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2024-01-22
中国海洋石油是港股!不严谨
鲍无可去年四季度降了些仓位:调仓煤炭个股,减持中移动中海油
DFJS
2022-05-04
上海超大城市疫情持续时间比较长,其它地区也有受疫情不同程度的影响。现在看对二季度经济影响比较大,对个别行业影响相对很大。美团外卖、打车、快递等业务在疫情区域几乎都是在停滞状态。现在看受疫情影响最小的行业应该是电信行业,无线、有线的信号传播均不受疫情影响。
重要信号!低估值风格基金经理开始抄底,这些个股获青睐
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15:08","market":"hk","language":"zh","title":"鲍无可去年四季度降了些仓位:调仓煤炭个股,减持中移动中海油","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2405943882","media":"格隆汇","summary":"管理的总规模在2023年实现了翻倍增长。","content":"<html><body><p>鲍无可是在牛市中“蒙尘的明珠”。</p><p><span>如果去拉数据,你很难把他拉取出来,因为在市场大热的2019年、2020年,他实在表现太不惹眼了。代表产品景顺长城能源基建,年度收益只有14.81%和14.08%,而这两年,偏股混合型基金的平均收益率分别为45.02%,55.91%。</span></p><p><span>但就是这样一位业绩不显山不露水的基金经理,代表产品最近5年都做到了年年正收益。</span></p><p><span>尤其是在2023年如此极致变动的行情中,鲍无可旗下所有的产品扛住了最后一个季度的暴跌,<strong>均取得了13%以上的收益</strong>(除管理时间不足一年的景顺长城国企价值A和景顺长城价值发现A1)。</span></p><p><span>而其实对鲍无可来说,2023年算是“旧题新答”,唯一的解题思路依旧是坚持价值投资,独立思考、拒绝盲从的,坚持自己风格的不漂移。</span></p><p><span>今天(1月22日),鲍无可旗下产品发布了2023年度四季报。</span></p><p><span>从持仓来看,前十大重仓股变动不大,新晋前十大重仓的个股,有“老朋友”也有“新面孔”,整体重仓依旧以资源品为主。</span></p><p><span>四季报对资源品的叙述较少,但在去年前底的一场采访中,鲍无可讲述了自己对资源品看好的原因:</span></p><p><span>“我们看好能源相关的资源,资源不可复制,而且资源是全球需求推动的,全球经济是向上的,中国以外的大多数国家都在通胀,今年中国经济从总体上来讲也不差。</span></p><p><span>具体来看,印度加上东南亚有20亿人口,对资源品的消耗非常大,与中国20年前一样。”</span></p><p><span>报告中,鲍无可对股票资产未来的收益依旧乐观。</span></p><p><strong><span>“我们相信,以十年以上的长期视角来看,股票将是表现最好且能获取正回报的大类资产,在市场整体估值不高的时刻,我们更应该积极看待市场的投资机遇。”</span></strong></p><p><span>我们对鲍无可四季报详细拆解下:</span></p><h3><font color=\"#3daad6\"><br/></font></h3><h3><font color=\"#3daad6\">01</font></h3><h3><font color=\"#3daad6\">规模再创新高,仓位有所降低</font></h3><div><font color=\"#3daad6\"><br/></font></div><p><span>在业绩加持之下,鲍无可管理的总规模在2023年实现了翻倍增长。</span></p><p><span>由2022年底的89.71亿,增长至2023年底的208.50亿,较三季度(195.49亿)增加了13.01亿。</span></p><p><span>值得一提的是,公司对旗下多只产品的规模进行了限制。</span></p><p><span>新发基金处于封闭期不可申购,三年期封闭产品暂停申购,还有三只基金,包括规模最大的景顺长城能源基建暂停大额申购,而景顺长城沪港深精选是在今年的1月9日才取消大额申购的限制。</span></p><p><span>在前不久的一场交流中,鲍无可就规模问题谈到,<strong>自己的策略容量可能也就200多亿</strong>,所以有些封闭了,规模越小越好。</span></p><p><img src=\"https://img3.gelonghui.com/6d89b-e895b174-1519-4503-b57c-bea1a2e2f372.jpg?guru_height=245&guru_width=1080\"/></p><p><span>数据来源:</span><span>Wind,截至2024年1月19日</span></p><p><span>鲍无可旗下产品在2023年全线收正(除2023年新发的两只基金),5只基金收益在15%以上。</span></p><p><span>而景顺长城价值稳进三年定开,在2020年下半年发行的封闭基金中名列前茅,也是2023年表现最好的一只产品,收益16.58%。</span></p><p><span>拉长至三年期,旗下产品收益均高于20%(仅统计有近三年业绩的产品)。</span></p><p><span>股票仓位方面,鲍无可四季度依旧保持中高仓位运作,其中景顺长城能源基建股票仓位相对下降较多,截止季度末为77.59%。</span></p><p><span>鲍无可在季报中解释道“由于部分股票兑现了利润,本基金仓位有所下降。”(当然,也不排除还有增量资金稀释了部分仓位。)</span></p><h3><font color=\"#3daad6\"><br/></font></h3><h3><font color=\"#3daad6\">02</font></h3><h3><font color=\"#3daad6\">有“老朋友”也有“新面孔”</font></h3><div><font color=\"#3daad6\"><br/></font></div><p><span>用鲍无可的话来描述自己的持仓:“目前本基金的持仓都符合我们的投资理念,拥有较佳的商业模式和极强的经营壁垒,当前的估值也处于合理偏低的范围。”</span></p><p><span>总体来说,鲍无可旗下8只基金的前十大重仓在四季度均有所变动,有“老朋友”也有“新面孔”。</span></p><p><span>四季度首次新晋前十大的“新面孔”有<strong><a href=\"https://laohu8.com/S/000933\">神火股份</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/601699\">潞安环能</a>,两只个股都与煤炭有关。</strong></span></p><p><span>神火股份已形成比较完善的煤电铝材产业链,而潞安环能聚焦于原煤开采、煤炭洗选、煤焦冶炼;洁净煤技术的开发与利用;煤层气开发;煤炭的综合利用等、地质勘探等业务。</span></p><p><span>“老朋友”中比较明显的是,鲍无可大幅增持的<a href=\"https://laohu8.com/S/002318\">久立特材</a>。久立特材在2023年二季度就出现在景顺长城能源基建前十大重仓股中,在四季度,新晋为沪港深精选、价值领航两年持有期、价值边际的前十大重仓股。</span></p><p><span>此外,<a href=\"https://laohu8.com/S/601899\">紫金矿业</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/600025\">华能水电</a>也有不少增持,这两只股票的增持主要来自与2023年10月的新发基金。