作者 | 徐唐 1月14日和15日，房企华夏幸福连续发布两则重磅公告：公司目前已经资不抵债，可能被实施退市风险警示；非独立董事冯念一因个人原因辞去董事会董事职务。 这两则公告对华夏幸福来说都不是好消息。资不抵债后，华夏幸福将在2025年年报披露日起开始停牌，公司的流动性将进一步受到影响。而冯念一辞去董事职务则意味着，华夏幸福在此前宣布的预重整可能又起波澜。 冯念一的辞职时间点值得注意。此前，他曾三次公开为预重整辩护，与平安方面派驻董事王葳的立场针锋相对。平安方面作为债权人曾质疑华夏幸福预重整并未提交股东会表决，冯念一则公开表示，华夏幸福预重整流程合法、合规、合理。 2025年12月22日，平安曾向董事会提出五项临时议案，其中就包括罢免董事冯念一。只是，在当时的董事会表决中，五项议案以1票同意、7票反对、0票弃权的绝对劣势被董事会否决。 今年以来，经历过重创的房地产行业迎来不少好消息，包括金科、融创在内的诸多房企都通过破产重整和债务重组等方式获得了新生。华夏幸福究竟能否抓住这次难得的预重整机会彻底化解债务风险，或许要因为股东之间不断的内部消耗暂时画上问号了。 1、从质疑程序到提起仲裁 华夏幸福债务危机爆发之后，华夏幸福控股股东华夏控股持有的公司股票被强制处置，持股比例不断降低，平安方面超越华夏控股，成为华夏幸福的第一大股东。 也是在此背景之下，2021年2月，华夏幸福成立了债务委员会，平安作为联席主席，深度参与后续债务安排。在平安的帮助下，华夏幸福在2021年12月火速通过了债务重组方案，并获得了金融机构债权人债权人高达80.75%的支持率。 虽然债务规模得到缓解，但是由于行业下行趋势并未改变，公司的造血能力没有恢复，基本面难以改善，华夏幸福的财务情况也越来越差，当时债务重组时对金融机构的许诺如今也很难全部兑现。在这样的情况下，华夏幸福被债权人申请了预重整。而平安方面则对预重

当地时间1月15日上午9时，在美国旧金山举行的第44届摩根大通医疗健康年会（J.P. Morgan Healthcare Conference）上，荣昌生物首席执行官房健民博士受邀发表演讲，向来自全球的投资机构与产业代表系统介绍了公司过去一年在自身免疫、肿瘤及眼科等治疗领域取得的重磅成就，以及2026年的前景展望，重点展示了具备持续创新输出能力的先进技术平台，并清晰阐述了公司未来的发展战略与全球布局。这也是荣昌生物第9次登上这一被视为全球医药创新与资本风向标的国际舞台。 【RC148】 3项Ⅲ期临床试验 获中美监管机构批准 会上，房健民博士披露了RC148的最新临床试验进展。 经过与中美监管机构的积极有效沟通，RC148有3项Ⅲ期临床试验获得批准，分别是： ● RC148联合化疗一线治疗鳞状非小细胞肺癌适应症Ⅲ期临床试验获CDE批准 ● RC148联合化疗二线治疗非小细胞肺癌适应症Ⅲ期临床试验获CDE批准,并获CDE突破性疗法认定 ● RC148联合化疗二线治疗非小细胞肺癌适应症获美国FDA批准开展Ⅲ期临床试验 另外值得关注的是，在本次JPM大会上首次披露RC148联合铂类化疗在一线治疗非小细胞肺癌(NSCLC)中展现出在客观缓解率(ORR)方面具备同类最佳潜力，且安全性良好。 【泰它西普】 前瞻性布局国内外 Ⅲ期临床试验 泰它西普已有系统性红斑狼疮（SLE）、类风湿关节炎（RA）、全身型重症肌无力（gMG）等3项适应症获批上市销售，治疗干燥综合征（SS）和IgA肾病（IgAN）适应症国内上市申请已获正式受理，正在跃迁为一场关于“系统性攻克B细胞介导的自身免疫疾病”的平台化探索。 国内层面，荣昌生物从2026年起将前瞻性布局包括结缔组织病相关间质性肺病（CTD-ILD）、膜性肾病（MN）、自身免疫性脑炎（AIE）、眼肌型重症肌无力、儿童SLE及儿童IgA肾病等6个适应症的中

