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2021-12-01

芒格投资那天消息出来，我直接惊了，阿里明显还要继续跌，为何此时买？为何是我的偶像芒格来买？我不理解且大受震撼，阿里从公司文化到市场竞争都很烂，这种公司怎么能被评价为优秀公司优秀管理层？虽然我知道互联网公司今年故意卖惨，但为何买入阿里？明年的数据只会更惨。

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2022-01-23

这文章作者有交易过美股？写的什么乱七八糟的

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2022-04-06

美国没有无需扩张的概念，大资产阶级就是统治阶级，别想没用的

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2022-03-03

衰落帝国的特征😅欢迎南非人退掉美国国籍加入我国国籍，本来也不是美国的😅

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2021-12-10

为什么能卖出这么多？因为有很多韭菜在疯狂接盘

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2021-11-29

讲话能不能别tm老是老大哥老大哥的，恶心不恶心？一篇文章要我看几次这个词？

三季度集体“失速”，互联网巨头们步入黄昏了吗？

2022-09-08

我想笑

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2022-09-01

老理儿，没错儿。

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2022-08-31

那我也要再次声明，这里所指的科技公司不是那些互联网垄断巨头

日本消费电子崩盘启示录：中国科技公司会重蹈覆辙吗？

2022-03-07

1

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2021-12-15

利好茅台，茅台未来站上10w亿不是梦

市场监管总局：白酒标签不得标注“特供”、“专供”等字样

2021-12-13

不懂这种指数持仓，近两年龙头股本来就表现都不错

解密A股头号外资私募“玩家”——桥水！

2021-09-17

👍

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2021-08-10

小罗👍

罗杰斯：史上最残暴的熊市，或在这个时间开启

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tg-width=\"1000\" tg-height=\"573\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>这个功能，对于想备孕和想避孕的女性，同样有用。</p><p>而在过去，对于大部分女性，经期跟踪，往往只能通过一些 app 来进行手动标注，几乎没有任何<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>硬件会关注到女性经期这一领域。</p><p>毕竟对于很多厂商，如果在智能穿戴设备上放一个温度传感器，大概率匹配的功能，会走向发烧监测这一服务新冠预防的环节。</p><p>除了新增的温度传感器，Apple Watch S8 还升级了陀螺仪和加速度感应器，配合麦克风，气压计，GPS 和苹果号称超过 100 万小时真实驾驶和车祸数据调校出来的算法，Apple Watch 可以在用户发生车祸的第一时间进行紧急呼叫。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d7ba219c2dbb4b76b22beb7785b271f0\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"517\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>全新的高 G 值加速器，可以感知的最大 G 值，是 256G。</p><p>这是个什么概念？</p><p>F1 是世界上最快的场地赛车，发生事故时车手往往会承受远超日常车祸的撞击力度。最近两年最严重的 F1 车祸，2020 年巴林站大奖赛，格罗斯让所承受的撞击，是 67 个 G。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c472e036e1a44ab1905ad9f14125084a\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"648\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>而在日常生活中，普通人能承受的最大 G 值，大概只有 3.5G。</p><p>车祸报警的安全功能确实对大部分人来说，可能知道换了表，都不会用一次，但在危机时刻有可能救命的功能，有总比没有好。</p><p>如果说 Apple Watch S8 和全新的入门款 SE 是一次常规迭代，Apple Watch Ultra 则是苹果对一个新领域发起进军的第一声号角。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/24642e1c3da64d71aa3a053c34b8625a\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"463\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>Apple Watch Ultra 屏幕更大，更亮，机身也更坚固，扬声器和麦克风都更多，电池续航也更长，甚至还新增了一个可供用户自定义的实体按键以及全新设计的应对不同运动场景的表带，都在导向一个结果：苹果开始对专业运动手表领域下手了。</p><p>钛合金表身，49mm 表盘，2000nit屏幕亮度，双 GPS，零下 20 到零上 55 摄氏度的工作温度区间，WR100 的 100 米防水认证，毫无疑问，这是最强的 Apple Watch。适合需求最高的精英运动员。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/29220da6d7834205ab18ba7c9f1af8b5\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"538\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>当然，这也并不意味着你不是精英运动员，Apple Watch Ultra 就不适合你。</p><p>如果你对瑞士传统手表足够熟悉，就应该了解，劳力士戴通拿是赛车表，水鬼是潜水表，IWC 万国擅长做飞行计时，某种意义上，手表是一种身份标签。</p><p>而 Apple Watch Ultra，代表智能手表，终于也可以出现在最严苛的自然环境中。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5a1b341459a24d189900bf3c0b257280\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"862\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>有一说一，Apple Watch 从诞生到昨晚发布第 8 代，一路走来并不是一帆风顺，在第一代时，Apple Watch 走了想成为奢侈品的弯路，但错误的指向很快被矫正，苹果开始在健康监控和运动监控两个领域重点发力，并且逐渐在往两个方向的最终目标不断发展。</p><p>一个是能让所有普通人只要戴上 Apple Watch，无需过多设置，就能随时监控自己尽可能多身体指标，对健康问题提前做出预警。</p><p>一个是让世界上最顶级的运动员，也能觉得，Apple Watch 这样一款所有人都能买到的消费级智能穿戴设备，完全能满足自己远超常人想象的训练需求。</p><p>从现在来看，这两条路，苹果都走得相当稳健。</p><p>iPhone 14 系列：用最巧妙的方式，解决最棘手的问题。</p><p>也许是 mini 机型在前两代的销售情况并没有达到市场预期。在 iPhone 14 这一代机型上，苹果砍掉了 mini，把之前 Plus 的型号拿了回来。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d8878ea2d6c24d5ba58677f242fd2d02\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"744\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>在外观上，iPhone 14 对比 iPhone 13，确实没有太多改变，而 iPhone 14 Plus，则看上去像是放大版的 iPhone 14。甚至是处理器，iPhone 14 和 14 Plus，也用了和上代一样的 A15 仿生芯片。</p><p>但如果仔细对比，就会发现，对比 iPhone 13 上使用的 A15 芯片，iPhone 14/14 Plus 的 A15 芯片多了一颗图形处理器。影像硬件也进行了更新，后置的主摄光圈和传感器都更大，全新的前置摄像头低光环境表现更好，也支持自动对焦。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f26cbe5519af43498cf5bd2118ae3a7d\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"426\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>最直接的改变，就是需要更多图形处理性能的游戏会表现更好，iPhone 14/14 Plus 的拍照和视频能力也能得到直接提升。</p><p>感知最明显的，应该是全新的视频运动模式，通过处理器运算，大幅降低运动时拍摄的抖动。甚至某种意义上，对于 iPhone 14 系列用户，手机稳定器这个品类，大概率是再也不需要了。</p><p>即便实话实说，iPhone 14/14 Plus 看上去更新幅度不大，但很明显，iPhone 14 Plus 会成为今年年底到明年手机市场的最大爆款，绝对足以让国内各家手机厂商嘴上不服，但心里很慌。</p><p>今年的 iPhone，最大的变化在 iPhone 14 Pro 和 iPhone 14 Pro Max 两款机型身上。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/12fb1b8930f848eeaf26b8923ee83e66\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"914\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>正面，刘海屏没了。</p><p>虽然因为 FaceID 所需要的结构光传感器和前置摄像头无法隐藏，但苹果还是想出了一个绝妙的主意来把这块儿“视觉障碍”给藏起来。于是就有了“灵动岛”设计。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3da21f34f6944d9086755ad08c391628\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"625\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/537482a00e0944cba0e9dddf512f2e6f\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"588\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/99a88139234c4ff89f23c4d1e8286e26\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"497\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>简单来说，“灵动岛”是一套全新的通知设计风格，通过系统 UI 的灵活改变，尽可能隐藏住屏幕上不可回避的“黑斑”，实际看上去，也比大部分绞尽脑汁想要做屏下摄像头或者是尽可能缩小屏幕打孔的手机高明很多。</p><p>因为动的是系统软件设计，并没有影响整体功能。</p><p>而且，苹果还对 iPhone 14 Pro 和 iPhone 14 Pro Max 的屏幕素质做了进一步升级，最高亮度直接翻倍，提升到 2000 nit，即便室外阳光耀眼也能看清屏幕，早年间在 Apple Watch 上已经应用成熟的可变刷新率 LTPO 屏幕，来到 iPhone 上，就给了 iPhone 14 Pro 和 iPhone 14 Pro Max 目前市面上最好的“全天候显示”体验。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5876a5c19004462ea8be3e82610af896\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"1106\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>叫“全天候显示”，是因为实现原理是通过降低屏幕刷新率和亮度来省电，不影响显示内容，而非大部分 Android 机型的“熄屏显示”逻辑，通过只调用少数像素点显示零碎内容来省电。</p><p>在每年 Pro 系列都会突出的拍摄配置上，iPhone 14 Pro/Pro Max 也做了近些年的最大升级。主摄从 1200 万像素直接升级到 4800 万像素，对于大多数照片，四合一像素传感器会将每 4 个像素合并为一个大像素（单位像素尺寸相当于 2.44 微米），从而可在低光条件下拍摄到优质的影像，将照片大小保持在 1200 万像素。而当用户选择 ProRAW 格式，4800 万像素会尽数输出，呈现出最多的画面细节。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f44cbe11d7c146b0a545f7130896c91b\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"467\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>在 iPhone 13 系列上看上去更像试水功能的电影效果模式视频，也在 14 Pro/Pro Max 上更新了规格，支持 4K 30 fps 和 4K 24 fps 视频拍摄。更贴近真实的电影参数。</p><p>在  14 Pro/Pro Max 机身中搭载的芯片，也是最新的 4nm 制程 A16 芯片，按照苹果的说法，6 核中央处理器带来的速度提升至高可达 40%，并可举重若轻地处理高负载任务。A16 仿生芯片采用经加速的 5 核图像处理器，内存带宽提升多达 50%。</p><p>总而言之，iPhone 14 Pro/Pro Max，从里到外，都是全新的。</p><p>AirPods Pro 2：没有竞争对手，苹果就决定超越自己</p><p>相比于手机，手表和平板，苹果 AirPods 产品线的更新频率最低，原因也很好理解：确实没有竞争对手。</p><p>但昨晚，苹果还是发布了 AirPods Pro 的第二代，外观没太多改变，还是白色的机身，还是像豌豆射手的耳机本体，但性能做了大幅提升。</p><p>全新的 H2 芯片，让第二代的 AirPods Pro 降噪能力是上一代的两倍，更好的计算能力也让 AirPods Pro 第二代的音质有了明显提升。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f91c0d1fdf444e129277c3868204d748\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"539\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>虽然耳机本体的外观没变，但耳机腿上的触控板，现在支持滑动调节音量，耳机壳上还加了扬声器和 U1 芯片，方便用户找不到耳机壳时，精准定位，并发出声音。</p><p>甚至，苹果还在 AirPods Pro 二代上放上了相当“复古”的挂绳孔，生怕你耳机还在，充电壳自己跑了。</p><p>苹果在 AirPods 这条产品线上的领先幅度确实太大，大多数厂商，也只能抄个外观，没法抄明白内在。</p><p>长期主义构建起的产品壁垒，让苹果越来越难被超越</p><p>如果你是个数码爱好者，你应该非常清楚，每年苹果秋季的硬件新品发布会，应该搭配着 6 月份 WWDC 一起看。</p><p>苹果的软件，与苹果的硬件，融合度极高，关联性极强。</p><p>昨晚的发布会后，大部分网络评论都在赞美苹果在 iPhone 14 Pro/Pro Max 上命名为“灵动岛”的交互风格。</p><p>但苹果的竞争对手们，看完发布会，应该最清楚，“灵动岛”的交互风格是最好抄的，最难抄也是最难超的，是苹果的长期主义。</p><p>每年 Apple Watch 的更新，背后是苹果多年在健康领域的投入与数据积累。</p><p>每年 iPhone 的更新，背后是苹果多年在芯片领域，机身工艺领域，显示面板领域的投入。</p><p>两代 AirPods Pro 的更新，背后是苹果多年把耳机当作整个声场系统，在计算音频领域的投入。</p><p>尽管在网络上，似乎总有人说苹果不行了，被这个那个厂商超越了，但事实情况是，每年的智能手机市场，苹果依然拿走了大部分利润，在整个软硬件生态上，这家公司依然是世界上最好的科技公司，甚至没有之一。</p><p>程序员圈子里流行一句话：talk is cheap，show me the code。</p><p>在消费数码领域，同理。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>想超越苹果，越来越难了</title>\n<style 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href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>，更新了自己的 3 条产品线。</p><p>健康功能更贴心的 Apple Watch S8，全新且硬核的 Apple Watch Ultra。</p><p>更换芯片后大幅提升降噪能力，比之前更不容易丢的 AirPods Pro（第二代）。</p><p>还有就是每年秋季铁打不动的固定节目，全新一代 iPhone：iPhone 14 系列。</p><p>这一次，iPhone 的正面变了。</p><p>Apple Watch：健康玩儿明白后，该对新市场下手了</p><p>即便你是个重度 Apple Watch 用户，如果只看外观，确实也很难分辨出 Apple Watch S8 和之前产品的区别。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/7a29ac92a6914f00a2552343d57387f9\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"450\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>但毫不夸张，Apple Watch S8，应该算是近几年 Apple Watch 这条产品线中，硬件更新幅度最“要命”的一次。</p><p>苹果在 Apple Watch S8 上，新增了温度传感器。最大的作用，是通过跟测睡眠时候的体温，呈现长期的体温变化情况，每 5 秒读取一次体温，来提升女性经期跟踪功能的准确性，更精准预测排卵日。watchOS 系统还会通过对于用户体征的测量，来预警经期的紊乱或推迟。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/004a85f7e94f4c5ab8c0a662405b7d02\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"573\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>这个功能，对于想备孕和想避孕的女性，同样有用。</p><p>而在过去，对于大部分女性，经期跟踪，往往只能通过一些 app 来进行手动标注，几乎没有任何<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>硬件会关注到女性经期这一领域。</p><p>毕竟对于很多厂商，如果在智能穿戴设备上放一个温度传感器，大概率匹配的功能，会走向发烧监测这一服务新冠预防的环节。</p><p>除了新增的温度传感器，Apple Watch S8 还升级了陀螺仪和加速度感应器，配合麦克风，气压计，GPS 和苹果号称超过 100 万小时真实驾驶和车祸数据调校出来的算法，Apple Watch 可以在用户发生车祸的第一时间进行紧急呼叫。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d7ba219c2dbb4b76b22beb7785b271f0\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"517\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>全新的高 G 值加速器，可以感知的最大 G 值，是 256G。</p><p>这是个什么概念？</p><p>F1 是世界上最快的场地赛车，发生事故时车手往往会承受远超日常车祸的撞击力度。最近两年最严重的 F1 车祸，2020 年巴林站大奖赛，格罗斯让所承受的撞击，是 67 个 G。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c472e036e1a44ab1905ad9f14125084a\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"648\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>而在日常生活中，普通人能承受的最大 G 值，大概只有 3.5G。</p><p>车祸报警的安全功能确实对大部分人来说，可能知道换了表，都不会用一次，但在危机时刻有可能救命的功能，有总比没有好。</p><p>如果说 Apple Watch S8 和全新的入门款 SE 是一次常规迭代，Apple Watch Ultra 则是苹果对一个新领域发起进军的第一声号角。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/24642e1c3da64d71aa3a053c34b8625a\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"463\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>Apple Watch Ultra 屏幕更大，更亮，机身也更坚固，扬声器和麦克风都更多，电池续航也更长，甚至还新增了一个可供用户自定义的实体按键以及全新设计的应对不同运动场景的表带，都在导向一个结果：苹果开始对专业运动手表领域下手了。</p><p>钛合金表身，49mm 表盘，2000nit屏幕亮度，双 GPS，零下 20 到零上 55 摄氏度的工作温度区间，WR100 的 100 米防水认证，毫无疑问，这是最强的 Apple Watch。适合需求最高的精英运动员。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/29220da6d7834205ab18ba7c9f1af8b5\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"538\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>当然，这也并不意味着你不是精英运动员，Apple Watch Ultra 就不适合你。</p><p>如果你对瑞士传统手表足够熟悉，就应该了解，劳力士戴通拿是赛车表，水鬼是潜水表，IWC 万国擅长做飞行计时，某种意义上，手表是一种身份标签。</p><p>而 Apple Watch Ultra，代表智能手表，终于也可以出现在最严苛的自然环境中。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5a1b341459a24d189900bf3c0b257280\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"862\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>有一说一，Apple Watch 从诞生到昨晚发布第 8 代，一路走来并不是一帆风顺，在第一代时，Apple Watch 走了想成为奢侈品的弯路，但错误的指向很快被矫正，苹果开始在健康监控和运动监控两个领域重点发力，并且逐渐在往两个方向的最终目标不断发展。</p><p>一个是能让所有普通人只要戴上 Apple Watch，无需过多设置，就能随时监控自己尽可能多身体指标，对健康问题提前做出预警。</p><p>一个是让世界上最顶级的运动员，也能觉得，Apple Watch 这样一款所有人都能买到的消费级智能穿戴设备，完全能满足自己远超常人想象的训练需求。</p><p>从现在来看，这两条路，苹果都走得相当稳健。</p><p>iPhone 14 系列：用最巧妙的方式，解决最棘手的问题。</p><p>也许是 mini 机型在前两代的销售情况并没有达到市场预期。在 iPhone 14 这一代机型上，苹果砍掉了 mini，把之前 Plus 的型号拿了回来。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d8878ea2d6c24d5ba58677f242fd2d02\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"744\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>在外观上，iPhone 14 对比 iPhone 13，确实没有太多改变，而 iPhone 14 Plus，则看上去像是放大版的 iPhone 14。甚至是处理器，iPhone 14 和 14 Plus，也用了和上代一样的 A15 仿生芯片。</p><p>但如果仔细对比，就会发现，对比 iPhone 13 上使用的 A15 芯片，iPhone 14/14 Plus 的 A15 芯片多了一颗图形处理器。影像硬件也进行了更新，后置的主摄光圈和传感器都更大，全新的前置摄像头低光环境表现更好，也支持自动对焦。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f26cbe5519af43498cf5bd2118ae3a7d\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"426\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>最直接的改变，就是需要更多图形处理性能的游戏会表现更好，iPhone 14/14 Plus 的拍照和视频能力也能得到直接提升。</p><p>感知最明显的，应该是全新的视频运动模式，通过处理器运算，大幅降低运动时拍摄的抖动。甚至某种意义上，对于 iPhone 14 系列用户，手机稳定器这个品类，大概率是再也不需要了。</p><p>即便实话实说，iPhone 14/14 Plus 看上去更新幅度不大，但很明显，iPhone 14 Plus 会成为今年年底到明年手机市场的最大爆款，绝对足以让国内各家手机厂商嘴上不服，但心里很慌。</p><p>今年的 iPhone，最大的变化在 iPhone 14 Pro 和 iPhone 14 Pro Max 两款机型身上。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/12fb1b8930f848eeaf26b8923ee83e66\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"914\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>正面，刘海屏没了。</p><p>虽然因为 FaceID 所需要的结构光传感器和前置摄像头无法隐藏，但苹果还是想出了一个绝妙的主意来把这块儿“视觉障碍”给藏起来。于是就有了“灵动岛”设计。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3da21f34f6944d9086755ad08c391628\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"625\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/537482a00e0944cba0e9dddf512f2e6f\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"588\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/99a88139234c4ff89f23c4d1e8286e26\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"497\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>简单来说，“灵动岛”是一套全新的通知设计风格，通过系统 UI 的灵活改变，尽可能隐藏住屏幕上不可回避的“黑斑”，实际看上去，也比大部分绞尽脑汁想要做屏下摄像头或者是尽可能缩小屏幕打孔的手机高明很多。</p><p>因为动的是系统软件设计，并没有影响整体功能。</p><p>而且，苹果还对 iPhone 14 Pro 和 iPhone 14 Pro Max 的屏幕素质做了进一步升级，最高亮度直接翻倍，提升到 2000 nit，即便室外阳光耀眼也能看清屏幕，早年间在 Apple Watch 上已经应用成熟的可变刷新率 LTPO 屏幕，来到 iPhone 上，就给了 iPhone 14 Pro 和 iPhone 14 Pro Max 目前市面上最好的“全天候显示”体验。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5876a5c19004462ea8be3e82610af896\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"1106\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>叫“全天候显示”，是因为实现原理是通过降低屏幕刷新率和亮度来省电，不影响显示内容，而非大部分 Android 机型的“熄屏显示”逻辑，通过只调用少数像素点显示零碎内容来省电。</p><p>在每年 Pro 系列都会突出的拍摄配置上，iPhone 14 Pro/Pro Max 也做了近些年的最大升级。主摄从 1200 万像素直接升级到 4800 万像素，对于大多数照片，四合一像素传感器会将每 4 个像素合并为一个大像素（单位像素尺寸相当于 2.44 微米），从而可在低光条件下拍摄到优质的影像，将照片大小保持在 1200 万像素。而当用户选择 ProRAW 格式，4800 万像素会尽数输出，呈现出最多的画面细节。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f44cbe11d7c146b0a545f7130896c91b\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"467\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>在 iPhone 13 系列上看上去更像试水功能的电影效果模式视频，也在 14 Pro/Pro Max 上更新了规格，支持 4K 30 fps 和 4K 24 fps 视频拍摄。更贴近真实的电影参数。</p><p>在  14 Pro/Pro Max 机身中搭载的芯片，也是最新的 4nm 制程 A16 芯片，按照苹果的说法，6 核中央处理器带来的速度提升至高可达 40%，并可举重若轻地处理高负载任务。A16 仿生芯片采用经加速的 5 核图像处理器，内存带宽提升多达 50%。</p><p>总而言之，iPhone 14 Pro/Pro Max，从里到外，都是全新的。</p><p>AirPods Pro 2：没有竞争对手，苹果就决定超越自己</p><p>相比于手机，手表和平板，苹果 AirPods 产品线的更新频率最低，原因也很好理解：确实没有竞争对手。</p><p>但昨晚，苹果还是发布了 AirPods Pro 的第二代，外观没太多改变，还是白色的机身，还是像豌豆射手的耳机本体，但性能做了大幅提升。</p><p>全新的 H2 芯片，让第二代的 AirPods Pro 降噪能力是上一代的两倍，更好的计算能力也让 AirPods Pro 第二代的音质有了明显提升。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f91c0d1fdf444e129277c3868204d748\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"539\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>虽然耳机本体的外观没变，但耳机腿上的触控板，现在支持滑动调节音量，耳机壳上还加了扬声器和 U1 芯片，方便用户找不到耳机壳时，精准定位，并发出声音。</p><p>甚至，苹果还在 AirPods Pro 二代上放上了相当“复古”的挂绳孔，生怕你耳机还在，充电壳自己跑了。</p><p>苹果在 AirPods 这条产品线上的领先幅度确实太大，大多数厂商，也只能抄个外观，没法抄明白内在。</p><p>长期主义构建起的产品壁垒，让苹果越来越难被超越</p><p>如果你是个数码爱好者，你应该非常清楚，每年苹果秋季的硬件新品发布会，应该搭配着 6 月份 WWDC 一起看。</p><p>苹果的软件，与苹果的硬件，融合度极高，关联性极强。</p><p>昨晚的发布会后，大部分网络评论都在赞美苹果在 iPhone 14 Pro/Pro Max 上命名为“灵动岛”的交互风格。</p><p>但苹果的竞争对手们，看完发布会，应该最清楚，“灵动岛”的交互风格是最好抄的，最难抄也是最难超的，是苹果的长期主义。</p><p>每年 Apple Watch 的更新，背后是苹果多年在健康领域的投入与数据积累。</p><p>每年 iPhone 的更新，背后是苹果多年在芯片领域，机身工艺领域，显示面板领域的投入。</p><p>两代 AirPods Pro 的更新，背后是苹果多年把耳机当作整个声场系统，在计算音频领域的投入。</p><p>尽管在网络上，似乎总有人说苹果不行了，被这个那个厂商超越了，但事实情况是，每年的智能手机市场，苹果依然拿走了大部分利润，在整个软硬件生态上，这家公司依然是世界上最好的科技公司，甚至没有之一。</p><p>程序员圈子里流行一句话：talk is cheap，show me the code。</p><p>在消费数码领域，同理。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/5c9d895eb03544e594a68e0de37afd8d","relate_stocks":{"AAPL":"苹果"},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2265788073","content_text":"1 小时 40 分钟的线上发布会，昨晚的苹果，更新了自己的 3 条产品线。健康功能更贴心的 Apple Watch S8，全新且硬核的 Apple Watch Ultra。更换芯片后大幅提升降噪能力，比之前更不容易丢的 AirPods Pro（第二代）。还有就是每年秋季铁打不动的固定节目，全新一代 iPhone：iPhone 14 系列。这一次，iPhone 的正面变了。Apple Watch：健康玩儿明白后，该对新市场下手了即便你是个重度 Apple Watch 用户，如果只看外观，确实也很难分辨出 Apple Watch S8 和之前产品的区别。但毫不夸张，Apple Watch S8，应该算是近几年 Apple Watch 这条产品线中，硬件更新幅度最“要命”的一次。苹果在 Apple Watch S8 上，新增了温度传感器。最大的作用，是通过跟测睡眠时候的体温，呈现长期的体温变化情况，每 5 秒读取一次体温，来提升女性经期跟踪功能的准确性，更精准预测排卵日。watchOS 系统还会通过对于用户体征的测量，来预警经期的紊乱或推迟。这个功能，对于想备孕和想避孕的女性，同样有用。而在过去，对于大部分女性，经期跟踪，往往只能通过一些 app 来进行手动标注，几乎没有任何智能硬件会关注到女性经期这一领域。毕竟对于很多厂商，如果在智能穿戴设备上放一个温度传感器，大概率匹配的功能，会走向发烧监测这一服务新冠预防的环节。除了新增的温度传感器，Apple Watch S8 还升级了陀螺仪和加速度感应器，配合麦克风，气压计，GPS 和苹果号称超过 100 万小时真实驾驶和车祸数据调校出来的算法，Apple Watch 可以在用户发生车祸的第一时间进行紧急呼叫。全新的高 G 值加速器，可以感知的最大 G 值，是 256G。这是个什么概念？F1 是世界上最快的场地赛车，发生事故时车手往往会承受远超日常车祸的撞击力度。最近两年最严重的 F1 车祸，2020 年巴林站大奖赛，格罗斯让所承受的撞击，是 67 个 G。而在日常生活中，普通人能承受的最大 G 值，大概只有 3.5G。车祸报警的安全功能确实对大部分人来说，可能知道换了表，都不会用一次，但在危机时刻有可能救命的功能，有总比没有好。如果说 Apple Watch S8 和全新的入门款 SE 是一次常规迭代，Apple Watch Ultra 则是苹果对一个新领域发起进军的第一声号角。Apple Watch Ultra 屏幕更大，更亮，机身也更坚固，扬声器和麦克风都更多，电池续航也更长，甚至还新增了一个可供用户自定义的实体按键以及全新设计的应对不同运动场景的表带，都在导向一个结果：苹果开始对专业运动手表领域下手了。钛合金表身，49mm 表盘，2000nit屏幕亮度，双 GPS，零下 20 到零上 55 摄氏度的工作温度区间，WR100 的 100 米防水认证，毫无疑问，这是最强的 Apple Watch。适合需求最高的精英运动员。当然，这也并不意味着你不是精英运动员，Apple Watch Ultra 就不适合你。如果你对瑞士传统手表足够熟悉，就应该了解，劳力士戴通拿是赛车表，水鬼是潜水表，IWC 万国擅长做飞行计时，某种意义上，手表是一种身份标签。而 Apple Watch Ultra，代表智能手表，终于也可以出现在最严苛的自然环境中。有一说一，Apple Watch 从诞生到昨晚发布第 8 代，一路走来并不是一帆风顺，在第一代时，Apple Watch 走了想成为奢侈品的弯路，但错误的指向很快被矫正，苹果开始在健康监控和运动监控两个领域重点发力，并且逐渐在往两个方向的最终目标不断发展。一个是能让所有普通人只要戴上 Apple Watch，无需过多设置，就能随时监控自己尽可能多身体指标，对健康问题提前做出预警。一个是让世界上最顶级的运动员，也能觉得，Apple Watch 这样一款所有人都能买到的消费级智能穿戴设备，完全能满足自己远超常人想象的训练需求。从现在来看，这两条路，苹果都走得相当稳健。iPhone 14 系列：用最巧妙的方式，解决最棘手的问题。也许是 mini 机型在前两代的销售情况并没有达到市场预期。在 iPhone 14 这一代机型上，苹果砍掉了 mini，把之前 Plus 的型号拿了回来。在外观上，iPhone 14 对比 iPhone 13，确实没有太多改变，而 iPhone 14 Plus，则看上去像是放大版的 iPhone 14。甚至是处理器，iPhone 14 和 14 Plus，也用了和上代一样的 A15 仿生芯片。但如果仔细对比，就会发现，对比 iPhone 13 上使用的 A15 芯片，iPhone 14/14 Plus 的 A15 芯片多了一颗图形处理器。影像硬件也进行了更新，后置的主摄光圈和传感器都更大，全新的前置摄像头低光环境表现更好，也支持自动对焦。最直接的改变，就是需要更多图形处理性能的游戏会表现更好，iPhone 14/14 Plus 的拍照和视频能力也能得到直接提升。感知最明显的，应该是全新的视频运动模式，通过处理器运算，大幅降低运动时拍摄的抖动。甚至某种意义上，对于 iPhone 14 系列用户，手机稳定器这个品类，大概率是再也不需要了。即便实话实说，iPhone 14/14 Plus 看上去更新幅度不大，但很明显，iPhone 14 Plus 会成为今年年底到明年手机市场的最大爆款，绝对足以让国内各家手机厂商嘴上不服，但心里很慌。今年的 iPhone，最大的变化在 iPhone 14 Pro 和 iPhone 14 Pro Max 两款机型身上。正面，刘海屏没了。虽然因为 FaceID 所需要的结构光传感器和前置摄像头无法隐藏，但苹果还是想出了一个绝妙的主意来把这块儿“视觉障碍”给藏起来。于是就有了“灵动岛”设计。简单来说，“灵动岛”是一套全新的通知设计风格，通过系统 UI 的灵活改变，尽可能隐藏住屏幕上不可回避的“黑斑”，实际看上去，也比大部分绞尽脑汁想要做屏下摄像头或者是尽可能缩小屏幕打孔的手机高明很多。因为动的是系统软件设计，并没有影响整体功能。而且，苹果还对 iPhone 14 Pro 和 iPhone 14 Pro Max 的屏幕素质做了进一步升级，最高亮度直接翻倍，提升到 2000 nit，即便室外阳光耀眼也能看清屏幕，早年间在 Apple Watch 上已经应用成熟的可变刷新率 LTPO 屏幕，来到 iPhone 上，就给了 iPhone 14 Pro 和 iPhone 14 Pro Max 目前市面上最好的“全天候显示”体验。叫“全天候显示”，是因为实现原理是通过降低屏幕刷新率和亮度来省电，不影响显示内容，而非大部分 Android 机型的“熄屏显示”逻辑，通过只调用少数像素点显示零碎内容来省电。在每年 Pro 系列都会突出的拍摄配置上，iPhone 14 Pro/Pro Max 也做了近些年的最大升级。主摄从 1200 万像素直接升级到 4800 万像素，对于大多数照片，四合一像素传感器会将每 4 个像素合并为一个大像素（单位像素尺寸相当于 2.44 微米），从而可在低光条件下拍摄到优质的影像，将照片大小保持在 1200 万像素。而当用户选择 ProRAW 格式，4800 万像素会尽数输出，呈现出最多的画面细节。在 iPhone 13 系列上看上去更像试水功能的电影效果模式视频，也在 14 Pro/Pro Max 上更新了规格，支持 4K 30 fps 和 4K 24 fps 视频拍摄。更贴近真实的电影参数。在  14 Pro/Pro Max 机身中搭载的芯片，也是最新的 4nm 制程 A16 芯片，按照苹果的说法，6 核中央处理器带来的速度提升至高可达 40%，并可举重若轻地处理高负载任务。A16 仿生芯片采用经加速的 5 核图像处理器，内存带宽提升多达 50%。总而言之，iPhone 14 Pro/Pro Max，从里到外，都是全新的。AirPods Pro 2：没有竞争对手，苹果就决定超越自己相比于手机，手表和平板，苹果 AirPods 产品线的更新频率最低，原因也很好理解：确实没有竞争对手。但昨晚，苹果还是发布了 AirPods Pro 的第二代，外观没太多改变，还是白色的机身，还是像豌豆射手的耳机本体，但性能做了大幅提升。全新的 H2 芯片，让第二代的 AirPods Pro 降噪能力是上一代的两倍，更好的计算能力也让 AirPods Pro 第二代的音质有了明显提升。虽然耳机本体的外观没变，但耳机腿上的触控板，现在支持滑动调节音量，耳机壳上还加了扬声器和 U1 芯片，方便用户找不到耳机壳时，精准定位，并发出声音。甚至，苹果还在 AirPods Pro 二代上放上了相当“复古”的挂绳孔，生怕你耳机还在，充电壳自己跑了。苹果在 AirPods 这条产品线上的领先幅度确实太大，大多数厂商，也只能抄个外观，没法抄明白内在。长期主义构建起的产品壁垒，让苹果越来越难被超越如果你是个数码爱好者，你应该非常清楚，每年苹果秋季的硬件新品发布会，应该搭配着 6 月份 WWDC 一起看。苹果的软件，与苹果的硬件，融合度极高，关联性极强。昨晚的发布会后，大部分网络评论都在赞美苹果在 iPhone 14 Pro/Pro Max 上命名为“灵动岛”的交互风格。但苹果的竞争对手们，看完发布会，应该最清楚，“灵动岛”的交互风格是最好抄的，最难抄也是最难超的，是苹果的长期主义。每年 Apple Watch 的更新，背后是苹果多年在健康领域的投入与数据积累。每年 iPhone 的更新，背后是苹果多年在芯片领域，机身工艺领域，显示面板领域的投入。两代 AirPods Pro 的更新，背后是苹果多年把耳机当作整个声场系统，在计算音频领域的投入。尽管在网络上，似乎总有人说苹果不行了，被这个那个厂商超越了，但事实情况是，每年的智能手机市场，苹果依然拿走了大部分利润，在整个软硬件生态上，这家公司依然是世界上最好的科技公司，甚至没有之一。程序员圈子里流行一句话：talk is cheap，show me the 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15:51","market":"other","language":"zh","title":"日本消费电子崩盘启示录：中国科技公司会重蹈覆辙吗？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1110894500","media":"远川研究所","summary":"在日本国内，从业者大多对电子产业的衰退耿耿于怀。","content":"<html><head></head><body><p>文/刘芮</p><p>中国人谈及日本，出场率最高的往往是房地产和人口。但在日本国内，从业者大多对电子产业的衰退耿耿于怀。正如汤之上隆在《失去的制造业》一书中概括：日本企业无论在技术上还是在经营管理上，都一败涂地。