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文中子

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2021-06-19

好信息！

新股消息 | 德信服务集团通过港交所聆讯，2020年收入近7亿元

2021-06-19

竞争激烈，扭亏目标能否达到，不好评判！

新股解读|和黄医药(00013)：超10亿元处方药收入，填不满创新研发“无底洞”？

2021-06-17

印抄机！

字节跳动2020年营收343亿美元，毛利润大增93%

2021-06-14

好文章！

抱歉，原内容已删除

2021-06-12

$研控科技(RCON)$炒底的人都要死在半山腰上！

2021-06-11

这个可有！

抱歉，原内容已删除

2021-06-11

受教了！

高瓴资本张磊：人生经历四次转折，最佩服两个人

2021-06-04

没有税收，拿什么搞新基建？

抱歉，原内容已删除

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Investments及中金启融基金等在内的5名基石投资者，合共认购25.35亿港元股份，按中间价计算，约占其发售股份的54.17%。</p><p>值得一提的是，此次和黄医药招股并未设招股价下限，发售股份价格将参照定价日或之前的纳斯达克的收市价等因素厘定，也就是变相下降其股价在港股市场的想像空间。</p><p>并且随着国内头部Biotech们的首个产品上市销售，销售团队、生产线等配套能力的建设也接踵而至，因此国内创新药竞争激烈的大环境下，和黄医药能否靠研发管线和商业化能力在业务上撑起新的一片想象空间也是一个未知数。</p><p>打破单一产品格局 研发管线全面铺开</p><p>智通财经APP了解到，作为一家处于商业化阶段的全球生物医药公司，和黄医药专注于发现、开发及商业化治疗癌症及免疫性疾病的靶向疗法及免疫疗法。</p><p>在过去15年，和黄医药选择了肿瘤和免疫治疗两大领域，并且自有发现引擎已创建一系列产品管线，包括10种处于临床阶段的候选药物，及另外7种处于临床前试验阶段的肿瘤及免疫候选药物。</p><p>在肿瘤治疗领域，和黄医药选择了乳腺癌、胃癌、结直肠癌、胆管癌等实体瘤适应症;在靶点方面，和黄医药并没有选择十分火热的靶点，而是选择了MET、VEGFR1/2/3、PI3K等靶点。Syk抑制剂、PI3Kδ抑制剂、FGFR1/2/3抑制剂和IDH1/2双重抑制剂是和黄医药重点布局产品。</p><p><img src=\"https://img.zhitongcaijing.com/image/20210619/1624065124176420.png?x-oss-process=image/format,jpg/quality,q_60\" title=\"1624065124176420.png\"/></p><p>实际上，和黄医药与港股生物医药板块众多未盈利公司不同，和黄医药有自身的营收，只是其来源并非主要依靠创新药。</p><p>数据显示，2018-2020年，和黄医药的营收收入分别为2.14亿美元、2.04亿美元和2.28亿美元，但其中依靠处方药和保健品销售收入的商业平台几乎贡献了80%的业绩。</p><p><img src=\"https://img.zhitongcaijing.com/image/20210619/1624065142661799.png?x-oss-process=image/format,jpg/quality,Q_90\" title=\"1624065142661799.png\"/></p><p>但受两票制等政策影响，公司当年的商业平台处方药业务受到大幅冲击。早在2018年公司商业平台收入便降至1.73亿美元，同比降低15.8%。</p><p>而与此同时，在创新药造血这方面，2018年公司仅有一款上市产品--用于治疗三线结直肠癌的呋喹替尼胶囊(商品名：爱优特)。该药属于1类创新药，于2018年9月在我国审批上市，是一种小分子口服药物，能够限制肿瘤快速生长所需的血液供应，用于治疗三线mCRC患者。</p><p>收入结构单一，创新药造血能力不足，成为和黄医药被投资者诟病的主要原因。有投资者认为其自身造血能力不足，商业平台利润单薄，难以支撑后续的创新研发。</p><p>但随着后续两款产品的获批上市，和黄医药创新药管线的造血能力正在得到改善。</p><p>据智通财经APP了解，公司首款上市产品爱优特(呋喹替尼)已被纳入2020年中国国家医保药品目录，因此2020年市场销售额较上年同期增长91%，达到3370万美元。去年四季度，和黄医药从<a href=\"https://laohu8.com/S/LLY\">礼来</a>公司手中收回在中国市场的商业化运营，当季度销售收入超过1000万美元。目前，针对呋喹替尼，公司正计划于未来两年内提交美国、欧洲和日本的NDA和MAA申请。</p><p>和黄医药在今年年初推出的苏泰达(索凡替尼)，则是公司自主研发的第二种肿瘤药物，主要用于治疗晚期非胰腺NET。据招股书显示，该药现已产生收入，1-2月销售额达490万美元。并且，该药也将于2021年完成美国和欧洲的上市申请。</p><p>公司自主研发的第三种药物是用于治疗肺癌的赛沃替尼，该药目前正在进行最终监管审评，有望最早在今年二季度获批。和黄医药有权对中国销售收入收取30%特许权使用费。此外，与<a href=\"https://laohu8.com/S/AZN\">阿斯利康</a>协议约定，如果今年赛沃替尼能够顺利上市，公司将会获得2500万美元里程碑收入。</p><p>此外，公司其余7种肿瘤候选药物目前在中国处于早期临床开发阶段，其中一种于2021年4月过渡至II期注册意向研究，另一种目标于2021年过渡至II期注册意向研究。</p><p><img src=\"https://img.zhitongcaijing.com/image/20210619/1624065178387314.png?x-oss-process=image/format,jpg/quality,Q_90\" title=\"1624065178387314.png\"/></p><p>从以上不难看出，和黄医药在抗癌创新药研发和落地上正越走越远，但在国产创新药扎堆抗肿瘤药物领域的今天，和黄医药面临的竞争似乎会更加激烈，公司盈利之路或遥遥无期。</p><p>下“血本”搞研发，盈利遥遥无期</p><p>一直以来，和黄医药始终在标榜企业的研发能力、<a href=\"https://laohu8.com/S/DLX\">豪华</a>的研发团队和专家级人员，但目前盈利能力尚弱，加之全面铺开的研发管线让研发费用骤增，让当前公司资金压力逐渐增大。</p><p>财务方面，截止至2020年12月31日，和黄医药收入为2.28亿美元，上年同期为2.05亿美元。公司应占净亏损为1.26亿美元，上年同期为1.06亿美元。2018-2020年，公司净亏损合计达到2.9亿美元，折合人民币18.73亿元。</p><p>正如招股书中提到的，净亏损增加主要由于临床活动大幅扩展导致研发开支增加所致。2018年到2020年，公司研发费用分别为1.14亿美元、1.38亿美元及1.75亿美元。</p><p><img src=\"https://img.zhitongcaijing.com/image/20210619/1624065196234131.png?x-oss-process=image/format,jpg/quality,Q_90\" title=\"1624065196234131.png\"/></p><p>实际上，不断加大研发投入已是国内头部创新药企业的共同特征。横向对比同行企业，目前国内百强医药创新企业中的头部公司，其研发投入占比都非常高。</p><p>总体来看，7家企业2020年营收最高的<a href=\"https://laohu8.com/S/01801\">信达生物</a>38.43亿元，且仅有其做到在收入超过10亿元的同时覆盖研发和销售费用，而其余企业均入不敷出。7家企业中销售费用和研发投入最高的则是<a href=\"https://laohu8.com/S/BGNE\">百济神州</a>，分别为6亿美元(约合39.43亿元)、12.95亿美元(约合85.11亿元)。</p><p><img src=\"https://img.zhitongcaijing.com/image/20210619/1624065214754803.png?x-oss-process=image/format,jpg/quality,Q_90\" title=\"1624065214754803.png\"/></p><p>入不敷出带来的最大影响在于，公司现金流压力逐渐增加。从2018年到2020年。公司经营活动现金流始终处于净流出状态。也就是说，和黄医药当前的销售收入，远远不能满足其创新药的发展需求，而从融资现金流净额数据不难推断，公司研发投入的现金流，主要来自于从资本市场上融资获得，包括美国上市时融资以及银行贷款融资循环贷款带来的现金流。</p><p><img src=\"https://img.zhitongcaijing.com/image/20210619/1624065228311616.png?x-oss-process=image/format,jpg/quality,Q_90\" title=\"1624065228311616.png\"/></p><p>在2020年财报会上，和黄医药CEO曾提到，由于未来全球临床试验的开展，公司研发投入将继续提升，2021年可能达到3亿美元左右。但其同时表示希望在2024或者2025年达到收支平衡。也就是说，和黄医药要在5年时间内解决公司收入结构单一以及盈利能力弱的问题。结合当期国产抗肿瘤创新药“大乱斗”的市场格局，和黄医药无疑是任重而道远。