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李炳华

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2021-12-14

$洛克霍普勘探(RKH.UK)$為什麼買不進

2021-11-20

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昨夜今晨：科技股领跑纳指创新高！欧洲疫情重燃道指承压

2021-11-05

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高盛：OPEC决议后这点跌幅不算什么，原油只有上涨一个方向

2021-11-05

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中金：Taper开启，市场如何演绎？

2021-11-05

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默沙东新冠神药全球首次获批上市！英国抢跑美国喝头啖汤

2021-11-05

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一个比亚迪，顶十家新造车？

2021-11-05

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优矩互动一手中签率15.7%，认购8手稳中一手

2021-11-04

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中信证券：互联网行业2022年业绩和估值将改善

2021-11-04

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豆子特斯拉，豆箕宁德时代

2021-11-04

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中国互联网20年“流量-变现”演化史

2021-11-04

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抱歉，原内容已删除

2021-11-04

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鹰瞳科技-B一手中签率15.55%，认购7手稳中一手

2021-11-03

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国信策略：陆股通持续流入，新能源大幅加码

2021-11-03

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盘中暴涨200%！美股又现典型逼空故事

2021-11-03

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不跟风追涨杀跌！11月港股行情磨“底部”更磨人心

2021-11-02

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蔚来暴跌、小鹏夺冠，造车新势力变天了？

2021-11-02

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抄底农夫山泉？谨慎

2021-11-02

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瑞幸咖啡真的活过来了吗？

2021-11-02

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新股必赚预期需改变，A股三季报尘埃落定

2021-11-01

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Facebook的元宇宙野心藏在这份2018年的报告里

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Loewengart说：“好于预期的收益一直是本周市场的主题。虽然投资者可能带着一些不安进入财报季，但已有明显迹象表明，尽管面临通胀压力，但消费者仍具有弹性，企业资产负债表依然强劲。”随着美国国债收益率下跌，科技股也普遍上涨。</p>\n<p><b>市场动态</b></p>\n<p>截至收盘，道琼斯指数收跌0.75%，报35,601.98点，本周下跌1.3%；标普500指数跌0.14%，报4,697.96点，本周仍上涨0.3%；纳斯达克指数涨0.40%再创新高，报16,057.40点，本周上涨1.2%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e6c25195a6a225ee8112c0d794aa4d24\" tg-width=\"551\" tg-height=\"68\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>美股行业ETF多数收跌，能源业ETF跌超3.9%，全球航空业ETF跌超1.7%，金融业ETF跌超1.1%，网络股指数ETF跌超1%，科技行业ETF涨超0.7%，半导体ETF涨超0.6%。</p>\n<p>标普500指数的11个板块几乎全军覆没，能源板块暴跌3.91%，金融板块以1.11%的收盘跌幅紧随其后，医疗保健板块跌超0.6%，房地产和工业板块跌超0.5%，日用消费品和通信板块跌超0.2%，公用事业板块则涨约0.6%，科技信息板块收涨将近0.8%。</p>\n<p><b>热门股表现</b></p>\n<p>大型科技股涨跌不一，<a href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">微软</a>涨0.54%，Meta涨1.95%，<a href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">英伟达</a>涨4.14%；<a href=\"https://laohu8.com/S/GOOGL\">谷歌A</a>跌0.50%，<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>跌0.53%，奈飞跌0.47%。</p>\n<p><b><a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>收涨1.70%，报每股160.55美元，再创历史新高。</b><a href=\"https://laohu8.com/S/MS\">摩根士丹利</a>分析师Katy Huberty称，苹果进军汽车领域，可能会像公司当年改变移动互联网格局一样成功。她预计Apple Car将使苹果的收入和市值翻倍。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/be5ea61cf46748f04ad47b369b1216b4\" tg-width=\"1040\" tg-height=\"453\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>新能源汽车股普遍上扬。<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>涨3.71%，Rivian涨4.23%，Lucid涨17.34%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9da711a533f7044c3824071e6013fd29\" tg-width=\"1033\" tg-height=\"632\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>中概股微涨，纳斯达克金龙指数涨0.11%，收于10826点。<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>涨3.92%，<a href=\"https://laohu8.com/S/NTES\">网易</a>涨2.77%，<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>ADR涨1.28%，微博涨0.50%；<a href=\"https://laohu8.com/S/DIDI\">滴滴</a>跌1.54%，<a href=\"https://laohu8.com/S/BIDU\">百度</a>跌1.68%，<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>跌2.27%，<a href=\"https://laohu8.com/S/PDD\">拼多多</a>跌3.77%。</p>\n<p>造车新势力中，<a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">蔚来</a>涨0.65%，<a href=\"https://laohu8.com/S/XPEV\">小鹏汽车</a>跌0.80%，<a href=\"https://laohu8.com/S/LI\">理想汽车</a>跌1.23%；中概教育股普涨，<a href=\"https://laohu8.com/S/GOTU\">高途</a>涨5.19%，<a href=\"https://laohu8.com/S/EDU\">新东方</a>涨5.29%，<a href=\"https://laohu8.com/S/TAL\">好未来</a>涨18.35%。</p>\n<p><b>公司消息</b></p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/NW/2184847682\" target=\"_blank\"><b>福特和Rivian取消联合开发电动汽车的计划</b></a></p>\n<p>福特和Rivian周五证实， 两家公司不再计划共同开发电动汽车。福特在电子邮件声明中表示，“我们尊重Rivian，并与他们进行了广泛的探索性讨论。双方同意不进行任何形式的联合车辆开发或平台共享”</p>\n<p><b>Stellantis强制14,000多名美国员工接种新冠疫苗</b></p>\n<p>汽车制造商Stellantis周五告诉其14,000多名受薪员工，必须在12月4日前提交接种新冠疫苗的证明， 并在明年1月5日前接种最后一针。公司发言人证实，没有获得疫苗豁免且未在截止日期前完全接种疫苗的员工将被强制放30天无薪假，之后可能面临解雇。</p>\n<p><b>丰田计划在北卡罗来纳州建设在美的第一座电池厂</b></p>\n<p>知情人士告诉彭博社，<a href=\"https://laohu8.com/S/TM\">丰田汽车</a>计划投资数十亿美元在北卡罗来纳州格林斯博罗郊区建造一座电池厂，作为该车企提高美国电动汽车产量的努力的一部分。知情人士表示，这家汽车制造商尚未做出最终决定，但预计将与松下公司合作。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/NW/2184493448\" target=\"_blank\"><b>美FDA批准成年人均可接种辉瑞和莫德纳疫苗加强针</b></a></p>\n<p>美国食品和药物管理局（FDA）批准全体成年人均可接种辉瑞疫苗和莫德纳疫苗加强针。至此，仅需美国疾控中心给出最终的指导意见，美国成年人便可开始接种这两种疫苗的加强针。据悉，美国疾控中心将于当天下午对此进行开会研讨。此前，除个别州外，仅老人和患基础疾病者才被批准接种这两种疫苗的加强针。</p>\n<p><b>加拿大批准辉瑞新冠疫苗用于5至11岁儿童</b></p>\n<p>加拿大卫生部当地时间11月19日上午举行新闻发布会，宣布已经批准可为5岁至11岁的儿童接种辉瑞疫苗，以预防感染新冠病毒。根据加拿大卫生部当天早些时候在其官方网站发布的新闻通报，这是加拿大批准的第一种为该年龄组使用的新冠疫苗。据了解，为该年龄组儿童接种的辉瑞疫苗剂量是12岁及以上年龄人群剂量的三分之一。同样需要注射两剂，两剂之间需要间隔3个星期。</p>\n<p><b>欧盟监管机构支持将<a href=\"https://laohu8.com/S/MRK\">默沙东</a>的抗新冠药物用于紧急使用</b></p>\n<p>欧洲药品管理局的人体药物委员会周五表示，默沙东的Lagevrio药片仍在接受审查，尚未获得正式销售授权。但在那之前，它可以被用于治疗无法氧气治疗、且面临更大风险发展成严重新冠的成年人。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/NW/2184846073\" target=\"_blank\"><b>波音进一步放慢787梦想飞机的生产</b></a></p>\n<p>道琼斯援引知情人士的话报道，波音正在进一步放缓787梦想飞机的生产。波音发言人表示，公司暂停在北查尔斯顿工厂完成新飞机组装，我们正在花时间来确保最高水平的质量。正在解决的缺陷不会对目前在飞的787梦想飞机构成安全担忧。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/NW/1107274527\" target=\"_blank\"><b>美国国防部邀请多家科技巨头投标其新云计算合同</b></a></p>\n<p>美国联邦总务署（GSA）周五表示，国防部已经向亚马逊、<a href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">谷歌</a>、微软和<a href=\"https://laohu8.com/S/ORCL\">甲骨文</a>发出邀请，就其云计算合同进行投标。新合同的价值尚不清楚，但国防部估计可能将达到数十亿美元。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/NW/2184011812\" target=\"_blank\"><b>微软CEO纳德拉：对“元宇宙”十分感兴趣 将把握新机遇</b></a></p>\n<p>微软公司董事长、CEO萨提亚·纳德拉在“2021红杉数字科技全球领袖峰会”上表示，对“元宇宙”十分感兴趣。微软CEO纳德拉也宣布了微软进军元宇宙的计划，并表示将于2022年发布Mesh For Teams虚拟平台。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/NW/2184427588\" target=\"_blank\"><b>动视暴雪1330多名员工发起请愿要求CEO辞职</b></a></p>\n<p>美国电子游戏制造商动视暴雪的1330多名员工签署了一份请愿书，要求长期担任首席执行官的Bobby Kotick辞职，他被指控无视女性员工提出的性骚扰投诉。这些员工说他们对Kotick不再有信心，Kotick对性骚扰事件的不当处理，“与员工对领导层的文化和诚信要求背道而驰”。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" 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08:33</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<blockquote>\n 摘要：①美股周五涨跌不一，道指跌0.75%，纳指涨0.40%，标普500指数跌0.14%；②热门中概股周五收盘涨跌互现，部分中概教育股走高，好未来涨超18%，新东方、高途涨超5%；③周五黄金期货收跌0.5%，创11月10日以来的最低收盘价。\n</blockquote>\n<p>周五（11月19日）美股三大指数走势分化，科技股继续领跑纳指，欧洲重燃的疫情让道指承压。</p>\n<p>奥地利总理亚历山大·沙伦伯格宣布收紧防疫措施，自22日开始实施全国“封锁”，餐饮文化等行业将关闭。德国部分地区下周也将进入部分封锁状态。</p>\n<p>美国原油价格日内大跌逾4%至六周地位，打击了一些道指的能源股，航空公司的股票也出现下跌。Baird投资策略分析师Ross Mayfield表示，可以看见今天市场受到了惊吓。</p>\n<p>不过强劲的美股三季报依然让标普500指数周线收涨。Refinitiv的数据显示，标准普尔500指数成份股公司中约有95%已经公布了三季度财报，其中81%的公司利润好于华尔街的预期，综合利润有望同比增长42.3%。</p>\n<p>E-Trade Financial投资策略董事总经理Mike Loewengart说：“好于预期的收益一直是本周市场的主题。虽然投资者可能带着一些不安进入财报季，但已有明显迹象表明，尽管面临通胀压力，但消费者仍具有弹性，企业资产负债表依然强劲。”随着美国国债收益率下跌，科技股也普遍上涨。</p>\n<p><b>市场动态</b></p>\n<p>截至收盘，道琼斯指数收跌0.75%，报35,601.98点，本周下跌1.3%；标普500指数跌0.14%，报4,697.96点，本周仍上涨0.3%；纳斯达克指数涨0.40%再创新高，报16,057.40点，本周上涨1.2%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e6c25195a6a225ee8112c0d794aa4d24\" tg-width=\"551\" tg-height=\"68\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>美股行业ETF多数收跌，能源业ETF跌超3.9%，全球航空业ETF跌超1.7%，金融业ETF跌超1.1%，网络股指数ETF跌超1%，科技行业ETF涨超0.7%，半导体ETF涨超0.6%。</p>\n<p>标普500指数的11个板块几乎全军覆没，能源板块暴跌3.91%，金融板块以1.11%的收盘跌幅紧随其后，医疗保健板块跌超0.6%，房地产和工业板块跌超0.5%，日用消费品和通信板块跌超0.2%，公用事业板块则涨约0.6%，科技信息板块收涨将近0.8%。</p>\n<p><b>热门股表现</b></p>\n<p>大型科技股涨跌不一，<a href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">微软</a>涨0.54%，Meta涨1.95%，<a href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">英伟达</a>涨4.14%；<a href=\"https://laohu8.com/S/GOOGL\">谷歌A</a>跌0.50%，<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>跌0.53%，奈飞跌0.47%。</p>\n<p><b><a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>收涨1.70%，报每股160.55美元，再创历史新高。</b><a href=\"https://laohu8.com/S/MS\">摩根士丹利</a>分析师Katy Huberty称，苹果进军汽车领域，可能会像公司当年改变移动互联网格局一样成功。她预计Apple Car将使苹果的收入和市值翻倍。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/be5ea61cf46748f04ad47b369b1216b4\" tg-width=\"1040\" tg-height=\"453\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>新能源汽车股普遍上扬。<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>涨3.71%，Rivian涨4.23%，Lucid涨17.34%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9da711a533f7044c3824071e6013fd29\" tg-width=\"1033\" tg-height=\"632\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>中概股微涨，纳斯达克金龙指数涨0.11%，收于10826点。<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>涨3.92%，<a href=\"https://laohu8.com/S/NTES\">网易</a>涨2.77%，<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>ADR涨1.28%，微博涨0.50%；<a href=\"https://laohu8.com/S/DIDI\">滴滴</a>跌1.54%，<a href=\"https://laohu8.com/S/BIDU\">百度</a>跌1.68%，<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>跌2.27%，<a href=\"https://laohu8.com/S/PDD\">拼多多</a>跌3.77%。</p>\n<p>造车新势力中，<a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">蔚来</a>涨0.65%，<a href=\"https://laohu8.com/S/XPEV\">小鹏汽车</a>跌0.80%，<a href=\"https://laohu8.com/S/LI\">理想汽车</a>跌1.23%；中概教育股普涨，<a href=\"https://laohu8.com/S/GOTU\">高途</a>涨5.19%，<a href=\"https://laohu8.com/S/EDU\">新东方</a>涨5.29%，<a href=\"https://laohu8.com/S/TAL\">好未来</a>涨18.35%。</p>\n<p><b>公司消息</b></p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/NW/2184847682\" target=\"_blank\"><b>福特和Rivian取消联合开发电动汽车的计划</b></a></p>\n<p>福特和Rivian周五证实， 两家公司不再计划共同开发电动汽车。福特在电子邮件声明中表示，“我们尊重Rivian，并与他们进行了广泛的探索性讨论。双方同意不进行任何形式的联合车辆开发或平台共享”</p>\n<p><b>Stellantis强制14,000多名美国员工接种新冠疫苗</b></p>\n<p>汽车制造商Stellantis周五告诉其14,000多名受薪员工，必须在12月4日前提交接种新冠疫苗的证明， 并在明年1月5日前接种最后一针。公司发言人证实，没有获得疫苗豁免且未在截止日期前完全接种疫苗的员工将被强制放30天无薪假，之后可能面临解雇。</p>\n<p><b>丰田计划在北卡罗来纳州建设在美的第一座电池厂</b></p>\n<p>知情人士告诉彭博社，<a href=\"https://laohu8.com/S/TM\">丰田汽车</a>计划投资数十亿美元在北卡罗来纳州格林斯博罗郊区建造一座电池厂，作为该车企提高美国电动汽车产量的努力的一部分。知情人士表示，这家汽车制造商尚未做出最终决定，但预计将与松下公司合作。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/NW/2184493448\" target=\"_blank\"><b>美FDA批准成年人均可接种辉瑞和莫德纳疫苗加强针</b></a></p>\n<p>美国食品和药物管理局（FDA）批准全体成年人均可接种辉瑞疫苗和莫德纳疫苗加强针。至此，仅需美国疾控中心给出最终的指导意见，美国成年人便可开始接种这两种疫苗的加强针。据悉，美国疾控中心将于当天下午对此进行开会研讨。此前，除个别州外，仅老人和患基础疾病者才被批准接种这两种疫苗的加强针。</p>\n<p><b>加拿大批准辉瑞新冠疫苗用于5至11岁儿童</b></p>\n<p>加拿大卫生部当地时间11月19日上午举行新闻发布会，宣布已经批准可为5岁至11岁的儿童接种辉瑞疫苗，以预防感染新冠病毒。根据加拿大卫生部当天早些时候在其官方网站发布的新闻通报，这是加拿大批准的第一种为该年龄组使用的新冠疫苗。据了解，为该年龄组儿童接种的辉瑞疫苗剂量是12岁及以上年龄人群剂量的三分之一。同样需要注射两剂，两剂之间需要间隔3个星期。</p>\n<p><b>欧盟监管机构支持将<a href=\"https://laohu8.com/S/MRK\">默沙东</a>的抗新冠药物用于紧急使用</b></p>\n<p>欧洲药品管理局的人体药物委员会周五表示，默沙东的Lagevrio药片仍在接受审查，尚未获得正式销售授权。但在那之前，它可以被用于治疗无法氧气治疗、且面临更大风险发展成严重新冠的成年人。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/NW/2184846073\" target=\"_blank\"><b>波音进一步放慢787梦想飞机的生产</b></a></p>\n<p>道琼斯援引知情人士的话报道，波音正在进一步放缓787梦想飞机的生产。波音发言人表示，公司暂停在北查尔斯顿工厂完成新飞机组装，我们正在花时间来确保最高水平的质量。正在解决的缺陷不会对目前在飞的787梦想飞机构成安全担忧。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/NW/1107274527\" target=\"_blank\"><b>美国国防部邀请多家科技巨头投标其新云计算合同</b></a></p>\n<p>美国联邦总务署（GSA）周五表示，国防部已经向亚马逊、<a href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">谷歌</a>、微软和<a href=\"https://laohu8.com/S/ORCL\">甲骨文</a>发出邀请，就其云计算合同进行投标。新合同的价值尚不清楚，但国防部估计可能将达到数十亿美元。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/NW/2184011812\" target=\"_blank\"><b>微软CEO纳德拉：对“元宇宙”十分感兴趣 将把握新机遇</b></a></p>\n<p>微软公司董事长、CEO萨提亚·纳德拉在“2021红杉数字科技全球领袖峰会”上表示，对“元宇宙”十分感兴趣。微软CEO纳德拉也宣布了微软进军元宇宙的计划，并表示将于2022年发布Mesh For Teams虚拟平台。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/NW/2184427588\" target=\"_blank\"><b>动视暴雪1330多名员工发起请愿要求CEO辞职</b></a></p>\n<p>美国电子游戏制造商动视暴雪的1330多名员工签署了一份请愿书，要求长期担任首席执行官的Bobby Kotick辞职，他被指控无视女性员工提出的性骚扰投诉。这些员工说他们对Kotick不再有信心，Kotick对性骚扰事件的不当处理，“与员工对领导层的文化和诚信要求背道而驰”。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/b23574aac95526c9e5c62ebc8dd25130","relate_stocks":{"QQQ":"纳指100ETF","DXD":"道指两倍做空ETF",".DJI":"道琼斯","BK4534":"瑞士信贷持仓","TTTN":"老虎中美互联网巨头ETF",".IXIC":"NASDAQ 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Loewengart说：“好于预期的收益一直是本周市场的主题。虽然投资者可能带着一些不安进入财报季，但已有明显迹象表明，尽管面临通胀压力，但消费者仍具有弹性，企业资产负债表依然强劲。”随着美国国债收益率下跌，科技股也普遍上涨。\n市场动态\n截至收盘，道琼斯指数收跌0.75%，报35,601.98点，本周下跌1.3%；标普500指数跌0.14%，报4,697.96点，本周仍上涨0.3%；纳斯达克指数涨0.40%再创新高，报16,057.40点，本周上涨1.2%。\n\n美股行业ETF多数收跌，能源业ETF跌超3.9%，全球航空业ETF跌超1.7%，金融业ETF跌超1.1%，网络股指数ETF跌超1%，科技行业ETF涨超0.7%，半导体ETF涨超0.6%。\n标普500指数的11个板块几乎全军覆没，能源板块暴跌3.91%，金融板块以1.11%的收盘跌幅紧随其后，医疗保健板块跌超0.6%，房地产和工业板块跌超0.5%，日用消费品和通信板块跌超0.2%，公用事业板块则涨约0.6%，科技信息板块收涨将近0.8%。\n热门股表现\n大型科技股涨跌不一，微软涨0.54%，Meta涨1.95%，英伟达涨4.14%；谷歌A跌0.50%，亚马逊跌0.53%，奈飞跌0.47%。\n苹果收涨1.70%，报每股160.55美元，再创历史新高。摩根士丹利分析师Katy Huberty称，苹果进军汽车领域，可能会像公司当年改变移动互联网格局一样成功。她预计Apple Car将使苹果的收入和市值翻倍。\n\n新能源汽车股普遍上扬。特斯拉涨3.71%，Rivian涨4.23%，Lucid涨17.34%。\n\n中概股微涨，纳斯达克金龙指数涨0.11%，收于10826点。京东涨3.92%，网易涨2.77%，腾讯ADR涨1.28%，微博涨0.50%；滴滴跌1.54%，百度跌1.68%，阿里巴巴跌2.27%，拼多多跌3.77%。\n造车新势力中，蔚来涨0.65%，小鹏汽车跌0.80%，理想汽车跌1.23%；中概教育股普涨，高途涨5.19%，新东方涨5.29%，好未来涨18.35%。\n公司消息\n福特和Rivian取消联合开发电动汽车的计划\n福特和Rivian周五证实， 两家公司不再计划共同开发电动汽车。福特在电子邮件声明中表示，“我们尊重Rivian，并与他们进行了广泛的探索性讨论。双方同意不进行任何形式的联合车辆开发或平台共享”\nStellantis强制14,000多名美国员工接种新冠疫苗\n汽车制造商Stellantis周五告诉其14,000多名受薪员工，必须在12月4日前提交接种新冠疫苗的证明， 并在明年1月5日前接种最后一针。公司发言人证实，没有获得疫苗豁免且未在截止日期前完全接种疫苗的员工将被强制放30天无薪假，之后可能面临解雇。\n丰田计划在北卡罗来纳州建设在美的第一座电池厂\n知情人士告诉彭博社，丰田汽车计划投资数十亿美元在北卡罗来纳州格林斯博罗郊区建造一座电池厂，作为该车企提高美国电动汽车产量的努力的一部分。知情人士表示，这家汽车制造商尚未做出最终决定，但预计将与松下公司合作。\n美FDA批准成年人均可接种辉瑞和莫德纳疫苗加强针\n美国食品和药物管理局（FDA）批准全体成年人均可接种辉瑞疫苗和莫德纳疫苗加强针。至此，仅需美国疾控中心给出最终的指导意见，美国成年人便可开始接种这两种疫苗的加强针。据悉，美国疾控中心将于当天下午对此进行开会研讨。此前，除个别州外，仅老人和患基础疾病者才被批准接种这两种疫苗的加强针。\n加拿大批准辉瑞新冠疫苗用于5至11岁儿童\n加拿大卫生部当地时间11月19日上午举行新闻发布会，宣布已经批准可为5岁至11岁的儿童接种辉瑞疫苗，以预防感染新冠病毒。根据加拿大卫生部当天早些时候在其官方网站发布的新闻通报，这是加拿大批准的第一种为该年龄组使用的新冠疫苗。据了解，为该年龄组儿童接种的辉瑞疫苗剂量是12岁及以上年龄人群剂量的三分之一。同样需要注射两剂，两剂之间需要间隔3个星期。\n欧盟监管机构支持将默沙东的抗新冠药物用于紧急使用\n欧洲药品管理局的人体药物委员会周五表示，默沙东的Lagevrio药片仍在接受审查，尚未获得正式销售授权。但在那之前，它可以被用于治疗无法氧气治疗、且面临更大风险发展成严重新冠的成年人。\n波音进一步放慢787梦想飞机的生产\n道琼斯援引知情人士的话报道，波音正在进一步放缓787梦想飞机的生产。波音发言人表示，公司暂停在北查尔斯顿工厂完成新飞机组装，我们正在花时间来确保最高水平的质量。正在解决的缺陷不会对目前在飞的787梦想飞机构成安全担忧。\n美国国防部邀请多家科技巨头投标其新云计算合同\n美国联邦总务署（GSA）周五表示，国防部已经向亚马逊、谷歌、微软和甲骨文发出邀请，就其云计算合同进行投标。新合同的价值尚不清楚，但国防部估计可能将达到数十亿美元。\n微软CEO纳德拉：对“元宇宙”十分感兴趣 将把握新机遇\n微软公司董事长、CEO萨提亚·纳德拉在“2021红杉数字科技全球领袖峰会”上表示，对“元宇宙”十分感兴趣。微软CEO纳德拉也宣布了微软进军元宇宙的计划，并表示将于2022年发布Mesh For Teams虚拟平台。\n动视暴雪1330多名员工发起请愿要求CEO辞职\n美国电子游戏制造商动视暴雪的1330多名员工签署了一份请愿书，要求长期担任首席执行官的Bobby 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09:54","market":"us","language":"zh","title":"高盛：OPEC决议后这点跌幅不算什么，原油只有上涨一个方向","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2181718465","media":"华尔街见闻","summary":"高盛：继续看多油价，坚定看多油价，我们就是一如既往的原油多头。","content":"<p>美东时间11月4日周四，以沙特和俄罗斯为首的OPEC+产油国联盟决定坚持原有逐步增产计划，12月共增产40万桶/日。有媒体称，本次会议还决定不会向产量低于配额的成员国提供补偿增产机制。</p>\n<p>于是，此前因伊朗核协议相关谈判有望本月重启而备受打击的原油期货周四上演戏剧性反转，美油和布油短线上涨，但美国国家安全委员会随即重申将考虑在能源方面采取全面措施，油价掉头下行，美股盘中转跌，美油较日内高位跌去5%以上，和布油均跌穿80美元，双双创一个月来新低。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/18c5c0a97770b45a328a1e1c9c71115f\" tg-width=\"876\" tg-height=\"529\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>面对如此过山车的逆转，是否是市场警告我们油价已到高点了呢？</p>\n<p>按照“油价鼓吹高手”<a href=\"https://laohu8.com/S/GS\">高盛</a>一贯的说法，并非如此。</p>\n<p>高盛商品分析师达米安·库瓦林 Damien Courvalin 表示，他的“<b>看涨观点保持不变：石油赤字仍未得到解决；目前石油需求的强劲仍然是近期的利好因素；以及日益增长的结构性赤字将需要更高的长期油价</b>”。</p>\n<p>高盛还表示，假如美国释放战略储备，可能也只是暂时缓解涨价压力，明年甚至可能适得其反。如果原油价格大幅下跌，页岩油生产商增加钻井的意愿就可能减弱，从而进一步加剧供应短缺局面。美国增加原油供应的可能性，以及伊朗可能重启核谈判，也是近期影响油价波动的因素。</p>\n<p>坚定“油价走高”的高盛，在本次OPEC+会议后看到了另外三个催化剂：</p>\n<p>第一，OPEC 决定的一致性使得成员国很难同意更快的增产，尤其是在OPEC+成员中有一半无法达到配额的情况下，其中包括作为协议第二支柱的俄罗斯，其可能会反对沙特阿拉伯单方面增产。</p>\n<p>第二，页岩油生产商缓慢的供应反应使该集团恢复了定价权，使得缓慢增加产量更有利于财政。</p>\n<p>第三，如果将财富效应考虑在内时，单位 GDP 石油消费支出的估计（基于覆盖全球 98% 需求的零售价格）显示，当前价格仅处于 2000 年以来的第 63 个百分点。</p>\n<p>高盛始终认为，全球石油需求将在不久后恢复到疫情前的水平，即1亿桶/天；由天然气向石油需求的转换，可能至少增加100万桶/天的石油需求。但油价还并没有高到对需求造成破坏的程度，布油价格需要达到110美元/桶，市场才能在2022年第一季度恢复平衡。</p>\n<p>同样的逻辑，高盛此前为大宗商品“站台”，其解释道：美元近期的持续走强不会破坏大宗商品的上升趋势。随着全球通胀预期上行、大宗商品极度特殊的紧张性，美元走强与大宗商品价格表现之间的联系已经变得非常薄弱。这种状况在石油上表现的尤为明显：在美元大涨的同时，以美元衡量的石油价格在持续上涨。</p>\n<p>再往前追溯，“商品旗手”高盛在 9 月发布一篇引起业内关注的报告，在其成功预测油价将是下一轮大宗商品行情的引爆点之后，再次唱多“铜”，其认为：大宗商品市场看涨需要遵循基本的供需原理：不管经济增长速度如何，只要需求高过供应，价格就会上涨。在大宗商品库存持续下降、需求水平将继续上升之际。<b>需求的小幅增长就会导致价格飙升。</b></p>","source":"wallstreetcn_api","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>高盛：OPEC决议后这点跌幅不算什么，原油只有上涨一个方向</title>\n<style 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表示，他的“看涨观点保持不变：石油赤字仍未得到解决；目前石油需求的强劲仍然是近期的利好因素；以及日益增长的结构性赤字将需要更高的长期油价”。\n高盛还表示，假如美国释放战略储备，可能也只是暂时缓解涨价压力，明年甚至可能适得其反。如果原油价格大幅下跌，页岩油生产商增加钻井的意愿就可能减弱，从而进一步加剧供应短缺局面。美国增加原油供应的可能性，以及伊朗可能重启核谈判，也是近期影响油价波动的因素。\n坚定“油价走高”的高盛，在本次OPEC+会议后看到了另外三个催化剂：\n第一，OPEC 决定的一致性使得成员国很难同意更快的增产，尤其是在OPEC+成员中有一半无法达到配额的情况下，其中包括作为协议第二支柱的俄罗斯，其可能会反对沙特阿拉伯单方面增产。\n第二，页岩油生产商缓慢的供应反应使该集团恢复了定价权，使得缓慢增加产量更有利于财政。\n第三，如果将财富效应考虑在内时，单位 GDP 石油消费支出的估计（基于覆盖全球 98% 需求的零售价格）显示，当前价格仅处于 2000 年以来的第 63 个百分点。\n高盛始终认为，全球石油需求将在不久后恢复到疫情前的水平，即1亿桶/天；由天然气向石油需求的转换，可能至少增加100万桶/天的石油需求。但油价还并没有高到对需求造成破坏的程度，布油价格需要达到110美元/桶，市场才能在2022年第一季度恢复平衡。\n同样的逻辑，高盛此前为大宗商品“站台”，其解释道：美元近期的持续走强不会破坏大宗商品的上升趋势。随着全球通胀预期上行、大宗商品极度特殊的紧张性，美元走强与大宗商品价格表现之间的联系已经变得非常薄弱。这种状况在石油上表现的尤为明显：在美元大涨的同时，以美元衡量的石油价格在持续上涨。\n再往前追溯，“商品旗手”高盛在 9 月发布一篇引起业内关注的报告，在其成功预测油价将是下一轮大宗商品行情的引爆点之后，再次唱多“铜”，其认为：大宗商品市场看涨需要遵循基本的供需原理：不管经济增长速度如何，只要需求高过供应，价格就会上涨。在大宗商品库存持续下降、需求水平将继续上升之际。需求的小幅增长就会导致价格飙升。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1342,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":846684619,"gmtCreate":1636078216173,"gmtModify":1636079500494,"author":{"id":"3584198048435956","authorId":"3584198048435956","name":"李炳华","avatar":"https://static.tigerbbs.com/a7c49eacbe408c643a48404c4f3abf8e","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3584198048435956","authorIdStr":"3584198048435956"},"themes":[],"htmlText":"给我一個赞","listText":"给我一個赞","text":"给我一個赞","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/846684619","repostId":"1167889193","repostType":4,"repost":{"id":"1167889193","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"图文并茂讲解中金深度研究报告","home_visible":1,"media_name":"中金点睛","id":"1012212489","head_image":"https://static.tigerbbs.com/6b16ed39660b4e0c835afdaf1c94aa75"},"pubTimestamp":1636077328,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1167889193?lang=&edition=full","pubTime":"2021-11-05 09:55","market":"us","language":"zh","title":"中金：Taper开启，市场如何演绎？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1167889193","media":"中金点睛","summary":"美联储FOMC会议宣布启动Taper，11-12月每月减少国债购买100亿美元，MBS 50亿美元，未来可能根据宏观形势调整Taper速度。按照当前减量速度，美联储将于2022年6月左右完成Taper","content":"<p><b>美联储FOMC会议宣布启动Taper，</b>11-12月每月减少国债购买100亿美元，MBS 50亿美元，未来可能根据宏观形势调整Taper速度。按照当前减量速度，美联储将于2022年6月左右完成Taper（图表1）。与此同时，会议决议对“暂时性通胀”的表述语气进一步弱化。美联储决议与市场预期差别不大，美债市场相对平稳。我们在10月初已经明确提示（《主题策略：美债利率还能涨多少？》），<b>Taper已被市场充分预期，不再是美债市场的主要矛盾。</b></p>\n<p><b>图表1：如果保持11月-12月的Taper速度，美联储将于2022年6月完成Taper</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/88669ed3c07b10e9ca046e05a93b4c7a\" tg-width=\"557\" tg-height=\"370\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>资料来源：Bloomberg，<a href=\"https://laohu8.com/S/601995\">中金公司</a>研究部</p>\n<p><b>美国财政部宣布减少长端国债发行：</b>在美联储宣布Taper之前，美国财政部宣布减少长端国债供给（图表3）。财政部对20年期和7年期国债发行量削减更多，可能考虑到相应期限债券的需求较弱；目前<b>没有计划削减TIPS债券供给，或有助于真实利率从负值逐步回升。</b>我们发现财政部美债供给减少与美联储Taper相互抵减后，基本符合当前期限溢价水平（图表2）。<b>美债供需因素可能无法推高期限溢价，对名义利率影响有限。</b></p>\n<p><b>图表2：美联储Taper与财政部削减发行抵减后的国债净供给对期限溢价推升有限</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ec7a563a845fdcc13fbe5cecb78bb601\" tg-width=\"524\" tg-height=\"389\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>资料来源：Bloomberg，<a href=\"https://laohu8.com/S/03908\">中金公司</a>研究部</p>\n<p><b>图表3：美国财政部宣布减少国债发行量</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a62d8aa07fc3b6a18f9d2299231493dc\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"276\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>资料来源：美国财政部，中金公司研究部</p>\n<p><b>为何十年期美债利率最近再次回落？</b>美债利率10月下旬一度冲高至1.7%，但随后再次回落，一种流行观点认为市场正在交易美国增长下行甚至衰退风险。我们对此观点持保留态度。如果市场确实担忧美国的增长前景，那么美股应该已经出现明显调整，但美股指数仍然保持强势。我们认为美债长端利率下行可能受交易因素影响更多。目前很多投资者使用曲线扁平交易（Curve Flatter）对冲滞胀风险，即卖出短端债券的同时买入长端债券（图表4），形成长端利率的下行压力，与增长预期关系较小。<b>本次美联储决议与国债供需变化基本符合预期，但美债长端利率仍然上行，可能部分反映曲线交易的仓位调整：</b>美联储强调对加息有耐心，市场小幅推后加息节奏，部分Curve Flattener平仓，曲线陡峭化，长端利率被动上行。</p>\n<p><b>图表4：曲线扁平交易建仓与平仓机制</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a7f3ecc55115079d170f83e6cea0a089\" tg-width=\"540\" tg-height=\"276\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>资料来源：中金公司研究部</p>\n<p><b>图表5：美债长端利率仍然上行，可能部分反映曲线扁平交易的仓位调整</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dda2c435ece644d9fa12434d8c4a9726\" tg-width=\"553\" tg-height=\"328\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>资料来源：Bloomberg，中金公司研究部</p>\n<p><b>Taper落地后，美债利率如何演绎？</b>我们认为2022年的美债利率走势可能会与2013-2014年有所不同。2013年Taper落地是美债利率下行的起点，但<b>2022年Taper之后美债利率可能保持上行趋势。</b>我们在今年10月初明确提出，美债市场的主要矛盾已经发生变化：推高美债利率的主要因素已经由Taper转变为<b>加息预期、通胀风险与其他央行的收紧政策。</b>10月份以来市场对美联储加息预期不断强化，期货市场预期美联储2022年的加息次数已经由1次增加到2次以上（图表6），但仍然低估了2022之后的加息路径。我们依据9月FOMC会议散点图加息路径计算，即使美联储只完成长期政策利率目标的一半（政策利率达到1.3%），十年期美债利率的均衡价格也在2.0%以上。同时美国通胀风险上升，国债波动率大幅上升，但市场尚未对波动率充分定价（图表10）。叠加美国以外其他央行收紧货币政策，期限溢价可能逐渐抬升，造成美债利率中枢上移。</p>\n<p><b>图表6：市场对加息路径的预期vs 美联储的9月份散点图显示的加息路径</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8de04cbdf65426992808d78f5d4dc695\" tg-width=\"537\" tg-height=\"275\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>资料来源：Bloomberg，中金公司研究部</p>\n<p><b>图表7：10年期美债利率在3种可能加息路径下的均衡价格 (假设期限溢价保持100bps不变）</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7bc8d0ece1e0d5b947d050bff524b0b2\" tg-width=\"541\" tg-height=\"285\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>资料来源：Bloomberg，中金公司研究部</p>\n<p><b>图表8：美债利率可以分解为“短端利率预期+期限溢价”…</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a035ec459facad94e99e40df566ff93d\" tg-width=\"537\" tg-height=\"312\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>资料来源：Bloomberg，中金公司研究部</p>\n<p><b>图表9：…10月份以来美债利率上升主要由利率预期驱动</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/324c2c86ca1afee3cff2261b7b97a91f\" tg-width=\"510\" tg-height=\"334\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>资料来源：Bloomberg，中金公司研究部</p>\n<p><b>图表10：期限溢价尚未对波动性充分定价</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9e9480053f0f4094bc9d9ceda1109d46\" tg-width=\"1075\" tg-height=\"377\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>资料来源：Bloomberg，中金公司研究部</p>\n<p><b>美债利率继续上升，可能对全球市场造成压力：</b>美债利率上升可能加大股票资产的调整风险，部分新兴市场或成为全球资产中“最脆弱一环”。由于中美经济周期存在明显错位，我们认为中国资产受到的影响可能相对较小（图表11）。海外流动性正在收紧，国内流动性有望边际宽松，全球流动性此消彼长（《大类资产配置月报(2021-07)：&nbsp;流动性潮起潮落，下半年如何布局》），可能为中国资产创造一些中短期机会。中金大类资产研究组会在《2022年大类资产展望》中展开系统分析，敬请关注。</p>\n<p><b>图表11：中美经济周期存在错位，中国经济逐渐企稳，海外增长斜率放缓</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/232146eb17bbb628928db29caaad03e7\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"527\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>资料来源：Bloomberg，Haver，中金公司研究部 &nbsp;&nbsp;*注：当前经济周期位置由彭博一致预期计算得出</p>\n<p><b>全球大类资产表现回顾（2021/10/27~11/3）：</b>过去一周，全球大类资产表现整体排序为：海外股票&gt;中国债券&gt;海外商品&gt;黄金&gt;中国股票&gt;中国商品。1）股票中，美股受强劲盈利驱动，领涨全球市场，而A股、海外中资股本周在经济继续走弱、国内疫情反复的背景下表现不佳，分别收跌-1.8%、-2.4%；2）债券中，中美由于周期错位，利率走势继续分化：中国十年期国债利率本周下行4bps，而美国利率在加息预期驱动下上行6bps；3）商品中，大宗商品指数本周有所回落，中国近期保供限价政策陆续出台，商品价格相对海外回落幅度更大，周内下跌3.3%。</p>\n<p><b>图表12：过去一周大类资产表现回顾（以美元计价，全收益回报率）</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1ebbc63d758831af98932fdf97e93c95\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"341\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>资料来源：Bloomberg，中金公司研究部</p>\n<p><b>图表13：最近两周重点经济事件及数据发布计划概览</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5bf733168a483eec3f9a77c263335bc2\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"546\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>资料来源：Bloomberg，万得资讯，中金公司研究部</p>\n<p><b>图表14：全球大类资产表现汇总（以美元计价，全收益回报率）</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/140cd78ad5f63884a6565ee9b9dce1ca\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"672\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>资料来源：Bloomberg，万得资讯，中金公司研究部&nbsp;&nbsp;&nbsp; *注：数据截至2021年11月4日</p>\n<p><b>图表15：中国大类资产表现汇总（以人民币计价）</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5566d8cdf63ec316b56f93ef2c148227\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"711\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>资料来源：Bloomberg，万得资讯，中金公司研究部&nbsp;&nbsp;&nbsp; *注：在细分类别中选择了发行时间超过半年，规模较大的基金作为参考。数据截至2021年11月4日。</p>\n<p><b>近期市场焦点：</b>1）国内方面，中国人民银行11月10日将公布10月社融及新增人民币贷款数据，关注国内“宽信用”进程；2）海外方面，美国劳工部11月5日将公布10月新增非农就业人数数据，关注美国劳动力短缺超预期风险；3）其它重要会议：近期正在召开第26届联合国气候变化大会（COP26），11月8-11日即将召开中共十九届六中全会，关注相关政策指引。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>中金：Taper开启，市场如何演绎？</title>\n<style 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50亿美元，未来可能根据宏观形势调整Taper速度。按照当前减量速度，美联储将于2022年6月左右完成Taper（图表1）。与此同时，会议决议对“暂时性通胀”的表述语气进一步弱化。美联储决议与市场预期差别不大，美债市场相对平稳。我们在10月初已经明确提示（《主题策略：美债利率还能涨多少？》），<b>Taper已被市场充分预期，不再是美债市场的主要矛盾。</b></p>\n<p><b>图表1：如果保持11月-12月的Taper速度，美联储将于2022年6月完成Taper</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/88669ed3c07b10e9ca046e05a93b4c7a\" tg-width=\"557\" tg-height=\"370\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>资料来源：Bloomberg，<a href=\"https://laohu8.com/S/601995\">中金公司</a>研究部</p>\n<p><b>美国财政部宣布减少长端国债发行：</b>在美联储宣布Taper之前，美国财政部宣布减少长端国债供给（图表3）。财政部对20年期和7年期国债发行量削减更多，可能考虑到相应期限债券的需求较弱；目前<b>没有计划削减TIPS债券供给，或有助于真实利率从负值逐步回升。</b>我们发现财政部美债供给减少与美联储Taper相互抵减后，基本符合当前期限溢价水平（图表2）。<b>美债供需因素可能无法推高期限溢价，对名义利率影响有限。</b></p>\n<p><b>图表2：美联储Taper与财政部削减发行抵减后的国债净供给对期限溢价推升有限</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ec7a563a845fdcc13fbe5cecb78bb601\" tg-width=\"524\" tg-height=\"389\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>资料来源：Bloomberg，<a href=\"https://laohu8.com/S/03908\">中金公司</a>研究部</p>\n<p><b>图表3：美国财政部宣布减少国债发行量</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a62d8aa07fc3b6a18f9d2299231493dc\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"276\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>资料来源：美国财政部，中金公司研究部</p>\n<p><b>为何十年期美债利率最近再次回落？</b>美债利率10月下旬一度冲高至1.7%，但随后再次回落，一种流行观点认为市场正在交易美国增长下行甚至衰退风险。我们对此观点持保留态度。如果市场确实担忧美国的增长前景，那么美股应该已经出现明显调整，但美股指数仍然保持强势。我们认为美债长端利率下行可能受交易因素影响更多。目前很多投资者使用曲线扁平交易（Curve Flatter）对冲滞胀风险，即卖出短端债券的同时买入长端债券（图表4），形成长端利率的下行压力，与增长预期关系较小。<b>本次美联储决议与国债供需变化基本符合预期，但美债长端利率仍然上行，可能部分反映曲线交易的仓位调整：</b>美联储强调对加息有耐心，市场小幅推后加息节奏，部分Curve Flattener平仓，曲线陡峭化，长端利率被动上行。</p>\n<p><b>图表4：曲线扁平交易建仓与平仓机制</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a7f3ecc55115079d170f83e6cea0a089\" tg-width=\"540\" tg-height=\"276\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>资料来源：中金公司研究部</p>\n<p><b>图表5：美债长端利率仍然上行，可能部分反映曲线扁平交易的仓位调整</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dda2c435ece644d9fa12434d8c4a9726\" tg-width=\"553\" tg-height=\"328\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>资料来源：Bloomberg，中金公司研究部</p>\n<p><b>Taper落地后，美债利率如何演绎？</b>我们认为2022年的美债利率走势可能会与2013-2014年有所不同。2013年Taper落地是美债利率下行的起点，但<b>2022年Taper之后美债利率可能保持上行趋势。</b>我们在今年10月初明确提出，美债市场的主要矛盾已经发生变化：推高美债利率的主要因素已经由Taper转变为<b>加息预期、通胀风险与其他央行的收紧政策。</b>10月份以来市场对美联储加息预期不断强化，期货市场预期美联储2022年的加息次数已经由1次增加到2次以上（图表6），但仍然低估了2022之后的加息路径。我们依据9月FOMC会议散点图加息路径计算，即使美联储只完成长期政策利率目标的一半（政策利率达到1.3%），十年期美债利率的均衡价格也在2.0%以上。同时美国通胀风险上升，国债波动率大幅上升，但市场尚未对波动率充分定价（图表10）。叠加美国以外其他央行收紧货币政策，期限溢价可能逐渐抬升，造成美债利率中枢上移。</p>\n<p><b>图表6：市场对加息路径的预期vs 美联储的9月份散点图显示的加息路径</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8de04cbdf65426992808d78f5d4dc695\" tg-width=\"537\" tg-height=\"275\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>资料来源：Bloomberg，中金公司研究部</p>\n<p><b>图表7：10年期美债利率在3种可能加息路径下的均衡价格 (假设期限溢价保持100bps不变）</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7bc8d0ece1e0d5b947d050bff524b0b2\" tg-width=\"541\" tg-height=\"285\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>资料来源：Bloomberg，中金公司研究部</p>\n<p><b>图表8：美债利率可以分解为“短端利率预期+期限溢价”…</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a035ec459facad94e99e40df566ff93d\" tg-width=\"537\" tg-height=\"312\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>资料来源：Bloomberg，中金公司研究部</p>\n<p><b>图表9：…10月份以来美债利率上升主要由利率预期驱动</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/324c2c86ca1afee3cff2261b7b97a91f\" tg-width=\"510\" tg-height=\"334\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>资料来源：Bloomberg，中金公司研究部</p>\n<p><b>图表10：期限溢价尚未对波动性充分定价</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9e9480053f0f4094bc9d9ceda1109d46\" tg-width=\"1075\" tg-height=\"377\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>资料来源：Bloomberg，中金公司研究部</p>\n<p><b>美债利率继续上升，可能对全球市场造成压力：</b>美债利率上升可能加大股票资产的调整风险，部分新兴市场或成为全球资产中“最脆弱一环”。由于中美经济周期存在明显错位，我们认为中国资产受到的影响可能相对较小（图表11）。海外流动性正在收紧，国内流动性有望边际宽松，全球流动性此消彼长（《大类资产配置月报(2021-07)：&nbsp;流动性潮起潮落，下半年如何布局》），可能为中国资产创造一些中短期机会。中金大类资产研究组会在《2022年大类资产展望》中展开系统分析，敬请关注。</p>\n<p><b>图表11：中美经济周期存在错位，中国经济逐渐企稳，海外增长斜率放缓</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/232146eb17bbb628928db29caaad03e7\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"527\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>资料来源：Bloomberg，Haver，中金公司研究部 &nbsp;&nbsp;*注：当前经济周期位置由彭博一致预期计算得出</p>\n<p><b>全球大类资产表现回顾（2021/10/27~11/3）：</b>过去一周，全球大类资产表现整体排序为：海外股票&gt;中国债券&gt;海外商品&gt;黄金&gt;中国股票&gt;中国商品。