</span></p><p><span>整体来看,<a href=\"https://laohu8.com/S/CHL\">中国移动</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/00883\">中国海洋石油</a>减持较多,而煤炭股以个股调仓为主,减持山煤国际、<a href=\"https://laohu8.com/S/000630\">铜陵有色</a>,神火股份和潞安环能新晋前十大。</span></p><p><img src=\"https://img3.gelonghui.com/8aac0-c903c384-fa92-4b8e-bd74-12b2f3e989f0.jpg?guru_height=712&guru_width=1080\"/></p><p><span>数据来源:Wind截至2023年12月31日。</span></p><p><span>注:</span><span>以上表格仅选取鲍无可管理时间最久的两只代表产品(景顺长城能源基建A、景顺长城沪港深精选)</span></p><p><span>具体来看,规模最大的景顺长城能源基建,前三大重仓股为<a href=\"https://laohu8.com/S/02899\">紫金矿业</a>、华能水电、<a href=\"https://laohu8.com/S/600674\">川投能源</a>,持仓市值分别为4.94亿元、4.18亿元、3.49亿元。</span></p><p><span><a href=\"https://laohu8.com/S/601225\">陕西煤业</a>、神火股份、潞安环能新晋十大重仓股。</span></p><p><span><a href=\"https://laohu8.com/S/603599\">广信股份</a>是其唯一增持的个股,加仓幅度11.13%,持仓市值为1.93亿元;<a href=\"https://laohu8.com/S/600546\">山煤国际</a>遭大幅减持,铜陵有色减持较少。</span></p><p><span>规模次之的沪港深精选仅增持广信股份,中国海洋石油、华能水电、川投能源、铜陵有色、均被减持,而<a href=\"https://laohu8.com/S/600941\">中国移动</a>、陕西煤业、山煤国际减持幅度较大。</span></p><p><span>价值领航两年持有中,久立特材与潞安环能新近为前十大重仓股,大幅增持广信股份,陕西煤业、山煤国际被大幅减持,中国海洋石油、川投能源、华能水电小幅减持。</span></p><p><span>价值稳进三年中,广信股份新晋十大重仓股,依旧是中国海洋石油、铜陵有色、陕西煤业、山煤国际被减持。</span></p><p><span>价值边际中,仅广信股份被增持,紫金矿业、川投能源持股未动,其余七只个股均被减持。</span></p><p><span>价值驱动一年持有中,潞安环能新晋十大重仓股,广信股份被增持,陕西煤业、山煤国际被大幅减持,紫金矿业、华能水电、川投能源、中欧海洋石油被减持。</span></p><p><span>而成立于2023年5月的国企价值,重仓股整体增持,而价值发现正处于建仓期。</span></p><p><strong><span>整体来看,行业几乎没有大的变动,只是在部分个股上进行了调整,对于高股息的中特股有所减持,但在季报总并未提及原因。</span></strong></p><h3><font color=\"#3daad6\"><br/></font></h3><h3><font color=\"#3daad6\">03</font></h3><h3><font color=\"#3daad6\">鲍无可的“有所为和有所不为”</font></h3><div><font color=\"#3daad6\"><br/></font></div><p><span>从历年来的持仓看,鲍无可是一个典型的<strong>低估值风格的基金经理</strong>,其重仓股的平均市盈率、市净率均低于市场平均水平。</span></p><p><span>据最新披露的四季报统计,他的代表产品景顺长城能源基建平均市盈率为10.94,同类平均31.14;平均市净率2.03,同类平均4.12。</span></p><p><span>近两年鲍无可持股集中度有所增加,但整体行业布局依然较为均衡,涉及到医疗、传媒、有色,公共事业、能源等多个行业。</span></p><p><span>市场大热的2019年、2020年,市场抱团核心资产的时候,鲍无可的重仓里,既有中石化、川投能源这样的能源类企业,也有<a href=\"https://laohu8.com/S/600887\">伊利股份</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/600009\">上海机场</a>这类消费类公司。</span></p><p><span>也正因为他的重仓股行业分布均衡,没有极端地抱着核心资产,导致鲍无可在那两年牛市里,虽然是正收益,但却没有跑赢市场平均水平,业绩更是却远不如当时一些大热的明星产品。</span></p><p><span>把多年业绩走势打开来看,除了低估值、持股相对均衡之外,鲍无可对于回撤的控制非常不错。比如2016年,景顺长城能源基建下跌1.38%,而当年偏股混合型基金整体下跌了13.03%。</span></p><p><span>良好的回撤控制,源于鲍无可对于基金仓位的控制。</span></p><p><span>2015年一二季度之前,景顺长城基建的股票仓位接近90%,但在2015年3季度市场大跌背景下,股票仓位大幅降低,此后一直保持低仓位运行,大概60%出头,个别季度甚至只有50%多。</span></p><p><span>鲍无可曾在路演中这样说,“控制好回撤,力争让投资者安稳地赚钱,获得超额收益,这才是我认为的让人放心的基金经理。”</span></p><p><span>这种审慎的投资风格,曾一度引来市场上有人指责他的进攻性不足。</span></p><p><span>但2022年10月份市场见底,鲍无可抓住机会,一举将股票仓位提高到85%左右,2023年一季度又大幅降低了债券的配置,这也部分解释了他当年偏犀利的业绩。</span></p><p><span>鲍无可对自己的评价是“比较鲜明的价值投资”,而在他看来,<strong>价值投资最重要的还是安全边际。</strong></span></p><p><strong><span>安全边际主要在两点:第一是壁垒一定要高,第二是估值不能太贵,一旦太贵说明隐含的风险较大,必须谨慎。</span></strong></p><p><span>他在去年一次采访中说道,“关于选股,我想清楚的一个重要结论是:<strong>高壁垒比低估值更重要。</strong> 优质公司往往不会给你一个非常便宜的价格。在壁垒跟估值面前,我过去选的是估值,喜欢寻找便宜的物超所值的标的,后来还是觉得应该投资壁垒高的资产,哪怕估值贵一点也没关系,可以靠时间去消化。反过来,如果只看估值不看壁垒,就会跟好公司失之交臂。”</span></p><p><strong><span>在鲍无可看来,A股市场是一个有效的市场,但同时也会发生定价错误,包括局部的的定价错误、甚至某些时期整体的定价错误,然后再迎来市场价值的重新发现。</span></strong></p><p><strong><span>这个过程其实给了做价值投资的空间。</span></strong></p><p><span>鲍无可还很人间清醒地表示,价值投资理念并不是年年都有效,相信就算是自己能力再强,2019、2020年的收益率也不会特别高,但长期(价值投资)绝对有效。</span></p><p><span>他也直言,“对我来说,赛道行情从长期来看是无效的”。自己依旧会坚持自下而上的选股,在价值投资的路上前行。</span></p><p><span>“我自己觉得对自己的能力要有清晰的认知,知道自己面对整个市场时是无能为力的,既要有所为,更要有所不为。”