一场危机似乎正在酝酿之中。数据显示，截至目前，加密货币交易所币安的原生代币BNB在过去一天下跌了近15%，过去一周下跌近21%，是自7月以来的最低水平。根据 CoinMarketCap 的数据，BNB于2017年首次发行，是世界上市值第五大的加密货币，市值约为390亿美元，仅次于...</p>\n\n<a href=\"https://wallstreetcn.com/articles/3677716\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/ea40fdb4b6683a70ca9b2e997c9aadbc","relate_stocks":{"GBTC":"Grayscale Bitcoin Trust"},"source_url":"https://wallstreetcn.com/articles/3677716","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/cc96873d3d23ee6ac10685520df9c100","article_id":"1139246929","content_text":"作者：韩旭阳距离FTX的崩盘危机已发生一个月，正当许多人以为其昔日的竞争对手币安可以在加密货币市场“独占鳌头”时，另一场危机似乎正在酝酿之中。数据显示，截至目前，加密货币交易所币安的原生代币BNB在过去一天下跌了近15%，过去一周下跌近21%，是自7月以来的最低水平。根据 CoinMarketCap 的数据，BNB于2017年首次发行，是世界上市值第五大的加密货币，市值约为390亿美元，仅次于比特币、以太坊、tether和USD Coin。FTX的崩盘并没有令币安高枕无忧，相反，币安面临的最大问题就在于此。币安是FTX的第一个外部投资者，在去年退出FTX的股权时，币安获得了约21亿美元。而FTX倒闭意味着，币安可能会被收回这笔资金。FTX提出破产申请后，受托人希望收回FTX向外部企业或投资者提供的任何欺诈性资金转移。另外，区块链资讯平台 Nansen 的数据显示，币安在截至周三的24小时内资金净流出量达到9.02亿美元，不仅远高于其他交易所，更是第二高净流出量的9倍，是过去一个月内的最高水平。在截至本周二的过去7天里，币安的净流出资金一度达到了37亿美元，周一至周三的净提款达到了近60亿美元。赵长鹏安抚市场面对不断蔓延的市场担忧，周四，币安首席执行官赵长鹏在接受媒体采访时对公司的财务健康状况予以了肯定：我们在财务上没有问题。针对巨额净提款，赵长鹏在推特上表示：事态似乎已经稳定下来。我们的提款比LUNA、FTX倒台时还要来得多，现在存款又回来了。Nansen 的数据显示，币安在24小时之内又净流入约7.18亿美元，似乎验证了赵长鹏所说的事态已经开始缓解，这显示币安有足够的资金储备面对挤兑浪潮。 币安也强调，公司将客户的加密货币存放在单独的账户中，他们1:1保存用户资产，整体的资本结构是没有债务的。币安的发言人在一份声明中向媒体表示：“我们通过了这场极端的压力测试，因为我们的业务模式非常简单——托管资产，并从交易费用中获得收入。”发言人补充称，币安还保留了10亿美元的应急基金，以保护极端情况下的用户提款。但被问及是否准备返还这21亿美元时，赵长鹏回答称会把这个问题留给律师，而市场认为这是一种逃避的态度倾向。市场对赵长鹏的安抚言论也持怀疑态度。在FTX倒闭之前，其高官们也知道该公司处于流动性危机之中，但创始人兼前首席执行官SBF也在推特上声称，公司资产状况良好。最终，该交易所仍未能幸免于破产。市场究竟在害怕什么？一个引发市场恐慌的可能原因，是近日传出美国政府正考虑对币安提起诉讼，认为币安可能涉及洗钱等罪行。媒体去年就曾报道称，币安正在接受美国司法部和国税局的洗钱和税务调查。Chainalysis Inc.是一家区块链取证公司，其客户包括美国联邦机构。该公司在2020年得出结论称，在其审查的交易中，通过币安流动的、与犯罪活动有关的资金超过了其他任何加密货币交易所。虽然美国政府尚未确认将对币安提起诉讼，但媒体指出，经历过币圈一连串的事件后，现在投资者对于在交易所置放资金这件事变得益发谨慎，如惊弓之鸟的投资者变得更为敏感，而币安近日爆出负面报导，也导致提款量突然上升。数据显示，交易巨头 Jump Trading、Wintermute 过去一周里都从币安提取了大量资金，而Jump Trading更是最大的提款者，7天里提取了多达1.46亿美元，其中包括1.02亿美元的币安稳定币BUSD。根据CoinMarketCap的数据，BNB的总供应量为2亿，其中流通供应量约为1.6亿。媒体6月曾报道称，美国证券交易委员会正在调查2017年的代币销售是否相当于提供证券，应该向监管机构登记。区块链资讯平台 Arkham Intelligence 分析师 Henry Fisher 则强调，币安的总资产高达640亿美元，目前的资金流出并无异常，还没有什么好大惊小怪的。币安“大而不倒”周五，会计师事务所 Mazars Group 还停止了为币安和其他加密货币公司提供报告的工作，市场担忧再度加剧。这类报告旨在证明这些公司拥有必要的准备金，可以应对任何潜在的客户提款激增。事实上，可能正是市场对 Mazars 的储备证明报告缺乏信心，才导致该公司停止了所有此类工作。在FTX崩盘之后，币安的市场霸主地位并没有给人们带来太多的信心保障，币安已经成为了一个“大到不倒”的市场参与者。与传统金融不同，在加密货币市场上，没有央行作为最后贷款人兜底，也没有任何主体可以阻止潜在的崩盘、提供救助或缓解危机的蔓延。去中心化交易所开发商 Shipyard Software 的首席执行官兼联合创始人 Mark Lurie 周五向媒体表示：我不认为币安是在试图制造问题，但这个组织现在对我们所有人来说都是一种风险。任何时候，只要有一个参与者控制着大量的交易量，就会存在很多系统性风险。根据 CryptoCompare 的数据，随着FTX帝国破产，币安的市场份额已经增长到52.9%——是有史以来最大的，其衍生品的交易份额也增长到67.2%。在周三美国参议院委员会关于FTX的听证会上，田纳西州参议员 Bill Hagerty 表示，假设币安也发生了类似的危机，对加密货币行业来说是灾难性的，对所有参与该行业的投资者来说也是灾难性的。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1564,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"hots":[{"id":254175124693080,"gmtCreate":1703090775473,"gmtModify":1703090786868,"author":{"id":"4133704311322632","authorId":"4133704311322632","name":"拉尼亚凯亚土著","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"4133704311322632","idStr":"4133704311322632"},"themes":[],"htmlText":"事情真有这么简单就好了","listText":"事情真有这么简单就好了","text":"事情真有这么简单就好了","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":4,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/254175124693080","repostId":"1175041081","repostType":2,"repost":{"id":"1175041081","pubTimestamp":1703088443,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1175041081?lang=&edition=full","pubTime":"2023-12-21 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justify;\">7.今年由于风险偏好偏低的原因，市场选择把所有的现金都存到了存款和低风险的债券里，这也导致了风险资产尤其是股票表现欠佳。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>8.目前A股市场已经处于“周期性底部”，市场的悲观情绪已反映在股价里。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">9.房地产市场的调整是个长周期过程，复苏非朝夕之功，是以30到50年为单位周期的。</p><p style=\"text-align: justify;\">10.房地产的市场的关注点不应该是房子的价格而是看交易量，要形成一个交易活跃、价格由市场决定的资金蓄水和财富仓储体系。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">近日，思睿集团首席经济学家洪灝就2024年A股、美股港股走势做出分析和展望。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/67b91b35b7aeec48746f2db13fa1fae7\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"426\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">以下是华尔街见闻整理的精华内容：</p><p style=\"text-align: justify;\">非常感谢华尔街见闻，还有各位朋友给我时间和大家分享一下对未来的看法。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们现在面对的市场的环境是否比去年更差？如果不是的话，为什么市场这么悲观，或者说为什么市场对于政策似乎无动于衷？</p><p style=\"text-align: justify;\">同时为什么美联储从去年开始到今年加息还一直加息，但是美国股市还有外围的股市反而一直在涨，这些都是我们今年遇到的非常困惑的问题。</p><p><strong>美国10年期国债收益率飙升 投资环境改变</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">我们先讲一下外围的情况，这个是美国的10年期国债收益率，这么多年这个图一直都没有变过，一直到2023年，我们看到一个明显趋势，美国10年期国债收益率突破了40年长期下行的趋势，所以我觉得如果看到了这个图，我们仍然在用以前的思维的模式去思考现在投资的环境，那就说明我们还是没有悟到。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/406561970bdebe48234e4e59cf87820d\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"341\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">现在我们去见一些给我们做财务规划人，他们经常都是简单粗暴的用6040的投资组合：如果你是40岁的话，那么我给你60%的股票，40%的债券，那么如果是60岁的话，我就反过来。</p><p style=\"text-align: justify;\">这一种6040的的投资组合它建立在一个<strong>最根本的假设就是股债的相关性。</strong>股票涨、债券跌，债券涨、股票跌，双方呈现负相关，一直到2020年股债双涨。当你手上拿着那7个纳斯达克股票，觉得2021年我跑得很好的时候，2022年下半年开始，我们看到股票跌得稀里哗啦，然后你想把仓位转到债券上，结果债券比股票跌的更多。6040就是股票跌40%，债券跌60%。</p><p style=\"text-align: justify;\">当然到了2024年可能会情况会发生一些变化，毕竟美联储重要的货币政策它已经历史性转向。</p><p><strong>美股进入高波阶段</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">我们现在处于一个百年未有的变局之中，我们看这个图，这个是做美股的朋友都知道的美国VIX曲线，美股隐含未来的波动率。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/939497d85b91363d2240712791e3596c\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"344\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">当我们把CBOE 1996年到现在的数据做一个周期的处理和量化滤波的处理，<strong>其实我们可以看到这是一个非常规则的美股波动性的周期，每一个波动性的周期大概是在7到11年左右。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">跟踪我的研究报告的朋友都知道，我一直强调850天均线这一长期移动平均线的重要性，每一个短周期大概是三年半，每一个中周期是2到3个3.5年的周期，每一个长周期大概是10个3.5年的周期，就是<strong>35年的长周期</strong>。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们看到很明显的美国的市场的隐含波动率，呈现出一个非常明显的周期性的变化。</p><p style=\"text-align: justify;\">可以看到，第一个高点出现在2001-2002年，美国的恐袭和市场的衰退，市场的隐含波动率VIX飙到历史最高。</p><p style=\"text-align: justify;\">第二次是2008年到2011年，这时是美国的次贷危机，再加上美国主权债务评级历史性地下调。</p><p style=\"text-align: justify;\">那么最后是现在，市场重新进入高波的周期，<strong>它产生极端回报的概率非常大</strong>，给各位做财富管理计划的时候，它是我们最需要考虑的地方，因为在高波的时候，我们并不知道你的回报率，它会落在你中型曲线的头还是尾？</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>但是高波阶段是最容易产生泡沫的阶段。