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管住手11
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07:48","market":"hk","language":"zh","title":"观点 | 腾讯的万亿美金市值逻辑","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1126133701","media":"砺石商业评论","summary":"砺石导言：如果中国出现一家万亿美金市值的企业，一定还是会在互联网产业，且大概率会是腾讯。1企业在资本市场上的市值，一直是商业界的热议话题。当前美国已经出现了4家万亿美金市值的企业。其中，苹果、微软、谷","content":"<html><head></head><body><blockquote><b>砺石导言：</b>如果中国出现一家万亿美金市值的企业，一定还是会在互联网产业，且大概率会是腾讯。</blockquote><p><b>1</b></p><p>企业在资本市场上的市值，一直是商业界的热议话题。</p><p>当前美国已经出现了4家万亿美金市值的企业。其中，苹果、微软、谷歌与亚马逊分别为2.82万亿、2.28万亿、1.86万亿与1.62万亿美金。之后的特斯拉，市值也已经高达9285亿美金，无限逼近万亿美金。</p><p><b>这也让中国商业界颇为关注，中国会不会出现自己的万亿美金市值企业呢？会是谁？以及在什么时间出现？</b></p><p>一度，腾讯控股、阿里巴巴集团都与万亿美金市值只有一步之遥，市值最高时，二者都曾超过8000亿美金。但随着最近两年中国政府对互联网产业的政策管制，目前腾讯控股、阿里巴巴集团的市值分别回落到5852亿美金与3157亿美金，距离万亿美金已经有了不小的距离。</p><p>从目前来看，在互联网产业之外，中国实体产业中的企业更无可能实现万亿美金市值。即使在海外，除苹果与特斯拉之外，其他强大如强生、辉瑞、宝洁、沃尔玛、丰田、大众、宝马与奔驰等这样产品畅销全球的实体企业，也都距离万亿美金市值有着很大的差距。而产品行销全球，在广阔的海外市场也取得成功，是中国实体企业还迟迟没有证明的一点，如果不能做到像苹果、特斯拉那样产品风靡全球，中国实体经济领域的企业就很难获得匹配万亿美金市值的盈利能力。</p><p>目前，中国实体产业市值最高的两家企业分别是贵州茅台与宁德时代，二者的市值也仅为22611亿与12306亿人民币，折合3556亿与1935.7亿美元，实现万亿美金市值几无可能。所以，如果中国出现第一家万亿美金市值的企业，大概率还是会出现在互联网产业。</p><p><b>2</b></p><p>在互联网企业中，阿里巴巴集团与腾讯控股本呈现出“既生瑜，何生亮”，不相上下的胶着局面，但由于阿里巴巴旗下的蚂蚁集团IPO搁浅等一系列事件的影响，以及京东、拼多多与美团等强有力竞争对手的围剿，让阿里巴巴集团在最近两年元气大伤。</p><p>而腾讯控股不同的是，其股价虽然从2021年2月的775港币/股的高点跌到现在的470港币/股，跌幅接近40%，但其实际的业务并没有受到影响，相反在短视频、直播与产业数字化等多个关键领域的竞争力又有了长足的进步，形成更稳固的领先优势。</p><p><b>根据互联网公司30倍的市盈率估算，支撑1万亿美金市值，则需要333亿美金左右的净利润，折合2116亿人民币。这个利润目标，腾讯实现起来其实并不困难。</b></p><p>目前，腾讯尚未发布2021年全年的财报数据，我们先来看一下其在2020年的业绩表现。2020年全年，腾讯实现营收4820.64亿元，归属于公司股东的净利润为1598.47亿元，距离2116亿元只有520亿元左右的差距。</p><p>具体到细分业务，腾讯也已经拥有了四个年营收千亿级别的业务。其中，2020年，腾讯网络游戏收入为1561亿元，同比增长36%，总营收占比32.3%；社交网络增值服务收入1081亿元，同比增长27%，总营收占比22.4%；网络广告收入822.7亿元，同比增长20%，占比17%；金融科技及企业服务营收1280.8亿元，同比增长26%，占比27%。</p><p>腾讯最新发布的2021年第三季度财报显示，腾讯控股2021年前三季度总收入为人民币4159.3亿元，同比增长19%；净利润1298.64亿元，同比增长29%。从这些数据可以看出，腾讯在如此大规模的收入与利润基数下，还依旧保持着颇为稳健的增长。并且在可预见的未来，这些业务还将继续保持增长。</p><p><b>首先我们看网络游戏业务，这是腾讯最为稳定的基本盘业务，目前已经处于全球第一的位置。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/86e0ec71417815ff5075e3ee1505d4e0\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"596\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>在网络游戏市场，强者越强的马太效应极为明显，处于行业领先地位的腾讯只要不犯错，其将会占据越来越大的市场份额。另外，网络游戏还依旧是一个市场规模不断扩大的领域。</p><p>值得一提的是，腾讯游戏的海外业务正在形成良好的发展势能，成为拉动腾讯游戏长期增长的关键点。以2020年第四季度为例，腾讯海外游戏收入98亿元，已经占到腾讯网络游戏整体季度营收391亿元的25%，43%的同比增长速度更是远超整体增速的29%。此外，腾讯与任天堂的合作，也让腾讯游戏开始将业务扩展至游戏主机领域。</p><p>一方面是整体市场规模的增加，另一方面是市场份额的增加。所以，腾讯游戏在当前基础上，再实现营收与利润的翻番也并非难事。</p><p><b>其次，腾讯基于社交网络的增值服务收入也具有强劲的增长动能。</b></p><p>腾讯的社交网络增值服务收入主要包括在线视频、在线音乐、在线文学等精品内容领域的会员付费服务，以及直播平台的直播打赏与游戏虚拟道具售卖等服务。</p><p>目前，腾讯视频、腾讯音乐、腾讯文学、腾讯体育、腾讯动漫、腾讯电影与企鹅影视已经构成了全球最大规模的内容产品矩阵。尤其是作为内容产业旗舰业务的腾讯视频，在经历多年的红海厮杀后，已经成为中国在线视频领域的绝对领先者。2021年第三季度的最新数据显示，腾讯当前收费增值服务付费会员数已经达到2.35亿，其中视频付费会员数也达到了1.29亿。</p><p>中国在线视频领域会员付费前景广阔，而随着优酷、爱奇艺等几个最核心竞争对手的没落，笔者预测，腾讯视频在未来会产生越来越强的增长后劲，成为中国在线视频行业最终的红利受益者。根据最近一个交易日的数据，美国在线视频企业奈飞的市值高达1737亿美金，未来腾讯在内容领域的资本价值也具有同样的想象力。</p><p>另外，随着视频号直播的发展以及腾讯游戏的发展，腾讯在直播打赏、游戏虚拟道具售卖领域的增值服务收入也势必会水涨船高。</p><p><b>再次是腾讯的网络广告业务。</b></p><p>众所周知，用户与流量是腾讯最大的业务优势之一，这为腾讯的网络广告业务打下了重要基础。腾讯最新官方数据显示，当前微信及WeChat的合并月活账户高达12.62亿，QQ的移动端月活账户也保持在5.73亿。除此之外，腾讯还拥有腾讯新闻、腾讯视频、QQ音乐、QQ浏览器、QQ手机管家、应用宝等多个用户过亿的产品。</p><p>相对腾讯旗下产品的巨大用户数与流量，腾讯2020年的网络广告收入只有822.7亿元，这是不相匹配的。不过，这并非腾讯的广告团队客户拓展不力，而是腾讯清醒地认识如果过度压榨流量广告，一方面容易“涸泽而渔”，伤害用户体验；另一方面，如果单纯依赖广告收入，容易让企业养成“赚快钱”的习惯，增加企业的创新惰性。</p><p>所以从创建初期，腾讯就始终没有走完全依赖流量进行广告变现的商业模式，而是坚持通过产品创新，为用户创造新的用户价值，进而获取商业价值。在腾讯2018年业绩解读会上，腾讯总裁刘炽平曾表示，“虽然我们的广告有比较多的潜力，而且我们广告的填充率比国外国内同行低，但是我们不着急很快提升填充率，我们希望稳健的方式针对每一个板块进行长远发展。我们相信这才是对公司最有利，对于用户最有利”。</p><p>一方面，仅朋友圈、微信公众平台、小程序、QQ浏览器与腾讯视频等腾讯体系内当前的流量便足以支撑目前广告收入数倍的增长，另一方面，微信视频号的崛起正为腾讯创造出新的天文数字的流量增量。<b>所以，腾讯不会寻求网络广告收入短期的爆发式增长，但会是一个细水长流，天花板很高的业务。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/04fb8616a6eedc66ff60f2b3bb11db7a\" tg-width=\"886\" tg-height=\"585\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>另外， 由于微信平台实现了小程序、微信支付与企业微信的打通，这就可以很好地帮助广告主将广告连接到小程序商城与企业微信，一方面提升直接的销售转化率，另一方面还可以将客户导流到自己的私域社群进行长期运营。微信广告这种品效合一的优势，是全行业其他任何竞争对手都难以效仿的，将大大提升其对于客户的议价能力。</p><p><b>最后是腾讯的金融科技与企业服务业务。</b></p><p>金融科技与企业服务业务收入是腾讯近几年新崛起的一个收入点。2021年第三季度数据显示，该部分收入同比增长30%至433亿元，已经无限接近网络游戏收入的449亿元（国内部分336亿元，国际部分113亿元）。</p><p>其中金融科技部分主要指的是商业支付与理财服务产生的收入。随着微信支付覆盖到越来越多的交易场景，这带来腾讯商业支付及理财服务交易量和单笔交易金额都在快速增长，进而带动交易手续费与理财佣金收入的增长。另外，最新的一个变化是，基于视频号的直播电商业务正在快速崛起，将为微信带来更大规模的小程序内的交易金额，这会进一步利好金融科技业务的增长。</p><p>当前，腾讯金融科技业务发展的最主要障碍是政策限制。针对金融科技的监管问题，腾讯也在积极配合监管机构，加强风险管理。相信随着腾讯与监管机构一起找到合适的业务边界后，还会迎来较长时间的稳健增长。</p><p>企业服务部分主要指提供IaaS、PaaS与SaaS等产品为核心的企业数字化服务。在2018年930变革，腾讯提出产业互联网战略，成立云与智慧产业事业群之前，腾讯在To B的企业服务领域只有腾讯云这一个具有一定体量的业务，而在930变革之后，腾讯除了在IaaS公有云领域稳步扩大市场份额，在PaaS与SaaS领域也突飞猛进。</p><p>其中，在PaaS领域，腾讯云企业级分布式数据库（TDSQL）现已服务超过3000家客户，横跨金融、公共服务和电信等多个垂直领域；在金融行业垂直领域，TDSQL服务中国前十大银行中的六家，核心系统客户超过20家，未来五年，还将助力1000家金融机构实现核心系统数据库国产化。</p><p><b>在企业协同办公SaaS服务领域，腾讯也出现了“企业微信+腾讯会议+腾讯文档”一门三杰的盛景。</b></p><p>据统计，企业微信目前已经服务超过1000万家企业、政府、医院与学校等组织机构，活跃用户超过1.8亿；腾讯文档目前已有超过2亿的月活跃用户，累计创建了超过30亿份文档；腾讯会议用户数也突破了2亿，年参会数超过40亿次，全球覆盖的国家和地区超过220个，是中国最大规模的独立云会议应用。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/99b09c82783bfcae4c83fe94508b80ed\" tg-width=\"750\" tg-height=\"405\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>就在前不久的企业微信4.0版本上，企业微信还实现了“企业微信+腾讯会议+腾讯文档”一门三杰的协同整合。这次融合，不只是在企业微信里给腾讯会议和腾讯文档简单地添加了一个入口，而是进行了整体的再设计。</b></p><p>企业微信、腾讯会议与腾讯文档，单就每一个产品来说都是现象级的，而三个现象级产品强强融合带来的一体化办公体验，在行业内更是绝无仅有。</p><p>除了在协同办公领域的SaaS服务取得了行业领先优势之外，为客户提供全天候多渠道的人工智能客户服务的腾讯企点，也已经成为中国本土CRM领域的领先者，目前已经服务了超过100万家企业，并愈来愈多地被大中型企业采用。此外，腾讯还拥有腾讯电子签、腾讯日历等SaaS产品，满足企业用户不同场景的需求。</p><p>云服务是一个巨大市场，同时也在快速增长。例如，2020年全年，亚马逊仅AWS云计算业务的营收规模便达到了453.7亿美元，全年运营利润为135.3亿美元；最新一个财季，微软智能云部门（包括Azure公共云、GitHub和Windows server等服务器产品）的季度营收也达到183.3亿美元，超越生产力和业务流程部门（包括Office、Dynamics和LinkedIn）与个人电脑业务（包括Windows操作系统、广告、设备和游戏），成为微软公司的第一大收入来源。</p><p>在930变革之后的前几年，腾讯的企业服务业务主要是处于培育期，虽然已经有了一定的收入规模，但利润贡献还很小。但在完成技术与产品的沉淀之后，未来几年，以产业数字化为核心的企业服务业务，也很有可能迎来商业化的爆发，成为腾讯的又一个现金牛业务。</p><p>3</p><p>著名的投资人段永平曾在一篇文章中专门写过关于企业估值的话题，他表示，“估值就是个毛估估的东西，如果要用计算器才能算出来的便宜，就不够便宜了”。芒格也曾表示，从来没见巴菲特按着计算器去估值一家企业。</p><p>笔者非常认同段永平的看法，对企业估值，进行大致的估计就行。