</p><p>日本电子产业的衰败体现在两方面，一是产业链的塌方：2012年，日本DRAM最后的希望尔必达（Elpida）破产，瑞萨电子（Renesas）陷入危机，日本半导体彻底失去了和韩国及中国台湾抗衡的能力。</p><p>二是超级品牌的衰落：夏普的电视、东芝的空调、日立的冰箱、松下的洗衣机和索尼的手机全线溃败，日本电子产品仅能卡住高端市场的身位，几乎销声匿迹。</p><p>以松下为例，松下目前的利润核心是以锂电池为代表的汽车零部件业务，又比如东芝，很多人印象中，东芝的传统优势项目是冰箱 、空调，但东芝的利润来源其实是被卖掉的闪存芯片。</p><p>2016年，东芝把白电业务卖给了美的，两年后又把电视业务卖给了海信。松下早在2011年就把旗下三洋电机的冰箱和洗衣机业务挥泪甩卖给了海尔，当时距离松下收购三洋电机不到两年。</p><p>唯一还有些存在感的是索尼，但赚钱的业务主要是CIS芯片。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c2512c9c7c26865b28ac6b6b4e20fd68\" tg-width=\"550\" tg-height=\"611\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>这种放弃下游向上游收缩的过程，在《日本电子产业兴衰录》里被概括为：日本电子产业越来越具有零部件供应商的色彩。</p><p>新世纪后，以智能机、互联网软件为代表的很多新产业，都与日本擦肩而过。电子产业作为日本两大支柱之一，没有孕育哪怕一家高通或台积电这样的公司。</p><p>20世纪最后一个十年，全球经济都在高速增长，日本则用长期的衰退换来了一个深刻的启示：对高科技公司来说，最可怕的事情不是技术的壁垒、激烈的竞争，而是失去对未来的信心。</p><p><b>一家高科技公司的败退</b></p><p>在日本电子产业的衰退中，东芝是一个很有代表性的例子。</p><p>鼎盛时期，东芝的产品线从收音机、电脑、数码相机到闪存、内存一应俱全。80年代，东芝和NEC、松下、三菱一起，构筑了日本半导体的霸权地位。</p><p>索尼的特丽珑电视、松下的冰箱洗衣机、东芝的Dynabook在全球市场攻城略地。毫无疑问，这些产品都有着相同的特点：贵且经久耐用。</p><p>但在90年代消费电子市场大爆发，电子产品的趋势变成了小型化、成本可控与快速迭代，制造门槛被大幅度拉低，产品生产迅速向韩国和中国台湾转移，大量廉价的产品冲击了日本品牌的市场份额。</p><p>一家名叫VIZIO的美国电视机品牌曾是日本产业界反复研究的对象：这家公司只有90名员工，只负责电视的设计和营销，面板由韩国公司提供，制造交给中国台湾的富士康，自己没有半条生产线。这种分工实现了低成本制造，也是电子产业的大趋势。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/94659de430a5e4083e4a9ce3fe23d411\" tg-width=\"550\" tg-height=\"358\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>1972年，东芝发布便携式Dynabook</p><p>但《日本电子产业兴衰录》中描述：日本企业对这种分工作业的方式抱有抵抗心理，固执地坚持纵向联合和独立经营[3]。</p><p>在这种日本模式下，当终端份额丧失时，上游零部件必然会受到影响，最终迫使日本公司开始收缩整合，半导体国家队尔必达和瑞萨电子随之诞生。</p><p>但金融危机又成为了新一轮导火索，三星依靠激进的“反周期投资”打垮了日本的DRAM产业，标志性事件是2012年尔必达的破产。</p><p>这种局面里，东芝很难独善其身。随着消费者业务肉眼可见的败退，东芝开始谋划转型。2005年上任的新CEO西田厚聪把未来寄托在能源、半导体和基建三大板块，以三倍溢价买下了英国核能公司西屋电气，进军核电。</p><p>东芝的逻辑是，核电业务虽然不像手机和PC那么“未来可期”，但胜在有稳定的现金流，换来更漂亮的资产负债表。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/98757a08b786952465b35a937dbabf0b\" tg-width=\"550\" tg-height=\"321\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5a732c29f07ad11ee45449bf3e80ef26\" tg-width=\"550\" tg-height=\"325\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>东芝的核电业务一度高歌猛进，全球拿单，但2011年的福岛核泄露事件，让这种势头戛然而止。</p><p>加之2015年财务造假事件曝光，东芝不得不频繁甩卖旗下业务修复财务损失，比如把家电业务卖给美的，把笔记本业务卖给夏普，把电视业务卖给海信。</p><p>这个过程中，东芝还出售了自己最珍贵的资产——医疗和闪存业务。前者卖给了佳能，后者卖给了一个贝恩资本主导的财团。</p><p>这仿佛是很多日本家电与消费电子品牌的宿命：花一百年的时间成为日本制造业的骄傲，接着在十年里极速坠落。</p><p>夏普在金融危机后一度卖掉了总部大楼换取现金，并把面板产线卖给了富士康。索尼关闭了PC业务，手机业务也处于半死不活的状态。电信巨头NEC几乎退出了所有消费者业务，彻底转型成了一家toB的公司。</p><p>西村吉雄在书里提了两个问题：</p><p>1.美国、韩国、中国的电子产业都在蓬勃发展，为什么唯独日本不行了？</p><p>2.日本的汽车产业依然欣欣向荣，为什么电子产业坍塌了？</p><p><b>错过的十年</b></p><p>日本在二战后先后打造过四个经济支柱：纤维、钢铁、汽车、电子，学者汤之上隆在《失去的制造业》这本书里曾总结过这种成功的共性：</p><p>1.能够通过TQC（Total quality control，全面质量管理）提高生产效率，形成竞争优势，市场营销反而是日本人的弱项。</p><p>2.日本公司的强项是在一条长坡厚雪的赛道做持续的创新，比如电池和半导体材料这类“干中学、学中干”色彩强烈的产业，而不善于面对频繁的技术变化。</p><p>换句话说，日本人的长处是在产线上逐渐积累隐藏的know-how，比如汽车，却对“技术延续性”比较弱的领域难以适应。</p><p>3.日本人擅长需要将多个组件技术组合在一起，进行综合性集成的产业，却不擅长模块化的产业，或单凭一项拔尖技术就能形成竞争力的产业。</p><p>这看上去和电子产业的特点有出入，但日本电子产业的两大王牌DRAM和NAND闪存，其实是符合这种特征的。</p><p>在个人电脑市场爆发前，DRAM和NAND的主流场景是大型机，大型机看中持续性与稳定性，使用寿命动辄25年，日本企业有足够的时间提高效率，积累know-how；但以PC为代表的消费电子强调快速更新和成本可控。如汤之上隆所说：</p><p>日本虽然在制造高品质产品方面得心应手，在降低成本方面却力所不及。</p><p>另一个原因是日本经济在1989年的崩盘，以及随之而来的“资产负债表衰退”。崩盘后的1990-2000年，PC迅速普及到千家万户，消费电子的时代拉开大幕。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/689e9a85dde95d8e2f6ec320203acb1f\" tg-width=\"550\" tg-height=\"292\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>PC市场规模在90年代后飞速扩张，图片来源：monegro.org</p><p>90年代是全球经济繁荣的十年，日本却是一个经历萧条的异类。</p><p>简单来说，1989年后，日本的资产价格急剧下降，企业资产负债表迅速恶化。这导致企业虽然还能盈利，但利润都用来还债，而不是扩大生产或投入新的技术研发。</p><p>但同一时期，恰恰是消费电子产业大量新旧技术迭代的窗口期，比如PC和手机的出现，比如模拟芯片到数字芯片的迭代，比如微处理器的普及，电子产业全球分工的趋势。</p><p>新市场催生了诸如CPU、GPU这类新产品，他们的特点是企业必须时时刻刻跟上技术更新的步伐。英伟达、三星、美光和台积电这些跟随摩尔定律奔跑的公司快速成长，但日本公司却因为无力投入技术创新，在这个阶段集体缺席。</p><p>一个典型案例是面板：</p><p>1994年，日本液晶面板产量占到全球的95%，但这些产能大部分都是1、2代线。但由于企业没有投资意愿，加上亚洲金融危机影响，日本并未升级产线，结果两年后就被猛砸3代线的韩国超越。</p><p>世纪之交，面板是一个典型的朝阳产业，日本公司有非常好的技术积累，却没有足够的魄力在大尺寸面板上赌一把。</p><p>80年代末，日本公司曾效仿贝尔实验室和IBM研究院，建设致力于基础科研的企业研究机构，但随着经济衰退，日本公司的重心变成了迫缩减了研究机构的规模。</p><p>当一家公司的核心目标变成了削减负债，稳定现金流，保住主营业务，那么面对一些高投入长周期的技术研发时，自然会畏首畏尾。</p><p>90年代，日本政府出面组织了多个技术攻关项目，试图力挽狂澜。</p><p>其成果不可谓不多，2000-2010年，日本诞生了10位诺贝尔奖得主，其中6位是化学奖得主。但这些基础研究的突破并没有换来日本公司在终端产品市场份额中的地位。</p><p>90年代后诞生的诸多新的细分产业，比如PC、手机以及日后的互联网，大多都依赖公司或创始人的赌性与魄力，那个年代的日本人不是赌输了，而是根本没有底气走上牌桌。</p><p>曾经大杀四方的日本公司，既没有成为苹果，也没有成为台积电。</p><p><b>中国会成为日本吗？</b></p><p>这不是一个会不会的问题，而是一个能不能的问题。</p><p>日本在产业转型期付出了巨大代价，风靡全球的品牌遭遇了全方位打击。但日本公司却在很多“干中学、学中干”的上游行业颇有建树，守住了工匠精神最后的壁垒。</p><p>一个典型的例子是CIS芯片，它的作用是将镜头捕捉的光信号转换成机器可以读懂的数字信号。传感器面积越大，影像越清晰，用圈内的话说就是：底大一级压死人。索尼是这个领域的绝对霸主，市场份额超过50%，一直是苹果的独家供应商。</p><p>失去了手机和PC后，CIS业务已经成为了索尼最核心的资产。</p><p>在电子产业上游，日本虽然失去了光刻机，却获得了半导体材料的霸权地位。19种主要半导体材料中，日本有14种市占率超过50%。</p><p>最新一代EUV光刻胶领域，日本的3家企业申请了行业80%以上的专利。在电子被动元件领域，村田和TDK占据了全球近80%的份额。</p><p>大多数产品的理论原理和工艺技术都是公开的，但选材与配比的数值，甚至生产车间合适的温度和湿度，都需要漫长的实验才能得到最佳结果。这类行业的特点是市场规模不大，但战略地位很高，动不动就能卡脖子。</p><p>2019年，日本针对韩国断供了一部分半导体材料，一度影响了三星的芯片制造工艺迭代。文在寅在卸任演说中都提到了这一点：“无法忘记全体国民团结起来、克服日本非法出口管制导致的危机。”</p><p>从70年代至今，大多数日本公司的发展路径其实是这样的：他们先突破了某个技术，或创造了某个零部件，比如内存、闪存和CIS，然后通过终端产品将技术推向市场。</p><p>90年代后，日本公司忙于修复负债而不是投入研发，关心现金流情况胜过新专利获取，便自然而然的丢掉了下游的份额，被迫重新回到产业上游，即西村吉雄说的“零部件供应商化”。</p><p>而大部分中国公司的路径是这样的：在联想进入PC、小米进入手机市场时，已经有了非常成熟的供应链，因此中国公司获得了非常大的终端产品份额，比如联想之于PC，小米之于手机。</p><p>但中国公司在上游核心零部件上的劣势是比较大的，比如被翻来覆去说的芯片设计软件EDA和芯片制造。</p><p>日本公司的衰落更多是和过去的自己比，从多元化的业务慢慢收缩，卡住一些市场小但绕不开的产业关键位置。<b>而国内电子企业的发展路径，大多从低端做起，再往高端转型，但成功的案例并不多。</b></p><p>所以，比起中国公司在高附加值环节上的爬坡，日本人当年的撤退相对从容。</p><p>每个行业都有一个发展的窗口期，对于电子产业来说就是90年代。一大批设备厂、晶圆厂和芯片设计公司，在摩尔定律大踏步的年代共同成长，并依托彼此的上下游关系建立了密不透风的壁垒。一旦错过了这个黄金的窗口期，后续的追赶可能就要多付出十倍百倍的投入。</p><p>2000年后，日本公司逐渐走出资产负债表衰退的梦魇，开始大踏步的追赶，但为时已晚。</p><p>他们用自己的亲身经历证明，科技公司会在经济繁荣的时期加大对新技术的投资，而在经济下行期优先裁撤短期看不到未来的高科技业务。</p><p>回顾日本经济的衰退，最吸引人的字眼往往是资产价格的崩盘、难以提振的生育率和全面蔓延的财富焦虑，但事实上，经济环境的变化对一个产业的影响往往更加隐秘和深远。</p><p>面对技术创新的日新月异，决定高科技公司走向的不是威不可测的行政命令，而是他们对于未来的预期和信心，这也会反过来影响一个经济体的未来。</p><p>参考资料</p><p>[1] Toshiba: What&#39;s going wrong，BBC</p><p>[2] The Fall of A Giant: Toshiba Wraps up Its Laptop Business，the indian wire</p><p>[3] 日本电子产业兴衰录，西村吉雄</p><p>[4] 失去的制造业，汤之上隆</p></body></html>","source":"lsy1585097861883","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>日本消费电子崩盘启示录：中国科技公司会重蹈覆辙吗？</title>\n<style 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、空调，但东芝的利润来源其实是被卖掉的闪存芯片。2016年，东芝把白电业务卖给了美的，两年后又把电视业务卖给了海信。松下早在2011年就把旗下三洋电机的冰箱和洗衣机业务挥泪甩卖给了海尔，当时距离松下收购三洋电机不到两年。唯一还有些存在感的是索尼，但赚钱的业务主要是CIS芯片。这种放弃下游向上游收缩的过程，在《日本电子产业兴衰录》里被概括为：日本电子产业越来越具有零部件供应商的色彩。新世纪后，以智能机、互联网软件为代表的很多新产业，都与日本擦肩而过。电子产业作为日本两大支柱之一，没有孕育哪怕一家高通或台积电这样的公司。20世纪最后一个十年，全球经济都在高速增长，日本则用长期的衰退换来了一个深刻的启示：对高科技公司来说，最可怕的事情不是技术的壁垒、激烈的竞争，而是失去对未来的信心。一家高科技公司的败退在日本电子产业的衰退中，东芝是一个很有代表性的例子。鼎盛时期，东芝的产品线从收音机、电脑、数码相机到闪存、内存一应俱全。80年代，东芝和NEC、松下、三菱一起，构筑了日本半导体的霸权地位。索尼的特丽珑电视、松下的冰箱洗衣机、东芝的Dynabook在全球市场攻城略地。毫无疑问，这些产品都有着相同的特点：贵且经久耐用。但在90年代消费电子市场大爆发，电子产品的趋势变成了小型化、成本可控与快速迭代，制造门槛被大幅度拉低，产品生产迅速向韩国和中国台湾转移，大量廉价的产品冲击了日本品牌的市场份额。一家名叫VIZIO的美国电视机品牌曾是日本产业界反复研究的对象：这家公司只有90名员工，只负责电视的设计和营销，面板由韩国公司提供，制造交给中国台湾的富士康，自己没有半条生产线。这种分工实现了低成本制造，也是电子产业的大趋势。1972年，东芝发布便携式Dynabook但《日本电子产业兴衰录》中描述：日本企业对这种分工作业的方式抱有抵抗心理，固执地坚持纵向联合和独立经营[3]。在这种日本模式下，当终端份额丧失时，上游零部件必然会受到影响，最终迫使日本公司开始收缩整合，半导体国家队尔必达和瑞萨电子随之诞生。但金融危机又成为了新一轮导火索，三星依靠激进的“反周期投资”打垮了日本的DRAM产业，标志性事件是2012年尔必达的破产。这种局面里，东芝很难独善其身。随着消费者业务肉眼可见的败退，东芝开始谋划转型。2005年上任的新CEO西田厚聪把未来寄托在能源、半导体和基建三大板块，以三倍溢价买下了英国核能公司西屋电气，进军核电。东芝的逻辑是，核电业务虽然不像手机和PC那么“未来可期”，但胜在有稳定的现金流，换来更漂亮的资产负债表。东芝的核电业务一度高歌猛进，全球拿单，但2011年的福岛核泄露事件，让这种势头戛然而止。加之2015年财务造假事件曝光，东芝不得不频繁甩卖旗下业务修复财务损失，比如把家电业务卖给美的，把笔记本业务卖给夏普，把电视业务卖给海信。这个过程中，东芝还出售了自己最珍贵的资产——医疗和闪存业务。前者卖给了佳能，后者卖给了一个贝恩资本主导的财团。这仿佛是很多日本家电与消费电子品牌的宿命：花一百年的时间成为日本制造业的骄傲，接着在十年里极速坠落。夏普在金融危机后一度卖掉了总部大楼换取现金，并把面板产线卖给了富士康。索尼关闭了PC业务，手机业务也处于半死不活的状态。电信巨头NEC几乎退出了所有消费者业务，彻底转型成了一家toB的公司。西村吉雄在书里提了两个问题：1.美国、韩国、中国的电子产业都在蓬勃发展，为什么唯独日本不行了？2.日本的汽车产业依然欣欣向荣，为什么电子产业坍塌了？错过的十年日本在二战后先后打造过四个经济支柱：纤维、钢铁、汽车、电子，学者汤之上隆在《失去的制造业》这本书里曾总结过这种成功的共性：1.能够通过TQC（Total quality control，全面质量管理）提高生产效率，形成竞争优势，市场营销反而是日本人的弱项。2.日本公司的强项是在一条长坡厚雪的赛道做持续的创新，比如电池和半导体材料这类“干中学、学中干”色彩强烈的产业，而不善于面对频繁的技术变化。换句话说，日本人的长处是在产线上逐渐积累隐藏的know-how，比如汽车，却对“技术延续性”比较弱的领域难以适应。3.日本人擅长需要将多个组件技术组合在一起，进行综合性集成的产业，却不擅长模块化的产业，或单凭一项拔尖技术就能形成竞争力的产业。这看上去和电子产业的特点有出入，但日本电子产业的两大王牌DRAM和NAND闪存，其实是符合这种特征的。在个人电脑市场爆发前，DRAM和NAND的主流场景是大型机，大型机看中持续性与稳定性，使用寿命动辄25年，日本企业有足够的时间提高效率，积累know-how；但以PC为代表的消费电子强调快速更新和成本可控。如汤之上隆所说：日本虽然在制造高品质产品方面得心应手，在降低成本方面却力所不及。另一个原因是日本经济在1989年的崩盘，以及随之而来的“资产负债表衰退”。崩盘后的1990-2000年，PC迅速普及到千家万户，消费电子的时代拉开大幕。PC市场规模在90年代后飞速扩张，图片来源：monegro.org90年代是全球经济繁荣的十年，日本却是一个经历萧条的异类。简单来说，1989年后，日本的资产价格急剧下降，企业资产负债表迅速恶化。这导致企业虽然还能盈利，但利润都用来还债，而不是扩大生产或投入新的技术研发。但同一时期，恰恰是消费电子产业大量新旧技术迭代的窗口期，比如PC和手机的出现，比如模拟芯片到数字芯片的迭代，比如微处理器的普及，电子产业全球分工的趋势。新市场催生了诸如CPU、GPU这类新产品，他们的特点是企业必须时时刻刻跟上技术更新的步伐。英伟达、三星、美光和台积电这些跟随摩尔定律奔跑的公司快速成长，但日本公司却因为无力投入技术创新，在这个阶段集体缺席。一个典型案例是面板：1994年，日本液晶面板产量占到全球的95%，但这些产能大部分都是1、2代线。但由于企业没有投资意愿，加上亚洲金融危机影响，日本并未升级产线，结果两年后就被猛砸3代线的韩国超越。世纪之交，面板是一个典型的朝阳产业，日本公司有非常好的技术积累，却没有足够的魄力在大尺寸面板上赌一把。80年代末，日本公司曾效仿贝尔实验室和IBM研究院，建设致力于基础科研的企业研究机构，但随着经济衰退，日本公司的重心变成了迫缩减了研究机构的规模。当一家公司的核心目标变成了削减负债，稳定现金流，保住主营业务，那么面对一些高投入长周期的技术研发时，自然会畏首畏尾。90年代，日本政府出面组织了多个技术攻关项目，试图力挽狂澜。其成果不可谓不多，2000-2010年，日本诞生了10位诺贝尔奖得主，其中6位是化学奖得主。但这些基础研究的突破并没有换来日本公司在终端产品市场份额中的地位。90年代后诞生的诸多新的细分产业，比如PC、手机以及日后的互联网，大多都依赖公司或创始人的赌性与魄力，那个年代的日本人不是赌输了，而是根本没有底气走上牌桌。曾经大杀四方的日本公司，既没有成为苹果，也没有成为台积电。中国会成为日本吗？这不是一个会不会的问题，而是一个能不能的问题。日本在产业转型期付出了巨大代价，风靡全球的品牌遭遇了全方位打击。但日本公司却在很多“干中学、学中干”的上游行业颇有建树，守住了工匠精神最后的壁垒。一个典型的例子是CIS芯片，它的作用是将镜头捕捉的光信号转换成机器可以读懂的数字信号。传感器面积越大，影像越清晰，用圈内的话说就是：底大一级压死人。索尼是这个领域的绝对霸主，市场份额超过50%，一直是苹果的独家供应商。失去了手机和PC后，CIS业务已经成为了索尼最核心的资产。在电子产业上游，日本虽然失去了光刻机，却获得了半导体材料的霸权地位。19种主要半导体材料中，日本有14种市占率超过50%。最新一代EUV光刻胶领域，日本的3家企业申请了行业80%以上的专利。在电子被动元件领域，村田和TDK占据了全球近80%的份额。大多数产品的理论原理和工艺技术都是公开的，但选材与配比的数值，甚至生产车间合适的温度和湿度，都需要漫长的实验才能得到最佳结果。这类行业的特点是市场规模不大，但战略地位很高，动不动就能卡脖子。2019年，日本针对韩国断供了一部分半导体材料，一度影响了三星的芯片制造工艺迭代。文在寅在卸任演说中都提到了这一点：“无法忘记全体国民团结起来、克服日本非法出口管制导致的危机。”从70年代至今，大多数日本公司的发展路径其实是这样的：他们先突破了某个技术，或创造了某个零部件，比如内存、闪存和CIS，然后通过终端产品将技术推向市场。90年代后，日本公司忙于修复负债而不是投入研发，关心现金流情况胜过新专利获取，便自然而然的丢掉了下游的份额，被迫重新回到产业上游，即西村吉雄说的“零部件供应商化”。而大部分中国公司的路径是这样的：在联想进入PC、小米进入手机市场时，已经有了非常成熟的供应链，因此中国公司获得了非常大的终端产品份额，比如联想之于PC，小米之于手机。但中国公司在上游核心零部件上的劣势是比较大的，比如被翻来覆去说的芯片设计软件EDA和芯片制造。日本公司的衰落更多是和过去的自己比，从多元化的业务慢慢收缩，卡住一些市场小但绕不开的产业关键位置。而国内电子企业的发展路径，大多从低端做起，再往高端转型，但成功的案例并不多。所以，比起中国公司在高附加值环节上的爬坡，日本人当年的撤退相对从容。每个行业都有一个发展的窗口期，对于电子产业来说就是90年代。一大批设备厂、晶圆厂和芯片设计公司，在摩尔定律大踏步的年代共同成长，并依托彼此的上下游关系建立了密不透风的壁垒。一旦错过了这个黄金的窗口期，后续的追赶可能就要多付出十倍百倍的投入。2000年后，日本公司逐渐走出资产负债表衰退的梦魇，开始大踏步的追赶，但为时已晚。他们用自己的亲身经历证明，科技公司会在经济繁荣的时期加大对新技术的投资，而在经济下行期优先裁撤短期看不到未来的高科技业务。回顾日本经济的衰退，最吸引人的字眼往往是资产价格的崩盘、难以提振的生育率和全面蔓延的财富焦虑，但事实上，经济环境的变化对一个产业的影响往往更加隐秘和深远。面对技术创新的日新月异，决定高科技公司走向的不是威不可测的行政命令，而是他们对于未来的预期和信心，这也会反过来影响一个经济体的未来。参考资料[1] Toshiba: What's going wrong，BBC[2] The Fall of A Giant: Toshiba Wraps up Its Laptop Business，the indian wire[3] 日本电子产业兴衰录，西村吉雄[4] 失去的制造业，汤之上隆","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1325,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":619693627,"gmtCreate":1649225351277,"gmtModify":1649225618146,"author":{"id":"4090738864033950","authorId":"4090738864033950","name":"jakbs","avatar":"https://static.tigerbbs.com/73dd405470a37c726bbce6896181ecfd","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4090738864033950","authorIdStr":"4090738864033950"},"themes":[],"htmlText":"美国没有无需扩张的概念，大资产阶级就是统治阶级，别想没用的","listText":"美国没有无需扩张的概念，大资产阶级就是统治阶级，别想没用的","text":"美国没有无需扩张的概念，大资产阶级就是统治阶级，别想没用的","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":3,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/619693627","repostId":"2225863534","repostType":2,"repost":{"id":"2225863534","kind":"news","pubTimestamp":1649212509,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2225863534?lang=&edition=full","pubTime":"2022-04-06 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Agrawal发推文表示，马斯克正是我们需要的。马斯克将为我们的董事会带来巨大价值。而马斯克则回复称，期待与Parag及推特董事会合作，在未来几个月对推特进行重大改进。</p><p>马斯克的传奇人生以及推特在海外舆论方面的重要地位让这件事一石激起千层浪。本就身兼数职的马斯克为何还要给自己“加戏”？推特对于他来说究竟有何意义？马斯克的入局又会给推特带来哪些影响？<b>马斯克一往无前地「无序扩张」，谁又能阻止他呢？</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d02de7c68f291c7317c74245e97791f1\" tg-width=\"656\" tg-height=\"272\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><b>更自由开放的社交媒体？</b></p><p>这是一场事先张扬的“阳谋”。</p><p>在动手之前的一周，也就是3月25日，马斯克曾在推特上发布一项投票：你觉得推特遵守“Free Speech”原则吗？该问题引来超过200万张投票，其中70.4%的投票者认为推特目前的做法“不合格”。次日，收悉投票结果的马斯克在推特上询问大家：<b>“是不是需要一个新的平台了？”</b></p><p>答案是肯定的。从过往的行为来看，马斯克大概率会在接下来改变推特的一些内容机制。</p><p>“我们认为，马斯克的主要动机之一可能是影响推特的审核政策，<b>他经常批评该政策过于严格。</b>”<a href=\"https://laohu8.com/S/JEF\">杰富瑞</a>分析师布伦特·希尔在一份投资者报告中写道。在马斯克加入董事会之前，<a href=\"https://laohu8.com/S/BAC\">美国银行</a>分析师贾斯汀•波斯特也在给客户的一份报告中表示，马斯克的参与可能会导致内容政策的改变。</p><p>而这些改变背后的动力，是马斯克对于推特当前状态的不满。众所周知，马斯克是一个自由意志主义者，但推特上言论自由的开放度并未达到他的要求。这一点上，<b>被推特封号的特朗普或许和马斯克能有共鸣，只是特朗普没有选择买下推特，而是自己重新做了一个社交平台“Truth Social”（真相社交）。</b></p><p><b>一些广告主对马斯克的到来忧心忡忡，担心推特之后过于“开放”从而重演多年前的悲剧</b>——2007年推特注册用户大爆发，但在随后的十年时间里喷子问题愈演愈烈，比如演员莱斯利·琼斯（Leslie Jones）就在遭遇了一连串种族主义仇恨言论攻击和死亡威胁之后离开了推特，直到2017年推特才开始采取更新社区规则、通过算法识别和人工审核等方式规范喷子问题。</p><p>广告巨头WPP集团旗下群邑集团商业智能业务全球总裁布莱恩·维泽说，任何放松内容限制的做法都可能对广告客户产生反作用。<b>“广告商不希望自己的品牌与宣传叛乱或仇恨和伤害联系在一起，他们不想与可能会让用户产生毒性的网络环境联系在一起。”</b></p><p>2021年全年推特的营收为50.8亿美元，同比增长37%，其中广告服务收入占比超过80%。</p><p><b>加密货币的天堂？</b></p><p>有人忧心，有人欢喜。广告主们或许不开心，但币圈对于马斯克仍然充满信心。</p><p>马斯克一直在为加密货币站台：</p><p>2019年4月。当时，狗狗币官方账户在推特发起评选狗狗币CEO的投票，马斯克高票当选。随后，马斯克发推文称，狗狗币是他最喜欢的数字货币，并将自己的推特账户信息修改为“狗狗币前CEO”。</p><p>去年1月，马斯克的推特账号简介内容变成了“bitcoin”。马斯克更改推特简介后，比特币短线拉升800美元，价格一度报于32758美元/枚。</p><p>现在，<b>马斯克对于推特的改造思路也将从内容到产品都蔓延到加密货币领域。</b></p><p>今年1月，推特在新CEO的领导下宣布提供NFT个人资料图片。马斯克随即强烈批评，并公开表示：“推特这一举动既令人心烦又浪费工程资源。”</p><p>几天前马斯克“预告”正在认真考虑构建新型社交媒体平台，YouTube加密播主Steven Steele 回应称，不管马斯克收购推特还是创建自己的平台，<b>他肯定会让这个新型社交媒体平台支持狗狗币（DOGE）小费功能。</b></p><p><b>随后马斯克回复“100分”，暗示可能会这么做。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/411ba85e58552db493b73e1c4df2c821\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"726\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>而在马斯克入股推特一事披露后，加密社区用户@Pranay Pathole向他提出需要解决推特上的加密垃圾邮件<a href=\"https://laohu8.com/S/300024\">机器人</a>的问题，因为这些<a href=\"https://laohu8.com/S/300024\">机器人</a>程序真的很烦人并建议改进推特验证系统。马斯克对此表示：的确如此，这也是他个人觉得推特上最烦人的一个问题。</p><p>另据Decrypt报道，推特本月发布了一份关于过去两年最大趋势的报告，其中包括加密货币在内的金融业在其网站上的关注度位居榜首。报告显示，仅在过去的三个月中，推特用户就发布了近3亿条关于加密货币的推文。推特金融服务总监Jeff Melei在一篇博文中表示，推特上的用户考虑投资加密货币的可能性比那些不在推特上的人高3.2倍。</p><p><b>推特对于加密货币的影响力可想而知</b>，在马斯克入股推特消息发布后，狗狗币最近两天也接连大涨并创两个月新高。</p><p><b>谁能阻止马斯克？</b></p><p>马斯克用自己的一生诠释着“爱拼才会赢”“赌性更坚强”。但他的这份鲜衣怒马，从来都是毁誉参半。马斯克的推特之旅，恐怕也不会因为有钱而一帆风顺。</p><p>开头提到推特与马斯克达成协议，其持股比例将不超过14.9%。为何是这个数字？推特法律上的所在地美国特拉华州的法律规定，持股比例超过15%的投资者很难对一家公司发起敌意收购，这为管理层提供了适度的保护。同时也让人对推特的态度有所保留，虽然马斯克的动作带来了久违的大涨，但推特内部或许并不是那么欢迎这位网红的到来，至少不是所有人都欢迎他。</p><p><b>在推特内部，一场宫斗大戏正在酝酿。</b>一边是马斯克和推特的创始人杰克•多西，另一边则是目前的CEO，也就是此前的CTO Parag Agrawal。</p><p>推特创始人、前CEO杰克•多西和马斯克可以说是一种类型的“神人”，从不按常理出牌。2018年，他深夜突然给全体员工发了一封邮件，鼓励他们在家办公，“永远都不用来公司”，当时可没有新冠疫情。而在有了新冠疫情之后，他则想要把推特公司搬去非洲。</p><p>推特的其他股东想要挤走杰克•多西，马斯克还不忘发推支持多西——“我支持多西继续担任CEO，他有一颗善良的心。”</p><p>去年11月，多西辞职，CTO Parag Agrawal上位，随后马斯克在推特上PS了一组漫画嘲讽——把Parag Agrawal比喻成斯大林，把杰克•多西比喻成被清除掉的叶若夫。</p><p>而现在转眼之间马斯克和Parag Agrawal“打成一片”，就连杰克•多西也忍不住出来阴阳一句：“Parag Agrawal和马斯克的组合将会是一个不可思议的团队。”</p><p>没有永远敌人，只有永远的利益，互联网真的没有记忆？还是平静水面下波涛更加汹涌？另一位推特的股东“木头姐”倒是直言不讳，马斯克是在向新任首席执行官发出一个强烈的信号，马斯克入股推特可能会为这家公司的管理层改组打开大门。</p><p>目前来看，无论是实力还是势力，Parag Agrawal都不是马斯克的对手。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1d8acfeecea16f98939421d163ba9ed1\" tg-width=\"630\" tg-height=\"643\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>马斯克嘲讽Parag Agrawal</p><p>在外部，SEC也拿马斯克头疼。</p><p>此前的2018年，在<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>股价遭到做空持续走低的背景下，马斯克突然通过推文宣布要将<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>私有化，甚至还给出了具体的收购价格420美元。这条推文发布之后，特斯拉股价立即暴涨，导致空头损失惨重。但后来调查显示，马斯克根本没有谈妥自己的私有化资金来源，一家上市公司CEO贸然在社交平台上宣布重大交易消息，这显然不符合信息披露的监管规定。SEC因此对马斯克展开调查。</p><p>2019年2月，马斯克再次发推，表示“2011年特斯拉还没有造出任何的汽车。但是8年后，特斯拉在2019年的产量将会达到50万”。SEC由此控诉称，“马斯克在发布这条推文之前没有寻求或获得预先批准，他发布的内容信息不实且已传播给2400多万公众”。</p><p>而这一次，马斯克披露自己对推特投资的方式可能会加剧他与美国证券交易委员会（SEC）之间的紧张关系。“他没有及时在一份表格中披露自己持有的9.2%的股份。如果投资者购买了一家公司超过5%的股份，而不打算寻求控制权，他们就必须提交这份表格。”外媒报道中一位律师如是评论：“马斯克披露信息的问题可能会损害他与SEC之间持续不断的法律纠纷。”</p><p><b>加入推特董事会等于把马斯克再一次摆在了SEC的放大镜下。</b></p><p>当然，马斯克也不是没有对手——虽然马斯克是世界首富，<b>但他并不是世界上唯一的富豪，在推特如此重要的舆论阵地上，马斯克或许还会迎来其他的强敌。</b>我们可以大胆猜测，如果像乔治•索罗斯(George Soros)或迈克尔•布隆伯格(Michael Bloomberg)这样的左倾亿万富翁也开始购买推特的股票，那么花落谁家就不是经济学可以解释的了。</p><p>而如果马斯克持续用他戏剧性的动作影响推特，推特也可能成为一支价值与价格错位，情绪大于实力的梗股（Meme Stock）。</p><p>多年前接受美国杂志《60分钟》采访时，马斯克曾自豪地说：“你用你的发型来表达个性，而我，用推特。”——现在这句话无论是隐喻角度还是字面角度，都已经成为现实。谁能阻止他呢？显然推特不能。</p></body></html>","source":"lsy1630457571390","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>谁能阻止马斯克“无序扩张”？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; 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href=http://finance.sina.com.cn/tech/csj/2022-04-06/doc-imcwiwst0142074.shtml><strong>真探AlphaSeeker</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>本就身兼数职的马斯克为何还要给自己“加戏”？推特对于他来说究竟有何意义？谁又能阻止马斯克一往无前地“无序扩张”？马斯克的资本一直都在“无序扩张”。4月4日，美国证券交易委员会（SEC）披露的一份文件显示，特斯拉创始人、首席执行官埃隆·马斯克购入了社交媒体公司推特（Twitter）9.2%的股份。此举让马斯克成为Twitter最大的外部股东，也让Twitter意外暴涨近27%，创下四年多来盘中最大...</p>\n\n<a href=\"http://finance.sina.com.cn/tech/csj/2022-04-06/doc-imcwiwst0142074.shtml\">Web 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Agrawal发推文表示，马斯克正是我们需要的。马斯克将为我们的董事会带来巨大价值。而马斯克则回复称，期待与Parag及推特董事会合作，在未来几个月对推特进行重大改进。马斯克的传奇人生以及推特在海外舆论方面的重要地位让这件事一石激起千层浪。本就身兼数职的马斯克为何还要给自己“加戏”？推特对于他来说究竟有何意义？马斯克的入局又会给推特带来哪些影响？马斯克一往无前地「无序扩张」，谁又能阻止他呢？更自由开放的社交媒体？这是一场事先张扬的“阳谋”。在动手之前的一周，也就是3月25日，马斯克曾在推特上发布一项投票：你觉得推特遵守“Free Speech”原则吗？该问题引来超过200万张投票，其中70.4%的投票者认为推特目前的做法“不合格”。次日，收悉投票结果的马斯克在推特上询问大家：“是不是需要一个新的平台了？”答案是肯定的。从过往的行为来看，马斯克大概率会在接下来改变推特的一些内容机制。“我们认为，马斯克的主要动机之一可能是影响推特的审核政策，他经常批评该政策过于严格。”杰富瑞分析师布伦特·希尔在一份投资者报告中写道。在马斯克加入董事会之前，美国银行分析师贾斯汀•波斯特也在给客户的一份报告中表示，马斯克的参与可能会导致内容政策的改变。而这些改变背后的动力，是马斯克对于推特当前状态的不满。众所周知，马斯克是一个自由意志主义者，但推特上言论自由的开放度并未达到他的要求。这一点上，被推特封号的特朗普或许和马斯克能有共鸣，只是特朗普没有选择买下推特，而是自己重新做了一个社交平台“Truth Social”（真相社交）。一些广告主对马斯克的到来忧心忡忡，担心推特之后过于“开放”从而重演多年前的悲剧——2007年推特注册用户大爆发，但在随后的十年时间里喷子问题愈演愈烈，比如演员莱斯利·琼斯（Leslie Jones）就在遭遇了一连串种族主义仇恨言论攻击和死亡威胁之后离开了推特，直到2017年推特才开始采取更新社区规则、通过算法识别和人工审核等方式规范喷子问题。广告巨头WPP集团旗下群邑集团商业智能业务全球总裁布莱恩·维泽说，任何放松内容限制的做法都可能对广告客户产生反作用。“广告商不希望自己的品牌与宣传叛乱或仇恨和伤害联系在一起，他们不想与可能会让用户产生毒性的网络环境联系在一起。”2021年全年推特的营收为50.8亿美元，同比增长37%，其中广告服务收入占比超过80%。加密货币的天堂？有人忧心，有人欢喜。广告主们或许不开心，但币圈对于马斯克仍然充满信心。马斯克一直在为加密货币站台：2019年4月。当时，狗狗币官方账户在推特发起评选狗狗币CEO的投票，马斯克高票当选。随后，马斯克发推文称，狗狗币是他最喜欢的数字货币，并将自己的推特账户信息修改为“狗狗币前CEO”。去年1月，马斯克的推特账号简介内容变成了“bitcoin”。马斯克更改推特简介后，比特币短线拉升800美元，价格一度报于32758美元/枚。现在，马斯克对于推特的改造思路也将从内容到产品都蔓延到加密货币领域。今年1月，推特在新CEO的领导下宣布提供NFT个人资料图片。马斯克随即强烈批评，并公开表示：“推特这一举动既令人心烦又浪费工程资源。”几天前马斯克“预告”正在认真考虑构建新型社交媒体平台，YouTube加密播主Steven Steele 回应称，不管马斯克收购推特还是创建自己的平台，他肯定会让这个新型社交媒体平台支持狗狗币（DOGE）小费功能。随后马斯克回复“100分”，暗示可能会这么做。而在马斯克入股推特一事披露后，加密社区用户@Pranay Pathole向他提出需要解决推特上的加密垃圾邮件机器人的问题，因为这些机器人程序真的很烦人并建议改进推特验证系统。马斯克对此表示：的确如此，这也是他个人觉得推特上最烦人的一个问题。另据Decrypt报道，推特本月发布了一份关于过去两年最大趋势的报告，其中包括加密货币在内的金融业在其网站上的关注度位居榜首。报告显示，仅在过去的三个月中，推特用户就发布了近3亿条关于加密货币的推文。推特金融服务总监Jeff Melei在一篇博文中表示，推特上的用户考虑投资加密货币的可能性比那些不在推特上的人高3.2倍。推特对于加密货币的影响力可想而知，在马斯克入股推特消息发布后，狗狗币最近两天也接连大涨并创两个月新高。谁能阻止马斯克？马斯克用自己的一生诠释着“爱拼才会赢”“赌性更坚强”。但他的这份鲜衣怒马，从来都是毁誉参半。马斯克的推特之旅，恐怕也不会因为有钱而一帆风顺。开头提到推特与马斯克达成协议，其持股比例将不超过14.9%。为何是这个数字？推特法律上的所在地美国特拉华州的法律规定，持股比例超过15%的投资者很难对一家公司发起敌意收购，这为管理层提供了适度的保护。同时也让人对推特的态度有所保留，虽然马斯克的动作带来了久违的大涨，但推特内部或许并不是那么欢迎这位网红的到来，至少不是所有人都欢迎他。在推特内部，一场宫斗大戏正在酝酿。一边是马斯克和推特的创始人杰克•多西，另一边则是目前的CEO，也就是此前的CTO Parag Agrawal。推特创始人、前CEO杰克•多西和马斯克可以说是一种类型的“神人”，从不按常理出牌。2018年，他深夜突然给全体员工发了一封邮件，鼓励他们在家办公，“永远都不用来公司”，当时可没有新冠疫情。而在有了新冠疫情之后，他则想要把推特公司搬去非洲。推特的其他股东想要挤走杰克•多西，马斯克还不忘发推支持多西——“我支持多西继续担任CEO，他有一颗善良的心。”去年11月，多西辞职，CTO Parag Agrawal上位，随后马斯克在推特上PS了一组漫画嘲讽——把Parag Agrawal比喻成斯大林，把杰克•多西比喻成被清除掉的叶若夫。而现在转眼之间马斯克和Parag Agrawal“打成一片”，就连杰克•多西也忍不住出来阴阳一句：“Parag Agrawal和马斯克的组合将会是一个不可思议的团队。”没有永远敌人，只有永远的利益，互联网真的没有记忆？还是平静水面下波涛更加汹涌？另一位推特的股东“木头姐”倒是直言不讳，马斯克是在向新任首席执行官发出一个强烈的信号，马斯克入股推特可能会为这家公司的管理层改组打开大门。目前来看，无论是实力还是势力，Parag Agrawal都不是马斯克的对手。马斯克嘲讽Parag Agrawal在外部，SEC也拿马斯克头疼。此前的2018年，在特斯拉股价遭到做空持续走低的背景下，马斯克突然通过推文宣布要将特斯拉私有化，甚至还给出了具体的收购价格420美元。这条推文发布之后，特斯拉股价立即暴涨，导致空头损失惨重。但后来调查显示，马斯克根本没有谈妥自己的私有化资金来源，一家上市公司CEO贸然在社交平台上宣布重大交易消息，这显然不符合信息披露的监管规定。SEC因此对马斯克展开调查。2019年2月，马斯克再次发推，表示“2011年特斯拉还没有造出任何的汽车。但是8年后，特斯拉在2019年的产量将会达到50万”。SEC由此控诉称，“马斯克在发布这条推文之前没有寻求或获得预先批准，他发布的内容信息不实且已传播给2400多万公众”。而这一次，马斯克披露自己对推特投资的方式可能会加剧他与美国证券交易委员会（SEC）之间的紧张关系。“他没有及时在一份表格中披露自己持有的9.2%的股份。如果投资者购买了一家公司超过5%的股份，而不打算寻求控制权，他们就必须提交这份表格。”外媒报道中一位律师如是评论：“马斯克披露信息的问题可能会损害他与SEC之间持续不断的法律纠纷。”加入推特董事会等于把马斯克再一次摆在了SEC的放大镜下。当然，马斯克也不是没有对手——虽然马斯克是世界首富，但他并不是世界上唯一的富豪，在推特如此重要的舆论阵地上，马斯克或许还会迎来其他的强敌。我们可以大胆猜测，如果像乔治•索罗斯(George Soros)或迈克尔•布隆伯格(Michael Bloomberg)这样的左倾亿万富翁也开始购买推特的股票，那么花落谁家就不是经济学可以解释的了。而如果马斯克持续用他戏剧性的动作影响推特，推特也可能成为一支价值与价格错位，情绪大于实力的梗股（Meme Stock）。多年前接受美国杂志《60分钟》采访时，马斯克曾自豪地说：“你用你的发型来表达个性，而我，用推特。”——现在这句话无论是隐喻角度还是字面角度，都已经成为现实。谁能阻止他呢？显然推特不能。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1993,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":632457430,"gmtCreate":1646665668712,"gmtModify":1646665668712,"author":{"id":"4090738864033950","authorId":"4090738864033950","name":"jakbs","avatar":"https://static.tigerbbs.com/73dd405470a37c726bbce6896181ecfd","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4090738864033950","authorIdStr":"4090738864033950"},"themes":[],"htmlText":"1","listText":"1","text":"1","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/632457430","repostId":"1151373052","repostType":2,"repost":{"id":"1151373052","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"提供来自华尔街的观点，观察市场，提供独道的解读视角。","home_visible":1,"media_name":"老虎锐评","id":"1005414032","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1646661531,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1151373052?lang=&edition=full","pubTime":"2022-03-07 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src=\"https://static.tigerbbs.com/1ba752fec3bcb9ab3c282bf815eda916\" tg-width=\"790\" tg-height=\"157\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>我先来“揣测”一下Icahn为什么要买OXY。