「核心提示」 独居时代下的深层焦虑，让“死了么”迎来短暂流量狂欢。不过，这款低门槛应用，拿什么留住用户，暂时还没有清晰的图景。 作者 | 高宇哲 编辑 | 邢昀 2026年开年，一款名字直白到引发争议的APP，毫无征兆地在年轻群体中爆火。 尽管这款APP的名字——“死了么”，有些“晦气”，但并不妨碍它迅速登上苹果APP Store的付费榜首，下载量短短几天暴涨100倍，评论区里挤满了独居或者被戳中痛点的人们。 很难想象，这款引爆市场的产品，核心功能简单到近乎“简陋”：用户每天手动签到，若连续48小时未操作，系统便会向紧急联系人发送预警邮件。 没有华丽的界面，没有复杂的算法，仅凭APP和网友的自发传播，3名95后历时不到1个月、初始花费仅1000多元开发出的产品，目前估值已飙升至1000万。 一面是针对APP的诸多争议，一面是用户甘愿付费下载。这款看似与主流并不相符的APP，恰恰揭开了独居时代下年轻群体的深层焦虑。当独居成为常态，如何在城市化进程中兼顾个体的安全感，如何将孤独经济做出温度？ 1、1000元成本到1000万估值 偶然刷到“死了么”APP时，李然的第一反应并不是被冒犯。在大致了解产品功能后，即便需要付费8元，她还是选择了下载。 在北京从事新媒体工作的她告诉《豹变》，自己与两个室友合租在东五环外的隔断房里，彼此间的交流甚少。去年冬天一次急性肠胃炎发作，强撑着爬起来找药时，才突然意识到“如果晕倒了，可能真的没人会发现”。 尽管认同产品的初衷，但真正使用后，她发现这款应用功能较为单一。打开界面只有一个醒目的绿色签到按钮，除了设定用户名称和紧急联系人邮箱，没有任何附加功能，预警方式也仅支持邮件通知。 李然的感受并非个例，伴随流量而来的，还有更多的争议。APP下载评论区内“没有小组件”“没有短信提醒”等负面反馈扑面而来。相关话题下，跟风炒作、毫无技术含量的质疑并不少见。 1

「核心提示」 一块月饼，让小杨哥“消失”16个月。这次徒弟们和三只羊官方抖音账号试水复播，江湖“一哥”已经变成董宇辉，小杨哥失去的还能拿回来吗？ 作者 | 陈法善 编辑 | 邢昀 沉寂16个月后，三只羊几位头部主播复出了。 1月9日晚间，“嘴哥”“乔妹eve”“老K的K”“卓士琳”四位核心主播集体回归，在抖音开启直播带货。跟以往搞怪、吆喝式卖货不同，几位主播沉稳不少，专心讲解洗发水、纸巾、垃圾袋、牙线等产品。 三天之后，三只羊网络抖音官方账号也正式复播。4个小时中，累计销售额近25万元。 告别江湖已久，人气大不如前，复出的“杨家将”中人气最高的嘴哥，直播间峰值人数约为1.5万人，跟2024年人气频频10万+相比，流量滑落明显。另外三位主播的人气峰值仅为五六千人。 自2024年9月因“香港美诚月饼”停播整改后，三只羊长期处于沉寂状态，其间虽低调试播过，但核心主播并未常态化复出。也正是在三只羊被关小黑屋的日子里，抖音直播带货一哥易主，2025年董宇辉的与辉同行年度GMV超210亿元，原本属于小杨哥的头把交椅易主。 曾经失去的，小杨哥还能不能拿回来？ 1、“杨家将”集体复出？ 停更一年多以后，三只羊开始在复播边缘疯狂试探。 近日，嘴哥、乔妹eve、老K的K、卓士琳集体更新视频。