</p></body></html>","source":"stock_zhitongcaijing","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta content=\"text/html; charset=utf-8\" http-equiv=\"Content-Type\"/>\n<meta content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\" name=\"viewport\"/>\n<meta content=\"telephone=no,email=no,address=no\" name=\"format-detection\"/>\n<title>新股解读|和黄医药(00013)：超10亿元处方药收入，填不满创新研发“无底洞”？</title>\n<style 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Investments及中金启融基金等在内的5名基石投资者，合共认购25.35亿港元股份，按中间价计算，约占其发售股份的54.17%。值得一提的是，此次和黄医药招股并未设招股价下限，发售股份价格将参照定价日或之前的纳斯达克的收市价等因素厘定，也就是变相下降其股价在港股市场的想像空间。并且随着国内头部Biotech们的首个产品上市销售，销售团队、生产线等配套能力的建设也接踵而至，因此国内创新药竞争激烈的大环境下，和黄医药能否靠研发管线和商业化能力在业务上撑起新的一片想象空间也是一个未知数。打破单一产品格局 研发管线全面铺开智通财经APP了解到，作为一家处于商业化阶段的全球生物医药公司，和黄医药专注于发现、开发及商业化治疗癌症及免疫性疾病的靶向疗法及免疫疗法。在过去15年，和黄医药选择了肿瘤和免疫治疗两大领域，并且自有发现引擎已创建一系列产品管线，包括10种处于临床阶段的候选药物，及另外7种处于临床前试验阶段的肿瘤及免疫候选药物。在肿瘤治疗领域，和黄医药选择了乳腺癌、胃癌、结直肠癌、胆管癌等实体瘤适应症;在靶点方面，和黄医药并没有选择十分火热的靶点，而是选择了MET、VEGFR1/2/3、PI3K等靶点。Syk抑制剂、PI3Kδ抑制剂、FGFR1/2/3抑制剂和IDH1/2双重抑制剂是和黄医药重点布局产品。实际上，和黄医药与港股生物医药板块众多未盈利公司不同，和黄医药有自身的营收，只是其来源并非主要依靠创新药。数据显示，2018-2020年，和黄医药的营收收入分别为2.14亿美元、2.04亿美元和2.28亿美元，但其中依靠处方药和保健品销售收入的商业平台几乎贡献了80%的业绩。但受两票制等政策影响，公司当年的商业平台处方药业务受到大幅冲击。早在2018年公司商业平台收入便降至1.73亿美元，同比降低15.8%。而与此同时，在创新药造血这方面，2018年公司仅有一款上市产品--用于治疗三线结直肠癌的呋喹替尼胶囊(商品名：爱优特)。该药属于1类创新药，于2018年9月在我国审批上市，是一种小分子口服药物，能够限制肿瘤快速生长所需的血液供应，用于治疗三线mCRC患者。收入结构单一，创新药造血能力不足，成为和黄医药被投资者诟病的主要原因。有投资者认为其自身造血能力不足，商业平台利润单薄，难以支撑后续的创新研发。但随着后续两款产品的获批上市，和黄医药创新药管线的造血能力正在得到改善。据智通财经APP了解，公司首款上市产品爱优特(呋喹替尼)已被纳入2020年中国国家医保药品目录，因此2020年市场销售额较上年同期增长91%，达到3370万美元。去年四季度，和黄医药从礼来公司手中收回在中国市场的商业化运营，当季度销售收入超过1000万美元。目前，针对呋喹替尼，公司正计划于未来两年内提交美国、欧洲和日本的NDA和MAA申请。和黄医药在今年年初推出的苏泰达(索凡替尼)，则是公司自主研发的第二种肿瘤药物，主要用于治疗晚期非胰腺NET。据招股书显示，该药现已产生收入，1-2月销售额达490万美元。并且，该药也将于2021年完成美国和欧洲的上市申请。公司自主研发的第三种药物是用于治疗肺癌的赛沃替尼，该药目前正在进行最终监管审评，有望最早在今年二季度获批。和黄医药有权对中国销售收入收取30%特许权使用费。此外，与阿斯利康协议约定，如果今年赛沃替尼能够顺利上市，公司将会获得2500万美元里程碑收入。此外，公司其余7种肿瘤候选药物目前在中国处于早期临床开发阶段，其中一种于2021年4月过渡至II期注册意向研究，另一种目标于2021年过渡至II期注册意向研究。从以上不难看出，和黄医药在抗癌创新药研发和落地上正越走越远，但在国产创新药扎堆抗肿瘤药物领域的今天，和黄医药面临的竞争似乎会更加激烈，公司盈利之路或遥遥无期。下“血本”搞研发，盈利遥遥无期一直以来，和黄医药始终在标榜企业的研发能力、豪华的研发团队和专家级人员，但目前盈利能力尚弱，加之全面铺开的研发管线让研发费用骤增，让当前公司资金压力逐渐增大。财务方面，截止至2020年12月31日，和黄医药收入为2.28亿美元，上年同期为2.05亿美元。公司应占净亏损为1.26亿美元，上年同期为1.06亿美元。2018-2020年，公司净亏损合计达到2.9亿美元，折合人民币18.73亿元。正如招股书中提到的，净亏损增加主要由于临床活动大幅扩展导致研发开支增加所致。2018年到2020年，公司研发费用分别为1.14亿美元、1.38亿美元及1.75亿美元。实际上，不断加大研发投入已是国内头部创新药企业的共同特征。横向对比同行企业，目前国内百强医药创新企业中的头部公司，其研发投入占比都非常高。总体来看，7家企业2020年营收最高的信达生物38.43亿元，且仅有其做到在收入超过10亿元的同时覆盖研发和销售费用，而其余企业均入不敷出。7家企业中销售费用和研发投入最高的则是百济神州，分别为6亿美元(约合39.43亿元)、12.95亿美元(约合85.11亿元)。入不敷出带来的最大影响在于，公司现金流压力逐渐增加。从2018年到2020年。公司经营活动现金流始终处于净流出状态。也就是说，和黄医药当前的销售收入，远远不能满足其创新药的发展需求，而从融资现金流净额数据不难推断，公司研发投入的现金流，主要来自于从资本市场上融资获得，包括美国上市时融资以及银行贷款融资循环贷款带来的现金流。在2020年财报会上，和黄医药CEO曾提到，由于未来全球临床试验的开展，公司研发投入将继续提升，2021年可能达到3亿美元左右。但其同时表示希望在2024或者2025年达到收支平衡。也就是说，和黄医药要在5年时间内解决公司收入结构单一以及盈利能力弱的问题。结合当期国产抗肿瘤创新药“大乱斗”的市场格局，和黄医药无疑是任重而道远。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2839,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":161332266,"gmtCreate":1623904468855,"gmtModify":1623904468855,"author":{"id":"3585126107745842","authorId":"3585126107745842","name":"文中子","avatar":"https://static.tigerbbs.com/e547de11923760c9f86658615dd8e9f7","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3585126107745842","authorIdStr":"3585126107745842"},"themes":[],"htmlText":"印抄机！","listText":"印抄机！","text":"印抄机！","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":4,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/161332266","repostId":"1135175116","repostType":4,"repost":{"id":"1135175116","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1623904138,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1135175116?lang=&edition=full","pubTime":"2021-06-17 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14:34","market":"us","language":"zh","title":"高瓴资本张磊：人生经历四次转折，最佩服两个人","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1155033069","media":"投资人","summary":"01 人生四次转折\n成为投资人我经历了四个转折点。\n第一，小学考初中，差点没考上。因为我当时学习成绩比较差，小学考初中的最低录取分是140分，我考了141分，刚好多1分。我大概从高中二年级才开始努力；","content":"<html><body><p><b>01 人生四次转折</b></p>\n<p>成为投资人我经历了四个转折点。</p>\n<p>第一，小学考初中，差点没考上。因为我当时学习成绩比较差，小学考初中的最低录取分是140分，我考了141分，刚好多1分。我大概从高中二年级才开始努力；这是我第一次开始感觉要努力，印象特别深。</p>\n<p>第二，我觉得是在人民大学读书。