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">所以这个时候看明年的市场，<strong>市场现在进入了一个白热化的阶段，尤其是对于AI板块的预期</strong>，以及对于7个大型科技股的预期，我们都知道这7个科技股的估值非常高，现在有很多朋友在硅谷融资，又回到了做PPT融资的时候，一个大学生做一个AI的PPT说自己要做一个AI的应用，那么基本上5000万美元起跳融资，所以钱非常的多，风险偏好非常的高，但是在市场高估阶段，你<strong>实现极高收益率的可能性和极低收益率的可能性都非常高，或者说比一个普通的时期要高。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">再看一个图，这个图是我们做的美股从1872年到现在的一个长周期的图。我们看到市场也很有意思，美股的长周期在1939年、1974年和2009年分别三次触底且都触及了回报率周期的底部。而1929、1956、1989和2000年分别触到了回报率周期的顶部。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/42e9b42f54b2ae66d0e4cc3df52f3098\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"353\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">那么它是非常规则的，<strong>上有顶下有底</strong>，这是我们做交易的最喜欢的一种回报率的分布，因为你知道他什么时候高，什么时候低，因此，你知道他什么时候买什么时候卖，但是条件就是你活得足够长，像巴菲特那么长。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>每一个底部大概35年，那么每一个35年的大周期对应的是10个3.5年的短周期</strong>，每一个3.5年的短周期形成一个10.5年的中周期，每一个太阳黑子的周期是10.5年，为什么？</p><p style=\"text-align: justify;\">我们没有答案，但是我们知道这个规律是可循的。我们知道太阳的黑子影响农业活动，农业的活动直接影响到以前农业社会借贷的行为，如果你年景好丰收了，你不用借，你甚至要还钱，年景不好了你就去借种子借高利贷去地主家里借。</p><p style=\"text-align: justify;\">为什么这一个农业的周期延续到现在我们也不知道，但是人类的行为就这么就是这么神奇，每35年一个短周期，那么现在我们再次进入了一个高波的阶段。</p><p style=\"text-align: justify;\">刚才我们讲了<strong>高波的阶段是最容易产生泡沫的，可能我们现在就在一个泡沫中，就在一个AI半导体的泡沫里</strong>，<strong>这个时候也是最容易产生”肥尾事件”的时候</strong>，比如我们现在看到的各种AI概念股以及加密货币。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们看一下对于短周期，明年6到12个月的市场，当前没有能够回答的问题就是：美国的经济明年是否会衰退？</p><p style=\"text-align: justify;\">2023年，基本所有的经济学家都认为美国经济要衰退，因为美联储加息加成这样了，房子也卖不出去了，房子的开发商也不建新房子了，美国的新房的库存达到历史的最低点，我们的是历史最高点。</p><p><strong>美国明年会衰退吗？</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">市场现在无法达成共识，<strong>不能够决定的就是明年美国经济是否衰退。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">我们看一下这个图，很多人他喜欢用美国的失业率就是蓝色的线来判断，现在失业率很低，大家收入增长非常快，因此没有失业就没有没有公司的减少，没有收入减少，消费会继续，而美国经济是消费占比70%，所以美国经济明年不会衰退了，大概这个逻辑就这样。</p><p style=\"text-align: justify;\">但是我们知道<strong>每一次美国经济的衰退之前失业率都达到了一个历史的底部，然后飙升。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ae5b95f4a3d8b081ecef22aa38c0b1a6\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"352\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">比如说像2008年美国的失业率飙升的时候，已经是2008年6月份，<strong>也就是说往往是在经济衰退的时候，我们开始看到失业率的飙升，而不是失业率预示的经济衰退。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">失业率本身没有预测的作用，为什么？因为在宏观经济里，我们都知道要达到三个平衡，就是商品，劳动力市场和金融市场的大一统。</p><p style=\"text-align: justify;\">金融市场的大一统的平衡形成了一个市场的均衡价格，这个时候市场不会暴涨，也不会暴跌。这个时候市场处于一个合理估值的状态，这个状态不是某一个瞬间，然后稍逊即逝。</p><p style=\"text-align: justify;\">商品、市场的大一统的平衡体现在商品的供需，因为商品的供需是没有办法伪造的，今年你需要多少钢筋，水泥，你没有办法伪造；今年你要烧多少油多少煤，没有办法伪造，商品的需求反映了当下经济的状况。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>劳动力的失业率是一个滞后的指标。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">因为只有在经济不行的时候，企业家才开始裁员。往往是企业家开始砍人，收入开始减少，消费开始减少，导致社会总需求的减少，社会总需求的减少，反过来影响投资的减少，形成了一个负向的循环。</p><p style=\"text-align: justify;\">这个时候衰退越来越明显，向下的压力越来越大。市场没有办法达成共识明年美国会不会衰退。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>明年美国会不会衰退我也不知道，但是我觉得如果你要我赌一个可能性的话，我就赌它衰退，因为现在市场过于乐观。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">跟踪过我的研报的朋友都知道，我的著名的短周期的波动的图，黄色的线是我们的美国经济的短周期的波动向下，而其他的线比如左上角的是美国的标普，左边中间是EPS美国的每股的盈利增长，下边是美国的IP（工业产出），右上图是美国的LEI领先经济指标等等。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/865c6d0e21320887c7e5f1985fda76ad\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"354\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">那么这一些指标都指向美国的经济快速放缓，当然我们现在看股市看不出来，看股市（就是左上的蓝色的线）还是在往上走，并没有确认我们经济周期领先指标的下行趋势，这很有意思。</p><p style=\"text-align: justify;\">这个时候才是我们最需要注意的时候，我们的预期差没有被计入市场价格里，如果最终差的预期兑现，产生一个剧烈的预期的时候，这个时候就是转折点。</p><p style=\"text-align: justify;\">如果明年美国经济放缓或者衰退，那么最直接的反应就是美联储的利率，<strong>美联储的利率在资产价格上最直接的反应就是美元的汇率</strong>。</p><p style=\"text-align: justify;\">我不知道美股里头有多少杠杆，但是我知道除了通过这种结构加杠杆之外，我们还看到现在有一种非常流行的方式，叫做末日期权。</p><p style=\"text-align: justify;\">这一些期权只有0到1天，今天买今天到期，或者今天买明天到期，类似于彩票。</p><p style=\"text-align: justify;\">今年很有意思，跟去年不一样，去年是在四季度的时候，你还需要把手上一些亏本的股票抛售，然后拿着实现负收益或者说实现亏损去抵消你的税务的负担。</p><p style=\"text-align: justify;\">然而今年没有没有这个问题，大家拼命的卖Covered Call(备兑开仓)，<strong>因此市场上这些防止美国股票股指下行的期权交易，成交量已经达到了历史有史以来最高</strong>。</p><p style=\"text-align: justify;\">所以如果你想象一下明年走势，如果明年美联储降息，然后美元汇率走弱，我们做了一个周期的调整，黄色的线是美国的贸易的逆差和GDP的比你看一下，黄色的线领先美元汇率周期1-2个周期，就是3.5到7年。</p><p style=\"text-align: justify;\">那么我们看到了很明显，现在美元汇率所处的位置是非常高，尤其是相对于他们现在的贸易逆差是非常高的，或者说美元汇率过强，反映的是很多人对于美国迷之信心，对于美联储迷之信心，但是要知道美联储犯了无数的错误，包括这一次加息的周期迟了，最后导致这一次加息的速度是有史以来最快的，三次75个点的加息。</p><p><strong>中国国民资产负债表的变化</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">讲一下中国的情况，很有意思，今年我们搞不懂的是为什么政策没办法刺激消费？</p><p style=\"text-align: justify;\">我们看一下居民的资产负债表，宏观经济学里有一个很有意思的等式，储蓄=投资。</p><p style=\"text-align: justify;\">你要投多少钱，我们就要储蓄多少钱，那么每一期的储蓄的积累，等于我们整个资产国民资产负债表上投资的积累。</p><p style=\"text-align: justify;\">根据社科院2020年的专题的报告，总资产大概是500万亿， 500万亿其实等于我们中国的平均房价乘以中国的房地产的存量，就这么简单。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c543fe923e00f5cfd74589ba394454c0\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"362\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">总储蓄280万亿：活期存款55万亿，债券100万亿，理财25万亿，信托20，股票80- 100亿，全加一块儿正好等于280万亿。</p><p style=\"text-align: justify;\">那么剩下就是权益，就是我们房价和我们资产涨出来的那一部分大概是220万亿人民币左右，那么全部加起来500万，就是你的净资产。</p><p style=\"text-align: justify;\">所以我们整个国民经济的资产负债表大概是1500万亿，我们现在整个国民经济的杠杆大概是三倍左右，大概是280多290万亿，M2大概是280-290万亿， GDP大概是120万亿。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们今年由于风险偏好偏低的原因，选择把所有的现金都存到了存款和低风险的债券里，这也导致了风险资产尤其是股票表现欠佳。</p><p><strong>A股处在周期性的底部</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">所以从去年开始，我们看到了一些我们历史上从来没有看到过的现象。我们知道储蓄拼命的增长，今年好像存了30万亿，储蓄来自于我们居民自己的存款，也一部分来自于我们对外贸易挣回来的国外的储蓄。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/615b5cd23b7506ce1b058086f1d208be\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"353\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">因此理论上，我们会看到，<strong>储蓄增长、M2增长，以及我们贸易盈利的增长基本上应该是同步的。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">同时我们以前有过一个有很有名的理论说的是如果M2涨，我们整个股市都会涨，但是今年的情况是，M2广义货币的增长，大概百分之十点几左右，但是我们股市确实依然是一蹶不振。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们看一下从2022年开始，我们万德全A指数(红色的线)、贸易的盈余、存款的余额以及M2的增长基本上脱钩了。</p><p style=\"text-align: justify;\">也就是说2022-2023年大家更喜欢存钱而不喜欢买东西的，不仅仅不消费也不买股票，这个就是很明显的风险偏好的压抑没有被释放出来。</p><p style=\"text-align: justify;\">那么如果风险的偏好一直低迷的话，那么市场对于风险资产的投入分配它就会减少。</p><p style=\"text-align: justify;\">人民币汇率已触及周期性底部，今年七八月份的时候，人民币汇率大概是在7.4的水平。那么当你回头一下，尤其是海外的研究，很多报告都觉得人民币汇率基本没戏，因为当时中美两国的息差非常大，我们看到了大量的资本不仅仅是中国的资本，那么海外的资本也留到了美国。