其中，嘴哥发了自己在健身房撸铁的视频，配文“不见面的日子，我们各自努力”。乔妹则晒出街拍美照，称“短暂的离别，是为了更好地相遇”，并在账号简介里预告第二天晚8点直播。老K直接放出三人同框摆Pose的视频。 气氛营造到位了，网友直接在弹幕区吵起来，明显呈对立两派。支持者直言期待复出，召唤小杨哥兄弟早日出山；反对者则刷屏“美诚月饼怎么处理了”“韭菜们长高了，来割吧”。 在嘴哥直播间，开播后不久，人数就超过1万人。虽然跟巅峰期人气相差甚远，但嘴哥显得挺淡定，称带货不用那么多人，1万人已经很多了。 嘴哥直播流量与巅

来源 |  氨基观察 PD-(L)1/VEGF这个靶点，注定将在中国创新药的发展历史上，留下无法磨灭的印记。在这一组合靶点的开发上，中国的速度领先发达国家数年且发挥着主导作用，引爆了全球行情。 新年伊始，这个被业界寄予 “下一代肿瘤免疫基石药物” 厚望的赛道，迎来了新“玩家”。 1月12日，艾伯维通过授权引进的方式获得了荣昌生物RC148除大中华区以外地区的独家开发、生产和商业化权益，荣昌生物将收到6.5亿美元首付款，最高49.5亿美元的开发、监管和商业化里程碑付款，以及在大中华区以外地区净销售额的两位数分级特许权使用费。交易金额已与辉瑞授权引进三生制药同类双抗项目的规模持平，彰显了艾伯维对这一赛道的重视程度。 不难看出，这一交易是艾伯维在肿瘤免疫领域的关键落子，不仅关乎PD-(L)/VEGF双抗赛道的竞争格局，更是艾伯维肿瘤免疫板块战略重构的关键一步和“卡位”之战。 1、艾伯维的战略图谋：补齐短板与打造协同 在过去的几年里，艾伯维正以一场场重磅交易，重新定义竞争规则与格局，同时向外界传递出强烈信号：艾伯维要不断强化在肿瘤领域布局，通过免疫学与肿瘤学的双轮驱动、全球授权引进与本土创新的深度协同，重塑业务版图。 眼下炙手可热的PD-(L)1/VEGF双抗赛道，就是艾伯维抢占肿瘤免疫治疗先机的最佳切入点。 艾伯维对PD-(L)1/VEGF双抗赛道的重视早已显现。2025年二季度业绩电话会议上，艾伯维管理层明确表示将布局这一领域，计划与现有ADC管线形成协同效应。 这一战略转向的背后是艾伯维肿瘤业务的增长压力。2025年前三季度，艾伯维肿瘤业务收入为49.91亿美元，同比增长仅为2.6%，远低于免疫学业务12.3%的增速。同时，核心血液肿瘤产品伊布替尼销售额下滑12.1%，新一代资产增速虽快但占比较小。艾伯维急需在肿瘤领域构建新的增长引擎。 从技术协同角度看，RC148

「核心提示」 大厂AI烧钱浪潮下，MiniMax和智谱AI等中小厂走出什么道路？ 作者 | 张经纬 编辑 | 邢昀 AI概念股又杀疯了。 1月8日，国产“AI四小龙”之一的智谱AI在港股上市敲钟，成为“国产AI第一股”。开盘后，智谱股价连涨三天，市值来到917亿港元。次日上市的MiniMax则更加火热：1月9日， MiniMax上市第一天市值即突破1000亿港元，单日涨幅超100%，到1月12日以1231亿市值收盘。 当然，和布局AI的国际巨头们相比，智谱和MiniMax的公司体量还很小。刚刚过去的2025年是AI大厂们的烧钱竞赛，大厂们在投入上甚至高于MiniMax和智谱的市值。 巨额投入推动模型快速迭代，跟不上节奏的玩家逐渐掉队。这还只是个开始。2026年巨头们都为AI规划了更高规模的预算。微软AI CEO不久前表示，未来5年到10年内，AI领域的高层级竞争，需要投入数千亿美元。 