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&nbsp;不要指望养老金</p>\n<p>巴菲特在伯克希尔哈撒韦公司的会议上深入研究的一个更令人担忧的趋势，许多州养老基金的地位越来越不稳定，他说他从2013年就开始关注这个问题。</p>\n<p>巴菲特说:“很多州的养老金状况都很糟糕。”“情况并没有好转。显然，情况一点也没有好转。”</p>\n<p>疫情已经扼杀了各州的财政，只会加剧目前没有长期解决方案的养老金问题。Pew Charitable Trusts的数据显示，在大流行开始之前，国家养老金计划已经缺乏1万亿美元的资金来满足未来对退休人员的义务。</p>\n<p>04 &nbsp;投资者应该对某些投资保持警惕</p>\n<p>巴菲特因为COVID-19的原因抛售了航空股。</p>\n<p>疫情危机摧毁了整个航空行业，然而航空公司在政府的帮助下幸存下来。但如果没有这种支持，你会看到一场全新的空难。要想恢复正常的业务(以及正常的利润率)，该行业还有好几个月的时间。</p>\n<p>“我还是不想买航空公司，”巴菲特告诉他的伯克希尔股东。</p>\n<p>达美航空(DAL)是伯克希尔从其投资组合中抛售的航空公司之一，该公司股价在去年3月1日至5月15日期间下跌了一半以上。此后，该股和美国其他主要航空公司的股价都有所回升，但巴菲特对航空业的经济基本面没有多大信心。</p>\n<p>05 &nbsp;坚持你的长期计划</p>\n<p>巴菲特说，要坚持你的财务目标。巴菲特仍然相信，美国经济将从COVID - 19危机中反弹，但他告诉股东，未来远非确定。</p>\n<p>“你可以押注美国，但你必须小心如何押注，”他说。他后来重申，世界可以以“非常、非常戏剧性的方式”发生变化。</p>\n<p>巴菲特从来没有动摇过他的信念，长期持有股票是一个稳定的财务未来的正确投资策略。在伯克希尔的会议上，他甚至被提醒说，他曾经说过永远持有一只股票“太短了”。</p>\n<p>06 &nbsp;充分利用低利率</p>\n<p>随着利率的下降，巴菲特说现在是借钱的好时机。</p>\n<p>由于美联储承诺将关键利率维持在接近零的水平，巴菲特认为2021年借款人将有极好的机会。</p>\n<p>“这是一个迷人的时代，”巴菲特告诉投资者，并补充说低利率环境“非常令人愉快”。</p>\n<p>“经济在2020年3月跌落悬崖，”巴菲特说。“通过美联储的行动，它以一种非常有效的方式复活了。”</p>\n<p>07 &nbsp;避免信用卡债务</p>\n<p>巴菲特说，如果你有信用卡债务，那就摆脱它。</p>\n<p>疫情导致企业关闭和裁员，迫使数百万美国人依靠信用卡来满足基本的金融需求。这是一个很好的生存策略，但由此产生的平衡和高利率会造成长期的财务压力。</p>\n<p>在伯克希尔2020年的在线股东大会上，他回忆了自己给一位获得意外之财的朋友的建议，这位朋友当时正在考虑最明智的消费方式。她告诉巴菲特，她还有信用卡债务——利息为18%。</p>\n<p>巴菲特记得对她说:“如果我有18%的债务，我会用手头的钱做的第一件事就是还清。”“你不可能一辈子都以这样的利率借钱，然后过得更好。”</p>\n<p>08 &nbsp;总是做最坏打算</p>\n<p>巴菲特说，一场“大灾难”即将来临。称巴菲特为“神谕”不是没有原因的。2019年，他警告说，世界将迎来一场“特大灾难”，这将使卡特里娜飓风和迈克尔飓风造成的混乱相形见绌。</p>\n<p>当疫情首次袭击美国时，巴菲特在一次采访中说，“我一直觉得一场大流行迟早会发生。”</p>\n<p>你可能会认为，在保险业投入如此之多的人会有这样的远见——伯克希尔哈撒韦拥有Geico和其他几家保险公司——为最坏的情况做准备是商业模式的核心部分。</p>\n<p>“过去15个月里，我们看到世界上发生了一些奇怪的事情，”他今年告诉他的投资者。“而且我们总是意识到未来会发生更奇怪的事情。”</p>","source":"stock_zhitongcaijing","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta 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 新投资吗?利用标普500\n在上个月伯克希尔哈撒韦公司的年会上，巴菲特谈到了他最喜欢的一项投资——该投资在疫情期间成为赢家。\n巴菲特说:“我推荐标普500指数基金，并且长期以来一直向人们推荐。”他还说，在他去世后，他留给妻子的90%的钱将进入标普500基金。\n标普500指数基金是模仿人们熟悉的跟踪美国500家最大公司的股票指数的共同基金或ETF。尽管疫情爆发，标普500指数在2020年飙升16%，并在2021年创下新高。\n巴菲特在洛杉矶的股东大会上表示:“我喜欢伯克希尔，但我认为一个对股票一无所知，对伯克希尔没有任何特殊感觉的人，他们应该购买标普500指数。”\n02  要实际——即使在市场失去理智的时候\n巴菲特建议投资者长期且实际的方法，而不是“每天进行30或40笔交易。”\n在会议期间，巴菲特展示了两张幻灯片，展示了当今和1989年全球市值最大的20家公司。89年上榜的公司没有一家是2021年版的。教训是:世事无常，挑选赢家并不容易。\n\"如果你只持有多元化的股票，比如美国股票，那将是我的偏好，但要持有超过30年，\"他说。\n03  不要指望养老金\n巴菲特在伯克希尔哈撒韦公司的会议上深入研究的一个更令人担忧的趋势，许多州养老基金的地位越来越不稳定，他说他从2013年就开始关注这个问题。\n巴菲特说:“很多州的养老金状况都很糟糕。”“情况并没有好转。显然，情况一点也没有好转。”\n疫情已经扼杀了各州的财政，只会加剧目前没有长期解决方案的养老金问题。Pew Charitable Trusts的数据显示，在大流行开始之前，国家养老金计划已经缺乏1万亿美元的资金来满足未来对退休人员的义务。\n04  投资者应该对某些投资保持警惕\n巴菲特因为COVID-19的原因抛售了航空股。\n疫情危机摧毁了整个航空行业，然而航空公司在政府的帮助下幸存下来。但如果没有这种支持，你会看到一场全新的空难。要想恢复正常的业务(以及正常的利润率)，该行业还有好几个月的时间。\n“我还是不想买航空公司，”巴菲特告诉他的伯克希尔股东。\n达美航空(DAL)是伯克希尔从其投资组合中抛售的航空公司之一，该公司股价在去年3月1日至5月15日期间下跌了一半以上。此后，该股和美国其他主要航空公司的股价都有所回升，但巴菲特对航空业的经济基本面没有多大信心。\n05  坚持你的长期计划\n巴菲特说，要坚持你的财务目标。巴菲特仍然相信，美国经济将从COVID - 19危机中反弹，但他告诉股东，未来远非确定。\n“你可以押注美国，但你必须小心如何押注，”他说。他后来重申，世界可以以“非常、非常戏剧性的方式”发生变化。\n巴菲特从来没有动摇过他的信念，长期持有股票是一个稳定的财务未来的正确投资策略。在伯克希尔的会议上，他甚至被提醒说，他曾经说过永远持有一只股票“太短了”。\n06  充分利用低利率\n随着利率的下降，巴菲特说现在是借钱的好时机。\n由于美联储承诺将关键利率维持在接近零的水平，巴菲特认为2021年借款人将有极好的机会。\n“这是一个迷人的时代，”巴菲特告诉投资者，并补充说低利率环境“非常令人愉快”。\n“经济在2020年3月跌落悬崖，”巴菲特说。“通过美联储的行动，它以一种非常有效的方式复活了。”\n07  避免信用卡债务\n巴菲特说，如果你有信用卡债务，那就摆脱它。\n疫情导致企业关闭和裁员，迫使数百万美国人依靠信用卡来满足基本的金融需求。这是一个很好的生存策略，但由此产生的平衡和高利率会造成长期的财务压力。\n在伯克希尔2020年的在线股东大会上，他回忆了自己给一位获得意外之财的朋友的建议，这位朋友当时正在考虑最明智的消费方式。她告诉巴菲特，她还有信用卡债务——利息为18%。\n巴菲特记得对她说:“如果我有18%的债务，我会用手头的钱做的第一件事就是还清。”“你不可能一辈子都以这样的利率借钱，然后过得更好。”\n08  总是做最坏打算\n巴菲特说，一场“大灾难”即将来临。称巴菲特为“神谕”不是没有原因的。2019年，他警告说，世界将迎来一场“特大灾难”，这将使卡特里娜飓风和迈克尔飓风造成的混乱相形见绌。\n当疫情首次袭击美国时，巴菲特在一次采访中说，“我一直觉得一场大流行迟早会发生。”\n你可能会认为，在保险业投入如此之多的人会有这样的远见——伯克希尔哈撒韦拥有Geico和其他几家保险公司——为最坏的情况做准备是商业模式的核心部分。\n“过去15个月里，我们看到世界上发生了一些奇怪的事情，”他今年告诉他的投资者。“而且我们总是意识到未来会发生更奇怪的事情。”","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1551,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":124716131,"gmtCreate":1624791506823,"gmtModify":1624791506823,"author":{"id":"3581195882793520","authorId":"3581195882793520","name":"Shelleyblack","avatar":"https://static.tigerbbs.com/255b35a995530820f232071dee6af905","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3581195882793520","authorIdStr":"3581195882793520"},"themes":[],"htmlText":"又要跌了吗","listText":"又要跌了吗","text":"又要跌了吗","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":2,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/124716131","repostId":"1185056773","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1889,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":123978073,"gmtCreate":1624407701892,"gmtModify":1624407701892,"author":{"id":"3581195882793520","authorId":"3581195882793520","name":"Shelleyblack","avatar":"https://static.tigerbbs.com/255b35a995530820f232071dee6af905","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3581195882793520","authorIdStr":"3581195882793520"},"themes":[],"htmlText":"买了，还没卖，看看明天","listText":"买了，还没卖，看看明天","text":"买了，还没卖，看看明天","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/123978073","repostId":"2145066366","repostType":4,"repost":{"id":"2145066366","pubTimestamp":1624393158,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2145066366?lang=&edition=full","pubTime":"2021-06-23 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区块链概念股盘前走高，马斯克一句话，比特币冲上39000美元；\n</blockquote>\n<blockquote>\n WSB“新欢”层出不穷，Senseonics涨近12%；\n</blockquote>\n<blockquote>\n BOSS直聘盘前跌超6%，上市首日收涨近96%，总市值近150亿美元。\n</blockquote>\n<p>6月14日，美国三大股指期货震荡走高，截至发稿，道指期货涨0.05%；标普500指数期货涨0.09%；纳斯达克100指数期货涨0.25%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9937057cc58b2c7e75f224a4d55c3aaf\" tg-width=\"478\" tg-height=\"183\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>区块链概念股盘前走高，<a href=\"https://laohu8.com/S/CAN\">嘉楠科技</a>涨超7%，<a href=\"https://laohu8.com/S/MARA\">Marathon Digital</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/RIOT\">Riot Blockchain</a>涨超6%，<a href=\"https://laohu8.com/S/BTBT\">Bit Digital</a>涨近5%，<a href=\"https://laohu8.com/S/SOS\">SOS&nbsp;Limited</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/EBON\">亿邦国际</a>涨超4%，<a href=\"https://laohu8.com/S/NCTY\">第九城市</a>涨超3%，<a href=\"https://laohu8.com/S/COIN\">Coinbase</a>涨超2%。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>创始人，让众多比特币玩家嗤之以鼻的马斯克发推称：“特斯拉出售了10%的比特币持仓，只是为了测试比特币的流动性，确认能够在不扰动市场的情况下轻松地结算。在确认矿工使用合理比例的清洁能源（约50%），且未来趋势向好时，特斯拉将会恢复比特币交易。”受这条推特影响，比特币今日暴涨超10%，站上39000美元。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/eef9be154854f869d13168e832496244\" tg-width=\"464\" tg-height=\"480\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>WSB概念股盘前走强，<a href=\"https://laohu8.com/S/SENS\">Senseonics</a>涨近12%，<a href=\"https://laohu8.com/S/CLNE\">Clean Energy Fuels</a>涨近5%，<a href=\"https://laohu8.com/S/AMC\">AMC院线</a>涨超3%，<a href=\"https://laohu8.com/S/GME\">游戏驿站</a>涨超1%。</p>\n<p>石油股盘前走高，<a href=\"https://laohu8.com/S/RDS.A\">荷兰皇家壳牌石油A类股</a>涨超2%，<a href=\"https://laohu8.com/S/BP\">英国石油</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/APA\">阿帕契</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/CPE\">卡隆石油</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/OXY\">西方石油</a>均涨超1%。</p>\n<p>钢铁股盘前走低，<a href=\"https://laohu8.com/S/CLF\">克里夫天然资源公司</a>跌3.44%，<a href=\"https://laohu8.com/S/MTL\">车里雅宾斯克钢铁</a>跌近3%，<a 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Blockchain涨超6%，Bit Digital涨近5%，SOS Limited、亿邦国际涨超4%，第九城市涨超3%，Coinbase涨超2%。\n特斯拉创始人，让众多比特币玩家嗤之以鼻的马斯克发推称：“特斯拉出售了10%的比特币持仓，只是为了测试比特币的流动性，确认能够在不扰动市场的情况下轻松地结算。在确认矿工使用合理比例的清洁能源（约50%），且未来趋势向好时，特斯拉将会恢复比特币交易。”受这条推特影响，比特币今日暴涨超10%，站上39000美元。\n\nWSB概念股盘前走强，Senseonics涨近12%，Clean Energy 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href=\"https://laohu8.com/RN?name=RNLive&amp;rndata=%7B%22liveId%22:%2216226253307800%22%7D&amp;feature=Push\" target=\"_blank\"><b>【正在直播】老虎7周年Open Day</b></a></p>\n<p>老虎证券正处于肉眼可见的变革中。</p>\n<p>&nbsp;6月12日，在老虎证券七周年Open Day现场，创始人及CEO巫天华表示公司正全力加速国际化，目标是成为世界一流科技券商。</p>\n<p>&nbsp;2021年一季度，老虎证券曾宣布将进入美国市场。巫天华透露，截止目前，美国子公司累计入金客户中非华人占比已超过一半。老虎证券的海外运营数据正在颠覆外界对其的刻板印象。</p>\n<p>&nbsp;“不少人对老虎证券的印象还停留在服务全球华人用户时期，但实际上我们的产品也已获得了很多非华人用户的认可。老虎海外的英文版本受到美国、新加坡用户的欢迎。接下来，公司会继续集中兵力提升产品和技术竞争力，加速国际化扩张。”巫天华表示，在客户增速创下新高的一季度，海外客户占据新增入金客户的半壁江山，充分展现公司国际化能力。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6dc68264ed30d893af578cd794ad0851\" tg-width=\"509\" tg-height=\"720\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>&nbsp;老虎证券成立于2014年，在过去7年里，老虎凭借领先的技术和一站式交易体验，在2020年10月以创纪录的速度迈入百万开户客户行列。2020年，公司正式开启国际化，而此时的证券行业也处于巨变中：史无前例的全球放水以及更低的投资参与门槛促使全球年轻投资者蜂拥涌入市场。一方面，行业结构的变化让老虎证券对国际化所能打开的成长前景更有信心。另一方面，凭借前期对产品充分的打磨，老虎证券在新加坡顺利抓住此次历史机遇，登顶新加坡热门财务类应用（iOS APP 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Store）榜单，2021年一季度新增用户超越去年总和。\n 此前，巫天华曾在2020年三季度业绩会中表示，相信未来12-24个月内，海外客户能占到公司新增入金客户的一半以上。随着该目标比预期提早半年实现，老虎证券正在锚定更宽广的国际化赛道。\n “券商行业处于代际更替的节点，第三代科技券商终通过强大技术和组织进化力逐步取代传统券商。老虎证券一直以来旨在打造一个世界级的交易产品，通过坚持前中后台自研，不断优化用户体验。”巫天华强调，全球用户对于优质产品和服务的需求是相通的，不会拒绝全新科技生产力所带来的投资体验升级。\n\n 从发展轨迹来看，老虎证券在创业初期抓住华人地区投资者投资美港股存在痛点的市场窗口，推出新一代满足用户需求的交易平台降维进攻并成功立足市场。随着产品护城河和品牌影响力的不断提升，再加上投资散户化的大势所趋，公司将步伐迈往更大的全球市场“水到渠成”。\n 据悉，为了进一步加强资源协同以保证国际化运营效率，老虎证券已成立增长、数据和技术中台，以更好支持代码策略灵活配置保障本地化体验。\n “经过七年的沉淀，老虎作为头部互联网券商的品牌影响力和口碑、技术积累以及强大的进化力让我们具备发力更广疆域的能力。我们的愿景是成为世界一流科技券商，用科技不断为客户创造增量价值，将中国技术带向世界。”巫天华说。\n 对于老虎证券而言，真正的蝶变才刚刚开始。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1628,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":188404688,"gmtCreate":1623457498644,"gmtModify":1623457498644,"author":{"id":"3581195882793520","authorId":"3581195882793520","name":"Shelleyblack","avatar":"https://static.tigerbbs.com/255b35a995530820f232071dee6af905","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3581195882793520","authorIdStr":"3581195882793520"},"themes":[],"htmlText":"留言求回复","listText":"留言求回复","text":"留言求回复","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":2,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/188404688","repostId":"2142197209","repostType":4,"repost":{"id":"2142197209","pubTimestamp":1623423107,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2142197209?lang=&edition=full","pubTime":"2021-06-11 22:51","market":"us","language":"zh","title":"美国6月密歇根消费者信心较上月攀升，通胀预期意外下滑","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2142197209","media":"华尔街见闻","summary":"周五公布的密歇根大学消费者信心指数6月初值显示，美国消费者情绪在6月初升幅超过预期。\n根据数据，6月的消费者信心指数初值为86.4，相较5月终值82.9出现明显上升，也高于84.4的市场预期。此外，同","content":"<p>周五公布的密歇根大学消费者信心指数6月初值显示，美国消费者情绪在6月初升幅超过预期。</p>\n<p>根据数据，6月的消费者信心指数初值为86.4，相较5月终值82.9出现明显上升，也高于84.4的市场预期。此外，同时发布的经济现况指数从5月的89.4小升至90.6，而消费者预期指数则是从5月的78.8升至83.8。</p>\n<p>通胀方面，本次调查显示，消费者对未来一年通胀的预期值为4.0%，较上月的4.6%下降了0.6个百分点；而对未来五年通胀的预期值为2.8%，较上月的3.0%下降了0.2个百分点。</p>\n<p>不过需要注意的是，一年及五年通胀预期目前仍然处于2011年以来的高位。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f7f775be5dbf6b1ae3d012b4636fb0c2\" tg-width=\"1199\" tg-height=\"692\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>作为参照，衡量美债市场对通胀预期的盈亏平衡通胀率年初以来的上行趋势已在5月中旬暂告终结，目前5年期大体位于2.4~2.5%区间，而10年期则位于2.3~2.4%区间。</p>\n<p>密歇根大学消费者信心调查的负责人Richard Curtin在公布数据时指出，美国经济预期会出现更强增长，预计失业率将录得净降低的消费者人数创下历史新高。但是，尽管通胀预期在6月初有所下降，通胀率上升仍然是消费者最关心的问题。</p>\n<p>Richard Curtin同时还表示，本次调查中，受访消费者对住房、汽车、家庭耐用品价格的负面反馈是1974年11月历史新低以来最差水平。</p>\n<p>金融博客ZeroHedge在数据出炉之后的分析中指出，本月消费者信心指数的升幅远超市场预期，原因在于消费者预期指数的大幅上升提供了动力。</p>\n<p>而彭博在数据公布后的文章当中指出，随着旅行限制的取消，气温回暖以及健康问题的弱化，消费者的情绪更加乐观。与此同时，随着经济发展加速，政策制定者以及投资者都在密切关注通胀预期。</p>\n<p>ben'ci</p>","source":"wallstreetcn_api","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>美国6月密歇根消费者信心较上月攀升，通胀预期意外下滑</title>\n<style 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Curtin同时还表示，本次调查中，受访消费者对住房、汽车、家庭耐用品价格的负面反馈是1974年11月历史新低以来最差水平。\n金融博客ZeroHedge在数据出炉之后的分析中指出，本月消费者信心指数的升幅远超市场预期，原因在于消费者预期指数的大幅上升提供了动力。\n而彭博在数据公布后的文章当中指出，随着旅行限制的取消，气温回暖以及健康问题的弱化，消费者的情绪更加乐观。与此同时，随着经济发展加速，政策制定者以及投资者都在密切关注通胀预期。\nben'ci","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2120,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":188401640,"gmtCreate":1623457334080,"gmtModify":1623457334080,"author":{"id":"3581195882793520","authorId":"3581195882793520","name":"Shelleyblack","avatar":"https://static.tigerbbs.com/255b35a995530820f232071dee6af905","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3581195882793520","authorIdStr":"3581195882793520"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/188401640","repostId":"1156959915","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1897,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":183748408,"gmtCreate":1623364013704,"gmtModify":1623364013704,"author":{"id":"3581195882793520","authorId":"3581195882793520","name":"Shelleyblack","avatar":"https://static.tigerbbs.com/255b35a995530820f232071dee6af905","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3581195882793520","authorIdStr":"3581195882793520"},"themes":[],"htmlText":"[呆住]&nbsp;","listText":"[呆住]&nbsp;","text":"[呆住]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/183748408","repostId":"2142224146","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1185,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":183756259,"gmtCreate":1623363134971,"gmtModify":1623363134971,"author":{"id":"3581195882793520","authorId":"3581195882793520","name":"Shelleyblack","avatar":"https://static.tigerbbs.com/255b35a995530820f232071dee6af905","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3581195882793520","authorIdStr":"3581195882793520"},"themes":[],"htmlText":"不错","listText":"不错","text":"不错","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/183756259","repostId":"1179767026","repostType":4,"repost":{"id":"1179767026","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1623361009,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1179767026?lang=&edition=full","pubTime":"2021-06-11 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还提供软件和应用程式，在一定程度上解释了公司利润增加的原因。