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2021-12-20

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2021-12-19

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2021-12-17

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href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>等股价大幅下挫，与前几年的烈火烹油、高歌猛进形成强烈的反差。</p>\n<p>究其因，无非政策、行业、自身三个维度。</p>\n<p>政策对有的行业是致命一击，对有的行业来说，则是阵痛和长远的规范，无法一概而论。政策的影响最难量化，市场对政策的反应也最容易过激。</p>\n<p>坚冰深处春水生，价值是跌出来的。在半年多的下跌中，政策因素基本利空出尽，现在是否到了价值显现的时刻？是否能打开增量的天花板？</p>\n<p>前几日，正值阿里巴巴举行全球投资者大会，阿里对于集团战略方向和投资者关心的问题进行了详尽的解答，本文将以阿里巴巴为样本，探究阿里巴巴当前是否被低估了，未来的价值在哪里。</p>\n<p><b>01</b></p>\n<p><b>为什么下跌？</b></p>\n<p>观察阿里巴巴的美股走势，可以清晰地看到阿里今年的下跌始于2月中旬，到现在，股价下跌约55%，如上文所述，原因在于政策、行业、自身三个维度。</p>\n<p><b>第一，对阿里的反垄断和对K12的一刀切意义不同，但容易引发恐慌情绪。</b></p>\n<p>互联网平台存在网络效应和规模经济，更容易形成垄断。在互联网企业发展的过程中，“二选一”等维护自身利益的现象时有发生，强化数字经济领域反垄断监管变成大势所趋。</p>\n<p>阿里巴巴经受过反垄断处罚，必定会对红线以外的事格外警惕。且反垄断本身不会影响到企业的经营逻辑和核心竞争力，如Facebook、<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>等都经历过反垄断罚款，市值却屡创新高。</p>\n<p>对K12的政策，是今年下半年中概股受挫的重要原因。国外的投资者将这种不确定性扩大至中概股身上，阿里在内的中概股有被“错杀”的成分在。</p>\n<p>此外，美国的《外国公司问责法案》要求中概股提交审计底稿，这涉及到中国用户的信息数据、隐私和法律方面的问题，还有很多企业回港二次上市，如理想和小鹏，引发了华尔街投资者们对于中概股会不会退市的担忧。</p>\n<p><b>第二，经济增速放缓，线上零售占比出现下滑。</b></p>\n<p>2020年，因国外受疫情影响较重，三驾马车里的出口动力不足，又因中国居民爱储蓄，消费在GDP中所占比重相对较低，经济增长的压力进一步提升。</p>\n<p>统计局数据，今年前11个月，社会消费品零售总额约为40万亿元，同比增长13.7%，相比2019年增长7.2%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0c092759f4060ecf7fd11691670c5c1b\" tg-width=\"819\" tg-height=\"482\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>更具体来看，实物商品线上零售额保持了13.2%增长，占整体社零的比重下降了0.35%个百分点，<b>这是自2014年来，线上渠道的市场份额首次出现下滑。</b></p>\n<p>其实在2019年，这一比重的增速就在放缓，2020年避免线下聚集的特殊情况转变了这一趋势，改变了原来的运行轨迹。</p>\n<p>大盘增速放缓叠加渗透率提升困难，是所有涉及线上零售企业共同面临的行业背景，谁也逃不过。