现在我交的很多很好的朋友还都是当年在人大读书的时候认识的，他们当中，现在有的是朋友，有的是关系很深的合作伙伴，有的还一起从事一些公益性事业。</p>\n<p>第三，我在耶鲁大学捐赠基金工作。在找工作这个煎熬的过程使自己重新发现了自己，再加上第一份工作中跟什么样的人工作，我觉得这两件事对我影响比较大，其实刚进耶鲁基金实习工作是不得已而为之。找了好几个别的工作机会，都被拒绝了。</p>\n<p>第四，就是创业。在为公司打工还是创业两者之间，我选择创业。当时我的工作比较不错，而且和当时的纽约证券交易所CEO，John Thain, 关系很好，所以他委派我担任中国地区第一任NYSE的代表。这是非常好的发展机会，我完全可以继续做下去，但后来我还是决定创业，在2005年我创建了高瓴资本。</p>\n<p><b>02 做事就要做好</b></p>\n<p>现在我经常会反复考虑，我发现自己最大特点就是爱折腾，不满足现状，爱挑战自己。今天公司规模已经这么大了，但是我总在公司内部说二次创业，永远创业。这就像我喜欢具有冒险精神的运动一样，在事业方面我也是爱折腾。此外，我从来不满足于现状，可能有些人会觉得你有几百亿美元基金，收管理费就够了，不用那么折腾。但我不愿意这样，要做就要做到最好，要么就不做。</p>\n<p>我觉得自己思考问题还算比较彻底全面，喜欢把很多事情反复地去推敲和琢磨。我很喜欢提早计划，其实创业之前我很早就开始计划，先到基金工作，然后到别的机构，这些机构经常派我回中国，给了我一个时间过渡区来考虑和安排我的事情，每一步走得比较扎实。</p>\n<p>其实，选择和什么样的人一起做事情非常重要。我对这一点非常挑剔，我喜欢找基于长期信任的、熟悉的人一起工作。我身边的核心同事，要么是当年人大的同学，要么就是以前的同事。我的事业最早就是这么一小撮朋友一起做起来的。</p>\n<p><b>03 最佩服两个人</b></p>\n<p>我最佩服的人有两个，一个是<a class=\"promotion-word\" href=\"https://laohu8.com/U/4180165723785092\">巴菲特</a>，一个是史文森。这两个人我都有机会比较近距离的接触，我最佩服<a class=\"promotion-word\" href=\"https://laohu8.com/U/4180165723785092\">巴菲特</a>是他的投资能力，另外我也十分佩服他是一个具有强烈同理心的人，英文就是empathy。我很喜欢这种有同理心的人；同理心能使他更好地去了解年轻人，了解和他不一样的人，了解管理层。所以今天我经常和我的管理人员说需要有同理心，这点我从他身上学到的。</p>\n<p><a class=\"promotion-word\" href=\"https://laohu8.com/U/4180165723785092\">巴菲特</a>总是能站在别人的角度想问题。打个比方，假设从严格的角度来讲，有个管理层不是做到最优秀的，但他总能站在别人的角度，假设自己处在那个环境下，分析这个情况是由于这些或者那些原因造成的。他不是只站在自己的角度，只站在投资者的角度。我觉得站在别人的角度想很不容易，因为每个人都习惯从自己的角度思考问题。</p>\n<p>我觉得这个同理心对于投资，人生，甚至家庭、人际关系，都是一个非常好的品质。我也经常和小孩子交流，让他们想想，如果你站在别人的角度上想，是什么样的？同理心非常重要，可以帮助更好地与人产生共鸣。</p>\n<p>说到史文森，我最佩服他的一点就是，他有非常强烈的道德感、责任感。可以这么说，他是我见过的把fiduciary duty和intellectual honesty结合得最好的一个人。这两个人永远都是是我的楷模，是我最佩服的人。</p>\n<p>史文森还教会了我很多东西，比如长期价值投资，机构投资，资产配置，对风险的理解等等。中国很多公司，比如社保、中投都把他的书当做必读物。我认为这些方法能推动投资在中国的机构化；对机构化的思考问题，体系搭建都是有帮助的。但比如说有效边界，怎么把它运用过来，在中国是有很多限制条件的，所以若要更好地跟中国状况相结合，还需要做好很多事情。</p>\n<p><b>04 未来的3个机遇</b></p>\n<p>对于互联网/移动互联网来说，我觉得机遇很多，把整个产业链整合是很重要的一块。但我更看好互联网金融，利用互联网把整个金融产业链、金融的产品，从保险、抵押贷款、到消费金融都结合在一起。很多结合的东西现在只是刚刚开始，还有很多机会在后面。</p>\n<p>我们旗下的清流资本已经投资了好几个这方面的公司。比如像51信用卡，这是像美国的Mint，把大家的理财、信用卡都管理起来。我们才刚刚开始这方面的投资，我相信下面还有很多。</p>\n<p>未来5年的投资机遇，我第一是看好创新，第二是看好中产阶级带来的巨大消费机会，第三是看好金融和资产管理行业，现在的需求远远没有被满足，尤其是资产管理，我觉得会有很多好的商业模式出来。</p>\n<p><b>05 每个人都能战斗</b></p>\n<p>有人说我不但是成功的投资者，也是优秀的领导者。但我觉得这两个角色是不一样的，经常有矛盾。一个好的投资者要有强烈的质疑能力，一个好的管理者要有更强大的亲和力与管理能力。</p>\n<p>我的领导风格受两个方面的影响，一是中国古代文化，尤其是老庄哲学；二是互联网思维、互联网精神。</p>\n<p>从中国哲学的角度来讲，比较像是老子的“无为而治”。而从真正的组织行为学来讲，我相信的是互联网模式带来的一种颠覆，我称之为去中心化的管理模式。像在前线打仗，我觉得像任正非而言，应该是听到炮声的人去做决策，而不是听到炮声的人要打电话给连长、再打给营长、营长再打给团长再做决策。去中心化决策模式能大幅度地提升在前线的班长和战士的作战能力。</p>\n<p>第二是大幅度减少公司的层级。我们公司的层级非常少，我是一层，六个合伙人是一层，所有的员工是一层。每个员工和我之间只有合伙人一层。这样的话就大幅度地消减层级。同时，精挑细选每一个员工。“去中心化”加“消减层级”，争取让每一个人都能够战斗。</p>\n<p>但是在管理过程中我也会遇到很多挑战。第一，诱惑。中国有很多事情可以做，我们怎么在诱惑中选取适合自己的，“弱水三千，但取一瓢”；第二，挑战是人才的培养。这个过程比我想象的要漫长，但我们现在摸到了好途径。人要花精力挑选，挑进来之后也要花很多时间按照高瓴文化和价值观来雕琢。好奇、诚实、独立是高瓴资本的企业文化。</p>\n<p>一有时间我还要去运动一下，像冲浪、单板滑雪，都是比较能够充分张扬个性，并且要求在运动中全神贯注。就像你在雪山上，能想什么别的？我夏天经常去冲浪，一周三四次，八点钟出去、九点钟回来洗个澡、九点半去上班，夏天很容易，冬天就去滑雪。</p>\n<p><b>06 <a class=\"promotion-word\" href=\"https://laohu8.com/U/4180229515859432\">张磊</a>的投资哲学</b></p>\n<p>高瓴资本代表了一个非常不一样的投资机构，涵盖了最早期风险投资到私募股权投资再到上市公司投资以及上市以后的兼并投资。我们是全中国唯一在做全产业链事情的机构，这实际上在世界上也是不常见的。</p>\n<p>因为在美国完全不分私募股权和上市公司股权，股权全产业链做得最好最成功最大的实际上在美国，像<a class=\"promotion-word\" href=\"https://laohu8.com/U/4180165723785092\">Buffett</a>既买可口可乐（45.430，+0.80%）股票，买上市公司股票，又自己去做风险投资甚至去做私募股权投资。本质上，投资就应该是这么做的，不要框定是做风险投资还是做上市股权投资。</p>\n<p>实际上，在风云变幻的中国，一年相当于西方的十年二十年，其中最重要的不是股权的format，最重要的是一种什么样的商业模式，有什么样的人。在高瓴资本内部培训中，第一讲就是人与生意，我们要投资什么样的人，要投资什么样的生意模式，人与生意的组合是我们选公司的第一个标准。</p>\n<p>为什么这种标准中大部分的人不能做到？有人说我要么做风险投资，要么做上市股权投资。我觉得有唯一一个belief，就是我们投资的第一原则，是什么呢？是We don‘t have to do anything．你不需要做任何事情，这是我们投资的第一个哲学思想，当你说自己不需要做任何事情时，就有机会做自己认为最重要的事情，我们在投资的过程中都在实践这一原则。</p>\n<p>我们在全球投资的规模和回报也是很靠前的，很多人知道我是耶鲁流派的，很多人知道耶鲁投资基金给了我怎么投资的想法。在翻译《机构投资者的创新之路》时，我对投资有了很深的理解。其实之前我做过很多行业，直到后期才找到我想干的事。</p>\n<p>在中国做投资最难的一点就是市场很浮躁，每天都有人告诉你市场上又发生了什么事情。我如何在浮躁的市场上保持冷静？就是我的第一个投资哲学，“以正治国，以奇用兵，守正用奇。”当你能够做到“正”你就能经得起各种各样的诱惑与挑战。</p>\n<p>为什么要用奇呢？一个人宁愿很conventional failure，也不愿unconventional success，为什么呢？不愿意打破常规去犯错误，这时候各种各样的人，在“守正”之后不能突破各种各样的限制去“用奇”，你的想法如果和别人不一样就可以走出一条自己的道路。</p>\n<p>在中国做投资，知道自己碗里能装多少东西更重要。所以我要讲的第二点就是，“弱水三千，但取一瓢”。你每天的功夫就是要把你的这一瓢做得更大更结实更深，而不是整天壶里的和桌上的菜都要喝掉吃掉。投资里面有这样一个定理，中西文化是相同的，跟老外讲就是a piece of mine，看到别人投了很好的东西你投不到你是不是会着急。你有这个哲学支撑就会找到the piece of mine，something you think make sense。