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明媚de杰林

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2023-01-09

在计算机时代，几乎有无穷的可供研究的数据。这并不意味着，此种研究有任何实际用途；而只是由于有那么多数据存在，因此学者总是想掌握那种可以摆弄这些数据的数学技巧。$通达动力(SZ002576)$ $君正集团(SH601216)$

2023-01-03

周末发酵的XBB毒株导致的蒙脱石散扫货潮，而蒙脱石散相关的个股如易明医药、方盛制药一字涨停开盘也带动了医药线的反抽。这里暂时还是看作是医药超跌后的轮动修复反弹，持续性不好说。$华测检测(SZ300012)$ $比亚迪(002594)$

2022-07-25

股市行情之残忍就是：当你认为自己心态奇好满仓不怕调整时，这次调整不把你的好心态摧毁是不会停止的；当你认同应该顺应趋势投资而且真的采取了行动时，趋势往往正酝酿改变；当你真正肯接受仓位不能太重的观点并把仓位大幅降低时，过段时间看你撞墙的心都有。

2022-07-12

很是期待你的下一个发财股，到时候一起跟进一下

大摩：这一信号表明，美股今年财报季难言乐观

2022-07-12

跌涨不由人，得失天注定，一切随缘。

中金海外：衰退担忧下的美股盈利前景

2022-07-12

看过你的不少帖子，你赚钱我是服气的

抱歉，原内容已删除

2022-07-12

借鉴别人是一种收获，学习老师的文章，做最好的自己。

“债王”格罗斯：美国将会衰退，不要抄底股市商品

2022-07-12

看过你的不少帖子，你赚钱我是服气的

诺亚控股-S一手中签率100%，认购1手稳中一手

2022-07-12

要是不给你点个赞，我都感觉对不起你的技术

抱歉，原内容已删除

2022-07-08

打好基础不然跳不远！

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Management)的需求指标进行了对比，表示：「过去一个月的一个较快发展是新制造业订单相对于库存的下降。这可能预示着未来12个月企业利润将受到重大打击。」</p><p>美股企业即将进入第二季度业绩发布期，投资者将在未来几周仔细研究这些业绩，寻找在经济放缓和通胀高企的情况下企业表现如何的迹象。投资者还将期待企业提供前瞻性指引。</p><p>沙利特指出：「尽管估值倍数被重新调整得更低，但企业获利并未根据资本成本上升和通胀上升的新形势进行重新调整。我们预计，第二季度和第三季度的业绩指引将下调预期，这可能在短期内对美股构成不利影响。」</p><p>周一收盘，标准普尔500指数下跌44.95点，或1.2%，至3854.43。蓝筹道琼斯工业指数下跌164.31点，或0.5%，收于31173.84。由于科技股下跌，纳斯达克指数下跌262.71点，或2.3%，至11372.60点。</p><p>标普500指数今年以来已经下跌了19%以上，原因是市场担心美联储在控制不断飙升的通胀方面会变得更加积极。沙利特表示：「即使与大宗商品和供应链相关的通胀有所缓解，总体通胀下降的速度可能会更慢，通货膨胀远未得到遏制。」</p><p>本周，百事公司将于美东时间周二发布本周的第一份主要报告，<a href=\"https://laohu8.com/S/DAL\">达美航空</a>公司将于周三发布报告。<a href=\"https://laohu8.com/S/JPM\">摩根大通</a>和摩根士丹利将于周四开启银行财报季，<a href=\"https://laohu8.com/S/WFC\">富国银行</a>、花旗集团和PNC Financial等银行将于周五发布财报。</p><p>一系列通胀报告可能会影响市场，因为它们有助于给美联储为平抑通胀而采取的力度定调。周三公布的6月份消费者价格指数(CPI)将成为一个重要数据，经济学家预计该指数可能会高于5月份8.6%的同比增幅。这份报告也可能对市场产生最大影响。</p><p>布莱克利咨询集团(Bleakley Advisory Group)首席投资官彼得·布克瓦(Peter Boockvar) 表示：「总体数据预计会更高，这主要是因为能源。」他补充说，扣除食品和能源的核心通胀可能会更低。WTI原油期货6月份曾高达每桶122美元，但自7月份以来有所回落，上周五仅略低于每桶105美元。</p><p>布克瓦说：「问题是，主要由租金推动的持续上涨的服务价格会在多大程度上抵消商品价格的放缓。」</p><p>本周还有6月份生产者价格指数(PPI)，投资者正在密切关注周五密歇根大学(University of Michigan)发布的7月份消费者信心报告。这份报告包含了消费者对未来通胀的预期，这是美联储关注的一个重要指标。另一项衡量消费者的指标——6月份零售额也将于美东时间周五公布。</p></body></html>","source":"wind","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>大摩：这一信号表明，美股今年财报季难言乐观</title>\n<style 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Management)的需求指标进行了对比，表示：「过去一个月的一个较快发展是新制造业订单相对于库存的下降。这可能预示着未来12个月企业利润将受到重大打击。」美股企业即将进入第二季度业绩发布期，投资者将在未来几周仔细研究这些业绩，寻找在经济放缓和通胀高企的情况下企业表现如何的迹象。投资者还将期待企业提供前瞻性指引。沙利特指出：「尽管估值倍数被重新调整得更低，但企业获利并未根据资本成本上升和通胀上升的新形势进行重新调整。我们预计，第二季度和第三季度的业绩指引将下调预期，这可能在短期内对美股构成不利影响。」周一收盘，标准普尔500指数下跌44.95点，或1.2%，至3854.43。蓝筹道琼斯工业指数下跌164.31点，或0.5%，收于31173.84。