</p><p style=\"text-align: justify;\">所以我们看一下蓝色的线，经过周期调整的人民币汇率的走势很有意思。我们看到了美国市场的波动性不约而同的展示出来一个3.5年的周期，以及由3.5年的短周期叠加出来的中长周期。</p><p>我们看一下蓝色的线就是我们的人民币的汇率，2008年-2009年的时候人民币汇率触底，2016年人民币汇率触底，那么这个是2023年大概4月到8月的时候人民币汇率触底，可以看出每一个低点间隔大概就是两个 3.5 年的短周期形成一个7年的周期。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ab0b3815d4c488c298fc18ca73f7b158\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"361\"/></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>因此当时我们觉得</strong>不管外围发生什么事情，<strong>7.4应该就是这一轮人民币汇率的底部</strong>，这个是由周期本身决定，所以我们看到了这一轮的人民币周期基本上见底。</p><p style=\"text-align: justify;\">再看一下劳动生产率，我们的汇率强不仅仅显示可能我们的息差好等，更重要的是对于国家相对的劳动生产率的一个定价。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>如果某一个国家劳动生产率相对于别的国家增长的更快的话，那么它的汇率就应该走强。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">所以如果我们的劳动生产率的变化触底反弹并领先人民币汇率12个月的话，那么在未来的6到12个月，我们也应该看到人民币相应的走强，那么再叠加中美的息差，再叠加中国的经济周期的运行等等，那么很有理由相信<strong>人民币汇率应该是我们在不确定的环境里头一个比较大概率的能够确定的一个事件</strong>，就是汇率已经在7.4的时候见底了。</p><p style=\"text-align: justify;\">为什么市场没有反应？</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>美国长债的走势跟我们的A股的走势息息相关</strong>，且这个相关性是不会消失，这个时候我们可以比较快的得出一个结论：如果明年美联储降息，或者说由于美国放缓衰退，美联储降息，那么两国息差收敛，同时中国的汇率回暖，那么自然是对我们中国资本市场的一个有力的支撑。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们现在看到了3000点略低于3000点的位置，它应该就是这一轮周期的底部了，这也是和我们去年11月份展望未来12个月的预期是一致的。</p><p style=\"text-align: justify;\">去年我们展望未来12个月的时候，我们预计上证大概在略低于3000到3500点之间，那么今年实际走出来就是2900到3400，所以没有必要太悲观，尤其是在所有人都悲观的时候。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们如果继续悲观的话，对于这个形式无济于事，且很多悲观的情绪已经记录在低迷的股价里了。我们要让股市好起来，需要做更多工作，包括我们停止悲观。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>洪灝：美股或正处泡沫中，3000点为A股周期性底部</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ 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class=\"title\">\n洪灝：美股或正处泡沫中，3000点为A股周期性底部\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n2023-12-20 15:06 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<strong>华尔街见闻</strong>\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>洪灝认为，美股已进入高波阶段，是最容易产生泡沫的阶段，现在泡沫可能就在AI半导体板块。精彩观点：1.美国10年期国债收益率飙升，投资环境改变，不能再用固有思维投资。2.美国市场现在进入了一个高波阶段，它产生极端回报的概率非常大，从历史的角度来考虑，这就是一个百年未有的大变局。3.高波阶段是最容易产生泡沫的阶段，可能我们现在就在一个AI半导体的泡沫里，而这个时候也是最容易产生”肥尾事件”的时候。4....</p>\n\n<a href=\"\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/9762a49d10ee040241f74a568c4bd943","relate_stocks":{".IXIC":"NASDAQ Composite",".SPX":"S&P 500 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投资环境改变我们先讲一下外围的情况，这个是美国的10年期国债收益率，这么多年这个图一直都没有变过，一直到2023年，我们看到一个明显趋势，美国10年期国债收益率突破了40年长期下行的趋势，所以我觉得如果看到了这个图，我们仍然在用以前的思维的模式去思考现在投资的环境，那就说明我们还是没有悟到。现在我们去见一些给我们做财务规划人，他们经常都是简单粗暴的用6040的投资组合：如果你是40岁的话，那么我给你60%的股票，40%的债券，那么如果是60岁的话，我就反过来。这一种6040的的投资组合它建立在一个最根本的假设就是股债的相关性。股票涨、债券跌，债券涨、股票跌，双方呈现负相关，一直到2020年股债双涨。当你手上拿着那7个纳斯达克股票，觉得2021年我跑得很好的时候，2022年下半年开始，我们看到股票跌得稀里哗啦，然后你想把仓位转到债券上，结果债券比股票跌的更多。6040就是股票跌40%，债券跌60%。当然到了2024年可能会情况会发生一些变化，毕竟美联储重要的货币政策它已经历史性转向。美股进入高波阶段我们现在处于一个百年未有的变局之中，我们看这个图，这个是做美股的朋友都知道的美国VIX曲线，美股隐含未来的波动率。当我们把CBOE 1996年到现在的数据做一个周期的处理和量化滤波的处理，其实我们可以看到这是一个非常规则的美股波动性的周期，每一个波动性的周期大概是在7到11年左右。跟踪我的研究报告的朋友都知道，我一直强调850天均线这一长期移动平均线的重要性，每一个短周期大概是三年半，每一个中周期是2到3个3.5年的周期，每一个长周期大概是10个3.5年的周期，就是35年的长周期。我们看到很明显的美国的市场的隐含波动率，呈现出一个非常明显的周期性的变化。可以看到，第一个高点出现在2001-2002年，美国的恐袭和市场的衰退，市场的隐含波动率VIX飙到历史最高。第二次是2008年到2011年，这时是美国的次贷危机，再加上美国主权债务评级历史性地下调。那么最后是现在，市场重新进入高波的周期，它产生极端回报的概率非常大，给各位做财富管理计划的时候，它是我们最需要考虑的地方，因为在高波的时候，我们并不知道你的回报率，它会落在你中型曲线的头还是尾？但是高波阶段是最容易产生泡沫的阶段。所以这个时候看明年的市场，市场现在进入了一个白热化的阶段，尤其是对于AI板块的预期，以及对于7个大型科技股的预期，我们都知道这7个科技股的估值非常高，现在有很多朋友在硅谷融资，又回到了做PPT融资的时候，一个大学生做一个AI的PPT说自己要做一个AI的应用，那么基本上5000万美元起跳融资，所以钱非常的多，风险偏好非常的高，但是在市场高估阶段，你实现极高收益率的可能性和极低收益率的可能性都非常高，或者说比一个普通的时期要高。再看一个图，这个图是我们做的美股从1872年到现在的一个长周期的图。我们看到市场也很有意思，美股的长周期在1939年、1974年和2009年分别三次触底且都触及了回报率周期的底部。而1929、1956、1989和2000年分别触到了回报率周期的顶部。那么它是非常规则的，上有顶下有底，这是我们做交易的最喜欢的一种回报率的分布，因为你知道他什么时候高，什么时候低，因此，你知道他什么时候买什么时候卖，但是条件就是你活得足够长，像巴菲特那么长。每一个底部大概35年，那么每一个35年的大周期对应的是10个3.5年的短周期，每一个3.5年的短周期形成一个10.5年的中周期，每一个太阳黑子的周期是10.5年，为什么？我们没有答案，但是我们知道这个规律是可循的。我们知道太阳的黑子影响农业活动，农业的活动直接影响到以前农业社会借贷的行为，如果你年景好丰收了，你不用借，你甚至要还钱，年景不好了你就去借种子借高利贷去地主家里借。为什么这一个农业的周期延续到现在我们也不知道，但是人类的行为就这么就是这么神奇，每35年一个短周期，那么现在我们再次进入了一个高波的阶段。刚才我们讲了高波的阶段是最容易产生泡沫的，可能我们现在就在一个泡沫中，就在一个AI半导体的泡沫里，这个时候也是最容易产生”肥尾事件”的时候，比如我们现在看到的各种AI概念股以及加密货币。我们看一下对于短周期，明年6到12个月的市场，当前没有能够回答的问题就是：美国的经济明年是否会衰退？2023年，基本所有的经济学家都认为美国经济要衰退，因为美联储加息加成这样了，房子也卖不出去了，房子的开发商也不建新房子了，美国的新房的库存达到历史的最低点，我们的是历史最高点。美国明年会衰退吗？市场现在无法达成共识，不能够决定的就是明年美国经济是否衰退。我们看一下这个图，很多人他喜欢用美国的失业率就是蓝色的线来判断，现在失业率很低，大家收入增长非常快，因此没有失业就没有没有公司的减少，没有收入减少，消费会继续，而美国经济是消费占比70%，所以美国经济明年不会衰退了，大概这个逻辑就这样。但是我们知道每一次美国经济的衰退之前失业率都达到了一个历史的底部，然后飙升。比如说像2008年美国的失业率飙升的时候，已经是2008年6月份，也就是说往往是在经济衰退的时候，我们开始看到失业率的飙升，而不是失业率预示的经济衰退。失业率本身没有预测的作用，为什么？因为在宏观经济里，我们都知道要达到三个平衡，就是商品，劳动力市场和金融市场的大一统。金融市场的大一统的平衡形成了一个市场的均衡价格，这个时候市场不会暴涨，也不会暴跌。这个时候市场处于一个合理估值的状态，这个状态不是某一个瞬间，然后稍逊即逝。商品、市场的大一统的平衡体现在商品的供需，因为商品的供需是没有办法伪造的，今年你需要多少钢筋，水泥，你没有办法伪造；今年你要烧多少油多少煤，没有办法伪造，商品的需求反映了当下经济的状况。劳动力的失业率是一个滞后的指标。因为只有在经济不行的时候，企业家才开始裁员。往往是企业家开始砍人，收入开始减少，消费开始减少，导致社会总需求的减少，社会总需求的减少，反过来影响投资的减少，形成了一个负向的循环。这个时候衰退越来越明显，向下的压力越来越大。市场没有办法达成共识明年美国会不会衰退。明年美国会不会衰退我也不知道，但是我觉得如果你要我赌一个可能性的话，我就赌它衰退，因为现在市场过于乐观。跟踪过我的研报的朋友都知道，我的著名的短周期的波动的图，黄色的线是我们的美国经济的短周期的波动向下，而其他的线比如左上角的是美国的标普，左边中间是EPS美国的每股的盈利增长，下边是美国的IP（工业产出），右上图是美国的LEI领先经济指标等等。那么这一些指标都指向美国的经济快速放缓，当然我们现在看股市看不出来，看股市（就是左上的蓝色的线）还是在往上走，并没有确认我们经济周期领先指标的下行趋势，这很有意思。这个时候才是我们最需要注意的时候，我们的预期差没有被计入市场价格里，如果最终差的预期兑现，产生一个剧烈的预期的时候，这个时候就是转折点。如果明年美国经济放缓或者衰退，那么最直接的反应就是美联储的利率，美联储的利率在资产价格上最直接的反应就是美元的汇率。我不知道美股里头有多少杠杆，但是我知道除了通过这种结构加杠杆之外，我们还看到现在有一种非常流行的方式，叫做末日期权。这一些期权只有0到1天，今天买今天到期，或者今天买明天到期，类似于彩票。今年很有意思，跟去年不一样，去年是在四季度的时候，你还需要把手上一些亏本的股票抛售，然后拿着实现负收益或者说实现亏损去抵消你的税务的负担。然而今年没有没有这个问题，大家拼命的卖Covered Call(备兑开仓)，因此市场上这些防止美国股票股指下行的期权交易，成交量已经达到了历史有史以来最高。所以如果你想象一下明年走势，如果明年美联储降息，然后美元汇率走弱，我们做了一个周期的调整，黄色的线是美国的贸易的逆差和GDP的比你看一下，黄色的线领先美元汇率周期1-2个周期，就是3.5到7年。那么我们看到了很明显，现在美元汇率所处的位置是非常高，尤其是相对于他们现在的贸易逆差是非常高的，或者说美元汇率过强，反映的是很多人对于美国迷之信心，对于美联储迷之信心，但是要知道美联储犯了无数的错误，包括这一次加息的周期迟了，最后导致这一次加息的速度是有史以来最快的，三次75个点的加息。中国国民资产负债表的变化讲一下中国的情况，很有意思，今年我们搞不懂的是为什么政策没办法刺激消费？我们看一下居民的资产负债表，宏观经济学里有一个很有意思的等式，储蓄=投资。你要投多少钱，我们就要储蓄多少钱，那么每一期的储蓄的积累，等于我们整个资产国民资产负债表上投资的积累。根据社科院2020年的专题的报告，总资产大概是500万亿， 500万亿其实等于我们中国的平均房价乘以中国的房地产的存量，就这么简单。总储蓄280万亿：活期存款55万亿，债券100万亿，理财25万亿，信托20，股票80- 100亿，全加一块儿正好等于280万亿。那么剩下就是权益，就是我们房价和我们资产涨出来的那一部分大概是220万亿人民币左右，那么全部加起来500万，就是你的净资产。所以我们整个国民经济的资产负债表大概是1500万亿，我们现在整个国民经济的杠杆大概是三倍左右，大概是280多290万亿，M2大概是280-290万亿， GDP大概是120万亿。我们今年由于风险偏好偏低的原因，选择把所有的现金都存到了存款和低风险的债券里，这也导致了风险资产尤其是股票表现欠佳。A股处在周期性的底部所以从去年开始，我们看到了一些我们历史上从来没有看到过的现象。我们知道储蓄拼命的增长，今年好像存了30万亿，储蓄来自于我们居民自己的存款，也一部分来自于我们对外贸易挣回来的国外的储蓄。