1）股票中，美股受强劲盈利驱动，领涨全球市场，而A股、海外中资股本周在经济继续走弱、国内疫情反复的背景下表现不佳，分别收跌-1.8%、-2.4%；2）债券中，中美由于周期错位，利率走势继续分化：中国十年期国债利率本周下行4bps，而美国利率在加息预期驱动下上行6bps；3）商品中，大宗商品指数本周有所回落，中国近期保供限价政策陆续出台，商品价格相对海外回落幅度更大，周内下跌3.3%。</p>\n<p><b>图表12：过去一周大类资产表现回顾（以美元计价，全收益回报率）</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1ebbc63d758831af98932fdf97e93c95\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"341\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>资料来源：Bloomberg，中金公司研究部</p>\n<p><b>图表13：最近两周重点经济事件及数据发布计划概览</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5bf733168a483eec3f9a77c263335bc2\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"546\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>资料来源：Bloomberg，万得资讯，中金公司研究部</p>\n<p><b>图表14：全球大类资产表现汇总（以美元计价，全收益回报率）</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/140cd78ad5f63884a6565ee9b9dce1ca\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"672\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>资料来源：Bloomberg，万得资讯，中金公司研究部&nbsp;&nbsp;&nbsp; *注：数据截至2021年11月4日</p>\n<p><b>图表15：中国大类资产表现汇总（以人民币计价）</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5566d8cdf63ec316b56f93ef2c148227\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"711\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>资料来源：Bloomberg，万得资讯，中金公司研究部&nbsp;&nbsp;&nbsp; *注：在细分类别中选择了发行时间超过半年，规模较大的基金作为参考。数据截至2021年11月4日。</p>\n<p><b>近期市场焦点：</b>1）国内方面，中国人民银行11月10日将公布10月社融及新增人民币贷款数据，关注国内“宽信用”进程；2）海外方面，美国劳工部11月5日将公布10月新增非农就业人数数据，关注美国劳动力短缺超预期风险；3）其它重要会议：近期正在召开第26届联合国气候变化大会（COP26），11月8-11日即将召开中共十九届六中全会，关注相关政策指引。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/0f9e9a265cb0e7e8cb195039b2fe24a4","relate_stocks":{".SPX":"S&P 500 Index",".IXIC":"NASDAQ Composite",".DJI":"道琼斯"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1167889193","content_text":"美联储FOMC会议宣布启动Taper，11-12月每月减少国债购买100亿美元，MBS 50亿美元，未来可能根据宏观形势调整Taper速度。按照当前减量速度，美联储将于2022年6月左右完成Taper（图表1）。与此同时，会议决议对“暂时性通胀”的表述语气进一步弱化。美联储决议与市场预期差别不大，美债市场相对平稳。我们在10月初已经明确提示（《主题策略：美债利率还能涨多少？》），Taper已被市场充分预期，不再是美债市场的主要矛盾。\n图表1：如果保持11月-12月的Taper速度，美联储将于2022年6月完成Taper\n\n资料来源：Bloomberg，中金公司研究部\n美国财政部宣布减少长端国债发行：在美联储宣布Taper之前，美国财政部宣布减少长端国债供给（图表3）。财政部对20年期和7年期国债发行量削减更多，可能考虑到相应期限债券的需求较弱；目前没有计划削减TIPS债券供给，或有助于真实利率从负值逐步回升。我们发现财政部美债供给减少与美联储Taper相互抵减后，基本符合当前期限溢价水平（图表2）。美债供需因素可能无法推高期限溢价，对名义利率影响有限。\n图表2：美联储Taper与财政部削减发行抵减后的国债净供给对期限溢价推升有限\n\n资料来源：Bloomberg，中金公司研究部\n图表3：美国财政部宣布减少国债发行量\n\n资料来源：美国财政部，中金公司研究部\n为何十年期美债利率最近再次回落？美债利率10月下旬一度冲高至1.7%，但随后再次回落，一种流行观点认为市场正在交易美国增长下行甚至衰退风险。我们对此观点持保留态度。如果市场确实担忧美国的增长前景，那么美股应该已经出现明显调整，但美股指数仍然保持强势。我们认为美债长端利率下行可能受交易因素影响更多。目前很多投资者使用曲线扁平交易（Curve Flatter）对冲滞胀风险，即卖出短端债券的同时买入长端债券（图表4），形成长端利率的下行压力，与增长预期关系较小。本次美联储决议与国债供需变化基本符合预期，但美债长端利率仍然上行，可能部分反映曲线交易的仓位调整：美联储强调对加息有耐心，市场小幅推后加息节奏，部分Curve Flattener平仓，曲线陡峭化，长端利率被动上行。\n图表4：曲线扁平交易建仓与平仓机制\n\n资料来源：中金公司研究部\n图表5：美债长端利率仍然上行，可能部分反映曲线扁平交易的仓位调整\n\n资料来源：Bloomberg，中金公司研究部\nTaper落地后，美债利率如何演绎？我们认为2022年的美债利率走势可能会与2013-2014年有所不同。2013年Taper落地是美债利率下行的起点，但2022年Taper之后美债利率可能保持上行趋势。我们在今年10月初明确提出，美债市场的主要矛盾已经发生变化：推高美债利率的主要因素已经由Taper转变为加息预期、通胀风险与其他央行的收紧政策。10月份以来市场对美联储加息预期不断强化，期货市场预期美联储2022年的加息次数已经由1次增加到2次以上（图表6），但仍然低估了2022之后的加息路径。我们依据9月FOMC会议散点图加息路径计算，即使美联储只完成长期政策利率目标的一半（政策利率达到1.3%），十年期美债利率的均衡价格也在2.0%以上。同时美国通胀风险上升，国债波动率大幅上升，但市场尚未对波动率充分定价（图表10）。叠加美国以外其他央行收紧货币政策，期限溢价可能逐渐抬升，造成美债利率中枢上移。\n图表6：市场对加息路径的预期vs 美联储的9月份散点图显示的加息路径\n\n资料来源：Bloomberg，中金公司研究部\n图表7：10年期美债利率在3种可能加息路径下的均衡价格 (假设期限溢价保持100bps不变）\n\n资料来源：Bloomberg，中金公司研究部\n图表8：美债利率可以分解为“短端利率预期+期限溢价”…\n\n资料来源：Bloomberg，中金公司研究部\n图表9：…10月份以来美债利率上升主要由利率预期驱动\n\n资料来源：Bloomberg，中金公司研究部\n图表10：期限溢价尚未对波动性充分定价\n\n资料来源：Bloomberg，中金公司研究部\n美债利率继续上升，可能对全球市场造成压力：美债利率上升可能加大股票资产的调整风险，部分新兴市场或成为全球资产中“最脆弱一环”。由于中美经济周期存在明显错位，我们认为中国资产受到的影响可能相对较小（图表11）。海外流动性正在收紧，国内流动性有望边际宽松，全球流动性此消彼长（《大类资产配置月报(2021-07)： 流动性潮起潮落，下半年如何布局》），可能为中国资产创造一些中短期机会。中金大类资产研究组会在《2022年大类资产展望》中展开系统分析，敬请关注。\n图表11：中美经济周期存在错位，中国经济逐渐企稳，海外增长斜率放缓\n\n资料来源：Bloomberg，Haver，中金公司研究部   *注：当前经济周期位置由彭博一致预期计算得出\n全球大类资产表现回顾（2021/10/27~11/3）：过去一周，全球大类资产表现整体排序为：海外股票>中国债券>海外商品>黄金>中国股票>中国商品。1）股票中，美股受强劲盈利驱动，领涨全球市场，而A股、海外中资股本周在经济继续走弱、国内疫情反复的背景下表现不佳，分别收跌-1.8%、-2.4%；2）债券中，中美由于周期错位，利率走势继续分化：中国十年期国债利率本周下行4bps，而美国利率在加息预期驱动下上行6bps；3）商品中，大宗商品指数本周有所回落，中国近期保供限价政策陆续出台，商品价格相对海外回落幅度更大，周内下跌3.3%。\n图表12：过去一周大类资产表现回顾（以美元计价，全收益回报率）\n\n资料来源：Bloomberg，中金公司研究部\n图表13：最近两周重点经济事件及数据发布计划概览\n\n资料来源：Bloomberg，万得资讯，中金公司研究部\n图表14：全球大类资产表现汇总（以美元计价，全收益回报率）\n\n资料来源：Bloomberg，万得资讯，中金公司研究部    *注：数据截至2021年11月4日\n图表15：中国大类资产表现汇总（以人民币计价）\n\n资料来源：Bloomberg，万得资讯，中金公司研究部    *注：在细分类别中选择了发行时间超过半年，规模较大的基金作为参考。数据截至2021年11月4日。\n近期市场焦点：1）国内方面，中国人民银行11月10日将公布10月社融及新增人民币贷款数据，关注国内“宽信用”进程；2）海外方面，美国劳工部11月5日将公布10月新增非农就业人数数据，关注美国劳动力短缺超预期风险；3）其它重要会议：近期正在召开第26届联合国气候变化大会（COP26），11月8-11日即将召开中共十九届六中全会，关注相关政策指引。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1394,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":846684111,"gmtCreate":1636078199203,"gmtModify":1636079499164,"author":{"id":"3584198048435956","authorId":"3584198048435956","name":"李炳华","avatar":"https://static.tigerbbs.com/a7c49eacbe408c643a48404c4f3abf8e","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3584198048435956","authorIdStr":"3584198048435956"},"themes":[],"htmlText":"给我一個赞","listText":"给我一個赞","text":"给我一個赞","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/846684111","repostId":"2181792914","repostType":4,"repost":{"id":"2181792914","kind":"highlight","pubTimestamp":1636077365,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2181792914?lang=&edition=full","pubTime":"2021-11-05 09:56","market":"hk","language":"zh","title":"默沙东新冠神药全球首次获批上市！英国抢跑美国喝头啖汤","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2181792914","media":"华尔街见闻","summary":"以Lagevrio为商标名的molnupiravir成为全球首款用于治疗轻至中度新冠症状成年患者的获批口服抗病毒药物。周四盘中默沙东一度涨超3%，疫苗股Moderna跌20%。","content":"<p>公布中期试验结果才过一个月，<a href=\"https://laohu8.com/S/MRK\">默沙东</a>的新冠口服药就获得了一家监管机构的批准，向全球上市迈出里程碑意义的第一步。</p>\n<p>当地时间11月4日周四，英国药品和保健产品监管局（MHRA），批准美国医药企业默沙东（Merck）及其合作方、生物科技公司Ridgeback Biotherapeutics研发的抗新冠肺炎病毒口服药molnupiravir以Lagevrio为商标名上市，用于治疗面临重症风险的新冠病毒轻至中度症状成人患者。</p>\n<p>至此，英国成为全球首个批准默沙东新冠口服药的国家，Lagevrio也成为全球首款用于治疗轻至中度新冠症状成年患者的获批口服抗病毒药物。</p>\n<p>MHRA在宣布批准使用的公告中称，在安全性、质量和有效性方面，Lagevrio经过了该机构和英国政府独立专家科学顾问机构人类医学委员会（CHM）严格的审核，方才获得批准。基于临床试验数据，在感染初期服用Lagevrio最为有效，因此MHRA建议患者，在检测为阳性后出现症状五天内尽快服药。</p>\n<p>MHRA指出，除了有轻至中度症状外，此次授权使用Lagevrio的人群还面临至少一种病症恶化为重症的风险。相关风险因素包括肥胖超重、高龄（年过60岁）、罹患糖尿病或心脏病。</p>\n<p>CHM的主席Munir Pirmohamed教授称，临床试验发现，对于轻至中度症状非住院成人患者，Lagevrio能有效将他们住院或病逝的风险降低50%。同时他指出，Lagevrio并非新冠疫苗的替代品。英国政府和英国国家医疗服务体系（NHS）将确认将如何在疗程内配置使用该药品。</p>\n<p>英国监管方的行动无疑抢在了美国前面。一个月前的10月初，默沙东宣布令人振奋的中期试验结果：molnupiravir能将受试患者的住院和死亡风险降低50%，在新冠症状出现五天内服用该药的患者中，仅7.3%的受试者30天后住院或死亡，而服用安慰剂的患者中，住院或死亡的比例为14.1%。</p>\n<p>公布以上好消息约一周后，默沙东就向FDA申请紧急使用授权（EUA）。FDA称，将在11月30日举行药物顾问委员会的回忆，讨论molnupiravir对面临重症风险的轻至中度症状新冠成年患者疗效如何。</p>\n<p>公布试验结果时，默沙东的CEO Rob Davis表示，临床试验预计将于今年11月结束，这是根据独立委员会的建议，并与美国食品和药物管理局（FDA）一起做出的决定。上周三，印度公司Optimus Pharma才宣布完成其进行的molnupiravir三期临床试验。</p>\n<p>按照这种进度，那么英国方面几乎是踩在临床试验要完成的节点上就批准了molnupiravir上市，急迫心态可见一斑。</p>\n<p>除了美国和加拿大，目前欧盟的监管方也在审核默沙东的使用申请。如果FDA给予EUA授权，美国应该会很快批量使用molnupiravir。</p>\n<p>今年6月，默沙东宣布和美国政府达成采购意向协议，若未来molnupiravir的EUA申请获批，美国政府将采购12亿美元、折合170万人份的产品，美国定价约为705美元/人，大幅低于瑞德西韦的2340美元/人。</p>\n<p>华尔街见闻见智研究所文章《新冠口服药即将问世？四季度关注这4家公司3期临床揭盲》此前介绍，除了默沙东的此款药物以外，开拓药业的AR拮抗剂普克鲁胺(III期)，罗氏的RNA聚合酶抑制剂AT-527(III期)以及<a href=\"https://laohu8.com/S/PFE\">辉瑞</a>的3CL蛋白酶抑制剂PF-07321332(III期)都有望在今年Q3-Q4陆续披露3期临床数据，如果取得积极结果，进展快的产品有望于2021年底前在欧、美及南美等地获得EUA上市。</p>\n<p>英国宣布批准上市当天、本周四默沙东（MRK）股价高开近2%，盘中一度涨逾3%。而新冠疫苗股普跌，盘中Moderna一度跌近20%，BioNTech跌超10%，诺瓦瓦克斯跌近10%，CureVac跌超4%，辉瑞跌超2%，<a href=\"https://laohu8.com/S/JNJ\">强生</a>跌超1%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/086c569613beaaff501b4e2c1b8806aa\" tg-width=\"940\" tg-height=\"541\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>","source":"wallstreetcn_api","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>默沙东新冠神药全球首次获批上市！英国抢跑美国喝头啖汤</title>\n<style 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Pirmohamed教授称，临床试验发现，对于轻至中度症状非住院成人患者，Lagevrio能有效将他们住院或病逝的风险降低50%。同时他指出，Lagevrio并非新冠疫苗的替代品。英国政府和英国国家医疗服务体系（NHS）将确认将如何在疗程内配置使用该药品。\n英国监管方的行动无疑抢在了美国前面。一个月前的10月初，默沙东宣布令人振奋的中期试验结果：molnupiravir能将受试患者的住院和死亡风险降低50%，在新冠症状出现五天内服用该药的患者中，仅7.3%的受试者30天后住院或死亡，而服用安慰剂的患者中，住院或死亡的比例为14.1%。\n公布以上好消息约一周后，默沙东就向FDA申请紧急使用授权（EUA）。FDA称，将在11月30日举行药物顾问委员会的回忆，讨论molnupiravir对面临重症风险的轻至中度症状新冠成年患者疗效如何。\n公布试验结果时，默沙东的CEO Rob Davis表示，临床试验预计将于今年11月结束，这是根据独立委员会的建议，并与美国食品和药物管理局（FDA）一起做出的决定。上周三，印度公司Optimus Pharma才宣布完成其进行的molnupiravir三期临床试验。\n按照这种进度，那么英国方面几乎是踩在临床试验要完成的节点上就批准了molnupiravir上市，急迫心态可见一斑。\n除了美国和加拿大，目前欧盟的监管方也在审核默沙东的使用申请。如果FDA给予EUA授权，美国应该会很快批量使用molnupiravir。\n今年6月，默沙东宣布和美国政府达成采购意向协议，若未来molnupiravir的EUA申请获批，美国政府将采购12亿美元、折合170万人份的产品，美国定价约为705美元/人，大幅低于瑞德西韦的2340美元/人。\n华尔街见闻见智研究所文章《新冠口服药即将问世？四季度关注这4家公司3期临床揭盲》此前介绍，除了默沙东的此款药物以外，开拓药业的AR拮抗剂普克鲁胺(III期)，罗氏的RNA聚合酶抑制剂AT-527(III期)以及辉瑞的3CL蛋白酶抑制剂PF-07321332(III期)都有望在今年Q3-Q4陆续披露3期临床数据，如果取得积极结果，进展快的产品有望于2021年底前在欧、美及南美等地获得EUA上市。\n英国宣布批准上市当天、本周四默沙东（MRK）股价高开近2%，盘中一度涨逾3%。而新冠疫苗股普跌，盘中Moderna一度跌近20%，BioNTech跌超10%，诺瓦瓦克斯跌近10%，CureVac跌超4%，辉瑞跌超2%，强生跌超1%。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1221,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":846684965,"gmtCreate":1636078185806,"gmtModify":1636079498387,"author":{"id":"3584198048435956","authorId":"3584198048435956","name":"李炳华","avatar":"https://static.tigerbbs.com/a7c49eacbe408c643a48404c4f3abf8e","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3584198048435956","authorIdStr":"3584198048435956"},"themes":[],"htmlText":"给我一個赞","listText":"给我一個赞","text":"给我一個赞","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/846684965","repostId":"1144528365","repostType":4,"repost":{"id":"1144528365","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"有视角的商业资讯交流平台","home_visible":1,"media_name":"虎嗅APP","id":"101","head_image":"https://static.tigerbbs.com/98669fe7974e42f3976b3db47528792d"},"pubTimestamp":1636077742,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1144528365?lang=&edition=full","pubTime":"2021-11-05 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referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>但与销量猛增、营收持续上涨，形成强烈反差的是，第三季度净利润12.69亿元，同比降27.5%。同样，前三季度的净利润24.4亿元，同比降28.43%。市值站上9000亿元高位的比亚迪，卖着最多的车，却赚最少的钱。</p>\n<p><b>一、业绩“暴雷”了？</b></p>\n<p>80,003辆，是个什么概念？</p>\n<p>10月，造车新势力中的<a href=\"https://laohu8.com/S/XPEV\">小鹏汽车</a>以10,138辆的交付量位列第一，哪吒、理想、威马、<a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">蔚来</a>、零跑等8家新势力的交付量，再加上两家传统车企的纯电子品牌大众ID.家族和广汽埃安，总共才6.5万辆的数据。所以，比亚迪一家的新能源销量，是这十家销量之和的1.223倍。</p>\n<p>销量数据一出，就有迪粉（比亚迪集团及其创始人王传福个人的粉丝的简称）为比亚迪做了一张图，并配文写道：“这个十月，我就要打10个。”</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b3a3dac0d6cb95a1b6ec19b942f317fe\" tg-width=\"960\" tg-height=\"1882\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>在10月之前，比亚迪就保持较高的销量增速。据三季度财报数据显示，今年1-9月，比亚迪汽车全系销量为452744辆，同比增长68.32%——<b>这一数字，已经超过了2020年其累计总销量42.7万辆。</b></p>\n<p>与销量极其不符的，是比亚迪的净利润不升反降。比亚迪三季度实现营收543.06亿元，同比增长21.98%，但净利润12.69亿元，同比降27.5%。前三季度看，比亚迪实现营收1451.9亿元，同比增长38.25%，但净利润24.4亿元，同比降28.43%。</p>\n<p>考虑到比亚迪财报中涉及的主营业务广泛，包含汽车业务、手机部件及组装业务以及二次充电电池及光伏业务。而且去年因为口罩业务提高了盈利能力，但这一业务到今年已没有“暴利”可言。所以，也难怪净利润虽然录得同比下滑，但环比还是增了35.60%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/527d6ceea264443820ad0ec1feffb8e9\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"906\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>抛开这些客观因素，最值得关注的，还是比亚迪该如何应对供应链短缺的问题。</b>在今年9月的比亚迪年中交流会中，比亚迪董事长王传福就打了个“预防针”：今年比亚迪累计订单量可能达到90万辆，但公司的交付能力只能达到70万-75万辆，交付能力取决于物料和IC芯片。</p>\n<p>实际上，中国汽车工业协会数据显示，今年前9个月，新能源汽车产销分别达到216.6万辆和215.7万辆，同比增长1.8倍和1.9倍。市场一片大好的情况下，车企们都面临供不应求的局面。很长一段时间内，比亚迪主要是在解决产能的问题。今年1-10月，比亚迪累计产量为55万辆，同比增长73.70%。</p>\n<p>从几个月前的缺芯开始到现在，最关键的已经不是缺货的问题了，而是疯狂涨价的问题了。在三季度财报会议上，<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>官方亲承：有些原材料成本的压力已经成为了现实，考虑到最近的市场波动，明年预计特斯拉还将会遇到成本问题。</p>\n<p><b>比亚迪对供应链原材料上涨，并未作出过多怨言，但财务数据难掩痛处。</b>根据申银万国汽车分析师的测算，比亚迪三季度采购硅料的成本大幅提升，预计亏损2亿元左右，相当于影响了毛利率的1%-2%。此外，财报中的“合并年初到报告期末现金流量表”显示，该公司购买商品、接受劳务支付的现金达到752.7亿元，同比增长53.5%。</p>\n<p>那么锂电池原材料的涨价速度究竟有多快？澳洲主力锂矿公司Pilbara从今年7月开始在BMX电子平台拍卖锂辉石矿。7月首次拍卖价格为1250美元/吨，9月中第二次拍卖，价格就猛涨到2240美元/吨，10月26日最新的一期拍卖，价格再创新高，达到2350美元一吨。三个月时间，锂辉石矿价格近乎翻倍。</p>\n<p>从10月起，<a href=\"https://laohu8.com/S/002460\">赣锋锂业</a>、弘力电源、盛利高新能源、力阳电池等厂商，都向客户下达了涨价通知。此前有消息称，比亚迪锂电公司决定上调CO8M 等电池产品单价，涨幅不低于20%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/318212bc30647fab3a4db7495144692d\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"720\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>弗迪工厂内的工人</p>\n<p>但有趣的是，终端销售并未与供应链波动同步。近日，《每日经济新闻》记者在走访时，4S店销售人员表示：“我们还没有接到涨价通知，但之后有可能会涨价。现在车源越来越紧张，除了芯片短缺，电池的原材料也比较紧张，一时半会儿也缓解不了。很多车型（提车时间）都要等4~5个月，甚至更长时间，优惠基本上也很少，有些店里还要加价购车。”</p>\n<p>因为按照惯例，动力电池的订单一般都是一年一签。而像成本敏感的特斯拉与<a href=\"https://laohu8.com/S/300750\">宁德时代</a>新签的采购协议都是三年期限。短期内的上游原材料上涨，只会先影响到动力电池供应商。像<a href=\"https://laohu8.com/S/002074\">国轩高科</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/300207\">欣旺达</a>与<a href=\"https://laohu8.com/S/300438\">鹏辉能源</a>的净利润同比均出现了不同程度的下降。</p>\n<p>但是，相比其他主机厂主要靠向电池供应商采购电芯或者电池包不同，比亚迪的刀片电池是自研自产的，旗下弗迪电池就是负责刀片电池的研发和生产等工作。而这部分成本和收入，是在内部消化的。但对于比亚迪来说，这样的阵痛是可以忍受，毕竟也算得上是一种甜蜜的痛苦。</p>\n<p><b>二、转身成功了？</b></p>\n<p>在10月销量数据中，比亚迪还有一件值得关注——<b>燃油车卖得更少了</b>。</p>\n<p>比亚迪董事长王传福，曾在公开场合多次呼吁尽早禁售燃油车。今年1月，在电动汽车百人会论坛上，王传福就表示，电动车全面替代燃油车的时机已成熟。</p>\n<p>诚然，从今年开始，比亚迪的燃油车销量正在快速下滑。今年1月，比亚迪燃油车销量是22223辆，6月降到9649辆。而过去最多的时候，比亚迪一年能卖近百万辆燃油车，去年也卖了23万辆。到10月最新的数据，比亚迪燃油车只有8895辆，占比仅10%左右。</p>\n<p>那么燃油车这部分销量去哪了呢？在10月销量数据中，比亚迪最热销的车型，并不是比亚迪汉，而是一款混动车型秦PLUS DM-i——单月实现销售17503辆。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/662ce198b7c47e28b1504e872f6095df\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"500\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>DM-i车型的销量走俏，确实让其它厂商看红了眼。前两天，吉利就发布了<a href=\"https://laohu8.com/S/RTN\">雷神</a>动力包含有两款混动专用发动机、两款混动专用变速箱，能够覆盖A0至C级不同大小的车型，以及HEV油电混动、PHEV插电混动和REEV增程混动等多种动力形式。</p>\n<p><b>可以看出，大家更希望通过混动车型来抢夺合资燃油车市场，而不是简单的禁售燃油车。</b></p>\n<p>比亚迪内部人士曾告诉虎嗅，“纯电动车、DM-i超级混动和燃油车，会根据市场需要来调整产能，但目前来看还是混动比例最大。”此外，他还说道：<b>“未来要靠DM-i混动车型夺回A级轿车的销冠”</b>。从目前销量结构的变化可以看出，比亚迪已经以身作则，替换了这部分燃油车消费群体。</p>\n<p>按照比亚迪副总裁兼产品规划及汽车新技术研究院院长杨冬生的说法，“比亚迪DM-i超级混动在绝大部分的工况下纯电驱状态都可以达到80%以上，高热效率发动机可以在最优工况点运行，既拥有电动车提速快、经济性强的优势，同时也规避了电动车车型续航焦虑的弊端。”</p>\n<p>实际上，很多车企已经放弃了混动车型的研发，直奔纯电动车型。但比亚迪为了推出DM-i混动平台，自主研发了一款热效率高达43%的骁云-插混专用1.5L高效发动机。当然，还包括它的电机控制、电源、电池管理和整车的控制器等等，都是比亚迪自研的结果。</p>\n<p><b>缺什么，就做什么</b>——是比亚迪一贯的做事逻辑。</p>\n<p>比亚迪董事长王传福对于“自研、自造”的追求，也造成比亚迪有多达19个事业部，覆盖了很多其他车企直接交给供应商的业务。由于自成体系，所以也会带来一些问题，尤其是在产品功能层面来说，比亚迪的产品在智能座舱、智能驾驶的体验，远不如造车新势力那么超前。</p>\n<p>但在汉车型上，比亚迪开始做了一些尝试。在9月，比亚迪基于5G网络的丹拿智能音乐座舱对外发布。在该项选装中，可以通过5G网络的大宽带、低时延特性，做到即点即播的高清视频、无损音乐，同时支持在线云端游戏。此前，我们在比亚迪5G版车机上实测体验过时，可以较为流畅的运行WRC 8、Moto GP 20在内的一些等主流电脑游戏。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1da29204b5884defd1c1fbb2d554e846\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"548\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>此外，基于该网络优化出DiLink 4.0智能网联系统5G版，在智能程度、效率、人性化方面均有提升。比亚迪的公开数据显示，其内置的语音识别系统唤醒成功率已达到95%，可在1.57s内实现在线识别响应。还有，5G加持的双频定位导航技术改善了复杂高架、密集街道、城市峡谷等信号较弱时的定位不精准问题，复杂环境下定位精度提高了2倍。</p>\n<p>比亚迪想通过汉的高端车型上，来补足自己在智能化体验上的不足。但更深层次的变化是，比亚迪在尝试着向新势力学习，正如比亚迪王朝网销售事业部总经理路天所说：“一辆高端新能源汽车每年都应该有软件和硬件升级”。当然，受限于比亚迪汉车型的电子电气架构，能够做的升级空间并不大。</p>\n<p>今年9月，比亚迪发布e平台3.0，该平台被视为其下一代电动车技术的底层核心架构。在10月，基于e平台3.0平台打造的首款车型海豚销售达到6018辆。新的平台，似乎为比亚迪带来了新的增速。</p>\n<p><b>写在最后</b></p>\n<p>比亚迪在动力电池、芯片等方面均拥有完整产业链，能够充分保障汽车制造所需，保证汽车产量。源源不断的需求结合有保障的产量，是比亚迪新能源车销量火爆的重要原因，同样也是支撑其平稳度过现阶段汽车产业困境的重要基础。</p>\n<p>就目前已公布的三季度财报来看，研发投入方面，<a href=\"https://laohu8.com/S/600104\">上汽集团</a>以48.36亿元领衔，其次是比亚迪、<a href=\"https://laohu8.com/S/000625\">长安汽车</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/601633\">长城汽车</a>，3家车企第三季度研发费用分别达22.38亿元、20.85亿元和10亿元。虽然不及上汽，但比亚迪的研发依旧能排在国内车企的前列。</p>\n<p><b>销量持续走高，比亚迪破万亿，你看行吗？</b></p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>一个比亚迪，顶十家新造车？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ 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src=\"https://static.tigerbbs.com/d07fe1867444205e4ce1d7581f4e5862\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"562\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>但与销量猛增、营收持续上涨，形成强烈反差的是，第三季度净利润12.69亿元，同比降27.5%。同样，前三季度的净利润24.4亿元，同比降28.43%。市值站上9000亿元高位的比亚迪，卖着最多的车，却赚最少的钱。</p>\n<p><b>一、业绩“暴雷”了？</b></p>\n<p>80,003辆，是个什么概念？</p>\n<p>10月，造车新势力中的<a href=\"https://laohu8.com/S/XPEV\">小鹏汽车</a>以10,138辆的交付量位列第一，哪吒、理想、威马、<a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">蔚来</a>、零跑等8家新势力的交付量，再加上两家传统车企的纯电子品牌大众ID.家族和广汽埃安，总共才6.5万辆的数据。所以，比亚迪一家的新能源销量，是这十家销量之和的1.223倍。</p>\n<p>销量数据一出，就有迪粉（比亚迪集团及其创始人王传福个人的粉丝的简称）为比亚迪做了一张图，并配文写道：“这个十月，我就要打10个。”</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b3a3dac0d6cb95a1b6ec19b942f317fe\" tg-width=\"960\" tg-height=\"1882\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>在10月之前，比亚迪就保持较高的销量增速。据三季度财报数据显示，今年1-9月，比亚迪汽车全系销量为452744辆，同比增长68.32%——<b>这一数字，已经超过了2020年其累计总销量42.7万辆。</b></p>\n<p>与销量极其不符的，是比亚迪的净利润不升反降。比亚迪三季度实现营收543.06亿元，同比增长21.98%，但净利润12.69亿元，同比降27.5%。前三季度看，比亚迪实现营收1451.9亿元，同比增长38.25%，但净利润24.4亿元，同比降28.43%。</p>\n<p>考虑到比亚迪财报中涉及的主营业务广泛，包含汽车业务、手机部件及组装业务以及二次充电电池及光伏业务。而且去年因为口罩业务提高了盈利能力，但这一业务到今年已没有“暴利”可言。所以，也难怪净利润虽然录得同比下滑，但环比还是增了35.60%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/527d6ceea264443820ad0ec1feffb8e9\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"906\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>抛开这些客观因素，最值得关注的，还是比亚迪该如何应对供应链短缺的问题。</b>在今年9月的比亚迪年中交流会中，比亚迪董事长王传福就打了个“预防针”：今年比亚迪累计订单量可能达到90万辆，但公司的交付能力只能达到70万-75万辆，交付能力取决于物料和IC芯片。</p>\n<p>实际上，中国汽车工业协会数据显示，今年前9个月，新能源汽车产销分别达到216.6万辆和215.7万辆，同比增长1.8倍和1.9倍。市场一片大好的情况下，车企们都面临供不应求的局面。很长一段时间内，比亚迪主要是在解决产能的问题。今年1-10月，比亚迪累计产量为55万辆，同比增长73.70%。</p>\n<p>从几个月前的缺芯开始到现在，最关键的已经不是缺货的问题了，而是疯狂涨价的问题了。在三季度财报会议上，<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>官方亲承：有些原材料成本的压力已经成为了现实，考虑到最近的市场波动，明年预计特斯拉还将会遇到成本问题。</p>\n<p><b>比亚迪对供应链原材料上涨，并未作出过多怨言，但财务数据难掩痛处。</b>根据申银万国汽车分析师的测算，比亚迪三季度采购硅料的成本大幅提升，预计亏损2亿元左右，相当于影响了毛利率的1%-2%。此外，财报中的“合并年初到报告期末现金流量表”显示，该公司购买商品、接受劳务支付的现金达到752.7亿元，同比增长53.5%。</p>\n<p>那么锂电池原材料的涨价速度究竟有多快？澳洲主力锂矿公司Pilbara从今年7月开始在BMX电子平台拍卖锂辉石矿。7月首次拍卖价格为1250美元/吨，9月中第二次拍卖，价格就猛涨到2240美元/吨，10月26日最新的一期拍卖，价格再创新高，达到2350美元一吨。三个月时间，锂辉石矿价格近乎翻倍。</p>\n<p>从10月起，<a href=\"https://laohu8.com/S/002460\">赣锋锂业</a>、弘力电源、盛利高新能源、力阳电池等厂商，都向客户下达了涨价通知。此前有消息称，比亚迪锂电公司决定上调CO8M 等电池产品单价，涨幅不低于20%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/318212bc30647fab3a4db7495144692d\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"720\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>弗迪工厂内的工人</p>\n<p>但有趣的是，终端销售并未与供应链波动同步。近日，《每日经济新闻》记者在走访时，4S店销售人员表示：“我们还没有接到涨价通知，但之后有可能会涨价。现在车源越来越紧张，除了芯片短缺，电池的原材料也比较紧张，一时半会儿也缓解不了。很多车型（提车时间）都要等4~5个月，甚至更长时间，优惠基本上也很少，有些店里还要加价购车。”</p>\n<p>因为按照惯例，动力电池的订单一般都是一年一签。而像成本敏感的特斯拉与<a href=\"https://laohu8.com/S/300750\">宁德时代</a>新签的采购协议都是三年期限。短期内的上游原材料上涨，只会先影响到动力电池供应商。像<a href=\"https://laohu8.com/S/002074\">国轩高科</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/300207\">欣旺达</a>与<a href=\"https://laohu8.com/S/300438\">鹏辉能源</a>的净利润同比均出现了不同程度的下降。</p>\n<p>但是，相比其他主机厂主要靠向电池供应商采购电芯或者电池包不同，比亚迪的刀片电池是自研自产的，旗下弗迪电池就是负责刀片电池的研发和生产等工作。而这部分成本和收入，是在内部消化的。但对于比亚迪来说，这样的阵痛是可以忍受，毕竟也算得上是一种甜蜜的痛苦。</p>\n<p><b>二、转身成功了？</b></p>\n<p>在10月销量数据中，比亚迪还有一件值得关注——<b>燃油车卖得更少了</b>。</p>\n<p>比亚迪董事长王传福，曾在公开场合多次呼吁尽早禁售燃油车。今年1月，在电动汽车百人会论坛上，王传福就表示，电动车全面替代燃油车的时机已成熟。</p>\n<p>诚然，从今年开始，比亚迪的燃油车销量正在快速下滑。今年1月，比亚迪燃油车销量是22223辆，6月降到9649辆。而过去最多的时候，比亚迪一年能卖近百万辆燃油车，去年也卖了23万辆。到10月最新的数据，比亚迪燃油车只有8895辆，占比仅10%左右。</p>\n<p>那么燃油车这部分销量去哪了呢？在10月销量数据中，比亚迪最热销的车型，并不是比亚迪汉，而是一款混动车型秦PLUS DM-i——单月实现销售17503辆。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/662ce198b7c47e28b1504e872f6095df\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"500\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>DM-i车型的销量走俏，确实让其它厂商看红了眼。前两天，吉利就发布了<a href=\"https://laohu8.com/S/RTN\">雷神</a>动力包含有两款混动专用发动机、两款混动专用变速箱，能够覆盖A0至C级不同大小的车型，以及HEV油电混动、PHEV插电混动和REEV增程混动等多种动力形式。</p>\n<p><b>可以看出，大家更希望通过混动车型来抢夺合资燃油车市场，而不是简单的禁售燃油车。</b></p>\n<p>比亚迪内部人士曾告诉虎嗅，“纯电动车、DM-i超级混动和燃油车，会根据市场需要来调整产能，但目前来看还是混动比例最大。”此外，他还说道：<b>“未来要靠DM-i混动车型夺回A级轿车的销冠”</b>。从目前销量结构的变化可以看出，比亚迪已经以身作则，替换了这部分燃油车消费群体。</p>\n<p>按照比亚迪副总裁兼产品规划及汽车新技术研究院院长杨冬生的说法，“比亚迪DM-i超级混动在绝大部分的工况下纯电驱状态都可以达到80%以上，高热效率发动机可以在最优工况点运行，既拥有电动车提速快、经济性强的优势，同时也规避了电动车车型续航焦虑的弊端。”</p>\n<p>实际上，很多车企已经放弃了混动车型的研发，直奔纯电动车型。但比亚迪为了推出DM-i混动平台，自主研发了一款热效率高达43%的骁云-插混专用1.5L高效发动机。当然，还包括它的电机控制、电源、电池管理和整车的控制器等等，都是比亚迪自研的结果。</p>\n<p><b>缺什么，就做什么</b>——是比亚迪一贯的做事逻辑。</p>\n<p>比亚迪董事长王传福对于“自研、自造”的追求，也造成比亚迪有多达19个事业部，覆盖了很多其他车企直接交给供应商的业务。由于自成体系，所以也会带来一些问题，尤其是在产品功能层面来说，比亚迪的产品在智能座舱、智能驾驶的体验，远不如造车新势力那么超前。</p>\n<p>但在汉车型上，比亚迪开始做了一些尝试。在9月，比亚迪基于5G网络的丹拿智能音乐座舱对外发布。在该项选装中，可以通过5G网络的大宽带、低时延特性，做到即点即播的高清视频、无损音乐，同时支持在线云端游戏。此前，我们在比亚迪5G版车机上实测体验过时，可以较为流畅的运行WRC 8、Moto GP 20在内的一些等主流电脑游戏。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1da29204b5884defd1c1fbb2d554e846\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"548\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>此外，基于该网络优化出DiLink 4.0智能网联系统5G版，在智能程度、效率、人性化方面均有提升。比亚迪的公开数据显示，其内置的语音识别系统唤醒成功率已达到95%，可在1.57s内实现在线识别响应。还有，5G加持的双频定位导航技术改善了复杂高架、密集街道、城市峡谷等信号较弱时的定位不精准问题，复杂环境下定位精度提高了2倍。</p>\n<p>比亚迪想通过汉的高端车型上，来补足自己在智能化体验上的不足。但更深层次的变化是，比亚迪在尝试着向新势力学习，正如比亚迪王朝网销售事业部总经理路天所说：“一辆高端新能源汽车每年都应该有软件和硬件升级”。当然，受限于比亚迪汉车型的电子电气架构，能够做的升级空间并不大。</p>\n<p>今年9月，比亚迪发布e平台3.0，该平台被视为其下一代电动车技术的底层核心架构。在10月，基于e平台3.0平台打造的首款车型海豚销售达到6018辆。新的平台，似乎为比亚迪带来了新的增速。</p>\n<p><b>写在最后</b></p>\n<p>比亚迪在动力电池、芯片等方面均拥有完整产业链，能够充分保障汽车制造所需，保证汽车产量。源源不断的需求结合有保障的产量，是比亚迪新能源车销量火爆的重要原因，同样也是支撑其平稳度过现阶段汽车产业困境的重要基础。</p>\n<p>就目前已公布的三季度财报来看，研发投入方面，<a href=\"https://laohu8.com/S/600104\">上汽集团</a>以48.36亿元领衔，其次是比亚迪、<a href=\"https://laohu8.com/S/000625\">长安汽车</a>和<a 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等电池产品单价，涨幅不低于20%。\n\n弗迪工厂内的工人\n但有趣的是，终端销售并未与供应链波动同步。近日，《每日经济新闻》记者在走访时，4S店销售人员表示：“我们还没有接到涨价通知，但之后有可能会涨价。现在车源越来越紧张，除了芯片短缺，电池的原材料也比较紧张，一时半会儿也缓解不了。很多车型（提车时间）都要等4~5个月，甚至更长时间，优惠基本上也很少，有些店里还要加价购车。”\n因为按照惯例，动力电池的订单一般都是一年一签。而像成本敏感的特斯拉与宁德时代新签的采购协议都是三年期限。短期内的上游原材料上涨，只会先影响到动力电池供应商。像国轩高科、欣旺达与鹏辉能源的净利润同比均出现了不同程度的下降。\n但是，相比其他主机厂主要靠向电池供应商采购电芯或者电池包不同，比亚迪的刀片电池是自研自产的，旗下弗迪电池就是负责刀片电池的研发和生产等工作。而这部分成本和收入，是在内部消化的。但对于比亚迪来说，这样的阵痛是可以忍受，毕竟也算得上是一种甜蜜的痛苦。\n二、转身成功了？\n在10月销量数据中，比亚迪还有一件值得关注——燃油车卖得更少了。\n比亚迪董事长王传福，曾在公开场合多次呼吁尽早禁售燃油车。今年1月，在电动汽车百人会论坛上，王传福就表示，电动车全面替代燃油车的时机已成熟。\n诚然，从今年开始，比亚迪的燃油车销量正在快速下滑。今年1月，比亚迪燃油车销量是22223辆，6月降到9649辆。而过去最多的时候，比亚迪一年能卖近百万辆燃油车，去年也卖了23万辆。到10月最新的数据，比亚迪燃油车只有8895辆，占比仅10%左右。\n那么燃油车这部分销量去哪了呢？在10月销量数据中，比亚迪最热销的车型，并不是比亚迪汉，而是一款混动车型秦PLUS DM-i——单月实现销售17503辆。\n\nDM-i车型的销量走俏，确实让其它厂商看红了眼。前两天，吉利就发布了雷神动力包含有两款混动专用发动机、两款混动专用变速箱，能够覆盖A0至C级不同大小的车型，以及HEV油电混动、PHEV插电混动和REEV增程混动等多种动力形式。\n可以看出，大家更希望通过混动车型来抢夺合资燃油车市场，而不是简单的禁售燃油车。\n比亚迪内部人士曾告诉虎嗅，“纯电动车、DM-i超级混动和燃油车，会根据市场需要来调整产能，但目前来看还是混动比例最大。”此外，他还说道：“未来要靠DM-i混动车型夺回A级轿车的销冠”。从目前销量结构的变化可以看出，比亚迪已经以身作则，替换了这部分燃油车消费群体。\n按照比亚迪副总裁兼产品规划及汽车新技术研究院院长杨冬生的说法，“比亚迪DM-i超级混动在绝大部分的工况下纯电驱状态都可以达到80%以上，高热效率发动机可以在最优工况点运行，既拥有电动车提速快、经济性强的优势，同时也规避了电动车车型续航焦虑的弊端。”\n实际上，很多车企已经放弃了混动车型的研发，直奔纯电动车型。但比亚迪为了推出DM-i混动平台，自主研发了一款热效率高达43%的骁云-插混专用1.5L高效发动机。当然，还包括它的电机控制、电源、电池管理和整车的控制器等等，都是比亚迪自研的结果。\n缺什么，就做什么——是比亚迪一贯的做事逻辑。\n比亚迪董事长王传福对于“自研、自造”的追求，也造成比亚迪有多达19个事业部，覆盖了很多其他车企直接交给供应商的业务。由于自成体系，所以也会带来一些问题，尤其是在产品功能层面来说，比亚迪的产品在智能座舱、智能驾驶的体验，远不如造车新势力那么超前。\n但在汉车型上，比亚迪开始做了一些尝试。在9月，比亚迪基于5G网络的丹拿智能音乐座舱对外发布。在该项选装中，可以通过5G网络的大宽带、低时延特性，做到即点即播的高清视频、无损音乐，同时支持在线云端游戏。此前，我们在比亚迪5G版车机上实测体验过时，可以较为流畅的运行WRC 8、Moto GP 20在内的一些等主流电脑游戏。\n\n此外，基于该网络优化出DiLink 4.0智能网联系统5G版，在智能程度、效率、人性化方面均有提升。比亚迪的公开数据显示，其内置的语音识别系统唤醒成功率已达到95%，可在1.57s内实现在线识别响应。还有，5G加持的双频定位导航技术改善了复杂高架、密集街道、城市峡谷等信号较弱时的定位不精准问题，复杂环境下定位精度提高了2倍。\n比亚迪想通过汉的高端车型上，来补足自己在智能化体验上的不足。但更深层次的变化是，比亚迪在尝试着向新势力学习，正如比亚迪王朝网销售事业部总经理路天所说：“一辆高端新能源汽车每年都应该有软件和硬件升级”。当然，受限于比亚迪汉车型的电子电气架构，能够做的升级空间并不大。\n今年9月，比亚迪发布e平台3.0，该平台被视为其下一代电动车技术的底层核心架构。在10月，基于e平台3.0平台打造的首款车型海豚销售达到6018辆。新的平台，似乎为比亚迪带来了新的增速。\n写在最后\n比亚迪在动力电池、芯片等方面均拥有完整产业链，能够充分保障汽车制造所需，保证汽车产量。源源不断的需求结合有保障的产量，是比亚迪新能源车销量火爆的重要原因，同样也是支撑其平稳度过现阶段汽车产业困境的重要基础。\n就目前已公布的三季度财报来看，研发投入方面，上汽集团以48.36亿元领衔，其次是比亚迪、长安汽车和长城汽车，3家车企第三季度研发费用分别达22.38亿元、20.85亿元和10亿元。虽然不及上汽，但比亚迪的研发依旧能排在国内车企的前列。\n销量持续走高，比亚迪破万亿，你看行吗？","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1608,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":846688828,"gmtCreate":1636077926829,"gmtModify":1636079484731,"author":{"id":"3584198048435956","authorId":"3584198048435956","name":"李炳华","avatar":"https://static.tigerbbs.com/a7c49eacbe408c643a48404c4f3abf8e","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3584198048435956","authorIdStr":"3584198048435956"},"themes":[],"htmlText":"给我一個赞","listText":"给我一個赞","text":"给我一個赞","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":2,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/846688828","repostId":"1167650216","repostType":4,"repost":{"id":"1167650216","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1636073794,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1167650216?lang=&edition=full","pubTime":"2021-11-05 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href=\"https://laohu8.com/S/01948\">优矩互动</a>公布，公司发行1.2亿股，最终发售价已确定为每股发售股份6.7港元，全球发售收取的所得款项净额约为7.49亿港元，每手1000股，预期股份将于2021年11月8日上市。</p>\n<p><b>老虎资讯整理相关数据如下：</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0816f1e8fa919fac86a8f63a13a575cc\" tg-width=\"1059\" tg-height=\"824\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>分配结果</b></p>\n<p>甲组每手1000股，一手中签率15.7%，申购8手稳中一手。</p>\n<p>乙组头为600手（600000股），获配404手（404000股）。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/86871f4b2888d8feef109d86ccab3ad2\" tg-width=\"760\" tg-height=\"513\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b29bb26fb9e6a9393fbfed3ef6601fcf\" tg-width=\"717\" tg-height=\"807\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c3609d12af78847a7082d48c8ae22fe6\" tg-width=\"752\" tg-height=\"333\" 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href=\"https://laohu8.com/S/PDD\">拼多多</a>等自高点跌幅分别为40%/38%/41%/28%/58%。我们认为，板块回调的主要原因为：1）业绩预期的下调。根据彭博数据，当前成熟互联网公司2021年经调整净利润的市场一致预期较2021年初下调幅度在20%左右，其他互联网公司波动更大。2）市场对国内互联网公司信心下降导致估值波动。我们认为，受业务规范调整、战略投入加大等因素影响，互联网公司2021年业绩较大可能为阶段性低点，2022年有望逐步恢复，预计估值中枢伴随着业绩的回暖也将有所上移，2022年将迎来配置机遇。</p>\n<p><b>业绩展望：2022年互联网头部公司营收预计稳中有升，成熟公司利润增长预计为15%-20%。</b></p>\n<p>2021年互联网公司业绩表现较差的原因主要为1）疫情、水灾等突发因素对电商及新零售消费的影响；2）部分互联网行业业务调整对广告、游戏收入的影响；3）罚款以及新业务战略投入加大对利润的影响。展望2022年，我们预计互联网公司核心业务将逐步完成规范化调整，云计算、出海、社区电商等新兴业务将快速起量，营收将稳中有升。同时，预计核心业务经营表现稳健上行，新业务亏损率的收窄将有望驱动成熟互联网公司2022年利润端保持15%-20%增长。中长期来看，预计头部互联网公司核心业务增长中枢将逐渐下移并向GDP增速收敛，但互联网巨头基于其明显的规模和效率优势、领先的行业地位，中长期利润端预计仍将保持10%-15%增长。</p>\n<p><b>估值展望：相对海外互联网巨头已存性价比，新兴业务布局提供估值增量。</b></p>\n<p>2021年互联网公司估值折价主要来自于业绩预期的下调及海外投资者针对中国互联网公司不确定性所给予的折价。当前，头部互联网公司估值已经回落至5年历史低位区间，腾讯控股、阿里巴巴等公司2022年PEG约为1.0，低于美国互联网公司同期1.5-2.0的水平，中国互联网公司估值性价比更高。我们认为，中国互联网公司在全球的相对竞争优势仍在，未来业绩增速的修复将带动与美国公司估值差的收窄。中长期来看，国内公司在云计算、智能驾驶等下一代前沿科技的布局以及社区电商、电商/游戏/短视频出海等新市场的布局，将提供未来的估值增量。</p>\n<p><b>全球政策：互联网行业政策监管常态化，国内互联网已取得阶段性进展。</b></p>\n<p>2021年以来，全球市场对互联网行业反垄断、数据安全、个人隐私的政策监管持续落地，国内针对互联网行业的政策脉络也逐渐明晰。从近期高层及监管机构“防止资本无序扩张初见成效”、“支持民营经济、互联网经济和数字经济健康发展”等表述来看，当前互联网行业监管已取得阶段性进展。我们认为，从欧美市场经验来看，未来互联网行业的监管是系统化、常态化的过程，也是推动互联网行业健康发展的有力保障。规范发展阶段，互联网头部公司的行业地位及竞争优势依旧稳固，业务发展仍具高确定性和可持续性，长期投资价值依然不变。</p>\n<p><b>投资策略：电商及新零售重视阿尔法，内容互联网关注游戏及IP板块业绩拐点。</b></p>\n<p>电商及新零售：2021M1-M9，社零总额/实物电商零售额2年CAGR分别为3.9%/15.2%，电商在消费渠道中系统性的重要地位仍在不断提升，预计2022年实物电商规模同比增加约12.5%，到2025年实物电商规模达17.2万亿元、在社零中占比提升至31.8%。从用户（乡镇&amp;村）和品类（生鲜&amp;FMCG）两个维度看，社区团购将是行业最大的增量来源，预计美团和拼多多将在夯实领先地位的前提下提升UE水平，阿里将基于集团供应链及数字化优势持续追赶；存量竞争端，电商平台的渠道效率优势保障竞争力，内容电商分流影响相对可控。与此同时，外卖和到店服务业仍处高景气、社区团购打开第二曲线，预计美团将在监管规范下平稳前行，长期平台价值不变。展望2022年，监管走向常态化后，预计份额提升、盈利持续优化的公司将享有明显的超额收益。</p>\n<p>内容互联网：游戏领域，未成年人保护政策基本落地，版号年内有望恢复发放，未来重点关注头部游戏公司的海外游戏发展增量。根据伽马数据，2021年前三季度，中国自研游戏海外市场销售收入达134.34亿美元，同比+17.2%，增速高于手游大盘增速（同期YoY+9.5%），且整体出海游戏收入体量在2020年已经突破千亿人民币规模。视听阅读领域，行业整体用户增长趋缓，根据CNNIC数据，21H1网络视频/音乐/直播/文学用户体量环比分别增长1.8%/3.5%/3.4%/0.2%，我们预计内容平台未来将加大对优质内容的精细化运营，叠加影视行业工业化生产能力加强，上中游拥有优质IP储备及开发能力的公司有望获得长足的业绩弹性。整体来看，头部公司今年市场基本面预期基本形成共识，建议主要关注明后年政策、业务的边际变化。</p>\n<p><b>风险因素：</b></p>\n<p>政策监管超预期导致板块估值进一步下行；宏观经济增长放缓，导致电商、新零售、广告等行业增长不及预期；利率上行或流动性收紧导致市场估值中枢的下移；互联网公司业务调整进度不及预期导致业绩回暖不及预期；新业务及新市场拓展不及预期，或投资亏损超预期；个人隐私、数据安全新规对广告收入的影响超预期导致广告收入不及预期等。</p>\n<p><b>投资建议：</b></p>\n<p>我们认为，互联网行业公司业绩基本面有望触底回暖，行业政策脉络逐渐明晰，市场对不确定性的担忧正在边际好转，我们看好2022年互联网板块的配置价值。策略上，我们推荐行业优势地位稳固，核心业务稳健增长，新技术及新市场拓展持续领先的头部公司，建议重点关注阿里巴巴、美团、拼多多、京东、<a 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href=\"https://laohu8.com/S/PDD\">拼多多</a>等自高点跌幅分别为40%/38%/41%/28%/58%。我们认为，板块回调的主要原因为：1）业绩预期的下调。根据彭博数据，当前成熟互联网公司2021年经调整净利润的市场一致预期较2021年初下调幅度在20%左右，其他互联网公司波动更大。2）市场对国内互联网公司信心下降导致估值波动。我们认为，受业务规范调整、战略投入加大等因素影响，互联网公司2021年业绩较大可能为阶段性低点，2022年有望逐步恢复，预计估值中枢伴随着业绩的回暖也将有所上移，2022年将迎来配置机遇。</p>\n<p><b>业绩展望：2022年互联网头部公司营收预计稳中有升，成熟公司利润增长预计为15%-20%。</b></p>\n<p>2021年互联网公司业绩表现较差的原因主要为1）疫情、水灾等突发因素对电商及新零售消费的影响；2）部分互联网行业业务调整对广告、游戏收入的影响；3）罚款以及新业务战略投入加大对利润的影响。展望2022年，我们预计互联网公司核心业务将逐步完成规范化调整，云计算、出海、社区电商等新兴业务将快速起量，营收将稳中有升。同时，预计核心业务经营表现稳健上行，新业务亏损率的收窄将有望驱动成熟互联网公司2022年利润端保持15%-20%增长。中长期来看，预计头部互联网公司核心业务增长中枢将逐渐下移并向GDP增速收敛，但互联网巨头基于其明显的规模和效率优势、领先的行业地位，中长期利润端预计仍将保持10%-15%增长。</p>\n<p><b>估值展望：相对海外互联网巨头已存性价比，新兴业务布局提供估值增量。</b></p>\n<p>2021年互联网公司估值折价主要来自于业绩预期的下调及海外投资者针对中国互联网公司不确定性所给予的折价。当前，头部互联网公司估值已经回落至5年历史低位区间，腾讯控股、阿里巴巴等公司2022年PEG约为1.0，低于美国互联网公司同期1.5-2.0的水平，中国互联网公司估值性价比更高。我们认为，中国互联网公司在全球的相对竞争优势仍在，未来业绩增速的修复将带动与美国公司估值差的收窄。中长期来看，国内公司在云计算、智能驾驶等下一代前沿科技的布局以及社区电商、电商/游戏/短视频出海等新市场的布局，将提供未来的估值增量。</p>\n<p><b>全球政策：互联网行业政策监管常态化，国内互联网已取得阶段性进展。</b></p>\n<p>2021年以来，全球市场对互联网行业反垄断、数据安全、个人隐私的政策监管持续落地，国内针对互联网行业的政策脉络也逐渐明晰。从近期高层及监管机构“防止资本无序扩张初见成效”、“支持民营经济、互联网经济和数字经济健康发展”等表述来看，当前互联网行业监管已取得阶段性进展。我们认为，从欧美市场经验来看，未来互联网行业的监管是系统化、常态化的过程，也是推动互联网行业健康发展的有力保障。