由于科技股下跌，纳斯达克指数下跌262.71点，或2.3%，至11372.60点。标普500指数今年以来已经下跌了19%以上，原因是市场担心美联储在控制不断飙升的通胀方面会变得更加积极。沙利特表示：「即使与大宗商品和供应链相关的通胀有所缓解，总体通胀下降的速度可能会更慢，通货膨胀远未得到遏制。」本周，百事公司将于美东时间周二发布本周的第一份主要报告，达美航空公司将于周三发布报告。摩根大通和摩根士丹利将于周四开启银行财报季，富国银行、花旗集团和PNC Financial等银行将于周五发布财报。一系列通胀报告可能会影响市场，因为它们有助于给美联储为平抑通胀而采取的力度定调。周三公布的6月份消费者价格指数(CPI)将成为一个重要数据，经济学家预计该指数可能会高于5月份8.6%的同比增幅。这份报告也可能对市场产生最大影响。布莱克利咨询集团(Bleakley Advisory Group)首席投资官彼得·布克瓦(Peter Boockvar) 表示：「总体数据预计会更高，这主要是因为能源。」他补充说，扣除食品和能源的核心通胀可能会更低。WTI原油期货6月份曾高达每桶122美元，但自7月份以来有所回落，上周五仅略低于每桶105美元。布克瓦说：「问题是，主要由租金推动的持续上涨的服务价格会在多大程度上抵消商品价格的放缓。」本周还有6月份生产者价格指数(PPI)，投资者正在密切关注周五密歇根大学(University of 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一季度15.9%）。当前被动加库甚至主动去库周期都可能增加利润率压力。</p><p><b>二、历史上盈利下调有何经验可循？一般持续3~4季度；放缓幅度受衰退程度影响</b></p><p><b>时间维度上</b>，盈利增速下滑平均持续3~4个季度，调整情绪转负持续2~3个季度。<b>回调幅度上</b>，如果不是深度衰退，下调幅度一般在10%以内。若以10%计算，那2022盈利增速将从当前10.3%降至-0.8%。<b>转机契机</b>，盈利下滑趋势的缓解和逆转需要借助，<b>1）借助新的增长</b>点，<b>2）货币政策转向</b>。<b>目前看，上述两种发概率都不太大</b>，仍需等待契机。</p><p><b>三、盈利底与市场底关系？一般市场底领先盈利底</b></p><p>过去20年估值与盈利关系看，估值往往先行收缩并留出盈利下调余地，因此市场触底时盈利通常还在下调，成长跑赢，2019年初便是如此，但需要条件：<b>1）货币政策转向信号；2）估值足够低打出盈利下调空间；3）并非深度衰退。</b></p><p><b>目前来看，前两个暂不具备</b>：1）当前~16倍估值距我们测算的14倍合理估值仍有距离，没完全给盈利下调留出空间。2）三季度7、9月加息、通胀维持高位。因此，我们维持三季度美股或震荡偏弱的判断，四季度如果政策得以退坡可能成为市场转向的转机，尤其是成长风格和债券。</p><p><b>焦点讨论：衰退担忧下的美股盈利前景如何？对市场冲击程度有多大？</b></p><p>近期衰退担忧和交易明显升温，例如上周初10年美债利率自6月中旬的3.5%一度降至本周中的2.8%、原油更是连续大跌突破100美元/桶、美元走强突破107创20年新高、黄金因此跌破1740美元/盎司；纳斯达克为代表的美股成长风格反而因此受益，明显反弹。</p><p>不过，周五公布的超预期非农数据（6月非农新增就业37.2万人，远超预期的26.8万人；失业率符合预期且与前值持平；工资增速同环比均回落）在一定程度上说明短期的衰退担忧有些过度，上述交易因此部分逆转，7月加息75bp概率进一步抬升（92.4%）。</p><p>这一情形也基本与我们预期一致，<b>即从当前的增长趋势以及紧缩力度和速度看，衰退可能是大概率，但多快到来仍需观察</b>（《来自“衰退”的考验：海外资产配置月报（2022-07）》）。如果真如亚特兰大联储GDPNow模型预期的那样二季度即转为负增长，那将是明显超预期的（《当前衰退交易的可能演变》）。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3c03eba3376aba9395d421249c4f6222\" tg-width=\"905\" tg-height=\"745\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b9be04aee990c69583b4aa8c4786719d\" tg-width=\"915\" tg-height=\"368\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1501996f5d29b1f0bff0d549a09fa18d\" tg-width=\"907\" tg-height=\"315\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>但不管怎样，增长和盈利在未来一段时间内放缓都是大方向，市场对此的关注也因为担心“杀完估值再杀盈利”</b>。美股前期从高点回落首先体现为估值先行（标普500年高点下跌18.2%，动态估值收缩23.8%），当前标普500动态PE已降至16倍左右（处于1990年以来均值附近），但盈利预期还尚未明显下调（2022及2023预期的EPS增速仍维持在9~10%）。</p><p><b>7月中旬开始，美股将进入二季度业绩期，在当前市场进入盘整震荡阶段，研究盈利前景对于判断后续美股是否存在进一步压力还是有可能得到暂时喘息有重要参考意义。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/008d72adc33c3701b5d54aa301f66918\" tg-width=\"904\" tg-height=\"375\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><h3>一、二季度美股盈利前景如何？高基数和增长放缓下的回落与下调</h3><p>如我们在《美股盈利进入下行通道》中分析，一季度美股盈利已经开始逐步放缓（标普500 EPS同比增速8.2% vs. 