因此理论上，我们会看到，储蓄增长、M2增长，以及我们贸易盈利的增长基本上应该是同步的。同时我们以前有过一个有很有名的理论说的是如果M2涨，我们整个股市都会涨，但是今年的情况是，M2广义货币的增长，大概百分之十点几左右，但是我们股市确实依然是一蹶不振。我们看一下从2022年开始，我们万德全A指数(红色的线)、贸易的盈余、存款的余额以及M2的增长基本上脱钩了。也就是说2022-2023年大家更喜欢存钱而不喜欢买东西的，不仅仅不消费也不买股票，这个就是很明显的风险偏好的压抑没有被释放出来。那么如果风险的偏好一直低迷的话，那么市场对于风险资产的投入分配它就会减少。人民币汇率已触及周期性底部，今年七八月份的时候，人民币汇率大概是在7.4的水平。那么当你回头一下，尤其是海外的研究，很多报告都觉得人民币汇率基本没戏，因为当时中美两国的息差非常大，我们看到了大量的资本不仅仅是中国的资本，那么海外的资本也留到了美国。所以我们看一下蓝色的线，经过周期调整的人民币汇率的走势很有意思。我们看到了美国市场的波动性不约而同的展示出来一个3.5年的周期，以及由3.5年的短周期叠加出来的中长周期。我们看一下蓝色的线就是我们的人民币的汇率，2008年-2009年的时候人民币汇率触底，2016年人民币汇率触底，那么这个是2023年大概4月到8月的时候人民币汇率触底，可以看出每一个低点间隔大概就是两个 3.5 年的短周期形成一个7年的周期。因此当时我们觉得不管外围发生什么事情，7.4应该就是这一轮人民币汇率的底部，这个是由周期本身决定，所以我们看到了这一轮的人民币周期基本上见底。再看一下劳动生产率，我们的汇率强不仅仅显示可能我们的息差好等，更重要的是对于国家相对的劳动生产率的一个定价。如果某一个国家劳动生产率相对于别的国家增长的更快的话，那么它的汇率就应该走强。所以如果我们的劳动生产率的变化触底反弹并领先人民币汇率12个月的话，那么在未来的6到12个月，我们也应该看到人民币相应的走强，那么再叠加中美的息差，再叠加中国的经济周期的运行等等，那么很有理由相信人民币汇率应该是我们在不确定的环境里头一个比较大概率的能够确定的一个事件，就是汇率已经在7.4的时候见底了。为什么市场没有反应？美国长债的走势跟我们的A股的走势息息相关，且这个相关性是不会消失，这个时候我们可以比较快的得出一个结论：如果明年美联储降息，或者说由于美国放缓衰退，美联储降息，那么两国息差收敛，同时中国的汇率回暖，那么自然是对我们中国资本市场的一个有力的支撑。我们现在看到了3000点略低于3000点的位置，它应该就是这一轮周期的底部了，这也是和我们去年11月份展望未来12个月的预期是一致的。去年我们展望未来12个月的时候，我们预计上证大概在略低于3000到3500点之间，那么今年实际走出来就是2900到3400，所以没有必要太悲观，尤其是在所有人都悲观的时候。我们如果继续悲观的话，对于这个形式无济于事，且很多悲观的情绪已经记录在低迷的股价里了。我们要让股市好起来，需要做更多工作，包括我们停止悲观。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1171,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":242156654387304,"gmtCreate":1700141611455,"gmtModify":1700141612989,"author":{"id":"4133704311322632","authorId":"4133704311322632","name":"拉尼亚凯亚土著","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"4133704311322632","idStr":"4133704311322632"},"themes":[],"htmlText":"联储的工作是管理预期，说破就不灵了","listText":"联储的工作是管理预期，说破就不灵了","text":"联储的工作是管理预期，说破就不灵了","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/242156654387304","repostId":"1169865258","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":932,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":182045658374312,"gmtCreate":1685453272270,"gmtModify":1685453274430,"author":{"id":"4133704311322632","authorId":"4133704311322632","name":"拉尼亚凯亚土著","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"4133704311322632","idStr":"4133704311322632"},"themes":[],"htmlText":"没钱怎么打仗[笑哭]&nbsp;","listText":"没钱怎么打仗[笑哭]&nbsp;","text":"没钱怎么打仗[笑哭]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/182045658374312","repostId":"1150519096","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1078,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":623605774,"gmtCreate":1671253692798,"gmtModify":1671259249987,"author":{"id":"4133704311322632","authorId":"4133704311322632","name":"拉尼亚凯亚土著","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"4133704311322632","idStr":"4133704311322632"},"themes":[],"htmlText":"富图的机会来了[得意]&nbsp;[得意]&nbsp;[得意]&nbsp;","listText":"富图的机会来了[得意]&nbsp;[得意]&nbsp;[得意]&nbsp;","text":"富图的机会来了[得意] 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referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>FTX的崩盘并没有令币安高枕无忧，相反，币安面临的最大问题就在于此。</b>币安是FTX的第一个外部投资者，在去年退出FTX的股权时，币安获得了约21亿美元。</p><p>而FTX倒闭意味着，币安可能会被收回这笔资金。FTX提出破产申请后，受托人希望收回FTX向外部企业或投资者提供的任何欺诈性资金转移。</p><p>另外，区块链资讯平台 Nansen 的数据显示，币安在截至周三的24小时内资金净流出量达到9.02亿美元，不仅远高于其他交易所，更是第二高净流出量的9倍，是过去一个月内的最高水平。在截至本周二的过去7天里，币安的净流出资金一度达到了37亿美元，周一至周三的净提款达到了近60亿美元。</p><p>赵长鹏安抚市场</p><p>面对不断蔓延的市场担忧，周四，币安首席执行官赵长鹏在接受媒体采访时对公司的财务健康状况予以了肯定：</p><blockquote>我们在财务上没有问题。</blockquote><p>针对巨额净提款，赵长鹏在推特上表示：</p><blockquote>事态似乎已经稳定下来。我们的提款比LUNA、FTX倒台时还要来得多，现在存款又回来了。</blockquote><p>Nansen 的数据显示，币安在24小时之内又净流入约7.18亿美元，似乎验证了赵长鹏所说的事态已经开始缓解，这显示币安有足够的资金储备面对挤兑浪潮。 币安也强调，公司将客户的加密货币存放在单独的账户中，他们1:1保存用户资产，整体的资本结构是没有债务的。</p><p>币安的发言人在一份声明中向媒体表示：“我们通过了这场极端的压力测试，因为我们的业务模式非常简单——托管资产，并从交易费用中获得收入。”发言人补充称，币安还保留了10亿美元的应急基金，以保护极端情况下的用户提款。</p><p>但被问及是否准备返还这21亿美元时，赵长鹏回答称会把这个问题留给律师，而市场认为这是一种逃避的态度倾向。</p><p>市场对赵长鹏的安抚言论也持怀疑态度。在FTX倒闭之前，其高官们也知道该公司处于流动性危机之中，但创始人兼前首席执行官SBF也在推特上声称，公司资产状况良好。最终，该交易所仍未能幸免于破产。</p><p>市场究竟在害怕什么？</p><p>一个引发市场恐慌的可能原因，是近日传出美国政府正考虑对币安提起诉讼，认为币安可能涉及洗钱等罪行。</p><p>媒体去年就曾报道称，币安正在接受美国司法部和国税局的洗钱和税务调查。Chainalysis Inc.是一家区块链取证公司，其客户包括美国联邦机构。该公司在2020年得出结论称，<b>在其审查的交易中，通过币安流动的、与犯罪活动有关的资金超过了其他任何加密货币交易所。</b></p><p>虽然美国政府尚未确认将对币安提起诉讼，但媒体指出，<b>经历过币圈一连串的事件后，现在投资者对于在交易所置放资金这件事变得益发谨慎，如惊弓之鸟的投资者变得更为敏感，而币安近日爆出负面报导，也导致提款量突然上升。</b></p><p>数据显示，交易巨头 Jump Trading、Wintermute 过去一周里都从币安提取了大量资金，而Jump Trading更是最大的提款者，7天里提取了多达1.46亿美元，其中包括1.02亿美元的币安稳定币BUSD。</p><p>根据CoinMarketCap的数据，BNB的总供应量为2亿，其中流通供应量约为1.6亿。媒体6月曾报道称，美国证券交易委员会正在调查2017年的代币销售是否相当于提供证券，应该向监管机构登记。</p><p>区块链资讯平台 Arkham Intelligence 分析师 Henry Fisher 则强调，币安的总资产高达640亿美元，目前的资金流出并无异常，还没有什么好大惊小怪的。</p><p>币安“大而不倒”</p><p>周五，会计师事务所 Mazars Group 还停止了为币安和其他加密货币公司提供报告的工作，市场担忧再度加剧。这类报告旨在证明这些公司拥有必要的准备金，可以应对任何潜在的客户提款激增。事实上，可能正是市场对 Mazars 的储备证明报告缺乏信心，才导致该公司停止了所有此类工作。</p><p>在FTX崩盘之后，币安的市场霸主地位并没有给人们带来太多的信心保障，<b>币安已经成为了一个“大到不倒”的市场参与者。与传统金融不同，在加密货币市场上，没有央行作为最后贷款人兜底，也没有任何主体可以阻止潜在的崩盘、提供救助或缓解危机的蔓延。</b></p><p>去中心化交易所开发商 Shipyard Software 的首席执行官兼联合创始人 Mark Lurie 周五向媒体表示：</p><blockquote>我不认为币安是在试图制造问题，但这个组织现在对我们所有人来说都是一种风险。</blockquote><blockquote>任何时候，只要有一个参与者控制着大量的交易量，就会存在很多系统性风险。</blockquote><p>根据 CryptoCompare 的数据，随着FTX帝国破产，币安的市场份额已经增长到52.9%——是有史以来最大的，其衍生品的交易份额也增长到67.2%。</p><p>在周三美国参议院委员会关于FTX的听证会上，田纳西州参议员 Bill Hagerty 表示，假设币安也发生了类似的危机，对加密货币行业来说是灾难性的，对所有参与该行业的投资者来说也是灾难性的。</p></body></html>","source":"live_wallstreetcn","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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href=https://wallstreetcn.com/articles/3677716><strong>华尔街见闻</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>作者：韩旭阳距离FTX的崩盘危机已发生一个月，正当许多人以为其昔日的竞争对手币安可以在加密货币市场“独占鳌头”时，另一场危机似乎正在酝酿之中。数据显示，截至目前，加密货币交易所币安的原生代币BNB在过去一天下跌了近15%，过去一周下跌近21%，是自7月以来的最低水平。根据 CoinMarketCap 的数据，BNB于2017年首次发行，是世界上市值第五大的加密货币，市值约为390亿美元，仅次于...</p>\n\n<a href=\"https://wallstreetcn.com/articles/3677716\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/ea40fdb4b6683a70ca9b2e997c9aadbc","relate_stocks":{"GBTC":"Grayscale Bitcoin Trust"},"source_url":"https://wallstreetcn.com/articles/3677716","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/cc96873d3d23ee6ac10685520df9c100","article_id":"1139246929","content_text":"作者：韩旭阳距离FTX的崩盘危机已发生一个月，正当许多人以为其昔日的竞争对手币安可以在加密货币市场“独占鳌头”时，另一场危机似乎正在酝酿之中。数据显示，截至目前，加密货币交易所币安的原生代币BNB在过去一天下跌了近15%，过去一周下跌近21%，是自7月以来的最低水平。根据 CoinMarketCap 的数据，BNB于2017年首次发行，是世界上市值第五大的加密货币，市值约为390亿美元，仅次于比特币、以太坊、tether和USD Coin。FTX的崩盘并没有令币安高枕无忧，相反，币安面临的最大问题就在于此。币安是FTX的第一个外部投资者，在去年退出FTX的股权时，币安获得了约21亿美元。而FTX倒闭意味着，币安可能会被收回这笔资金。