</span></p></body></html>","source":"gelonghui_highlight","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>鲍无可去年四季度降了些仓位:调仓煤炭个股,减持中移动中海油</title>\n<style 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优质公司往往不会给你一个非常便宜的价格。在壁垒跟估值面前,我过去选的是估值,喜欢寻找便宜的物超所值的标的,后来还是觉得应该投资壁垒高的资产,哪怕估值贵一点也没关系,可以靠时间去消化。反过来,如果只看估值不看壁垒,就会跟好公司失之交臂。”在鲍无可看来,A股市场是一个有效的市场,但同时也会发生定价错误,包括局部的的定价错误、甚至某些时期整体的定价错误,然后再迎来市场价值的重新发现。这个过程其实给了做价值投资的空间。鲍无可还很人间清醒地表示,价值投资理念并不是年年都有效,相信就算是自己能力再强,2019、2020年的收益率也不会特别高,但长期(价值投资)绝对有效。他也直言,“对我来说,赛道行情从长期来看是无效的”。自己依旧会坚持自下而上的选股,在价值投资的路上前行。“我自己觉得对自己的能力要有清晰的认知,知道自己面对整个市场时是无能为力的,既要有所为,更要有所不为。”","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":672,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":616801226,"gmtCreate":1651640595973,"gmtModify":1651641041150,"author":{"id":"3582631692313927","authorId":"3582631692313927","name":"DFJS","avatar":"https://static.tigerbbs.com/8345d693b32e6b02b34da79f3a84d6a2","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3582631692313927","authorIdStr":"3582631692313927"},"themes":[],"htmlText":"上海超大城市疫情持续时间比较长,其它地区也有受疫情不同程度的影响。现在看对二季度经济影响比较大,对个别行业影响相对很大。美团外卖、打车、快递等业务在疫情区域几乎都是在停滞状态。现在看受疫情影响最小的行业应该是电信行业,无线、有线的信号传播均不受疫情影响。","listText":"上海超大城市疫情持续时间比较长,其它地区也有受疫情不同程度的影响。现在看对二季度经济影响比较大,对个别行业影响相对很大。美团外卖、打车、快递等业务在疫情区域几乎都是在停滞状态。现在看受疫情影响最小的行业应该是电信行业,无线、有线的信号传播均不受疫情影响。","text":"上海超大城市疫情持续时间比较长,其它地区也有受疫情不同程度的影响。现在看对二季度经济影响比较大,对个别行业影响相对很大。美团外卖、打车、快递等业务在疫情区域几乎都是在停滞状态。现在看受疫情影响最小的行业应该是电信行业,无线、有线的信号传播均不受疫情影响。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":4,"commentSize":3,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/616801226","repostId":"2232050056","repostType":2,"repost":{"id":"2232050056","kind":"highlight","weMediaInfo":{"introduction":"致力于提供最及时的财经资讯,最专业的解读分析,覆盖宏观经济、金融机构、A股市场、上市公司、投资理财等财经领域。","home_visible":1,"media_name":"券商中国","id":"9","head_image":"https://static.tigerbbs.com/d482d56459984e8c86a6a137295b3c4f"},"pubTimestamp":1651593600,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2232050056?lang=&edition=full","pubTime":"2022-05-04 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陈一峰认为,部分优秀港股龙头公司跌到了历史极低估值,例如互联网、地产、食品饮料等行业的龙头公司,这是一个展望未来3年比较好的布局时点。</p><p>美团、快手获多位明星基金经理加仓</p><p><b>虽然互联网板块的整体估值已经相当有吸引力,但具体到个股层面,基金的态度也出现了一定分化。</b></p><p>例如,截至2021年一季度末,腾讯控股仍然是重仓持有基金数、持有公司家数均最多的互联网概念股,共有353只基金持有。但相比2021年末,重仓基金的持股数量却减少了1300万股,易方达创新未来、汇添富创新未来均将其调出了前十大重仓股,张坤的易方达蓝筹精选、易方达优质企业也对其进行了小幅减持。</p><p><b>相较而言,基金对美团-W、快手-W的增持幅度则十分明显,季度持仓变动分别增加了8471.94万股、6991.40万股。</b></p><p>例如,除了上述丘栋荣、袁维德外,张坤也在减持腾讯的同时大幅加仓了美团-W,此外,景顺长城的杨锐文、汇添富基金的胡昕炜、<a href=\"https://laohu8.com/S/HSBC\">汇丰</a>晋信的陆彬等多位明星基金经理均对美团-W进行了新进建仓或加仓。</p><p>谢治宇则在今年一季度继续加仓快手-W,且将其加仓至兴全合宜的第一大重仓股,占基金净值比7.71%。他也在近期分公开发声中表示,“现在互联网平台公司的估值已经进入了非常平稳的体系,之所以会给这么低的估值,很大程度上是因为流量到了一定的程度,大家觉得变现能力不一定能够提高。但是,担忧的事情有很多,不一定都会发生。第二,正是因为有担忧,很多公司在现在才会到这样的估值。”</p><p>春光乍现还是触底反弹?</p><p>近期互联网板块的上涨究竟是春光乍现还是触底反弹?在过去一年多的时间里,监管政策、流量瓶颈是市场看空互联网平台公司的两大主要原因,有基金经理曾表示,部分以流量变现和商业模式创新为代表的科技股,已经更多演变成具有科技属性的消费股,在流量瓶颈和反垄断压制中陷入“内卷”。</p><p>但在近期,政策的负面因素显然正在减弱,政策钟摆正转向另一面。消息面上,4月29日上午中共中央政治局召开会议,平台经济政策出现重大调整,从3月16日国务院金融委会议“促进平台经济平稳健康发展”的表述进一步调整为“促进平台经济健康发展,出台支持平台经济规范健康发展的具体措施”。</p><p>国海富兰克林QDII基金经理狄星华认为,这意味着监管层对互联网公司的态度越来越积极,也意味着持续两年之久的互联网平台监管政策可能接近政策目标。从短期来看,互联网公司从今年下半年开始收入与利润端有望开始逐季成长,而长期的估值会因为监管的告一段落有所修复。</p><p><b>而这些互联网平台企业能否突破流量瓶颈,获得持续的变现能力和造血能力,越来越成为基金经理们观察和调仓的方向。</b></p><p>创金合信港股互联网的基金经理胡尧盛认为,在经历了过去一年的监管风暴之后,各公司原有业务的经营效率可能不会受到太多影响,但是对于行业之间的竞争格局,与各公司所担负的社会责任会发生短期到中期的改变,因此增持了能够获取市场份额的公司。互联网行业增速在回落之后,其优秀的现金流水平与盈利能力是股价主要的支撑力与驱动力。