比如，第三季度<a href=\"https://laohu8.com/S/PDD\">拼多多</a>收入远低于市场预期，开始采用控费的方式，注重利润端，显然已经不是原来规模为王的扩张打法。</p>\n<p><b>第三，阿里近期净利润表现不佳。</b></p>\n<p>2022财年前两个季度，也就是2021年的Q2和Q3，阿里实现营业收入4064亿元，同比增长31.6%，增速下降0.4%个百分点，增速尚可。</p>\n<p>其中收入表现不佳的是阿里的基本盘，淘系电商。以2022财年第二季度为例，淘宝天猫收入同比增长只有3.4%。</p>\n<p>净利润表现较差，归母净利润下降近约34%，净利率下降近一半，其中毛利率同比下降近6个百分点，费用方面，销售费用同比增长80%。</p>\n<p>阿里巴巴的短期业绩的确不如人意。股价已经下跌至2019年年初，<b>而2019财年(2018年4月至2019年3月)，全年的收入都比不上现在两个季度的收入。</b></p>\n<p>著名棒球手<a href=\"https://laohu8.com/S/WMB\">威廉姆斯</a>在著作《击球的科学》中划出了自己的击球区，只在那些让他觉得最舒服的区域击打。这一点备受巴菲特推崇，他认为投资也是如此。</p>\n<p><b>巴菲特划出击球区有三条：1、是不是理解这个生意；2、有没有可持续的竞争优势；3、管理层是不是诚实、能干、勤劳。</b></p>\n<p>那么，跌至PE(TTM)还不足17倍的阿里巴巴，是否进入了击球区？</p>\n<p><b>02</b></p>\n<p><b>业绩为何不及预期？</b></p>\n<p>以淘宝天猫为例，收入增速只有3.4%，很大程度上是因为阿里施行的简化天猫、淘宝的开店入驻流程，减免商家的经营费用等政策应是造成货币化率下降。</p>\n<p>按照公告中的业绩指引，全年收入仍能保持20%以上的增速，不及预期的焦点其实在于利润层面，如上文提及的销售费用大幅增加。</p>\n<p>收入层面，有被动因素也有主动因素，<b>成本和费用的增加是主动还是被动，这将是问题的关键。</b></p>\n<p>众所周知，随着移动流量见顶，获客成本越来越高，大厂纷纷瞄准了五环外的下沉市场这一蓝海，阿里巴巴相应地推出了淘宝特价版和切入粘性更强的生鲜市场淘菜菜。</p>\n<p>下沉市场找增量，社区团购尚未跑通盈利模式，都会引发担忧，阿里巴巴的新业务会不会一直烧钱看不到盈利？</p>\n<p><b>第一，需要指出的是亏损是必经的历程。</b></p>\n<p>就像2009年阿里巴巴率先投入云计算，十三年后，才开始盈利，云计算也成长为重要增长点。</p>\n<p>云计算被其他互联网重视起来是在2016年前后，此时的阿里云已经有明显的先发优势。截至目前，阿里云在马来西亚、新加坡、印尼、菲律宾、日本、德国、迪拜、美国等25个国家和地区建立了数百座云数据中心，是亚洲规模最大的云计算平台。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7948de026d26412d41e7d752af0b6b57\" tg-width=\"823\" tg-height=\"514\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>业内认为，<b>云计算的发展需迈过规模效应、产品价值和产业升级三道坎，这第一关就是如何运营大规模的基础设施实现规模效应。</b></p>\n<p>再看淘菜菜，充分依托阿里生态多年来沉淀的商品供应链、物流网络、用户运营和渠道拓展能力，为用户提供在品质基础上的高性价比的商品和服务。</p>\n<p>在这个过程中，一定会发生巨额的投入，比如阿里在主要的产业带布局了30多个产地仓，减少厂家的运输成本和时间，淘特联合菜鸟一起搭建官方履约服务体系，为厂家提供24小时的揽收服务及一站式物流托管。</p>\n<p>这些方面的投入同样是净利润不及预期的原因。</p>\n<p><b>第二，以M2C的模式减少成本，而非直接补贴。</b></p>\n<p>中国的下沉市场依靠的是多层分销商和批发商体系，经过至少4到5个环节，商品才能从生产商最终流通到消费者手上，这种模式通常称为B2C。