在这场激烈的AI竞赛中，中小玩家们该如何突围？MiniMax和智谱AI提供了两种不同的答案。 1、MiniMax：C端驱动、多模型并进的激进派 与许多AI公司在起步阶段主打“模型能力”和技术标签不同，MiniMax的创业故事始于一个充满二次元色彩的产品。 2022年10月，公司首款产品、专注于AI虚拟社交的应用Glow上线，这也奠定了公司早期面向C端、探索情感化交互的基因。 MiniMax创始人闫俊杰是中科院博士，曾担任商汤科技副总裁和研究院副院长，在专业领域的积累，以及丰富的履历确保了公司的技术底蕴。 “技术+产品”的双核驱动，很快在2023年年中，催生出MiniMax更具代表性的产品Talkie（海外版）/星野（国内版），在这款主打AI虚拟角色陪伴的应用中，用户可以捏出任何人设+声音+立绘的虚拟角色，相互闲聊/群聊/谈恋爱，创建的角色卡牌还支持用户间交换/交易。 情感化、娱乐化产品打开了大

「核心提示」 关大店、开小店：宜家在中国能靠“瘦身”翻身吗？ 作者 | 詹方歌 编辑 | 邢昀 1月上旬，一个工作日中午，北京宜家四元桥商场的人流量不算大，人群以中老年人为主，多向餐厅涌入。几年前，工作日的宜家餐厅经常出现买完餐找不到座位的情况，软饮、咖啡的吧台区域也总要挤挤才能接到水。如今，这样的热闹场面不再常见。甚至床品区域人们三三两两躺在展示床午休的情况也变得很少见。 这样的情况不只出现在北京，《经济观察报》报道称，在佛山商场，一位工作了九年的清洁人员观察到，客流量较高峰时期减少超过一半。“以前吃饭、结账都排好长队伍，很久都看不到了。” 宜家在中国面临的挑战，财报数据早有体现。其母公司财务数据显示，宜家中国区域销售额在2019年达到巅峰，随后一路下滑，2024财年销售额约111.5亿元，较2019年缩水近30%。 2026年1月，宜家中国宣布关闭上海宝山、广州番禺等七家线下门店，上海宝山店曾经是亚洲最大的宜家门店，运营时长达到12年。另外，宜家还表示此后将以北京和深圳作为重点市场探索小型门店。 大店模式的高成本要靠大量客流才能实现盈利，进入中国市场近30年，宜家正在面临一场属于昔日巨头的阵痛。 1、家具巨头的变化，餐厅能看到 宜家销量最高的产品是什么？不是任何软装家具，而是标志性的瑞典肉丸。 宜家的餐饮野心可以追溯到1956年。当时，宜家决定在瑞典阿姆霍特的商场内开设一间餐厅，而标志性的瑞典肉丸则从20世纪80年代就已经存在。 “全家人来购物，并在这个林间小村落逛上一天，可想而知，他们肯定会饿。”宜家餐饮服务部负责人曾在接受采访时表示。长久以来，宜家遵循着大店模式，店面大多设在餐饮业不发达的城市边缘，在宜家吃饭也就成了自然而然的需求。如今，中国的宜家也成了不少人的食堂。 社交媒体上有一条帖子控诉宜家全部是预制菜，而且人均100元以上，不少网友为宜家鸣不平：一份肉丸或者

1月12日，荣昌生物制药（烟台）股份有限公司（688331.SH/09995.HK，以下简称“荣昌生物”）宣布，与艾伯维集团控股公司（以下简称“艾伯维”）就荣昌生物自主研发的新型靶向PD-1/VEGF双特异性抗体药物RC148签署独家授权许可协议。根据协议，艾伯维将获得RC148在大中华区以外地区的独家开发、生产和商业化权利。荣昌生物将收到一笔6.5亿美元的首付款，并有资格获得最高达49.5亿美元的开发、监管和商业化里程碑付款，以及在大中华区以外地区净销售额的两位数分级特许权使用费。 