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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陈一峰认为,部分优秀港股龙头公司跌到了历史极低估值,例如互联网、地产、食品饮料等行业的龙头公司,这是一个展望未来3年比较好的布局时点。</p><p>美团、快手获多位明星基金经理加仓</p><p><b>虽然互联网板块的整体估值已经相当有吸引力,但具体到个股层面,基金的态度也出现了一定分化。</b></p><p>例如,截至2021年一季度末,腾讯控股仍然是重仓持有基金数、持有公司家数均最多的互联网概念股,共有353只基金持有。但相比2021年末,重仓基金的持股数量却减少了1300万股,易方达创新未来、汇添富创新未来均将其调出了前十大重仓股,张坤的易方达蓝筹精选、易方达优质企业也对其进行了小幅减持。</p><p><b>相较而言,基金对美团-W、快手-W的增持幅度则十分明显,季度持仓变动分别增加了8471.94万股、6991.40万股。</b></p><p>例如,除了上述丘栋荣、袁维德外,张坤也在减持腾讯的同时大幅加仓了美团-W,此外,景顺长城的杨锐文、汇添富基金的胡昕炜、<a href=\"https://laohu8.com/S/HSBC\">汇丰</a>晋信的陆彬等多位明星基金经理均对美团-W进行了新进建仓或加仓。</p><p>谢治宇则在今年一季度继续加仓快手-W,且将其加仓至兴全合宜的第一大重仓股,占基金净值比7.71%。他也在近期分公开发声中表示,“现在互联网平台公司的估值已经进入了非常平稳的体系,之所以会给这么低的估值,很大程度上是因为流量到了一定的程度,大家觉得变现能力不一定能够提高。但是,担忧的事情有很多,不一定都会发生。第二,正是因为有担忧,很多公司在现在才会到这样的估值。”</p><p>春光乍现还是触底反弹?</p><p>近期互联网板块的上涨究竟是春光乍现还是触底反弹?在过去一年多的时间里,监管政策、流量瓶颈是市场看空互联网平台公司的两大主要原因,有基金经理曾表示,部分以流量变现和商业模式创新为代表的科技股,已经更多演变成具有科技属性的消费股,在流量瓶颈和反垄断压制中陷入“内卷”。</p><p>但在近期,政策的负面因素显然正在减弱,政策钟摆正转向另一面。消息面上,4月29日上午中共中央政治局召开会议,平台经济政策出现重大调整,从3月16日国务院金融委会议“促进平台经济平稳健康发展”的表述进一步调整为“促进平台经济健康发展,出台支持平台经济规范健康发展的具体措施”。</p><p>国海富兰克林QDII基金经理狄星华认为,这意味着监管层对互联网公司的态度越来越积极,也意味着持续两年之久的互联网平台监管政策可能接近政策目标。从短期来看,互联网公司从今年下半年开始收入与利润端有望开始逐季成长,而长期的估值会因为监管的告一段落有所修复。</p><p><b>而这些互联网平台企业能否突破流量瓶颈,获得持续的变现能力和造血能力,越来越成为基金经理们观察和调仓的方向。</b></p><p>创金合信港股互联网的基金经理胡尧盛认为,在经历了过去一年的监管风暴之后,各公司原有业务的经营效率可能不会受到太多影响,但是对于行业之间的竞争格局,与各公司所担负的社会责任会发生短期到中期的改变,因此增持了能够获取市场份额的公司。互联网行业增速在回落之后,其优秀的现金流水平与盈利能力是股价主要的支撑力与驱动力。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/fa518bf68212e271c6e0d7dd54c26b9c","relate_stocks":{"BK1521":"挪威政府全球养老基金持仓","BK1095":"互动媒体与服务","BK1586":"云计算","03690":"美团-W","BK1142":"互联网与直销零售","BK1591":"就地过年概念","BK1590":"短视频概念股","00700":"腾讯控股","QNETCN":"纳斯达克中美互联网老虎指数","BK1502":"双十一","BK1608":"元宇宙概念","BK1517":"云办公","BK1575":"同股不同权","BK1531":"手游股","BK1516":"腾讯概念","BK1589":"北水核心资产","TCEHY":"腾讯控股ADR","BK1583":"高瓴概念","BK1604":"节假日概念","BK1526":"科网股","01024":"快手-W"},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2232050056","content_text":"作为曾经的科技成长板块代表,互联网行业的估值在经过大幅调整后具备了一定的吸引了,甚至吸引了多位低估值价值风格基金经理的加仓。在历经长达一年的调整后,互联网板块近日终于开始企稳回升。自3月16日金融委会议以来,互联网板块便开启了持续反弹,中国互联网50指数从低点上涨了超30%。尤其是在4月29日,在政策转暖的刺激下,互联网板块大幅拉升,中国互联网50指数当天上涨10.26%;5月3日,虽然以阿里巴巴为代表的互联网概念股在早盘一度恐慌性杀跌,但随即便迅速拉升,跌幅收窄。而作为曾经的科技成长板块代表,互联网行业的估值也在经过大幅调整后具备了一定的吸引了,甚至吸引了多位低估值价值风格基金经理的加仓。价值风格基金经理开始加仓互联网区别于成长风格,价值风格基金经理多以注重“低估值”、“安全边际”为主要特征,有趣的是,在今年,经过大幅调整的互联网板块已经逐渐走进“价值派”基金经理的视野,并吸引他们开始大幅加仓部分互联网个股。例如,一季报显示,“价值派”基金经理代表丘栋荣管理的中庚价值领航、中庚价值品质均在一季度对美团-W、快手-W进行了大幅加仓,其中美团-W不仅新进前十大重仓,且直接被加仓至两只基金的第一大重仓股,占基金净值比分别达到了10.04%、9.55%,可以说是顶配;与此同时,快手-W分别位列两只基金的第四、第七大重仓股。无独有偶,袁维德管理的中欧多元价值、中欧新兴价值也在今年一季度把美团-W加仓至了第一大重仓股,仓位分别达到了11.06%、10.27%。袁维德是近年来价值风格基金经理中的一匹黑马,他是中欧基金价值策略组的一员,投资风格中既有一脉相承的“低估值”和“注重安全边际”等特征,也有着对持仓个股质量、成长性和景气度的坚持。此外,陈一峰管理的安信价值发现、安信价值回报对腾讯控股进行了小幅加仓。他同样是市场上一位非常有代表性的价值风格基金经理,曾多次在公开采访中把自己的投资理念概括为选择便宜的好公司,即以合理价格或者有安全边际的保护买一份未来很有价值的资产。上述基金经理们也多在季报中花了大量篇幅表达自己对港股,尤其是部分互联网个股的看好。例如,丘栋荣写道,“更值得重视的是,港股大幅度的调整,从估值、基本面因素和流动性等方面看,我们认为港股的机会由结构性机会转为系统性机会,值得战略性配置。” 他举例认为,以互联网、科技、医药为代表的成长股回落至相当有吸引力的水平,恒生科技指数中多只成分股更是回撤80%以上,而便宜的估值,能很好的符合其低估值价值投资策略的选股标准。袁维德也表示,以互联网、计算机、消费为代表的服务业经过近期的调整,估值已经非常合理甚至低估,其中优质的公司也具备了较强的投资价值。相信随着时间的推移,企业的盈利也终将回归到合理水平,企业的价值也终将得到合理的展现。“我们想继续重申今年的港股市场值得特别重视。” 陈一峰认为,部分优秀港股龙头公司跌到了历史极低估值,例如互联网、地产、食品饮料等行业的龙头公司,这是一个展望未来3年比较好的布局时点。美团、快手获多位明星基金经理加仓虽然互联网板块的整体估值已经相当有吸引力,但具体到个股层面,基金的态度也出现了一定分化。例如,截至2021年一季度末,腾讯控股仍然是重仓持有基金数、持有公司家数均最多的互联网概念股,共有353只基金持有。但相比2021年末,重仓基金的持股数量却减少了1300万股,易方达创新未来、汇添富创新未来均将其调出了前十大重仓股,张坤的易方达蓝筹精选、易方达优质企业也对其进行了小幅减持。相较而言,基金对美团-W、快手-W的增持幅度则十分明显,季度持仓变动分别增加了8471.94万股、6991.40万股。