第一个原因，来自于OXY的分红非常稳定。在Icahn建仓之前，OXY的分红率稳定在5-7%（分红每年$3+，股价$50）。第二个原因，这笔投资只是Icahn投资的一小笔，不到他AUM的5%。在2019年下半年，OXY股价下跌，Icahn也没有想恋战，减仓30%，一看就是属于小打小闹，灵活作战。</p><p>其实，Icahn建仓没多久就和OXY管理层发生了激烈冲突，原因在于OXY花了$380亿合并了另外一家原油公司Anadarko Petroleum。Icahn认为公司花钱太多——这$380亿还有$100亿来自于Buffett。但是更让Icahn没想到的是，2020年新冠突然爆发，油价暴跌，OXY股价从$40跌到$10，跌幅75%。这时候Icahn不知道是主动还是被迫，提高了OXY仓位，增加了3倍。所以新冠后，Icahn的持仓又回到了$10-15亿。</p><p>同时Icahn加大了和管理层的斗争，最后取得的成果包括（1）公司削减支出，特别是最高管理层的收入，CEO的收入降低80%；（2）Icahn派两人进入公司董事会；（3）OXY派发特别权证（Icahn说这批权证为所有股东创造了$40亿价值，显然他非常满意）。在周末Icahn结束持仓后，根据华尔街日报，他的股票投资收益$10亿，权证收益$5亿。</p><p>在他持仓的过程中，他有考虑过油价吗？肯定有，但是他建仓之后，油价就一直在跌，证明他的判断错了。他在2019年更不会想到2020年的新冠，和新冠下油价的暴跌。但是他的收益根本不是因为对于油价的判断。油价差的时候，他就和管理层斗争，拿到特殊权益；油价恢复的时候，他就打包走人，毫不留念。</p><p>再说Buffett。</p><p>和Icahn一样，Buffett对于这家公司的投资，也不是因为对于油价的判断。刚才提到，OXY花费$380亿收购Anadarko Petroleum的时候，Buffett给了$100亿。和以往Buffett放贷一样，这一笔资金同样是一笔“高利贷”。</p><p>对于这$100亿投资，Buffett得到的有（1）优先股，这批优先股的年利率是8%；（2）10年之后公司有权把这批优先股赎回，赎回价格是105%，也就是说，Buffett的贷款没有“提前还贷”风险。公司不倒，Buffett每年坐享收益8%；（3）得到购买8,000万股的权证，行权价是$62.5。Icahn对Buffett这个贷款非常愤怒，认为Buffett是从“婴儿那里抢糖果”。</p><p>Buffett同样判断错了油价，因为2019年投资$100亿之后，油价就开始跌跌不休甚至在2020年创下了负油价——当时Buffett还在CNBC说，他认为油价长期看涨。但是因为Buffett拥有的是付高额利息的优先股，所以除了纸面上收益受影响，实际收益丝毫不受影响。</p><p>今天，Buffett在Icahn撤出OXY，油价上涨的大背景下，突然选择增持OXY，确实有点反常。通常Buffett是喜欢稳健的投资，不是银行就是食品，最激进的也就是苹果。而且Buffett身为左派人士，投资原油行业也与理念不符合。我觉得这后面的部分原因，在于Buffett对世界局势开始担忧。Buffett建仓的时间非常快，就在俄乌战争正酣之际。他的过往持仓，银行或者食品，都是在和平年代欣欣向荣，遇到战争就崩盘的投资（他的保险行业，则更是害怕战争）。除了军工股，原油相关股票可能是“战争避险”最好的工具。</p><p>总体来说，无论是Icahn还是Buffett，他们对于原油公司的投资，不依赖于油价也不依赖于公司。一个靠激进方式和管理层斗争，一个靠放“高利贷”拿到优厚条件。可惜，没有一条，是其它投资人能学到的。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">老虎锐评 </p>\n<p class=\"h-time\">2022-03-07 21:58</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><p>周一，美股盘前下跌，但是跌幅在缩小，WTI原油期货价格站上$120。</p><p><b>Icahn（卡尔·伊坎）清仓OXY， Buffett（巴菲特）建仓OXY，这两人没有一人在赌原油</b></p><p>这个周末比较有意思的新闻，就是在原油不断上涨的时候，Buffett也来凑热闹。根据SEC文件显示，上周五之后，Buffett在石油公司Occidental Petroleum（OXY）已经拥有9,100多万股票，按照周五收盘价计算，价值超过$50亿。这批股票大部分购买的时间是周五，上周五OXY股价上涨了17%。因为Buffett建仓的消息，今天OXY盘前股价上涨9%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fe72696ba0f90e3105f82aea9f539cf2\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>于此同时，另一名知名华尔街投资人Carl Icahn在上周末给OXY董事会会写了一封信，告知他已经完全清仓了OXY。Icahn的持仓时间接近3年，但是在油价不断上升的大背景下，他选择了清仓。</p><p>一个大佬走了，一个大佬来了。在油价不断上升的今天，很让人容易联想到这两人是在赌油价。Icahn认为油价涨到头了，而Buffett却继续看好油价。但其实，这两人没有一人在赌原油。</p><p>先说Icahn。</p><p>Icahn最早的持仓，大概是在2019年2季度（下图左是Icahn的历史持仓股数，下图右是Icahn的历史持仓市值）。根据当时的股价，Icahn建仓大概花了$15亿。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1ba752fec3bcb9ab3c282bf815eda916\" tg-width=\"790\" tg-height=\"157\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>我先来“揣测”一下Icahn为什么要买OXY。第一个原因，来自于OXY的分红非常稳定。在Icahn建仓之前，OXY的分红率稳定在5-7%（分红每年$3+，股价$50）。第二个原因，这笔投资只是Icahn投资的一小笔，不到他AUM的5%。在2019年下半年，OXY股价下跌，Icahn也没有想恋战，减仓30%，一看就是属于小打小闹，灵活作战。</p><p>其实，Icahn建仓没多久就和OXY管理层发生了激烈冲突，原因在于OXY花了$380亿合并了另外一家原油公司Anadarko Petroleum。Icahn认为公司花钱太多——这$380亿还有$100亿来自于Buffett。但是更让Icahn没想到的是，2020年新冠突然爆发，油价暴跌，OXY股价从$40跌到$10，跌幅75%。这时候Icahn不知道是主动还是被迫，提高了OXY仓位，增加了3倍。所以新冠后，Icahn的持仓又回到了$10-15亿。</p><p>同时Icahn加大了和管理层的斗争，最后取得的成果包括（1）公司削减支出，特别是最高管理层的收入，CEO的收入降低80%；（2）Icahn派两人进入公司董事会；（3）OXY派发特别权证（Icahn说这批权证为所有股东创造了$40亿价值，显然他非常满意）。在周末Icahn结束持仓后，根据华尔街日报，他的股票投资收益$10亿，权证收益$5亿。</p><p>在他持仓的过程中，他有考虑过油价吗？肯定有，但是他建仓之后，油价就一直在跌，证明他的判断错了。他在2019年更不会想到2020年的新冠，和新冠下油价的暴跌。但是他的收益根本不是因为对于油价的判断。油价差的时候，他就和管理层斗争，拿到特殊权益；油价恢复的时候，他就打包走人，毫不留念。</p><p>再说Buffett。</p><p>和Icahn一样，Buffett对于这家公司的投资，也不是因为对于油价的判断。刚才提到，OXY花费$380亿收购Anadarko Petroleum的时候，Buffett给了$100亿。和以往Buffett放贷一样，这一笔资金同样是一笔“高利贷”。</p><p>对于这$100亿投资，Buffett得到的有（1）优先股，这批优先股的年利率是8%；（2）10年之后公司有权把这批优先股赎回，赎回价格是105%，也就是说，Buffett的贷款没有“提前还贷”风险。公司不倒，Buffett每年坐享收益8%；（3）得到购买8,000万股的权证，行权价是$62.5。Icahn对Buffett这个贷款非常愤怒，认为Buffett是从“婴儿那里抢糖果”。</p><p>Buffett同样判断错了油价，因为2019年投资$100亿之后，油价就开始跌跌不休甚至在2020年创下了负油价——当时Buffett还在CNBC说，他认为油价长期看涨。但是因为Buffett拥有的是付高额利息的优先股，所以除了纸面上收益受影响，实际收益丝毫不受影响。</p><p>今天，Buffett在Icahn撤出OXY，油价上涨的大背景下，突然选择增持OXY，确实有点反常。通常Buffett是喜欢稳健的投资，不是银行就是食品，最激进的也就是苹果。而且Buffett身为左派人士，投资原油行业也与理念不符合。我觉得这后面的部分原因，在于Buffett对世界局势开始担忧。Buffett建仓的时间非常快，就在俄乌战争正酣之际。他的过往持仓，银行或者食品，都是在和平年代欣欣向荣，遇到战争就崩盘的投资（他的保险行业，则更是害怕战争）。除了军工股，原油相关股票可能是“战争避险”最好的工具。</p><p>总体来说，无论是Icahn还是Buffett，他们对于原油公司的投资，不依赖于油价也不依赖于公司。一个靠激进方式和管理层斗争，一个靠放“高利贷”拿到优厚条件。可惜，没有一条，是其它投资人能学到的。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/9e51dca4aea5a4f4975d48e2264c0446","relate_stocks":{"OXY":"西方石油"},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1151373052","content_text":"周一，美股盘前下跌，但是跌幅在缩小，WTI原油期货价格站上$120。Icahn（卡尔·伊坎）清仓OXY， 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Petroleum。Icahn认为公司花钱太多——这$380亿还有$100亿来自于Buffett。但是更让Icahn没想到的是，2020年新冠突然爆发，油价暴跌，OXY股价从$40跌到$10，跌幅75%。这时候Icahn不知道是主动还是被迫，提高了OXY仓位，增加了3倍。所以新冠后，Icahn的持仓又回到了$10-15亿。同时Icahn加大了和管理层的斗争，最后取得的成果包括（1）公司削减支出，特别是最高管理层的收入，CEO的收入降低80%；（2）Icahn派两人进入公司董事会；（3）OXY派发特别权证（Icahn说这批权证为所有股东创造了$40亿价值，显然他非常满意）。在周末Icahn结束持仓后，根据华尔街日报，他的股票投资收益$10亿，权证收益$5亿。在他持仓的过程中，他有考虑过油价吗？肯定有，但是他建仓之后，油价就一直在跌，证明他的判断错了。他在2019年更不会想到2020年的新冠，和新冠下油价的暴跌。但是他的收益根本不是因为对于油价的判断。油价差的时候，他就和管理层斗争，拿到特殊权益；油价恢复的时候，他就打包走人，毫不留念。再说Buffett。和Icahn一样，Buffett对于这家公司的投资，也不是因为对于油价的判断。刚才提到，OXY花费$380亿收购Anadarko 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Barra）、福特汽车（Ford Motor）首席执行官吉姆法利（Jim Farley）等企业领导人会面，讨论了其“重建更美好”（Build Back Better）倡议。不过该倡议之后在国会陷入僵局。马斯克随后在推特上称拜登是“人形湿袜子木偶”，指责其“受工会控制”。据多位知情人士透露，总统和他的团队私下里对马斯克的批评感到非常愤怒。拜登也曾肯定过特斯拉据路透社报道，美国总统拜登曾在2月8日某演讲中终于首次肯定了特斯拉。拜登表示：“从通用汽车、福特汽车这样的标志性公司建立起新的电动汽车生产业务，到我们国家最大的电动汽车制造商特斯拉，再到Rivian等初创企业，我们从中看到了全球制造业重心在几十年后再次回到美国的机会。”此次拜登终于公开表示承认了特斯拉在美国电动汽车市场的领导地位，这与过去一年特斯拉在全球电动汽车的强势表现不无关系，并且拜登政府显然也看到了特斯拉的强劲发展背后给美国制造业带来的回归机会。2月7日，全球最大的电动汽车生产商特斯拉向美国证券交易委员会（SEC）递交10-K年报文件。文件显示，2021 年，特斯拉汽车业务的毛利润率达到29.3%，与2020年相比增加3.7个百分点。其中单车毛利率达到30.6%。特斯拉。图片来源：摄图网“尽管原材料、商品、物流等成本有所上升，但由于中国的本地化采购和制造，Model 3和Model Y的平均单位成本显著下降。此外，Model Y毛利率受益于Model 3的共享制造以及改进后的生产工艺有所上升”。特斯拉表示。值得一提的是，29.3%的毛利率已经让特斯拉成为全球最赚钱的汽车品牌。相关统计数据显示，全球大多数车企的毛利率位于20%以下。丰田被称为最会赚钱的汽车品牌，其2021年一季度的汽车业务毛利率为19.2%；豪车阵营中的戴姆勒、宝马、奔驰，在毛利率上也被特斯拉远超。2021年，通用汽车CEO Barra曾表示“电动汽车毛利率增长势头将延续至2030年”。特斯拉毛利率的不断攀升也印证了Barra的观点。从总体上看，2021 年，特斯拉实现总收入538.2亿美元，比上年增长71%；实现归属于普通股股东的净利润55.2亿美元，比上年度增加48.0亿美元，同比增长667%。这也是其连续第二年实现盈利。两人为何如此“不对付”？工会是其主要矛盾点特斯拉在电动汽车领域的强势表现是有目共睹的，但为何拜登政府迟迟不肯给予特斯拉认可？其实双方的矛盾主要出在工会上。这里的工会，指的是全美汽车工人联合会（UAW）。UAW的实力有多强大呢？UAW目前有超过40万的活跃会员、58万退休会员，建有600多个地方工会，成员覆盖全美、波多黎各和加拿大。受传统影响，UAW在美国的“铁锈地带”势力强大，因为UAW就是在这些地区还没有“铁锈”的时候崛起的，有“铁锈文化”。特斯拉的气质，则与UAW完全不同。拜登政府此前表示，希望给工会生产的、美国制造的电动汽车提供每辆车额外4500美元（约合人民币2.8万元）的税收优惠。这对特斯拉来说可是一分钱好处也没捞到——特斯拉的工人并没有参与美国工会，而像丰田等传统车企，大都是底特律的汽车工人联合会所属的汽车制造商。所以马斯克本人其实对于拜登政府也一直憋着一股气。他曾在一次特斯拉的内部小组讨论中说：“拜登政府并不友好，他们似乎被工会控制了。”埃隆·马斯克。图片来源：视觉中国或许是因为上述恩恩怨怨，马斯克在公共事务上，也经常与拜登唱反调。比如，马斯克对拜登政府的防疫政策也大加批评，而最近的事情则是，马斯克公开支持反对强制接种疫苗的加拿大卡车司机。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1939,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":630222705,"gmtCreate":1642920628485,"gmtModify":1642920628485,"author":{"id":"4090738864033950","authorId":"4090738864033950","name":"jakbs","avatar":"https://static.tigerbbs.com/73dd405470a37c726bbce6896181ecfd","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4090738864033950","authorIdStr":"4090738864033950"},"themes":[],"htmlText":"这文章作者有交易过美股？写的什么乱七八糟的","listText":"这文章作者有交易过美股？写的什么乱七八糟的","text":"这文章作者有交易过美股？写的什么乱七八糟的","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":4,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/630222705","repostId":"1171166423","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1888,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":607567382,"gmtCreate":1639565465243,"gmtModify":1639565465243,"author":{"id":"4090738864033950","authorId":"4090738864033950","name":"jakbs","avatar":"https://static.tigerbbs.com/73dd405470a37c726bbce6896181ecfd","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4090738864033950","authorIdStr":"4090738864033950"},"themes":[],"htmlText":"利好茅台，茅台未来站上10w亿不是梦","listText":"利好茅台，茅台未来站上10w亿不是梦","text":"利好茅台，茅台未来站上10w亿不是梦","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/607567382","repostId":"1121223588","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1906,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":604603606,"gmtCreate":1639379579117,"gmtModify":1639379579117,"author":{"id":"4090738864033950","authorId":"4090738864033950","name":"jakbs","avatar":"https://static.tigerbbs.com/73dd405470a37c726bbce6896181ecfd","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4090738864033950","authorIdStr":"4090738864033950"},"themes":[],"htmlText":"不懂这种指数持仓，近两年龙头股本来就表现都不错","listText":"不懂这种指数持仓，近两年龙头股本来就表现都不错","text":"不懂这种指数持仓，近两年龙头股本来就表现都不错","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/604603606","repostId":"1158843481","repostType":2,"repost":{"id":"1158843481","kind":"news","pubTimestamp":1639361535,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1158843481?lang=&edition=full","pubTime":"2021-12-13 10:12","market":"sh","language":"zh","title":"解密A股头号外资私募“玩家”——桥水！","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1158843481","media":"资事堂","summary":"外资私募的快速增长态势，已不可遏制。\n资事堂日前发现，桥水（中国）投资管理有限公司（以下简称“桥水中国”）的最新管理规模突破100亿元人民币。\n这是协会公布的信息内首次出现规模破100亿的外资证券私募","content":"<p>外资私募的快速增长态势，已不可遏制。</p>\n<p>资事堂日前发现，桥水（中国）投资管理有限公司（以下简称“桥水中国”）的最新管理规模突破100亿元人民币。</p>\n<p><b>这是协会公布的信息内首次出现规模破100亿的外资证券私募机构。</b></p>\n<p>这家买方机构是美国对冲基金“头牌”桥水公司的全资子公司，后者以“风险平价”和“全天候”基金闻名市场。</p>\n<p>据悉，桥水中国通过最新一次募资，获得至少80亿元的增量规模，这背后有着多大的客户群体？</p>\n<p>更重要的是，桥水中国显然在“本土化”策略中衔枚疾进，这个过程又会有如何的考验？</p>\n<p><b>01、首家百亿外资私募</b></p>\n<p>据中基协备案信息，桥水中国的管理规模区间更新为“100亿元以上”。而一周前，备案信息还是20亿-50亿元区间。</p>\n<p>这一规模变化也意味着外资证券类私募机构已经突破了百亿规模这一“天花板”。</p>\n<p>桥水中国的这一突破，或许与其最新一轮募资有关。</p>\n<p>据悉，近期桥水在中信证券、中信银行、平安银行等重点渠道募资，新增规模或达到80亿元人民币。</p>\n<p>这一次基金发行也是桥水入华以来，声势最大的渠道代销活动。</p>\n<p>此前，桥水中国在华仅有两只在岸私募产品，主打全天候增强型策略，管理规模在外资私募中属于中上游水平。</p>\n<p><b>02、外资同行都在“生根发芽”</b></p>\n<p>事实上，近期外资私募的规模增长都在加速。</p>\n<p>自2017年，中国正式对外资开放私募管理人备案制度，已有30余家外资机构开始中国本土化运作，加速增长意味着外资开始度过策略的适应期。</p>\n<p>此前，外资私募中管理规模居前的是元胜投资（母公司是CTA巨头元盛投资，50亿-100亿元规模区间）、瑞银资管（20亿元-50亿元区间）、德劭投资（母公司是美国量化DE.SHAW,20亿元-50亿元规模区间）。</p>\n<p>桥水中国通过此次募资，实现了弯道超车，率先晋升百亿私募阵营。</p>\n<p><b>03、4000位客户收入囊中</b></p>\n<p>据官方备案信息，桥水中国新增了30只产品信息，产品名称为华润信托-创意择优XX集合资金信托计划。</p>\n<p>代销渠道人士透露，这只基金发行时，每位客户的起购门槛是200万元，每个子号的信托计划最多200位客户。</p>\n<p>以此估算：</p>\n<p>桥水新发行的30只子号产品，募集总规模80亿元，意味着平均每个子号产品募集规模2.7亿元人民币。按照每位客户200万元申购，那么平均每个子号有135位投资者。</p>\n<p>按照上述模式估算，<b>此次募资或有4000位（家）左右的高净值人士/机构。</b></p>\n<p>当然，通常在发行中，会有机构/个人客户豪掷数亿元购入，所以<b>也可能最终新增客户少于4000。</b></p>\n<p><b>04、中国策略净值回撤低</b></p>\n<p>业内人士反馈，桥水中国的在岸产品出现爆款发行，与今年市场震荡环境有关，客户开始寻找能够抵御市场波动的策略。</p>\n<p><img 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到个股容量的问题。</p>\n<p><b>06、后续挑战有哪些？</b></p>\n<p>业界观点认为，桥水中国率先突破百亿规模固然可喜可贺，但其仍有多个“适应性”问题待解。</p>\n<p><b>首先是如何适应国内客户和渠道的生态需求。</b>首破百亿后，桥水中国的客户数大幅增加，未来客户服务需求亦大量增加，如何高效服务代销渠道十分关键。特别是遇到净值波动、股债市场异动，如何应对持有人，颇值得观察</p>\n<p><b>其次是适应在华市场的信息沟通需求。</b>据悉，或许是继承了海外传统，桥水中国的月报除了净值报送以外，具体持仓变动、资产配置详细信息皆无，无法满足合作方和持有人对信息披露的要求。</p>\n<p><b>再次是策略的沟通问题。</b>桥水中国的策略在何种市况下跑输市场，这点并未详细透露，这直接涉及投资者承担的风险。</p>","source":"lsy1568174316590","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>解密A股头号外资私募“玩家”——桥水！</title>\n<style 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到个股容量的问题。\n06、后续挑战有哪些？\n业界观点认为，桥水中国率先突破百亿规模固然可喜可贺，但其仍有多个“适应性”问题待解。\n首先是如何适应国内客户和渠道的生态需求。首破百亿后，桥水中国的客户数大幅增加，未来客户服务需求亦大量增加，如何高效服务代销渠道十分关键。特别是遇到净值波动、股债市场异动，如何应对持有人，颇值得观察\n其次是适应在华市场的信息沟通需求。据悉，或许是继承了海外传统，桥水中国的月报除了净值报送以外，具体持仓变动、资产配置详细信息皆无，无法满足合作方和持有人对信息披露的要求。\n再次是策略的沟通问题。桥水中国的策略在何种市况下跑输市场，这点并未详细透露，这直接涉及投资者承担的风险。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1810,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":605316733,"gmtCreate":1639112302537,"gmtModify":1639112302537,"author":{"id":"4090738864033950","authorId":"4090738864033950","name":"jakbs","avatar":"https://static.tigerbbs.com/73dd405470a37c726bbce6896181ecfd","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4090738864033950","authorIdStr":"4090738864033950"},"themes":[],"htmlText":"为什么能卖出这么多？因为有很多韭菜在疯狂接盘","listText":"为什么能卖出这么多？因为有很多韭菜在疯狂接盘","text":"为什么能卖出这么多？因为有很多韭菜在疯狂接盘","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/605316733","repostId":"2190641963","repostType":2,"repost":{"id":"2190641963","kind":"highlight","pubTimestamp":1639103363,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2190641963?lang=&edition=full","pubTime":"2021-12-10 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Taylor对此表示，<b>此次的大规模抛售是“前所未有”的，有可能是近十年来最多的一次。</b>而上次出现这样的情形还是2000年代初期，当时处于互联网繁荣时代的尾声。</p>\n<p>那么这次是什么引起美国巨头高官们跟风抛售？彭博社对此指出，税收新规可能是引发此次风潮的关键原因。</p>\n<h2>税收新规：从资本利得税开刀</h2>\n<p>作为民主党“重建更好”立法计划的一部分，华盛顿立法机构有可能会提高资本利得税税率。</p>\n<p>目前该提案正在参议院审议，内容包括从2022年开始对总收入超过1000万美元的富人征收5%资本利得税，而对收入超过2500万的富人再另外征收3%，其中涵盖出售股票获得的收益。</p>\n<p>Taylor对此表示，<b>在税收新规落地之前，高管们每出售价值一亿美元的股票，就可以节省高达800万美元的税款，而这就是促进大规模抛售的强大动力。</b></p>\n<p>其实在上个月<a href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">微软</a>首席执行Satya Nadella抛售半数持股时就有分析师表示，此举和<a href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">微软</a>所在的华盛顿州即将于明年推出的税收政策有关。从2022年1月1日开始，华盛顿州将对个人居民征收资本利得税，超过25万美元的长期资本收益适用税率为7%。</p>\n<p>而除了税收因素之外，估值高企或是另一个引发大规模减持的重要原因。</p>\n<h2>美股估值高企 “利率冲击”引发担忧</h2>\n<p>目前，美国国内通胀高企引发市场对未来“利率冲击”的担忧，众多分析机构均对美国风险资产市场持有并不乐观的态度。</p>\n<p>美联储在最新发布的半年度金融稳定报告中也敲响了警钟：<b>风险资产随时可能崩盘。</b></p>\n<p>美联储立场的骤然转变也成为让风险市场恐慌的关键原因。<b>美联储的鹰派倾向正在加速影响市场对未来利率的预期，所以一旦加息预期升温，美股估值可能会直接受到损害，其中首当其冲的就是依赖未来长期现金流的科技股。</b></p>\n<p>InsiderScore研究主管Ben Silverman表示，超级富豪们在尽量不吓到股价的同时，正在利用市场的泡沫。</p>\n<p>但其实他们已经吓到投资者了。</p>\n<p>彭博社表示，已经有人开始担心，公司高管们大规模减少持股意味着他们预计股价不会进一步走高，而骤然抛售还可能会对股价造成下行压力。</p>","source":"wallstreetcn_api","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>前所未有！美国高管们以“光速”集体抛售</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ 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10:21","market":"hk","language":"zh","title":"芒格错付阿里巴巴？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2188312530","media":"巨潮商业评论","summary":"$阿里巴巴$近期的股价表现也呼应着这一预判：2020年下半年开始的股价回撤，至今甚至已出现了恶化倾向。经过一整年腰斩式下跌之后，阿里巴巴股价的下跌仍在继续，于11月17日出现了跌幅11.13%的大幅单日下跌，并在随后持续下跌接近10%。谁也没想到的是，寒冬中的阿里，最大的温暖竟来自大洋彼岸——对中国企业一直有好感的芒格，通过旗下的Daily Journal买入阿里巴巴并不断增持。","content":"<p>近期<a href=\"https://laohu8.com/S/GS\">高盛</a>在对中国2022年经济发展的研判中预计，明年将是中国除了危机年份之外，历史GDP增速最低的一年（4.8%）。</p>\n<p>一家以“让天下没有难做的生意”为使命的企业，遭遇了天下生意越来越难做的局面，显然不会是什么好事情。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>近期的股价表现也呼应着这一预判：2020年下半年开始的股价回撤，至今甚至已出现了恶化倾向。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f37b8a5cea80d62c9d0ee7f6cf7bfd48\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\">阿里巴巴股价表现</p>\n<p>经过一整年腰斩式下跌之后，阿里巴巴股价的下跌仍在继续，于11月17日出现了跌幅11.13%的大幅单日下跌，并在随后持续下跌接近10%。</p>\n<p>中概互联如今的惨状不必细说，而阿里是其中受到政策、产业环境甚至是竞争对手单点狙击最严重的巨头，甚至可以不加之一。<b>包括大量阿里巴巴内部人士在内，已经有不少人对其态度转向悲观。</b></p>\n<p>谁也没想到的是，寒冬中的阿里，最大的温暖竟来自大洋彼岸——对中国企业一直有好感的芒格，通过旗下的Daily Journal买入阿里巴巴并不断增持。</p>\n<p>如果从规模上看，Daily Journal的买入规模其实并不大（相比<a href=\"https://laohu8.com/S/BRK.A\">伯克希尔</a>·哈撒韦），3月持有阿里3750万美元的股票，持仓暴增82.7%后，持仓市值也仅提升至4500万美元。</p>\n<p><b>来自投资泰斗级人物的信心，远比这4500万美元持仓更有价值。</b>但对于芒格来说，即便是4500万美元的持仓也不会轻易买入。Daily Journal的每一笔重仓下注，都暗暗关系到自己的“一世英名”。</p>\n<p>更何况，芒格与巴菲特对待中国企业不同的态度由来已久。</p>\n<h2><b>01 老搭档的态度差异</b></h2>\n<blockquote>\n 除2008年对<a href=\"https://laohu8.com/S/002594\">比亚迪</a>的投资，以及2003年投资了港股<a href=\"https://laohu8.com/S/601857\">中国石油</a>之外，巴菲特十多年来没有任何新增投资。\n</blockquote>\n<p>众所周知，芒格本人非常看好比亚迪并毫不吝惜对其的赞赏。今年2月，伴随着比亚迪股价的不断上涨，他再次谈起自己的爱股时，展示出了不同于以往的一面：</p>\n<blockquote>\n 我其实是很少持有像比亚迪这样的股票，（估值）已经高到让你流鼻血的地步。我也是在不断的在学习。我们非常喜欢这家公司，也喜欢管理层，这就是我们的想法，所以我们还是非常忠诚于自己的想法。\n</blockquote>\n<p>出于对比亚迪的认可，芒格甚至强调了自己也在不断的“学习”，<b>这其中暗含的意味不言而喻。</b>而经过了连续两年几乎不断的上涨之后，比亚迪已经排到了伯克希尔·哈撒韦公司持股市值的前列，这是此前从未出现过的事情。</p>\n<p>但巴菲特始终对于中国企业没有太多信任。在过去多年投资方向的拓展中，他先后开始投资科技硬件行业、云计算、新能源等领域，在国别上，介入过德国、韩国和日本等国家的企业，但在<b>中国企业方面，除2008年对比亚迪的投资，以及2003年投资了港股中国石油之外，巴菲特十多年来没有任何新增投资。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/62cacd381b3a2eeb2512d67f98c4f9dd\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/00857\">中国石油股份</a>股价表现</p>\n<p>令很多中国价值投资者意难平的是，就连他们心目中与巴菲特价值投资理念最为吻合的茅台，巴菲特也迟迟没有过任何形式的买入操作。</p>\n<p>反而是芒格，通过李录旗下的<a href=\"https://laohu8.com/S/XIMA\">喜马拉雅</a>基金，间接投资了一些中国的优秀企业，除了比亚迪之外，比较知名的案例还包括了<a href=\"https://laohu8.com/S/601658\">邮储银行</a>港股。</p>\n<p>巴菲特曾经表示“中国市场很大，有非常多的可能性，如果在中国能找到合适的行业、合适的时间、合适的管理团队，我们会毫不犹豫地投资。”</p>\n<p>但说是一回事，真正投资却又是另外一回事。对比巴菲特对中国企业的态度，更显芒格亲自买入阿里巴巴的难能可贵。</p>\n<h2><b>02 好坏未定的标签</b></h2>\n<blockquote>\n 在政策层面的反垄断之外，来自“市场层面的反垄断”力量甚至更强。\n</blockquote>\n<p>在投资做到一定的阶段之后，高手们的一举一动都被市场所密切关注，并积极寻求效仿的可能。</p>\n<p>最典型者就是高瓴资本在2021年的境遇：任何布局，不论是二级市场买入还是定增还是一级市场投资后的上市，都吸引了大批散户投资者“抄作业”。</p>\n<p>自身对于市场巨大的影响力，也是大佬们面对的压力与风险的一部分：<b>放弃贴在自己身上光辉耀眼的标签是很难的事情，给自己身上贴上一个好坏未定的标签也不容易。</b></p>\n<p>买入阿里巴巴对于芒格来说，就相当于在临近100岁的时候，给自己贴了一个全新的中国互联网标签。</p>\n<p>芒格的投资，对于身处逆境中的阿里来说，是效果卓著的利好。其面向资本市场释放出的价值，远胜CEO张勇接受任何海外媒体的采访。而在账面的盈亏得失之外，芒格却必须为这笔投资付出更大的潜在的声誉风险。</p>\n<p>几乎全球的投资者几乎都已经知道了芒格对阿里巴巴的“重仓买入”（其实只是Daily Journal的重仓），但阿里巴巴所面对的困难却是实实在在的——包括了监管对企业扩张边界的限制，以<a href=\"https://laohu8.com/S/PDD\">拼多多</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/DYIN\">抖音</a>、美团为代表的竞争对手的冲击，以及<b>企业文化层面的巨大挑战。</b></p>\n<p>在芒格过去数十年的投资生涯中，他都以“买入优秀公司”闻名于世。在一个艰难不利的环境下投资阿里巴巴，是否会是好的选择？</p>\n<p>至少从2021年的情况来看，这些担忧是被印证的。50%的下跌并没有成为阿里巴巴股价下跌的终点。</p>\n<p>对于阿里来说尤其不利的一点是，在<b>政策层面的反垄断之外，来自“市场力量的反垄断”力量甚至更强。</b>零售行业的新一轮商业模式创新，对于传统电商在资本市场上的估值造成了不利影响。</p>\n<h2><b>03 阿里巴巴重走<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>路？</b></h2>\n<blockquote>\n 如今芒格对阿里巴巴的投资也出现了大幅度的下跌，但这是否意味着未来会如苹果一样被资本市场所重新认知，并恢复上涨？\n</blockquote>\n<p>伯克希尔·哈撒韦投资中国石油和比亚迪，两笔投资双双获得巨大成功。虽然对阿里巴巴的投资仅是在芒格治下不到一亿美元的小账户下进行，但也不免被搬出来比较。</p>\n<p>但三笔投资有着非常明显的不同，甚至可以被归类到三种完全不同的风格逻辑里面：</p>\n<p>对于比亚迪的投资更像是一笔风险投资。在《李录卖飞了比亚迪》一文中，巨潮分析李录在一级市场上有过从业经历，并将这些经验融入到二级市场的投资中，断定王传福是一个“韦尔奇和爱迪生的混合体”，伯克希尔·哈撒韦也因此入股约18亿港元。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f8e6a000959d74932f58d0fd4959ab41\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/01211\">比亚迪股份</a>股价表现</p>\n<p>如今这18亿港元已经变成了将近700亿港元。从投入过程到持股周期到回报数额，这笔投资都有着非常浓厚的早期投资味道，且芒格的介入程度非常高。</p>\n<p>中国石油的投资更像是一笔纯正的巴菲特式投资，买入被低估的周期股投资，当时中国石油港股的市盈率仅有三倍。</p>\n<p>而芒格对于阿里巴巴的投资与这两笔投资都有不同，更接近于巴菲特对苹果公司的投资。对苹果的投资发生于2016年，当时的苹果正处于被资本市场重新认知的阶段——<b>在此之前很长时间，苹果都被认为只是一家硬件企业。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/907bcadec44faf2c2b88b43558032602\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>苹果公司股价表现</p>\n<p>更类似的是，伯克希尔·哈撒韦入股苹果之后，苹果也出现了一波幅度巨大的下跌，以至于有人认为巴菲特的投资失败了。</p>\n<p>如今芒格对阿里巴巴的投资也出现了大幅度的下跌，但这是否意味着未来会如苹果一样被资本市场所重新认知，并恢复上涨？</p>\n<p>芒格的簇拥们、阿里巴巴的股东们都期待着这一天。但如果这笔投资能够最终与伯克希尔·哈撒韦对苹果的投资一样扭转局势，人们需要思考以下的前提条件：</p>\n<blockquote>\n 1.阿里巴巴是否能够在激烈的市场竞争中，给消费者以必选的理由？\n</blockquote>\n<blockquote>\n 2.阿里巴巴是否能够实现估值的提升——从硬件（基础设施）升维到更高层次的、能够被投资者认可并给出高估值的产品？\n</blockquote>\n<blockquote>\n 3.阿里巴巴是否能够在经营层面、管理层面实现顺利平稳的过渡？\n</blockquote>\n<blockquote>\n 4.阿里巴巴是否能够在竞争对手的挑战中越战越勇？\n</blockquote>\n<blockquote>\n 5.阿里巴巴是否能够构筑起被广泛认同的品牌与产品文化？\n</blockquote>\n<p><b>这些问题的回答，会直接展示出阿里巴巴在困境中是否具有足够的韧性</b>，而这些特质要远比一两年内的财务数据是否亮丽更加重要。</p>\n<h2><b>04 写在最后</b></h2>\n<p>芒格本人对于零售企业的投资有很深刻的认知。</p>\n<p>在接受《证券市场红周刊》的采访时，芒格表示自己一生最成功的三笔投资就是巴菲特、Costco、李录。其中Costco就是全球最成功的仓储超市，这家公司及其罕见地在互联网零售企业的冲击中独善其身，2008年以来股价几乎从未下跌，市值已经逼近2500亿元。</p>\n<p>芒格将Costco定位为“通过天才管理成为行业内翘楚的典型”，这与他对王传福的认可有异曲同工之处。</p>\n<p>但芒格曾经评价马云：“我认为马云评论中国政府的做法非常傲慢。这不是马云应该做的。”</p>\n<p>相比之下，<b>他对于中国经济整体的信心更足，也许这才是他选择买入阿里巴巴最核心的原因：</b></p>\n<blockquote>\n “我认为中国人在管理经济方面表现得非常精明，他们在管理经济方面取得了比我们更好的成果，而且我相信他们还能够继续下去。”\n</blockquote>","source":"36kr_stock","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>芒格错付阿里巴巴？</title>\n<style 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Journal买入阿里巴巴并不断增持。\n如果从规模上看，Daily Journal的买入规模其实并不大（相比伯克希尔·哈撒韦），3月持有阿里3750万美元的股票，持仓暴增82.7%后，持仓市值也仅提升至4500万美元。\n来自投资泰斗级人物的信心，远比这4500万美元持仓更有价值。但对于芒格来说，即便是4500万美元的持仓也不会轻易买入。Daily Journal的每一笔重仓下注，都暗暗关系到自己的“一世英名”。\n更何况，芒格与巴菲特对待中国企业不同的态度由来已久。\n01 老搭档的态度差异\n\n 除2008年对比亚迪的投资，以及2003年投资了港股中国石油之外，巴菲特十多年来没有任何新增投资。\n\n众所周知，芒格本人非常看好比亚迪并毫不吝惜对其的赞赏。今年2月，伴随着比亚迪股价的不断上涨，他再次谈起自己的爱股时，展示出了不同于以往的一面：\n\n 我其实是很少持有像比亚迪这样的股票，（估值）已经高到让你流鼻血的地步。我也是在不断的在学习。我们非常喜欢这家公司，也喜欢管理层，这就是我们的想法，所以我们还是非常忠诚于自己的想法。\n\n出于对比亚迪的认可，芒格甚至强调了自己也在不断的“学习”，这其中暗含的意味不言而喻。而经过了连续两年几乎不断的上涨之后，比亚迪已经排到了伯克希尔·哈撒韦公司持股市值的前列，这是此前从未出现过的事情。\n但巴菲特始终对于中国企业没有太多信任。在过去多年投资方向的拓展中，他先后开始投资科技硬件行业、云计算、新能源等领域，在国别上，介入过德国、韩国和日本等国家的企业，但在中国企业方面，除2008年对比亚迪的投资，以及2003年投资了港股中国石油之外，巴菲特十多年来没有任何新增投资。\n\n中国石油股份股价表现\n令很多中国价值投资者意难平的是，就连他们心目中与巴菲特价值投资理念最为吻合的茅台，巴菲特也迟迟没有过任何形式的买入操作。\n反而是芒格，通过李录旗下的喜马拉雅基金，间接投资了一些中国的优秀企业，除了比亚迪之外，比较知名的案例还包括了邮储银行港股。\n巴菲特曾经表示“中国市场很大，有非常多的可能性，如果在中国能找到合适的行业、合适的时间、合适的管理团队，我们会毫不犹豫地投资。”\n但说是一回事，真正投资却又是另外一回事。对比巴菲特对中国企业的态度，更显芒格亲自买入阿里巴巴的难能可贵。\n02 好坏未定的标签\n\n 在政策层面的反垄断之外，来自“市场层面的反垄断”力量甚至更强。\n\n在投资做到一定的阶段之后，高手们的一举一动都被市场所密切关注，并积极寻求效仿的可能。\n最典型者就是高瓴资本在2021年的境遇：任何布局，不论是二级市场买入还是定增还是一级市场投资后的上市，都吸引了大批散户投资者“抄作业”。\n自身对于市场巨大的影响力，也是大佬们面对的压力与风险的一部分：放弃贴在自己身上光辉耀眼的标签是很难的事情，给自己身上贴上一个好坏未定的标签也不容易。