规范发展阶段，互联网头部公司的行业地位及竞争优势依旧稳固，业务发展仍具高确定性和可持续性，长期投资价值依然不变。</p>\n<p><b>投资策略：电商及新零售重视阿尔法，内容互联网关注游戏及IP板块业绩拐点。</b></p>\n<p>电商及新零售：2021M1-M9，社零总额/实物电商零售额2年CAGR分别为3.9%/15.2%，电商在消费渠道中系统性的重要地位仍在不断提升，预计2022年实物电商规模同比增加约12.5%，到2025年实物电商规模达17.2万亿元、在社零中占比提升至31.8%。从用户（乡镇&amp;村）和品类（生鲜&amp;FMCG）两个维度看，社区团购将是行业最大的增量来源，预计美团和拼多多将在夯实领先地位的前提下提升UE水平，阿里将基于集团供应链及数字化优势持续追赶；存量竞争端，电商平台的渠道效率优势保障竞争力，内容电商分流影响相对可控。与此同时，外卖和到店服务业仍处高景气、社区团购打开第二曲线，预计美团将在监管规范下平稳前行，长期平台价值不变。展望2022年，监管走向常态化后，预计份额提升、盈利持续优化的公司将享有明显的超额收益。</p>\n<p>内容互联网：游戏领域，未成年人保护政策基本落地，版号年内有望恢复发放，未来重点关注头部游戏公司的海外游戏发展增量。根据伽马数据，2021年前三季度，中国自研游戏海外市场销售收入达134.34亿美元，同比+17.2%，增速高于手游大盘增速（同期YoY+9.5%），且整体出海游戏收入体量在2020年已经突破千亿人民币规模。视听阅读领域，行业整体用户增长趋缓，根据CNNIC数据，21H1网络视频/音乐/直播/文学用户体量环比分别增长1.8%/3.5%/3.4%/0.2%，我们预计内容平台未来将加大对优质内容的精细化运营，叠加影视行业工业化生产能力加强，上中游拥有优质IP储备及开发能力的公司有望获得长足的业绩弹性。整体来看，头部公司今年市场基本面预期基本形成共识，建议主要关注明后年政策、业务的边际变化。</p>\n<p><b>风险因素：</b></p>\n<p>政策监管超预期导致板块估值进一步下行；宏观经济增长放缓，导致电商、新零售、广告等行业增长不及预期；利率上行或流动性收紧导致市场估值中枢的下移；互联网公司业务调整进度不及预期导致业绩回暖不及预期；新业务及新市场拓展不及预期，或投资亏损超预期；个人隐私、数据安全新规对广告收入的影响超预期导致广告收入不及预期等。</p>\n<p><b>投资建议：</b></p>\n<p>我们认为，互联网行业公司业绩基本面有望触底回暖，行业政策脉络逐渐明晰，市场对不确定性的担忧正在边际好转，我们看好2022年互联网板块的配置价值。策略上，我们推荐行业优势地位稳固，核心业务稳健增长，新技术及新市场拓展持续领先的头部公司，建议重点关注阿里巴巴、美团、拼多多、京东、<a 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href=\"https://laohu8.com/S/BILI\">哔哩哔哩</a>、快手等公司。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/0faf92a3ef12202a66ea6b7e8ae6f45e","relate_stocks":{"160636":"互联网","600030":"中信证券","06030":"中信证券"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1143414211","content_text":"2021年互联网公司业绩和股价表现疲软，我们认为业绩和估值将在2022年得到改善。2021年高点以来，中国互联网指数累计下跌近50%，原因主要为业绩预期下调及投资人信心下降等。当前，互联网公司估值已进入近5年低位区间，对比美国互联网公司出现明显估值差。展望2022年，我们认为，业务调整、战略投入加大等导致2021企业业绩下调的因素将有所弱化，互联网头部公司核心业务营收料将稳中有升，成熟公司利润端有望实现15%-20%增长，估值也将伴随业绩回暖有所修复。我们看好2022年互联网板块的配置性机会，在行业规范发展阶段，预计未来互联网企业的股价上行将主要由核心业务稳健增长，云计算、智能驾驶等新科技布局，社区电商、游戏出海等新市场拓展驱动，建议重点关注竞争优势稳固、新业务及新市场拓展领先的头部互联网公司。\n市场回顾：2021年中国互联网指数从高点回撤50%，估值回落至历史低位。\n截至2021年10月，头部互联网公司如阿里巴巴/腾讯控股/美团/京东/拼多多等自高点跌幅分别为40%/38%/41%/28%/58%。我们认为，板块回调的主要原因为：1）业绩预期的下调。根据彭博数据，当前成熟互联网公司2021年经调整净利润的市场一致预期较2021年初下调幅度在20%左右，其他互联网公司波动更大。2）市场对国内互联网公司信心下降导致估值波动。我们认为，受业务规范调整、战略投入加大等因素影响，互联网公司2021年业绩较大可能为阶段性低点，2022年有望逐步恢复，预计估值中枢伴随着业绩的回暖也将有所上移，2022年将迎来配置机遇。\n业绩展望：2022年互联网头部公司营收预计稳中有升，成熟公司利润增长预计为15%-20%。\n2021年互联网公司业绩表现较差的原因主要为1）疫情、水灾等突发因素对电商及新零售消费的影响；2）部分互联网行业业务调整对广告、游戏收入的影响；3）罚款以及新业务战略投入加大对利润的影响。展望2022年，我们预计互联网公司核心业务将逐步完成规范化调整，云计算、出海、社区电商等新兴业务将快速起量，营收将稳中有升。同时，预计核心业务经营表现稳健上行，新业务亏损率的收窄将有望驱动成熟互联网公司2022年利润端保持15%-20%增长。中长期来看，预计头部互联网公司核心业务增长中枢将逐渐下移并向GDP增速收敛，但互联网巨头基于其明显的规模和效率优势、领先的行业地位，中长期利润端预计仍将保持10%-15%增长。\n估值展望：相对海外互联网巨头已存性价比，新兴业务布局提供估值增量。\n2021年互联网公司估值折价主要来自于业绩预期的下调及海外投资者针对中国互联网公司不确定性所给予的折价。当前，头部互联网公司估值已经回落至5年历史低位区间，腾讯控股、阿里巴巴等公司2022年PEG约为1.0，低于美国互联网公司同期1.5-2.0的水平，中国互联网公司估值性价比更高。我们认为，中国互联网公司在全球的相对竞争优势仍在，未来业绩增速的修复将带动与美国公司估值差的收窄。中长期来看，国内公司在云计算、智能驾驶等下一代前沿科技的布局以及社区电商、电商/游戏/短视频出海等新市场的布局，将提供未来的估值增量。\n全球政策：互联网行业政策监管常态化，国内互联网已取得阶段性进展。\n2021年以来，全球市场对互联网行业反垄断、数据安全、个人隐私的政策监管持续落地，国内针对互联网行业的政策脉络也逐渐明晰。从近期高层及监管机构“防止资本无序扩张初见成效”、“支持民营经济、互联网经济和数字经济健康发展”等表述来看，当前互联网行业监管已取得阶段性进展。我们认为，从欧美市场经验来看，未来互联网行业的监管是系统化、常态化的过程，也是推动互联网行业健康发展的有力保障。规范发展阶段，互联网头部公司的行业地位及竞争优势依旧稳固，业务发展仍具高确定性和可持续性，长期投资价值依然不变。\n投资策略：电商及新零售重视阿尔法，内容互联网关注游戏及IP板块业绩拐点。\n电商及新零售：2021M1-M9，社零总额/实物电商零售额2年CAGR分别为3.9%/15.2%，电商在消费渠道中系统性的重要地位仍在不断提升，预计2022年实物电商规模同比增加约12.5%，到2025年实物电商规模达17.2万亿元、在社零中占比提升至31.8%。从用户（乡镇&村）和品类（生鲜&FMCG）两个维度看，社区团购将是行业最大的增量来源，预计美团和拼多多将在夯实领先地位的前提下提升UE水平，阿里将基于集团供应链及数字化优势持续追赶；存量竞争端，电商平台的渠道效率优势保障竞争力，内容电商分流影响相对可控。与此同时，外卖和到店服务业仍处高景气、社区团购打开第二曲线，预计美团将在监管规范下平稳前行，长期平台价值不变。展望2022年，监管走向常态化后，预计份额提升、盈利持续优化的公司将享有明显的超额收益。\n内容互联网：游戏领域，未成年人保护政策基本落地，版号年内有望恢复发放，未来重点关注头部游戏公司的海外游戏发展增量。根据伽马数据，2021年前三季度，中国自研游戏海外市场销售收入达134.34亿美元，同比+17.2%，增速高于手游大盘增速（同期YoY+9.5%），且整体出海游戏收入体量在2020年已经突破千亿人民币规模。视听阅读领域，行业整体用户增长趋缓，根据CNNIC数据，21H1网络视频/音乐/直播/文学用户体量环比分别增长1.8%/3.5%/3.4%/0.2%，我们预计内容平台未来将加大对优质内容的精细化运营，叠加影视行业工业化生产能力加强，上中游拥有优质IP储备及开发能力的公司有望获得长足的业绩弹性。整体来看，头部公司今年市场基本面预期基本形成共识，建议主要关注明后年政策、业务的边际变化。\n风险因素：\n政策监管超预期导致板块估值进一步下行；宏观经济增长放缓，导致电商、新零售、广告等行业增长不及预期；利率上行或流动性收紧导致市场估值中枢的下移；互联网公司业务调整进度不及预期导致业绩回暖不及预期；新业务及新市场拓展不及预期，或投资亏损超预期；个人隐私、数据安全新规对广告收入的影响超预期导致广告收入不及预期等。\n投资建议：\n我们认为，互联网行业公司业绩基本面有望触底回暖，行业政策脉络逐渐明晰，市场对不确定性的担忧正在边际好转，我们看好2022年互联网板块的配置价值。策略上，我们推荐行业优势地位稳固，核心业务稳健增长，新技术及新市场拓展持续领先的头部公司，建议重点关注阿里巴巴、美团、拼多多、京东、百度集团、腾讯控股、网易、哔哩哔哩、快手等公司。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1540,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":848209556,"gmtCreate":1635998306985,"gmtModify":1635998372896,"author":{"id":"3584198048435956","authorId":"3584198048435956","name":"李炳华","avatar":"https://static.tigerbbs.com/a7c49eacbe408c643a48404c4f3abf8e","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3584198048435956","authorIdStr":"3584198048435956"},"themes":[],"htmlText":"给我一個赞","listText":"给我一個赞","text":"给我一個赞","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/848209556","repostId":"2180766161","repostType":4,"repost":{"id":"2180766161","kind":"news","pubTimestamp":1635996966,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2180766161?lang=&edition=full","pubTime":"2021-11-04 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News中文评论称，“他被联合国世界粮食计划署（WEP）公开点名捐款，以及气候峰会COP26举行之际，在推特谈及‘Humankind（人类）’，并附上出自《世说新语·文学》的《七步诗》。该首诗劝诫人们避免自相残杀。”</p>\n<p>如今，两个“万亿”市值的龙头企业再次传出合作深度捆绑，似乎有了更多想象空间。但长久来看，这又像一场“鱿鱼游戏”：宁德时代要想脱颖而出，在供应链上占据主动，但最终成为特斯拉的最大电池供应商，现在不仅要直面来自日韩企业的竞争，还有来自特斯拉自建电池工厂的潜在威胁。</p>\n<p>这意味着每通过一个关卡，宁德时代都是如履薄冰。</p>\n<p><b>万亿市值狂想曲</b></p>\n<p>宁德时代万亿市值背后，一方面来自站在风口上的新能源大环境，一方面是与特斯拉合作后，市场愿意为其高估值买单。宁德时代与特斯拉的发展轨迹，出现了重合。</p>\n<p>根据国际市场研究机构Adroit Market Research的报告，预计到2025年，全球锂离子电池市场规模估计将超过1000亿美元，这样的估算量当然是搭上了新能源车的行业东风。</p>\n<p>再看一组数据。三年前，刚上市的宁德时代市值不足500亿，到今天市值已经涨了20多倍。2018年至2019年时，宁德时代还一直在2000亿市值上下徘徊。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/37803606fdb72b1c7f9e1f63cd039027\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<h2>宁德时代三年股价变化情况</h2>\n<p>直到2020年1月30日，特斯拉在季度电话会议上首次明确宁德时代将成为其新的合作伙伴，双方的合作关系从幕后走到台前。</p>\n<p>4天后，宁德时代发布公告称，拟与特斯拉签订协议，约定向特斯拉供应锂离子动力电池产品，供货有效期限为2020年7月1日至2022年6月30 日，产品采购量须以特斯拉后续具体采购订单为准。</p>\n<p>至此，宁德时代正式成为继<a href=\"https://laohu8.com/S/PC\">松下</a>和 LG 化学后，特斯拉的第三家动力电池供应商。</p>\n<p>在宁德时代之前，特斯拉一直与松下的合作关系非常好，2016年特斯拉和松下还共同成立了<a href=\"https://laohu8.com/S/000591\">太阳能</a>电池合资公司。但由于后期双方产能不协调，特斯拉暴涨的汽车销量，松下无法满足，一度导致特斯拉陷入产能炼狱，马斯克甚至在推特上狂怼“松下消极怠工，影响我的产能”，然后双方因公司发展理念不合等种种原因，在中国的合作关系与2019年结束。之后，特斯拉便转向宁德时代。</p>\n<p>与此同步，2020年宁德时代股价一路狂飙，并在2021年年初站上400元/股，超过<a href=\"https://laohu8.com/S/PTR\">中石油</a>，挤进A股总市值排行榜前十。期间它不仅常常登上雪球热股榜，还被各大券商报告拿来作为标杆企业进行对比，这与2018、2019年的平稳状态形成鲜明对比，这两年宁德时代的市值排名一直在34、35位徘徊。</p>\n<p>全国社保基金理事会副理事长陈文辉甚至以宁德时代为坐标参考系直言，“宁德时代市值超过中石油，新能源与传统能源之争似乎胜负已定。”胜者，当然是新能源。</p>\n<p>2021年初，特斯拉推出Model Y，与宁德时代的合作范围进一步扩大。据世纪证券，按装机口径计算， 2020年特斯拉为宁德时代第三大客户，到2021年第一季度，特斯拉一跃成为最大客户 。</p>\n<p>疯狂，成为宁德时代在资本市场留下的关键词。</p>\n<p>5月31日，宁德时代总市值首次突破万亿元，成为创业板首家万亿企业。经过短暂回调后，宁德时代总市值在6月4日再次站上万亿关口，最高达到1.02万亿，并自此跻身中国A股市场市值前十大企业，成为唯一一家新经济公司。A股今天市值前十的公司，都是我们耳熟能详的名字：<a href=\"https://laohu8.com/S/600519\">贵州茅台</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/000858\">五粮液</a>两家酒企，<a href=\"https://laohu8.com/S/601398\">工商银行</a>等6家银行，<a href=\"https://laohu8.com/S/601318\">中国平安</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/LFC\">中国人寿</a>两家保险起家的金融公司。</p>\n<p>宁德时代创始人曾毓群，则以392亿美元身家超过李嘉诚，登上中国香港首富宝座。此外，据福布斯报道，宁德时代在福布斯榜单上拥有的亿万富翁数量，几乎超过了其他任何一家上市公司。包括联席副主席黄世霖、李平等九人拥有720亿美元，比Facbook、<a href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">谷歌</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/WMT\">沃尔玛</a>等企业亿万富翁创造的财富价值还要多。</p>\n<p>到今年上半年，据工信部数据披露，新能源车型有效目录2400余款车型中，宁德时代配套的动力电池约占50%，几乎每两辆车就有一辆车搭载了宁德时代的动力电池。数据背后是不断拉长的客户名单。高工产业研究院（GGII）监测的数据显示，2017年宁德时代的国内车企客户共有74家，到2019年涨至120家。其中不乏北汽、上汽、吉利、<a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">蔚来</a>、理想、小鹏、特斯拉、宝马、大众、戴姆勒等国内外车企，几乎囊括了现在所有知名车企。</p>\n<p>从装机量和市占率来看，宁德时代也是优势明显。据SNEResearch统计数据显示，2021年1-8月，宁德时代持续四年多位列全球动力电池装机量第一名，装机量为50GWh，全球市场占有率31%。LG能源（LG化学拆分电池业务）、松下、比亚迪分别以24%、14%、8%列二至四位。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/176c0a7d71a7345e29b1354d5f925c89\" tg-width=\"550\" tg-height=\"252\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<h2></h2>\n<p>在国内，宁德时代仍然占据着一半市场份额。</p>\n<p><b>特斯拉的小心思，宁德时代的机会</b></p>\n<p>对特斯拉而言，这无疑是一个互利的尝试，牵手宁德时代，将为其赢得新的降本空间，进一步拉动销量。随着新能源汽车补贴消失，成本已经成为车企选择电池时重点考虑的一项。</p>\n<p>我们看下电池成本。<a href=\"https://laohu8.com/S/601198\">东兴证券</a>的调研报告显示，动力电池占整车成本的40%-50%。以特斯拉为例，其动力电池占比达到38%，电机+电控占比在12%，它们组成的三电系统，占到成本的50%。大众则预计，采用自身研发的标准电芯后，能够降低量产车型30%的成本，在入门级车型中，降本比例达到50%。</p>\n<p>“如果你现在买一辆燃油的紧凑型SUV，也许10万元就搞定了。但放到纯电动车上，这仅仅是电池的成本。”<a href=\"https://laohu8.com/S/LI\">理想汽车</a>CEO李想也曾多次感慨，因电池而造成的整车制造成本太贵。</p>\n<p>因此在业内人士看来，和宁德时代的合作，特斯拉的真实目标是想将Model 3的价格下探到25万以下甚至更低。在降本压力下，强调单车续航的能量密度权重会大幅降低，而宁德时代的磷酸铁锂方案，虽然比三元锂电池的能量密度低20%左右，但是成本能够低10%-20%。</p>\n<p>此外，在宁德时代的CTP高集成动力电池开发平台应用后，由于省去了电池模组组装环节，系统密度也在提升。而零部件数量的减少和生产效率的提升，也能降低电池制造成本。如此测算，采用宁德时代电池方案的Model 3基础版，成本能下降2-3万元。</p>\n<p>但这场表面看似友好的合作，长远来看，实则暗流涌动。对于曾被电池扼住喉咙的马斯克，最优的解决的方案当然是能够将电池命运掌握在自己手里。</p>\n<p>“马斯克告诉我，特斯拉希望自己做电池。”曾毓群不避讳谈起特斯拉的自主研发，并表示，“据我了解，他们的技术路线对我们不会有冲击，而且我们在共同探讨如何把电池做得更好。”</p>\n<p>事实上，特斯拉在发展之初就计划自建电池工厂。在去年的电池日上，马斯克称，弗里蒙特的“试验工厂”已开始生产，计划2021年底实现年产10GWh的目标。在柏林超级工厂，马斯克则计划建设年产100GWh电池工厂。</p>\n<p>从合作方式上，也能窥见一二。曾毓群称，它们与车企有很多合作方式，其中有两个典型：一种是车企对自己有规划，例如5-10年的合作，合作量达到100GWh，这种情况下，车企可以包下宁德时代的生产线，或者支付购买生产线的钱；一种是长期合作的形式，要求车企的每一年产量波动在±15%之内，倘若没有达标，车企要支付中间差额。</p>\n<p>“没有钱的承诺，是不认真的。”曾毓群直言。</p>\n<p>竞争不止于此，宁德时代面临的更大变量还有“白名单”政策取消后，来势凶猛的日韩企业。</p>\n<p>2019年6月，LG化学与<a href=\"https://laohu8.com/S/00175\">吉利汽车</a>成立合资公司；8月，韩国SK Innovation在常州建立动力电池厂，预计年产7.5GWh；去年2月，松下与<a href=\"https://laohu8.com/S/TM\">丰田汽车</a>宣布组建合资公司，专门生产电动汽车所使用的方形锂电池。据不完全统计，仅松下、SK、LG化学、<a href=\"https://laohu8.com/S/SMSN.UK\">三星</a>SDI四家企业，去年在华投资总额已近500亿元。</p>\n<p>但谈及LG化学、松下等企业的竞争，曾毓群则显得很自信，对汽车行业而言，从和客户联合开发产品A、B、C样到量产一般经历36-48个月不等，客户一般而言在第二样品阶段时开始定点，很多项目的定点竞争已结束，“我们已经和松下、三星、LG在国际市场定点的争夺里取得了不错的成绩”。</p>\n<p><b>危险关系</b></p>\n<p>如你所知，燃油车时代，车企是产业链中议价能力最强的。但在新能源时代，电池企业或将成为产业链中最有话语权的一环。</p>\n<p>特斯拉、大众、吉利等车企下场造电池，直接目的或许就是降低因电池产能不足而引发的电动汽车的生产与销售风险，与此同时，通过主动布局拉低整车成本。</p>\n<p>目前，宁德时代在特斯拉电池供应链中的占比正在不断提升，一个重要原因是其满足了特斯拉产能不断扩张的需求。例如此前特斯拉陷入产能炼狱，马斯克就多次强调电池产能是制约公司电动车产能的主要因素，并屡屡锅甩松下，这也成为此后特斯拉与松下决裂的导火索。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/601555\">东吴证券</a>研究所数据显示，2020年宁德时代共为特斯拉配套3万辆，占国产特斯拉份额20%，全球份额6%。2021年，宁德时代供应量明显提升，1月-5月，宁德时代在国内市场配套特斯拉5.7万辆，占特斯拉国内份额47%。如果考虑出口的国产特斯拉，宁德时代在国产特斯拉的占比超过55%，全球占比则在20%左右。</p>\n<p>从全球范围内来看，宁德时代在特斯拉电池供应链的占比，已经接近甚至可能赶超LG。目前，松下、LG、宁德时代的份额分别是55%、25%、20%。</p>\n<p>因此，东吴证券预测，宁德时代未来在特斯拉电池供应链中，或将稳定在40%-50%之间，成为特斯拉最大的电池供应商。</p>\n<p>但挑战和不确定性依然存在。</p>\n<p>首先，从电池制造端的成本来看，宁德时代的价格优势也并不明显。锂电池的原材料价格从去年年底价格持续飙升。到今年5月，三元电池材料价格从11-12万元/吨，涨至15-16万元/吨，而磷酸铁锂电池材料价格从3万余元涨至5万元每吨。</p>\n<p>受电池材料成本上涨以及动力电池价格下降等因素影响，宁德时代2020年动力电池销售毛利率连续四年下降。2016－2020年，宁德时代的毛利率分别为43.7％、36.3％、32.8％、29.1％、27.8％，逐年下滑趋势非常明显。</p>\n<p>而目前，根据国际投资分析机构<a href=\"https://laohu8.com/S/UBS\">瑞银</a>发布的成本报告，以21700型圆柱形锂离子电池为例，松下、LG化学、三星SDI、宁德时代的成本分别是111美元/kWh、148美元/kWh、150美元/kWh、150美元/kWh。这意味着，当日韩电池的产能上来后，宁德时代在价格上将很快失去优势。</p>\n<p>其次，是当两家恰好处于产业链上下游的企业都增长到一定规模，这种对于成本控制、议价权、话语权的争夺会越激烈。</p>\n<p>典型如<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>和富士康。据了解，富士康年销售额中将近50%来自于与苹果相关的业务。极度的捆绑让双方都很担忧，为了摆脱依赖，苹果开始寻求<a href=\"https://laohu8.com/S/002475\">立讯精密</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/002241\">歌尔股份</a>等企业。富士康收购夏普后，对苹果的依赖也有所缓解，此外对于富士康造车，业界也是推测这可能是富士康开辟的“第二战场”，为了摆脱对苹果的依赖症。</p>\n<p>而分散供应商产能一直是苹果的惯用套路，目的也是为了避免一家代工厂霸占话语权。苹果的常规做法是，零部件至少从两家供应商采购，以获得更好价格，并减少对单个供应商的依赖。面对一家独大的情况下，苹果往往会采用多种方式，牢牢占据掌控权和议价权，收购合资、扶持新手、专利控制、人员派驻都是常规选项。例如此前为牵制<a href=\"https://laohu8.com/S/TSM\">台积电</a>，苹果便将A系列芯片产能稍微向三星倾斜，既刺激了两家竞争，又提高了苹果议价权。</p>\n<p>从长远来看，特斯拉与宁德时代的关系与苹果与富士康这种相互依存，又相互制肘的关系，是比较类似的。但又有所不同，不同之处在于，话语权在苹果手里，但电池的控制权，未来不一定会完全掌握在宁德时代手里，这也是马斯克从一开始就自建电池工厂的原因。</p>\n<p>因此，宁德时代成为特斯拉最大电池供应商的概率可能会较低。但至少现在，捆绑特斯拉对其并无坏处。而对特斯拉而言，宁德时代也是其平衡成本，分担风险的重要供应商。</p>","source":"fhcj","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" 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</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>宁德时代正在被拥上王座，市场甚至期待它的市值会超越茅台。\n近日，36氪报道称特斯拉已经向宁德时代预订45GWh磷酸铁锂电池，该笔订单或对应约78万辆特斯拉，超过了其今年前三季度全球总销量的62万辆。\n市场迅速反应。10月29日，宁德时代股价大涨5.27%，总市值达到1.49万亿元。截至11月2日收盘，宁德时代市值继续增长，为1.53万亿，位列A股市值第二。而在三年前宁德时代刚刚上市时，股价还不足...</p>\n\n<a href=\"http://tech.sina.cn/csj/2021-11-04/doc-iktzscyy3534772.d.html?vt=4\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/47c160f65716ca15522bb0ec3bc59c11","relate_stocks":{"300750":"宁德时代","TSLA":"特斯拉"},"source_url":"http://tech.sina.cn/csj/2021-11-04/doc-iktzscyy3534772.d.html?vt=4","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2180766161","content_text":"宁德时代正在被拥上王座，市场甚至期待它的市值会超越茅台。\n近日，36氪报道称特斯拉已经向宁德时代预订45GWh磷酸铁锂电池，该笔订单或对应约78万辆特斯拉，超过了其今年前三季度全球总销量的62万辆。\n市场迅速反应。10月29日，宁德时代股价大涨5.27%，总市值达到1.49万亿元。截至11月2日收盘，宁德时代市值继续增长，为1.53万亿，位列A股市值第二。而在三年前宁德时代刚刚上市时，股价还不足500亿，如今已经涨了20多倍。\n特斯拉的股价一直向好，周一涨超8.5%，2日收盘又涨8.5%，市值突破1.21万亿美元，创下历史新高。连带着马斯克的身家超过惊人的3300亿美元，不仅把贝佐斯远远甩在身后，他一人身家就约等于中国前八大富豪的财富之和。据统计，马斯克现在的财富已经是巴菲特的三倍。\n伴随着财富暴涨，马斯克被“钦点”捐款。昨日，马斯克非常隐晦的在推特发了一首曹植的《七步诗》。BBC News中文评论称，“他被联合国世界粮食计划署（WEP）公开点名捐款，以及气候峰会COP26举行之际，在推特谈及‘Humankind（人类）’，并附上出自《世说新语·文学》的《七步诗》。该首诗劝诫人们避免自相残杀。”\n如今，两个“万亿”市值的龙头企业再次传出合作深度捆绑，似乎有了更多想象空间。但长久来看，这又像一场“鱿鱼游戏”：宁德时代要想脱颖而出，在供应链上占据主动，但最终成为特斯拉的最大电池供应商，现在不仅要直面来自日韩企业的竞争，还有来自特斯拉自建电池工厂的潜在威胁。\n这意味着每通过一个关卡，宁德时代都是如履薄冰。\n万亿市值狂想曲\n宁德时代万亿市值背后，一方面来自站在风口上的新能源大环境，一方面是与特斯拉合作后，市场愿意为其高估值买单。宁德时代与特斯拉的发展轨迹，出现了重合。\n根据国际市场研究机构Adroit Market Research的报告，预计到2025年，全球锂离子电池市场规模估计将超过1000亿美元，这样的估算量当然是搭上了新能源车的行业东风。\n再看一组数据。三年前，刚上市的宁德时代市值不足500亿，到今天市值已经涨了20多倍。2018年至2019年时，宁德时代还一直在2000亿市值上下徘徊。\n\n宁德时代三年股价变化情况\n直到2020年1月30日，特斯拉在季度电话会议上首次明确宁德时代将成为其新的合作伙伴，双方的合作关系从幕后走到台前。\n4天后，宁德时代发布公告称，拟与特斯拉签订协议，约定向特斯拉供应锂离子动力电池产品，供货有效期限为2020年7月1日至2022年6月30 日，产品采购量须以特斯拉后续具体采购订单为准。\n至此，宁德时代正式成为继松下和 LG 化学后，特斯拉的第三家动力电池供应商。\n在宁德时代之前，特斯拉一直与松下的合作关系非常好，2016年特斯拉和松下还共同成立了太阳能电池合资公司。但由于后期双方产能不协调，特斯拉暴涨的汽车销量，松下无法满足，一度导致特斯拉陷入产能炼狱，马斯克甚至在推特上狂怼“松下消极怠工，影响我的产能”，然后双方因公司发展理念不合等种种原因，在中国的合作关系与2019年结束。之后，特斯拉便转向宁德时代。\n与此同步，2020年宁德时代股价一路狂飙，并在2021年年初站上400元/股，超过中石油，挤进A股总市值排行榜前十。期间它不仅常常登上雪球热股榜，还被各大券商报告拿来作为标杆企业进行对比，这与2018、2019年的平稳状态形成鲜明对比，这两年宁德时代的市值排名一直在34、35位徘徊。\n全国社保基金理事会副理事长陈文辉甚至以宁德时代为坐标参考系直言，“宁德时代市值超过中石油，新能源与传统能源之争似乎胜负已定。”胜者，当然是新能源。\n2021年初，特斯拉推出Model Y，与宁德时代的合作范围进一步扩大。据世纪证券，按装机口径计算， 2020年特斯拉为宁德时代第三大客户，到2021年第一季度，特斯拉一跃成为最大客户 。\n疯狂，成为宁德时代在资本市场留下的关键词。\n5月31日，宁德时代总市值首次突破万亿元，成为创业板首家万亿企业。经过短暂回调后，宁德时代总市值在6月4日再次站上万亿关口，最高达到1.02万亿，并自此跻身中国A股市场市值前十大企业，成为唯一一家新经济公司。A股今天市值前十的公司，都是我们耳熟能详的名字：贵州茅台、五粮液两家酒企，工商银行等6家银行，中国平安和中国人寿两家保险起家的金融公司。\n宁德时代创始人曾毓群，则以392亿美元身家超过李嘉诚，登上中国香港首富宝座。此外，据福布斯报道，宁德时代在福布斯榜单上拥有的亿万富翁数量，几乎超过了其他任何一家上市公司。包括联席副主席黄世霖、李平等九人拥有720亿美元，比Facbook、谷歌、沃尔玛等企业亿万富翁创造的财富价值还要多。\n到今年上半年，据工信部数据披露，新能源车型有效目录2400余款车型中，宁德时代配套的动力电池约占50%，几乎每两辆车就有一辆车搭载了宁德时代的动力电池。数据背后是不断拉长的客户名单。高工产业研究院（GGII）监测的数据显示，2017年宁德时代的国内车企客户共有74家，到2019年涨至120家。其中不乏北汽、上汽、吉利、蔚来、理想、小鹏、特斯拉、宝马、大众、戴姆勒等国内外车企，几乎囊括了现在所有知名车企。\n从装机量和市占率来看，宁德时代也是优势明显。据SNEResearch统计数据显示，2021年1-8月，宁德时代持续四年多位列全球动力电池装机量第一名，装机量为50GWh，全球市场占有率31%。LG能源（LG化学拆分电池业务）、松下、比亚迪分别以24%、14%、8%列二至四位。\n\n\n在国内，宁德时代仍然占据着一半市场份额。\n特斯拉的小心思，宁德时代的机会\n对特斯拉而言，这无疑是一个互利的尝试，牵手宁德时代，将为其赢得新的降本空间，进一步拉动销量。随着新能源汽车补贴消失，成本已经成为车企选择电池时重点考虑的一项。\n我们看下电池成本。东兴证券的调研报告显示，动力电池占整车成本的40%-50%。以特斯拉为例，其动力电池占比达到38%，电机+电控占比在12%，它们组成的三电系统，占到成本的50%。大众则预计，采用自身研发的标准电芯后，能够降低量产车型30%的成本，在入门级车型中，降本比例达到50%。\n“如果你现在买一辆燃油的紧凑型SUV，也许10万元就搞定了。但放到纯电动车上，这仅仅是电池的成本。”理想汽车CEO李想也曾多次感慨，因电池而造成的整车制造成本太贵。\n因此在业内人士看来，和宁德时代的合作，特斯拉的真实目标是想将Model 3的价格下探到25万以下甚至更低。在降本压力下，强调单车续航的能量密度权重会大幅降低，而宁德时代的磷酸铁锂方案，虽然比三元锂电池的能量密度低20%左右，但是成本能够低10%-20%。\n此外，在宁德时代的CTP高集成动力电池开发平台应用后，由于省去了电池模组组装环节，系统密度也在提升。而零部件数量的减少和生产效率的提升，也能降低电池制造成本。如此测算，采用宁德时代电池方案的Model 3基础版，成本能下降2-3万元。\n但这场表面看似友好的合作，长远来看，实则暗流涌动。对于曾被电池扼住喉咙的马斯克，最优的解决的方案当然是能够将电池命运掌握在自己手里。\n“马斯克告诉我，特斯拉希望自己做电池。”曾毓群不避讳谈起特斯拉的自主研发，并表示，“据我了解，他们的技术路线对我们不会有冲击，而且我们在共同探讨如何把电池做得更好。”\n事实上，特斯拉在发展之初就计划自建电池工厂。在去年的电池日上，马斯克称，弗里蒙特的“试验工厂”已开始生产，计划2021年底实现年产10GWh的目标。在柏林超级工厂，马斯克则计划建设年产100GWh电池工厂。\n从合作方式上，也能窥见一二。曾毓群称，它们与车企有很多合作方式，其中有两个典型：一种是车企对自己有规划，例如5-10年的合作，合作量达到100GWh，这种情况下，车企可以包下宁德时代的生产线，或者支付购买生产线的钱；一种是长期合作的形式，要求车企的每一年产量波动在±15%之内，倘若没有达标，车企要支付中间差额。\n“没有钱的承诺，是不认真的。”曾毓群直言。\n竞争不止于此，宁德时代面临的更大变量还有“白名单”政策取消后，来势凶猛的日韩企业。\n2019年6月，LG化学与吉利汽车成立合资公司；8月，韩国SK Innovation在常州建立动力电池厂，预计年产7.5GWh；去年2月，松下与丰田汽车宣布组建合资公司，专门生产电动汽车所使用的方形锂电池。据不完全统计，仅松下、SK、LG化学、三星SDI四家企业，去年在华投资总额已近500亿元。\n但谈及LG化学、松下等企业的竞争，曾毓群则显得很自信，对汽车行业而言，从和客户联合开发产品A、B、C样到量产一般经历36-48个月不等，客户一般而言在第二样品阶段时开始定点，很多项目的定点竞争已结束，“我们已经和松下、三星、LG在国际市场定点的争夺里取得了不错的成绩”。\n危险关系\n如你所知，燃油车时代，车企是产业链中议价能力最强的。但在新能源时代，电池企业或将成为产业链中最有话语权的一环。\n特斯拉、大众、吉利等车企下场造电池，直接目的或许就是降低因电池产能不足而引发的电动汽车的生产与销售风险，与此同时，通过主动布局拉低整车成本。\n目前，宁德时代在特斯拉电池供应链中的占比正在不断提升，一个重要原因是其满足了特斯拉产能不断扩张的需求。例如此前特斯拉陷入产能炼狱，马斯克就多次强调电池产能是制约公司电动车产能的主要因素，并屡屡锅甩松下，这也成为此后特斯拉与松下决裂的导火索。\n东吴证券研究所数据显示，2020年宁德时代共为特斯拉配套3万辆，占国产特斯拉份额20%，全球份额6%。2021年，宁德时代供应量明显提升，1月-5月，宁德时代在国内市场配套特斯拉5.7万辆，占特斯拉国内份额47%。如果考虑出口的国产特斯拉，宁德时代在国产特斯拉的占比超过55%，全球占比则在20%左右。\n从全球范围内来看，宁德时代在特斯拉电池供应链的占比，已经接近甚至可能赶超LG。目前，松下、LG、宁德时代的份额分别是55%、25%、20%。\n因此，东吴证券预测，宁德时代未来在特斯拉电池供应链中，或将稳定在40%-50%之间，成为特斯拉最大的电池供应商。\n但挑战和不确定性依然存在。\n首先，从电池制造端的成本来看，宁德时代的价格优势也并不明显。锂电池的原材料价格从去年年底价格持续飙升。到今年5月，三元电池材料价格从11-12万元/吨，涨至15-16万元/吨，而磷酸铁锂电池材料价格从3万余元涨至5万元每吨。\n受电池材料成本上涨以及动力电池价格下降等因素影响，宁德时代2020年动力电池销售毛利率连续四年下降。2016－2020年，宁德时代的毛利率分别为43.7％、36.3％、32.8％、29.1％、27.8％，逐年下滑趋势非常明显。\n而目前，根据国际投资分析机构瑞银发布的成本报告，以21700型圆柱形锂离子电池为例，松下、LG化学、三星SDI、宁德时代的成本分别是111美元/kWh、148美元/kWh、150美元/kWh、150美元/kWh。这意味着，当日韩电池的产能上来后，宁德时代在价格上将很快失去优势。\n其次，是当两家恰好处于产业链上下游的企业都增长到一定规模，这种对于成本控制、议价权、话语权的争夺会越激烈。\n典型如苹果和富士康。据了解，富士康年销售额中将近50%来自于与苹果相关的业务。极度的捆绑让双方都很担忧，为了摆脱依赖，苹果开始寻求立讯精密、歌尔股份等企业。富士康收购夏普后，对苹果的依赖也有所缓解，此外对于富士康造车，业界也是推测这可能是富士康开辟的“第二战场”，为了摆脱对苹果的依赖症。\n而分散供应商产能一直是苹果的惯用套路，目的也是为了避免一家代工厂霸占话语权。苹果的常规做法是，零部件至少从两家供应商采购，以获得更好价格，并减少对单个供应商的依赖。面对一家独大的情况下，苹果往往会采用多种方式，牢牢占据掌控权和议价权，收购合资、扶持新手、专利控制、人员派驻都是常规选项。例如此前为牵制台积电，苹果便将A系列芯片产能稍微向三星倾斜，既刺激了两家竞争，又提高了苹果议价权。\n从长远来看，特斯拉与宁德时代的关系与苹果与富士康这种相互依存，又相互制肘的关系，是比较类似的。但又有所不同，不同之处在于，话语权在苹果手里，但电池的控制权，未来不一定会完全掌握在宁德时代手里，这也是马斯克从一开始就自建电池工厂的原因。\n因此，宁德时代成为特斯拉最大电池供应商的概率可能会较低。但至少现在，捆绑特斯拉对其并无坏处。而对特斯拉而言，宁德时代也是其平衡成本，分担风险的重要供应商。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1484,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":848209132,"gmtCreate":1635998273096,"gmtModify":1635998339254,"author":{"id":"3584198048435956","authorId":"3584198048435956","name":"李炳华","avatar":"https://static.tigerbbs.com/a7c49eacbe408c643a48404c4f3abf8e","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3584198048435956","authorIdStr":"3584198048435956"},"themes":[],"htmlText":"给我一個赞","listText":"给我一個赞","text":"给我一個赞","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/848209132","repostId":"1172712731","repostType":4,"repost":{"id":"1172712731","kind":"news","pubTimestamp":1635997352,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1172712731?lang=&edition=full","pubTime":"2021-11-04 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href=\"https://laohu8.com/S/KRKR\">36氪</a>的说法，互联网在中国已经可以被分为“消费互联网”和“产业互联网”两极。</p>\n<p>前者，主要面向2C，核心是流量的聚合、分发和让流量和C端交易消费之间的匹配变得更高效。</p>\n<p>而后者，则主要面向2B，核心是数字化、智能化，以及垂直产业在生产、供应链侧的整合、优化和全面效率提升。</p>\n<p>而这一篇连载文，我想要试着聊一点非常本质的东西——</p>\n<p>中国互联网，过去20多年里对商业世界带来的改变可谓是天翻地覆的，“流量、用户增长、变现”这些名词如今对于每一个创业者或行业从业者而言都已经是挂在嘴边的热词。</p>\n<p><b>但，当我们在思考讨论流量、变现、用户增长时，是否存在一些更加全面、整体性的视角可以帮我们看到一些本质？</b></p>\n<p><b>过去20多年里，关于流量、用户增长、变现手段等的变化，背后是否存在一些更为根本性的规律或基本演化逻辑？</b></p>\n<p><b>我们是否可以借由对于整体“流量-变现”大盘的讨论和思考，来推测整个消费互联网侧“流量-变现”大盘的未来走势，并寻找到某些潜在的机会？</b></p>\n<p>本文将针对以上问题，以我作为一个近15年互联网从业者、连续创业者的身份，以及在过去6年多时间里研究过了无数行业案例+与上千位创业者、投资人、行业实战操盘高手交流的浅薄心得，试图给出一些我的观察和分析。</p>\n<p>受限于个人眼界水平，难免存在很多局限，也欢迎大家拍砖探讨。</p>\n<p><b>01</b></p>\n<p>人人都知道，消费互联网一定离不开流量，而流量在商业世界里的最终归属一定是“变现”。互联网和商业一带结合在一起，就是一场围绕着“从流量到变现”持续演化的无限游戏。</p>\n<p>如果把“流量”作为源点，把“变现”看作是终点，站在今天，我们或可为整个中国的消费端商业世界勾勒出如下图所示的粗略互联网流量-变现全景图。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d3c19bceec5ca64c3c165532df8c926d\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"608\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>可以说，过去20多年里，在中国的消费侧商业世界里，绝大部分有所成就的公司，都源自于他们在整个流量-变现大盘里为自己找到了一个重要的身位，在流量分发能力、交易成交能力或是终端变现产品聚合供应能力中的3者上，至少在其中一侧拥有自己的核心竞争力。</p>\n<p>某种意义上，中国互联网在过去20多年的发展史，也是伴随着技术发展，在流量聚集/分发入口和流量管道上不断进行迭代革新，并不断探索更高效的流量-变现通路的演化史。</p>\n<p>过去20多年，就是在技术发展之下，互联网不断在各种流量场景和变现场景之间进行探索的20多年。几乎一切互联网公司的商业发展和核心成就，都可以归结为其在流量-变现逻辑上进行了某种重要开创型创新或是重构。</p>\n<p>今天，我们可以在“在消费互联网”方面看到如下几类代表性公司——</p>\n<p><b>1. 已经牢牢在某类高频需求上占据了大众流量入口（最高频的需求，莫过于内容消费、社交和日常刚需消费），拥有日均数亿以上级别的流量分发能力，也构建起了稳定的交易成交场景，可以自主或开放给第三方围绕着流量-成交进行运营的大平台生态级公司。</b></p>\n<p>典型如微信、<a href=\"https://laohu8.com/S/DYIN\">抖音</a>、美团、<a href=\"https://laohu8.com/S/BIDU\">百度</a>、淘宝，都属于这一类。</p>\n<p><b>2. 面向一类小众垂直人群提供特定内容和服务，并形成自己的变现-商业运营闭环的垂直人群服务平台。</b></p>\n<p>典型如广场舞APP、知识付费APP、读书APP、招聘网站等，他们围绕着一类人群的一类特定需求，从最前端的聚合流量，到最后端的增值服务提供、垂直电商运营等全链路打通，实现对于某个人群或某个品类的深耕，从而也能从中获得不错的收益。</p>\n<p>垂直人群服务平台，一般也需要持续向大众流量入口去持续购买流量。</p>\n<p><b>3. 基于特定大流量平台或生态，重点建设各种核心流量管道，面向上游整合各种资源和聚合流量，面向下游商家则售卖和进行二次流量分发的“流量中间商”。</b></p>\n<p>典型如现在的很多MCN，曾经的电商导购网站，各种社群、私域流量运营公司、流量广告联盟等，都属于这一类。</p>\n<p><b>4. 在特定品类下从供给侧切入，重点做好变现产品供给的变现产品运营商。</b></p>\n<p>典型如一些自营品牌电商、连锁餐饮品牌等，都属于此类。</p>\n<p>一般来说，变现产品运营商会自己面向平台和流量管道购买流量，并同时试图自建流量管道，运营流量。</p>\n<p>然而，如果回到20多年以前，其实大家对于“流量”还非常一知半解，整个互联网世界里也还完全没有“变现”这个概念的存在。</p>\n<p>为了更好理解今天的消费互联网流量-变现格局是如何形成的，我们也有必要一起回溯一下这20多年里的互联网流量-变现演化史。</p>\n<p>我们将这20多年，又进一步划分为4个阶段，也对于每个阶段内的主流内容媒介、供应生产供给方式、流量分发方式、代表性流量入口等进行了进一步细化描述呈现——</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/75889cb79609a2c19b0c5b686b7825f4\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"608\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>某种程度上，这场“流量-变现”大游戏的演化，其实一直在围绕着以下几种基本逻辑在展开——</p>\n<p><b>1. 在流量侧，互联网的发展始终在催生和追求更强、效率更高的流量聚合和分发能力。</b>并且，流量永远是稀缺的，当一个人或一家机构手中握有了巨大的流量，则他们也必然在手中拥有更强的溢价能力。</p>\n<p>在这个逻辑下，每当新的流量聚合和分发入口出现，必然带来巨大商业价值。而互联网本身也在伴随着技术发展，不断追求把过去分散的流量重新进行整合和聚集，形成新的“流量入口”。</p>\n<p>即便是无法成为像搜索引擎那样的“一级流量入口”，哪怕成为一个重要的流量流通管道，像一些面向垂直人群的社群、社区一样作为“二级流量入口”而存在，也足以让一家公司获得巨大的商业收益。</p>\n<p><b>2.</b>任何流量，都需要与特定的成交场景连接起来，才能更好兑现其商业价值。中国互联网20多年里，也有过无数产品空有海量用户，却无法兑现良好商业收益和价值的先例。</p>\n<p><b>因此，过去20多年的互联网发展，除了流量侧的变化外，另一条重要的主轴，就是各种变现出口和成交交易场景的逐渐多元和丰富——在早期的互联网世界里，完全不可能想象有“私域运营体系”和“直播带货”这样的成交交易场景存在。</b></p>\n<p>并且，变现出口和成交交易场景的丰富，也反过来进一步让整个互联网的流量分发、交易体系变得更加完善，流量开始逐渐被分为三六九等，拥有完全不同的定价逻辑和运营逻辑。</p>\n<p><b>3. 流量必然需要考虑变现，而在变现侧，诸多付费服务和实体产品，在供应链方面也始终在影响着整个互联网的流量-变现格局。</b></p>\n<p>并且，整个互联网发展史中，也不乏有人通过强力聚集和整合了强大的付费&amp;实体产品供应链，形成了自己的竞争壁垒，甚至还借由自己的供应链能力反向去获得了更大精准流量，兑现了更大商业价值的范例存在。事实上，淘宝就是这样的范例。</p>\n<p>同时，伴随着每一种新的变现产品出现，也一定会造就一些新公司的崛起，例如流量-广告模式造就了百度，游戏兴起则造就了当年的盛大和<a href=\"https://laohu8.com/S/NTES\">网易</a>，等等。</p>\n<p><b>此外，在商品&amp;供应链侧，伴随着中国的经济快速发展和代际消费人群更替，不断出现的“消费升级”，也是长期存在的一大主旋律。</b></p>\n<p>以下，我们再依次按照上面提到的4个阶段试着进行详细阐述。</p>\n<p><b>02</b></p>\n<p>我们把1997-2003年之间的PC互联网早期阶段视作是中国互联网流量-变现逻辑演化的第一阶段。</p>\n<p>这一阶段里，互联网还处于发展早期，但已经呈现出爆炸式快速发展的趋势——在短短7年时间里，中国互联网的网民数量从30万增长到了接近8000万。</p>\n<p>这一阶段里，还处于早期蛮荒时代的整个互联网上，可消费内容供给还相对单一，因此，自己独立完成内容生产和内容分发的门户网站成为了最早期的流量聚合和分发入口，随之崛起的第一波互联网公司，有<a href=\"https://laohu8.com/S/SINA\">新浪</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/SOHU\">搜狐</a>、网易“3大门户”，以及“猫扑、天涯”等第一代社区和BBS，还有当时无数的地方站。</p>\n<p>当然，还有很多当时根本还赚不到钱的在线音乐网站和资源下载网站。</p>\n<p>而慢慢伴随着各种网站、软件都在变得越来越多，互联网上的内容供给也越发丰富之后，分类导航网站、搜索都开始慢慢崛起，成为了第二代的PC互联网核心流量聚合/分发入口。</p>\n<p>2001年前后，百度、hao123、3721等站点先后出现，都可以视作是这一阶段内的代表性公司和产品。</p>\n<p>而在变现方面，这一阶段的互联网，虽然在与商业的结合上还显得很稚嫩，但也已经逐步完成了几种最早期互联网流量-变现逻辑的探索。</p>\n<p><b>互联网上，最早被验证的变现模式，是流量-广告模式。</b>1998年世界杯，新浪首次依靠大规模世界杯报道获得了18W广告收入，是目前可追溯的最早的互联网业内知名公司的流量-广告变现成功案例。</p>\n<p>自此之后，无数手握流量的公司，都在流量-广告变现模式进行过深入探索。但遗憾的是，其中成功者却寥寥无几。</p>\n<p>很大程度上，那个时候的互联网还是一种小众产物，互联网流量的价值也并未得到过主流商业世界的认可——相比于花钱在那些你看不到摸不着大多数人也讲不清是个啥的网站上去打广告，总还是花钱上个电视或主流媒体更实在一些。</p>\n<p>而我们所熟知的百度竞价广告排名，要到2002年以后，才会开始上线慢慢跟大家见面，这背后，其实还隐含了某种迫不得已的意味，我们后面还会再来提到。</p>\n<p><b>第二个得到验证的互联网变现模式，则是游戏。</b></p>\n<p>2001年，《传奇》上线，很快在1年多以内成为风靡全国的现象级网游，2002年7月，传奇的同时在线人数规模突破50W，成为当时全世界在线人数规模最大的网游。</p>\n<p>《传奇》不仅吸金无数，也造就了盛大公司的成功。自此开始，国内网游的黄金时代正式开启，自那时起，游戏一直都是互联网业内变现效率最高，但争议也最高的产品，没有之一。</p>\n<p>游戏可能也是最早就直接跑通了在线流量-变现闭环的产品，在很长时间里，“游戏运营商”可能也是各种流量广告联盟最大的买家。</p>\n<p>此后的几年里，网游还将会迎来它的全力井喷和高峰期，直到移动互联网时代到来。</p>\n<p><b>最后一个在早期得到初步验证的互联网流量变现模式，则是“流量-增值服务变现”。</b></p>\n<p>2000年开始，当时国内最大的在线棋牌游戏运营商——<a href=\"https://laohu8.com/S/06899\">联众</a>世界开始推出了自己的付费增值服务——联众会员，用户按月支付费用，支付后可获得包括个人在线形象美化、踢人等在内的特权。</p>\n<p>用今天的眼光看，这其实就是联众自己的“QQ秀”和“QQ会员”，但它比QQ会员要早了1年多时间——这也可以视作是国内互联网最早的“流量-个人增值服务变现”方面的尝试。</p>\n<p>联众的尝试，当时在商业上并未获得值得大书特书的成功，但它却证明了，在互联网上，只要设计运营得当，用户是有可能会为一些在线的虚拟增值服务而付费的。一定程度上，联众会员也为此后QQ秀和QQ会员的辉煌铺平了道路，完成了最早期的重要探索，在互联网流量变现史上留下了值得记载的重要一笔。</p>\n<p>整体来看，在互联网最初开启大众化的6年时间里，互联网的流量效应开始初步被很多人关注到。但这一阶段里，互联网的流量-变现价值还没有得到完全释放，除了网游可被看作是一个吸金利器外——这也让网游身上堆砌了更多的争议，更多时候，搞互联网的大家手中都拿着一堆流量，完全不知道该如何完成变现。</p>\n<p>在这一阶段里，由于流量变现大都还处在探索期，在整个互联网的“二级流量管道”和“交易成交场景建设”方面，几乎也是一片空白，2003年，Google创建Adsense广告联盟，自此开始，互联网世界里大家才慢慢有了“流量广告联盟”的意识——原来，把众多分散在各处完全不知道如何变现的流量当作广告资源整合起来，再进行销售、运营和分成，本身也是能带来重要附加值的。</p>\n<p>至于“交易成交场景建设”，那就更不用提了，在早期互联网时代，大家连流量如何变现都还没搞清楚，哪里有心思去思考什么“交易成交场景的建设”，更多时候，早期互联网世界里，各种粗暴得不能再粗暴的弹窗、浮层广告横飞，是再平常不过的事情，甚至，像3721这样的流氓软件和流氓推广手段，也曾经流行过很长一段时间。</p>\n<p>毫无疑问，在这一阶段里，线下的流量、成交场景与线上之间，也完全是割裂的，彼此并无任何联动。</p>\n<p>但，有一些新的可能，已经开始在酝酿着。</p>\n<p><b>03</b></p>\n<p>我们把2004-2009年之间的PC互联网全面发展时期作是中国互联网流量-变现逻辑演化的第二阶段。</p>\n<p>这一阶段里，PC互联网全面开花，中国互联网网民数量从接近8000万人激增到3.84亿人，电商也开始成为中国互联网版图下举足轻重式的存在，各种PC互联网时代的流量-变现玩法已经日趋成熟，而伴随着3G技术和智能手机的发展，“移动互联网时代”时代也已经悄然临近——毫无疑问，这是中国互联网的黄金时代的开篇。</p>\n<p>回溯历史，这一黄金时代的全面，其实伴随着几个重要的外在因素——</p>\n<p>1）中国家用电脑在1999年-2004年之间得到大量普及，也让中国网民数量从2000年的200万出头，一路开始奔向2004年前后的接近1亿，翻了将近5番。</p>\n<p>而伴随着互联网用户的爆炸式增长，互联网上的各种内容、娱乐都变得更加多样、繁杂，各种垃圾信息也逐渐增加，在用户侧，迫切需要一些效率更高的信息分发与推荐机制来帮助自己获得更精准、更有价值的内容；</p>\n<p>2）2000年-2001年之间，大洋彼岸的美国遭遇了互联网第一波泡沫的破灭，无数网站选择关停，这让此后几年里，很多原本寄希望于面向2B业务获得收入的公司，以及很多原本寄希望于靠融资获得用户增长的公司，不得不转而优先开始考虑“变现”，包括百度、<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>都在此列。</p>\n<p>3）2003年，中国遭遇“非典”，在长达几个月的封城、停工停学里，许多互联网公司都迎来了用户增长和业务增长的黄金时期，许多重要的用户消费习惯，也从那时候开始被培养了起来。</p>\n<p>在上述3个诱因推动下，其实2003年就已经成为了一个重要的年份。这一年，发生了不少后来在互联网流量-变现发展史上足以载入史册的事情——</p>\n<blockquote>\n 2003年1月，QQ秀的第一个版本正式开始上线运营；\n</blockquote>\n<blockquote>\n 2003年5月，淘宝网上线，中国互联网的电商时代由此拉开帷幕；\n</blockquote>\n<blockquote>\n 2003年，百度在选择2B向2C转型后，第一次借助“搜索竞价排名”在商业上获得成功。也在一场由《中国电脑教育报》举办的“Baidu VS Google”万人公测对决中，最终赢得55%的选票，成为了“中国网民首选的搜索引擎”；\n</blockquote>\n<blockquote>\n 2003年12月，网易运营的《梦幻西游》上线。\n</blockquote>\n<p>于是，从2004年开始，流量-广告变现，游戏/在线娱乐变现，流量-在线增值服务变现，电商变现这4种PC互联网时代的经典流量-变现通路开始全面进入了快速发展期，并在此后几年里，<b>让整个互联网世界里逐步形成了流量入口-流量管道-交易成交场景-终端变现出口的基本格局。</b></p>\n<p>而4种经典变现逻辑背后，也造就了百度、腾讯、阿里、盛大4家在PC互联网时代盛极一时的公司的全面崛起。</p>\n<p>下面，我们将会试着由大及小，整体综述一下这段时期内的流量-变现格局是如何逐步形成的。</p>\n<p><b>2004-2009年，是百度真正成为PC互联网时代“流量入口”的阶段，也是百度历史上最为黄金鼎盛的一个阶段。</b></p>\n<p>百度崛起的背后，正如此前所说，是互联网网民人数+网民对各种信息的检索需求暴增，各种在线内容、娱乐服务的数量也随之有了爆炸性增长，用户侧迫切需要有更强的信息过滤、检索服务来帮助自己提升效率的时代背景。</p>\n<p>因此，“搜索引擎”和类似hao123等“分类导航网站”成为这一时期的互联网流量入口，可谓顺理成章。</p>\n<p>但，百度的流量与此前门户网站的流量有了一个根本性的不同——<b>百度的流量，其精准性或者称之为“可变现可能性”要高上许多。</b></p>\n<p>简单说，来自于门户网站上的用户点击，你并不知道哪一个点击用户可能会真的对你的产品感兴趣，也不知道哪一个点击会真正带来成交。</p>\n<p>但，来自于搜索引擎的流量，当你搜索“高考志愿如何填报”时，你可能真的是面临着高考志愿填报的需求；而你在搜索“奔驰与宝马哪个好”的时候，你也可能真的是在购车上面临着两个品牌间的抉择——这样的流量，后续产生直接交易的可能性更大，商业价值也显著更高。</p>\n<p><b>从那时候，互联网世界里评估一家公司或一个产品拥有的流量价值，不再会只简单的考虑其流量规模，还开始会考虑其与“交易变现场景”之间可以精准进行匹配和连接的可能性，或者说是流量的交易系数大小——这一点，也是淘宝可以异军突起的关键因素。</b></p>\n<p>而搜索，本身既是一类信息检索需求，同时又是一种高效的流量-信息-变现通路匹配筛选机制。</p>\n<p>并且，百度一方面借助“搜索”成为了PC时代的流量入口，另一方面，也借助“搜索竞争排名”让自己拥有了效率极高的变现模式——不夸张的说，在长达10年的时间里，搜索-竞价排名广告都是整个互联网世界里，效率最高、最为极致的“流量-广告变现”模式，没有之一。</p>\n<p>百度也借此在2005年成功上市，并逐步在此后几年里成为了中国最赚钱的互联网公司。</p>\n<p><b>百度之外，另一个这一阶段里在流量上逐渐形成了垄断能力和“入口效应”的，是腾讯。而腾讯的底牌，是QQ。</b></p>\n<p>如果说，百度是通过对于“信息”的高度整合和流量分发能力让自己成为了流量入口，那腾讯就是依赖于自己牢牢把“用户”攥在手中，通过占有用户足够多的使用时长让自己成为了“流量入口”——2005年，QQ的同时最高在线人数首次突破1000万，此后1年又把这一数字迅速翻了个番，达到2000万。</p>\n<p>QQ的快速崛起，让各种QQ群，迅速成为了商家们觊觎不已的“流量管道”，那时候还没有“社群营销”的提法，但对于流量饥渴又敏感的很多商家们确实已经把QQ群当作了自己的营销阵地来长期经营。</p>\n<p><b>自此以后，互联网世界里有了两个明确的共识——</b></p>\n<p><b>1.聚合大量信息并拥有分发能力，能让你成为“流量入口”；</b></p>\n<p><b>2.通过社交、互动黏住大量用户，同样能成为另一种意义上的流量入口。且当用户因为互动、社交关系等原因愿意把大量时间投入到某款产品上，则在该产品上必然有可能通过群组等形式建设起来重要的流量管道以获取流量+实现导流变现。</b></p>\n<p>另外，像我们提到的一样，2003年的QQ秀推出之后，迅速大获成功——在不到1年内，已有超过500万用户付费，人均贡献收入5块钱。</p>\n<p>不夸张的讲，是QQ秀的上线和商业上的成功，才真正开启了腾讯成为商业帝国的开始——在此之前，腾讯和QQ都是空有用户而始终无法变现的代表，在资本市场眼中跟当时拥有数以亿计用户的网易邮箱并无实质性区别。</p>\n<p><b>但QQ秀的出现，彻底改变了这一局面，让“流量-增值服务”变现真正成为了互联网世界里一种稳定可预期的商业模式——此后十几年里，这也成为了腾讯实现商业收入增长的杀手锏，并引来无数公司的效仿。</b></p>\n<p><b>而2004-2009年这个阶段里，另一个必须要提到的事件，就是阿里和淘宝的崛起。</b></p>\n<p>之前我们已经说过，淘宝上线于2003年5月，那时候，“网上购物”距离中国普通大众的认知，还是一个非常遥远的事情。</p>\n<p>同时，2003年5月，也是中国SARS疫情爆发的时候——淘宝最早期的上线和维护，是阿里团队克服了诸多困难，数百人在家Soho办公的情况下实现的。</p>\n<p>但，所有的危机，永远都是既蕴藏着危险，又孕育着机会。像之前提到的，SARS带来的，是中国很多城市长达几个月的封城、停工停学，网民们的在线时间在这一阶段里有了显著的增长，同时，政府也开始大力宣传电子商务。</p>\n<p><b>阿里和马云抓住了这一机会。</b></p>\n<p>自2003年上线后，淘宝只用了6 个月就在全球排名前100，9 个月排名前50，12 个月排名前20 。2005 年初，做了不到两年的淘宝的会员数突破600 万，此时已经在中国做了5 年的<a href=\"https://laohu8.com/S/EBAY\">eBay</a>易趣的会员数是1000 万。但除了这一个指标，其他三个指标：商品量、浏览量、成交额，淘宝全部超过eBay 易趣。</p>\n<p>2006年，中国网民人数突破1亿，同时，淘宝成为亚洲最大的购物网站，调查数据显示，当时每天有900万人在淘宝上“逛街购物”。</p>\n<p>淘宝就此一路狂奔，作为中国最大的C2C电商平台，也推动了支付宝的快速发展，最终助推了阿里成为中国互联网的王者之一。</p>\n<p>而电商，也就此成为互联网流量世界里最典型、最有效的变现方式，让整个互联网流量-变现生态变得更加立体和繁荣，自此后无数导购网站，以及无数依附于QQ上的购物社群营销社群进一步繁荣，“流量管道”在电商崛起之后，才真正成为了中国互联网流量-变现生态里一个重要的存在。</p>\n<p><b>当然，说到淘宝，在2004-2009年这个阶段里，还有另外一件事不得不提，那就是淘宝与百度的“电商流量入口之争”。</b></p>\n<p>2007年，伴随着淘宝成为亚洲最大购物网站，百度开始意识到电商是一片蓝海，就更不用说，百度从网民搜索习惯分析里，发现其中与购物相关的关键词占据了用户搜索行为的很大一部分。</p>\n<p>于是，百度决定进军电商，而阿里则决定要摆脱对于百度的“流量依赖”。</p>\n<p>2007年10月，百度高调宣布成立电商事业部，二者的对抗正式升级。</p>\n<p>彼时的淘宝，确实有不少流量来自于搜索引擎，但为了摆脱对百度的流量依赖，淘宝打出了所有人都意想不到的一招——2008年9月，淘宝宣布，对于国内最大的搜索引擎百度进行完全屏蔽，也就是不再允许百度收录和抓取阿里站内的所有链接和网站页面信息。</p>\n<p><b>阿里决定，要让自己成为“电商”的流量入口，而不是依附于其他的流量入口。</b></p>\n<p>而阿里当时最大的底气，来自于自己的“供应链”能力、“交易保障能力”和“交易撮合能力”——彼时的阿里和淘宝，有数以十万计的商家，以及数以千万计的在线商品，有公认国内最可靠的第三方支付保障平台支付宝和健全的商家评价体系，也有国内最大的单日交易量。</p>\n<p>后来，历经数年博弈，阿里大获全胜，成为了中国最大的在线购物流量入口。而百度的电商事业部则全面失败，最终在2011年宣告彻底关停。</p>\n<p>当然，阿里不仅封杀了百度，后来也封杀了腾讯——此后在很长时间里，无论是QQ还是后来的微信，都会遭遇阿里和淘宝的屏蔽。</p>\n<p>但阿里也真的依靠自己强大的运营能力和供应链优势，全面突破和腾讯和百度的“流量围剿”。