去年四季度26.9%）、高成本的拖累也已逐步显现（净利润率12.7% vs. 去年四季度13%）。企业也逐步进入被动加库阶段，尤其是一些零售端企业普遍反映库存在供应链缓解后偏高甚至过剩，包括<a href=\"https://laohu8.com/S/WMT\">沃尔玛</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/TGT\">塔吉特</a>等，这一点从宏观整体的库存水平以及近期PMI数据中的库存回升和订单下降组合中也可以得到体现，<b>而被动加库甚至主动去库周期都可能对应后续盈利和利润率的进一步压力。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ffcf7b90b582259da08d51f738877c3c\" tg-width=\"918\" tg-height=\"369\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>近期6月ISM制造业PMI需求分项明显走弱、亚特兰大联储GDPNow模型预测转负都加大了二季度增长放缓的担忧。</p><p>7月中旬开始，美股市场将逐步进入持续一个月的2Q22业绩期。参考Factset汇总的一致预期，<b>标普500 EPS同比增长预计降至5%（vs. 一季度9.3%）、纳斯达克综指二季度或将转负（-2.3% vs. 一季度15.9%）</b>。板块层面，预计二季度消费者服务、能源、交通运输仍将保持较高增长，同比增速超过100%；汽车与零部件、半导体、原材料、耐用消费品及房地产增速在10%以上；但零售、金融板块预计为负增长。回落幅度看，预计公用事业、原材料、保险及生物制药增速较一季度将大幅回落；半导体、科技硬件、软件与服务等回落幅度为8~16%不等。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/35efe0e2467f9756ca8716aeae3e3e06\" tg-width=\"908\" tg-height=\"777\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e1da3c5ec45f61b75c4fec27d0011913\" tg-width=\"909\" tg-height=\"370\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>二、历史上盈利下调有何经验可循？一般持续3~4季度；放缓幅度受衰退程度影响</p><p><b>时间维度：盈利放缓通常持续3~4个季度。</b>回顾过去20年的经验，我们发现盈利增速下滑平均持续3~4个季度，如2020和2017年（2个季度）、2014~2016年（6个季度）、2010年（3个季度）、2007年（4个季度）、2005~2006年（5个季度）。反观此轮，剔除掉疫情对基数的较大扰动（2021年二季度高基数），<b>美股盈利增速的明确放缓是从今年一季度和二季度开始，因此这一趋势在未来一段时间仍将延续，直到新的增长点或货币政策出现拐点提供对冲。</b>与此同时，更为高频和敏感的盈利调整情绪也逐渐转负，调整情绪的下修对应动态EPS增速的拐点，而调整情绪的转负则基本对应动态EPS绝对水平的下修。从历史经验看，调整情绪转负一般持续2~3个季度，当前已经降至-8.2%。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/5a7b06ed8e092ecd326e475cf8d3f3af\" tg-width=\"905\" tg-height=\"462\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7df7295040d7106e1c060301b4353b19\" tg-width=\"895\" tg-height=\"371\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><b>回调幅度：如果不是深度衰退，盈利下调幅度一般在10%以内左右。</b>不同程度的增长放缓和衰退对市场与盈利的影响也存在巨大差异（《衰退风险与美股熊市的历史关系》）。相比轻度衰退，深度衰退往往持续时间更长，且因为伴随着资产负债表式的冲击，因此修复自然也更加漫长。上世纪20年代以来，轻度衰退持续时间中值约10个月，即3个季度左右，也基本对应上述盈利放缓的持续时间（通过对比美股盈利和实际GDP同比增速，我们发现二者相关性系数~59%）。</p><p><b>我们梳理了过去20年间美股历次盈利下滑和调整幅度，发现除2020年疫情爆发、2008年金融危机和2000年科技泡沫盈利下调幅度达29%、44%和27%以外，其他阶段的调整一般在10%左右。</b>当前虽然盈利放缓甚至最终衰退都可能是大方向，但由于非政府部门整体杠杆不高，金融和居民部门并未在此轮疫情中受到明显冲击，也就意味着除了一些薄弱环节外（如高收益债、中低收入人群消费贷），爆发整体类似于2008年债务危机导致的深度衰退可能性不是很大。</p><p><b>如果以10%的下调幅度计算、并假设发生在2022年，那么盈利增速将从当前的10.3%降至-0.8%。</b><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ef5b16d5df62906942c2c916891bf92d\" tg-width=\"929\" tg-height=\"575\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/61a8b581d9f1e945ee0fa8b7fbfc37c7\" tg-width=\"899\" tg-height=\"772\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/efac117c86547e590bccf9f75aa0ccfe\" tg-width=\"913\" tg-height=\"425\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><b>转机契机：新的增长点或货币政策转向对冲。