</p><p>英伟达正在构建软件和硬体相结合的平台，基本上使企业更容易使用AI。这有点像<a href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">微软</a>在20世纪80年代，从MS-DOS过渡到Windows，迎来了一波想要使用个人电脑的新消费者。从某种意义上说，英伟达正在将其定位为人工智能革命的<a href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">微软</a>。</p><p><b>以下是英伟达提供的一些示例：</b></p><p>英伟达最近推出了英伟达 AI Enterprise，此平台使企业能够更轻松、更快地在其应用程式中运行AI。英伟达 与VMware合作开发了AI Enterprise。VMware是一家领先的云基础设施服务提供者，全球70%的公司都使用该提供商。</p><p>英伟达 Jarvis 是一个软件套件，为企业提供对话AI、语音辨识和文字转语音功能的工具。</p><p>英伟达 Omniverse是一个互动式平台，允许图像艺术家与其他团队成员虚拟地协作以创建3D对象。</p><p>英伟达 正在通过这些平台扩大其竞争护城河，在硬件之上添加软件工具，比仅仅向客户销售晶片能建立更紧密的关系。毕竟，竞争对手总是有可能制造出更好的晶片，正如Advanced Micro Devices可在从<a href=\"https://laohu8.com/S/INTC\">英特尔</a>（Intel），获取的市场份额。</p><p><b>晶片作为服务时代来临</b></p><p>随着英伟达AI和英伟达Omniverse，我们的晶片和系统市场机会将更加大。首席执行官黄仁勋在英伟达的2021投资者日说。看看英伟达为AI企业向客户收取的费用，便会明白为什么管理层认为其人工智能软件平台是一个数十亿美元的机会。</p><p>在英伟达 AI Enterprise ，英伟达收取每个CPU插座3,595美元的许可费，VMware 拥有超过30万家企业客户。这个潜在的市场每年有800万CPU。此外，英伟达提供每份许可证每年899美元的订阅服务。</p><p>另一个大机会是英伟达 DRIVE，这是英伟达在自动驾驶汽车市场推动的核心。戴姆勒（Daimler）的Mercedes-Benz于去年与英伟达达成协议，从2024年开始使用英伟达 DRIVE AGX Orin晶片在Mercedes的车队，以提供自动驾驶能力。</p><p>与英伟达 AI Enterprise 一样，英伟达 DRIVE可为英伟达 带来大量经常性收入。Mercedes将制造下一代汽车，像电脑般在系统软件上运行。汽车将网上下载更新，就像下载手机更新一样。</p><p>这笔交易的重要部分是，英伟达与Mercedes-Benz签订收入分享协定，每销售一次软件，英伟达都将获得收入。车主将能够购买新的软件功能，提高驾驶体验，同时保持汽车更新与最新的自动驾驶功能。随着数百万辆汽车在路上，这个机会可能会随着时间的推移而增加更大的东西。</p><p><b>图：英伟达 股价、每股摊薄纯利变动、收入的变动</b></p><p></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4601fddd3dab51ca0a26aaa4cd44ca45\" tg-width=\"940\" tg-height=\"465\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p></p><p>来源: YCHARTS</p><p><b>人工智能软件的机会巨大</b></p><p>汽车服务市场目前估计为50亿美元，但可能增长很多倍，这取决于目前在路上的1亿辆汽车中，有多少最终在英伟达 DRIVE上运行。从另一角度看，英伟达 2021 年度收入总计167亿美元。当然，这只是交通方面的机会。根据英伟达的资料，仅数据中心就提供1,000亿美元的机会。</p><p>正是由于这些原因，我不会低估英伟达，即使以目前股价昂贵。英伟达 AI在每一个云端中都存在，它定位为全球经济每个板块的技术支柱。所有这些都表明，从长期来看，股价将进一步走高。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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CPU，是该公司首款专为数据中心设计的中央处理器。</p><p>但有些投资者可能不了解英伟达的业务，不只是高功率晶片去推动其增长。除了晶片之外，英伟达 还提供软件和应用程式，在一定程度上解释了公司利润增加的原因。</p><p>英伟达正在构建软件和硬体相结合的平台，基本上使企业更容易使用AI。这有点像<a href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">微软</a>在20世纪80年代，从MS-DOS过渡到Windows，迎来了一波想要使用个人电脑的新消费者。从某种意义上说，英伟达正在将其定位为人工智能革命的<a href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">微软</a>。</p><p><b>以下是英伟达提供的一些示例：</b></p><p>英伟达最近推出了英伟达 AI Enterprise，此平台使企业能够更轻松、更快地在其应用程式中运行AI。英伟达 与VMware合作开发了AI Enterprise。VMware是一家领先的云基础设施服务提供者，全球70%的公司都使用该提供商。</p><p>英伟达 Jarvis 是一个软件套件，为企业提供对话AI、语音辨识和文字转语音功能的工具。</p><p>英伟达 Omniverse是一个互动式平台，允许图像艺术家与其他团队成员虚拟地协作以创建3D对象。</p><p>英伟达 正在通过这些平台扩大其竞争护城河，在硬件之上添加软件工具，比仅仅向客户销售晶片能建立更紧密的关系。毕竟，竞争对手总是有可能制造出更好的晶片，正如Advanced Micro Devices可在从<a href=\"https://laohu8.com/S/INTC\">英特尔</a>（Intel），获取的市场份额。</p><p><b>晶片作为服务时代来临</b></p><p>随着英伟达AI和英伟达Omniverse，我们的晶片和系统市场机会将更加大。首席执行官黄仁勋在英伟达的2021投资者日说。看看英伟达为AI企业向客户收取的费用，便会明白为什么管理层认为其人工智能软件平台是一个数十亿美元的机会。</p><p>在英伟达 AI Enterprise ，英伟达收取每个CPU插座3,595美元的许可费，VMware 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09:17","market":"us","language":"zh","title":"那些常被人忽视的巴菲特语录","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1154124608","media":"坐上火箭","summary":"之前发在微博上的一段话，被一些朋友批评的不行。似乎大家对巴菲特和反脆弱的理解都有偏差。\n今天就干脆把巴菲特黄金时代的所有精彩语录都摘出来分享给大家。这些语录，由于有一定的理解和传播门槛，并没有像“他人","content":"<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2fe0a6f9a20ba61e27200fbacf780d68\" tg-width=\"618\" tg-height=\"159\"></p>\n<p>之前发在微博上的一段话，被一些朋友批评的不行。似乎大家对巴菲特和反脆弱的理解都有偏差。</p>\n<p>今天就干脆把巴菲特黄金时代的所有精彩语录都摘出来分享给大家。这些语录，由于有一定的理解和传播门槛，并没有像“他人恐惧我贪婪”这么有名。</p>\n<p>虽然这里摘出的巴菲特语录读起来没那么'爽文'，但我认为都非常精彩。在投资领域沉浸越久的老司机，对它们的感触会越深。</p>\n<p><b>巴菲特语录——人生智慧感悟</b></p>\n<p>1）有钱的傻瓜到处受欢迎。</p>\n<p>2）如果没有什么值得做，就什么也别做。</p>\n<p>3）要取得非凡的成果，没有必要非得做非凡的事情。</p>\n<p>4）存在的技巧就是没有竞争对手。</p>\n<p>5）发现你身处洞中，最重要的事情就是停止挖掘。</p>\n<p>6）难点不在于没有新思维，而在于无法摆脱陈旧思想的束缚。</p>\n<p>7）考虑到人可以从错误中学习，那么，最好的事情就是从别人的错误中学习。</p>\n<p>8）人们有一种不健康的心理，喜欢把简单的事情复杂化。</p>\n<p>9）找一份自己喜欢的工作，选择一份你有钱以后还愿意从事的工作。</p>\n<p>10）恐惧会随着时间慢慢减弱，但是危险不会减少。</p>\n<p>11）你得在机会来临的时候做事。</p>\n<p>12）为你的祖国而死，死的光荣，但是，你必须知道享受荣誉的人不是你。</p>\n<p>13）不只是在历史上的其他时候，人类始终在面对一个十字路口。一条路通向彻底绝望，另一条通向完全灭绝。让我们祈祷我们有正确选择的智慧。</p>\n<p><b>巴菲特语录——投资有觉悟之一</b></p>\n<p>1）挣钱比花钱容易得多。</p>\n<p>2）我用屁股赚的钱比用脑子赚的钱多。</p>\n<p>3）投资比你想象的要简单，但也比它看上去要难。</p>\n<p>4）假如你有大量的内部消息和100万美元，一年之内你就会不名一文。</p>\n<p>5）你真正能向一条鱼解释陆地上行走的感觉吗？</p>\n<p>6）对于鱼来说，陆上的一天胜过几千年的空谈。同样，一天的经营公司的实践也具有相同的价值。</p>\n<p>7）我们遇到的挑战是以我们产生现金的速度迅速产生新的思想。</p>\n<p>8）别人越恐惧，你要越贪婪；别人越贪婪你要越恐惧。</p>\n<p>9）民主是一件很伟大的事情，但在投资决策方面却是个例外。</p>\n<p>10）在一家度日艰难的公司，一个问题还未解决，另一个又冒了出来－－厨房里不会只有一只蟑螂。</p>\n<p>11）说到对困难企业收购：</p>\n<blockquote>\n A．我也同几只癞蛤蟆约会。他们是些廉价的约会，但我的结局同那些追求高价癞蛤蟆的收购者一样。我吻了他们，但他们仍是癞蛤蟆。B．病马的主人问兽医：“您能帮助我吗？我的马有时勉强能走，有时却一瘸一拐”兽医：“没问题－－在它勉强能走的时候，卖了他。”\n</blockquote>\n<p>12）说到巴菲特本人生死对伯克希尔的影响：</p>\n<blockquote>\n A．如果我去世那天（伯克希尔）股价大跌，是买入的好时机。如果它大幅上涨，我会感到痛苦。B．提问者：巴菲特先生，我一直想买伯克希尔的股票，但不得不考虑您个人会发生某些事，我可承受不了意外风险。巴菲特：我也承受不了。\n</blockquote>\n<p>13）对于伯克希尔子公司那些高龄经理，巴菲特评论说：我认为要教小狗学会老把戏也难。（俗语说，老狗学不会新把戏）。</p>\n<p>14）和99岁的B夫人签订了非竞争协议后，62岁的巴菲特在解释他十年前的疏忽：“我那时还年轻，没有经验。”</p>\n<p>15）对于向他做股票投资建议的人，巴菲特回答：“我的想法加上你的资金，我们一定战无不胜。”</p>\n<p>16）无数的专家们研究了超购指数，超售指数，落差式样，期权比率，联邦货币供给政策，国外投资，星相运动以及橡树上的苔藓。但是他们无法对市场进行有效的，确定的预测，就像一只榨汁机无法告诉罗马皇帝成吉思汗将在什么时候发动进攻。</p>\n<p>17）关于投机：</p>\n<p>如果一样东西的售价是它真实价值的两倍，什么可以阻止它上升到10倍呢？你也有可能是正确的，但是也许到时候你只能在救济院里向别人解释。</p>\n<p>18）说到有效市场理论：尽管轮船已环绕地球航行，但地球平面学说协会仍将繁荣。证券市场上仍将存在巨大的价值与价格差异，而那些阅读格雷厄姆和多德的书的人仍将继续发财。</p>\n<p>19）巴菲特谴责唯利是图的投资银行：成堆的垃圾债券由那些对此毫不在乎的人卖给那些不动脑筋的人 --金融市场上总是不缺这两种人。</p>\n<p><b>巴菲特语录——投资有觉悟之二</b></p>\n<p>1）如果你不情愿在10年内持有一种股票，那么你就不要考虑哪怕是仅仅持有它们10分钟。</p>\n<p>2）许多公司经理对政府分配纳税人的钱横加指责，但对自己分配股东的钱大加赞赏。</p>\n<p>3）一位不称职的CEO比一位不称职的下属更容易保住工作。</p>\n<p>4）我不会答应那些有机会经营我的企业的人（包括我的家人）去读MBA。</p>\n<p>5）多元化是无知的借口。</p>\n<p>6）如果某些人建议让投资者卖掉他最成功的投资，理由是他们占据整体投资比例过大，这就相当于让公牛队卖掉迈克尔乔丹，因为他对公牛队的作用太过重要。</p>\n<p>7）我一直认为从事经济预测工作的人，唯一的价值就是使得算命先生的存在具有合理性。</p>\n<p>8）市场的存在为我们提供参考，方便我们发现是否有人干了蠢事。</p>\n<p>9）对于我们在See’s和H。H。布朗公司100％的股权，我们不需要每天的行情来打搅我们的幸福。所以为什么我们非得知道我们在可口可乐7％的股份的行情。</p>\n<p>10）我对待上市公司信息披露（大部分未公开）的态度如同我看待冰山（大部分在水面以下）。</p>\n<p>11）如果在商学院当老师：期末考试的时候，我问大家随便一直网络股的价值多少？给出答案的学生都判不及格。</p>\n<p>12）资金筹措最难的时候，就是资产买入最佳时机。</p>\n<p>13）吸引我从事证券工作的原因之一是，他可以让你过自己想过的生活。你没有必要为成功而打扮。</p>\n<p>14）削减成本的计划：一位真正出色的经理，不会在早晨醒来之后说，今天是我打算削减成本的日子，就像他不会在一觉醒来后，决定进行呼吸运动一样。</p>\n<p>15）通货膨胀：“假如你放弃购买10个汉堡包，把这些钱存进银行，期限为2年，你可以得到利息，税后的利息可以购买2个汉堡包。两年后，你收回本金，但这些钱仅能购买8个汉堡包，此时，你仍然会感到你更富有，只是不能吃到更多的汉堡包。</p>\n<p>16）收购的悲哀：“刚开始时，我们利润的100％来自于原先的公司。但10年后，比例上升到了150％。”</p>\n<p>17）协同作用：为解释收购而在商业中广泛应用的术语，除此之外毫无意义。</p>\n<p>18）现金流数据的误用：现金流常常被企业和证券推销商引用，以使不合理的价格看起来合理，使本来没有市场的东西能卖出去。当利润不足以支付垃圾债券或无法支持愚蠢高价时，很容易诱使人们去关注现金流。</p>\n<p>19）有利于投资的税制：巴菲特说他赞同用累进的消费税制来代替联邦的所得税制度。这种制度将允许人们用所赚来的钱支付基本的生活开支，同时还能扣除他们积攒的用来投资的钱。他们只剩下用来消费的钱纳税就行了。</p>\n<p>20）强加给企业的责任：在医疗保健方面，无限度的承诺已经创造了无限的负债，这些负债在一些情况下膨胀大到威胁美国主要工业的全球竞争力的地步。</p>\n<p>21）关于对中国大陆的投资：中国到处充满着机会，虽然对于我来说现在开始学习在中国投资，可能为时已晚，但我对我所参股的可口可乐公司，吉列公司等在中国的出色表现已感到心满意足了。</p>\n<p><b>巴菲特语录——理性的投资人</b></p>\n<p>1）在投资的时候，我们把自己看成是企业分析师－－而不是市场分析师，也不是宏观经济分析师，更不是证券分析师。</p>\n<p>2）如果你是投资家，你会考虑你的资产--即你的企业--将会怎样。如果你是投机家，你主要预测价格会怎样而不关心企业故意以超过股票计算价值的价格购买股票，应该称作投机。</p>\n<p>3）就像当拥有一家公司却过分关注公司股价的短期波动一样，我认为在认购股票时只注意到公司近期的收益一样不可思议。</p>\n<p>4）我们没有，也从未有过，而且永远不会想股票市场，利率，或商业活动一年后的情形会怎样。</p>\n<p>5）由于频繁地交易和承担的投资管理成本，股东总体的长期表现必定逊于他们拥有的公司。</p>\n<p>6）投资者只要能够避免大的错误，就很少再需要做其它事情。</p>\n<p>7）人们当时对宏观环境的担忧达到极点并大量抛售股票时，我们则尽力买入股票。</p>\n<p>8）一段时间过后，生意有兴隆的时候也有衰退的时候，如果好的时候就表现出极大的热情，而坏的时候就非常沮丧是不会有所得的。</p>\n<p>9）作为一名投资者，你的目标应当是以理性的价格买入一家有所了解的公司的部分股权，在从现在开始的5年，10年和20年里，这家公司的收益实际上肯定可以大幅度增长。在时间的长河中，你会发现只有几家公司符合这些标准。</p>\n<p>10）集中投资那些总收益与市场价值会多年不断上涨的企业。</p>\n<p>11）在投资的王国，真正要做的是得到最大的税后复利。</p>\n<p>12）如果你了解一家企业，如果你对它的未来看得很准，那么很明显你不需要为安全边际留出余地。相反，这家企业越脆弱，你越需要为安全边际留出的余地越大。</p>\n<p><b>巴菲特语录——卓越的股票研究</b></p>\n<p><b>A．股票投资原理</b></p>\n<p>1）投资规则第一条：永远不要损失；第二条：永远不要忘记第一条。</p>\n<p>2）格雷厄姆原则：A.股票是企业 B．视市场波动为友 C．安全边际。</p>\n<p><b>B．把股票看作企业</b></p>\n<p>1）在投资的时候，我们把自己看成是公司分析师---而不是市场分析师，也不是宏观市场分析师，甚至不是证券分析师。</p>\n<p>2）买普通股的时候，我们像在购买一家私营公司那样着手整个交易。我们着眼于这家公司的经营前景，负责运作公司的人员，以及我们必须支付的价格。</p>\n<p>3）成功地投资于公开募股的公司的艺术，与成功收购子公司的艺术没有什麽差别。在那种情况下，你仅仅需要以合情合理的价格，收购有出色经济状况和能干，诚实的管理人员的公司。</p>\n<p><b>C．投资就是写报告</b></p>\n<p>1）我们认为投资专业的学生只需要两门教授得当的课程-如何评估一家公司，以及如何考虑市场价格。</p>\n<p>2）我阅读我所注意公司的年度报告，同时也阅读它的竞争对手的年度报告―――这是我读的资料的主要来源。</p>\n<p>3）会计数字是企业估价的开始，而不是结尾。很明显，投资者必须永远保持警惕，而且将这些会计数字当作计算产生它们真正“经济收益”的开端，而不是结尾。</p>\n<p>4）能期望一家公司在没有财务杠杆的有形资产净值上赚多少，是这家公司经济吸引力的最佳指南。</p>\n<p>5）在你了解的企业上画一个圈，然后剔除掉那些缺乏内在价值，好的管理和没有经过困难考验的不合格企业。</p>\n<p>6）如果你不得不进行太多的调查研究，那就肯定有什么地方出错了。</p>\n<p><b>D．选择有长期竞争力的公司</b></p>\n<p>1）在做出投资决定之前，我闭上眼睛，展望该公司10年以后的情形。</p>\n<p>2）考察企业的持久性，最重要的事情是看一个企业的竞争能力。</p>\n<p>3）投资的关键不是评估一个行业能够在多大程度上影响社会，以及它的优势增长速度有多快，而是考察特。</p>\n<p>定企业的竞争优势，尤其是这种优势能否持久。具有持久优势的产品和服务才能给投资人带来回报。</p>\n<p><b>E．关于宏观分析 我们将继续对政治预言和经济预言置之不理，这些东西对许多投资者和商人来说是代价昂贵的消遣。</b></p>\n<p><b>F．投资者的基本功</b></p>\n<p>1）你应当具备企业如何经营的知识，也要懂得企业的语言（财务报表），对于投资的某种沉迷，以及适中的品格特性。</p>\n<p>2）对股市新进入者的忠告:如果进入时资金不多，我会告诉他，做我40年前做过的事情，了解美国的上市公司，长远来看这些知识将使他受益匪浅。</p>\n<p><b>G.投资心理</b></p>\n<p>1）只要不是过于急于求成，合理投资能使你非常富有。</p>\n<p>2）人们宁愿得到一张下周可能会赢得大奖的抽奖券，也不愿抓住一个可以慢慢致富的机会。</p>\n<p>3）世界上购买股票的最愚蠢的动机是：股价在上涨。</p>\n<p>4）最为有效的制止投机的方式，就是一个高到极端的股票价位。</p>\n<p><b>H．规避投资风险</b></p>\n<p>1）所谓冒险就是不知道自己在做什么。</p>\n<p>2）对大多数从事投资的人来讲，重要的不是知道多少，而是怎样正确对待自己不明白的东西。</p>\n<p>3）轻易获得资金，容易导致草率的决策。</p>\n<p>4）我们只是在自己能够把握的范围内展开竞争，这样可以剔除很多可能的损失。如果我们在自己画的合格的圈子里找不到可作的事，我们不会扩大我们的圈子。我们将会等待。</p>\n<p>5）如果你开始就确实取得了成功，那么就不必再做试验。</p>\n<p>6）在你能力所及的范围内投资。关键不是范围的大小，而是正确认识自己。</p>\n<p>7）理想的情况是，以一种不受短期因素影响的方式来借债。</p>\n<p><b>I．关于有效市场假说和随机漫步投资方法</b></p>\n<p>1）在任何竞赛中-无论是金融的，脑力的，或者体力的--面对一群被灌输了试都不值得一试的思想的对手，你总是具有巨大的优势。</p>\n<p>2）罗素:大部分人宁愿死也不愿思考。许多人的确如此。</p>\n<p><b>J．价值评估和机会把握</b></p>\n<p>1）高市净率，高市盈率，以及低红利率-决不与按“价值”买入相矛盾。</p>\n<p>2）计算价格/价值比需要非同寻常的洞察力。</p>\n<p>3）既然交易活跃的市场周期性地在我们面前展现出少之又少的机会，我们的投资方法就在于把握和利用这种机会。</p>\n<p><b>巴菲特语录——如何看待股票市场</b></p>\n<p>1） 狂躁抑郁的个性产生狂躁抑郁的定价。在买卖其他公司的股票时，这种失常可以帮助我们。</p>\n<p>2）一个投资者必须具备良好的公司判断，同时必须把基于这种判断的思想和行为同在市场中的极易传染的情绪隔绝开来，这样才有可能取得成功。</p>\n<p>3） 基金经理无理性地用巨额资金投机导致的市场波动，会给真正的投资者带来更多的采取明智的投资措施的机会。</p>\n<p>4）拥有可流通证券的劣势有时可以被巨大的优势替代:股票市场常常给我们机会-以比转移控制权的协商交易要求的价格低得多的价格-买入优秀公司的非控股的股权。</p>\n<p>5） 牛市能使数学定律暗淡无光，但却不能废除它们。</p>\n<p>6）格雷厄姆说：长期看，市场是称重器；短期看，是投票机。我一直认为，由基本原理决定的重量很好测出，由心理因素决定的投票很难评价。</p>\n<p>7）市场经常是有效的这一观察是正确的，但由此得出结论说市场永远是有效的，这就错了。这两个假设的差别如同白天与黑夜。</p>\n<p>8）如果你不能肯定你会比市场先生更好地理解以及定价你的资产，那么，你就不要加入这场游戏。</p>\n<p>9）没有必要根据每日股市行情来检查我们的资产。</p>\n<p>10）价格波动对于真正的投资者来说只有一种有意义的内涵。波动为他提供了这样一种机会，价格锐减时可以合理地买入，价格大幅上涨时可以合理地卖出。在其他时间里，如果他能够忘掉股市而把注意力转移到公司的运营结果上，那么他就会做的更好。</p>\n<p>11）这种市场对于任何投资者－－无论是散户还是大户－－都很完美，只要他只管自己的投资。基金经理无理性地利用巨额资金投机导致的市场波动，会给真正的投资者带来更多的机会。</p>\n<p>12）如果一个投资者能够把自己的思想与行为同市场上盛行的，具有超级感染力的情绪隔离开来，形成自己良好的商业判断，那么他就必将取得成功。</p>\n<p>13）当我们买下一种股票后，我们当然不会因为市场关闭一两年而担忧。</p>\n<p>14）总的市场水平的价格高于其内在价值，这可能会造成所有股票，不论是估值偏低的还是估值偏高的股票的价格大幅度地下跌。</p>\n<p>15）引致低价位的最通常的原因是悲观情绪－－这种情绪有时无所不在，有时只是针对某个公司或某个行业。我们希望在这样的氛围里投资。并不是我们喜欢悲观情绪，而是我们喜欢它们所产生的价格。</p>\n<p>16）相对来讲，我们的业绩在熊市状况下可能比在牛市状况下要好得多。</p>\n<p>17）在我们看来，由于对短期经济走势或者股市走向感到忧虑，而放弃购买某种未来前景可以预知的股份是很愚蠢的。</p>\n<p><b>巴菲特语录——长期专注的投资</b></p>\n<p><b>一．长期投资心性最重要</b></p>\n<p>1）在金融方面取得成就，并不取决于你的天赋的高低，而是取决于是否有良好的习惯。</p>\n<p>2）投资人最重要的特质是性格而不是智力。</p>\n<p>3）我们没有必要比别人更聪明，但是，我们必须比别人更有自制力。</p>\n<p><b>二．BEING THERE</b></p>\n<p>1）世界上很多巨额财富，都来自对一家单一的奇妙的行业的拥有。如果你了解这一行业，你涉足的其他行业就不必太多。</p>\n<p>2）通过把自己的投资范围限制在少数几个易于理解的行业中，一个聪明伶俐，见多识广和认真刻苦的人就可以以比较准确的精度判断投资风险。</p>\n<p>3）固守于那些简单明了的公司的股票，通常要比那些需要解决难题的公司股票，利润要高的多。我们努力固守于我们相信我们可以了解的公司。</p>\n<p>4）我们持有的证券长期没有交易也不会使我们坐立不安。</p>\n<p>5）我们深感不活跃是理智，聪明的行为。</p>\n<p><b>巴菲特语录——价值投资和价值投资机会</b></p>\n<p><b>A．价值投资</b></p>\n<p>1）由于价值投资很简单，所以，没有人愿意教授它。</p>\n<p>2）价格是你付出的，价值是你得到的。</p>\n<p>3）没有一个能计算出内在价值的公式，你得懂这个企业。</p>\n<p>4）“内在价值”是一个非常重要的概念，它为评估投资和企业的相对吸引力提供了惟一的逻辑手段。</p>\n<p>5）显而易见在任何情况下，作为内在价值的指示器，帐面价值毫无意义。</p>\n<p><b>B．价值投资机会</b></p>\n<p>1）巨大的投资机会来自优秀的公司被不寻常的环境所困，这时会导致这些公司的股票被错误地低估。在通常情况下，巨大的投资机会在一家了不起的公司解决了所遭遇的大问题后出现如果一个优秀的企业被一些特殊因素困扰，从而导致股价被低估，这就是最佳的投资机会。</p>\n<p>2）我们始终在寻找有可以理解的，持续的和罕见的良好经营业绩的大型公司，这些公司由能力非凡并且为股东着想的管理人员运作。</p>\n<p>3）如果你无法左右局面，那么错失一次机会也不是什么坏事。</p>\n<p>4）寻找超级明星，给我们提供了走向成功的惟一机会。</p>\n<p><b>巴菲特语录——我的工作就是阅读和写作</b></p>\n<p>1．如果我没有阅读费雪作品的话，那么在我前面比我富有的人将大有人在。我甚至不能计算35年前购买他的书所带来的综合收益率。</p>\n<p>2．通过阅读竞争者的年报，我想知道竞争者将会做什么，谈论什么，他们将得到什么结果，采取什么策略对他们似乎合乎逻辑。</p>\n<p>3．如果没有大量的阅读，我不相信你会在一个广泛的领域内成为一名相当好的投资者……最后，你想要写一些东西。一些公司写起来很容易，一些公司写起来会很难。我们就是试图找到那些容易写的东西。</p>\n<p>4．没有什么能像写作那样，迫使你思考并且理顺自己的思想。</p>\n<p><b>巴菲特语录——多元化投资与集中投资</b></p>\n<p>1．多元化只是起到保护无知的作用。如果你想让市场对你不起任何坏作用，你应当拥有每一种股票，这样做也没有错呀。