对于腾讯未来的估值亦是如此，我们其实并不需要太复杂的计算模型，只需要拆解它的几个核心业务，逐一分析业务前景与盈利能力，就可以大致判断，腾讯上述四个业务分别实现营收与利润翻番，对应整体利润超过500亿美金是一个大概率事件。</p><p>500亿美金的净利润，对应20-30倍的市盈率计算，便是1-1.5万亿美金的市值。再加上腾讯是目前国内最具创造力的企业，无论经济周期与技术周期怎么转换，其业务一直生生不息，始终处于中国互联网产业的领先者位置。在当前我们能观察到的业务之外，其在未来也很有可能像之前进化出游戏、微信业务一样，再创造出其他更具商业化潜力的全新业务与产品。</p><p>所以，笔者认为，如果中国出现一家万亿美金市值的企业，一定会是在互联网产业，且大概率会是腾讯。</p></body></html>","source":"lsy1571105524917","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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href=https://mp.weixin.qq.com/s/KMMnIT_XIWV9e08vdYNSUw><strong>砺石商业评论</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>砺石导言：如果中国出现一家万亿美金市值的企业，一定还是会在互联网产业，且大概率会是腾讯。1企业在资本市场上的市值，一直是商业界的热议话题。当前美国已经出现了4家万亿美金市值的企业。其中，苹果、微软、谷歌与亚马逊分别为2.82万亿、2.28万亿、1.86万亿与1.62万亿美金。之后的特斯拉，市值也已经高达9285亿美金，无限逼近万亿美金。这也让中国商业界颇为关注，中国会不会出现自己的万亿美金市值企业...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/KMMnIT_XIWV9e08vdYNSUw\">Web 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由于微信平台实现了小程序、微信支付与企业微信的打通，这就可以很好地帮助广告主将广告连接到小程序商城与企业微信，一方面提升直接的销售转化率，另一方面还可以将客户导流到自己的私域社群进行长期运营。微信广告这种品效合一的优势，是全行业其他任何竞争对手都难以效仿的，将大大提升其对于客户的议价能力。最后是腾讯的金融科技与企业服务业务。金融科技与企业服务业务收入是腾讯近几年新崛起的一个收入点。2021年第三季度数据显示，该部分收入同比增长30%至433亿元，已经无限接近网络游戏收入的449亿元（国内部分336亿元，国际部分113亿元）。其中金融科技部分主要指的是商业支付与理财服务产生的收入。随着微信支付覆盖到越来越多的交易场景，这带来腾讯商业支付及理财服务交易量和单笔交易金额都在快速增长，进而带动交易手续费与理财佣金收入的增长。另外，最新的一个变化是，基于视频号的直播电商业务正在快速崛起，将为微信带来更大规模的小程序内的交易金额，这会进一步利好金融科技业务的增长。当前，腾讯金融科技业务发展的最主要障碍是政策限制。针对金融科技的监管问题，腾讯也在积极配合监管机构，加强风险管理。相信随着腾讯与监管机构一起找到合适的业务边界后，还会迎来较长时间的稳健增长。企业服务部分主要指提供IaaS、PaaS与SaaS等产品为核心的企业数字化服务。在2018年930变革，腾讯提出产业互联网战略，成立云与智慧产业事业群之前，腾讯在To B的企业服务领域只有腾讯云这一个具有一定体量的业务，而在930变革之后，腾讯除了在IaaS公有云领域稳步扩大市场份额，在PaaS与SaaS领域也突飞猛进。其中，在PaaS领域，腾讯云企业级分布式数据库（TDSQL）现已服务超过3000家客户，横跨金融、公共服务和电信等多个垂直领域；在金融行业垂直领域，TDSQL服务中国前十大银行中的六家，核心系统客户超过20家，未来五年，还将助力1000家金融机构实现核心系统数据库国产化。在企业协同办公SaaS服务领域，腾讯也出现了“企业微信+腾讯会议+腾讯文档”一门三杰的盛景。据统计，企业微信目前已经服务超过1000万家企业、政府、医院与学校等组织机构，活跃用户超过1.8亿；腾讯文档目前已有超过2亿的月活跃用户，累计创建了超过30亿份文档；腾讯会议用户数也突破了2亿，年参会数超过40亿次，全球覆盖的国家和地区超过220个，是中国最大规模的独立云会议应用。就在前不久的企业微信4.0版本上，企业微信还实现了“企业微信+腾讯会议+腾讯文档”一门三杰的协同整合。这次融合，不只是在企业微信里给腾讯会议和腾讯文档简单地添加了一个入口，而是进行了整体的再设计。企业微信、腾讯会议与腾讯文档，单就每一个产品来说都是现象级的，而三个现象级产品强强融合带来的一体化办公体验，在行业内更是绝无仅有。除了在协同办公领域的SaaS服务取得了行业领先优势之外，为客户提供全天候多渠道的人工智能客户服务的腾讯企点，也已经成为中国本土CRM领域的领先者，目前已经服务了超过100万家企业，并愈来愈多地被大中型企业采用。此外，腾讯还拥有腾讯电子签、腾讯日历等SaaS产品，满足企业用户不同场景的需求。云服务是一个巨大市场，同时也在快速增长。例如，2020年全年，亚马逊仅AWS云计算业务的营收规模便达到了453.7亿美元，全年运营利润为135.3亿美元；最新一个财季，微软智能云部门（包括Azure公共云、GitHub和Windows server等服务器产品）的季度营收也达到183.3亿美元，超越生产力和业务流程部门（包括Office、Dynamics和LinkedIn）与个人电脑业务（包括Windows操作系统、广告、设备和游戏），成为微软公司的第一大收入来源。在930变革之后的前几年，腾讯的企业服务业务主要是处于培育期，虽然已经有了一定的收入规模，但利润贡献还很小。但在完成技术与产品的沉淀之后，未来几年，以产业数字化为核心的企业服务业务，也很有可能迎来商业化的爆发，成为腾讯的又一个现金牛业务。3著名的投资人段永平曾在一篇文章中专门写过关于企业估值的话题，他表示，“估值就是个毛估估的东西，如果要用计算器才能算出来的便宜，就不够便宜了”。芒格也曾表示，从来没见巴菲特按着计算器去估值一家企业。笔者非常认同段永平的看法，对企业估值，进行大致的估计就行。对于腾讯未来的估值亦是如此，我们其实并不需要太复杂的计算模型，只需要拆解它的几个核心业务，逐一分析业务前景与盈利能力，就可以大致判断，腾讯上述四个业务分别实现营收与利润翻番，对应整体利润超过500亿美金是一个大概率事件。500亿美金的净利润，对应20-30倍的市盈率计算，便是1-1.5万亿美金的市值。再加上腾讯是目前国内最具创造力的企业，无论经济周期与技术周期怎么转换，其业务一直生生不息，始终处于中国互联网产业的领先者位置。在当前我们能观察到的业务之外，其在未来也很有可能像之前进化出游戏、微信业务一样，再创造出其他更具商业化潜力的全新业务与产品。所以，笔者认为，如果中国出现一家万亿美金市值的企业，一定会是在互联网产业，且大概率会是腾讯。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1266,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":631670128,"gmtCreate":1644716207601,"gmtModify":1644716207601,"author":{"id":"3582774348332613","authorId":"3582774348332613","name":"管住手11","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3582774348332613","idStr":"3582774348332613"},"themes":[],"htmlText":"宁王表示我还可以抢救一下。","listText":"宁王表示我还可以抢救一下。","text":"宁王表示我还可以抢救一下。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/631670128","repostId":"2211952482","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1431,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":631155764,"gmtCreate":1644552763933,"gmtModify":1644552763933,"author":{"id":"3582774348332613","authorId":"3582774348332613","name":"管住手11","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3582774348332613","idStr":"3582774348332613"},"themes":[],"htmlText":"自古宁王没好下场","listText":"自古宁王没好下场","text":"自古宁王没好下场","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":3,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/631155764","repostId":"1175428570","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1701,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"hots":[{"id":631155764,"gmtCreate":1644552763933,"gmtModify":1644552763933,"author":{"id":"3582774348332613","authorId":"3582774348332613","name":"管住手11","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3582774348332613","authorIdStr":"3582774348332613"},"themes":[],"htmlText":"自古宁王没好下场","listText":"自古宁王没好下场","text":"自古宁王没好下场","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":3,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/631155764","repostId":"1175428570","repostType":2,"repost":{"id":"1175428570","kind":"news","pubTimestamp":1644548763,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1175428570?lang=&edition=full","pubTime":"2022-02-11 11:06","market":"sh","language":"zh","title":"宁德时代四天蒸发超1700亿！还能跌多少？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1175428570","media":"首创证券","summary":"昨日，宁德时代盘中再度跌超8%，本周已经下跌12.6%。下跌的原因市场多有分析，不再赘述。宁德时代的股价自高点回调的幅度也不小了，是否跌到位是当下最为关键的问题。现在的问题是，宁德时代还会跌吗？还能跌","content":"<html><head></head><body><p>昨日，<a href=\"https://laohu8.com/S/300750\">宁德时代</a>盘中再度跌超8%，本周已经下跌12.6%。下跌的原因市场多有分析，不再赘述。宁德时代的股价自高点回调的幅度也不小了，是否跌到位是当下最为关键的问题。<b>现在的问题是，宁德时代还会跌吗？还能跌多少？</b></p><p>尽管这个问题很重要，但预测股价本来是个很玄的问题，但有总好过没有。我们试图提供一个角度，来探讨宁德时代乃至新能源及高估值板块在短期的走势。</p><p>我们认为，2021年<a href=\"https://laohu8.com/S/600519\">贵州茅台</a>的走势与2022年宁德时代的走势有较强的相似性，参考贵州茅台的走势来看，宁德时代短期可能并未见底，逢高出货是优选。</p><p>贵州茅台是消费赛道，宁德时代是科技赛道，两者股价的逻辑、估值有很大差异，表面看起来把两者相比较是风马牛不相及的，但两者股价走势的背后有较大的共性。</p><p>最近几年价值投资和赛道投资大行其道，贵州茅台和宁德时代作为消费和科技两大赛道的代表，受到了全市场的追捧，尤其是机构投资者，两者在2021年的基金年报重仓股中排前两位。由于两者是全市场的红牌，对两者基本面的研究肯定是非常全面的。其对股价的影响早就反映了。</p><p><b>由于基本面的变化在短期不大，因此决定短期股价的更多是非基本面因素，比如市场的微观结构、市场情绪等变量。</b>而贵州茅台和宁德时代作为两大赛道的代表，在这些非基本面因素上有太多的相似性。尽管人不能同时走入两个河流，但市场对价值投资、赛道投资的执念、公募基金的操作方式以及人性不变的原因使得两者的股价走势有很大的相似性。