FTX提出破产申请后，受托人希望收回FTX向外部企业或投资者提供的任何欺诈性资金转移。另外，区块链资讯平台 Nansen 的数据显示，币安在截至周三的24小时内资金净流出量达到9.02亿美元，不仅远高于其他交易所，更是第二高净流出量的9倍，是过去一个月内的最高水平。在截至本周二的过去7天里，币安的净流出资金一度达到了37亿美元，周一至周三的净提款达到了近60亿美元。赵长鹏安抚市场面对不断蔓延的市场担忧，周四，币安首席执行官赵长鹏在接受媒体采访时对公司的财务健康状况予以了肯定：我们在财务上没有问题。针对巨额净提款，赵长鹏在推特上表示：事态似乎已经稳定下来。我们的提款比LUNA、FTX倒台时还要来得多，现在存款又回来了。Nansen 的数据显示，币安在24小时之内又净流入约7.18亿美元，似乎验证了赵长鹏所说的事态已经开始缓解，这显示币安有足够的资金储备面对挤兑浪潮。 币安也强调，公司将客户的加密货币存放在单独的账户中，他们1:1保存用户资产，整体的资本结构是没有债务的。币安的发言人在一份声明中向媒体表示：“我们通过了这场极端的压力测试，因为我们的业务模式非常简单——托管资产，并从交易费用中获得收入。”发言人补充称，币安还保留了10亿美元的应急基金，以保护极端情况下的用户提款。但被问及是否准备返还这21亿美元时，赵长鹏回答称会把这个问题留给律师，而市场认为这是一种逃避的态度倾向。市场对赵长鹏的安抚言论也持怀疑态度。在FTX倒闭之前，其高官们也知道该公司处于流动性危机之中，但创始人兼前首席执行官SBF也在推特上声称，公司资产状况良好。最终，该交易所仍未能幸免于破产。市场究竟在害怕什么？一个引发市场恐慌的可能原因，是近日传出美国政府正考虑对币安提起诉讼，认为币安可能涉及洗钱等罪行。媒体去年就曾报道称，币安正在接受美国司法部和国税局的洗钱和税务调查。Chainalysis Inc.是一家区块链取证公司，其客户包括美国联邦机构。该公司在2020年得出结论称，在其审查的交易中，通过币安流动的、与犯罪活动有关的资金超过了其他任何加密货币交易所。虽然美国政府尚未确认将对币安提起诉讼，但媒体指出，经历过币圈一连串的事件后，现在投资者对于在交易所置放资金这件事变得益发谨慎，如惊弓之鸟的投资者变得更为敏感，而币安近日爆出负面报导，也导致提款量突然上升。数据显示，交易巨头 Jump Trading、Wintermute 过去一周里都从币安提取了大量资金，而Jump Trading更是最大的提款者，7天里提取了多达1.46亿美元，其中包括1.02亿美元的币安稳定币BUSD。根据CoinMarketCap的数据，BNB的总供应量为2亿，其中流通供应量约为1.6亿。媒体6月曾报道称，美国证券交易委员会正在调查2017年的代币销售是否相当于提供证券，应该向监管机构登记。区块链资讯平台 Arkham Intelligence 分析师 Henry Fisher 则强调，币安的总资产高达640亿美元，目前的资金流出并无异常，还没有什么好大惊小怪的。币安“大而不倒”周五，会计师事务所 Mazars Group 还停止了为币安和其他加密货币公司提供报告的工作，市场担忧再度加剧。这类报告旨在证明这些公司拥有必要的准备金，可以应对任何潜在的客户提款激增。事实上，可能正是市场对 Mazars 的储备证明报告缺乏信心，才导致该公司停止了所有此类工作。在FTX崩盘之后，币安的市场霸主地位并没有给人们带来太多的信心保障，币安已经成为了一个“大到不倒”的市场参与者。与传统金融不同，在加密货币市场上，没有央行作为最后贷款人兜底，也没有任何主体可以阻止潜在的崩盘、提供救助或缓解危机的蔓延。去中心化交易所开发商 Shipyard Software 的首席执行官兼联合创始人 Mark Lurie 周五向媒体表示：我不认为币安是在试图制造问题，但这个组织现在对我们所有人来说都是一种风险。任何时候，只要有一个参与者控制着大量的交易量，就会存在很多系统性风险。根据 CryptoCompare 的数据，随着FTX帝国破产，币安的市场份额已经增长到52.9%——是有史以来最大的，其衍生品的交易份额也增长到67.2%。在周三美国参议院委员会关于FTX的听证会上，田纳西州参议员 Bill Hagerty 表示，假设币安也发生了类似的危机，对加密货币行业来说是灾难性的，对所有参与该行业的投资者来说也是灾难性的。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1564,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":304313305014424,"gmtCreate":1715316683716,"gmtModify":1715316685884,"author":{"id":"4133704311322632","authorId":"4133704311322632","name":"拉尼亚凯亚土著","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"4133704311322632","idStr":"4133704311322632"},"themes":[],"htmlText":"破除996文化不能光靠制度，等大家都不想卷了才能真正实现","listText":"破除996文化不能光靠制度，等大家都不想卷了才能真正实现","text":"破除996文化不能光靠制度，等大家都不想卷了才能真正实现","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/304313305014424","repostId":"1151094774","repostType":2,"repost":{"id":"1151094774","weMediaInfo":{"introduction":"《深网》是一档原创深度报道栏目，挖掘TMT领域热门公司、事件和人物中的隐秘故事，探究背后的深层逻辑。","home_visible":1,"media_name":"深网腾讯新闻","id":"1045161675","head_image":"https://static.tigerbbs.com/79fb4e017d55411483d940659131729e"},"pubTimestamp":1715311914,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1151094774?lang=&edition=full","pubTime":"2024-05-10 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start;\">　　会议结束后不久，《AI光年》获悉，百度副总裁璩静已提交离职手续，其在内部沟通App如流上状态显示为“已离职”。作者就此向百度方面求证，未有回应。而璩静的百度百科词条职位已变更为“百度原副总裁”，任职时间为2021年8月至2024年5月。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bf36be236e748b6fc99cd856748389b8\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"432\" tg-height=\"292\"/></p><p style=\"text-align: start;\">　　9日凌晨，璩静曾就做个人IP短视频引发的舆论风波在微信朋友圈道歉。</p><p style=\"text-align: start;\">　　璩静称，发布短视频之前，她没有事先征求公司意见，不符合相关流程，也不代表公司立场，特此澄清和道歉。“视频中很多不妥不适之处，使外部对公司价值观和企业文化产生误解，造成了严重伤害，也诚恳道歉。”</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e6f6878f641e26525b087c617d5ba5e2\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"486\" tg-height=\"638\"/></p><p style=\"text-align: start;\">　　一般情况下，企业公关一号位的公开发声代表着企业立场和态度，璩静的道歉信既是与百度形象的切割，同时也表露了百度最高决策层对此次舆论风波的态度。</p><p style=\"text-align: start;\">　　《AI光年》获悉，与国内互联网上对璩静短视频内容的讨论热度截然相反，百度内网对此事格外安静。“那么高的热度，连（内网）热榜都没上。”一位知情人士称。</p><p style=\"text-align: start;\">　　据公开资料，璩静于2021年8月入职百度，任副总裁（VP），负责集团公众沟通部工作。</p><p style=\"text-align: start;\">　　值得注意的是，据企查查信息显示，一位名叫璩静的自然人在4月24日注册了一家新公司。《AI光年》确认，璩静正是百度副总裁璩静，邹少欢为其百度工作期间的助理。   </p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dc6e5530285700466313a0b81d3e78ab\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"550\" tg-height=\"559\"/></p><p style=\"text-align: start;\">　　今年以来，据百度内部人士透露，璩静要求公关团队全员转型做短视频，并作为硬性考核。此前有传闻称璩静曾向抖音IP矩阵网红参哥学习。昨日，参哥在视频号对此进行了回应：“确实来过我这，但没进社群，聊得很愉快。”</p><p style=\"text-align: start;\">　　有百度员工透露，璩静在学习之后，对搞短视频流量有“走火入魔”的感觉。</p><p style=\"text-align: start;\">　　璩静此次之所以“如愿以偿”引起如此大的舆论风波，关键还在于触及了劳资敏感话题。以2020年12月底一位拼多多员工在乌鲁木齐凌晨工作猝死一事为关键转折点，过去几年，互联网行业对加班文化的反思大于推崇。2021年，互联网大厂选择顺应民意，字节跳动、快手等公司相继取消996、大小周制度。   </p><p style=\"text-align: start;\">　　但在各大公司的“去肥增瘦”“降本增效”目标下，制度取消并没有遏制加班文化。一位与字节跳动有过项目对接的某公司员工对《深网》称，虽然字节后来取消大小周，但工作可以在线上随时随地对接，“字节的工作节奏基本都还是007”。</p><p style=\"text-align: start;\">　　2022年2月，B站武汉AI审核组组长因过年期间被要求加班，初五凌晨脑出血猝死；而字节跳动一位28岁年轻员工晚间在办公楼健身房猝死。</p><p style=\"text-align: start;\">　　中国劳动学会副会长、原首都经济贸易大学劳动经济学院院长杨河清，从2007年开始便带领团队研究国内“过劳”问题，他在2019年接受界面采访时曾说，“劳动投入与价值增长的关系存在临界点”，超越临界点后，过劳程度越严重，经济损失越大。</p><p style=\"text-align: start;\">　　杨河清称，更多的劳动能创造更多价值实际上是认知误区。</p><p style=\"text-align: start;\">　　此次璩静因舆论风波离职后，百度急需新的公关一号位处理烫手山芋。有市场消息称，百度副总裁袁佛玉或将暂时接管公关团队。   </p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>李彦宏内部评璩静风波：优秀员工才代表真实的百度</title>\n<style 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tg-width=\"432\" tg-height=\"292\"/></p><p style=\"text-align: start;\">　　9日凌晨，璩静曾就做个人IP短视频引发的舆论风波在微信朋友圈道歉。</p><p style=\"text-align: start;\">　　璩静称，发布短视频之前，她没有事先征求公司意见，不符合相关流程，也不代表公司立场，特此澄清和道歉。“视频中很多不妥不适之处，使外部对公司价值观和企业文化产生误解，造成了严重伤害，也诚恳道歉。”</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e6f6878f641e26525b087c617d5ba5e2\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"486\" tg-height=\"638\"/></p><p style=\"text-align: start;\">　　一般情况下，企业公关一号位的公开发声代表着企业立场和态度，璩静的道歉信既是与百度形象的切割，同时也表露了百度最高决策层对此次舆论风波的态度。</p><p style=\"text-align: start;\">　　《AI光年》获悉，与国内互联网上对璩静短视频内容的讨论热度截然相反，百度内网对此事格外安静。“那么高的热度，连（内网）热榜都没上。”一位知情人士称。</p><p style=\"text-align: start;\">　　据公开资料，璩静于2021年8月入职百度，任副总裁（VP），负责集团公众沟通部工作。</p><p style=\"text-align: start;\">　　值得注意的是，据企查查信息显示，一位名叫璩静的自然人在4月24日注册了一家新公司。《AI光年》确认，璩静正是百度副总裁璩静，邹少欢为其百度工作期间的助理。   </p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dc6e5530285700466313a0b81d3e78ab\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"550\" tg-height=\"559\"/></p><p style=\"text-align: start;\">　　今年以来，据百度内部人士透露，璩静要求公关团队全员转型做短视频，并作为硬性考核。此前有传闻称璩静曾向抖音IP矩阵网红参哥学习。昨日，参哥在视频号对此进行了回应：“确实来过我这，但没进社群，聊得很愉快。”