例如,除了上述丘栋荣、袁维德外,张坤也在减持腾讯的同时大幅加仓了美团-W,此外,景顺长城的杨锐文、汇添富基金的胡昕炜、汇丰晋信的陆彬等多位明星基金经理均对美团-W进行了新进建仓或加仓。谢治宇则在今年一季度继续加仓快手-W,且将其加仓至兴全合宜的第一大重仓股,占基金净值比7.71%。他也在近期分公开发声中表示,“现在互联网平台公司的估值已经进入了非常平稳的体系,之所以会给这么低的估值,很大程度上是因为流量到了一定的程度,大家觉得变现能力不一定能够提高。但是,担忧的事情有很多,不一定都会发生。第二,正是因为有担忧,很多公司在现在才会到这样的估值。”春光乍现还是触底反弹?近期互联网板块的上涨究竟是春光乍现还是触底反弹?在过去一年多的时间里,监管政策、流量瓶颈是市场看空互联网平台公司的两大主要原因,有基金经理曾表示,部分以流量变现和商业模式创新为代表的科技股,已经更多演变成具有科技属性的消费股,在流量瓶颈和反垄断压制中陷入“内卷”。但在近期,政策的负面因素显然正在减弱,政策钟摆正转向另一面。消息面上,4月29日上午中共中央政治局召开会议,平台经济政策出现重大调整,从3月16日国务院金融委会议“促进平台经济平稳健康发展”的表述进一步调整为“促进平台经济健康发展,出台支持平台经济规范健康发展的具体措施”。国海富兰克林QDII基金经理狄星华认为,这意味着监管层对互联网公司的态度越来越积极,也意味着持续两年之久的互联网平台监管政策可能接近政策目标。从短期来看,互联网公司从今年下半年开始收入与利润端有望开始逐季成长,而长期的估值会因为监管的告一段落有所修复。而这些互联网平台企业能否突破流量瓶颈,获得持续的变现能力和造血能力,越来越成为基金经理们观察和调仓的方向。创金合信港股互联网的基金经理胡尧盛认为,在经历了过去一年的监管风暴之后,各公司原有业务的经营效率可能不会受到太多影响,但是对于行业之间的竞争格局,与各公司所担负的社会责任会发生短期到中期的改变,因此增持了能够获取市场份额的公司。互联网行业增速在回落之后,其优秀的现金流水平与盈利能力是股价主要的支撑力与驱动力。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1690,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"hots":[{"id":616801226,"gmtCreate":1651640595973,"gmtModify":1651641041150,"author":{"id":"3582631692313927","authorId":"3582631692313927","name":"DFJS","avatar":"https://static.tigerbbs.com/8345d693b32e6b02b34da79f3a84d6a2","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3582631692313927","authorIdStr":"3582631692313927"},"themes":[],"htmlText":"上海超大城市疫情持续时间比较长,其它地区也有受疫情不同程度的影响。现在看对二季度经济影响比较大,对个别行业影响相对很大。美团外卖、打车、快递等业务在疫情区域几乎都是在停滞状态。现在看受疫情影响最小的行业应该是电信行业,无线、有线的信号传播均不受疫情影响。","listText":"上海超大城市疫情持续时间比较长,其它地区也有受疫情不同程度的影响。现在看对二季度经济影响比较大,对个别行业影响相对很大。美团外卖、打车、快递等业务在疫情区域几乎都是在停滞状态。现在看受疫情影响最小的行业应该是电信行业,无线、有线的信号传播均不受疫情影响。","text":"上海超大城市疫情持续时间比较长,其它地区也有受疫情不同程度的影响。现在看对二季度经济影响比较大,对个别行业影响相对很大。美团外卖、打车、快递等业务在疫情区域几乎都是在停滞状态。现在看受疫情影响最小的行业应该是电信行业,无线、有线的信号传播均不受疫情影响。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":4,"commentSize":3,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/616801226","repostId":"2232050056","repostType":2,"repost":{"id":"2232050056","kind":"highlight","weMediaInfo":{"introduction":"致力于提供最及时的财经资讯,最专业的解读分析,覆盖宏观经济、金融机构、A股市场、上市公司、投资理财等财经领域。","home_visible":1,"media_name":"券商中国","id":"9","head_image":"https://static.tigerbbs.com/d482d56459984e8c86a6a137295b3c4f"},"pubTimestamp":1651593600,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2232050056?lang=&edition=full","pubTime":"2022-05-04 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陈一峰认为,部分优秀港股龙头公司跌到了历史极低估值,例如互联网、地产、食品饮料等行业的龙头公司,这是一个展望未来3年比较好的布局时点。</p><p>美团、快手获多位明星基金经理加仓</p><p><b>虽然互联网板块的整体估值已经相当有吸引力,但具体到个股层面,基金的态度也出现了一定分化。</b></p><p>例如,截至2021年一季度末,腾讯控股仍然是重仓持有基金数、持有公司家数均最多的互联网概念股,共有353只基金持有。但相比2021年末,重仓基金的持股数量却减少了1300万股,易方达创新未来、汇添富创新未来均将其调出了前十大重仓股,张坤的易方达蓝筹精选、易方达优质企业也对其进行了小幅减持。</p><p><b>相较而言,基金对美团-W、快手-W的增持幅度则十分明显,季度持仓变动分别增加了8471.94万股、6991.40万股。</b></p><p>例如,除了上述丘栋荣、袁维德外,张坤也在减持腾讯的同时大幅加仓了美团-W,此外,景顺长城的杨锐文、汇添富基金的胡昕炜、<a 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href=\"https://laohu8.com/S/01024\">快手-W</a>进行了大幅加仓,其中美团-W不仅新进前十大重仓,且直接被加仓至两只基金的第一大重仓股,占基金净值比分别达到了10.04%、9.55%,可以说是顶配;与此同时,快手-W分别位列两只基金的第四、第七大重仓股。</p><p><b>无独有偶,袁维德管理的中欧多元价值、中欧新兴价值也在今年一季度把美团-W加仓至了第一大重仓股,仓位分别达到了11.06%、10.27%。袁维德是近年来价值风格基金经理中的一匹黑马,他是中欧基金价值策略组的一员,投资风格中既有一脉相承的“低估值”和“注重安全边际”等特征,也有着对持仓个股质量、成长性和景气度的坚持。</b></p><p>此外,陈一峰管理的安信价值发现、安信价值回报对<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯控股</a>进行了小幅加仓。他同样是市场上一位非常有代表性的价值风格基金经理,曾多次在公开采访中把自己的投资理念概括为选择便宜的好公司,即以合理价格或者有安全边际的保护买一份未来很有价值的资产。</p><p><b>上述基金经理们也多在季报中花了大量篇幅表达自己对港股,尤其是部分互联网个股的看好。</b></p><p>例如,丘栋荣写道,“更值得重视的是,港股大幅度的调整,从估值、基本面因素和流动性等方面看,我们认为港股的机会由结构性机会转为系统性机会,值得战略性配置。” 