这对于那些不知如何分析企业情况的人来说是一种完美无缺的战略。</p>\n<p>2．通过定期地投资于指数基金，那些门外汉投资者可以获得超过多数专业投资大师的业绩。</p>\n<p>3．我们相信，投资组合集中化的策略有可能会大大降低风险，如果它可以使你－－它也应当使你－－在某一项投资上集中更高的注意力，并且使你对其经营特征拥有更可靠的了解。</p>\n<p>4．如果你对投资略知一二并能了解企业的经营状况，那么选5--10家价格合理且具长期竞争优势的公司。传统意义上的多元化（广义上的活跃有价证券投资）对你就毫无意义了。</p>\n<p>5．我们采取的战略与标准多元化信条格格不入。许多权威评论者会说我们的战略可能比传统投资者的更具风险。我们认为，如果投资者提升他对企业经济状况的满意度，那么再购买他们的股票--事实上他们也应该这样做--那么集中投资的策略反而会降低风险</p>\n<p>6．我们占据着只有少数人才拥有的最优秀的股票，既然如此我们为什么要改变战术呢？</p>\n<p>7．我们的投资集中在几家杰出的公司身上，我们是集中投资者。</p>\n<p><b>巴菲特语录——选择具备品质恒久的企业长期持有</b></p>\n<p>1．我们最喜欢的持有期限是永远。</p>\n<p>2．近乎懒散的倦怠，构成了我们的投资风格的基石。</p>\n<p>3．我青睐于那些我认为可以预测到10年，15年甚至20年以后情况的公司即那些看起来或多或少会同今天一样的公司，除非他们会变得更强大并且有更多的跨国生意。</p>\n<p>4．我们愿意无限期地持有股票，只要我们能够预期资产的真实价值将会以令人满意的速度增长。</p>\n<p>5．我们很愿意无限期地持有任何证券，只要商业活动在未来的股本收益令人满意，管理层是诚实的和有能力的，而且市场没有对资产高估定价。</p>\n<p>6．还有什么能比投资于一个优秀企业所带来的回报更高的呢？</p>\n<p>7．我一个经常犯的错误，就是不愿意为非常好的企业出高价。</p>\n<p><b>巴菲特语录——与企业价值评估相关联的主要因素</b></p>\n<p><b>A．我喜欢的企业是那种具有持久生存能力和强大竞争优势的企业，就像一个坚固的城堡，四周被宽大的护城河包围，河里还有凶猛的水虎鱼和鳄鱼。</b></p>\n<p><b>B．内在价值：</b></p>\n<p>1）内在价值是一个非常重要的概念，它为评估投资和企业的相对吸引力提供了唯一的逻辑手段。</p>\n<p>2）长期熟悉公司及其对评估公司股票的内在价值很有助益。</p>\n<p>3）我在确定公司价值方面投入了大量的精力，如果你也这样作了，那么风险对你来说就没有什么意义。你不会在有较大风险的地方投资，而你所投资的股票由于其内在价值也不具有风险。</p>\n<p><b>C．经济商誉：</b></p>\n<p>1）从逻辑上讲，当企业有形资产预期产生的价值大大超过市场收益率时，企业的价值就远远大于净有形资产的价值。这种资本化的超额收益的价值，就是经济商誉。</p>\n<p>2）多数情况下，随着时间的消逝，无形资产会增殖。</p>\n<p><b>D．消费者特许权：</b></p>\n<p>1）对购买者来说，它使产品的价值，而不是产品的成本，成为售价的重要决定因素。</p>\n<p>2）特许经营企业可以容忍管理失误。无能的管理者可能会减少它的盈利能力，但不会造成致命损失</p>\n<p><b>E．企业价值评估的5个要素</b></p>\n<p>1）可以评估的企业长期经济特性的可信度。</p>\n<p>2）可以评估的管理人员的可信度，包括他们实现企业所有潜能的能力以及明智的使用现金流的能力。</p>\n<p>3）以股东回报而不是管理者的回报作为衡量标准的可信度。</p>\n<p>4）企业的售价。</p>\n<p>5）将要经历的以及将会决定投资者的购买力回报的削减程度的税收水平和通货膨胀率。</p>\n<p><b>F．我从不使用预测工具，它们貌似精确。它们越是显得严谨，你就应当越加小心。</b></p>\n<p><b>G．我们决不会考虑那些预测结果，我们最关心，最需要深入了解的是历史记录。</b></p>\n<p><b>巴菲特语录——理想的企业：好业务和坏业务的分别</b></p>\n<p>1．理想的企业建立在对顾客而言有特别价值的基础上，这种价值反过来又给企业所有者带来良好的经济利益。</p>\n<p>2．我在评价一家企业时总会问自己一个问题，假如我有足够的资金与熟练的人员，我在多大程度上喜欢与他竞争？</p>\n<p>3．真正有吸引力的业务是那些不需要任何投资就可以运作的业务，因为这意味着投资已经不能使任何其他人介入到这项业务中来。这就是最佳的业务。</p>\n<p>4．好业务和坏业务：</p>\n<p>1）如果不需要增加投入任何东西－－或者增加很少的投入－－就能使你每年获得越来越多的收益，那么这项业务就是非常理想的。如果它需要一定的资金投入，但是投资的收益率非常令人满意，那么这项业务也是非常可取的。</p>\n<p>2）最糟糕的业务是这样的，它的增长速度很快，迫使你迅速增加投入以免遭淘汰，并且你投资的回报率异常低下。</p>\n<p>3）一个需要大量资金支持其增长的企业，和一个不需要资金支持就能增长的企业有天壤之别。</p>\n<p>4）最值得拥有的公司是那种在一段很长的时期内能以很高的回报率利用大笔不断增殖的资产。最不值得拥有的公司是那种一贯以非常低的回报率使用不断膨胀的资产。</p>\n<p><b>巴菲特语录——发现优秀公司的方法</b></p>\n<p>1．成功投资的关键：常识，纪律和耐心。</p>\n<p>2．投资的一切在于，在适当的时机挑选好的公司，之后只要他们情况良好就持有他们。</p>\n<p>3．我会把自己置于想象之中，想象我刚刚继承了那家公司，并且它将是我们家庭永远拥有的唯一财产。”我将如何处置它？我该考虑那些东西？我该担心什么？谁是我的竞争对手？谁是我的顾客？我将走出去与顾客谈话。从谈话中我会发现，与其他企业相比，我这一特定的公司的优势与劣势所在。如果你已经这么做了，你可能会比公司的管理层对这家公司有着更深的了解。</p>\n<p>4．让我们假设，你将离开十年，你想要进行一项投资，你了解的和你目前一样多，但你无法改变你离开时将发生的一切。这时你怎么想？</p>\n<p>5．在与商学院学生交谈时，我总是说，当他们离开学校后，可以作一张印有20个洞的卡。每次他们作一项投资决策时，就在上面打一个洞。那些打的洞较少的人将会富有。</p>\n<p>6．假设你自己手中只有一张可以打20个孔的投资决策卡，每投资一次，就在卡片上打一个孔。这样你将作出20次好的投资决定。渐渐地，你会变得非常富有，你根本不需要50个好创意。</p>\n<p><b>巴菲特语录——购买优秀公司的理由</b></p>\n<p>1）资本市场的本性不可能出现很多赢家，赢的只是少数。</p>\n<p>2）时间是优秀企业的朋友，平庸企业的敌人。你可能认为这个原则平淡无奇，但我是通过深刻的教训才学习到的。</p>\n<p>3）必须注意，你们的董事长（巴菲特本人）--总是用快速学习法--仅可用了20年时间就认识到买入一家优秀公司是多么重要。</p>\n<p>4）购买优秀公司的一个原因是（另一个原因是强劲的增长势头），购买过程一旦结束，它的投资者只需坐在哪儿，把他们的工作都托付给公司的经理们去做。</p>\n<p>5）以一般的价格买入一家不同寻常的公司，比以不同寻常的价格买入一家一般的公司要好的多。</p>\n<p><b>巴菲特语录——选股诀窍：对企业的了解和选择绩优企业</b></p>\n<p>1．我们喜欢这样的企业：务实简单稳定。</p>\n<p>2．我们总是关注那些容易预测的公司。</p>\n<p>3．证券分析应当简约，如果数据看起来是正确的，而且管理层知道他们正在做什么，为什么还需要一份长达40页的报告呢？</p>\n<p>4．赢利的概率乘以赢利的数额减去亏损的概率乘以亏损的数额，其差额正是我们努力获得的。</p>\n<p>5．我们只是持续挑选按“数学期望”衡量有最高税后回报的证券，这永远将我们限制在了我们认为可以理解的投资中。</p>\n<p>6．我所看中的是公司的盈利能力，这种盈利能力是我所了解并认为可以保持的。</p>\n<p>7．从总体上看投资者不可能产生超过公司收益的回报。</p>\n<p>8．银行倒闭大多是因为管理层愚蠢地发放一个理智的银行家永远不会考虑的贷款，当资产是权益的20倍时（这在银行很普遍），任何一个管理上的愚蠢行为哪怕只涉及一小笔资产，都能摧毁一家银行。</p>\n<p>9．避免价值计算误差：</p>\n<blockquote>\n 1）我们努力固守于那些我们相信我们可以了解的公司，这意味着他们必须符合相对简单而且稳定的要求。2）我们强调在我们买入价格上有安全的余地。\n</blockquote>\n<p>10. 关于企业成长性:</p>\n<blockquote>\n 1）成长性总是价值评估的一部分，它构成了一种变量，其重要性可在忽略不计到巨大无比的范围内变化而且其作用可以是负面的也可是正面的。2）成长性只有在合适的公司以有诱惑力的增值回报率进行投资的时候才能使投资者受益。至于要求增加资金的低回报公司，成长性会伤害投资者。\n</blockquote>\n<p>11误人子弟的MBA教育</p>\n<blockquote>\n 1）成千上万的商学院毕业的学生证明了那种正规教育对思考没有任何帮助的。2）我感到，研究失败比成功的收获多，而商学院的管理是研究成功。3）在高雅的数学下面，在所有那些β符号下面，都有一些危险且捉摸不定的事情。\n</blockquote>\n<p><b>巴菲特语录——公司与管理层</b></p>\n<p><b>1．公司</b></p>\n<p>1）如果必须在好的经理人和好的企业中间选，我选好企业。</p>\n<p>2）尽管我们不愿意讨论特定的股票，但我们可以自由讨论我们的公司和投资哲学。</p>\n<p>3）我们不把公司看作企业资产的最终所有人，而是把它看成是股东拥有资产的一个渠道。</p>\n<p>4）从逻辑上讲，控股的所有者不参与公司管理对于保证一流管理最为有效。</p>\n<p>5）实际上，我们的唯一战略不过是尽可能增加公司股票的每股内在价值。</p>\n<p>6）如果管理层和财务分析者能改变他们一贯重视每股收益与每股收益变化的做法，能使股东更好的理解企业。</p>\n<p>7）相比一家掌握在另有目的的自私自利的经理手中的公司，投资者应为一家掌握在证明有以股东为先倾向的经理手中的公司付更多的钱。</p>\n<p><b>2．管理层</b></p>\n<p>1）符合我们三条永恒信念的管理人员：</p>\n<blockquote>\n A．他们热爱自己的公司。B．像所有者那样思考。C．他廉洁奉公而且才华横溢。\n</blockquote>\n<p>2）对管理经济表现的主要评价标准是对使用的权益资本实现高收益率，而不是实现每股收益的持续增长。我们的经验告诉我们，如果一个经理的业务费用很高的话，他会特别倾向于增加费用，而一个业务运行紧凑的经理则总是不断发现节省开支，降低成本的途径，甚至当他的费用已远低于竞争对手时，也是这样。</p>\n<p>3）董事会成员必须通晓公司业务，对本职工作有兴趣，而且为公司所有者着想。公司外部的董事会成员应当为CEO的表现建立标准，而且应当在他回避的情况下定期开会，以上述标准来衡量其表现。</p>\n<p><b>3．期权与管理层的酬报</b></p>\n<p>1）许多公司的酬报计划将仅由或是大部分由留存收益－－从所有者那里扣留的收益－－产生的收益慷慨地奖励它们的经理。对于经理来说，授予一种基于资产不断增加的企业的长期期权尤为不可思议。</p>\n<p>2）股票期权必然与公司总体业绩相联系。因此，从逻辑上讲，它们只能授予那些负总体责任的经理人员。只在一定范围内负责的经理人员应当获得与他们控制之下的成果相联系的激励。</p>\n<p>3）相比为我们的喷气式公务机确定一个合适的折旧率，我们对为任何一种期权确定一个合适的价格的能力有信心的多。</p>\n<p><b>4．管理层的误区</b></p>\n<p>1）出于多种原因，经理们喜欢从股东那里留存未限定用途的，可以立刻派发的股利－－为了扩张经理们统治的公司帝国，为了在财政更加宽松的情况下经营公司。</p>\n<p>2）在众多的公司里，老板先是射出管理业绩之箭，然后在箭落下的地方匆匆画上靶心。</p>\n<p>3）CEO与底层下属之间的，常常被忽略的重要区别是，CEO没有直接的，衡量其业绩的上司。</p>\n<p><b>巴菲特语录——卓越的公司治理</b></p>\n<p>1）我们对收购公司的主要贡献是不干预他们的经营情况。</p>\n<p>2）我喜欢的是那种根本不需要管理仍能挣很多钱的企业。</p>\n<p>3）从逻辑上讲，控股的所有者并不参与公司管理，对于保证一流的管理最为有效。</p>\n<p>4）我告诉为我们公司工作的每一个人，只要做成功两件事就可以了。它们是：1）象业主那样思考，2）立刻告诉我们坏消息，你没有理由为好消息担心。</p>\n<p>5）如果你发现自己在一艘长期漏水的船上，那么造一艘新船要比补漏洞有效得多。</p>\n<p>6）良好的管理记录与其说是因为你很有效率，倒不如说是因为你上了那条船。</p>\n<p>7）当有着辉煌名声的管理人员要去对付前程黯淡，管理混乱，声名狼藉的公司时，不变的只是企业的名声。</p>\n<p>8）“一匹能数到10的马是杰出的马-但不是数学家。”</p>\n<p>9）将优秀的经理与优秀的公司结合。</p>\n<p>10）如果留存收益并不明智，那么很可能留存那些管理人员也不明智。</p>\n<p>11）如果不谈资本的回报率，那末投得多赚得多的记录并不代表经理人员辉煌的管理成就。</p>\n<p>12）如果缺乏持续的创造能力，缺乏新的，昂贵的资本的投入，那么巨大的劳动力市场，巨大的消费需求，以及同样巨大的政府承诺，将只能导致巨大的经济失败。</p>\n<p>13）关于伯克希尔的股东政策我们努力通过我们的政策，业绩和交流，来吸引了解我们的运作，分享我们的时间，并且象我们衡量自己那样衡量我们的新股东。</p>\n<p>14）多样化陷阱 a。多样化是针对无知的一种保护。b。对于那些懂得他们正在作些什么的人，多样化没有什么意义。</p>\n<p>15）风险来自你不知道自己在做什么。</p>\n<p>16）即使是一家赢利超常的公司也不该把钱投入一项注定会没完没了了亏损下去的投资项目中。</p>\n<p>17）管理上小的愚蠢行为累积起来就会导致大的愚蠢行为。</p>\n<p>18）在公众场合误导他人的CEO，可能最终在私下误导自己。</p>\n<p>19）公司管理者的愚蠢习惯: a。在目前的方向上习惯于拒绝任何变化。b。公司项目或收购会吸收所有可以利用的资金c。任何愚蠢领导的业务渴望，会立刻得到他的下属准备的详细的回报率和战略研究的支持。d。同类公司的行为-无论他们是在扩张，收购，支付行政人员的报酬或其它什麽事-会立刻被不动脑子地模仿。</p>\n<p><b>巴菲特语录——卓越的公司财务分析</b></p>\n<p>1）能期望一家公司在没有财务杠杆的有形资产净值上赚多少，是这家公司经济吸引力的最佳指南。</p>\n<p>2）仅仅因为不能精确量化就说一项重要的成本不应确认不仅是愚蠢的而且玩世不恭的。</p>\n<p>3）所有者收益代表：报告收益＋折旧，折耗，摊销，其它非现金费用－企业为维护其长期竞争地位和单位产量而用于厂房和设备的年平均资本化成本。</p>\n<p>4）政府取得所有公司利润的35%。因此在35%的税率水平上，政府实际拥有35%的美国公司发行的股票。</p>\n<p>5）很明显，投资者必须永远保持警惕，而且将这些会计数字当作计算产生它们真正“经济收益”的开端，而不是结尾。</p>\n<p>6）现金流”在制造，零售，采掘和公用事业这样的企业中毫无意义，资本开支太大。</p>\n<p>7）退休福利及股票期权，――看不见的负债。</p>\n<p>8）巴菲特反对期权激励 a.如果你称尾巴是腿的话，一只狗有几条腿？四条腿！因为称尾巴是腿并不能使尾巴成为腿。（说到期权是一项公司财务成本时，巴菲特用林肯的经典比喻） b.一旦授予，期权就与个人的表现毫不相关。因为，期权是不可撤销的而且是无条件的，懒汉从他们的股票期权中获得的报偿与那些明星们一样。</p>\n<p>9）合伙制公司仅纳一次税――仅在将收益派发给合伙人时，而不是合伙制公司收到利润时纳税。</p>\n<p><b>巴菲特语录——在自己的能力圈里投资</b></p>\n<p>1）每一位投资者都会犯错误，但是通过把自己限制在相对较少，易于理解的行业中，一个聪明伶俐，见多识广和认真刻苦的人就可以以相当的精度判断投资风险。</p>\n<p>2）一定要在你自己能力允许的范围内投资。能力有多强并不重要，关键在于正确了解和评价自己的能力。</p>\n<p>3）我们只是在自己能够把握的范围内展开竞争，这样可以剔除很多可能的损失。</p>\n<p>4）我们并不知道如何解决有困难的企业所面临的问题，只是尽量避免投资这些有问题的企业。</p>\n<p>5）在公司和投资中，只固守于那些简单明了的，通常比那些要解决困难的，利润要高的多。</p>\n<p>6）我们所作一切并没有超出其他任何人的理解力，仅仅是不做非常之事来赚取非常收益而已。</p>\n<p>7）投资者应当记住他们的成绩不可能用奥运会跳水比赛的方法来计算：难度系数是不起作用的，如果你选择的一项投资，其价值只取决于唯一的关键性变量，那么它不仅是容易理解的，也是非常可靠的。</p>\n<p><b>巴菲特语录——我们怎样进行企业收购</b></p>\n<p>1）我们的首选是通过直接拥有一批可以产生现金，而且资本回报率稳定在平均水平以上的多样化的公司来达 到我们的目的。</p>\n<p>2）最值得拥有的公司是那种在一段很长的时期内可以用非常高的回报率使用大笔不断增值的资产。</p>\n<p>3）最不值得拥有的公司是一贯以非常低的回报率使用不断膨胀的资产。</p>\n<p>4）我只投资于连傻子都能经营的公司，因为人迟早都要成为傻子。</p>\n<p>5）我们将着眼于任何种类的投资，只要我们可以理解我们投资的公司，而且相信价格与价值可能差别很大。</p>\n<p>6）以一般的价格买入一家不同寻常的公司，比以不同寻常的价格买入一家一般的公司要好的多。</p>\n<p>7）我们喜爱的收购形式是：公司中拥有股份的经理希望产生大量现金的那种，他们这样做有时是为了他们自己，但常常是为了他们的家人或没有交易能力的股东们。同时，这些经理希望继续保留象他们过去那样经营他们的公司的重要所有者。</p>\n<p>8）除非我们认为现任管理人员中的关键人物会作为我们的合伙人留下来，否则我们不会买这家公司。</p>\n<p>9）大多数企业所有者用他们一生中较好的时光构建他们的公司。</p>\n<p>10）拥有所有权的经理们只把他们的公司出售一次――常常是处在一种有来自各方面压力的受情绪影响的氛围中。</p>\n<p>11）公司的卖家对公司的了解远胜于买家，而且可以挑选出售的时机――通常可能是在公司“勉强能走好”的 时候。</p>\n<p>12）我们（买家）最大的优势在于我们没有强制性地制定一个战略规划。</p>\n<p>13）积极，关切和开明是有益的，但急切是无益的。</p>\n<p>14）在一笔买卖中，你正在给予的与你正在获得的同等重要。</p>\n<p>15）好的投资计划就像那些好的产品和公司的兼并方案那样罕见，珍贵，而且会被竞争对手盗用。</p>\n<p>16）如果你发现一家优秀的企业由一流的经理人管理，那么看似很高的价格可能并不算高。</p>\n<p>17）我们仅参与已经公开宣布的交易。</p>\n<p>18）我们不必挖掘隐匿的事实而只需养成敏锐的洞察力---我们仅对高度公开的事实做出反应。</p>\n<p>19）我们通常在人们对某种宏观事物的忧虑达到顶峰时进行了最成功的收购。</p>\n<p>20）最终，我们的经济命运将取决于我们拥有的公司的经济命运，无论我们的所有权是部分的还是全部的。</p>\n<p><b>巴菲特语录——企业收购的艺术</b></p>\n<p>1．我们的首选是通过直接拥有一些可以产生现金而且持续获得高于平均水平的资本回报的多元化企业来达到我们的目的。我们的第二个选择是拥有相似企业的部分股权，这些股权主要通过我们的保险子公司买入可流通的普通股来实现。</p>\n<p>2．我们收购企业时有三个条件：1）我们了解这个企业2）这个企业由我们信任的人管理3）就前景而言其价格有吸引力。</p>\n<p>3．以下是我们提出的买进标准</p>\n<blockquote>\n 1）大型企业（税前盈利最少为5000万美元）；2）显示出始终如一的赢利能力（我们对未来的预期以及”突然好转“的局势丝毫不感兴趣）；3）公司净资产收益率良好，同时没有或几乎没有债务；4）具备良好的管理能力（我们不负责通过管理）；5）业务性质简单（如果涉及过多的技术，我们难以理解）；6）提供价格（我们不希望在对价格毫不知情的情况下，把我们以及卖方的时间浪费在商议上，即使只是初步的）。\n</blockquote>\n<p>4．寻找收购对象，如同“捕猎为数稀少而又快速移动的大象”</p>\n<blockquote>\n 1）我们喜欢以合理的价格收购那些出类拔萃的企业。2）我们喜欢收购在一年内产生不了回报的公司，或者投资于在一年内产生不了回报的资本项目，但之后我们希望其盈利达到不断增长的股东权益的20％。3）我们所收购的公司大多都是在我们第一次接触时就敲定了。4）我们接手一家企业时，并不想对它进行大调整，后者如同重组家庭。\n</blockquote>\n<p>5．我们喜欢与那些在乎自己的公司和雇员的所有者做交易。</p>\n<blockquote>\n 1）介入一家经营状况良好的企业我会非常慎重，我会从我信得过的人那里购买股份，我要仔细考虑价格。但是，价格是第三位的，必须建立在前两个的基础之上。2）当所有者拍卖掉他的企业，而且显出对新主人完全没有兴趣时，你常常会发现它已经为出售经过包装。3）当所有者关心卖给谁时，我们发现这意味深长。我们希望与那些热爱他的公司，而不仅仅是卖出给他带来的钱的人做交易。当这种附加感情存在时，就说明在这个公司中可能会发现重要的品质：诚实做帐，以产品为傲，尊重客户，以及一群有强烈方向感的忠实伙伴。\n</blockquote>\n<p>6．出售一家不仅可以理解其业务而且业绩持续优异的公司是很愚蠢的，那种商业上的利益通常难 以替代。</p>\n<blockquote>\n 1）经理和董事们通过问自己是否会按出售企业一部分的价格出售企业的100％，可以使他们的思考变得更加敏锐。2）大多数企业所有者用他们一生中较好的时光构建他们的企业。根据构建在无休止的重复上的经验，他们加深了他们在贸易，采购，人员选择等等方面的技能。这是一个学习的过程，所以一年中犯的错误常常会对未来几年中的能力与成功做出贡献。\n</blockquote>\n<p>7．令人悲痛的是，大部分收购都表现出一种惊人的失衡：对被收购方的股东来说它们是个大富矿；它们提高了收购方管理人员的收入和地位；而且它们对双方的投资银行家和其他专业人员来说是个蜜罐。哎呀！但是它们一般都减少了收购方股东的财富，而且常常是大幅减少。</p>\n<p><b>巴菲特语录——商誉和通货膨胀</b></p>\n<p><b>A．商誉</b></p>\n<p>1．我越来越看重的，是那些无形的东西。</p>\n<p>2．最终，直接的和代理的业务经验，使我现在特别倾向于那些拥有巨额持久经济商誉的企业，以及那些对有形资产利用最少的企业。</p>\n<p>3．如果我们收购的公司能够在有形资产净值基础上发生大大超过市场回报率的利润，那么逻辑上这些公司比其有形资产净值值钱得多。这种超额资本化价值就是经济商誉。</p>\n<p>4．消费者特许权是经济商誉的一个主要来源。其他来源包括不受利润管制影响的政府特许权，以及在一个行业中始终保有最低成本生产者的持久地位。</p>\n<p><b>B．通货膨胀</b></p>\n<p>1．通货膨胀是比任何税收都更具劫掠性的一种税。</p>\n<p>2．如果通货膨胀失去控制，你买的国债就是废纸。</p>\n<p>3．通货膨胀:它本质上就是一种债务免除。</p>\n<p><b>C．在通货膨胀时期，商誉是不断给予的礼物</b></p>\n<p>1．真正经济商誉的名义价值会与通货膨胀同步增长。</p>\n<p>2．相比之下，建立在通胀年月的异常多的巨大企业财富，来自于把价值持久的无形资产与对有形资产相对较少需求相结合的所有权。</p>\n<p>3．那些有高资产/利润比的公司，通货膨胀使某部分或全部的收益成了必须再投入的滚动资金。</p>\n<p>4．即使在通货膨胀时期股票可能仍然是所有有限的几种选择中最好的一种。</p>","source":"lsy1603444399527","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>那些常被人忽视的巴菲特语录</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ 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href=https://mp.weixin.qq.com/s/R7GHGI5ND3sHgNIw16oDyw><strong>坐上火箭</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>之前发在微博上的一段话，被一些朋友批评的不行。似乎大家对巴菲特和反脆弱的理解都有偏差。\n今天就干脆把巴菲特黄金时代的所有精彩语录都摘出来分享给大家。这些语录，由于有一定的理解和传播门槛，并没有像“他人恐惧我贪婪”这么有名。\n虽然这里摘出的巴菲特语录读起来没那么'爽文'，但我认为都非常精彩。在投资领域沉浸越久的老司机，对它们的感触会越深。\n巴菲特语录——人生智慧感悟\n1）有钱的傻瓜到处受欢迎。\n2）...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/R7GHGI5ND3sHgNIw16oDyw\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/1e152604a758586cf70e9ccdd654d17d","relate_stocks":{},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/R7GHGI5ND3sHgNIw16oDyw","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1154124608","content_text":"之前发在微博上的一段话，被一些朋友批评的不行。似乎大家对巴菲特和反脆弱的理解都有偏差。\n今天就干脆把巴菲特黄金时代的所有精彩语录都摘出来分享给大家。这些语录，由于有一定的理解和传播门槛，并没有像“他人恐惧我贪婪”这么有名。\n虽然这里摘出的巴菲特语录读起来没那么'爽文'，但我认为都非常精彩。在投资领域沉浸越久的老司机，对它们的感触会越深。\n巴菲特语录——人生智慧感悟\n1）有钱的傻瓜到处受欢迎。\n2）如果没有什么值得做，就什么也别做。\n3）要取得非凡的成果，没有必要非得做非凡的事情。\n4）存在的技巧就是没有竞争对手。\n5）发现你身处洞中，最重要的事情就是停止挖掘。\n6）难点不在于没有新思维，而在于无法摆脱陈旧思想的束缚。\n7）考虑到人可以从错误中学习，那么，最好的事情就是从别人的错误中学习。\n8）人们有一种不健康的心理，喜欢把简单的事情复杂化。\n9）找一份自己喜欢的工作，选择一份你有钱以后还愿意从事的工作。\n10）恐惧会随着时间慢慢减弱，但是危险不会减少。\n11）你得在机会来临的时候做事。\n12）为你的祖国而死，死的光荣，但是，你必须知道享受荣誉的人不是你。\n13）不只是在历史上的其他时候，人类始终在面对一个十字路口。一条路通向彻底绝望，另一条通向完全灭绝。让我们祈祷我们有正确选择的智慧。\n巴菲特语录——投资有觉悟之一\n1）挣钱比花钱容易得多。\n2）我用屁股赚的钱比用脑子赚的钱多。\n3）投资比你想象的要简单，但也比它看上去要难。\n4）假如你有大量的内部消息和100万美元，一年之内你就会不名一文。\n5）你真正能向一条鱼解释陆地上行走的感觉吗？\n6）对于鱼来说，陆上的一天胜过几千年的空谈。同样，一天的经营公司的实践也具有相同的价值。\n7）我们遇到的挑战是以我们产生现金的速度迅速产生新的思想。\n8）别人越恐惧，你要越贪婪；别人越贪婪你要越恐惧。\n9）民主是一件很伟大的事情，但在投资决策方面却是个例外。\n10）在一家度日艰难的公司，一个问题还未解决，另一个又冒了出来－－厨房里不会只有一只蟑螂。\n11）说到对困难企业收购：\n\n A．我也同几只癞蛤蟆约会。他们是些廉价的约会，但我的结局同那些追求高价癞蛤蟆的收购者一样。我吻了他们，但他们仍是癞蛤蟆。B．病马的主人问兽医：“您能帮助我吗？我的马有时勉强能走，有时却一瘸一拐”兽医：“没问题－－在它勉强能走的时候，卖了他。”\n\n12）说到巴菲特本人生死对伯克希尔的影响：\n\n A．如果我去世那天（伯克希尔）股价大跌，是买入的好时机。如果它大幅上涨，我会感到痛苦。B．提问者：巴菲特先生，我一直想买伯克希尔的股票，但不得不考虑您个人会发生某些事，我可承受不了意外风险。巴菲特：我也承受不了。\n\n13）对于伯克希尔子公司那些高龄经理，巴菲特评论说：我认为要教小狗学会老把戏也难。（俗语说，老狗学不会新把戏）。\n14）和99岁的B夫人签订了非竞争协议后，62岁的巴菲特在解释他十年前的疏忽：“我那时还年轻，没有经验。”\n15）对于向他做股票投资建议的人，巴菲特回答：“我的想法加上你的资金，我们一定战无不胜。”\n16）无数的专家们研究了超购指数，超售指数，落差式样，期权比率，联邦货币供给政策，国外投资，星相运动以及橡树上的苔藓。但是他们无法对市场进行有效的，确定的预测，就像一只榨汁机无法告诉罗马皇帝成吉思汗将在什么时候发动进攻。