</p><p>同时，宁德时代面临贵州茅台在2021年类似的市场环境：</p><p><b>上涨逻辑已经受到挑战</b></p><p><b>美债收益率大幅上行</b></p><p><b>股价超涨，赛道高度拥挤，形成多杀多的负反馈</b></p><p><b>总体来看，两者都是类似的路径：由于各种利好导致市场追捧，严重脱离当前的合理估值，当上涨逻辑受到大挑战的时候，外部的一个催化剂引发下跌行情。</b></p><p>关于第一点，我们需要说明一下。回头来看，尽管茅台在2021年大幅回落的导火索是美债上行，但除了高估值以外，背后的深层次原因是2021年的疫情反复以及经济基本面回落导致的消费压力。这一趋势在2021全年都没有明显的改变（当然，疫情对消费的冲击在8月达到高峰，因此食品饮料在8月底见底）。而对于宁德时代而言，中央经济工作会议对“双碳”政策一定程度的调整以及在“稳增长”大背景下对创新紧迫性一定程度的淡化是关键的制约力量，而且将贯穿全年。</p><p>从历史数据的规律来看，中央经济工作会议关于创新的词频与会议之后两个月内创业板的涨幅密切相关。过去几年科技特别是硬科技打入了很高的估值，在政策变化的情况下股价很容易发生变化。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/927e00b47ea587ff003f8aa235708cb0\" tg-width=\"954\" tg-height=\"612\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>一旦趋势发生变化，一些非基本面的因素将在短期起到重要作用。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/601a019a881a95a3eb822794a9dcc821\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"680\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>我们将贵州茅台在2021年的高点与宁德时代在2022年的高点做标准化，以贵州茅台的走势推断宁德时代在未来的走势。从拟合的情况来看，宁德时代的调整整体尚未结束，未来可能仍有明显的下跌空间。在调整的过程中可能有反弹，因此建议逢高出货。</p><p><b>如果我们将两者与万得全A之差做拟合的话，那么趋势就更加明显，宁德时代自高点的回调可能还没有结束。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/774827951b0bfaad3790c76892257216\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"672\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>从食品饮料与新能源的对比来看，这并不仅限于宁德时代，整个新能源板块及硬科技板块都面临类似的问题。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6fa26ac059d8332851f85ac9781c3246\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"670\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>1月社融大超预期之后，A股可能有一定的修复行情，包括高估值板块，这个时候或许是高估值板块较好的减仓良机。</b></p><p>以上结论是基于短期市场情绪和微观结构的角度。但从长期来看，基本面的力量更为重要。但站在当下，我们建议对整个高估值板块保持谨慎，多低估值、空高估值仍然是个较为稳妥的操作。</p><p>风险提示：宁德时代业绩增长超预期</p></body></html>","source":"lsy1643266783328","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>宁德时代四天蒸发超1700亿！还能跌多少？</title>\n<style 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07:48","market":"hk","language":"zh","title":"观点 | 腾讯的万亿美金市值逻辑","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1126133701","media":"砺石商业评论","summary":"砺石导言：如果中国出现一家万亿美金市值的企业，一定还是会在互联网产业，且大概率会是腾讯。1企业在资本市场上的市值，一直是商业界的热议话题。当前美国已经出现了4家万亿美金市值的企业。其中，苹果、微软、谷","content":"<html><head></head><body><blockquote><b>砺石导言：</b>如果中国出现一家万亿美金市值的企业，一定还是会在互联网产业，且大概率会是腾讯。</blockquote><p><b>1</b></p><p>企业在资本市场上的市值，一直是商业界的热议话题。</p><p>当前美国已经出现了4家万亿美金市值的企业。其中，苹果、微软、谷歌与亚马逊分别为2.82万亿、2.28万亿、1.86万亿与1.62万亿美金。之后的特斯拉，市值也已经高达9285亿美金，无限逼近万亿美金。</p><p><b>这也让中国商业界颇为关注，中国会不会出现自己的万亿美金市值企业呢？会是谁？以及在什么时间出现？</b></p><p>一度，腾讯控股、阿里巴巴集团都与万亿美金市值只有一步之遥，市值最高时，二者都曾超过8000亿美金。但随着最近两年中国政府对互联网产业的政策管制，目前腾讯控股、阿里巴巴集团的市值分别回落到5852亿美金与3157亿美金，距离万亿美金已经有了不小的距离。</p><p>从目前来看，在互联网产业之外，中国实体产业中的企业更无可能实现万亿美金市值。即使在海外，除苹果与特斯拉之外，其他强大如强生、辉瑞、宝洁、沃尔玛、丰田、大众、宝马与奔驰等这样产品畅销全球的实体企业，也都距离万亿美金市值有着很大的差距。而产品行销全球，在广阔的海外市场也取得成功，是中国实体企业还迟迟没有证明的一点，如果不能做到像苹果、特斯拉那样产品风靡全球，中国实体经济领域的企业就很难获得匹配万亿美金市值的盈利能力。</p><p>目前，中国实体产业市值最高的两家企业分别是贵州茅台与宁德时代，二者的市值也仅为22611亿与12306亿人民币，折合3556亿与1935.7亿美元，实现万亿美金市值几无可能。所以，如果中国出现第一家万亿美金市值的企业，大概率还是会出现在互联网产业。</p><p><b>2</b></p><p>在互联网企业中，阿里巴巴集团与腾讯控股本呈现出“既生瑜，何生亮”，不相上下的胶着局面，但由于阿里巴巴旗下的蚂蚁集团IPO搁浅等一系列事件的影响，以及京东、拼多多与美团等强有力竞争对手的围剿，让阿里巴巴集团在最近两年元气大伤。</p><p>而腾讯控股不同的是，其股价虽然从2021年2月的775港币/股的高点跌到现在的470港币/股，跌幅接近40%，但其实际的业务并没有受到影响，相反在短视频、直播与产业数字化等多个关键领域的竞争力又有了长足的进步，形成更稳固的领先优势。</p><p><b>根据互联网公司30倍的市盈率估算，支撑1万亿美金市值，则需要333亿美金左右的净利润，折合2116亿人民币。这个利润目标，腾讯实现起来其实并不困难。</b></p><p>目前，腾讯尚未发布2021年全年的财报数据，我们先来看一下其在2020年的业绩表现。2020年全年，腾讯实现营收4820.64亿元，归属于公司股东的净利润为1598.47亿元，距离2116亿元只有520亿元左右的差距。</p><p>具体到细分业务，腾讯也已经拥有了四个年营收千亿级别的业务。其中，2020年，腾讯网络游戏收入为1561亿元，同比增长36%，总营收占比32.3%；社交网络增值服务收入1081亿元，同比增长27%，总营收占比22.4%；网络广告收入822.7亿元，同比增长20%，占比17%；金融科技及企业服务营收1280.8亿元，同比增长26%，占比27%。</p><p>腾讯最新发布的2021年第三季度财报显示，腾讯控股2021年前三季度总收入为人民币4159.3亿元，同比增长19%；净利润1298.64亿元，同比增长29%。从这些数据可以看出，腾讯在如此大规模的收入与利润基数下，还依旧保持着颇为稳健的增长。并且在可预见的未来，这些业务还将继续保持增长。</p><p><b>首先我们看网络游戏业务，这是腾讯最为稳定的基本盘业务，目前已经处于全球第一的位置。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/86e0ec71417815ff5075e3ee1505d4e0\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"596\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>在网络游戏市场，强者越强的马太效应极为明显，处于行业领先地位的腾讯只要不犯错，其将会占据越来越大的市场份额。另外，网络游戏还依旧是一个市场规模不断扩大的领域。</p><p>值得一提的是，腾讯游戏的海外业务正在形成良好的发展势能，成为拉动腾讯游戏长期增长的关键点。以2020年第四季度为例，腾讯海外游戏收入98亿元，已经占到腾讯网络游戏整体季度营收391亿元的25%，43%的同比增长速度更是远超整体增速的29%。此外，腾讯与任天堂的合作，也让腾讯游戏开始将业务扩展至游戏主机领域。</p><p>一方面是整体市场规模的增加，另一方面是市场份额的增加。所以，腾讯游戏在当前基础上，再实现营收与利润的翻番也并非难事。</p><p><b>其次，腾讯基于社交网络的增值服务收入也具有强劲的增长动能。</b></p><p>腾讯的社交网络增值服务收入主要包括在线视频、在线音乐、在线文学等精品内容领域的会员付费服务，以及直播平台的直播打赏与游戏虚拟道具售卖等服务。</p><p>目前，腾讯视频、腾讯音乐、腾讯文学、腾讯体育、腾讯动漫、腾讯电影与企鹅影视已经构成了全球最大规模的内容产品矩阵。尤其是作为内容产业旗舰业务的腾讯视频，在经历多年的红海厮杀后，已经成为中国在线视频领域的绝对领先者。2021年第三季度的最新数据显示，腾讯当前收费增值服务付费会员数已经达到2.35亿，其中视频付费会员数也达到了1.29亿。</p><p>中国在线视频领域会员付费前景广阔，而随着优酷、爱奇艺等几个最核心竞争对手的没落，笔者预测，腾讯视频在未来会产生越来越强的增长后劲，成为中国在线视频行业最终的红利受益者。根据最近一个交易日的数据，美国在线视频企业奈飞的市值高达1737亿美金，未来腾讯在内容领域的资本价值也具有同样的想象力。</p><p>另外，随着视频号直播的发展以及腾讯游戏的发展，腾讯在直播打赏、游戏虚拟道具售卖领域的增值服务收入也势必会水涨船高。</p><p><b>再次是腾讯的网络广告业务。</b></p><p>众所周知，用户与流量是腾讯最大的业务优势之一，这为腾讯的网络广告业务打下了重要基础。腾讯最新官方数据显示，当前微信及WeChat的合并月活账户高达12.62亿，QQ的移动端月活账户也保持在5.73亿。除此之外，腾讯还拥有腾讯新闻、腾讯视频、QQ音乐、QQ浏览器、QQ手机管家、应用宝等多个用户过亿的产品。</p><p>相对腾讯旗下产品的巨大用户数与流量，腾讯2020年的网络广告收入只有822.7亿元，这是不相匹配的。不过，这并非腾讯的广告团队客户拓展不力，而是腾讯清醒地认识如果过度压榨流量广告，一方面容易“涸泽而渔”，伤害用户体验；另一方面，如果单纯依赖广告收入，容易让企业养成“赚快钱”的习惯，增加企业的创新惰性。</p><p>所以从创建初期，腾讯就始终没有走完全依赖流量进行广告变现的商业模式，而是坚持通过产品创新，为用户创造新的用户价值，进而获取商业价值。在腾讯2018年业绩解读会上，腾讯总裁刘炽平曾表示，“虽然我们的广告有比较多的潜力，而且我们广告的填充率比国外国内同行低，但是我们不着急很快提升填充率，我们希望稳健的方式针对每一个板块进行长远发展。我们相信这才是对公司最有利，对于用户最有利”。</p><p>一方面，仅朋友圈、微信公众平台、小程序、QQ浏览器与腾讯视频等腾讯体系内当前的流量便足以支撑目前广告收入数倍的增长，另一方面，微信视频号的崛起正为腾讯创造出新的天文数字的流量增量。<b>所以，腾讯不会寻求网络广告收入短期的爆发式增长，但会是一个细水长流，天花板很高的业务。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/04fb8616a6eedc66ff60f2b3bb11db7a\" tg-width=\"886\" tg-height=\"585\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>另外， 由于微信平台实现了小程序、微信支付与企业微信的打通，这就可以很好地帮助广告主将广告连接到小程序商城与企业微信，一方面提升直接的销售转化率，另一方面还可以将客户导流到自己的私域社群进行长期运营。微信广告这种品效合一的优势，是全行业其他任何竞争对手都难以效仿的，将大大提升其对于客户的议价能力。</p><p><b>最后是腾讯的金融科技与企业服务业务。</b></p><p>金融科技与企业服务业务收入是腾讯近几年新崛起的一个收入点。2021年第三季度数据显示，该部分收入同比增长30%至433亿元，已经无限接近网络游戏收入的449亿元（国内部分336亿元，国际部分113亿元）。</p><p>其中金融科技部分主要指的是商业支付与理财服务产生的收入。