</b>盈利下滑趋势的缓解和逆转需要借助一定外部条件和契机：如<b>1）借助新的增长点</b>，如2016年初中国稳增长发力（供给侧改革和棚改货币化）拉动全球资本开支周期上行，美股盈利也逐步见底回升；<b>2）又或者货币政策得以转向提供对冲</b>，2018年四季度盈利下滑，2019年初美联储传递鸽派信号，2019年7~9月降息，2019年底美股盈利逐步见底回升。目前来看，上述两种情形发生的概率都不太大，仍需要等待契机，例如后续中国稳增长政策力度、以及美联储政策退坡时间，因此也印证了未来一段时间盈利仍有下滑压力的趋势。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/f613ae8e6ba75f2e4158bf8d23c7789a\" tg-width=\"906\" tg-height=\"779\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>三、盈利底与市场底的关系？一般市场底领先盈利底</p><p>通过梳理过去20年美股回调期间的估值与盈利关系，我们发现，<b>估值往往先行收缩并留出未来盈利下调的余地，因此市场触底反弹时盈利通常还在下调</b>，这也是为什么反弹初期通常是与宏观环境敏感度不高的成长风格领涨的主要原因，2019年初美股市场的表现便是如此，市场在2019年初的底部对应估值底部，但盈利彼时才刚刚开始下调，直到三个季度后得益于政策转向宽松（7~9月降息）才逐步回升。</p><p>但如我们在《来自“衰退”的考验：海外资产配置月报（2022-07）》中分析，这一情形出现也需要条件：<b>1）货币政策转向信号</b>，如2019年美联储释放鸽派信号。<b>2）估值足够低打出未来盈利下调空间</b>，2018年底标普500动态估值最低跌到13倍附近（长期均值下方一倍标准差），留出了未来盈利下调的空间。后视来看，2019年盈利累计下调幅度9%，折算到2018底的估值底部，将被动推高估值到15倍，依然低于16倍的长期均值。相反，2008年盈利大幅下调超过44%，因此估值当时回调至9倍才能留出余地，且不说债务危机对资产负债表的冲击；<b>3）并非深度衰退</b>。深度衰退对于增长和盈利的破坏更大，例如2008年金融危机期间盈利下调幅度达44%；而轻度衰退或者说一般增长下行周期，盈利下调幅度基本在~10%（如2015年和2018年）。</p><p><b>但目前来看，上述三个条件中的前两个暂时还不具备</b>：1）尽管市场从高点回撤幅度已经接近历次轻度衰退中位数（~20%）（《衰退风险与美股熊市的历史关系》），但当前~16倍的估值也就是平均水平，距我们基于3.5%的股权风险溢价和DDM模型测算的14倍合理估值仍有距离，且没有完全给未来盈利下调留出空间。2）6月强劲非农意味着货币政策在三季度7、9月两次快速加息完成任务前很难退坡、通胀在三季度没有高基数情况下大概率仍会维持高位。</p><p><b>因此，我们维持三季度美股或震荡偏弱的判断，四季度如果政策得以退坡可能成为市场转向的转机，尤其是成长风格和债券。</b><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6bc9a62a84deabd14565d0c537af97e2\" tg-width=\"753\" tg-height=\"673\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1b433e8b6383ff2dfa7978ba5f01f6c5\" tg-width=\"751\" tg-height=\"391\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p></body></html>","source":"gelonghui_highlight","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>中金海外：衰退担忧下的美股盈利前景</title>\n<style 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一季度15.9%）。当前被动加库甚至主动去库周期都可能增加利润率压力。二、历史上盈利下调有何经验可循？一般持续3~4季度；放缓幅度受衰退程度影响时间维度上，盈利增速下滑平均持续3~4个季度，调整情绪转负持续2~3个季度。回调幅度上，如果不是深度衰退，下调幅度一般在10%以内。若以10%计算，那2022盈利增速将从当前10.3%降至-0.8%。转机契机，盈利下滑趋势的缓解和逆转需要借助，1）借助新的增长点，2）货币政策转向。目前看，上述两种发概率都不太大，仍需等待契机。三、盈利底与市场底关系？一般市场底领先盈利底过去20年估值与盈利关系看，估值往往先行收缩并留出盈利下调余地，因此市场触底时盈利通常还在下调，成长跑赢，2019年初便是如此，但需要条件：1）货币政策转向信号；2）估值足够低打出盈利下调空间；3）并非深度衰退。目前来看，前两个暂不具备：1）当前~16倍估值距我们测算的14倍合理估值仍有距离，没完全给盈利下调留出空间。2）三季度7、9月加息、通胀维持高位。因此，我们维持三季度美股或震荡偏弱的判断，四季度如果政策得以退坡可能成为市场转向的转机，尤其是成长风格和债券。焦点讨论：衰退担忧下的美股盈利前景如何？对市场冲击程度有多大？近期衰退担忧和交易明显升温，例如上周初10年美债利率自6月中旬的3.5%一度降至本周中的2.8%、原油更是连续大跌突破100美元/桶、美元走强突破107创20年新高、黄金因此跌破1740美元/盎司；纳斯达克为代表的美股成长风格反而因此受益，明显反弹。