\n17）关于投机：\n如果一样东西的售价是它真实价值的两倍，什么可以阻止它上升到10倍呢？你也有可能是正确的，但是也许到时候你只能在救济院里向别人解释。\n18）说到有效市场理论：尽管轮船已环绕地球航行，但地球平面学说协会仍将繁荣。证券市场上仍将存在巨大的价值与价格差异，而那些阅读格雷厄姆和多德的书的人仍将继续发财。\n19）巴菲特谴责唯利是图的投资银行：成堆的垃圾债券由那些对此毫不在乎的人卖给那些不动脑筋的人 --金融市场上总是不缺这两种人。\n巴菲特语录——投资有觉悟之二\n1）如果你不情愿在10年内持有一种股票，那么你就不要考虑哪怕是仅仅持有它们10分钟。\n2）许多公司经理对政府分配纳税人的钱横加指责，但对自己分配股东的钱大加赞赏。\n3）一位不称职的CEO比一位不称职的下属更容易保住工作。\n4）我不会答应那些有机会经营我的企业的人（包括我的家人）去读MBA。\n5）多元化是无知的借口。\n6）如果某些人建议让投资者卖掉他最成功的投资，理由是他们占据整体投资比例过大，这就相当于让公牛队卖掉迈克尔乔丹，因为他对公牛队的作用太过重要。\n7）我一直认为从事经济预测工作的人，唯一的价值就是使得算命先生的存在具有合理性。\n8）市场的存在为我们提供参考，方便我们发现是否有人干了蠢事。\n9）对于我们在See’s和H。H。布朗公司100％的股权，我们不需要每天的行情来打搅我们的幸福。所以为什么我们非得知道我们在可口可乐7％的股份的行情。\n10）我对待上市公司信息披露（大部分未公开）的态度如同我看待冰山（大部分在水面以下）。\n11）如果在商学院当老师：期末考试的时候，我问大家随便一直网络股的价值多少？给出答案的学生都判不及格。\n12）资金筹措最难的时候，就是资产买入最佳时机。\n13）吸引我从事证券工作的原因之一是，他可以让你过自己想过的生活。你没有必要为成功而打扮。\n14）削减成本的计划：一位真正出色的经理，不会在早晨醒来之后说，今天是我打算削减成本的日子，就像他不会在一觉醒来后，决定进行呼吸运动一样。\n15）通货膨胀：“假如你放弃购买10个汉堡包，把这些钱存进银行，期限为2年，你可以得到利息，税后的利息可以购买2个汉堡包。两年后，你收回本金，但这些钱仅能购买8个汉堡包，此时，你仍然会感到你更富有，只是不能吃到更多的汉堡包。\n16）收购的悲哀：“刚开始时，我们利润的100％来自于原先的公司。但10年后，比例上升到了150％。”\n17）协同作用：为解释收购而在商业中广泛应用的术语，除此之外毫无意义。\n18）现金流数据的误用：现金流常常被企业和证券推销商引用，以使不合理的价格看起来合理，使本来没有市场的东西能卖出去。当利润不足以支付垃圾债券或无法支持愚蠢高价时，很容易诱使人们去关注现金流。\n19）有利于投资的税制：巴菲特说他赞同用累进的消费税制来代替联邦的所得税制度。这种制度将允许人们用所赚来的钱支付基本的生活开支，同时还能扣除他们积攒的用来投资的钱。他们只剩下用来消费的钱纳税就行了。\n20）强加给企业的责任：在医疗保健方面，无限度的承诺已经创造了无限的负债，这些负债在一些情况下膨胀大到威胁美国主要工业的全球竞争力的地步。\n21）关于对中国大陆的投资：中国到处充满着机会，虽然对于我来说现在开始学习在中国投资，可能为时已晚，但我对我所参股的可口可乐公司，吉列公司等在中国的出色表现已感到心满意足了。\n巴菲特语录——理性的投资人\n1）在投资的时候，我们把自己看成是企业分析师－－而不是市场分析师，也不是宏观经济分析师，更不是证券分析师。\n2）如果你是投资家，你会考虑你的资产--即你的企业--将会怎样。如果你是投机家，你主要预测价格会怎样而不关心企业故意以超过股票计算价值的价格购买股票，应该称作投机。\n3）就像当拥有一家公司却过分关注公司股价的短期波动一样，我认为在认购股票时只注意到公司近期的收益一样不可思议。\n4）我们没有，也从未有过，而且永远不会想股票市场，利率，或商业活动一年后的情形会怎样。\n5）由于频繁地交易和承担的投资管理成本，股东总体的长期表现必定逊于他们拥有的公司。\n6）投资者只要能够避免大的错误，就很少再需要做其它事情。\n7）人们当时对宏观环境的担忧达到极点并大量抛售股票时，我们则尽力买入股票。\n8）一段时间过后，生意有兴隆的时候也有衰退的时候，如果好的时候就表现出极大的热情，而坏的时候就非常沮丧是不会有所得的。\n9）作为一名投资者，你的目标应当是以理性的价格买入一家有所了解的公司的部分股权，在从现在开始的5年，10年和20年里，这家公司的收益实际上肯定可以大幅度增长。在时间的长河中，你会发现只有几家公司符合这些标准。\n10）集中投资那些总收益与市场价值会多年不断上涨的企业。\n11）在投资的王国，真正要做的是得到最大的税后复利。\n12）如果你了解一家企业，如果你对它的未来看得很准，那么很明显你不需要为安全边际留出余地。相反，这家企业越脆弱，你越需要为安全边际留出的余地越大。\n巴菲特语录——卓越的股票研究\nA．股票投资原理\n1）投资规则第一条：永远不要损失；第二条：永远不要忘记第一条。\n2）格雷厄姆原则：A.股票是企业 B．视市场波动为友 C．安全边际。\nB．把股票看作企业\n1）在投资的时候，我们把自己看成是公司分析师---而不是市场分析师，也不是宏观市场分析师，甚至不是证券分析师。\n2）买普通股的时候，我们像在购买一家私营公司那样着手整个交易。我们着眼于这家公司的经营前景，负责运作公司的人员，以及我们必须支付的价格。\n3）成功地投资于公开募股的公司的艺术，与成功收购子公司的艺术没有什麽差别。在那种情况下，你仅仅需要以合情合理的价格，收购有出色经济状况和能干，诚实的管理人员的公司。\nC．投资就是写报告\n1）我们认为投资专业的学生只需要两门教授得当的课程-如何评估一家公司，以及如何考虑市场价格。\n2）我阅读我所注意公司的年度报告，同时也阅读它的竞争对手的年度报告―――这是我读的资料的主要来源。\n3）会计数字是企业估价的开始，而不是结尾。很明显，投资者必须永远保持警惕，而且将这些会计数字当作计算产生它们真正“经济收益”的开端，而不是结尾。\n4）能期望一家公司在没有财务杠杆的有形资产净值上赚多少，是这家公司经济吸引力的最佳指南。\n5）在你了解的企业上画一个圈，然后剔除掉那些缺乏内在价值，好的管理和没有经过困难考验的不合格企业。\n6）如果你不得不进行太多的调查研究，那就肯定有什么地方出错了。\nD．选择有长期竞争力的公司\n1）在做出投资决定之前，我闭上眼睛，展望该公司10年以后的情形。\n2）考察企业的持久性，最重要的事情是看一个企业的竞争能力。\n3）投资的关键不是评估一个行业能够在多大程度上影响社会，以及它的优势增长速度有多快，而是考察特。\n定企业的竞争优势，尤其是这种优势能否持久。具有持久优势的产品和服务才能给投资人带来回报。\nE．关于宏观分析 我们将继续对政治预言和经济预言置之不理，这些东西对许多投资者和商人来说是代价昂贵的消遣。\nF．投资者的基本功\n1）你应当具备企业如何经营的知识，也要懂得企业的语言（财务报表），对于投资的某种沉迷，以及适中的品格特性。\n2）对股市新进入者的忠告:如果进入时资金不多，我会告诉他，做我40年前做过的事情，了解美国的上市公司，长远来看这些知识将使他受益匪浅。\nG.投资心理\n1）只要不是过于急于求成，合理投资能使你非常富有。\n2）人们宁愿得到一张下周可能会赢得大奖的抽奖券，也不愿抓住一个可以慢慢致富的机会。\n3）世界上购买股票的最愚蠢的动机是：股价在上涨。\n4）最为有效的制止投机的方式，就是一个高到极端的股票价位。\nH．规避投资风险\n1）所谓冒险就是不知道自己在做什么。\n2）对大多数从事投资的人来讲，重要的不是知道多少，而是怎样正确对待自己不明白的东西。\n3）轻易获得资金，容易导致草率的决策。\n4）我们只是在自己能够把握的范围内展开竞争，这样可以剔除很多可能的损失。如果我们在自己画的合格的圈子里找不到可作的事，我们不会扩大我们的圈子。我们将会等待。\n5）如果你开始就确实取得了成功，那么就不必再做试验。\n6）在你能力所及的范围内投资。关键不是范围的大小，而是正确认识自己。\n7）理想的情况是，以一种不受短期因素影响的方式来借债。\nI．关于有效市场假说和随机漫步投资方法\n1）在任何竞赛中-无论是金融的，脑力的，或者体力的--面对一群被灌输了试都不值得一试的思想的对手，你总是具有巨大的优势。\n2）罗素:大部分人宁愿死也不愿思考。许多人的确如此。\nJ．价值评估和机会把握\n1）高市净率，高市盈率，以及低红利率-决不与按“价值”买入相矛盾。\n2）计算价格/价值比需要非同寻常的洞察力。\n3）既然交易活跃的市场周期性地在我们面前展现出少之又少的机会，我们的投资方法就在于把握和利用这种机会。\n巴菲特语录——如何看待股票市场\n1） 狂躁抑郁的个性产生狂躁抑郁的定价。在买卖其他公司的股票时，这种失常可以帮助我们。\n2）一个投资者必须具备良好的公司判断，同时必须把基于这种判断的思想和行为同在市场中的极易传染的情绪隔绝开来，这样才有可能取得成功。\n3） 基金经理无理性地用巨额资金投机导致的市场波动，会给真正的投资者带来更多的采取明智的投资措施的机会。\n4）拥有可流通证券的劣势有时可以被巨大的优势替代:股票市场常常给我们机会-以比转移控制权的协商交易要求的价格低得多的价格-买入优秀公司的非控股的股权。\n5） 牛市能使数学定律暗淡无光，但却不能废除它们。\n6）格雷厄姆说：长期看，市场是称重器；短期看，是投票机。我一直认为，由基本原理决定的重量很好测出，由心理因素决定的投票很难评价。\n7）市场经常是有效的这一观察是正确的，但由此得出结论说市场永远是有效的，这就错了。这两个假设的差别如同白天与黑夜。\n8）如果你不能肯定你会比市场先生更好地理解以及定价你的资产，那么，你就不要加入这场游戏。\n9）没有必要根据每日股市行情来检查我们的资产。\n10）价格波动对于真正的投资者来说只有一种有意义的内涵。波动为他提供了这样一种机会，价格锐减时可以合理地买入，价格大幅上涨时可以合理地卖出。在其他时间里，如果他能够忘掉股市而把注意力转移到公司的运营结果上，那么他就会做的更好。\n11）这种市场对于任何投资者－－无论是散户还是大户－－都很完美，只要他只管自己的投资。基金经理无理性地利用巨额资金投机导致的市场波动，会给真正的投资者带来更多的机会。\n12）如果一个投资者能够把自己的思想与行为同市场上盛行的，具有超级感染力的情绪隔离开来，形成自己良好的商业判断，那么他就必将取得成功。\n13）当我们买下一种股票后，我们当然不会因为市场关闭一两年而担忧。\n14）总的市场水平的价格高于其内在价值，这可能会造成所有股票，不论是估值偏低的还是估值偏高的股票的价格大幅度地下跌。\n15）引致低价位的最通常的原因是悲观情绪－－这种情绪有时无所不在，有时只是针对某个公司或某个行业。我们希望在这样的氛围里投资。并不是我们喜欢悲观情绪，而是我们喜欢它们所产生的价格。\n16）相对来讲，我们的业绩在熊市状况下可能比在牛市状况下要好得多。\n17）在我们看来，由于对短期经济走势或者股市走向感到忧虑，而放弃购买某种未来前景可以预知的股份是很愚蠢的。\n巴菲特语录——长期专注的投资\n一．长期投资心性最重要\n1）在金融方面取得成就，并不取决于你的天赋的高低，而是取决于是否有良好的习惯。\n2）投资人最重要的特质是性格而不是智力。\n3）我们没有必要比别人更聪明，但是，我们必须比别人更有自制力。\n二．BEING THERE\n1）世界上很多巨额财富，都来自对一家单一的奇妙的行业的拥有。如果你了解这一行业，你涉足的其他行业就不必太多。\n2）通过把自己的投资范围限制在少数几个易于理解的行业中，一个聪明伶俐，见多识广和认真刻苦的人就可以以比较准确的精度判断投资风险。\n3）固守于那些简单明了的公司的股票，通常要比那些需要解决难题的公司股票，利润要高的多。我们努力固守于我们相信我们可以了解的公司。\n4）我们持有的证券长期没有交易也不会使我们坐立不安。\n5）我们深感不活跃是理智，聪明的行为。\n巴菲特语录——价值投资和价值投资机会\nA．价值投资\n1）由于价值投资很简单，所以，没有人愿意教授它。\n2）价格是你付出的，价值是你得到的。\n3）没有一个能计算出内在价值的公式，你得懂这个企业。\n4）“内在价值”是一个非常重要的概念，它为评估投资和企业的相对吸引力提供了惟一的逻辑手段。\n5）显而易见在任何情况下，作为内在价值的指示器，帐面价值毫无意义。\nB．价值投资机会\n1）巨大的投资机会来自优秀的公司被不寻常的环境所困，这时会导致这些公司的股票被错误地低估。在通常情况下，巨大的投资机会在一家了不起的公司解决了所遭遇的大问题后出现如果一个优秀的企业被一些特殊因素困扰，从而导致股价被低估，这就是最佳的投资机会。\n2）我们始终在寻找有可以理解的，持续的和罕见的良好经营业绩的大型公司，这些公司由能力非凡并且为股东着想的管理人员运作。\n3）如果你无法左右局面，那么错失一次机会也不是什么坏事。\n4）寻找超级明星，给我们提供了走向成功的惟一机会。\n巴菲特语录——我的工作就是阅读和写作\n1．如果我没有阅读费雪作品的话，那么在我前面比我富有的人将大有人在。我甚至不能计算35年前购买他的书所带来的综合收益率。\n2．通过阅读竞争者的年报，我想知道竞争者将会做什么，谈论什么，他们将得到什么结果，采取什么策略对他们似乎合乎逻辑。\n3．如果没有大量的阅读，我不相信你会在一个广泛的领域内成为一名相当好的投资者……最后，你想要写一些东西。一些公司写起来很容易，一些公司写起来会很难。我们就是试图找到那些容易写的东西。\n4．没有什么能像写作那样，迫使你思考并且理顺自己的思想。\n巴菲特语录——多元化投资与集中投资\n1．多元化只是起到保护无知的作用。如果你想让市场对你不起任何坏作用，你应当拥有每一种股票，这样做也没有错呀。这对于那些不知如何分析企业情况的人来说是一种完美无缺的战略。\n2．通过定期地投资于指数基金，那些门外汉投资者可以获得超过多数专业投资大师的业绩。\n3．我们相信，投资组合集中化的策略有可能会大大降低风险，如果它可以使你－－它也应当使你－－在某一项投资上集中更高的注意力，并且使你对其经营特征拥有更可靠的了解。\n4．如果你对投资略知一二并能了解企业的经营状况，那么选5--10家价格合理且具长期竞争优势的公司。传统意义上的多元化（广义上的活跃有价证券投资）对你就毫无意义了。\n5．我们采取的战略与标准多元化信条格格不入。许多权威评论者会说我们的战略可能比传统投资者的更具风险。我们认为，如果投资者提升他对企业经济状况的满意度，那么再购买他们的股票--事实上他们也应该这样做--那么集中投资的策略反而会降低风险\n6．我们占据着只有少数人才拥有的最优秀的股票，既然如此我们为什么要改变战术呢？\n7．我们的投资集中在几家杰出的公司身上，我们是集中投资者。\n巴菲特语录——选择具备品质恒久的企业长期持有\n1．我们最喜欢的持有期限是永远。\n2．近乎懒散的倦怠，构成了我们的投资风格的基石。\n3．我青睐于那些我认为可以预测到10年，15年甚至20年以后情况的公司即那些看起来或多或少会同今天一样的公司，除非他们会变得更强大并且有更多的跨国生意。\n4．我们愿意无限期地持有股票，只要我们能够预期资产的真实价值将会以令人满意的速度增长。\n5．我们很愿意无限期地持有任何证券，只要商业活动在未来的股本收益令人满意，管理层是诚实的和有能力的，而且市场没有对资产高估定价。\n6．还有什么能比投资于一个优秀企业所带来的回报更高的呢？\n7．我一个经常犯的错误，就是不愿意为非常好的企业出高价。\n巴菲特语录——与企业价值评估相关联的主要因素\nA．我喜欢的企业是那种具有持久生存能力和强大竞争优势的企业，就像一个坚固的城堡，四周被宽大的护城河包围，河里还有凶猛的水虎鱼和鳄鱼。\nB．内在价值：\n1）内在价值是一个非常重要的概念，它为评估投资和企业的相对吸引力提供了唯一的逻辑手段。\n2）长期熟悉公司及其对评估公司股票的内在价值很有助益。\n3）我在确定公司价值方面投入了大量的精力，如果你也这样作了，那么风险对你来说就没有什么意义。你不会在有较大风险的地方投资，而你所投资的股票由于其内在价值也不具有风险。\nC．经济商誉：\n1）从逻辑上讲，当企业有形资产预期产生的价值大大超过市场收益率时，企业的价值就远远大于净有形资产的价值。这种资本化的超额收益的价值，就是经济商誉。\n2）多数情况下，随着时间的消逝，无形资产会增殖。\nD．消费者特许权：\n1）对购买者来说，它使产品的价值，而不是产品的成本，成为售价的重要决定因素。\n2）特许经营企业可以容忍管理失误。无能的管理者可能会减少它的盈利能力，但不会造成致命损失\nE．企业价值评估的5个要素\n1）可以评估的企业长期经济特性的可信度。\n2）可以评估的管理人员的可信度，包括他们实现企业所有潜能的能力以及明智的使用现金流的能力。\n3）以股东回报而不是管理者的回报作为衡量标准的可信度。\n4）企业的售价。\n5）将要经历的以及将会决定投资者的购买力回报的削减程度的税收水平和通货膨胀率。\nF．我从不使用预测工具，它们貌似精确。它们越是显得严谨，你就应当越加小心。\nG．我们决不会考虑那些预测结果，我们最关心，最需要深入了解的是历史记录。\n巴菲特语录——理想的企业：好业务和坏业务的分别\n1．理想的企业建立在对顾客而言有特别价值的基础上，这种价值反过来又给企业所有者带来良好的经济利益。\n2．我在评价一家企业时总会问自己一个问题，假如我有足够的资金与熟练的人员，我在多大程度上喜欢与他竞争？\n3．真正有吸引力的业务是那些不需要任何投资就可以运作的业务，因为这意味着投资已经不能使任何其他人介入到这项业务中来。这就是最佳的业务。\n4．好业务和坏业务：\n1）如果不需要增加投入任何东西－－或者增加很少的投入－－就能使你每年获得越来越多的收益，那么这项业务就是非常理想的。如果它需要一定的资金投入，但是投资的收益率非常令人满意，那么这项业务也是非常可取的。\n2）最糟糕的业务是这样的，它的增长速度很快，迫使你迅速增加投入以免遭淘汰，并且你投资的回报率异常低下。\n3）一个需要大量资金支持其增长的企业，和一个不需要资金支持就能增长的企业有天壤之别。\n4）最值得拥有的公司是那种在一段很长的时期内能以很高的回报率利用大笔不断增殖的资产。最不值得拥有的公司是那种一贯以非常低的回报率使用不断膨胀的资产。\n巴菲特语录——发现优秀公司的方法\n1．成功投资的关键：常识，纪律和耐心。\n2．投资的一切在于，在适当的时机挑选好的公司，之后只要他们情况良好就持有他们。\n3．我会把自己置于想象之中，想象我刚刚继承了那家公司，并且它将是我们家庭永远拥有的唯一财产。”我将如何处置它？我该考虑那些东西？我该担心什么？谁是我的竞争对手？谁是我的顾客？我将走出去与顾客谈话。从谈话中我会发现，与其他企业相比，我这一特定的公司的优势与劣势所在。如果你已经这么做了，你可能会比公司的管理层对这家公司有着更深的了解。\n4．让我们假设，你将离开十年，你想要进行一项投资，你了解的和你目前一样多，但你无法改变你离开时将发生的一切。这时你怎么想？\n5．在与商学院学生交谈时，我总是说，当他们离开学校后，可以作一张印有20个洞的卡。每次他们作一项投资决策时，就在上面打一个洞。那些打的洞较少的人将会富有。\n6．假设你自己手中只有一张可以打20个孔的投资决策卡，每投资一次，就在卡片上打一个孔。这样你将作出20次好的投资决定。渐渐地，你会变得非常富有，你根本不需要50个好创意。\n巴菲特语录——购买优秀公司的理由\n1）资本市场的本性不可能出现很多赢家，赢的只是少数。\n2）时间是优秀企业的朋友，平庸企业的敌人。你可能认为这个原则平淡无奇，但我是通过深刻的教训才学习到的。\n3）必须注意，你们的董事长（巴菲特本人）--总是用快速学习法--仅可用了20年时间就认识到买入一家优秀公司是多么重要。\n4）购买优秀公司的一个原因是（另一个原因是强劲的增长势头），购买过程一旦结束，它的投资者只需坐在哪儿，把他们的工作都托付给公司的经理们去做。\n5）以一般的价格买入一家不同寻常的公司，比以不同寻常的价格买入一家一般的公司要好的多。\n巴菲特语录——选股诀窍：对企业的了解和选择绩优企业\n1．我们喜欢这样的企业：务实简单稳定。\n2．我们总是关注那些容易预测的公司。\n3．证券分析应当简约，如果数据看起来是正确的，而且管理层知道他们正在做什么，为什么还需要一份长达40页的报告呢？\n4．赢利的概率乘以赢利的数额减去亏损的概率乘以亏损的数额，其差额正是我们努力获得的。\n5．我们只是持续挑选按“数学期望”衡量有最高税后回报的证券，这永远将我们限制在了我们认为可以理解的投资中。\n6．我所看中的是公司的盈利能力，这种盈利能力是我所了解并认为可以保持的。\n7．从总体上看投资者不可能产生超过公司收益的回报。\n8．银行倒闭大多是因为管理层愚蠢地发放一个理智的银行家永远不会考虑的贷款，当资产是权益的20倍时（这在银行很普遍），任何一个管理上的愚蠢行为哪怕只涉及一小笔资产，都能摧毁一家银行。\n9．避免价值计算误差：\n\n 1）我们努力固守于那些我们相信我们可以了解的公司，这意味着他们必须符合相对简单而且稳定的要求。2）我们强调在我们买入价格上有安全的余地。\n\n10. 关于企业成长性:\n\n 1）成长性总是价值评估的一部分，它构成了一种变量，其重要性可在忽略不计到巨大无比的范围内变化而且其作用可以是负面的也可是正面的。2）成长性只有在合适的公司以有诱惑力的增值回报率进行投资的时候才能使投资者受益。至于要求增加资金的低回报公司，成长性会伤害投资者。\n\n11误人子弟的MBA教育\n\n 1）成千上万的商学院毕业的学生证明了那种正规教育对思考没有任何帮助的。2）我感到，研究失败比成功的收获多，而商学院的管理是研究成功。3）在高雅的数学下面，在所有那些β符号下面，都有一些危险且捉摸不定的事情。\n\n巴菲特语录——公司与管理层\n1．公司\n1）如果必须在好的经理人和好的企业中间选，我选好企业。\n2）尽管我们不愿意讨论特定的股票，但我们可以自由讨论我们的公司和投资哲学。\n3）我们不把公司看作企业资产的最终所有人，而是把它看成是股东拥有资产的一个渠道。\n4）从逻辑上讲，控股的所有者不参与公司管理对于保证一流管理最为有效。\n5）实际上，我们的唯一战略不过是尽可能增加公司股票的每股内在价值。\n6）如果管理层和财务分析者能改变他们一贯重视每股收益与每股收益变化的做法，能使股东更好的理解企业。\n7）相比一家掌握在另有目的的自私自利的经理手中的公司，投资者应为一家掌握在证明有以股东为先倾向的经理手中的公司付更多的钱。\n2．管理层\n1）符合我们三条永恒信念的管理人员：\n\n A．他们热爱自己的公司。B．像所有者那样思考。C．他廉洁奉公而且才华横溢。\n\n2）对管理经济表现的主要评价标准是对使用的权益资本实现高收益率，而不是实现每股收益的持续增长。我们的经验告诉我们，如果一个经理的业务费用很高的话，他会特别倾向于增加费用，而一个业务运行紧凑的经理则总是不断发现节省开支，降低成本的途径，甚至当他的费用已远低于竞争对手时，也是这样。\n3）董事会成员必须通晓公司业务，对本职工作有兴趣，而且为公司所有者着想。公司外部的董事会成员应当为CEO的表现建立标准，而且应当在他回避的情况下定期开会，以上述标准来衡量其表现。\n3．期权与管理层的酬报\n1）许多公司的酬报计划将仅由或是大部分由留存收益－－从所有者那里扣留的收益－－产生的收益慷慨地奖励它们的经理。对于经理来说，授予一种基于资产不断增加的企业的长期期权尤为不可思议。\n2）股票期权必然与公司总体业绩相联系。因此，从逻辑上讲，它们只能授予那些负总体责任的经理人员。只在一定范围内负责的经理人员应当获得与他们控制之下的成果相联系的激励。\n3）相比为我们的喷气式公务机确定一个合适的折旧率，我们对为任何一种期权确定一个合适的价格的能力有信心的多。\n4．管理层的误区\n1）出于多种原因，经理们喜欢从股东那里留存未限定用途的，可以立刻派发的股利－－为了扩张经理们统治的公司帝国，为了在财政更加宽松的情况下经营公司。\n2）在众多的公司里，老板先是射出管理业绩之箭，然后在箭落下的地方匆匆画上靶心。\n3）CEO与底层下属之间的，常常被忽略的重要区别是，CEO没有直接的，衡量其业绩的上司。\n巴菲特语录——卓越的公司治理\n1）我们对收购公司的主要贡献是不干预他们的经营情况。\n2）我喜欢的是那种根本不需要管理仍能挣很多钱的企业。\n3）从逻辑上讲，控股的所有者并不参与公司管理，对于保证一流的管理最为有效。\n4）我告诉为我们公司工作的每一个人，只要做成功两件事就可以了。它们是：1）象业主那样思考，2）立刻告诉我们坏消息，你没有理由为好消息担心。\n5）如果你发现自己在一艘长期漏水的船上，那么造一艘新船要比补漏洞有效得多。\n6）良好的管理记录与其说是因为你很有效率，倒不如说是因为你上了那条船。\n7）当有着辉煌名声的管理人员要去对付前程黯淡，管理混乱，声名狼藉的公司时，不变的只是企业的名声。\n8）“一匹能数到10的马是杰出的马-但不是数学家。”\n9）将优秀的经理与优秀的公司结合。\n10）如果留存收益并不明智，那么很可能留存那些管理人员也不明智。\n11）如果不谈资本的回报率，那末投得多赚得多的记录并不代表经理人员辉煌的管理成就。\n12）如果缺乏持续的创造能力，缺乏新的，昂贵的资本的投入，那么巨大的劳动力市场，巨大的消费需求，以及同样巨大的政府承诺，将只能导致巨大的经济失败。\n13）关于伯克希尔的股东政策我们努力通过我们的政策，业绩和交流，来吸引了解我们的运作，分享我们的时间，并且象我们衡量自己那样衡量我们的新股东。\n14）多样化陷阱 a。多样化是针对无知的一种保护。b。对于那些懂得他们正在作些什么的人，多样化没有什么意义。\n15）风险来自你不知道自己在做什么。\n16）即使是一家赢利超常的公司也不该把钱投入一项注定会没完没了了亏损下去的投资项目中。\n17）管理上小的愚蠢行为累积起来就会导致大的愚蠢行为。\n18）在公众场合误导他人的CEO，可能最终在私下误导自己。\n19）公司管理者的愚蠢习惯: a。在目前的方向上习惯于拒绝任何变化。b。公司项目或收购会吸收所有可以利用的资金c。任何愚蠢领导的业务渴望，会立刻得到他的下属准备的详细的回报率和战略研究的支持。d。同类公司的行为-无论他们是在扩张，收购，支付行政人员的报酬或其它什麽事-会立刻被不动脑子地模仿。\n巴菲特语录——卓越的公司财务分析\n1）能期望一家公司在没有财务杠杆的有形资产净值上赚多少，是这家公司经济吸引力的最佳指南。\n2）仅仅因为不能精确量化就说一项重要的成本不应确认不仅是愚蠢的而且玩世不恭的。\n3）所有者收益代表：报告收益＋折旧，折耗，摊销，其它非现金费用－企业为维护其长期竞争地位和单位产量而用于厂房和设备的年平均资本化成本。\n4）政府取得所有公司利润的35%。因此在35%的税率水平上，政府实际拥有35%的美国公司发行的股票。\n5）很明显，投资者必须永远保持警惕，而且将这些会计数字当作计算产生它们真正“经济收益”的开端，而不是结尾。\n6）现金流”在制造，零售，采掘和公用事业这样的企业中毫无意义，资本开支太大。\n7）退休福利及股票期权，――看不见的负债。\n8）巴菲特反对期权激励 a.如果你称尾巴是腿的话，一只狗有几条腿？四条腿！因为称尾巴是腿并不能使尾巴成为腿。（说到期权是一项公司财务成本时，巴菲特用林肯的经典比喻） b.一旦授予，期权就与个人的表现毫不相关。因为，期权是不可撤销的而且是无条件的，懒汉从他们的股票期权中获得的报偿与那些明星们一样。\n9）合伙制公司仅纳一次税――仅在将收益派发给合伙人时，而不是合伙制公司收到利润时纳税。\n巴菲特语录——在自己的能力圈里投资\n1）每一位投资者都会犯错误，但是通过把自己限制在相对较少，易于理解的行业中，一个聪明伶俐，见多识广和认真刻苦的人就可以以相当的精度判断投资风险。\n2）一定要在你自己能力允许的范围内投资。能力有多强并不重要，关键在于正确了解和评价自己的能力。\n3）我们只是在自己能够把握的范围内展开竞争，这样可以剔除很多可能的损失。\n4）我们并不知道如何解决有困难的企业所面临的问题，只是尽量避免投资这些有问题的企业。\n5）在公司和投资中，只固守于那些简单明了的，通常比那些要解决困难的，利润要高的多。\n6）我们所作一切并没有超出其他任何人的理解力，仅仅是不做非常之事来赚取非常收益而已。\n7）投资者应当记住他们的成绩不可能用奥运会跳水比赛的方法来计算：难度系数是不起作用的，如果你选择的一项投资，其价值只取决于唯一的关键性变量，那么它不仅是容易理解的，也是非常可靠的。\n巴菲特语录——我们怎样进行企业收购\n1）我们的首选是通过直接拥有一批可以产生现金，而且资本回报率稳定在平均水平以上的多样化的公司来达 到我们的目的。\n2）最值得拥有的公司是那种在一段很长的时期内可以用非常高的回报率使用大笔不断增值的资产。\n3）最不值得拥有的公司是一贯以非常低的回报率使用不断膨胀的资产。\n4）我只投资于连傻子都能经营的公司，因为人迟早都要成为傻子。\n5）我们将着眼于任何种类的投资，只要我们可以理解我们投资的公司，而且相信价格与价值可能差别很大。\n6）以一般的价格买入一家不同寻常的公司，比以不同寻常的价格买入一家一般的公司要好的多。\n7）我们喜爱的收购形式是：公司中拥有股份的经理希望产生大量现金的那种，他们这样做有时是为了他们自己，但常常是为了他们的家人或没有交易能力的股东们。同时，这些经理希望继续保留象他们过去那样经营他们的公司的重要所有者。\n8）除非我们认为现任管理人员中的关键人物会作为我们的合伙人留下来，否则我们不会买这家公司。\n9）大多数企业所有者用他们一生中较好的时光构建他们的公司。\n10）拥有所有权的经理们只把他们的公司出售一次――常常是处在一种有来自各方面压力的受情绪影响的氛围中。\n11）公司的卖家对公司的了解远胜于买家，而且可以挑选出售的时机――通常可能是在公司“勉强能走好”的 时候。\n12）我们（买家）最大的优势在于我们没有强制性地制定一个战略规划。\n13）积极，关切和开明是有益的，但急切是无益的。\n14）在一笔买卖中，你正在给予的与你正在获得的同等重要。