RC148是荣昌生物研发的一款新型靶向PD-1/VEGF的双特异性抗体药物，其设计旨在激活抗肿瘤免疫反应的同时抑制肿瘤驱动的血管生成。通过同时靶向和抑制PD-1与VEGF通路，有望通过多机制增强免疫系统的抗肿瘤活性。目前，荣昌生物正在中国开展RC148单药及联合疗法治疗多种晚期恶性实体瘤患者的临床研究。 “RC148是荣昌生物产品管线中具有全球竞争力的PD-1/VEGF双特异性抗体药物，而PD-1/VEGF双特异性抗体作为下一代肿瘤免疫治疗的关键方向，有望成为肿瘤治疗的基石药物。”荣昌生物首席执行官房健民博士表示，“此次合作将有助于加速RC148的全球开发和商业化进程，为全球患者提供创新治疗选择，彰显RC148的创新潜力及其满足癌症治疗领域关键未竟医疗需求的前景，提升荣昌生物的品牌价值和国际影响力。叠加荣昌生物的卓越研发能力与艾伯维全球领先的综合实力，本次合作将最大化实现RC148的全球临床与商业价值。” “与荣昌生物的合作彰显了我们致力于推进肿瘤学创新治疗、拓展多特异性抗体产品线以应对多重疾病通路、改善患者预后的承诺。”艾伯维副总裁、肿瘤学/实体瘤及血液治疗领域负责人Daejin Abidoye表示，“通过将免疫检查点抑制与抗血管生成活性整合于单一疗法，我们相信RC148有望为多种肿瘤患者带

「核心提示」 下一个“伯牙绝弦”在哪？ 作者 | 高宇哲 编辑 | 刘杨 最近一段时间，霸王茶姬风波四起。从“创始人跨界联姻”到“员工徒手打柠檬”，其中某博主质疑其产品咖啡因含量过高引发热议。 尽管公司紧急回应，称茶饮咖啡因属天然成分，并对谣言启动法律程序。但资本市场仍反应剧烈——争议当日，霸王茶姬美股一度跌超14%，创下上市以来最大单日跌幅。 值得关注的是，作为一家快速扩张的头部新茶饮，霸王茶姬自2025年4月登陆美股，创下76.7亿美元的最高市值后，便逐渐褪去高光，业绩进入下行通道。从最新财报看，无论收入还是净利润，三季度均继续下滑，市场也开始质疑——究竟是头部品牌竞争力下滑，还是整个新茶饮赛道正在降温？ 曾被打工人视为“快乐水”的新式茶饮，如今却被指“偷走睡眠”。从当前的风波来看，霸王茶姬的难题，远不止于咖啡因。 1、从“快乐水”变身“睡眠刺客” 事实上，有关霸王茶姬咖啡因过量的争议很早就存在。 2021年，大单品“伯牙绝弦”爆火后，由于含有较高浓度的茶多酚，会导致难以入睡，网络上就出现了“下午喝、凌晨疯”的失眠梗。三年后推出的“万里木兰”，更是把这一特点演变成了社交符号。“下午三点万里木兰，凌晨三点替父从军”的调侃，甚至成为品牌自带流量的传播点。 调侃之余，2024年之后，社交平台上关于这两款茶饮的“受害贴”悄然扎堆。不少网友喝完之后，会出现心慌、心悸、彻夜失眠的情况。去年5月，某用户发帖称，喝完两杯伯牙绝弦心率飙升至160，挂医院急诊测量心电图，直到心率下降后才敢回家。 然而这些声音并未形成大面积舆论。当时霸王茶姬正处于快速扩张期，一边以“原叶鲜奶茶+国风美学”的标签抢占心智，一边密集输出牛乳0奶精、0添加人工香精、0反式脂肪酸的“健康标准”。消费者的注意力更多的放在“真茶现泡”上，很少有人认真看待“失眠梗”。 直到2026年元旦假期前，知乎博主“睡前消息”发布长