随着微信支付覆盖到越来越多的交易场景，这带来腾讯商业支付及理财服务交易量和单笔交易金额都在快速增长，进而带动交易手续费与理财佣金收入的增长。另外，最新的一个变化是，基于视频号的直播电商业务正在快速崛起，将为微信带来更大规模的小程序内的交易金额，这会进一步利好金融科技业务的增长。</p><p>当前，腾讯金融科技业务发展的最主要障碍是政策限制。针对金融科技的监管问题，腾讯也在积极配合监管机构，加强风险管理。相信随着腾讯与监管机构一起找到合适的业务边界后，还会迎来较长时间的稳健增长。</p><p>企业服务部分主要指提供IaaS、PaaS与SaaS等产品为核心的企业数字化服务。在2018年930变革，腾讯提出产业互联网战略，成立云与智慧产业事业群之前，腾讯在To B的企业服务领域只有腾讯云这一个具有一定体量的业务，而在930变革之后，腾讯除了在IaaS公有云领域稳步扩大市场份额，在PaaS与SaaS领域也突飞猛进。</p><p>其中，在PaaS领域，腾讯云企业级分布式数据库（TDSQL）现已服务超过3000家客户，横跨金融、公共服务和电信等多个垂直领域；在金融行业垂直领域，TDSQL服务中国前十大银行中的六家，核心系统客户超过20家，未来五年，还将助力1000家金融机构实现核心系统数据库国产化。</p><p><b>在企业协同办公SaaS服务领域，腾讯也出现了“企业微信+腾讯会议+腾讯文档”一门三杰的盛景。</b></p><p>据统计，企业微信目前已经服务超过1000万家企业、政府、医院与学校等组织机构，活跃用户超过1.8亿；腾讯文档目前已有超过2亿的月活跃用户，累计创建了超过30亿份文档；腾讯会议用户数也突破了2亿，年参会数超过40亿次，全球覆盖的国家和地区超过220个，是中国最大规模的独立云会议应用。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/99b09c82783bfcae4c83fe94508b80ed\" tg-width=\"750\" tg-height=\"405\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p><b>就在前不久的企业微信4.0版本上，企业微信还实现了“企业微信+腾讯会议+腾讯文档”一门三杰的协同整合。这次融合，不只是在企业微信里给腾讯会议和腾讯文档简单地添加了一个入口，而是进行了整体的再设计。</b></p><p>企业微信、腾讯会议与腾讯文档，单就每一个产品来说都是现象级的，而三个现象级产品强强融合带来的一体化办公体验，在行业内更是绝无仅有。</p><p>除了在协同办公领域的SaaS服务取得了行业领先优势之外，为客户提供全天候多渠道的人工智能客户服务的腾讯企点，也已经成为中国本土CRM领域的领先者，目前已经服务了超过100万家企业，并愈来愈多地被大中型企业采用。此外，腾讯还拥有腾讯电子签、腾讯日历等SaaS产品，满足企业用户不同场景的需求。</p><p>云服务是一个巨大市场，同时也在快速增长。例如，2020年全年，亚马逊仅AWS云计算业务的营收规模便达到了453.7亿美元，全年运营利润为135.3亿美元；最新一个财季，微软智能云部门（包括Azure公共云、GitHub和Windows server等服务器产品）的季度营收也达到183.3亿美元，超越生产力和业务流程部门（包括Office、Dynamics和LinkedIn）与个人电脑业务（包括Windows操作系统、广告、设备和游戏），成为微软公司的第一大收入来源。</p><p>在930变革之后的前几年，腾讯的企业服务业务主要是处于培育期，虽然已经有了一定的收入规模，但利润贡献还很小。但在完成技术与产品的沉淀之后，未来几年，以产业数字化为核心的企业服务业务，也很有可能迎来商业化的爆发，成为腾讯的又一个现金牛业务。</p><p>3</p><p>著名的投资人段永平曾在一篇文章中专门写过关于企业估值的话题，他表示，“估值就是个毛估估的东西，如果要用计算器才能算出来的便宜，就不够便宜了”。芒格也曾表示，从来没见巴菲特按着计算器去估值一家企业。</p><p>笔者非常认同段永平的看法，对企业估值，进行大致的估计就行。对于腾讯未来的估值亦是如此，我们其实并不需要太复杂的计算模型，只需要拆解它的几个核心业务，逐一分析业务前景与盈利能力，就可以大致判断，腾讯上述四个业务分别实现营收与利润翻番，对应整体利润超过500亿美金是一个大概率事件。</p><p>500亿美金的净利润，对应20-30倍的市盈率计算，便是1-1.5万亿美金的市值。再加上腾讯是目前国内最具创造力的企业，无论经济周期与技术周期怎么转换，其业务一直生生不息，始终处于中国互联网产业的领先者位置。在当前我们能观察到的业务之外，其在未来也很有可能像之前进化出游戏、微信业务一样，再创造出其他更具商业化潜力的全新业务与产品。</p><p>所以，笔者认为，如果中国出现一家万亿美金市值的企业，一定会是在互联网产业，且大概率会是腾讯。</p></body></html>","source":"lsy1571105524917","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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href=https://mp.weixin.qq.com/s/KMMnIT_XIWV9e08vdYNSUw><strong>砺石商业评论</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>砺石导言：如果中国出现一家万亿美金市值的企业，一定还是会在互联网产业，且大概率会是腾讯。1企业在资本市场上的市值，一直是商业界的热议话题。当前美国已经出现了4家万亿美金市值的企业。其中，苹果、微软、谷歌与亚马逊分别为2.82万亿、2.28万亿、1.86万亿与1.62万亿美金。之后的特斯拉，市值也已经高达9285亿美金，无限逼近万亿美金。这也让中国商业界颇为关注，中国会不会出现自己的万亿美金市值企业...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/KMMnIT_XIWV9e08vdYNSUw\">Web 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由于微信平台实现了小程序、微信支付与企业微信的打通，这就可以很好地帮助广告主将广告连接到小程序商城与企业微信，一方面提升直接的销售转化率，另一方面还可以将客户导流到自己的私域社群进行长期运营。微信广告这种品效合一的优势，是全行业其他任何竞争对手都难以效仿的，将大大提升其对于客户的议价能力。最后是腾讯的金融科技与企业服务业务。金融科技与企业服务业务收入是腾讯近几年新崛起的一个收入点。2021年第三季度数据显示，该部分收入同比增长30%至433亿元，已经无限接近网络游戏收入的449亿元（国内部分336亿元，国际部分113亿元）。其中金融科技部分主要指的是商业支付与理财服务产生的收入。随着微信支付覆盖到越来越多的交易场景，这带来腾讯商业支付及理财服务交易量和单笔交易金额都在快速增长，进而带动交易手续费与理财佣金收入的增长。另外，最新的一个变化是，基于视频号的直播电商业务正在快速崛起，将为微信带来更大规模的小程序内的交易金额，这会进一步利好金融科技业务的增长。当前，腾讯金融科技业务发展的最主要障碍是政策限制。针对金融科技的监管问题，腾讯也在积极配合监管机构，加强风险管理。相信随着腾讯与监管机构一起找到合适的业务边界后，还会迎来较长时间的稳健增长。企业服务部分主要指提供IaaS、PaaS与SaaS等产品为核心的企业数字化服务。在2018年930变革，腾讯提出产业互联网战略，成立云与智慧产业事业群之前，腾讯在To B的企业服务领域只有腾讯云这一个具有一定体量的业务，而在930变革之后，腾讯除了在IaaS公有云领域稳步扩大市场份额，在PaaS与SaaS领域也突飞猛进。其中，在PaaS领域，腾讯云企业级分布式数据库（TDSQL）现已服务超过3000家客户，横跨金融、公共服务和电信等多个垂直领域；在金融行业垂直领域，TDSQL服务中国前十大银行中的六家，核心系统客户超过20家，未来五年，还将助力1000家金融机构实现核心系统数据库国产化。在企业协同办公SaaS服务领域，腾讯也出现了“企业微信+腾讯会议+腾讯文档”一门三杰的盛景。据统计，企业微信目前已经服务超过1000万家企业、政府、医院与学校等组织机构，活跃用户超过1.8亿；腾讯文档目前已有超过2亿的月活跃用户，累计创建了超过30亿份文档；腾讯会议用户数也突破了2亿，年参会数超过40亿次，全球覆盖的国家和地区超过220个，是中国最大规模的独立云会议应用。就在前不久的企业微信4.0版本上，企业微信还实现了“企业微信+腾讯会议+腾讯文档”一门三杰的协同整合。这次融合，不只是在企业微信里给腾讯会议和腾讯文档简单地添加了一个入口，而是进行了整体的再设计。企业微信、腾讯会议与腾讯文档，单就每一个产品来说都是现象级的，而三个现象级产品强强融合带来的一体化办公体验，在行业内更是绝无仅有。除了在协同办公领域的SaaS服务取得了行业领先优势之外，为客户提供全天候多渠道的人工智能客户服务的腾讯企点，也已经成为中国本土CRM领域的领先者，目前已经服务了超过100万家企业，并愈来愈多地被大中型企业采用。此外，腾讯还拥有腾讯电子签、腾讯日历等SaaS产品，满足企业用户不同场景的需求。云服务是一个巨大市场，同时也在快速增长。例如，2020年全年，亚马逊仅AWS云计算业务的营收规模便达到了453.7亿美元，全年运营利润为135.3亿美元；最新一个财季，微软智能云部门（包括Azure公共云、GitHub和Windows server等服务器产品）的季度营收也达到183.3亿美元，超越生产力和业务流程部门（包括Office、Dynamics和LinkedIn）与个人电脑业务（包括Windows操作系统、广告、设备和游戏），成为微软公司的第一大收入来源。在930变革之后的前几年，腾讯的企业服务业务主要是处于培育期，虽然已经有了一定的收入规模，但利润贡献还很小。但在完成技术与产品的沉淀之后，未来几年，以产业数字化为核心的企业服务业务，也很有可能迎来商业化的爆发，成为腾讯的又一个现金牛业务。3著名的投资人段永平曾在一篇文章中专门写过关于企业估值的话题，他表示，“估值就是个毛估估的东西，如果要用计算器才能算出来的便宜，就不够便宜了”。芒格也曾表示，从来没见巴菲特按着计算器去估值一家企业。笔者非常认同段永平的看法，对企业估值，进行大致的估计就行。对于腾讯未来的估值亦是如此，我们其实并不需要太复杂的计算模型，只需要拆解它的几个核心业务，逐一分析业务前景与盈利能力，就可以大致判断，腾讯上述四个业务分别实现营收与利润翻番，对应整体利润超过500亿美金是一个大概率事件。500亿美金的净利润，对应20-30倍的市盈率计算，便是1-1.5万亿美金的市值。再加上腾讯是目前国内最具创造力的企业，无论经济周期与技术周期怎么转换，其业务一直生生不息，始终处于中国互联网产业的领先者位置。在当前我们能观察到的业务之外，其在未来也很有可能像之前进化出游戏、微信业务一样，再创造出其他更具商业化潜力的全新业务与产品。所以，笔者认为，如果中国出现一家万亿美金市值的企业，一定会是在互联网产业，且大概率会是腾讯。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1266,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":631670128,"gmtCreate":1644716207601,"gmtModify":1644716207601,"author":{"id":"3582774348332613","authorId":"3582774348332613","name":"管住手11","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3582774348332613","authorIdStr":"3582774348332613"},"themes":[],"htmlText":"宁王表示我还可以抢救一下。","listText":"宁王表示我还可以抢救一下。","text":"宁王表示我还可以抢救一下。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/631670128","repostId":"2211952482","repostType":4,"repost":{"id":"2211952482","kind":"highlight","weMediaInfo":{"introduction":"关注中国基金报，即时获取深度理财资讯","home_visible":1,"media_name":"中国基金报","id":"6","head_image":"https://static.tigerbbs.com/13b66b3e97274759989352a7b9f80611"},"pubTimestamp":1644712390,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2211952482?lang=&edition=full","pubTime":"2022-02-13 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Management)四季度豪掷百亿加仓对标特斯拉的美国电动皮卡公司，开仓做空跟踪纳指100的基金，大举砍仓了数只大型科技股。最新持仓披露显示，四季度索罗斯最大动作是加码了特斯拉的“神秘死敌”Rivian，一家由亚马逊和福特汽车参与投资的电动汽车，公司以旗下的电动皮卡而闻名。该公司去年11月上市首日飙涨53%，市值一度超过千亿美元。