他举例认为,以互联网、科技、医药为代表的成长股回落至相当有吸引力的水平,恒生科技指数中多只成分股更是回撤80%以上,而便宜的估值,能很好的符合其低估值价值投资策略的选股标准。</p><p>袁维德也表示,以互联网、计算机、消费为代表的服务业经过近期的调整,估值已经非常合理甚至低估,其中优质的公司也具备了较强的投资价值。相信随着时间的推移,企业的盈利也终将回归到合理水平,企业的价值也终将得到合理的展现。</p><p>“我们想继续重申今年的港股市场值得特别重视。” 陈一峰认为,部分优秀港股龙头公司跌到了历史极低估值,例如互联网、地产、食品饮料等行业的龙头公司,这是一个展望未来3年比较好的布局时点。</p><p>美团、快手获多位明星基金经理加仓</p><p><b>虽然互联网板块的整体估值已经相当有吸引力,但具体到个股层面,基金的态度也出现了一定分化。</b></p><p>例如,截至2021年一季度末,腾讯控股仍然是重仓持有基金数、持有公司家数均最多的互联网概念股,共有353只基金持有。但相比2021年末,重仓基金的持股数量却减少了1300万股,易方达创新未来、汇添富创新未来均将其调出了前十大重仓股,张坤的易方达蓝筹精选、易方达优质企业也对其进行了小幅减持。</p><p><b>相较而言,基金对美团-W、快手-W的增持幅度则十分明显,季度持仓变动分别增加了8471.94万股、6991.40万股。</b></p><p>例如,除了上述丘栋荣、袁维德外,张坤也在减持腾讯的同时大幅加仓了美团-W,此外,景顺长城的杨锐文、汇添富基金的胡昕炜、<a 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他举例认为,以互联网、科技、医药为代表的成长股回落至相当有吸引力的水平,恒生科技指数中多只成分股更是回撤80%以上,而便宜的估值,能很好的符合其低估值价值投资策略的选股标准。袁维德也表示,以互联网、计算机、消费为代表的服务业经过近期的调整,估值已经非常合理甚至低估,其中优质的公司也具备了较强的投资价值。相信随着时间的推移,企业的盈利也终将回归到合理水平,企业的价值也终将得到合理的展现。“我们想继续重申今年的港股市场值得特别重视。” 陈一峰认为,部分优秀港股龙头公司跌到了历史极低估值,例如互联网、地产、食品饮料等行业的龙头公司,这是一个展望未来3年比较好的布局时点。美团、快手获多位明星基金经理加仓虽然互联网板块的整体估值已经相当有吸引力,但具体到个股层面,基金的态度也出现了一定分化。例如,截至2021年一季度末,腾讯控股仍然是重仓持有基金数、持有公司家数均最多的互联网概念股,共有353只基金持有。但相比2021年末,重仓基金的持股数量却减少了1300万股,易方达创新未来、汇添富创新未来均将其调出了前十大重仓股,张坤的易方达蓝筹精选、易方达优质企业也对其进行了小幅减持。相较而言,基金对美团-W、快手-W的增持幅度则十分明显,季度持仓变动分别增加了8471.94万股、6991.40万股。例如,除了上述丘栋荣、袁维德外,张坤也在减持腾讯的同时大幅加仓了美团-W,此外,景顺长城的杨锐文、汇添富基金的胡昕炜、汇丰晋信的陆彬等多位明星基金经理均对美团-W进行了新进建仓或加仓。谢治宇则在今年一季度继续加仓快手-W,且将其加仓至兴全合宜的第一大重仓股,占基金净值比7.71%。他也在近期分公开发声中表示,“现在互联网平台公司的估值已经进入了非常平稳的体系,之所以会给这么低的估值,很大程度上是因为流量到了一定的程度,大家觉得变现能力不一定能够提高。但是,担忧的事情有很多,不一定都会发生。第二,正是因为有担忧,很多公司在现在才会到这样的估值。”春光乍现还是触底反弹?近期互联网板块的上涨究竟是春光乍现还是触底反弹?在过去一年多的时间里,监管政策、流量瓶颈是市场看空互联网平台公司的两大主要原因,有基金经理曾表示,部分以流量变现和商业模式创新为代表的科技股,已经更多演变成具有科技属性的消费股,在流量瓶颈和反垄断压制中陷入“内卷”。但在近期,政策的负面因素显然正在减弱,政策钟摆正转向另一面。消息面上,4月29日上午中共中央政治局召开会议,平台经济政策出现重大调整,从3月16日国务院金融委会议“促进平台经济平稳健康发展”的表述进一步调整为“促进平台经济健康发展,出台支持平台经济规范健康发展的具体措施”。国海富兰克林QDII基金经理狄星华认为,这意味着监管层对互联网公司的态度越来越积极,也意味着持续两年之久的互联网平台监管政策可能接近政策目标。从短期来看,互联网公司从今年下半年开始收入与利润端有望开始逐季成长,而长期的估值会因为监管的告一段落有所修复。而这些互联网平台企业能否突破流量瓶颈,获得持续的变现能力和造血能力,越来越成为基金经理们观察和调仓的方向。创金合信港股互联网的基金经理胡尧盛认为,在经历了过去一年的监管风暴之后,各公司原有业务的经营效率可能不会受到太多影响,但是对于行业之间的竞争格局,与各公司所担负的社会责任会发生短期到中期的改变,因此增持了能够获取市场份额的公司。互联网行业增速在回落之后,其优秀的现金流水平与盈利能力是股价主要的支撑力与驱动力。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1690,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":265832798101608,"gmtCreate":1705918908869,"gmtModify":1705921374405,"author":{"id":"3582631692313927","authorId":"3582631692313927","name":"DFJS","avatar":"https://static.tigerbbs.com/8345d693b32e6b02b34da79f3a84d6a2","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3582631692313927","authorIdStr":"3582631692313927"},"themes":[],"htmlText":"中国海洋石油是港股!不严谨","listText":"中国海洋石油是港股!不严谨","text":"中国海洋石油是港股!不严谨","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/265832798101608","repostId":"2405943882","repostType":2,"repost":{"id":"2405943882","kind":"highlight","pubTimestamp":1705907289,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2405943882?lang=&edition=full","pubTime":"2024-01-22 15:08","market":"hk","language":"zh","title":"鲍无可去年四季度降了些仓位:调仓煤炭个股,减持中移动中海油","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2405943882","media":"格隆汇","summary":"管理的总规模在2023年实现了翻倍增长。","content":"<html><body><p>鲍无可是在牛市中“蒙尘的明珠”。</p><p><span>如果去拉数据,你很难把他拉取出来,因为在市场大热的2019年、2020年,他实在表现太不惹眼了。代表产品景顺长城能源基建,年度收益只有14.81%和14.08%,而这两年,偏股混合型基金的平均收益率分别为45.02%,55.91%。</span></p><p><span>但就是这样一位业绩不显山不露水的基金经理,代表产品最近5年都做到了年年正收益。</span></p><p><span>尤其是在2023年如此极致变动的行情中,鲍无可旗下所有的产品扛住了最后一个季度的暴跌,<strong>均取得了13%以上的收益</strong>(除管理时间不足一年的景顺长城国企价值A和景顺长城价值发现A1)。