「核心提示」 从“价格战”到“价值战”，从牌照稀缺到运营制胜，中国免税行业正在完成一次深刻的发展转型。 作者 | 周可 编辑 | 刘杨 2025年岁末，京沪两地三大枢纽机场相继完成了新一轮免税业务招标与运营模式调整。 2025年12月17日，上海机场集团公布了2026-2033年免税店特许经营权招标结果，中免集团成功中标浦东国际机场T2航站楼及S2卫星厅、虹桥国际机场T1航站楼，全球免税巨头Avolta旗下杜福睿中标浦东国际机场T1航站楼及S1卫星厅。 2025年12月22日，中招国际招标有限公司发布《北京首都国际机场免税项目中标候选人公示》，中免集团中标首都机场T3航站楼，王府井集团赢得T2航站楼。 与此同时，海南自贸港于2025年12月18日正式启动全岛封关运作。这一制度创新为免税消费带来了前所未有的发展动能。 北京、上海、海南三地的政策变革与行业实践，共同锚定了中国免税零售新的发展主线，使这个曾以“渠道资源”为主导的市场，开始以“运营精进、价值创新”为核心，进入高质量发展周期。 这些变化，对消费者、对行业、对中国免税市场的未来，究竟意味着什么？ 1、商业模式重构释放“新红利” 京沪机场免税经营权的重新分配，表面看是运营商的更替，实质却是整个行业商业模式的系统性变革。 首先是成本结构的重构。京沪机场普遍采用了“保底费用+品类提成”的全新模式，彻底改变了过去“高扣点、单一分成”的传统做法。对运营商而言，新模式扣点率大幅降低，在业务表现良好的情况下，能够获得更大的利润空间。 更重要的是，这种调整实现了定价权从渠道方向运营商的转移。当免税店的边际成本降低后，运营商获得了更大的定价灵活性。 根据中国中免2025年半年报，公司与全球约1600个知名品牌建立了长期稳定的合作关系，在头部品牌供应商中积累了极高的信誉度。规模化的直接采购为其在定价上提供了更大的灵活性，有条件在保证合理利

网络直播蓬勃发展正在重塑文化消费市场格局，推动国有文艺院团突破传播边界。 1月7日，在“DOU来艺播·云艺冰城”活动现场，抖音直播院团专项负责人介绍：截至目前，全国已有499家国有文艺院团及旗下6183名演员入驻抖音，累计直播超81.9万场。直播间已成为文艺院团不可或缺的重要演出阵地。当天，在哈尔滨世界欢乐城活动现场，8家黑龙江国有文艺院团签约加入“艺播计划·抖音直播院团专项”，将借助直播推广龙江优秀文化艺术。 “网络直播的快速发展不仅丰富了优质文化供给，也重塑了文化市场生态格局。”文化和旅游部市场管理司副司长谢慧在现场致辞中表示，“随着‘艺播计划’不断升级，一个百花齐放的云端文艺生态正在蓬勃生长，让深藏于院团的艺术瑰宝，真正活在了当下，火在了线上，热在了民间。” 黑龙江省文化和旅游厅党组成员、副厅长于峰表示，此次黑龙江文艺院团集体入驻抖音，为黑龙江文艺事业发展提供了全新契机，期待借助平台传播优势，让龙江特色文化，跨越山海与大众相遇。 抖音集团副总裁李三秋表示，怀着对中华优秀传统文化的珍视之心，抖音希望借助平台的技术能力和资源优势，为文艺院团和艺术家搭建一条跨山越海的“数字桥梁”：“通过‘艺播计划·抖音直播院团专项’，不少院团收获了实实在在的改变，获得了新观众、增长了新收入。未来，在院团和主播的支持下，抖音将继续为用户提供更多更好的精品内容。” 日均直播约830场 直播间成院团重要演出阵地 据了解，2023年4月，在文化和旅游部市场管理司指导下，中国演出行业协会与抖音直播共同发起了“艺播计划·抖音直播院团专项”，旨在协助文艺院团开辟线上经营模式、拓展云端舞台。经历近三年发展，全国已有499家文艺院团以公会的形式在抖音经营线上演出直播，累计直播场次超81.9万场。这意味着过去三年，平均每天都有约830场院团专业演出在抖音上演。 中国演出行业协会副会长兼秘书长潘燕介绍，该扶持专