索罗斯团队一定是相当看好电动皮卡，当季新买入持仓20亿美元（合127亿元人民币），占投资组合近3成规模，列居第一大重仓股。不过，今年以来成长股普跌，电动车龙头特斯拉被杀估值，Rivian也不例外，其股价较发行价已经跌去25%，估值也已经掉到530亿美元。另外值得注意的就是索罗斯买入的做空期权。他购入了景顺旗下的纳斯达克100指数基金QQQ的做空期权，表明了看空科技股的立场。该基金主要持仓包括苹果、微软、亚马逊及特斯拉、英伟达等大型科技股。索罗斯四季度做空71万份QQQ，做空额达到2.8亿美元，成功押准了今年的趋势，QQQ在2022年11月创下新高后，一路走低，开年下跌幅度达到13%。索罗斯基金四季度增仓榜 减仓科技股躲过大跌去年年底前，美联储的口风还没有转向，市场也没有预料到高通胀带来的快速加息，索罗斯团队却能够提前预判出方向。与做空纳指相应，索罗斯重仓的科技股均有不同程度减持。持仓1%及以上的个股中，谷歌减仓幅度最大，其次就是被微软官宣收购的游戏公司暴雪，第三就是亚马逊，三股票的减仓幅度分别达到了38%、27%和19%。2022年涨跌分别为-7.30%、22.50%及-8.05%。即便是选择减仓，也不得不夸索罗斯团队挑科技股的眼光不错。相较从高点大跌40%的META(前脸书），谷歌、亚马逊都是去年业绩整体表现不错的大型科技股，股价表现优于市场。选择减仓动视暴雪可能有点失误，这家制作出《魔兽争霸》等经典游戏的公司在今年1月获得微软青睐，收购消息刺激了股价大幅上涨。1月并购消息付出后，暴雪一度跳涨25%索罗斯基金四季度减仓榜目前，这位亿万富翁慈善家的投资公司管理着超过280亿美元的资产，包括二级市场和私募股权。公司的大部分资产属于由索罗斯成立的基金会，而非索罗斯家族。根据彭博亿万富翁指数，索罗斯的个人财富估计为75亿美元。索罗斯基金前十大重仓","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1431,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":636778602,"gmtCreate":1646123413615,"gmtModify":1646123413615,"author":{"id":"3582774348332613","authorId":"3582774348332613","name":"管住手11","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3582774348332613","authorIdStr":"3582774348332613"},"themes":[],"htmlText":"大的要来了🐶","listText":"大的要来了🐶","text":"大的要来了🐶","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/636778602","repostId":"1110744661","repostType":2,"repost":{"id":"1110744661","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1646118753,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1110744661?lang=&edition=full","pubTime":"2022-03-01 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","summary":"网友爆料指称低调裁员及疑用某款软件监控员工离职动向的传闻，尽管官方已分别清晰辟谣否认，但这两则动态仍在近期将知乎推上了风口浪尖。“有问题，就会有答案。”这是问答社区知乎在上市之前的去年的这个时候由“有","content":"<html><head></head><body><p>网友爆料指称低调裁员及疑用某款软件监控员工离职动向的传闻，尽管官方已分别清晰辟谣否认，但这两则动态仍在近期将知乎推上了风口浪尖。</p><p>“有问题，就会有答案。”</p><p>这是问答社区知乎在上市之前的去年的这个时候由“有问题，上知乎”更迭而来的新的slogan。用户的这类需求是否已得到充分满足暂且不说，挂牌纽交所一去328天，如今上线已11年的知乎仍在面向未来的发展道路上苦苦寻找着自己的答案。</p><p>岁末年初的知乎近日已数次跳上业界关注度的小高点。</p><p>继2021年12月20日权威渠道披露知乎因多次出现法律法规禁止发布或传输的信息等问题而被北京网信办约谈处罚之后，2021年12月25日以来多家媒体跟进报道了知乎或将回港上市的消息。</p><p>在不确定性陡然加剧而中概股普遭重挫且愁云惨雾徘徊不去的新形势下，3个季度连续报亏的知乎如何应对内在的社区氛围异化及商业模式尴尬等老问题，此刻相较以往更显迫切也更为人所瞩目。</p><p>尽管社区内容随着用户圈层的不断扩大而进一步被指泛化、水化、故事化、获得感与日俱减，但知乎当前正是在此基础上设定新规则并对其内容生态之于既有用户及潜在用户的黏着度提出更高要求，而内容的视频化已被摆在极为重要的位置，对标视频社区B站的意图已是一目了然。</p><p>转型动力其来有自。单就市值而言，截至海克财经本文发稿，B站市值143.87亿美元，知乎市值23.58亿美元，前者的体量是后者的6.1倍。</p><p>知乎为此在2021年12月15日启动了首届高赞联合创作大赛。所谓联合创作，即图文创作者与视频创作者合作，共同输出内容。依照官方数据，截至2022年1月5日该活动结束，有超4000位答主参与，视频投稿超2000条，总播放量2亿多次，作品涵盖科学、历史、职场、心理、脑洞等数十个领域和话题。</p><p>联合创作是知乎2021年10月29日上线的一项新功能。知乎显然希望借由此举激励原本占据社区绝对主导地位的图文创作者将其原创内容授权给已被知乎委以重任的视频创作者予以视频化呈现，进而逐步拉高社区视频化内容比重。该功能美其名曰“以联合创作者之名，让好内容再被‘看’一次”。</p><p>相较邀约头部视频创作者入驻并原创产出高品质高热度内容，把社区已有成熟图文作品转换成视频无疑成本更低速度更快，如果不加细想倒也有其理据，但说到底，这样一个旧作翻新的玩法无异于把果园里的苹果一夜变成梨。设想当然很美好，奈何苹果就是苹果、梨就是梨，仅仅看起来像是远远不够的。</p><p>中短视频作为拉新促活利器早已大行其道，以内容视频化带动用户粘性提升的后面是知乎对更大流量的热望，而这与其当前营收构成高度相关。</p><p>财报显示，2021年第三季度，知乎营收8.235亿元，其中线上广告业务收入3.211亿元，占比39%；商业内容解决方案业务收入2.784亿元，占比33.8%；付费会员业务收入1.783亿元，占比21.7%；包括在线教育、电商在内的其他创新业务收入4567万元，占比5.5%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/837414a463f954c16c1adb1b835d3379\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"164\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>熟悉知乎业务的朋友不会不知道，这上面排在前两位的在线广告和商业内容解决方案其实都是基于流量的生意，后者即“知+”事实上就是深度定制广告，而这两大类加起来在总营收中占比72.8%。</p><p>流量增速的放缓叠加经济下行等复杂因素让当前以广告为营收大头的国内互联网平台已难再高歌猛进，全线产品月活超19亿的字节跳动如此，月活1.012亿、变现能力大不如前者的知乎更不例外，而投资者需要知乎快速求解。现在看，知乎的解答不但与性感相去万里，而且作为其灵魂的早年多被认可的知识社区底色亦已被芜杂的信息大为冲淡，而这甚至可能是危险的。</p><p><b>01 另一个搜索框</b></p><p>自2016年知乎开启商业化进程以来，网上便不断有老用户对外表达着自己对知乎内容泛化的嘲讽，“水乎”“黄乎”等戏谑说法亦在此列。</p><p>批评的声音到了2018年就更加多了起来。不过知乎管理层对此似乎并不在意，或者说他们非常清楚这个破圈可能会带来哪些变化，而小问题无关宏旨。正如知乎创始人周源在2018年5月第五届盐Club大会上所说，知乎正从服务一部分人的知识社区迈向普惠内容平台。</p><p>知乎早期聚集过一批精英用户，李开复、马化腾等都曾闪现，这塑造了它最初作为一个小型知识圈子的气质。和B站扩大用户规模更多是朝着二次元之外的兴趣点出发不同，知乎的扩容面向的是不同的人群，更准确点说是瞄向了广阔的下沉市场。</p><p>同样是在上述那届盐Club大会上，周源透露，知乎注册用户数达到了 1.6 亿，年增95.12%，用户结构已发生大幅变化，大量二三线城市用户加入了知乎。知乎2018年世界杯期间投放于央视的广告被指恶俗，但两个多月后，知乎用户盘迅猛扩张，新增用户4000多万，总规模达到了2个亿。</p><p>周源对下沉用户有了浓厚兴趣，而知乎明确而主动拥抱下沉市场是在2019年8月，彼时它完成了由快手领投、百度跟投的总额达4.34亿美元的F轮融资。</p><p>比起此前各VC机构从财务角度出发的投资，快手和百度的钱进入知乎，这体现的是彼此之间合纵连横的战略构想。周源主动抛出过一个小故事：此前他和宿华同去参加某会议，这期间他发现宿华用小号在刷知乎，而他则在用小号刷快手。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0fcdfbc7d78ed451611ea3aee8615792\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"720\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>下沉用户的到来很快改变了知乎的调性。两性情感、政经军事、发财致富等话题受到欢迎，社会热点、娱乐新闻常居热榜前列。</p><p>从高赞内容变迁轨迹中亦不难发现知乎社区流行风向的转变。</p><p>2013年3月，用户“hx liang”创建了一个名为“赞同超过1000的回答”的收藏夹，其中收录较早的、发布于2011年-2013年的话题有“腾讯的核心竞争力是什么”（点赞超3700）、“产品经理需要技术吗”“妹子重要还是自尊重要”等；2014年3月，用户“江湖人称向前兄”创建了一个名为“赞同超3k的回答”的收藏夹，收录当时热门话题有“为什么很多年轻人都愿意到京沪穗深打拼”“做一个特立独行的人需要付出什么代价”等；2019年2月，用户“马逾”创建了“三万票已经落伍，这里是十万票收藏夹”，收录热门话题有“女生有男朋友之后才知道的事情有哪些”（赞超19万）、“你在学校期间因何事一举成名全校皆知”等。</p><p>情感类话题已是知乎一大品类。以“结婚”“离婚”“男朋友”等为关键词在知乎搜索，能够看到大量高赞回答。例如，搜索关键词“结婚”，在“你为什么不愿意结婚”这一问题下，出现了最高达8.1万赞的回答，而在“男生真的觉得跟谁结婚都一样吗”这一问题下，有4.1万用户赞了用户“歌白”的回答。</p><p>当然，这些高赞问答和知乎一度热门的话题“你在你男/女朋友的手机里发现过什么秘密”比起来，都不值一提。后者目前已有超5.2万用户关注，一位用户讲述自己情感经历的回答获赞40多万，为知乎罕见。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/478141ba1313117d51f3447c809c655e\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1052\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>知乎热门内容涵盖了年轻用户对情感、成长、财富、社会等多方面问题的普遍困惑。这也成为了知乎当前特色之一。与其说知乎选择了这一人群，不如说这些正处在人生迷惘期的年轻人选择了知乎。</p><p>社区氛围的变化，影响是多样的。</p><p>一批老用户在逃离。在豆瓣、微博等社交媒体都不乏这样的讨论。这些老用户认为，知乎的知识价值日渐稀薄，情感向和鸡汤化回答却大受追捧，这让他们失去了刷知乎的冲动。</p><p>另有一批老用户虽然没有逃离，但它们的账户已几乎处于休眠状态。他们认为现在的知乎就是个工具，只有在需要了解一些诸如医疗、法律等相关问题时，他们才会打开知乎，而且是直奔搜索框而去。对于这批用户来说，知乎只是换了个形式的百度。</p><p><b>02 兼容并包难题</b></p><p>在广告模式初步确立的同时，知乎同样花了不少精力去尝试增值类付费产品，其中包括开发头部大V的商业价值。</p><p>2016年4月，知乎上线了原生广告系统，而增值产品则推出了值乎、知乎Live、知乎书店等。</p><p>2018年初，知乎将知乎Live和知乎书店整合成了知识市场，同年5月知识市场被升级成了知乎大学，增加了读书会、私家课等产品。7个月后的2018年12月，周源发全员信，对公司组织架构进行了调整。调整后的知乎，分设前、中、后端，前端由社区内容事业部、会员事业部、商业广告事业部构成，中端由社区业务平台和技术中台构成，后端是包括财务、法务等在内的战略发展部和能力中心。知乎商业模式至此大体搭建完成。</p><p>在过去的几年里，知乎在知识市场多有动作，但各个产品的战绩，单独拎出来都说不上亮眼，直到现在都没有任何一个产品可以独挑大梁，倒是集合了多种知识付费产品的会员制渐渐跑通。2019年3月，知乎推出了全站付费会员体系。