</p>\n<p>当你只有低调的时候才能专心致志地把自己的东西做好。你在早年时就非常高调，拿上帝的话说就是“欲先使其灭亡，必先使其疯狂”。要低调，踏踏实实的做好投资，真正好的资源，真正好的投资人，好的投资项目会逐渐找到你的。</p>\n<p>在这个行业里最危险的事情就是，你是被钱驱动的。要么你很快就挣了很多钱，你不知道干什么，要么你一直没挣到钱很着急，你也不知道要干什么，所以为钱驱动是一个最最dangerous的想法。钱并不重要，是最后的一个nature income，不能成为一个目标，你肯定是为了一个passion，带着你走下来。</p>\n<p>我们是一个“异类”，有独立的思考，不在乎市场，不在乎别的投资机构。</p></body></html>","source":"lsy1585022731199","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta content=\"text/html; charset=utf-8\" http-equiv=\"Content-Type\"/>\n<meta content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\" name=\"viewport\"/>\n<meta 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人生四次转折\n成为投资人我经历了四个转折点。\n第一，小学考初中，差点没考上。因为我当时学习成绩比较差，小学考初中的最低录取分是140分，我考了141分，刚好多1分。我大概从高中二年级才开始努力；这是我第一次开始感觉要努力，印象特别深。\n第二，我觉得是在人民大学读书。现在我交的很多很好的朋友还都是当年在人大读书的时候认识的，他们当中，现在有的是朋友，有的是关系很深的合作伙伴，有的还一起从事一些...</p>\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/7BrGRylc59CUAS9DqPG17Q\">Web Link</a>\n</div>\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/890dd2dfb205aa8aa1d140672304b3c8","relate_stocks":{},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/7BrGRylc59CUAS9DqPG17Q","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1155033069","content_text":"01 人生四次转折\n成为投资人我经历了四个转折点。\n第一，小学考初中，差点没考上。因为我当时学习成绩比较差，小学考初中的最低录取分是140分，我考了141分，刚好多1分。我大概从高中二年级才开始努力；这是我第一次开始感觉要努力，印象特别深。\n第二，我觉得是在人民大学读书。现在我交的很多很好的朋友还都是当年在人大读书的时候认识的，他们当中，现在有的是朋友，有的是关系很深的合作伙伴，有的还一起从事一些公益性事业。\n第三，我在耶鲁大学捐赠基金工作。在找工作这个煎熬的过程使自己重新发现了自己，再加上第一份工作中跟什么样的人工作，我觉得这两件事对我影响比较大，其实刚进耶鲁基金实习工作是不得已而为之。找了好几个别的工作机会，都被拒绝了。\n第四，就是创业。在为公司打工还是创业两者之间，我选择创业。当时我的工作比较不错，而且和当时的纽约证券交易所CEO，John Thain, 关系很好，所以他委派我担任中国地区第一任NYSE的代表。这是非常好的发展机会，我完全可以继续做下去，但后来我还是决定创业，在2005年我创建了高瓴资本。\n02 做事就要做好\n现在我经常会反复考虑，我发现自己最大特点就是爱折腾，不满足现状，爱挑战自己。今天公司规模已经这么大了，但是我总在公司内部说二次创业，永远创业。这就像我喜欢具有冒险精神的运动一样，在事业方面我也是爱折腾。此外，我从来不满足于现状，可能有些人会觉得你有几百亿美元基金，收管理费就够了，不用那么折腾。但我不愿意这样，要做就要做到最好，要么就不做。\n我觉得自己思考问题还算比较彻底全面，喜欢把很多事情反复地去推敲和琢磨。我很喜欢提早计划，其实创业之前我很早就开始计划，先到基金工作，然后到别的机构，这些机构经常派我回中国，给了我一个时间过渡区来考虑和安排我的事情，每一步走得比较扎实。\n其实，选择和什么样的人一起做事情非常重要。我对这一点非常挑剔，我喜欢找基于长期信任的、熟悉的人一起工作。我身边的核心同事，要么是当年人大的同学，要么就是以前的同事。我的事业最早就是这么一小撮朋友一起做起来的。\n03 最佩服两个人\n我最佩服的人有两个，一个是巴菲特，一个是史文森。这两个人我都有机会比较近距离的接触，我最佩服巴菲特是他的投资能力，另外我也十分佩服他是一个具有强烈同理心的人，英文就是empathy。我很喜欢这种有同理心的人；同理心能使他更好地去了解年轻人，了解和他不一样的人，了解管理层。所以今天我经常和我的管理人员说需要有同理心，这点我从他身上学到的。\n巴菲特总是能站在别人的角度想问题。打个比方，假设从严格的角度来讲，有个管理层不是做到最优秀的，但他总能站在别人的角度，假设自己处在那个环境下，分析这个情况是由于这些或者那些原因造成的。他不是只站在自己的角度，只站在投资者的角度。我觉得站在别人的角度想很不容易，因为每个人都习惯从自己的角度思考问题。\n我觉得这个同理心对于投资，人生，甚至家庭、人际关系，都是一个非常好的品质。我也经常和小孩子交流，让他们想想，如果你站在别人的角度上想，是什么样的？同理心非常重要，可以帮助更好地与人产生共鸣。\n说到史文森，我最佩服他的一点就是，他有非常强烈的道德感、责任感。可以这么说，他是我见过的把fiduciary duty和intellectual honesty结合得最好的一个人。这两个人永远都是是我的楷模，是我最佩服的人。\n史文森还教会了我很多东西，比如长期价值投资，机构投资，资产配置，对风险的理解等等。中国很多公司，比如社保、中投都把他的书当做必读物。我认为这些方法能推动投资在中国的机构化；对机构化的思考问题，体系搭建都是有帮助的。但比如说有效边界，怎么把它运用过来，在中国是有很多限制条件的，所以若要更好地跟中国状况相结合，还需要做好很多事情。\n04 未来的3个机遇\n对于互联网/移动互联网来说，我觉得机遇很多，把整个产业链整合是很重要的一块。但我更看好互联网金融，利用互联网把整个金融产业链、金融的产品，从保险、抵押贷款、到消费金融都结合在一起。很多结合的东西现在只是刚刚开始，还有很多机会在后面。\n我们旗下的清流资本已经投资了好几个这方面的公司。比如像51信用卡，这是像美国的Mint，把大家的理财、信用卡都管理起来。我们才刚刚开始这方面的投资，我相信下面还有很多。\n未来5年的投资机遇，我第一是看好创新，第二是看好中产阶级带来的巨大消费机会，第三是看好金融和资产管理行业，现在的需求远远没有被满足，尤其是资产管理，我觉得会有很多好的商业模式出来。\n05 每个人都能战斗\n有人说我不但是成功的投资者，也是优秀的领导者。但我觉得这两个角色是不一样的，经常有矛盾。一个好的投资者要有强烈的质疑能力，一个好的管理者要有更强大的亲和力与管理能力。\n我的领导风格受两个方面的影响，一是中国古代文化，尤其是老庄哲学；二是互联网思维、互联网精神。\n从中国哲学的角度来讲，比较像是老子的“无为而治”。而从真正的组织行为学来讲，我相信的是互联网模式带来的一种颠覆，我称之为去中心化的管理模式。像在前线打仗，我觉得像任正非而言，应该是听到炮声的人去做决策，而不是听到炮声的人要打电话给连长、再打给营长、营长再打给团长再做决策。去中心化决策模式能大幅度地提升在前线的班长和战士的作战能力。\n第二是大幅度减少公司的层级。我们公司的层级非常少，我是一层，六个合伙人是一层，所有的员工是一层。每个员工和我之间只有合伙人一层。这样的话就大幅度地消减层级。同时，精挑细选每一个员工。“去中心化”加“消减层级”，争取让每一个人都能够战斗。\n但是在管理过程中我也会遇到很多挑战。第一，诱惑。中国有很多事情可以做，我们怎么在诱惑中选取适合自己的，“弱水三千，但取一瓢”；第二，挑战是人才的培养。这个过程比我想象的要漫长，但我们现在摸到了好途径。人要花精力挑选，挑进来之后也要花很多时间按照高瓴文化和价值观来雕琢。好奇、诚实、独立是高瓴资本的企业文化。\n一有时间我还要去运动一下，像冲浪、单板滑雪，都是比较能够充分张扬个性，并且要求在运动中全神贯注。就像你在雪山上，能想什么别的？我夏天经常去冲浪，一周三四次，八点钟出去、九点钟回来洗个澡、九点半去上班，夏天很容易，冬天就去滑雪。\n06 张磊的投资哲学\n高瓴资本代表了一个非常不一样的投资机构，涵盖了最早期风险投资到私募股权投资再到上市公司投资以及上市以后的兼并投资。我们是全中国唯一在做全产业链事情的机构，这实际上在世界上也是不常见的。\n因为在美国完全不分私募股权和上市公司股权，股权全产业链做得最好最成功最大的实际上在美国，像Buffett既买可口可乐（45.430，+0.80%）股票，买上市公司股票，又自己去做风险投资甚至去做私募股权投资。本质上，投资就应该是这么做的，不要框定是做风险投资还是做上市股权投资。\n实际上，在风云变幻的中国，一年相当于西方的十年二十年，其中最重要的不是股权的format，最重要的是一种什么样的商业模式，有什么样的人。在高瓴资本内部培训中，第一讲就是人与生意，我们要投资什么样的人，要投资什么样的生意模式，人与生意的组合是我们选公司的第一个标准。\n为什么这种标准中大部分的人不能做到？有人说我要么做风险投资，要么做上市股权投资。我觉得有唯一一个belief，就是我们投资的第一原则，是什么呢？