\n买入阿里巴巴对于芒格来说，就相当于在临近100岁的时候，给自己贴了一个全新的中国互联网标签。\n芒格的投资，对于身处逆境中的阿里来说，是效果卓著的利好。其面向资本市场释放出的价值，远胜CEO张勇接受任何海外媒体的采访。而在账面的盈亏得失之外，芒格却必须为这笔投资付出更大的潜在的声誉风险。\n几乎全球的投资者几乎都已经知道了芒格对阿里巴巴的“重仓买入”（其实只是Daily Journal的重仓），但阿里巴巴所面对的困难却是实实在在的——包括了监管对企业扩张边界的限制，以拼多多、抖音、美团为代表的竞争对手的冲击，以及企业文化层面的巨大挑战。\n在芒格过去数十年的投资生涯中，他都以“买入优秀公司”闻名于世。在一个艰难不利的环境下投资阿里巴巴，是否会是好的选择？\n至少从2021年的情况来看，这些担忧是被印证的。50%的下跌并没有成为阿里巴巴股价下跌的终点。\n对于阿里来说尤其不利的一点是，在政策层面的反垄断之外，来自“市场力量的反垄断”力量甚至更强。零售行业的新一轮商业模式创新，对于传统电商在资本市场上的估值造成了不利影响。\n03 阿里巴巴重走苹果路？\n\n 如今芒格对阿里巴巴的投资也出现了大幅度的下跌，但这是否意味着未来会如苹果一样被资本市场所重新认知，并恢复上涨？\n\n伯克希尔·哈撒韦投资中国石油和比亚迪，两笔投资双双获得巨大成功。虽然对阿里巴巴的投资仅是在芒格治下不到一亿美元的小账户下进行，但也不免被搬出来比较。\n但三笔投资有着非常明显的不同，甚至可以被归类到三种完全不同的风格逻辑里面：\n对于比亚迪的投资更像是一笔风险投资。在《李录卖飞了比亚迪》一文中，巨潮分析李录在一级市场上有过从业经历，并将这些经验融入到二级市场的投资中，断定王传福是一个“韦尔奇和爱迪生的混合体”，伯克希尔·哈撒韦也因此入股约18亿港元。\n\n比亚迪股份股价表现\n如今这18亿港元已经变成了将近700亿港元。从投入过程到持股周期到回报数额，这笔投资都有着非常浓厚的早期投资味道，且芒格的介入程度非常高。\n中国石油的投资更像是一笔纯正的巴菲特式投资，买入被低估的周期股投资，当时中国石油港股的市盈率仅有三倍。\n而芒格对于阿里巴巴的投资与这两笔投资都有不同，更接近于巴菲特对苹果公司的投资。对苹果的投资发生于2016年，当时的苹果正处于被资本市场重新认知的阶段——在此之前很长时间，苹果都被认为只是一家硬件企业。\n\n苹果公司股价表现\n更类似的是，伯克希尔·哈撒韦入股苹果之后，苹果也出现了一波幅度巨大的下跌，以至于有人认为巴菲特的投资失败了。\n如今芒格对阿里巴巴的投资也出现了大幅度的下跌，但这是否意味着未来会如苹果一样被资本市场所重新认知，并恢复上涨？\n芒格的簇拥们、阿里巴巴的股东们都期待着这一天。但如果这笔投资能够最终与伯克希尔·哈撒韦对苹果的投资一样扭转局势，人们需要思考以下的前提条件：\n\n 1.阿里巴巴是否能够在激烈的市场竞争中，给消费者以必选的理由？\n\n\n 2.阿里巴巴是否能够实现估值的提升——从硬件（基础设施）升维到更高层次的、能够被投资者认可并给出高估值的产品？\n\n\n 3.阿里巴巴是否能够在经营层面、管理层面实现顺利平稳的过渡？\n\n\n 4.阿里巴巴是否能够在竞争对手的挑战中越战越勇？\n\n\n 5.阿里巴巴是否能够构筑起被广泛认同的品牌与产品文化？\n\n这些问题的回答，会直接展示出阿里巴巴在困境中是否具有足够的韧性，而这些特质要远比一两年内的财务数据是否亮丽更加重要。\n04 写在最后\n芒格本人对于零售企业的投资有很深刻的认知。\n在接受《证券市场红周刊》的采访时，芒格表示自己一生最成功的三笔投资就是巴菲特、Costco、李录。其中Costco就是全球最成功的仓储超市，这家公司及其罕见地在互联网零售企业的冲击中独善其身，2008年以来股价几乎从未下跌，市值已经逼近2500亿元。\n芒格将Costco定位为“通过天才管理成为行业内翘楚的典型”，这与他对王传福的认可有异曲同工之处。\n但芒格曾经评价马云：“我认为马云评论中国政府的做法非常傲慢。这不是马云应该做的。”\n相比之下，他对于中国经济整体的信心更足，也许这才是他选择买入阿里巴巴最核心的原因：\n\n “我认为中国人在管理经济方面表现得非常精明，他们在管理经济方面取得了比我们更好的成果，而且我相信他们还能够继续下去。”","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1463,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"3500466473833175","authorId":"3500466473833175","name":"响亮名字好","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"idStr":"3500466473833175","authorIdStr":"3500466473833175"},"content":"老了[微笑]","text":"老了[微笑]","html":"老了[微笑]"}],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":600502355,"gmtCreate":1638166950929,"gmtModify":1638167605508,"author":{"id":"4090738864033950","authorId":"4090738864033950","name":"jakbs","avatar":"https://static.tigerbbs.com/73dd405470a37c726bbce6896181ecfd","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4090738864033950","authorIdStr":"4090738864033950"},"themes":[],"htmlText":"讲话能不能别tm老是老大哥老大哥的，恶心不恶心？一篇文章要我看几次这个词？","listText":"讲话能不能别tm老是老大哥老大哥的，恶心不恶心？一篇文章要我看几次这个词？","text":"讲话能不能别tm老是老大哥老大哥的，恶心不恶心？一篇文章要我看几次这个词？","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/600502355","repostId":"1190215641","repostType":2,"repost":{"id":"1190215641","kind":"news","pubTimestamp":1638155856,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1190215641?lang=&edition=full","pubTime":"2021-11-29 11:17","market":"us","language":"zh","title":"三季度集体“失速”，互联网巨头们步入黄昏了吗？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1190215641","media":"格隆汇","summary":"互联网的长期基本面不会发生改变。","content":"<p>作者：子心</p>\n<p>随着周五盘后美团、<a href=\"https://laohu8.com/S/PDD\">拼多多</a>的三季报相继出炉，至此核心电商平台都已交出最新答卷。</p>\n<p>在国内监管及流量红利期后的“新秩序”下，互联网大厂深处“水逆”期，三季度整体线上零售大盘增速由二季度的13%下滑到8%，“电商集体失速”再度引发市场对于互联网进入“寒冬”的担忧。先来看看这四家主流电商平台的最新业绩表现。</p>\n<p>经过比对几家的最新业绩数据，不难发现：</p>\n<p>一是整体增长都有不同程度的减缓，这也符合疫后消费复苏趋势下，基数不断走高，导致增速前高后低的判断。其中<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>继续维持二季度增势，得益于家电3C品类及物流等服务板块的强势助攻。剔除<a href=\"https://laohu8.com/S/06808\">高鑫零售</a>并表带来的影响，收入增速则降至16%。而环比仅美团实现增长，三季度营收达488亿元，同比增38%，环比增11.5%，小超市场预期（485亿元）。</p>\n<p>二是盈利有明显分化。老大哥阿里营收增长没那么美好，但盈利表现却也没那么糟糕，经调整利润下滑近四成，但若剔除对于关键领域业务（例如陶特、本地生活服务、社区商业平台及Lazada）投入等影响，其商业分部的净利其实达522亿元，跟去年相差无几，核心盈利能力还是稳稳的，京东的经营利润跌幅也有明显收窄。</p>\n<p>再看美团，其亏损在继续扩大，经营亏损达百亿元，当然这里包含了34亿元的罚款，扣掉环比二季度增加34.5亿元，主要还是在于新业务的扩展，若剔除这块影响，以餐饮外卖和到店酒旅为核心的主业经营利润达46亿元，同比增长31%。</p>\n<p>可见，基于长远发展的投入，加上“共同富裕”新政策导向下对于实体经济和社会的反哺，各家维持低利润率运行已被视为阶段性常态，但依旧不影响内在业务基本盘的平稳运行。</p>\n<blockquote>\n <b>01用户基本盘：谁增长最快？</b>\n</blockquote>\n<p>再来看几家的用户基本盘的变化：</p>\n<p>老大哥阿里在去年同期快速反弹追平京东后，又与其回落企稳，不过京东的增速仍维持在相对高位，其三季度的增量用户有超过七成自于下沉市场，拼多多则在后一个季度赶超阿里，但今年三季度在活跃买家体量和增速上“交汇”，美团的活跃交易用户数，但自下半年起反弹加速上行，可谓一骑绝尘，三季度以38%的同比增速遥遥领先，未有见顶迹象。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/de7a002526b91000f91d4e6c07fe0a6b\" tg-width=\"1096\" tg-height=\"720\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>（数据来源：公司财报，格隆汇整理；注：其中美团为活跃交易用户数）</p>\n<p>同时，根据美团披露的活跃商家数来看，在2019年增长触底反弹后呈现出同步向上趋势。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/06e4b93e40aae80318cda17b9267efeb\" tg-width=\"1280\" tg-height=\"575\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>（数据来源：公司财报，格隆汇整理）</p>\n<p>论及成长性，美团是当仁不让的头部玩家，但利润率水平却远不及成熟的实体电商。三季度增收不增利的背后，除开对于新业务投入之外，其中的根本缘由，我们也曾分析过，在于实体电商与服务电商彼此间业务模式的不同，也一并提出了在新背景下，投资价值重新回归到对于商业价值与社会价值的合理平衡，而被认为承担更多社会责任的美团在三季度也是尽显“靠谱”和“魄力”。</p>\n<blockquote>\n <b>02互联网下半场：再看长期主义</b>\n</blockquote>\n<p>以美团为例，其主体业务之一餐饮外卖及到店酒旅板块依然是一颗定心丸。</p>\n<p>餐饮外卖方面，外卖订单金额同比增长29%，接近2000亿元，同比增速有所放缓，三季度有几次较大的散点疫情爆发在了广东、南京等这样的外卖“粮仓区”，美团外卖增长不免受到一定影响，外卖客单价高位之上还有小增（4%），成为更吸晴的点。公司管理层称这得益于开展更多营销活动刺激消费。</p>\n<p>美团外卖交易金额及同比增速</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a4255a12a746187a51d3b1b59065628c\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"502\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>（来源：<a href=\"https://laohu8.com/S/601162\">天风证券</a>，格隆汇整理）</p>\n<p>同时，该季度的外卖佣金率依旧贴地飞行为13.4%，稍低于去年同期刚走出疫情后的13.6%。美团外卖的利润也变得更稀薄了：整体经营利润8.8亿，40亿单，相当于每笔只有区区二毛二，远低于上季度旺季接近七毛的综合单笔利润。由于季报不披露外卖骑手成本，考虑到异常天气的骑手补贴增加，预计这也应该给美团带来了不少压力。</p>\n<p>高昂的骑手成本是否会持续困扰还有待继续观察。特殊时期，无论面对骑手还是商家，美团都开始“让利”，追求生态的平衡，考虑到“二选一”的落地，接下来一段时间盈利承压也在预期之内。</p>\n<p>外卖货币化率变化趋势</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d6a4293f8cef956676b386c9eaaeab54\" tg-width=\"540\" tg-height=\"255\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>（来源：天风证券，格隆汇整理）</p>\n<p>三季度虽然酒店业务增长一般，但由于到店火热，整体到店及酒旅收入增长依然达到33%达86亿元，跟预期相符。其中由于高毛利的广告业务占比的提升，利润率还创下了43.9%的新高，小超市场预期（40%），算是一个小惊喜。</p>\n<p>此外，讨论已久的国内首部个人信息保护法11月1日正式施行，美团虽也有广告服务，但三季度广告收入占比仅16.4%，预计影响应该有限。</p>\n<p>新业务作为打开美团成长空间的战略性板块，较二季度增长有所放缓，但依然迅猛，收入同比增长66.7%至137亿元，主要受零售业务以及共享骑行服务增长带动。</p>\n<p>其中美团买菜、社区优选、美团闪购分别覆盖不同商业模式下的电商生鲜业务，美团在生鲜市场上的布局完善清晰，利用差异化的业务模式精准对标不同的目标客群，实现一二线城市和三线及以下下沉市场的全面覆盖。</p>\n<p>这一选择显然匹配的是美团最新战略（零售+科技）和业务逻辑：美团买菜定位一线城市的前置仓模式，主打“1小时到家”；美团优选主打下沉市场，强调覆盖的宽度；快驴则定位B2B供应链，服务小B商家。完成整合后，美团的零售业务将覆盖C端到B端，覆盖一线到下沉市场的绝大部分商家和用户。</p>\n<p>近期，随美团布局加快，美团买菜和美团闪购这两张暗牌日益凸显，据市场消息称，目前美团买菜的前置仓总数相比二季度前的200多个已翻番，并已在广深地区开始探索800-1000平米的大仓模型；今年9月，美团买菜全国月GMV已近6.3亿元，与<a href=\"https://laohu8.com/S/MF\">每日优鲜</a>二季度的平均月销售额几近一致。而美团闪购三季度的日单量已经能稳定在400万，位居行业第一，医药的订单也已超过100万单。此外，“闪购+买菜”和快驴在新业务中的占比均在30%上下。</p>\n<blockquote>\n <b>03未来路在何方？</b>\n</blockquote>\n<p>当流量红利结束，竞争与监管新格局，效率与公平天平回拨，未来该如何选择？</p>\n<p>科技早已是明牌。当下，科技改造着各行各业，使之有了更高的效率，给我们的生活带来了巨大的便利。与此同时，科技也带来更多的公平，让更多的人享受到科技的便利，实现了科技平权。所以，越来越多人认识到，科技提高效率与提升公平，是并行不悖的。</p>\n<p>科技化水平不仅是一家企业现代经营效率的重要体现，也已成为社会高质量发展的标志。企业自身持续发展迭代的同时，如何助力产业链和社会运行效率的持续提升，平衡商业与社会价值已是一道新的核心命题，尤其是这些业务已经关系万千民生的现代“基础设施”型企业。</p>\n<p>虽然方向一致，但上述几家的路线和主战场却有些新的变化：</p>\n<p>其中，拼多多All in农业，董事长兼CEO陈磊在刚发布的三季报会议上称，将三季度全部利润全部投入“百亿农研专项”，继续推动农业科技进步。据悉，这也是该项目自8月底成立后。第二季度利润全部投入后再度加码。京东则表示未来重点发力基础科学与底层技术。老大哥阿里也不甘落后，最近宣布推出面向AR、VR和元宇宙技术方向的XR新实验室，试图与阿里的电商产业链打通，进军元宇宙。美团则前不久宣布将贯彻了近4年的战略“Food+Platform”调整为“零售+科技，决心更是可见一斑。</p>\n<p>“说得好，不如做得好。”<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>去年管理层称每年超千亿，京东也表示自2017年初全面向技术转型以来，在技术上累计投入已近750亿元。美团尽管营收体量且盈利能力都还不能与之相提并论，但对于科技投入不失应用的“魄力”。近年来，美团每年的研发费用投入已经突破百亿，且不断加码，研发费率保持行业领先水平。据公开数据显示，美团拥有超1万名工程师，是国内最大的工程师团队之一。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/78c92a83f655fa59994163f11fd81be7\" tg-width=\"1213\" tg-height=\"720\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>（数据来源：公司财报，格隆汇整理）</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>调度与匹配、智能交付以及未来关键技术储备将是美团未来科技的重点战场。</p>\n<p>比如在智能调度环节，美团是如何保障平台上每年数千万个订单的调度？</p>\n<p>答案是“超脑系统”。美团的AI超脑系统在海量订单数据和AI算法下，能够综合考虑商家、消费者预期及外部环境情况，自动分单、智能调度运力，实现千万订单的毫秒级别调度，达成消费者和平台服务者间的最优分配。</p>\n<p>随着网络效应增强，运力提升也成为美团不得不关注的重点。早在2016年，美团就开始考虑自主交付，进行了无人配送车和无人机开发。如今，美团的无人配送车已经达到L4自动驾驶级别，在北京累计配送约5万单。今年5月，美团派出无人配送车队支援广州疫情防控，参与了物资运输及保障。今年7月，美团的无人机配送也正式推出，将进一步补充运力。</p>\n<p>未来3年内，美团的自主交付策略还将更广泛地推广，成为城市智慧配送体系的重要组成部分。实际上，美团在科技领域的投入并不局限于上述领域。据铅笔道统计数据显示，今年以来美团在前沿科技领域的投资就多达13项，涉及<a href=\"https://laohu8.com/S/300024\">机器人</a>、智能汽车、自动驾驶、半导体、生物科技等众多领域。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a4abb6c47a1f0e80704dcb2b558cb485\" tg-width=\"540\" tg-height=\"476\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>（来源：网络公开信息）</p>\n<blockquote>\n <b>04小结</b>\n</blockquote>\n<p>互联网在各个环节为人们的生活提供便利，对社会运转效率的提升也无法否认，这与社会发展的终极目标是一致的，决定了互联网的长期基本面不会发生改变。</p>\n<p>中国也从没有像今天这样更深刻、更广泛地认识到科技的意义。历史上由技术突破引燃的工业革命，每一次带来的巨大效率进步都让人惊叹，更培植了西方国家的科技信仰，如今这一点也正被刻进中国企业的发展基因。</p>\n<p>能够感知到这一点，并与高质量发展的时代趋势强烈共振的企业，必将走出一条更具生命力的增长路径，释放出更持久的价值。</p>","source":"gelonghui_highlight","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>三季度集体“失速”，互联网巨头们步入黄昏了吗？</title>\n<style 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in农业，董事长兼CEO陈磊在刚发布的三季报会议上称，将三季度全部利润全部投入“百亿农研专项”，继续推动农业科技进步。据悉，这也是该项目自8月底成立后。第二季度利润全部投入后再度加码。京东则表示未来重点发力基础科学与底层技术。老大哥阿里也不甘落后，最近宣布推出面向AR、VR和元宇宙技术方向的XR新实验室，试图与阿里的电商产业链打通，进军元宇宙。美团则前不久宣布将贯彻了近4年的战略“Food+Platform”调整为“零售+科技，决心更是可见一斑。\n“说得好，不如做得好。”阿里巴巴去年管理层称每年超千亿，京东也表示自2017年初全面向技术转型以来，在技术上累计投入已近750亿元。美团尽管营收体量且盈利能力都还不能与之相提并论，但对于科技投入不失应用的“魄力”。近年来，美团每年的研发费用投入已经突破百亿，且不断加码，研发费率保持行业领先水平。据公开数据显示，美团拥有超1万名工程师，是国内最大的工程师团队之一。\n\n（数据来源：公司财报，格隆汇整理）\n智能调度与匹配、智能交付以及未来关键技术储备将是美团未来科技的重点战场。\n比如在智能调度环节，美团是如何保障平台上每年数千万个订单的调度？\n答案是“超脑系统”。美团的AI超脑系统在海量订单数据和AI算法下，能够综合考虑商家、消费者预期及外部环境情况，自动分单、智能调度运力，实现千万订单的毫秒级别调度，达成消费者和平台服务者间的最优分配。\n随着网络效应增强，运力提升也成为美团不得不关注的重点。早在2016年，美团就开始考虑自主交付，进行了无人配送车和无人机开发。如今，美团的无人配送车已经达到L4自动驾驶级别，在北京累计配送约5万单。今年5月，美团派出无人配送车队支援广州疫情防控，参与了物资运输及保障。今年7月，美团的无人机配送也正式推出，将进一步补充运力。\n未来3年内，美团的自主交付策略还将更广泛地推广，成为城市智慧配送体系的重要组成部分。实际上，美团在科技领域的投入并不局限于上述领域。据铅笔道统计数据显示，今年以来美团在前沿科技领域的投资就多达13项，涉及机器人、智能汽车、自动驾驶、半导体、生物科技等众多领域。\n\n（来源：网络公开信息）\n\n04小结\n\n互联网在各个环节为人们的生活提供便利，对社会运转效率的提升也无法否认，这与社会发展的终极目标是一致的，决定了互联网的长期基本面不会发生改变。\n中国也从没有像今天这样更深刻、更广泛地认识到科技的意义。历史上由技术突破引燃的工业革命，每一次带来的巨大效率进步都让人惊叹，更培植了西方国家的科技信仰，如今这一点也正被刻进中国企业的发展基因。\n能够感知到这一点，并与高质量发展的时代趋势强烈共振的企业，必将走出一条更具生命力的增长路径，释放出更持久的价值。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":819,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":884282150,"gmtCreate":1631893975070,"gmtModify":1631930918004,"author":{"id":"4090738864033950","authorId":"4090738864033950","name":"jakbs","avatar":"https://static.tigerbbs.com/73dd405470a37c726bbce6896181ecfd","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4090738864033950","authorIdStr":"4090738864033950"},"themes":[],"htmlText":"👍","listText":"👍","text":"👍","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/884282150","repostId":"2168523595","repostType":4,"repost":{"id":"2168523595","kind":"highlight","pubTimestamp":1631857629,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2168523595?lang=&edition=full","pubTime":"2021-09-17 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src=\"https://static.tigerbbs.com/f4a2c42a831aaa0c7decefabbcc9849b\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"562\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>我们在2021年6月判断，2021年下半年国际油价主要维持在70-80美元/桶区间，同时不排除油价短时间升破80美元/桶的可能（参考2021年6月30日报告《油价会不会是下一个“灰犀牛”？》）。但Delta变异病毒对中美等石油需求大国的冲击、美国飓风对供给的扰动、以及美国政府通过抛储等手段企图抑制油价，这些均超出我们此前的预期。上述“三剑客”将对今年9月以后的油价产生复杂影响，本文重点讨论其影响并再次展望今年下半年油价走势。</b></p>\n<p><b>剑客一：Delta变异病毒</b></p>\n<p><b>今年7月以后，全球新冠疫情因Delta变异病毒而进一步恶化（图表2），其中美国和中国作为全球前两大石油消费国，其疫情影响受到原油市场高度关注。</b>中国方面，7月以前本土新增确诊数基本保持个位数，但8月上旬最严重时本土病例日增破百。在此背景下，多地政府重新加强防疫管控，市场开始担忧交通出行等活动减少及相关石油产品需求的减少。尤其是，6月和7月中国自沙特进口原油数量（季调）环比连续下滑6.8%和6.6%，且7月进口数量为2020年10月以来新低（图表3）。美国方面，新冠单日新增确诊数从7月以前的2万人以下，升至8月的10万人以上。疫情抬头叠加疫苗接种速度缓慢，使美国政府不得不推迟宣布经济的彻底解封。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6f654a9bb5e37ceec93d9aed135d3b74\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"433\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>因变异病毒扰动，国际机构陆续下调2021年下半年原油需求预测，期货市场做多原油情绪受到抑制。</b>国际能源署（IEA）在8月报告中将2021年下半年原油需求预估下调55万桶/日，将全年全球石油需求下调10万桶/日至9620万桶/日。EIA和OPEC的8月报告保持各自对2021年和2022年世界石油需求增长预测不变，但欧佩克预计2021年对欧佩克原油的需求将减少20万桶/日至2740万桶/日。若将EIA在8月的预测与6月比较，其预测2021年11月和12月全球石油产品消费量分别减少了35万桶/日和21万桶/日（图表4）。同时，<b>原油市场持续price in新一轮疫情冲击，</b>IPE期货交易结果显示，6月下旬以来，WTI非商业多头占比开始下滑，并继续创下疫情以来新低，多头的抛售也加剧了油价的下行（图表5）。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/62310fd6577cecaa5c4a97fe953cbd41\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"462\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>我们判断，新一轮新冠疫情对全球经济活动及石油需求的边际影响可能有限。</b>第一，今年6、7月全球石油消费在疫情扰动下维持强劲，本轮疫情对石油需求的冲击尚未显现。对比EIA在6月和8月更新的数据，今年6、7月全球石油实际消费量反而超预期增加，分别超过6月预测值36万桶/日和30万/桶日。<b>第二，高频数据显示8月全球交通需求不弱。</b>例如，Flightradar24统计的全球航班数在7月和8月期间并未大幅减少，且当前水平已经接近2019年疫情前的水平（图表6）。<b>第三，主要经济体本轮防疫政策力度有限，继而对经济活动和石油需求的影响有限。</b>中国、日本等亚洲经济体短期升级了防疫管控，但力度仍较有限；英国、德国和美国等欧美经济体在疫苗保护下趋于“躺平”。据牛津大学Our World in Data网站测算，新一轮疫情爆发后，主要经济体政府防控疫情的“严格指数”（Stringency Index）并未显著超过今年年初水平（图表7）。</p>\n<p><b>总之，本轮疫情暂时仍未对全球石油消费造成明显冲击，但显著打击了需求预期。不过，目前市场可能已经充分（甚至过度）price in本轮疫情对于下半年石油需求的冲击。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/799839faff99fbad6c6508c1dc1d4c04\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"472\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>剑客二：飓风</b></p>\n<p><b>8月29日，美国墨西哥湾地区遭遇四级飓风“艾达”，导致墨西哥湾近海90-95%的石油生产关闭（涉及产能约170万桶/日）。</b>该飓风在登陆16小时后降级为“热带风暴”，但其对路易斯安那州的电网造成“灾难性”破坏。预计停电将持续3周左右，期间或导致石油加工和化工厂停产。</p>\n<p><b>历史上，飓风对油价的影响并不确定，因飓风可能同时影响石油供需，且美国政府还可能通过出售战略石油储备以平抑油价。</b>2005年“卡特里娜”飓风（五级）和2017年哈维飓风（四级）是美国历史上对经济影响最大的两次飓风。2005年美国飓风在一周内拉升油价，因飓风主要破坏了石油生产和供给；但美国政府随后出售战略石油储备，令油价持续2-3个月下行（图表8）。2017年美国飓风在一周内使油价小幅下跌，原因是飓风主要影响炼油厂生产，意味着炼油厂对原油的需求减弱；而随后战略石油储备的出售并未阻止下半年油价上行趋势（图表9）。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5e98fbd93acc9858d4f588e1475352cf\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"464\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>总之，本次艾达飓风对油价的影响整体有限：短期或表现为小幅拉升，因墨西哥湾石油生产活动受阻；但在未来的2-3周，路易斯安那州的持续性停电将主要影响石油加工厂的生产活动，或一定程度上减弱石油需求，这或对油价形成一定抑制作用。</b></p>\n<p><b>剑客三：美国政府抛储</b></p>\n<p><b>8月23日，美国能源部化石能源和碳管理办公室发布公告，计划在9月13日之前确定至多出售2000万桶战略原油储备的合同，并于今年10月1日至12月15日之间交付。这次出售规模为2011年以来最高。</b></p>\n<p><b>我们梳理了1990年以来美国历次大规模出售战略石油储备对油价的影响（图表10）。</b>1990年以来美国政府进行过6次规模在1500-3000万桶的战略石油储备出售，触发因素包括战争、飓风等紧急事件，以及缓解财政赤字、缓解季节性用油紧张、或讨好选民等。</p>\n<p><b>第一，整体来看，美国出售战略石油储备或短期（半年内）抑制油价，但难改中期（半年以上）趋势。</b>1991年-2011年期间的五次出售均造成了油价下跌，WTI和布伦特油价最大跌幅分别为20-44%和16-45%区间，最大跌幅时间间隔在1-3个月左右、平均为52天。而2017年哈维飓风后，由于战略石油储备出售规模较小（仅1500万桶）、且释放节奏较慢（持续约4个月），油价不跌反涨。</p>\n<p><b>第二，如果抛储规模较大（如2000年和2011年均超过3000万桶）或者抛售节奏较快（如1991年仅耗时2个月），则相应油价调整幅度也越大。</b></p>\n<p><b>第三，美国抛储期间的WTI和布伦特油价走势并未发生明显背离，说明美国抛储将对原油市场产生全球性的影响。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7e046e19bc7f6b35c7d9957201c2eab8\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"556\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bd944ce72bd31291da7afd82aa39971a\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"761\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>我们认为，本次战略石油储备出售的主要原因在于，拜登政府希望抑制油价以缓解通胀压力。</b></p>\n<p><b>首先，油价增速与美国通胀指标走势高度相关。</b>从美国CPI的结构出发，据BLS在7月公布的数据，能源分项（包括能源品和能源服务）占美国CPI的比重为7.2%，交通运输服务分项占比5.3%。我们测算，在7月美国CPI同比增速的5.4%中，二者合计拉动就有了2个百分点。历史数据显示，美国CPI与油价月度同比增速走势高度相关（图表11），因为除能源品外的其他商品和服务价格通常是相对稳定的。</p>\n<p><b>其次，8月11日拜登演讲时表达了对美国汽油价格高企的担忧。</b>他表示，未来美国将加强对石油市场的监管，打击哄抬油价的违法行为。注意到，历史上美国汽油和原油价格走势基本匹配，但2021年美国汽油价格涨幅明显超过原油，尤其7月以来WTI原油价格回调并未带动汽油价格回落（图表12）。同时，拜登“喊话”OPEC称，疫情后实施的减产计划应该随着全球经济复苏而扭转，以降低石油产品消费价格。美国国家安全顾问沙利文当日也表示，OPEC+计划自8月开始逐月增产40万桶/日“远远不够”，且表示白宫正在就竞争性市场的重要性与欧佩克成员国进行接触，这一度引发市场对于美国干预OPEC+生产决策的恐慌。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/359ab0b4d89955b5d6d39ea5450d972d\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"457\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>总之，如果本次战略石油储备出售规模为2000万桶，且将于不到3个月的时间里释放，那么这次出售的规模和节奏将大于和快于历史平均水平。同时考虑到，拜登政府当前有强烈意愿抑制油价以缓解通胀压力，不排除其后续加大政策力度或出台更多措施的可能性。综合来看，美国政府抛储等行动，可能对今年下半年油价形成较为明显的抑制作用。</b></p>\n<p><b>下调今年9-12月油价目标区间至65-75美元/桶</b></p>\n<p><b>综合判断，我们下调今年9-12月国际原油价格目标区间至65-75美元/桶区间，且不排除在此期间油价短期下探至65美元/桶下方的可能性。</b></p>\n<p><b>第一，需求方面，</b>我们认为本轮疫情对全球经济活动和石油需求的边际影响有限，但<b>我们对下半年全球石油需求的判断更加谨慎。</b>此外，由于中国疫情已经控制而美国疫情仍在蔓延，<b>布伦特原油价格可能在未来1-2个月仍保持对WTI原油的相对强势。</b></p>\n<p>此前，考虑到“群体免疫”和“疫情反扑”两股力量的对冲（目前看来，“疫情反扑”的力量可能会更强一些）。我们预计原油需求在下半年或保持与上半年相近的增长速度。今年四季度，美国及主要发达经济体服务业以及相关石油需求仍有充分复苏空间。但需要注意，北半球夏季通常是交通运输、旅游业等服务业需求最旺盛的季节（全球航班数量在每年7-9月达到峰值，图表6）。而本轮疫情影响了本季度的服务业，所以即使四季度新冠疫情影响消退，由于冬季本身并不利于交通出行等经济活动的开展，因此全球石油产品需求或难如此前预期得那样快速修复。</p>\n<p><b>第二，供给方面，美国政府抛储将提高今年10-12月的石油供给，期间油价大概率承压。</b>（且若10月美国新一轮疫情仍未得到有效控制，油价可能因供需双重利空而跌破65美元/桶。）<b>但若不考虑美国抛储的影响，下半年原油供给偏紧的格局仍将维持，这也是我们并未大幅下调油价目标区间的关键原因。</b></p>\n<p><b>我们认为，下半年限制美国石油企业和OPEC+集团大幅增产的关键因素（修复企业负债或国家财政赤字、经济转型需求等）不变。</b>截至目前，全球原油市场“供给约束”情况基本符合我们的预期。<b>美国方面，</b>美国原油库存仍然维持低位，美国原油钻机数量仍然弱于历史表现（图表13）；<b>OPEC+方面，</b>7月18日OPEC+同意自8月开始逐月增产40万桶/日，<b>9月1日OPEC+宣布维持增产计划不变，但这一幅度仍然是克制的。</b>今年7月OPEC产量仅2666万桶/日，比2019年平均水平相比仍有320万桶/日的差距（少11%），而EIA统计的7月全球石油消费量与2019年均值的差距仅为210万桶/日（仅少2%）。假设OPEC自8月开始每月增产40万桶/日，其增产幅度或仍不及全球石油需求的增加（图表14）。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ad43a3241848d00f3bbe66eba485218d\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"458\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>第三，金融环境方面，</b>虽然美联储大概率在年内（11或12月）开始实施Taper，但美国货币宽松环境不会骤然收紧，加上本轮美联储格外注重与市场的沟通，下半年美国金融市场或保持相对稳定，<b>美元大幅走强的概率不大</b>（参考报告《美元下一步》）。不过，由于8月非农数据一定程度干扰了市场预期，仍需警惕美联储正式宣布Taper前后金融市场的波动风险。9月22日美联储议息会议前后，由于本次会议可能宣布有关Taper的具体决策，风险偏好回落和美元走强或使油价短期下挫，届时不能排除油价跌破65美元/桶的可能性。</p>","source":"lsy1631857626729","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>原油市场“三剑客”：病毒、飓风和美国政府</title>\n<style 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in新一轮疫情冲击，IPE期货交易结果显示，6月下旬以来，WTI非商业多头占比开始下滑，并继续创下疫情以来新低，多头的抛售也加剧了油价的下行（图表5）。\n\n我们判断，新一轮新冠疫情对全球经济活动及石油需求的边际影响可能有限。第一，今年6、7月全球石油消费在疫情扰动下维持强劲，本轮疫情对石油需求的冲击尚未显现。对比EIA在6月和8月更新的数据，今年6、7月全球石油实际消费量反而超预期增加，分别超过6月预测值36万桶/日和30万/桶日。第二，高频数据显示8月全球交通需求不弱。例如，Flightradar24统计的全球航班数在7月和8月期间并未大幅减少，且当前水平已经接近2019年疫情前的水平（图表6）。第三，主要经济体本轮防疫政策力度有限，继而对经济活动和石油需求的影响有限。中国、日本等亚洲经济体短期升级了防疫管控，但力度仍较有限；英国、德国和美国等欧美经济体在疫苗保护下趋于“躺平”。据牛津大学Our World in Data网站测算，新一轮疫情爆发后，主要经济体政府防控疫情的“严格指数”（Stringency Index）并未显著超过今年年初水平（图表7）。\n总之，本轮疫情暂时仍未对全球石油消费造成明显冲击，但显著打击了需求预期。不过，目前市场可能已经充分（甚至过度）price in本轮疫情对于下半年石油需求的冲击。\n\n剑客二：飓风\n8月29日，美国墨西哥湾地区遭遇四级飓风“艾达”，导致墨西哥湾近海90-95%的石油生产关闭（涉及产能约170万桶/日）。该飓风在登陆16小时后降级为“热带风暴”，但其对路易斯安那州的电网造成“灾难性”破坏。预计停电将持续3周左右，期间或导致石油加工和化工厂停产。\n历史上，飓风对油价的影响并不确定，因飓风可能同时影响石油供需，且美国政府还可能通过出售战略石油储备以平抑油价。2005年“卡特里娜”飓风（五级）和2017年哈维飓风（四级）是美国历史上对经济影响最大的两次飓风。2005年美国飓风在一周内拉升油价，因飓风主要破坏了石油生产和供给；但美国政府随后出售战略石油储备，令油价持续2-3个月下行（图表8）。2017年美国飓风在一周内使油价小幅下跌，原因是飓风主要影响炼油厂生产，意味着炼油厂对原油的需求减弱；而随后战略石油储备的出售并未阻止下半年油价上行趋势（图表9）。\n\n总之，本次艾达飓风对油价的影响整体有限：短期或表现为小幅拉升，因墨西哥湾石油生产活动受阻；但在未来的2-3周，路易斯安那州的持续性停电将主要影响石油加工厂的生产活动，或一定程度上减弱石油需求，这或对油价形成一定抑制作用。\n剑客三：美国政府抛储\n8月23日，美国能源部化石能源和碳管理办公室发布公告，计划在9月13日之前确定至多出售2000万桶战略原油储备的合同，并于今年10月1日至12月15日之间交付。这次出售规模为2011年以来最高。\n我们梳理了1990年以来美国历次大规模出售战略石油储备对油价的影响（图表10）。1990年以来美国政府进行过6次规模在1500-3000万桶的战略石油储备出售，触发因素包括战争、飓风等紧急事件，以及缓解财政赤字、缓解季节性用油紧张、或讨好选民等。\n第一，整体来看，美国出售战略石油储备或短期（半年内）抑制油价，但难改中期（半年以上）趋势。1991年-2011年期间的五次出售均造成了油价下跌，WTI和布伦特油价最大跌幅分别为20-44%和16-45%区间，最大跌幅时间间隔在1-3个月左右、平均为52天。而2017年哈维飓风后，由于战略石油储备出售规模较小（仅1500万桶）、且释放节奏较慢（持续约4个月），油价不跌反涨。\n第二，如果抛储规模较大（如2000年和2011年均超过3000万桶）或者抛售节奏较快（如1991年仅耗时2个月），则相应油价调整幅度也越大。\n第三，美国抛储期间的WTI和布伦特油价走势并未发生明显背离，说明美国抛储将对原油市场产生全球性的影响。\n\n我们认为，本次战略石油储备出售的主要原因在于，拜登政府希望抑制油价以缓解通胀压力。\n首先，油价增速与美国通胀指标走势高度相关。从美国CPI的结构出发，据BLS在7月公布的数据，能源分项（包括能源品和能源服务）占美国CPI的比重为7.2%，交通运输服务分项占比5.3%。我们测算，在7月美国CPI同比增速的5.4%中，二者合计拉动就有了2个百分点。历史数据显示，美国CPI与油价月度同比增速走势高度相关（图表11），因为除能源品外的其他商品和服务价格通常是相对稳定的。\n其次，8月11日拜登演讲时表达了对美国汽油价格高企的担忧。他表示，未来美国将加强对石油市场的监管，打击哄抬油价的违法行为。注意到，历史上美国汽油和原油价格走势基本匹配，但2021年美国汽油价格涨幅明显超过原油，尤其7月以来WTI原油价格回调并未带动汽油价格回落（图表12）。同时，拜登“喊话”OPEC称，疫情后实施的减产计划应该随着全球经济复苏而扭转，以降低石油产品消费价格。美国国家安全顾问沙利文当日也表示，OPEC+计划自8月开始逐月增产40万桶/日“远远不够”，且表示白宫正在就竞争性市场的重要性与欧佩克成员国进行接触，这一度引发市场对于美国干预OPEC+生产决策的恐慌。\n\n总之，如果本次战略石油储备出售规模为2000万桶，且将于不到3个月的时间里释放，那么这次出售的规模和节奏将大于和快于历史平均水平。同时考虑到，拜登政府当前有强烈意愿抑制油价以缓解通胀压力，不排除其后续加大政策力度或出台更多措施的可能性。综合来看，美国政府抛储等行动，可能对今年下半年油价形成较为明显的抑制作用。\n下调今年9-12月油价目标区间至65-75美元/桶\n综合判断，我们下调今年9-12月国际原油价格目标区间至65-75美元/桶区间，且不排除在此期间油价短期下探至65美元/桶下方的可能性。\n第一，需求方面，我们认为本轮疫情对全球经济活动和石油需求的边际影响有限，但我们对下半年全球石油需求的判断更加谨慎。此外，由于中国疫情已经控制而美国疫情仍在蔓延，布伦特原油价格可能在未来1-2个月仍保持对WTI原油的相对强势。\n此前，考虑到“群体免疫”和“疫情反扑”两股力量的对冲（目前看来，“疫情反扑”的力量可能会更强一些）。我们预计原油需求在下半年或保持与上半年相近的增长速度。今年四季度，美国及主要发达经济体服务业以及相关石油需求仍有充分复苏空间。但需要注意，北半球夏季通常是交通运输、旅游业等服务业需求最旺盛的季节（全球航班数量在每年7-9月达到峰值，图表6）。而本轮疫情影响了本季度的服务业，所以即使四季度新冠疫情影响消退，由于冬季本身并不利于交通出行等经济活动的开展，因此全球石油产品需求或难如此前预期得那样快速修复。\n第二，供给方面，美国政府抛储将提高今年10-12月的石油供给，期间油价大概率承压。（且若10月美国新一轮疫情仍未得到有效控制，油价可能因供需双重利空而跌破65美元/桶。）但若不考虑美国抛储的影响，下半年原油供给偏紧的格局仍将维持，这也是我们并未大幅下调油价目标区间的关键原因。\n我们认为，下半年限制美国石油企业和OPEC+集团大幅增产的关键因素（修复企业负债或国家财政赤字、经济转型需求等）不变。截至目前，全球原油市场“供给约束”情况基本符合我们的预期。美国方面，美国原油库存仍然维持低位，美国原油钻机数量仍然弱于历史表现（图表13）；OPEC+方面，7月18日OPEC+同意自8月开始逐月增产40万桶/日，9月1日OPEC+宣布维持增产计划不变，但这一幅度仍然是克制的。今年7月OPEC产量仅2666万桶/日，比2019年平均水平相比仍有320万桶/日的差距（少11%），而EIA统计的7月全球石油消费量与2019年均值的差距仅为210万桶/日（仅少2%）。假设OPEC自8月开始每月增产40万桶/日，其增产幅度或仍不及全球石油需求的增加（图表14）。