而阿里“流量入口突围战”的胜利，也奠定了国内互联网流量的另一块版图——<b>在此后长达十几年时间里，阿里牢牢占据着“电商购物流量”的入口，而电商的流量生态，也成为了中国互联网流量生态里一个独特的存在。</b></p>\n<p>电商流量虽然在流量规模上并非最大，但它天然有最强的交易属性，因此是互联网世界里变现价值最高的流量，成功实现了电商购物流量入口垄断的阿里，也注定要成为一家非凡的公司。</p>\n<p>要知道，时至2021年，美国电商的很多流量，仍然来自于Google带来的搜索流量。由此你能知道，阿里和淘宝在2007-2008年前后就决定要发起“流量入口突围战”是一个多么大胆，也多么需要魄力和勇气的决定。</p>\n<p>而阿里流量突围战的成功，也为中国互联网流量江湖留下了一个重要的启示——</p>\n<p><b>在一个交易属性更强的品类里，如果你有足够强的供应链能力、交易保障能力和交易撮合能力，且你的品类交易频次又足够高，那你将可以借此让自己在垂直品类下成为一个垂类的“流量入口”。</b></p>\n<p>其实，此后类似<a href=\"https://laohu8.com/S/DIDI\">滴滴</a>打车、美团的崛起，都完全贴合了这一逻辑。</p>\n<p><b>2004-2009这个阶段里，也是PC互联网时代网游的黄金盛世。</b></p>\n<p>梦幻西游、天堂、泡泡堂、征途、街头篮球、劲舞团……这些熟悉的名字给无数人的青春留下了回忆，也创造了无数财富。</p>\n<p>而2005年4月上线的《魔兽世界》，毫无疑问是这一阶段里的大事件——这款网游，可以被看作是全球网游的里程碑制作。</p>\n<p>魔兽世界当时的火爆，一时无俩。以至于11年后《魔兽》电影上线时，还有成千上万的当时的玩家们自发组队前往观影，充满了某种“朝圣”的意味。</p>\n<p>线上互联网世界里的变化，就这么如火如荼的发生着。</p>\n<p>与之相对的，线下世界里的流量-变现，仍然是一个较为独立的世界，与线上互联网世界里的如火如荼波涛汹涌，看起来并无太多关联。</p>\n<p>2005-2009这一阶段里，因为快速发展的中国经济和奥运会等机缘，是中国城市化建设最快速、最激进的一个阶段，线下消费的流量格局，在城市里开始高度形成以“Shopping Mall”为中心的状态，无数个Shopping Mall在这一阶段在城市里被兴建和发展起来。</p>\n<p>在连通线下和线上流量方面，这一阶段最值得被提起的一款产品，是大众点评。2009年的大众点评，在一线城市里已经有一定用户积累和美誉度，也收录了最多的线下商家消费信息。</p>\n<p>但即便如此，那时候的大众点评，一共也就进入了不到30个城市，只能偶尔通过发点优惠券来给线下商家导流，无论在流量聚合分发能力还是在变现能力上都并未显示出亮眼之处，发展还非常缓慢。</p>\n<p>但，线上和线下流量之间，总算开始有了一点点微弱的“桥梁”。</p>\n<p>那时，还没有太多人能够预期，在下一个时代里，这个桥梁将会全面被放大开来。</p>\n<p><b>04</b></p>\n<p>从2009年-2016年之间的7年，一般被称为是“移动互联网上半场”之称，我们也把这一阶段定位为中国互联网流量-变现逻辑演化的第三阶段。</p>\n<p>这一阶段里，PC互联网全面向移动互联网过渡，虽然网民数量不再呈现爆发式增长，但由于智能手机的普及，用户们的平均在线时长有了更进一步的增加，这也是中国互联网在流量大盘增长上的最后一个增长黄金时期。</p>\n<p>与之相对的，在移动端，从流量入口、管道和变现出口等方面，也都有了更进一步的发展和创新。</p>\n<p>在中国互联网业内，移动互联网发展的全面加速，大家公认是从2009、2010年两年，这一时期内<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>连续发布了Iphone3G和Iphone4之后开始的。这两年里，中国手机网民人数从1亿出头直线上涨到了3亿，3G上网用户也从0增长到了超过4700万人。</p>\n<p>伴随着移动互联网的高速发展，在这一阶段里，整个互联网世界在“流量侧”开始风起云涌，互联网格局和“流量入口”也先后有了很大的变化。</p>\n<p><b>首先，2010-2013年这个阶段里，新浪<a href=\"https://laohu8.com/S/WB\">微博</a>一度崛起，成为了<a href=\"https://laohu8.com/S/QC7.SI\">全民</a>流量入口。</b></p>\n<p>微博崛起的背后，是“短图文”替代掉了过去BBS、门户时代的“长图文”，成为了一种新的内容媒介。</p>\n<p>140字微博短图文的兴起，让一批“内容创作者”纷纷崛起，在微博时代开始叱咤风云——<b>日后，我们也会一再看到，每逢主流内容媒介发生变更，一带会催生新的大量流量平台，也会让一批新的内容创作者和生产者从中受益。</b></p>\n<p><b>然后，在移动互联网大潮里，各种APP层出不穷的涌现，各种应用商店开始替代PC时代的“搜索”，成为“流量入口”。</b></p>\n<p>同时，“信息流”也开始逐步崛起，在流量分发效率上，开始显著超过了过去主流的“导航分类索引+搜索”相结合的模式。</p>\n<p>百度，也就此开始掉队，虽然此后做出了诸多努力，但事实上看，在整个移动互联网时代里，百度都始终没有找到自己的位置。</p>\n<p><b>再然后，2013年起，微信开始崛起，并逐步开始蚕食微博在移动端占据的用户时间——在微信出现之前，微博其实已经有了一点要“一统天下”的态势。</b></p>\n<p>历经几年发展和争斗，跟此前QQ的逻辑一样，借由占据了用户大量的熟人关系链和拥有了用户最高频的“通讯社交”场景后，微信慢慢夺回了自己独一无二的江湖地位。</p>\n<p>先是公众号、社群、朋友圈，再是之后的小程序，微信就此一步步成为了一个能够“连接一切”的超级APP。</p>\n<p>移动互联网的全面发展，也在移动端形成了很多更垂直的流量入口，类似在健身、母婴等领域，都有了用户体量巨大的垂直APP。</p>\n<p>同时，O2O浪潮的崛起，也助推了像美团、滴滴这样的巨头出现，他们也分别在外卖、出行等高频线下服务消费方面让自己逐步成为了核心流量入口。</p>\n<p>而在流量管道方面，应该说，因为智能手机和移动互联网让人们的上网时长变得越来越多，这一阶段里所谓“流量管道”得到了全面的发展，社群、公众号、微博大号等“流量管道”的价值开始全面得到释放。</p>\n<p><b>在整个互联网流量-变现格局里，巨头在搭建起一个大的流量生态后，必须要加强生态建设，给各种品牌方、内容创作者和运营方们留下空间，在自己的生态里提供更多内容&amp;服务，并获取流量的思路，也逐步形成了行业共识。</b></p>\n<p>最后，在变现侧，这一阶段里，游戏、广告、增值服务、电商等都纷纷继承了PC互联网时代的遗产和传承，在移动端完成了自然过渡。并且，移动支付的普及也强化了游戏、增值服务等的变现效率。</p>\n<p><b>同时，在变现侧，这一阶段里最重要的变化，莫过于移动互联网的发展，让线上流量和线下的各种消费、服务之间第一次能够实现全面打通。</b></p>\n<p><b>线上的流量，第一次能够顺畅无任何阻碍的转化为线下商家们的收入和利润，线上与线下，在流量-消费侧，开始进入了全面互通的时代。</b></p>\n<p>线下的实体消费，开始真正作为整个互联网流量-变现大盘里的一种主要变现模式而存在，也造就了更多流量-变现侧的新模式新玩法。</p>\n<p>尤其是，流量方面，通过线下的事件策划、特殊互动体验、快闪店等方式形成围观效应和所谓“网红店”，再通过线上新媒体进行放大获取大量流量逐步形成一种比较普世的流量运营模式。</p>\n<p><b>05</b></p>\n<p>从2016年到2021年，乃是王兴口中的“移动互联网下半场”阶段，这一阶段里，流量红利开始显著减少，新的代表性APP出现越来越少，但整个互联网从流量到变现之间的连接在这一阶段全面成熟起来。</p>\n<p>线上与线下的流量场景、变现通路之间也全面被连通，商业与互联网之间的连接，到此才真正被完整的建立起来，并赋予了一切企业、乃至个体均可通过互联网来进行引流和变现转化的可能性。</p>\n<p>这一阶段，我们定位为中国互联网流量-变现逻辑演化的第四阶段，也是全面成熟阶段。</p>\n<p><b>这一阶段里，也有几件特别重要的事情。</b></p>\n<p>首先是，伴随着微信的如日中天和整个微信生态的完善——包括社群、企业微信、视频号、小程序、小商店等能力逐一上线，“私域流量”这一名词开始全面崛起，很多独立导购类APP不再有独立存在的空间和必要——导购这种事，借助私域、社群来做，其维护成本和运营效率，比单独搞个导购APP靠谱多了。</p>\n<p>一时间，“全网引流，私域成交”逐渐成为很多商家和品牌的一种标配打法，“私域”开始作为一种非常主流的交易成交场景存在于互联网世界中。</p>\n<p><b>以至于，很多人都开始说：做私域，未来将会是所有2C品牌和商家的标配选项。</b></p>\n<p><b>然后，围绕着“流量”的生产和分发，也出现了一些全新的、特别值得关注的事物。</b></p>\n<p>“算法推荐”作为一种比“关系链推荐”和“搜索”更加高效的流量分发引擎，开始登上舞台，也造就了“字节跳动”这家公司的全面崛起。</p>\n<p>而2018年之后，“短视频”开始作为一种全新的内容媒介得到了更大范围的普及，加上2020年疫情的助推，也让抖音、快手开始作为大型流量入口而全面崛起，尤其是抖音，到2021年，这已经是一个日活高达6-7亿的庞然大物。</p>\n<p>短视频崛起之后，“直播带货成交”也作为一种非常高效的交易成交场景迅速出现，李佳琦、薇娅、辛巴、罗永浩……一场又一场交易流水过亿的直播带货让人目不暇接，也让短视频-直播带货成为了大量商家和品牌除私域流量外优选的另一种核心打法。</p>\n<p>一时间，在消费互联网的核心流量入口上，微信和抖音，作为仅有的两个日活用户在5亿以上，且人均使用时长还超长的大众超级APP，大有二分天下之势，也吸引了最多商家们的关注。</p>\n<p>短视频+直播带货显著放大了“人”在流量获取和交易撮合促成中的权重——一个优秀的主播，在流量获取和交易带货能力撮合方面，天然就是更具优势的，因而，MCN也逐步作为一种商业模式而普及开来。</p>\n<p><b>其实如果要对标的话，其实可以把“MCN”理解为一种在短视频新流量时代下的“流量联盟”。</b></p>\n<p>同样是这一时期，随着移动互联网江湖格局奠定，在一些更加垂直的品类下，流量入口也开始进一步整合，头部聚集效应显著。</p>\n<p>例如，美团点评和滴滴，进一步在餐饮酒旅、出行等方面夯实了自己的江湖地位，成为垂类需求下的核心入口。</p>\n<p>而Keep、<a href=\"https://laohu8.com/S/XIMA\">喜马拉雅</a>等也分别在健身、音频消费等类目下成为了最大的垂类平台App。</p>\n<p>而大量中小APP，则纷纷逃不过或被并购或关停的命运。</p>\n<p>此外，2017年开始，移动互联网时代的最后一种主流变现方式也终于开始登上舞台。</p>\n<p><b>那就是“知识付费/服务”。</b></p>\n<p>2017年，<a href=\"https://laohu8.com/S/ZH\">知乎</a>推出“值乎”和“知乎Live”，得到上线了“付费订阅专栏”，在行则推出了“分答”，并纷纷在极端时间里都取得了现象级或里程碑级的成果，因而这一年，也被人称为“知识付费元年”。</p>\n<p>从那时开始，知识付费作为一种“边际成本为0”的产品形态，开始受到很多创业者和平台追捧。几年过去，虽然知识付费并未催生出巨头级别的公司，但毫无疑问，通过课程/其他知识服务来进行变现，已经开始成为诸多个体知识博主考虑变现时的首选项，给予了更多个体可以独立借由互联网生存的美好可能性。</p>\n<p>最后，因为疫情的冲击，以及实体经济的衰退，这一阶段的线下世界里，也开始出现了一个趋势——</p>\n<p>曾经遍布各地的“Shopping Mall”风光不再，或者说，曾经以“Shopping Mall”为中心的线下流量生态里，也出现了显著的“聚集效应”。</p>\n<p><b>也即是：一些超大型的“Shopping Mall”，开始崛起并占据了更多的线下流量。而更多中小型的“Shopping Mall”，生存空间则受到进一步挤压，大量中小型Shoping Mall纷纷关停或是转型。</b></p>\n<p>时代至此，完全依赖选址和线下自然流量来做生意赚钱的模式，看来是已经不复存在了。</p>\n<p>一家好店，从诞生之日起，无论是在品类、策划还是在运营上，都应该是自然具备流量获取和流量运营能力的，这才是新时代的生存法则。</p>\n<p>同时，伴随着流量平台的聚集效应越来越强，各种内容媒介形态、变现手段的更加丰富，以及微信、抖音等头部流量生态下的“流量管道”建设越来越全面，当下也越来越成为了一个对于小微创业者来说更友好、更黄金的创业时代——今天，你如果具备内容和流量运营能力，将可以以极低的成本在各种新媒体流量生态下一个人就能快速跑通一个流量-变现的闭环，迅速就能开始稳定赚钱。</p>\n<p><b>移动互联网发展到2021年，在整个消费互联网的流量-变现的大盘中，大的创业机会确实在阶段性变少，但属于个体、属于小微创业的机会，却开始变得越发丰富起来，也许，这也将会成为下一个小周期里的主旋律。</b></p>\n<p><b>06</b></p>\n<p>本文末了，我们也想结合上述的所有内容和过程，试着做一些总结，无论你是创业者还是行业内的普通从业者，都希望对你有一些参考价值。</p>\n<p><b>第一，在流量和变现方面，过去是“先做流量和用户，再看怎么赚钱变现”的时代，而2021年以后的今天，是“你要先把自己的变现产品/服务搞清楚，再来看怎么做流量”的时代。</b></p>\n<p><b>第二，想做成一个“大流量入口”，注定是少数人的游戏，必须同时坐拥“天时、地利、人和”才有机会。</b></p>\n<p>“天时”是你正好赶上了重要新技术、新内容媒介、新流量分发逻辑、新社会重大趋势的更替；</p>\n<p>“地利”是你身处对的行业、平台、环境中；</p>\n<p>“人和”则是你和你的团队在特定领域内有自己的过人之处，拥有作为一个团队的核心竞争力。</p>\n<p><b>第三，站在2021年里今天，试着在一个特别垂直细分的品类下去做个中小流量入口+或是基于微信、抖音这样的大型生态自建流量管道，会是创业者的黄金之选。</b></p>\n<p>而作为个体，通过基于新媒体进行个人IP打造让自己独立拥有流量-变现能力，也将会是今天最适合个人生存和发展的模式之一。</p>\n<p><b>第四，回顾上述消费互联网“流量-变现”大生态的演化全过程，我们也深刻能感受到，每个时代，都在酝酿着一些重要的趋势，你能提前感知和预判到整个流量-变现格局里，到底是什么在发生着变化，才会更容易分辨出机会到底出现在哪里。例如——</b></p>\n<p><b>1）核心内容媒介和主流流量分发逻辑的变化，可能会带来大量“流量入口”级的机会，无论是大型流量入口还是垂直流量入口。</b></p>\n<p><b>2）流量头部聚集效应的加剧和重要流量管道载体的变化，会带来N多“核心流量管道”级的机会；</b></p>\n<p><b>3）核心交易成交场景的变化，也往往会带来很多垂类品类的机会，或是放大“流量”价值的机会；</b></p>\n<p><b>4）在变现侧，你永远都可以通过整合优质供应链和货源，让自己成为一个垂类品牌而长久获利。</b></p>\n<p><b>第五，移动互联网时代的流量-变现格局，若无新的内容媒介、流量分发逻辑出现，将会逐步趋于稳定。</b>倒是变现侧的“消费升级”，每隔几年一定都会伴随着一些新消费人群的崛起而复现。</p>\n<p>下一个值得期许和令人热血沸腾的时代，也许还要在元宇宙、区块链、人工智能、空间互联网等概念的发酵下，再酝酿上几年。</p>","source":"lsy1635997366469","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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href=https://mp.weixin.qq.com/s/tsldhISGGrZ_sb0PqTp6Qg><strong>黄有璨</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>今天，在我们谈论互联网时，我们有必要清晰的知道——参考36氪的说法，互联网在中国已经可以被分为“消费互联网”和“产业互联网”两极。\n前者，主要面向2C，核心是流量的聚合、分发和让流量和C端交易消费之间的匹配变得更高效。\n而后者，则主要面向2B，核心是数字化、智能化，以及垂直产业在生产、供应链侧的整合、优化和全面效率提升。\n而这一篇连载文，我想要试着聊一点非常本质的东西——\n中国互联网，过去20多年...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/tsldhISGGrZ_sb0PqTp6Qg\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/0faf92a3ef12202a66ea6b7e8ae6f45e","relate_stocks":{"160636":"互联网"},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/tsldhISGGrZ_sb0PqTp6Qg","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1172712731","content_text":"今天，在我们谈论互联网时，我们有必要清晰的知道——参考36氪的说法，互联网在中国已经可以被分为“消费互联网”和“产业互联网”两极。\n前者，主要面向2C，核心是流量的聚合、分发和让流量和C端交易消费之间的匹配变得更高效。\n而后者，则主要面向2B，核心是数字化、智能化，以及垂直产业在生产、供应链侧的整合、优化和全面效率提升。\n而这一篇连载文，我想要试着聊一点非常本质的东西——\n中国互联网，过去20多年里对商业世界带来的改变可谓是天翻地覆的，“流量、用户增长、变现”这些名词如今对于每一个创业者或行业从业者而言都已经是挂在嘴边的热词。\n但，当我们在思考讨论流量、变现、用户增长时，是否存在一些更加全面、整体性的视角可以帮我们看到一些本质？\n过去20多年里，关于流量、用户增长、变现手段等的变化，背后是否存在一些更为根本性的规律或基本演化逻辑？\n我们是否可以借由对于整体“流量-变现”大盘的讨论和思考，来推测整个消费互联网侧“流量-变现”大盘的未来走势，并寻找到某些潜在的机会？\n本文将针对以上问题，以我作为一个近15年互联网从业者、连续创业者的身份，以及在过去6年多时间里研究过了无数行业案例+与上千位创业者、投资人、行业实战操盘高手交流的浅薄心得，试图给出一些我的观察和分析。\n受限于个人眼界水平，难免存在很多局限，也欢迎大家拍砖探讨。\n01\n人人都知道，消费互联网一定离不开流量，而流量在商业世界里的最终归属一定是“变现”。互联网和商业一带结合在一起，就是一场围绕着“从流量到变现”持续演化的无限游戏。\n如果把“流量”作为源点，把“变现”看作是终点，站在今天，我们或可为整个中国的消费端商业世界勾勒出如下图所示的粗略互联网流量-变现全景图。\n\n可以说，过去20多年里，在中国的消费侧商业世界里，绝大部分有所成就的公司，都源自于他们在整个流量-变现大盘里为自己找到了一个重要的身位，在流量分发能力、交易成交能力或是终端变现产品聚合供应能力中的3者上，至少在其中一侧拥有自己的核心竞争力。\n某种意义上，中国互联网在过去20多年的发展史，也是伴随着技术发展，在流量聚集/分发入口和流量管道上不断进行迭代革新，并不断探索更高效的流量-变现通路的演化史。\n过去20多年，就是在技术发展之下，互联网不断在各种流量场景和变现场景之间进行探索的20多年。几乎一切互联网公司的商业发展和核心成就，都可以归结为其在流量-变现逻辑上进行了某种重要开创型创新或是重构。\n今天，我们可以在“在消费互联网”方面看到如下几类代表性公司——\n1. 已经牢牢在某类高频需求上占据了大众流量入口（最高频的需求，莫过于内容消费、社交和日常刚需消费），拥有日均数亿以上级别的流量分发能力，也构建起了稳定的交易成交场景，可以自主或开放给第三方围绕着流量-成交进行运营的大平台生态级公司。\n典型如微信、抖音、美团、百度、淘宝，都属于这一类。\n2. 面向一类小众垂直人群提供特定内容和服务，并形成自己的变现-商业运营闭环的垂直人群服务平台。\n典型如广场舞APP、知识付费APP、读书APP、招聘网站等，他们围绕着一类人群的一类特定需求，从最前端的聚合流量，到最后端的增值服务提供、垂直电商运营等全链路打通，实现对于某个人群或某个品类的深耕，从而也能从中获得不错的收益。\n垂直人群服务平台，一般也需要持续向大众流量入口去持续购买流量。\n3. 基于特定大流量平台或生态，重点建设各种核心流量管道，面向上游整合各种资源和聚合流量，面向下游商家则售卖和进行二次流量分发的“流量中间商”。\n典型如现在的很多MCN，曾经的电商导购网站，各种社群、私域流量运营公司、流量广告联盟等，都属于这一类。\n4. 在特定品类下从供给侧切入，重点做好变现产品供给的变现产品运营商。\n典型如一些自营品牌电商、连锁餐饮品牌等，都属于此类。\n一般来说，变现产品运营商会自己面向平台和流量管道购买流量，并同时试图自建流量管道，运营流量。\n然而，如果回到20多年以前，其实大家对于“流量”还非常一知半解，整个互联网世界里也还完全没有“变现”这个概念的存在。\n为了更好理解今天的消费互联网流量-变现格局是如何形成的，我们也有必要一起回溯一下这20多年里的互联网流量-变现演化史。\n我们将这20多年，又进一步划分为4个阶段，也对于每个阶段内的主流内容媒介、供应生产供给方式、流量分发方式、代表性流量入口等进行了进一步细化描述呈现——\n\n某种程度上，这场“流量-变现”大游戏的演化，其实一直在围绕着以下几种基本逻辑在展开——\n1. 在流量侧，互联网的发展始终在催生和追求更强、效率更高的流量聚合和分发能力。并且，流量永远是稀缺的，当一个人或一家机构手中握有了巨大的流量，则他们也必然在手中拥有更强的溢价能力。\n在这个逻辑下，每当新的流量聚合和分发入口出现，必然带来巨大商业价值。而互联网本身也在伴随着技术发展，不断追求把过去分散的流量重新进行整合和聚集，形成新的“流量入口”。\n即便是无法成为像搜索引擎那样的“一级流量入口”，哪怕成为一个重要的流量流通管道，像一些面向垂直人群的社群、社区一样作为“二级流量入口”而存在，也足以让一家公司获得巨大的商业收益。\n2.任何流量，都需要与特定的成交场景连接起来，才能更好兑现其商业价值。中国互联网20多年里，也有过无数产品空有海量用户，却无法兑现良好商业收益和价值的先例。\n因此，过去20多年的互联网发展，除了流量侧的变化外，另一条重要的主轴，就是各种变现出口和成交交易场景的逐渐多元和丰富——在早期的互联网世界里，完全不可能想象有“私域运营体系”和“直播带货”这样的成交交易场景存在。\n并且，变现出口和成交交易场景的丰富，也反过来进一步让整个互联网的流量分发、交易体系变得更加完善，流量开始逐渐被分为三六九等，拥有完全不同的定价逻辑和运营逻辑。\n3. 流量必然需要考虑变现，而在变现侧，诸多付费服务和实体产品，在供应链方面也始终在影响着整个互联网的流量-变现格局。\n并且，整个互联网发展史中，也不乏有人通过强力聚集和整合了强大的付费&实体产品供应链，形成了自己的竞争壁垒，甚至还借由自己的供应链能力反向去获得了更大精准流量，兑现了更大商业价值的范例存在。事实上，淘宝就是这样的范例。\n同时，伴随着每一种新的变现产品出现，也一定会造就一些新公司的崛起，例如流量-广告模式造就了百度，游戏兴起则造就了当年的盛大和网易，等等。\n此外，在商品&供应链侧，伴随着中国的经济快速发展和代际消费人群更替，不断出现的“消费升级”，也是长期存在的一大主旋律。\n以下，我们再依次按照上面提到的4个阶段试着进行详细阐述。\n02\n我们把1997-2003年之间的PC互联网早期阶段视作是中国互联网流量-变现逻辑演化的第一阶段。\n这一阶段里，互联网还处于发展早期，但已经呈现出爆炸式快速发展的趋势——在短短7年时间里，中国互联网的网民数量从30万增长到了接近8000万。\n这一阶段里，还处于早期蛮荒时代的整个互联网上，可消费内容供给还相对单一，因此，自己独立完成内容生产和内容分发的门户网站成为了最早期的流量聚合和分发入口，随之崛起的第一波互联网公司，有新浪、搜狐、网易“3大门户”，以及“猫扑、天涯”等第一代社区和BBS，还有当时无数的地方站。\n当然，还有很多当时根本还赚不到钱的在线音乐网站和资源下载网站。\n而慢慢伴随着各种网站、软件都在变得越来越多，互联网上的内容供给也越发丰富之后，分类导航网站、搜索都开始慢慢崛起，成为了第二代的PC互联网核心流量聚合/分发入口。\n2001年前后，百度、hao123、3721等站点先后出现，都可以视作是这一阶段内的代表性公司和产品。\n而在变现方面，这一阶段的互联网，虽然在与商业的结合上还显得很稚嫩，但也已经逐步完成了几种最早期互联网流量-变现逻辑的探索。\n互联网上，最早被验证的变现模式，是流量-广告模式。1998年世界杯，新浪首次依靠大规模世界杯报道获得了18W广告收入，是目前可追溯的最早的互联网业内知名公司的流量-广告变现成功案例。\n自此之后，无数手握流量的公司，都在流量-广告变现模式进行过深入探索。但遗憾的是，其中成功者却寥寥无几。\n很大程度上，那个时候的互联网还是一种小众产物，互联网流量的价值也并未得到过主流商业世界的认可——相比于花钱在那些你看不到摸不着大多数人也讲不清是个啥的网站上去打广告，总还是花钱上个电视或主流媒体更实在一些。\n而我们所熟知的百度竞价广告排名，要到2002年以后，才会开始上线慢慢跟大家见面，这背后，其实还隐含了某种迫不得已的意味，我们后面还会再来提到。\n第二个得到验证的互联网变现模式，则是游戏。\n2001年，《传奇》上线，很快在1年多以内成为风靡全国的现象级网游，2002年7月，传奇的同时在线人数规模突破50W，成为当时全世界在线人数规模最大的网游。\n《传奇》不仅吸金无数，也造就了盛大公司的成功。自此开始，国内网游的黄金时代正式开启，自那时起，游戏一直都是互联网业内变现效率最高，但争议也最高的产品，没有之一。\n游戏可能也是最早就直接跑通了在线流量-变现闭环的产品，在很长时间里，“游戏运营商”可能也是各种流量广告联盟最大的买家。\n此后的几年里，网游还将会迎来它的全力井喷和高峰期，直到移动互联网时代到来。\n最后一个在早期得到初步验证的互联网流量变现模式，则是“流量-增值服务变现”。\n2000年开始，当时国内最大的在线棋牌游戏运营商——联众世界开始推出了自己的付费增值服务——联众会员，用户按月支付费用，支付后可获得包括个人在线形象美化、踢人等在内的特权。\n用今天的眼光看，这其实就是联众自己的“QQ秀”和“QQ会员”，但它比QQ会员要早了1年多时间——这也可以视作是国内互联网最早的“流量-个人增值服务变现”方面的尝试。\n联众的尝试，当时在商业上并未获得值得大书特书的成功，但它却证明了，在互联网上，只要设计运营得当，用户是有可能会为一些在线的虚拟增值服务而付费的。一定程度上，联众会员也为此后QQ秀和QQ会员的辉煌铺平了道路，完成了最早期的重要探索，在互联网流量变现史上留下了值得记载的重要一笔。\n整体来看，在互联网最初开启大众化的6年时间里，互联网的流量效应开始初步被很多人关注到。但这一阶段里，互联网的流量-变现价值还没有得到完全释放，除了网游可被看作是一个吸金利器外——这也让网游身上堆砌了更多的争议，更多时候，搞互联网的大家手中都拿着一堆流量，完全不知道该如何完成变现。\n在这一阶段里，由于流量变现大都还处在探索期，在整个互联网的“二级流量管道”和“交易成交场景建设”方面，几乎也是一片空白，2003年，Google创建Adsense广告联盟，自此开始，互联网世界里大家才慢慢有了“流量广告联盟”的意识——原来，把众多分散在各处完全不知道如何变现的流量当作广告资源整合起来，再进行销售、运营和分成，本身也是能带来重要附加值的。\n至于“交易成交场景建设”，那就更不用提了，在早期互联网时代，大家连流量如何变现都还没搞清楚，哪里有心思去思考什么“交易成交场景的建设”，更多时候，早期互联网世界里，各种粗暴得不能再粗暴的弹窗、浮层广告横飞，是再平常不过的事情，甚至，像3721这样的流氓软件和流氓推广手段，也曾经流行过很长一段时间。\n毫无疑问，在这一阶段里，线下的流量、成交场景与线上之间，也完全是割裂的，彼此并无任何联动。\n但，有一些新的可能，已经开始在酝酿着。\n03\n我们把2004-2009年之间的PC互联网全面发展时期作是中国互联网流量-变现逻辑演化的第二阶段。\n这一阶段里，PC互联网全面开花，中国互联网网民数量从接近8000万人激增到3.84亿人，电商也开始成为中国互联网版图下举足轻重式的存在，各种PC互联网时代的流量-变现玩法已经日趋成熟，而伴随着3G技术和智能手机的发展，“移动互联网时代”时代也已经悄然临近——毫无疑问，这是中国互联网的黄金时代的开篇。\n回溯历史，这一黄金时代的全面，其实伴随着几个重要的外在因素——\n1）中国家用电脑在1999年-2004年之间得到大量普及，也让中国网民数量从2000年的200万出头，一路开始奔向2004年前后的接近1亿，翻了将近5番。\n而伴随着互联网用户的爆炸式增长，互联网上的各种内容、娱乐都变得更加多样、繁杂，各种垃圾信息也逐渐增加，在用户侧，迫切需要一些效率更高的信息分发与推荐机制来帮助自己获得更精准、更有价值的内容；\n2）2000年-2001年之间，大洋彼岸的美国遭遇了互联网第一波泡沫的破灭，无数网站选择关停，这让此后几年里，很多原本寄希望于面向2B业务获得收入的公司，以及很多原本寄希望于靠融资获得用户增长的公司，不得不转而优先开始考虑“变现”，包括百度、腾讯都在此列。\n3）2003年，中国遭遇“非典”，在长达几个月的封城、停工停学里，许多互联网公司都迎来了用户增长和业务增长的黄金时期，许多重要的用户消费习惯，也从那时候开始被培养了起来。\n在上述3个诱因推动下，其实2003年就已经成为了一个重要的年份。这一年，发生了不少后来在互联网流量-变现发展史上足以载入史册的事情——\n\n 2003年1月，QQ秀的第一个版本正式开始上线运营；\n\n\n 2003年5月，淘宝网上线，中国互联网的电商时代由此拉开帷幕；\n\n\n 2003年，百度在选择2B向2C转型后，第一次借助“搜索竞价排名”在商业上获得成功。也在一场由《中国电脑教育报》举办的“Baidu VS Google”万人公测对决中，最终赢得55%的选票，成为了“中国网民首选的搜索引擎”；\n\n\n 2003年12月，网易运营的《梦幻西游》上线。\n\n于是，从2004年开始，流量-广告变现，游戏/在线娱乐变现，流量-在线增值服务变现，电商变现这4种PC互联网时代的经典流量-变现通路开始全面进入了快速发展期，并在此后几年里，让整个互联网世界里逐步形成了流量入口-流量管道-交易成交场景-终端变现出口的基本格局。\n而4种经典变现逻辑背后，也造就了百度、腾讯、阿里、盛大4家在PC互联网时代盛极一时的公司的全面崛起。\n下面，我们将会试着由大及小，整体综述一下这段时期内的流量-变现格局是如何逐步形成的。\n2004-2009年，是百度真正成为PC互联网时代“流量入口”的阶段，也是百度历史上最为黄金鼎盛的一个阶段。\n百度崛起的背后，正如此前所说，是互联网网民人数+网民对各种信息的检索需求暴增，各种在线内容、娱乐服务的数量也随之有了爆炸性增长，用户侧迫切需要有更强的信息过滤、检索服务来帮助自己提升效率的时代背景。\n因此，“搜索引擎”和类似hao123等“分类导航网站”成为这一时期的互联网流量入口，可谓顺理成章。\n但，百度的流量与此前门户网站的流量有了一个根本性的不同——百度的流量，其精准性或者称之为“可变现可能性”要高上许多。\n简单说，来自于门户网站上的用户点击，你并不知道哪一个点击用户可能会真的对你的产品感兴趣，也不知道哪一个点击会真正带来成交。\n但，来自于搜索引擎的流量，当你搜索“高考志愿如何填报”时，你可能真的是面临着高考志愿填报的需求；而你在搜索“奔驰与宝马哪个好”的时候，你也可能真的是在购车上面临着两个品牌间的抉择——这样的流量，后续产生直接交易的可能性更大，商业价值也显著更高。\n从那时候，互联网世界里评估一家公司或一个产品拥有的流量价值，不再会只简单的考虑其流量规模，还开始会考虑其与“交易变现场景”之间可以精准进行匹配和连接的可能性，或者说是流量的交易系数大小——这一点，也是淘宝可以异军突起的关键因素。\n而搜索，本身既是一类信息检索需求，同时又是一种高效的流量-信息-变现通路匹配筛选机制。\n并且，百度一方面借助“搜索”成为了PC时代的流量入口，另一方面，也借助“搜索竞争排名”让自己拥有了效率极高的变现模式——不夸张的说，在长达10年的时间里，搜索-竞价排名广告都是整个互联网世界里，效率最高、最为极致的“流量-广告变现”模式，没有之一。\n百度也借此在2005年成功上市，并逐步在此后几年里成为了中国最赚钱的互联网公司。\n百度之外，另一个这一阶段里在流量上逐渐形成了垄断能力和“入口效应”的，是腾讯。而腾讯的底牌，是QQ。\n如果说，百度是通过对于“信息”的高度整合和流量分发能力让自己成为了流量入口，那腾讯就是依赖于自己牢牢把“用户”攥在手中，通过占有用户足够多的使用时长让自己成为了“流量入口”——2005年，QQ的同时最高在线人数首次突破1000万，此后1年又把这一数字迅速翻了个番，达到2000万。\nQQ的快速崛起，让各种QQ群，迅速成为了商家们觊觎不已的“流量管道”，那时候还没有“社群营销”的提法，但对于流量饥渴又敏感的很多商家们确实已经把QQ群当作了自己的营销阵地来长期经营。\n自此以后，互联网世界里有了两个明确的共识——\n1.聚合大量信息并拥有分发能力，能让你成为“流量入口”；\n2.通过社交、互动黏住大量用户，同样能成为另一种意义上的流量入口。且当用户因为互动、社交关系等原因愿意把大量时间投入到某款产品上，则在该产品上必然有可能通过群组等形式建设起来重要的流量管道以获取流量+实现导流变现。\n另外，像我们提到的一样，2003年的QQ秀推出之后，迅速大获成功——在不到1年内，已有超过500万用户付费，人均贡献收入5块钱。\n不夸张的讲，是QQ秀的上线和商业上的成功，才真正开启了腾讯成为商业帝国的开始——在此之前，腾讯和QQ都是空有用户而始终无法变现的代表，在资本市场眼中跟当时拥有数以亿计用户的网易邮箱并无实质性区别。\n但QQ秀的出现，彻底改变了这一局面，让“流量-增值服务”变现真正成为了互联网世界里一种稳定可预期的商业模式——此后十几年里，这也成为了腾讯实现商业收入增长的杀手锏，并引来无数公司的效仿。\n而2004-2009年这个阶段里，另一个必须要提到的事件，就是阿里和淘宝的崛起。\n之前我们已经说过，淘宝上线于2003年5月，那时候，“网上购物”距离中国普通大众的认知，还是一个非常遥远的事情。\n同时，2003年5月，也是中国SARS疫情爆发的时候——淘宝最早期的上线和维护，是阿里团队克服了诸多困难，数百人在家Soho办公的情况下实现的。\n但，所有的危机，永远都是既蕴藏着危险，又孕育着机会。像之前提到的，SARS带来的，是中国很多城市长达几个月的封城、停工停学，网民们的在线时间在这一阶段里有了显著的增长，同时，政府也开始大力宣传电子商务。\n阿里和马云抓住了这一机会。\n自2003年上线后，淘宝只用了6 个月就在全球排名前100，9 个月排名前50，12 个月排名前20 。2005 年初，做了不到两年的淘宝的会员数突破600 万，此时已经在中国做了5 年的eBay易趣的会员数是1000 万。但除了这一个指标，其他三个指标：商品量、浏览量、成交额，淘宝全部超过eBay 易趣。\n2006年，中国网民人数突破1亿，同时，淘宝成为亚洲最大的购物网站，调查数据显示，当时每天有900万人在淘宝上“逛街购物”。\n淘宝就此一路狂奔，作为中国最大的C2C电商平台，也推动了支付宝的快速发展，最终助推了阿里成为中国互联网的王者之一。\n而电商，也就此成为互联网流量世界里最典型、最有效的变现方式，让整个互联网流量-变现生态变得更加立体和繁荣，自此后无数导购网站，以及无数依附于QQ上的购物社群营销社群进一步繁荣，“流量管道”在电商崛起之后，才真正成为了中国互联网流量-变现生态里一个重要的存在。\n当然，说到淘宝，在2004-2009年这个阶段里，还有另外一件事不得不提，那就是淘宝与百度的“电商流量入口之争”。\n2007年，伴随着淘宝成为亚洲最大购物网站，百度开始意识到电商是一片蓝海，就更不用说，百度从网民搜索习惯分析里，发现其中与购物相关的关键词占据了用户搜索行为的很大一部分。\n于是，百度决定进军电商，而阿里则决定要摆脱对于百度的“流量依赖”。\n2007年10月，百度高调宣布成立电商事业部，二者的对抗正式升级。\n彼时的淘宝，确实有不少流量来自于搜索引擎，但为了摆脱对百度的流量依赖，淘宝打出了所有人都意想不到的一招——2008年9月，淘宝宣布，对于国内最大的搜索引擎百度进行完全屏蔽，也就是不再允许百度收录和抓取阿里站内的所有链接和网站页面信息。\n阿里决定，要让自己成为“电商”的流量入口，而不是依附于其他的流量入口。\n而阿里当时最大的底气，来自于自己的“供应链”能力、“交易保障能力”和“交易撮合能力”——彼时的阿里和淘宝，有数以十万计的商家，以及数以千万计的在线商品，有公认国内最可靠的第三方支付保障平台支付宝和健全的商家评价体系，也有国内最大的单日交易量。\n后来，历经数年博弈，阿里大获全胜，成为了中国最大的在线购物流量入口。而百度的电商事业部则全面失败，最终在2011年宣告彻底关停。\n当然，阿里不仅封杀了百度，后来也封杀了腾讯——此后在很长时间里，无论是QQ还是后来的微信，都会遭遇阿里和淘宝的屏蔽。\n但阿里也真的依靠自己强大的运营能力和供应链优势，全面突破和腾讯和百度的“流量围剿”。而阿里“流量入口突围战”的胜利，也奠定了国内互联网流量的另一块版图——在此后长达十几年时间里，阿里牢牢占据着“电商购物流量”的入口，而电商的流量生态，也成为了中国互联网流量生态里一个独特的存在。\n电商流量虽然在流量规模上并非最大，但它天然有最强的交易属性，因此是互联网世界里变现价值最高的流量，成功实现了电商购物流量入口垄断的阿里，也注定要成为一家非凡的公司。\n要知道，时至2021年，美国电商的很多流量，仍然来自于Google带来的搜索流量。由此你能知道，阿里和淘宝在2007-2008年前后就决定要发起“流量入口突围战”是一个多么大胆，也多么需要魄力和勇气的决定。\n而阿里流量突围战的成功，也为中国互联网流量江湖留下了一个重要的启示——\n在一个交易属性更强的品类里，如果你有足够强的供应链能力、交易保障能力和交易撮合能力，且你的品类交易频次又足够高，那你将可以借此让自己在垂直品类下成为一个垂类的“流量入口”。\n其实，此后类似滴滴打车、美团的崛起，都完全贴合了这一逻辑。\n2004-2009这个阶段里，也是PC互联网时代网游的黄金盛世。\n梦幻西游、天堂、泡泡堂、征途、街头篮球、劲舞团……这些熟悉的名字给无数人的青春留下了回忆，也创造了无数财富。\n而2005年4月上线的《魔兽世界》，毫无疑问是这一阶段里的大事件——这款网游，可以被看作是全球网游的里程碑制作。\n魔兽世界当时的火爆，一时无俩。以至于11年后《魔兽》电影上线时，还有成千上万的当时的玩家们自发组队前往观影，充满了某种“朝圣”的意味。\n线上互联网世界里的变化，就这么如火如荼的发生着。\n与之相对的，线下世界里的流量-变现，仍然是一个较为独立的世界，与线上互联网世界里的如火如荼波涛汹涌，看起来并无太多关联。\n2005-2009这一阶段里，因为快速发展的中国经济和奥运会等机缘，是中国城市化建设最快速、最激进的一个阶段，线下消费的流量格局，在城市里开始高度形成以“Shopping Mall”为中心的状态，无数个Shopping Mall在这一阶段在城市里被兴建和发展起来。\n在连通线下和线上流量方面，这一阶段最值得被提起的一款产品，是大众点评。2009年的大众点评，在一线城市里已经有一定用户积累和美誉度，也收录了最多的线下商家消费信息。\n但即便如此，那时候的大众点评，一共也就进入了不到30个城市，只能偶尔通过发点优惠券来给线下商家导流，无论在流量聚合分发能力还是在变现能力上都并未显示出亮眼之处，发展还非常缓慢。\n但，线上和线下流量之间，总算开始有了一点点微弱的“桥梁”。\n那时，还没有太多人能够预期，在下一个时代里，这个桥梁将会全面被放大开来。\n04\n从2009年-2016年之间的7年，一般被称为是“移动互联网上半场”之称，我们也把这一阶段定位为中国互联网流量-变现逻辑演化的第三阶段。\n这一阶段里，PC互联网全面向移动互联网过渡，虽然网民数量不再呈现爆发式增长，但由于智能手机的普及，用户们的平均在线时长有了更进一步的增加，这也是中国互联网在流量大盘增长上的最后一个增长黄金时期。\n与之相对的，在移动端，从流量入口、管道和变现出口等方面，也都有了更进一步的发展和创新。\n在中国互联网业内，移动互联网发展的全面加速，大家公认是从2009、2010年两年，这一时期内苹果连续发布了Iphone3G和Iphone4之后开始的。这两年里，中国手机网民人数从1亿出头直线上涨到了3亿，3G上网用户也从0增长到了超过4700万人。\n伴随着移动互联网的高速发展，在这一阶段里，整个互联网世界在“流量侧”开始风起云涌，互联网格局和“流量入口”也先后有了很大的变化。\n首先，2010-2013年这个阶段里，新浪微博一度崛起，成为了全民流量入口。\n微博崛起的背后，是“短图文”替代掉了过去BBS、门户时代的“长图文”，成为了一种新的内容媒介。\n140字微博短图文的兴起，让一批“内容创作者”纷纷崛起，在微博时代开始叱咤风云——日后，我们也会一再看到，每逢主流内容媒介发生变更，一带会催生新的大量流量平台，也会让一批新的内容创作者和生产者从中受益。\n然后，在移动互联网大潮里，各种APP层出不穷的涌现，各种应用商店开始替代PC时代的“搜索”，成为“流量入口”。\n同时，“信息流”也开始逐步崛起，在流量分发效率上，开始显著超过了过去主流的“导航分类索引+搜索”相结合的模式。\n百度，也就此开始掉队，虽然此后做出了诸多努力，但事实上看，在整个移动互联网时代里，百度都始终没有找到自己的位置。\n再然后，2013年起，微信开始崛起，并逐步开始蚕食微博在移动端占据的用户时间——在微信出现之前，微博其实已经有了一点要“一统天下”的态势。\n历经几年发展和争斗，跟此前QQ的逻辑一样，借由占据了用户大量的熟人关系链和拥有了用户最高频的“通讯社交”场景后，微信慢慢夺回了自己独一无二的江湖地位。\n先是公众号、社群、朋友圈，再是之后的小程序，微信就此一步步成为了一个能够“连接一切”的超级APP。\n移动互联网的全面发展，也在移动端形成了很多更垂直的流量入口，类似在健身、母婴等领域，都有了用户体量巨大的垂直APP。\n同时，O2O浪潮的崛起，也助推了像美团、滴滴这样的巨头出现，他们也分别在外卖、出行等高频线下服务消费方面让自己逐步成为了核心流量入口。\n而在流量管道方面，应该说，因为智能手机和移动互联网让人们的上网时长变得越来越多，这一阶段里所谓“流量管道”得到了全面的发展，社群、公众号、微博大号等“流量管道”的价值开始全面得到释放。\n在整个互联网流量-变现格局里，巨头在搭建起一个大的流量生态后，必须要加强生态建设，给各种品牌方、内容创作者和运营方们留下空间，在自己的生态里提供更多内容&服务，并获取流量的思路，也逐步形成了行业共识。\n最后，在变现侧，这一阶段里，游戏、广告、增值服务、电商等都纷纷继承了PC互联网时代的遗产和传承，在移动端完成了自然过渡。并且，移动支付的普及也强化了游戏、增值服务等的变现效率。\n同时，在变现侧，这一阶段里最重要的变化，莫过于移动互联网的发展，让线上流量和线下的各种消费、服务之间第一次能够实现全面打通。\n线上的流量，第一次能够顺畅无任何阻碍的转化为线下商家们的收入和利润，线上与线下，在流量-消费侧，开始进入了全面互通的时代。\n线下的实体消费，开始真正作为整个互联网流量-变现大盘里的一种主要变现模式而存在，也造就了更多流量-变现侧的新模式新玩法。\n尤其是，流量方面，通过线下的事件策划、特殊互动体验、快闪店等方式形成围观效应和所谓“网红店”，再通过线上新媒体进行放大获取大量流量逐步形成一种比较普世的流量运营模式。\n05\n从2016年到2021年，乃是王兴口中的“移动互联网下半场”阶段，这一阶段里，流量红利开始显著减少，新的代表性APP出现越来越少，但整个互联网从流量到变现之间的连接在这一阶段全面成熟起来。\n线上与线下的流量场景、变现通路之间也全面被连通，商业与互联网之间的连接，到此才真正被完整的建立起来，并赋予了一切企业、乃至个体均可通过互联网来进行引流和变现转化的可能性。\n这一阶段，我们定位为中国互联网流量-变现逻辑演化的第四阶段，也是全面成熟阶段。\n这一阶段里，也有几件特别重要的事情。\n首先是，伴随着微信的如日中天和整个微信生态的完善——包括社群、企业微信、视频号、小程序、小商店等能力逐一上线，“私域流量”这一名词开始全面崛起，很多独立导购类APP不再有独立存在的空间和必要——导购这种事，借助私域、社群来做，其维护成本和运营效率，比单独搞个导购APP靠谱多了。\n一时间，“全网引流，私域成交”逐渐成为很多商家和品牌的一种标配打法，“私域”开始作为一种非常主流的交易成交场景存在于互联网世界中。\n以至于，很多人都开始说：做私域，未来将会是所有2C品牌和商家的标配选项。\n然后，围绕着“流量”的生产和分发，也出现了一些全新的、特别值得关注的事物。\n“算法推荐”作为一种比“关系链推荐”和“搜索”更加高效的流量分发引擎，开始登上舞台，也造就了“字节跳动”这家公司的全面崛起。\n而2018年之后，“短视频”开始作为一种全新的内容媒介得到了更大范围的普及，加上2020年疫情的助推，也让抖音、快手开始作为大型流量入口而全面崛起，尤其是抖音，到2021年，这已经是一个日活高达6-7亿的庞然大物。\n短视频崛起之后，“直播带货成交”也作为一种非常高效的交易成交场景迅速出现，李佳琦、薇娅、辛巴、罗永浩……一场又一场交易流水过亿的直播带货让人目不暇接，也让短视频-直播带货成为了大量商家和品牌除私域流量外优选的另一种核心打法。\n一时间，在消费互联网的核心流量入口上，微信和抖音，作为仅有的两个日活用户在5亿以上，且人均使用时长还超长的大众超级APP，大有二分天下之势，也吸引了最多商家们的关注。\n短视频+直播带货显著放大了“人”在流量获取和交易撮合促成中的权重——一个优秀的主播，在流量获取和交易带货能力撮合方面，天然就是更具优势的，因而，MCN也逐步作为一种商业模式而普及开来。\n其实如果要对标的话，其实可以把“MCN”理解为一种在短视频新流量时代下的“流量联盟”。\n同样是这一时期，随着移动互联网江湖格局奠定，在一些更加垂直的品类下，流量入口也开始进一步整合，头部聚集效应显著。\n例如，美团点评和滴滴，进一步在餐饮酒旅、出行等方面夯实了自己的江湖地位，成为垂类需求下的核心入口。\n而Keep、喜马拉雅等也分别在健身、音频消费等类目下成为了最大的垂类平台App。\n而大量中小APP，则纷纷逃不过或被并购或关停的命运。\n此外，2017年开始，移动互联网时代的最后一种主流变现方式也终于开始登上舞台。\n那就是“知识付费/服务”。\n2017年，知乎推出“值乎”和“知乎Live”，得到上线了“付费订阅专栏”，在行则推出了“分答”，并纷纷在极端时间里都取得了现象级或里程碑级的成果，因而这一年，也被人称为“知识付费元年”。\n从那时开始，知识付费作为一种“边际成本为0”的产品形态，开始受到很多创业者和平台追捧。几年过去，虽然知识付费并未催生出巨头级别的公司，但毫无疑问，通过课程/其他知识服务来进行变现，已经开始成为诸多个体知识博主考虑变现时的首选项，给予了更多个体可以独立借由互联网生存的美好可能性。\n最后，因为疫情的冲击，以及实体经济的衰退，这一阶段的线下世界里，也开始出现了一个趋势——\n曾经遍布各地的“Shopping Mall”风光不再，或者说，曾经以“Shopping Mall”为中心的线下流量生态里，也出现了显著的“聚集效应”。\n也即是：一些超大型的“Shopping Mall”，开始崛起并占据了更多的线下流量。而更多中小型的“Shopping Mall”，生存空间则受到进一步挤压，大量中小型Shoping Mall纷纷关停或是转型。\n时代至此，完全依赖选址和线下自然流量来做生意赚钱的模式，看来是已经不复存在了。\n一家好店，从诞生之日起，无论是在品类、策划还是在运营上，都应该是自然具备流量获取和流量运营能力的，这才是新时代的生存法则。\n同时，伴随着流量平台的聚集效应越来越强，各种内容媒介形态、变现手段的更加丰富，以及微信、抖音等头部流量生态下的“流量管道”建设越来越全面，当下也越来越成为了一个对于小微创业者来说更友好、更黄金的创业时代——今天，你如果具备内容和流量运营能力，将可以以极低的成本在各种新媒体流量生态下一个人就能快速跑通一个流量-变现的闭环，迅速就能开始稳定赚钱。\n移动互联网发展到2021年，在整个消费互联网的流量-变现的大盘中，大的创业机会确实在阶段性变少，但属于个体、属于小微创业的机会，却开始变得越发丰富起来，也许，这也将会成为下一个小周期里的主旋律。\n06\n本文末了，我们也想结合上述的所有内容和过程，试着做一些总结，无论你是创业者还是行业内的普通从业者，都希望对你有一些参考价值。\n第一，在流量和变现方面，过去是“先做流量和用户，再看怎么赚钱变现”的时代，而2021年以后的今天，是“你要先把自己的变现产品/服务搞清楚，再来看怎么做流量”的时代。\n第二，想做成一个“大流量入口”，注定是少数人的游戏，必须同时坐拥“天时、地利、人和”才有机会。\n“天时”是你正好赶上了重要新技术、新内容媒介、新流量分发逻辑、新社会重大趋势的更替；\n“地利”是你身处对的行业、平台、环境中；\n“人和”则是你和你的团队在特定领域内有自己的过人之处，拥有作为一个团队的核心竞争力。\n第三，站在2021年里今天，试着在一个特别垂直细分的品类下去做个中小流量入口+或是基于微信、抖音这样的大型生态自建流量管道，会是创业者的黄金之选。\n而作为个体，通过基于新媒体进行个人IP打造让自己独立拥有流量-变现能力，也将会是今天最适合个人生存和发展的模式之一。\n第四，回顾上述消费互联网“流量-变现”大生态的演化全过程，我们也深刻能感受到，每个时代，都在酝酿着一些重要的趋势，你能提前感知和预判到整个流量-变现格局里，到底是什么在发生着变化，才会更容易分辨出机会到底出现在哪里。例如——\n1）核心内容媒介和主流流量分发逻辑的变化，可能会带来大量“流量入口”级的机会，无论是大型流量入口还是垂直流量入口。\n2）流量头部聚集效应的加剧和重要流量管道载体的变化，会带来N多“核心流量管道”级的机会；\n3）核心交易成交场景的变化，也往往会带来很多垂类品类的机会，或是放大“流量”价值的机会；\n4）在变现侧，你永远都可以通过整合优质供应链和货源，让自己成为一个垂类品牌而长久获利。\n第五，移动互联网时代的流量-变现格局，若无新的内容媒介、流量分发逻辑出现，将会逐步趋于稳定。倒是变现侧的“消费升级”，每隔几年一定都会伴随着一些新消费人群的崛起而复现。\n下一个值得期许和令人热血沸腾的时代，也许还要在元宇宙、区块链、人工智能、空间互联网等概念的发酵下，再酝酿上几年。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1306,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":848209054,"gmtCreate":1635998233721,"gmtModify":1635998334962,"author":{"id":"3584198048435956","authorId":"3584198048435956","name":"李炳华","avatar":"https://static.tigerbbs.com/a7c49eacbe408c643a48404c4f3abf8e","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3584198048435956","authorIdStr":"3584198048435956"},"themes":[],"htmlText":"给我一個赞","listText":"给我一個赞","text":"给我一個赞","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/848209054","repostId":"1169300591","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":661,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":848677837,"gmtCreate":1635998129464,"gmtModify":1635998222068,"author":{"id":"3584198048435956","authorId":"3584198048435956","name":"李炳华","avatar":"https://static.tigerbbs.com/a7c49eacbe408c643a48404c4f3abf8e","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3584198048435956","authorIdStr":"3584198048435956"},"themes":[],"htmlText":"给我一個赞","listText":"给我一個赞","text":"给我一個赞","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/848677837","repostId":"1100757421","repostType":4,"repost":{"id":"1100757421","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1635987449,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1100757421?lang=&edition=full","pubTime":"2021-11-04 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src=\"https://static.tigerbbs.com/356c3a3ae28ce4cc2a3674166ece2bf3\" tg-width=\"571\" tg-height=\"687\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f55f56fadf4fb71c043a5844bf071cb2\" tg-width=\"534\" tg-height=\"493\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d85671a61116d70cda8850197436f767\" tg-width=\"570\" tg-height=\"363\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>香港公开发售项下初步提呈发售的香港发售股份已获充分超额认购。合共接获14,309份有效申请，认购合共1375.78万股香港发售股份，相当于香港公开发售项下初步可供认购的香港发售股份总数约6.18倍。国际发售项下初步提呈的发售股份已获适度超额认购，相当于国际发售项下初步可供认购发售股份总数的约2.9倍。基于每股75.1港元的发售价，及根据基石投资协议，基石投资者认购的发售股份数目现已确定。CloudAlpha、广发基金、常春藤、Lake Bleu Prime、LAV、LMR、OrbiMed及WT各自已分别认购155.37万股、103.58万股、72.5万股、51.79万股、103.58万股、77.68万股、51.79万股及103.58万股，合共719.87万股发售股份。</p>\n<p>按发售价每股75.1港元计算，公司将收取的全球发售所得款项净额估计约为15.664亿港元。公司拟将全球发售所得款项约50.0%分配予集团的核心产品Airdoc-AIFUNDUS的持续优化、开发及商业化；约19.0%将用于资助集团硬件设备的研发及生产；约10.0%将用于资助集团正在进行的及未来的健康风险评估解决方案的研发；约6.0%将用于集团产品组合的开发，以丰富集团人工智能视网膜影像识别的早期检测、诊断及健康风险评估解决方案；约5.0%将用于为集团与学术及研究机构就联合研究项目进行的合作提供资金；及约10.0%将用于营运资金及一般公司用途。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>鹰瞳科技-B一手中签率15.55%，认购7手稳中一手</title>\n<style 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href=\"https://laohu8.com/S/02251\">鹰瞳科技-B</a>发布公告，公司全球发售2226.72万股股份，其中香港发售股份222.68万股，国际发售股份2004.04万股，另有15%超额配股权；发售价已厘定为每股发售股份75.1港元，每手买卖单位100股；<a href=\"https://laohu8.com/S/UBS\">瑞银</a>及<a href=\"https://laohu8.com/S/600030\">中信证券</a>为联席保荐人；预期股份将于2021年11月5日于联交所主板挂牌上市。</p>\n<p><b>老虎资讯整理相关数据如下：</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/688da193c777e8bc1ef0e753107ce5ce\" tg-width=\"1059\" tg-height=\"824\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>分配结果</b></p>\n<p>甲组每手100股，一手中签率15.55%，申购7手稳中一手。</p>\n<p>乙组头为700手（70000股），获配127手（12700股）。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/356c3a3ae28ce4cc2a3674166ece2bf3\" tg-width=\"571\" tg-height=\"687\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f55f56fadf4fb71c043a5844bf071cb2\" tg-width=\"534\" tg-height=\"493\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d85671a61116d70cda8850197436f767\" tg-width=\"570\" tg-height=\"363\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>香港公开发售项下初步提呈发售的香港发售股份已获充分超额认购。合共接获14,309份有效申请，认购合共1375.78万股香港发售股份，相当于香港公开发售项下初步可供认购的香港发售股份总数约6.18倍。国际发售项下初步提呈的发售股份已获适度超额认购，相当于国际发售项下初步可供认购发售股份总数的约2.9倍。基于每股75.1港元的发售价，及根据基石投资协议，基石投资者认购的发售股份数目现已确定。CloudAlpha、广发基金、常春藤、Lake Bleu Prime、LAV、LMR、OrbiMed及WT各自已分别认购155.37万股、103.58万股、72.5万股、51.79万股、103.58万股、77.68万股、51.79万股及103.58万股，合共719.87万股发售股份。</p>\n<p>按发售价每股75.1港元计算，公司将收取的全球发售所得款项净额估计约为15.664亿港元。公司拟将全球发售所得款项约50.0%分配予集团的核心产品Airdoc-AIFUNDUS的持续优化、开发及商业化；约19.0%将用于资助集团硬件设备的研发及生产；约10.0%将用于资助集团正在进行的及未来的健康风险评估解决方案的研发；约6.0%将用于集团产品组合的开发，以丰富集团人工智能视网膜影像识别的早期检测、诊断及健康风险评估解决方案；约5.0%将用于为集团与学术及研究机构就联合研究项目进行的合作提供资金；及约10.0%将用于营运资金及一般公司用途。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/6b69e234a63c2c0a69ccede7b0faaa18","relate_stocks":{"02251":"鹰瞳科技-B"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1100757421","content_text":"11月4日，鹰瞳科技-B发布公告，公司全球发售2226.72万股股份，其中香港发售股份222.68万股，国际发售股份2004.04万股，另有15%超额配股权；发售价已厘定为每股发售股份75.1港元，每手买卖单位100股；瑞银及中信证券为联席保荐人；预期股份将于2021年11月5日于联交所主板挂牌上市。\n老虎资讯整理相关数据如下：\n\n分配结果\n甲组每手100股，一手中签率15.55%，申购7手稳中一手。\n乙组头为700手（70000股），获配127手（12700股）。\n\n香港公开发售项下初步提呈发售的香港发售股份已获充分超额认购。合共接获14,309份有效申请，认购合共1375.78万股香港发售股份，相当于香港公开发售项下初步可供认购的香港发售股份总数约6.18倍。国际发售项下初步提呈的发售股份已获适度超额认购，相当于国际发售项下初步可供认购发售股份总数的约2.9倍。基于每股75.1港元的发售价，及根据基石投资协议，基石投资者认购的发售股份数目现已确定。CloudAlpha、广发基金、常春藤、Lake Bleu Prime、LAV、LMR、OrbiMed及WT各自已分别认购155.37万股、103.58万股、72.5万股、51.79万股、103.58万股、77.68万股、51.79万股及103.58万股，合共719.87万股发售股份。\n按发售价每股75.1港元计算，公司将收取的全球发售所得款项净额估计约为15.664亿港元。公司拟将全球发售所得款项约50.0%分配予集团的核心产品Airdoc-AIFUNDUS的持续优化、开发及商业化；约19.0%将用于资助集团硬件设备的研发及生产；约10.0%将用于资助集团正在进行的及未来的健康风险评估解决方案的研发；约6.0%将用于集团产品组合的开发，以丰富集团人工智能视网膜影像识别的早期检测、诊断及健康风险评估解决方案；约5.0%将用于为集团与学术及研究机构就联合研究项目进行的合作提供资金；及约10.0%将用于营运资金及一般公司用途。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":364,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":841628500,"gmtCreate":1635908406161,"gmtModify":1635908406320,"author":{"id":"3584198048435956","authorId":"3584198048435956","name":"李炳华","avatar":"https://static.tigerbbs.com/a7c49eacbe408c643a48404c4f3abf8e","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3584198048435956","authorIdStr":"3584198048435956"},"themes":[],"htmlText":"给我一個赞","listText":"给我一個赞","text":"给我一個赞","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/841628500","repostId":"1146360903","repostType":4,"repost":{"id":"1146360903","kind":"news","pubTimestamp":1635907575,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1146360903?lang=&edition=full","pubTime":"2021-11-03 10:46","market":"sh","language":"zh","title":"国信策略：陆股通持续流入，新能源大幅加码","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1146360903","media":"追寻价值之路","summary":"综合来看，10月份北上资金仍在持续净流入，且已连续13个月持续净流入。从持股市值的板块分布上看，10月陆股通持股市值在主板和创业板均有所上升。从陆股通持仓占比的变化角度来看，10月份主板占比小幅下降，","content":"<p><b>综合来看，10月份北上资金仍在持续净流入，且已连续13个月持续净流入。从持股市值的板块分布上看，10月陆股通持股市值在主板和创业板均有所上升。从陆股通持仓占比的变化角度来看，10月份主板占比小幅下降，创业板占比小幅提高。从外资定价权看，10月份家电行业、休闲服务、电气设备、食品饮料行业陆股通持股市值占行业A股总市值的比例依然处于前列。从持仓占比的变化角度看，10月份外资加仓电气设备、汽车、银行和食品饮料等行业，减仓医药生物、非银金融和家用电器等行业。集中度上看，10月份行业、个股集中度双双回升。我们看到随着2020年三季度经济逐渐恢复，今年三季度A股净利润增速如期出现回落，不过前三季度A股净利润依然保持32.5%的较高速增长，并且当前A股整体估值依然处以历史较低水平，此外非常重要的一点是当前外资对A股配置比例处于明显的低配状态，因此长期来看我们认为外资持续净流入依然大有空间。