\n15）好的投资计划就像那些好的产品和公司的兼并方案那样罕见，珍贵，而且会被竞争对手盗用。\n16）如果你发现一家优秀的企业由一流的经理人管理，那么看似很高的价格可能并不算高。\n17）我们仅参与已经公开宣布的交易。\n18）我们不必挖掘隐匿的事实而只需养成敏锐的洞察力---我们仅对高度公开的事实做出反应。\n19）我们通常在人们对某种宏观事物的忧虑达到顶峰时进行了最成功的收购。\n20）最终，我们的经济命运将取决于我们拥有的公司的经济命运，无论我们的所有权是部分的还是全部的。\n巴菲特语录——企业收购的艺术\n1．我们的首选是通过直接拥有一些可以产生现金而且持续获得高于平均水平的资本回报的多元化企业来达到我们的目的。我们的第二个选择是拥有相似企业的部分股权，这些股权主要通过我们的保险子公司买入可流通的普通股来实现。\n2．我们收购企业时有三个条件：1）我们了解这个企业2）这个企业由我们信任的人管理3）就前景而言其价格有吸引力。\n3．以下是我们提出的买进标准\n\n 1）大型企业（税前盈利最少为5000万美元）；2）显示出始终如一的赢利能力（我们对未来的预期以及”突然好转“的局势丝毫不感兴趣）；3）公司净资产收益率良好，同时没有或几乎没有债务；4）具备良好的管理能力（我们不负责通过管理）；5）业务性质简单（如果涉及过多的技术，我们难以理解）；6）提供价格（我们不希望在对价格毫不知情的情况下，把我们以及卖方的时间浪费在商议上，即使只是初步的）。\n\n4．寻找收购对象，如同“捕猎为数稀少而又快速移动的大象”\n\n 1）我们喜欢以合理的价格收购那些出类拔萃的企业。2）我们喜欢收购在一年内产生不了回报的公司，或者投资于在一年内产生不了回报的资本项目，但之后我们希望其盈利达到不断增长的股东权益的20％。3）我们所收购的公司大多都是在我们第一次接触时就敲定了。4）我们接手一家企业时，并不想对它进行大调整，后者如同重组家庭。\n\n5．我们喜欢与那些在乎自己的公司和雇员的所有者做交易。\n\n 1）介入一家经营状况良好的企业我会非常慎重，我会从我信得过的人那里购买股份，我要仔细考虑价格。但是，价格是第三位的，必须建立在前两个的基础之上。2）当所有者拍卖掉他的企业，而且显出对新主人完全没有兴趣时，你常常会发现它已经为出售经过包装。3）当所有者关心卖给谁时，我们发现这意味深长。我们希望与那些热爱他的公司，而不仅仅是卖出给他带来的钱的人做交易。当这种附加感情存在时，就说明在这个公司中可能会发现重要的品质：诚实做帐，以产品为傲，尊重客户，以及一群有强烈方向感的忠实伙伴。\n\n6．出售一家不仅可以理解其业务而且业绩持续优异的公司是很愚蠢的，那种商业上的利益通常难 以替代。\n\n 1）经理和董事们通过问自己是否会按出售企业一部分的价格出售企业的100％，可以使他们的思考变得更加敏锐。2）大多数企业所有者用他们一生中较好的时光构建他们的企业。根据构建在无休止的重复上的经验，他们加深了他们在贸易，采购，人员选择等等方面的技能。这是一个学习的过程，所以一年中犯的错误常常会对未来几年中的能力与成功做出贡献。\n\n7．令人悲痛的是，大部分收购都表现出一种惊人的失衡：对被收购方的股东来说它们是个大富矿；它们提高了收购方管理人员的收入和地位；而且它们对双方的投资银行家和其他专业人员来说是个蜜罐。哎呀！但是它们一般都减少了收购方股东的财富，而且常常是大幅减少。\n巴菲特语录——商誉和通货膨胀\nA．商誉\n1．我越来越看重的，是那些无形的东西。\n2．最终，直接的和代理的业务经验，使我现在特别倾向于那些拥有巨额持久经济商誉的企业，以及那些对有形资产利用最少的企业。\n3．如果我们收购的公司能够在有形资产净值基础上发生大大超过市场回报率的利润，那么逻辑上这些公司比其有形资产净值值钱得多。这种超额资本化价值就是经济商誉。\n4．消费者特许权是经济商誉的一个主要来源。其他来源包括不受利润管制影响的政府特许权，以及在一个行业中始终保有最低成本生产者的持久地位。\nB．通货膨胀\n1．通货膨胀是比任何税收都更具劫掠性的一种税。\n2．如果通货膨胀失去控制，你买的国债就是废纸。\n3．通货膨胀:它本质上就是一种债务免除。\nC．在通货膨胀时期，商誉是不断给予的礼物\n1．真正经济商誉的名义价值会与通货膨胀同步增长。\n2．相比之下，建立在通胀年月的异常多的巨大企业财富，来自于把价值持久的无形资产与对有形资产相对较少需求相结合的所有权。\n3．那些有高资产/利润比的公司，通货膨胀使某部分或全部的收益成了必须再投入的滚动资金。\n4．即使在通货膨胀时期股票可能仍然是所有有限的几种选择中最好的一种。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":607,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":119903923,"gmtCreate":1622511203262,"gmtModify":1622511203262,"author":{"id":"3581195882793520","authorId":"3581195882793520","name":"Shelleyblack","avatar":"https://static.tigerbbs.com/255b35a995530820f232071dee6af905","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3581195882793520","authorIdStr":"3581195882793520"},"themes":[],"htmlText":"拭目以待","listText":"拭目以待","text":"拭目以待","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":3,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/119903923","repostId":"1177584944","repostType":4,"repost":{"id":"1177584944","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1622510541,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1177584944?lang=&edition=full","pubTime":"2021-06-01 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已向欧盟其他26个国家数据保护机构分发了一项决定草案，该决定草案提出制裁亚马逊的隐私问题，并提议罚款。在欧盟，CNPD是亚马逊的主要隐私监管机构，因为亚马逊的欧盟总部位于卢森堡大公国。\n知情人士称，上述卢森堡案件涉嫌违反欧盟的《通用数据保护条例》（简称GDPR），该条例与亚马逊收集和使用个人数据有关，与亚马逊的云计算业务、网络服务业务无关。该人士拒绝详细说明针对亚马逊的具体指控。\n对此，亚马逊方面拒绝置评。该公司此前曾表示，客户的隐私是优先考虑的事项，而且公司在其开展业务的所有国家都遵守法律。CNPD发言人则说，监管机构不被允许就个别案件发表评论。\n根据GDPR的规定，在决定草案最终成立之前，它必须得到欧盟其他隐私监管机构的有效同意，这一过程可能需要数月时间，并可能导致结果发生实质性变化，罚款数额也有可能改变。\n卢森堡的数据保护委员会（CNPD）提议的罚款（4.25亿美元）大概占亚马逊2020年净收入（213亿美元）的2%，以及其3860亿美元销售额的0.1%。根据《通用数据保护条例》，监管机构可以对某些违规行为处以高达公司年收入4%的罚款。\n另一位知情人士说，CNPD已经收到了同行对决定草案的一些反对意见，其中至少有一家表示罚款应该更高。对此，CNPD可以友好地接受异议，也可以拒绝异议并在欧洲数据保护委员会的所有欧盟隐私监管机构之间发起讨论和投票。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1185,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":134639967,"gmtCreate":1622219790759,"gmtModify":1622219790759,"author":{"id":"3581195882793520","authorId":"3581195882793520","name":"Shelleyblack","avatar":"https://static.tigerbbs.com/255b35a995530820f232071dee6af905","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3581195882793520","idStr":"3581195882793520"},"themes":[],"htmlText":"买啥啥跌，卖啥啥漲[笑哭]&nbsp;","listText":"买啥啥跌，卖啥啥漲[笑哭]&nbsp;","text":"买啥啥跌，卖啥啥漲[笑哭]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":4,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/134639967","repostId":"1121892129","repostType":4,"repost":{"id":"1121892129","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1622215251,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1121892129?lang=&edition=full","pubTime":"2021-05-28 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还提供软件和应用程式，在一定程度上解释了公司利润增加的原因。</p><p>英伟达正在构建软件和硬体相结合的平台，基本上使企业更容易使用AI。这有点像<a href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">微软</a>在20世纪80年代，从MS-DOS过渡到Windows，迎来了一波想要使用个人电脑的新消费者。从某种意义上说，英伟达正在将其定位为人工智能革命的<a href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">微软</a>。</p><p><b>以下是英伟达提供的一些示例：</b></p><p>英伟达最近推出了英伟达 AI Enterprise，此平台使企业能够更轻松、更快地在其应用程式中运行AI。英伟达 与VMware合作开发了AI Enterprise。VMware是一家领先的云基础设施服务提供者，全球70%的公司都使用该提供商。</p><p>英伟达 Jarvis 是一个软件套件，为企业提供对话AI、语音辨识和文字转语音功能的工具。</p><p>英伟达 Omniverse是一个互动式平台，允许图像艺术家与其他团队成员虚拟地协作以创建3D对象。</p><p>英伟达 正在通过这些平台扩大其竞争护城河，在硬件之上添加软件工具，比仅仅向客户销售晶片能建立更紧密的关系。毕竟，竞争对手总是有可能制造出更好的晶片，正如Advanced Micro Devices可在从<a href=\"https://laohu8.com/S/INTC\">英特尔</a>（Intel），获取的市场份额。</p><p><b>晶片作为服务时代来临</b></p><p>随着英伟达AI和英伟达Omniverse，我们的晶片和系统市场机会将更加大。首席执行官黄仁勋在英伟达的2021投资者日说。看看英伟达为AI企业向客户收取的费用，便会明白为什么管理层认为其人工智能软件平台是一个数十亿美元的机会。</p><p>在英伟达 AI Enterprise ，英伟达收取每个CPU插座3,595美元的许可费，VMware 拥有超过30万家企业客户。这个潜在的市场每年有800万CPU。此外，英伟达提供每份许可证每年899美元的订阅服务。</p><p>另一个大机会是英伟达 DRIVE，这是英伟达在自动驾驶汽车市场推动的核心。戴姆勒（Daimler）的Mercedes-Benz于去年与英伟达达成协议，从2024年开始使用英伟达 DRIVE AGX Orin晶片在Mercedes的车队，以提供自动驾驶能力。</p><p>与英伟达 AI Enterprise 一样，英伟达 DRIVE可为英伟达 带来大量经常性收入。Mercedes将制造下一代汽车，像电脑般在系统软件上运行。汽车将网上下载更新，就像下载手机更新一样。</p><p>这笔交易的重要部分是，英伟达与Mercedes-Benz签订收入分享协定，每销售一次软件，英伟达都将获得收入。车主将能够购买新的软件功能，提高驾驶体验，同时保持汽车更新与最新的自动驾驶功能。随着数百万辆汽车在路上，这个机会可能会随着时间的推移而增加更大的东西。</p><p><b>图：英伟达 股价、每股摊薄纯利变动、收入的变动</b></p><p></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4601fddd3dab51ca0a26aaa4cd44ca45\" tg-width=\"940\" tg-height=\"465\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p></p><p>来源: YCHARTS</p><p><b>人工智能软件的机会巨大</b></p><p>汽车服务市场目前估计为50亿美元，但可能增长很多倍，这取决于目前在路上的1亿辆汽车中，有多少最终在英伟达 DRIVE上运行。从另一角度看，英伟达 2021 年度收入总计167亿美元。当然，这只是交通方面的机会。根据英伟达的资料，仅数据中心就提供1,000亿美元的机会。</p><p>正是由于这些原因，我不会低估英伟达，即使以目前股价昂贵。英伟达 AI在每一个云端中都存在，它定位为全球经济每个板块的技术支柱。所有这些都表明，从长期来看，股价将进一步走高。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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CPU，是该公司首款专为数据中心设计的中央处理器。</p><p>但有些投资者可能不了解英伟达的业务，不只是高功率晶片去推动其增长。除了晶片之外，英伟达 还提供软件和应用程式，在一定程度上解释了公司利润增加的原因。</p><p>英伟达正在构建软件和硬体相结合的平台，基本上使企业更容易使用AI。这有点像<a href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">微软</a>在20世纪80年代，从MS-DOS过渡到Windows，迎来了一波想要使用个人电脑的新消费者。从某种意义上说，英伟达正在将其定位为人工智能革命的<a href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">微软</a>。</p><p><b>以下是英伟达提供的一些示例：</b></p><p>英伟达最近推出了英伟达 AI Enterprise，此平台使企业能够更轻松、更快地在其应用程式中运行AI。英伟达 与VMware合作开发了AI Enterprise。VMware是一家领先的云基础设施服务提供者，全球70%的公司都使用该提供商。</p><p>英伟达 Jarvis 是一个软件套件，为企业提供对话AI、语音辨识和文字转语音功能的工具。</p><p>英伟达 Omniverse是一个互动式平台，允许图像艺术家与其他团队成员虚拟地协作以创建3D对象。</p><p>英伟达 正在通过这些平台扩大其竞争护城河，在硬件之上添加软件工具，比仅仅向客户销售晶片能建立更紧密的关系。毕竟，竞争对手总是有可能制造出更好的晶片，正如Advanced Micro Devices可在从<a href=\"https://laohu8.com/S/INTC\">英特尔</a>（Intel），获取的市场份额。</p><p><b>晶片作为服务时代来临</b></p><p>随着英伟达AI和英伟达Omniverse，我们的晶片和系统市场机会将更加大。首席执行官黄仁勋在英伟达的2021投资者日说。看看英伟达为AI企业向客户收取的费用，便会明白为什么管理层认为其人工智能软件平台是一个数十亿美元的机会。</p><p>在英伟达 AI Enterprise ，英伟达收取每个CPU插座3,595美元的许可费，VMware 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年度收入总计167亿美元。当然，这只是交通方面的机会。根据英伟达的资料，仅数据中心就提供1,000亿美元的机会。正是由于这些原因，我不会低估英伟达，即使以目前股价昂贵。英伟达 AI在每一个云端中都存在，它定位为全球经济每个板块的技术支柱。所有这些都表明，从长期来看，股价将进一步走高。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":517,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":153913367,"gmtCreate":1625003823559,"gmtModify":1625003823559,"author":{"id":"3581195882793520","authorId":"3581195882793520","name":"Shelleyblack","avatar":"https://static.tigerbbs.com/255b35a995530820f232071dee6af905","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3581195882793520","idStr":"3581195882793520"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/153913367","repostId":"1162626672","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1551,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":120183894,"gmtCreate":1624315007218,"gmtModify":1624315007218,"author":{"id":"3581195882793520","authorId":"3581195882793520","name":"Shelleyblack","avatar":"https://static.tigerbbs.com/255b35a995530820f232071dee6af905","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3581195882793520","idStr":"3581195882793520"},"themes":[],"htmlText":"不错","listText":"不错","text":"不错","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/120183894","repostId":"1131452883","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1315,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":111046096,"gmtCreate":1622646172915,"gmtModify":1622646172915,"author":{"id":"3581195882793520","authorId":"3581195882793520","name":"Shelleyblack","avatar":"https://static.tigerbbs.com/255b35a995530820f232071dee6af905","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3581195882793520","idStr":"3581195882793520"},"themes":[],"htmlText":"good","listText":"good","text":"good","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/111046096","repostId":"1163138542","repostType":4,"repost":{"id":"1163138542","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1622645478,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1163138542?lang=&edition=full","pubTime":"2021-06-02 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15:00","market":"us","language":"zh","title":"巫天华：身处黄金时代，老虎证券致力成为世界一流科技券商","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1159028389","media":"老虎资讯综合","summary":"【正在直播】老虎7周年Open Day\n老虎证券正处于肉眼可见的变革中。\n 6月12日，在老虎证券七周年Open Day现场，创始人及CEO巫天华表示公司正全力加速国际化，目标是成为世界一流科技券商。","content":"<p><a href=\"https://laohu8.com/RN?name=RNLive&amp;rndata=%7B%22liveId%22:%2216226253307800%22%7D&amp;feature=Push\" target=\"_blank\"><b>【正在直播】老虎7周年Open Day</b></a></p>\n<p>老虎证券正处于肉眼可见的变革中。</p>\n<p>&nbsp;6月12日，在老虎证券七周年Open Day现场，创始人及CEO巫天华表示公司正全力加速国际化，目标是成为世界一流科技券商。</p>\n<p>&nbsp;2021年一季度，老虎证券曾宣布将进入美国市场。巫天华透露，截止目前，美国子公司累计入金客户中非华人占比已超过一半。老虎证券的海外运营数据正在颠覆外界对其的刻板印象。</p>\n<p>&nbsp;“不少人对老虎证券的印象还停留在服务全球华人用户时期，但实际上我们的产品也已获得了很多非华人用户的认可。老虎海外的英文版本受到美国、新加坡用户的欢迎。接下来，公司会继续集中兵力提升产品和技术竞争力，加速国际化扩张。”巫天华表示，在客户增速创下新高的一季度，海外客户占据新增入金客户的半壁江山，充分展现公司国际化能力。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6dc68264ed30d893af578cd794ad0851\" tg-width=\"509\" tg-height=\"720\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>&nbsp;老虎证券成立于2014年，在过去7年里，老虎凭借领先的技术和一站式交易体验，在2020年10月以创纪录的速度迈入百万开户客户行列。2020年，公司正式开启国际化，而此时的证券行业也处于巨变中：史无前例的全球放水以及更低的投资参与门槛促使全球年轻投资者蜂拥涌入市场。一方面，行业结构的变化让老虎证券对国际化所能打开的成长前景更有信心。另一方面，凭借前期对产品充分的打磨，老虎证券在新加坡顺利抓住此次历史机遇，登顶新加坡热门财务类应用（iOS APP Store）榜单，2021年一季度新增用户超越去年总和。</p>\n<p><b>&nbsp;</b>此前，巫天华曾在2020年三季度业绩会中表示，相信未来12-24个月内，海外客户能占到公司新增入金客户的一半以上。随着该目标比预期提早半年实现，老虎证券正在锚定更宽广的国际化赛道。</p>\n<p>&nbsp;“券商行业处于代际更替的节点，第三代科技券商终通过强大技术和组织进化力逐步取代传统券商。老虎证券一直以来旨在打造一个世界级的交易产品，通过坚持前中后台自研，不断优化用户体验。”巫天华强调，全球用户对于优质产品和服务的需求是相通的，不会拒绝全新科技生产力所带来的投资体验升级。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e543653b21250deadbdd6eeff85cce65\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"1527\" 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Store）榜单，2021年一季度新增用户超越去年总和。\n 此前，巫天华曾在2020年三季度业绩会中表示，相信未来12-24个月内，海外客户能占到公司新增入金客户的一半以上。随着该目标比预期提早半年实现，老虎证券正在锚定更宽广的国际化赛道。\n “券商行业处于代际更替的节点，第三代科技券商终通过强大技术和组织进化力逐步取代传统券商。老虎证券一直以来旨在打造一个世界级的交易产品，通过坚持前中后台自研，不断优化用户体验。”巫天华强调，全球用户对于优质产品和服务的需求是相通的，不会拒绝全新科技生产力所带来的投资体验升级。\n\n 从发展轨迹来看，老虎证券在创业初期抓住华人地区投资者投资美港股存在痛点的市场窗口，推出新一代满足用户需求的交易平台降维进攻并成功立足市场。随着产品护城河和品牌影响力的不断提升，再加上投资散户化的大势所趋，公司将步伐迈往更大的全球市场“水到渠成”。\n 据悉，为了进一步加强资源协同以保证国际化运营效率，老虎证券已成立增长、数据和技术中台，以更好支持代码策略灵活配置保障本地化体验。\n “经过七年的沉淀，老虎作为头部互联网券商的品牌影响力和口碑、技术积累以及强大的进化力让我们具备发力更广疆域的能力。我们的愿景是成为世界一流科技券商，用科技不断为客户创造增量价值，将中国技术带向世界。”巫天华说。\n 对于老虎证券而言，真正的蝶变才刚刚开始。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1628,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":188401640,"gmtCreate":1623457334080,"gmtModify":1623457334080,"author":{"id":"3581195882793520","authorId":"3581195882793520","name":"Shelleyblack","avatar":"https://static.tigerbbs.com/255b35a995530820f232071dee6af905","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3581195882793520","idStr":"3581195882793520"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/188401640","repostId":"1156959915","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1897,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":183756259,"gmtCreate":1623363134971,"gmtModify":1623363134971,"author":{"id":"3581195882793520","authorId":"3581195882793520","name":"Shelleyblack","avatar":"https://static.tigerbbs.com/255b35a995530820f232071dee6af905","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3581195882793520","idStr":"3581195882793520"},"themes":[],"htmlText":"不错","listText":"不错","text":"不错","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/183756259","repostId":"1179767026","repostType":4,"repost":{"id":"1179767026","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1623361009,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1179767026?lang=&edition=full","pubTime":"2021-06-11 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05:36</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p>美东时间6月10日，滴滴出行正式向美国证券交易委员会（SEC）递交IPO申请，拟于纽交所或纳斯达克挂牌上市，股票代码为“DIDI”。