\n\n第三，金融环境方面，虽然美联储大概率在年内（11或12月）开始实施Taper，但美国货币宽松环境不会骤然收紧，加上本轮美联储格外注重与市场的沟通，下半年美国金融市场或保持相对稳定，美元大幅走强的概率不大（参考报告《美元下一步》）。不过，由于8月非农数据一定程度干扰了市场预期，仍需警惕美联储正式宣布Taper前后金融市场的波动风险。9月22日美联储议息会议前后，由于本次会议可能宣布有关Taper的具体决策，风险偏好回落和美元走强或使油价短期下挫，届时不能排除油价跌破65美元/桶的可能性。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":502,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":896142097,"gmtCreate":1628564085319,"gmtModify":1628564485511,"author":{"id":"4090738864033950","authorId":"4090738864033950","name":"jakbs","avatar":"https://static.tigerbbs.com/73dd405470a37c726bbce6896181ecfd","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4090738864033950","authorIdStr":"4090738864033950"},"themes":[],"htmlText":"小罗👍","listText":"小罗👍","text":"小罗👍","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/896142097","repostId":"1115482984","repostType":4,"repost":{"id":"1115482984","kind":"news","pubTimestamp":1628514002,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1115482984?lang=&edition=full","pubTime":"2021-08-09 21:00","market":"us","language":"zh","title":"罗杰斯：史上最残暴的熊市，或在这个时间开启","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1115482984","media":" 腾讯美股","summary":"罗杰斯说道：“2008年时，股市的问题主要是在于，我们背负了太多债务。可是，2008年之后直至今天，债务更火箭一般窜升。因此，下一次我们遇到熊市时，只能比那次严酷得多。”\n\n现在，债券已经处在泡沫当中","content":"<p><b><i>罗杰斯说道：“2008年时，股市的问题主要是在于，我们背负了太多债务。可是，2008年之后直至今天，债务更火箭一般窜升。因此，下一次我们遇到熊市时，只能比那次严酷得多。”</i></b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a8632dfa3f7d3fb56cea770ea3ec93e9\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"719\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>现在，债券已经处在泡沫当中，而许多股票也开始泡沫化，同样泡沫化的还有韩国、新西兰和许多其他地方的房市，唯有大宗商品价格还算低廉。近日接受采访时，传奇投资人罗杰斯（Jim Rogers）讨论了自己对商品投资的看法，并预言说，到2021年底或者2022年，所有一切都将彻底泡沫化，而接踵而至的熊市将令史上之前的所有熊市黯然失色。</p>\n<p>以下即访谈全文：</p>\n<p>问：近期，最重大的新闻之一就是，面对德尔塔变种病毒的来袭，美国企业界变得更加谨慎了。比如，亚马逊已经推迟了员工返回工作的时间表。可是看上去，市场似乎对疫情的全新威胁根本不以为然。</p>\n<p>答：我们都已经看到了，几乎世界任何地方的市场，价格都涨破了天际。这堪称是史无前例，因为全世界的央行印出了这么多的钞票。我并不是什么选时操作的行家里手，但是我确信，一切都会在未来几个月画上句号。我们将目睹前所未有的一幕。</p>\n<p>问：与股票有所不同，商品价格看上去对于疫情相关新闻更加敏感一些，比如原油价格当即就做出了反应。疫情是否可能会给原材料价格、通货膨胀，乃至企业盈利带去一场骨牌效应？</p>\n<p>答：事实上，当前全世界价格最低廉的资产门类正是大宗商品。全世界的债市都已经处在泡沫当中。许多地方的股市也开始形成泡沫。韩国、新西兰和不少其他地方的房市也泡沫化了。不过，商品依然廉价。银的价格与历史最高点相比低了50%，石油价格也低了50%。我当然预测不了油价本周的具体变化，不过鉴于已知的储量持续减少，而压裂泡沫已经破灭，因此我觉得，未来几个月来说，石油市场预计还会呈现出强势。每一天每一周的情况难以预测，但是我们都知道，油价与历史最高点相比已经下跌了很多。</p>\n<p>问；你说储量减少，压裂泡沫破灭，这些都是供应面因素，但是需求面前景如何呢？这个世界正在转向电动汽车之类，逐渐远离化石燃料。难道这不是说明，石油的基本面已经不可能再那么强势了吗？</p>\n<p>答：确实，我们这个世界的未来属于电动汽车，这已经很清楚了，但是整个过程还需要很长的时间。老福特（Henry Ford）的太太就有一部电动汽车，她不喜欢内燃机，坚信电动汽车才标志着未来，但是说起来，那都是一百多年前的事情了。是的，真正意义上的电动汽车已经来了，但是变化也不可能一夜间完成。与此同时，石油储备还在持续下滑。我的意思当然不是要大家都赶快去炒石油，但是我对于石油价格确实没有放弃希望。</p>\n<p>问：那么你对油价的长期前景怎么看？到了怎样的情况下，你才会认定原油游戏真的到了落幕的时候？</p>\n<p>许多替代性能源都来到了我们面前，尤其是太阳能、风能、潮汐能等，但是这些真正发展起来都需要很长时间。我前面说了，油价距离历史最高点有50%的差距，而全世界的已探明储量都在持续下滑。压裂法的泡沫破灭了，而储量同时在减少。有鉴于此，如果油价因为供求关系的缘故在未来两三年内大涨，我是丝毫不会感到吃惊的。我们要记住，硬币是有两面的。电动汽车确实在发展，但是这需要时间，老福特的太太已经证明了这一点。</p>\n<p>问：农业大宗商品，尤其是食堂的情况怎样？这也和去化石能源有一定关系。印度总理莫迪现在正力推燃料乙醇汽车，他希望到2025年，所有的汽车燃料都能够混合80%乙醇。你对食糖的前景怎么看？</p>\n<p>答：说起乙醇燃料汽车，巴西人已经在努力发展了。美国人也在以玉米为原料开发。基于农产品的燃料完全是可行的。我们将拥有更多电动汽车，后者将令许多大宗商品的价格从中获益。电动汽车需要的铜、铅、镍都要数倍于普通汽车。同理，以食糖或者玉米或者其他农产品为燃料的汽车，也会令相应商品需求大增。石油的使用则是递减的态势。要交易大宗商品，我们有许多方法可以选择，而且还是前面说的那句话，大宗商品是2021年迄今为止所有主要资产当中价格最为低廉的。</p>\n<p>问：你一直是白银和黄金的长期牛派。让我们来回顾一下过去短短两周时间都发生了什么。美国国债的真实收益率跌到了新低，美元指数表现也很低迷。看上去，黄金价格涨势已经是万事俱备，只欠东风了，但是涨势却没有发生。你对此怎么看？</p>\n<p>答：我最近白银和黄金两者都没有买进，但是我要再强调一下，我不是一个好的交易者。我还在等待白银和黄金的盘整行情进一步深化。如果非要我现在就买进，与黄金相比，我会更多买进白银。白银较之历史最高点，当前的价位低了50%，而黄金的距离只有10%。总之，我在当下当然是都不会买进的，但是当我再度买进，我买进的白银估计要比黄金多得多。</p>\n<p>问：你还是像过去那样，认为美元是一个避风港，或者是你已经发现了其他的资产门类，后者作为避风港比美元更加出色？</p>\n<p>答：我依然持有美元。在近期的涨势前，美元已经走低了一段时间。当局面出现问题，人们就会去寻找避风港，我估计，他们至少未来一两次之内，还会投入美元的回报。只不过，我们必须知道，历史上，没有任何一种储备货币能够持续保持这种身份一百年或者一百五十年。美元拥有这种身份已经一段时间了，也许一切已经快到了尾声了。当然，这不会在今年发生，也不大可能在两三年内，但是考虑到美国债务负担如此惊人，美元的这个地位其实已经很脆弱了。</p>\n<p>谁能够代替美元？我并不知道。是的，包括我在内，许多人都投资了白银，但是我依然不知道现在世界上有哪种货币可以取代美元。当然，大家都在寻找美元的竞争对手，毕竟美国已经是全球历史上的头号债务国。</p>\n<p>问：你对利率未来的走向有何判断？在高通货膨胀前景的威胁之下，全球央行当下的低利率政策还能够延续多久？</p>\n<p>答：债券显然是处在泡沫当中的。在我们已知的世界历史上，债价从未如此昂贵，而且还需要看到，我们即将面对更高的利率。各大央行会绞尽脑汁，尽可能保持低利率，但是市场迟早会说我们不在乎了，我们不想再玩这场游戏了。</p>\n<p>央行银行家们想要尽可能保持低利率，但是各处都已经债如山积。债务供应量惊人，通货膨胀就要来了。所有这些基本面都指向了利率，我现在不买进也不做空，但是毫无疑问，利率迟早必须走高，也许不是这个季度，但是未来两三年里总是没有跑的。</p>\n<p>问：众所周知，欧洲央行已经明确表示，负利率将存在更长时间，英国央行也说，鉴于德尔塔变种病毒疫情爆发的麻烦，他们很难转向鹰派，而美国联储也表示，加息还是很远之后的事情。你觉得呢？市场是否已经开始感知到加息的潜在可能，而这是否意味着股市正在接近顶点？</p>\n<p>答：迟早会有那么一天，市场将告诉央行说，我们不在乎，该加息就加吧。市场总会重新获得利率的控制权，而到那时候，所有的股票、房地产、贷款等就将遇到重大的麻烦，因为市场得到控制权之后，利率将变得非常高。我已经说了，现在债券的供应量大到惊人，而且未来还将有更多债券来到市场上。通货膨胀也在这里了。这些都是最基本的基本面，将会推动利率走高。至于央行，他们过去也曾经多次失去控制权，而这一次最终也将失去，到那时候，股市就将遭遇我一生时间当中最可怕的熊市了。</p>\n<p>2008年时，股市的问题主要是在于，我们背负了太多债务。可是，2008年之后直至今天，债务更火箭一般窜升。因此，下一次我们遇到熊市时，只能比那次严酷得多。</p>\n<p>问：我们看到，今年迄今为止，新兴市场的表现是不及发达国家的。你觉得这是什么造成的？还有，更高的利率对于新兴市场和发达国家又各自意味着什么？</p>\n<p>这些事情往往都缘起于市场的边缘，人们不怎么重视的地方。我们现在已经看到新兴市场的一些银行和一些小国家遇到麻烦。2008年的时候，雷曼兄弟破产了，所有人就都知道麻烦来了，但是实际上，在那之前，问题已经在世界许多市场上酝酿了数月之久了。不过，虽然出现了问题的迹象，但是我现在并没有因此卖掉股票，因为在世界许多市场上，依然有不少股票并没有泡沫化。</p>\n<p>我的预期是，最终所有一切都会进入泡沫阶段，但是那也许要等到今年晚些时候，或者是2022年，那时也将是大结局到来的时间，我们将遭遇一场可怕的大熊市。我不是什么末日预言家，我只是要说，今天的债务规模比起2008年来还要更加惊人，而下一次熊市将令历史上所有其他熊市黯然失色。</p>","source":"txmg","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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href=https://mp.weixin.qq.com/s/ZQHN04kynwSMO59PKBpggQ><strong> 腾讯美股</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>罗杰斯说道：“2008年时，股市的问题主要是在于，我们背负了太多债务。可是，2008年之后直至今天，债务更火箭一般窜升。因此，下一次我们遇到熊市时，只能比那次严酷得多。”\n\n现在，债券已经处在泡沫当中，而许多股票也开始泡沫化，同样泡沫化的还有韩国、新西兰和许多其他地方的房市，唯有大宗商品价格还算低廉。近日接受采访时，传奇投资人罗杰斯（Jim Rogers）讨论了自己对商品投资的看法，并预言说，到...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/ZQHN04kynwSMO59PKBpggQ\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/a8632dfa3f7d3fb56cea770ea3ec93e9","relate_stocks":{".DJI":"道琼斯"},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/ZQHN04kynwSMO59PKBpggQ","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1115482984","content_text":"罗杰斯说道：“2008年时，股市的问题主要是在于，我们背负了太多债务。可是，2008年之后直至今天，债务更火箭一般窜升。因此，下一次我们遇到熊市时，只能比那次严酷得多。”\n\n现在，债券已经处在泡沫当中，而许多股票也开始泡沫化，同样泡沫化的还有韩国、新西兰和许多其他地方的房市，唯有大宗商品价格还算低廉。近日接受采访时，传奇投资人罗杰斯（Jim Rogers）讨论了自己对商品投资的看法，并预言说，到2021年底或者2022年，所有一切都将彻底泡沫化，而接踵而至的熊市将令史上之前的所有熊市黯然失色。\n以下即访谈全文：\n问：近期，最重大的新闻之一就是，面对德尔塔变种病毒的来袭，美国企业界变得更加谨慎了。比如，亚马逊已经推迟了员工返回工作的时间表。可是看上去，市场似乎对疫情的全新威胁根本不以为然。\n答：我们都已经看到了，几乎世界任何地方的市场，价格都涨破了天际。这堪称是史无前例，因为全世界的央行印出了这么多的钞票。我并不是什么选时操作的行家里手，但是我确信，一切都会在未来几个月画上句号。我们将目睹前所未有的一幕。\n问：与股票有所不同，商品价格看上去对于疫情相关新闻更加敏感一些，比如原油价格当即就做出了反应。疫情是否可能会给原材料价格、通货膨胀，乃至企业盈利带去一场骨牌效应？\n答：事实上，当前全世界价格最低廉的资产门类正是大宗商品。全世界的债市都已经处在泡沫当中。许多地方的股市也开始形成泡沫。韩国、新西兰和不少其他地方的房市也泡沫化了。不过，商品依然廉价。银的价格与历史最高点相比低了50%，石油价格也低了50%。我当然预测不了油价本周的具体变化，不过鉴于已知的储量持续减少，而压裂泡沫已经破灭，因此我觉得，未来几个月来说，石油市场预计还会呈现出强势。每一天每一周的情况难以预测，但是我们都知道，油价与历史最高点相比已经下跌了很多。\n问；你说储量减少，压裂泡沫破灭，这些都是供应面因素，但是需求面前景如何呢？这个世界正在转向电动汽车之类，逐渐远离化石燃料。难道这不是说明，石油的基本面已经不可能再那么强势了吗？\n答：确实，我们这个世界的未来属于电动汽车，这已经很清楚了，但是整个过程还需要很长的时间。老福特（Henry Ford）的太太就有一部电动汽车，她不喜欢内燃机，坚信电动汽车才标志着未来，但是说起来，那都是一百多年前的事情了。是的，真正意义上的电动汽车已经来了，但是变化也不可能一夜间完成。与此同时，石油储备还在持续下滑。我的意思当然不是要大家都赶快去炒石油，但是我对于石油价格确实没有放弃希望。\n问：那么你对油价的长期前景怎么看？到了怎样的情况下，你才会认定原油游戏真的到了落幕的时候？\n许多替代性能源都来到了我们面前，尤其是太阳能、风能、潮汐能等，但是这些真正发展起来都需要很长时间。我前面说了，油价距离历史最高点有50%的差距，而全世界的已探明储量都在持续下滑。压裂法的泡沫破灭了，而储量同时在减少。有鉴于此，如果油价因为供求关系的缘故在未来两三年内大涨，我是丝毫不会感到吃惊的。我们要记住，硬币是有两面的。电动汽车确实在发展，但是这需要时间，老福特的太太已经证明了这一点。\n问：农业大宗商品，尤其是食堂的情况怎样？这也和去化石能源有一定关系。印度总理莫迪现在正力推燃料乙醇汽车，他希望到2025年，所有的汽车燃料都能够混合80%乙醇。你对食糖的前景怎么看？\n答：说起乙醇燃料汽车，巴西人已经在努力发展了。美国人也在以玉米为原料开发。基于农产品的燃料完全是可行的。我们将拥有更多电动汽车，后者将令许多大宗商品的价格从中获益。电动汽车需要的铜、铅、镍都要数倍于普通汽车。同理，以食糖或者玉米或者其他农产品为燃料的汽车，也会令相应商品需求大增。石油的使用则是递减的态势。要交易大宗商品，我们有许多方法可以选择，而且还是前面说的那句话，大宗商品是2021年迄今为止所有主要资产当中价格最为低廉的。\n问：你一直是白银和黄金的长期牛派。让我们来回顾一下过去短短两周时间都发生了什么。美国国债的真实收益率跌到了新低，美元指数表现也很低迷。看上去，黄金价格涨势已经是万事俱备，只欠东风了，但是涨势却没有发生。你对此怎么看？\n答：我最近白银和黄金两者都没有买进，但是我要再强调一下，我不是一个好的交易者。我还在等待白银和黄金的盘整行情进一步深化。如果非要我现在就买进，与黄金相比，我会更多买进白银。白银较之历史最高点，当前的价位低了50%，而黄金的距离只有10%。总之，我在当下当然是都不会买进的，但是当我再度买进，我买进的白银估计要比黄金多得多。\n问：你还是像过去那样，认为美元是一个避风港，或者是你已经发现了其他的资产门类，后者作为避风港比美元更加出色？\n答：我依然持有美元。在近期的涨势前，美元已经走低了一段时间。当局面出现问题，人们就会去寻找避风港，我估计，他们至少未来一两次之内，还会投入美元的回报。只不过，我们必须知道，历史上，没有任何一种储备货币能够持续保持这种身份一百年或者一百五十年。美元拥有这种身份已经一段时间了，也许一切已经快到了尾声了。当然，这不会在今年发生，也不大可能在两三年内，但是考虑到美国债务负担如此惊人，美元的这个地位其实已经很脆弱了。\n谁能够代替美元？我并不知道。是的，包括我在内，许多人都投资了白银，但是我依然不知道现在世界上有哪种货币可以取代美元。当然，大家都在寻找美元的竞争对手，毕竟美国已经是全球历史上的头号债务国。\n问：你对利率未来的走向有何判断？在高通货膨胀前景的威胁之下，全球央行当下的低利率政策还能够延续多久？\n答：债券显然是处在泡沫当中的。在我们已知的世界历史上，债价从未如此昂贵，而且还需要看到，我们即将面对更高的利率。各大央行会绞尽脑汁，尽可能保持低利率，但是市场迟早会说我们不在乎了，我们不想再玩这场游戏了。\n央行银行家们想要尽可能保持低利率，但是各处都已经债如山积。债务供应量惊人，通货膨胀就要来了。所有这些基本面都指向了利率，我现在不买进也不做空，但是毫无疑问，利率迟早必须走高，也许不是这个季度，但是未来两三年里总是没有跑的。\n问：众所周知，欧洲央行已经明确表示，负利率将存在更长时间，英国央行也说，鉴于德尔塔变种病毒疫情爆发的麻烦，他们很难转向鹰派，而美国联储也表示，加息还是很远之后的事情。你觉得呢？市场是否已经开始感知到加息的潜在可能，而这是否意味着股市正在接近顶点？\n答：迟早会有那么一天，市场将告诉央行说，我们不在乎，该加息就加吧。市场总会重新获得利率的控制权，而到那时候，所有的股票、房地产、贷款等就将遇到重大的麻烦，因为市场得到控制权之后，利率将变得非常高。我已经说了，现在债券的供应量大到惊人，而且未来还将有更多债券来到市场上。通货膨胀也在这里了。这些都是最基本的基本面，将会推动利率走高。至于央行，他们过去也曾经多次失去控制权，而这一次最终也将失去，到那时候，股市就将遭遇我一生时间当中最可怕的熊市了。\n2008年时，股市的问题主要是在于，我们背负了太多债务。可是，2008年之后直至今天，债务更火箭一般窜升。因此，下一次我们遇到熊市时，只能比那次严酷得多。\n问：我们看到，今年迄今为止，新兴市场的表现是不及发达国家的。你觉得这是什么造成的？还有，更高的利率对于新兴市场和发达国家又各自意味着什么？\n这些事情往往都缘起于市场的边缘，人们不怎么重视的地方。我们现在已经看到新兴市场的一些银行和一些小国家遇到麻烦。2008年的时候，雷曼兄弟破产了，所有人就都知道麻烦来了，但是实际上，在那之前，问题已经在世界许多市场上酝酿了数月之久了。不过，虽然出现了问题的迹象，但是我现在并没有因此卖掉股票，因为在世界许多市场上，依然有不少股票并没有泡沫化。\n我的预期是，最终所有一切都会进入泡沫阶段，但是那也许要等到今年晚些时候，或者是2022年，那时也将是大结局到来的时间，我们将遭遇一场可怕的大熊市。我不是什么末日预言家，我只是要说，今天的债务规模比起2008年来还要更加惊人，而下一次熊市将令历史上所有其他熊市黯然失色。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":950,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"hots":[{"id":603186172,"gmtCreate":1638373757553,"gmtModify":1638373757553,"author":{"id":"4090738864033950","authorId":"4090738864033950","name":"jakbs","avatar":"https://static.tigerbbs.com/73dd405470a37c726bbce6896181ecfd","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4090738864033950","authorIdStr":"4090738864033950"},"themes":[],"htmlText":"芒格投资那天消息出来，我直接惊了，阿里明显还要继续跌，为何此时买？为何是我的偶像芒格来买？我不理解且大受震撼，阿里从公司文化到市场竞争都很烂，这种公司怎么能被评价为优秀公司优秀管理层？虽然我知道互联网公司今年故意卖惨，但为何买入阿里？明年的数据只会更惨。","listText":"芒格投资那天消息出来，我直接惊了，阿里明显还要继续跌，为何此时买？为何是我的偶像芒格来买？我不理解且大受震撼，阿里从公司文化到市场竞争都很烂，这种公司怎么能被评价为优秀公司优秀管理层？虽然我知道互联网公司今年故意卖惨，但为何买入阿里？明年的数据只会更惨。","text":"芒格投资那天消息出来，我直接惊了，阿里明显还要继续跌，为何此时买？为何是我的偶像芒格来买？我不理解且大受震撼，阿里从公司文化到市场竞争都很烂，这种公司怎么能被评价为优秀公司优秀管理层？虽然我知道互联网公司今年故意卖惨，但为何买入阿里？明年的数据只会更惨。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":3,"commentSize":5,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/603186172","repostId":"2188312530","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1463,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"3500466473833175","authorId":"3500466473833175","name":"响亮名字好","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"idStr":"3500466473833175","authorIdStr":"3500466473833175"},"content":"老了[微笑]","text":"老了[微笑]","html":"老了[微笑]"}],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":630222705,"gmtCreate":1642920628485,"gmtModify":1642920628485,"author":{"id":"4090738864033950","authorId":"4090738864033950","name":"jakbs","avatar":"https://static.tigerbbs.com/73dd405470a37c726bbce6896181ecfd","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4090738864033950","authorIdStr":"4090738864033950"},"themes":[],"htmlText":"这文章作者有交易过美股？写的什么乱七八糟的","listText":"这文章作者有交易过美股？写的什么乱七八糟的","text":"这文章作者有交易过美股？写的什么乱七八糟的","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":4,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/630222705","repostId":"1171166423","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1888,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":619693627,"gmtCreate":1649225351277,"gmtModify":1649225618146,"author":{"id":"4090738864033950","authorId":"4090738864033950","name":"jakbs","avatar":"https://static.tigerbbs.com/73dd405470a37c726bbce6896181ecfd","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idSt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11:17","market":"us","language":"zh","title":"三季度集体“失速”，互联网巨头们步入黄昏了吗？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1190215641","media":"格隆汇","summary":"互联网的长期基本面不会发生改变。","content":"<p>作者：子心</p>\n<p>随着周五盘后美团、<a href=\"https://laohu8.com/S/PDD\">拼多多</a>的三季报相继出炉，至此核心电商平台都已交出最新答卷。</p>\n<p>在国内监管及流量红利期后的“新秩序”下，互联网大厂深处“水逆”期，三季度整体线上零售大盘增速由二季度的13%下滑到8%，“电商集体失速”再度引发市场对于互联网进入“寒冬”的担忧。先来看看这四家主流电商平台的最新业绩表现。</p>\n<p>经过比对几家的最新业绩数据，不难发现：</p>\n<p>一是整体增长都有不同程度的减缓，这也符合疫后消费复苏趋势下，基数不断走高，导致增速前高后低的判断。其中<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>继续维持二季度增势，得益于家电3C品类及物流等服务板块的强势助攻。剔除<a 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src=\"https://static.tigerbbs.com/06e4b93e40aae80318cda17b9267efeb\" tg-width=\"1280\" tg-height=\"575\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>（数据来源：公司财报，格隆汇整理）</p>\n<p>论及成长性，美团是当仁不让的头部玩家，但利润率水平却远不及成熟的实体电商。三季度增收不增利的背后，除开对于新业务投入之外，其中的根本缘由，我们也曾分析过，在于实体电商与服务电商彼此间业务模式的不同，也一并提出了在新背景下，投资价值重新回归到对于商业价值与社会价值的合理平衡，而被认为承担更多社会责任的美团在三季度也是尽显“靠谱”和“魄力”。</p>\n<blockquote>\n <b>02互联网下半场：再看长期主义</b>\n</blockquote>\n<p>以美团为例，其主体业务之一餐饮外卖及到店酒旅板块依然是一颗定心丸。</p>\n<p>餐饮外卖方面，外卖订单金额同比增长29%，接近2000亿元，同比增速有所放缓，三季度有几次较大的散点疫情爆发在了广东、南京等这样的外卖“粮仓区”，美团外卖增长不免受到一定影响，外卖客单价高位之上还有小增（4%），成为更吸晴的点。公司管理层称这得益于开展更多营销活动刺激消费。</p>\n<p>美团外卖交易金额及同比增速</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a4255a12a746187a51d3b1b59065628c\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"502\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>（来源：<a href=\"https://laohu8.com/S/601162\">天风证券</a>，格隆汇整理）</p>\n<p>同时，该季度的外卖佣金率依旧贴地飞行为13.4%，稍低于去年同期刚走出疫情后的13.6%。美团外卖的利润也变得更稀薄了：整体经营利润8.8亿，40亿单，相当于每笔只有区区二毛二，远低于上季度旺季接近七毛的综合单笔利润。由于季报不披露外卖骑手成本，考虑到异常天气的骑手补贴增加，预计这也应该给美团带来了不少压力。</p>\n<p>高昂的骑手成本是否会持续困扰还有待继续观察。特殊时期，无论面对骑手还是商家，美团都开始“让利”，追求生态的平衡，考虑到“二选一”的落地，接下来一段时间盈利承压也在预期之内。</p>\n<p>外卖货币化率变化趋势</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d6a4293f8cef956676b386c9eaaeab54\" tg-width=\"540\" tg-height=\"255\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>（来源：天风证券，格隆汇整理）</p>\n<p>三季度虽然酒店业务增长一般，但由于到店火热，整体到店及酒旅收入增长依然达到33%达86亿元，跟预期相符。其中由于高毛利的广告业务占比的提升，利润率还创下了43.9%的新高，小超市场预期（40%），算是一个小惊喜。</p>\n<p>此外，讨论已久的国内首部个人信息保护法11月1日正式施行，美团虽也有广告服务，但三季度广告收入占比仅16.4%，预计影响应该有限。</p>\n<p>新业务作为打开美团成长空间的战略性板块，较二季度增长有所放缓，但依然迅猛，收入同比增长66.7%至137亿元，主要受零售业务以及共享骑行服务增长带动。</p>\n<p>其中美团买菜、社区优选、美团闪购分别覆盖不同商业模式下的电商生鲜业务，美团在生鲜市场上的布局完善清晰，利用差异化的业务模式精准对标不同的目标客群，实现一二线城市和三线及以下下沉市场的全面覆盖。</p>\n<p>这一选择显然匹配的是美团最新战略（零售+科技）和业务逻辑：美团买菜定位一线城市的前置仓模式，主打“1小时到家”；美团优选主打下沉市场，强调覆盖的宽度；快驴则定位B2B供应链，服务小B商家。完成整合后，美团的零售业务将覆盖C端到B端，覆盖一线到下沉市场的绝大部分商家和用户。</p>\n<p>近期，随美团布局加快，美团买菜和美团闪购这两张暗牌日益凸显，据市场消息称，目前美团买菜的前置仓总数相比二季度前的200多个已翻番，并已在广深地区开始探索800-1000平米的大仓模型；今年9月，美团买菜全国月GMV已近6.3亿元，与<a href=\"https://laohu8.com/S/MF\">每日优鲜</a>二季度的平均月销售额几近一致。而美团闪购三季度的日单量已经能稳定在400万，位居行业第一，医药的订单也已超过100万单。此外，“闪购+买菜”和快驴在新业务中的占比均在30%上下。</p>\n<blockquote>\n <b>03未来路在何方？</b>\n</blockquote>\n<p>当流量红利结束，竞争与监管新格局，效率与公平天平回拨，未来该如何选择？</p>\n<p>科技早已是明牌。当下，科技改造着各行各业，使之有了更高的效率，给我们的生活带来了巨大的便利。与此同时，科技也带来更多的公平，让更多的人享受到科技的便利，实现了科技平权。所以，越来越多人认识到，科技提高效率与提升公平，是并行不悖的。</p>\n<p>科技化水平不仅是一家企业现代经营效率的重要体现，也已成为社会高质量发展的标志。企业自身持续发展迭代的同时，如何助力产业链和社会运行效率的持续提升，平衡商业与社会价值已是一道新的核心命题，尤其是这些业务已经关系万千民生的现代“基础设施”型企业。</p>\n<p>虽然方向一致，但上述几家的路线和主战场却有些新的变化：</p>\n<p>其中，拼多多All in农业，董事长兼CEO陈磊在刚发布的三季报会议上称，将三季度全部利润全部投入“百亿农研专项”，继续推动农业科技进步。据悉，这也是该项目自8月底成立后。第二季度利润全部投入后再度加码。京东则表示未来重点发力基础科学与底层技术。老大哥阿里也不甘落后，最近宣布推出面向AR、VR和元宇宙技术方向的XR新实验室，试图与阿里的电商产业链打通，进军元宇宙。美团则前不久宣布将贯彻了近4年的战略“Food+Platform”调整为“零售+科技，决心更是可见一斑。</p>\n<p>“说得好，不如做得好。”<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>去年管理层称每年超千亿，京东也表示自2017年初全面向技术转型以来，在技术上累计投入已近750亿元。美团尽管营收体量且盈利能力都还不能与之相提并论，但对于科技投入不失应用的“魄力”。近年来，美团每年的研发费用投入已经突破百亿，且不断加码，研发费率保持行业领先水平。据公开数据显示，美团拥有超1万名工程师，是国内最大的工程师团队之一。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/78c92a83f655fa59994163f11fd81be7\" tg-width=\"1213\" tg-height=\"720\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>（数据来源：公司财报，格隆汇整理）</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>调度与匹配、智能交付以及未来关键技术储备将是美团未来科技的重点战场。</p>\n<p>比如在智能调度环节，美团是如何保障平台上每年数千万个订单的调度？</p>\n<p>答案是“超脑系统”。美团的AI超脑系统在海量订单数据和AI算法下，能够综合考虑商家、消费者预期及外部环境情况，自动分单、智能调度运力，实现千万订单的毫秒级别调度，达成消费者和平台服务者间的最优分配。</p>\n<p>随着网络效应增强，运力提升也成为美团不得不关注的重点。早在2016年，美团就开始考虑自主交付，进行了无人配送车和无人机开发。如今，美团的无人配送车已经达到L4自动驾驶级别，在北京累计配送约5万单。今年5月，美团派出无人配送车队支援广州疫情防控，参与了物资运输及保障。今年7月，美团的无人机配送也正式推出，将进一步补充运力。</p>\n<p>未来3年内，美团的自主交付策略还将更广泛地推广，成为城市智慧配送体系的重要组成部分。实际上，美团在科技领域的投入并不局限于上述领域。据铅笔道统计数据显示，今年以来美团在前沿科技领域的投资就多达13项，涉及<a href=\"https://laohu8.com/S/300024\">机器人</a>、智能汽车、自动驾驶、半导体、生物科技等众多领域。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a4abb6c47a1f0e80704dcb2b558cb485\" tg-width=\"540\" tg-height=\"476\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>（来源：网络公开信息）</p>\n<blockquote>\n <b>04小结</b>\n</blockquote>\n<p>互联网在各个环节为人们的生活提供便利，对社会运转效率的提升也无法否认，这与社会发展的终极目标是一致的，决定了互联网的长期基本面不会发生改变。</p>\n<p>中国也从没有像今天这样更深刻、更广泛地认识到科技的意义。历史上由技术突破引燃的工业革命，每一次带来的巨大效率进步都让人惊叹，更培植了西方国家的科技信仰，如今这一点也正被刻进中国企业的发展基因。</p>\n<p>能够感知到这一点，并与高质量发展的时代趋势强烈共振的企业，必将走出一条更具生命力的增长路径，释放出更持久的价值。</p>","source":"gelonghui_highlight","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>三季度集体“失速”，互联网巨头们步入黄昏了吗？</title>\n<style 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in农业，董事长兼CEO陈磊在刚发布的三季报会议上称，将三季度全部利润全部投入“百亿农研专项”，继续推动农业科技进步。据悉，这也是该项目自8月底成立后。第二季度利润全部投入后再度加码。京东则表示未来重点发力基础科学与底层技术。老大哥阿里也不甘落后，最近宣布推出面向AR、VR和元宇宙技术方向的XR新实验室，试图与阿里的电商产业链打通，进军元宇宙。美团则前不久宣布将贯彻了近4年的战略“Food+Platform”调整为“零售+科技，决心更是可见一斑。\n“说得好，不如做得好。”阿里巴巴去年管理层称每年超千亿，京东也表示自2017年初全面向技术转型以来，在技术上累计投入已近750亿元。美团尽管营收体量且盈利能力都还不能与之相提并论，但对于科技投入不失应用的“魄力”。近年来，美团每年的研发费用投入已经突破百亿，且不断加码，研发费率保持行业领先水平。据公开数据显示，美团拥有超1万名工程师，是国内最大的工程师团队之一。\n\n（数据来源：公司财报，格隆汇整理）\n智能调度与匹配、智能交付以及未来关键技术储备将是美团未来科技的重点战场。\n比如在智能调度环节，美团是如何保障平台上每年数千万个订单的调度？\n答案是“超脑系统”。美团的AI超脑系统在海量订单数据和AI算法下，能够综合考虑商家、消费者预期及外部环境情况，自动分单、智能调度运力，实现千万订单的毫秒级别调度，达成消费者和平台服务者间的最优分配。\n随着网络效应增强，运力提升也成为美团不得不关注的重点。早在2016年，美团就开始考虑自主交付，进行了无人配送车和无人机开发。如今，美团的无人配送车已经达到L4自动驾驶级别，在北京累计配送约5万单。今年5月，美团派出无人配送车队支援广州疫情防控，参与了物资运输及保障。今年7月，美团的无人机配送也正式推出，将进一步补充运力。\n未来3年内，美团的自主交付策略还将更广泛地推广，成为城市智慧配送体系的重要组成部分。实际上，美团在科技领域的投入并不局限于上述领域。据铅笔道统计数据显示，今年以来美团在前沿科技领域的投资就多达13项，涉及机器人、智能汽车、自动驾驶、半导体、生物科技等众多领域。\n\n（来源：网络公开信息）\n\n04小结\n\n互联网在各个环节为人们的生活提供便利，对社会运转效率的提升也无法否认，这与社会发展的终极目标是一致的，决定了互联网的长期基本面不会发生改变。\n中国也从没有像今天这样更深刻、更广泛地认识到科技的意义。历史上由技术突破引燃的工业革命，每一次带来的巨大效率进步都让人惊叹，更培植了西方国家的科技信仰，如今这一点也正被刻进中国企业的发展基因。\n能够感知到这一点，并与高质量发展的时代趋势强烈共振的企业，必将走出一条更具生命力的增长路径，释放出更持久的价值。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":819,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":669739466,"gmtCreate":1662613961855,"gmtModify":1662613963066,"author":{"id":"4090738864033950","authorId":"4090738864033950","name":"jakbs","avatar":"https://static.tigerbbs.com/73dd405470a37c726bbce6896181ecfd","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4090738864033950","authorIdStr":"4090738864033950"},"themes":[],"htmlText":"我想笑","listText":"我想笑","text":"我想笑","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/669739466","repostId":"2265788073","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":985,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":669915386,"gmtCreate":1662030866145,"gmtModify":1662030867240,"author":{"id":"4090738864033950","authorId":"4090738864033950","name":"jakbs","avatar":"https://static.tigerbbs.com/73dd405470a37c726bbce6896181ecfd","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4090738864033950","authorIdStr":"4090738864033950"},"themes":[],"htmlText":"老理儿，没错儿。","listText":"老理儿，没错儿。","text":"老理儿，没错儿。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/669915386","repostId":"2264226644","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1929,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":669039042,"gmtCreate":1661960161691,"gmtModify":1661960161691,"author":{"id":"4090738864033950","authorId":"4090738864033950","name":"jakbs","avatar":"https://static.tigerbbs.com/73dd405470a37c726bbce6896181ecfd","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4090738864033950","authorIdStr":"4090738864033950"},"themes":[],"htmlText":"那我也要再次声明，这里所指的科技公司不是那些互联网垄断巨头","listText":"那我也要再次声明，这里所指的科技公司不是那些互联网垄断巨头","text":"那我也要再次声明，这里所指的科技公司不是那些互联网垄断巨头","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/669039042","repostId":"1110894500","repostType":2,"repost":{"id":"1110894500","kind":"news","pubTimestamp":1661932310,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1110894500?lang=&edition=full","pubTime":"2022-08-31 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referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>这种放弃下游向上游收缩的过程，在《日本电子产业兴衰录》里被概括为：日本电子产业越来越具有零部件供应商的色彩。</p><p>新世纪后，以智能机、互联网软件为代表的很多新产业，都与日本擦肩而过。电子产业作为日本两大支柱之一，没有孕育哪怕一家高通或台积电这样的公司。</p><p>20世纪最后一个十年，全球经济都在高速增长，日本则用长期的衰退换来了一个深刻的启示：对高科技公司来说，最可怕的事情不是技术的壁垒、激烈的竞争，而是失去对未来的信心。</p><p><b>一家高科技公司的败退</b></p><p>在日本电子产业的衰退中，东芝是一个很有代表性的例子。</p><p>鼎盛时期，东芝的产品线从收音机、电脑、数码相机到闪存、内存一应俱全。80年代，东芝和NEC、松下、三菱一起，构筑了日本半导体的霸权地位。</p><p>索尼的特丽珑电视、松下的冰箱洗衣机、东芝的Dynabook在全球市场攻城略地。毫无疑问，这些产品都有着相同的特点：贵且经久耐用。</p><p>但在90年代消费电子市场大爆发，电子产品的趋势变成了小型化、成本可控与快速迭代，制造门槛被大幅度拉低，产品生产迅速向韩国和中国台湾转移，大量廉价的产品冲击了日本品牌的市场份额。</p><p>一家名叫VIZIO的美国电视机品牌曾是日本产业界反复研究的对象：这家公司只有90名员工，只负责电视的设计和营销，面板由韩国公司提供，制造交给中国台湾的富士康，自己没有半条生产线。这种分工实现了低成本制造，也是电子产业的大趋势。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/94659de430a5e4083e4a9ce3fe23d411\" tg-width=\"550\" tg-height=\"358\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>1972年，东芝发布便携式Dynabook</p><p>但《日本电子产业兴衰录》中描述：日本企业对这种分工作业的方式抱有抵抗心理，固执地坚持纵向联合和独立经营[3]。