不过，周五公布的超预期非农数据（6月非农新增就业37.2万人，远超预期的26.8万人；失业率符合预期且与前值持平；工资增速同环比均回落）在一定程度上说明短期的衰退担忧有些过度，上述交易因此部分逆转，7月加息75bp概率进一步抬升（92.4%）。这一情形也基本与我们预期一致，即从当前的增长趋势以及紧缩力度和速度看，衰退可能是大概率，但多快到来仍需观察（《来自“衰退”的考验：海外资产配置月报（2022-07）》）。如果真如亚特兰大联储GDPNow模型预期的那样二季度即转为负增长，那将是明显超预期的（《当前衰退交易的可能演变》）。但不管怎样，增长和盈利在未来一段时间内放缓都是大方向，市场对此的关注也因为担心“杀完估值再杀盈利”。美股前期从高点回落首先体现为估值先行（标普500年高点下跌18.2%，动态估值收缩23.8%），当前标普500动态PE已降至16倍左右（处于1990年以来均值附近），但盈利预期还尚未明显下调（2022及2023预期的EPS增速仍维持在9~10%）。7月中旬开始，美股将进入二季度业绩期，在当前市场进入盘整震荡阶段，研究盈利前景对于判断后续美股是否存在进一步压力还是有可能得到暂时喘息有重要参考意义。一、二季度美股盈利前景如何？高基数和增长放缓下的回落与下调如我们在《美股盈利进入下行通道》中分析，一季度美股盈利已经开始逐步放缓（标普500 EPS同比增速8.2% vs. 去年四季度26.9%）、高成本的拖累也已逐步显现（净利润率12.7% vs. 去年四季度13%）。企业也逐步进入被动加库阶段，尤其是一些零售端企业普遍反映库存在供应链缓解后偏高甚至过剩，包括沃尔玛、塔吉特等，这一点从宏观整体的库存水平以及近期PMI数据中的库存回升和订单下降组合中也可以得到体现，而被动加库甚至主动去库周期都可能对应后续盈利和利润率的进一步压力。近期6月ISM制造业PMI需求分项明显走弱、亚特兰大联储GDPNow模型预测转负都加大了二季度增长放缓的担忧。7月中旬开始，美股市场将逐步进入持续一个月的2Q22业绩期。参考Factset汇总的一致预期，标普500 EPS同比增长预计降至5%（vs. 一季度9.3%）、纳斯达克综指二季度或将转负（-2.3% vs. 一季度15.9%）。板块层面，预计二季度消费者服务、能源、交通运输仍将保持较高增长，同比增速超过100%；汽车与零部件、半导体、原材料、耐用消费品及房地产增速在10%以上；但零售、金融板块预计为负增长。回落幅度看，预计公用事业、原材料、保险及生物制药增速较一季度将大幅回落；半导体、科技硬件、软件与服务等回落幅度为8~16%不等。二、历史上盈利下调有何经验可循？一般持续3~4季度；放缓幅度受衰退程度影响时间维度：盈利放缓通常持续3~4个季度。回顾过去20年的经验，我们发现盈利增速下滑平均持续3~4个季度，如2020和2017年（2个季度）、2014~2016年（6个季度）、2010年（3个季度）、2007年（4个季度）、2005~2006年（5个季度）。反观此轮，剔除掉疫情对基数的较大扰动（2021年二季度高基数），美股盈利增速的明确放缓是从今年一季度和二季度开始，因此这一趋势在未来一段时间仍将延续，直到新的增长点或货币政策出现拐点提供对冲。与此同时，更为高频和敏感的盈利调整情绪也逐渐转负，调整情绪的下修对应动态EPS增速的拐点，而调整情绪的转负则基本对应动态EPS绝对水平的下修。从历史经验看，调整情绪转负一般持续2~3个季度，当前已经降至-8.2%。回调幅度：如果不是深度衰退，盈利下调幅度一般在10%以内左右。不同程度的增长放缓和衰退对市场与盈利的影响也存在巨大差异（《衰退风险与美股熊市的历史关系》）。相比轻度衰退，深度衰退往往持续时间更长，且因为伴随着资产负债表式的冲击，因此修复自然也更加漫长。上世纪20年代以来，轻度衰退持续时间中值约10个月，即3个季度左右，也基本对应上述盈利放缓的持续时间（通过对比美股盈利和实际GDP同比增速，我们发现二者相关性系数~59%）。我们梳理了过去20年间美股历次盈利下滑和调整幅度，发现除2020年疫情爆发、2008年金融危机和2000年科技泡沫盈利下调幅度达29%、44%和27%以外，其他阶段的调整一般在10%左右。当前虽然盈利放缓甚至最终衰退都可能是大方向，但由于非政府部门整体杠杆不高，金融和居民部门并未在此轮疫情中受到明显冲击，也就意味着除了一些薄弱环节外（如高收益债、中低收入人群消费贷），爆发整体类似于2008年债务危机导致的深度衰退可能性不是很大。如果以10%的下调幅度计算、并假设发生在2022年，那么盈利增速将从当前的10.3%降至-0.8%。转机契机：新的增长点或货币政策转向对冲。盈利下滑趋势的缓解和逆转需要借助一定外部条件和契机：如1）借助新的增长点，如2016年初中国稳增长发力（供给侧改革和棚改货币化）拉动全球资本开支周期上行，美股盈利也逐步见底回升；2）又或者货币政策得以转向提供对冲，2018年四季度盈利下滑，2019年初美联储传递鸽派信号，2019年7~9月降息，2019年底美股盈利逐步见底回升。目前来看，上述两种情形发生的概率都不太大，仍需要等待契机，例如后续中国稳增长政策力度、以及美联储政策退坡时间，因此也印证了未来一段时间盈利仍有下滑压力的趋势。三、盈利底与市场底的关系？一般市场底领先盈利底通过梳理过去20年美股回调期间的估值与盈利关系，我们发现，估值往往先行收缩并留出未来盈利下调的余地，因此市场触底反弹时盈利通常还在下调，这也是为什么反弹初期通常是与宏观环境敏感度不高的成长风格领涨的主要原因，2019年初美股市场的表现便是如此，市场在2019年初的底部对应估值底部，但盈利彼时才刚刚开始下调，直到三个季度后得益于政策转向宽松（7~9月降息）才逐步回升。但如我们在《来自“衰退”的考验：海外资产配置月报（2022-07）》中分析，这一情形出现也需要条件：1）货币政策转向信号，如2019年美联储释放鸽派信号。2）估值足够低打出未来盈利下调空间，2018年底标普500动态估值最低跌到13倍附近（长期均值下方一倍标准差），留出了未来盈利下调的空间。后视来看，2019年盈利累计下调幅度9%，折算到2018底的估值底部，将被动推高估值到15倍，依然低于16倍的长期均值。