</p><p style=\"text-align: start;\">　　有百度员工透露，璩静在学习之后，对搞短视频流量有“走火入魔”的感觉。</p><p style=\"text-align: start;\">　　璩静此次之所以“如愿以偿”引起如此大的舆论风波，关键还在于触及了劳资敏感话题。以2020年12月底一位拼多多员工在乌鲁木齐凌晨工作猝死一事为关键转折点，过去几年，互联网行业对加班文化的反思大于推崇。2021年，互联网大厂选择顺应民意，字节跳动、快手等公司相继取消996、大小周制度。   </p><p style=\"text-align: start;\">　　但在各大公司的“去肥增瘦”“降本增效”目标下，制度取消并没有遏制加班文化。一位与字节跳动有过项目对接的某公司员工对《深网》称，虽然字节后来取消大小周，但工作可以在线上随时随地对接，“字节的工作节奏基本都还是007”。</p><p style=\"text-align: start;\">　　2022年2月，B站武汉AI审核组组长因过年期间被要求加班，初五凌晨脑出血猝死；而字节跳动一位28岁年轻员工晚间在办公楼健身房猝死。</p><p style=\"text-align: start;\">　　中国劳动学会副会长、原首都经济贸易大学劳动经济学院院长杨河清，从2007年开始便带领团队研究国内“过劳”问题，他在2019年接受界面采访时曾说，“劳动投入与价值增长的关系存在临界点”，超越临界点后，过劳程度越严重，经济损失越大。</p><p style=\"text-align: start;\">　　杨河清称，更多的劳动能创造更多价值实际上是认知误区。</p><p style=\"text-align: start;\">　　此次璩静因舆论风波离职后，百度急需新的公关一号位处理烫手山芋。有市场消息称，百度副总裁袁佛玉或将暂时接管公关团队。   </p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/df66ca913b6023eeeff995617f517c94","relate_stocks":{"BIDU":"百度","09888":"百度集团-SW"},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1151094774","content_text":"作者丨程潇熠 　　过去数日，百度公关副总裁璩静因个人短视频IP争议言论，将其与百度置于舆论漩涡之中。　　5月9日下午，百度创始人李彦宏与人力资源负责人崔珊珊召开小范围员工沟通会，对璩静事件进行了点评。　　据腾讯新闻《AI光年》独家获悉，李彦宏现场表彰了百度优秀员工，“你们才代表百度，你们才代表最真实的百度，你们才是百度最真实的代表。”李彦宏情绪颇为激动的表示。　　此前，璩静在抖音上发布数条短视频，讲述自己在百度的职场管理经历和职场观，其中多条较为极端的观点，因为冰冷、缺乏人情味儿引发了一轮对于劳资关系的热议。　　比如“员工闹分手提离职我秒批，为什么要考虑员工的家庭。我又不是她婆婆，我主要考虑的是他能不能在他的岗位，及时给我交付结果。”“干公关你就别想休周末。”“连续出差50天我也没觉得苦没有累，你有什么资格跟我说，你老公受不了了那你回去。”　　据《AI光年》了解，在沟通会现场，百度人力资源负责人崔珊珊表示，近期大家多少关注到一些舆论争议，有的同学也多少还会产生困扰。但是这里我请大家相信，在百度没有什么比“简单可依赖”的价值观更值得守卫和坚守。舆论的喧嚣总会过去，而我们的自我革新永不止步。   　　会议结束后不久，《AI光年》获悉，百度副总裁璩静已提交离职手续，其在内部沟通App如流上状态显示为“已离职”。作者就此向百度方面求证，未有回应。而璩静的百度百科词条职位已变更为“百度原副总裁”，任职时间为2021年8月至2024年5月。　　9日凌晨，璩静曾就做个人IP短视频引发的舆论风波在微信朋友圈道歉。　　璩静称，发布短视频之前，她没有事先征求公司意见，不符合相关流程，也不代表公司立场，特此澄清和道歉。“视频中很多不妥不适之处，使外部对公司价值观和企业文化产生误解，造成了严重伤害，也诚恳道歉。”　　一般情况下，企业公关一号位的公开发声代表着企业立场和态度，璩静的道歉信既是与百度形象的切割，同时也表露了百度最高决策层对此次舆论风波的态度。　　《AI光年》获悉，与国内互联网上对璩静短视频内容的讨论热度截然相反，百度内网对此事格外安静。“那么高的热度，连（内网）热榜都没上。”一位知情人士称。　　据公开资料，璩静于2021年8月入职百度，任副总裁（VP），负责集团公众沟通部工作。　　值得注意的是，据企查查信息显示，一位名叫璩静的自然人在4月24日注册了一家新公司。《AI光年》确认，璩静正是百度副总裁璩静，邹少欢为其百度工作期间的助理。   　　今年以来，据百度内部人士透露，璩静要求公关团队全员转型做短视频，并作为硬性考核。此前有传闻称璩静曾向抖音IP矩阵网红参哥学习。昨日，参哥在视频号对此进行了回应：“确实来过我这，但没进社群，聊得很愉快。”　　有百度员工透露，璩静在学习之后，对搞短视频流量有“走火入魔”的感觉。　　璩静此次之所以“如愿以偿”引起如此大的舆论风波，关键还在于触及了劳资敏感话题。以2020年12月底一位拼多多员工在乌鲁木齐凌晨工作猝死一事为关键转折点，过去几年，互联网行业对加班文化的反思大于推崇。2021年，互联网大厂选择顺应民意，字节跳动、快手等公司相继取消996、大小周制度。   　　但在各大公司的“去肥增瘦”“降本增效”目标下，制度取消并没有遏制加班文化。一位与字节跳动有过项目对接的某公司员工对《深网》称，虽然字节后来取消大小周，但工作可以在线上随时随地对接，“字节的工作节奏基本都还是007”。　　2022年2月，B站武汉AI审核组组长因过年期间被要求加班，初五凌晨脑出血猝死；而字节跳动一位28岁年轻员工晚间在办公楼健身房猝死。　　中国劳动学会副会长、原首都经济贸易大学劳动经济学院院长杨河清，从2007年开始便带领团队研究国内“过劳”问题，他在2019年接受界面采访时曾说，“劳动投入与价值增长的关系存在临界点”，超越临界点后，过劳程度越严重，经济损失越大。　　杨河清称，更多的劳动能创造更多价值实际上是认知误区。　　此次璩静因舆论风波离职后，百度急需新的公关一号位处理烫手山芋。有市场消息称，百度副总裁袁佛玉或将暂时接管公关团队。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":770,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":279248331989104,"gmtCreate":1709197359704,"gmtModify":1709197361354,"author":{"id":"4133704311322632","authorId":"4133704311322632","name":"拉尼亚凯亚土著","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"4133704311322632","idStr":"4133704311322632"},"themes":[],"htmlText":"去年的事情了……","listText":"去年的事情了……","text":"去年的事情了……","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/279248331989104","repostId":"1102027940","repostType":2,"repost":{"id":"1102027940","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1709196889,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1102027940?lang=&edition=full","pubTime":"2024-02-29 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Journal股东大会上似乎暗示了减持台积电的原因。</p><p><b>巴菲特、台积电与芒格</b></p><p>从股价的走势来看，台积电在三季度有一段迅速下行的趋势，直到10月底才企稳，11月出现猛烈反弹，到12月则再度下挫。因此，伯克希尔很难在短短一个季度内在台积电上实现盈利，甚至说出现一定亏损的概率也不小。</p><p>2022年11月，当市场获悉巴菲特首次出手台积电并直接建仓41亿美元，占投资组合比例1.39%，成为伯克希尔第十大重仓股的时候，半导体圈曾有过小小的沸腾，圈内人士奔走相告。笔者也曾对此事作过分析：巴菲特首入台积电，行业拐点悄然临近？</p><p>巴菲特作为价值投资届的泰斗，一直看中企业的净资产收益率，钟意一些能长期持续赚钱的行业，比如快消品、银行等，而对于科技行业多是嗤之以鼻，苹果公司除外，当然，苹果公司兼具了消费与科技的属性。</p><p>因此，对于巴菲特建仓台积电，有不少投资圈内人士认为，这意味着台积电作为半导体制造厂商的绝对一哥，行业也将进入新的发展阶段，巴菲特或许是嗅到了半导体制造行业未来长期稳定增长及盈利的味道。这对于半导体制造行业，甚至对于上下游的半导体设计、封测、材料、设备等各个行业来说，都充满了希望。</p><p>而就在一周前，伯克希尔大幅减仓台积电的消息公开披露，似乎又让一切都冷了下来。那为什么伯克希尔如此迅速地抛售台积电股票呢？价值投资者买入的股票难道不都是会长期持有吗？</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/65ce16cb0ce8e88ea69c86abd36f064e\" tg-width=\"660\" tg-height=\"450\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>查理芒格，是沃伦巴菲特的老搭档，俩人自1959年结识，并于1962年正式搭伙做投资，至今已有64年，他们共同创造了有史以来最优秀的投资记录。芒格除了担任恩伯克希尔的副主席外，也曾在Daily Journal工作长达45年之久，并于2022年3月刚辞任董事长。Daily Journal原来是一家主营出版业务的公司，芒格于1977年入主并担任董事长至2022年，并于2009年开启了证券投资之路，虽然规模不算很大，至今不到2亿美元，但由于芒格的存在，也有人称之为mini版的伯克希尔。</p><p><b>查理芒格眼中的半导体行业及台积电</b></p><p>2023年2月15日，芒格身着黑色西装，带着一听<a href=\"https://laohu8.com/S/KO\">可口可乐</a>以及一些饼干，出席了Daily Journal股东大会，现场交流了诸多关于公司运营及投资的相关问题。也谈到了对于半导体行业以及台积电的一些看法。</p><p>芒格将半导体行业称为一个奇特的产业。他声称，在半导体行业中，你必须带走赚到的所有利润，而对于每一代新的芯片，你又必须把之前赚到的钱都投回来。如果你希望留在这场“游戏”中，就必须得反复循环这样去做。</p><p>芒格表示，他本人自然而然地讨厌去做这样的生意。在伯克希尔，他们更喜欢有大量的盈余资金进来，用他们可以去做其他的事情。而对于一些领先的企业，像台积电这样的，那么以合适的价格去买入他们的股票似乎也是不错的交易。</p><p>但对于芒格来说，他并不清楚他们当中谁不会取得巨大的成功。虽然对于最后的大赢家来说，这是一个巨大的希望，但这是一项困难的业务，需要每个人、每家企业不断地用所有钱持续加注。这件事本身就很困难。所以，在芒格看来，半导体的业务并不完美。</p><p>芒格还提到，英特尔曾经就是世界的台积电。是他们自己发明了这该死的生意，并且统治了它几十年。对芒格而言，很难说英特尔是否会一直拥有非常不错的半导体业务，并远远落后于现在。因此，他的回答是芯片业务并不像看起来那么万无一失。</p><p>至于美国政府对于在本土建厂的激励措施，如英特尔在俄亥俄州建厂。也并没有改变芒格对行业的相关看法。他认为这些措施确实对于芯片厂商有一定的帮助，但是厂商们通过贷款取得的资金最终仍然需要归还，没有证据表明政府会帮助他们免于还款。甚至，近期政府也不打算提供新的半导体贷款。</p><p>虽然芒格称自己并不了解半导体行业的很多专业知识。但其实我们能够从他的言语中感受到，他看到了半导体芯片制造行业的本质和框架。并且，他还从价值投资者的角度，点出了美国芯片法案的无奈，抛出了自己的见解，美国政府的激励措施对于芯片企业的本质影响不大，也暗示了对于台积电的看法。如此，伯克希尔在买入台积电后又迅速抛售的原因，我们可以窥得一二。</p><p>芒格还谈到，所有这些都与中美两国政府的政策密切相关。所以，他宁愿自己拥有更加万无一失的东西。言下之意就是不愿意掺和芯片行业的投资。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/aab1646ae83064f05e50d8a90099a50a\" tg-width=\"660\" tg-height=\"495\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><span>图源 | Custom PC Review</span></p><p>当然，他也认可台积电在芯片制造方向上的成就，承认台积电取得的巨大成功。芒格还强调，这或许是一项很棒的投资，但由于自己年事已高，又不喜欢学习新技巧，因此，并不意味着它不适合一些比他更了解台积电的年轻人。</p><p>说到这里，笔者犹然记得芒格在《穷查理宝典》一书中谈到的，类似“活到老学到老”的生活态度。不得不说，查理芒格确实是一位聪明的投资者。</p><p><b>关于价值投资的误解及芯片行业的机会</b></p><p>有一点或许大家还有些疑虑，无论是沃伦巴菲特还是查理芒格，他们操持下的伯克希尔作为价值投资的代表，在2022年三四季度分别对台积电进行建仓然后迅速减持大部分，似乎有悖于人们对价值投资的买入并长期持有的固有认知。比如伯克希尔在投资喜诗糖果、可口可乐，以及一些银行股的一些知名案例，很多确实是买入并长期持有的。甚至是十几年前对于<a href=\"https://laohu8.com/S/002594\">比亚迪</a>的投资，也是持续至今，在2022年之前一股未售。</p><p>但其实，这些公司往往符合芒格前面所说的，高净资产收益率、能长期产生盈余资金，有着良好的现金流，其业绩和利润的增长也通常稳定。而芯片行业则未必，尤其是英特尔的历史，以及当前其依然处于焦灼的竞争中，甚至其原来半导体制造业务全球之最的宝座也已拱手。</p><p>况且，伯克希尔短期的买卖也不是一次两次了。