</p><p>在这种日本模式下，当终端份额丧失时，上游零部件必然会受到影响，最终迫使日本公司开始收缩整合，半导体国家队尔必达和瑞萨电子随之诞生。</p><p>但金融危机又成为了新一轮导火索，三星依靠激进的“反周期投资”打垮了日本的DRAM产业，标志性事件是2012年尔必达的破产。</p><p>这种局面里，东芝很难独善其身。随着消费者业务肉眼可见的败退，东芝开始谋划转型。2005年上任的新CEO西田厚聪把未来寄托在能源、半导体和基建三大板块，以三倍溢价买下了英国核能公司西屋电气，进军核电。</p><p>东芝的逻辑是，核电业务虽然不像手机和PC那么“未来可期”，但胜在有稳定的现金流，换来更漂亮的资产负债表。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/98757a08b786952465b35a937dbabf0b\" tg-width=\"550\" tg-height=\"321\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5a732c29f07ad11ee45449bf3e80ef26\" tg-width=\"550\" tg-height=\"325\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>东芝的核电业务一度高歌猛进，全球拿单，但2011年的福岛核泄露事件，让这种势头戛然而止。</p><p>加之2015年财务造假事件曝光，东芝不得不频繁甩卖旗下业务修复财务损失，比如把家电业务卖给美的，把笔记本业务卖给夏普，把电视业务卖给海信。</p><p>这个过程中，东芝还出售了自己最珍贵的资产——医疗和闪存业务。前者卖给了佳能，后者卖给了一个贝恩资本主导的财团。</p><p>这仿佛是很多日本家电与消费电子品牌的宿命：花一百年的时间成为日本制造业的骄傲，接着在十年里极速坠落。</p><p>夏普在金融危机后一度卖掉了总部大楼换取现金，并把面板产线卖给了富士康。索尼关闭了PC业务，手机业务也处于半死不活的状态。电信巨头NEC几乎退出了所有消费者业务，彻底转型成了一家toB的公司。</p><p>西村吉雄在书里提了两个问题：</p><p>1.美国、韩国、中国的电子产业都在蓬勃发展，为什么唯独日本不行了？</p><p>2.日本的汽车产业依然欣欣向荣，为什么电子产业坍塌了？</p><p><b>错过的十年</b></p><p>日本在二战后先后打造过四个经济支柱：纤维、钢铁、汽车、电子，学者汤之上隆在《失去的制造业》这本书里曾总结过这种成功的共性：</p><p>1.能够通过TQC（Total quality control，全面质量管理）提高生产效率，形成竞争优势，市场营销反而是日本人的弱项。</p><p>2.日本公司的强项是在一条长坡厚雪的赛道做持续的创新，比如电池和半导体材料这类“干中学、学中干”色彩强烈的产业，而不善于面对频繁的技术变化。</p><p>换句话说，日本人的长处是在产线上逐渐积累隐藏的know-how，比如汽车，却对“技术延续性”比较弱的领域难以适应。</p><p>3.日本人擅长需要将多个组件技术组合在一起，进行综合性集成的产业，却不擅长模块化的产业，或单凭一项拔尖技术就能形成竞争力的产业。</p><p>这看上去和电子产业的特点有出入，但日本电子产业的两大王牌DRAM和NAND闪存，其实是符合这种特征的。</p><p>在个人电脑市场爆发前，DRAM和NAND的主流场景是大型机，大型机看中持续性与稳定性，使用寿命动辄25年，日本企业有足够的时间提高效率，积累know-how；但以PC为代表的消费电子强调快速更新和成本可控。如汤之上隆所说：</p><p>日本虽然在制造高品质产品方面得心应手，在降低成本方面却力所不及。</p><p>另一个原因是日本经济在1989年的崩盘，以及随之而来的“资产负债表衰退”。崩盘后的1990-2000年，PC迅速普及到千家万户，消费电子的时代拉开大幕。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/689e9a85dde95d8e2f6ec320203acb1f\" tg-width=\"550\" tg-height=\"292\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/>PC市场规模在90年代后飞速扩张，图片来源：monegro.org</p><p>90年代是全球经济繁荣的十年，日本却是一个经历萧条的异类。</p><p>简单来说，1989年后，日本的资产价格急剧下降，企业资产负债表迅速恶化。这导致企业虽然还能盈利，但利润都用来还债，而不是扩大生产或投入新的技术研发。</p><p>但同一时期，恰恰是消费电子产业大量新旧技术迭代的窗口期，比如PC和手机的出现，比如模拟芯片到数字芯片的迭代，比如微处理器的普及，电子产业全球分工的趋势。</p><p>新市场催生了诸如CPU、GPU这类新产品，他们的特点是企业必须时时刻刻跟上技术更新的步伐。英伟达、三星、美光和台积电这些跟随摩尔定律奔跑的公司快速成长，但日本公司却因为无力投入技术创新，在这个阶段集体缺席。</p><p>一个典型案例是面板：</p><p>1994年，日本液晶面板产量占到全球的95%，但这些产能大部分都是1、2代线。但由于企业没有投资意愿，加上亚洲金融危机影响，日本并未升级产线，结果两年后就被猛砸3代线的韩国超越。</p><p>世纪之交，面板是一个典型的朝阳产业，日本公司有非常好的技术积累，却没有足够的魄力在大尺寸面板上赌一把。</p><p>80年代末，日本公司曾效仿贝尔实验室和IBM研究院，建设致力于基础科研的企业研究机构，但随着经济衰退，日本公司的重心变成了迫缩减了研究机构的规模。</p><p>当一家公司的核心目标变成了削减负债，稳定现金流，保住主营业务，那么面对一些高投入长周期的技术研发时，自然会畏首畏尾。</p><p>90年代，日本政府出面组织了多个技术攻关项目，试图力挽狂澜。</p><p>其成果不可谓不多，2000-2010年，日本诞生了10位诺贝尔奖得主，其中6位是化学奖得主。但这些基础研究的突破并没有换来日本公司在终端产品市场份额中的地位。</p><p>90年代后诞生的诸多新的细分产业，比如PC、手机以及日后的互联网，大多都依赖公司或创始人的赌性与魄力，那个年代的日本人不是赌输了，而是根本没有底气走上牌桌。</p><p>曾经大杀四方的日本公司，既没有成为苹果，也没有成为台积电。</p><p><b>中国会成为日本吗？</b></p><p>这不是一个会不会的问题，而是一个能不能的问题。</p><p>日本在产业转型期付出了巨大代价，风靡全球的品牌遭遇了全方位打击。但日本公司却在很多“干中学、学中干”的上游行业颇有建树，守住了工匠精神最后的壁垒。</p><p>一个典型的例子是CIS芯片，它的作用是将镜头捕捉的光信号转换成机器可以读懂的数字信号。传感器面积越大，影像越清晰，用圈内的话说就是：底大一级压死人。索尼是这个领域的绝对霸主，市场份额超过50%，一直是苹果的独家供应商。</p><p>失去了手机和PC后，CIS业务已经成为了索尼最核心的资产。</p><p>在电子产业上游，日本虽然失去了光刻机，却获得了半导体材料的霸权地位。19种主要半导体材料中，日本有14种市占率超过50%。</p><p>最新一代EUV光刻胶领域，日本的3家企业申请了行业80%以上的专利。在电子被动元件领域，村田和TDK占据了全球近80%的份额。</p><p>大多数产品的理论原理和工艺技术都是公开的，但选材与配比的数值，甚至生产车间合适的温度和湿度，都需要漫长的实验才能得到最佳结果。这类行业的特点是市场规模不大，但战略地位很高，动不动就能卡脖子。</p><p>2019年，日本针对韩国断供了一部分半导体材料，一度影响了三星的芯片制造工艺迭代。文在寅在卸任演说中都提到了这一点：“无法忘记全体国民团结起来、克服日本非法出口管制导致的危机。”</p><p>从70年代至今，大多数日本公司的发展路径其实是这样的：他们先突破了某个技术，或创造了某个零部件，比如内存、闪存和CIS，然后通过终端产品将技术推向市场。</p><p>90年代后，日本公司忙于修复负债而不是投入研发，关心现金流情况胜过新专利获取，便自然而然的丢掉了下游的份额，被迫重新回到产业上游，即西村吉雄说的“零部件供应商化”。</p><p>而大部分中国公司的路径是这样的：在联想进入PC、小米进入手机市场时，已经有了非常成熟的供应链，因此中国公司获得了非常大的终端产品份额，比如联想之于PC，小米之于手机。</p><p>但中国公司在上游核心零部件上的劣势是比较大的，比如被翻来覆去说的芯片设计软件EDA和芯片制造。</p><p>日本公司的衰落更多是和过去的自己比，从多元化的业务慢慢收缩，卡住一些市场小但绕不开的产业关键位置。<b>而国内电子企业的发展路径，大多从低端做起，再往高端转型，但成功的案例并不多。</b></p><p>所以，比起中国公司在高附加值环节上的爬坡，日本人当年的撤退相对从容。</p><p>每个行业都有一个发展的窗口期，对于电子产业来说就是90年代。一大批设备厂、晶圆厂和芯片设计公司，在摩尔定律大踏步的年代共同成长，并依托彼此的上下游关系建立了密不透风的壁垒。一旦错过了这个黄金的窗口期，后续的追赶可能就要多付出十倍百倍的投入。</p><p>2000年后，日本公司逐渐走出资产负债表衰退的梦魇，开始大踏步的追赶，但为时已晚。</p><p>他们用自己的亲身经历证明，科技公司会在经济繁荣的时期加大对新技术的投资，而在经济下行期优先裁撤短期看不到未来的高科技业务。</p><p>回顾日本经济的衰退，最吸引人的字眼往往是资产价格的崩盘、难以提振的生育率和全面蔓延的财富焦虑，但事实上，经济环境的变化对一个产业的影响往往更加隐秘和深远。</p><p>面对技术创新的日新月异，决定高科技公司走向的不是威不可测的行政命令，而是他们对于未来的预期和信心，这也会反过来影响一个经济体的未来。</p><p>参考资料</p><p>[1] Toshiba: What&#39;s going wrong，BBC</p><p>[2] The Fall of A Giant: Toshiba Wraps up Its Laptop Business，the indian wire</p><p>[3] 日本电子产业兴衰录，西村吉雄</p><p>[4] 失去的制造业，汤之上隆</p></body></html>","source":"lsy1585097861883","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>日本消费电子崩盘启示录：中国科技公司会重蹈覆辙吗？</title>\n<style 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、空调，但东芝的利润来源其实是被卖掉的闪存芯片。2016年，东芝把白电业务卖给了美的，两年后又把电视业务卖给了海信。松下早在2011年就把旗下三洋电机的冰箱和洗衣机业务挥泪甩卖给了海尔，当时距离松下收购三洋电机不到两年。唯一还有些存在感的是索尼，但赚钱的业务主要是CIS芯片。这种放弃下游向上游收缩的过程，在《日本电子产业兴衰录》里被概括为：日本电子产业越来越具有零部件供应商的色彩。新世纪后，以智能机、互联网软件为代表的很多新产业，都与日本擦肩而过。电子产业作为日本两大支柱之一，没有孕育哪怕一家高通或台积电这样的公司。20世纪最后一个十年，全球经济都在高速增长，日本则用长期的衰退换来了一个深刻的启示：对高科技公司来说，最可怕的事情不是技术的壁垒、激烈的竞争，而是失去对未来的信心。一家高科技公司的败退在日本电子产业的衰退中，东芝是一个很有代表性的例子。鼎盛时期，东芝的产品线从收音机、电脑、数码相机到闪存、内存一应俱全。80年代，东芝和NEC、松下、三菱一起，构筑了日本半导体的霸权地位。索尼的特丽珑电视、松下的冰箱洗衣机、东芝的Dynabook在全球市场攻城略地。毫无疑问，这些产品都有着相同的特点：贵且经久耐用。但在90年代消费电子市场大爆发，电子产品的趋势变成了小型化、成本可控与快速迭代，制造门槛被大幅度拉低，产品生产迅速向韩国和中国台湾转移，大量廉价的产品冲击了日本品牌的市场份额。一家名叫VIZIO的美国电视机品牌曾是日本产业界反复研究的对象：这家公司只有90名员工，只负责电视的设计和营销，面板由韩国公司提供，制造交给中国台湾的富士康，自己没有半条生产线。这种分工实现了低成本制造，也是电子产业的大趋势。1972年，东芝发布便携式Dynabook但《日本电子产业兴衰录》中描述：日本企业对这种分工作业的方式抱有抵抗心理，固执地坚持纵向联合和独立经营[3]。在这种日本模式下，当终端份额丧失时，上游零部件必然会受到影响，最终迫使日本公司开始收缩整合，半导体国家队尔必达和瑞萨电子随之诞生。但金融危机又成为了新一轮导火索，三星依靠激进的“反周期投资”打垮了日本的DRAM产业，标志性事件是2012年尔必达的破产。这种局面里，东芝很难独善其身。随着消费者业务肉眼可见的败退，东芝开始谋划转型。2005年上任的新CEO西田厚聪把未来寄托在能源、半导体和基建三大板块，以三倍溢价买下了英国核能公司西屋电气，进军核电。东芝的逻辑是，核电业务虽然不像手机和PC那么“未来可期”，但胜在有稳定的现金流，换来更漂亮的资产负债表。东芝的核电业务一度高歌猛进，全球拿单，但2011年的福岛核泄露事件，让这种势头戛然而止。加之2015年财务造假事件曝光，东芝不得不频繁甩卖旗下业务修复财务损失，比如把家电业务卖给美的，把笔记本业务卖给夏普，把电视业务卖给海信。这个过程中，东芝还出售了自己最珍贵的资产——医疗和闪存业务。前者卖给了佳能，后者卖给了一个贝恩资本主导的财团。这仿佛是很多日本家电与消费电子品牌的宿命：花一百年的时间成为日本制造业的骄傲，接着在十年里极速坠落。夏普在金融危机后一度卖掉了总部大楼换取现金，并把面板产线卖给了富士康。索尼关闭了PC业务，手机业务也处于半死不活的状态。电信巨头NEC几乎退出了所有消费者业务，彻底转型成了一家toB的公司。西村吉雄在书里提了两个问题：1.美国、韩国、中国的电子产业都在蓬勃发展，为什么唯独日本不行了？2.日本的汽车产业依然欣欣向荣，为什么电子产业坍塌了？错过的十年日本在二战后先后打造过四个经济支柱：纤维、钢铁、汽车、电子，学者汤之上隆在《失去的制造业》这本书里曾总结过这种成功的共性：1.能够通过TQC（Total quality control，全面质量管理）提高生产效率，形成竞争优势，市场营销反而是日本人的弱项。2.日本公司的强项是在一条长坡厚雪的赛道做持续的创新，比如电池和半导体材料这类“干中学、学中干”色彩强烈的产业，而不善于面对频繁的技术变化。换句话说，日本人的长处是在产线上逐渐积累隐藏的know-how，比如汽车，却对“技术延续性”比较弱的领域难以适应。3.日本人擅长需要将多个组件技术组合在一起，进行综合性集成的产业，却不擅长模块化的产业，或单凭一项拔尖技术就能形成竞争力的产业。这看上去和电子产业的特点有出入，但日本电子产业的两大王牌DRAM和NAND闪存，其实是符合这种特征的。在个人电脑市场爆发前，DRAM和NAND的主流场景是大型机，大型机看中持续性与稳定性，使用寿命动辄25年，日本企业有足够的时间提高效率，积累know-how；但以PC为代表的消费电子强调快速更新和成本可控。如汤之上隆所说：日本虽然在制造高品质产品方面得心应手，在降低成本方面却力所不及。另一个原因是日本经济在1989年的崩盘，以及随之而来的“资产负债表衰退”。崩盘后的1990-2000年，PC迅速普及到千家万户，消费电子的时代拉开大幕。PC市场规模在90年代后飞速扩张，图片来源：monegro.org90年代是全球经济繁荣的十年，日本却是一个经历萧条的异类。简单来说，1989年后，日本的资产价格急剧下降，企业资产负债表迅速恶化。这导致企业虽然还能盈利，但利润都用来还债，而不是扩大生产或投入新的技术研发。但同一时期，恰恰是消费电子产业大量新旧技术迭代的窗口期，比如PC和手机的出现，比如模拟芯片到数字芯片的迭代，比如微处理器的普及，电子产业全球分工的趋势。新市场催生了诸如CPU、GPU这类新产品，他们的特点是企业必须时时刻刻跟上技术更新的步伐。英伟达、三星、美光和台积电这些跟随摩尔定律奔跑的公司快速成长，但日本公司却因为无力投入技术创新，在这个阶段集体缺席。一个典型案例是面板：1994年，日本液晶面板产量占到全球的95%，但这些产能大部分都是1、2代线。但由于企业没有投资意愿，加上亚洲金融危机影响，日本并未升级产线，结果两年后就被猛砸3代线的韩国超越。世纪之交，面板是一个典型的朝阳产业，日本公司有非常好的技术积累，却没有足够的魄力在大尺寸面板上赌一把。80年代末，日本公司曾效仿贝尔实验室和IBM研究院，建设致力于基础科研的企业研究机构，但随着经济衰退，日本公司的重心变成了迫缩减了研究机构的规模。当一家公司的核心目标变成了削减负债，稳定现金流，保住主营业务，那么面对一些高投入长周期的技术研发时，自然会畏首畏尾。90年代，日本政府出面组织了多个技术攻关项目，试图力挽狂澜。其成果不可谓不多，2000-2010年，日本诞生了10位诺贝尔奖得主，其中6位是化学奖得主。但这些基础研究的突破并没有换来日本公司在终端产品市场份额中的地位。90年代后诞生的诸多新的细分产业，比如PC、手机以及日后的互联网，大多都依赖公司或创始人的赌性与魄力，那个年代的日本人不是赌输了，而是根本没有底气走上牌桌。曾经大杀四方的日本公司，既没有成为苹果，也没有成为台积电。中国会成为日本吗？这不是一个会不会的问题，而是一个能不能的问题。日本在产业转型期付出了巨大代价，风靡全球的品牌遭遇了全方位打击。但日本公司却在很多“干中学、学中干”的上游行业颇有建树，守住了工匠精神最后的壁垒。一个典型的例子是CIS芯片，它的作用是将镜头捕捉的光信号转换成机器可以读懂的数字信号。传感器面积越大，影像越清晰，用圈内的话说就是：底大一级压死人。索尼是这个领域的绝对霸主，市场份额超过50%，一直是苹果的独家供应商。失去了手机和PC后，CIS业务已经成为了索尼最核心的资产。在电子产业上游，日本虽然失去了光刻机，却获得了半导体材料的霸权地位。19种主要半导体材料中，日本有14种市占率超过50%。最新一代EUV光刻胶领域，日本的3家企业申请了行业80%以上的专利。在电子被动元件领域，村田和TDK占据了全球近80%的份额。大多数产品的理论原理和工艺技术都是公开的，但选材与配比的数值，甚至生产车间合适的温度和湿度，都需要漫长的实验才能得到最佳结果。这类行业的特点是市场规模不大，但战略地位很高，动不动就能卡脖子。2019年，日本针对韩国断供了一部分半导体材料，一度影响了三星的芯片制造工艺迭代。文在寅在卸任演说中都提到了这一点：“无法忘记全体国民团结起来、克服日本非法出口管制导致的危机。”从70年代至今，大多数日本公司的发展路径其实是这样的：他们先突破了某个技术，或创造了某个零部件，比如内存、闪存和CIS，然后通过终端产品将技术推向市场。90年代后，日本公司忙于修复负债而不是投入研发，关心现金流情况胜过新专利获取，便自然而然的丢掉了下游的份额，被迫重新回到产业上游，即西村吉雄说的“零部件供应商化”。而大部分中国公司的路径是这样的：在联想进入PC、小米进入手机市场时，已经有了非常成熟的供应链，因此中国公司获得了非常大的终端产品份额，比如联想之于PC，小米之于手机。但中国公司在上游核心零部件上的劣势是比较大的，比如被翻来覆去说的芯片设计软件EDA和芯片制造。日本公司的衰落更多是和过去的自己比，从多元化的业务慢慢收缩，卡住一些市场小但绕不开的产业关键位置。而国内电子企业的发展路径，大多从低端做起，再往高端转型，但成功的案例并不多。所以，比起中国公司在高附加值环节上的爬坡，日本人当年的撤退相对从容。每个行业都有一个发展的窗口期，对于电子产业来说就是90年代。一大批设备厂、晶圆厂和芯片设计公司，在摩尔定律大踏步的年代共同成长，并依托彼此的上下游关系建立了密不透风的壁垒。一旦错过了这个黄金的窗口期，后续的追赶可能就要多付出十倍百倍的投入。2000年后，日本公司逐渐走出资产负债表衰退的梦魇，开始大踏步的追赶，但为时已晚。他们用自己的亲身经历证明，科技公司会在经济繁荣的时期加大对新技术的投资，而在经济下行期优先裁撤短期看不到未来的高科技业务。回顾日本经济的衰退，最吸引人的字眼往往是资产价格的崩盘、难以提振的生育率和全面蔓延的财富焦虑，但事实上，经济环境的变化对一个产业的影响往往更加隐秘和深远。面对技术创新的日新月异，决定高科技公司走向的不是威不可测的行政命令，而是他们对于未来的预期和信心，这也会反过来影响一个经济体的未来。参考资料[1] Toshiba: What's going wrong，BBC[2] The Fall of A Giant: Toshiba Wraps up Its Laptop Business，the indian wire[3] 日本电子产业兴衰录，西村吉雄[4] 失去的制造业，汤之上隆","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1325,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":632457430,"gmtCreate":1646665668712,"gmtModify":1646665668712,"author":{"id":"4090738864033950","authorId":"4090738864033950","name":"jakbs","avatar":"https://static.tigerbbs.com/73dd405470a37c726bbce6896181ecfd","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4090738864033950","authorIdStr":"4090738864033950"},"themes":[],"htmlText":"1","listText":"1","text":"1","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/632457430","repostId":"1151373052","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1469,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":607567382,"gmtCreate":1639565465243,"gmtModify":1639565465243,"author":{"id":"4090738864033950","authorId":"4090738864033950","name":"jakbs","avatar":"https://static.tigerbbs.com/73dd405470a37c726bbce6896181ecfd","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4090738864033950","authorIdStr":"4090738864033950"},"themes":[],"htmlText":"利好茅台，茅台未来站上10w亿不是梦","listText":"利好茅台，茅台未来站上10w亿不是梦","text":"利好茅台，茅台未来站上10w亿不是梦","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/607567382","repostId":"1121223588","repostType":2,"repost":{"id":"1121223588","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1639557574,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1121223588?lang=&edition=full","pubTime":"2021-12-15 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市场监管总局征求《白酒生产许可审查细则（征求意见稿）》意见，企业仅有包装场地、工序、设备或企业具有完整的制曲、发酵、蒸馏等生产场所、设施设备、生产工艺等条件，但以勾调、灌装等包装工序作为生产开始的，均属于分装行为，不予生产许可。生产年份酒的企业应建立年份酒质量安全标准，年份酒标签应如实标注所使用各种基酒的真实年份和比例；白酒标签不得标注“特供”、“专供”、“专用”、“特制”、“特需”等字样。\n</blockquote>\n<p>市场监管总局关于征求《白酒生产许可审查细则（征求意见稿）》意见的公告</p>\n<p>为规范指导白酒生产许可工作，加强白酒质量安全监管，市场监管总局组织起草了《白酒生产许可审查细则（征求意见稿）》，现向社会公开征求意见。欢迎各有关单位和个人提出修改意见，并于2022年1月16日前反馈市场监管总局。公众可通过以下途径和方式提出意见：</p>\n<p>一、通过登录国家市场监督管理总局官方网站（网址：http://www.samr.gov.cn），在首页“互动”栏目中的“征集调查”提出意见。</p>\n<p>二、通过电子邮件发送至zhishichu@samr.gov.cn，邮件主题请注明“白酒生产许可审查细则公开征求意见”。</p>\n<p>三、通过信函邮寄至北京市西城区展览路北露园1号市场监管总局食品生产司（邮政编码：100037），并在信封上注明“白酒生产许可审查细则公开征求意见”字样。</p>\n<p>国家市场监督管理总局</p>\n<p>2021年12月15日</p>\n<p>附件</p>\n<p>白酒生产许可审查细则（2021版）（征求意见稿）</p>\n<p>第一章 总 则</p>\n<p>第一条 为了做好白酒生产许可审查工作，依据《中华人民共和国食品安全法》及其实施条例、《食品生产许可管理办法》等法律法规和标准规范，制定白酒生产许可审查细则（以下简称细则）。</p>\n<p>第二条 本细则应与《食品生产许可审查通则》结合使用，适用于白酒生产许可审查工作。企业仅有包装场地、工序、设备或企业具有完整的制曲、发酵、蒸馏等生产场所、设施设备、生产工艺等条件，但以勾调、灌装等包装工序作为生产开始的，均属于分装行为，不予生产许可。</p>\n<p>第三条 实施食品生产许可管理的白酒，是指以粮谷为主要原料，以大曲、小曲、 麸曲、 酶制剂及酵母等为糖化发酵剂，经蒸煮、糖化、发酵、蒸馏、陈酿、勾调而成的蒸馏酒。其类别名称为白酒（类别编号1501），品种明细分为：1.白酒；2.白酒原酒。</p>\n<p>申请白酒生产许可的企业应当具备与生产规模、品种、产量相适应的生产场所、设备设施，原则上应具备从制曲、发酵、蒸馏、陈酿、勾调、灌装等完整生产工艺。</p>\n<p>仅申请白酒原酒生产许可的企业可不具备勾调、灌装等生产工艺以及相应的生产场所、设备设施。</p>\n<p>第四条 本细则正文中引用的文件、标准通过引用成为本细则的内容。凡是引用文件、标准，其最新版本（包括所有的修改单）适用于本细则。</p>\n<p>第二章 生产场所</p>\n<p>第五条 企业厂房选址和设计、厂区环境、功能区划分、建筑内部结构、辅助生产设施等应当符合《食品安全国家标准 食品生产通用卫生规范》（GB 14881）和《食品安全国家标准 蒸馏酒及其配制酒生产卫生规范》（GB 8951）相关规定。厂区环境应保持清洁，不应有严重积水、渗漏、淤泥、污秽、损毁。厂房建筑、设备应能满足生产工艺、卫生管理、设备运行的要求，人流、物流设置合理，避免交叉污染。</p>\n<p>第六条 应有与企业生产能力、生产工艺、产品特性相适应的生产车间、辅助生产设施，其设计应按工艺流程及卫生要求有序而合理布局。根据生产工艺需要，原料贮存、原料处理、培菌或制曲、制酒、基酒贮存、勾调、成品包装、成品贮存应设置独立的厂房或车间，并有效分离。生产车间通常包括原辅料库、粉碎车间、制曲车间、制酒车间、酒库、勾调车间、包装车间、成品库等。</p>\n<p>（一）原辅料库</p>\n<p>根据原辅料的物理、化学特性，选择合适的贮存条件分别贮存，对物料的品种和质量状态做出标识，清洁剂等化学物品应与原辅料分库存放，并应显著标识。原辅料库应阴凉、通风、干燥、洁净，并有防水、防潮、防火、防虫、防鼠等设施，根据需要设置防爆设施。</p>\n<p>（二）原料粉碎车间</p>\n<p>根据工艺要求，原料需要粉碎的，应有独立的原料粉碎车间，车间应能满足原料除杂（土杂物）、粉碎、防尘的工艺技术要求。车间内的除尘设施应保证室内粉尘浓度符合相关要求，架空构件和设备的安装应便于清理，防止和减少粉尘积聚。</p>\n<p>（三）制曲车间</p>\n<p>制曲车间的设计与设施应能满足相应香型白酒酒曲配料、成型、培养、贮存、粉碎的工艺技术要求，应利于制曲微生物的生长和繁殖。制曲车间应按照工艺要求划分相应的功能区域，通常包括粉碎区、曲块成型区、培养区、贮存区等。根据工艺需要，粉碎区应有除杂、防尘设施，粉尘浓度应符合相关要求。培养区、贮存区应有符合工艺要求的通风措施。</p>\n<p>（四）制酒车间</p>\n<p>制酒车间的设计与设施应能满足配料、糖化、发酵、蒸馏的工艺技术要求。车间内应根据生产需要设置相应的功能区域，如晾堂操作区、发酵区、馏酒区等功能区域。操作区域应有自然或人工通风设施，蒸馏区域应保持清洁、无积水。发酵窖、池、缸、箱、罐、槽应按特定技术要求制作。</p>\n<p>固态法制酒车间的设计与设施应满足固态法制酒条件下配料、糊化、糖化、发酵、蒸馏的工艺技术要求，窖、池、缸、箱等发酵容器应有利于酿酒微生物的生长与繁殖。半固态法制酒车间的设计与设施应满足半固态法制酒条件下配料、蒸煮、接种、糖化、发酵、蒸馏的工艺技术要求，槽、池、缸、罐等发酵容器应有利于酿酒微生物的生长与繁殖。液态法制酒车间应满足液态法制酒条件下配料、蒸煮、糖化、发酵、蒸馏的工艺技术要求，发酵区域应与其他区域分开，并有良好的调温设施。</p>\n<p>（五）酒库</p>\n<p>贮存条件应符合相关工艺要求，须有防火、防爆、防尘、防渗漏设施，保持安全、整洁。基酒不得与其它物品混贮。如有基酒暂存区域的，应划分固定区域，贮存容器应做好标识并加盖，该区域应通风良好，便于清洁。</p>\n<p>（六）勾调车间</p>\n<p>应配备勾调的仪器和用具，扩大勾调应有适宜的搅拌、过滤（必要时）设备设施和贮存场所，具有通风、防火、防爆设施。</p>\n<p>（七）包装车间</p>\n<p>应设有与生产能力相匹配的包装车间，应远离锅炉房和原材料粉碎、制曲、贮曲等粉尘较多的场所，应能防尘、防虫、防蚊蝇、防鼠、防火、防爆。包装车间的设计与设施应满足洗瓶、灌装、压盖、装箱等工艺技术要求。包装车间应满足工艺和食品安全要求，根据生产需要应具备相应的功能区域，如更衣区、包装材料暂存区、待包装酒暂存区、洗瓶区、成品灌装区等。包装车间各区域按不同的卫生要求进行控制和管理，成品灌装区地面应使用易清洗和消毒的材料铺设，墙壁和天花板应有防霉措施，从洗瓶到压盖生产过程的设备和链道应采用防尘、防异物的设施；从更衣区进入成品灌装区入口处应设置洗手和干手设施；人员进入成品灌装区应着工作服、鞋、帽，保持整洁并定期消毒；包装车间应严格控制非工作人员进出。</p>\n<p>（八）成品库</p>\n<p>成品库应避免日光直射、雨淋、冰冻和撞击，容量应与生产能力相适应，符合相关规定。库内应阴凉、干燥，不得与可能影响酒体质量的物品混存。</p>\n<p>注：外购酒曲生产白酒的企业可不要求制曲车间；申请获得白酒原酒生产许可的，可不要求包装车间和成品库；外购粉碎好的原粮和曲粉的企业可不要求原料粉碎车间和曲块粉碎区，但需要原料库和曲库。自建纯菌种培养车间（室）的，其无菌室的设计与设施应符合无菌操作的工艺技术要求，环境应避免杂菌污染纯菌种，应符合纯种微生物生长、繁殖、活动的工艺技术要求。</p>\n<p>第七条 厂房内设置的检验室应与生产区域分隔，车间内设置的过程检验室应符合相关区域卫生要求，有防止污染的措施。</p>\n<p>第三章 设备设施</p>\n<p>第八条 生产设备和设施根据实际工艺需要配备并布局合理，通常包括：原料粉碎设备（如粉碎机等）、配料设备（如称量器、搅拌器等）、制曲设备（如曲模、制曲机等）、发酵设备（如窖、池、缸、罐、槽等）、蒸馏及蒸煮设备（如甑、甑桶、甑锅、蒸馏釜等）、陈酿或贮存设备（如池、坛、缸、罐、酒海等）、过滤设备（如活性炭过滤机、精密过滤器等）、勾调设备（如量筒、混合罐等）、灌装设备（如洗瓶机、灌装机等）、酒糟存放设施、供汽设施等。酒糟以及废弃物应便于存放和清理，鼓励企业对酒糟进行综合利用；供汽系统应与生产能力相适应，供汽设施、设备应定期检查、维护、保养。</p>\n<p>第九条 生产设备的配备及其数量应与生产规模、工艺流程、工艺参数相适应，具备一定数量的发酵蒸馏设备应产出与之相适应产量的白酒或白酒原酒。不应使用国家及地方禁止或明令淘汰的生产工艺和设备，鼓励企业研发并使用数字化、信息化、智能化的先进生产工艺和技术装备。</p>\n<p>第十条 所有接触或可能接触白酒的管道、包装材料、容器、工具和设备等应符合相关的食品安全标准，应使用无邻苯二甲酸酯类物质（俗称塑化剂）、无铅、无毒、无异味、耐腐蚀、易清洗、不与白酒起化学反应的材料制作，确保塑化剂、铅等污染物符合标准等要求。表面应光滑，无裂缝。蒸馏冷却器应用不锈钢或其他无毒害的惰性材料制作。设备使用的可能直接或间接接触白酒的润滑剂、冷却剂等不得对料液或容器造成污染。</p>\n<p>第十一条 生产车间、酒库应根据工艺技术要求，配备温度计、湿度计、糖度计、酒度计等。设备和工器具应易于清洗、必要时可消毒或灭菌，便于生产操作、维修和保养。</p>\n<p>第十二条 设备台账、说明书、档案应保管齐全，维护保养完好，其性能与精度符合生产工艺要求。维修、保养的措施不得影响产品质量安全，应有设备使用、维修、保养记录。直接接触生产原材料、半成品、成品的易损设备，必须有安全防护设施，防止有毒有害物质渗出和异物混入，并应定期检查和记录。</p>\n<p>第十三条 生产设备、设施应有运行状态标识，需要检定或校准的仪器、装置、仪表、量具等生产、监控和检验设备，应有检定或校准状态标识。与设备连接的主要固定管道设施应有管道内物料名称和流向标识。相关标识应有专人进行管理，并定期对标识进行检查和记录。</p>\n<p>第十四条 做好供水设施防护，保证酿造用水等食品加工用水水质符合《生活饮用水卫生标准》（GB 5749）及国家相关规定，勾调用水一般应经软化处理并具备相应处理设备设施。食品加工用水与非食品接触用水的输送管道应完全分离并明显标识。</p>\n<p>第十五条 有合理的排水设施和废水处理设施，物流管道和生产车间地面应有适当的排水坡度及排水系统，车间污水应遵循从清洁程度要求高的区域向清洁程度要求低的区域排放的原则。排水道应通畅，排水系统入口应安装防护设施，防止固体废弃物进入及浊气逸出。</p>\n<p>第十六条 应配备生产设备和工器具的清洁和消毒用设备、设施、用具，放置在专用场所或区域妥善保管。应及时、有效进行清洗和消毒，确保生产场所、设备、管路清洁卫生。清洁剂选择应符合国家相关安全标准。</p>\n<p>第十七条 生产加工过程中产生的废弃物应使用专用设施存放，盛装废弃物的容器或区域应有明显标识，不应与盛装产品和原料的容器混用。废弃物放置场所不应有不良气味或有毒、有害气体逸出，废弃物应定期清除，易腐败、变质的废弃物应及时清除，不得流向其他食品生产企业。</p>\n<p>第十八条 包装车间成品灌装区的入口处，应设置足够数量的非手动式洗手、干手设施，并在临近洗手设施的显著位置标示洗手消毒程序。进入成品灌装区的更衣、洗手、干手顺序应符合作业指导书的规定，一般流程为换鞋、更外衣、洗手、干手、更清洁工作服帽。</p>\n<p>第十九条 根据需要设置的卫生间应保持清洁，并与生产场所保持一定距离，不得与生产、包装或贮存等区域直接连通。卫生间应有洗手设施，门、窗不得与生产作业区域入口相对，采光、排气良好。</p>\n<p>第二十条 厂房内应提供充足的人工照明设施或自然采光，光泽应使食品呈现真实颜色，亮度应能满足生产和操作需要。如需在暴露白酒和原料的正上方安装照明设施，应使用安全型照明设施或采取防护措施。酒库、包装车间、成品库使用的机电和照明设施应符合酒厂防火设计规范。</p>\n<p>第二十一条 企业自行开展原料检验、半成品检验、成品出厂检验，或开展部分自检的，应具备满足自检检验项目所需的检验室、检验设备和试剂。检验室应当布局合理，检验设备的数量、性能、精度等应当满足相应检验需求。检验设备通常可包括：分析天平、电子天平、品酒杯、温度计、酒精计、滴定管、三角瓶、移液管、水浴锅、冷凝管、气相色谱仪、烘箱、蒸发皿、原子吸收分光光度计、分光光度计、气—质联用仪、相应检测特征性指标的设备（如香型特征指标等）及相关的计量器具等。</p>\n<p>企业可以使用经验证的非国家标准方法和检验设备，应保证检验结果准确。</p>\n<p>鼓励企业建立甲醇、氰化物、塑化剂、甜味剂等食品安全关键指标的自行检验能力并具备相应的仪器设备；鼓励企业建立感官评价实验室，开展感官检验和品质品评。</p>\n<p>第四章 设备布局和工艺流程</p>\n<p>第二十二条 生产设备的配备和布局必须符合工艺需要，并便于操作、清洁、维护和消毒或灭菌，避免交叉污染。停用设备应有明显标志。</p>\n<p>第二十三条 白酒生产工艺流程一般应包括原料处理、配料、制曲、蒸煮、糖化、发酵、蒸馏、陈酿、勾调、灌装等完整工序，外购酒曲生产白酒的企业可不要求制曲工序，仅申请白酒原酒生产许可的，可不要求勾调、灌装工序。新增或调整产品工艺流程及关键设备时，应进行必要性论证和安全性确认并保留相关记录，保证工艺流程科学合理、产品质量安全符合相关要求。</p>\n<p>第二十四条 企业应通过危害分析方法明确白酒生产过程中的食品安全关键环节，并设立食品安全关键环节的控制措施。关键控制点或关键工序应制定相应的操作规程或作业指导书。鼓励企业采用危害分析与关键控制点体系（HACCP）对生产过程进行食品安全控制。</p>\n<p>第二十五条 企业应建立生产工艺文件、操作规程或作业指导书等生产技术文件，文件与实际操作应保持一致，实际生产过程应做好记录，相关文件和记录由专人负责管理，定期进行审核。</p>\n<p>第二十六条 白酒生产过程关键控制环节及措施通常包括：</p>\n<p>（一）原辅料验收及贮存环节。制定原辅料验收标准和检验方法，有采购记录和验收记录，设立原辅料贮存专人管理制度，定期检查质量和卫生情况，及时清理变质或超过保质期的原辅料。</p>\n<p>（二）配料环节。原料粉碎度、原辅料配比符合相应要求，控制曲粮比例、润料时间、水温。企业的工艺文件中应有配料工序的控制管理规定，如实记录投料的种类和数量。</p>\n<p>（三）制曲环节。原料拌和前的场地、踩曲场及曲模等设备设施应清洁，以减少有害杂菌的侵染；制曲和曲块储存过程应采取控制措施确保酒曲质量，防止再次发酵、霉变和虫害。</p>\n<p>（四）发酵环节。对水分、温度、发酵周期以及氨基甲酸乙酯等发酵过程关键指标进行监控，必要时采取控制措施，防止发酵异常或遭受污染。</p>\n<p>（五）蒸馏环节。制定上甑操作要领和量质摘酒技术要求，对蒸馏气压、蒸馏时间、酒质特点等蒸馏过程关键指标进行监控，具备适当的蒸馏排杂措施。</p>\n<p>（六）贮存环节。不同质量等级的原酒、调味酒应分类贮存，并记录生产日期、生产轮次（批次）、质量等级、酒精度、贮存数量、贮存地点等详细信息。因工艺或生产需要转移的，应记录转移日期、数量、原贮存地点、现贮存地点等详细信息。贮存过程中宜监测重金属、塑化剂等易迁移的醇溶性有害成分的含量。</p>\n<p>（七）勾调环节。勾调用基酒、调味酒应符合相应质量安全标准，勾调用水使用经过处理的软化水，并记录勾调用酒名称、酒精度、等级、数量、批次等详细信息，不得添加食品添加剂及其他物质进行调配。</p>\n<p>（八）灌装环节。严格控制人流、物流，防止污染，包装容器检验合格后方可使用，压盖封装应在规定时限内完成，制定灯光检测等在线检测要求和控制措施。</p>\n<p>第二十七条 企业应有控制措施对制酒、贮存、勾调、灌装等过程中记录的基酒、调味酒、勾调用水等物料和成品的名称、质量等级、数量、批号、生产日期等信息进行管理和复核，保证记录可溯源性。</p>\n<p>第二十八条 为了防止生产中不同批次、不同酒度、不同品种白酒之间的混淆，各生产工序在生产结束后、更换品种或批次前，应对现场进行清场并进行记录。记录内容包括：工序、品名、生产批次、清场时间、检查项目及结果等，清场负责人及复查人应在记录上签名。</p>\n<p>第五章 人员管理</p>\n<p>第二十九条 企业应设置独立的食品安全管理机构，配备与生产能力和生产规模相适应的食品安全管理负责人、食品安全管理人员、技术人员（包括生产和检验人员）、生产操作人员等，并符合下列要求：</p>\n<p>（一）应设立独立的食品质量安全管理部门，配备专职或兼职的食品安全管理人员，负责按照食品安全法律法规和《食品安全国家标准 蒸馏酒及其配制酒生产卫生规范》（GB 8951）等标准规范要求，建立、实施和持续改进食品安全管理制度和生产质量管理体系。</p>\n<p>（二）应以书面文件形式明确企业负责人、食品安全负责人和食品安全管理人员的岗位职责和任职资格，并应能履行其相应的责任和义务。</p>\n<p>（三）企业的法定代表人（主要负责人）是食品安全第一责任人，对本企业的食品安全工作全面负责，承担法律责任和义务；应熟悉食品安全有关法律法规和白酒质量安全知识，建立并落实本企业的食品安全责任制。</p>\n<p>（四）食品安全负责人应具有食品及相关专业本科以上学历或有5年以上相关工作经验，经专业理论和食品安全知识培训合格，掌握食品安全有关法律法规和白酒质量安全知识。食品安全负责人应当是生产企业法定代表人（主要负责人）或经授权的负责人，应独立行使职权，承担质量安全管理和出厂放行责任，其职责不得委托他人，特殊情况需进行授权。</p>\n<p>（五）食品安全管理人员应有食品及相关专业专科以上学历或具有3年以上的白酒生产工作经历或食品安全管理经验，应跟踪、掌握和贯彻白酒有关法律法规和标准规范规定，履行食品安全控制和食品安全保证相应的职责。</p>\n<p>（六）生产技术人员应具有相关专业专科以上学历或2年以上相关工作经验，掌握白酒生产专业知识。</p>\n<p>（七）从事检验人员应具有食品、化学或相关专业专科以上的学历或者具有1年以上食品检测工作经历。实验室负责人应具有食品、化学或相关专业本科以上学历或有3年以上相关工作经历。企业自行检验的，要求每个检验项目至少2人以上具有独立检验的能力。</p>\n<p>（八）生产操作人员的数量应适应企业规模、工艺、设备等要求。关键控制环节操作人员应具有一定的技术经验，掌握生产工艺操作规程，能熟练操作生产设备。特殊岗位的生产操作人员资格应符合有关规定。</p>\n<p>第三十条 培训管理工作由指定部门或专人负责，负责建立培训管理制度并组织实施。</p>\n<p>企业应当制定新员工上岗培训计划、员工定期培训计划、培训方案及考核方法。培训内容应与岗位要求相适应，至少应包括白酒生产工艺及操作规程、食品安全知识等。检验人员培训计划应包括专业知识、专业技能以及有关生物、化学安全和防护、救护知识等的培训。</p>\n<p>食品安全管理人员、食品生产技术人员、生产操作人员和检验人员等应经培训考核合格后上岗，检验人员还应进行授权。培训计划和方案应经企业负责人或食品安全负责人审核批准，培训记录应当予以保存，培训效果应当定期考核评估。</p>\n<p>第三十一条 企业应建立从业人员健康管理制度，从事接触直接入口食品工作的食品生产人员应当每年进行健康检查，取得健康证明后方可上岗工作。灌装和调酒人员必须保持良好的个人卫生，生产操作时，应当将手洗净，穿戴清洁的工作衣、帽，不得留长指甲、涂指甲油和配戴首饰、手表和手机等。建立人员健康检查记录，保证食品加工人员患有法律法规规定的有碍食品安全的疾病时，应调整到其他不影响食品安全的工作岗位。</p>\n<p>第六章 管理制度</p>\n<p>第三十二条 企业应当按照《食品安全法》等有关法律法规和食品安全国家标准的规定建立并实施食品安全管理制度，包括原辅料的采购、使用及产品生产、贮存、勾调、包装、检验、放行和出厂销售等所有环节，并确保管理职责明确，生产管理和食品安全控制活动符合《食品安全国家标准 蒸馏酒及其配制酒》（GB 2757）、《食品安全国家标准 蒸馏酒及其配制酒生产卫生规范》（GB 8951）等要求。</p>\n<p>第三十三条 企业应建立原辅料供应商审核制度，定期对供应商进行审核。原辅料供应商的确定及变更应进行食品安全评估。应与主要原辅料供应商签订食品安全协议，明确双方所承担的责任。</p>\n<p>对供应商的审核至少应包括：供应商的资质证明文件、执行的质量安全标准、检验报告、近年被食品安全监督抽检情况等。</p>\n<p>第三十四条 企业应建立进货查验记录制度，包括制定原辅料验收标准，以及进厂的原辅料进行验证、检验、记录、报告以及接收或拒收的处理意见和审批手续等内容。采购的白酒原料、食品相关产品实施生产许可管理的，应查验供货者的许可证和产品合格证明。对无法提供合格证明的白酒原料，应当按照食品安全标准进行检验，不得采购或者使用不符合食品安全标准的粮食、白酒原酒、食用酒精、包装材料等食品原料和食品相关产品。</p>\n<p>（一）白酒生产应以粮谷为主要原料，采购的粮谷应符合《食品安全国家标准 粮食》（GB 2715）等规定。</p>\n<p>（二）采购的糖化发酵剂（如大曲、小曲、麸曲、酶制剂及酵母等）及辅料应符合执行标准或相关规定，确保产品质量安全。</p>\n<p>（三）采购的白酒原酒应符合《食品安全国家标准 蒸馏酒及其配制酒》（GB 2757）和执行的相应产品标准要求，并附有甲醇、塑化剂检验合格的检验报告，不能提供产品合格证明的应按食品安全标准进行验收检验。不得采购使用小作坊生产的白酒原酒。</p>\n<p>（四）采购的食用酒精应为谷物酿造酒精，应符合《食品安全国家标准 食用酒精》（GB 31640）和执行的相应产品标准要求，并附有甲醇、氰化物检验合格的检验报告，不能提供产品合格证明的应按食品安全标准进行验收检验。不得采购使用小作坊生产的食用酒精。</p>\n<p>（五）采购的容器、包装材料、密封垫片、过滤材料等食品接触材料为塑料材料的，应符合《食品安全国家标准 食品接触材料及制品通用安全要求》（GB 4806.1）、《食品安全国家标准 食品接触用塑料材料及制品》（GB 4806.7）、《食品安全国家标准 食品接触材料及制品用添加剂使用标准》（GB 9685）等要求，不能提供产品合格证明的应按食品安全标准进行验收检验。不得使用含有塑化剂的塑料包装材料、密封垫片等包装白酒，并尽量减少使用塑料包装材料，鼓励使用可循环再生的绿色包装材料。白酒包装应符合《限制商品过度包装要求 食品和化妆品》（GB 23350），不得过度包装。</p>\n<p>（六）采购的食品工业用加工助剂（如硅藻土、活性炭等）应符合相应的食品安全国家标准等规定。</p>\n<p>第三十五条 企业应建立原辅料管理制度，保证采购使用的原辅料符合相应的食品安全标准及其执行的产品标准规定。不得采购使用食品添加剂进行调色调香调味。不得采购、贮存、使用甲醇、工业酒精等添加或者可能添加到食品中的非食品用化学物质和其他可能危害人体健康的物质。仅生产固态法白酒的企业不得采购使用食用酒精。采购使用白酒原酒、谷物食用酿造酒精生产的企业，应如实记录所采购白酒原酒、谷物食用酿造酒精的生产日期、质量等级、数量及去向等信息，其接收、发放和使用应经双方核实并在相应记录上签字确认。</p>\n<p>第三十六条 企业应建立生产过程控制管理制度。按照《食品安全国家标准 食品生产通用卫生规范》（GB 14881）、《食品安全国家标准 蒸馏酒及其配制酒生产卫生规范》（GB 8951）等要求，制定防止微生物污染、化学污染、物理污染的生产过程控制措施，建立重金属、塑化剂、氨基甲酸乙酯等污染物和不良代谢产物的监测制度，对配料、制曲、蒸煮、糖化、发酵、蒸馏、陈酿、勾调、灌装、贮存等生产过程进行全程控制。</p>\n<p>第三十七条 企业应建立白酒勾调管理制度。按照产品执行标准，严格按照法律法规和标准规范要求进行勾调，小样勾调和扩大勾调过程应保持计量准确、酒液均匀，勾调后的酒样应符合相应的质量标准。