相反，2008年盈利大幅下调超过44%，因此估值当时回调至9倍才能留出余地，且不说债务危机对资产负债表的冲击；3）并非深度衰退。深度衰退对于增长和盈利的破坏更大，例如2008年金融危机期间盈利下调幅度达44%；而轻度衰退或者说一般增长下行周期，盈利下调幅度基本在~10%（如2015年和2018年）。但目前来看，上述三个条件中的前两个暂时还不具备：1）尽管市场从高点回撤幅度已经接近历次轻度衰退中位数（~20%）（《衰退风险与美股熊市的历史关系》），但当前~16倍的估值也就是平均水平，距我们基于3.5%的股权风险溢价和DDM模型测算的14倍合理估值仍有距离，且没有完全给未来盈利下调留出空间。2）6月强劲非农意味着货币政策在三季度7、9月两次快速加息完成任务前很难退坡、通胀在三季度没有高基数情况下大概率仍会维持高位。因此，我们维持三季度美股或震荡偏弱的判断，四季度如果政策得以退坡可能成为市场转向的转机，尤其是成长风格和债券。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1255,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":688829393,"gmtCreate":1657591854413,"gmtModify":1704867650804,"author":{"id":"4119743762379280","authorId":"4119743762379280","name":"明媚de杰林","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4119743762379280","authorIdStr":"4119743762379280"},"themes":[],"htmlText":"看过你的不少帖子，你赚钱我是服气的","listText":"看过你的不少帖子，你赚钱我是服气的","text":"看过你的不少帖子，你赚钱我是服气的","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/688829393","repostId":"1114143820","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":783,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":688829987,"gmtCreate":1657591832753,"gmtModify":1704867650634,"author":{"id":"4119743762379280","authorId":"4119743762379280","name":"明媚de杰林","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4119743762379280","authorIdStr":"4119743762379280"},"themes":[],"htmlText":"借鉴别人是一种收获，学习老师的文章，做最好的自己。","listText":"借鉴别人是一种收获，学习老师的文章，做最好的自己。","text":"借鉴别人是一种收获，学习老师的文章，做最好的自己。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/688829987","repostId":"2250999069","repostType":2,"repost":{"id":"2250999069","kind":"highlight","pubTimestamp":1657588849,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2250999069?lang=&edition=full","pubTime":"2022-07-12 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Gross）在周一的专栏文章中给出了答案，什么都不要买，建议不要逢低买入债券、股票和大宗商品，如果非得要选的话，一年期国债是最好的的选择。在格罗斯看来，美国加息很有可能导致衰退，其在年初以来一直敦促投资者采取谨慎态度，他指出：鉴于10年期国债收益率约为3%，而去年年底时为1.5%，这意味着“风险降低”，但“几乎不会有回报”，不要买。股票必须与未来令人失望的业绩作斗争，而且价格也没有表面上看起来那么便宜，不要买。商品呢？它们“快没油了”。尽管华尔街有句格言“总有牛市存在于某个地方”，但现在却很难找到，保持耐心。在我看来，一年期国债收益率为2.7%，这要比货币市场基金和几乎所有其他投资都要好。现在不是采取“沃尔克”式政策的时候格罗斯在文章中指出，当前全球还是处在经济学家明斯基所提出框架的“投机性融资”阶段，也就是更多的信贷流入金融投机，而不是支撑经济增长。格罗斯写道：明斯基框架将货币演变分为三个阶段，“对冲性融资”到“投机性融资”，最后到“庞氏金融”，每个阶段都需要越来越多的信贷增长，最终导致通货膨胀加剧，而脆弱的债务型经济可能“内爆”（如超新星爆发）。像“超新星”一样，全球货币体系正在失去能量并具有熵效应，需要越来越多的信贷增长来维持经济增长水平，而信贷更多地流向了投机性融资，而不是实体经济。接着，格罗斯表示，美联储不可能太高、太快地加息，而又能避免重创高杠杆的美国和全球其他地区的经济。“因此，不管鲍威尔如何强调通胀是他首要认为，也是几乎唯一的政策考量，强硬行动也是行不通的。”他写道，“现在不是采取“沃尔克”式政策的时候。”加息的终点在哪里?加息的终点在哪里?为了回答这个问题，格罗斯使用布林带（Bollinger Band）技术分析，根据联储基金利率历史水平的标准差来预测美联储未来的行动。他得出的答案是——在3.5%时停止，并尽快到达。格罗斯表示：美联储主席鲍威尔及其同事可能“尽快”将基准利率从目前的1.75%提高到3.5%，来“制造一次温和衰退，进而逐步降低通胀。”