招股书显示，截至2021年3月，滴滴在全球15个国家4000多个城市开展业务，平台全球年活跃用户达到4.93亿。</p>\n<p>招股书显示，IPO之前，滴滴创始人、CEO程维持股7%，联合创始人、总裁柳青持股1.7%。根据中概股常规的同股不同权的安排，程维柳青合计拥有超过48%的投票权，包括程维柳青在内的滴滴管理层拥有超过50%的投票权。</p>\n<p>目前国内京东、小米、拼多多等多家互联网公司都采用了AB股即同股不同权的模式，刘强东、雷军、黄峥等创始人也正是借此拥有的股份尽管没有达到绝对控股的程度，却能够牢牢地掌控住公司。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/bf210b0a9da00c82cb2c925171714e26","relate_stocks":{},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1179767026","content_text":"美东时间6月10日，滴滴出行正式向美国证券交易委员会（SEC）递交IPO申请，拟于纽交所或纳斯达克挂牌上市，股票代码为“DIDI”。招股书显示，截至2021年3月，滴滴在全球15个国家4000多个城市开展业务，平台全球年活跃用户达到4.93亿。\n招股书显示，IPO之前，滴滴创始人、CEO程维持股7%，联合创始人、总裁柳青持股1.7%。根据中概股常规的同股不同权的安排，程维柳青合计拥有超过48%的投票权，包括程维柳青在内的滴滴管理层拥有超过50%的投票权。\n目前国内京东、小米、拼多多等多家互联网公司都采用了AB股即同股不同权的模式，刘强东、雷军、黄峥等创始人也正是借此拥有的股份尽管没有达到绝对控股的程度，却能够牢牢地掌控住公司。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":805,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":119906634,"gmtCreate":1622511365828,"gmtModify":1622511365828,"author":{"id":"3581195882793520","authorId":"3581195882793520","name":"Shelleyblack","avatar":"https://static.tigerbbs.com/255b35a995530820f232071dee6af905","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3581195882793520","idStr":"3581195882793520"},"themes":[],"htmlText":"拜读，学习","listText":"拜读，学习","text":"拜读，学习","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/119906634","repostId":"1154124608","repostType":4,"repost":{"id":"1154124608","pubTimestamp":1622510276,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1154124608?lang=&edition=full","pubTime":"2021-06-01 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tg-height=\"159\"></p>\n<p>之前发在微博上的一段话，被一些朋友批评的不行。似乎大家对巴菲特和反脆弱的理解都有偏差。</p>\n<p>今天就干脆把巴菲特黄金时代的所有精彩语录都摘出来分享给大家。这些语录，由于有一定的理解和传播门槛，并没有像“他人恐惧我贪婪”这么有名。</p>\n<p>虽然这里摘出的巴菲特语录读起来没那么'爽文'，但我认为都非常精彩。在投资领域沉浸越久的老司机，对它们的感触会越深。</p>\n<p><b>巴菲特语录——人生智慧感悟</b></p>\n<p>1）有钱的傻瓜到处受欢迎。</p>\n<p>2）如果没有什么值得做，就什么也别做。</p>\n<p>3）要取得非凡的成果，没有必要非得做非凡的事情。</p>\n<p>4）存在的技巧就是没有竞争对手。</p>\n<p>5）发现你身处洞中，最重要的事情就是停止挖掘。</p>\n<p>6）难点不在于没有新思维，而在于无法摆脱陈旧思想的束缚。</p>\n<p>7）考虑到人可以从错误中学习，那么，最好的事情就是从别人的错误中学习。</p>\n<p>8）人们有一种不健康的心理，喜欢把简单的事情复杂化。</p>\n<p>9）找一份自己喜欢的工作，选择一份你有钱以后还愿意从事的工作。</p>\n<p>10）恐惧会随着时间慢慢减弱，但是危险不会减少。</p>\n<p>11）你得在机会来临的时候做事。</p>\n<p>12）为你的祖国而死，死的光荣，但是，你必须知道享受荣誉的人不是你。</p>\n<p>13）不只是在历史上的其他时候，人类始终在面对一个十字路口。一条路通向彻底绝望，另一条通向完全灭绝。让我们祈祷我们有正确选择的智慧。</p>\n<p><b>巴菲特语录——投资有觉悟之一</b></p>\n<p>1）挣钱比花钱容易得多。</p>\n<p>2）我用屁股赚的钱比用脑子赚的钱多。</p>\n<p>3）投资比你想象的要简单，但也比它看上去要难。</p>\n<p>4）假如你有大量的内部消息和100万美元，一年之内你就会不名一文。</p>\n<p>5）你真正能向一条鱼解释陆地上行走的感觉吗？</p>\n<p>6）对于鱼来说，陆上的一天胜过几千年的空谈。同样，一天的经营公司的实践也具有相同的价值。</p>\n<p>7）我们遇到的挑战是以我们产生现金的速度迅速产生新的思想。</p>\n<p>8）别人越恐惧，你要越贪婪；别人越贪婪你要越恐惧。</p>\n<p>9）民主是一件很伟大的事情，但在投资决策方面却是个例外。</p>\n<p>10）在一家度日艰难的公司，一个问题还未解决，另一个又冒了出来－－厨房里不会只有一只蟑螂。</p>\n<p>11）说到对困难企业收购：</p>\n<blockquote>\n A．我也同几只癞蛤蟆约会。他们是些廉价的约会，但我的结局同那些追求高价癞蛤蟆的收购者一样。我吻了他们，但他们仍是癞蛤蟆。B．病马的主人问兽医：“您能帮助我吗？我的马有时勉强能走，有时却一瘸一拐”兽医：“没问题－－在它勉强能走的时候，卖了他。”\n</blockquote>\n<p>12）说到巴菲特本人生死对伯克希尔的影响：</p>\n<blockquote>\n A．如果我去世那天（伯克希尔）股价大跌，是买入的好时机。如果它大幅上涨，我会感到痛苦。B．提问者：巴菲特先生，我一直想买伯克希尔的股票，但不得不考虑您个人会发生某些事，我可承受不了意外风险。巴菲特：我也承受不了。\n</blockquote>\n<p>13）对于伯克希尔子公司那些高龄经理，巴菲特评论说：我认为要教小狗学会老把戏也难。（俗语说，老狗学不会新把戏）。</p>\n<p>14）和99岁的B夫人签订了非竞争协议后，62岁的巴菲特在解释他十年前的疏忽：“我那时还年轻，没有经验。”</p>\n<p>15）对于向他做股票投资建议的人，巴菲特回答：“我的想法加上你的资金，我们一定战无不胜。”</p>\n<p>16）无数的专家们研究了超购指数，超售指数，落差式样，期权比率，联邦货币供给政策，国外投资，星相运动以及橡树上的苔藓。但是他们无法对市场进行有效的，确定的预测，就像一只榨汁机无法告诉罗马皇帝成吉思汗将在什么时候发动进攻。</p>\n<p>17）关于投机：</p>\n<p>如果一样东西的售价是它真实价值的两倍，什么可以阻止它上升到10倍呢？你也有可能是正确的，但是也许到时候你只能在救济院里向别人解释。</p>\n<p>18）说到有效市场理论：尽管轮船已环绕地球航行，但地球平面学说协会仍将繁荣。证券市场上仍将存在巨大的价值与价格差异，而那些阅读格雷厄姆和多德的书的人仍将继续发财。</p>\n<p>19）巴菲特谴责唯利是图的投资银行：成堆的垃圾债券由那些对此毫不在乎的人卖给那些不动脑筋的人 --金融市场上总是不缺这两种人。</p>\n<p><b>巴菲特语录——投资有觉悟之二</b></p>\n<p>1）如果你不情愿在10年内持有一种股票，那么你就不要考虑哪怕是仅仅持有它们10分钟。</p>\n<p>2）许多公司经理对政府分配纳税人的钱横加指责，但对自己分配股东的钱大加赞赏。</p>\n<p>3）一位不称职的CEO比一位不称职的下属更容易保住工作。</p>\n<p>4）我不会答应那些有机会经营我的企业的人（包括我的家人）去读MBA。</p>\n<p>5）多元化是无知的借口。</p>\n<p>6）如果某些人建议让投资者卖掉他最成功的投资，理由是他们占据整体投资比例过大，这就相当于让公牛队卖掉迈克尔乔丹，因为他对公牛队的作用太过重要。</p>\n<p>7）我一直认为从事经济预测工作的人，唯一的价值就是使得算命先生的存在具有合理性。</p>\n<p>8）市场的存在为我们提供参考，方便我们发现是否有人干了蠢事。</p>\n<p>9）对于我们在See’s和H。H。布朗公司100％的股权，我们不需要每天的行情来打搅我们的幸福。所以为什么我们非得知道我们在可口可乐7％的股份的行情。</p>\n<p>10）我对待上市公司信息披露（大部分未公开）的态度如同我看待冰山（大部分在水面以下）。</p>\n<p>11）如果在商学院当老师：期末考试的时候，我问大家随便一直网络股的价值多少？给出答案的学生都判不及格。</p>\n<p>12）资金筹措最难的时候，就是资产买入最佳时机。</p>\n<p>13）吸引我从事证券工作的原因之一是，他可以让你过自己想过的生活。你没有必要为成功而打扮。</p>\n<p>14）削减成本的计划：一位真正出色的经理，不会在早晨醒来之后说，今天是我打算削减成本的日子，就像他不会在一觉醒来后，决定进行呼吸运动一样。</p>\n<p>15）通货膨胀：“假如你放弃购买10个汉堡包，把这些钱存进银行，期限为2年，你可以得到利息，税后的利息可以购买2个汉堡包。两年后，你收回本金，但这些钱仅能购买8个汉堡包，此时，你仍然会感到你更富有，只是不能吃到更多的汉堡包。</p>\n<p>16）收购的悲哀：“刚开始时，我们利润的100％来自于原先的公司。但10年后，比例上升到了150％。”</p>\n<p>17）协同作用：为解释收购而在商业中广泛应用的术语，除此之外毫无意义。</p>\n<p>18）现金流数据的误用：现金流常常被企业和证券推销商引用，以使不合理的价格看起来合理，使本来没有市场的东西能卖出去。当利润不足以支付垃圾债券或无法支持愚蠢高价时，很容易诱使人们去关注现金流。</p>\n<p>19）有利于投资的税制：巴菲特说他赞同用累进的消费税制来代替联邦的所得税制度。这种制度将允许人们用所赚来的钱支付基本的生活开支，同时还能扣除他们积攒的用来投资的钱。他们只剩下用来消费的钱纳税就行了。</p>\n<p>20）强加给企业的责任：在医疗保健方面，无限度的承诺已经创造了无限的负债，这些负债在一些情况下膨胀大到威胁美国主要工业的全球竞争力的地步。</p>\n<p>21）关于对中国大陆的投资：中国到处充满着机会，虽然对于我来说现在开始学习在中国投资，可能为时已晚，但我对我所参股的可口可乐公司，吉列公司等在中国的出色表现已感到心满意足了。</p>\n<p><b>巴菲特语录——理性的投资人</b></p>\n<p>1）在投资的时候，我们把自己看成是企业分析师－－而不是市场分析师，也不是宏观经济分析师，更不是证券分析师。</p>\n<p>2）如果你是投资家，你会考虑你的资产--即你的企业--将会怎样。如果你是投机家，你主要预测价格会怎样而不关心企业故意以超过股票计算价值的价格购买股票，应该称作投机。</p>\n<p>3）就像当拥有一家公司却过分关注公司股价的短期波动一样，我认为在认购股票时只注意到公司近期的收益一样不可思议。</p>\n<p>4）我们没有，也从未有过，而且永远不会想股票市场，利率，或商业活动一年后的情形会怎样。</p>\n<p>5）由于频繁地交易和承担的投资管理成本，股东总体的长期表现必定逊于他们拥有的公司。</p>\n<p>6）投资者只要能够避免大的错误，就很少再需要做其它事情。</p>\n<p>7）人们当时对宏观环境的担忧达到极点并大量抛售股票时，我们则尽力买入股票。</p>\n<p>8）一段时间过后，生意有兴隆的时候也有衰退的时候，如果好的时候就表现出极大的热情，而坏的时候就非常沮丧是不会有所得的。</p>\n<p>9）作为一名投资者，你的目标应当是以理性的价格买入一家有所了解的公司的部分股权，在从现在开始的5年，10年和20年里，这家公司的收益实际上肯定可以大幅度增长。在时间的长河中，你会发现只有几家公司符合这些标准。</p>\n<p>10）集中投资那些总收益与市场价值会多年不断上涨的企业。</p>\n<p>11）在投资的王国，真正要做的是得到最大的税后复利。</p>\n<p>12）如果你了解一家企业，如果你对它的未来看得很准，那么很明显你不需要为安全边际留出余地。相反，这家企业越脆弱，你越需要为安全边际留出的余地越大。</p>\n<p><b>巴菲特语录——卓越的股票研究</b></p>\n<p><b>A．股票投资原理</b></p>\n<p>1）投资规则第一条：永远不要损失；第二条：永远不要忘记第一条。</p>\n<p>2）格雷厄姆原则：A.股票是企业 B．视市场波动为友 C．安全边际。</p>\n<p><b>B．把股票看作企业</b></p>\n<p>1）在投资的时候，我们把自己看成是公司分析师---而不是市场分析师，也不是宏观市场分析师，甚至不是证券分析师。</p>\n<p>2）买普通股的时候，我们像在购买一家私营公司那样着手整个交易。我们着眼于这家公司的经营前景，负责运作公司的人员，以及我们必须支付的价格。</p>\n<p>3）成功地投资于公开募股的公司的艺术，与成功收购子公司的艺术没有什麽差别。在那种情况下，你仅仅需要以合情合理的价格，收购有出色经济状况和能干，诚实的管理人员的公司。</p>\n<p><b>C．投资就是写报告</b></p>\n<p>1）我们认为投资专业的学生只需要两门教授得当的课程-如何评估一家公司，以及如何考虑市场价格。</p>\n<p>2）我阅读我所注意公司的年度报告，同时也阅读它的竞争对手的年度报告―――这是我读的资料的主要来源。</p>\n<p>3）会计数字是企业估价的开始，而不是结尾。很明显，投资者必须永远保持警惕，而且将这些会计数字当作计算产生它们真正“经济收益”的开端，而不是结尾。</p>\n<p>4）能期望一家公司在没有财务杠杆的有形资产净值上赚多少，是这家公司经济吸引力的最佳指南。</p>\n<p>5）在你了解的企业上画一个圈，然后剔除掉那些缺乏内在价值，好的管理和没有经过困难考验的不合格企业。</p>\n<p>6）如果你不得不进行太多的调查研究，那就肯定有什么地方出错了。</p>\n<p><b>D．选择有长期竞争力的公司</b></p>\n<p>1）在做出投资决定之前，我闭上眼睛，展望该公司10年以后的情形。</p>\n<p>2）考察企业的持久性，最重要的事情是看一个企业的竞争能力。</p>\n<p>3）投资的关键不是评估一个行业能够在多大程度上影响社会，以及它的优势增长速度有多快，而是考察特。</p>\n<p>定企业的竞争优势，尤其是这种优势能否持久。具有持久优势的产品和服务才能给投资人带来回报。</p>\n<p><b>E．关于宏观分析 我们将继续对政治预言和经济预言置之不理，这些东西对许多投资者和商人来说是代价昂贵的消遣。</b></p>\n<p><b>F．投资者的基本功</b></p>\n<p>1）你应当具备企业如何经营的知识，也要懂得企业的语言（财务报表），对于投资的某种沉迷，以及适中的品格特性。</p>\n<p>2）对股市新进入者的忠告:如果进入时资金不多，我会告诉他，做我40年前做过的事情，了解美国的上市公司，长远来看这些知识将使他受益匪浅。</p>\n<p><b>G.投资心理</b></p>\n<p>1）只要不是过于急于求成，合理投资能使你非常富有。</p>\n<p>2）人们宁愿得到一张下周可能会赢得大奖的抽奖券，也不愿抓住一个可以慢慢致富的机会。</p>\n<p>3）世界上购买股票的最愚蠢的动机是：股价在上涨。</p>\n<p>4）最为有效的制止投机的方式，就是一个高到极端的股票价位。</p>\n<p><b>H．规避投资风险</b></p>\n<p>1）所谓冒险就是不知道自己在做什么。</p>\n<p>2）对大多数从事投资的人来讲，重要的不是知道多少，而是怎样正确对待自己不明白的东西。</p>\n<p>3）轻易获得资金，容易导致草率的决策。</p>\n<p>4）我们只是在自己能够把握的范围内展开竞争，这样可以剔除很多可能的损失。如果我们在自己画的合格的圈子里找不到可作的事，我们不会扩大我们的圈子。我们将会等待。</p>\n<p>5）如果你开始就确实取得了成功，那么就不必再做试验。</p>\n<p>6）在你能力所及的范围内投资。关键不是范围的大小，而是正确认识自己。</p>\n<p>7）理想的情况是，以一种不受短期因素影响的方式来借债。</p>\n<p><b>I．关于有效市场假说和随机漫步投资方法</b></p>\n<p>1）在任何竞赛中-无论是金融的，脑力的，或者体力的--面对一群被灌输了试都不值得一试的思想的对手，你总是具有巨大的优势。</p>\n<p>2）罗素:大部分人宁愿死也不愿思考。许多人的确如此。</p>\n<p><b>J．价值评估和机会把握</b></p>\n<p>1）高市净率，高市盈率，以及低红利率-决不与按“价值”买入相矛盾。</p>\n<p>2）计算价格/价值比需要非同寻常的洞察力。</p>\n<p>3）既然交易活跃的市场周期性地在我们面前展现出少之又少的机会，我们的投资方法就在于把握和利用这种机会。</p>\n<p><b>巴菲特语录——如何看待股票市场</b></p>\n<p>1） 狂躁抑郁的个性产生狂躁抑郁的定价。在买卖其他公司的股票时，这种失常可以帮助我们。</p>\n<p>2）一个投资者必须具备良好的公司判断，同时必须把基于这种判断的思想和行为同在市场中的极易传染的情绪隔绝开来，这样才有可能取得成功。</p>\n<p>3） 基金经理无理性地用巨额资金投机导致的市场波动，会给真正的投资者带来更多的采取明智的投资措施的机会。</p>\n<p>4）拥有可流通证券的劣势有时可以被巨大的优势替代:股票市场常常给我们机会-以比转移控制权的协商交易要求的价格低得多的价格-买入优秀公司的非控股的股权。</p>\n<p>5） 牛市能使数学定律暗淡无光，但却不能废除它们。</p>\n<p>6）格雷厄姆说：长期看，市场是称重器；短期看，是投票机。我一直认为，由基本原理决定的重量很好测出，由心理因素决定的投票很难评价。</p>\n<p>7）市场经常是有效的这一观察是正确的，但由此得出结论说市场永远是有效的，这就错了。这两个假设的差别如同白天与黑夜。</p>\n<p>8）如果你不能肯定你会比市场先生更好地理解以及定价你的资产，那么，你就不要加入这场游戏。</p>\n<p>9）没有必要根据每日股市行情来检查我们的资产。</p>\n<p>10）价格波动对于真正的投资者来说只有一种有意义的内涵。波动为他提供了这样一种机会，价格锐减时可以合理地买入，价格大幅上涨时可以合理地卖出。在其他时间里，如果他能够忘掉股市而把注意力转移到公司的运营结果上，那么他就会做的更好。</p>\n<p>11）这种市场对于任何投资者－－无论是散户还是大户－－都很完美，只要他只管自己的投资。基金经理无理性地利用巨额资金投机导致的市场波动，会给真正的投资者带来更多的机会。</p>\n<p>12）如果一个投资者能够把自己的思想与行为同市场上盛行的，具有超级感染力的情绪隔离开来，形成自己良好的商业判断，那么他就必将取得成功。</p>\n<p>13）当我们买下一种股票后，我们当然不会因为市场关闭一两年而担忧。</p>\n<p>14）总的市场水平的价格高于其内在价值，这可能会造成所有股票，不论是估值偏低的还是估值偏高的股票的价格大幅度地下跌。</p>\n<p>15）引致低价位的最通常的原因是悲观情绪－－这种情绪有时无所不在，有时只是针对某个公司或某个行业。我们希望在这样的氛围里投资。并不是我们喜欢悲观情绪，而是我们喜欢它们所产生的价格。</p>\n<p>16）相对来讲，我们的业绩在熊市状况下可能比在牛市状况下要好得多。</p>\n<p>17）在我们看来，由于对短期经济走势或者股市走向感到忧虑，而放弃购买某种未来前景可以预知的股份是很愚蠢的。</p>\n<p><b>巴菲特语录——长期专注的投资</b></p>\n<p><b>一．长期投资心性最重要</b></p>\n<p>1）在金融方面取得成就，并不取决于你的天赋的高低，而是取决于是否有良好的习惯。</p>\n<p>2）投资人最重要的特质是性格而不是智力。</p>\n<p>3）我们没有必要比别人更聪明，但是，我们必须比别人更有自制力。</p>\n<p><b>二．BEING THERE</b></p>\n<p>1）世界上很多巨额财富，都来自对一家单一的奇妙的行业的拥有。如果你了解这一行业，你涉足的其他行业就不必太多。</p>\n<p>2）通过把自己的投资范围限制在少数几个易于理解的行业中，一个聪明伶俐，见多识广和认真刻苦的人就可以以比较准确的精度判断投资风险。</p>\n<p>3）固守于那些简单明了的公司的股票，通常要比那些需要解决难题的公司股票，利润要高的多。我们努力固守于我们相信我们可以了解的公司。</p>\n<p>4）我们持有的证券长期没有交易也不会使我们坐立不安。</p>\n<p>5）我们深感不活跃是理智，聪明的行为。</p>\n<p><b>巴菲特语录——价值投资和价值投资机会</b></p>\n<p><b>A．价值投资</b></p>\n<p>1）由于价值投资很简单，所以，没有人愿意教授它。</p>\n<p>2）价格是你付出的，价值是你得到的。</p>\n<p>3）没有一个能计算出内在价值的公式，你得懂这个企业。</p>\n<p>4）“内在价值”是一个非常重要的概念，它为评估投资和企业的相对吸引力提供了惟一的逻辑手段。</p>\n<p>5）显而易见在任何情况下，作为内在价值的指示器，帐面价值毫无意义。</p>\n<p><b>B．价值投资机会</b></p>\n<p>1）巨大的投资机会来自优秀的公司被不寻常的环境所困，这时会导致这些公司的股票被错误地低估。在通常情况下，巨大的投资机会在一家了不起的公司解决了所遭遇的大问题后出现如果一个优秀的企业被一些特殊因素困扰，从而导致股价被低估，这就是最佳的投资机会。</p>\n<p>2）我们始终在寻找有可以理解的，持续的和罕见的良好经营业绩的大型公司，这些公司由能力非凡并且为股东着想的管理人员运作。</p>\n<p>3）如果你无法左右局面，那么错失一次机会也不是什么坏事。</p>\n<p>4）寻找超级明星，给我们提供了走向成功的惟一机会。</p>\n<p><b>巴菲特语录——我的工作就是阅读和写作</b></p>\n<p>1．如果我没有阅读费雪作品的话，那么在我前面比我富有的人将大有人在。我甚至不能计算35年前购买他的书所带来的综合收益率。</p>\n<p>2．通过阅读竞争者的年报，我想知道竞争者将会做什么，谈论什么，他们将得到什么结果，采取什么策略对他们似乎合乎逻辑。</p>\n<p>3．如果没有大量的阅读，我不相信你会在一个广泛的领域内成为一名相当好的投资者……最后，你想要写一些东西。一些公司写起来很容易，一些公司写起来会很难。我们就是试图找到那些容易写的东西。</p>\n<p>4．没有什么能像写作那样，迫使你思考并且理顺自己的思想。</p>\n<p><b>巴菲特语录——多元化投资与集中投资</b></p>\n<p>1．多元化只是起到保护无知的作用。如果你想让市场对你不起任何坏作用，你应当拥有每一种股票，这样做也没有错呀。这对于那些不知如何分析企业情况的人来说是一种完美无缺的战略。</p>\n<p>2．通过定期地投资于指数基金，那些门外汉投资者可以获得超过多数专业投资大师的业绩。</p>\n<p>3．我们相信，投资组合集中化的策略有可能会大大降低风险，如果它可以使你－－它也应当使你－－在某一项投资上集中更高的注意力，并且使你对其经营特征拥有更可靠的了解。</p>\n<p>4．如果你对投资略知一二并能了解企业的经营状况，那么选5--10家价格合理且具长期竞争优势的公司。传统意义上的多元化（广义上的活跃有价证券投资）对你就毫无意义了。</p>\n<p>5．我们采取的战略与标准多元化信条格格不入。许多权威评论者会说我们的战略可能比传统投资者的更具风险。我们认为，如果投资者提升他对企业经济状况的满意度，那么再购买他们的股票--事实上他们也应该这样做--那么集中投资的策略反而会降低风险</p>\n<p>6．我们占据着只有少数人才拥有的最优秀的股票，既然如此我们为什么要改变战术呢？</p>\n<p>7．我们的投资集中在几家杰出的公司身上，我们是集中投资者。</p>\n<p><b>巴菲特语录——选择具备品质恒久的企业长期持有</b></p>\n<p>1．我们最喜欢的持有期限是永远。</p>\n<p>2．近乎懒散的倦怠，构成了我们的投资风格的基石。</p>\n<p>3．我青睐于那些我认为可以预测到10年，15年甚至20年以后情况的公司即那些看起来或多或少会同今天一样的公司，除非他们会变得更强大并且有更多的跨国生意。</p>\n<p>4．我们愿意无限期地持有股票，只要我们能够预期资产的真实价值将会以令人满意的速度增长。</p>\n<p>5．我们很愿意无限期地持有任何证券，只要商业活动在未来的股本收益令人满意，管理层是诚实的和有能力的，而且市场没有对资产高估定价。</p>\n<p>6．还有什么能比投资于一个优秀企业所带来的回报更高的呢？</p>\n<p>7．我一个经常犯的错误，就是不愿意为非常好的企业出高价。</p>\n<p><b>巴菲特语录——与企业价值评估相关联的主要因素</b></p>\n<p><b>A．我喜欢的企业是那种具有持久生存能力和强大竞争优势的企业，就像一个坚固的城堡，四周被宽大的护城河包围，河里还有凶猛的水虎鱼和鳄鱼。</b></p>\n<p><b>B．内在价值：</b></p>\n<p>1）内在价值是一个非常重要的概念，它为评估投资和企业的相对吸引力提供了唯一的逻辑手段。</p>\n<p>2）长期熟悉公司及其对评估公司股票的内在价值很有助益。</p>\n<p>3）我在确定公司价值方面投入了大量的精力，如果你也这样作了，那么风险对你来说就没有什么意义。你不会在有较大风险的地方投资，而你所投资的股票由于其内在价值也不具有风险。</p>\n<p><b>C．经济商誉：</b></p>\n<p>1）从逻辑上讲，当企业有形资产预期产生的价值大大超过市场收益率时，企业的价值就远远大于净有形资产的价值。这种资本化的超额收益的价值，就是经济商誉。</p>\n<p>2）多数情况下，随着时间的消逝，无形资产会增殖。</p>\n<p><b>D．消费者特许权：</b></p>\n<p>1）对购买者来说，它使产品的价值，而不是产品的成本，成为售价的重要决定因素。</p>\n<p>2）特许经营企业可以容忍管理失误。无能的管理者可能会减少它的盈利能力，但不会造成致命损失</p>\n<p><b>E．企业价值评估的5个要素</b></p>\n<p>1）可以评估的企业长期经济特性的可信度。</p>\n<p>2）可以评估的管理人员的可信度，包括他们实现企业所有潜能的能力以及明智的使用现金流的能力。</p>\n<p>3）以股东回报而不是管理者的回报作为衡量标准的可信度。</p>\n<p>4）企业的售价。</p>\n<p>5）将要经历的以及将会决定投资者的购买力回报的削减程度的税收水平和通货膨胀率。</p>\n<p><b>F．我从不使用预测工具，它们貌似精确。它们越是显得严谨，你就应当越加小心。</b></p>\n<p><b>G．我们决不会考虑那些预测结果，我们最关心，最需要深入了解的是历史记录。</b></p>\n<p><b>巴菲特语录——理想的企业：好业务和坏业务的分别</b></p>\n<p>1．理想的企业建立在对顾客而言有特别价值的基础上，这种价值反过来又给企业所有者带来良好的经济利益。</p>\n<p>2．我在评价一家企业时总会问自己一个问题，假如我有足够的资金与熟练的人员，我在多大程度上喜欢与他竞争？</p>\n<p>3．真正有吸引力的业务是那些不需要任何投资就可以运作的业务，因为这意味着投资已经不能使任何其他人介入到这项业务中来。这就是最佳的业务。</p>\n<p>4．好业务和坏业务：</p>\n<p>1）如果不需要增加投入任何东西－－或者增加很少的投入－－就能使你每年获得越来越多的收益，那么这项业务就是非常理想的。