</b></p>\n<p><b>具体来看，10月份外资持仓变化主要存在以下特征：</b></p>\n<p><b>第一，北上资金10月流入规模环比小幅提高，且已连续13个月持续净流入。</b>截至10月31日，陆股通当月累计净流入328.4亿元，其中沪股通当月累计净流入222.7亿元，深股通当月累计净流入105.7亿元。10月份陆股通持股市值占全部A股流通市值比例环比持续上升。</p>\n<p><b>第二，从持股市值的板块分布上看，10月陆股通持股市值在主板和创业板均有所上升，并且相较于9月而言，主板、创业板持股市值的环比增速同样小幅提高。</b>具体来看，截至10月31日，主板持股市值为21042亿元，环比上升2.8%；创业板持股市值4651亿元，环比上升7.4%。<b>从陆股通持仓占比的变化角度来看，10月份主板占比小幅下降，创业板占比小幅提高。</b>具体而言，截至10月31日，陆股通持股总市值中，主板持股市值占81.9%，较上月下降0.6%；创业板持股市值占18.1%，较上月提高0.6%。</p>\n<p><b>第三，从持仓占比的变化角度看，10月份外资加仓电气设备、汽车、银行和食品饮料等行业，减仓医药生物、非银金融和家用电器等行业。</b>从持仓占比的变化角度来看，外资对于电气设备、汽车、银行和食品饮料等行业进行了加仓，分别增加1.81、0.39、0.31和0.17个百分点；对于医药生物、非银金融和家用电器等行业进行了减仓，分别减少0.75、0.48和0.39个百分点。</p>\n<p><b>第四，行业、个股集中度双双回升。行业集中度方面，与上月相比，10月份陆股通持仓CR3、CR6和CR10集体回升。</b>具体来看，截至10月31日，陆股通持仓CR3、CR6和CR10分别为38.3%、58.7%和76.8%，较上月分别回升1.2%、1.4%和0.9%。个股集中度方面，10月份陆股通持仓前五、前十、前二十、前五十个股集中度均在持续回升。具体来看，10月份个股 CR5、CR10、CR20和CR50分别为19.8%、28.3%、39.8%和57.0%，较上月分别上升了0.9、1.0、0.6、0.5个百分点。</p>\n<p><b>第五，10月份陆股通前二十大重仓股中贵州茅台持仓市值依然稳居首位。</b>其中5只股票持仓市值排名环比上升，6只股票持仓市值排名环比下降。</p>\n<p><b>北上资金流动情况与持股规模</b></p>\n<p><b>北上资金10月流入规模环比小幅提高，且已连续13个月持续净流入。</b>截至10月31日，陆股通当月累计净流入328.4亿元，其中沪股通当月累计净流入222.7亿元，深股通当月累计净流入105.7亿元，综合来看，10月份北上资金仍在持续净流入。我们看到随着2020年三季度经济逐渐恢复，今年三季度A股净利润增速如期出现回落，不过前三季度A股净利润依然保持32.5%的较高速增长，并且当前A股整体估值依然处以历史较低水平，此外非常重要的一点是当前外资对A股配置比例处于明显的低配状态，因此长期来看我们认为外资持续净流入依然大有空间。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f6af96e2a9fbeb113c4f49fecd6d4c68\" tg-width=\"779\" tg-height=\"542\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6911e500be88c2fb20e69c55b42a3dcb\" tg-width=\"776\" tg-height=\"549\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>10月份陆股通持股市值占全部A股流通市值比例环比持续上升。</b>外资投资A股主要有两个渠道，一是通过陆股通，二是通过QFII/RQFII。QFII/RQFII方面，外汇管理局于2019年9月10日宣告取消合格境外机构投资者（QFII）和人民1币合格境外机构投资者（RQFII）投资额度限制。陆股通方面，截止10月31日，陆股通持股市值为25963亿元，相比上月增加894亿元，占A股流通市值为3.72%，环比持续上升。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/34feae6aff64da3ef264ff4ea3b85371\" tg-width=\"778\" tg-height=\"539\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>陆股通持股板块分析</b></p>\n<p><b>从持股市值的板块分布上看，10月陆股通持股市值在主板和创业板均有所上升，并且相较于9月而言，主板、创业板持股市值的环比增速同样小幅提高。</b>具体来看，截至10月31日，主板持股市值为21042亿元，环比上升2.8%；创业板持股市值4651亿元，环比上升7.4%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a140ba7122e4a4dc2f128b5457cf240d\" tg-width=\"776\" tg-height=\"545\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>从陆股通持仓占比的变化角度来看，10月份主板占比小幅下降，创业板占比小幅提高。</b>具体而言，截至10月31日，陆股通持股总市值中，主板持股市值占81.9%，较上月下降0.6%；创业板持股市值占18.1%，较上月提高0.6%。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/c39d85a3c7df50bdf9372aa1e1d08870\" tg-width=\"778\" tg-height=\"554\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>陆股通持股行业分析</b></p>\n<p><b>从持股市值占A股行业市值比看外资定价权</b></p>\n<p><b>一级行业定价权</b></p>\n<p><b>从陆股通持股市值（一级行业）占A股行业市值比来看，10月份家电行业、休闲服务、电气设备、食品饮料行业陆股通持股市值占行业A股总市值的比例依然处于前列。</b>截至10月31日，陆股通一级行业持股市值占行业A股市值比例排名前5的行业依次为家用电器、休闲服务、电气设备、食品饮料和综合，占比分别为11.8%、8.2%、6.2%、5.6%和5.3%。也就是说，外资对于上述板块仍具有很高的定价权。此外医药生物、建筑材料、机械设备、计算机等行业也是外资占比较大的行业。</p>\n<p><b>如果看外资定价权的变化情况，10月份申万28个一级行业中有20个行业陆股通持股市值占该行业A股市值比例相比9月底有所提升，其中电气设备、农林牧渔、计算机、公用事业和食品饮料等行业持股比例上升幅度靠前。</b>具体来看，电气设备行业中的陆股通占比提升了0.36个百分点，增幅最大；农林牧渔和计算机行业中的陆股通占比分别提升0.21和0.20个百分点。而建筑材料、房地产和家用电器三个行业的陆股通占比则分别下降1.04、0.30和0.24百分点，降幅居前。</p>\n<p><b>二级行业定价权</b></p>\n<p><b>从二级行业来看，白色家电、旅游综合、电气自动化设备等细分行业陆股通持股市值占行业A股总市值比例较高。</b>截至10月31日，二级行业中，陆股通定价权排名前五的分别是白色家电、旅游综合、电气自动化设备、机场和食品加工行业，占比分别为12.6%、9.2%、8.5%、8.2%和7.1%；陆股通定价权排名靠后的五个行业分别是餐饮、农业综合、渔业、其他轻工制造和公交。</p>\n<p><b>与上个月（9月底）相比，共有63个二级细分行业中陆股通持股市值占行业A股总市值比例有所提高，其中食品加工、其他休闲服务、高低压设备等二级行业占比提升最多。</b>具体来看，食品加工、其他休闲服务、高低压设备占比分别上升0.63%、0.55%、0.36%；而水泥制造、其他建材、玻璃制造等细分行业的陆股通持股市值占比分别下滑1.39%、0.75%、0.56%，降幅居前。</p>\n<p><b>从各行业持仓占比看外资行业配置</b></p>\n<p><b>一级行业配置</b></p>\n<p><b>在一级行业配置上，外资依然偏好于配置大消费、电气设备和金融行业，10月份电气设备行业占据陆股通持仓榜首。</b>大消费、金融行业一直是外资重点投资的领域，电气设备因为碳达峰、碳中和等新能源政策的不断落地，板块同样成为外资关注的重点。陆股通持股市值最高的前五大行业是电气设备（14.1%）、食品饮料（14.0%）、医药生物（10.3%）、银行（7.4%）、电子（6.6%）。外资的行业配置相对集中，前五大重仓行业合计占比52.4%，前值为50.7%。而纺织服装行业持股比例仅为0.1%，商业贸易和国防军工行业仅为0.3%和0.5%，在所有行业中配置比例相对靠后。</p>\n<p><b>从持仓占比的变化角度看，10月份外资加仓电气设备、汽车、银行和食品饮料等行业，减仓医药生物、非银金融和家用电器等行业。</b>从持仓占比的变化角度来看，外资对于电气设备、汽车、银行和食品饮料等行业进行了加仓，分别增加1.81、0.39、0.31和0.17个百分点；对于医药生物、非银金融和家用电器等行业进行了减仓，分别减少0.75、0.48和0.39个百分点。</p>\n<p><b>从持股市值的变化角度看，10月份18个一级行业陆股通持股市值环比增加，其中电气设备、汽车和农林牧渔等行业陆股通持股市值环比提升幅度靠前，而房地产、钢铁和建筑材料等行业持股市值环比大幅减少。</b>具体来看，排名靠前的电气设备、汽车、农林牧渔和国防军工行业陆股通持股市值环比增幅分别为18.8%、18.4%、13.0%和9.5%。而房地产、钢铁、建筑材料和采掘行业陆股通持股市值环比减少幅度最大，降幅分别为21.9%、17.2%、13.9%和9.3%。</p>\n<p><b>行业集中度方面，与上月相比，10月份陆股通持仓CR3、CR6和CR10集体回升。</b>具体来看，截至10月31日，陆股通持仓CR3、CR6和CR10分别为38.3%、58.7%和76.8%，较上月分别回升1.2%、1.4%和0.9%。</p>\n<p><b>二级行业配置</b></p>\n<p>在二级行业配置上，10月份陆股通持股市值最高的前五大行业是电源设备、饮料制造、银行、白色家电和化学制品行业，仍属新能源、大消费、金融类的细分行业，持股比例分别为10.9%、10.0%、7.4%、6.2%和4.5%。</p>\n<p><b>从持仓占比的变化角度看，10月份申万104个二级细分行业中41个行业陆股通持仓占比上涨，其中电源设备、食品加工、银行行业加仓幅度较大，而白色家电、房地产开发和证券等行业大幅减仓。</b>持仓占比增幅最大的前五个行业分别为电源设备、食品加工、银行、汽车整车和化学制品，环比增幅分别为1.67、0.46、0.31、0.29和0.12个百分点。持仓占比下降幅度最大的五个行业分别为白色家电、房地产开发、证券、饮料制造和钢铁，分别下降0.39、0.36、0.35、0.28和0.26个百分点。</p>\n<p><b>从持股市值的环比变化角度看，10月份申万二级行业中陆股通持股市值环比变化上涨略多，其中仪器仪表、采掘服务和其他休闲服务等行业持股市值增幅居前。</b>具体看，市值环比增幅最大的前五个行业分别是仪器仪表、采掘服务、其他休闲服务、地面兵装和汽车整车行业，环比增幅分别为99%、33%、32%、30%、27%。而园林工程、水务、房地产开发、航运和纺织制造等行业持股市值环比降幅居前，持股市值环比分别下降34%、23%、23%、22%和19%。</p>\n<p><b>陆股通重仓个股分析</b></p>\n<p><b>个股方面，10月份陆股通前二十大重仓股中贵州茅台持仓市值依然稳居首位。</b>陆股通当前持仓市值前20名股票分别是贵州茅台（1606亿元）、宁德时代（1134亿元）、美的集团（880亿元）、招商银行（791亿元）、隆基股份（668亿元）、中国中免（515亿元）、五粮液（476亿元）、伊利股份（421亿元）、迈瑞医疗（405亿元）、平安银行（377亿元）、长江电力（346亿元）、恒瑞医药（343亿元）、海天味业（333元）、中国平安（310亿元）、国电南瑞（308元）、药明康德（282亿元）、格力电器（274亿元）、立讯精密（249亿元）、汇川技术（248亿元）、先导智能（247亿元）。5只股票持仓市值排名环比上升，6只股票持仓市值排名环比下降。</p>\n<p>前20大重仓股中，贵州茅台、中国平安、美的集团、恒瑞医药、格力电器等股票近年来一直交易活跃。本月贵州茅台、中国平安、格力电器陆股通成交额占A股成交额的比例有所下降，美的集团和恒瑞医药陆股通成交额占A股成交额的比例有所上升。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fd56f79c7441dc129725a986e1f0a872\" tg-width=\"782\" tg-height=\"556\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/130cc28d8fbc5b050e9f9ff3d3d68caa\" tg-width=\"790\" tg-height=\"554\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>个股集中度方面，10月份陆股通持仓前五、前十、前二十、前五十个股集中度均在持续回升。</b>具体来看，10月份个股 CR5、CR10、CR20和CR50分别为19.8%、28.3%、39.8%和57.0%，较上月分别上升了0.9、1.0、0.6、0.5个百分点。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6b599640acfac7c07ee5ddebd04da570\" tg-width=\"822\" tg-height=\"554\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>截至10月31日，当月前10大活跃个股中，宁德时代净买入额最高，净买入达62亿元，东方财富净卖出额最高，净卖出额达32亿元。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/599a5b75ad1e82665feab53244947d09\" tg-width=\"877\" tg-height=\"500\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>（文中涉及所有上市公司个股标的，仅为公开信息统计汇总，不构成任何盈利预测和投资评级）</b></p>","source":"zxjzzl","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>国信策略：陆股通持续流入，新能源大幅加码</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ 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class=\"title\">\n国信策略：陆股通持续流入，新能源大幅加码\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2021-11-03 10:46 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=https://mp.weixin.qq.com/s/-evqJzGR1rAKcHL2WJFeyQ><strong>追寻价值之路</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>综合来看，10月份北上资金仍在持续净流入，且已连续13个月持续净流入。从持股市值的板块分布上看，10月陆股通持股市值在主板和创业板均有所上升。从陆股通持仓占比的变化角度来看，10月份主板占比小幅下降，创业板占比小幅提高。从外资定价权看，10月份家电行业、休闲服务、电气设备、食品饮料行业陆股通持股市值占行业A股总市值的比例依然处于前列。从持仓占比的变化角度看，10月份外资加仓电气设备、汽车、银行和...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/-evqJzGR1rAKcHL2WJFeyQ\">Web 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CR5、CR10、CR20和CR50分别为19.8%、28.3%、39.8%和57.0%，较上月分别上升了0.9、1.0、0.6、0.5个百分点。\n第五，10月份陆股通前二十大重仓股中贵州茅台持仓市值依然稳居首位。其中5只股票持仓市值排名环比上升，6只股票持仓市值排名环比下降。\n北上资金流动情况与持股规模\n北上资金10月流入规模环比小幅提高，且已连续13个月持续净流入。截至10月31日，陆股通当月累计净流入328.4亿元，其中沪股通当月累计净流入222.7亿元，深股通当月累计净流入105.7亿元，综合来看，10月份北上资金仍在持续净流入。我们看到随着2020年三季度经济逐渐恢复，今年三季度A股净利润增速如期出现回落，不过前三季度A股净利润依然保持32.5%的较高速增长，并且当前A股整体估值依然处以历史较低水平，此外非常重要的一点是当前外资对A股配置比例处于明显的低配状态，因此长期来看我们认为外资持续净流入依然大有空间。\n\n10月份陆股通持股市值占全部A股流通市值比例环比持续上升。外资投资A股主要有两个渠道，一是通过陆股通，二是通过QFII/RQFII。QFII/RQFII方面，外汇管理局于2019年9月10日宣告取消合格境外机构投资者（QFII）和人民1币合格境外机构投资者（RQFII）投资额度限制。陆股通方面，截止10月31日，陆股通持股市值为25963亿元，相比上月增加894亿元，占A股流通市值为3.72%，环比持续上升。\n\n陆股通持股板块分析\n从持股市值的板块分布上看，10月陆股通持股市值在主板和创业板均有所上升，并且相较于9月而言，主板、创业板持股市值的环比增速同样小幅提高。具体来看，截至10月31日，主板持股市值为21042亿元，环比上升2.8%；创业板持股市值4651亿元，环比上升7.4%。\n\n从陆股通持仓占比的变化角度来看，10月份主板占比小幅下降，创业板占比小幅提高。具体而言，截至10月31日，陆股通持股总市值中，主板持股市值占81.9%，较上月下降0.6%；创业板持股市值占18.1%，较上月提高0.6%。\n陆股通持股行业分析\n从持股市值占A股行业市值比看外资定价权\n一级行业定价权\n从陆股通持股市值（一级行业）占A股行业市值比来看，10月份家电行业、休闲服务、电气设备、食品饮料行业陆股通持股市值占行业A股总市值的比例依然处于前列。截至10月31日，陆股通一级行业持股市值占行业A股市值比例排名前5的行业依次为家用电器、休闲服务、电气设备、食品饮料和综合，占比分别为11.8%、8.2%、6.2%、5.6%和5.3%。也就是说，外资对于上述板块仍具有很高的定价权。此外医药生物、建筑材料、机械设备、计算机等行业也是外资占比较大的行业。\n如果看外资定价权的变化情况，10月份申万28个一级行业中有20个行业陆股通持股市值占该行业A股市值比例相比9月底有所提升，其中电气设备、农林牧渔、计算机、公用事业和食品饮料等行业持股比例上升幅度靠前。具体来看，电气设备行业中的陆股通占比提升了0.36个百分点，增幅最大；农林牧渔和计算机行业中的陆股通占比分别提升0.21和0.20个百分点。而建筑材料、房地产和家用电器三个行业的陆股通占比则分别下降1.04、0.30和0.24百分点，降幅居前。\n二级行业定价权\n从二级行业来看，白色家电、旅游综合、电气自动化设备等细分行业陆股通持股市值占行业A股总市值比例较高。截至10月31日，二级行业中，陆股通定价权排名前五的分别是白色家电、旅游综合、电气自动化设备、机场和食品加工行业，占比分别为12.6%、9.2%、8.5%、8.2%和7.1%；陆股通定价权排名靠后的五个行业分别是餐饮、农业综合、渔业、其他轻工制造和公交。\n与上个月（9月底）相比，共有63个二级细分行业中陆股通持股市值占行业A股总市值比例有所提高，其中食品加工、其他休闲服务、高低压设备等二级行业占比提升最多。具体来看，食品加工、其他休闲服务、高低压设备占比分别上升0.63%、0.55%、0.36%；而水泥制造、其他建材、玻璃制造等细分行业的陆股通持股市值占比分别下滑1.39%、0.75%、0.56%，降幅居前。\n从各行业持仓占比看外资行业配置\n一级行业配置\n在一级行业配置上，外资依然偏好于配置大消费、电气设备和金融行业，10月份电气设备行业占据陆股通持仓榜首。大消费、金融行业一直是外资重点投资的领域，电气设备因为碳达峰、碳中和等新能源政策的不断落地，板块同样成为外资关注的重点。陆股通持股市值最高的前五大行业是电气设备（14.1%）、食品饮料（14.0%）、医药生物（10.3%）、银行（7.4%）、电子（6.6%）。外资的行业配置相对集中，前五大重仓行业合计占比52.4%，前值为50.7%。而纺织服装行业持股比例仅为0.1%，商业贸易和国防军工行业仅为0.3%和0.5%，在所有行业中配置比例相对靠后。\n从持仓占比的变化角度看，10月份外资加仓电气设备、汽车、银行和食品饮料等行业，减仓医药生物、非银金融和家用电器等行业。从持仓占比的变化角度来看，外资对于电气设备、汽车、银行和食品饮料等行业进行了加仓，分别增加1.81、0.39、0.31和0.17个百分点；对于医药生物、非银金融和家用电器等行业进行了减仓，分别减少0.75、0.48和0.39个百分点。\n从持股市值的变化角度看，10月份18个一级行业陆股通持股市值环比增加，其中电气设备、汽车和农林牧渔等行业陆股通持股市值环比提升幅度靠前，而房地产、钢铁和建筑材料等行业持股市值环比大幅减少。具体来看，排名靠前的电气设备、汽车、农林牧渔和国防军工行业陆股通持股市值环比增幅分别为18.8%、18.4%、13.0%和9.5%。而房地产、钢铁、建筑材料和采掘行业陆股通持股市值环比减少幅度最大，降幅分别为21.9%、17.2%、13.9%和9.3%。\n行业集中度方面，与上月相比，10月份陆股通持仓CR3、CR6和CR10集体回升。具体来看，截至10月31日，陆股通持仓CR3、CR6和CR10分别为38.3%、58.7%和76.8%，较上月分别回升1.2%、1.4%和0.9%。\n二级行业配置\n在二级行业配置上，10月份陆股通持股市值最高的前五大行业是电源设备、饮料制造、银行、白色家电和化学制品行业，仍属新能源、大消费、金融类的细分行业，持股比例分别为10.9%、10.0%、7.4%、6.2%和4.5%。\n从持仓占比的变化角度看，10月份申万104个二级细分行业中41个行业陆股通持仓占比上涨，其中电源设备、食品加工、银行行业加仓幅度较大，而白色家电、房地产开发和证券等行业大幅减仓。持仓占比增幅最大的前五个行业分别为电源设备、食品加工、银行、汽车整车和化学制品，环比增幅分别为1.67、0.46、0.31、0.29和0.12个百分点。持仓占比下降幅度最大的五个行业分别为白色家电、房地产开发、证券、饮料制造和钢铁，分别下降0.39、0.36、0.35、0.28和0.26个百分点。\n从持股市值的环比变化角度看，10月份申万二级行业中陆股通持股市值环比变化上涨略多，其中仪器仪表、采掘服务和其他休闲服务等行业持股市值增幅居前。具体看，市值环比增幅最大的前五个行业分别是仪器仪表、采掘服务、其他休闲服务、地面兵装和汽车整车行业，环比增幅分别为99%、33%、32%、30%、27%。而园林工程、水务、房地产开发、航运和纺织制造等行业持股市值环比降幅居前，持股市值环比分别下降34%、23%、23%、22%和19%。\n陆股通重仓个股分析\n个股方面，10月份陆股通前二十大重仓股中贵州茅台持仓市值依然稳居首位。陆股通当前持仓市值前20名股票分别是贵州茅台（1606亿元）、宁德时代（1134亿元）、美的集团（880亿元）、招商银行（791亿元）、隆基股份（668亿元）、中国中免（515亿元）、五粮液（476亿元）、伊利股份（421亿元）、迈瑞医疗（405亿元）、平安银行（377亿元）、长江电力（346亿元）、恒瑞医药（343亿元）、海天味业（333元）、中国平安（310亿元）、国电南瑞（308元）、药明康德（282亿元）、格力电器（274亿元）、立讯精密（249亿元）、汇川技术（248亿元）、先导智能（247亿元）。5只股票持仓市值排名环比上升，6只股票持仓市值排名环比下降。\n前20大重仓股中，贵州茅台、中国平安、美的集团、恒瑞医药、格力电器等股票近年来一直交易活跃。本月贵州茅台、中国平安、格力电器陆股通成交额占A股成交额的比例有所下降，美的集团和恒瑞医药陆股通成交额占A股成交额的比例有所上升。\n\n个股集中度方面，10月份陆股通持仓前五、前十、前二十、前五十个股集中度均在持续回升。具体来看，10月份个股 CR5、CR10、CR20和CR50分别为19.8%、28.3%、39.8%和57.0%，较上月分别上升了0.9、1.0、0.6、0.5个百分点。\n\n截至10月31日，当月前10大活跃个股中，宁德时代净买入额最高，净买入达62亿元，东方财富净卖出额最高，净卖出额达32亿元。\n\n（文中涉及所有上市公司个股标的，仅为公开信息统计汇总，不构成任何盈利预测和投资评级）","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":475,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":841628852,"gmtCreate":1635908392158,"gmtModify":1635908392274,"author":{"id":"3584198048435956","authorId":"3584198048435956","name":"李炳华","avatar":"https://static.tigerbbs.com/a7c49eacbe408c643a48404c4f3abf8e","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3584198048435956","authorIdStr":"3584198048435956"},"themes":[],"htmlText":"给我一個赞","listText":"给我一個赞","text":"给我一個赞","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/841628852","repostId":"2180731340","repostType":4,"repost":{"id":"2180731340","kind":"highlight","pubTimestamp":1635907604,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2180731340?lang=&edition=full","pubTime":"2021-11-03 10:46","market":"us","language":"zh","title":"盘中暴涨200%！美股又现典型逼空故事","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2180731340","media":"金十数据","summary":"当地时间周二，美国汽车租赁股Avis Budget（安飞士）创造了又一个“游戏驿站”式的典型逼空故事。\n引发市场震动的是公司的三季报，在夏季旺盛租车需求和市场供给不平衡驱动下，公司营收翻倍至30亿美元","content":"<p>当地时间周二，美国汽车租赁股Avis Budget（<a href=\"https://laohu8.com/S/CAR\">安飞士</a>）创造了又一个“<a href=\"https://laohu8.com/S/GME\">游戏驿站</a>”式的典型逼空故事。</p>\n<p>引发市场震动的是公司的三季报，在夏季旺盛租车需求和市场供给不平衡驱动下，<b>公司营收翻倍至30亿美元</b>。经调整后每股净利润达到10.74美元，作为对比，路孚特分析师平均预期仅为4美元。在业绩大好的背景下，公司董事会也宣布增加10亿美元的股票回购授权。</p>\n<p>作为一家被市场大量做空的公司，<b>这样的财报也意味着空头们唯一需要做</b><b></b><b>的事情就是不惜代价买入公司股票平掉做空仓位。</b>受此影响，安飞士的股价在周二开盘后直线拉升，多次触发暂停交易后涨幅一度触及200%，截至发稿公司涨幅仍维持在90%上方，意味着一天内公司增加了100亿美元的市值。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d598cfd5edef39d60c0ea388f8a35a87\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>根据FactSet的数据，在财报发布前Avis Budget总共有20.5%的自由流通股处于被卖空的状态。在出现意料外利好的情况下，急于买入股票平仓的空头们会引发股价更为激烈地上涨。截至下午两点，Avis Budget的成交量已经超过2500万股，此前这只股票每日的交易量一般在100至200万股之间。</p>\n<p>值得一提的是，<b>与中国投资者更为熟悉的<a href=\"https://laohu8.com/S/HTZ\">赫兹</a>租车一样，Avis Budget也有望搭上电动化转型的概念。</b>在周二举行的分析师电话会上，公司CEO Joe Ferraro明确表示公司的车队以前就有电动车，随着时间推移也会增加这一品类的采购。而对于公司主业，Ferraro表示美国市场在四季度的租车预定需求已经超过了2019年水平，其中感恩节和圣诞节期间的需求与疫情前一致。</p>","source":"xnew_highlight","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>盘中暴涨200%！美股又现典型逼空故事</title>\n<style 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Budget也有望搭上电动化转型的概念。在周二举行的分析师电话会上，公司CEO Joe 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10:51","market":"hk","language":"zh","title":"不跟风追涨杀跌！11月港股行情磨“底部”更磨人心","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2180009882","media":"格隆汇","summary":"投资要点\n1、11月港股配置思路\n1.1、回顾：10月策略《港股底部区域的反击》\n\n7月15日《科创长牛起步阶段的颠簸》明确提醒：“月度的行情震荡，7月15日之后，特别是8月进入业绩期，出现长远理想与","content":"<h3>投资要点</h3>\n<p><b>1、11月港股配置思路</b></p>\n<p><b>1.1、回顾：10月策略《港股底部区域的反击》</b></p>\n<ul>\n <li><p><b>7月15日《科创长牛起步阶段的颠簸》</b>明确提醒：“<b>月度的行情震荡</b>，7月15日之后，特别是8月进入业绩期，出现长远理想与短期业绩现实交汇时的震荡调整。进入化解存量风险攻坚期。建议等待震荡再布局”。</p></li>\n <li><p><b>8月初报告《短期的风雨，长期的机遇》</b>展望“8月港股市场仍受风险压制，部分长线优质资产将率先筑底。短期惊魂未定，长期机遇初现”。</p></li>\n <li><p><b>8月28日《港股进入底部区域，逆境孕育机遇》判断</b>，港股进入底部区域。港股行情在7月教育“双减”政策之后呈现系统性风险冲击，经历了杀估值、释放风险。<b>8月31日报告《“磨底”阶段，回归投资本质》</b>再次强调港股进入底部区域，但并非V型反转，而是不断“磨底”，提醒三季度后期信用风险或有波折、9月下旬美债收益率或有上行压力。</p></li>\n <li><p><b>9月24日报告《从“限电”看双碳时代的趋势性机会》</b>提示四季度周期股行情要警惕需求下行引发的震荡调整，“短期周期股行情节奏受需求（预期）波动的影响，但中期周期股行情将基于供给约束的程度分化”。</p></li>\n <li><p><b>10月1日月初策略报告《港股底部区域的反击》</b>指出：港股市场已经处于长期估值底部区域，港股三季度呈现系统性风险冲击，全面大跌之后，风险已经比较充分释放。事实上，10月份港股三大主要指数恒生指数、恒生综指、<a href=\"https://laohu8.com/S/02828\">恒生中国企业</a>指数分别上涨了3.3%、2.3%、2.7%。</p></li>\n</ul>\n<p><b>1.2、展望：港股仍将在底部区域反复“磨底”，结构性行情仍将跟随A股</b></p>\n<p><b>首先，11月美国有望实施Taper，叠加疫情、通胀压力，或带来短期惊扰。</b>1)美国通胀压力仍处于提升过程中。全球放水的滞后反应、疫情导致的供应链风险、大宗商品、芯片等紧缺格局持续，通胀压力开始改变市场的政策预期。2）近期疫情反复，欧美经济预期有所趋弱，所以，Taper之后美国长债利率难以重现今年2-3月份快速上升的冲击。欧元区10月<a href=\"https://laohu8.com/S/MRKT\">Markit</a>制造业PMI和服务业PMI继续下滑；美国10月Markit制造业PMI为59.2，创3月份以来新低，不及预期的60.5。3）债务上限短期达成的妥协，是推迟到12月3日，所以11月后期围绕债务上限仍有博弈，另外，美债利率仍有温和上行压力。</p>\n<p><b>第二，中国政策定力依然较强，四季度经济下行压力可能较大，从而，影响海外投资者对中国资产的短期情绪。</b>1）2021年10月份中国经济将延续下滑趋势。三季度中国GDP同比增速为4.9%，较二季度下降3个百分点。而10月份，从生产端来看，在限电限产、能耗双控的大背景下，PMI指数下滑，继续低于临界点；投资端来看，9月，固定资产投资单月同比增速为-1.71%，为疫情以来最低水平；消费端来看，9月，社会消费品零售总额同比回升，10月份以来，全国多地疫情渐起，将继续拖累四季度消费表现。2）供给端引发的PPI超预期上行或将结束。</p>\n<p><b>第三，中国宏观调控政策特别是产业政策的变化，依然需要海外投资者通过一段时间的观察、理解来消化风险，最终等待基本面的数据来证明或证伪某些逻辑。</b></p>\n<ul>\n <li><p>10月份，中国人民银行党委书记、<a href=\"https://laohu8.com/S/601988\">中国银行</a>保险监督管理委员会主席郭树清同志在接受新华社记者采访时表示，在针对14家互联网平台的整改中，金融管理部门先后提出上千个问题，大部分已得到积极响应，一半左右已经落地，今年年底前将取得更显著的实质进展。互联网作为港股市场的中流砥柱，政策预期在四季度有望得到明显改善。</p></li>\n <li><p>10月23日，第十三届全国人民代表大会常务委员会第三十一次会议作出决定，授权国务院在部分地区开展房地产税改革试点工作。房地产税的提速或对市场情绪带来短期冲击。</p></li>\n <li><p>10月份以来，国家发改委等多部委联合对煤价进行调控、核增煤炭产能保证煤炭供应，最终，煤炭价格大幅下降，特别是动力煤期货市场出现明显调整。</p></li>\n</ul>\n<p><b>第四，展望11月份，国内重要的政治事件是即将召开的十九届六中全会以及中央经济工作会议，这将为布局明年及未来数年指明大方向。</b></p>\n<ul>\n <li><p>我们预期，以清洁能源、新能源车、半导体、数字经济、5G应用、物联网等为代表的先进制造、新基建以及“专精特新”等方向，将是未来持续的战略发展方向，也会迎来结构性刺激政策。</p></li>\n <li><p>围绕要素市场化改革可能进一步完善，亮点在于电价市场化改革带来的机会，以及新一代电力系统的完善所带来的机会。</p></li>\n <li><p>另外，共同富裕背景下如何实现广大人民群众的消费升级和健康消费，可以关注汽车特别是新能源车、国潮消费时代的纺织服装、食品饮料、商管物管的机会。</p></li>\n <li><p>四季度中后期，货币政策有望保持中性偏宽松，结构性宽信用可期待。</p></li>\n</ul>\n<p><b>1.3、投资建议：保持耐心、不跟风追涨杀跌；以长打短、抓住长期成长逻辑</b></p>\n<p><b>行情展望：</b>10月份反弹以后，港股四季度持续反弹的动能较弱，更大概率是在底部区域“反弹-震荡-调整-再反弹”反复拉锯，基本面和政策利多仍需要持续蓄势。这种阶段不必在意指数，而应该重视结构性行情，寻找有长期投资价值的个股。</p>\n<p><b>投资机会：淘金基本面长期逻辑靠谱、短期业绩数据给力的细分领域。</b></p>\n<ul>\n <li><p><b>先进制造业：预计四季度有望出现围绕新增长点的政策托底、结构性产业政策刺激，建议重点关注新基建相关的产业链。</b>1）新能源车产业链：整车、零配件。2）“双碳”时代，能源技术革命方兴未艾，长期看好，清洁能源、新型电力系统、电力智能化和信息化以及围绕传统行业降低能耗的新需求相关的辅助行业等。3）万物智联相关产业链：2021年下半年运营商投资建设步伐加快，未来数年物联网、工业互联网、产业互联网的机会可能超预期。</p></li>\n <li><p><b>能够顺应共同富裕大时代的“消费+”，需求无忧。</b>1）海外家电：关注出口欧美的家电绩优股，当前美国经济恢复、地产销售持续增长。2）食品饮料：关注三季报业绩改善的机会，布局中长期品牌化、高端化发展趋势，精选有提价能力的细分龙头。3）体育鞋服：在国潮兴起、内需扩张，叠加日积月累的技术研发和运动资源营销，港股一批国货品牌企业在国际市场中占据越来越重要的位置，长期价值显著。</p></li>\n <li><p><b>传统互联网龙头行情将开始震荡、分化。</b>随着市场对监管强度的预期边际改善，10月份相关个股的估值也有所修复。后续，随着监管政策逐步常态化，互联网要在规范中发展，其估值逻辑将被重新构建，在形成令市场信服的新的长逻辑之前，互联网龙头的行情将反复震荡、分化，不确定性依然较高。所以，基于市场中心的行业多空策略，也许是参与传统互联网行情的优选。</p></li>\n</ul>\n<h3><b>1、11月港股配置思路</b></h3>\n<p><b>1.1、回顾：10月策略《港股底部区域的反击》</b></p>\n<p><b>7月15日《科创长牛起步阶段的颠簸》</b>明确提醒：“<b>月度的行情震荡</b>，7月15日之后，特别是8月进入业绩期，出现长远理想与短期业绩现实交汇时的震荡调整。进入化解存量风险攻坚期。<b>建议等待震荡再布局</b>”。</p>\n<p><b>8月初报告《短期的风雨，长期的机遇》</b>展望“<b>8月港股市场仍受风险压制，部分长线优质资产将率先筑底。短期惊魂未定，长期机遇初现</b>”。首先，8月份信用风险加速释放；其次，教育、互联网等产业监管政策风险，对港股的负面影响依然是惊弓之鸟、惊魂未定；第三，美债收益率反弹压力以及变种病毒致疫情再起，全球经济前景蒙上阴影，加速市场担忧。但是，长期而言，在大国博弈背景下，港股市场的地位将不断巩固和提升，而不必过度担心内、外资短期撤离避险行为。因此，我们建议投资者立足长期大机遇，短期卧倒装死、优化持仓、逢低布局“不死鸟”。</p>\n<p><b>8月28日报告《港股进入底部区域，逆境孕育机遇》判断</b>，港股进入底部区域。港股行情在7月教育“双减”政策之后呈现系统性风险冲击，经历了杀估值、释放风险。<b>8月31日报告《“磨底”阶段，回归投资本质》</b>再次强调港股进入底部区域，但并非V型反转，而是不断“磨底”，提醒三季度后期信用风险或有波折、9月下旬美债收益率或有上行压力。</p>\n<p><b>9月24日报告《从“限电”看双碳时代的趋势性机会》</b>提示四季度周期股行情要警惕需求下行引发的震荡调整，“短期周期股行情节奏受需求（预期）波动的影响，但中期周期股行情将基于供给约束的程度分化”。</p>\n<p><b>10月1日月初策略报告《港股底部区域的反击》</b>指出：港股市场已经处于长期估值底部区域，港股三季度呈现系统性风险冲击，全面大跌之后，风险已经比较充分释放。事实上，10月份港股三大主要指数恒生指数、恒生综指、恒生中国企业指数分别上涨了3.3%、2.3%、2.7%。</p>\n<p><b>1.2、展望：港股仍将在底部区域反复“磨底”，结构性行情仍将跟随A股</b></p>\n<p><b>首先，11月美国有望实施Taper，叠加疫情、通胀压力，或带来短期惊扰。</b></p>\n<ul>\n <li><p><b>美国通胀压力仍处于提升过程中。</b>全球放水的滞后反应、疫情导致的供应链风险、大宗商品、芯片等紧缺格局持续，通胀压力开始改变市场的政策预期。美国9月核心PCE物价指数同比增长3.6%，延续近30年最高水平。</p></li>\n <li><p><b>近期疫情反复，欧美经济预期有所趋弱，所以，Taper之后美国长债利率难以重现今年2-3月份快速上升的冲击。</b>欧元区10月Markit制造业PMI和服务业PMI继续下滑；美国10月Markit制造业PMI公布值为59.2，创3月份以来新低，不及预期的60.5。</p></li>\n <li><p><b>债务上限短期达成的妥协，是推迟到12月3日，所以11月后期围绕债务上限仍有博弈，另外，美债利率仍有温和上行压力。</b></p></li>\n</ul>\n<p><b>第二，中国政策定力依然较强，四季度经济下行压力可能较大，从而，影响海外投资者对中国资产的短期情绪。</b></p>\n<ul>\n <li><p><b>2021年10月份中国经济将延续下滑趋势。</b>三季度中国GDP同比增速为4.9%，较二季度下降3个百分点。而10月份，从生产端来看，在限电限产、能耗双控的大背景下，PMI指数由49.6下滑至49.2，继续低于临界点；投资端来看，9月，固定资产投资单月同比增速为-1.71%，为疫情以来最低水平，其中制造业支撑持续，地产、基建依旧不强；消费端来看，9月，社会消费品零售总额同比由前值2.5%回升至4.4%，但10月份以来，全国多地疫情渐起，将继续拖累四季度消费表现。</p></li>\n <li><p><b>供给端引发的PPI超预期上行或将结束。</b>10月份以来，国家发改委等多部委联合对煤价进行调控、核增煤炭产能保证煤炭供应，最终，煤炭价格大幅下降，后续伴随中国经济降速，四季度中后期PPI同比将有望回落。</p></li>\n</ul>\n<p><b>第三，中国宏观调控政策特别是产业政策的变化，依然需要海外投资者通过一段时间的观察、理解来消化风险，最终等待基本面的数据来证明或证伪某些逻辑。</b></p>\n<ul>\n <li><p>10月份，中国人民银行党委书记、<a href=\"https://laohu8.com/S/03988\">中国银行</a>保险监督管理委员会主席郭树清在接受新华社记者采访时表示，在针对14家互联网平台的整改中，金融管理部门先后提出上千个问题，大部分已得到积极响应，一半左右已经落地，今年年底前将取得更显著的实质进展。互联网作为港股市场的中流砥柱，政策预期在四季度有望得到明显改善。</p></li>\n <li><p>10月23日，第十三届全国人民代表大会常务委员会第三十一次会议作出决定，授权国务院在部分地区开展房地产税改革试点工作。房地产税的提速或对市场情绪带来短期冲击。</p></li>\n <li><p>10月份以来，国家发改委等多部委联合对煤价进行调控、核增煤炭产能保证煤炭供应，最终，煤炭价格大幅下降，特别是动力煤期货市场出现明显调整。</p></li>\n</ul>\n<p><b>第四，展望11月份，国内重要的政治事件是即将召开的十九届六中全会以及中央经济工作会议，这将为布局明年及未来数年指明大方向。</b></p>\n<ul>\n <li><p>我们预期，以清洁能源、新能源车、半导体、数字经济、5G应用、物联网等为代表的先进制造、新基建以及“专精特新”等方向，将是未来持续的战略发展方向，也会迎来结构性刺激政策。</p></li>\n <li><p>围绕要素市场化改革可能进一步完善，亮点在于电价市场化改革带来的机会，以及新一代电力系统的完善所带来的机会。</p></li>\n <li><p>另外，共同富裕背景下如何实现广大人民群众的消费升级和健康消费，可以关注汽车特别是新能源车、国潮消费时代的纺织服装、食品饮料、商管物管的机会。</p></li>\n <li><p>四季度中后期，货币政策有望保持中性偏宽松，结构性宽信用可期待。</p></li>\n</ul>\n<p><b>1.3、投资建议：保持耐心、不跟风追涨杀跌；以长打短、抓住长期成长逻辑</b></p>\n<p><b>行情展望：</b>10月份反弹以后，港股四季度持续反弹的动能较弱，更大概率是在底部区域“反弹-震荡-调整-再反弹”反复拉锯，基本面和政策利多仍需要持续蓄势。这种阶段不必在意指数，而应该重视结构性行情，寻找有长期投资价值的个股。</p>\n<p><b>投资机会：淘金基本面长期逻辑靠谱、短期业绩数据给力的细分领域。</b></p>\n<ul>\n <li><p><b>先进制造业：预计四季度有望出现围绕新增长点的政策托底、结构性产业政策刺激，建议重点关注新基建相关的产业链。</b>1）新能源车产业链：整车、零配件。2）“双碳”时代，能源技术革命方兴未艾，长期看好，清洁能源、新型电力系统、电力智能化和信息化以及围绕传统行业降低能耗的新需求相关的辅助行业等。3）万物智联相关产业链：2021年下半年运营商投资建设步伐加快，未来数年物联网、工业互联网、产业互联网的机会可能超预期。</p></li>\n <li><p><b>能够顺应共同富裕大时代的“消费+”，需求无忧。</b>1）海外家电：关注出口欧美的家电绩优股，当前美国经济恢复、地产销售持续增长。2）食品饮料：关注三季报业绩改善的机会，布局中长期品牌化、高端化发展趋势，精选有提价能力的细分龙头。3）体育鞋服：在国潮兴起、内需扩张，叠加日积月累的技术研发和运动资源营销，港股一批国货品牌企业在国际市场中占据越来越重要的位置，长期价值显著。</p></li>\n <li><p><b>传统互联网龙头行情将开始震荡、分化。</b>随着市场对监管强度的预期边际改善，10月份相关个股的估值也有所修复。后续，随着监管政策逐步常态化，互联网要在规范中发展，其估值逻辑将被重新构建，在形成令市场信服的新的长逻辑之前，互联网龙头的行情将反复震荡、分化，不确定性依然较高。所以，基于市场中心的行业多空策略，也许是参与传统互联网行情的优选。</p></li>\n</ul>\n<p>风险提示：全球经济增速下行；中、美货币政策宽松不达预期；大国博弈风险。</p>","source":"gelonghui_highlight","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>不跟风追涨杀跌！11月港股行情磨“底部”更磨人心</title>\n<style 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n我们预期，以清洁能源、新能源车、半导体、数字经济、5G应用、物联网等为代表的先进制造、新基建以及“专精特新”等方向，将是未来持续的战略发展方向，也会迎来结构性刺激政策。\n围绕要素市场化改革可能进一步完善，亮点在于电价市场化改革带来的机会，以及新一代电力系统的完善所带来的机会。\n另外，共同富裕背景下如何实现广大人民群众的消费升级和健康消费，可以关注汽车特别是新能源车、国潮消费时代的纺织服装、食品饮料、商管物管的机会。\n四季度中后期，货币政策有望保持中性偏宽松，结构性宽信用可期待。\n\n1.3、投资建议：保持耐心、不跟风追涨杀跌；以长打短、抓住长期成长逻辑\n行情展望：10月份反弹以后，港股四季度持续反弹的动能较弱，更大概率是在底部区域“反弹-震荡-调整-再反弹”反复拉锯，基本面和政策利多仍需要持续蓄势。这种阶段不必在意指数，而应该重视结构性行情，寻找有长期投资价值的个股。\n投资机会：淘金基本面长期逻辑靠谱、短期业绩数据给力的细分领域。\n\n先进制造业：预计四季度有望出现围绕新增长点的政策托底、结构性产业政策刺激，建议重点关注新基建相关的产业链。1）新能源车产业链：整车、零配件。2）“双碳”时代，能源技术革命方兴未艾，长期看好，清洁能源、新型电力系统、电力智能化和信息化以及围绕传统行业降低能耗的新需求相关的辅助行业等。3）万物智联相关产业链：2021年下半年运营商投资建设步伐加快，未来数年物联网、工业互联网、产业互联网的机会可能超预期。\n能够顺应共同富裕大时代的“消费+”，需求无忧。1）海外家电：关注出口欧美的家电绩优股，当前美国经济恢复、地产销售持续增长。2）食品饮料：关注三季报业绩改善的机会，布局中长期品牌化、高端化发展趋势，精选有提价能力的细分龙头。3）体育鞋服：在国潮兴起、内需扩张，叠加日积月累的技术研发和运动资源营销，港股一批国货品牌企业在国际市场中占据越来越重要的位置，长期价值显著。\n传统互联网龙头行情将开始震荡、分化。随着市场对监管强度的预期边际改善，10月份相关个股的估值也有所修复。后续，随着监管政策逐步常态化，互联网要在规范中发展，其估值逻辑将被重新构建，在形成令市场信服的新的长逻辑之前，互联网龙头的行情将反复震荡、分化，不确定性依然较高。所以，基于市场中心的行业多空策略，也许是参与传统互联网行情的优选。\n\n风险提示：全球经济增速下行；中、美货币政策宽松不达预期；大国博弈风险。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":738,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":843826368,"gmtCreate":1635818576272,"gmtModify":1635818576388,"author":{"id":"3584198048435956","authorId":"3584198048435956","name":"李炳华","avatar":"https://static.tigerbbs.com/a7c49eacbe408c643a48404c4f3abf8e","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3584198048435956","authorIdStr":"3584198048435956"},"themes":[],"htmlText":"说说你对这篇新闻的看法...","listText":"说说你对这篇新闻的看法...","text":"说说你对这篇新闻的看法...","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/843826368","repostId":"1162510895","repostType":4,"repost":{"id":"1162510895","kind":"news","pubTimestamp":1635816320,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1162510895?lang=&edition=full","pubTime":"2021-11-02 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src=\"https://static.tigerbbs.com/c2dbc5030e82ab7bd7f4b1049f3e57e1\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1412\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>藏在交付数字里的秘密</b></p>\n<p>每个月初公布交付数据时，车企们都喜欢把那几个好看的数据拿出来，有时候用同比，有时候用环比，哪个好看就突出哪个。</p>\n<p>但有一种情况没办法，就是数据实在太差。</p>\n<p>比如蔚来，10月交付只有3667台。对于9月刚刚交付过万的蔚来来说，这确实是过低了。蔚来已经有连续13个月，月交付最低都在4000台以上，而最近的一次低于这次的交付量，还是在去年7月。</p>\n<p>同比-27%，环比-65%——这就是蔚来10月的成绩。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/75e3ad1768b9d0bba1d6a04f02c6daf5\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"660\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>理想这个月交付了7649台，若按增速来看，都是正的——同比+107%，环比+8%。</p>\n<p><b>但这个成绩算不上好，现在市场对理想的期望是月交付过万</b>。因为理想在8月交付了9433台，当时是新势力的月度交付冠军，距离月交付量过万只差临门一脚。蔚来和小鹏都在次月冲破了一万大关，但理想直接掉到了7000台的量级，10月也不见任何起色。</p>\n<p>“人家小P（小鹏）都过万了，我们啥时候能过万吖？”在理想汽车的官方推文下，有用户这样留言。</p>\n<p>而且，就连造车二梯队的哪吒，9月和10月的交付量都超过理想了。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/663d39cbe94794d625bd1de507a98b66\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"648\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>小鹏在10月的交付数据还是不错的，超出了很多人的预期。数据出来后，美股盘前，蔚来和理想的股价都是下跌的，只有小鹏上涨。</p>\n<p>10月小鹏交付了10138台，此前9月交付了10412台，连续第二个月过万。虽然环比增速是负的，但同比增速达233%，相当突出了。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cf002a5681afe2b5763758dee136d157\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"693\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>交付总量的数字，能在一定程度上反应“蔚小理”的成绩，但还有一个数据容易被市场忽略——单款车型交付量。单款车型卖得好，说明产品力够强，有爆款潜质。</p>\n<p><b>按车型来看，“蔚小理”中，卖的最好的是理想ONE，其次是小鹏P7，然后是蔚来ES6。</b></p>\n<p>我们把过去连续12个月的数据拉出来，就能很明显看到，理想ONE的月度交付量一直是最高的，除了9月理想整体交付掉队，理想ONE被P7短暂反超，其他月份表现都还不错。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/53f25688a4d67343e6361833a1cc6178\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"644\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>所以，如果按单款车型对比，最能打的其实是理想ONE。</p>\n<p>小鹏P7也是一款有爆款潜质的车型，去年9月才开始规模化交付，一年时间已经交付超过了5万台。P7的真正起量，是从今年8月开始的，连续三个月交付都在6000台以上。</p>\n<p>而帮助小鹏连续两个月交付过万的，则是小鹏G3升级改款。改款后的G3i从9月开始起量，10月G3车系合计交付3657台，创历史新高。10月开始交付的P5目前还没起量，只交付了437台。</p>\n<p>比较尴尬的是蔚来。目前蔚来有ES8、ES6、EC6三款量产车型，其中卖的最多的是ES6。但把过去12个月的数据拉出来，平均下来月交付也只有3000台，不如理想ONE和P7。当然，这跟蔚来的车卖的贵也有一定关系。</p>\n<p><b>卖车，卖出了期货的感觉</b></p>\n<p>现在困扰造车新势力们的难题，不是车卖不动，而是交付不了，因为生产不出来。</p>\n<p>按照“蔚小理”的说法，<b>订单目前是不缺的</b>。蔚来说“10月订单情况还不错，创了历史新高”，理想说“10月份理想ONE新增订单数量超过14500单”。也就是说，新下单交了定金的用户，得排队等提车。</p>\n<p>买车，本来是个一手交钱一手交货的买卖，如今硬是做出了期货的感觉。</p>\n<p>习惯了互联网式的高举高打、产品快速迭代的新势力们，被他们不太擅长的供应链卡住了脖子。</p>\n<p>蔚来是在8月被卡了一下，因为马来西亚疫情和南京疫情，芯片和部分零部件供应不上来，导致交付量创下半年新低。9月，蔚来缓过来一口气，加班加点赶生产，同时8月积压的订单集中在9月交付，把9月的数据一下冲得很好看，不仅过万，还拿了个第一。然后到了10月，蔚来又被卡了一下，而且差点没喘过气来，销量创了过去一年新低。</p>\n<p>这次蔚来给出的理由，是9月底到10月中旬生产线重组升级，新产品上市准备等导致产量减少，因为生产线改造升级需要停线。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a3e9ba54dc1a9bf5589e3f3be4500e54\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"720\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>这里提到的新产品，大概率是蔚来ET7，这是蔚来第四款量产车型，原计划明年一季度开始交付，市场期望很高。蔚来联合创始人秦力洪称“这次生产线改造的目的之一就是兼容ET7准时上线”。</p>\n<p>理想是被毫米波雷达的芯片困住了。业内人士透露，2021款理想ONE标配了5颗博世第五代毫米波雷达，芯片由马来西亚意法半导体工厂代工生产。由于芯片短缺，毫米波雷达供应不上，这影响了理想ONE的交付。</p>\n<p><b>理想最先想出减配交付的办法</b>。10月上旬对车主表示可以先交付只安装了三颗毫米波雷达的半成品（缺少的两颗雷达在大灯两侧的下方位置），用户可以从10月开始，先把车开走，等到12月到明年春节前再进行补装。作为补偿，理想承诺送全车终身质保和10000积分。</p>\n<p>从10月的交付数据来看，理想还没有完全脱离缺芯的影响。理想汽车联合创始人兼总裁沈亚楠表示：“我们正在和供应商全力合作恢复毫米波雷达的供应，尽可能地缩短用户提车等待周期。”</p>\n<p>小鹏目前受供应链的影响还不是很明显，或者影响尚未体现在交付数据中。10月26日，部分预订小鹏P5的车主收到了小鹏推送的新车交付方案，跟理想的思路一样，也是新车交付将减配毫米波雷达，到货后再补装。</p>\n<p>因为各车企的库存深度不同，可能导致缺芯的影响时间段不同，蔚来最先受影响，然后是理想，最后才到小鹏。所以，小鹏在11月交付量能否继续过万，要打个问号。</p>\n<p><b>交付量很重要，但也不要只盯着交付量</b></p>\n<p>市场都盯着“蔚小理”每个月的交付量，这个数据的确很重要，但也没那么重要。</p>\n<p>一家大型公募基金的投资人对深途说，对于二级市场投资人而言，<b>造车新势力的交付数据只是作为一个参考，并不改变公司的基本面</b>，因为这只是供应链的短期波动引起的数据起伏，不确定性很大。</p>\n<p>如果我们把时间拉长了看，会发现“蔚小理”三家公司的股价走势，基本是一致的。单个月份的交付量、或者单个季度的财务情况，并不会造成三家公司股价的太大分化。</p>\n<p>11月1日公布销量数据后，当天美股收盘，蔚来、小鹏股价分别上涨3.63%、2.66%，理想微跌0.89%。交付成绩最差的蔚来，股价反而上涨最多。</p>\n<p>“大家会把这三家公司看成同一类标的，它们本质上并无实质区别，更可能影响它们股价走势的，反而是大哥特斯拉的情况。”上述投资人对深途说。</p>\n<p>市场更关心的问题是，公司是否依然行驶在正确的战略航道上，以及公司的组织架构和团队能力，能否应对日益庞大的业务。而这方面的执行情况，才会在未来决定“蔚小理”是否会发生分化。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/08bf80d3bb7defa7063b21d51cf4ffed\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"920\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>所以即便是10月哪吒汽车的交付量达到8107台，冲到了造车新势力排名第二的位置，市场上也并没有多少人会担心，哪吒威胁到了理想或蔚来的江湖地位。</p>\n<p>第一梯队和第二梯队的格局，不会因为少数几个月交付量的波动而改变。暂时跑到前面的不要得意，暂时掉队的也不必气馁。</p>\n<p>如何持续推出爆款产品，保持对市场的嗅觉，提高对供应链的管控能力，这才是新势力们更应该关心的问题。</p>\n<p>接下来还有很多值得市场期待的东西。</p>\n<p>比如刚开始交付的小鹏P5，这款车是全球首款搭载激光雷达的量产车型，而且把价格打到了16万，这已经是传统燃油车的主力价格区间。这款车能不能得到市场青睐，成为P7之后的又一款走量车型，将决定小鹏接下来的市场份额。</p>\n<p>比如将在明年一季度开始交付的蔚来ET7。蔚来已经很久没推出新车型了，ET7一推出就会是一场硬仗。这是一款豪华中大型电动轿车，官方甚至表示它的竞争对手是宝马7系这样的传统豪强。这款车能不能卖的动，将一定程度上说明蔚来的高端战略还能不能走得通。</p>\n<p>还有理想的纯电动车型。直到现在，理想都只有一款车，而且是增程式，市场期待理想纯电动车的推出。10月下旬的时候，理想宣布北京绿色智能工厂在北京市顺义区正式开工建设，2023年年底投产，一期将实现年产10万台纯电动汽车。</p>\n<p>总之，目前这个阶段，“蔚小理”还没有摆脱供应链的影响，每个月，不知道谁就会突然被“毒打”一次。虽然长期来看这都是小浪花，但短期还是影响不小。下个交付月，又会轮到谁呢？</p>","source":"lsy1634812245056","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; 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href=https://mp.weixin.qq.com/s/T8kk4hR5yszwRwThPg6Gnw><strong>深途</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>又到了造车新势力一个月一次的秀肌肉大会（比惨大会）。\n10月的新车交付数据发布了：小鹏10138台，理想7649台，蔚来3667台。\n小鹏知道自己这次成绩不错，抢着交了卷，11月1日一大早就公布了交付数据，这是它第二次月交付过万。\n理想的成绩普普通通，只比上个月多了不到600台，赶在1号下午港股收盘后公布了。现在“蔚小理”中，就剩理想月交付没超过万台了。\n重点在蔚来，比9月整整少了6961台，创下...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/T8kk4hR5yszwRwThPg6Gnw\">Web 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09:30","market":"hk","language":"zh","title":"抄底农夫山泉？谨慎","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1125966713","media":"虎嗅APP","summary":"2021年10月27日，67岁的农夫山泉创始人钟睒睒以3900亿身家成为《2021衡昌烧坊．胡润百富榜》新晋首富，主要依据是持有农夫山泉(84.41%)、万泰生物(75.15%)股份的市值。\n2020","content":"<p>2021年10月27日，67岁的<a href=\"https://laohu8.com/S/09633\">农夫山泉</a>创始人钟睒睒以3900亿身家成为《2021衡昌烧坊．胡润百富榜》新晋首富，主要依据是持有农夫山泉(84.41%)、<a href=\"https://laohu8.com/S/603392\">万泰生物</a>(75.15%)股份的市值。</p>\n<p>2020年9月8日，农夫山泉港交所主板上市(代码09633.HK)，可谓风光无限。2021年1月创68.75港元新高，不料一季度未完就跌破发行价。截至10月末，股价回落到39.45港元，较年初高点回落42.6%。</p>\n<p>将农夫山泉捧为“水中茅台”“中国版<a href=\"https://laohu8.com/S/KO\">可口可乐</a>”的那拨人状态不是“已收割”就是“被收割”。目前滚动市盈率仍达57倍，<b>想抄底的投资者应慎之又慎</b>。</p>\n<p><b>卖水</b></p>\n<p>1）营收结构</p>\n<p>2020年，农夫山泉营收229亿，同比下降4.8%；2021年H1营收152亿，同比增长31.4%。</p>\n<p>农夫山泉营收分为两大部分——包装饮用水、饮料（包括茶饮料、功能饮料、果汁）。