这与债券市场目前对美联储基金利率峰值的定价一致，市场定价显示预计将在2023年第一季度达到该峰值。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1000,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":688820250,"gmtCreate":1657591736773,"gmtModify":1704867649782,"author":{"id":"4119743762379280","authorId":"4119743762379280","name":"明媚de杰林","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4119743762379280","authorIdStr":"4119743762379280"},"themes":[],"htmlText":"看过你的不少帖子，你赚钱我是服气的","listText":"看过你的不少帖子，你赚钱我是服气的","text":"看过你的不少帖子，你赚钱我是服气的","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/688820250","repostId":"1165640466","repostType":2,"repost":{"id":"1165640466","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1657590031,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1165640466?lang=&edition=full","pubTime":"2022-07-12 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height=\"auto\"/></p><p>香港发售股份已获大幅超额认购。根据香港公开发售，合共接获20100份有效申请，认购合共1.526亿股香港发售股份，相当于根据香港公开发售初步可供认购的H股总数约9.30倍。根据国际发售项下初步提呈发售的发售股份已获大幅超额认购，相当于根据国际发售初步可供认购的国际发售股份总数的约5.2倍。根据相关基石投资协议，基石投资者已认购合共5978.62万股H股。</p><p>按发售价每股发售股份82.00港元计算，将自全球发售收取的所得款项净额估计约为130.62亿港元(假设超额配股权未获行使)。公司拟将所得款项净额约88.65亿港元用于偿还SQM债务的未偿还余额；约11.70亿港元将用于为安居工厂一期建设拨资；约17.21亿港元将用于偿还利息介乎4.35%至5.49%且到期日介乎自2022年9月至2025年6月的若干中国国内银行贷款，该等贷款作运营资金用途及建设于中国成都市天府新区的天齐全球研发中心；约13.06亿港元将用于营运资金及一般公司用途。倘超额配股权获悉数行使，则将就因超额配股权获行使而将予发行及配发的2461.82万股额外发售股份收取额外所得款项净额约19.68亿港元。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/6b69e234a63c2c0a69ccede7b0faaa18","relate_stocks":{"09896":"名创优品"},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1114143820","content_text":"7月12日，天齐锂业发布公告，公司全球发售约1.64亿股股份，其中香港发售股份1641.24万股，国际发售股份约1.477亿股，另有15%超额配股权；最终发售价每股H股82.00港元，每手买卖单位200股；摩根士丹利、中金公司及招银国际为联席保荐人；预期股份将于2022年7月13日于联交所主板挂牌上市。老虎资讯整理相关数据如下：分配结果甲组每手200股，一手中签率100%，申购1手稳中一手。乙组头为350手（70000股），获配29手（5800股）。香港发售股份已获大幅超额认购。根据香港公开发售，合共接获20100份有效申请，认购合共1.526亿股香港发售股份，相当于根据香港公开发售初步可供认购的H股总数约9.30倍。根据国际发售项下初步提呈发售的发售股份已获大幅超额认购，相当于根据国际发售初步可供认购的国际发售股份总数的约5.2倍。根据相关基石投资协议，基石投资者已认购合共5978.62万股H股。按发售价每股发售股份82.00港元计算，将自全球发售收取的所得款项净额估计约为130.62亿港元(假设超额配股权未获行使)。公司拟将所得款项净额约88.65亿港元用于偿还SQM债务的未偿还余额；约11.70亿港元将用于为安居工厂一期建设拨资；约17.21亿港元将用于偿还利息介乎4.35%至5.49%且到期日介乎自2022年9月至2025年6月的若干中国国内银行贷款，该等贷款作运营资金用途及建设于中国成都市天府新区的天齐全球研发中心；约13.06亿港元将用于营运资金及一般公司用途。倘超额配股权获悉数行使，则将就因超额配股权获行使而将予发行及配发的2461.82万股额外发售股份收取额外所得款项净额约19.68亿港元。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":783,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":688829987,"gmtCreate":1657591832753,"gmtModify":1704867650634,"author":{"id":"4119743762379280","authorId":"4119743762379280","name":"明媚de杰林","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4119743762379280","authorIdStr":"4119743762379280"},"themes":[],"htmlText":"借鉴别人是一种收获，学习老师的文章，做最好的自己。","listText":"借鉴别人是一种收获，学习老师的文章，做最好的自己。","text":"借鉴别人是一种收获，学习老师的文章，做最好的自己。