是We don‘t have to do anything．你不需要做任何事情，这是我们投资的第一个哲学思想，当你说自己不需要做任何事情时，就有机会做自己认为最重要的事情，我们在投资的过程中都在实践这一原则。\n我们在全球投资的规模和回报也是很靠前的，很多人知道我是耶鲁流派的，很多人知道耶鲁投资基金给了我怎么投资的想法。在翻译《机构投资者的创新之路》时，我对投资有了很深的理解。其实之前我做过很多行业，直到后期才找到我想干的事。\n在中国做投资最难的一点就是市场很浮躁，每天都有人告诉你市场上又发生了什么事情。我如何在浮躁的市场上保持冷静？就是我的第一个投资哲学，“以正治国，以奇用兵，守正用奇。”当你能够做到“正”你就能经得起各种各样的诱惑与挑战。\n为什么要用奇呢？一个人宁愿很conventional failure，也不愿unconventional success，为什么呢？不愿意打破常规去犯错误，这时候各种各样的人，在“守正”之后不能突破各种各样的限制去“用奇”，你的想法如果和别人不一样就可以走出一条自己的道路。\n在中国做投资，知道自己碗里能装多少东西更重要。所以我要讲的第二点就是，“弱水三千，但取一瓢”。你每天的功夫就是要把你的这一瓢做得更大更结实更深，而不是整天壶里的和桌上的菜都要喝掉吃掉。投资里面有这样一个定理，中西文化是相同的，跟老外讲就是a piece of mine，看到别人投了很好的东西你投不到你是不是会着急。你有这个哲学支撑就会找到the piece of mine，something you think make sense。\n当你只有低调的时候才能专心致志地把自己的东西做好。你在早年时就非常高调，拿上帝的话说就是“欲先使其灭亡，必先使其疯狂”。要低调，踏踏实实的做好投资，真正好的资源，真正好的投资人，好的投资项目会逐渐找到你的。\n在这个行业里最危险的事情就是，你是被钱驱动的。要么你很快就挣了很多钱，你不知道干什么，要么你一直没挣到钱很着急，你也不知道要干什么，所以为钱驱动是一个最最dangerous的想法。钱并不重要，是最后的一个nature income，不能成为一个目标，你肯定是为了一个passion，带着你走下来。\n我们是一个“异类”，有独立的思考，不在乎市场，不在乎别的投资机构。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1757,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":118487690,"gmtCreate":1622754087410,"gmtModify":1622754087410,"author":{"id":"3585126107745842","authorId":"3585126107745842","name":"文中子","avatar":"https://static.tigerbbs.com/e547de11923760c9f86658615dd8e9f7","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3585126107745842","authorIdStr":"3585126107745842"},"themes":[],"htmlText":"没有税收，拿什么搞新基建？","listText":"没有税收，拿什么搞新基建？","text":"没有税收，拿什么搞新基建？","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":7,"commentSize":2,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/118487690","repostId":"1135014295","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2796,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"hots":[{"id":118487690,"gmtCreate":1622754087410,"gmtModify":1622754087410,"author":{"id":"3585126107745842","authorId":"3585126107745842","name":"文中子","avatar":"https://static.tigerbbs.com/e547de11923760c9f86658615dd8e9f7","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3585126107745842","authorIdStr":"3585126107745842"},"themes":[],"htmlText":"没有税收，拿什么搞新基建？","listText":"没有税收，拿什么搞新基建？","text":"没有税收，拿什么搞新基建？","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":7,"commentSize":2,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/118487690","repostId":"1135014295","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2796,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":161332266,"gmtCreate":1623904468855,"gmtModify":1623904468855,"author":{"id":"3585126107745842","authorId":"3585126107745842","name":"文中子","avatar":"https://static.tigerbbs.com/e547de11923760c9f86658615dd8e9f7","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3585126107745842","authorIdStr":"3585126107745842"},"themes":[],"htmlText":"印抄机！","listText":"印抄机！","text":"印抄机！","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":4,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/161332266","repostId":"1135175116","repostType":4,"repost":{"id":"1135175116","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1623904138,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1135175116?lang=&edition=full","pubTime":"2021-06-17 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做事就要做好</b></p>\n<p>现在我经常会反复考虑，我发现自己最大特点就是爱折腾，不满足现状，爱挑战自己。今天公司规模已经这么大了，但是我总在公司内部说二次创业，永远创业。这就像我喜欢具有冒险精神的运动一样，在事业方面我也是爱折腾。此外，我从来不满足于现状，可能有些人会觉得你有几百亿美元基金，收管理费就够了，不用那么折腾。但我不愿意这样，要做就要做到最好，要么就不做。</p>\n<p>我觉得自己思考问题还算比较彻底全面，喜欢把很多事情反复地去推敲和琢磨。我很喜欢提早计划，其实创业之前我很早就开始计划，先到基金工作，然后到别的机构，这些机构经常派我回中国，给了我一个时间过渡区来考虑和安排我的事情，每一步走得比较扎实。</p>\n<p>其实，选择和什么样的人一起做事情非常重要。我对这一点非常挑剔，我喜欢找基于长期信任的、熟悉的人一起工作。我身边的核心同事，要么是当年人大的同学，要么就是以前的同事。我的事业最早就是这么一小撮朋友一起做起来的。</p>\n<p><b>03 最佩服两个人</b></p>\n<p>我最佩服的人有两个，一个是<a class=\"promotion-word\" href=\"https://laohu8.com/U/4180165723785092\">巴菲特</a>，一个是史文森。这两个人我都有机会比较近距离的接触，我最佩服<a class=\"promotion-word\" href=\"https://laohu8.com/U/4180165723785092\">巴菲特</a>是他的投资能力，另外我也十分佩服他是一个具有强烈同理心的人，英文就是empathy。我很喜欢这种有同理心的人；同理心能使他更好地去了解年轻人，了解和他不一样的人，了解管理层。所以今天我经常和我的管理人员说需要有同理心，这点我从他身上学到的。</p>\n<p><a class=\"promotion-word\" href=\"https://laohu8.com/U/4180165723785092\">巴菲特</a>总是能站在别人的角度想问题。打个比方，假设从严格的角度来讲，有个管理层不是做到最优秀的，但他总能站在别人的角度，假设自己处在那个环境下，分析这个情况是由于这些或者那些原因造成的。他不是只站在自己的角度，只站在投资者的角度。