</p>\n<p>2020年，农夫山泉包装饮用水销售收入140亿，占比61%；2021年H1，包装饮用水销售收入89.2亿，占比58.8%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e1adaa60cdb14c2da3d99d1cd8c9f55c\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"679\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>2）收益构成</p>\n<p>占营收60%的水类产品，收益率稳中有升：2020年，分部收益51亿、收益率36.2%；2021年H1，分部收益35亿、收益率39.7%。</p>\n<p>茶饮料是农夫水泉收益率最高的品类：2020年，分部收益13亿，收益率42.5%；2021年H1，分部收益10亿，收益率44.3%。</p>\n<p>功能饮料收益率低于茶饮料高于包装水：2020年，分部收益13亿，收益率38.7%；2021年H1，分部收益8.7亿，收益率43.7%。</p>\n<p>果汁收益率最低：2020年，分部收益3.9亿，收益率20%；2021年H1，分部收益3.3亿，收益率26.7%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2ab8b7014920184b329f054ed5f15964\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"630\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>2021年H1，农夫山泉总收益58亿。其中，包装水饮料、茶饮料、功能饮料、果汁贡献率分别为61%、17%、15%、6%，其它产品贡献1%。</p>\n<p>3）水从何来</p>\n<p>农夫山泉自称“大自然的搬运工”，具体来讲就是从十大水源基地搬：从浙江千岛湖、湖北丹江口、广东万绿湖三处取深层湖水；从四川峨眉山、陕西太白山、贵州武陵山、河北雾灵山取山泉水；从黑龙江大兴安岭、吉林<a href=\"https://laohu8.com/S/603099\">长白山</a>采矿泉水；从新疆天山玛纳斯抽深层地下水。</p>\n<p>根据中国法律，从天然水源取水需要获得相关机构批准。具体有两种形式，一是农夫山泉向政府申请，获批后依法办理取水许可证；二是由第三方国有供水公司申请、办理取水许可证后替农夫山泉取水。</p>\n<p>截至2020年末，“矿泉水采矿认可证”账面净值50.7亿，其中34.9亿为年内添置，<b>年内摊销4.74亿</b>。</p>\n<p>下图是十个水源基地获批的年提取额度，例如：浙江千岛湖每年可取湖水2166万吨；长白山的五处水源每年可采矿泉水1982万吨；丹江口水库每年可采987万吨……大兴安岭每年可采地下水50万吨。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/377985b2672a70665663f571b1828242\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"620\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>截至2019年末，农夫山泉十大水源基地每年合共可取水8649万吨，实际取水3294万吨，为获批取水量的38%，实际产量为1533万吨。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9116a2390c8e1903a9203afefbcbb55c\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"645\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>农夫山泉真的只是“搬运工”，没有核心技术；品牌与茅台、可口可能不存在可比性；水源也算不上“核心竞争力”……老板成为中国首富难以令人信服。</b></p>\n<p><b>卖的不仅是水</b></p>\n<p><b>通常，上市公司在《招股文件》中披露的数据比财报更加详实。</b></p>\n<p>1）从成本结构看，卖的不是水</p>\n<p>根据《招股文件》，农夫山泉2018年、2019年包装饮用水产量分别为1073万吨、1318万吨，2020年前5个月产量为525万吨。假如全部折算为400ml瓶装水，分别为268亿瓶、329亿瓶和131亿瓶（农夫山泉包装款型丰富，从350ml玻璃瓶到19公升桶装）。</p>\n<p>瓶装水出厂价格比较稳定，几分的波动可能因为价格政策的微调，也可能是19公斤桶装品种占比提高所致。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ff448d2fb763df35ec6419c077c326aa\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"646\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>农夫山泉包装水生产流程主要包括，取水、过滤、杀菌和灌装。</p>\n<p>水来自大自然，采矿许可产生费用。</p>\n<p>水费每月结算一次，各地收费标准差异较大，每吨价格介于0.11元~1.4元之间。按水价中位数（0.6元/吨）计算，每吨灌2500瓶(400ml/瓶)，<b>每瓶水的成本不到0.03分！</b></p>\n<p>农夫山泉营收成本主要包括原材料、包装材料、制造费用（含人工、取水及处理），按包装水占营收的比例进行分配，并假设包装水全部为400ml一款，可粗略估算每瓶的成本构成：</p>\n<p>2019年，每瓶400ml包装水PET材料成本约6分钱、包装材料（热缩膜等）约3分钱、制造费用8分钱。也就是说，<b>9分钱的材料，花8分钱制造，出厂价4毛4，毛利润率约60%。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1894d3023115c8a073f1b273e972094c\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"631\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>没错，用户买的是水。好比花200元从某宝买拉杆箱，卖家通常会“附送”一箱空气。与拉杆箱卖家不同，<b>农夫山泉卖的是瓶子，水是附送的。</b></p>\n<p>2）农夫山泉效益受国际油价影响</p>\n<p>农夫山泉是“卖瓶子”的，效益自然与瓶子的成本挂钩。材料中占“大头”的PET（聚地苯二甲酸已酯）、热缩膜都是石化产品，成本随原油价格波动。</p>\n<p>2018年，PET采购成本为8097元/吨，PET及包装材料成本达1毛钱；2020年前5个月，PET采购成本降至5975元/吨，PET及包装材料成本为7分钱。每个瓶子省3分，卖330亿个瓶子就多赚10亿。</p>\n<p>因此，节省PET材料是保持/提高利润率的重要措施。</p>\n<p>2019年起农夫山泉开始“瓶身PET材料减量化行动”，2020年收到的效果是单瓶减重5.5%，节省PET材料284吨。<b>但进一步压缩的空间有限。</b></p>\n<p><b>赚钱多少在很大程度上要看油价“脸色”，在原油价格最低点上市，不知是巧合还是有意为之。</b></p>\n<p><b>卖的是“送水到口服务”</b></p>\n<p>1）百万之众组成分销网络</p>\n<p>2020年农夫山泉赴港上市，虎嗅5月15日《农夫山泉像美团》一文提出：<b>农夫山泉提供的是“送水到口服务”，与美团外卖提供的“送饭菜到口服务”本质上是一码事。</b></p>\n<p>2019年，美团送出87亿单外卖。扣除配送费，每单佣金0.98元，每单经营利润约0.2元；农夫山泉送出330亿瓶饮用水，出厂价约为0.44元/瓶，每瓶经营利润约0.14元。</p>\n<p>截至2020年5月末，1.9万名全职雇员，其中1.13万人从事销售及市场推广。</p>\n<p>农夫山泉主要采取一级分销模式，通过委聘经销分销产品。对规模较大的连锁超市、电商平台、航空公司采取直营模式。</p>\n<p>截至2020年5月末，有4454家合作经销商，247名直营客户，五大客户中有三名为直营客户。一级经销商及他们的下线，直接从事农夫山泉销售工作的人数与美团外卖小哥在一个数量级。</p>\n<p>农夫山泉2020年销量，大约相当于14亿国人每人每月2瓶。美团每年送100亿份外卖，农夫山泉每年搬运300亿瓶水，前者的复杂程度要高一两个数量级。</p>\n<p>2）净利润、现金流表现良好</p>\n<p>用蓝色折线代表毛利润（率）、彩色堆叠柱代表费用（率），蓝色淹没彩色才有利润。农夫山泉的利润漂亮得不像传统产业！</p>\n<p>2020年，农夫山泉毛利润上升到135亿，毛利润率59%；销售费用、管理费用分别降至55亿和13亿，费用率分别为24%和5.8%。除了高端白酒等个别行业，传统产业毛利润率通常不超过30%。</p>\n<p>2021年H1，毛利润率攀高到61%，销售费用率、行政费用率进一步降至23%、4.1%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3f47701256b211af2ef1f209c584e7b4\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"615\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>销售费用的最大组成部分是物流及仓储开支，约占销售费用的一半，农夫山泉近2万员工中半数以上在销售类岗位。</p>\n<p>2017年，农夫山泉净利润34亿，净利润率19%；2018年净利润率略微回落至18%，但净利润还是增至36亿；其后，净利润、净利润率连续创出新高，2020年分别为53亿、23%；2021年H1净利润40亿、净利润率26%、经营活动现金净流入达66亿。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a46711e37f7bbbd1506972672e443291\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"622\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>从净利润、经营活动现金流看，农夫山泉是一家很优秀的企业。<b>但是，好标的不仅要有好业绩，还要有“好价格”。</b></p>\n<p>按10月29日收盘价，农夫山泉市值4436亿港元，折合人民币3653亿，动态市盈率约58倍。</p>\n<p><b>再论消费股的投资价值</b></p>\n<p>2021年H1，农夫山泉净利润40.1亿，同比增长40%。但在疫情冲击下，2020年H1基数相对较低。</p>\n<p>正常状态下，农夫山泉净利润增速能保持30%已经是难能可贵了。</p>\n<p>若论消费类股票的王者，中国是茅台、国际上是可口可乐，他们强大的品牌影响力历久弥新，农夫山泉没有可比性。</p>\n<p>此外，茅台酒还有投资价值，可口可乐承载美国文化，这些都是农夫山泉不具备的。</p>\n<p>可口可乐市盈率不到30倍，茅台40倍出头。农夫山泉营收增速放缓，国际油价飙升，“卖瓶子”业务短期承压，近60倍的市盈率有些夸张。</p>\n<p>对消费类股的估值，最好宁低毋高，原因有二：</p>\n<p><b>第一，有永恒的赛道，没有永恒的选手。</b></p>\n<p>远的不说<a href=\"https://laohu8.com/S/01886\">汇源果汁</a>、娃哈哈、统一、<a href=\"https://laohu8.com/S/0KFX.UK\">达能</a>……已失去昔日的风光；呷脯呷脯、小肥羊、<a href=\"https://laohu8.com/S/06862\">海底捞</a>各领风骚三五年。</p>\n<p>能火一百年的老店真没见过，<a href=\"https://laohu8.com/S/002186\">全聚德</a>、东来顺、狗不理，哪家永恒了？</p>\n<p>有篇文章的标题是《农夫山泉吊打娃哈哈、手撕康师傅》，不远的将来农夫山泉不知被谁吊打、被谁手撕。</p>\n<p><b>第二，业绩大概率跑不过估值。</b></p>\n<p>无论散户还是基金经理，买入某只股票，希望一年涨30%不算贪婪吧? （注：最新的“3年收益率排名”显示，前14位收益率高于400%，第15~86位收益率在300%~400%之间；排第1000位的收益率143%）。</p>\n<p>市值三年市值翻倍，<a href=\"https://laohu8.com/S/603288\">海天味业</a>、茅台、农夫山泉、<a href=\"https://laohu8.com/S/600305\">恒顺醋业</a>们的净利润能翻倍吗？假如农夫山泉2025年市值达7200亿，净利润从2020年的53亿增至80亿，市盈率将达90倍。</p>\n<p><b>这种“游戏”能玩得下去吗？</b></p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>抄底农夫山泉？谨慎</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; 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09:30</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p>2021年10月27日，67岁的<a href=\"https://laohu8.com/S/09633\">农夫山泉</a>创始人钟睒睒以3900亿身家成为《2021衡昌烧坊．胡润百富榜》新晋首富，主要依据是持有农夫山泉(84.41%)、<a href=\"https://laohu8.com/S/603392\">万泰生物</a>(75.15%)股份的市值。</p>\n<p>2020年9月8日，农夫山泉港交所主板上市(代码09633.HK)，可谓风光无限。2021年1月创68.75港元新高，不料一季度未完就跌破发行价。截至10月末，股价回落到39.45港元，较年初高点回落42.6%。</p>\n<p>将农夫山泉捧为“水中茅台”“中国版<a href=\"https://laohu8.com/S/KO\">可口可乐</a>”的那拨人状态不是“已收割”就是“被收割”。目前滚动市盈率仍达57倍，<b>想抄底的投资者应慎之又慎</b>。</p>\n<p><b>卖水</b></p>\n<p>1）营收结构</p>\n<p>2020年，农夫山泉营收229亿，同比下降4.8%；2021年H1营收152亿，同比增长31.4%。</p>\n<p>农夫山泉营收分为两大部分——包装饮用水、饮料（包括茶饮料、功能饮料、果汁）。</p>\n<p>2020年，农夫山泉包装饮用水销售收入140亿，占比61%；2021年H1，包装饮用水销售收入89.2亿，占比58.8%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e1adaa60cdb14c2da3d99d1cd8c9f55c\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"679\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>2）收益构成</p>\n<p>占营收60%的水类产品，收益率稳中有升：2020年，分部收益51亿、收益率36.2%；2021年H1，分部收益35亿、收益率39.7%。</p>\n<p>茶饮料是农夫水泉收益率最高的品类：2020年，分部收益13亿，收益率42.5%；2021年H1，分部收益10亿，收益率44.3%。</p>\n<p>功能饮料收益率低于茶饮料高于包装水：2020年，分部收益13亿，收益率38.7%；2021年H1，分部收益8.7亿，收益率43.7%。</p>\n<p>果汁收益率最低：2020年，分部收益3.9亿，收益率20%；2021年H1，分部收益3.3亿，收益率26.7%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2ab8b7014920184b329f054ed5f15964\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"630\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>2021年H1，农夫山泉总收益58亿。其中，包装水饮料、茶饮料、功能饮料、果汁贡献率分别为61%、17%、15%、6%，其它产品贡献1%。</p>\n<p>3）水从何来</p>\n<p>农夫山泉自称“大自然的搬运工”，具体来讲就是从十大水源基地搬：从浙江千岛湖、湖北丹江口、广东万绿湖三处取深层湖水；从四川峨眉山、陕西太白山、贵州武陵山、河北雾灵山取山泉水；从黑龙江大兴安岭、吉林<a href=\"https://laohu8.com/S/603099\">长白山</a>采矿泉水；从新疆天山玛纳斯抽深层地下水。</p>\n<p>根据中国法律，从天然水源取水需要获得相关机构批准。具体有两种形式，一是农夫山泉向政府申请，获批后依法办理取水许可证；二是由第三方国有供水公司申请、办理取水许可证后替农夫山泉取水。</p>\n<p>截至2020年末，“矿泉水采矿认可证”账面净值50.7亿，其中34.9亿为年内添置，<b>年内摊销4.74亿</b>。</p>\n<p>下图是十个水源基地获批的年提取额度，例如：浙江千岛湖每年可取湖水2166万吨；长白山的五处水源每年可采矿泉水1982万吨；丹江口水库每年可采987万吨……大兴安岭每年可采地下水50万吨。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/377985b2672a70665663f571b1828242\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"620\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>截至2019年末，农夫山泉十大水源基地每年合共可取水8649万吨，实际取水3294万吨，为获批取水量的38%，实际产量为1533万吨。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9116a2390c8e1903a9203afefbcbb55c\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"645\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>农夫山泉真的只是“搬运工”，没有核心技术；品牌与茅台、可口可能不存在可比性；水源也算不上“核心竞争力”……老板成为中国首富难以令人信服。</b></p>\n<p><b>卖的不仅是水</b></p>\n<p><b>通常，上市公司在《招股文件》中披露的数据比财报更加详实。</b></p>\n<p>1）从成本结构看，卖的不是水</p>\n<p>根据《招股文件》，农夫山泉2018年、2019年包装饮用水产量分别为1073万吨、1318万吨，2020年前5个月产量为525万吨。假如全部折算为400ml瓶装水，分别为268亿瓶、329亿瓶和131亿瓶（农夫山泉包装款型丰富，从350ml玻璃瓶到19公升桶装）。</p>\n<p>瓶装水出厂价格比较稳定，几分的波动可能因为价格政策的微调，也可能是19公斤桶装品种占比提高所致。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ff448d2fb763df35ec6419c077c326aa\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"646\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>农夫山泉包装水生产流程主要包括，取水、过滤、杀菌和灌装。</p>\n<p>水来自大自然，采矿许可产生费用。</p>\n<p>水费每月结算一次，各地收费标准差异较大，每吨价格介于0.11元~1.4元之间。按水价中位数（0.6元/吨）计算，每吨灌2500瓶(400ml/瓶)，<b>每瓶水的成本不到0.03分！</b></p>\n<p>农夫山泉营收成本主要包括原材料、包装材料、制造费用（含人工、取水及处理），按包装水占营收的比例进行分配，并假设包装水全部为400ml一款，可粗略估算每瓶的成本构成：</p>\n<p>2019年，每瓶400ml包装水PET材料成本约6分钱、包装材料（热缩膜等）约3分钱、制造费用8分钱。也就是说，<b>9分钱的材料，花8分钱制造，出厂价4毛4，毛利润率约60%。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1894d3023115c8a073f1b273e972094c\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"631\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>没错，用户买的是水。好比花200元从某宝买拉杆箱，卖家通常会“附送”一箱空气。与拉杆箱卖家不同，<b>农夫山泉卖的是瓶子，水是附送的。</b></p>\n<p>2）农夫山泉效益受国际油价影响</p>\n<p>农夫山泉是“卖瓶子”的，效益自然与瓶子的成本挂钩。材料中占“大头”的PET（聚地苯二甲酸已酯）、热缩膜都是石化产品，成本随原油价格波动。</p>\n<p>2018年，PET采购成本为8097元/吨，PET及包装材料成本达1毛钱；2020年前5个月，PET采购成本降至5975元/吨，PET及包装材料成本为7分钱。每个瓶子省3分，卖330亿个瓶子就多赚10亿。</p>\n<p>因此，节省PET材料是保持/提高利润率的重要措施。</p>\n<p>2019年起农夫山泉开始“瓶身PET材料减量化行动”，2020年收到的效果是单瓶减重5.5%，节省PET材料284吨。<b>但进一步压缩的空间有限。</b></p>\n<p><b>赚钱多少在很大程度上要看油价“脸色”，在原油价格最低点上市，不知是巧合还是有意为之。</b></p>\n<p><b>卖的是“送水到口服务”</b></p>\n<p>1）百万之众组成分销网络</p>\n<p>2020年农夫山泉赴港上市，虎嗅5月15日《农夫山泉像美团》一文提出：<b>农夫山泉提供的是“送水到口服务”，与美团外卖提供的“送饭菜到口服务”本质上是一码事。</b></p>\n<p>2019年，美团送出87亿单外卖。扣除配送费，每单佣金0.98元，每单经营利润约0.2元；农夫山泉送出330亿瓶饮用水，出厂价约为0.44元/瓶，每瓶经营利润约0.14元。</p>\n<p>截至2020年5月末，1.9万名全职雇员，其中1.13万人从事销售及市场推广。</p>\n<p>农夫山泉主要采取一级分销模式，通过委聘经销分销产品。对规模较大的连锁超市、电商平台、航空公司采取直营模式。</p>\n<p>截至2020年5月末，有4454家合作经销商，247名直营客户，五大客户中有三名为直营客户。一级经销商及他们的下线，直接从事农夫山泉销售工作的人数与美团外卖小哥在一个数量级。</p>\n<p>农夫山泉2020年销量，大约相当于14亿国人每人每月2瓶。美团每年送100亿份外卖，农夫山泉每年搬运300亿瓶水，前者的复杂程度要高一两个数量级。</p>\n<p>2）净利润、现金流表现良好</p>\n<p>用蓝色折线代表毛利润（率）、彩色堆叠柱代表费用（率），蓝色淹没彩色才有利润。农夫山泉的利润漂亮得不像传统产业！</p>\n<p>2020年，农夫山泉毛利润上升到135亿，毛利润率59%；销售费用、管理费用分别降至55亿和13亿，费用率分别为24%和5.8%。除了高端白酒等个别行业，传统产业毛利润率通常不超过30%。</p>\n<p>2021年H1，毛利润率攀高到61%，销售费用率、行政费用率进一步降至23%、4.1%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3f47701256b211af2ef1f209c584e7b4\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"615\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>销售费用的最大组成部分是物流及仓储开支，约占销售费用的一半，农夫山泉近2万员工中半数以上在销售类岗位。</p>\n<p>2017年，农夫山泉净利润34亿，净利润率19%；2018年净利润率略微回落至18%，但净利润还是增至36亿；其后，净利润、净利润率连续创出新高，2020年分别为53亿、23%；2021年H1净利润40亿、净利润率26%、经营活动现金净流入达66亿。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a46711e37f7bbbd1506972672e443291\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"622\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>从净利润、经营活动现金流看，农夫山泉是一家很优秀的企业。<b>但是，好标的不仅要有好业绩，还要有“好价格”。</b></p>\n<p>按10月29日收盘价，农夫山泉市值4436亿港元，折合人民币3653亿，动态市盈率约58倍。</p>\n<p><b>再论消费股的投资价值</b></p>\n<p>2021年H1，农夫山泉净利润40.1亿，同比增长40%。但在疫情冲击下，2020年H1基数相对较低。</p>\n<p>正常状态下，农夫山泉净利润增速能保持30%已经是难能可贵了。</p>\n<p>若论消费类股票的王者，中国是茅台、国际上是可口可乐，他们强大的品牌影响力历久弥新，农夫山泉没有可比性。</p>\n<p>此外，茅台酒还有投资价值，可口可乐承载美国文化，这些都是农夫山泉不具备的。</p>\n<p>可口可乐市盈率不到30倍，茅台40倍出头。农夫山泉营收增速放缓，国际油价飙升，“卖瓶子”业务短期承压，近60倍的市盈率有些夸张。</p>\n<p>对消费类股的估值，最好宁低毋高，原因有二：</p>\n<p><b>第一，有永恒的赛道，没有永恒的选手。</b></p>\n<p>远的不说<a href=\"https://laohu8.com/S/01886\">汇源果汁</a>、娃哈哈、统一、<a href=\"https://laohu8.com/S/0KFX.UK\">达能</a>……已失去昔日的风光；呷脯呷脯、小肥羊、<a href=\"https://laohu8.com/S/06862\">海底捞</a>各领风骚三五年。</p>\n<p>能火一百年的老店真没见过，<a href=\"https://laohu8.com/S/002186\">全聚德</a>、东来顺、狗不理，哪家永恒了？</p>\n<p>有篇文章的标题是《农夫山泉吊打娃哈哈、手撕康师傅》，不远的将来农夫山泉不知被谁吊打、被谁手撕。</p>\n<p><b>第二，业绩大概率跑不过估值。</b></p>\n<p>无论散户还是基金经理，买入某只股票，希望一年涨30%不算贪婪吧? （注：最新的“3年收益率排名”显示，前14位收益率高于400%，第15~86位收益率在300%~400%之间；排第1000位的收益率143%）。</p>\n<p>市值三年市值翻倍，<a href=\"https://laohu8.com/S/603288\">海天味业</a>、茅台、农夫山泉、<a href=\"https://laohu8.com/S/600305\">恒顺醋业</a>们的净利润能翻倍吗？假如农夫山泉2025年市值达7200亿，净利润从2020年的53亿增至80亿，市盈率将达90倍。</p>\n<p><b>这种“游戏”能玩得下去吗？</b></p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/f0ef0da0a20ae5fa752f4f64204c0408","relate_stocks":{"09633":"农夫山泉"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1125966713","content_text":"2021年10月27日，67岁的农夫山泉创始人钟睒睒以3900亿身家成为《2021衡昌烧坊．胡润百富榜》新晋首富，主要依据是持有农夫山泉(84.41%)、万泰生物(75.15%)股份的市值。\n2020年9月8日，农夫山泉港交所主板上市(代码09633.HK)，可谓风光无限。2021年1月创68.75港元新高，不料一季度未完就跌破发行价。截至10月末，股价回落到39.45港元，较年初高点回落42.6%。\n将农夫山泉捧为“水中茅台”“中国版可口可乐”的那拨人状态不是“已收割”就是“被收割”。目前滚动市盈率仍达57倍，想抄底的投资者应慎之又慎。\n卖水\n1）营收结构\n2020年，农夫山泉营收229亿，同比下降4.8%；2021年H1营收152亿，同比增长31.4%。\n农夫山泉营收分为两大部分——包装饮用水、饮料（包括茶饮料、功能饮料、果汁）。\n2020年，农夫山泉包装饮用水销售收入140亿，占比61%；2021年H1，包装饮用水销售收入89.2亿，占比58.8%。\n\n2）收益构成\n占营收60%的水类产品，收益率稳中有升：2020年，分部收益51亿、收益率36.2%；2021年H1，分部收益35亿、收益率39.7%。\n茶饮料是农夫水泉收益率最高的品类：2020年，分部收益13亿，收益率42.5%；2021年H1，分部收益10亿，收益率44.3%。\n功能饮料收益率低于茶饮料高于包装水：2020年，分部收益13亿，收益率38.7%；2021年H1，分部收益8.7亿，收益率43.7%。\n果汁收益率最低：2020年，分部收益3.9亿，收益率20%；2021年H1，分部收益3.3亿，收益率26.7%。\n\n2021年H1，农夫山泉总收益58亿。其中，包装水饮料、茶饮料、功能饮料、果汁贡献率分别为61%、17%、15%、6%，其它产品贡献1%。\n3）水从何来\n农夫山泉自称“大自然的搬运工”，具体来讲就是从十大水源基地搬：从浙江千岛湖、湖北丹江口、广东万绿湖三处取深层湖水；从四川峨眉山、陕西太白山、贵州武陵山、河北雾灵山取山泉水；从黑龙江大兴安岭、吉林长白山采矿泉水；从新疆天山玛纳斯抽深层地下水。\n根据中国法律，从天然水源取水需要获得相关机构批准。具体有两种形式，一是农夫山泉向政府申请，获批后依法办理取水许可证；二是由第三方国有供水公司申请、办理取水许可证后替农夫山泉取水。\n截至2020年末，“矿泉水采矿认可证”账面净值50.7亿，其中34.9亿为年内添置，年内摊销4.74亿。\n下图是十个水源基地获批的年提取额度，例如：浙江千岛湖每年可取湖水2166万吨；长白山的五处水源每年可采矿泉水1982万吨；丹江口水库每年可采987万吨……大兴安岭每年可采地下水50万吨。\n\n截至2019年末，农夫山泉十大水源基地每年合共可取水8649万吨，实际取水3294万吨，为获批取水量的38%，实际产量为1533万吨。\n\n农夫山泉真的只是“搬运工”，没有核心技术；品牌与茅台、可口可能不存在可比性；水源也算不上“核心竞争力”……老板成为中国首富难以令人信服。\n卖的不仅是水\n通常，上市公司在《招股文件》中披露的数据比财报更加详实。\n1）从成本结构看，卖的不是水\n根据《招股文件》，农夫山泉2018年、2019年包装饮用水产量分别为1073万吨、1318万吨，2020年前5个月产量为525万吨。假如全部折算为400ml瓶装水，分别为268亿瓶、329亿瓶和131亿瓶（农夫山泉包装款型丰富，从350ml玻璃瓶到19公升桶装）。\n瓶装水出厂价格比较稳定，几分的波动可能因为价格政策的微调，也可能是19公斤桶装品种占比提高所致。\n\n农夫山泉包装水生产流程主要包括，取水、过滤、杀菌和灌装。\n水来自大自然，采矿许可产生费用。\n水费每月结算一次，各地收费标准差异较大，每吨价格介于0.11元~1.4元之间。按水价中位数（0.6元/吨）计算，每吨灌2500瓶(400ml/瓶)，每瓶水的成本不到0.03分！\n农夫山泉营收成本主要包括原材料、包装材料、制造费用（含人工、取水及处理），按包装水占营收的比例进行分配，并假设包装水全部为400ml一款，可粗略估算每瓶的成本构成：\n2019年，每瓶400ml包装水PET材料成本约6分钱、包装材料（热缩膜等）约3分钱、制造费用8分钱。也就是说，9分钱的材料，花8分钱制造，出厂价4毛4，毛利润率约60%。\n\n没错，用户买的是水。好比花200元从某宝买拉杆箱，卖家通常会“附送”一箱空气。与拉杆箱卖家不同，农夫山泉卖的是瓶子，水是附送的。\n2）农夫山泉效益受国际油价影响\n农夫山泉是“卖瓶子”的，效益自然与瓶子的成本挂钩。材料中占“大头”的PET（聚地苯二甲酸已酯）、热缩膜都是石化产品，成本随原油价格波动。\n2018年，PET采购成本为8097元/吨，PET及包装材料成本达1毛钱；2020年前5个月，PET采购成本降至5975元/吨，PET及包装材料成本为7分钱。每个瓶子省3分，卖330亿个瓶子就多赚10亿。\n因此，节省PET材料是保持/提高利润率的重要措施。\n2019年起农夫山泉开始“瓶身PET材料减量化行动”，2020年收到的效果是单瓶减重5.5%，节省PET材料284吨。但进一步压缩的空间有限。\n赚钱多少在很大程度上要看油价“脸色”，在原油价格最低点上市，不知是巧合还是有意为之。\n卖的是“送水到口服务”\n1）百万之众组成分销网络\n2020年农夫山泉赴港上市，虎嗅5月15日《农夫山泉像美团》一文提出：农夫山泉提供的是“送水到口服务”，与美团外卖提供的“送饭菜到口服务”本质上是一码事。\n2019年，美团送出87亿单外卖。扣除配送费，每单佣金0.98元，每单经营利润约0.2元；农夫山泉送出330亿瓶饮用水，出厂价约为0.44元/瓶，每瓶经营利润约0.14元。\n截至2020年5月末，1.9万名全职雇员，其中1.13万人从事销售及市场推广。\n农夫山泉主要采取一级分销模式，通过委聘经销分销产品。对规模较大的连锁超市、电商平台、航空公司采取直营模式。\n截至2020年5月末，有4454家合作经销商，247名直营客户，五大客户中有三名为直营客户。一级经销商及他们的下线，直接从事农夫山泉销售工作的人数与美团外卖小哥在一个数量级。\n农夫山泉2020年销量，大约相当于14亿国人每人每月2瓶。美团每年送100亿份外卖，农夫山泉每年搬运300亿瓶水，前者的复杂程度要高一两个数量级。\n2）净利润、现金流表现良好\n用蓝色折线代表毛利润（率）、彩色堆叠柱代表费用（率），蓝色淹没彩色才有利润。农夫山泉的利润漂亮得不像传统产业！\n2020年，农夫山泉毛利润上升到135亿，毛利润率59%；销售费用、管理费用分别降至55亿和13亿，费用率分别为24%和5.8%。除了高端白酒等个别行业，传统产业毛利润率通常不超过30%。\n2021年H1，毛利润率攀高到61%，销售费用率、行政费用率进一步降至23%、4.1%。\n\n销售费用的最大组成部分是物流及仓储开支，约占销售费用的一半，农夫山泉近2万员工中半数以上在销售类岗位。\n2017年，农夫山泉净利润34亿，净利润率19%；2018年净利润率略微回落至18%，但净利润还是增至36亿；其后，净利润、净利润率连续创出新高，2020年分别为53亿、23%；2021年H1净利润40亿、净利润率26%、经营活动现金净流入达66亿。\n\n从净利润、经营活动现金流看，农夫山泉是一家很优秀的企业。但是，好标的不仅要有好业绩，还要有“好价格”。\n按10月29日收盘价，农夫山泉市值4436亿港元，折合人民币3653亿，动态市盈率约58倍。\n再论消费股的投资价值\n2021年H1，农夫山泉净利润40.1亿，同比增长40%。但在疫情冲击下，2020年H1基数相对较低。\n正常状态下，农夫山泉净利润增速能保持30%已经是难能可贵了。\n若论消费类股票的王者，中国是茅台、国际上是可口可乐，他们强大的品牌影响力历久弥新，农夫山泉没有可比性。\n此外，茅台酒还有投资价值，可口可乐承载美国文化，这些都是农夫山泉不具备的。\n可口可乐市盈率不到30倍，茅台40倍出头。农夫山泉营收增速放缓，国际油价飙升，“卖瓶子”业务短期承压，近60倍的市盈率有些夸张。\n对消费类股的估值，最好宁低毋高，原因有二：\n第一，有永恒的赛道，没有永恒的选手。\n远的不说汇源果汁、娃哈哈、统一、达能……已失去昔日的风光；呷脯呷脯、小肥羊、海底捞各领风骚三五年。\n能火一百年的老店真没见过，全聚德、东来顺、狗不理，哪家永恒了？\n有篇文章的标题是《农夫山泉吊打娃哈哈、手撕康师傅》，不远的将来农夫山泉不知被谁吊打、被谁手撕。\n第二，业绩大概率跑不过估值。\n无论散户还是基金经理，买入某只股票，希望一年涨30%不算贪婪吧? （注：最新的“3年收益率排名”显示，前14位收益率高于400%，第15~86位收益率在300%~400%之间；排第1000位的收益率143%）。\n市值三年市值翻倍，海天味业、茅台、农夫山泉、恒顺醋业们的净利润能翻倍吗？假如农夫山泉2025年市值达7200亿，净利润从2020年的53亿增至80亿，市盈率将达90倍。\n这种“游戏”能玩得下去吗？","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":540,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":843823762,"gmtCreate":1635818473744,"gmtModify":1635818473868,"author":{"id":"3584198048435956","authorId":"3584198048435956","name":"李炳华","avatar":"https://static.tigerbbs.com/a7c49eacbe408c643a48404c4f3abf8e","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3584198048435956","authorIdStr":"3584198048435956"},"themes":[],"htmlText":"给我一定赞","listText":"给我一定赞","text":"给我一定赞","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/843823762","repostId":"1145667037","repostType":4,"repost":{"id":"1145667037","kind":"news","pubTimestamp":1635816787,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1145667037?lang=&edition=full","pubTime":"2021-11-02 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href=\"https://laohu8.com/S/LUCKIN\">瑞幸咖啡</a>——从成立到上市，仅仅用了难以置信的18个月。</p>\n<p>作为国内咖啡新零售的典型代表，瑞幸在成立之初就彰显出野心，一出道就花大价钱请来了WBC（世界咖啡师大赛）总冠军、意大利区冠军和中国区冠军出任首席咖啡大师，又邀请当红明星汤唯和张震出任品牌代言人。自2017年10月在北京银河SOHO开出第一家门店后，瑞幸的高速扩张之路便一发不可收拾，简直可以用“一路狂奔”来形容：</p>\n<blockquote>\n 2018年9月，瑞幸门店总数突破1000家；\n</blockquote>\n<blockquote>\n 2018年12月25日，瑞幸的第2000家门店问世，全年共卖出了9000万杯咖啡；\n</blockquote>\n<blockquote>\n 2019年4月提交的招股说明书中显示，截至2019年3月31日，瑞幸门店数量达到2370家；\n</blockquote>\n<blockquote>\n 2019年7月16日，瑞幸第3000家门店落地杭州火车东站……\n</blockquote>\n<p>粗略算上去，瑞幸平均每天要新开设大约5家店，门店数从0~3000仅用了不到两年；反观长期处于咖啡市场龙头地位的<a href=\"https://laohu8.com/S/SBUX\">星巴克</a>，深耕中国市场20年之久，门店总数才突破4000大关。换句话说，星巴克走了十几年的道路，瑞幸不到两年就跑完了。而“小蓝杯，谁不爱”的广告语，更是引爆了千万人的生活圈。</p>\n<p>在此过程中，资本的推力至关重要。瑞幸背后最大的靠山是“神州系”——瑞幸实控人为福建商人陆正耀，他另一个身份是<a href=\"https://laohu8.com/S/00699\">神州租车</a>和神州优车两家公司的掌门人；瑞幸创始人钱治亚，此前曾担任神州优车COO，跟着陆正耀打拼了十多年。正因为背靠“神州系”，瑞幸得以在资本市场上一路高歌猛进，上市之前就先后累计发起4轮融资。从资方背景来看，除了Blackrock以外，愉悦资本、大钲资本等机构都与陆正耀及“神州系”有着千丝万缕的联系，而这些都是瑞幸疯狂扩张的底气所在。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/311ff5b4fbce867a0d3a500520f7dbfd\" tg-width=\"693\" tg-height=\"314\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>与此同时，瑞幸从线上与外卖切入，精准锁定目标客群的消费能力与“日常喝”的意愿，通过广告投放、价格补贴、社交营销等手段，将消费场景拓展至工作、学习、生活等各个领域，并迅速占领用户心智，形成了新增用户的消费路径依赖；其开设的旗舰店、悠享店、快取店、外卖厨房等不同类型的门店，分别对应着不同层次的消费场景和需求。而除了咖啡之外，瑞幸还陆续推出了轻食、小食和其他周边产品，以满足用户多样化产品需求，并增强粘性与复购率。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e521d85fd429bd0679bcd3a8adca60c2\" tg-width=\"618\" tg-height=\"483\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>2</b></p>\n<p>尽管成长迅速，但市场上却有很多质疑的声音，而瑞幸被诟病最多的莫过于接连的巨额亏损。</p>\n<p>根据瑞幸的招股说明书，自从创立开始，瑞幸的净亏损就整体呈上升趋势，在2018年的净收入为8.4亿元人民币，而净亏损高达16.2亿元人民币；而2019年截至3月31日，瑞幸的净收入为4.8亿元人民币，净亏损达5.5亿元人民币。正因为这种入不敷出的烧钱式扩张，很多人都认为瑞幸的发展不可持续。</p>\n<p>不过，瑞幸显然不是只会烧钱的“败家子”，不少人只看到了一路狂奔，却忽略了瑞幸的运营模式，主要体现在三个方面：</p>\n<p><b>（1）轻资产运营</b></p>\n<p>以星巴克为代表的传统咖啡巨头们，将线下店铺作为主要的营销渠道，格外重视店铺位置、面积和装修，视“第三空间”理论为圭臬，力图打造“除了工作场所和生活居所之外温馨舒适的第三空间”，咖啡只是其中的一个媒介而已。尽管这种打法在很大程度上“教育”了中国消费者，并完成了用户对于咖啡消费的启蒙，但却不可避免地会因重资产而带来高昂的成本。</p>\n<p>瑞幸则颠覆了这一模式，它抛弃了“第三空间”概念，将90%以上的门店都开成了“快取店”，这种门店面积小、座位少且装修简单，较之单店面积动辄200平方米且装修华丽的传统咖啡门店，资产模式要轻了很多。再加上“快取店”大多位于办公楼、商业区、大学校园等咖啡需求量较大的地段，使其能在贴近目标客群的同时，能够以较低的租金和装修成本迅速扩张，节省下来的钱则可以反哺产品品质和服务水平。这也使瑞幸的门店能够低成本高效率地复制扩张。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8d53545db267f07ebd2af3cf00547277\" tg-width=\"691\" tg-height=\"268\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>（2）新零售经营</b></p>\n<p>传统的咖啡门店，常常承担着“销售+引流”的双重任务，即除了卖咖啡之外，还要吸引消费者前来光顾，相对被动的地位，使得传统门店不得不选择客流量更大的繁华商圈，且需要更多的人力和运营成本。</p>\n<p>相比之下，瑞幸基于全线上下单与“门店+外卖”的模式，让客户依托瑞幸App定位或小程序来自行寻找门店，并汇集线上流量，不仅起到了“主动”触达客户的作用，还不需要瑞幸门店承担类似于星巴克门店的引流功能。也正因为如此，瑞幸的门店选址便可不必非要在繁华商圈地带，哪怕是位置稍微差一点，也能让消费者找到自己。</p>\n<p>不仅如此，瑞幸的店员仅专注于咖啡的制作即可，无需兼顾点单、叫号、整理门店桌椅等职能，这便大大节省了人力成本。通常瑞幸单店的正式员工为3人以内，很多时候都是聘请兼职员工，而传统咖啡门店则要在5人以上；另有数据显示，传统门店单杯分摊的租金、人力及装修成本为10~12元，瑞幸则低于2元，差别可见一斑。</p>\n<p><b>（3）科技赋能</b></p>\n<p>基于大数据分析和人工<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>技术，瑞幸可以对用户行为和交易数据进行深度分析，并采用动态定价模型提高客户留存率。具体来说，在客户服务方面，瑞幸利用算法洞察消费者偏好，为每一个用户量身定制折扣以吸引客户，同时根据客户购买历史和消费偏好定制菜单，以精确地推荐产品或投放广告；在门店管理方面，通过门店运营专有技术，根据订单位置热力图选择新店地址，还可运用智能调度系统自动安排员工轮班和订单分配，提高运营效率；在供应链管理方面，瑞幸拥有自动化的店内库存管理系统，能够智能地预测需求，管理库存，自动直接与供应商下订单，及时补充商店库存并限制总体浪费。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3f072793e204983b2aa6827013232316\" tg-width=\"634\" tg-height=\"459\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>而正是这种<b>“轻资产运营+新零售经营+科技赋能”</b>的思路，让瑞幸的成本不断压缩，规模经济逐渐体现；再加上瑞幸产品的价格补贴力度逐渐降低，单杯售价比成立伊始虽然有了一定上涨，但仍在广大<a href=\"https://laohu8.com/S/603883\">老百姓</a>所能接受的范围之内，这也使得瑞幸单店的经营亏损呈现出明显的收窄趋势，毛利率也开始逐渐改善。</p>\n<p>或许也正是因为如此，瑞幸才能一再得到资本市场的青睐。</p>\n<p><b>3</b></p>\n<p>正当市场热议<a href=\"https://laohu8.com/S/LK\">瑞幸咖啡</a>何时能够扭亏为盈之时，一道晴天霹雳划破天空。</p>\n<p>2020年1月31日，知名做空机构浑水（MuddyWaters Research）公布了一份89页的关于瑞幸咖啡的匿名沽空报告，直指其在经营数据等方面存在作假和欺诈行为。瑞幸当即否认了这一指控。怎料仅仅过了两个月，瑞幸就迫于压力承认了虚假交易22亿元的事实，随即引发轩然大波，公司股价暴跌超过80%。高楼崩塌的同时，各路口诛笔伐铺天盖地席卷而来，到了2020年6月，瑞幸停牌退市，最终以1.38美元的股价潦草收场，并转入粉单市场交易，诸多中概股也都纷纷受到牵连。</p>\n<p>瑞幸的故事到此结束了吗？当然不是。</p>\n<p>造假风波发生后，公司立刻成立了董事会特别委员会。经过一个多月的调查，公司披露了管理层调整计划，与事件相关的多名高级管理人员离职，包括前CEO钱治亚、前COO刘剑、创始人之一陆正耀和部分独立董事。经历了半年的整顿，2020年12月，瑞幸宣布与SEC（美国证券交易委员会）和解，赔偿1.8亿美元，并根据相关协议提前偿还4.6亿美元的可转债。2021年3月，瑞幸同56%的可转债债权人达成协议（RSA），将赔偿91%~96%的账面值；同年4月，瑞幸与大钲资本旗下一家公司及愉悦资本达成投资协议，并完成新一轮融资；9月，公司披露2020年业绩，并宣布与投资者和解，赔偿1.875亿美元。</p>\n<p>至此，瑞幸对各方的赔偿、债权重组和再融资事宜均有了突破性进展。不过更令人惊讶的，是瑞幸的业绩。</p>\n<p>就在前不久，瑞幸咖啡公布了截至2021年6月30日的六个月未经审计的财务报告。数据显示，公司期内总收入为31.825亿元人民币，较2020年同期大增106.5%，而营业费用只增长了12.9%，带动净利润亏损大幅减少的同时，也让瑞幸的单店利润率提升到了16.3%，同比扭亏为盈。瑞幸CEO郭瑾用“重要的里程碑”来形容这份财报，并兴奋地直呼：</p>\n<p>“它代表着我们的财报终于恢复了正常。”</p>\n<p>如此看来，瑞幸非但没有就此沉寂，似乎还走出了至暗时刻。</p>\n<p>除了人事变更、资产重组等一系列操作之外，瑞幸还做对了什么呢？在我看来，最为重要的一点便是发展战略的调整，主要表现在以下三方面：</p>\n<p><b>第一，告别粗放，转向精细。</b></p>\n<p>自2020年下半年起，瑞幸告别了以往“疯狂开店+高额补贴”的粗放模式，转而朝着理性稳健的方向前进，即聚焦咖啡赛道本身，将各种资源向核心业务，并且进一步优化产品组合、产品定价和折扣政策，以保证用户留存和购买频次，同时削减不必要的多元化投入，以求优化成本控制。</p>\n<p>具体实践中，瑞幸放慢了开店扩张的脚步，一方面关闭了不少低效门店，另一方面加大在一二线城市的开店力度，持续收缩直营店的同时，采用加盟模式来降低开店成本，选址和运营也更为精细化。而在考核过程中，瑞幸更加强调门店的持续盈利能力。这些举措显著推动了单店盈利的增厚，助力了公司整体财务状况的改善。</p>\n<p><b>第二，注重私域流量的耕耘。</b></p>\n<p>得益于前期的烧钱补贴，瑞幸在自己的App和小程序上积累了大量的用户。基于此，瑞幸开始尝试转变营销理念，从重视拉新转向留存既有用户，以折扣券、折扣商品为“诱饵”将用户引致自有的企业微信群矩阵当中，通过精细化的私域流量运营高效转化到每个门店，并借助限时限量等方式来促进用户的复购。</p>\n<p>这一新模式同样收获了可喜的效果，据瑞幸方面的透露，250万私域用户每天直接贡献4万杯单量，间接促单12万杯；无论是用户消费频次还是消费金额都有明显提升，私域订单也成为仅次于App和小程序的第三大订单来源渠道。</p>\n<p><b>第三，持续打造爆款产品。</b></p>\n<p>任何消费品牌想要不被消费者抛弃，归根结底还是要拥有过硬的产品质量和良好的口碑。对于当前的瑞幸来讲，用“爆品制造机”来形容可谓恰如其分。例如，公司近几个月接连推出了厚乳拿铁、生椰拿铁、丝绒拿铁等新品，几乎个个都是爆款。</p>\n<p>以生椰拿铁为例，自推出之后，生椰拿铁就在市场上引发了巨大的讨论度，不少咖啡乃至奶茶品牌都相继跟进，据了解，生椰系列单月购买数量约为1000万杯。最具代表性的是生椰拿铁，一经推出就引爆了市场，其他不少咖啡以及奶茶品牌甚至选择了效仿跟进。有媒体报道称，瑞幸的生椰系列产品单月购买数量可达1000万杯之多。爆品频出让瑞幸拥有了量价齐升的底气，并且得以持续获得广大消费者的认可。</p>\n<p>以上种种，无疑是值得我们深思的。</p>\n<p><b>4</b></p>\n<p>瑞幸的前景又当如何呢？我们不妨先从行业层面来审视一番。</p>\n<p>客观地讲，我国的现制咖啡市场发展时间较短，当前仍处于市场规模快速增长和消费习惯养成的初期阶段，虽然一二线城市人均咖啡消费水平已不算低，但下沉市场依然远未得到充分开发。</p>\n<p>在此不妨以台湾省为例来做个对比。<a href=\"https://laohu8.com/S/601878\">浙商证券</a>数据显示，台湾咖啡市场于上世纪80年代开始兴起，1997年咖啡进口量约为7991吨，2002年为15758吨，2007年达21195吨，十年时间里翻了近3倍；若是以一杯咖啡使用7克咖啡粉来估算，早在2007年台湾人均年咖啡消费就已经达到了近130杯。相比之下，国内2020年人均咖啡消费仅有9杯，潜力之大，不言自明。</p>\n<p>如果以单价来衡量，我国咖啡品牌大体可归为三档：30元以上的高端品牌，以星巴克、Costa为代表；15~25元的中端品牌，以瑞幸、Manner为代表；15元以下的经济型品牌，以便利店售卖咖啡为代表。在这三档咖啡品牌当中，我更看好中端品牌的市场潜力：比起高端品牌，中端品牌性价比更高，更加“亲民”，并且经营成本更低；而比起经济型品牌，中端品牌的品牌价值更高，更能占领消费者心智，SKU也更为丰富。</p>\n<p>按照这一逻辑，瑞幸咖啡理应拥有更加友好的市场环境与更加确定的发展前景。也许正是因为如此，瑞幸的咖啡故事仿佛又重新俘获了资本市场的芳心，近期在粉单市场上居然得到了三四十亿美元的估值。</p>\n<p>然而，这并不能佐证瑞幸可以就此重现往日辉煌。</p>\n<p>作为一家有历史造假包袱的公司，瑞幸“中国咖啡第一股”的昔日光环已然褪却，公司层面的诉讼风险尚不能说是完全解除，市场信心还有待进一步提振；而在市场上，瑞幸还要应对Manner、线上网红三顿半等一众对手的“围剿”——别忘了，就连喜茶、<a href=\"https://laohu8.com/S/02150\">奈雪的茶</a>等茶饮品牌，也都开始进军咖啡市场了。</p>\n<p>前路漫漫，道阻且长。瑞幸的全新征程，才刚刚开始。</p>","source":"lsy1568689437122","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>瑞幸咖啡真的活过来了吗？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ 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href=https://mp.weixin.qq.com/s/FJFmuC28JmE8uSGqfYr00Q><strong>苏宁金融研究院</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>如果评选一个“近几年最受争议公司”的榜单，相信瑞幸一定榜上有名。\n这家咖啡行业的颠覆者，曾经创下史上最快上市纪录，却因“业绩造假22亿元事件”的丑闻而一夜之间跌下神坛，成为了舆论爆锤的对象，甚至一度来到了濒临破产的至暗时刻。然而经历了一系列变动调整之后，瑞幸不但活了下来，而且活得有声有色，着实令人称奇。\n瑞幸的大起大落有何借鉴意义？通过对这家公司过去、现在和未来的解码，我们或许能够获得些许启示。\n...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/FJFmuC28JmE8uSGqfYr00Q\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/a9c33d568670903493bfffd7f24eb14e","relate_stocks":{"LKNCY":"瑞幸咖啡"},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/FJFmuC28JmE8uSGqfYr00Q","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1145667037","content_text":"如果评选一个“近几年最受争议公司”的榜单，相信瑞幸一定榜上有名。\n这家咖啡行业的颠覆者，曾经创下史上最快上市纪录，却因“业绩造假22亿元事件”的丑闻而一夜之间跌下神坛，成为了舆论爆锤的对象，甚至一度来到了濒临破产的至暗时刻。然而经历了一系列变动调整之后，瑞幸不但活了下来，而且活得有声有色，着实令人称奇。\n瑞幸的大起大落有何借鉴意义？通过对这家公司过去、现在和未来的解码，我们或许能够获得些许启示。\n1\n古龙的武侠小说《小李飞刀》中有一句著名的话：“天下武功，唯快不破。”意思大概是说，天下的众多武功里，只有“快”找不到克制它的方法，当武功的速度达到极致的时候，有时候不需要复杂招式，只是简单的一招就可以克敌。\n来到现实中的互联网时代，各路商家更是将“唯快不破”、“兵贵神速”的戏码演绎到了极致，谁能率先抢占赛道，谁就能凭借先发优势而掌握市场上更多的份额，甚至是形成很高的行业与技术壁垒。在此基调下，中国互联网公司的上市速度被一众新贵们不断刷新，如拼多多和趣头条，赴美上市分别只用了三年和27个月。\n当然还有更快的，那就是瑞幸咖啡——从成立到上市，仅仅用了难以置信的18个月。\n作为国内咖啡新零售的典型代表，瑞幸在成立之初就彰显出野心，一出道就花大价钱请来了WBC（世界咖啡师大赛）总冠军、意大利区冠军和中国区冠军出任首席咖啡大师，又邀请当红明星汤唯和张震出任品牌代言人。自2017年10月在北京银河SOHO开出第一家门店后，瑞幸的高速扩张之路便一发不可收拾，简直可以用“一路狂奔”来形容：\n\n 2018年9月，瑞幸门店总数突破1000家；\n\n\n 2018年12月25日，瑞幸的第2000家门店问世，全年共卖出了9000万杯咖啡；\n\n\n 2019年4月提交的招股说明书中显示，截至2019年3月31日，瑞幸门店数量达到2370家；\n\n\n 2019年7月16日，瑞幸第3000家门店落地杭州火车东站……\n\n粗略算上去，瑞幸平均每天要新开设大约5家店，门店数从0~3000仅用了不到两年；反观长期处于咖啡市场龙头地位的星巴克，深耕中国市场20年之久，门店总数才突破4000大关。换句话说，星巴克走了十几年的道路，瑞幸不到两年就跑完了。而“小蓝杯，谁不爱”的广告语，更是引爆了千万人的生活圈。\n在此过程中，资本的推力至关重要。瑞幸背后最大的靠山是“神州系”——瑞幸实控人为福建商人陆正耀，他另一个身份是神州租车和神州优车两家公司的掌门人；瑞幸创始人钱治亚，此前曾担任神州优车COO，跟着陆正耀打拼了十多年。正因为背靠“神州系”，瑞幸得以在资本市场上一路高歌猛进，上市之前就先后累计发起4轮融资。从资方背景来看，除了Blackrock以外，愉悦资本、大钲资本等机构都与陆正耀及“神州系”有着千丝万缕的联系，而这些都是瑞幸疯狂扩张的底气所在。\n\n与此同时，瑞幸从线上与外卖切入，精准锁定目标客群的消费能力与“日常喝”的意愿，通过广告投放、价格补贴、社交营销等手段，将消费场景拓展至工作、学习、生活等各个领域，并迅速占领用户心智，形成了新增用户的消费路径依赖；其开设的旗舰店、悠享店、快取店、外卖厨房等不同类型的门店，分别对应着不同层次的消费场景和需求。而除了咖啡之外，瑞幸还陆续推出了轻食、小食和其他周边产品，以满足用户多样化产品需求，并增强粘性与复购率。\n\n2\n尽管成长迅速，但市场上却有很多质疑的声音，而瑞幸被诟病最多的莫过于接连的巨额亏损。\n根据瑞幸的招股说明书，自从创立开始，瑞幸的净亏损就整体呈上升趋势，在2018年的净收入为8.4亿元人民币，而净亏损高达16.2亿元人民币；而2019年截至3月31日，瑞幸的净收入为4.8亿元人民币，净亏损达5.5亿元人民币。正因为这种入不敷出的烧钱式扩张，很多人都认为瑞幸的发展不可持续。\n不过，瑞幸显然不是只会烧钱的“败家子”，不少人只看到了一路狂奔，却忽略了瑞幸的运营模式，主要体现在三个方面：\n（1）轻资产运营\n以星巴克为代表的传统咖啡巨头们，将线下店铺作为主要的营销渠道，格外重视店铺位置、面积和装修，视“第三空间”理论为圭臬，力图打造“除了工作场所和生活居所之外温馨舒适的第三空间”，咖啡只是其中的一个媒介而已。尽管这种打法在很大程度上“教育”了中国消费者，并完成了用户对于咖啡消费的启蒙，但却不可避免地会因重资产而带来高昂的成本。\n瑞幸则颠覆了这一模式，它抛弃了“第三空间”概念，将90%以上的门店都开成了“快取店”，这种门店面积小、座位少且装修简单，较之单店面积动辄200平方米且装修华丽的传统咖啡门店，资产模式要轻了很多。再加上“快取店”大多位于办公楼、商业区、大学校园等咖啡需求量较大的地段，使其能在贴近目标客群的同时，能够以较低的租金和装修成本迅速扩张，节省下来的钱则可以反哺产品品质和服务水平。这也使瑞幸的门店能够低成本高效率地复制扩张。\n\n（2）新零售经营\n传统的咖啡门店，常常承担着“销售+引流”的双重任务，即除了卖咖啡之外，还要吸引消费者前来光顾，相对被动的地位，使得传统门店不得不选择客流量更大的繁华商圈，且需要更多的人力和运营成本。\n相比之下，瑞幸基于全线上下单与“门店+外卖”的模式，让客户依托瑞幸App定位或小程序来自行寻找门店，并汇集线上流量，不仅起到了“主动”触达客户的作用，还不需要瑞幸门店承担类似于星巴克门店的引流功能。也正因为如此，瑞幸的门店选址便可不必非要在繁华商圈地带，哪怕是位置稍微差一点，也能让消费者找到自己。\n不仅如此，瑞幸的店员仅专注于咖啡的制作即可，无需兼顾点单、叫号、整理门店桌椅等职能，这便大大节省了人力成本。通常瑞幸单店的正式员工为3人以内，很多时候都是聘请兼职员工，而传统咖啡门店则要在5人以上；另有数据显示，传统门店单杯分摊的租金、人力及装修成本为10~12元，瑞幸则低于2元，差别可见一斑。\n（3）科技赋能\n基于大数据分析和人工智能技术，瑞幸可以对用户行为和交易数据进行深度分析，并采用动态定价模型提高客户留存率。具体来说，在客户服务方面，瑞幸利用算法洞察消费者偏好，为每一个用户量身定制折扣以吸引客户，同时根据客户购买历史和消费偏好定制菜单，以精确地推荐产品或投放广告；在门店管理方面，通过门店运营专有技术，根据订单位置热力图选择新店地址，还可运用智能调度系统自动安排员工轮班和订单分配，提高运营效率；在供应链管理方面，瑞幸拥有自动化的店内库存管理系统，能够智能地预测需求，管理库存，自动直接与供应商下订单，及时补充商店库存并限制总体浪费。\n\n而正是这种“轻资产运营+新零售经营+科技赋能”的思路，让瑞幸的成本不断压缩，规模经济逐渐体现；再加上瑞幸产品的价格补贴力度逐渐降低，单杯售价比成立伊始虽然有了一定上涨，但仍在广大老百姓所能接受的范围之内，这也使得瑞幸单店的经营亏损呈现出明显的收窄趋势，毛利率也开始逐渐改善。\n或许也正是因为如此，瑞幸才能一再得到资本市场的青睐。\n3\n正当市场热议瑞幸咖啡何时能够扭亏为盈之时，一道晴天霹雳划破天空。\n2020年1月31日，知名做空机构浑水（MuddyWaters Research）公布了一份89页的关于瑞幸咖啡的匿名沽空报告，直指其在经营数据等方面存在作假和欺诈行为。瑞幸当即否认了这一指控。怎料仅仅过了两个月，瑞幸就迫于压力承认了虚假交易22亿元的事实，随即引发轩然大波，公司股价暴跌超过80%。高楼崩塌的同时，各路口诛笔伐铺天盖地席卷而来，到了2020年6月，瑞幸停牌退市，最终以1.38美元的股价潦草收场，并转入粉单市场交易，诸多中概股也都纷纷受到牵连。\n瑞幸的故事到此结束了吗？当然不是。\n造假风波发生后，公司立刻成立了董事会特别委员会。经过一个多月的调查，公司披露了管理层调整计划，与事件相关的多名高级管理人员离职，包括前CEO钱治亚、前COO刘剑、创始人之一陆正耀和部分独立董事。经历了半年的整顿，2020年12月，瑞幸宣布与SEC（美国证券交易委员会）和解，赔偿1.8亿美元，并根据相关协议提前偿还4.6亿美元的可转债。2021年3月，瑞幸同56%的可转债债权人达成协议（RSA），将赔偿91%~96%的账面值；同年4月，瑞幸与大钲资本旗下一家公司及愉悦资本达成投资协议，并完成新一轮融资；9月，公司披露2020年业绩，并宣布与投资者和解，赔偿1.875亿美元。\n至此，瑞幸对各方的赔偿、债权重组和再融资事宜均有了突破性进展。不过更令人惊讶的，是瑞幸的业绩。\n就在前不久，瑞幸咖啡公布了截至2021年6月30日的六个月未经审计的财务报告。数据显示，公司期内总收入为31.825亿元人民币，较2020年同期大增106.5%，而营业费用只增长了12.9%，带动净利润亏损大幅减少的同时，也让瑞幸的单店利润率提升到了16.3%，同比扭亏为盈。瑞幸CEO郭瑾用“重要的里程碑”来形容这份财报，并兴奋地直呼：\n“它代表着我们的财报终于恢复了正常。”\n如此看来，瑞幸非但没有就此沉寂，似乎还走出了至暗时刻。\n除了人事变更、资产重组等一系列操作之外，瑞幸还做对了什么呢？在我看来，最为重要的一点便是发展战略的调整，主要表现在以下三方面：\n第一，告别粗放，转向精细。\n自2020年下半年起，瑞幸告别了以往“疯狂开店+高额补贴”的粗放模式，转而朝着理性稳健的方向前进，即聚焦咖啡赛道本身，将各种资源向核心业务，并且进一步优化产品组合、产品定价和折扣政策，以保证用户留存和购买频次，同时削减不必要的多元化投入，以求优化成本控制。\n具体实践中，瑞幸放慢了开店扩张的脚步，一方面关闭了不少低效门店，另一方面加大在一二线城市的开店力度，持续收缩直营店的同时，采用加盟模式来降低开店成本，选址和运营也更为精细化。而在考核过程中，瑞幸更加强调门店的持续盈利能力。这些举措显著推动了单店盈利的增厚，助力了公司整体财务状况的改善。\n第二，注重私域流量的耕耘。\n得益于前期的烧钱补贴，瑞幸在自己的App和小程序上积累了大量的用户。基于此，瑞幸开始尝试转变营销理念，从重视拉新转向留存既有用户，以折扣券、折扣商品为“诱饵”将用户引致自有的企业微信群矩阵当中，通过精细化的私域流量运营高效转化到每个门店，并借助限时限量等方式来促进用户的复购。\n这一新模式同样收获了可喜的效果，据瑞幸方面的透露，250万私域用户每天直接贡献4万杯单量，间接促单12万杯；无论是用户消费频次还是消费金额都有明显提升，私域订单也成为仅次于App和小程序的第三大订单来源渠道。