早在2020上半年，伯克希尔就从宣称坚决不卖一股航空股，到2个月内清空四大航司的股票。甚至，芒格自己操盘的Daily Journal从2021年开始多次抄底<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>，到2022年迅速调仓。如此操作并不少见。</p><p>其实，对于一名投资人或一家证券投资基金来说，买与卖本身就是自然而然地操作。即使是价值投资，也未必一定要在低估值时买入，然后长期持有，只是历史上有不少知名的价投案例，确实是这两个状态下促成的。更多的还是基于对一家企业的认知。企业本身是动态的，是时刻变化的。投资人对于企业的理解，也是动态的。那自然不存在说买入后一定要持有三年五年，甚至十年以上。更多的还是要去关注企业本身的逻辑有没有发生变化。</p><p>对于巴菲特和芒格来说，他们都能做到当断则断。包括他们对于苹果公司的投资，也并不是在估值特别低的时候买入的，但也是非常成功的一笔投资。</p><p>巴菲特和芒格是价值投资方向上的两颗启明星，但他们也不是百战百胜或所言皆是。就像前面提到的，对于航空公司以及阿里巴巴的投资，或许都承担了一些亏损。甚至在比亚迪的投资上，芒格也坦言，当初王传福要从给日本手机厂商代工电子产品转向收购濒临关闭的汽车产线时，他与李录还曾竭力阻止，但最后事实却证明比亚迪成功了。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a3454cb1a70a6909189fc62d10dccf7a\" tg-width=\"660\" tg-height=\"357\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><span>图源 | The Conversation</span></p><p>回到半导体行业上来，其实我们能够发现，查理芒格谈到芯片，谈到半导体行业，更多的关注主要是台积电。毕竟台积电当前作为世界芯片制造厂商的绝对龙头，大型的证券投资基金，包括伯克希尔在内，他们的规模通常很大，能承载他们资金的企业本身也必须是行业或细分领域内的巨头。因此，这些基金及投资人会更倾向于关注行业内头部的公司。这与VC、PE等股权基金关注早期、成长期的企业不尽相同。</p><p>因此，不是说芒格认为他不喜欢芯片制造业的商业模式，就代表着芯片行业完全没有机会。正如他所说的，如果年轻人对于台积电能有更深入的理解和认知，或许就能找到一笔好的投资。</p><p>最后，贴一句芒格的话：我只希望我投资的人，是判断力好于判断力差的人。我也不知道有谁一直都是正确的。</p></body></html>","source":"lsy1677037283598","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>看空台积电，芒格道破真正原因</title>\n<style 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Journal股东大会上似乎暗示了减持台积电的原因。巴菲特、台积电与芒格从股价的走势来看，台积电在三季度有一段迅速下行的趋势，直到10月底才企稳，11月出现猛烈反弹，到12月则再度下挫。因此，伯克希尔很难在短短一个季度内在台积电上实现盈利，甚至说出现一定亏损的概率也不小。2022年11月，当市场获悉巴菲特首次出手台积电并直接建仓41亿美元，占投资组合比例1.39%，成为伯克希尔第十大重仓股的时候，半导体圈曾有过小小的沸腾，圈内人士奔走相告。笔者也曾对此事作过分析：巴菲特首入台积电，行业拐点悄然临近？巴菲特作为价值投资届的泰斗，一直看中企业的净资产收益率，钟意一些能长期持续赚钱的行业，比如快消品、银行等，而对于科技行业多是嗤之以鼻，苹果公司除外，当然，苹果公司兼具了消费与科技的属性。因此，对于巴菲特建仓台积电，有不少投资圈内人士认为，这意味着台积电作为半导体制造厂商的绝对一哥，行业也将进入新的发展阶段，巴菲特或许是嗅到了半导体制造行业未来长期稳定增长及盈利的味道。这对于半导体制造行业，甚至对于上下游的半导体设计、封测、材料、设备等各个行业来说，都充满了希望。而就在一周前，伯克希尔大幅减仓台积电的消息公开披露，似乎又让一切都冷了下来。那为什么伯克希尔如此迅速地抛售台积电股票呢？价值投资者买入的股票难道不都是会长期持有吗？查理芒格，是沃伦巴菲特的老搭档，俩人自1959年结识，并于1962年正式搭伙做投资，至今已有64年，他们共同创造了有史以来最优秀的投资记录。芒格除了担任恩伯克希尔的副主席外，也曾在Daily Journal工作长达45年之久，并于2022年3月刚辞任董事长。Daily Journal原来是一家主营出版业务的公司，芒格于1977年入主并担任董事长至2022年，并于2009年开启了证券投资之路，虽然规模不算很大，至今不到2亿美元，但由于芒格的存在，也有人称之为mini版的伯克希尔。查理芒格眼中的半导体行业及台积电2023年2月15日，芒格身着黑色西装，带着一听可口可乐以及一些饼干，出席了Daily Journal股东大会，现场交流了诸多关于公司运营及投资的相关问题。也谈到了对于半导体行业以及台积电的一些看法。芒格将半导体行业称为一个奇特的产业。他声称，在半导体行业中，你必须带走赚到的所有利润，而对于每一代新的芯片，你又必须把之前赚到的钱都投回来。如果你希望留在这场“游戏”中，就必须得反复循环这样去做。芒格表示，他本人自然而然地讨厌去做这样的生意。在伯克希尔，他们更喜欢有大量的盈余资金进来，用他们可以去做其他的事情。而对于一些领先的企业，像台积电这样的，那么以合适的价格去买入他们的股票似乎也是不错的交易。但对于芒格来说，他并不清楚他们当中谁不会取得巨大的成功。虽然对于最后的大赢家来说，这是一个巨大的希望，但这是一项困难的业务，需要每个人、每家企业不断地用所有钱持续加注。这件事本身就很困难。所以，在芒格看来，半导体的业务并不完美。芒格还提到，英特尔曾经就是世界的台积电。是他们自己发明了这该死的生意，并且统治了它几十年。对芒格而言，很难说英特尔是否会一直拥有非常不错的半导体业务，并远远落后于现在。因此，他的回答是芯片业务并不像看起来那么万无一失。至于美国政府对于在本土建厂的激励措施，如英特尔在俄亥俄州建厂。也并没有改变芒格对行业的相关看法。他认为这些措施确实对于芯片厂商有一定的帮助，但是厂商们通过贷款取得的资金最终仍然需要归还，没有证据表明政府会帮助他们免于还款。甚至，近期政府也不打算提供新的半导体贷款。虽然芒格称自己并不了解半导体行业的很多专业知识。但其实我们能够从他的言语中感受到，他看到了半导体芯片制造行业的本质和框架。并且，他还从价值投资者的角度，点出了美国芯片法案的无奈，抛出了自己的见解，美国政府的激励措施对于芯片企业的本质影响不大，也暗示了对于台积电的看法。如此，伯克希尔在买入台积电后又迅速抛售的原因，我们可以窥得一二。芒格还谈到，所有这些都与中美两国政府的政策密切相关。所以，他宁愿自己拥有更加万无一失的东西。言下之意就是不愿意掺和芯片行业的投资。图源 | Custom PC Review当然，他也认可台积电在芯片制造方向上的成就，承认台积电取得的巨大成功。芒格还强调，这或许是一项很棒的投资，但由于自己年事已高，又不喜欢学习新技巧，因此，并不意味着它不适合一些比他更了解台积电的年轻人。说到这里，笔者犹然记得芒格在《穷查理宝典》一书中谈到的，类似“活到老学到老”的生活态度。不得不说，查理芒格确实是一位聪明的投资者。关于价值投资的误解及芯片行业的机会有一点或许大家还有些疑虑，无论是沃伦巴菲特还是查理芒格，他们操持下的伯克希尔作为价值投资的代表，在2022年三四季度分别对台积电进行建仓然后迅速减持大部分，似乎有悖于人们对价值投资的买入并长期持有的固有认知。比如伯克希尔在投资喜诗糖果、可口可乐，以及一些银行股的一些知名案例，很多确实是买入并长期持有的。甚至是十几年前对于比亚迪的投资，也是持续至今，在2022年之前一股未售。但其实，这些公司往往符合芒格前面所说的，高净资产收益率、能长期产生盈余资金，有着良好的现金流，其业绩和利润的增长也通常稳定。而芯片行业则未必，尤其是英特尔的历史，以及当前其依然处于焦灼的竞争中，甚至其原来半导体制造业务全球之最的宝座也已拱手。况且，伯克希尔短期的买卖也不是一次两次了。早在2020上半年，伯克希尔就从宣称坚决不卖一股航空股，到2个月内清空四大航司的股票。甚至，芒格自己操盘的Daily Journal从2021年开始多次抄底阿里巴巴，到2022年迅速调仓。如此操作并不少见。其实，对于一名投资人或一家证券投资基金来说，买与卖本身就是自然而然地操作。即使是价值投资，也未必一定要在低估值时买入，然后长期持有，只是历史上有不少知名的价投案例，确实是这两个状态下促成的。更多的还是基于对一家企业的认知。企业本身是动态的，是时刻变化的。投资人对于企业的理解，也是动态的。那自然不存在说买入后一定要持有三年五年，甚至十年以上。更多的还是要去关注企业本身的逻辑有没有发生变化。对于巴菲特和芒格来说，他们都能做到当断则断。包括他们对于苹果公司的投资，也并不是在估值特别低的时候买入的，但也是非常成功的一笔投资。巴菲特和芒格是价值投资方向上的两颗启明星，但他们也不是百战百胜或所言皆是。就像前面提到的，对于航空公司以及阿里巴巴的投资，或许都承担了一些亏损。甚至在比亚迪的投资上，芒格也坦言，当初王传福要从给日本手机厂商代工电子产品转向收购濒临关闭的汽车产线时，他与李录还曾竭力阻止，但最后事实却证明比亚迪成功了。图源 | The Conversation回到半导体行业上来，其实我们能够发现，查理芒格谈到芯片，谈到半导体行业，更多的关注主要是台积电。毕竟台积电当前作为世界芯片制造厂商的绝对龙头，大型的证券投资基金，包括伯克希尔在内，他们的规模通常很大，能承载他们资金的企业本身也必须是行业或细分领域内的巨头。因此，这些基金及投资人会更倾向于关注行业内头部的公司。这与VC、PE等股权基金关注早期、成长期的企业不尽相同。因此，不是说芒格认为他不喜欢芯片制造业的商业模式，就代表着芯片行业完全没有机会。正如他所说的，如果年轻人对于台积电能有更深入的理解和认知，或许就能找到一笔好的投资。最后，贴一句芒格的话：我只希望我投资的人，是判断力好于判断力差的人。我也不知道有谁一直都是正确的。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1353,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":626373420,"gmtCreate":1673869793860,"gmtModify":1673869839114,"author":{"id":"4133704311322632","authorId":"4133704311322632","name":"拉尼亚凯亚土著","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"4133704311322632","idStr":"4133704311322632"},"themes":[],"htmlText":"50年100倍大概刚刚跑赢通胀，跟bk比差了两个零","listText":"50年100倍大概刚刚跑赢通胀，跟bk比差了两个零","text":"50年100倍大概刚刚跑赢通胀，跟bk比差了两个零","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/626373420","repostId":"2303358623","repostType":2,"repost":{"id":"2303358623","weMediaInfo":{"introduction":"坚守初心，不随俗流。用一颗匠子心打造一个具有广度、深度、高度、温度的港股交流圈。","home_visible":1,"media_name":"丫丫港股圈","id":"34","head_image":"https://static.tigerbbs.com/4f7fb70656354008b8dc51008d01a3f5"},"pubTimestamp":1673867905,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2303358623?lang=&edition=full","pubTime":"2023-01-16 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src=\"https://static.tigerbbs.com/06db50238d6d400a8de3a5bf3bf6f6bf\" tg-width=\"621\" tg-height=\"330\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>这些各种各样的害虫和啮齿动物的进化程度，已经达到了普通人自己用药难以对付的水平，也因此，就需要这些害虫防治公司来提供专业的防虫剂和服务。在持续的生存努力中，当遇到一致且可预测的灭绝尝试时，害虫会改变其行为。从本质上讲，杀虫剂或杀鼠剂越常见和越容易获得，其预期用途的效果就越差。害虫的弹性越强，对更高质量的专业害虫防治的需求就越大。</p><p>最好的害虫防治公司更注重产品轮换、改进的技术培训和更好的客户服务，以减少返工并确保更高质量的服务。</p><p>美国传统的治白蚁，就是一个较大的工程，需要将房子用帐篷包裹起来，然后用药剂进行熏蒸数日，白蚁全部熏死，才算完成，这一项服务的花销大概数千美元，由此也可看出这个害虫防治市场的庞大是从何而来的了。</p><p>虽然是小生意，害虫防治看起来也像是家旁的小公司就能完成的事，但这个行业的格局却并不特别分散，目前，全球内的害虫防治已经形成了几大巨头。且这些巨头们频繁收购合并，如rentokil去年合并了terminix，已经达到了60亿/年的营收，让市占率达到近20%水平。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fb88e4ffc7bc4e569bf715f829ff7df1\" tg-width=\"545\" tg-height=\"292\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>害虫防治是一项技术活，但也依赖药物的质量。小型的公司无法承担害虫防治药剂及设备的大量研发费用，也因此，拥有产品开发能力的巨头们可以不断地收购小的分支型害虫防治公司，来不断提升自己的规模效应。</p><p>时至今日，这些巨头们也各自积累起了大量的针对不同害虫的综合治理方案，专业的分工越来越细，普通人打算自己动手治害虫变得越来越难，也因此，这些巨头们都处在了一个不断增长的赛道之中。