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/688829987","repostId":"2250999069","repostType":2,"repost":{"id":"2250999069","kind":"highlight","pubTimestamp":1657588849,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2250999069?lang=&edition=full","pubTime":"2022-07-12 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Gross）在周一的专栏文章中给出了答案，<b>什么都不要买，建议不要逢低买入债券、股票和大宗商品，如果非得要选的话，一年期国债是最好的的选择。</b></p><p><b>在格罗斯看来，美国加息很有可能导致衰退，其在年初以来一直敦促投资者采取谨慎态度</b>，他指出：</p><blockquote>鉴于10年期国债收益率约为3%，而去年年底时为1.5%，这意味着“风险降低”，但“几乎不会有回报”，不要买。</blockquote><blockquote>股票必须与未来令人失望的业绩作斗争，而且价格也没有表面上看起来那么便宜，不要买。</blockquote><blockquote>商品呢？它们“快没油了”。</blockquote><blockquote>尽管华尔街有句格言“总有牛市存在于某个地方”，但现在却很难找到，保持耐心。在我看来<b>，一年期国债收益率为2.7%，这要比货币市场基金和几乎所有其他投资都要好。</b></blockquote><h2>现在不是采取“沃尔克”式政策的时候</h2><p>格罗斯在文章中指出，<b>当前全球还是处在经济学家明斯基所提出框架的“投机性融资”阶段，也就是更多的信贷流入金融投机，而不是支撑经济增长。</b></p><p>格罗斯写道：</p><blockquote>明斯基框架将货币演变分为三个阶段，“对冲性融资”到“投机性融资”，最后到“庞氏金融”，每个阶段都需要越来越多的信贷增长，最终导致通货膨胀加剧，而脆弱的债务型经济可能“内爆”（如超新星爆发）。</blockquote><blockquote>像“超新星”一样，全球货币体系正在失去能量并具有熵效应，需要越来越多的信贷增长来维持经济增长水平，而信贷更多地流向了投机性融资，而不是实体经济。</blockquote><p>接着，格罗斯表示，<b>美联储不可能太高、太快地加息，而又能避免重创高杠杆的美国和全球其他地区的经济。</b></p><p>“<b>因此，不管鲍威尔如何强调通胀是他首要认为，也是几乎唯一的政策考量，强硬行动也是行不通的。</b>”他写道，“现在不是采取“沃尔克”式政策的时候。”</p><h2>加息的终点在哪里?</h2><p>加息的终点在哪里?为了回答这个问题，格罗斯使用布林带（Bollinger Band）技术分析，根据联储基金利率历史水平的标准差来预测美联储未来的行动。他得出的答案是——在3.5%时停止，并尽快到达。</p><p>格罗斯表示：</p><blockquote><b>美联储主席鲍威尔及其同事可能“尽快”将基准利率从目前的1.75%提高到3.5%，来“制造一次温和衰退，进而逐步降低通胀。”</b></blockquote><p>这与债券市场目前对美联储基金利率峰值的定价一致，市场定价显示预计将在2023年第一季度达到该峰值。</p></body></html>","source":"wallstreetcn_api","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>“债王”格罗斯：美国将会衰退，不要抄底股市商品</title>\n<style 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Gross）在周一的专栏文章中给出了答案，什么都不要买，建议不要逢低买入债券、股票和大宗商品，如果非得要选的话，一年期国债是最好的的选择。在格罗斯看来，美国加息很有可能导致衰退，其在年初以来一直敦促投资者采取谨慎态度，他指出：鉴于10年期国债收益率约为3%，而去年年底时为1.5%，这意味着“风险降低”，但“几乎不会有回报”，不要买。股票必须与未来令人失望的业绩作斗争，而且价格也没有表面上看起来那么便宜，不要买。商品呢？它们“快没油了”。尽管华尔街有句格言“总有牛市存在于某个地方”，但现在却很难找到，保持耐心。在我看来，一年期国债收益率为2.7%，这要比货币市场基金和几乎所有其他投资都要好。现在不是采取“沃尔克”式政策的时候格罗斯在文章中指出，当前全球还是处在经济学家明斯基所提出框架的“投机性融资”阶段，也就是更多的信贷流入金融投机，而不是支撑经济增长。格罗斯写道：明斯基框架将货币演变分为三个阶段，“对冲性融资”到“投机性融资”，最后到“庞氏金融”，每个阶段都需要越来越多的信贷增长，最终导致通货膨胀加剧，而脆弱的债务型经济可能“内爆”（如超新星爆发）。像“超新星”一样，全球货币体系正在失去能量并具有熵效应，需要越来越多的信贷增长来维持经济增长水平，而信贷更多地流向了投机性融资，而不是实体经济。接着，格罗斯表示，美联储不可能太高、太快地加息，而又能避免重创高杠杆的美国和全球其他地区的经济。“因此，不管鲍威尔如何强调通胀是他首要认为，也是几乎唯一的政策考量，强硬行动也是行不通的。”他写道，“现在不是采取“沃尔克”式政策的时候。”加息的终点在哪里?加息的终点在哪里?为了回答这个问题，格罗斯使用布林带（Bollinger 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