\n第三，持续打造爆款产品。\n任何消费品牌想要不被消费者抛弃，归根结底还是要拥有过硬的产品质量和良好的口碑。对于当前的瑞幸来讲，用“爆品制造机”来形容可谓恰如其分。例如，公司近几个月接连推出了厚乳拿铁、生椰拿铁、丝绒拿铁等新品，几乎个个都是爆款。\n以生椰拿铁为例，自推出之后，生椰拿铁就在市场上引发了巨大的讨论度，不少咖啡乃至奶茶品牌都相继跟进，据了解，生椰系列单月购买数量约为1000万杯。最具代表性的是生椰拿铁，一经推出就引爆了市场，其他不少咖啡以及奶茶品牌甚至选择了效仿跟进。有媒体报道称，瑞幸的生椰系列产品单月购买数量可达1000万杯之多。爆品频出让瑞幸拥有了量价齐升的底气，并且得以持续获得广大消费者的认可。\n以上种种，无疑是值得我们深思的。\n4\n瑞幸的前景又当如何呢？我们不妨先从行业层面来审视一番。\n客观地讲，我国的现制咖啡市场发展时间较短，当前仍处于市场规模快速增长和消费习惯养成的初期阶段，虽然一二线城市人均咖啡消费水平已不算低，但下沉市场依然远未得到充分开发。\n在此不妨以台湾省为例来做个对比。浙商证券数据显示，台湾咖啡市场于上世纪80年代开始兴起，1997年咖啡进口量约为7991吨，2002年为15758吨，2007年达21195吨，十年时间里翻了近3倍；若是以一杯咖啡使用7克咖啡粉来估算，早在2007年台湾人均年咖啡消费就已经达到了近130杯。相比之下，国内2020年人均咖啡消费仅有9杯，潜力之大，不言自明。\n如果以单价来衡量，我国咖啡品牌大体可归为三档：30元以上的高端品牌，以星巴克、Costa为代表；15~25元的中端品牌，以瑞幸、Manner为代表；15元以下的经济型品牌，以便利店售卖咖啡为代表。在这三档咖啡品牌当中，我更看好中端品牌的市场潜力：比起高端品牌，中端品牌性价比更高，更加“亲民”，并且经营成本更低；而比起经济型品牌，中端品牌的品牌价值更高，更能占领消费者心智，SKU也更为丰富。\n按照这一逻辑，瑞幸咖啡理应拥有更加友好的市场环境与更加确定的发展前景。也许正是因为如此，瑞幸的咖啡故事仿佛又重新俘获了资本市场的芳心，近期在粉单市场上居然得到了三四十亿美元的估值。\n然而，这并不能佐证瑞幸可以就此重现往日辉煌。\n作为一家有历史造假包袱的公司，瑞幸“中国咖啡第一股”的昔日光环已然褪却，公司层面的诉讼风险尚不能说是完全解除，市场信心还有待进一步提振；而在市场上，瑞幸还要应对Manner、线上网红三顿半等一众对手的“围剿”——别忘了，就连喜茶、奈雪的茶等茶饮品牌，也都开始进军咖啡市场了。\n前路漫漫，道阻且长。瑞幸的全新征程，才刚刚开始。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":507,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":843829966,"gmtCreate":1635818390241,"gmtModify":1635818390355,"author":{"id":"3584198048435956","authorId":"3584198048435956","name":"李炳华","avatar":"https://static.tigerbbs.com/a7c49eacbe408c643a48404c4f3abf8e","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3584198048435956","authorIdStr":"3584198048435956"},"themes":[],"htmlText":"给我一個赞","listText":"给我一個赞","text":"给我一個赞","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/843829966","repostId":"1108334637","repostType":4,"repost":{"id":"1108334637","kind":"news","pubTimestamp":1635816914,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1108334637?lang=&edition=full","pubTime":"2021-11-02 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src=\"https://static.tigerbbs.com/ce639d33e58400a1b01cdc2584ebfa62\" tg-width=\"555\" tg-height=\"410\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>2.价格传导进行时</b></p>\n<p>10月主要原材料购进价格指数达到72.1%，出厂价格指数也达到61.%。尽管煤炭等原材料价格受到持续调控，以及需求持续偏弱，但价格传导已经不受下游竞争程度高的阻碍，继续向下游传导。不过，价格传导依然集中在工业领域内部，例如建材价格指数在10月创新高。同时，煤炭价格上涨抬升蔬菜温室成本，油气价格上涨抬升运输成本，叠加灾害天气、疫情防控等因素，导致蔬菜价格继续上涨。国内疫情继续反复，将持续压制终端消费，消费在年内较难企稳。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/30b990d3731626aaf211eea0d9bea864\" tg-width=\"571\" tg-height=\"436\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>3.房地产调控“小转折”，难现“拐点”</b></p>\n<p>有机构调研结果显示，近期整体房贷利率有所下降、放贷周期也有所缩短。</p>\n<p>在稳信用货币政策背景下，房地产供给和需求两端放松的迹象也出现。需求端房贷额度放宽、利率下降，供给端则在三条红线和房贷集中度的框架下放宽了窗口指导，进行正常的房贷审批和风控管理。</p>\n<p>在此背景下，房地产市场的刚需仍然较为强劲，在购房端进行边际放松，可能会释放一部分刚需，市场交投可能会较前期更为活跃，同时部分城市下跌的趋势将有所反转。</p>\n<p>预计这种政策调整更多是边际的和区域性的。从更高层面的房地产宏观调控看，房住不炒的政策定力非常强。不过，“房住不炒”政策中，可能会更加区分“房住”和“不炒”，即保证住房刚需的满足，同时严厉打击炒房行为。在此过程中，“房住”政策放松所释放的需求不可忽视，可能会影响房地产下行周期的幅度，但由于“房住”本身不具有金融的加杠杆和放大效应，很难从本质上改变房地产总体周期方向。</p>\n<p>未来，随着房地产调控变得更加细致和具体，调控工具也很多，即便是调控变化，力度也更多是微妙和结构性的，只能导致“小转折”，而很难导致市场“拐点”。</p>\n<p><b>二、利率债</b></p>\n<p><b>1.市场回顾：多空观望情绪浓厚，收益率小幅波动</b></p>\n<p>上周1年期国债收益率下行1.9 BP至2.34%，5年期国债收益率上行0.6BP至2.85%，10年期国债收益率下行0.7BP至2.97%，30年期国债收益率下行2.5BP至3.5%，各期限收益率小幅震荡。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ca10bf1b615222079bce0936281fded7\" tg-width=\"587\" tg-height=\"373\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>资金面来看，上周央行公开市场操作净投放6800亿，其中有3200亿逆回购到期、700亿国库现金定存到期，投放10000亿逆回购、700亿国库现金定存；本周将有10000万逆回购到期。近两周，公开市场操作均提前一周等额释放流动性，以应对月末的流动性压力。</p>\n<p>供给面来看，上周利率债净融资额为5416亿，环比增加1580亿，其中地方政府债净融资额为3980亿，发行速度继续回升。发改委表示不再为12月预留专项债额度，截止目前，已新增地方债占全年额度的78%，未来一个多月的发行压力将会加大。</p>\n<p>基本面来看，9月规模以上工业企业利润累计同比增长44.7%，9月单月同比增长16.3%，和上半年相比明显下降，但较8月份加快6.2%。10月官方制造业PMI为49.2%，仍处荣枯线以下；整体来看，经济下行压力仍大。</p>\n<p><b>2.投资展望：通胀预期缓和，流动性压力逐渐加大</b></p>\n<p>近期市场流动性整体偏紧，地方政府债发行提速，央行通过公开市场操作对流动性进行呵护。基本面仍然对债市形成支撑，但仍然没有到货币政策全面转松的地步，因此基本面限制了利率的上行空间。当前，美联储在11月份开启Taper的预期较为强烈，美元有可能走强，从而引发新兴市场资金外流，这也将限制国内货币政策宽松的空间。</p>\n<p>整体来看，近期流动性稳中偏紧，市场上的多空双方都较为谨慎，观望情绪较浓。在强监管下，国内能源价格高位回落，PPI高位运行的压力减小，通胀预期缓和。从近期央行的多次表态可以看出，货币转松的概率较低，若后续流动性无法填补到期的逆回购、地方债发行等缺口，债市将面临中性偏空局面。</p>\n<p><b>三、信用债</b></p>\n<p><b>1. 信用债：债券发行及到期偿还情况</b></p>\n<p>一级市场信用债（包括短融、中票、PPN、企债和公司债，AA以上，发行截止日）共发行321只（上周297只），总发行量3219.87亿元，总偿还量2543.09亿元，净融资额676.785亿元。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bba57d370233abe0b8a7fe6d53c4d640\" tg-width=\"666\" tg-height=\"290\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>2. 信用债：发行行业情况</b></p>\n<p>分行业看，除金融业外，共发行966.59亿元，交通运输、仓储和邮政业、综合、建筑业发行金额占比较靠前。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7d00dcb3dee1aa68952067262a03363e\" tg-width=\"671\" tg-height=\"314\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>3. 信用债：负面事件</b></p>\n<p>10月25日-10月31日，9只信用债发生违约或评级下调（不含金融业）。</p>\n<p>南通三建：公司的主体长期信用等级下调为BB（联合资信）。</p>\n<p>佳兆业：评级展望为负面。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/000908\">景峰医药</a>：综合考虑公司现状，中诚信国际决定将“16景峰01”的债项信用等级调降至B。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/600466\">蓝光发展</a>：2021年10月26日是四川蓝光发展股份有限公司2020年度第三期中期票据(代码:102001988，简称：20蓝光MTN003)的付息日，截至日终，公司未支付付息资金。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/56b08a87fc24aa20cecb8d4df14a11a8\" tg-width=\"660\" tg-height=\"263\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>四、A股一级市场</b></p>\n<p><b>1.A股融资情况：北交所开市在即</b></p>\n<p>上周A股市场总募资金额为54.2亿，其中IPO募资5.5亿（不含新三板），可转债募资48.7亿。</p>\n<p>上周共发行3只新股，总募资规模为10.7亿；网上加权平均中签率为0.0136%（上上周为0.0306%）。上周发行的新股中，创业板1只，募资合计5.5亿；新三板2只，募资合计5.2亿。本周预计将有15只新股发行，其中主板2只、创业板6只、科创板5只、新三板2只。</p>\n<p>10月30日，证监会发布了北交所发行上市、再融资、持续监管等方面的规则，北交所将于11月15日开市。</p>\n<p><b>2.A股上市情况：新股破发成常态，必赚预期需改变</b></p>\n<p>上周A股市场总上市金额为364.9亿，其中新股上市266.8亿，增发上市87.9亿，可交债上市10.2亿。</p>\n<p>上周有14只新股上市，总规模为266.8亿，规模创近四个半月新高；其中主板2只，规模合计16.3亿元；创业板6只，规模合计106.2亿元；科创板6只，规模合计144.3亿元。上周创业板股票上市首日平均涨幅为29%（上上周为75%），其中有三只股票上市即破发，<a href=\"https://laohu8.com/S/301087\">可孚医疗</a>上市首日收盘跌幅为4%，按照93.09元/股的发行价计算，中一签亏损0.21万；<a href=\"https://laohu8.com/S/301088\">戎美股份</a>上市首日收盘跌幅为13%，按照33.16元/股的发行价计算，中一签亏损0.22万；深成交上市首日收盘跌幅为8%，按照36.5元/股的发行价计算，中一签亏损0.15万。上周科创板股票上市首日平均涨幅为-2%，其中<a href=\"https://laohu8.com/S/688211\">中科微至</a>上市首日收盘跌幅为13%，按照90.2元/股的发行价计算，中一签亏损0.57万；<a href=\"https://laohu8.com/S/688257\">新锐股份</a>上市首日收盘跌幅为14%，按照62.3元/股的发行价计算，中一签亏损0.44万；<a href=\"https://laohu8.com/S/688739\">成大生物</a>上市首日收盘跌幅为27%，按照110元/股的发行价计算，中一签亏损1.5万。上周新三板股票上市首日平均涨幅为-10%，其中锦好医疗上市首日收盘跌幅为24%，按照16.8元/股的发行价计算，中一签亏损0.2万。</p>\n<p>自询价新规以来，新股破发已成常态，随着发行市盈率的不断提高，新股上市后的收益空间受到较大压缩，打新必赚的预期需要改变，新股将与已上市的股票一样，需要考验投资者的投研分析能力。</p>\n<p><b>3. A股解禁情况：11月解禁压力将大减</b></p>\n<p>上周共62只股票解禁，解禁总规模为1249亿；本周预计将有41只股票解禁，预计总规模为252亿。10月份，总解禁规模为4980亿，环比增加15.4%，同比增加83.2%；11月份，预计总解禁规模为3059亿，预计环比减少38.6%，同比减少38.5%。</p>\n<p><b>五、A股二级市场</b></p>\n<p><b>1.A股市场表现：价值股受冷落，三季报业绩落地</b></p>\n<p>上周A股市场分化显著，其中科创50上涨2.1%，创业板指上涨2%，上证50下跌1.5%，沪深300下跌1%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/92435d50c1f222b2c1d35e8c49bc13a9\" tg-width=\"692\" tg-height=\"182\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>风格来看，价值股大幅跑输成长股，大盘价值下跌3.7%，小盘价值下跌2.6%，大盘成长下跌0.2%，小盘成长下跌0.9%。</p>\n<p>题材来看，受政策支持，电力设备及新能源板块持续走高，而在政策利空（房地产税超预期推进）、业绩不佳的背景下，房地产大幅走低；受保供稳价影响，煤炭板块也遭到重挫；随着三季报的不断披露，不少上市公司业绩不及预期，出现杀跌现象。</p>\n<p>行业来看，电气设备（7.1%）、综合（3%）、国防军工（2.4%）等板块表现居前；房地产（-8.1%）、采掘（-7%）、建筑材料（-6.1%）等板块表现相对较差。指数层面，当前估值水平较低的为：科创50（6%分位）、中证500（3.6%分位）；行业层面，当前估值水平较高的行业为：电气设备（88.2%分位）、食品饮料（73.8%分位）等；当前估值水平较低的行业为：房地产（0.2%分位）、非银金融（1.3%分位）、传媒（2.9%分位）等。</p>\n<p><b>2.A股资金表现：成交热度有所恢复</b></p>\n<p>上周两市成交热度继续恢复，日均成交额为1.08万亿。两融余额减少143亿至1.847万亿，其中融资余额减少19亿至1.7万亿，融券余额减少124亿至0.15万亿。</p>\n<p>上周主力资金净流出1455亿，北向资金净买入106亿。分行业来看，仅综合（9亿）行业主力资金为净流入；化工（-241亿）、有色金属（-159亿）、非银金融（-129亿）等板块主力资金净流出最多。</p>\n<p><b>3.A股投资展望：三季度业绩承压，新能源仍处高景气</b></p>\n<p>截至上周，A股市场三季报全部披露完毕。前三季度全部A股归母净利润同比增长25.1%（半年报增长43.3%），其中非金融板块归母净利润同比增长38.1%（半年报增长77.9%）。受经济扩张动能减弱、高基数、疫情、自然灾害、限电等诸多因素的共同影响，三季度业绩承压已在意料之中，全部A股第三季度归母净利润同比下降0.5%。</p>\n<p>分结构来看，前三季度同比增速居前的行业是休闲服务（508%）、交通运输（313%）、有色金属（191%）、钢铁（159%），业绩恶化的行业是农林牧渔（-106%）、综合（-36%）、商业贸易（-32.6%）、房地产（-29.7%）。</p>\n<p>三季度最受市场青睐的板块要数光伏、新能源车等板块，据<a href=\"https://laohu8.com/S/600030\">中信证券</a>统计，新能源车板块三季度净利润同比增长98%，光伏同比增长23%，业绩增长反映出这两个板块仍然处于高景气。</p>\n<p><b>六、贵金属</b></p>\n<p><b>1.黄金市场：议息会议临近，市场关注美联储政策收紧力度</b></p>\n<p>上周，国际黄金价格震荡走低，周跌幅为0.53%。上周美元指数周涨幅为0.57%，美元走强压制黄金价格，10年期通胀预期冲高回落至2.51%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fd27f4e9f4b43e675ca384b01e8804b6\" tg-width=\"582\" tg-height=\"372\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>美国三季度GDP环比折年率为2%，低于市场预期的2.7%，大幅低于前值的6.7%，经济增长大幅放缓，主要还是受到疫情影响，供应链不畅，以及叠加刺激措施接近尾声，美国经济衰退的担忧较浓。但这对于美联储政策刺激转向的影响可能不大，11月4日的议息会议，市场预期美联储大概率仍会公布Taper的路径。</p>\n<p>10月28日，世界黄金协会公布的三季度黄金需求同比下降7%，环比下降13%，主要原因是投资需求下降，黄金ETF持仓外流所致。</p>\n<p>总体来看，美联储缩减购债规模的预期已经比较充分，但经济数据不及预期，让美联储面临一定的两难抉择。建议关注议息会议释放的信号是否会超市场预期。</p>\n<p><b>2.白银市场</b></p>\n<p>上周，国际白银价格跟随黄金价格下跌，周跌幅为1.79%，当前金银价格比在75左右。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0c444dcab2c989ff6935a25c63c0bdc8\" tg-width=\"584\" tg-height=\"375\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>七、大宗商品</b></p>\n<p><b>1.原油市场：供需两端均出现利于缺口缩小的因素</b></p>\n<p>上周，国际原油价格高位回落，布伦特原油周跌幅为2.34%，收于83.53美元/桶附近，终止9连涨。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a6b6ba08a0bf94ce7d2a72d2a6679b50\" tg-width=\"583\" tg-height=\"374\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>原油市场此前交易的逻辑是能源供需缺口较大，但正如上周报告所说，原油价格的最大变量将是OPEC+的产量变化。上周，OPEC+联合技术委员会表示，四季度世界石油库存将平均每天减少 110 万桶，此前预计是减少67万桶，因此将会向OPEC+部长们报告考虑再次增产的事宜。</p>\n<p>除此之外，伊朗表示将于11月底重启伊核谈判，如果谈判顺利，那么伊朗原油进入国际市场的阻力将会减小，供给将会增加，这也缓解了市场对于供需恶化的担忧。</p>\n<p>上周三，普京表示俄罗斯将加大对欧洲的天然气供应，受此影响，欧洲的天然气和电力价格周四大跌，原油此前上涨有一部受益于天然气等其他能源短缺所致的替代效应，因此市场对于原油需求的预期出现边际缓和。</p>\n<p>综合来看，供需两端都出现了有利于缩小供需缺口的因素，因此原油价格承压，但短期来看，还需要关注OPEC+的增产态度、伊核协议的谈判进度，因此原油价格仍将在高位震荡，下行空间不大。</p>","source":"lsy1568689437122","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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href=https://mp.weixin.qq.com/s/-R1tPhiXlFDnpb7wii668g><strong>苏宁金融研究院</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>一、宏观\n1.生产活动继续承压\n10月制造业PMI位于荣枯线以下，录得49.2%，比上月下降0.4个百分点，连续两个月环比下滑。制造业景气度下行，继续受供需两端方面的压制。\n一是供给约束仍然较大，生产指数48.4%，较上月下滑1.1个百分点，成为拖累PMI的主要因素。电力和煤炭等原材料供应在10月持续紧张，扰动生产活动，原材料价格继续上涨，原材料库存持续高于产成品库存，原材料囤积现象也在压制生产。...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/-R1tPhiXlFDnpb7wii668g\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/ebb146d9df27844cb787ad545c50986d","relate_stocks":{"399001":"深证成指","399006":"创业板指","000001.SH":"上证指数"},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/-R1tPhiXlFDnpb7wii668g","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1108334637","content_text":"一、宏观\n1.生产活动继续承压\n10月制造业PMI位于荣枯线以下，录得49.2%，比上月下降0.4个百分点，连续两个月环比下滑。制造业景气度下行，继续受供需两端方面的压制。\n一是供给约束仍然较大，生产指数48.4%，较上月下滑1.1个百分点，成为拖累PMI的主要因素。电力和煤炭等原材料供应在10月持续紧张，扰动生产活动，原材料价格继续上涨，原材料库存持续高于产成品库存，原材料囤积现象也在压制生产。\n二是需求端继续偏弱，新订单指数48.8%，较上月下滑0.5个百分点，主要受内需下滑拖累。地产、基建景气度下行以及制造业库存周期见顶回落，可能成为当前及未来制造业需求继续回落的主导逻辑。\n\n大中小型企业分化趋势企稳，10月小型制造业企业PMI为47.5%，与上月持平，中型制造业企业PMI为48.6%，较上月回升0.9个百分点，大型企业PMI为50.3%，较上月下滑0.1个百分点。但从分项看，小型企业经营仍然受限，除进口量增加以外，生产、新订单、新出口指数均继续落后于大中型企业，价格承压也相对更大。\n\n2.价格传导进行时\n10月主要原材料购进价格指数达到72.1%，出厂价格指数也达到61.%。尽管煤炭等原材料价格受到持续调控，以及需求持续偏弱，但价格传导已经不受下游竞争程度高的阻碍，继续向下游传导。不过，价格传导依然集中在工业领域内部，例如建材价格指数在10月创新高。同时，煤炭价格上涨抬升蔬菜温室成本，油气价格上涨抬升运输成本，叠加灾害天气、疫情防控等因素，导致蔬菜价格继续上涨。国内疫情继续反复，将持续压制终端消费，消费在年内较难企稳。\n\n3.房地产调控“小转折”，难现“拐点”\n有机构调研结果显示，近期整体房贷利率有所下降、放贷周期也有所缩短。\n在稳信用货币政策背景下，房地产供给和需求两端放松的迹象也出现。需求端房贷额度放宽、利率下降，供给端则在三条红线和房贷集中度的框架下放宽了窗口指导，进行正常的房贷审批和风控管理。\n在此背景下，房地产市场的刚需仍然较为强劲，在购房端进行边际放松，可能会释放一部分刚需，市场交投可能会较前期更为活跃，同时部分城市下跌的趋势将有所反转。\n预计这种政策调整更多是边际的和区域性的。从更高层面的房地产宏观调控看，房住不炒的政策定力非常强。不过，“房住不炒”政策中，可能会更加区分“房住”和“不炒”，即保证住房刚需的满足，同时严厉打击炒房行为。在此过程中，“房住”政策放松所释放的需求不可忽视，可能会影响房地产下行周期的幅度，但由于“房住”本身不具有金融的加杠杆和放大效应，很难从本质上改变房地产总体周期方向。\n未来，随着房地产调控变得更加细致和具体，调控工具也很多，即便是调控变化，力度也更多是微妙和结构性的，只能导致“小转折”，而很难导致市场“拐点”。\n二、利率债\n1.市场回顾：多空观望情绪浓厚，收益率小幅波动\n上周1年期国债收益率下行1.9 BP至2.34%，5年期国债收益率上行0.6BP至2.85%，10年期国债收益率下行0.7BP至2.97%，30年期国债收益率下行2.5BP至3.5%，各期限收益率小幅震荡。\n\n资金面来看，上周央行公开市场操作净投放6800亿，其中有3200亿逆回购到期、700亿国库现金定存到期，投放10000亿逆回购、700亿国库现金定存；本周将有10000万逆回购到期。近两周，公开市场操作均提前一周等额释放流动性，以应对月末的流动性压力。\n供给面来看，上周利率债净融资额为5416亿，环比增加1580亿，其中地方政府债净融资额为3980亿，发行速度继续回升。发改委表示不再为12月预留专项债额度，截止目前，已新增地方债占全年额度的78%，未来一个多月的发行压力将会加大。\n基本面来看，9月规模以上工业企业利润累计同比增长44.7%，9月单月同比增长16.3%，和上半年相比明显下降，但较8月份加快6.2%。10月官方制造业PMI为49.2%，仍处荣枯线以下；整体来看，经济下行压力仍大。\n2.投资展望：通胀预期缓和，流动性压力逐渐加大\n近期市场流动性整体偏紧，地方政府债发行提速，央行通过公开市场操作对流动性进行呵护。基本面仍然对债市形成支撑，但仍然没有到货币政策全面转松的地步，因此基本面限制了利率的上行空间。当前，美联储在11月份开启Taper的预期较为强烈，美元有可能走强，从而引发新兴市场资金外流，这也将限制国内货币政策宽松的空间。\n整体来看，近期流动性稳中偏紧，市场上的多空双方都较为谨慎，观望情绪较浓。在强监管下，国内能源价格高位回落，PPI高位运行的压力减小，通胀预期缓和。从近期央行的多次表态可以看出，货币转松的概率较低，若后续流动性无法填补到期的逆回购、地方债发行等缺口，债市将面临中性偏空局面。\n三、信用债\n1. 信用债：债券发行及到期偿还情况\n一级市场信用债（包括短融、中票、PPN、企债和公司债，AA以上，发行截止日）共发行321只（上周297只），总发行量3219.87亿元，总偿还量2543.09亿元，净融资额676.785亿元。\n\n2. 信用债：发行行业情况\n分行业看，除金融业外，共发行966.59亿元，交通运输、仓储和邮政业、综合、建筑业发行金额占比较靠前。\n\n3. 信用债：负面事件\n10月25日-10月31日，9只信用债发生违约或评级下调（不含金融业）。\n南通三建：公司的主体长期信用等级下调为BB（联合资信）。\n佳兆业：评级展望为负面。\n景峰医药：综合考虑公司现状，中诚信国际决定将“16景峰01”的债项信用等级调降至B。\n蓝光发展：2021年10月26日是四川蓝光发展股份有限公司2020年度第三期中期票据(代码:102001988，简称：20蓝光MTN003)的付息日，截至日终，公司未支付付息资金。\n\n四、A股一级市场\n1.A股融资情况：北交所开市在即\n上周A股市场总募资金额为54.2亿，其中IPO募资5.5亿（不含新三板），可转债募资48.7亿。\n上周共发行3只新股，总募资规模为10.7亿；网上加权平均中签率为0.0136%（上上周为0.0306%）。上周发行的新股中，创业板1只，募资合计5.5亿；新三板2只，募资合计5.2亿。本周预计将有15只新股发行，其中主板2只、创业板6只、科创板5只、新三板2只。\n10月30日，证监会发布了北交所发行上市、再融资、持续监管等方面的规则，北交所将于11月15日开市。\n2.A股上市情况：新股破发成常态，必赚预期需改变\n上周A股市场总上市金额为364.9亿，其中新股上市266.8亿，增发上市87.9亿，可交债上市10.2亿。\n上周有14只新股上市，总规模为266.8亿，规模创近四个半月新高；其中主板2只，规模合计16.3亿元；创业板6只，规模合计106.2亿元；科创板6只，规模合计144.3亿元。上周创业板股票上市首日平均涨幅为29%（上上周为75%），其中有三只股票上市即破发，可孚医疗上市首日收盘跌幅为4%，按照93.09元/股的发行价计算，中一签亏损0.21万；戎美股份上市首日收盘跌幅为13%，按照33.16元/股的发行价计算，中一签亏损0.22万；深成交上市首日收盘跌幅为8%，按照36.5元/股的发行价计算，中一签亏损0.15万。上周科创板股票上市首日平均涨幅为-2%，其中中科微至上市首日收盘跌幅为13%，按照90.2元/股的发行价计算，中一签亏损0.57万；新锐股份上市首日收盘跌幅为14%，按照62.3元/股的发行价计算，中一签亏损0.44万；成大生物上市首日收盘跌幅为27%，按照110元/股的发行价计算，中一签亏损1.5万。上周新三板股票上市首日平均涨幅为-10%，其中锦好医疗上市首日收盘跌幅为24%，按照16.8元/股的发行价计算，中一签亏损0.2万。\n自询价新规以来，新股破发已成常态，随着发行市盈率的不断提高，新股上市后的收益空间受到较大压缩，打新必赚的预期需要改变，新股将与已上市的股票一样，需要考验投资者的投研分析能力。\n3. A股解禁情况：11月解禁压力将大减\n上周共62只股票解禁，解禁总规模为1249亿；本周预计将有41只股票解禁，预计总规模为252亿。10月份，总解禁规模为4980亿，环比增加15.4%，同比增加83.2%；11月份，预计总解禁规模为3059亿，预计环比减少38.6%，同比减少38.5%。\n五、A股二级市场\n1.A股市场表现：价值股受冷落，三季报业绩落地\n上周A股市场分化显著，其中科创50上涨2.1%，创业板指上涨2%，上证50下跌1.5%，沪深300下跌1%。\n\n风格来看，价值股大幅跑输成长股，大盘价值下跌3.7%，小盘价值下跌2.6%，大盘成长下跌0.2%，小盘成长下跌0.9%。\n题材来看，受政策支持，电力设备及新能源板块持续走高，而在政策利空（房地产税超预期推进）、业绩不佳的背景下，房地产大幅走低；受保供稳价影响，煤炭板块也遭到重挫；随着三季报的不断披露，不少上市公司业绩不及预期，出现杀跌现象。\n行业来看，电气设备（7.1%）、综合（3%）、国防军工（2.4%）等板块表现居前；房地产（-8.1%）、采掘（-7%）、建筑材料（-6.1%）等板块表现相对较差。指数层面，当前估值水平较低的为：科创50（6%分位）、中证500（3.6%分位）；行业层面，当前估值水平较高的行业为：电气设备（88.2%分位）、食品饮料（73.8%分位）等；当前估值水平较低的行业为：房地产（0.2%分位）、非银金融（1.3%分位）、传媒（2.9%分位）等。\n2.A股资金表现：成交热度有所恢复\n上周两市成交热度继续恢复，日均成交额为1.08万亿。两融余额减少143亿至1.847万亿，其中融资余额减少19亿至1.7万亿，融券余额减少124亿至0.15万亿。\n上周主力资金净流出1455亿，北向资金净买入106亿。分行业来看，仅综合（9亿）行业主力资金为净流入；化工（-241亿）、有色金属（-159亿）、非银金融（-129亿）等板块主力资金净流出最多。\n3.A股投资展望：三季度业绩承压，新能源仍处高景气\n截至上周，A股市场三季报全部披露完毕。前三季度全部A股归母净利润同比增长25.1%（半年报增长43.3%），其中非金融板块归母净利润同比增长38.1%（半年报增长77.9%）。受经济扩张动能减弱、高基数、疫情、自然灾害、限电等诸多因素的共同影响，三季度业绩承压已在意料之中，全部A股第三季度归母净利润同比下降0.5%。\n分结构来看，前三季度同比增速居前的行业是休闲服务（508%）、交通运输（313%）、有色金属（191%）、钢铁（159%），业绩恶化的行业是农林牧渔（-106%）、综合（-36%）、商业贸易（-32.6%）、房地产（-29.7%）。\n三季度最受市场青睐的板块要数光伏、新能源车等板块，据中信证券统计，新能源车板块三季度净利润同比增长98%，光伏同比增长23%，业绩增长反映出这两个板块仍然处于高景气。\n六、贵金属\n1.黄金市场：议息会议临近，市场关注美联储政策收紧力度\n上周，国际黄金价格震荡走低，周跌幅为0.53%。上周美元指数周涨幅为0.57%，美元走强压制黄金价格，10年期通胀预期冲高回落至2.51%。\n\n美国三季度GDP环比折年率为2%，低于市场预期的2.7%，大幅低于前值的6.7%，经济增长大幅放缓，主要还是受到疫情影响，供应链不畅，以及叠加刺激措施接近尾声，美国经济衰退的担忧较浓。但这对于美联储政策刺激转向的影响可能不大，11月4日的议息会议，市场预期美联储大概率仍会公布Taper的路径。\n10月28日，世界黄金协会公布的三季度黄金需求同比下降7%，环比下降13%，主要原因是投资需求下降，黄金ETF持仓外流所致。\n总体来看，美联储缩减购债规模的预期已经比较充分，但经济数据不及预期，让美联储面临一定的两难抉择。建议关注议息会议释放的信号是否会超市场预期。\n2.白银市场\n上周，国际白银价格跟随黄金价格下跌，周跌幅为1.79%，当前金银价格比在75左右。\n\n七、大宗商品\n1.原油市场：供需两端均出现利于缺口缩小的因素\n上周，国际原油价格高位回落，布伦特原油周跌幅为2.34%，收于83.53美元/桶附近，终止9连涨。\n\n原油市场此前交易的逻辑是能源供需缺口较大，但正如上周报告所说，原油价格的最大变量将是OPEC+的产量变化。上周，OPEC+联合技术委员会表示，四季度世界石油库存将平均每天减少 110 万桶，此前预计是减少67万桶，因此将会向OPEC+部长们报告考虑再次增产的事宜。\n除此之外，伊朗表示将于11月底重启伊核谈判，如果谈判顺利，那么伊朗原油进入国际市场的阻力将会减小，供给将会增加，这也缓解了市场对于供需恶化的担忧。\n上周三，普京表示俄罗斯将加大对欧洲的天然气供应，受此影响，欧洲的天然气和电力价格周四大跌，原油此前上涨有一部受益于天然气等其他能源短缺所致的替代效应，因此市场对于原油需求的预期出现边际缓和。\n综合来看，供需两端都出现了有利于缩小供需缺口的因素，因此原油价格承压，但短期来看，还需要关注OPEC+的增产态度、伊核协议的谈判进度，因此原油价格仍将在高位震荡，下行空间不大。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":617,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":849325169,"gmtCreate":1635730564961,"gmtModify":1635730565123,"author":{"id":"3584198048435956","authorId":"3584198048435956","name":"李炳华","avatar":"https://static.tigerbbs.com/a7c49eacbe408c643a48404c4f3abf8e","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3584198048435956","authorIdStr":"3584198048435956"},"themes":[],"htmlText":"给我一個赞","listText":"给我一個赞","text":"给我一個赞","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/849325169","repostId":"2179221876","repostType":4,"repost":{"id":"2179221876","kind":"highlight","pubTimestamp":1635727708,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2179221876?lang=&edition=full","pubTime":"2021-11-01 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Labs硬件部门将在第四季度成为直接向公司汇报财务情况的部门。</p>\n<h2><b>元宇宙概念的初稿</b></h2>\n<p>这份在2018年发给Andreessen的论文现在看起来就是历史的初稿。它想象着用户漂浮在虚拟广告的数字世界中，满是人们购买的虚拟产品。在虚拟世界里会有人结婚，人类由此会尽可能花更少的时间在现实世界中。</p>\n<p>Andreessen是这篇论文重要的收件人之一，因为他从2008年以来一直在Facebook董事会任职，而且在这一特定领域具有影响力。Andreessen是Oculus的早期支持者，并且投资了Roblox，一个专注于构建自身元宇宙的年轻人游戏平台。</p>\n<p>2014年，Facebook以20亿美元收购了Oculus。据文件显示，截至2018年6月，该公司的VR耳机已累积每月25万名活跃玩家。但尽管为早期冷启动内容投入了数亿美元，这些设备还没有受到非核心玩家的欢迎，普通消费者正在等待虚拟现实“完全成熟”的那一天。</p>\n<p>Rubin认为，市场完全成熟就是元宇宙成功的那一天，只有大规模的发行能够引起目前对VR还抱有怀疑态度的人的注意。</p>\n<h2>开放合作共建元宇宙</h2>\n<p>Rubin现在是Metaverse的内容副总裁，当时他预测，Facebook可以在4年内单独完成该项目。Facebook可以有效地将<a href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">谷歌</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/SNE\">索尼</a>、HTC和Valve等竞争对手排除在虚拟现实市场之外，<a href=\"https://laohu8.com/S/SONY\">索尼</a>专注于Play Station 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）不便透露太多。目前因为疫情关系也仍每周讨论。将确保在日本投资贡献能打平成本，进而回馈股东投资。\n刘德音表示，“确实日本设厂成本比台湾高很多，但投资是谨慎评估也是因为客户需求，我们也把成本和客户谈，希望帮助我们克服这类问题”。\n另外有股东提问晶圆代工产业竞争变化，刘德音说，“不评论其他同业，也无意恶意中伤同业，会在合法合规下全力竞争，英特尔也是台积电的客户因为我们会确保英特尔的创新也用到台积电的技术。”\n至于全球布局的风险，刘德音则再次强调说，“台积电审慎行动，确保全球布局降低可能的风险，这是在客户支持下仔细评估。”","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":252,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":177161284,"gmtCreate":1627187279148,"gmtModify":1633767312663,"author":{"id":"3584198048435956","authorId":"3584198048435956","name":"李炳华","avatar":"https://static.tigerbbs.com/a7c49eacbe408c643a48404c4f3abf8e","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3584198048435956","authorIdStr":"3584198048435956"},"themes":[],"htmlText":"为我点赞！謝謝你！","listText":"为我点赞！謝謝你！","text":"为我点赞！謝謝你！","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":5,"commentSize":2,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/177161284","repostId":"2154436939","repostType":4,"repost":{"id":"2154436939","kind":"highlight","pubTimestamp":1627182149,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2154436939?lang=&edition=full","pubTime":"2021-07-25 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height=\"auto\"></p>\n<p>彭博数据显示，今年迄今，印度股市获外资净流入约70亿美元，居亚洲新兴市场之首，推动股指不断测试新的峰值。<b>通胀担忧加深之际，市场预期印度央行在未来数月将继续推行宽松货币政策，使得股市得到支撑。</b></p>\n<p>一方面，去年5月以来，印度央行一直将利率维持在历史最低水平，并向银行系统注入了前所未有的流动性。另一方面，食品和能源价格上涨削弱了银行存款等传统投资渠道的回报，促使更多资金流入股市。印度市场监管机构数据显示，今年一季度印度市场新增1400万个电子账户，推动股市上升。</p>\n<p>孟买TCG资产管理有限公司董事总经理Chakri Lokapriya表示：</p>\n<blockquote>\n 印度央行保持低利率的决定，有助于企业降低债务和还贷成本，使得股票获得更高市盈率。\n</blockquote>\n<p><b>不断上升的通胀可能迫使印度央行收紧政策，但投资者认为至少在近几个月，这样做的可能性很低。尽管印度疫情有所缓解，但一直以来，经济增长始终被央行视为首要任务。</b></p>\n<p>尽管如此，印度证券交易委员会主席Ajay Tyagi周四警告，宽松政策的任何逆转都将影响印度股市。这一点上，韩国、俄罗斯和巴西股市都是前车之鉴：韩国央行本月暗示政策正常化，股市7月份下跌逾1%；随着俄罗斯和巴西开始加息，股市也都出现了回落。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/0J6Y.UK\">法国兴业银行</a>经济学家Kunal Kundu表示，随着通胀飙升，企业可能不得不提高价格，以抵消不断飙升的各项成本，“鉴于此，印度央行可能不得不提前让货币政策回归正常化轨道”。</p>","source":"wallstreetcn_api","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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href=https://wallstreetcn.com/articles/3636237><strong>华尔街见闻</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>印度股市徘徊在历史高点附近，而外资仍在疯狂流入，推动疯牛继续。\n目前，孟买SENSEX指数位于53000点上下，2020年3月低点以来累计上涨逾75%。代表印度50家最大上市公司的Nifty 50指数同时段则已上涨一倍多，是全球表现最好的指数之一，本月为亚洲涨幅最大的股指。\n\n彭博数据显示，今年迄今，印度股市获外资净流入约70亿美元，居亚洲新兴市场之首，推动股指不断测试新的峰值。通胀担忧加深之际，...</p>\n\n<a href=\"https://wallstreetcn.com/articles/3636237\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/6a8642475395bb363eacb86148917e7b","relate_stocks":{},"source_url":"https://wallstreetcn.com/articles/3636237","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2154436939","content_text":"印度股市徘徊在历史高点附近，而外资仍在疯狂流入，推动疯牛继续。\n目前，孟买SENSEX指数位于53000点上下，2020年3月低点以来累计上涨逾75%。代表印度50家最大上市公司的Nifty 50指数同时段则已上涨一倍多，是全球表现最好的指数之一，本月为亚洲涨幅最大的股指。\n\n彭博数据显示，今年迄今，印度股市获外资净流入约70亿美元，居亚洲新兴市场之首，推动股指不断测试新的峰值。通胀担忧加深之际，市场预期印度央行在未来数月将继续推行宽松货币政策，使得股市得到支撑。\n一方面，去年5月以来，印度央行一直将利率维持在历史最低水平，并向银行系统注入了前所未有的流动性。另一方面，食品和能源价格上涨削弱了银行存款等传统投资渠道的回报，促使更多资金流入股市。印度市场监管机构数据显示，今年一季度印度市场新增1400万个电子账户，推动股市上升。\n孟买TCG资产管理有限公司董事总经理Chakri Lokapriya表示：\n\n 印度央行保持低利率的决定，有助于企业降低债务和还贷成本，使得股票获得更高市盈率。\n\n不断上升的通胀可能迫使印度央行收紧政策，但投资者认为至少在近几个月，这样做的可能性很低。尽管印度疫情有所缓解，但一直以来，经济增长始终被央行视为首要任务。\n尽管如此，印度证券交易委员会主席Ajay Tyagi周四警告，宽松政策的任何逆转都将影响印度股市。这一点上，韩国、俄罗斯和巴西股市都是前车之鉴：韩国央行本月暗示政策正常化，股市7月份下跌逾1%；随着俄罗斯和巴西开始加息，股市也都出现了回落。\n法国兴业银行经济学家Kunal Kundu表示，随着通胀飙升，企业可能不得不提高价格，以抵消不断飙升的各项成本，“鉴于此，印度央行可能不得不提前让货币政策回归正常化轨道”。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":382,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":182794738,"gmtCreate":1623605840224,"gmtModify":1634031238033,"author":{"id":"3584198048435956","authorId":"3584198048435956","name":"李炳华","avatar":"https://static.tigerbbs.com/a7c49eacbe408c643a48404c4f3abf8e","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3584198048435956","authorIdStr":"3584198048435956"},"themes":[],"htmlText":"期待这一天","listText":"期待这一天","text":"期待这一天","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":3,"commentSize":3,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/182794738","repostId":"1159028389","repostType":4,"repost":{"id":"1159028389","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1623481200,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1159028389?lang=&edition=full","pubTime":"2021-06-12 15:00","market":"us","language":"zh","title":"巫天华：身处黄金时代，老虎证券致力成为世界一流科技券商","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1159028389","media":"老虎资讯综合","summary":"【正在直播】老虎7周年Open Day\n老虎证券正处于肉眼可见的变革中。\n 6月12日，在老虎证券七周年Open Day现场，创始人及CEO巫天华表示公司正全力加速国际化，目标是成为世界一流科技券商。","content":"<p><a href=\"https://laohu8.com/RN?name=RNLive&amp;rndata=%7B%22liveId%22:%2216226253307800%22%7D&amp;feature=Push\" target=\"_blank\"><b>【正在直播】老虎7周年Open Day</b></a></p>\n<p>老虎证券正处于肉眼可见的变革中。</p>\n<p>&nbsp;6月12日，在老虎证券七周年Open Day现场，创始人及CEO巫天华表示公司正全力加速国际化，目标是成为世界一流科技券商。</p>\n<p>&nbsp;2021年一季度，老虎证券曾宣布将进入美国市场。巫天华透露，截止目前，美国子公司累计入金客户中非华人占比已超过一半。老虎证券的海外运营数据正在颠覆外界对其的刻板印象。</p>\n<p>&nbsp;“不少人对老虎证券的印象还停留在服务全球华人用户时期，但实际上我们的产品也已获得了很多非华人用户的认可。老虎海外的英文版本受到美国、新加坡用户的欢迎。接下来，公司会继续集中兵力提升产品和技术竞争力，加速国际化扩张。”巫天华表示，在客户增速创下新高的一季度，海外客户占据新增入金客户的半壁江山，充分展现公司国际化能力。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6dc68264ed30d893af578cd794ad0851\" tg-width=\"509\" tg-height=\"720\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>&nbsp;老虎证券成立于2014年，在过去7年里，老虎凭借领先的技术和一站式交易体验，在2020年10月以创纪录的速度迈入百万开户客户行列。2020年，公司正式开启国际化，而此时的证券行业也处于巨变中：史无前例的全球放水以及更低的投资参与门槛促使全球年轻投资者蜂拥涌入市场。一方面，行业结构的变化让老虎证券对国际化所能打开的成长前景更有信心。另一方面，凭借前期对产品充分的打磨，老虎证券在新加坡顺利抓住此次历史机遇，登顶新加坡热门财务类应用（iOS APP Store）榜单，2021年一季度新增用户超越去年总和。</p>\n<p><b>&nbsp;</b>此前，巫天华曾在2020年三季度业绩会中表示，相信未来12-24个月内，海外客户能占到公司新增入金客户的一半以上。随着该目标比预期提早半年实现，老虎证券正在锚定更宽广的国际化赛道。</p>\n<p>&nbsp;“券商行业处于代际更替的节点，第三代科技券商终通过强大技术和组织进化力逐步取代传统券商。老虎证券一直以来旨在打造一个世界级的交易产品，通过坚持前中后台自研，不断优化用户体验。”巫天华强调，全球用户对于优质产品和服务的需求是相通的，不会拒绝全新科技生产力所带来的投资体验升级。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e543653b21250deadbdd6eeff85cce65\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1527\" 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Store）榜单，2021年一季度新增用户超越去年总和。\n 此前，巫天华曾在2020年三季度业绩会中表示，相信未来12-24个月内，海外客户能占到公司新增入金客户的一半以上。随着该目标比预期提早半年实现，老虎证券正在锚定更宽广的国际化赛道。\n “券商行业处于代际更替的节点，第三代科技券商终通过强大技术和组织进化力逐步取代传统券商。老虎证券一直以来旨在打造一个世界级的交易产品，通过坚持前中后台自研，不断优化用户体验。”巫天华强调，全球用户对于优质产品和服务的需求是相通的，不会拒绝全新科技生产力所带来的投资体验升级。\n\n 从发展轨迹来看，老虎证券在创业初期抓住华人地区投资者投资美港股存在痛点的市场窗口，推出新一代满足用户需求的交易平台降维进攻并成功立足市场。随着产品护城河和品牌影响力的不断提升，再加上投资散户化的大势所趋，公司将步伐迈往更大的全球市场“水到渠成”。\n 据悉，为了进一步加强资源协同以保证国际化运营效率，老虎证券已成立增长、数据和技术中台，以更好支持代码策略灵活配置保障本地化体验。\n “经过七年的沉淀，老虎作为头部互联网券商的品牌影响力和口碑、技术积累以及强大的进化力让我们具备发力更广疆域的能力。我们的愿景是成为世界一流科技券商，用科技不断为客户创造增量价值，将中国技术带向世界。”巫天华说。\n 对于老虎证券而言，真正的蝶变才刚刚开始。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":572,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":805824620,"gmtCreate":1627871140960,"gmtModify":1633755746108,"author":{"id":"3584198048435956","authorId":"3584198048435956","name":"李炳华","avatar":"https://static.tigerbbs.com/a7c49eacbe408c643a48404c4f3abf8e","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3584198048435956","authorIdStr":"3584198048435956"},"themes":[],"htmlText":"为我点个赞！謝謝你","listText":"为我点个赞！謝謝你","text":"为我点个赞！謝謝你","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":6,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/805824620","repostId":"1164964075","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":103,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":177163316,"gmtCreate":1627187185435,"gmtModify":1633767313929,"author":{"id":"3584198048435956","authorId":"3584198048435956","name":"李炳华","avatar":"https://static.tigerbbs.com/a7c49eacbe408c643a48404c4f3abf8e","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3584198048435956","authorIdStr":"3584198048435956"},"themes":[],"htmlText":"为我点赞","listText":"为我点赞","text":"为我点赞","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":6,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/177163316","repostId":"2154939496","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":209,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":145577730,"gmtCreate":1626233884120,"gmtModify":1633928761259,"author":{"id":"3584198048435956","authorId":"3584198048435956","name":"李炳华","avatar":"https://static.tigerbbs.com/a7c49eacbe408c643a48404c4f3abf8e","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3584198048435956","authorIdStr":"3584198048435956"},"themes":[],"htmlText":"为我点赞为我评謝謝你","listText":"为我点赞为我评謝謝你","text":"为我点赞为我评謝謝你","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":3,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/145577730","repostId":"1126251044","repostType":4,"repost":{"id":"1126251044","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1626218657,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1126251044?lang=&edition=full","pubTime":"2021-07-14 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href=\"https://laohu8.com/S/600617\">国新能源</a>项目建设再上新台阶，预计十四五年均新增装机将从100GW上调到130-150GW，比预期提升30%-50%。其中预计风电光伏各占一半，另有少量光热项目。</p>\n<p>这两个消息也是引爆昨天市场的一个导火索。</p>\n<p>看了下风电的行业情况</p>\n<p>行业空间，未来的世界肯定是可再生能源的，这个肯定没错，而可再生能源的几个种类，水电资源禀赋的天花板很明显，核电生物能等等这些也无法上量，唯二能够大规模上量的，只有光伏和风电。</p>\n<p>风电的行业空间，在2022-2025年大概平均年复合的新增装机容量增速大概是15%</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8553d825d3734f02de69b9d6b88f576c\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"403\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>15%按理说是个很高的增速，但是和光伏比下，就稍微低一点，光伏预计未来几年的年复合增速在25%，保守一点，也在20%之上。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ff58e2dc2dfd383eb7e4e3ab62f252e6\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"511\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>从成本角度来说，陆上风电的平准化度电成本是要低于光伏的，但总安装成本，还是没有光伏下降但快，而且预计未来光伏下降的更快。这些也是市场喜欢光伏，但不喜欢风电的主要几个原因。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b8f735d96f16012bc996bcd4eb3487e8\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8d18a9a93342f5702ef6398af8215c02\" tg-width=\"1056\" tg-height=\"796\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>行业格局，从过去两年风机市占率的情况看，这个行业的格局还是比较乱，19年<a href=\"https://laohu8.com/S/002202\">金风科技</a>，远景能源，<a href=\"https://laohu8.com/S/601615\">明阳智能</a>占比较高，三家占比超过50%。2020年，头部公司又多了一个上海电器。到2021年上半年，行业格局几乎又换一个样子，变成了远景，中车风电，<a href=\"https://laohu8.com/S/02208\">金风科技</a>和运达风电。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6cc769c1a0c1143159890a2a60c62060\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"365\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ec613039aab219f8b06bc31ad00f3b43\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"456\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>这样的竞争格局，基本可以说明一件事，这个行业的技术门槛不是很高，公司可能拼的是成本控制，销售，或者渠道等其他因素。</p>\n<p>虽然风电这个行业似乎不如光伏，但是架不住，风电板块的估值低啊。在通威，隆基50倍估值的时候，风电的几个龙头，金风科技18倍，明阳智能23倍。</p>\n<p>然后从产业链的角度来说，风塔和叶片占了主要的成本。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/78759df9faf7a3d92a0310b019f4385a\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"570\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c5b546de023df94847dff4e21bf20b01\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"745\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>关于投资主线，<a href=\"https://laohu8.com/S/601878\">浙商证券</a>建议关注两条主线——主机厂和核心零部件</p>\n<p><b>一、主机厂短期业绩弹性大</b></p>\n<p>主机厂短期业绩弹性大。一般主机厂收入确认中当年新签订单约占 25%，去年新签订单占比50%和前年新签订单占比25%。1)从招标量来看，2019年、2020年国内风电机组招标量分别为65.2GW、31.1GW；2)从招标价格来看，以3MW机组为例，2019年6-12月平均价格为3875元/KW、2020年平均价格为3618 元/KW(不含塔筒价格)，而2021年3、4月平均招标价格为2672元/KW，同比2019年6-12月下降31%，同比 2020年下降26%，因此主机厂2021年确认收入中将有75%左右来自2019年、2002年签订的高价订单；3)从零部件价格来看，陆上风电经历2019年、2020年大幅抢装，2021年不再补贴后零部件供应价格也出现一定程度的下降。