</span></p><p><span>而其实对鲍无可来说,2023年算是“旧题新答”,唯一的解题思路依旧是坚持价值投资,独立思考、拒绝盲从的,坚持自己风格的不漂移。</span></p><p><span>今天(1月22日),鲍无可旗下产品发布了2023年度四季报。</span></p><p><span>从持仓来看,前十大重仓股变动不大,新晋前十大重仓的个股,有“老朋友”也有“新面孔”,整体重仓依旧以资源品为主。</span></p><p><span>四季报对资源品的叙述较少,但在去年前底的一场采访中,鲍无可讲述了自己对资源品看好的原因:</span></p><p><span>“我们看好能源相关的资源,资源不可复制,而且资源是全球需求推动的,全球经济是向上的,中国以外的大多数国家都在通胀,今年中国经济从总体上来讲也不差。</span></p><p><span>具体来看,印度加上东南亚有20亿人口,对资源品的消耗非常大,与中国20年前一样。”</span></p><p><span>报告中,鲍无可对股票资产未来的收益依旧乐观。</span></p><p><strong><span>“我们相信,以十年以上的长期视角来看,股票将是表现最好且能获取正回报的大类资产,在市场整体估值不高的时刻,我们更应该积极看待市场的投资机遇。”</span></strong></p><p><span>我们对鲍无可四季报详细拆解下:</span></p><h3><font color=\"#3daad6\"><br/></font></h3><h3><font color=\"#3daad6\">01</font></h3><h3><font color=\"#3daad6\">规模再创新高,仓位有所降低</font></h3><div><font color=\"#3daad6\"><br/></font></div><p><span>在业绩加持之下,鲍无可管理的总规模在2023年实现了翻倍增长。</span></p><p><span>由2022年底的89.71亿,增长至2023年底的208.50亿,较三季度(195.49亿)增加了13.01亿。</span></p><p><span>值得一提的是,公司对旗下多只产品的规模进行了限制。</span></p><p><span>新发基金处于封闭期不可申购,三年期封闭产品暂停申购,还有三只基金,包括规模最大的景顺长城能源基建暂停大额申购,而景顺长城沪港深精选是在今年的1月9日才取消大额申购的限制。</span></p><p><span>在前不久的一场交流中,鲍无可就规模问题谈到,<strong>自己的策略容量可能也就200多亿</strong>,所以有些封闭了,规模越小越好。</span></p><p><img src=\"https://img3.gelonghui.com/6d89b-e895b174-1519-4503-b57c-bea1a2e2f372.jpg?guru_height=245&guru_width=1080\"/></p><p><span>数据来源:</span><span>Wind,截至2024年1月19日</span></p><p><span>鲍无可旗下产品在2023年全线收正(除2023年新发的两只基金),5只基金收益在15%以上。</span></p><p><span>而景顺长城价值稳进三年定开,在2020年下半年发行的封闭基金中名列前茅,也是2023年表现最好的一只产品,收益16.58%。</span></p><p><span>拉长至三年期,旗下产品收益均高于20%(仅统计有近三年业绩的产品)。</span></p><p><span>股票仓位方面,鲍无可四季度依旧保持中高仓位运作,其中景顺长城能源基建股票仓位相对下降较多,截止季度末为77.59%。</span></p><p><span>鲍无可在季报中解释道“由于部分股票兑现了利润,本基金仓位有所下降。”(当然,也不排除还有增量资金稀释了部分仓位。)</span></p><h3><font color=\"#3daad6\"><br/></font></h3><h3><font color=\"#3daad6\">02</font></h3><h3><font color=\"#3daad6\">有“老朋友”也有“新面孔”</font></h3><div><font color=\"#3daad6\"><br/></font></div><p><span>用鲍无可的话来描述自己的持仓:“目前本基金的持仓都符合我们的投资理念,拥有较佳的商业模式和极强的经营壁垒,当前的估值也处于合理偏低的范围。”</span></p><p><span>总体来说,鲍无可旗下8只基金的前十大重仓在四季度均有所变动,有“老朋友”也有“新面孔”。</span></p><p><span>四季度首次新晋前十大的“新面孔”有<strong><a href=\"https://laohu8.com/S/000933\">神火股份</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/601699\">潞安环能</a>,两只个股都与煤炭有关。</strong></span></p><p><span>神火股份已形成比较完善的煤电铝材产业链,而潞安环能聚焦于原煤开采、煤炭洗选、煤焦冶炼;洁净煤技术的开发与利用;煤层气开发;煤炭的综合利用等、地质勘探等业务。</span></p><p><span>“老朋友”中比较明显的是,鲍无可大幅增持的<a href=\"https://laohu8.com/S/002318\">久立特材</a>。久立特材在2023年二季度就出现在景顺长城能源基建前十大重仓股中,在四季度,新晋为沪港深精选、价值领航两年持有期、价值边际的前十大重仓股。</span></p><p><span>此外,<a href=\"https://laohu8.com/S/601899\">紫金矿业</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/600025\">华能水电</a>也有不少增持,这两只股票的增持主要来自与2023年10月的新发基金。</span></p><p><span>整体来看,<a href=\"https://laohu8.com/S/CHL\">中国移动</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/00883\">中国海洋石油</a>减持较多,而煤炭股以个股调仓为主,减持山煤国际、<a href=\"https://laohu8.com/S/000630\">铜陵有色</a>,神火股份和潞安环能新晋前十大。</span></p><p><img src=\"https://img3.gelonghui.com/8aac0-c903c384-fa92-4b8e-bd74-12b2f3e989f0.jpg?guru_height=712&guru_width=1080\"/></p><p><span>数据来源:Wind截至2023年12月31日。</span></p><p><span>注:</span><span>以上表格仅选取鲍无可管理时间最久的两只代表产品(景顺长城能源基建A、景顺长城沪港深精选)</span></p><p><span>具体来看,规模最大的景顺长城能源基建,前三大重仓股为<a href=\"https://laohu8.com/S/02899\">紫金矿业</a>、华能水电、<a href=\"https://laohu8.com/S/600674\">川投能源</a>,持仓市值分别为4.94亿元、4.18亿元、3.49亿元。</span></p><p><span><a href=\"https://laohu8.com/S/601225\">陕西煤业</a>、神火股份、潞安环能新晋十大重仓股。</span></p><p><span><a href=\"https://laohu8.com/S/603599\">广信股份</a>是其唯一增持的个股,加仓幅度11.13%,持仓市值为1.93亿元;<a href=\"https://laohu8.com/S/600546\">山煤国际</a>遭大幅减持,铜陵有色减持较少。