如实对勾调时间、勾调比例、勾调数量及贮存信息等勾调过程信息，勾调用基酒的生产日期、生产轮次、质量等级、使用数量等信息，勾调成品酒的产品名称、规格、数量、生产日期、生产批次等信息，以及勾调人员信息进行记录，记录内容应完整、及时、可追溯。</p>\n<p>第三十八条 企业应建立产品标签标识管理制度。按照食品安全法律法规和标准规范规定，严格规范白酒标签标识，真实、准确标注，不得欺骗和误导消费者。不得虚假标注产品执行标准，不得以固液法白酒、液态法白酒冒充固态法白酒，执行产品标准要求标注固态法白酒、固液法白酒、液态法白酒等产品类别要求的，应符合相应规定。不得虚假标注配料表等强制标示内容，使用食用酒精勾调的液态法白酒和固液法白酒，其配料表应标注食用酒精，不应标注酿造食用酒精的粮谷原料；各种配料应按加入量的递减顺序一一排序。</p>\n<p>生产年份酒的企业应建立年份酒质量安全标准，年份酒标签应如实标注所使用各种基酒的真实年份和比例。</p>\n<p>白酒标签不得标注“特供”、“专供”、“专用”、“特制”、“特需”等字样。</p>\n<p>第三十九条 企业应建立检验管理制度。对原辅材料、半成品、成品出厂等进行检验控制并实施控制要求，检验记录应真实、准确，检验报告保存不得少于2年。</p>\n<p>企业应加强过程检验，根据产品质量安全控制和风险情况确定过程检验环节、项目和频次，检验结果异常的，应有相应措施，查找异常原因，整改异常状况，直至检验结果正常。</p>\n<p>企业应建立出厂检验记录制度。执行的产品标准有明确出厂检验要求及项目的，应按照标准相关规定执行；执行标准未列明出厂检验要求的，应综合考虑产品特性、工艺特点、原辅料控制等情况，确定出厂检验要求及项目。白酒出厂检验项目至少应包含甲醇、氰化物、酒精度，年份酒出厂检验项目还应包括塑化剂。产品经检验不合格的，一律不得出厂销售。</p>\n<p>企业自行检验的，可以使用快速检测方法等非国家标准检验方法进行检验，但应对非标方法进行有效的确认，确保检验数据准确。当检验结果出现不符合食品安全国家标准或企业标准规定的限量时，应采用食品安全国家标准规定的检验方法进行验证；无食品安全国家标准检验方法的应采用必要的质量控制措施进行监控。企业可委托有资质的食品检验机构进行检验，委托检验的，检验项目、委托期限等应满足企业检验要求。</p>\n<p>第四十条 企业应建立产品留样制度。企业应明确原酒、成品酒批次划分原则，合理、科学划分生产批次，确保每批次白酒质量均一、稳定，采用批号标识。每批产品均应留样，留样数量应满足复检要求。贮存产品留样的场所应满足产品贮存条件要求。产品留样保存期限不得少于2年，并有相应记录。</p>\n<p>第四十一条 企业应主动收集国家发布的白酒质量安全法律法规、标准规范、监督检查、抽检监测等信息以及行业和媒体发布的白酒质量安全风险信息，建立政策法规和食品安全风险收集记录，针对相关信息开展自查和评价，并采取有效措施防范食品安全风险。</p>\n<p>建立消费者投诉处理制度，对消费者提出的意见、投诉等，企业相关部门应作记录并查找原因，妥善处理。</p>\n<p>第四十二条 企业应建立记录管理制度。记录应当覆盖食品生产全过程，记录内容应完整、真实、准确、规范。记录的任何更改都应当标注姓名和日期，并使原有信息仍清晰可查。记录和凭证保存期限不得少于2年。企业建立的台账和生产过程的记录包括但不限于以下内容：</p>\n<p>白酒原辅料进货查验记录：包括供应商评价记录、合格供应商名单、供应商资质材料、采购合同、进货查验记录、原辅料检验报告等。</p>\n<p>生产过程记录：包括配料、制曲、蒸煮、糖化、发酵、蒸馏、陈酿、勾调、灌装、贮存等过程及关键控制点控制记录、过程检验记录、标签标识管理记录、人员培训及考核记录、从业人员健康检查记录、人员卫生记录、厂区环境卫生记录、车间环境卫生记录、除虫灭害记录、设备设施维护保养记录、设备设施清洗记录、不合格原辅材料处置记录、不合格产品处理记录、停产复产记录、自查记录等。</p>\n<p>出厂检验记录及报告：包括产品的名称、规格、数量、质量等级、执行标准、生产日期或生产批号。</p>\n<p>销售记录：包括产品的名称、规格、数量、生产日期或者生产批号、质量等级、检验合格证号、销售日期以及购货者名称、地址、联系方式等。</p>\n<p>其他记录：包括产品召回、退货处置、消费者投诉受理、食品安全风险收集、食品安全事故处置、食品安全自查等记录。</p>\n<p>第四十三条 企业应建立食品安全追溯体系。企业应明确追溯目标、措施和责任人员，厘清白酒原辅材料来源、生产环节及衔接、物料流向、信息采集及记录规则等，真实、准确、科学、系统地记录生产加工全过程的质量安全信息，包括产品、生产、设备、设施和人员等信息内容，确保从原料采购到最终产品及销售都有记录，实现白酒质量安全顺向可追踪、逆向可溯源、风险可管控。追溯体系信息记录包括且不限于以下内容：</p>\n<p>（一）产品信息。企业应当记录白酒产品的相关信息，包括产品名称、执行标准及标准内容、配料、生产工艺、标签标识等。应当将使用的白酒产品标签实物同时存档。</p>\n<p>（二）生产信息。信息记录覆盖白酒生产过程，包括粮谷、外购原酒、谷物食用酿造酒精、加工助剂、直接接触酒体的包装材料等原辅料进货查验信息，制曲、发酵、蒸馏、勾调、灌装相关信息以及自产、外购原酒、食用酒精、成品酒的入库、贮存、出库、生产使用、销售等生产信息，出厂检验信息等。</p>\n<p>（三）设备信息。记录与白酒生产过程相关设备的材质、采购、安装、使用、清洗、消毒及维护等信息，并与相应的生产信息关联。</p>\n<p>（四）设施信息。记录与白酒生产过程相关的设施信息，包括原辅材料库原料粉碎车间、制曲车间、制酒车间、酒库、勾调车间、包装车间、成品库、检验室等设施基本信息，并与相应的生产信息关联。</p>\n<p>（五）人员信息。记录与白酒生产过程相关人员的培训、资质、上岗、编组、在班、健康等情况信息，并与相应的生产信息关联，特别是制曲、配料、投料、发酵、蒸馏、原酒贮存、勾调、灌装、检验等关键岗位负责人员。</p>\n<p>鼓励企业根据实际情况选择采用电子或纸质形式记录，鼓励采用二维码、条码、射频识别（RFID）等追溯形式，采用信息化手段采集、留存信息。</p>\n<p>企业应对食品安全追溯体系定期实施内部审核，以评价追溯体系的有效性。</p>\n<p>第四十四条 企业应建立产品召回制度及不合格品管理制度。</p>\n<p>（一）建立产品召回制度。确保出厂产品在发现不符合食品安全标准或者有证据证明可能危害人体健康时立即停止生产，进行召回；应对召回的产品采取补救、无害化处理等措施，记录召回和处理情况，并向所在地县级人民政府市场监管部门报告。</p>\n<p>（二）建立不合格品管理制度。制定原辅料、半成品和成品的不合格管理制度及相关处理办法，对发现的不合格品进行标识、贮存、管理和处置。</p>\n<p>第四十五条 企业应当建立食品安全自查制度。定期对本单位食品安全状况进行检查评价，检查发现不符合食品生产要求或有发生食品安全事故的潜在风险的，应当立即停止生产，立即采取整改措施，并向所在地县级人民政府市场监管部门报告。</p>\n<p>第四十六条 建立食品安全文件管理制度并建立完整的食品质量安全管理档案。文件一般包括企业产品执行有效的产品标准、食品安全国家标准、检测方法及其他相关标准；原辅料、包材的执行标准；设备操作规程、关键控制点作业指导书、工艺配方等。文件应分类归档、保存，分发和使用应为批准的现行有效文本。已废除或失效的文件除留档备查外，不应在工作现场出现。</p>\n<p>第四十七条 应制定食品安全事故处理制度，对可能发生的食品安全事故或突发事件，预先制定应对的方案和措施，必要时做出响应，以减少可能发生安全危害的影响。</p>\n<p>当生产条件发生变化，不再符合食品安全要求的，应当立即采取整改措施；有发生食品安全事故潜在风险的，应当立即停止生产，并向所在地县级人民政府市场监督管理部门报告。特殊事件包括使产品受到不可抗力因素影响的情况，如突然停电、停水、机械故障、自然灾害、突发疫情、恐怖袭击等。保存应急预案实施记录，定期演练并验证其有效性。</p>\n<p>第七章 试制产品检验</p>\n<p>第四十八条 企业按所申报白酒的品种明细和执行标准，分别从同一规格、同一批次的试制产品中抽取具有代表性的样品检验。</p>\n<p>第四十九条 企业应对提供的检验报告真实性负责。检验项目应覆盖产品适用的食品安全标准、产品标准、经备案有效的企业标准以及相关管理公告要求的所有检验项目。</p>\n<p>检验项目还应包括产品标签标识以及塑化剂、氨基甲酸乙酯等食品安全风险监测指标。</p>\n<p>第八章 附 则</p>\n<p>第五十条 本细则由国家市场监督管理总局负责解释。</p>\n<p>第五十一条 本细则自发布之日起实施，原《白酒生产许可证审查细则》废止。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>市场监管总局：白酒标签不得标注“特供”、“专供”等字样</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; 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class=\"title\">\n市场监管总局：白酒标签不得标注“特供”、“专供”等字样\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n<a class=\"head\" href=\"https://laohu8.com/wemedia/102\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">老虎资讯综合 </p>\n<p class=\"h-time\">2021-12-15 16:39</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<blockquote>\n 市场监管总局征求《白酒生产许可审查细则（征求意见稿）》意见，企业仅有包装场地、工序、设备或企业具有完整的制曲、发酵、蒸馏等生产场所、设施设备、生产工艺等条件，但以勾调、灌装等包装工序作为生产开始的，均属于分装行为，不予生产许可。生产年份酒的企业应建立年份酒质量安全标准，年份酒标签应如实标注所使用各种基酒的真实年份和比例；白酒标签不得标注“特供”、“专供”、“专用”、“特制”、“特需”等字样。\n</blockquote>\n<p>市场监管总局关于征求《白酒生产许可审查细则（征求意见稿）》意见的公告</p>\n<p>为规范指导白酒生产许可工作，加强白酒质量安全监管，市场监管总局组织起草了《白酒生产许可审查细则（征求意见稿）》，现向社会公开征求意见。欢迎各有关单位和个人提出修改意见，并于2022年1月16日前反馈市场监管总局。公众可通过以下途径和方式提出意见：</p>\n<p>一、通过登录国家市场监督管理总局官方网站（网址：http://www.samr.gov.cn），在首页“互动”栏目中的“征集调查”提出意见。</p>\n<p>二、通过电子邮件发送至zhishichu@samr.gov.cn，邮件主题请注明“白酒生产许可审查细则公开征求意见”。</p>\n<p>三、通过信函邮寄至北京市西城区展览路北露园1号市场监管总局食品生产司（邮政编码：100037），并在信封上注明“白酒生产许可审查细则公开征求意见”字样。</p>\n<p>国家市场监督管理总局</p>\n<p>2021年12月15日</p>\n<p>附件</p>\n<p>白酒生产许可审查细则（2021版）（征求意见稿）</p>\n<p>第一章 总 则</p>\n<p>第一条 为了做好白酒生产许可审查工作，依据《中华人民共和国食品安全法》及其实施条例、《食品生产许可管理办法》等法律法规和标准规范，制定白酒生产许可审查细则（以下简称细则）。</p>\n<p>第二条 本细则应与《食品生产许可审查通则》结合使用，适用于白酒生产许可审查工作。企业仅有包装场地、工序、设备或企业具有完整的制曲、发酵、蒸馏等生产场所、设施设备、生产工艺等条件，但以勾调、灌装等包装工序作为生产开始的，均属于分装行为，不予生产许可。</p>\n<p>第三条 实施食品生产许可管理的白酒，是指以粮谷为主要原料，以大曲、小曲、 麸曲、 酶制剂及酵母等为糖化发酵剂，经蒸煮、糖化、发酵、蒸馏、陈酿、勾调而成的蒸馏酒。其类别名称为白酒（类别编号1501），品种明细分为：1.白酒；2.白酒原酒。</p>\n<p>申请白酒生产许可的企业应当具备与生产规模、品种、产量相适应的生产场所、设备设施，原则上应具备从制曲、发酵、蒸馏、陈酿、勾调、灌装等完整生产工艺。</p>\n<p>仅申请白酒原酒生产许可的企业可不具备勾调、灌装等生产工艺以及相应的生产场所、设备设施。</p>\n<p>第四条 本细则正文中引用的文件、标准通过引用成为本细则的内容。凡是引用文件、标准，其最新版本（包括所有的修改单）适用于本细则。</p>\n<p>第二章 生产场所</p>\n<p>第五条 企业厂房选址和设计、厂区环境、功能区划分、建筑内部结构、辅助生产设施等应当符合《食品安全国家标准 食品生产通用卫生规范》（GB 14881）和《食品安全国家标准 蒸馏酒及其配制酒生产卫生规范》（GB 8951）相关规定。厂区环境应保持清洁，不应有严重积水、渗漏、淤泥、污秽、损毁。厂房建筑、设备应能满足生产工艺、卫生管理、设备运行的要求，人流、物流设置合理，避免交叉污染。</p>\n<p>第六条 应有与企业生产能力、生产工艺、产品特性相适应的生产车间、辅助生产设施，其设计应按工艺流程及卫生要求有序而合理布局。根据生产工艺需要，原料贮存、原料处理、培菌或制曲、制酒、基酒贮存、勾调、成品包装、成品贮存应设置独立的厂房或车间，并有效分离。生产车间通常包括原辅料库、粉碎车间、制曲车间、制酒车间、酒库、勾调车间、包装车间、成品库等。</p>\n<p>（一）原辅料库</p>\n<p>根据原辅料的物理、化学特性，选择合适的贮存条件分别贮存，对物料的品种和质量状态做出标识，清洁剂等化学物品应与原辅料分库存放，并应显著标识。原辅料库应阴凉、通风、干燥、洁净，并有防水、防潮、防火、防虫、防鼠等设施，根据需要设置防爆设施。</p>\n<p>（二）原料粉碎车间</p>\n<p>根据工艺要求，原料需要粉碎的，应有独立的原料粉碎车间，车间应能满足原料除杂（土杂物）、粉碎、防尘的工艺技术要求。车间内的除尘设施应保证室内粉尘浓度符合相关要求，架空构件和设备的安装应便于清理，防止和减少粉尘积聚。</p>\n<p>（三）制曲车间</p>\n<p>制曲车间的设计与设施应能满足相应香型白酒酒曲配料、成型、培养、贮存、粉碎的工艺技术要求，应利于制曲微生物的生长和繁殖。制曲车间应按照工艺要求划分相应的功能区域，通常包括粉碎区、曲块成型区、培养区、贮存区等。根据工艺需要，粉碎区应有除杂、防尘设施，粉尘浓度应符合相关要求。培养区、贮存区应有符合工艺要求的通风措施。</p>\n<p>（四）制酒车间</p>\n<p>制酒车间的设计与设施应能满足配料、糖化、发酵、蒸馏的工艺技术要求。车间内应根据生产需要设置相应的功能区域，如晾堂操作区、发酵区、馏酒区等功能区域。操作区域应有自然或人工通风设施，蒸馏区域应保持清洁、无积水。发酵窖、池、缸、箱、罐、槽应按特定技术要求制作。</p>\n<p>固态法制酒车间的设计与设施应满足固态法制酒条件下配料、糊化、糖化、发酵、蒸馏的工艺技术要求，窖、池、缸、箱等发酵容器应有利于酿酒微生物的生长与繁殖。半固态法制酒车间的设计与设施应满足半固态法制酒条件下配料、蒸煮、接种、糖化、发酵、蒸馏的工艺技术要求，槽、池、缸、罐等发酵容器应有利于酿酒微生物的生长与繁殖。液态法制酒车间应满足液态法制酒条件下配料、蒸煮、糖化、发酵、蒸馏的工艺技术要求，发酵区域应与其他区域分开，并有良好的调温设施。</p>\n<p>（五）酒库</p>\n<p>贮存条件应符合相关工艺要求，须有防火、防爆、防尘、防渗漏设施，保持安全、整洁。基酒不得与其它物品混贮。如有基酒暂存区域的，应划分固定区域，贮存容器应做好标识并加盖，该区域应通风良好，便于清洁。</p>\n<p>（六）勾调车间</p>\n<p>应配备勾调的仪器和用具，扩大勾调应有适宜的搅拌、过滤（必要时）设备设施和贮存场所，具有通风、防火、防爆设施。</p>\n<p>（七）包装车间</p>\n<p>应设有与生产能力相匹配的包装车间，应远离锅炉房和原材料粉碎、制曲、贮曲等粉尘较多的场所，应能防尘、防虫、防蚊蝇、防鼠、防火、防爆。包装车间的设计与设施应满足洗瓶、灌装、压盖、装箱等工艺技术要求。包装车间应满足工艺和食品安全要求，根据生产需要应具备相应的功能区域，如更衣区、包装材料暂存区、待包装酒暂存区、洗瓶区、成品灌装区等。包装车间各区域按不同的卫生要求进行控制和管理，成品灌装区地面应使用易清洗和消毒的材料铺设，墙壁和天花板应有防霉措施，从洗瓶到压盖生产过程的设备和链道应采用防尘、防异物的设施；从更衣区进入成品灌装区入口处应设置洗手和干手设施；人员进入成品灌装区应着工作服、鞋、帽，保持整洁并定期消毒；包装车间应严格控制非工作人员进出。</p>\n<p>（八）成品库</p>\n<p>成品库应避免日光直射、雨淋、冰冻和撞击，容量应与生产能力相适应，符合相关规定。库内应阴凉、干燥，不得与可能影响酒体质量的物品混存。</p>\n<p>注：外购酒曲生产白酒的企业可不要求制曲车间；申请获得白酒原酒生产许可的，可不要求包装车间和成品库；外购粉碎好的原粮和曲粉的企业可不要求原料粉碎车间和曲块粉碎区，但需要原料库和曲库。自建纯菌种培养车间（室）的，其无菌室的设计与设施应符合无菌操作的工艺技术要求，环境应避免杂菌污染纯菌种，应符合纯种微生物生长、繁殖、活动的工艺技术要求。</p>\n<p>第七条 厂房内设置的检验室应与生产区域分隔，车间内设置的过程检验室应符合相关区域卫生要求，有防止污染的措施。</p>\n<p>第三章 设备设施</p>\n<p>第八条 生产设备和设施根据实际工艺需要配备并布局合理，通常包括：原料粉碎设备（如粉碎机等）、配料设备（如称量器、搅拌器等）、制曲设备（如曲模、制曲机等）、发酵设备（如窖、池、缸、罐、槽等）、蒸馏及蒸煮设备（如甑、甑桶、甑锅、蒸馏釜等）、陈酿或贮存设备（如池、坛、缸、罐、酒海等）、过滤设备（如活性炭过滤机、精密过滤器等）、勾调设备（如量筒、混合罐等）、灌装设备（如洗瓶机、灌装机等）、酒糟存放设施、供汽设施等。酒糟以及废弃物应便于存放和清理，鼓励企业对酒糟进行综合利用；供汽系统应与生产能力相适应，供汽设施、设备应定期检查、维护、保养。</p>\n<p>第九条 生产设备的配备及其数量应与生产规模、工艺流程、工艺参数相适应，具备一定数量的发酵蒸馏设备应产出与之相适应产量的白酒或白酒原酒。不应使用国家及地方禁止或明令淘汰的生产工艺和设备，鼓励企业研发并使用数字化、信息化、智能化的先进生产工艺和技术装备。</p>\n<p>第十条 所有接触或可能接触白酒的管道、包装材料、容器、工具和设备等应符合相关的食品安全标准，应使用无邻苯二甲酸酯类物质（俗称塑化剂）、无铅、无毒、无异味、耐腐蚀、易清洗、不与白酒起化学反应的材料制作，确保塑化剂、铅等污染物符合标准等要求。表面应光滑，无裂缝。蒸馏冷却器应用不锈钢或其他无毒害的惰性材料制作。设备使用的可能直接或间接接触白酒的润滑剂、冷却剂等不得对料液或容器造成污染。</p>\n<p>第十一条 生产车间、酒库应根据工艺技术要求，配备温度计、湿度计、糖度计、酒度计等。设备和工器具应易于清洗、必要时可消毒或灭菌，便于生产操作、维修和保养。</p>\n<p>第十二条 设备台账、说明书、档案应保管齐全，维护保养完好，其性能与精度符合生产工艺要求。维修、保养的措施不得影响产品质量安全，应有设备使用、维修、保养记录。直接接触生产原材料、半成品、成品的易损设备，必须有安全防护设施，防止有毒有害物质渗出和异物混入，并应定期检查和记录。</p>\n<p>第十三条 生产设备、设施应有运行状态标识，需要检定或校准的仪器、装置、仪表、量具等生产、监控和检验设备，应有检定或校准状态标识。与设备连接的主要固定管道设施应有管道内物料名称和流向标识。相关标识应有专人进行管理，并定期对标识进行检查和记录。</p>\n<p>第十四条 做好供水设施防护，保证酿造用水等食品加工用水水质符合《生活饮用水卫生标准》（GB 5749）及国家相关规定，勾调用水一般应经软化处理并具备相应处理设备设施。食品加工用水与非食品接触用水的输送管道应完全分离并明显标识。</p>\n<p>第十五条 有合理的排水设施和废水处理设施，物流管道和生产车间地面应有适当的排水坡度及排水系统，车间污水应遵循从清洁程度要求高的区域向清洁程度要求低的区域排放的原则。排水道应通畅，排水系统入口应安装防护设施，防止固体废弃物进入及浊气逸出。</p>\n<p>第十六条 应配备生产设备和工器具的清洁和消毒用设备、设施、用具，放置在专用场所或区域妥善保管。应及时、有效进行清洗和消毒，确保生产场所、设备、管路清洁卫生。清洁剂选择应符合国家相关安全标准。</p>\n<p>第十七条 生产加工过程中产生的废弃物应使用专用设施存放，盛装废弃物的容器或区域应有明显标识，不应与盛装产品和原料的容器混用。废弃物放置场所不应有不良气味或有毒、有害气体逸出，废弃物应定期清除，易腐败、变质的废弃物应及时清除，不得流向其他食品生产企业。</p>\n<p>第十八条 包装车间成品灌装区的入口处，应设置足够数量的非手动式洗手、干手设施，并在临近洗手设施的显著位置标示洗手消毒程序。进入成品灌装区的更衣、洗手、干手顺序应符合作业指导书的规定，一般流程为换鞋、更外衣、洗手、干手、更清洁工作服帽。</p>\n<p>第十九条 根据需要设置的卫生间应保持清洁，并与生产场所保持一定距离，不得与生产、包装或贮存等区域直接连通。卫生间应有洗手设施，门、窗不得与生产作业区域入口相对，采光、排气良好。</p>\n<p>第二十条 厂房内应提供充足的人工照明设施或自然采光，光泽应使食品呈现真实颜色，亮度应能满足生产和操作需要。如需在暴露白酒和原料的正上方安装照明设施，应使用安全型照明设施或采取防护措施。酒库、包装车间、成品库使用的机电和照明设施应符合酒厂防火设计规范。</p>\n<p>第二十一条 企业自行开展原料检验、半成品检验、成品出厂检验，或开展部分自检的，应具备满足自检检验项目所需的检验室、检验设备和试剂。检验室应当布局合理，检验设备的数量、性能、精度等应当满足相应检验需求。检验设备通常可包括：分析天平、电子天平、品酒杯、温度计、酒精计、滴定管、三角瓶、移液管、水浴锅、冷凝管、气相色谱仪、烘箱、蒸发皿、原子吸收分光光度计、分光光度计、气—质联用仪、相应检测特征性指标的设备（如香型特征指标等）及相关的计量器具等。</p>\n<p>企业可以使用经验证的非国家标准方法和检验设备，应保证检验结果准确。</p>\n<p>鼓励企业建立甲醇、氰化物、塑化剂、甜味剂等食品安全关键指标的自行检验能力并具备相应的仪器设备；鼓励企业建立感官评价实验室，开展感官检验和品质品评。</p>\n<p>第四章 设备布局和工艺流程</p>\n<p>第二十二条 生产设备的配备和布局必须符合工艺需要，并便于操作、清洁、维护和消毒或灭菌，避免交叉污染。停用设备应有明显标志。</p>\n<p>第二十三条 白酒生产工艺流程一般应包括原料处理、配料、制曲、蒸煮、糖化、发酵、蒸馏、陈酿、勾调、灌装等完整工序，外购酒曲生产白酒的企业可不要求制曲工序，仅申请白酒原酒生产许可的，可不要求勾调、灌装工序。新增或调整产品工艺流程及关键设备时，应进行必要性论证和安全性确认并保留相关记录，保证工艺流程科学合理、产品质量安全符合相关要求。</p>\n<p>第二十四条 企业应通过危害分析方法明确白酒生产过程中的食品安全关键环节，并设立食品安全关键环节的控制措施。关键控制点或关键工序应制定相应的操作规程或作业指导书。鼓励企业采用危害分析与关键控制点体系（HACCP）对生产过程进行食品安全控制。</p>\n<p>第二十五条 企业应建立生产工艺文件、操作规程或作业指导书等生产技术文件，文件与实际操作应保持一致，实际生产过程应做好记录，相关文件和记录由专人负责管理，定期进行审核。</p>\n<p>第二十六条 白酒生产过程关键控制环节及措施通常包括：</p>\n<p>（一）原辅料验收及贮存环节。制定原辅料验收标准和检验方法，有采购记录和验收记录，设立原辅料贮存专人管理制度，定期检查质量和卫生情况，及时清理变质或超过保质期的原辅料。</p>\n<p>（二）配料环节。原料粉碎度、原辅料配比符合相应要求，控制曲粮比例、润料时间、水温。企业的工艺文件中应有配料工序的控制管理规定，如实记录投料的种类和数量。</p>\n<p>（三）制曲环节。原料拌和前的场地、踩曲场及曲模等设备设施应清洁，以减少有害杂菌的侵染；制曲和曲块储存过程应采取控制措施确保酒曲质量，防止再次发酵、霉变和虫害。</p>\n<p>（四）发酵环节。对水分、温度、发酵周期以及氨基甲酸乙酯等发酵过程关键指标进行监控，必要时采取控制措施，防止发酵异常或遭受污染。</p>\n<p>（五）蒸馏环节。制定上甑操作要领和量质摘酒技术要求，对蒸馏气压、蒸馏时间、酒质特点等蒸馏过程关键指标进行监控，具备适当的蒸馏排杂措施。</p>\n<p>（六）贮存环节。不同质量等级的原酒、调味酒应分类贮存，并记录生产日期、生产轮次（批次）、质量等级、酒精度、贮存数量、贮存地点等详细信息。因工艺或生产需要转移的，应记录转移日期、数量、原贮存地点、现贮存地点等详细信息。贮存过程中宜监测重金属、塑化剂等易迁移的醇溶性有害成分的含量。</p>\n<p>（七）勾调环节。勾调用基酒、调味酒应符合相应质量安全标准，勾调用水使用经过处理的软化水，并记录勾调用酒名称、酒精度、等级、数量、批次等详细信息，不得添加食品添加剂及其他物质进行调配。</p>\n<p>（八）灌装环节。严格控制人流、物流，防止污染，包装容器检验合格后方可使用，压盖封装应在规定时限内完成，制定灯光检测等在线检测要求和控制措施。</p>\n<p>第二十七条 企业应有控制措施对制酒、贮存、勾调、灌装等过程中记录的基酒、调味酒、勾调用水等物料和成品的名称、质量等级、数量、批号、生产日期等信息进行管理和复核，保证记录可溯源性。</p>\n<p>第二十八条 为了防止生产中不同批次、不同酒度、不同品种白酒之间的混淆，各生产工序在生产结束后、更换品种或批次前，应对现场进行清场并进行记录。记录内容包括：工序、品名、生产批次、清场时间、检查项目及结果等，清场负责人及复查人应在记录上签名。</p>\n<p>第五章 人员管理</p>\n<p>第二十九条 企业应设置独立的食品安全管理机构，配备与生产能力和生产规模相适应的食品安全管理负责人、食品安全管理人员、技术人员（包括生产和检验人员）、生产操作人员等，并符合下列要求：</p>\n<p>（一）应设立独立的食品质量安全管理部门，配备专职或兼职的食品安全管理人员，负责按照食品安全法律法规和《食品安全国家标准 蒸馏酒及其配制酒生产卫生规范》（GB 8951）等标准规范要求，建立、实施和持续改进食品安全管理制度和生产质量管理体系。</p>\n<p>（二）应以书面文件形式明确企业负责人、食品安全负责人和食品安全管理人员的岗位职责和任职资格，并应能履行其相应的责任和义务。</p>\n<p>（三）企业的法定代表人（主要负责人）是食品安全第一责任人，对本企业的食品安全工作全面负责，承担法律责任和义务；应熟悉食品安全有关法律法规和白酒质量安全知识，建立并落实本企业的食品安全责任制。</p>\n<p>（四）食品安全负责人应具有食品及相关专业本科以上学历或有5年以上相关工作经验，经专业理论和食品安全知识培训合格，掌握食品安全有关法律法规和白酒质量安全知识。食品安全负责人应当是生产企业法定代表人（主要负责人）或经授权的负责人，应独立行使职权，承担质量安全管理和出厂放行责任，其职责不得委托他人，特殊情况需进行授权。</p>\n<p>（五）食品安全管理人员应有食品及相关专业专科以上学历或具有3年以上的白酒生产工作经历或食品安全管理经验，应跟踪、掌握和贯彻白酒有关法律法规和标准规范规定，履行食品安全控制和食品安全保证相应的职责。</p>\n<p>（六）生产技术人员应具有相关专业专科以上学历或2年以上相关工作经验，掌握白酒生产专业知识。</p>\n<p>（七）从事检验人员应具有食品、化学或相关专业专科以上的学历或者具有1年以上食品检测工作经历。实验室负责人应具有食品、化学或相关专业本科以上学历或有3年以上相关工作经历。企业自行检验的，要求每个检验项目至少2人以上具有独立检验的能力。</p>\n<p>（八）生产操作人员的数量应适应企业规模、工艺、设备等要求。关键控制环节操作人员应具有一定的技术经验，掌握生产工艺操作规程，能熟练操作生产设备。特殊岗位的生产操作人员资格应符合有关规定。</p>\n<p>第三十条 培训管理工作由指定部门或专人负责，负责建立培训管理制度并组织实施。</p>\n<p>企业应当制定新员工上岗培训计划、员工定期培训计划、培训方案及考核方法。培训内容应与岗位要求相适应，至少应包括白酒生产工艺及操作规程、食品安全知识等。检验人员培训计划应包括专业知识、专业技能以及有关生物、化学安全和防护、救护知识等的培训。</p>\n<p>食品安全管理人员、食品生产技术人员、生产操作人员和检验人员等应经培训考核合格后上岗，检验人员还应进行授权。培训计划和方案应经企业负责人或食品安全负责人审核批准，培训记录应当予以保存，培训效果应当定期考核评估。</p>\n<p>第三十一条 企业应建立从业人员健康管理制度，从事接触直接入口食品工作的食品生产人员应当每年进行健康检查，取得健康证明后方可上岗工作。灌装和调酒人员必须保持良好的个人卫生，生产操作时，应当将手洗净，穿戴清洁的工作衣、帽，不得留长指甲、涂指甲油和配戴首饰、手表和手机等。建立人员健康检查记录，保证食品加工人员患有法律法规规定的有碍食品安全的疾病时，应调整到其他不影响食品安全的工作岗位。</p>\n<p>第六章 管理制度</p>\n<p>第三十二条 企业应当按照《食品安全法》等有关法律法规和食品安全国家标准的规定建立并实施食品安全管理制度，包括原辅料的采购、使用及产品生产、贮存、勾调、包装、检验、放行和出厂销售等所有环节，并确保管理职责明确，生产管理和食品安全控制活动符合《食品安全国家标准 蒸馏酒及其配制酒》（GB 2757）、《食品安全国家标准 蒸馏酒及其配制酒生产卫生规范》（GB 8951）等要求。</p>\n<p>第三十三条 企业应建立原辅料供应商审核制度，定期对供应商进行审核。原辅料供应商的确定及变更应进行食品安全评估。应与主要原辅料供应商签订食品安全协议，明确双方所承担的责任。</p>\n<p>对供应商的审核至少应包括：供应商的资质证明文件、执行的质量安全标准、检验报告、近年被食品安全监督抽检情况等。</p>\n<p>第三十四条 企业应建立进货查验记录制度，包括制定原辅料验收标准，以及进厂的原辅料进行验证、检验、记录、报告以及接收或拒收的处理意见和审批手续等内容。采购的白酒原料、食品相关产品实施生产许可管理的，应查验供货者的许可证和产品合格证明。对无法提供合格证明的白酒原料，应当按照食品安全标准进行检验，不得采购或者使用不符合食品安全标准的粮食、白酒原酒、食用酒精、包装材料等食品原料和食品相关产品。</p>\n<p>（一）白酒生产应以粮谷为主要原料，采购的粮谷应符合《食品安全国家标准 粮食》（GB 2715）等规定。</p>\n<p>（二）采购的糖化发酵剂（如大曲、小曲、麸曲、酶制剂及酵母等）及辅料应符合执行标准或相关规定，确保产品质量安全。</p>\n<p>（三）采购的白酒原酒应符合《食品安全国家标准 蒸馏酒及其配制酒》（GB 2757）和执行的相应产品标准要求，并附有甲醇、塑化剂检验合格的检验报告，不能提供产品合格证明的应按食品安全标准进行验收检验。不得采购使用小作坊生产的白酒原酒。</p>\n<p>（四）采购的食用酒精应为谷物酿造酒精，应符合《食品安全国家标准 食用酒精》（GB 31640）和执行的相应产品标准要求，并附有甲醇、氰化物检验合格的检验报告，不能提供产品合格证明的应按食品安全标准进行验收检验。不得采购使用小作坊生产的食用酒精。</p>\n<p>（五）采购的容器、包装材料、密封垫片、过滤材料等食品接触材料为塑料材料的，应符合《食品安全国家标准 食品接触材料及制品通用安全要求》（GB 4806.1）、《食品安全国家标准 食品接触用塑料材料及制品》（GB 4806.7）、《食品安全国家标准 食品接触材料及制品用添加剂使用标准》（GB 9685）等要求，不能提供产品合格证明的应按食品安全标准进行验收检验。不得使用含有塑化剂的塑料包装材料、密封垫片等包装白酒，并尽量减少使用塑料包装材料，鼓励使用可循环再生的绿色包装材料。白酒包装应符合《限制商品过度包装要求 食品和化妆品》（GB 23350），不得过度包装。</p>\n<p>（六）采购的食品工业用加工助剂（如硅藻土、活性炭等）应符合相应的食品安全国家标准等规定。</p>\n<p>第三十五条 企业应建立原辅料管理制度，保证采购使用的原辅料符合相应的食品安全标准及其执行的产品标准规定。不得采购使用食品添加剂进行调色调香调味。不得采购、贮存、使用甲醇、工业酒精等添加或者可能添加到食品中的非食品用化学物质和其他可能危害人体健康的物质。仅生产固态法白酒的企业不得采购使用食用酒精。采购使用白酒原酒、谷物食用酿造酒精生产的企业，应如实记录所采购白酒原酒、谷物食用酿造酒精的生产日期、质量等级、数量及去向等信息，其接收、发放和使用应经双方核实并在相应记录上签字确认。</p>\n<p>第三十六条 企业应建立生产过程控制管理制度。按照《食品安全国家标准 食品生产通用卫生规范》（GB 14881）、《食品安全国家标准 蒸馏酒及其配制酒生产卫生规范》（GB 8951）等要求，制定防止微生物污染、化学污染、物理污染的生产过程控制措施，建立重金属、塑化剂、氨基甲酸乙酯等污染物和不良代谢产物的监测制度，对配料、制曲、蒸煮、糖化、发酵、蒸馏、陈酿、勾调、灌装、贮存等生产过程进行全程控制。</p>\n<p>第三十七条 企业应建立白酒勾调管理制度。按照产品执行标准，严格按照法律法规和标准规范要求进行勾调，小样勾调和扩大勾调过程应保持计量准确、酒液均匀，勾调后的酒样应符合相应的质量标准。如实对勾调时间、勾调比例、勾调数量及贮存信息等勾调过程信息，勾调用基酒的生产日期、生产轮次、质量等级、使用数量等信息，勾调成品酒的产品名称、规格、数量、生产日期、生产批次等信息，以及勾调人员信息进行记录，记录内容应完整、及时、可追溯。</p>\n<p>第三十八条 企业应建立产品标签标识管理制度。按照食品安全法律法规和标准规范规定，严格规范白酒标签标识，真实、准确标注，不得欺骗和误导消费者。不得虚假标注产品执行标准，不得以固液法白酒、液态法白酒冒充固态法白酒，执行产品标准要求标注固态法白酒、固液法白酒、液态法白酒等产品类别要求的，应符合相应规定。不得虚假标注配料表等强制标示内容，使用食用酒精勾调的液态法白酒和固液法白酒，其配料表应标注食用酒精，不应标注酿造食用酒精的粮谷原料；各种配料应按加入量的递减顺序一一排序。</p>\n<p>生产年份酒的企业应建立年份酒质量安全标准，年份酒标签应如实标注所使用各种基酒的真实年份和比例。</p>\n<p>白酒标签不得标注“特供”、“专供”、“专用”、“特制”、“特需”等字样。</p>\n<p>第三十九条 企业应建立检验管理制度。对原辅材料、半成品、成品出厂等进行检验控制并实施控制要求，检验记录应真实、准确，检验报告保存不得少于2年。</p>\n<p>企业应加强过程检验，根据产品质量安全控制和风险情况确定过程检验环节、项目和频次，检验结果异常的，应有相应措施，查找异常原因，整改异常状况，直至检验结果正常。</p>\n<p>企业应建立出厂检验记录制度。执行的产品标准有明确出厂检验要求及项目的，应按照标准相关规定执行；执行标准未列明出厂检验要求的，应综合考虑产品特性、工艺特点、原辅料控制等情况，确定出厂检验要求及项目。白酒出厂检验项目至少应包含甲醇、氰化物、酒精度，年份酒出厂检验项目还应包括塑化剂。产品经检验不合格的，一律不得出厂销售。</p>\n<p>企业自行检验的，可以使用快速检测方法等非国家标准检验方法进行检验，但应对非标方法进行有效的确认，确保检验数据准确。当检验结果出现不符合食品安全国家标准或企业标准规定的限量时，应采用食品安全国家标准规定的检验方法进行验证；无食品安全国家标准检验方法的应采用必要的质量控制措施进行监控。企业可委托有资质的食品检验机构进行检验，委托检验的，检验项目、委托期限等应满足企业检验要求。</p>\n<p>第四十条 企业应建立产品留样制度。企业应明确原酒、成品酒批次划分原则，合理、科学划分生产批次，确保每批次白酒质量均一、稳定，采用批号标识。每批产品均应留样，留样数量应满足复检要求。贮存产品留样的场所应满足产品贮存条件要求。产品留样保存期限不得少于2年，并有相应记录。</p>\n<p>第四十一条 企业应主动收集国家发布的白酒质量安全法律法规、标准规范、监督检查、抽检监测等信息以及行业和媒体发布的白酒质量安全风险信息，建立政策法规和食品安全风险收集记录，针对相关信息开展自查和评价，并采取有效措施防范食品安全风险。</p>\n<p>建立消费者投诉处理制度，对消费者提出的意见、投诉等，企业相关部门应作记录并查找原因，妥善处理。</p>\n<p>第四十二条 企业应建立记录管理制度。记录应当覆盖食品生产全过程，记录内容应完整、真实、准确、规范。记录的任何更改都应当标注姓名和日期，并使原有信息仍清晰可查。记录和凭证保存期限不得少于2年。企业建立的台账和生产过程的记录包括但不限于以下内容：</p>\n<p>白酒原辅料进货查验记录：包括供应商评价记录、合格供应商名单、供应商资质材料、采购合同、进货查验记录、原辅料检验报告等。</p>\n<p>生产过程记录：包括配料、制曲、蒸煮、糖化、发酵、蒸馏、陈酿、勾调、灌装、贮存等过程及关键控制点控制记录、过程检验记录、标签标识管理记录、人员培训及考核记录、从业人员健康检查记录、人员卫生记录、厂区环境卫生记录、车间环境卫生记录、除虫灭害记录、设备设施维护保养记录、设备设施清洗记录、不合格原辅材料处置记录、不合格产品处理记录、停产复产记录、自查记录等。</p>\n<p>出厂检验记录及报告：包括产品的名称、规格、数量、质量等级、执行标准、生产日期或生产批号。</p>\n<p>销售记录：包括产品的名称、规格、数量、生产日期或者生产批号、质量等级、检验合格证号、销售日期以及购货者名称、地址、联系方式等。</p>\n<p>其他记录：包括产品召回、退货处置、消费者投诉受理、食品安全风险收集、食品安全事故处置、食品安全自查等记录。</p>\n<p>第四十三条 企业应建立食品安全追溯体系。企业应明确追溯目标、措施和责任人员，厘清白酒原辅材料来源、生产环节及衔接、物料流向、信息采集及记录规则等，真实、准确、科学、系统地记录生产加工全过程的质量安全信息，包括产品、生产、设备、设施和人员等信息内容，确保从原料采购到最终产品及销售都有记录，实现白酒质量安全顺向可追踪、逆向可溯源、风险可管控。追溯体系信息记录包括且不限于以下内容：</p>\n<p>（一）产品信息。企业应当记录白酒产品的相关信息，包括产品名称、执行标准及标准内容、配料、生产工艺、标签标识等。应当将使用的白酒产品标签实物同时存档。</p>\n<p>（二）生产信息。信息记录覆盖白酒生产过程，包括粮谷、外购原酒、谷物食用酿造酒精、加工助剂、直接接触酒体的包装材料等原辅料进货查验信息，制曲、发酵、蒸馏、勾调、灌装相关信息以及自产、外购原酒、食用酒精、成品酒的入库、贮存、出库、生产使用、销售等生产信息，出厂检验信息等。</p>\n<p>（三）设备信息。记录与白酒生产过程相关设备的材质、采购、安装、使用、清洗、消毒及维护等信息，并与相应的生产信息关联。</p>\n<p>（四）设施信息。记录与白酒生产过程相关的设施信息，包括原辅材料库原料粉碎车间、制曲车间、制酒车间、酒库、勾调车间、包装车间、成品库、检验室等设施基本信息，并与相应的生产信息关联。</p>\n<p>（五）人员信息。记录与白酒生产过程相关人员的培训、资质、上岗、编组、在班、健康等情况信息，并与相应的生产信息关联，特别是制曲、配料、投料、发酵、蒸馏、原酒贮存、勾调、灌装、检验等关键岗位负责人员。</p>\n<p>鼓励企业根据实际情况选择采用电子或纸质形式记录，鼓励采用二维码、条码、射频识别（RFID）等追溯形式，采用信息化手段采集、留存信息。</p>\n<p>企业应对食品安全追溯体系定期实施内部审核，以评价追溯体系的有效性。</p>\n<p>第四十四条 企业应建立产品召回制度及不合格品管理制度。</p>\n<p>（一）建立产品召回制度。确保出厂产品在发现不符合食品安全标准或者有证据证明可能危害人体健康时立即停止生产，进行召回；应对召回的产品采取补救、无害化处理等措施，记录召回和处理情况，并向所在地县级人民政府市场监管部门报告。</p>\n<p>（二）建立不合格品管理制度。制定原辅料、半成品和成品的不合格管理制度及相关处理办法，对发现的不合格品进行标识、贮存、管理和处置。</p>\n<p>第四十五条 企业应当建立食品安全自查制度。定期对本单位食品安全状况进行检查评价，检查发现不符合食品生产要求或有发生食品安全事故的潜在风险的，应当立即停止生产，立即采取整改措施，并向所在地县级人民政府市场监管部门报告。</p>\n<p>第四十六条 建立食品安全文件管理制度并建立完整的食品质量安全管理档案。文件一般包括企业产品执行有效的产品标准、食品安全国家标准、检测方法及其他相关标准；原辅料、包材的执行标准；设备操作规程、关键控制点作业指导书、工艺配方等。文件应分类归档、保存，分发和使用应为批准的现行有效文本。已废除或失效的文件除留档备查外，不应在工作现场出现。</p>\n<p>第四十七条 应制定食品安全事故处理制度，对可能发生的食品安全事故或突发事件，预先制定应对的方案和措施，必要时做出响应，以减少可能发生安全危害的影响。</p>\n<p>当生产条件发生变化，不再符合食品安全要求的，应当立即采取整改措施；有发生食品安全事故潜在风险的，应当立即停止生产，并向所在地县级人民政府市场监督管理部门报告。特殊事件包括使产品受到不可抗力因素影响的情况，如突然停电、停水、机械故障、自然灾害、突发疫情、恐怖袭击等。保存应急预案实施记录，定期演练并验证其有效性。</p>\n<p>第七章 试制产品检验</p>\n<p>第四十八条 企业按所申报白酒的品种明细和执行标准，分别从同一规格、同一批次的试制产品中抽取具有代表性的样品检验。</p>\n<p>第四十九条 企业应对提供的检验报告真实性负责。检验项目应覆盖产品适用的食品安全标准、产品标准、经备案有效的企业标准以及相关管理公告要求的所有检验项目。</p>\n<p>检验项目还应包括产品标签标识以及塑化剂、氨基甲酸乙酯等食品安全风险监测指标。</p>\n<p>第八章 附 则</p>\n<p>第五十条 本细则由国家市场监督管理总局负责解释。</p>\n<p>第五十一条 本细则自发布之日起实施，原《白酒生产许可证审查细则》废止。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/028f21b9e1187158e59b0f369bd94af2","relate_stocks":{"600519":"贵州茅台"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1121223588","content_text":"市场监管总局征求《白酒生产许可审查细则（征求意见稿）》意见，企业仅有包装场地、工序、设备或企业具有完整的制曲、发酵、蒸馏等生产场所、设施设备、生产工艺等条件，但以勾调、灌装等包装工序作为生产开始的，均属于分装行为，不予生产许可。生产年份酒的企业应建立年份酒质量安全标准，年份酒标签应如实标注所使用各种基酒的真实年份和比例；白酒标签不得标注“特供”、“专供”、“专用”、“特制”、“特需”等字样。\n\n市场监管总局关于征求《白酒生产许可审查细则（征求意见稿）》意见的公告\n为规范指导白酒生产许可工作，加强白酒质量安全监管，市场监管总局组织起草了《白酒生产许可审查细则（征求意见稿）》，现向社会公开征求意见。欢迎各有关单位和个人提出修改意见，并于2022年1月16日前反馈市场监管总局。公众可通过以下途径和方式提出意见：\n一、通过登录国家市场监督管理总局官方网站（网址：http://www.samr.gov.cn），在首页“互动”栏目中的“征集调查”提出意见。\n二、通过电子邮件发送至zhishichu@samr.gov.cn，邮件主题请注明“白酒生产许可审查细则公开征求意见”。\n三、通过信函邮寄至北京市西城区展览路北露园1号市场监管总局食品生产司（邮政编码：100037），并在信封上注明“白酒生产许可审查细则公开征求意见”字样。\n国家市场监督管理总局\n2021年12月15日\n附件\n白酒生产许可审查细则（2021版）（征求意见稿）\n第一章 总 则\n第一条 为了做好白酒生产许可审查工作，依据《中华人民共和国食品安全法》及其实施条例、《食品生产许可管理办法》等法律法规和标准规范，制定白酒生产许可审查细则（以下简称细则）。\n第二条 本细则应与《食品生产许可审查通则》结合使用，适用于白酒生产许可审查工作。企业仅有包装场地、工序、设备或企业具有完整的制曲、发酵、蒸馏等生产场所、设施设备、生产工艺等条件，但以勾调、灌装等包装工序作为生产开始的，均属于分装行为，不予生产许可。\n第三条 实施食品生产许可管理的白酒，是指以粮谷为主要原料，以大曲、小曲、 麸曲、 酶制剂及酵母等为糖化发酵剂，经蒸煮、糖化、发酵、蒸馏、陈酿、勾调而成的蒸馏酒。其类别名称为白酒（类别编号1501），品种明细分为：1.白酒；2.白酒原酒。\n申请白酒生产许可的企业应当具备与生产规模、品种、产量相适应的生产场所、设备设施，原则上应具备从制曲、发酵、蒸馏、陈酿、勾调、灌装等完整生产工艺。\n仅申请白酒原酒生产许可的企业可不具备勾调、灌装等生产工艺以及相应的生产场所、设备设施。\n第四条 本细则正文中引用的文件、标准通过引用成为本细则的内容。凡是引用文件、标准，其最新版本（包括所有的修改单）适用于本细则。\n第二章 生产场所\n第五条 企业厂房选址和设计、厂区环境、功能区划分、建筑内部结构、辅助生产设施等应当符合《食品安全国家标准 食品生产通用卫生规范》（GB 14881）和《食品安全国家标准 蒸馏酒及其配制酒生产卫生规范》（GB 8951）相关规定。厂区环境应保持清洁，不应有严重积水、渗漏、淤泥、污秽、损毁。厂房建筑、设备应能满足生产工艺、卫生管理、设备运行的要求，人流、物流设置合理，避免交叉污染。\n第六条 应有与企业生产能力、生产工艺、产品特性相适应的生产车间、辅助生产设施，其设计应按工艺流程及卫生要求有序而合理布局。根据生产工艺需要，原料贮存、原料处理、培菌或制曲、制酒、基酒贮存、勾调、成品包装、成品贮存应设置独立的厂房或车间，并有效分离。生产车间通常包括原辅料库、粉碎车间、制曲车间、制酒车间、酒库、勾调车间、包装车间、成品库等。\n（一）原辅料库\n根据原辅料的物理、化学特性，选择合适的贮存条件分别贮存，对物料的品种和质量状态做出标识，清洁剂等化学物品应与原辅料分库存放，并应显著标识。原辅料库应阴凉、通风、干燥、洁净，并有防水、防潮、防火、防虫、防鼠等设施，根据需要设置防爆设施。\n（二）原料粉碎车间\n根据工艺要求，原料需要粉碎的，应有独立的原料粉碎车间，车间应能满足原料除杂（土杂物）、粉碎、防尘的工艺技术要求。车间内的除尘设施应保证室内粉尘浓度符合相关要求，架空构件和设备的安装应便于清理，防止和减少粉尘积聚。\n（三）制曲车间\n制曲车间的设计与设施应能满足相应香型白酒酒曲配料、成型、培养、贮存、粉碎的工艺技术要求，应利于制曲微生物的生长和繁殖。制曲车间应按照工艺要求划分相应的功能区域，通常包括粉碎区、曲块成型区、培养区、贮存区等。根据工艺需要，粉碎区应有除杂、防尘设施，粉尘浓度应符合相关要求。培养区、贮存区应有符合工艺要求的通风措施。\n（四）制酒车间\n制酒车间的设计与设施应能满足配料、糖化、发酵、蒸馏的工艺技术要求。车间内应根据生产需要设置相应的功能区域，如晾堂操作区、发酵区、馏酒区等功能区域。操作区域应有自然或人工通风设施，蒸馏区域应保持清洁、无积水。发酵窖、池、缸、箱、罐、槽应按特定技术要求制作。\n固态法制酒车间的设计与设施应满足固态法制酒条件下配料、糊化、糖化、发酵、蒸馏的工艺技术要求，窖、池、缸、箱等发酵容器应有利于酿酒微生物的生长与繁殖。半固态法制酒车间的设计与设施应满足半固态法制酒条件下配料、蒸煮、接种、糖化、发酵、蒸馏的工艺技术要求，槽、池、缸、罐等发酵容器应有利于酿酒微生物的生长与繁殖。