如果它需要一定的资金投入，但是投资的收益率非常令人满意，那么这项业务也是非常可取的。</p>\n<p>2）最糟糕的业务是这样的，它的增长速度很快，迫使你迅速增加投入以免遭淘汰，并且你投资的回报率异常低下。</p>\n<p>3）一个需要大量资金支持其增长的企业，和一个不需要资金支持就能增长的企业有天壤之别。</p>\n<p>4）最值得拥有的公司是那种在一段很长的时期内能以很高的回报率利用大笔不断增殖的资产。最不值得拥有的公司是那种一贯以非常低的回报率使用不断膨胀的资产。</p>\n<p><b>巴菲特语录——发现优秀公司的方法</b></p>\n<p>1．成功投资的关键：常识，纪律和耐心。</p>\n<p>2．投资的一切在于，在适当的时机挑选好的公司，之后只要他们情况良好就持有他们。</p>\n<p>3．我会把自己置于想象之中，想象我刚刚继承了那家公司，并且它将是我们家庭永远拥有的唯一财产。”我将如何处置它？我该考虑那些东西？我该担心什么？谁是我的竞争对手？谁是我的顾客？我将走出去与顾客谈话。从谈话中我会发现，与其他企业相比，我这一特定的公司的优势与劣势所在。如果你已经这么做了，你可能会比公司的管理层对这家公司有着更深的了解。</p>\n<p>4．让我们假设，你将离开十年，你想要进行一项投资，你了解的和你目前一样多，但你无法改变你离开时将发生的一切。这时你怎么想？</p>\n<p>5．在与商学院学生交谈时，我总是说，当他们离开学校后，可以作一张印有20个洞的卡。每次他们作一项投资决策时，就在上面打一个洞。那些打的洞较少的人将会富有。</p>\n<p>6．假设你自己手中只有一张可以打20个孔的投资决策卡，每投资一次，就在卡片上打一个孔。这样你将作出20次好的投资决定。渐渐地，你会变得非常富有，你根本不需要50个好创意。</p>\n<p><b>巴菲特语录——购买优秀公司的理由</b></p>\n<p>1）资本市场的本性不可能出现很多赢家，赢的只是少数。</p>\n<p>2）时间是优秀企业的朋友，平庸企业的敌人。你可能认为这个原则平淡无奇，但我是通过深刻的教训才学习到的。</p>\n<p>3）必须注意，你们的董事长（巴菲特本人）--总是用快速学习法--仅可用了20年时间就认识到买入一家优秀公司是多么重要。</p>\n<p>4）购买优秀公司的一个原因是（另一个原因是强劲的增长势头），购买过程一旦结束，它的投资者只需坐在哪儿，把他们的工作都托付给公司的经理们去做。</p>\n<p>5）以一般的价格买入一家不同寻常的公司，比以不同寻常的价格买入一家一般的公司要好的多。</p>\n<p><b>巴菲特语录——选股诀窍：对企业的了解和选择绩优企业</b></p>\n<p>1．我们喜欢这样的企业：务实简单稳定。</p>\n<p>2．我们总是关注那些容易预测的公司。</p>\n<p>3．证券分析应当简约，如果数据看起来是正确的，而且管理层知道他们正在做什么，为什么还需要一份长达40页的报告呢？</p>\n<p>4．赢利的概率乘以赢利的数额减去亏损的概率乘以亏损的数额，其差额正是我们努力获得的。</p>\n<p>5．我们只是持续挑选按“数学期望”衡量有最高税后回报的证券，这永远将我们限制在了我们认为可以理解的投资中。</p>\n<p>6．我所看中的是公司的盈利能力，这种盈利能力是我所了解并认为可以保持的。</p>\n<p>7．从总体上看投资者不可能产生超过公司收益的回报。</p>\n<p>8．银行倒闭大多是因为管理层愚蠢地发放一个理智的银行家永远不会考虑的贷款，当资产是权益的20倍时（这在银行很普遍），任何一个管理上的愚蠢行为哪怕只涉及一小笔资产，都能摧毁一家银行。</p>\n<p>9．避免价值计算误差：</p>\n<blockquote>\n 1）我们努力固守于那些我们相信我们可以了解的公司，这意味着他们必须符合相对简单而且稳定的要求。2）我们强调在我们买入价格上有安全的余地。\n</blockquote>\n<p>10. 关于企业成长性:</p>\n<blockquote>\n 1）成长性总是价值评估的一部分，它构成了一种变量，其重要性可在忽略不计到巨大无比的范围内变化而且其作用可以是负面的也可是正面的。2）成长性只有在合适的公司以有诱惑力的增值回报率进行投资的时候才能使投资者受益。至于要求增加资金的低回报公司，成长性会伤害投资者。\n</blockquote>\n<p>11误人子弟的MBA教育</p>\n<blockquote>\n 1）成千上万的商学院毕业的学生证明了那种正规教育对思考没有任何帮助的。2）我感到，研究失败比成功的收获多，而商学院的管理是研究成功。3）在高雅的数学下面，在所有那些β符号下面，都有一些危险且捉摸不定的事情。\n</blockquote>\n<p><b>巴菲特语录——公司与管理层</b></p>\n<p><b>1．公司</b></p>\n<p>1）如果必须在好的经理人和好的企业中间选，我选好企业。</p>\n<p>2）尽管我们不愿意讨论特定的股票，但我们可以自由讨论我们的公司和投资哲学。</p>\n<p>3）我们不把公司看作企业资产的最终所有人，而是把它看成是股东拥有资产的一个渠道。</p>\n<p>4）从逻辑上讲，控股的所有者不参与公司管理对于保证一流管理最为有效。</p>\n<p>5）实际上，我们的唯一战略不过是尽可能增加公司股票的每股内在价值。</p>\n<p>6）如果管理层和财务分析者能改变他们一贯重视每股收益与每股收益变化的做法，能使股东更好的理解企业。</p>\n<p>7）相比一家掌握在另有目的的自私自利的经理手中的公司，投资者应为一家掌握在证明有以股东为先倾向的经理手中的公司付更多的钱。</p>\n<p><b>2．管理层</b></p>\n<p>1）符合我们三条永恒信念的管理人员：</p>\n<blockquote>\n A．他们热爱自己的公司。B．像所有者那样思考。C．他廉洁奉公而且才华横溢。\n</blockquote>\n<p>2）对管理经济表现的主要评价标准是对使用的权益资本实现高收益率，而不是实现每股收益的持续增长。我们的经验告诉我们，如果一个经理的业务费用很高的话，他会特别倾向于增加费用，而一个业务运行紧凑的经理则总是不断发现节省开支，降低成本的途径，甚至当他的费用已远低于竞争对手时，也是这样。</p>\n<p>3）董事会成员必须通晓公司业务，对本职工作有兴趣，而且为公司所有者着想。公司外部的董事会成员应当为CEO的表现建立标准，而且应当在他回避的情况下定期开会，以上述标准来衡量其表现。</p>\n<p><b>3．期权与管理层的酬报</b></p>\n<p>1）许多公司的酬报计划将仅由或是大部分由留存收益－－从所有者那里扣留的收益－－产生的收益慷慨地奖励它们的经理。对于经理来说，授予一种基于资产不断增加的企业的长期期权尤为不可思议。</p>\n<p>2）股票期权必然与公司总体业绩相联系。因此，从逻辑上讲，它们只能授予那些负总体责任的经理人员。只在一定范围内负责的经理人员应当获得与他们控制之下的成果相联系的激励。</p>\n<p>3）相比为我们的喷气式公务机确定一个合适的折旧率，我们对为任何一种期权确定一个合适的价格的能力有信心的多。</p>\n<p><b>4．管理层的误区</b></p>\n<p>1）出于多种原因，经理们喜欢从股东那里留存未限定用途的，可以立刻派发的股利－－为了扩张经理们统治的公司帝国，为了在财政更加宽松的情况下经营公司。</p>\n<p>2）在众多的公司里，老板先是射出管理业绩之箭，然后在箭落下的地方匆匆画上靶心。</p>\n<p>3）CEO与底层下属之间的，常常被忽略的重要区别是，CEO没有直接的，衡量其业绩的上司。</p>\n<p><b>巴菲特语录——卓越的公司治理</b></p>\n<p>1）我们对收购公司的主要贡献是不干预他们的经营情况。</p>\n<p>2）我喜欢的是那种根本不需要管理仍能挣很多钱的企业。</p>\n<p>3）从逻辑上讲，控股的所有者并不参与公司管理，对于保证一流的管理最为有效。</p>\n<p>4）我告诉为我们公司工作的每一个人，只要做成功两件事就可以了。它们是：1）象业主那样思考，2）立刻告诉我们坏消息，你没有理由为好消息担心。</p>\n<p>5）如果你发现自己在一艘长期漏水的船上，那么造一艘新船要比补漏洞有效得多。</p>\n<p>6）良好的管理记录与其说是因为你很有效率，倒不如说是因为你上了那条船。</p>\n<p>7）当有着辉煌名声的管理人员要去对付前程黯淡，管理混乱，声名狼藉的公司时，不变的只是企业的名声。</p>\n<p>8）“一匹能数到10的马是杰出的马-但不是数学家。”</p>\n<p>9）将优秀的经理与优秀的公司结合。</p>\n<p>10）如果留存收益并不明智，那么很可能留存那些管理人员也不明智。</p>\n<p>11）如果不谈资本的回报率，那末投得多赚得多的记录并不代表经理人员辉煌的管理成就。</p>\n<p>12）如果缺乏持续的创造能力，缺乏新的，昂贵的资本的投入，那么巨大的劳动力市场，巨大的消费需求，以及同样巨大的政府承诺，将只能导致巨大的经济失败。</p>\n<p>13）关于伯克希尔的股东政策我们努力通过我们的政策，业绩和交流，来吸引了解我们的运作，分享我们的时间，并且象我们衡量自己那样衡量我们的新股东。</p>\n<p>14）多样化陷阱 a。多样化是针对无知的一种保护。b。对于那些懂得他们正在作些什么的人，多样化没有什么意义。</p>\n<p>15）风险来自你不知道自己在做什么。</p>\n<p>16）即使是一家赢利超常的公司也不该把钱投入一项注定会没完没了了亏损下去的投资项目中。</p>\n<p>17）管理上小的愚蠢行为累积起来就会导致大的愚蠢行为。</p>\n<p>18）在公众场合误导他人的CEO，可能最终在私下误导自己。</p>\n<p>19）公司管理者的愚蠢习惯: a。在目前的方向上习惯于拒绝任何变化。b。公司项目或收购会吸收所有可以利用的资金c。任何愚蠢领导的业务渴望，会立刻得到他的下属准备的详细的回报率和战略研究的支持。d。同类公司的行为-无论他们是在扩张，收购，支付行政人员的报酬或其它什麽事-会立刻被不动脑子地模仿。</p>\n<p><b>巴菲特语录——卓越的公司财务分析</b></p>\n<p>1）能期望一家公司在没有财务杠杆的有形资产净值上赚多少，是这家公司经济吸引力的最佳指南。</p>\n<p>2）仅仅因为不能精确量化就说一项重要的成本不应确认不仅是愚蠢的而且玩世不恭的。</p>\n<p>3）所有者收益代表：报告收益＋折旧，折耗，摊销，其它非现金费用－企业为维护其长期竞争地位和单位产量而用于厂房和设备的年平均资本化成本。</p>\n<p>4）政府取得所有公司利润的35%。因此在35%的税率水平上，政府实际拥有35%的美国公司发行的股票。</p>\n<p>5）很明显，投资者必须永远保持警惕，而且将这些会计数字当作计算产生它们真正“经济收益”的开端，而不是结尾。</p>\n<p>6）现金流”在制造，零售，采掘和公用事业这样的企业中毫无意义，资本开支太大。</p>\n<p>7）退休福利及股票期权，――看不见的负债。</p>\n<p>8）巴菲特反对期权激励 a.如果你称尾巴是腿的话，一只狗有几条腿？四条腿！因为称尾巴是腿并不能使尾巴成为腿。（说到期权是一项公司财务成本时，巴菲特用林肯的经典比喻） b.一旦授予，期权就与个人的表现毫不相关。因为，期权是不可撤销的而且是无条件的，懒汉从他们的股票期权中获得的报偿与那些明星们一样。</p>\n<p>9）合伙制公司仅纳一次税――仅在将收益派发给合伙人时，而不是合伙制公司收到利润时纳税。</p>\n<p><b>巴菲特语录——在自己的能力圈里投资</b></p>\n<p>1）每一位投资者都会犯错误，但是通过把自己限制在相对较少，易于理解的行业中，一个聪明伶俐，见多识广和认真刻苦的人就可以以相当的精度判断投资风险。</p>\n<p>2）一定要在你自己能力允许的范围内投资。能力有多强并不重要，关键在于正确了解和评价自己的能力。</p>\n<p>3）我们只是在自己能够把握的范围内展开竞争，这样可以剔除很多可能的损失。</p>\n<p>4）我们并不知道如何解决有困难的企业所面临的问题，只是尽量避免投资这些有问题的企业。</p>\n<p>5）在公司和投资中，只固守于那些简单明了的，通常比那些要解决困难的，利润要高的多。</p>\n<p>6）我们所作一切并没有超出其他任何人的理解力，仅仅是不做非常之事来赚取非常收益而已。</p>\n<p>7）投资者应当记住他们的成绩不可能用奥运会跳水比赛的方法来计算：难度系数是不起作用的，如果你选择的一项投资，其价值只取决于唯一的关键性变量，那么它不仅是容易理解的，也是非常可靠的。</p>\n<p><b>巴菲特语录——我们怎样进行企业收购</b></p>\n<p>1）我们的首选是通过直接拥有一批可以产生现金，而且资本回报率稳定在平均水平以上的多样化的公司来达 到我们的目的。</p>\n<p>2）最值得拥有的公司是那种在一段很长的时期内可以用非常高的回报率使用大笔不断增值的资产。</p>\n<p>3）最不值得拥有的公司是一贯以非常低的回报率使用不断膨胀的资产。</p>\n<p>4）我只投资于连傻子都能经营的公司，因为人迟早都要成为傻子。</p>\n<p>5）我们将着眼于任何种类的投资，只要我们可以理解我们投资的公司，而且相信价格与价值可能差别很大。</p>\n<p>6）以一般的价格买入一家不同寻常的公司，比以不同寻常的价格买入一家一般的公司要好的多。</p>\n<p>7）我们喜爱的收购形式是：公司中拥有股份的经理希望产生大量现金的那种，他们这样做有时是为了他们自己，但常常是为了他们的家人或没有交易能力的股东们。同时，这些经理希望继续保留象他们过去那样经营他们的公司的重要所有者。</p>\n<p>8）除非我们认为现任管理人员中的关键人物会作为我们的合伙人留下来，否则我们不会买这家公司。</p>\n<p>9）大多数企业所有者用他们一生中较好的时光构建他们的公司。</p>\n<p>10）拥有所有权的经理们只把他们的公司出售一次――常常是处在一种有来自各方面压力的受情绪影响的氛围中。</p>\n<p>11）公司的卖家对公司的了解远胜于买家，而且可以挑选出售的时机――通常可能是在公司“勉强能走好”的 时候。</p>\n<p>12）我们（买家）最大的优势在于我们没有强制性地制定一个战略规划。</p>\n<p>13）积极，关切和开明是有益的，但急切是无益的。</p>\n<p>14）在一笔买卖中，你正在给予的与你正在获得的同等重要。</p>\n<p>15）好的投资计划就像那些好的产品和公司的兼并方案那样罕见，珍贵，而且会被竞争对手盗用。</p>\n<p>16）如果你发现一家优秀的企业由一流的经理人管理，那么看似很高的价格可能并不算高。</p>\n<p>17）我们仅参与已经公开宣布的交易。</p>\n<p>18）我们不必挖掘隐匿的事实而只需养成敏锐的洞察力---我们仅对高度公开的事实做出反应。</p>\n<p>19）我们通常在人们对某种宏观事物的忧虑达到顶峰时进行了最成功的收购。</p>\n<p>20）最终，我们的经济命运将取决于我们拥有的公司的经济命运，无论我们的所有权是部分的还是全部的。</p>\n<p><b>巴菲特语录——企业收购的艺术</b></p>\n<p>1．我们的首选是通过直接拥有一些可以产生现金而且持续获得高于平均水平的资本回报的多元化企业来达到我们的目的。我们的第二个选择是拥有相似企业的部分股权，这些股权主要通过我们的保险子公司买入可流通的普通股来实现。</p>\n<p>2．我们收购企业时有三个条件：1）我们了解这个企业2）这个企业由我们信任的人管理3）就前景而言其价格有吸引力。</p>\n<p>3．以下是我们提出的买进标准</p>\n<blockquote>\n 1）大型企业（税前盈利最少为5000万美元）；2）显示出始终如一的赢利能力（我们对未来的预期以及”突然好转“的局势丝毫不感兴趣）；3）公司净资产收益率良好，同时没有或几乎没有债务；4）具备良好的管理能力（我们不负责通过管理）；5）业务性质简单（如果涉及过多的技术，我们难以理解）；6）提供价格（我们不希望在对价格毫不知情的情况下，把我们以及卖方的时间浪费在商议上，即使只是初步的）。\n</blockquote>\n<p>4．寻找收购对象，如同“捕猎为数稀少而又快速移动的大象”</p>\n<blockquote>\n 1）我们喜欢以合理的价格收购那些出类拔萃的企业。2）我们喜欢收购在一年内产生不了回报的公司，或者投资于在一年内产生不了回报的资本项目，但之后我们希望其盈利达到不断增长的股东权益的20％。3）我们所收购的公司大多都是在我们第一次接触时就敲定了。4）我们接手一家企业时，并不想对它进行大调整，后者如同重组家庭。\n</blockquote>\n<p>5．我们喜欢与那些在乎自己的公司和雇员的所有者做交易。</p>\n<blockquote>\n 1）介入一家经营状况良好的企业我会非常慎重，我会从我信得过的人那里购买股份，我要仔细考虑价格。但是，价格是第三位的，必须建立在前两个的基础之上。2）当所有者拍卖掉他的企业，而且显出对新主人完全没有兴趣时，你常常会发现它已经为出售经过包装。3）当所有者关心卖给谁时，我们发现这意味深长。我们希望与那些热爱他的公司，而不仅仅是卖出给他带来的钱的人做交易。当这种附加感情存在时，就说明在这个公司中可能会发现重要的品质：诚实做帐，以产品为傲，尊重客户，以及一群有强烈方向感的忠实伙伴。\n</blockquote>\n<p>6．出售一家不仅可以理解其业务而且业绩持续优异的公司是很愚蠢的，那种商业上的利益通常难 以替代。</p>\n<blockquote>\n 1）经理和董事们通过问自己是否会按出售企业一部分的价格出售企业的100％，可以使他们的思考变得更加敏锐。2）大多数企业所有者用他们一生中较好的时光构建他们的企业。根据构建在无休止的重复上的经验，他们加深了他们在贸易，采购，人员选择等等方面的技能。这是一个学习的过程，所以一年中犯的错误常常会对未来几年中的能力与成功做出贡献。\n</blockquote>\n<p>7．令人悲痛的是，大部分收购都表现出一种惊人的失衡：对被收购方的股东来说它们是个大富矿；它们提高了收购方管理人员的收入和地位；而且它们对双方的投资银行家和其他专业人员来说是个蜜罐。哎呀！但是它们一般都减少了收购方股东的财富，而且常常是大幅减少。</p>\n<p><b>巴菲特语录——商誉和通货膨胀</b></p>\n<p><b>A．商誉</b></p>\n<p>1．我越来越看重的，是那些无形的东西。</p>\n<p>2．最终，直接的和代理的业务经验，使我现在特别倾向于那些拥有巨额持久经济商誉的企业，以及那些对有形资产利用最少的企业。</p>\n<p>3．如果我们收购的公司能够在有形资产净值基础上发生大大超过市场回报率的利润，那么逻辑上这些公司比其有形资产净值值钱得多。这种超额资本化价值就是经济商誉。</p>\n<p>4．消费者特许权是经济商誉的一个主要来源。其他来源包括不受利润管制影响的政府特许权，以及在一个行业中始终保有最低成本生产者的持久地位。</p>\n<p><b>B．通货膨胀</b></p>\n<p>1．通货膨胀是比任何税收都更具劫掠性的一种税。</p>\n<p>2．如果通货膨胀失去控制，你买的国债就是废纸。</p>\n<p>3．通货膨胀:它本质上就是一种债务免除。</p>\n<p><b>C．在通货膨胀时期，商誉是不断给予的礼物</b></p>\n<p>1．真正经济商誉的名义价值会与通货膨胀同步增长。</p>\n<p>2．相比之下，建立在通胀年月的异常多的巨大企业财富，来自于把价值持久的无形资产与对有形资产相对较少需求相结合的所有权。</p>\n<p>3．那些有高资产/利润比的公司，通货膨胀使某部分或全部的收益成了必须再投入的滚动资金。</p>\n<p>4．即使在通货膨胀时期股票可能仍然是所有有限的几种选择中最好的一种。</p>","source":"lsy1603444399527","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>那些常被人忽视的巴菲特语录</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ 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href=https://mp.weixin.qq.com/s/R7GHGI5ND3sHgNIw16oDyw><strong>坐上火箭</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>之前发在微博上的一段话，被一些朋友批评的不行。似乎大家对巴菲特和反脆弱的理解都有偏差。\n今天就干脆把巴菲特黄金时代的所有精彩语录都摘出来分享给大家。这些语录，由于有一定的理解和传播门槛，并没有像“他人恐惧我贪婪”这么有名。\n虽然这里摘出的巴菲特语录读起来没那么'爽文'，但我认为都非常精彩。在投资领域沉浸越久的老司机，对它们的感触会越深。\n巴菲特语录——人生智慧感悟\n1）有钱的傻瓜到处受欢迎。\n2）...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/R7GHGI5ND3sHgNIw16oDyw\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/1e152604a758586cf70e9ccdd654d17d","relate_stocks":{},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/R7GHGI5ND3sHgNIw16oDyw","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1154124608","content_text":"之前发在微博上的一段话，被一些朋友批评的不行。似乎大家对巴菲特和反脆弱的理解都有偏差。\n今天就干脆把巴菲特黄金时代的所有精彩语录都摘出来分享给大家。这些语录，由于有一定的理解和传播门槛，并没有像“他人恐惧我贪婪”这么有名。\n虽然这里摘出的巴菲特语录读起来没那么'爽文'，但我认为都非常精彩。在投资领域沉浸越久的老司机，对它们的感触会越深。\n巴菲特语录——人生智慧感悟\n1）有钱的傻瓜到处受欢迎。\n2）如果没有什么值得做，就什么也别做。\n3）要取得非凡的成果，没有必要非得做非凡的事情。\n4）存在的技巧就是没有竞争对手。\n5）发现你身处洞中，最重要的事情就是停止挖掘。\n6）难点不在于没有新思维，而在于无法摆脱陈旧思想的束缚。\n7）考虑到人可以从错误中学习，那么，最好的事情就是从别人的错误中学习。\n8）人们有一种不健康的心理，喜欢把简单的事情复杂化。\n9）找一份自己喜欢的工作，选择一份你有钱以后还愿意从事的工作。\n10）恐惧会随着时间慢慢减弱，但是危险不会减少。\n11）你得在机会来临的时候做事。\n12）为你的祖国而死，死的光荣，但是，你必须知道享受荣誉的人不是你。\n13）不只是在历史上的其他时候，人类始终在面对一个十字路口。一条路通向彻底绝望，另一条通向完全灭绝。让我们祈祷我们有正确选择的智慧。\n巴菲特语录——投资有觉悟之一\n1）挣钱比花钱容易得多。\n2）我用屁股赚的钱比用脑子赚的钱多。\n3）投资比你想象的要简单，但也比它看上去要难。\n4）假如你有大量的内部消息和100万美元，一年之内你就会不名一文。\n5）你真正能向一条鱼解释陆地上行走的感觉吗？\n6）对于鱼来说，陆上的一天胜过几千年的空谈。同样，一天的经营公司的实践也具有相同的价值。\n7）我们遇到的挑战是以我们产生现金的速度迅速产生新的思想。\n8）别人越恐惧，你要越贪婪；别人越贪婪你要越恐惧。\n9）民主是一件很伟大的事情，但在投资决策方面却是个例外。\n10）在一家度日艰难的公司，一个问题还未解决，另一个又冒了出来－－厨房里不会只有一只蟑螂。\n11）说到对困难企业收购：\n\n A．我也同几只癞蛤蟆约会。他们是些廉价的约会，但我的结局同那些追求高价癞蛤蟆的收购者一样。我吻了他们，但他们仍是癞蛤蟆。B．病马的主人问兽医：“您能帮助我吗？我的马有时勉强能走，有时却一瘸一拐”兽医：“没问题－－在它勉强能走的时候，卖了他。”\n\n12）说到巴菲特本人生死对伯克希尔的影响：\n\n A．如果我去世那天（伯克希尔）股价大跌，是买入的好时机。如果它大幅上涨，我会感到痛苦。B．提问者：巴菲特先生，我一直想买伯克希尔的股票，但不得不考虑您个人会发生某些事，我可承受不了意外风险。巴菲特：我也承受不了。\n\n13）对于伯克希尔子公司那些高龄经理，巴菲特评论说：我认为要教小狗学会老把戏也难。（俗语说，老狗学不会新把戏）。\n14）和99岁的B夫人签订了非竞争协议后，62岁的巴菲特在解释他十年前的疏忽：“我那时还年轻，没有经验。”\n15）对于向他做股票投资建议的人，巴菲特回答：“我的想法加上你的资金，我们一定战无不胜。”\n16）无数的专家们研究了超购指数，超售指数，落差式样，期权比率，联邦货币供给政策，国外投资，星相运动以及橡树上的苔藓。但是他们无法对市场进行有效的，确定的预测，就像一只榨汁机无法告诉罗马皇帝成吉思汗将在什么时候发动进攻。\n17）关于投机：\n如果一样东西的售价是它真实价值的两倍，什么可以阻止它上升到10倍呢？你也有可能是正确的，但是也许到时候你只能在救济院里向别人解释。\n18）说到有效市场理论：尽管轮船已环绕地球航行，但地球平面学说协会仍将繁荣。证券市场上仍将存在巨大的价值与价格差异，而那些阅读格雷厄姆和多德的书的人仍将继续发财。\n19）巴菲特谴责唯利是图的投资银行：成堆的垃圾债券由那些对此毫不在乎的人卖给那些不动脑筋的人 --金融市场上总是不缺这两种人。\n巴菲特语录——投资有觉悟之二\n1）如果你不情愿在10年内持有一种股票，那么你就不要考虑哪怕是仅仅持有它们10分钟。\n2）许多公司经理对政府分配纳税人的钱横加指责，但对自己分配股东的钱大加赞赏。\n3）一位不称职的CEO比一位不称职的下属更容易保住工作。\n4）我不会答应那些有机会经营我的企业的人（包括我的家人）去读MBA。\n5）多元化是无知的借口。\n6）如果某些人建议让投资者卖掉他最成功的投资，理由是他们占据整体投资比例过大，这就相当于让公牛队卖掉迈克尔乔丹，因为他对公牛队的作用太过重要。\n7）我一直认为从事经济预测工作的人，唯一的价值就是使得算命先生的存在具有合理性。\n8）市场的存在为我们提供参考，方便我们发现是否有人干了蠢事。\n9）对于我们在See’s和H。H。布朗公司100％的股权，我们不需要每天的行情来打搅我们的幸福。所以为什么我们非得知道我们在可口可乐7％的股份的行情。\n10）我对待上市公司信息披露（大部分未公开）的态度如同我看待冰山（大部分在水面以下）。\n11）如果在商学院当老师：期末考试的时候，我问大家随便一直网络股的价值多少？给出答案的学生都判不及格。\n12）资金筹措最难的时候，就是资产买入最佳时机。\n13）吸引我从事证券工作的原因之一是，他可以让你过自己想过的生活。你没有必要为成功而打扮。\n14）削减成本的计划：一位真正出色的经理，不会在早晨醒来之后说，今天是我打算削减成本的日子，就像他不会在一觉醒来后，决定进行呼吸运动一样。\n15）通货膨胀：“假如你放弃购买10个汉堡包，把这些钱存进银行，期限为2年，你可以得到利息，税后的利息可以购买2个汉堡包。两年后，你收回本金，但这些钱仅能购买8个汉堡包，此时，你仍然会感到你更富有，只是不能吃到更多的汉堡包。\n16）收购的悲哀：“刚开始时，我们利润的100％来自于原先的公司。但10年后，比例上升到了150％。”\n17）协同作用：为解释收购而在商业中广泛应用的术语，除此之外毫无意义。\n18）现金流数据的误用：现金流常常被企业和证券推销商引用，以使不合理的价格看起来合理，使本来没有市场的东西能卖出去。当利润不足以支付垃圾债券或无法支持愚蠢高价时，很容易诱使人们去关注现金流。\n19）有利于投资的税制：巴菲特说他赞同用累进的消费税制来代替联邦的所得税制度。这种制度将允许人们用所赚来的钱支付基本的生活开支，同时还能扣除他们积攒的用来投资的钱。他们只剩下用来消费的钱纳税就行了。\n20）强加给企业的责任：在医疗保健方面，无限度的承诺已经创造了无限的负债，这些负债在一些情况下膨胀大到威胁美国主要工业的全球竞争力的地步。\n21）关于对中国大陆的投资：中国到处充满着机会，虽然对于我来说现在开始学习在中国投资，可能为时已晚，但我对我所参股的可口可乐公司，吉列公司等在中国的出色表现已感到心满意足了。\n巴菲特语录——理性的投资人\n1）在投资的时候，我们把自己看成是企业分析师－－而不是市场分析师，也不是宏观经济分析师，更不是证券分析师。\n2）如果你是投资家，你会考虑你的资产--即你的企业--将会怎样。如果你是投机家，你主要预测价格会怎样而不关心企业故意以超过股票计算价值的价格购买股票，应该称作投机。\n3）就像当拥有一家公司却过分关注公司股价的短期波动一样，我认为在认购股票时只注意到公司近期的收益一样不可思议。\n4）我们没有，也从未有过，而且永远不会想股票市场，利率，或商业活动一年后的情形会怎样。\n5）由于频繁地交易和承担的投资管理成本，股东总体的长期表现必定逊于他们拥有的公司。\n6）投资者只要能够避免大的错误，就很少再需要做其它事情。\n7）人们当时对宏观环境的担忧达到极点并大量抛售股票时，我们则尽力买入股票。\n8）一段时间过后，生意有兴隆的时候也有衰退的时候，如果好的时候就表现出极大的热情，而坏的时候就非常沮丧是不会有所得的。\n9）作为一名投资者，你的目标应当是以理性的价格买入一家有所了解的公司的部分股权，在从现在开始的5年，10年和20年里，这家公司的收益实际上肯定可以大幅度增长。在时间的长河中，你会发现只有几家公司符合这些标准。\n10）集中投资那些总收益与市场价值会多年不断上涨的企业。\n11）在投资的王国，真正要做的是得到最大的税后复利。\n12）如果你了解一家企业，如果你对它的未来看得很准，那么很明显你不需要为安全边际留出余地。相反，这家企业越脆弱，你越需要为安全边际留出的余地越大。\n巴菲特语录——卓越的股票研究\nA．