</span></p><p><span>规模次之的沪港深精选仅增持广信股份,中国海洋石油、华能水电、川投能源、铜陵有色、均被减持,而<a href=\"https://laohu8.com/S/600941\">中国移动</a>、陕西煤业、山煤国际减持幅度较大。</span></p><p><span>价值领航两年持有中,久立特材与潞安环能新近为前十大重仓股,大幅增持广信股份,陕西煤业、山煤国际被大幅减持,中国海洋石油、川投能源、华能水电小幅减持。</span></p><p><span>价值稳进三年中,广信股份新晋十大重仓股,依旧是中国海洋石油、铜陵有色、陕西煤业、山煤国际被减持。</span></p><p><span>价值边际中,仅广信股份被增持,紫金矿业、川投能源持股未动,其余七只个股均被减持。</span></p><p><span>价值驱动一年持有中,潞安环能新晋十大重仓股,广信股份被增持,陕西煤业、山煤国际被大幅减持,紫金矿业、华能水电、川投能源、中欧海洋石油被减持。</span></p><p><span>而成立于2023年5月的国企价值,重仓股整体增持,而价值发现正处于建仓期。</span></p><p><strong><span>整体来看,行业几乎没有大的变动,只是在部分个股上进行了调整,对于高股息的中特股有所减持,但在季报总并未提及原因。</span></strong></p><h3><font color=\"#3daad6\"><br/></font></h3><h3><font color=\"#3daad6\">03</font></h3><h3><font color=\"#3daad6\">鲍无可的“有所为和有所不为”</font></h3><div><font color=\"#3daad6\"><br/></font></div><p><span>从历年来的持仓看,鲍无可是一个典型的<strong>低估值风格的基金经理</strong>,其重仓股的平均市盈率、市净率均低于市场平均水平。</span></p><p><span>据最新披露的四季报统计,他的代表产品景顺长城能源基建平均市盈率为10.94,同类平均31.14;平均市净率2.03,同类平均4.12。</span></p><p><span>近两年鲍无可持股集中度有所增加,但整体行业布局依然较为均衡,涉及到医疗、传媒、有色,公共事业、能源等多个行业。</span></p><p><span>市场大热的2019年、2020年,市场抱团核心资产的时候,鲍无可的重仓里,既有中石化、川投能源这样的能源类企业,也有<a href=\"https://laohu8.com/S/600887\">伊利股份</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/600009\">上海机场</a>这类消费类公司。</span></p><p><span>也正因为他的重仓股行业分布均衡,没有极端地抱着核心资产,导致鲍无可在那两年牛市里,虽然是正收益,但却没有跑赢市场平均水平,业绩更是却远不如当时一些大热的明星产品。</span></p><p><span>把多年业绩走势打开来看,除了低估值、持股相对均衡之外,鲍无可对于回撤的控制非常不错。比如2016年,景顺长城能源基建下跌1.38%,而当年偏股混合型基金整体下跌了13.03%。</span></p><p><span>良好的回撤控制,源于鲍无可对于基金仓位的控制。</span></p><p><span>2015年一二季度之前,景顺长城基建的股票仓位接近90%,但在2015年3季度市场大跌背景下,股票仓位大幅降低,此后一直保持低仓位运行,大概60%出头,个别季度甚至只有50%多。</span></p><p><span>鲍无可曾在路演中这样说,“控制好回撤,力争让投资者安稳地赚钱,获得超额收益,这才是我认为的让人放心的基金经理。”</span></p><p><span>这种审慎的投资风格,曾一度引来市场上有人指责他的进攻性不足。</span></p><p><span>但2022年10月份市场见底,鲍无可抓住机会,一举将股票仓位提高到85%左右,2023年一季度又大幅降低了债券的配置,这也部分解释了他当年偏犀利的业绩。</span></p><p><span>鲍无可对自己的评价是“比较鲜明的价值投资”,而在他看来,<strong>价值投资最重要的还是安全边际。</strong></span></p><p><strong><span>安全边际主要在两点:第一是壁垒一定要高,第二是估值不能太贵,一旦太贵说明隐含的风险较大,必须谨慎。</span></strong></p><p><span>他在去年一次采访中说道,“关于选股,我想清楚的一个重要结论是:<strong>高壁垒比低估值更重要。</strong> 优质公司往往不会给你一个非常便宜的价格。在壁垒跟估值面前,我过去选的是估值,喜欢寻找便宜的物超所值的标的,后来还是觉得应该投资壁垒高的资产,哪怕估值贵一点也没关系,可以靠时间去消化。反过来,如果只看估值不看壁垒,就会跟好公司失之交臂。”</span></p><p><strong><span>在鲍无可看来,A股市场是一个有效的市场,但同时也会发生定价错误,包括局部的的定价错误、甚至某些时期整体的定价错误,然后再迎来市场价值的重新发现。</span></strong></p><p><strong><span>这个过程其实给了做价值投资的空间。</span></strong></p><p><span>鲍无可还很人间清醒地表示,价值投资理念并不是年年都有效,相信就算是自己能力再强,2019、2020年的收益率也不会特别高,但长期(价值投资)绝对有效。</span></p><p><span>他也直言,“对我来说,赛道行情从长期来看是无效的”。自己依旧会坚持自下而上的选股,在价值投资的路上前行。</span></p><p><span>“我自己觉得对自己的能力要有清晰的认知,知道自己面对整个市场时是无能为力的,既要有所为,更要有所不为。”</span></p></body></html>","source":"gelonghui_highlight","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>鲍无可去年四季度降了些仓位:调仓煤炭个股,减持中移动中海油</title>\n<style 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Investments - Asian Low Volatility Equity Fund ASDM SGD","LU0228367735.SGD":"Eastspring Investments - Asian Equity Fund AS 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优质公司往往不会给你一个非常便宜的价格。在壁垒跟估值面前,我过去选的是估值,喜欢寻找便宜的物超所值的标的,后来还是觉得应该投资壁垒高的资产,哪怕估值贵一点也没关系,可以靠时间去消化。反过来,如果只看估值不看壁垒,就会跟好公司失之交臂。”在鲍无可看来,A股市场是一个有效的市场,但同时也会发生定价错误,包括局部的的定价错误、甚至某些时期整体的定价错误,然后再迎来市场价值的重新发现。这个过程其实给了做价值投资的空间。鲍无可还很人间清醒地表示,价值投资理念并不是年年都有效,相信就算是自己能力再强,2019、2020年的收益率也不会特别高,但长期(价值投资)绝对有效。他也直言,“对我来说,赛道行情从长期来看是无效的”。自己依旧会坚持自下而上的选股,在价值投资的路上前行。“我自己觉得对自己的能力要有清晰的认知,知道自己面对整个市场时是无能为力的,既要有所为,更要有所不为。”","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":672,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"lives":[]}