液态法制酒车间应满足液态法制酒条件下配料、蒸煮、糖化、发酵、蒸馏的工艺技术要求，发酵区域应与其他区域分开，并有良好的调温设施。\n（五）酒库\n贮存条件应符合相关工艺要求，须有防火、防爆、防尘、防渗漏设施，保持安全、整洁。基酒不得与其它物品混贮。如有基酒暂存区域的，应划分固定区域，贮存容器应做好标识并加盖，该区域应通风良好，便于清洁。\n（六）勾调车间\n应配备勾调的仪器和用具，扩大勾调应有适宜的搅拌、过滤（必要时）设备设施和贮存场所，具有通风、防火、防爆设施。\n（七）包装车间\n应设有与生产能力相匹配的包装车间，应远离锅炉房和原材料粉碎、制曲、贮曲等粉尘较多的场所，应能防尘、防虫、防蚊蝇、防鼠、防火、防爆。包装车间的设计与设施应满足洗瓶、灌装、压盖、装箱等工艺技术要求。包装车间应满足工艺和食品安全要求，根据生产需要应具备相应的功能区域，如更衣区、包装材料暂存区、待包装酒暂存区、洗瓶区、成品灌装区等。包装车间各区域按不同的卫生要求进行控制和管理，成品灌装区地面应使用易清洗和消毒的材料铺设，墙壁和天花板应有防霉措施，从洗瓶到压盖生产过程的设备和链道应采用防尘、防异物的设施；从更衣区进入成品灌装区入口处应设置洗手和干手设施；人员进入成品灌装区应着工作服、鞋、帽，保持整洁并定期消毒；包装车间应严格控制非工作人员进出。\n（八）成品库\n成品库应避免日光直射、雨淋、冰冻和撞击，容量应与生产能力相适应，符合相关规定。库内应阴凉、干燥，不得与可能影响酒体质量的物品混存。\n注：外购酒曲生产白酒的企业可不要求制曲车间；申请获得白酒原酒生产许可的，可不要求包装车间和成品库；外购粉碎好的原粮和曲粉的企业可不要求原料粉碎车间和曲块粉碎区，但需要原料库和曲库。自建纯菌种培养车间（室）的，其无菌室的设计与设施应符合无菌操作的工艺技术要求，环境应避免杂菌污染纯菌种，应符合纯种微生物生长、繁殖、活动的工艺技术要求。\n第七条 厂房内设置的检验室应与生产区域分隔，车间内设置的过程检验室应符合相关区域卫生要求，有防止污染的措施。\n第三章 设备设施\n第八条 生产设备和设施根据实际工艺需要配备并布局合理，通常包括：原料粉碎设备（如粉碎机等）、配料设备（如称量器、搅拌器等）、制曲设备（如曲模、制曲机等）、发酵设备（如窖、池、缸、罐、槽等）、蒸馏及蒸煮设备（如甑、甑桶、甑锅、蒸馏釜等）、陈酿或贮存设备（如池、坛、缸、罐、酒海等）、过滤设备（如活性炭过滤机、精密过滤器等）、勾调设备（如量筒、混合罐等）、灌装设备（如洗瓶机、灌装机等）、酒糟存放设施、供汽设施等。酒糟以及废弃物应便于存放和清理，鼓励企业对酒糟进行综合利用；供汽系统应与生产能力相适应，供汽设施、设备应定期检查、维护、保养。\n第九条 生产设备的配备及其数量应与生产规模、工艺流程、工艺参数相适应，具备一定数量的发酵蒸馏设备应产出与之相适应产量的白酒或白酒原酒。不应使用国家及地方禁止或明令淘汰的生产工艺和设备，鼓励企业研发并使用数字化、信息化、智能化的先进生产工艺和技术装备。\n第十条 所有接触或可能接触白酒的管道、包装材料、容器、工具和设备等应符合相关的食品安全标准，应使用无邻苯二甲酸酯类物质（俗称塑化剂）、无铅、无毒、无异味、耐腐蚀、易清洗、不与白酒起化学反应的材料制作，确保塑化剂、铅等污染物符合标准等要求。表面应光滑，无裂缝。蒸馏冷却器应用不锈钢或其他无毒害的惰性材料制作。设备使用的可能直接或间接接触白酒的润滑剂、冷却剂等不得对料液或容器造成污染。\n第十一条 生产车间、酒库应根据工艺技术要求，配备温度计、湿度计、糖度计、酒度计等。设备和工器具应易于清洗、必要时可消毒或灭菌，便于生产操作、维修和保养。\n第十二条 设备台账、说明书、档案应保管齐全，维护保养完好，其性能与精度符合生产工艺要求。维修、保养的措施不得影响产品质量安全，应有设备使用、维修、保养记录。直接接触生产原材料、半成品、成品的易损设备，必须有安全防护设施，防止有毒有害物质渗出和异物混入，并应定期检查和记录。\n第十三条 生产设备、设施应有运行状态标识，需要检定或校准的仪器、装置、仪表、量具等生产、监控和检验设备，应有检定或校准状态标识。与设备连接的主要固定管道设施应有管道内物料名称和流向标识。相关标识应有专人进行管理，并定期对标识进行检查和记录。\n第十四条 做好供水设施防护，保证酿造用水等食品加工用水水质符合《生活饮用水卫生标准》（GB 5749）及国家相关规定，勾调用水一般应经软化处理并具备相应处理设备设施。食品加工用水与非食品接触用水的输送管道应完全分离并明显标识。\n第十五条 有合理的排水设施和废水处理设施，物流管道和生产车间地面应有适当的排水坡度及排水系统，车间污水应遵循从清洁程度要求高的区域向清洁程度要求低的区域排放的原则。排水道应通畅，排水系统入口应安装防护设施，防止固体废弃物进入及浊气逸出。\n第十六条 应配备生产设备和工器具的清洁和消毒用设备、设施、用具，放置在专用场所或区域妥善保管。应及时、有效进行清洗和消毒，确保生产场所、设备、管路清洁卫生。清洁剂选择应符合国家相关安全标准。\n第十七条 生产加工过程中产生的废弃物应使用专用设施存放，盛装废弃物的容器或区域应有明显标识，不应与盛装产品和原料的容器混用。废弃物放置场所不应有不良气味或有毒、有害气体逸出，废弃物应定期清除，易腐败、变质的废弃物应及时清除，不得流向其他食品生产企业。\n第十八条 包装车间成品灌装区的入口处，应设置足够数量的非手动式洗手、干手设施，并在临近洗手设施的显著位置标示洗手消毒程序。进入成品灌装区的更衣、洗手、干手顺序应符合作业指导书的规定，一般流程为换鞋、更外衣、洗手、干手、更清洁工作服帽。\n第十九条 根据需要设置的卫生间应保持清洁，并与生产场所保持一定距离，不得与生产、包装或贮存等区域直接连通。卫生间应有洗手设施，门、窗不得与生产作业区域入口相对，采光、排气良好。\n第二十条 厂房内应提供充足的人工照明设施或自然采光，光泽应使食品呈现真实颜色，亮度应能满足生产和操作需要。如需在暴露白酒和原料的正上方安装照明设施，应使用安全型照明设施或采取防护措施。酒库、包装车间、成品库使用的机电和照明设施应符合酒厂防火设计规范。\n第二十一条 企业自行开展原料检验、半成品检验、成品出厂检验，或开展部分自检的，应具备满足自检检验项目所需的检验室、检验设备和试剂。检验室应当布局合理，检验设备的数量、性能、精度等应当满足相应检验需求。检验设备通常可包括：分析天平、电子天平、品酒杯、温度计、酒精计、滴定管、三角瓶、移液管、水浴锅、冷凝管、气相色谱仪、烘箱、蒸发皿、原子吸收分光光度计、分光光度计、气—质联用仪、相应检测特征性指标的设备（如香型特征指标等）及相关的计量器具等。\n企业可以使用经验证的非国家标准方法和检验设备，应保证检验结果准确。\n鼓励企业建立甲醇、氰化物、塑化剂、甜味剂等食品安全关键指标的自行检验能力并具备相应的仪器设备；鼓励企业建立感官评价实验室，开展感官检验和品质品评。\n第四章 设备布局和工艺流程\n第二十二条 生产设备的配备和布局必须符合工艺需要，并便于操作、清洁、维护和消毒或灭菌，避免交叉污染。停用设备应有明显标志。\n第二十三条 白酒生产工艺流程一般应包括原料处理、配料、制曲、蒸煮、糖化、发酵、蒸馏、陈酿、勾调、灌装等完整工序，外购酒曲生产白酒的企业可不要求制曲工序，仅申请白酒原酒生产许可的，可不要求勾调、灌装工序。新增或调整产品工艺流程及关键设备时，应进行必要性论证和安全性确认并保留相关记录，保证工艺流程科学合理、产品质量安全符合相关要求。\n第二十四条 企业应通过危害分析方法明确白酒生产过程中的食品安全关键环节，并设立食品安全关键环节的控制措施。关键控制点或关键工序应制定相应的操作规程或作业指导书。鼓励企业采用危害分析与关键控制点体系（HACCP）对生产过程进行食品安全控制。\n第二十五条 企业应建立生产工艺文件、操作规程或作业指导书等生产技术文件，文件与实际操作应保持一致，实际生产过程应做好记录，相关文件和记录由专人负责管理，定期进行审核。\n第二十六条 白酒生产过程关键控制环节及措施通常包括：\n（一）原辅料验收及贮存环节。制定原辅料验收标准和检验方法，有采购记录和验收记录，设立原辅料贮存专人管理制度，定期检查质量和卫生情况，及时清理变质或超过保质期的原辅料。\n（二）配料环节。原料粉碎度、原辅料配比符合相应要求，控制曲粮比例、润料时间、水温。企业的工艺文件中应有配料工序的控制管理规定，如实记录投料的种类和数量。\n（三）制曲环节。原料拌和前的场地、踩曲场及曲模等设备设施应清洁，以减少有害杂菌的侵染；制曲和曲块储存过程应采取控制措施确保酒曲质量，防止再次发酵、霉变和虫害。\n（四）发酵环节。对水分、温度、发酵周期以及氨基甲酸乙酯等发酵过程关键指标进行监控，必要时采取控制措施，防止发酵异常或遭受污染。\n（五）蒸馏环节。制定上甑操作要领和量质摘酒技术要求，对蒸馏气压、蒸馏时间、酒质特点等蒸馏过程关键指标进行监控，具备适当的蒸馏排杂措施。\n（六）贮存环节。不同质量等级的原酒、调味酒应分类贮存，并记录生产日期、生产轮次（批次）、质量等级、酒精度、贮存数量、贮存地点等详细信息。因工艺或生产需要转移的，应记录转移日期、数量、原贮存地点、现贮存地点等详细信息。贮存过程中宜监测重金属、塑化剂等易迁移的醇溶性有害成分的含量。\n（七）勾调环节。勾调用基酒、调味酒应符合相应质量安全标准，勾调用水使用经过处理的软化水，并记录勾调用酒名称、酒精度、等级、数量、批次等详细信息，不得添加食品添加剂及其他物质进行调配。\n（八）灌装环节。严格控制人流、物流，防止污染，包装容器检验合格后方可使用，压盖封装应在规定时限内完成，制定灯光检测等在线检测要求和控制措施。\n第二十七条 企业应有控制措施对制酒、贮存、勾调、灌装等过程中记录的基酒、调味酒、勾调用水等物料和成品的名称、质量等级、数量、批号、生产日期等信息进行管理和复核，保证记录可溯源性。\n第二十八条 为了防止生产中不同批次、不同酒度、不同品种白酒之间的混淆，各生产工序在生产结束后、更换品种或批次前，应对现场进行清场并进行记录。记录内容包括：工序、品名、生产批次、清场时间、检查项目及结果等，清场负责人及复查人应在记录上签名。\n第五章 人员管理\n第二十九条 企业应设置独立的食品安全管理机构，配备与生产能力和生产规模相适应的食品安全管理负责人、食品安全管理人员、技术人员（包括生产和检验人员）、生产操作人员等，并符合下列要求：\n（一）应设立独立的食品质量安全管理部门，配备专职或兼职的食品安全管理人员，负责按照食品安全法律法规和《食品安全国家标准 蒸馏酒及其配制酒生产卫生规范》（GB 8951）等标准规范要求，建立、实施和持续改进食品安全管理制度和生产质量管理体系。\n（二）应以书面文件形式明确企业负责人、食品安全负责人和食品安全管理人员的岗位职责和任职资格，并应能履行其相应的责任和义务。\n（三）企业的法定代表人（主要负责人）是食品安全第一责任人，对本企业的食品安全工作全面负责，承担法律责任和义务；应熟悉食品安全有关法律法规和白酒质量安全知识，建立并落实本企业的食品安全责任制。\n（四）食品安全负责人应具有食品及相关专业本科以上学历或有5年以上相关工作经验，经专业理论和食品安全知识培训合格，掌握食品安全有关法律法规和白酒质量安全知识。食品安全负责人应当是生产企业法定代表人（主要负责人）或经授权的负责人，应独立行使职权，承担质量安全管理和出厂放行责任，其职责不得委托他人，特殊情况需进行授权。\n（五）食品安全管理人员应有食品及相关专业专科以上学历或具有3年以上的白酒生产工作经历或食品安全管理经验，应跟踪、掌握和贯彻白酒有关法律法规和标准规范规定，履行食品安全控制和食品安全保证相应的职责。\n（六）生产技术人员应具有相关专业专科以上学历或2年以上相关工作经验，掌握白酒生产专业知识。\n（七）从事检验人员应具有食品、化学或相关专业专科以上的学历或者具有1年以上食品检测工作经历。实验室负责人应具有食品、化学或相关专业本科以上学历或有3年以上相关工作经历。企业自行检验的，要求每个检验项目至少2人以上具有独立检验的能力。\n（八）生产操作人员的数量应适应企业规模、工艺、设备等要求。关键控制环节操作人员应具有一定的技术经验，掌握生产工艺操作规程，能熟练操作生产设备。特殊岗位的生产操作人员资格应符合有关规定。\n第三十条 培训管理工作由指定部门或专人负责，负责建立培训管理制度并组织实施。\n企业应当制定新员工上岗培训计划、员工定期培训计划、培训方案及考核方法。培训内容应与岗位要求相适应，至少应包括白酒生产工艺及操作规程、食品安全知识等。检验人员培训计划应包括专业知识、专业技能以及有关生物、化学安全和防护、救护知识等的培训。\n食品安全管理人员、食品生产技术人员、生产操作人员和检验人员等应经培训考核合格后上岗，检验人员还应进行授权。培训计划和方案应经企业负责人或食品安全负责人审核批准，培训记录应当予以保存，培训效果应当定期考核评估。\n第三十一条 企业应建立从业人员健康管理制度，从事接触直接入口食品工作的食品生产人员应当每年进行健康检查，取得健康证明后方可上岗工作。灌装和调酒人员必须保持良好的个人卫生，生产操作时，应当将手洗净，穿戴清洁的工作衣、帽，不得留长指甲、涂指甲油和配戴首饰、手表和手机等。建立人员健康检查记录，保证食品加工人员患有法律法规规定的有碍食品安全的疾病时，应调整到其他不影响食品安全的工作岗位。\n第六章 管理制度\n第三十二条 企业应当按照《食品安全法》等有关法律法规和食品安全国家标准的规定建立并实施食品安全管理制度，包括原辅料的采购、使用及产品生产、贮存、勾调、包装、检验、放行和出厂销售等所有环节，并确保管理职责明确，生产管理和食品安全控制活动符合《食品安全国家标准 蒸馏酒及其配制酒》（GB 2757）、《食品安全国家标准 蒸馏酒及其配制酒生产卫生规范》（GB 8951）等要求。\n第三十三条 企业应建立原辅料供应商审核制度，定期对供应商进行审核。原辅料供应商的确定及变更应进行食品安全评估。应与主要原辅料供应商签订食品安全协议，明确双方所承担的责任。\n对供应商的审核至少应包括：供应商的资质证明文件、执行的质量安全标准、检验报告、近年被食品安全监督抽检情况等。\n第三十四条 企业应建立进货查验记录制度，包括制定原辅料验收标准，以及进厂的原辅料进行验证、检验、记录、报告以及接收或拒收的处理意见和审批手续等内容。采购的白酒原料、食品相关产品实施生产许可管理的，应查验供货者的许可证和产品合格证明。对无法提供合格证明的白酒原料，应当按照食品安全标准进行检验，不得采购或者使用不符合食品安全标准的粮食、白酒原酒、食用酒精、包装材料等食品原料和食品相关产品。\n（一）白酒生产应以粮谷为主要原料，采购的粮谷应符合《食品安全国家标准 粮食》（GB 2715）等规定。\n（二）采购的糖化发酵剂（如大曲、小曲、麸曲、酶制剂及酵母等）及辅料应符合执行标准或相关规定，确保产品质量安全。\n（三）采购的白酒原酒应符合《食品安全国家标准 蒸馏酒及其配制酒》（GB 2757）和执行的相应产品标准要求，并附有甲醇、塑化剂检验合格的检验报告，不能提供产品合格证明的应按食品安全标准进行验收检验。不得采购使用小作坊生产的白酒原酒。\n（四）采购的食用酒精应为谷物酿造酒精，应符合《食品安全国家标准 食用酒精》（GB 31640）和执行的相应产品标准要求，并附有甲醇、氰化物检验合格的检验报告，不能提供产品合格证明的应按食品安全标准进行验收检验。不得采购使用小作坊生产的食用酒精。\n（五）采购的容器、包装材料、密封垫片、过滤材料等食品接触材料为塑料材料的，应符合《食品安全国家标准 食品接触材料及制品通用安全要求》（GB 4806.1）、《食品安全国家标准 食品接触用塑料材料及制品》（GB 4806.7）、《食品安全国家标准 食品接触材料及制品用添加剂使用标准》（GB 9685）等要求，不能提供产品合格证明的应按食品安全标准进行验收检验。不得使用含有塑化剂的塑料包装材料、密封垫片等包装白酒，并尽量减少使用塑料包装材料，鼓励使用可循环再生的绿色包装材料。白酒包装应符合《限制商品过度包装要求 食品和化妆品》（GB 23350），不得过度包装。\n（六）采购的食品工业用加工助剂（如硅藻土、活性炭等）应符合相应的食品安全国家标准等规定。\n第三十五条 企业应建立原辅料管理制度，保证采购使用的原辅料符合相应的食品安全标准及其执行的产品标准规定。不得采购使用食品添加剂进行调色调香调味。不得采购、贮存、使用甲醇、工业酒精等添加或者可能添加到食品中的非食品用化学物质和其他可能危害人体健康的物质。仅生产固态法白酒的企业不得采购使用食用酒精。采购使用白酒原酒、谷物食用酿造酒精生产的企业，应如实记录所采购白酒原酒、谷物食用酿造酒精的生产日期、质量等级、数量及去向等信息，其接收、发放和使用应经双方核实并在相应记录上签字确认。\n第三十六条 企业应建立生产过程控制管理制度。按照《食品安全国家标准 食品生产通用卫生规范》（GB 14881）、《食品安全国家标准 蒸馏酒及其配制酒生产卫生规范》（GB 8951）等要求，制定防止微生物污染、化学污染、物理污染的生产过程控制措施，建立重金属、塑化剂、氨基甲酸乙酯等污染物和不良代谢产物的监测制度，对配料、制曲、蒸煮、糖化、发酵、蒸馏、陈酿、勾调、灌装、贮存等生产过程进行全程控制。\n第三十七条 企业应建立白酒勾调管理制度。按照产品执行标准，严格按照法律法规和标准规范要求进行勾调，小样勾调和扩大勾调过程应保持计量准确、酒液均匀，勾调后的酒样应符合相应的质量标准。如实对勾调时间、勾调比例、勾调数量及贮存信息等勾调过程信息，勾调用基酒的生产日期、生产轮次、质量等级、使用数量等信息，勾调成品酒的产品名称、规格、数量、生产日期、生产批次等信息，以及勾调人员信息进行记录，记录内容应完整、及时、可追溯。\n第三十八条 企业应建立产品标签标识管理制度。按照食品安全法律法规和标准规范规定，严格规范白酒标签标识，真实、准确标注，不得欺骗和误导消费者。不得虚假标注产品执行标准，不得以固液法白酒、液态法白酒冒充固态法白酒，执行产品标准要求标注固态法白酒、固液法白酒、液态法白酒等产品类别要求的，应符合相应规定。不得虚假标注配料表等强制标示内容，使用食用酒精勾调的液态法白酒和固液法白酒，其配料表应标注食用酒精，不应标注酿造食用酒精的粮谷原料；各种配料应按加入量的递减顺序一一排序。\n生产年份酒的企业应建立年份酒质量安全标准，年份酒标签应如实标注所使用各种基酒的真实年份和比例。\n白酒标签不得标注“特供”、“专供”、“专用”、“特制”、“特需”等字样。\n第三十九条 企业应建立检验管理制度。对原辅材料、半成品、成品出厂等进行检验控制并实施控制要求，检验记录应真实、准确，检验报告保存不得少于2年。\n企业应加强过程检验，根据产品质量安全控制和风险情况确定过程检验环节、项目和频次，检验结果异常的，应有相应措施，查找异常原因，整改异常状况，直至检验结果正常。\n企业应建立出厂检验记录制度。执行的产品标准有明确出厂检验要求及项目的，应按照标准相关规定执行；执行标准未列明出厂检验要求的，应综合考虑产品特性、工艺特点、原辅料控制等情况，确定出厂检验要求及项目。白酒出厂检验项目至少应包含甲醇、氰化物、酒精度，年份酒出厂检验项目还应包括塑化剂。产品经检验不合格的，一律不得出厂销售。\n企业自行检验的，可以使用快速检测方法等非国家标准检验方法进行检验，但应对非标方法进行有效的确认，确保检验数据准确。当检验结果出现不符合食品安全国家标准或企业标准规定的限量时，应采用食品安全国家标准规定的检验方法进行验证；无食品安全国家标准检验方法的应采用必要的质量控制措施进行监控。企业可委托有资质的食品检验机构进行检验，委托检验的，检验项目、委托期限等应满足企业检验要求。\n第四十条 企业应建立产品留样制度。企业应明确原酒、成品酒批次划分原则，合理、科学划分生产批次，确保每批次白酒质量均一、稳定，采用批号标识。每批产品均应留样，留样数量应满足复检要求。贮存产品留样的场所应满足产品贮存条件要求。产品留样保存期限不得少于2年，并有相应记录。\n第四十一条 企业应主动收集国家发布的白酒质量安全法律法规、标准规范、监督检查、抽检监测等信息以及行业和媒体发布的白酒质量安全风险信息，建立政策法规和食品安全风险收集记录，针对相关信息开展自查和评价，并采取有效措施防范食品安全风险。\n建立消费者投诉处理制度，对消费者提出的意见、投诉等，企业相关部门应作记录并查找原因，妥善处理。\n第四十二条 企业应建立记录管理制度。记录应当覆盖食品生产全过程，记录内容应完整、真实、准确、规范。记录的任何更改都应当标注姓名和日期，并使原有信息仍清晰可查。记录和凭证保存期限不得少于2年。企业建立的台账和生产过程的记录包括但不限于以下内容：\n白酒原辅料进货查验记录：包括供应商评价记录、合格供应商名单、供应商资质材料、采购合同、进货查验记录、原辅料检验报告等。\n生产过程记录：包括配料、制曲、蒸煮、糖化、发酵、蒸馏、陈酿、勾调、灌装、贮存等过程及关键控制点控制记录、过程检验记录、标签标识管理记录、人员培训及考核记录、从业人员健康检查记录、人员卫生记录、厂区环境卫生记录、车间环境卫生记录、除虫灭害记录、设备设施维护保养记录、设备设施清洗记录、不合格原辅材料处置记录、不合格产品处理记录、停产复产记录、自查记录等。\n出厂检验记录及报告：包括产品的名称、规格、数量、质量等级、执行标准、生产日期或生产批号。\n销售记录：包括产品的名称、规格、数量、生产日期或者生产批号、质量等级、检验合格证号、销售日期以及购货者名称、地址、联系方式等。\n其他记录：包括产品召回、退货处置、消费者投诉受理、食品安全风险收集、食品安全事故处置、食品安全自查等记录。\n第四十三条 企业应建立食品安全追溯体系。企业应明确追溯目标、措施和责任人员，厘清白酒原辅材料来源、生产环节及衔接、物料流向、信息采集及记录规则等，真实、准确、科学、系统地记录生产加工全过程的质量安全信息，包括产品、生产、设备、设施和人员等信息内容，确保从原料采购到最终产品及销售都有记录，实现白酒质量安全顺向可追踪、逆向可溯源、风险可管控。追溯体系信息记录包括且不限于以下内容：\n（一）产品信息。企业应当记录白酒产品的相关信息，包括产品名称、执行标准及标准内容、配料、生产工艺、标签标识等。应当将使用的白酒产品标签实物同时存档。\n（二）生产信息。信息记录覆盖白酒生产过程，包括粮谷、外购原酒、谷物食用酿造酒精、加工助剂、直接接触酒体的包装材料等原辅料进货查验信息，制曲、发酵、蒸馏、勾调、灌装相关信息以及自产、外购原酒、食用酒精、成品酒的入库、贮存、出库、生产使用、销售等生产信息，出厂检验信息等。\n（三）设备信息。记录与白酒生产过程相关设备的材质、采购、安装、使用、清洗、消毒及维护等信息，并与相应的生产信息关联。\n（四）设施信息。记录与白酒生产过程相关的设施信息，包括原辅材料库原料粉碎车间、制曲车间、制酒车间、酒库、勾调车间、包装车间、成品库、检验室等设施基本信息，并与相应的生产信息关联。\n（五）人员信息。记录与白酒生产过程相关人员的培训、资质、上岗、编组、在班、健康等情况信息，并与相应的生产信息关联，特别是制曲、配料、投料、发酵、蒸馏、原酒贮存、勾调、灌装、检验等关键岗位负责人员。\n鼓励企业根据实际情况选择采用电子或纸质形式记录，鼓励采用二维码、条码、射频识别（RFID）等追溯形式，采用信息化手段采集、留存信息。\n企业应对食品安全追溯体系定期实施内部审核，以评价追溯体系的有效性。\n第四十四条 企业应建立产品召回制度及不合格品管理制度。\n（一）建立产品召回制度。确保出厂产品在发现不符合食品安全标准或者有证据证明可能危害人体健康时立即停止生产，进行召回；应对召回的产品采取补救、无害化处理等措施，记录召回和处理情况，并向所在地县级人民政府市场监管部门报告。\n（二）建立不合格品管理制度。制定原辅料、半成品和成品的不合格管理制度及相关处理办法，对发现的不合格品进行标识、贮存、管理和处置。\n第四十五条 企业应当建立食品安全自查制度。定期对本单位食品安全状况进行检查评价，检查发现不符合食品生产要求或有发生食品安全事故的潜在风险的，应当立即停止生产，立即采取整改措施，并向所在地县级人民政府市场监管部门报告。\n第四十六条 建立食品安全文件管理制度并建立完整的食品质量安全管理档案。文件一般包括企业产品执行有效的产品标准、食品安全国家标准、检测方法及其他相关标准；原辅料、包材的执行标准；设备操作规程、关键控制点作业指导书、工艺配方等。文件应分类归档、保存，分发和使用应为批准的现行有效文本。已废除或失效的文件除留档备查外，不应在工作现场出现。\n第四十七条 应制定食品安全事故处理制度，对可能发生的食品安全事故或突发事件，预先制定应对的方案和措施，必要时做出响应，以减少可能发生安全危害的影响。\n当生产条件发生变化，不再符合食品安全要求的，应当立即采取整改措施；有发生食品安全事故潜在风险的，应当立即停止生产，并向所在地县级人民政府市场监督管理部门报告。特殊事件包括使产品受到不可抗力因素影响的情况，如突然停电、停水、机械故障、自然灾害、突发疫情、恐怖袭击等。保存应急预案实施记录，定期演练并验证其有效性。\n第七章 试制产品检验\n第四十八条 企业按所申报白酒的品种明细和执行标准，分别从同一规格、同一批次的试制产品中抽取具有代表性的样品检验。\n第四十九条 企业应对提供的检验报告真实性负责。检验项目应覆盖产品适用的食品安全标准、产品标准、经备案有效的企业标准以及相关管理公告要求的所有检验项目。\n检验项目还应包括产品标签标识以及塑化剂、氨基甲酸乙酯等食品安全风险监测指标。\n第八章 附 则\n第五十条 本细则由国家市场监督管理总局负责解释。\n第五十一条 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到个股容量的问题。</p>\n<p><b>06、后续挑战有哪些？</b></p>\n<p>业界观点认为，桥水中国率先突破百亿规模固然可喜可贺，但其仍有多个“适应性”问题待解。</p>\n<p><b>首先是如何适应国内客户和渠道的生态需求。</b>首破百亿后，桥水中国的客户数大幅增加，未来客户服务需求亦大量增加，如何高效服务代销渠道十分关键。特别是遇到净值波动、股债市场异动，如何应对持有人，颇值得观察</p>\n<p><b>其次是适应在华市场的信息沟通需求。</b>据悉，或许是继承了海外传统，桥水中国的月报除了净值报送以外，具体持仓变动、资产配置详细信息皆无，无法满足合作方和持有人对信息披露的要求。</p>\n<p><b>再次是策略的沟通问题。</b>桥水中国的策略在何种市况下跑输市场，这点并未详细透露，这直接涉及投资者承担的风险。</p>","source":"lsy1568174316590","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>解密A股头号外资私募“玩家”——桥水！</title>\n<style 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大、流动性强的市场。特别是对于股票，因为并不是选股策略，所以不太涉及 到个股容量的问题。\n06、后续挑战有哪些？\n业界观点认为，桥水中国率先突破百亿规模固然可喜可贺，但其仍有多个“适应性”问题待解。\n首先是如何适应国内客户和渠道的生态需求。首破百亿后，桥水中国的客户数大幅增加，未来客户服务需求亦大量增加，如何高效服务代销渠道十分关键。特别是遇到净值波动、股债市场异动，如何应对持有人，颇值得观察\n其次是适应在华市场的信息沟通需求。据悉，或许是继承了海外传统，桥水中国的月报除了净值报送以外，具体持仓变动、资产配置详细信息皆无，无法满足合作方和持有人对信息披露的要求。\n再次是策略的沟通问题。桥水中国的策略在何种市况下跑输市场，这点并未详细透露，这直接涉及投资者承担的风险。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1810,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":884282150,"gmtCreate":1631893975070,"gmtModify":1631930918004,"author":{"id":"4090738864033950","authorId":"4090738864033950","name":"jakbs","avatar":"https://static.tigerbbs.com/73dd405470a37c726bbce6896181ecfd","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4090738864033950","authorIdStr":"4090738864033950"},"themes":[],"htmlText":"👍","listText":"👍","text":"👍","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/884282150","repostId":"2168523595","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":502,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":896142097,"gmtCreate":1628564085319,"gmtModify":1628564485511,"author":{"id":"4090738864033950","authorId":"4090738864033950","name":"jakbs","avatar":"https://static.tigerbbs.com/73dd405470a37c726bbce6896181ecfd","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"4090738864033950","authorIdStr":"4090738864033950"},"themes":[],"htmlText":"小罗👍","listText":"小罗👍","text":"小罗👍","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/896142097","repostId":"1115482984","repostType":4,"repost":{"id":"1115482984","kind":"news","pubTimestamp":1628514002,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1115482984?lang=&edition=full","pubTime":"2021-08-09 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Rogers）讨论了自己对商品投资的看法，并预言说，到2021年底或者2022年，所有一切都将彻底泡沫化，而接踵而至的熊市将令史上之前的所有熊市黯然失色。</p>\n<p>以下即访谈全文：</p>\n<p>问：近期，最重大的新闻之一就是，面对德尔塔变种病毒的来袭，美国企业界变得更加谨慎了。比如，亚马逊已经推迟了员工返回工作的时间表。可是看上去，市场似乎对疫情的全新威胁根本不以为然。</p>\n<p>答：我们都已经看到了，几乎世界任何地方的市场，价格都涨破了天际。这堪称是史无前例，因为全世界的央行印出了这么多的钞票。我并不是什么选时操作的行家里手，但是我确信，一切都会在未来几个月画上句号。我们将目睹前所未有的一幕。</p>\n<p>问：与股票有所不同，商品价格看上去对于疫情相关新闻更加敏感一些，比如原油价格当即就做出了反应。疫情是否可能会给原材料价格、通货膨胀，乃至企业盈利带去一场骨牌效应？</p>\n<p>答：事实上，当前全世界价格最低廉的资产门类正是大宗商品。全世界的债市都已经处在泡沫当中。许多地方的股市也开始形成泡沫。韩国、新西兰和不少其他地方的房市也泡沫化了。不过，商品依然廉价。银的价格与历史最高点相比低了50%，石油价格也低了50%。我当然预测不了油价本周的具体变化，不过鉴于已知的储量持续减少，而压裂泡沫已经破灭，因此我觉得，未来几个月来说，石油市场预计还会呈现出强势。每一天每一周的情况难以预测，但是我们都知道，油价与历史最高点相比已经下跌了很多。</p>\n<p>问；你说储量减少，压裂泡沫破灭，这些都是供应面因素，但是需求面前景如何呢？这个世界正在转向电动汽车之类，逐渐远离化石燃料。难道这不是说明，石油的基本面已经不可能再那么强势了吗？</p>\n<p>答：确实，我们这个世界的未来属于电动汽车，这已经很清楚了，但是整个过程还需要很长的时间。老福特（Henry Ford）的太太就有一部电动汽车，她不喜欢内燃机，坚信电动汽车才标志着未来，但是说起来，那都是一百多年前的事情了。是的，真正意义上的电动汽车已经来了，但是变化也不可能一夜间完成。与此同时，石油储备还在持续下滑。我的意思当然不是要大家都赶快去炒石油，但是我对于石油价格确实没有放弃希望。</p>\n<p>问：那么你对油价的长期前景怎么看？到了怎样的情况下，你才会认定原油游戏真的到了落幕的时候？</p>\n<p>许多替代性能源都来到了我们面前，尤其是太阳能、风能、潮汐能等，但是这些真正发展起来都需要很长时间。我前面说了，油价距离历史最高点有50%的差距，而全世界的已探明储量都在持续下滑。压裂法的泡沫破灭了，而储量同时在减少。有鉴于此，如果油价因为供求关系的缘故在未来两三年内大涨，我是丝毫不会感到吃惊的。我们要记住，硬币是有两面的。电动汽车确实在发展，但是这需要时间，老福特的太太已经证明了这一点。</p>\n<p>问：农业大宗商品，尤其是食堂的情况怎样？这也和去化石能源有一定关系。印度总理莫迪现在正力推燃料乙醇汽车，他希望到2025年，所有的汽车燃料都能够混合80%乙醇。你对食糖的前景怎么看？</p>\n<p>答：说起乙醇燃料汽车，巴西人已经在努力发展了。美国人也在以玉米为原料开发。基于农产品的燃料完全是可行的。我们将拥有更多电动汽车，后者将令许多大宗商品的价格从中获益。电动汽车需要的铜、铅、镍都要数倍于普通汽车。同理，以食糖或者玉米或者其他农产品为燃料的汽车，也会令相应商品需求大增。石油的使用则是递减的态势。要交易大宗商品，我们有许多方法可以选择，而且还是前面说的那句话，大宗商品是2021年迄今为止所有主要资产当中价格最为低廉的。</p>\n<p>问：你一直是白银和黄金的长期牛派。让我们来回顾一下过去短短两周时间都发生了什么。美国国债的真实收益率跌到了新低，美元指数表现也很低迷。看上去，黄金价格涨势已经是万事俱备，只欠东风了，但是涨势却没有发生。你对此怎么看？</p>\n<p>答：我最近白银和黄金两者都没有买进，但是我要再强调一下，我不是一个好的交易者。我还在等待白银和黄金的盘整行情进一步深化。如果非要我现在就买进，与黄金相比，我会更多买进白银。白银较之历史最高点，当前的价位低了50%，而黄金的距离只有10%。总之，我在当下当然是都不会买进的，但是当我再度买进，我买进的白银估计要比黄金多得多。</p>\n<p>问：你还是像过去那样，认为美元是一个避风港，或者是你已经发现了其他的资产门类，后者作为避风港比美元更加出色？</p>\n<p>答：我依然持有美元。在近期的涨势前，美元已经走低了一段时间。当局面出现问题，人们就会去寻找避风港，我估计，他们至少未来一两次之内，还会投入美元的回报。只不过，我们必须知道，历史上，没有任何一种储备货币能够持续保持这种身份一百年或者一百五十年。美元拥有这种身份已经一段时间了，也许一切已经快到了尾声了。当然，这不会在今年发生，也不大可能在两三年内，但是考虑到美国债务负担如此惊人，美元的这个地位其实已经很脆弱了。</p>\n<p>谁能够代替美元？我并不知道。是的，包括我在内，许多人都投资了白银，但是我依然不知道现在世界上有哪种货币可以取代美元。当然，大家都在寻找美元的竞争对手，毕竟美国已经是全球历史上的头号债务国。</p>\n<p>问：你对利率未来的走向有何判断？在高通货膨胀前景的威胁之下，全球央行当下的低利率政策还能够延续多久？</p>\n<p>答：债券显然是处在泡沫当中的。在我们已知的世界历史上，债价从未如此昂贵，而且还需要看到，我们即将面对更高的利率。各大央行会绞尽脑汁，尽可能保持低利率，但是市场迟早会说我们不在乎了，我们不想再玩这场游戏了。</p>\n<p>央行银行家们想要尽可能保持低利率，但是各处都已经债如山积。债务供应量惊人，通货膨胀就要来了。所有这些基本面都指向了利率，我现在不买进也不做空，但是毫无疑问，利率迟早必须走高，也许不是这个季度，但是未来两三年里总是没有跑的。</p>\n<p>问：众所周知，欧洲央行已经明确表示，负利率将存在更长时间，英国央行也说，鉴于德尔塔变种病毒疫情爆发的麻烦，他们很难转向鹰派，而美国联储也表示，加息还是很远之后的事情。你觉得呢？市场是否已经开始感知到加息的潜在可能，而这是否意味着股市正在接近顶点？</p>\n<p>答：迟早会有那么一天，市场将告诉央行说，我们不在乎，该加息就加吧。市场总会重新获得利率的控制权，而到那时候，所有的股票、房地产、贷款等就将遇到重大的麻烦，因为市场得到控制权之后，利率将变得非常高。我已经说了，现在债券的供应量大到惊人，而且未来还将有更多债券来到市场上。通货膨胀也在这里了。这些都是最基本的基本面，将会推动利率走高。至于央行，他们过去也曾经多次失去控制权，而这一次最终也将失去，到那时候，股市就将遭遇我一生时间当中最可怕的熊市了。</p>\n<p>2008年时，股市的问题主要是在于，我们背负了太多债务。可是，2008年之后直至今天，债务更火箭一般窜升。因此，下一次我们遇到熊市时，只能比那次严酷得多。</p>\n<p>问：我们看到，今年迄今为止，新兴市场的表现是不及发达国家的。你觉得这是什么造成的？还有，更高的利率对于新兴市场和发达国家又各自意味着什么？</p>\n<p>这些事情往往都缘起于市场的边缘，人们不怎么重视的地方。我们现在已经看到新兴市场的一些银行和一些小国家遇到麻烦。2008年的时候，雷曼兄弟破产了，所有人就都知道麻烦来了，但是实际上，在那之前，问题已经在世界许多市场上酝酿了数月之久了。不过，虽然出现了问题的迹象，但是我现在并没有因此卖掉股票，因为在世界许多市场上，依然有不少股票并没有泡沫化。</p>\n<p>我的预期是，最终所有一切都会进入泡沫阶段，但是那也许要等到今年晚些时候，或者是2022年，那时也将是大结局到来的时间，我们将遭遇一场可怕的大熊市。我不是什么末日预言家，我只是要说，今天的债务规模比起2008年来还要更加惊人，而下一次熊市将令历史上所有其他熊市黯然失色。</p>","source":"txmg","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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href=https://mp.weixin.qq.com/s/ZQHN04kynwSMO59PKBpggQ><strong> 腾讯美股</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>罗杰斯说道：“2008年时，股市的问题主要是在于，我们背负了太多债务。可是，2008年之后直至今天，债务更火箭一般窜升。因此，下一次我们遇到熊市时，只能比那次严酷得多。”\n\n现在，债券已经处在泡沫当中，而许多股票也开始泡沫化，同样泡沫化的还有韩国、新西兰和许多其他地方的房市，唯有大宗商品价格还算低廉。近日接受采访时，传奇投资人罗杰斯（Jim Rogers）讨论了自己对商品投资的看法，并预言说，到...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/ZQHN04kynwSMO59PKBpggQ\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/a8632dfa3f7d3fb56cea770ea3ec93e9","relate_stocks":{".DJI":"道琼斯"},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/ZQHN04kynwSMO59PKBpggQ","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1115482984","content_text":"罗杰斯说道：“2008年时，股市的问题主要是在于，我们背负了太多债务。可是，2008年之后直至今天，债务更火箭一般窜升。因此，下一次我们遇到熊市时，只能比那次严酷得多。”\n\n现在，债券已经处在泡沫当中，而许多股票也开始泡沫化，同样泡沫化的还有韩国、新西兰和许多其他地方的房市，唯有大宗商品价格还算低廉。近日接受采访时，传奇投资人罗杰斯（Jim Rogers）讨论了自己对商品投资的看法，并预言说，到2021年底或者2022年，所有一切都将彻底泡沫化，而接踵而至的熊市将令史上之前的所有熊市黯然失色。\n以下即访谈全文：\n问：近期，最重大的新闻之一就是，面对德尔塔变种病毒的来袭，美国企业界变得更加谨慎了。比如，亚马逊已经推迟了员工返回工作的时间表。可是看上去，市场似乎对疫情的全新威胁根本不以为然。\n答：我们都已经看到了，几乎世界任何地方的市场，价格都涨破了天际。这堪称是史无前例，因为全世界的央行印出了这么多的钞票。我并不是什么选时操作的行家里手，但是我确信，一切都会在未来几个月画上句号。我们将目睹前所未有的一幕。\n问：与股票有所不同，商品价格看上去对于疫情相关新闻更加敏感一些，比如原油价格当即就做出了反应。疫情是否可能会给原材料价格、通货膨胀，乃至企业盈利带去一场骨牌效应？\n答：事实上，当前全世界价格最低廉的资产门类正是大宗商品。全世界的债市都已经处在泡沫当中。许多地方的股市也开始形成泡沫。韩国、新西兰和不少其他地方的房市也泡沫化了。不过，商品依然廉价。银的价格与历史最高点相比低了50%，石油价格也低了50%。我当然预测不了油价本周的具体变化，不过鉴于已知的储量持续减少，而压裂泡沫已经破灭，因此我觉得，未来几个月来说，石油市场预计还会呈现出强势。每一天每一周的情况难以预测，但是我们都知道，油价与历史最高点相比已经下跌了很多。\n问；你说储量减少，压裂泡沫破灭，这些都是供应面因素，但是需求面前景如何呢？这个世界正在转向电动汽车之类，逐渐远离化石燃料。难道这不是说明，石油的基本面已经不可能再那么强势了吗？\n答：确实，我们这个世界的未来属于电动汽车，这已经很清楚了，但是整个过程还需要很长的时间。老福特（Henry Ford）的太太就有一部电动汽车，她不喜欢内燃机，坚信电动汽车才标志着未来，但是说起来，那都是一百多年前的事情了。是的，真正意义上的电动汽车已经来了，但是变化也不可能一夜间完成。与此同时，石油储备还在持续下滑。我的意思当然不是要大家都赶快去炒石油，但是我对于石油价格确实没有放弃希望。\n问：那么你对油价的长期前景怎么看？到了怎样的情况下，你才会认定原油游戏真的到了落幕的时候？\n许多替代性能源都来到了我们面前，尤其是太阳能、风能、潮汐能等，但是这些真正发展起来都需要很长时间。我前面说了，油价距离历史最高点有50%的差距，而全世界的已探明储量都在持续下滑。压裂法的泡沫破灭了，而储量同时在减少。有鉴于此，如果油价因为供求关系的缘故在未来两三年内大涨，我是丝毫不会感到吃惊的。我们要记住，硬币是有两面的。电动汽车确实在发展，但是这需要时间，老福特的太太已经证明了这一点。\n问：农业大宗商品，尤其是食堂的情况怎样？这也和去化石能源有一定关系。印度总理莫迪现在正力推燃料乙醇汽车，他希望到2025年，所有的汽车燃料都能够混合80%乙醇。你对食糖的前景怎么看？\n答：说起乙醇燃料汽车，巴西人已经在努力发展了。美国人也在以玉米为原料开发。基于农产品的燃料完全是可行的。我们将拥有更多电动汽车，后者将令许多大宗商品的价格从中获益。电动汽车需要的铜、铅、镍都要数倍于普通汽车。同理，以食糖或者玉米或者其他农产品为燃料的汽车，也会令相应商品需求大增。石油的使用则是递减的态势。要交易大宗商品，我们有许多方法可以选择，而且还是前面说的那句话，大宗商品是2021年迄今为止所有主要资产当中价格最为低廉的。\n问：你一直是白银和黄金的长期牛派。让我们来回顾一下过去短短两周时间都发生了什么。美国国债的真实收益率跌到了新低，美元指数表现也很低迷。看上去，黄金价格涨势已经是万事俱备，只欠东风了，但是涨势却没有发生。你对此怎么看？\n答：我最近白银和黄金两者都没有买进，但是我要再强调一下，我不是一个好的交易者。我还在等待白银和黄金的盘整行情进一步深化。如果非要我现在就买进，与黄金相比，我会更多买进白银。白银较之历史最高点，当前的价位低了50%，而黄金的距离只有10%。总之，我在当下当然是都不会买进的，但是当我再度买进，我买进的白银估计要比黄金多得多。\n问：你还是像过去那样，认为美元是一个避风港，或者是你已经发现了其他的资产门类，后者作为避风港比美元更加出色？\n答：我依然持有美元。在近期的涨势前，美元已经走低了一段时间。当局面出现问题，人们就会去寻找避风港，我估计，他们至少未来一两次之内，还会投入美元的回报。只不过，我们必须知道，历史上，没有任何一种储备货币能够持续保持这种身份一百年或者一百五十年。美元拥有这种身份已经一段时间了，也许一切已经快到了尾声了。当然，这不会在今年发生，也不大可能在两三年内，但是考虑到美国债务负担如此惊人，美元的这个地位其实已经很脆弱了。\n谁能够代替美元？我并不知道。是的，包括我在内，许多人都投资了白银，但是我依然不知道现在世界上有哪种货币可以取代美元。当然，大家都在寻找美元的竞争对手，毕竟美国已经是全球历史上的头号债务国。\n问：你对利率未来的走向有何判断？在高通货膨胀前景的威胁之下，全球央行当下的低利率政策还能够延续多久？\n答：债券显然是处在泡沫当中的。在我们已知的世界历史上，债价从未如此昂贵，而且还需要看到，我们即将面对更高的利率。各大央行会绞尽脑汁，尽可能保持低利率，但是市场迟早会说我们不在乎了，我们不想再玩这场游戏了。\n央行银行家们想要尽可能保持低利率，但是各处都已经债如山积。债务供应量惊人，通货膨胀就要来了。所有这些基本面都指向了利率，我现在不买进也不做空，但是毫无疑问，利率迟早必须走高，也许不是这个季度，但是未来两三年里总是没有跑的。\n问：众所周知，欧洲央行已经明确表示，负利率将存在更长时间，英国央行也说，鉴于德尔塔变种病毒疫情爆发的麻烦，他们很难转向鹰派，而美国联储也表示，加息还是很远之后的事情。你觉得呢？市场是否已经开始感知到加息的潜在可能，而这是否意味着股市正在接近顶点？\n答：迟早会有那么一天，市场将告诉央行说，我们不在乎，该加息就加吧。市场总会重新获得利率的控制权，而到那时候，所有的股票、房地产、贷款等就将遇到重大的麻烦，因为市场得到控制权之后，利率将变得非常高。我已经说了，现在债券的供应量大到惊人，而且未来还将有更多债券来到市场上。通货膨胀也在这里了。这些都是最基本的基本面，将会推动利率走高。至于央行，他们过去也曾经多次失去控制权，而这一次最终也将失去，到那时候，股市就将遭遇我一生时间当中最可怕的熊市了。\n2008年时，股市的问题主要是在于，我们背负了太多债务。可是，2008年之后直至今天，债务更火箭一般窜升。因此，下一次我们遇到熊市时，只能比那次严酷得多。\n问：我们看到，今年迄今为止，新兴市场的表现是不及发达国家的。你觉得这是什么造成的？还有，更高的利率对于新兴市场和发达国家又各自意味着什么？\n这些事情往往都缘起于市场的边缘，人们不怎么重视的地方。我们现在已经看到新兴市场的一些银行和一些小国家遇到麻烦。2008年的时候，雷曼兄弟破产了，所有人就都知道麻烦来了，但是实际上，在那之前，问题已经在世界许多市场上酝酿了数月之久了。不过，虽然出现了问题的迹象，但是我现在并没有因此卖掉股票，因为在世界许多市场上，依然有不少股票并没有泡沫化。\n我的预期是，最终所有一切都会进入泡沫阶段，但是那也许要等到今年晚些时候，或者是2022年，那时也将是大结局到来的时间，我们将遭遇一场可怕的大熊市。我不是什么末日预言家，我只是要说，今天的债务规模比起2008年来还要更加惊人，而下一次熊市将令历史上所有其他熊市黯然失色。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":950,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"lives":[]}