我觉得站在别人的角度想很不容易，因为每个人都习惯从自己的角度思考问题。</p>\n<p>我觉得这个同理心对于投资，人生，甚至家庭、人际关系，都是一个非常好的品质。我也经常和小孩子交流，让他们想想，如果你站在别人的角度上想，是什么样的？同理心非常重要，可以帮助更好地与人产生共鸣。</p>\n<p>说到史文森，我最佩服他的一点就是，他有非常强烈的道德感、责任感。可以这么说，他是我见过的把fiduciary duty和intellectual honesty结合得最好的一个人。这两个人永远都是是我的楷模，是我最佩服的人。</p>\n<p>史文森还教会了我很多东西，比如长期价值投资，机构投资，资产配置，对风险的理解等等。中国很多公司，比如社保、中投都把他的书当做必读物。我认为这些方法能推动投资在中国的机构化；对机构化的思考问题，体系搭建都是有帮助的。但比如说有效边界，怎么把它运用过来，在中国是有很多限制条件的，所以若要更好地跟中国状况相结合，还需要做好很多事情。</p>\n<p><b>04 未来的3个机遇</b></p>\n<p>对于互联网/移动互联网来说，我觉得机遇很多，把整个产业链整合是很重要的一块。但我更看好互联网金融，利用互联网把整个金融产业链、金融的产品，从保险、抵押贷款、到消费金融都结合在一起。很多结合的东西现在只是刚刚开始，还有很多机会在后面。</p>\n<p>我们旗下的清流资本已经投资了好几个这方面的公司。比如像51信用卡，这是像美国的Mint，把大家的理财、信用卡都管理起来。我们才刚刚开始这方面的投资，我相信下面还有很多。</p>\n<p>未来5年的投资机遇，我第一是看好创新，第二是看好中产阶级带来的巨大消费机会，第三是看好金融和资产管理行业，现在的需求远远没有被满足，尤其是资产管理，我觉得会有很多好的商业模式出来。</p>\n<p><b>05 每个人都能战斗</b></p>\n<p>有人说我不但是成功的投资者，也是优秀的领导者。但我觉得这两个角色是不一样的，经常有矛盾。一个好的投资者要有强烈的质疑能力，一个好的管理者要有更强大的亲和力与管理能力。</p>\n<p>我的领导风格受两个方面的影响，一是中国古代文化，尤其是老庄哲学；二是互联网思维、互联网精神。</p>\n<p>从中国哲学的角度来讲，比较像是老子的“无为而治”。而从真正的组织行为学来讲，我相信的是互联网模式带来的一种颠覆，我称之为去中心化的管理模式。像在前线打仗，我觉得像任正非而言，应该是听到炮声的人去做决策，而不是听到炮声的人要打电话给连长、再打给营长、营长再打给团长再做决策。去中心化决策模式能大幅度地提升在前线的班长和战士的作战能力。</p>\n<p>第二是大幅度减少公司的层级。我们公司的层级非常少，我是一层，六个合伙人是一层，所有的员工是一层。每个员工和我之间只有合伙人一层。这样的话就大幅度地消减层级。同时，精挑细选每一个员工。“去中心化”加“消减层级”，争取让每一个人都能够战斗。</p>\n<p>但是在管理过程中我也会遇到很多挑战。第一，诱惑。中国有很多事情可以做，我们怎么在诱惑中选取适合自己的，“弱水三千，但取一瓢”；第二，挑战是人才的培养。这个过程比我想象的要漫长，但我们现在摸到了好途径。人要花精力挑选，挑进来之后也要花很多时间按照高瓴文化和价值观来雕琢。好奇、诚实、独立是高瓴资本的企业文化。</p>\n<p>一有时间我还要去运动一下，像冲浪、单板滑雪，都是比较能够充分张扬个性，并且要求在运动中全神贯注。就像你在雪山上，能想什么别的？我夏天经常去冲浪，一周三四次，八点钟出去、九点钟回来洗个澡、九点半去上班，夏天很容易，冬天就去滑雪。</p>\n<p><b>06 <a class=\"promotion-word\" href=\"https://laohu8.com/U/4180229515859432\">张磊</a>的投资哲学</b></p>\n<p>高瓴资本代表了一个非常不一样的投资机构，涵盖了最早期风险投资到私募股权投资再到上市公司投资以及上市以后的兼并投资。我们是全中国唯一在做全产业链事情的机构，这实际上在世界上也是不常见的。</p>\n<p>因为在美国完全不分私募股权和上市公司股权，股权全产业链做得最好最成功最大的实际上在美国，像<a class=\"promotion-word\" href=\"https://laohu8.com/U/4180165723785092\">Buffett</a>既买可口可乐（45.430，+0.80%）股票，买上市公司股票，又自己去做风险投资甚至去做私募股权投资。本质上，投资就应该是这么做的，不要框定是做风险投资还是做上市股权投资。</p>\n<p>实际上，在风云变幻的中国，一年相当于西方的十年二十年，其中最重要的不是股权的format，最重要的是一种什么样的商业模式，有什么样的人。在高瓴资本内部培训中，第一讲就是人与生意，我们要投资什么样的人，要投资什么样的生意模式，人与生意的组合是我们选公司的第一个标准。</p>\n<p>为什么这种标准中大部分的人不能做到？有人说我要么做风险投资，要么做上市股权投资。我觉得有唯一一个belief，就是我们投资的第一原则，是什么呢？是We don‘t have to do anything．你不需要做任何事情，这是我们投资的第一个哲学思想，当你说自己不需要做任何事情时，就有机会做自己认为最重要的事情，我们在投资的过程中都在实践这一原则。</p>\n<p>我们在全球投资的规模和回报也是很靠前的，很多人知道我是耶鲁流派的，很多人知道耶鲁投资基金给了我怎么投资的想法。在翻译《机构投资者的创新之路》时，我对投资有了很深的理解。其实之前我做过很多行业，直到后期才找到我想干的事。</p>\n<p>在中国做投资最难的一点就是市场很浮躁，每天都有人告诉你市场上又发生了什么事情。我如何在浮躁的市场上保持冷静？就是我的第一个投资哲学，“以正治国，以奇用兵，守正用奇。”当你能够做到“正”你就能经得起各种各样的诱惑与挑战。</p>\n<p>为什么要用奇呢？一个人宁愿很conventional failure，也不愿unconventional success，为什么呢？不愿意打破常规去犯错误，这时候各种各样的人，在“守正”之后不能突破各种各样的限制去“用奇”，你的想法如果和别人不一样就可以走出一条自己的道路。</p>\n<p>在中国做投资，知道自己碗里能装多少东西更重要。所以我要讲的第二点就是，“弱水三千，但取一瓢”。你每天的功夫就是要把你的这一瓢做得更大更结实更深，而不是整天壶里的和桌上的菜都要喝掉吃掉。投资里面有这样一个定理，中西文化是相同的，跟老外讲就是a piece of mine，看到别人投了很好的东西你投不到你是不是会着急。你有这个哲学支撑就会找到the piece of mine，something you think make sense。</p>\n<p>当你只有低调的时候才能专心致志地把自己的东西做好。你在早年时就非常高调，拿上帝的话说就是“欲先使其灭亡，必先使其疯狂”。要低调，踏踏实实的做好投资，真正好的资源，真正好的投资人，好的投资项目会逐渐找到你的。</p>\n<p>在这个行业里最危险的事情就是，你是被钱驱动的。要么你很快就挣了很多钱，你不知道干什么，要么你一直没挣到钱很着急，你也不知道要干什么，所以为钱驱动是一个最最dangerous的想法。钱并不重要，是最后的一个nature income，不能成为一个目标，你肯定是为了一个passion，带着你走下来。</p>\n<p>我们是一个“异类”，有独立的思考，不在乎市场，不在乎别的投资机构。</p></body></html>","source":"lsy1585022731199","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta content=\"text/html; charset=utf-8\" http-equiv=\"Content-Type\"/>\n<meta content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\" name=\"viewport\"/>\n<meta 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人生四次转折\n成为投资人我经历了四个转折点。\n第一，小学考初中，差点没考上。因为我当时学习成绩比较差，小学考初中的最低录取分是140分，我考了141分，刚好多1分。我大概从高中二年级才开始努力；这是我第一次开始感觉要努力，印象特别深。\n第二，我觉得是在人民大学读书。现在我交的很多很好的朋友还都是当年在人大读书的时候认识的，他们当中，现在有的是朋友，有的是关系很深的合作伙伴，有的还一起从事一些...</p>\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/7BrGRylc59CUAS9DqPG17Q\">Web Link</a>\n</div>\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/890dd2dfb205aa8aa1d140672304b3c8","relate_stocks":{},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/7BrGRylc59CUAS9DqPG17Q","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1155033069","content_text":"01 人生四次转折\n成为投资人我经历了四个转折点。\n第一，小学考初中，差点没考上。因为我当时学习成绩比较差，小学考初中的最低录取分是140分，我考了141分，刚好多1分。我大概从高中二年级才开始努力；这是我第一次开始感觉要努力，印象特别深。\n第二，我觉得是在人民大学读书。