股票投资原理\n1）投资规则第一条：永远不要损失；第二条：永远不要忘记第一条。\n2）格雷厄姆原则：A.股票是企业 B．视市场波动为友 C．安全边际。\nB．把股票看作企业\n1）在投资的时候，我们把自己看成是公司分析师---而不是市场分析师，也不是宏观市场分析师，甚至不是证券分析师。\n2）买普通股的时候，我们像在购买一家私营公司那样着手整个交易。我们着眼于这家公司的经营前景，负责运作公司的人员，以及我们必须支付的价格。\n3）成功地投资于公开募股的公司的艺术，与成功收购子公司的艺术没有什麽差别。在那种情况下，你仅仅需要以合情合理的价格，收购有出色经济状况和能干，诚实的管理人员的公司。\nC．投资就是写报告\n1）我们认为投资专业的学生只需要两门教授得当的课程-如何评估一家公司，以及如何考虑市场价格。\n2）我阅读我所注意公司的年度报告，同时也阅读它的竞争对手的年度报告―――这是我读的资料的主要来源。\n3）会计数字是企业估价的开始，而不是结尾。很明显，投资者必须永远保持警惕，而且将这些会计数字当作计算产生它们真正“经济收益”的开端，而不是结尾。\n4）能期望一家公司在没有财务杠杆的有形资产净值上赚多少，是这家公司经济吸引力的最佳指南。\n5）在你了解的企业上画一个圈，然后剔除掉那些缺乏内在价值，好的管理和没有经过困难考验的不合格企业。\n6）如果你不得不进行太多的调查研究，那就肯定有什么地方出错了。\nD．选择有长期竞争力的公司\n1）在做出投资决定之前，我闭上眼睛，展望该公司10年以后的情形。\n2）考察企业的持久性，最重要的事情是看一个企业的竞争能力。\n3）投资的关键不是评估一个行业能够在多大程度上影响社会，以及它的优势增长速度有多快，而是考察特。\n定企业的竞争优势，尤其是这种优势能否持久。具有持久优势的产品和服务才能给投资人带来回报。\nE．关于宏观分析 我们将继续对政治预言和经济预言置之不理，这些东西对许多投资者和商人来说是代价昂贵的消遣。\nF．投资者的基本功\n1）你应当具备企业如何经营的知识，也要懂得企业的语言（财务报表），对于投资的某种沉迷，以及适中的品格特性。\n2）对股市新进入者的忠告:如果进入时资金不多，我会告诉他，做我40年前做过的事情，了解美国的上市公司，长远来看这些知识将使他受益匪浅。\nG.投资心理\n1）只要不是过于急于求成，合理投资能使你非常富有。\n2）人们宁愿得到一张下周可能会赢得大奖的抽奖券，也不愿抓住一个可以慢慢致富的机会。\n3）世界上购买股票的最愚蠢的动机是：股价在上涨。\n4）最为有效的制止投机的方式，就是一个高到极端的股票价位。\nH．规避投资风险\n1）所谓冒险就是不知道自己在做什么。\n2）对大多数从事投资的人来讲，重要的不是知道多少，而是怎样正确对待自己不明白的东西。\n3）轻易获得资金，容易导致草率的决策。\n4）我们只是在自己能够把握的范围内展开竞争，这样可以剔除很多可能的损失。如果我们在自己画的合格的圈子里找不到可作的事，我们不会扩大我们的圈子。我们将会等待。\n5）如果你开始就确实取得了成功，那么就不必再做试验。\n6）在你能力所及的范围内投资。关键不是范围的大小，而是正确认识自己。\n7）理想的情况是，以一种不受短期因素影响的方式来借债。\nI．关于有效市场假说和随机漫步投资方法\n1）在任何竞赛中-无论是金融的，脑力的，或者体力的--面对一群被灌输了试都不值得一试的思想的对手，你总是具有巨大的优势。\n2）罗素:大部分人宁愿死也不愿思考。许多人的确如此。\nJ．价值评估和机会把握\n1）高市净率，高市盈率，以及低红利率-决不与按“价值”买入相矛盾。\n2）计算价格/价值比需要非同寻常的洞察力。\n3）既然交易活跃的市场周期性地在我们面前展现出少之又少的机会，我们的投资方法就在于把握和利用这种机会。\n巴菲特语录——如何看待股票市场\n1） 狂躁抑郁的个性产生狂躁抑郁的定价。在买卖其他公司的股票时，这种失常可以帮助我们。\n2）一个投资者必须具备良好的公司判断，同时必须把基于这种判断的思想和行为同在市场中的极易传染的情绪隔绝开来，这样才有可能取得成功。\n3） 基金经理无理性地用巨额资金投机导致的市场波动，会给真正的投资者带来更多的采取明智的投资措施的机会。\n4）拥有可流通证券的劣势有时可以被巨大的优势替代:股票市场常常给我们机会-以比转移控制权的协商交易要求的价格低得多的价格-买入优秀公司的非控股的股权。\n5） 牛市能使数学定律暗淡无光，但却不能废除它们。\n6）格雷厄姆说：长期看，市场是称重器；短期看，是投票机。我一直认为，由基本原理决定的重量很好测出，由心理因素决定的投票很难评价。\n7）市场经常是有效的这一观察是正确的，但由此得出结论说市场永远是有效的，这就错了。这两个假设的差别如同白天与黑夜。\n8）如果你不能肯定你会比市场先生更好地理解以及定价你的资产，那么，你就不要加入这场游戏。\n9）没有必要根据每日股市行情来检查我们的资产。\n10）价格波动对于真正的投资者来说只有一种有意义的内涵。波动为他提供了这样一种机会，价格锐减时可以合理地买入，价格大幅上涨时可以合理地卖出。在其他时间里，如果他能够忘掉股市而把注意力转移到公司的运营结果上，那么他就会做的更好。\n11）这种市场对于任何投资者－－无论是散户还是大户－－都很完美，只要他只管自己的投资。基金经理无理性地利用巨额资金投机导致的市场波动，会给真正的投资者带来更多的机会。\n12）如果一个投资者能够把自己的思想与行为同市场上盛行的，具有超级感染力的情绪隔离开来，形成自己良好的商业判断，那么他就必将取得成功。\n13）当我们买下一种股票后，我们当然不会因为市场关闭一两年而担忧。\n14）总的市场水平的价格高于其内在价值，这可能会造成所有股票，不论是估值偏低的还是估值偏高的股票的价格大幅度地下跌。\n15）引致低价位的最通常的原因是悲观情绪－－这种情绪有时无所不在，有时只是针对某个公司或某个行业。我们希望在这样的氛围里投资。并不是我们喜欢悲观情绪，而是我们喜欢它们所产生的价格。\n16）相对来讲，我们的业绩在熊市状况下可能比在牛市状况下要好得多。\n17）在我们看来，由于对短期经济走势或者股市走向感到忧虑，而放弃购买某种未来前景可以预知的股份是很愚蠢的。\n巴菲特语录——长期专注的投资\n一．长期投资心性最重要\n1）在金融方面取得成就，并不取决于你的天赋的高低，而是取决于是否有良好的习惯。\n2）投资人最重要的特质是性格而不是智力。\n3）我们没有必要比别人更聪明，但是，我们必须比别人更有自制力。\n二．BEING THERE\n1）世界上很多巨额财富，都来自对一家单一的奇妙的行业的拥有。如果你了解这一行业，你涉足的其他行业就不必太多。\n2）通过把自己的投资范围限制在少数几个易于理解的行业中，一个聪明伶俐，见多识广和认真刻苦的人就可以以比较准确的精度判断投资风险。\n3）固守于那些简单明了的公司的股票，通常要比那些需要解决难题的公司股票，利润要高的多。我们努力固守于我们相信我们可以了解的公司。\n4）我们持有的证券长期没有交易也不会使我们坐立不安。\n5）我们深感不活跃是理智，聪明的行为。\n巴菲特语录——价值投资和价值投资机会\nA．价值投资\n1）由于价值投资很简单，所以，没有人愿意教授它。\n2）价格是你付出的，价值是你得到的。\n3）没有一个能计算出内在价值的公式，你得懂这个企业。\n4）“内在价值”是一个非常重要的概念，它为评估投资和企业的相对吸引力提供了惟一的逻辑手段。\n5）显而易见在任何情况下，作为内在价值的指示器，帐面价值毫无意义。\nB．价值投资机会\n1）巨大的投资机会来自优秀的公司被不寻常的环境所困，这时会导致这些公司的股票被错误地低估。在通常情况下，巨大的投资机会在一家了不起的公司解决了所遭遇的大问题后出现如果一个优秀的企业被一些特殊因素困扰，从而导致股价被低估，这就是最佳的投资机会。\n2）我们始终在寻找有可以理解的，持续的和罕见的良好经营业绩的大型公司，这些公司由能力非凡并且为股东着想的管理人员运作。\n3）如果你无法左右局面，那么错失一次机会也不是什么坏事。\n4）寻找超级明星，给我们提供了走向成功的惟一机会。\n巴菲特语录——我的工作就是阅读和写作\n1．如果我没有阅读费雪作品的话，那么在我前面比我富有的人将大有人在。我甚至不能计算35年前购买他的书所带来的综合收益率。\n2．通过阅读竞争者的年报，我想知道竞争者将会做什么，谈论什么，他们将得到什么结果，采取什么策略对他们似乎合乎逻辑。\n3．如果没有大量的阅读，我不相信你会在一个广泛的领域内成为一名相当好的投资者……最后，你想要写一些东西。一些公司写起来很容易，一些公司写起来会很难。我们就是试图找到那些容易写的东西。\n4．没有什么能像写作那样，迫使你思考并且理顺自己的思想。\n巴菲特语录——多元化投资与集中投资\n1．多元化只是起到保护无知的作用。如果你想让市场对你不起任何坏作用，你应当拥有每一种股票，这样做也没有错呀。这对于那些不知如何分析企业情况的人来说是一种完美无缺的战略。\n2．通过定期地投资于指数基金，那些门外汉投资者可以获得超过多数专业投资大师的业绩。\n3．我们相信，投资组合集中化的策略有可能会大大降低风险，如果它可以使你－－它也应当使你－－在某一项投资上集中更高的注意力，并且使你对其经营特征拥有更可靠的了解。\n4．如果你对投资略知一二并能了解企业的经营状况，那么选5--10家价格合理且具长期竞争优势的公司。传统意义上的多元化（广义上的活跃有价证券投资）对你就毫无意义了。\n5．我们采取的战略与标准多元化信条格格不入。许多权威评论者会说我们的战略可能比传统投资者的更具风险。我们认为，如果投资者提升他对企业经济状况的满意度，那么再购买他们的股票--事实上他们也应该这样做--那么集中投资的策略反而会降低风险\n6．我们占据着只有少数人才拥有的最优秀的股票，既然如此我们为什么要改变战术呢？\n7．我们的投资集中在几家杰出的公司身上，我们是集中投资者。\n巴菲特语录——选择具备品质恒久的企业长期持有\n1．我们最喜欢的持有期限是永远。\n2．近乎懒散的倦怠，构成了我们的投资风格的基石。\n3．我青睐于那些我认为可以预测到10年，15年甚至20年以后情况的公司即那些看起来或多或少会同今天一样的公司，除非他们会变得更强大并且有更多的跨国生意。\n4．我们愿意无限期地持有股票，只要我们能够预期资产的真实价值将会以令人满意的速度增长。\n5．我们很愿意无限期地持有任何证券，只要商业活动在未来的股本收益令人满意，管理层是诚实的和有能力的，而且市场没有对资产高估定价。\n6．还有什么能比投资于一个优秀企业所带来的回报更高的呢？\n7．我一个经常犯的错误，就是不愿意为非常好的企业出高价。\n巴菲特语录——与企业价值评估相关联的主要因素\nA．我喜欢的企业是那种具有持久生存能力和强大竞争优势的企业，就像一个坚固的城堡，四周被宽大的护城河包围，河里还有凶猛的水虎鱼和鳄鱼。\nB．内在价值：\n1）内在价值是一个非常重要的概念，它为评估投资和企业的相对吸引力提供了唯一的逻辑手段。\n2）长期熟悉公司及其对评估公司股票的内在价值很有助益。\n3）我在确定公司价值方面投入了大量的精力，如果你也这样作了，那么风险对你来说就没有什么意义。你不会在有较大风险的地方投资，而你所投资的股票由于其内在价值也不具有风险。\nC．经济商誉：\n1）从逻辑上讲，当企业有形资产预期产生的价值大大超过市场收益率时，企业的价值就远远大于净有形资产的价值。这种资本化的超额收益的价值，就是经济商誉。\n2）多数情况下，随着时间的消逝，无形资产会增殖。\nD．消费者特许权：\n1）对购买者来说，它使产品的价值，而不是产品的成本，成为售价的重要决定因素。\n2）特许经营企业可以容忍管理失误。无能的管理者可能会减少它的盈利能力，但不会造成致命损失\nE．企业价值评估的5个要素\n1）可以评估的企业长期经济特性的可信度。\n2）可以评估的管理人员的可信度，包括他们实现企业所有潜能的能力以及明智的使用现金流的能力。\n3）以股东回报而不是管理者的回报作为衡量标准的可信度。\n4）企业的售价。\n5）将要经历的以及将会决定投资者的购买力回报的削减程度的税收水平和通货膨胀率。\nF．我从不使用预测工具，它们貌似精确。它们越是显得严谨，你就应当越加小心。\nG．我们决不会考虑那些预测结果，我们最关心，最需要深入了解的是历史记录。\n巴菲特语录——理想的企业：好业务和坏业务的分别\n1．理想的企业建立在对顾客而言有特别价值的基础上，这种价值反过来又给企业所有者带来良好的经济利益。\n2．我在评价一家企业时总会问自己一个问题，假如我有足够的资金与熟练的人员，我在多大程度上喜欢与他竞争？\n3．真正有吸引力的业务是那些不需要任何投资就可以运作的业务，因为这意味着投资已经不能使任何其他人介入到这项业务中来。这就是最佳的业务。\n4．好业务和坏业务：\n1）如果不需要增加投入任何东西－－或者增加很少的投入－－就能使你每年获得越来越多的收益，那么这项业务就是非常理想的。如果它需要一定的资金投入，但是投资的收益率非常令人满意，那么这项业务也是非常可取的。\n2）最糟糕的业务是这样的，它的增长速度很快，迫使你迅速增加投入以免遭淘汰，并且你投资的回报率异常低下。\n3）一个需要大量资金支持其增长的企业，和一个不需要资金支持就能增长的企业有天壤之别。\n4）最值得拥有的公司是那种在一段很长的时期内能以很高的回报率利用大笔不断增殖的资产。最不值得拥有的公司是那种一贯以非常低的回报率使用不断膨胀的资产。\n巴菲特语录——发现优秀公司的方法\n1．成功投资的关键：常识，纪律和耐心。\n2．投资的一切在于，在适当的时机挑选好的公司，之后只要他们情况良好就持有他们。\n3．我会把自己置于想象之中，想象我刚刚继承了那家公司，并且它将是我们家庭永远拥有的唯一财产。”我将如何处置它？我该考虑那些东西？我该担心什么？谁是我的竞争对手？谁是我的顾客？我将走出去与顾客谈话。从谈话中我会发现，与其他企业相比，我这一特定的公司的优势与劣势所在。如果你已经这么做了，你可能会比公司的管理层对这家公司有着更深的了解。\n4．让我们假设，你将离开十年，你想要进行一项投资，你了解的和你目前一样多，但你无法改变你离开时将发生的一切。这时你怎么想？\n5．在与商学院学生交谈时，我总是说，当他们离开学校后，可以作一张印有20个洞的卡。每次他们作一项投资决策时，就在上面打一个洞。那些打的洞较少的人将会富有。\n6．假设你自己手中只有一张可以打20个孔的投资决策卡，每投资一次，就在卡片上打一个孔。这样你将作出20次好的投资决定。渐渐地，你会变得非常富有，你根本不需要50个好创意。\n巴菲特语录——购买优秀公司的理由\n1）资本市场的本性不可能出现很多赢家，赢的只是少数。\n2）时间是优秀企业的朋友，平庸企业的敌人。你可能认为这个原则平淡无奇，但我是通过深刻的教训才学习到的。\n3）必须注意，你们的董事长（巴菲特本人）--总是用快速学习法--仅可用了20年时间就认识到买入一家优秀公司是多么重要。\n4）购买优秀公司的一个原因是（另一个原因是强劲的增长势头），购买过程一旦结束，它的投资者只需坐在哪儿，把他们的工作都托付给公司的经理们去做。\n5）以一般的价格买入一家不同寻常的公司，比以不同寻常的价格买入一家一般的公司要好的多。\n巴菲特语录——选股诀窍：对企业的了解和选择绩优企业\n1．我们喜欢这样的企业：务实简单稳定。\n2．我们总是关注那些容易预测的公司。\n3．证券分析应当简约，如果数据看起来是正确的，而且管理层知道他们正在做什么，为什么还需要一份长达40页的报告呢？\n4．赢利的概率乘以赢利的数额减去亏损的概率乘以亏损的数额，其差额正是我们努力获得的。\n5．我们只是持续挑选按“数学期望”衡量有最高税后回报的证券，这永远将我们限制在了我们认为可以理解的投资中。\n6．我所看中的是公司的盈利能力，这种盈利能力是我所了解并认为可以保持的。\n7．从总体上看投资者不可能产生超过公司收益的回报。\n8．银行倒闭大多是因为管理层愚蠢地发放一个理智的银行家永远不会考虑的贷款，当资产是权益的20倍时（这在银行很普遍），任何一个管理上的愚蠢行为哪怕只涉及一小笔资产，都能摧毁一家银行。\n9．避免价值计算误差：\n\n 1）我们努力固守于那些我们相信我们可以了解的公司，这意味着他们必须符合相对简单而且稳定的要求。2）我们强调在我们买入价格上有安全的余地。\n\n10. 关于企业成长性:\n\n 1）成长性总是价值评估的一部分，它构成了一种变量，其重要性可在忽略不计到巨大无比的范围内变化而且其作用可以是负面的也可是正面的。2）成长性只有在合适的公司以有诱惑力的增值回报率进行投资的时候才能使投资者受益。至于要求增加资金的低回报公司，成长性会伤害投资者。\n\n11误人子弟的MBA教育\n\n 1）成千上万的商学院毕业的学生证明了那种正规教育对思考没有任何帮助的。2）我感到，研究失败比成功的收获多，而商学院的管理是研究成功。3）在高雅的数学下面，在所有那些β符号下面，都有一些危险且捉摸不定的事情。\n\n巴菲特语录——公司与管理层\n1．公司\n1）如果必须在好的经理人和好的企业中间选，我选好企业。\n2）尽管我们不愿意讨论特定的股票，但我们可以自由讨论我们的公司和投资哲学。\n3）我们不把公司看作企业资产的最终所有人，而是把它看成是股东拥有资产的一个渠道。\n4）从逻辑上讲，控股的所有者不参与公司管理对于保证一流管理最为有效。\n5）实际上，我们的唯一战略不过是尽可能增加公司股票的每股内在价值。\n6）如果管理层和财务分析者能改变他们一贯重视每股收益与每股收益变化的做法，能使股东更好的理解企业。\n7）相比一家掌握在另有目的的自私自利的经理手中的公司，投资者应为一家掌握在证明有以股东为先倾向的经理手中的公司付更多的钱。\n2．管理层\n1）符合我们三条永恒信念的管理人员：\n\n A．他们热爱自己的公司。B．像所有者那样思考。C．他廉洁奉公而且才华横溢。\n\n2）对管理经济表现的主要评价标准是对使用的权益资本实现高收益率，而不是实现每股收益的持续增长。我们的经验告诉我们，如果一个经理的业务费用很高的话，他会特别倾向于增加费用，而一个业务运行紧凑的经理则总是不断发现节省开支，降低成本的途径，甚至当他的费用已远低于竞争对手时，也是这样。\n3）董事会成员必须通晓公司业务，对本职工作有兴趣，而且为公司所有者着想。公司外部的董事会成员应当为CEO的表现建立标准，而且应当在他回避的情况下定期开会，以上述标准来衡量其表现。\n3．期权与管理层的酬报\n1）许多公司的酬报计划将仅由或是大部分由留存收益－－从所有者那里扣留的收益－－产生的收益慷慨地奖励它们的经理。对于经理来说，授予一种基于资产不断增加的企业的长期期权尤为不可思议。\n2）股票期权必然与公司总体业绩相联系。因此，从逻辑上讲，它们只能授予那些负总体责任的经理人员。只在一定范围内负责的经理人员应当获得与他们控制之下的成果相联系的激励。\n3）相比为我们的喷气式公务机确定一个合适的折旧率，我们对为任何一种期权确定一个合适的价格的能力有信心的多。\n4．管理层的误区\n1）出于多种原因，经理们喜欢从股东那里留存未限定用途的，可以立刻派发的股利－－为了扩张经理们统治的公司帝国，为了在财政更加宽松的情况下经营公司。\n2）在众多的公司里，老板先是射出管理业绩之箭，然后在箭落下的地方匆匆画上靶心。\n3）CEO与底层下属之间的，常常被忽略的重要区别是，CEO没有直接的，衡量其业绩的上司。\n巴菲特语录——卓越的公司治理\n1）我们对收购公司的主要贡献是不干预他们的经营情况。\n2）我喜欢的是那种根本不需要管理仍能挣很多钱的企业。\n3）从逻辑上讲，控股的所有者并不参与公司管理，对于保证一流的管理最为有效。\n4）我告诉为我们公司工作的每一个人，只要做成功两件事就可以了。它们是：1）象业主那样思考，2）立刻告诉我们坏消息，你没有理由为好消息担心。\n5）如果你发现自己在一艘长期漏水的船上，那么造一艘新船要比补漏洞有效得多。\n6）良好的管理记录与其说是因为你很有效率，倒不如说是因为你上了那条船。\n7）当有着辉煌名声的管理人员要去对付前程黯淡，管理混乱，声名狼藉的公司时，不变的只是企业的名声。\n8）“一匹能数到10的马是杰出的马-但不是数学家。”\n9）将优秀的经理与优秀的公司结合。\n10）如果留存收益并不明智，那么很可能留存那些管理人员也不明智。\n11）如果不谈资本的回报率，那末投得多赚得多的记录并不代表经理人员辉煌的管理成就。\n12）如果缺乏持续的创造能力，缺乏新的，昂贵的资本的投入，那么巨大的劳动力市场，巨大的消费需求，以及同样巨大的政府承诺，将只能导致巨大的经济失败。\n13）关于伯克希尔的股东政策我们努力通过我们的政策，业绩和交流，来吸引了解我们的运作，分享我们的时间，并且象我们衡量自己那样衡量我们的新股东。\n14）多样化陷阱 a。多样化是针对无知的一种保护。b。对于那些懂得他们正在作些什么的人，多样化没有什么意义。\n15）风险来自你不知道自己在做什么。\n16）即使是一家赢利超常的公司也不该把钱投入一项注定会没完没了了亏损下去的投资项目中。\n17）管理上小的愚蠢行为累积起来就会导致大的愚蠢行为。\n18）在公众场合误导他人的CEO，可能最终在私下误导自己。\n19）公司管理者的愚蠢习惯: a。在目前的方向上习惯于拒绝任何变化。b。公司项目或收购会吸收所有可以利用的资金c。任何愚蠢领导的业务渴望，会立刻得到他的下属准备的详细的回报率和战略研究的支持。d。同类公司的行为-无论他们是在扩张，收购，支付行政人员的报酬或其它什麽事-会立刻被不动脑子地模仿。\n巴菲特语录——卓越的公司财务分析\n1）能期望一家公司在没有财务杠杆的有形资产净值上赚多少，是这家公司经济吸引力的最佳指南。\n2）仅仅因为不能精确量化就说一项重要的成本不应确认不仅是愚蠢的而且玩世不恭的。\n3）所有者收益代表：报告收益＋折旧，折耗，摊销，其它非现金费用－企业为维护其长期竞争地位和单位产量而用于厂房和设备的年平均资本化成本。\n4）政府取得所有公司利润的35%。因此在35%的税率水平上，政府实际拥有35%的美国公司发行的股票。\n5）很明显，投资者必须永远保持警惕，而且将这些会计数字当作计算产生它们真正“经济收益”的开端，而不是结尾。\n6）现金流”在制造，零售，采掘和公用事业这样的企业中毫无意义，资本开支太大。\n7）退休福利及股票期权，――看不见的负债。\n8）巴菲特反对期权激励 a.如果你称尾巴是腿的话，一只狗有几条腿？四条腿！因为称尾巴是腿并不能使尾巴成为腿。（说到期权是一项公司财务成本时，巴菲特用林肯的经典比喻） b.一旦授予，期权就与个人的表现毫不相关。因为，期权是不可撤销的而且是无条件的，懒汉从他们的股票期权中获得的报偿与那些明星们一样。\n9）合伙制公司仅纳一次税――仅在将收益派发给合伙人时，而不是合伙制公司收到利润时纳税。\n巴菲特语录——在自己的能力圈里投资\n1）每一位投资者都会犯错误，但是通过把自己限制在相对较少，易于理解的行业中，一个聪明伶俐，见多识广和认真刻苦的人就可以以相当的精度判断投资风险。\n2）一定要在你自己能力允许的范围内投资。能力有多强并不重要，关键在于正确了解和评价自己的能力。\n3）我们只是在自己能够把握的范围内展开竞争，这样可以剔除很多可能的损失。\n4）我们并不知道如何解决有困难的企业所面临的问题，只是尽量避免投资这些有问题的企业。\n5）在公司和投资中，只固守于那些简单明了的，通常比那些要解决困难的，利润要高的多。\n6）我们所作一切并没有超出其他任何人的理解力，仅仅是不做非常之事来赚取非常收益而已。\n7）投资者应当记住他们的成绩不可能用奥运会跳水比赛的方法来计算：难度系数是不起作用的，如果你选择的一项投资，其价值只取决于唯一的关键性变量，那么它不仅是容易理解的，也是非常可靠的。\n巴菲特语录——我们怎样进行企业收购\n1）我们的首选是通过直接拥有一批可以产生现金，而且资本回报率稳定在平均水平以上的多样化的公司来达 到我们的目的。\n2）最值得拥有的公司是那种在一段很长的时期内可以用非常高的回报率使用大笔不断增值的资产。\n3）最不值得拥有的公司是一贯以非常低的回报率使用不断膨胀的资产。\n4）我只投资于连傻子都能经营的公司，因为人迟早都要成为傻子。\n5）我们将着眼于任何种类的投资，只要我们可以理解我们投资的公司，而且相信价格与价值可能差别很大。\n6）以一般的价格买入一家不同寻常的公司，比以不同寻常的价格买入一家一般的公司要好的多。\n7）我们喜爱的收购形式是：公司中拥有股份的经理希望产生大量现金的那种，他们这样做有时是为了他们自己，但常常是为了他们的家人或没有交易能力的股东们。同时，这些经理希望继续保留象他们过去那样经营他们的公司的重要所有者。\n8）除非我们认为现任管理人员中的关键人物会作为我们的合伙人留下来，否则我们不会买这家公司。\n9）大多数企业所有者用他们一生中较好的时光构建他们的公司。\n10）拥有所有权的经理们只把他们的公司出售一次――常常是处在一种有来自各方面压力的受情绪影响的氛围中。\n11）公司的卖家对公司的了解远胜于买家，而且可以挑选出售的时机――通常可能是在公司“勉强能走好”的 时候。\n12）我们（买家）最大的优势在于我们没有强制性地制定一个战略规划。\n13）积极，关切和开明是有益的，但急切是无益的。\n14）在一笔买卖中，你正在给予的与你正在获得的同等重要。\n15）好的投资计划就像那些好的产品和公司的兼并方案那样罕见，珍贵，而且会被竞争对手盗用。\n16）如果你发现一家优秀的企业由一流的经理人管理，那么看似很高的价格可能并不算高。\n17）我们仅参与已经公开宣布的交易。\n18）我们不必挖掘隐匿的事实而只需养成敏锐的洞察力---我们仅对高度公开的事实做出反应。\n19）我们通常在人们对某种宏观事物的忧虑达到顶峰时进行了最成功的收购。\n20）最终，我们的经济命运将取决于我们拥有的公司的经济命运，无论我们的所有权是部分的还是全部的。\n巴菲特语录——企业收购的艺术\n1．我们的首选是通过直接拥有一些可以产生现金而且持续获得高于平均水平的资本回报的多元化企业来达到我们的目的。我们的第二个选择是拥有相似企业的部分股权，这些股权主要通过我们的保险子公司买入可流通的普通股来实现。\n2．我们收购企业时有三个条件：1）我们了解这个企业2）这个企业由我们信任的人管理3）就前景而言其价格有吸引力。\n3．以下是我们提出的买进标准\n\n 1）大型企业（税前盈利最少为5000万美元）；2）显示出始终如一的赢利能力（我们对未来的预期以及”突然好转“的局势丝毫不感兴趣）；3）公司净资产收益率良好，同时没有或几乎没有债务；4）具备良好的管理能力（我们不负责通过管理）；5）业务性质简单（如果涉及过多的技术，我们难以理解）；6）提供价格（我们不希望在对价格毫不知情的情况下，把我们以及卖方的时间浪费在商议上，即使只是初步的）。\n\n4．寻找收购对象，如同“捕猎为数稀少而又快速移动的大象”\n\n 1）我们喜欢以合理的价格收购那些出类拔萃的企业。2）我们喜欢收购在一年内产生不了回报的公司，或者投资于在一年内产生不了回报的资本项目，但之后我们希望其盈利达到不断增长的股东权益的20％。3）我们所收购的公司大多都是在我们第一次接触时就敲定了。4）我们接手一家企业时，并不想对它进行大调整，后者如同重组家庭。\n\n5．我们喜欢与那些在乎自己的公司和雇员的所有者做交易。\n\n 1）介入一家经营状况良好的企业我会非常慎重，我会从我信得过的人那里购买股份，我要仔细考虑价格。但是，价格是第三位的，必须建立在前两个的基础之上。2）当所有者拍卖掉他的企业，而且显出对新主人完全没有兴趣时，你常常会发现它已经为出售经过包装。3）当所有者关心卖给谁时，我们发现这意味深长。我们希望与那些热爱他的公司，而不仅仅是卖出给他带来的钱的人做交易。当这种附加感情存在时，就说明在这个公司中可能会发现重要的品质：诚实做帐，以产品为傲，尊重客户，以及一群有强烈方向感的忠实伙伴。\n\n6．出售一家不仅可以理解其业务而且业绩持续优异的公司是很愚蠢的，那种商业上的利益通常难 以替代。\n\n 1）经理和董事们通过问自己是否会按出售企业一部分的价格出售企业的100％，可以使他们的思考变得更加敏锐。2）大多数企业所有者用他们一生中较好的时光构建他们的企业。根据构建在无休止的重复上的经验，他们加深了他们在贸易，采购，人员选择等等方面的技能。这是一个学习的过程，所以一年中犯的错误常常会对未来几年中的能力与成功做出贡献。\n\n7．令人悲痛的是，大部分收购都表现出一种惊人的失衡：对被收购方的股东来说它们是个大富矿；它们提高了收购方管理人员的收入和地位；而且它们对双方的投资银行家和其他专业人员来说是个蜜罐。哎呀！但是它们一般都减少了收购方股东的财富，而且常常是大幅减少。\n巴菲特语录——商誉和通货膨胀\nA．商誉\n1．我越来越看重的，是那些无形的东西。\n2．最终，直接的和代理的业务经验，使我现在特别倾向于那些拥有巨额持久经济商誉的企业，以及那些对有形资产利用最少的企业。\n3．如果我们收购的公司能够在有形资产净值基础上发生大大超过市场回报率的利润，那么逻辑上这些公司比其有形资产净值值钱得多。这种超额资本化价值就是经济商誉。\n4．消费者特许权是经济商誉的一个主要来源。其他来源包括不受利润管制影响的政府特许权，以及在一个行业中始终保有最低成本生产者的持久地位。\nB．通货膨胀\n1．通货膨胀是比任何税收都更具劫掠性的一种税。\n2．如果通货膨胀失去控制，你买的国债就是废纸。\n3．通货膨胀:它本质上就是一种债务免除。\nC．在通货膨胀时期，商誉是不断给予的礼物\n1．真正经济商誉的名义价值会与通货膨胀同步增长。\n2．相比之下，建立在通胀年月的异常多的巨大企业财富，来自于把价值持久的无形资产与对有形资产相对较少需求相结合的所有权。\n3．那些有高资产/利润比的公司，通货膨胀使某部分或全部的收益成了必须再投入的滚动资金。\n4．即使在通货膨胀时期股票可能仍然是所有有限的几种选择中最好的一种。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":607,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"lives":[]}