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/64c2076eebd8329c58c2afc6d3f82b72\" tg-width=\"1072\" tg-height=\"1078\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>但知乎靠什么持续吸引用户付费一直是个问题。</p><p>基于社区特质，变现大V知识，看起来顺理成章且容易多赢，但实际推进不如预想。</p><p>供应端的难点，各路媒体已多有报道。</p><p>电竞类大V陆小竞在2019年2月接受界面新闻采访时说，他拒绝了知乎关于开设Live课程的邀请，主要原因是，他认为自己在具体话题方面并没有完整的知识体系，不具备把经验整理成课程的能力，而且他认为很多大V在这点上和他一样，情感类、段子类大V更甚。</p><p>消费端则反馈平平。读免费的文章还好，一旦被收了费，收费者又拿不出成体系的内容，用户就会感觉这钱白花了，口碑无从谈起，复购就更别想了。</p><p>知乎用户小韩告诉海克财经，他在2016、2017年经常付费购买知乎Live，在他看来，个人成长类Live讲主普遍输出鸡汤较多，感觉就是他们文章的提炼总结或者补充一些事例；而计算机专业技能课程则较有帮助，因为这类课程往往成体系，有经验的讲者还会举出许多实例，但弊端是很难持续。“一位老师精通的Live课程可能就几种，把一个行业从前景、技术、实操方方面面都讲到，实际上讲个几次就差不多了。”</p><p>Live类产品主要聚焦的是有专业输出能力的高精尖知识大V，但最终输出结果却难以规模化持续化，这成为知识市场难以发展壮大的一个重要原因。</p><p>知乎会员内容主要包括盐选专栏、电子书、杂志、Live讲座等，其中专栏和电子书是现在较受欢迎的产品。</p><p>爆红于B站、在知乎上有着189万粉丝的法学大V罗翔就把他的讲义做成了专栏。如今罗翔已在知乎上架3个专栏、2本电子书。除法律内容，知乎上相对流行的专栏还有心理学、历史、医疗等。不过从用户评价数量来看，这些专栏都不如故事或称网文更具热度。</p><p>在知乎会员界面，“看故事”是排在“涨知识”之前的。在热门故事中，大量内容有一两千购买者进行评价。一篇发布于2021年8月的名为《暧昧失温》的现代言情小说，已有超7000位会员给出了评分。而知识类专栏，两三位数购买者点评是常态，有一两千购买者点评的已经是相当受欢迎的内容。罗翔的《圆圈正义》专栏有2000多位购买者留下了评价，这是他的三个专栏里收获评价数最多的一个，而这已属知乎全站知识类专栏的顶流。</p><p>财报显示，2021年第三季度，知乎月均付费用户550万，算下来，其在同期知乎总月活1.012亿中占比5.43%。浏览用户评价可知，有相当大比例的付费会员是为了看网文而来。“分享你刚编的故事”这在以前是个妥妥的贬损，而现在，知乎对此有所发扬，甚至将其做成了会员价值的一部分。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a0cc47030422c106774c091c57308f4f\" tg-width=\"859\" tg-height=\"1164\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>从全站拒绝用户编故事到接纳和鼓励用户创作故事类内容，知乎只用了近一年的时间。</p><p>2019年初，知乎再度发生大V出走事件。这次的挑头人物是“兔撕鸡大老爷”。该创作者彼时对界面新闻称，2018年底他曾和知乎沟通，希望自己的“故事贩卖机”专栏能够获得扶持，但并未如愿，而在他发出跳槽宣言后，两小时就召集到了200多位知乎大V。</p><p>这至少说明，在2018年底前，知乎并不重视甚至是排斥故事类作品的。但很快知乎改变了态度，标志性事件是2019年11月知乎发起的一项名为“亲历故事”的征文比赛，知乎由此正式涉入网文领域。</p><p>这并非简单迎合兔撕鸡大老爷等创作者单方面的主张，它更是对社区用户需求的正视。知乎管理团队喜不喜欢不再那么重要，破圈后的用户喜欢这很重要。既然破圈的核心目的是商业化，而故事类网文可以带来更大的流量，可以实现更好的商业化，还能收费，那为什么不呢？</p><p>网文的上线是知乎诸多扩容动作的一个代表。它是知乎的一次自我说服，同时也是知乎对早前立场的一种放弃。而这让知乎产品对于用户来说愈发呈现出一种割裂感：我来知乎到底是干什么的？</p><p><b>03 直面抖音B站</b></p><p>到底是走更偏重广告的路线，还是走更偏重增值服务的路线，这取决于平台用什么留住用户。</p><p>横比B站与知乎会看到很多不同。最直观的一点是，B站有大量用户是真心爱B站的，他们愿意用付费的方式为其提供动力，但知乎的用户真的爱知乎吗？两相比较，知乎更趋近于一个资讯平台。</p><p>财报显示，2021年第三季度，B站以直播和大会员为主的增值服务收入19.1亿元，同比增长95.1%，在总营收中占比36.7%，这是它的第一大收入来源；而前文我们已经提到，知乎第一大收入来源是广义广告，因此发力流量也就势所必然，方式方法则考验管理团队判断力及操盘水准。</p><p>这里另需提到平台用户心智的极端重要性，而用户心智不可能一蹴而就，它往往是经由长时段文火慢炖而成。</p><p>以内容视频化为例，在这方面，知乎与微博或有相似之处：用户登录微博的目的主要是看热搜和评论，内容视频化让微博看起来更时尚了，但这始终无法成为用户使用微博的主要理由。</p><p>知乎则首先需要回答这样两个问题：如果用户想通过刷视频来杀时间，那他为什么不打开娱乐性更强的抖音快手；如果用户想看的是有趣有用的知识类视频，那他为什么不选择B站？</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4358dac47bf8b32bd828d7f4f6ca6a8e\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"720\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>这说的不是可能性的有无，而是用户先入为主的认知或将大大拖后预期效果的达成，甚至会让这些努力在某些老用户那里徒劳无功。</p><p>知乎的价值在不同时段涌入的用户那里当然各有不同。对于2011年1月-2013年3月受邀注册的最早期用户来说，这是一个扩大了的精英交流群，大家各有所长相互激发；对于2013年3月知乎面向公众开放注册后接触该平台的用户来说，这里可以开阔眼界增长见识；而对于2019年底以来初识知乎的用户来说，这可能是个感受成功学、情感故事、娱乐八卦等五花八门话题的嘈杂广场。</p><p>内容的泛化是知乎主动为之的路径选择，因为要流量、要破圈、要满足破圈之后新用户的新需求，而就此而言，知乎和抖音亦有一比：它们都是要不断做大用户规模，提供不同群体用户感兴趣的内容，同时竭尽所能地提高用户粘性，在这过程中发展广告模式。只是知乎在娱乐功能上与抖音、微博等都还有着悬殊的差距。</p><p>如果把知乎拿来消费，知乎无法让人上瘾，不但无法上瘾，而且它的以纵深图文为核心优势的内容体系足以劝退每一位试图把知乎作为消遣工具的用户；如果把知乎当成学习型产品来看则又会发现，它的知识密度严重不足，内容良莠不齐，学习效率很低下。</p><p>这就使得知乎两大商业化方向即广告和会员形成了相互矛盾的发展态势：想要用户多消费广告，就要提供更多能够杀时间的偏娱乐化内容；想要用户多买会员，就要大力构建安静专业的社区学习氛围，避免娱乐化内容的扰攘，同时为知识型大V创造更加有利的发展环境，让他们获得更好的收益。</p><p>现在的知乎已然是个把情感内容、付费网文、知识产品等拼装到了一起的大杂烩。往左走是娱乐化的抖音，往右走是知识化的B站。用户规模和用户粘性都明显不及对手的知乎，成为谁都很难。</p></body></html>","source":"lsy1578307196656","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>知乎出了题，答案在哪里？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ 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</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>网友爆料指称低调裁员及疑用某款软件监控员工离职动向的传闻，尽管官方已分别清晰辟谣否认，但这两则动态仍在近期将知乎推上了风口浪尖。“有问题，就会有答案。”这是问答社区知乎在上市之前的去年的这个时候由“有问题，上知乎”更迭而来的新的slogan。用户的这类需求是否已得到充分满足暂且不说，挂牌纽交所一去328天，如今上线已11年的知乎仍在面向未来的发展道路上苦苦寻找着自己的答案。岁末年初的知乎近日已数次...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/_TsjTeWWO3X8XZdecrpVHg\">Web 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另一个搜索框自2016年知乎开启商业化进程以来，网上便不断有老用户对外表达着自己对知乎内容泛化的嘲讽，“水乎”“黄乎”等戏谑说法亦在此列。批评的声音到了2018年就更加多了起来。不过知乎管理层对此似乎并不在意，或者说他们非常清楚这个破圈可能会带来哪些变化，而小问题无关宏旨。正如知乎创始人周源在2018年5月第五届盐Club大会上所说，知乎正从服务一部分人的知识社区迈向普惠内容平台。知乎早期聚集过一批精英用户，李开复、马化腾等都曾闪现，这塑造了它最初作为一个小型知识圈子的气质。和B站扩大用户规模更多是朝着二次元之外的兴趣点出发不同，知乎的扩容面向的是不同的人群，更准确点说是瞄向了广阔的下沉市场。同样是在上述那届盐Club大会上，周源透露，知乎注册用户数达到了 1.6 亿，年增95.12%，用户结构已发生大幅变化，大量二三线城市用户加入了知乎。知乎2018年世界杯期间投放于央视的广告被指恶俗，但两个多月后，知乎用户盘迅猛扩张，新增用户4000多万，总规模达到了2个亿。周源对下沉用户有了浓厚兴趣，而知乎明确而主动拥抱下沉市场是在2019年8月，彼时它完成了由快手领投、百度跟投的总额达4.34亿美元的F轮融资。比起此前各VC机构从财务角度出发的投资，快手和百度的钱进入知乎，这体现的是彼此之间合纵连横的战略构想。周源主动抛出过一个小故事：此前他和宿华同去参加某会议，这期间他发现宿华用小号在刷知乎，而他则在用小号刷快手。下沉用户的到来很快改变了知乎的调性。两性情感、政经军事、发财致富等话题受到欢迎，社会热点、娱乐新闻常居热榜前列。从高赞内容变迁轨迹中亦不难发现知乎社区流行风向的转变。2013年3月，用户“hx liang”创建了一个名为“赞同超过1000的回答”的收藏夹，其中收录较早的、发布于2011年-2013年的话题有“腾讯的核心竞争力是什么”（点赞超3700）、“产品经理需要技术吗”“妹子重要还是自尊重要”等；2014年3月，用户“江湖人称向前兄”创建了一个名为“赞同超3k的回答”的收藏夹，收录当时热门话题有“为什么很多年轻人都愿意到京沪穗深打拼”“做一个特立独行的人需要付出什么代价”等；2019年2月，用户“马逾”创建了“三万票已经落伍，这里是十万票收藏夹”，收录热门话题有“女生有男朋友之后才知道的事情有哪些”（赞超19万）、“你在学校期间因何事一举成名全校皆知”等。情感类话题已是知乎一大品类。以“结婚”“离婚”“男朋友”等为关键词在知乎搜索，能够看到大量高赞回答。例如，搜索关键词“结婚”，在“你为什么不愿意结婚”这一问题下，出现了最高达8.1万赞的回答，而在“男生真的觉得跟谁结婚都一样吗”这一问题下，有4.1万用户赞了用户“歌白”的回答。当然，这些高赞问答和知乎一度热门的话题“你在你男/女朋友的手机里发现过什么秘密”比起来，都不值一提。后者目前已有超5.2万用户关注，一位用户讲述自己情感经历的回答获赞40多万，为知乎罕见。知乎热门内容涵盖了年轻用户对情感、成长、财富、社会等多方面问题的普遍困惑。这也成为了知乎当前特色之一。与其说知乎选择了这一人群，不如说这些正处在人生迷惘期的年轻人选择了知乎。社区氛围的变化，影响是多样的。一批老用户在逃离。在豆瓣、微博等社交媒体都不乏这样的讨论。这些老用户认为，知乎的知识价值日渐稀薄，情感向和鸡汤化回答却大受追捧，这让他们失去了刷知乎的冲动。另有一批老用户虽然没有逃离，但它们的账户已几乎处于休眠状态。他们认为现在的知乎就是个工具，只有在需要了解一些诸如医疗、法律等相关问题时，他们才会打开知乎，而且是直奔搜索框而去。对于这批用户来说，知乎只是换了个形式的百度。02 兼容并包难题在广告模式初步确立的同时，知乎同样花了不少精力去尝试增值类付费产品，其中包括开发头部大V的商业价值。2016年4月，知乎上线了原生广告系统，而增值产品则推出了值乎、知乎Live、知乎书店等。2018年初，知乎将知乎Live和知乎书店整合成了知识市场，同年5月知识市场被升级成了知乎大学，增加了读书会、私家课等产品。7个月后的2018年12月，周源发全员信，对公司组织架构进行了调整。调整后的知乎，分设前、中、后端，前端由社区内容事业部、会员事业部、商业广告事业部构成，中端由社区业务平台和技术中台构成，后端是包括财务、法务等在内的战略发展部和能力中心。知乎商业模式至此大体搭建完成。在过去的几年里，知乎在知识市场多有动作，但各个产品的战绩，单独拎出来都说不上亮眼，直到现在都没有任何一个产品可以独挑大梁，倒是集合了多种知识付费产品的会员制渐渐跑通。2019年3月，知乎推出了全站付费会员体系。但知乎靠什么持续吸引用户付费一直是个问题。基于社区特质，变现大V知识，看起来顺理成章且容易多赢，但实际推进不如预想。供应端的难点，各路媒体已多有报道。