现在我交的很多很好的朋友还都是当年在人大读书的时候认识的，他们当中，现在有的是朋友，有的是关系很深的合作伙伴，有的还一起从事一些公益性事业。\n第三，我在耶鲁大学捐赠基金工作。在找工作这个煎熬的过程使自己重新发现了自己，再加上第一份工作中跟什么样的人工作，我觉得这两件事对我影响比较大，其实刚进耶鲁基金实习工作是不得已而为之。找了好几个别的工作机会，都被拒绝了。\n第四，就是创业。在为公司打工还是创业两者之间，我选择创业。当时我的工作比较不错，而且和当时的纽约证券交易所CEO，John Thain, 关系很好，所以他委派我担任中国地区第一任NYSE的代表。这是非常好的发展机会，我完全可以继续做下去，但后来我还是决定创业，在2005年我创建了高瓴资本。\n02 做事就要做好\n现在我经常会反复考虑，我发现自己最大特点就是爱折腾，不满足现状，爱挑战自己。今天公司规模已经这么大了，但是我总在公司内部说二次创业，永远创业。这就像我喜欢具有冒险精神的运动一样，在事业方面我也是爱折腾。此外，我从来不满足于现状，可能有些人会觉得你有几百亿美元基金，收管理费就够了，不用那么折腾。但我不愿意这样，要做就要做到最好，要么就不做。\n我觉得自己思考问题还算比较彻底全面，喜欢把很多事情反复地去推敲和琢磨。我很喜欢提早计划，其实创业之前我很早就开始计划，先到基金工作，然后到别的机构，这些机构经常派我回中国，给了我一个时间过渡区来考虑和安排我的事情，每一步走得比较扎实。\n其实，选择和什么样的人一起做事情非常重要。我对这一点非常挑剔，我喜欢找基于长期信任的、熟悉的人一起工作。我身边的核心同事，要么是当年人大的同学，要么就是以前的同事。我的事业最早就是这么一小撮朋友一起做起来的。\n03 最佩服两个人\n我最佩服的人有两个，一个是巴菲特，一个是史文森。这两个人我都有机会比较近距离的接触，我最佩服巴菲特是他的投资能力，另外我也十分佩服他是一个具有强烈同理心的人，英文就是empathy。我很喜欢这种有同理心的人；同理心能使他更好地去了解年轻人，了解和他不一样的人，了解管理层。所以今天我经常和我的管理人员说需要有同理心，这点我从他身上学到的。\n巴菲特总是能站在别人的角度想问题。打个比方，假设从严格的角度来讲，有个管理层不是做到最优秀的，但他总能站在别人的角度，假设自己处在那个环境下，分析这个情况是由于这些或者那些原因造成的。他不是只站在自己的角度，只站在投资者的角度。我觉得站在别人的角度想很不容易，因为每个人都习惯从自己的角度思考问题。\n我觉得这个同理心对于投资，人生，甚至家庭、人际关系，都是一个非常好的品质。我也经常和小孩子交流，让他们想想，如果你站在别人的角度上想，是什么样的？同理心非常重要，可以帮助更好地与人产生共鸣。\n说到史文森，我最佩服他的一点就是，他有非常强烈的道德感、责任感。可以这么说，他是我见过的把fiduciary duty和intellectual honesty结合得最好的一个人。这两个人永远都是是我的楷模，是我最佩服的人。\n史文森还教会了我很多东西，比如长期价值投资，机构投资，资产配置，对风险的理解等等。中国很多公司，比如社保、中投都把他的书当做必读物。我认为这些方法能推动投资在中国的机构化；对机构化的思考问题，体系搭建都是有帮助的。但比如说有效边界，怎么把它运用过来，在中国是有很多限制条件的，所以若要更好地跟中国状况相结合，还需要做好很多事情。\n04 未来的3个机遇\n对于互联网/移动互联网来说，我觉得机遇很多，把整个产业链整合是很重要的一块。但我更看好互联网金融，利用互联网把整个金融产业链、金融的产品，从保险、抵押贷款、到消费金融都结合在一起。很多结合的东西现在只是刚刚开始，还有很多机会在后面。\n我们旗下的清流资本已经投资了好几个这方面的公司。比如像51信用卡，这是像美国的Mint，把大家的理财、信用卡都管理起来。我们才刚刚开始这方面的投资，我相信下面还有很多。\n未来5年的投资机遇，我第一是看好创新，第二是看好中产阶级带来的巨大消费机会，第三是看好金融和资产管理行业，现在的需求远远没有被满足，尤其是资产管理，我觉得会有很多好的商业模式出来。\n05 每个人都能战斗\n有人说我不但是成功的投资者，也是优秀的领导者。但我觉得这两个角色是不一样的，经常有矛盾。一个好的投资者要有强烈的质疑能力，一个好的管理者要有更强大的亲和力与管理能力。\n我的领导风格受两个方面的影响，一是中国古代文化，尤其是老庄哲学；二是互联网思维、互联网精神。\n从中国哲学的角度来讲，比较像是老子的“无为而治”。而从真正的组织行为学来讲，我相信的是互联网模式带来的一种颠覆，我称之为去中心化的管理模式。像在前线打仗，我觉得像任正非而言，应该是听到炮声的人去做决策，而不是听到炮声的人要打电话给连长、再打给营长、营长再打给团长再做决策。去中心化决策模式能大幅度地提升在前线的班长和战士的作战能力。\n第二是大幅度减少公司的层级。我们公司的层级非常少，我是一层，六个合伙人是一层，所有的员工是一层。每个员工和我之间只有合伙人一层。这样的话就大幅度地消减层级。同时，精挑细选每一个员工。“去中心化”加“消减层级”，争取让每一个人都能够战斗。\n但是在管理过程中我也会遇到很多挑战。第一，诱惑。中国有很多事情可以做，我们怎么在诱惑中选取适合自己的，“弱水三千，但取一瓢”；第二，挑战是人才的培养。这个过程比我想象的要漫长，但我们现在摸到了好途径。人要花精力挑选，挑进来之后也要花很多时间按照高瓴文化和价值观来雕琢。好奇、诚实、独立是高瓴资本的企业文化。\n一有时间我还要去运动一下，像冲浪、单板滑雪，都是比较能够充分张扬个性，并且要求在运动中全神贯注。就像你在雪山上，能想什么别的？我夏天经常去冲浪，一周三四次，八点钟出去、九点钟回来洗个澡、九点半去上班，夏天很容易，冬天就去滑雪。\n06 张磊的投资哲学\n高瓴资本代表了一个非常不一样的投资机构，涵盖了最早期风险投资到私募股权投资再到上市公司投资以及上市以后的兼并投资。我们是全中国唯一在做全产业链事情的机构，这实际上在世界上也是不常见的。\n因为在美国完全不分私募股权和上市公司股权，股权全产业链做得最好最成功最大的实际上在美国，像Buffett既买可口可乐（45.430，+0.80%）股票，买上市公司股票，又自己去做风险投资甚至去做私募股权投资。本质上，投资就应该是这么做的，不要框定是做风险投资还是做上市股权投资。\n实际上，在风云变幻的中国，一年相当于西方的十年二十年，其中最重要的不是股权的format，最重要的是一种什么样的商业模式，有什么样的人。在高瓴资本内部培训中，第一讲就是人与生意，我们要投资什么样的人，要投资什么样的生意模式，人与生意的组合是我们选公司的第一个标准。\n为什么这种标准中大部分的人不能做到？有人说我要么做风险投资，要么做上市股权投资。我觉得有唯一一个belief，就是我们投资的第一原则，是什么呢？是We don‘t have to do anything．你不需要做任何事情，这是我们投资的第一个哲学思想，当你说自己不需要做任何事情时，就有机会做自己认为最重要的事情，我们在投资的过程中都在实践这一原则。\n我们在全球投资的规模和回报也是很靠前的，很多人知道我是耶鲁流派的，很多人知道耶鲁投资基金给了我怎么投资的想法。在翻译《机构投资者的创新之路》时，我对投资有了很深的理解。其实之前我做过很多行业，直到后期才找到我想干的事。\n在中国做投资最难的一点就是市场很浮躁，每天都有人告诉你市场上又发生了什么事情。我如何在浮躁的市场上保持冷静？就是我的第一个投资哲学，“以正治国，以奇用兵，守正用奇。”当你能够做到“正”你就能经得起各种各样的诱惑与挑战。\n为什么要用奇呢？一个人宁愿很conventional failure，也不愿unconventional success，为什么呢？不愿意打破常规去犯错误，这时候各种各样的人，在“守正”之后不能突破各种各样的限制去“用奇”，你的想法如果和别人不一样就可以走出一条自己的道路。\n在中国做投资，知道自己碗里能装多少东西更重要。所以我要讲的第二点就是，“弱水三千，但取一瓢”。你每天的功夫就是要把你的这一瓢做得更大更结实更深，而不是整天壶里的和桌上的菜都要喝掉吃掉。投资里面有这样一个定理，中西文化是相同的，跟老外讲就是a piece of mine，看到别人投了很好的东西你投不到你是不是会着急。你有这个哲学支撑就会找到the piece of mine，something you think make sense。\n当你只有低调的时候才能专心致志地把自己的东西做好。你在早年时就非常高调，拿上帝的话说就是“欲先使其灭亡，必先使其疯狂”。要低调，踏踏实实的做好投资，真正好的资源，真正好的投资人，好的投资项目会逐渐找到你的。\n在这个行业里最危险的事情就是，你是被钱驱动的。要么你很快就挣了很多钱，你不知道干什么，要么你一直没挣到钱很着急，你也不知道要干什么，所以为钱驱动是一个最最dangerous的想法。钱并不重要，是最后的一个nature 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href=\"https://laohu8.com/S/AZN\">阿斯利康</a>协议约定，如果今年赛沃替尼能够顺利上市，公司将会获得2500万美元里程碑收入。</p><p>此外，公司其余7种肿瘤候选药物目前在中国处于早期临床开发阶段，其中一种于2021年4月过渡至II期注册意向研究，另一种目标于2021年过渡至II期注册意向研究。</p><p><img src=\"https://img.zhitongcaijing.com/image/20210619/1624065178387314.png?x-oss-process=image/format,jpg/quality,Q_90\" title=\"1624065178387314.png\"/></p><p>从以上不难看出，和黄医药在抗癌创新药研发和落地上正越走越远，但在国产创新药扎堆抗肿瘤药物领域的今天，和黄医药面临的竞争似乎会更加激烈，公司盈利之路或遥遥无期。