高价订单确认收入和陆上风电零部件价格下跌带来的剪刀差扩大将提升主机厂的毛利率。建议关注<a href=\"https://laohu8.com/S/300772\">运达股份</a>、明阳智能和金风科技。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/aa505d0e88b857fc14545a4a48deb885\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"748\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>二、核心零部件</b></p>\n<p>核心零部件看好市场规模较大、竞争格局良好的细分领域龙头。推荐具备全球竞争优势、领先布局大型化铸件的<a href=\"https://laohu8.com/S/603218\">日月股份</a>、行业集中度高的主轴供应商<a href=\"https://laohu8.com/S/300443\">金雷股份</a>、国产化程的度低的轴承生产商<a href=\"https://laohu8.com/S/300850\">新强联</a>，关注市场空间大、竞争格局较为分散的塔筒龙头<a href=\"https://laohu8.com/S/002531\">天顺风能</a>、叶片供应商<a href=\"https://laohu8.com/S/002080\">中材科技</a>。</p>\n<p>风力发电机组主要部件包括叶片、变频器、齿轮箱、电气控制系统、发电机、主轴、轮毂等。因驱动方式的不同，双馈式和直驱式风机零部件有所差异，主要涉及到有无齿 轮箱。以明阳智能 2.0MW 的双馈式风力发电机组风机为例:单台风机售价639万元，成 本 528万元，其中叶片占材料成本比重最高(23.89%)，依次为齿轮箱(18.67%)、变桨 控制系统(17.05%)、发电机(6.67%)。&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a77598ee15052bf7beb0aefa5e65d4bd\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"769\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>","source":"gelonghui_highlight","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>聪明钱闻风而动！新能源革命的又一个爆发领域？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; 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href=http://www.gelonghui.com/p/484882><strong>格隆汇</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>可以说，过去及未来相当长的一段时间，我们会围绕这个图进行投资，从能源生产端到能源消纳端，再到中间的能源传输和能源载体。不同的是，不同的时点，市场关注的方向不同而已。\n风电昨天变成了市场大热门，在wind的概念板块中，以9.78%的涨幅排名市场第一，整个板块28只个股，17只钉在了涨停板上。\n\n从消息的角度，全球前五大风机制造商之一的西门子歌美飒首席执行官Andreas Nauen接受媒体采访时表示...</p>\n\n<a href=\"http://www.gelonghui.com/p/484882\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/ace8009badd158895dca20fb627e1735","relate_stocks":{"159875":"新能源","160640":"新能源","399941":"新能源","000941.SH":"新能源"},"source_url":"http://www.gelonghui.com/p/484882","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/6b8fa6424aebe95f6781d04ef17a1852","article_id":"2164840520","content_text":"可以说，过去及未来相当长的一段时间，我们会围绕这个图进行投资，从能源生产端到能源消纳端，再到中间的能源传输和能源载体。不同的是，不同的时点，市场关注的方向不同而已。\n风电昨天变成了市场大热门，在wind的概念板块中，以9.78%的涨幅排名市场第一，整个板块28只个股，17只钉在了涨停板上。\n\n从消息的角度，全球前五大风机制造商之一的西门子歌美飒首席执行官Andreas Nauen接受媒体采访时表示，将暂停在中国的风机销售业务，并在全球范围内涨价5％。Nauen表示，和许多西方其他整机供应商一样，西门子歌美飒在中国本土整机商崛起后，竞争力已大不如前。因此，中国市场已经不是的西门子歌美飒关注的重点，同时正在考虑放弃的还有俄罗斯和土耳其市场。\n另外一个，中国正在规划风电光伏大基地项目，预计整体总量为400GW，预计有一半的规模将在十四五建成，这是继整县推进之后，新能源国家的又一重大规划，将推动中国新能源项目建设再上新台阶，预计十四五年均新增装机将从100GW上调到130-150GW，比预期提升30%-50%。其中预计风电光伏各占一半，另有少量光热项目。\n这两个消息也是引爆昨天市场的一个导火索。\n看了下风电的行业情况\n行业空间，未来的世界肯定是可再生能源的，这个肯定没错，而可再生能源的几个种类，水电资源禀赋的天花板很明显，核电生物能等等这些也无法上量，唯二能够大规模上量的，只有光伏和风电。\n风电的行业空间，在2022-2025年大概平均年复合的新增装机容量增速大概是15%\n\n15%按理说是个很高的增速，但是和光伏比下，就稍微低一点，光伏预计未来几年的年复合增速在25%，保守一点，也在20%之上。\n\n从成本角度来说，陆上风电的平准化度电成本是要低于光伏的，但总安装成本，还是没有光伏下降但快，而且预计未来光伏下降的更快。这些也是市场喜欢光伏，但不喜欢风电的主要几个原因。\n\n\n行业格局，从过去两年风机市占率的情况看，这个行业的格局还是比较乱，19年金风科技，远景能源，明阳智能占比较高，三家占比超过50%。2020年，头部公司又多了一个上海电器。到2021年上半年，行业格局几乎又换一个样子，变成了远景，中车风电，金风科技和运达风电。\n\n\n这样的竞争格局，基本可以说明一件事，这个行业的技术门槛不是很高，公司可能拼的是成本控制，销售，或者渠道等其他因素。\n虽然风电这个行业似乎不如光伏，但是架不住，风电板块的估值低啊。在通威，隆基50倍估值的时候，风电的几个龙头，金风科技18倍，明阳智能23倍。\n然后从产业链的角度来说，风塔和叶片占了主要的成本。\n\n\n关于投资主线，浙商证券建议关注两条主线——主机厂和核心零部件\n一、主机厂短期业绩弹性大\n主机厂短期业绩弹性大。一般主机厂收入确认中当年新签订单约占 25%，去年新签订单占比50%和前年新签订单占比25%。1)从招标量来看，2019年、2020年国内风电机组招标量分别为65.2GW、31.1GW；2)从招标价格来看，以3MW机组为例，2019年6-12月平均价格为3875元/KW、2020年平均价格为3618 元/KW(不含塔筒价格)，而2021年3、4月平均招标价格为2672元/KW，同比2019年6-12月下降31%，同比 2020年下降26%，因此主机厂2021年确认收入中将有75%左右来自2019年、2002年签订的高价订单；3)从零部件价格来看，陆上风电经历2019年、2020年大幅抢装，2021年不再补贴后零部件供应价格也出现一定程度的下降。高价订单确认收入和陆上风电零部件价格下跌带来的剪刀差扩大将提升主机厂的毛利率。建议关注运达股份、明阳智能和金风科技。\n\n二、核心零部件\n核心零部件看好市场规模较大、竞争格局良好的细分领域龙头。推荐具备全球竞争优势、领先布局大型化铸件的日月股份、行业集中度高的主轴供应商金雷股份、国产化程的度低的轴承生产商新强联，关注市场空间大、竞争格局较为分散的塔筒龙头天顺风能、叶片供应商中材科技。\n风力发电机组主要部件包括叶片、变频器、齿轮箱、电气控制系统、发电机、主轴、轮毂等。因驱动方式的不同，双馈式和直驱式风机零部件有所差异，主要涉及到有无齿 轮箱。以明阳智能 2.0MW 的双馈式风力发电机组风机为例:单台风机售价639万元，成 本 528万元，其中叶片占材料成本比重最高(23.89%)，依次为齿轮箱(18.67%)、变桨 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09:20","market":"hk","language":"zh","title":"复旦学子IPO敲钟：二手生意，撑起230亿市值","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2144708997","media":"投资界","summary":"陈雪峰带队，从手机回收业务做到230亿元市值——这门二手生意，可能要比想象中大得多。","content":"<p>昨晚，80后复旦学子率队站上了IPO敲钟舞台。</p>\n<p>投资界6月18日消息，中国最大的二手消费电子产品交易和服务平台——万物新生（<a href=\"https://laohu8.com/S/RERE\">爱回收</a>）集团成功在纽交所挂牌上市，成为中概股ESG第一股。此次IPO发行价为14美元，对应市值35.65亿美元（约合人民币230亿元）。</p>\n<p>万物新生背后，是一对复旦师兄弟的创业故事。2011年，已经31岁的陈雪峰联手师兄孙文俊踏入一门被忽视的生意——二手手机回收。一路走来，万物新生曾经历一段艰难岁月，陈雪峰一度被投资人拒之门外。如今，这位41岁创始人终于斩获人生第一个IPO。</p>\n<p>而万物新生的崛起，同样离不开身后一支投资天团。IPO前，万物新生完成超70亿元的融资，浮现了五源资本、天图投资、景林投资、达晨财智、凯辉基金、前海母基金、老虎环球基金、启承资本、<a href=\"https://laohu8.com/S/601211\">国泰君安</a>、清新资本、<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>、快手等十余家VC/PE机构和巨头企业的身影。</p>\n<p>回望十年历程，陈雪峰在公开信写到，我们从一个看似简单的手机回收业务出发，“很幸运，我们不经意之间进入到了这样一个容易被低估的行业。很长一段时间，我们一度被误解为是一个做手机拆解和提炼金属的公司。”他感慨，创业中“被低估”很可能并不是坏事，很多成功往往都源于“被低估”。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9b42ac0240157c2dce4e4489148b0ecf\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"723\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<h2><b>复旦学子「收垃圾」</b></h2>\n<h2><b>从回收旧手机起家，做出230亿市值</b></h2>\n<p>爱回收的背后，是一位复旦程序员进阶CEO的逆袭故事。</p>\n<p>1980年，爱回收CEO陈雪峰出生于<b>湖北黄石</b>，从小学习成绩出众。他本科就读于同济大学计算机科学专业，之后又在复旦大学计算机系取得硕士学位。2006年，陈雪峰入职上海一家公司担任技术经理，这段经历持续了4年。</p>\n<p>爱回收最初的创立<b>灵感缘于几年前的换物概念</b>。2008年，还在做程序员的陈雪峰看到一则“别针换别墅”的新闻。新闻讲述了一个美国男子通过以物易物的方式，在一年多时间里，用一枚曲别针换来一栋双层别墅一年使用权的故事。</p>\n<p>彼时，嗅觉敏锐的陈雪峰开始意识到，伴随着中国经济的发展，如何处理家庭多余物品成为一个问题。于是，<b>“二手”方向的创业想法就这样在陈雪峰脑海中萌发。这一年，他联合复旦校友孙文俊，搭建了以物换物的C2C平台乐易网</b>，当时这个项目还获得来自复旦大学的10万元创业基金。</p>\n<p>兼职做了两年之后，2010年陈雪峰开始全职投入网站运营。彼时，公司主要员工是复旦大学的一些兼职学生，这部分人毕业之后也基本都留在了这个团队。然而，<b>当乐易网团队扩张到超过10个人的时候，这个项目却做不下去了</b>。</p>\n<p>陈雪峰复盘反思: “这个项目不成功的<b>原因主要有三点</b>：第一，我本人是技术出身，做平台的时候希望通过技术手段来实现匹配，但后来被证实难度很高；第二是由于我们市场和用户思维不足，项目脱离了基础；第三是平台交易量不足，我们忽视了‘别针换别墅’的案例具有偶然性，而且是断断续续用了一年多时间才完成的，对于平台而言，零散的交易需求无法支撑起有效订单。”</p>\n<p>项目失败一度让团队濒临解散，也让团队重新冷静下来思考。关起门来认真复盘，陈雪峰认为二手行业依然存在机遇。<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>手机发布iPhone4后，智能手机的热卖引发了旧版手机用户的换机潮。这让陈雪峰心里暗暗猜度，“<b>手机回收会不会成为一个增长的需求</b>？”</p>\n<p>于是，团队将方向瞄准电子产品回收。2011年，爱回收正式在上海诞生。最初爱回收只做线上平台，但由于电子产品需要经过专业检测，纯线上方式容易在商品品质和价格方面产生用户纠纷。随之而来的负面评价，如“恶意压价”、“程序不透明”也差点压垮了这个年轻的品牌。</p>\n<p>危机面前，陈雪峰做出了一个异常艰难的决定——<b>开线下店</b>，搭建<a href=\"https://laohu8.com/S/300959\">线上线下</a>结合的控货体系。2013年12月，爱回收在上海亚新广场开出了第一家门店。陈雪峰没想到，迈出布局线下门店这一步，又差点让他陷入困境。“一家互联网公司要去做门店，那是又苦又累，还被认为很蠢的事，基本没有人认可。”</p>\n<p>正是线下门店的布局，让爱回收有能力延伸出新的业务，最终拥有称霸市场的核心竞争力。以京东携手爱回收打造的一站式以旧换新服务为例，该服务持续受到消费者热捧，2020年同比增长超过311%。此后，<b>爱回收的门店收入占比不断升高，最后甚至达到了总收入的一半。</b>从线上到线下，爱回收构建起一个点、网、面结合的立体式回收场景。</p>\n<p>如今，万物新生已然筑成了一个庞大版图，坐拥3C产品C2B回收平台“爱回收”、B2B交易平台“拍机堂”、B2C零售平台“拍拍”，以及瞄准海外“AHS DEVICE”四大业务板块，打下了二手3C江湖的大半江山——截至2021年3月末的过去12个月，万物新生集团全平台成交的二手商品超过2610万台，同期全平台GMV总量为228亿元，均位列中国市场第一。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b6af5cff89138ef2cea5ad57425f38b8\" tg-width=\"866\" tg-height=\"277\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>随着此次IPO，这家二手独角兽的真实情况浮现：招股书显示，2018年至2020年，公司营收分别为32.62亿元、39.32亿元和48.58亿元。并且，<b>公司2020年的整体毛利率为25.7%，这个数字已经比一些手机厂商还高。</b>不过根据招股书统计，在过去的三年里，万物新生累计亏损近14亿元，<b>盈利仍然是这个行业所直面的难题之一</b>。</p>\n<p>十年创业，陈雪峰终于率领万物新生敲开了纽交所的大门，成为中概股ESG第一股。上市首日，<b>万物新生发行价14美元，市值230亿元</b>。</p>\n<h2><b>第一笔投资200万美元</b></h2>\n<h2><b>一度无人认可，TS被撕毁两次</b></h2>\n<p>一路走来，万物新生背后悄悄集结一支<a href=\"https://laohu8.com/S/DLX\">豪华</a>投资人队伍。</p>\n<p>IPO前，<b>万物新生至少进行了8轮累计超70亿元的融资</b>，身后浮现了包括<b>五源资本、天图投资、景林投资、达晨财智、凯辉基金、前海母基金、老虎环球基金、启承资本、<a href=\"https://laohu8.com/S/02611\">国泰君安</a>、清新资本、京东、快手</b>等十余家VC/PE机构和巨头企业的身影。</p>\n<p>其中，万物新生的第一笔投资来自<b>五源资本</b>。在乐易网创业历程告一段落之后，陈雪峰萌生了回收二手手机的想法。2011年的一天，他来到了五源资本上海办公室，“他主动联系了我们的同事，我们在五源的办公室见面听了陈雪峰的介绍，他向我们展示的是个低端到几乎我们正常生活里面看不见的生意。”五源资本创始合伙人石建明回忆。</p>\n<p>彼时，社交媒体上的创业风潮几乎霸占了所有投资人的目光，没有人留意到二手电商这个不起眼的行业。但陈雪峰的创意切中了石建明的痛点，“<b>我自己是重度电子产品爱好者，当时也在发愁一抽屉二手手机怎么办</b>。”</p>\n<p>第一次见面，这位80后年轻人激起了五源资本对这个不起眼的市场的兴趣。石建明开始意识到，二手手机是一个巨大的社会问题，同时也是一个巨大的市场，“可以说，是陈雪峰帮我们打开了二手手机回收这个门。”</p>\n<p>回想当年，石建明印象最为深刻的是陈雪峰所描述的一个上海不夜城二手市场，五源资本团队后来专门去到了这个市场做调研，他发现，“<b>从市场一楼的营业员开始一直访谈到四楼的二手手机批发商，这中间存在着严重的市场无效</b>。”石建明告诉投资界，如果有人能够解决这个社会问题，一定有非常大价值。</p>\n<p>但当时爱回收所希望建立的商业模式在国外也没有对标公司，二手手机回收这件事也相对低频，要做起来并不容易。即使如此，石建明和五源资本还是被眼前这位来自同济本科、复旦研究生毕业的高材生打动了。这在于，陈雪峰愿意投入巨大的时间精力去做一件短期内看似不太靠谱的事情，也基于双方所建立起来的信任，以及所分享的相同愿景。</p>\n<p>2011年10月，尽管此时的爱回收还只是一个idea，五源资本依然出手向陈雪峰团队投资了<b>200万美元</b>，这也是万物新生创立以来的第一笔投资。在随后的多年里，五源资本一直陪伴在陈雪峰的左右给予了不少激励和支持。</p>\n<p>这其中在2013年，刚刚迈出线下开店第一步的万物新生迎来至暗时刻，陈雪峰曾回忆：“当时互联网公司的流量模式如火如荼，一家互联网公司去做门店，那是又脏、又累还很蠢，基本没有人认可”，甚至与投资方已经签订完成的TS（投资意向书）还被撕毁了两次。</p>\n<p><b>走投无路之际，五源资本再次给予了陈雪峰团队100万美元的过桥贷款。</b>“今天看起来100万美元好像不是一个很大的数字，但在当时是非常重要的一个支持。”陈雪峰感慨说。</p>\n<p>十年相伴，五源资本堪称最坚定的陪跑者，连续押注了万物新生5轮融资，持股14.0%是其最大VC投资方。</p>\n<h2><b>背后还有一众知名VC/PE</b></h2>\n<h2><b>他们为何看上二手市场</b></h2>\n<p>走过至暗时刻，万物新生的融资渐渐打开局面。</p>\n<p>2014年左右，<b>天图投资开始对“二手生意”模式进行大量研究和调研，在这个过程中扫描到了数码这一垂直品类</b>，万物新生（彼时还叫“爱回收”）由此进入到了天图投资的视野中来。</p>\n<p>“当时的爱回收恰好处在业务转折点，刚开始布局线下连锁门店，那个时候市场上很多机构还不看好连锁，而且彼时正处在智能手机的增量时代，大家对爱回收的二手电子产品回收模式还存在一定的误解，认为是‘收废品的’，而我们对投连锁有经验，双方一拍即合。”魏国兴向投资界回忆。而在天图投资合伙人李康林看来，陈雪峰是他们非常欣赏和认可的S级创业者，契合了天图投资心目中最优秀企业家的想象。</p>\n<p>2015年开始，天图投资连续两轮领投了万物新生的融资，并在后来的融资中超比例加持。这也让陈雪峰感慨颇深：“天图投资后不久，我专程去深圳跟天图CEO冯总（冯卫东）请教过一次，甚至有一年开年会的时候特地请冯总到爱回收针对全员讲了一次品牌战略，这个对我们的帮助是很大的。”</p>\n<p>如今天图投资持股万物新生8.5%，是其<b>第二大财务投资人</b>。多年来的成功押注，也为天图投资带来数十倍的回报。</p>\n<p>到了<b>2016年，万物新生完成了4亿元D轮融资</b>，投资方阵容亮眼，而达晨财智便是领投方之一。“在这个时间点投中爱回收，除了天时地利，更来自于达晨团队对这一赛道深入的观察与准确的判断。”<b>达晨财智</b>大消费与企业服务行业合伙人杨廷辉向投资界表示，彼时中国3C消费回收市场将迎来高速增长，产业互联网也正跑步进入上半场，正是行业爆发拐点之前的最佳投资时间。</p>\n<p>多年来，达晨财智在二手经济领域布局颇深，除万物新生外，还相继投出了小熊u租、胖虎科技等。达晨财智执行合伙人、总裁肖冰坚定地认为：“<b>移动互联网走向下半场，流量红利已经结束，供应链能力将成为各家的核心差异化能力。</b>所以除了继续做自上而下的行业研究和尽调，一直保持耐心，持有子弹直到那家符合达晨投资审美的企业出现，正中红心。”</p>\n<p>同样在这轮出手的<b>凯辉基金</b>，后来又在2018年加注。凯辉基金管理合伙人段兰春表示：“万物新生不仅为万千用户提供了更好更便利的体验，更是为低碳经济与中国经济可持续发展做出长远努力。我们相信中国二手电子产品交易和服务市场所蕴含的巨大潜力将进一步深化企业一体化平台下的‘飞轮效应’，也将一如既往支持万物新生这样极具社会责任感的企业。”</p>\n<p>而启承资本也是万物新生的另一重要投资方。其实早在2013年，彼时还在京东的<b>启承资本</b>合伙人常斌与陈雪峰就已经相识，他促成了京东和万物新生双赢的战略合作。到了2019年，基于对二手3C交易市场前景和公司深度布局的持续看好，启承资本又对高速发展中的万物新生追加了投资，回报颇丰。</p>\n<p><b>清新资本</b>也分别于2019年6月和次年9月，<b>参与了万物新生的E轮与E+轮融资</b>，通过资本与业务层面的多元化合作，陪伴和见证了这家独角兽的的成长，如今也迎来收获期。</p>\n<h2><b>一个被低估的行业，京东快手也来了</b></h2>\n<h2><b>41岁创始人身家25亿</b></h2>\n<p>当然，回顾万物新生的融资历程，京东是不可或缺的角色。</p>\n<p>首先在业务上，2019年6月万物新生合并了京东旗下的拍拍，补齐了自身B2C业务的短板，最终形成C2B+B2B+B2C的完整闭环。这是一次强强联合的化学反应，也是万物新生的“逆势翻盘”。</p>\n<p>在此之前，拍拍与爱回收已有多年深度业务合作，“很早就是一家人”。京东集团首席战略官廖建文曾谈到这一合并背后的逻辑：“京东始终看好循环经济的社会创新意义，过去几年来，爱回收与拍拍建立了良好的合作基础，是<b>京东生态中协同共赢的标杆</b>。双方通过此次战略合并，将进一步提升二手产品的标准化和流转效率，推动回收处置供应链的透明化和自动化。同时，<b>借助京东在零售、技术、物流、保险等领域坚实的零售基础设施能力</b>，打造完整的逆向供应链，并形成对外能力输出。”</p>\n<p>而在资金上，京东也给予了万物新生巨大的支持。2015年，<b>京东早早出手参与了万物新生的C轮融资</b>，随后的几轮融资里几乎都加注。直至今日，京东成为万物新生的最大股东，持股比例达34.7%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/526a17c20fb88313ccdc5e2c620cc835\" tg-width=\"866\" tg-height=\"424\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>令人意外的是，<b>快手</b>也于2021年加入到了万物新生集团的投资方阵营中。这意味着，在有了京东这一核心倚仗后，爱回收终于牵起快手走向五环外，奔向同样对二手手机数码产品需求旺盛的小镇青年。</p>\n<p>回想31岁时一腔热血杀入这门并不性感的生意，陈雪峰在公开信提到这段往事：十年前，关于方向选择，我们首先定了个原则：\"众争之地勿往\"。与其跟风，不如去做一个不被人关注但是能长期创造价值的事情。最终，团队从一个看似简单的手机回收业务出发。</p>\n<p>创业路上少不了坎坷，酷爱户外登山的陈雪峰感慨，创业如登山——起起伏伏，穿越迷雾，站上山头，才能看到不一样的风景。用他的话来说，今天的一体化平台商业模式，不是一蹴而就的，而是十年能力积累和十年模式进化的结果。</p>\n<p>“早些年，我认为规模越大越好，大生意就是好生意。今天，我认为健康持久的生意是好生意，能与社会共赢共振的生意是好生意。”而下一个十年，他瞄准的是百亿美金的机会，让这门不性感的生意变得性感起来。</p>","source":"36kr_stock","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>复旦学子IPO敲钟：二手生意，撑起230亿市值</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; 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“这个项目不成功的原因主要有三点：第一，我本人是技术出身，做平台的时候希望通过技术手段来实现匹配，但后来被证实难度很高；第二是由于我们市场和用户思维不足，项目脱离了基础；第三是平台交易量不足，我们忽视了‘别针换别墅’的案例具有偶然性，而且是断断续续用了一年多时间才完成的，对于平台而言，零散的交易需求无法支撑起有效订单。”\n项目失败一度让团队濒临解散，也让团队重新冷静下来思考。关起门来认真复盘，陈雪峰认为二手行业依然存在机遇。苹果手机发布iPhone4后，智能手机的热卖引发了旧版手机用户的换机潮。这让陈雪峰心里暗暗猜度，“手机回收会不会成为一个增长的需求？”\n于是，团队将方向瞄准电子产品回收。2011年，爱回收正式在上海诞生。最初爱回收只做线上平台，但由于电子产品需要经过专业检测，纯线上方式容易在商品品质和价格方面产生用户纠纷。随之而来的负面评价，如“恶意压价”、“程序不透明”也差点压垮了这个年轻的品牌。\n危机面前，陈雪峰做出了一个异常艰难的决定——开线下店，搭建线上线下结合的控货体系。2013年12月，爱回收在上海亚新广场开出了第一家门店。陈雪峰没想到，迈出布局线下门店这一步，又差点让他陷入困境。“一家互联网公司要去做门店，那是又苦又累，还被认为很蠢的事，基本没有人认可。”\n正是线下门店的布局，让爱回收有能力延伸出新的业务，最终拥有称霸市场的核心竞争力。以京东携手爱回收打造的一站式以旧换新服务为例，该服务持续受到消费者热捧，2020年同比增长超过311%。此后，爱回收的门店收入占比不断升高，最后甚至达到了总收入的一半。从线上到线下，爱回收构建起一个点、网、面结合的立体式回收场景。\n如今，万物新生已然筑成了一个庞大版图，坐拥3C产品C2B回收平台“爱回收”、B2B交易平台“拍机堂”、B2C零售平台“拍拍”，以及瞄准海外“AHS DEVICE”四大业务板块，打下了二手3C江湖的大半江山——截至2021年3月末的过去12个月，万物新生集团全平台成交的二手商品超过2610万台，同期全平台GMV总量为228亿元，均位列中国市场第一。\n\n随着此次IPO，这家二手独角兽的真实情况浮现：招股书显示，2018年至2020年，公司营收分别为32.62亿元、39.32亿元和48.58亿元。并且，公司2020年的整体毛利率为25.7%，这个数字已经比一些手机厂商还高。不过根据招股书统计，在过去的三年里，万物新生累计亏损近14亿元，盈利仍然是这个行业所直面的难题之一。\n十年创业，陈雪峰终于率领万物新生敲开了纽交所的大门，成为中概股ESG第一股。上市首日，万物新生发行价14美元，市值230亿元。\n第一笔投资200万美元\n一度无人认可，TS被撕毁两次\n一路走来，万物新生背后悄悄集结一支豪华投资人队伍。\nIPO前，万物新生至少进行了8轮累计超70亿元的融资，身后浮现了包括五源资本、天图投资、景林投资、达晨财智、凯辉基金、前海母基金、老虎环球基金、启承资本、国泰君安、清新资本、京东、快手等十余家VC/PE机构和巨头企业的身影。\n其中，万物新生的第一笔投资来自五源资本。在乐易网创业历程告一段落之后，陈雪峰萌生了回收二手手机的想法。2011年的一天，他来到了五源资本上海办公室，“他主动联系了我们的同事，我们在五源的办公室见面听了陈雪峰的介绍，他向我们展示的是个低端到几乎我们正常生活里面看不见的生意。”五源资本创始合伙人石建明回忆。\n彼时，社交媒体上的创业风潮几乎霸占了所有投资人的目光，没有人留意到二手电商这个不起眼的行业。但陈雪峰的创意切中了石建明的痛点，“我自己是重度电子产品爱好者，当时也在发愁一抽屉二手手机怎么办。”\n第一次见面，这位80后年轻人激起了五源资本对这个不起眼的市场的兴趣。石建明开始意识到，二手手机是一个巨大的社会问题，同时也是一个巨大的市场，“可以说，是陈雪峰帮我们打开了二手手机回收这个门。”\n回想当年，石建明印象最为深刻的是陈雪峰所描述的一个上海不夜城二手市场，五源资本团队后来专门去到了这个市场做调研，他发现，“从市场一楼的营业员开始一直访谈到四楼的二手手机批发商，这中间存在着严重的市场无效。”石建明告诉投资界，如果有人能够解决这个社会问题，一定有非常大价值。\n但当时爱回收所希望建立的商业模式在国外也没有对标公司，二手手机回收这件事也相对低频，要做起来并不容易。即使如此，石建明和五源资本还是被眼前这位来自同济本科、复旦研究生毕业的高材生打动了。这在于，陈雪峰愿意投入巨大的时间精力去做一件短期内看似不太靠谱的事情，也基于双方所建立起来的信任，以及所分享的相同愿景。\n2011年10月，尽管此时的爱回收还只是一个idea，五源资本依然出手向陈雪峰团队投资了200万美元，这也是万物新生创立以来的第一笔投资。在随后的多年里，五源资本一直陪伴在陈雪峰的左右给予了不少激励和支持。\n这其中在2013年，刚刚迈出线下开店第一步的万物新生迎来至暗时刻，陈雪峰曾回忆：“当时互联网公司的流量模式如火如荼，一家互联网公司去做门店，那是又脏、又累还很蠢，基本没有人认可”，甚至与投资方已经签订完成的TS（投资意向书）还被撕毁了两次。\n走投无路之际，五源资本再次给予了陈雪峰团队100万美元的过桥贷款。“今天看起来100万美元好像不是一个很大的数字，但在当时是非常重要的一个支持。”陈雪峰感慨说。\n十年相伴，五源资本堪称最坚定的陪跑者，连续押注了万物新生5轮融资，持股14.0%是其最大VC投资方。\n背后还有一众知名VC/PE\n他们为何看上二手市场\n走过至暗时刻，万物新生的融资渐渐打开局面。\n2014年左右，天图投资开始对“二手生意”模式进行大量研究和调研，在这个过程中扫描到了数码这一垂直品类，万物新生（彼时还叫“爱回收”）由此进入到了天图投资的视野中来。\n“当时的爱回收恰好处在业务转折点，刚开始布局线下连锁门店，那个时候市场上很多机构还不看好连锁，而且彼时正处在智能手机的增量时代，大家对爱回收的二手电子产品回收模式还存在一定的误解，认为是‘收废品的’，而我们对投连锁有经验，双方一拍即合。”魏国兴向投资界回忆。而在天图投资合伙人李康林看来，陈雪峰是他们非常欣赏和认可的S级创业者，契合了天图投资心目中最优秀企业家的想象。\n2015年开始，天图投资连续两轮领投了万物新生的融资，并在后来的融资中超比例加持。这也让陈雪峰感慨颇深：“天图投资后不久，我专程去深圳跟天图CEO冯总（冯卫东）请教过一次，甚至有一年开年会的时候特地请冯总到爱回收针对全员讲了一次品牌战略，这个对我们的帮助是很大的。”\n如今天图投资持股万物新生8.5%，是其第二大财务投资人。多年来的成功押注，也为天图投资带来数十倍的回报。\n到了2016年，万物新生完成了4亿元D轮融资，投资方阵容亮眼，而达晨财智便是领投方之一。“在这个时间点投中爱回收，除了天时地利，更来自于达晨团队对这一赛道深入的观察与准确的判断。”达晨财智大消费与企业服务行业合伙人杨廷辉向投资界表示，彼时中国3C消费回收市场将迎来高速增长，产业互联网也正跑步进入上半场，正是行业爆发拐点之前的最佳投资时间。\n多年来，达晨财智在二手经济领域布局颇深，除万物新生外，还相继投出了小熊u租、胖虎科技等。达晨财智执行合伙人、总裁肖冰坚定地认为：“移动互联网走向下半场，流量红利已经结束，供应链能力将成为各家的核心差异化能力。所以除了继续做自上而下的行业研究和尽调，一直保持耐心，持有子弹直到那家符合达晨投资审美的企业出现，正中红心。”\n同样在这轮出手的凯辉基金，后来又在2018年加注。凯辉基金管理合伙人段兰春表示：“万物新生不仅为万千用户提供了更好更便利的体验，更是为低碳经济与中国经济可持续发展做出长远努力。我们相信中国二手电子产品交易和服务市场所蕴含的巨大潜力将进一步深化企业一体化平台下的‘飞轮效应’，也将一如既往支持万物新生这样极具社会责任感的企业。”\n而启承资本也是万物新生的另一重要投资方。其实早在2013年，彼时还在京东的启承资本合伙人常斌与陈雪峰就已经相识，他促成了京东和万物新生双赢的战略合作。到了2019年，基于对二手3C交易市场前景和公司深度布局的持续看好，启承资本又对高速发展中的万物新生追加了投资，回报颇丰。\n清新资本也分别于2019年6月和次年9月，参与了万物新生的E轮与E+轮融资，通过资本与业务层面的多元化合作，陪伴和见证了这家独角兽的的成长，如今也迎来收获期。\n一个被低估的行业，京东快手也来了\n41岁创始人身家25亿\n当然，回顾万物新生的融资历程，京东是不可或缺的角色。\n首先在业务上，2019年6月万物新生合并了京东旗下的拍拍，补齐了自身B2C业务的短板，最终形成C2B+B2B+B2C的完整闭环。这是一次强强联合的化学反应，也是万物新生的“逆势翻盘”。\n在此之前，拍拍与爱回收已有多年深度业务合作，“很早就是一家人”。京东集团首席战略官廖建文曾谈到这一合并背后的逻辑：“京东始终看好循环经济的社会创新意义，过去几年来，爱回收与拍拍建立了良好的合作基础，是京东生态中协同共赢的标杆。双方通过此次战略合并，将进一步提升二手产品的标准化和流转效率，推动回收处置供应链的透明化和自动化。同时，借助京东在零售、技术、物流、保险等领域坚实的零售基础设施能力，打造完整的逆向供应链，并形成对外能力输出。”\n而在资金上，京东也给予了万物新生巨大的支持。2015年，京东早早出手参与了万物新生的C轮融资，随后的几轮融资里几乎都加注。直至今日，京东成为万物新生的最大股东，持股比例达34.7%。\n\n令人意外的是，快手也于2021年加入到了万物新生集团的投资方阵营中。这意味着，在有了京东这一核心倚仗后，爱回收终于牵起快手走向五环外，奔向同样对二手手机数码产品需求旺盛的小镇青年。\n回想31岁时一腔热血杀入这门并不性感的生意，陈雪峰在公开信提到这段往事：十年前，关于方向选择，我们首先定了个原则：\"众争之地勿往\"。与其跟风，不如去做一个不被人关注但是能长期创造价值的事情。最终，团队从一个看似简单的手机回收业务出发。\n创业路上少不了坎坷，酷爱户外登山的陈雪峰感慨，创业如登山——起起伏伏，穿越迷雾，站上山头，才能看到不一样的风景。用他的话来说，今天的一体化平台商业模式，不是一蹴而就的，而是十年能力积累和十年模式进化的结果。\n“早些年，我认为规模越大越好，大生意就是好生意。今天，我认为健康持久的生意是好生意，能与社会共赢共振的生意是好生意。”而下一个十年，他瞄准的是百亿美金的机会，让这门不性感的生意变得性感起来。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":206,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":186235995,"gmtCreate":1623500477517,"gmtModify":1634032332123,"author":{"id":"3584198048435956","authorId":"3584198048435956","name":"李炳华","avatar":"https://static.tigerbbs.com/a7c49eacbe408c643a48404c4f3abf8e","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3584198048435956","authorIdStr":"3584198048435956"},"themes":[],"htmlText":"有回覆吗","listText":"有回覆吗","text":"有回覆吗","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":3,"commentSize":2,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/186235995","repostId":"1159028389","repostType":4,"repost":{"id":"1159028389","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1623481200,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1159028389?lang=&edition=full","pubTime":"2021-06-12 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referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>&nbsp;老虎证券成立于2014年，在过去7年里，老虎凭借领先的技术和一站式交易体验，在2020年10月以创纪录的速度迈入百万开户客户行列。2020年，公司正式开启国际化，而此时的证券行业也处于巨变中：史无前例的全球放水以及更低的投资参与门槛促使全球年轻投资者蜂拥涌入市场。一方面，行业结构的变化让老虎证券对国际化所能打开的成长前景更有信心。另一方面，凭借前期对产品充分的打磨，老虎证券在新加坡顺利抓住此次历史机遇，登顶新加坡热门财务类应用（iOS APP Store）榜单，2021年一季度新增用户超越去年总和。</p>\n<p><b>&nbsp;</b>此前，巫天华曾在2020年三季度业绩会中表示，相信未来12-24个月内，海外客户能占到公司新增入金客户的一半以上。随着该目标比预期提早半年实现，老虎证券正在锚定更宽广的国际化赛道。</p>\n<p>&nbsp;“券商行业处于代际更替的节点，第三代科技券商终通过强大技术和组织进化力逐步取代传统券商。老虎证券一直以来旨在打造一个世界级的交易产品，通过坚持前中后台自研，不断优化用户体验。”巫天华强调，全球用户对于优质产品和服务的需求是相通的，不会拒绝全新科技生产力所带来的投资体验升级。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e543653b21250deadbdd6eeff85cce65\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1527\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>&nbsp;从发展轨迹来看，老虎证券在创业初期抓住华人地区投资者投资美港股存在痛点的市场窗口，推出新一代满足用户需求的交易平台降维进攻并成功立足市场。随着产品护城河和品牌影响力的不断提升，再加上投资散户化的大势所趋，公司将步伐迈往更大的全球市场“水到渠成”。</p>\n<p>&nbsp;据悉，为了进一步加强资源协同以保证国际化运营效率，老虎证券已成立增长、数据和技术中台，以更好支持代码策略灵活配置保障本地化体验。</p>\n<p>&nbsp;“经过七年的沉淀，老虎作为头部互联网券商的品牌影响力和口碑、技术积累以及强大的进化力让我们具备发力更广疆域的能力。我们的愿景是成为世界一流科技券商，用科技不断为客户创造增量价值，将中国技术带向世界。”巫天华说。</p>\n<p>&nbsp;对于老虎证券而言，真正的蝶变才刚刚开始。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e3c0d2fecd992af9cc610910b2e7394b\" tg-width=\"509\" tg-height=\"720\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>巫天华：身处黄金时代，老虎证券致力成为世界一流科技券商</title>\n<style 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href=\"https://laohu8.com/RN?name=RNLive&amp;rndata=%7B%22liveId%22:%2216226253307800%22%7D&amp;feature=Push\" target=\"_blank\"><b>【正在直播】老虎7周年Open Day</b></a></p>\n<p>老虎证券正处于肉眼可见的变革中。</p>\n<p>&nbsp;6月12日，在老虎证券七周年Open Day现场，创始人及CEO巫天华表示公司正全力加速国际化，目标是成为世界一流科技券商。</p>\n<p>&nbsp;2021年一季度，老虎证券曾宣布将进入美国市场。巫天华透露，截止目前，美国子公司累计入金客户中非华人占比已超过一半。老虎证券的海外运营数据正在颠覆外界对其的刻板印象。</p>\n<p>&nbsp;“不少人对老虎证券的印象还停留在服务全球华人用户时期，但实际上我们的产品也已获得了很多非华人用户的认可。老虎海外的英文版本受到美国、新加坡用户的欢迎。接下来，公司会继续集中兵力提升产品和技术竞争力，加速国际化扩张。”巫天华表示，在客户增速创下新高的一季度，海外客户占据新增入金客户的半壁江山，充分展现公司国际化能力。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6dc68264ed30d893af578cd794ad0851\" tg-width=\"509\" tg-height=\"720\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>&nbsp;老虎证券成立于2014年，在过去7年里，老虎凭借领先的技术和一站式交易体验，在2020年10月以创纪录的速度迈入百万开户客户行列。2020年，公司正式开启国际化，而此时的证券行业也处于巨变中：史无前例的全球放水以及更低的投资参与门槛促使全球年轻投资者蜂拥涌入市场。一方面，行业结构的变化让老虎证券对国际化所能打开的成长前景更有信心。另一方面，凭借前期对产品充分的打磨，老虎证券在新加坡顺利抓住此次历史机遇，登顶新加坡热门财务类应用（iOS APP Store）榜单，2021年一季度新增用户超越去年总和。</p>\n<p><b>&nbsp;</b>此前，巫天华曾在2020年三季度业绩会中表示，相信未来12-24个月内，海外客户能占到公司新增入金客户的一半以上。随着该目标比预期提早半年实现，老虎证券正在锚定更宽广的国际化赛道。</p>\n<p>&nbsp;“券商行业处于代际更替的节点，第三代科技券商终通过强大技术和组织进化力逐步取代传统券商。老虎证券一直以来旨在打造一个世界级的交易产品，通过坚持前中后台自研，不断优化用户体验。”巫天华强调，全球用户对于优质产品和服务的需求是相通的，不会拒绝全新科技生产力所带来的投资体验升级。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e543653b21250deadbdd6eeff85cce65\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1527\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>&nbsp;从发展轨迹来看，老虎证券在创业初期抓住华人地区投资者投资美港股存在痛点的市场窗口，推出新一代满足用户需求的交易平台降维进攻并成功立足市场。随着产品护城河和品牌影响力的不断提升，再加上投资散户化的大势所趋，公司将步伐迈往更大的全球市场“水到渠成”。</p>\n<p>&nbsp;据悉，为了进一步加强资源协同以保证国际化运营效率，老虎证券已成立增长、数据和技术中台，以更好支持代码策略灵活配置保障本地化体验。</p>\n<p>&nbsp;“经过七年的沉淀，老虎作为头部互联网券商的品牌影响力和口碑、技术积累以及强大的进化力让我们具备发力更广疆域的能力。我们的愿景是成为世界一流科技券商，用科技不断为客户创造增量价值，将中国技术带向世界。”巫天华说。</p>\n<p>&nbsp;对于老虎证券而言，真正的蝶变才刚刚开始。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e3c0d2fecd992af9cc610910b2e7394b\" tg-width=\"509\" tg-height=\"720\" 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Store）榜单，2021年一季度新增用户超越去年总和。\n 此前，巫天华曾在2020年三季度业绩会中表示，相信未来12-24个月内，海外客户能占到公司新增入金客户的一半以上。随着该目标比预期提早半年实现，老虎证券正在锚定更宽广的国际化赛道。\n “券商行业处于代际更替的节点，第三代科技券商终通过强大技术和组织进化力逐步取代传统券商。老虎证券一直以来旨在打造一个世界级的交易产品，通过坚持前中后台自研，不断优化用户体验。”巫天华强调，全球用户对于优质产品和服务的需求是相通的，不会拒绝全新科技生产力所带来的投资体验升级。\n\n 从发展轨迹来看，老虎证券在创业初期抓住华人地区投资者投资美港股存在痛点的市场窗口，推出新一代满足用户需求的交易平台降维进攻并成功立足市场。随着产品护城河和品牌影响力的不断提升，再加上投资散户化的大势所趋，公司将步伐迈往更大的全球市场“水到渠成”。\n 据悉，为了进一步加强资源协同以保证国际化运营效率，老虎证券已成立增长、数据和技术中台，以更好支持代码策略灵活配置保障本地化体验。\n “经过七年的沉淀，老虎作为头部互联网券商的品牌影响力和口碑、技术积累以及强大的进化力让我们具备发力更广疆域的能力。我们的愿景是成为世界一流科技券商，用科技不断为客户创造增量价值，将中国技术带向世界。”巫天华说。\n 对于老虎证券而言，真正的蝶变才刚刚开始。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":477,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":831452799,"gmtCreate":1629343112811,"gmtModify":1633685525650,"author":{"id":"3584198048435956","authorId":"3584198048435956","name":"李炳华","avatar":"https://static.tigerbbs.com/a7c49eacbe408c643a48404c4f3abf8e","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3584198048435956","authorIdStr":"3584198048435956"},"themes":[],"htmlText":"给我点个赞","listText":"给我点个赞","text":"给我点个赞","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":4,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/831452799","repostId":"1151591091","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":122,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":176273605,"gmtCreate":1626903274107,"gmtModify":1633770028143,"author":{"id":"3584198048435956","authorId":"3584198048435956","name":"李炳华","avatar":"https://static.tigerbbs.com/a7c49eacbe408c643a48404c4f3abf8e","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3584198048435956","authorIdStr":"3584198048435956"},"themes":[],"htmlText":"为我点赞","listText":"为我点赞","text":"为我点赞","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":2,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/176273605","repostId":"2153264615","repostType":4,"repost":{"id":"2153264615","kind":"news","pubTimestamp":1626879601,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2153264615?lang=&edition=full","pubTime":"2021-07-21 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src=\"https://static.tigerbbs.com/ad7e74d5f2908b124e1cbd3d8e99341f\" tg-width=\"688\" tg-height=\"421\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>在盈利方面，上市之初陌陌的收入主要由三部分组成：用户会员费、游戏收入及其他类(包含付费表情、移动营销等)。2015年第四季度，陌陌引入直播业务，此后该业务成为陌陌最主要的营收来源。但随着<a href=\"https://laohu8.com/S/DYIN\">抖音</a>、快手以及oul等应用崛起对主播的争夺，它的直播业务也逐渐“撑不住了”。</p>\n<p>2020年第一季度，陌陌的直播服务营收23.32亿元，同比下降13%，陌陌将此解释为疫情影响下导致顶部用户付费意愿降低。但在2021年第一季度，其直播收入继续下滑了16%至19.62亿元。</p>\n<p>值得一提的是，另外一家在2016年上线的社交软件Soul，已于2021年5月申请赴美上市，估值高达20亿美元。但在6月23日上市前一天，其突然宣布暂停IPO。</p>\n<p>Soul主打“灵魂社交”，曾号称要成为“社交元宇宙第一股”。从其招股书来看，2019年、2020年、2021年第一季度，Soul分别录得净亏损2.995亿元、4.88亿元、3.83亿元，同期月活用户数分别为1150万、2080万、3320万。报告期内，Soul的广告费用支出却达到1.97亿元、6亿元和4.6亿元。Soul的用户增长是砸入巨额的广告费用换来的。</p>\n<p>但由此也可见，不仅是陌陌，国内的社交软件已均在面临盈利和用户增长困境。打造新产品，寻找第二增长曲线，成为它们的必然选择。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1a08f5f91648dd332ad73f536550a98d\" tg-width=\"2500\" tg-height=\"1662\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>大厂争相“种草”</p>\n<p>根据媒体报道，有消息人士表示，树莓APP准备向小红书靠拢。</p>\n<p>据AI财经社了解，“种草”业务实际上已成为不少互联网大厂布局的对象。</p>\n<p>2019年5月，<a href=\"https://laohu8.com/S/ZH\">知乎</a>悄悄上线了一款产品“CHAO社区”，其向用户发送的申请邮件中，称“这是一个潮流的男生种草社区，有一些CHAO会玩的男生，有男生最爱的潮流穿搭、火爆球鞋、玩乐兴趣和黑科技产品”。</p>\n<p>后来，该APP更新为潮流玩具社区，其介绍也从“为男性用户推荐好物，并提供关于潮流单品”转变为“这是一个男生女生都能玩得转的玩具大世界”。</p>\n<p>2020年2月，<a href=\"https://laohu8.com/S/PDD\">拼多多</a>APP上线“拼小圈”，用户可以在上面分享自己的购物记录，供其他用户点赞和评论。拼多多官方称，该功能“让消费者了解商品真实评价信息，解决信任问题并为消费者的购买决策做参考”。这样一来，用户可以根据好友的购买感受来做种草和拔草决策。</p>\n<p>2021年5月，阿里上线“吃货笔记”，定位美食种草类产品，内容形式包含图文、短视频等。</p>\n<p>据<a href=\"https://laohu8.com/S/600030\">中信证券</a>报告，与流量营销模式不同，能够带给观众直观且真实体验的“种草”模式营销普遍更受到Z世代的欢迎。但目前以上三家的产品水花目前都还不大。而回顾国内明星种草公司小红书，不仅流量变现困难重重，虚假笔记、涉黄等负面新闻不断，最近更是传出由于监管加强而放弃赴美上市计划。</p>\n<p>陌陌等纷纷做起“种草”生意，其背后的流量焦虑可以理解，但未来可能并不如它们想象般美好。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2cb2c166b7715ad3d797e7179a80f103\" tg-width=\"2500\" tg-height=\"1667\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>","source":"tencent","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>营收增速下滑、用户增长难，陌陌入局“种草”生意自救？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; 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class=\"title\">\n营收增速下滑、用户增长难，陌陌入局“种草”生意自救？\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2021-07-21 23:00 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN2021072121052379d5f905&s=b><strong>AI财经社</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>日前据媒体报道，陌陌将于近期推出一款种草社交类APP“树莓”，从目前透露出产品图上看，树莓APP更类似于小红书，用户可以在上面创作笔记，并与同城用户互动分享。AI财经社向陌陌方面求证，但对方并未对此正面回应。\n有分析称，针对陌生人社交方面，陌陌陷入营收和用户方面的增长瓶颈，公司试图探索上线新产品以寻求突破。\n流量焦虑\n陌陌诞生于2011年，2014年12月在美国纳斯达克挂牌上市，上市首日股价报收于...</p>\n\n<a href=\"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN2021072121052379d5f905&s=b\">Web 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“那是我整个职业生涯中最艰难的三年，那段时期令人痛苦，公司陷入了困境，很多时候我以为我们已经走出困境，但事实并非如此。”\n</blockquote>\n<p>法庭上，马斯克还谈及利用自己的幽默感为特斯拉做免费宣传，称“如果我们娱乐大众，他们会写关于我们的故事，我们就不必把钱花在降低汽车价格的广告上。他自豪地坦言：</p>\n<blockquote>\n 我确实有幽默感。我觉得我很有趣。\n</blockquote>\n<p>由于疫情缘故，这场审判已经推迟了一年多。马斯克是唯一被起诉的特斯拉董事会成员。而与SolarCity合并时期在职的特斯拉其他董事去年已经同意以6000万美元和解，并否认存在不当行为，其中一些特斯拉董事还是SolarCity个人股东或通过执掌的基金成为后者股东。</p>\n<p>分析指出，如果“头铁”的马斯克败诉，可能需要支付超过20亿美元来补偿给特斯拉，而不是赔给提起诉讼的原告股东，因为这是投资者代表公司利益发起的股东衍生诉讼。</p>\n<p>审判中需要回答的最大问题是，马斯克在收购交易中是否代表特斯拉股东们的最大利益行事，还是利用特殊身份促成了主要有利于他自己、他的家人和他旗下其他公司的决定。如果证据指向马斯克在操控收购过程，法院将评估交易本身与价格是否公平，可能责令马斯克向特斯拉偿还款项。</p>","source":"highlight_wallstreetcn","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>马斯克法庭大战原告律师，又蹦出了金句</title>\n<style 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Musk。\n媒体称，完成收购后，马斯克同时成为特斯拉和SolarCity的最大股东，交易完成后，马斯克个人在SolarCity的投资转换成了约5亿美元的特斯拉股票。特斯拉股东2017年曾提起诉讼，怀疑马斯克利用自身影响力来推动收购，没有尽职调查，甚至是欺骗特斯拉股东去拯救堂兄的公司。\n马斯克今日作证时表示，收购Solarcity股份并非救助性质，他本人没有通过交易控制该公司的董事会成员，也不曾对那些不认可其意见的董事采取报复行动来施加压力。由于收购属于换股交易，他持有两家公司的股份比例几乎完全相同，因此没有给他带来经济收益。\n马斯克及其律师都坚称，特斯拉收购SolarCity是马斯克2006年就撰写好的“总体规划”一部分，旨在加速可持续能源的出现，实现他创建“垂直整合可持续能源公司的长期目标”。\n媒体注意到，穿黑西装、白衬衫、打黑领带的马斯克在作证时很镇静，但与原告律师的对话中渐渐透出火药味。\n当原告律师问马斯克2019年作证时抨击该律师“是攻击可持续能源的应受谴责的可耻之人”时，是单纯地语含嘲讽还是想要实现某些让自己牟利的特殊目标，马斯克直截了当地说：\n\n “我就是不尊重你，我就是觉得你是个坏人，因为你以前工作的律所有个合伙人陷入道德丑闻。”\n\n原告律师还试图展示马斯克对特斯拉的控制决心，也令其有能力影响并控制收购SolarCity，马斯克此时又蹦出金句称：\n\n “我甚至讨厌当特斯拉的老板，我更愿意把时间花在设计和工程上，那些才是我本质上喜欢做的事情。”\n\n被问及为何SolarCity表现与特斯拉在2016年给股东的预测有很大出入时，马斯克将合并后太阳能电池板安装量及其市场份额下降，归咎于特斯拉在2017和2018年迫切需要专注于开发“平民神车”Model 3：\n\n “那是我整个职业生涯中最艰难的三年，那段时期令人痛苦，公司陷入了困境，很多时候我以为我们已经走出困境，但事实并非如此。”\n\n法庭上，马斯克还谈及利用自己的幽默感为特斯拉做免费宣传，称“如果我们娱乐大众，他们会写关于我们的故事，我们就不必把钱花在降低汽车价格的广告上。他自豪地坦言：\n\n 我确实有幽默感。我觉得我很有趣。\n\n由于疫情缘故，这场审判已经推迟了一年多。马斯克是唯一被起诉的特斯拉董事会成员。而与SolarCity合并时期在职的特斯拉其他董事去年已经同意以6000万美元和解，并否认存在不当行为，其中一些特斯拉董事还是SolarCity个人股东或通过执掌的基金成为后者股东。\n分析指出，如果“头铁”的马斯克败诉，可能需要支付超过20亿美元来补偿给特斯拉，而不是赔给提起诉讼的原告股东，因为这是投资者代表公司利益发起的股东衍生诉讼。\n审判中需要回答的最大问题是，马斯克在收购交易中是否代表特斯拉股东们的最大利益行事，还是利用特殊身份促成了主要有利于他自己、他的家人和他旗下其他公司的决定。如果证据指向马斯克在操控收购过程，法院将评估交易本身与价格是否公平，可能责令马斯克向特斯拉偿还款项。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":157,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":152146796,"gmtCreate":1625278084815,"gmtModify":1633941848063,"author":{"id":"3584198048435956","authorId":"3584198048435956","name":"李炳华","avatar":"https://static.tigerbbs.com/a7c49eacbe408c643a48404c4f3abf8e","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3584198048435956","authorIdStr":"3584198048435956"},"themes":[],"htmlText":"求个赞","listText":"求个赞","text":"求个赞","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":4,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/152146796","repostId":"1155666491","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":164,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":159989831,"gmtCreate":1624935812023,"gmtModify":1633946770712,"author":{"id":"3584198048435956","authorId":"3584198048435956","name":"李炳华","avatar":"https://static.tigerbbs.com/a7c49eacbe408c643a48404c4f3abf8e","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3584198048435956","authorIdStr":"3584198048435956"},"themes":[],"htmlText":"給个赞謝謝你","listText":"給个赞謝謝你","text":"給个赞謝謝你","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":2,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/159989831","repostId":"1104770632","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":80,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":169323726,"gmtCreate":1623817781965,"gmtModify":1634027615618,"author":{"id":"3584198048435956","authorId":"3584198048435956","name":"李炳华","avatar":"https://static.tigerbbs.com/a7c49eacbe408c643a48404c4f3abf8e","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3584198048435956","authorIdStr":"3584198048435956"},"themes":[],"htmlText":"點个占","listText":"點个占","text":"點个占","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":4,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/169323726","repostId":"1161735706","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":114,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"lives":[]}