电竞类大V陆小竞在2019年2月接受界面新闻采访时说，他拒绝了知乎关于开设Live课程的邀请，主要原因是，他认为自己在具体话题方面并没有完整的知识体系，不具备把经验整理成课程的能力，而且他认为很多大V在这点上和他一样，情感类、段子类大V更甚。消费端则反馈平平。读免费的文章还好，一旦被收了费，收费者又拿不出成体系的内容，用户就会感觉这钱白花了，口碑无从谈起，复购就更别想了。知乎用户小韩告诉海克财经，他在2016、2017年经常付费购买知乎Live，在他看来，个人成长类Live讲主普遍输出鸡汤较多，感觉就是他们文章的提炼总结或者补充一些事例；而计算机专业技能课程则较有帮助，因为这类课程往往成体系，有经验的讲者还会举出许多实例，但弊端是很难持续。“一位老师精通的Live课程可能就几种，把一个行业从前景、技术、实操方方面面都讲到，实际上讲个几次就差不多了。”Live类产品主要聚焦的是有专业输出能力的高精尖知识大V，但最终输出结果却难以规模化持续化，这成为知识市场难以发展壮大的一个重要原因。知乎会员内容主要包括盐选专栏、电子书、杂志、Live讲座等，其中专栏和电子书是现在较受欢迎的产品。爆红于B站、在知乎上有着189万粉丝的法学大V罗翔就把他的讲义做成了专栏。如今罗翔已在知乎上架3个专栏、2本电子书。除法律内容，知乎上相对流行的专栏还有心理学、历史、医疗等。不过从用户评价数量来看，这些专栏都不如故事或称网文更具热度。在知乎会员界面，“看故事”是排在“涨知识”之前的。在热门故事中，大量内容有一两千购买者进行评价。一篇发布于2021年8月的名为《暧昧失温》的现代言情小说，已有超7000位会员给出了评分。而知识类专栏，两三位数购买者点评是常态，有一两千购买者点评的已经是相当受欢迎的内容。罗翔的《圆圈正义》专栏有2000多位购买者留下了评价，这是他的三个专栏里收获评价数最多的一个，而这已属知乎全站知识类专栏的顶流。财报显示，2021年第三季度，知乎月均付费用户550万，算下来，其在同期知乎总月活1.012亿中占比5.43%。浏览用户评价可知，有相当大比例的付费会员是为了看网文而来。“分享你刚编的故事”这在以前是个妥妥的贬损，而现在，知乎对此有所发扬，甚至将其做成了会员价值的一部分。从全站拒绝用户编故事到接纳和鼓励用户创作故事类内容，知乎只用了近一年的时间。2019年初，知乎再度发生大V出走事件。这次的挑头人物是“兔撕鸡大老爷”。该创作者彼时对界面新闻称，2018年底他曾和知乎沟通，希望自己的“故事贩卖机”专栏能够获得扶持，但并未如愿，而在他发出跳槽宣言后，两小时就召集到了200多位知乎大V。这至少说明，在2018年底前，知乎并不重视甚至是排斥故事类作品的。但很快知乎改变了态度，标志性事件是2019年11月知乎发起的一项名为“亲历故事”的征文比赛，知乎由此正式涉入网文领域。这并非简单迎合兔撕鸡大老爷等创作者单方面的主张，它更是对社区用户需求的正视。知乎管理团队喜不喜欢不再那么重要，破圈后的用户喜欢这很重要。既然破圈的核心目的是商业化，而故事类网文可以带来更大的流量，可以实现更好的商业化，还能收费，那为什么不呢？网文的上线是知乎诸多扩容动作的一个代表。它是知乎的一次自我说服，同时也是知乎对早前立场的一种放弃。而这让知乎产品对于用户来说愈发呈现出一种割裂感：我来知乎到底是干什么的？03 直面抖音B站到底是走更偏重广告的路线，还是走更偏重增值服务的路线，这取决于平台用什么留住用户。横比B站与知乎会看到很多不同。最直观的一点是，B站有大量用户是真心爱B站的，他们愿意用付费的方式为其提供动力，但知乎的用户真的爱知乎吗？两相比较，知乎更趋近于一个资讯平台。财报显示，2021年第三季度，B站以直播和大会员为主的增值服务收入19.1亿元，同比增长95.1%，在总营收中占比36.7%，这是它的第一大收入来源；而前文我们已经提到，知乎第一大收入来源是广义广告，因此发力流量也就势所必然，方式方法则考验管理团队判断力及操盘水准。这里另需提到平台用户心智的极端重要性，而用户心智不可能一蹴而就，它往往是经由长时段文火慢炖而成。以内容视频化为例，在这方面，知乎与微博或有相似之处：用户登录微博的目的主要是看热搜和评论，内容视频化让微博看起来更时尚了，但这始终无法成为用户使用微博的主要理由。知乎则首先需要回答这样两个问题：如果用户想通过刷视频来杀时间，那他为什么不打开娱乐性更强的抖音快手；如果用户想看的是有趣有用的知识类视频，那他为什么不选择B站？这说的不是可能性的有无，而是用户先入为主的认知或将大大拖后预期效果的达成，甚至会让这些努力在某些老用户那里徒劳无功。知乎的价值在不同时段涌入的用户那里当然各有不同。对于2011年1月-2013年3月受邀注册的最早期用户来说，这是一个扩大了的精英交流群，大家各有所长相互激发；对于2013年3月知乎面向公众开放注册后接触该平台的用户来说，这里可以开阔眼界增长见识；而对于2019年底以来初识知乎的用户来说，这可能是个感受成功学、情感故事、娱乐八卦等五花八门话题的嘈杂广场。内容的泛化是知乎主动为之的路径选择，因为要流量、要破圈、要满足破圈之后新用户的新需求，而就此而言，知乎和抖音亦有一比：它们都是要不断做大用户规模，提供不同群体用户感兴趣的内容，同时竭尽所能地提高用户粘性，在这过程中发展广告模式。只是知乎在娱乐功能上与抖音、微博等都还有着悬殊的差距。如果把知乎拿来消费，知乎无法让人上瘾，不但无法上瘾，而且它的以纵深图文为核心优势的内容体系足以劝退每一位试图把知乎作为消遣工具的用户；如果把知乎当成学习型产品来看则又会发现，它的知识密度严重不足，内容良莠不齐，学习效率很低下。这就使得知乎两大商业化方向即广告和会员形成了相互矛盾的发展态势：想要用户多消费广告，就要提供更多能够杀时间的偏娱乐化内容；想要用户多买会员，就要大力构建安静专业的社区学习氛围，避免娱乐化内容的扰攘，同时为知识型大V创造更加有利的发展环境，让他们获得更好的收益。现在的知乎已然是个把情感内容、付费网文、知识产品等拼装到了一起的大杂烩。往左走是娱乐化的抖音，往右走是知识化的B站。用户规模和用户粘性都明显不及对手的知乎，成为谁都很难。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1277,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":638337698,"gmtCreate":1645076799559,"gmtModify":1645076799559,"author":{"id":"3582774348332613","authorId":"3582774348332613","name":"管住手11","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3582774348332613","authorIdStr":"3582774348332613"},"themes":[],"htmlText":"恒大表示我还没死了","listText":"恒大表示我还没死了","text":"恒大表示我还没死了","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/638337698","repostId":"2211663474","repostType":2,"repost":{"id":"2211663474","kind":"highlight","pubTimestamp":1645012380,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2211663474?lang=&edition=full","pubTime":"2022-02-16 19:53","market":"sh","language":"zh","title":"楼市进入“黑铁时代”，地产股何时回暖？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2211663474","media":"钛媒体","summary":"虽有稳增长的暖风时时吹过，但于房企而言，还远谈不上岁月静好。","content":"<html><head></head><body><blockquote>虽有稳增长的暖风时时吹过，但于房企而言，还远谈不上岁月静好。</blockquote><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/16d8359569c5fbfd34d7ed575ec881d0\" tg-width=\"2500\" tg-height=\"1668\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>一周时间，地产板块暖风变冷风。</p><p>本周上半周，地产股集体遭遇“情人劫”。地产指数大跌3.6%，而上周该板块上涨4.2%。港股内房股周一大跌近5%，<a href=\"https://laohu8.com/S/06158\">正荣地产</a>跌超15%，<a href=\"https://laohu8.com/S/01918\">融创中国</a>跌近12%。15日内房股继续走低，截至收盘，指数跌1.13%，领跌的正荣地产跌超15%。</p><p>与此同时，万科主席郁亮关于行业进入“黑铁时代”的说法刷屏网络。郁亮坦言，万科已进入缩表出清生死战，“要么死、要么活，没有中间状态”。</p><p>事实上，当前众多房地产企业正处于自救阶段。虽有稳增长的暖风时时吹过，但于房企而言，还远谈不上岁月静好。</p><h2><b>预亏超790亿后，房企春节躺平？</b></h2><p>能让地产巨头万科喊出“背水一战”，可见楼市之惨淡，房企之艰难。</p><p>Wind数据显示，截至2月14日，A股房地产板块126家上市公司中，已有62家企业发布了2021年业绩预告，其中超六成净利润下滑。<b>28家房企合计预亏为791亿元至950亿元，其中11家亏损额超10亿元。</b></p><p>排在亏损首位的是<a href=\"https://laohu8.com/S/600340\">华夏幸福</a>，预计2021年亏损331亿元至391亿元。另一个亏损超百亿元的房企是<a href=\"https://laohu8.com/S/600466\">蓝光发展</a>，预计2021年亏损120.37亿元。两家房企的亏损原因，都跟债务逾期有关。</p><p>自去年下半年，房地产进入下行区间。销量惨淡导致房企预亏也算合乎预期。不过，自去年年底开始，中央不断释放“稳增长”信号。而就在外界预期房地产拐点将至时，地产开门红却并未上演。</p><p>2月8日，万科公布1月份销售数据。2022年1月合同销售面积210.6万平方米，合同销售金额356亿元。资料显示，2021年1月份万科实现合同销售面积398.6万平方米，合同销售金额人民币714.7亿元。以此计算，<b>万科2022年1月合同销售面积同比减少47.17%，合同销售金额同比减少50.19%。</b></p><p>需知，该数据是这是近年来除2020年3月外，万科录得最低单月销售额；同比降50.2%也是多年来最大的单月降幅，甚至超过了疫情影响最大的2020年3月。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/aa721323283f749d2ac2518273841bb2\" tg-width=\"550\" tg-height=\"300\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>万科单月销售情况 数据来源：万科公告</p><p>作为A股市值最高的房企，万科一直表现稳定，其资产负债率一直比较低。早在2018年，万科就喊出“活下去”的口号，并率先采取了降杠杆去库存和业务转型的保守路径。但即便稳如万科，依旧无法逃脱地产下行的魔咒，其它房企表现更难言乐观。</p><p>根据各大房企披露的1月份销售数据，保利月销售收入同比下降34.29%、融创降20.6%、<a href=\"https://laohu8.com/S/02007\">碧桂园</a>降9.8%、金茂降 50.25%、旭辉降47.9%、花样年降77.8%、<a href=\"https://laohu8.com/S/02777\">富力地产</a>下滑近60%……</p><p>春节楼市整体降温，更是给地产股回暖蒙上了阴影。</p><p>受疫情影响，居民收入减少，加上楼市下行期间购房者观望情绪上升，使得今年春节期间“返乡置业潮”并未出现。根据房地产研究机构克而瑞统计，春节期间，全国40个重点城市新房成交量环比下降84%，同比下降40%；除上海、佛山等少数热点城市出现增长外，全国30余城出现“零供应”。</p><p><b>无论从房企1月份销售数据，还是春节期间全国楼市表现来看，目前断言地产股回暖或许言之尚早。</b>中指研究院企业事业部研究负责人刘水认为，2021年下半年以来，房地产销售剧烈下滑，尽管政策上在边际改善，但市场还没有出现明显回暖，还在深度调整。或许，今年二季度以后房地产销售会逐渐回升。</p><h2><b>崩盘、甩卖背后，地产债集中到期</b></h2><p>原以为央妈加速“开闸放水”会加速楼市回暖，没想到节后地产股大雷却接踵而至。</p><p>正荣地产上周遭遇“黑色星期五”。2月11日午后，正荣地产股价突然闪崩，2小时内从3.66港元最低跌至0.68港元，跌幅达到81.42%。截至2月15日收盘，正荣地产连续3日大跌，累计跌幅达75%，报收0.88港元。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/deeb4a92f27e293d29bd2a71bf507006\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>此前市场传言，由于资金链问题，正荣集团将不再按此前计划在今年3月赎回2亿美元永续债，且正荣集团的境外债也将重组。