</p><p>下“血本”搞研发，盈利遥遥无期</p><p>一直以来，和黄医药始终在标榜企业的研发能力、<a href=\"https://laohu8.com/S/DLX\">豪华</a>的研发团队和专家级人员，但目前盈利能力尚弱，加之全面铺开的研发管线让研发费用骤增，让当前公司资金压力逐渐增大。</p><p>财务方面，截止至2020年12月31日，和黄医药收入为2.28亿美元，上年同期为2.05亿美元。公司应占净亏损为1.26亿美元，上年同期为1.06亿美元。2018-2020年，公司净亏损合计达到2.9亿美元，折合人民币18.73亿元。</p><p>正如招股书中提到的，净亏损增加主要由于临床活动大幅扩展导致研发开支增加所致。2018年到2020年，公司研发费用分别为1.14亿美元、1.38亿美元及1.75亿美元。</p><p><img src=\"https://img.zhitongcaijing.com/image/20210619/1624065196234131.png?x-oss-process=image/format,jpg/quality,Q_90\" 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Investments及中金启融基金等在内的5名基石投资者，合共认购25.35亿港元股份，按中间价计算，约占其发售股份的54.17%。值得一提的是，此次和黄医药招股并未设招股价下限，发售股份价格将参照定价日或之前的纳斯达克的收市价等因素厘定，也就是变相下降其股价在港股市场的想像空间。并且随着国内头部Biotech们的首个产品上市销售，销售团队、生产线等配套能力的建设也接踵而至，因此国内创新药竞争激烈的大环境下，和黄医药能否靠研发管线和商业化能力在业务上撑起新的一片想象空间也是一个未知数。打破单一产品格局 研发管线全面铺开智通财经APP了解到，作为一家处于商业化阶段的全球生物医药公司，和黄医药专注于发现、开发及商业化治疗癌症及免疫性疾病的靶向疗法及免疫疗法。在过去15年，和黄医药选择了肿瘤和免疫治疗两大领域，并且自有发现引擎已创建一系列产品管线，包括10种处于临床阶段的候选药物，及另外7种处于临床前试验阶段的肿瘤及免疫候选药物。在肿瘤治疗领域，和黄医药选择了乳腺癌、胃癌、结直肠癌、胆管癌等实体瘤适应症;在靶点方面，和黄医药并没有选择十分火热的靶点，而是选择了MET、VEGFR1/2/3、PI3K等靶点。Syk抑制剂、PI3Kδ抑制剂、FGFR1/2/3抑制剂和IDH1/2双重抑制剂是和黄医药重点布局产品。实际上，和黄医药与港股生物医药板块众多未盈利公司不同，和黄医药有自身的营收，只是其来源并非主要依靠创新药。数据显示，2018-2020年，和黄医药的营收收入分别为2.14亿美元、2.04亿美元和2.28亿美元，但其中依靠处方药和保健品销售收入的商业平台几乎贡献了80%的业绩。但受两票制等政策影响，公司当年的商业平台处方药业务受到大幅冲击。早在2018年公司商业平台收入便降至1.73亿美元，同比降低15.8%。而与此同时，在创新药造血这方面，2018年公司仅有一款上市产品--用于治疗三线结直肠癌的呋喹替尼胶囊(商品名：爱优特)。该药属于1类创新药，于2018年9月在我国审批上市，是一种小分子口服药物，能够限制肿瘤快速生长所需的血液供应，用于治疗三线mCRC患者。收入结构单一，创新药造血能力不足，成为和黄医药被投资者诟病的主要原因。有投资者认为其自身造血能力不足，商业平台利润单薄，难以支撑后续的创新研发。但随着后续两款产品的获批上市，和黄医药创新药管线的造血能力正在得到改善。据智通财经APP了解，公司首款上市产品爱优特(呋喹替尼)已被纳入2020年中国国家医保药品目录，因此2020年市场销售额较上年同期增长91%，达到3370万美元。去年四季度，和黄医药从礼来公司手中收回在中国市场的商业化运营，当季度销售收入超过1000万美元。目前，针对呋喹替尼，公司正计划于未来两年内提交美国、欧洲和日本的NDA和MAA申请。和黄医药在今年年初推出的苏泰达(索凡替尼)，则是公司自主研发的第二种肿瘤药物，主要用于治疗晚期非胰腺NET。据招股书显示，该药现已产生收入，1-2月销售额达490万美元。并且，该药也将于2021年完成美国和欧洲的上市申请。公司自主研发的第三种药物是用于治疗肺癌的赛沃替尼，该药目前正在进行最终监管审评，有望最早在今年二季度获批。和黄医药有权对中国销售收入收取30%特许权使用费。此外，与阿斯利康协议约定，如果今年赛沃替尼能够顺利上市，公司将会获得2500万美元里程碑收入。此外，公司其余7种肿瘤候选药物目前在中国处于早期临床开发阶段，其中一种于2021年4月过渡至II期注册意向研究，另一种目标于2021年过渡至II期注册意向研究。从以上不难看出，和黄医药在抗癌创新药研发和落地上正越走越远，但在国产创新药扎堆抗肿瘤药物领域的今天，和黄医药面临的竞争似乎会更加激烈，公司盈利之路或遥遥无期。下“血本”搞研发，盈利遥遥无期一直以来，和黄医药始终在标榜企业的研发能力、豪华的研发团队和专家级人员，但目前盈利能力尚弱，加之全面铺开的研发管线让研发费用骤增，让当前公司资金压力逐渐增大。财务方面，截止至2020年12月31日，和黄医药收入为2.28亿美元，上年同期为2.05亿美元。公司应占净亏损为1.26亿美元，上年同期为1.06亿美元。2018-2020年，公司净亏损合计达到2.9亿美元，折合人民币18.73亿元。正如招股书中提到的，净亏损增加主要由于临床活动大幅扩展导致研发开支增加所致。2018年到2020年，公司研发费用分别为1.14亿美元、1.38亿美元及1.75亿美元。实际上，不断加大研发投入已是国内头部创新药企业的共同特征。横向对比同行企业，目前国内百强医药创新企业中的头部公司，其研发投入占比都非常高。总体来看，7家企业2020年营收最高的信达生物38.43亿元，且仅有其做到在收入超过10亿元的同时覆盖研发和销售费用，而其余企业均入不敷出。7家企业中销售费用和研发投入最高的则是百济神州，分别为6亿美元(约合39.43亿元)、12.95亿美元(约合85.11亿元)。入不敷出带来的最大影响在于，公司现金流压力逐渐增加。从2018年到2020年。公司经营活动现金流始终处于净流出状态。也就是说，和黄医药当前的销售收入，远远不能满足其创新药的发展需求，而从融资现金流净额数据不难推断，公司研发投入的现金流，主要来自于从资本市场上融资获得，包括美国上市时融资以及银行贷款融资循环贷款带来的现金流。在2020年财报会上，和黄医药CEO曾提到，由于未来全球临床试验的开展，公司研发投入将继续提升，2021年可能达到3亿美元左右。但其同时表示希望在2024或者2025年达到收支平衡。也就是说，和黄医药要在5年时间内解决公司收入结构单一以及盈利能力弱的问题。结合当期国产抗肿瘤创新药“大乱斗”的市场格局，和黄医药无疑是任重而道远。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2839,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":185847391,"gmtCreate":1623643680713,"gmtModify":1623643680713,"author":{"id":"3585126107745842","authorId":"3585126107745842","name":"文中子","avatar":"https://static.tigerbbs.com/e547de11923760c9f86658615dd8e9f7","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3585126107745842","authorIdStr":"3585126107745842"},"themes":[],"htmlText":"好文章！","listText":"好文章！","text":"好文章！","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/185847391","repostId":"1184301597","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1974,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":183748270,"gmtCreate":1623363999990,"gmtModify":1623363999990,"author":{"id":"3585126107745842","authorId":"3585126107745842","name":"文中子","avatar":"https://static.tigerbbs.com/e547de11923760c9f86658615dd8e9f7","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3585126107745842","authorIdStr":"3585126107745842"},"themes":[],"htmlText":"这个可有！","listText":"这个可有！","text":"这个可有！","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/183748270","repostId":"1179767026","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2413,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"lives":[]}