</p><p><img 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referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>因为害虫防治是非周期性的，唯一的周期只与房屋数量和质量相关，也因此，行业非常稳定，这些公司在收入增长的同时，又因为药剂和除虫方式研发投入相对固定，形成规模效应，因此，利润率也会逐渐抬升。</p><p>在2012年至2021年间，ROL的收入大概以年化7.4%增长，10年翻倍，非常平稳，而利润率则提升了近4个百分点，这使得利润的增速基本上接近了10年翻2倍。再加上一点回购收缩股本，eps自然就有不错的3倍增长了。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5e49dc77b61046a49c4533e33d5b40f4\" tg-width=\"995\" tg-height=\"223\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>而公司的增长范式也与很多传统行业类似，有标准化的流程，然后不断进行行业并购吸纳小公司，共享产品研发带来的好处，增加规模效应。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6d6d0cbdd62441bbbc860c5c02e18410\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"520\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>尽管这不算多么高的增长，但放在美国的经济环境下，因为较为稳定，而且可预测性强，这也使得公司成为了美股的抱团蓝筹之一，从2017年开始，公司就维持着50倍的PE，直至今天，仍然是这么的高。高到以长期的眼光看，ROL现在都很难让人下手买入。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/820e8e3902814292b3e9cfc58e099b00\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"530\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>也可以注意到，公司的股价表现穿越了几十年，可追溯的股价可以到1968年，至今前复权股价已经达到了123倍，基本上就是年化9%的水平。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/430abc3ca00ad01db54c191486dbed01\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>虽然有些超级成长股可以在10年里走出上百倍的涨幅，但能稳如泰山地穿越54年，最终还是稳定地赚钱，产生正收益，这更是难得可贵的，毕竟很多十年百倍股的命运，往往就是如昙花一现般又消失在历史长河中。</p><p>这样的公司也是跟<a href=\"https://laohu8.com/S/KO\">可口可乐</a>一样，能当成传家宝的。而其他的几个巨头，如艺康也都大同小异。</p><p>这是与长期的生活方式相关的，毕竟美国人不改变住大型平层木制房屋的模式，虫害就少不了，加上美国经济发达，而虫害问题一旦出现将极大困扰正常的生活作息，因此，消费者掏钱治虫是很刚需的，因此，这个市场是那么刚需，又是那么巨大。</p><p><b>二、中国的特色房屋问题</b></p><p>随着房地产销售逐渐达峰，人均住房面积不断提升，目前中国的城市化和居住现代化也基本完成，越来越多的人口开始聚居于现代化的高层小区洋房。</p><p>这样的结构是与美国截然不同的，混凝土的高层结构，相对而言，由于高度的限制，往往很难像美国的平层木制房屋那样滋生大量的昆虫（尤其是白蚁）。加上建筑时间短，老化不严重，所以中国的房屋害虫防治市场还不是个大市场。而就昆虫而论，目前更困扰居民的害虫，基本是以蟑螂为主。</p><p>然而，目前的高楼结构下，也制造出一些其他的问题，中国的特色房屋问题。</p><p>最典型的需求，比如高楼的外立面清洁。而在现代的高楼结构中，防水和电梯失修，则成为居住的几大难题。</p><p>因此，在中国，要形成如美国一样数百亿的庞大除虫行业，目前来看还不太可能。而防水，电梯及设施养护等领域，是相对更特色，更有潜力的市场。</p><p>当然，美国的害虫防治行业的需求，与房屋的老化有关，越老的房子，就越有防虫的需求。</p><p>而目前中国的防水和电梯等行业，其收入基本上都来自于新建房屋的设施建造收入，等到房屋老化后，维修型需求所产生的收入，才能与欧美防虫行业的收入结构类似，也因此，无论是防水还是电梯，暂时来看还受到地产行业周期的一定影响。</p><p>但总体而言，在房地产行业的收入方式逐渐从增量建设转化为存量运营的过程中，这些行业的长期模型，也会像害虫防治行业一样，经久不衰，并制造出长达数十年的趋势。</p><p><b>三、结语</b></p><p>无论是在中国还是美国，人们对房子的支出的不是一次性的，而是不断投入的。美国人没经历过本土战争，很多房子一用几十年，看上去是一个很耐用的模式。但远没有那么想象中好，它的缺点是，每年的治虫和再装修问题，也不断困扰着人们，这使得使用房子的成本远比实际的高。</p><p>但这其中也催化出很多的不同的需求，像家具的<a href=\"https://laohu8.com/S/HD\">家得宝</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/LOW\">劳氏</a>、造泳池的pool，造结构用品的BLDR，治虫的ROL，都是美国特色房屋体系下的产物。而它们的长期回报，都高得吓人。</p><p>在房子基本不缺，大家开始经营存量的模式下，对房子进行保养改善的需求，会长期持续并孕育出商业的机会。所以这也是一个很有意思的参考，未来最出色的跟房屋居住需求有关的公司，也许并不是房地产公司，也不是物业公司，而是这些多样化的更新维护需求的公司。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>50年涨百倍: 真正穿越周期的除虫领域巨头们</title>\n<style 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referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>这些各种各样的害虫和啮齿动物的进化程度，已经达到了普通人自己用药难以对付的水平，也因此，就需要这些害虫防治公司来提供专业的防虫剂和服务。在持续的生存努力中，当遇到一致且可预测的灭绝尝试时，害虫会改变其行为。从本质上讲，杀虫剂或杀鼠剂越常见和越容易获得，其预期用途的效果就越差。害虫的弹性越强，对更高质量的专业害虫防治的需求就越大。</p><p>最好的害虫防治公司更注重产品轮换、改进的技术培训和更好的客户服务，以减少返工并确保更高质量的服务。</p><p>美国传统的治白蚁，就是一个较大的工程，需要将房子用帐篷包裹起来，然后用药剂进行熏蒸数日，白蚁全部熏死，才算完成，这一项服务的花销大概数千美元，由此也可看出这个害虫防治市场的庞大是从何而来的了。</p><p>虽然是小生意，害虫防治看起来也像是家旁的小公司就能完成的事，但这个行业的格局却并不特别分散，目前，全球内的害虫防治已经形成了几大巨头。且这些巨头们频繁收购合并，如rentokil去年合并了terminix，已经达到了60亿/年的营收，让市占率达到近20%水平。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fb88e4ffc7bc4e569bf715f829ff7df1\" tg-width=\"545\" tg-height=\"292\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>害虫防治是一项技术活，但也依赖药物的质量。小型的公司无法承担害虫防治药剂及设备的大量研发费用，也因此，拥有产品开发能力的巨头们可以不断地收购小的分支型害虫防治公司，来不断提升自己的规模效应。</p><p>时至今日，这些巨头们也各自积累起了大量的针对不同害虫的综合治理方案，专业的分工越来越细，普通人打算自己动手治害虫变得越来越难，也因此，这些巨头们都处在了一个不断增长的赛道之中。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5b40e044d1ea4967b00e9d272a38b7a3\" tg-width=\"656\" tg-height=\"461\" 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tg-width=\"995\" tg-height=\"223\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>而公司的增长范式也与很多传统行业类似，有标准化的流程，然后不断进行行业并购吸纳小公司，共享产品研发带来的好处，增加规模效应。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6d6d0cbdd62441bbbc860c5c02e18410\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"520\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>尽管这不算多么高的增长，但放在美国的经济环境下，因为较为稳定，而且可预测性强，这也使得公司成为了美股的抱团蓝筹之一，从2017年开始，公司就维持着50倍的PE，直至今天，仍然是这么的高。高到以长期的眼光看，ROL现在都很难让人下手买入。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/820e8e3902814292b3e9cfc58e099b00\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"530\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>也可以注意到，公司的股价表现穿越了几十年，可追溯的股价可以到1968年，至今前复权股价已经达到了123倍，基本上就是年化9%的水平。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/430abc3ca00ad01db54c191486dbed01\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>虽然有些超级成长股可以在10年里走出上百倍的涨幅，但能稳如泰山地穿越54年，最终还是稳定地赚钱，产生正收益，这更是难得可贵的，毕竟很多十年百倍股的命运，往往就是如昙花一现般又消失在历史长河中。</p><p>这样的公司也是跟<a href=\"https://laohu8.com/S/KO\">可口可乐</a>一样，能当成传家宝的。而其他的几个巨头，如艺康也都大同小异。</p><p>这是与长期的生活方式相关的，毕竟美国人不改变住大型平层木制房屋的模式，虫害就少不了，加上美国经济发达，而虫害问题一旦出现将极大困扰正常的生活作息，因此，消费者掏钱治虫是很刚需的，因此，这个市场是那么刚需，又是那么巨大。</p><p><b>二、中国的特色房屋问题</b></p><p>随着房地产销售逐渐达峰，人均住房面积不断提升，目前中国的城市化和居住现代化也基本完成，越来越多的人口开始聚居于现代化的高层小区洋房。</p><p>这样的结构是与美国截然不同的，混凝土的高层结构，相对而言，由于高度的限制，往往很难像美国的平层木制房屋那样滋生大量的昆虫（尤其是白蚁）。加上建筑时间短，老化不严重，所以中国的房屋害虫防治市场还不是个大市场。而就昆虫而论，目前更困扰居民的害虫，基本是以蟑螂为主。</p><p>然而，目前的高楼结构下，也制造出一些其他的问题，中国的特色房屋问题。</p><p>最典型的需求，比如高楼的外立面清洁。而在现代的高楼结构中，防水和电梯失修，则成为居住的几大难题。</p><p>因此，在中国，要形成如美国一样数百亿的庞大除虫行业，目前来看还不太可能。而防水，电梯及设施养护等领域，是相对更特色，更有潜力的市场。</p><p>当然，美国的害虫防治行业的需求，与房屋的老化有关，越老的房子，就越有防虫的需求。</p><p>而目前中国的防水和电梯等行业，其收入基本上都来自于新建房屋的设施建造收入，等到房屋老化后，维修型需求所产生的收入，才能与欧美防虫行业的收入结构类似，也因此，无论是防水还是电梯，暂时来看还受到地产行业周期的一定影响。</p><p>但总体而言，在房地产行业的收入方式逐渐从增量建设转化为存量运营的过程中，这些行业的长期模型，也会像害虫防治行业一样，经久不衰，并制造出长达数十年的趋势。</p><p><b>三、结语</b></p><p>无论是在中国还是美国，人们对房子的支出的不是一次性的，而是不断投入的。美国人没经历过本土战争，很多房子一用几十年，看上去是一个很耐用的模式。但远没有那么想象中好，它的缺点是，每年的治虫和再装修问题，也不断困扰着人们，这使得使用房子的成本远比实际的高。</p><p>但这其中也催化出很多的不同的需求，像家具的<a href=\"https://laohu8.com/S/HD\">家得宝</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/LOW\">劳氏</a>、造泳池的pool，造结构用品的BLDR，治虫的ROL，都是美国特色房屋体系下的产物。而它们的长期回报，都高得吓人。</p><p>在房子基本不缺，大家开始经营存量的模式下，对房子进行保养改善的需求，会长期持续并孕育出商业的机会。所以这也是一个很有意思的参考，未来最出色的跟房屋居住需求有关的公司，也许并不是房地产公司，也不是物业公司，而是这些多样化的更新维护需求的公司。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/a94ef25f8482698b361b13a9873e0b81","relate_stocks":{"ECL":"艺康集团","ROL":"Rollins 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