尽管正荣地产此后多次出面辟谣，但正荣地产股价仍然持续走低。</p><p>同样陷入危机的还有世茂。继甩卖93套浦东老破小之后，世茂再因出售网红深坑酒店引发热议。</p><p>近日有媒体爆出，上海知名地标深坑酒店被持有者<a href=\"https://laohu8.com/S/00813\">世茂集团</a>以22.5亿元的价格挂牌出售。据悉，该网红酒店号称斥资人民币20亿、花了12年心血打造，曾被美国国家地理频道评为“世界十大建筑奇迹”。自2018年底开业起，至今营业不过3年有余。</p><p>随后，世茂集团相关人士回应：“确实正在处置资产，但是并没有委托中介来进行出售，网传的报价更是不实的。”</p><p>事实上，这并非世茂集团首次爆出甩卖资产。去年11月初，<a href=\"https://laohu8.com/S/600663\">陆家嘴</a>信托贷款违约传言出现，世茂因此遭遇股债双杀。彼时的世茂表示，年内无公开市场债务偿付压力，但一系列资产变现活动早已悄然展开。2021年12月，世茂以20亿挥别香港西九龙地王项目；今年1月，世茂公告以45亿元的代价出售上海外滩茂悦<a href=\"https://laohu8.com/S/00045\">大酒店</a>。据媒体统计，通过出售香港、上海、广州等地的核心资产，世茂集团已变现超过94亿元。</p><p>如果说上述房企的债务危机只是小范围爆雷，那么<b>即将到来的3月，或许才是房企偿债大考的开始</b>。</p><p>据标普信评发布的研究报告，116家样本房企2022年国内债券到期金额约2300亿元，其中<b>3月和7月是房企债务到期高峰。</b>如果考虑到海外美元债，房企面临的债务重压将更大。2022-2025年是房企美元债兑付高峰期，房企海外债到期余额分别为273.25亿美元、182.8亿美元、190.32亿美元及179.94亿美元，<b>2022年偿债压力集中于上半年。</b></p><p>自去行业出现流动性危机以来，多家房企陆续发生债务爆雷事件。目前部分房企对已到期的美元债、境内非标融资等进行了展期。但展期只是给房企提供一个更长的时间窗口，算上展期阶段的利息，后续还款压力仍未减少。是否侧面印证万科郁亮的论断：行业进入缩表出清阶段，“要么死、要么活”？</p><h2><b>稳楼市前提仍是房住不炒</b></h2><p>在疫情尚未结束，出口下降、消费萎缩的情况下，稳增长、尤其是稳定房地产这个支柱产业具有重要意义。自去年12月以来，央行陆续实施一系列货币宽松政策，包括从降准、mlf降息lpr降息，力求充分释放货币流动性。</p><p>央行日前公布的金融数据显示，1月社融增量6.17 万亿，创下历史新高，表明国内新一轮宽信用已经在落地。金融监管部门也预计，1月房地产贷款新增约6000亿元，较去年四季度月均水平多增约3000亿元，表明金融机构对房地产企业的融资行为持续改善。</p><p>货币政策走向宽松也并不意味着大水漫灌，稳楼市的前提仍是“房住不炒”。据不完全统计，1月份各地出台楼市政策已超过66次，主要包括公积金政策宽松、人才购房补贴等支持性政策。“因城施策、适度纠偏”成为房地产调控的主基调。</p><p>2月8日，人民银行、银保监会联合发布《关于保障性租赁住房有关贷款不纳入房地产贷款集中度管理的通知》明确保障性租赁住房项目有关贷款不纳入房地产贷款集中度管理，鼓励银行业金融机构加大对保障性租赁住房发展的支持力度。</p><p>招联金融首席研究员董希淼认为，<b>此次政策在春节假期后发布，向市场传递出稳预期、稳信心的明显信号，有助于促进房地产业良性循环和健康发展，进而促进扩内需、稳增长，维护宏观经济大局稳定。</b></p><p>2月10日，多家媒体报道，相关部门下发了关于城市商品房预售资金监管的相关意见。该文件对预售资金的规定进行了全国统一，明确预售资金监管额度由市、县级住房城乡建设部门根据项目合同、工程造价等核定，以确保项目竣工所需资金，达到监管额度之后的剩余资金则可以由房企提取使用。 有研究机构预计，未来3‐6个月更多地方政府将根据中央文件修正目前的房预售资金监督管理办法，开发商的流动性压力将逐步缓解。</p><p>国盛证券认为，即使预售资金监管政策放松，需求端萎靡的情况下，房企仍面临后续预售资金能提取的额度偏小的问题，当前的债券市场一样面临无法恢复融资的问题。“我们认为本轮政策放松还远未结束，预计后续力度将继续加强，直至行业基本面起底回升，达到政策面、行业面、企业基本面三层次共振向上的状态。”</p><p>那么地产股的后续演绎又将如何呢？华安策略团队认为，<b>行业景气是地产股行情最核心的支撑因素。</b></p><p>“当前行业景气还未见改善迹象，后续行情能否延续，关键取决于政策边际放松能否带来行业景气的显著改善。”不过该团队也随即指出，一旦行业景气显著改善，或将引致调控政策立即收紧。</p></body></html>","source":"taimeiti","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>楼市进入“黑铁时代”，地产股何时回暖？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; 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href=https://www.tmtpost.com/6008942.html><strong>钛媒体</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>虽有稳增长的暖风时时吹过，但于房企而言，还远谈不上岁月静好。一周时间，地产板块暖风变冷风。本周上半周，地产股集体遭遇“情人劫”。地产指数大跌3.6%，而上周该板块上涨4.2%。港股内房股周一大跌近5%，正荣地产跌超15%，融创中国跌近12%。15日内房股继续走低，截至收盘，指数跌1.13%，领跌的正荣地产跌超15%。与此同时，万科主席郁亮关于行业进入“黑铁时代”的说法刷屏网络。郁亮坦言，万科已进入...</p>\n\n<a href=\"https://www.tmtpost.com/6008942.html\">Web 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数据来源：万科公告作为A股市值最高的房企，万科一直表现稳定，其资产负债率一直比较低。早在2018年，万科就喊出“活下去”的口号，并率先采取了降杠杆去库存和业务转型的保守路径。但即便稳如万科，依旧无法逃脱地产下行的魔咒，其它房企表现更难言乐观。根据各大房企披露的1月份销售数据，保利月销售收入同比下降34.29%、融创降20.6%、碧桂园降9.8%、金茂降 50.25%、旭辉降47.9%、花样年降77.8%、富力地产下滑近60%……春节楼市整体降温，更是给地产股回暖蒙上了阴影。受疫情影响，居民收入减少，加上楼市下行期间购房者观望情绪上升，使得今年春节期间“返乡置业潮”并未出现。根据房地产研究机构克而瑞统计，春节期间，全国40个重点城市新房成交量环比下降84%，同比下降40%；除上海、佛山等少数热点城市出现增长外，全国30余城出现“零供应”。无论从房企1月份销售数据，还是春节期间全国楼市表现来看，目前断言地产股回暖或许言之尚早。中指研究院企业事业部研究负责人刘水认为，2021年下半年以来，房地产销售剧烈下滑，尽管政策上在边际改善，但市场还没有出现明显回暖，还在深度调整。或许，今年二季度以后房地产销售会逐渐回升。崩盘、甩卖背后，地产债集中到期原以为央妈加速“开闸放水”会加速楼市回暖，没想到节后地产股大雷却接踵而至。正荣地产上周遭遇“黑色星期五”。2月11日午后，正荣地产股价突然闪崩，2小时内从3.66港元最低跌至0.68港元，跌幅达到81.42%。截至2月15日收盘，正荣地产连续3日大跌，累计跌幅达75%，报收0.88港元。此前市场传言，由于资金链问题，正荣集团将不再按此前计划在今年3月赎回2亿美元永续债，且正荣集团的境外债也将重组。尽管正荣地产此后多次出面辟谣，但正荣地产股价仍然持续走低。同样陷入危机的还有世茂。继甩卖93套浦东老破小之后，世茂再因出售网红深坑酒店引发热议。近日有媒体爆出，上海知名地标深坑酒店被持有者世茂集团以22.5亿元的价格挂牌出售。据悉，该网红酒店号称斥资人民币20亿、花了12年心血打造，曾被美国国家地理频道评为“世界十大建筑奇迹”。自2018年底开业起，至今营业不过3年有余。随后，世茂集团相关人士回应：“确实正在处置资产，但是并没有委托中介来进行出售，网传的报价更是不实的。”事实上，这并非世茂集团首次爆出甩卖资产。去年11月初，陆家嘴信托贷款违约传言出现，世茂因此遭遇股债双杀。彼时的世茂表示，年内无公开市场债务偿付压力，但一系列资产变现活动早已悄然展开。2021年12月，世茂以20亿挥别香港西九龙地王项目；今年1月，世茂公告以45亿元的代价出售上海外滩茂悦大酒店。据媒体统计，通过出售香港、上海、广州等地的核心资产，世茂集团已变现超过94亿元。如果说上述房企的债务危机只是小范围爆雷，那么即将到来的3月，或许才是房企偿债大考的开始。据标普信评发布的研究报告，116家样本房企2022年国内债券到期金额约2300亿元，其中3月和7月是房企债务到期高峰。如果考虑到海外美元债，房企面临的债务重压将更大。2022-2025年是房企美元债兑付高峰期，房企海外债到期余额分别为273.25亿美元、182.8亿美元、190.32亿美元及179.94亿美元，2022年偿债压力集中于上半年。自去行业出现流动性危机以来，多家房企陆续发生债务爆雷事件。目前部分房企对已到期的美元债、境内非标融资等进行了展期。但展期只是给房企提供一个更长的时间窗口，算上展期阶段的利息，后续还款压力仍未减少。是否侧面印证万科郁亮的论断：行业进入缩表出清阶段，“要么死、要么活”？稳楼市前提仍是房住不炒在疫情尚未结束，出口下降、消费萎缩的情况下，稳增长、尤其是稳定房地产这个支柱产业具有重要意义。自去年12月以来，央行陆续实施一系列货币宽松政策，包括从降准、mlf降息lpr降息，力求充分释放货币流动性。央行日前公布的金融数据显示，1月社融增量6.17 万亿，创下历史新高，表明国内新一轮宽信用已经在落地。金融监管部门也预计，1月房地产贷款新增约6000亿元，较去年四季度月均水平多增约3000亿元，表明金融机构对房地产企业的融资行为持续改善。货币政策走向宽松也并不意味着大水漫灌，稳楼市的前提仍是“房住不炒”。据不完全统计，1月份各地出台楼市政策已超过66次，主要包括公积金政策宽松、人才购房补贴等支持性政策。“因城施策、适度纠偏”成为房地产调控的主基调。2月8日，人民银行、银保监会联合发布《关于保障性租赁住房有关贷款不纳入房地产贷款集中度管理的通知》明确保障性租赁住房项目有关贷款不纳入房地产贷款集中度管理，鼓励银行业金融机构加大对保障性租赁住房发展的支持力度。招联金融首席研究员董希淼认为，此次政策在春节假期后发布，向市场传递出稳预期、稳信心的明显信号，有助于促进房地产业良性循环和健康发展，进而促进扩内需、稳增长，维护宏观经济大局稳定。2月10日，多家媒体报道，相关部门下发了关于城市商品房预售资金监管的相关意见。该文件对预售资金的规定进行了全国统一，明确预售资金监管额度由市、县级住房城乡建设部门根据项目合同、工程造价等核定，以确保项目竣工所需资金，达到监管额度之后的剩余资金则可以由房企提取使用。 有研究机构预计，未来3‐6个月更多地方政府将根据中央文件修正目前的房预售资金监督管理办法，开发商的流动性压力将逐步缓解。国盛证券认为，即使预售资金监管政策放松，需求端萎靡的情况下，房企仍面临后续预售资金能提取的额度偏小的问题，当前的债券市场一样面临无法恢复融资的问题。“我们认为本轮政策放松还远未结束，预计后续力度将继续加强，直至行业基本面起底回升，达到政策面、行业面、企业基本面三层次共振向上的状态。”那么地产股的后续演绎又将如何呢？华安策略团队认为，行业景气是地产股行情最核心的支撑因素。“当前行业景气还未见改善迹象，后续行情能否延续，关键取决于政策边际放松能否带来行业景气的显著改善。”不过该团队也随即指出，一旦行业景气显著改善，或将引致调控政策立即收紧。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1622,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":631473330,"gmtCreate":1644911280495,"gmtModify":1644911280495,"author":{"id":"3582774348332613","authorId":"3582774348332613","name":"管住手11","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3582774348332613","authorIdStr":"3582774348332613"},"themes":[],"htmlText":"孙公司?","listText":"孙公司?","text":"孙公司?","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/631473330","repostId":"2211550871","repostType":2,"repost":{"id":"2211550871","kind":"highlight","pubTimestamp":1644840897,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2211550871?lang=&edition=full","pubTime":"2022-02-14 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