</p>\n<p>其弊端在于，每个流通环节都会带来时效的折损、成本的提升、服务能力的弱化，对用户来说就是贵且不省心。</p>\n<p><b>下沉市场的用户看重性价比，补贴而来的用户会轻易地被力度更大的补贴活动吸引走，不具备粘性。</b></p>\n<p>淘特和淘菜菜的M2C模式，则是直接对接生产商，帮助工厂降本增效，商家只要负责提供合格的产品，后续的物流、展示、推销、售后等运营都由阿里方面提供。淘特负责提供“源头好货”，淘菜菜则是利用搭建的履约网络完成用户的次日自提。</p>\n<p>阿里以高投入为代价，换来的是：</p>\n<p>1,2022财年第二季度淘宝天猫的年活跃买家净增3500万，上一个季度则是1700万；</p>\n<p>2，淘特年活买家数达到2.4亿，相比上个季度末的1.9亿，净增加5000万；</p>\n<p>3，全球活跃买家达到12.4亿，比上个季度末增加6300万，其中海外用户净增2000万。</p>\n<p>此外，同时使用过淘宝、淘特、淘菜菜的消费者年均购买天数达到只使用淘宝用户的1.8倍，用户粘性进一步加强。</p>\n<p>总体而言，阿里正在经历短期的业绩压力，也正在对原有业务和新业务进行高额投入，以对抗整体经济环境下行带来的不利影响，且已经取得初步的成效。</p>\n<p><b>03</b></p>\n<p><b>是否还有想象力？</b></p>\n<p>看到阿里短时的业绩承压，结合当前的经济环境和不断下跌的股价，很多人担心阿里没有增长空间，没有了未来。</p>\n<p>这是一种顺势而为的交易理念，比较适用于短线交易者在一大段行情中拿到其中一小段的收益。如巴菲特名句，别人贪婪我恐惧，别人恐惧我贪婪，这样的投资理念能够以长线的眼光捕捉到被低估的企业，并在增长充分兑现之后，提前逃顶。</p>\n<p>阿里是否还有想象力，是否到了股价上的困境反转时刻？这要看阿里的增长点在哪里，市场容量有多大，付出了高额代价的市场能否带来可观的回报。</p>\n<p><b>第一，要关注阿里花了大力气的下沉市场。</b></p>\n<p>数据显示，中国2020年人均月收入在1000元到8000元的互联网人口规模近6亿人。2020年，中国三到五线城市以及乡村的社会零售总额为15万亿人民币。</p>\n<p>《中国“十四五”电子商务发展规划》显示，2020年中国农村网络零售额是2015年的5倍，年复合增长率约为38%。</p>\n<p><b>下沉市场是一个数字化程度低且增速快的市场，淘特和淘菜菜还有很大的增长空间。</b></p>\n<p>截止2021年9月末，已有约6000家工厂超过1700种商品进入淘特“工厂直营店铺”，淘菜菜的区域分销中心面积在4月到9月，6个月的时间里增速超过了350%，动销SKU数增长了800%，GMV增速超过530%。</p>\n<p>生鲜这一市场有5万亿元的市场规模，在传统的经销体系下，腐损率较高，如果蔬可达15%，水产10%，肉禽约8%。冷链和物流仓配网络的完善，可以帮助商家或者自营业务减少损失，增强盈利能力。</p>\n<p><b>第二，要看出海业务。</b></p>\n<p>阿里巴巴的国际零售业务通过四个平台运营，即速卖通(Aliexpress)、Lazada、Trendyol和Daraz。其中速卖通面向国际消费者，Lazada、Daraz更聚焦于东南亚和南亚地区。受疫情的影响，线上消费规模大幅提升，也刺激了跨境电商的业务发展。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/66842a24d8b18d3f7e65584364cba53b\" tg-width=\"821\" tg-height=\"488\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>目前，整个东南亚市场的电商渗透率只有11%，Lazada在东南亚互联网人口中的渗透率为34%，整体的蛋糕有增长空间，Lazada也有市场份额进一步增加的可能性。</p>\n<p>同样，在中东、欧洲、中亚、非洲这些市场，电商渗透率也较低，只有12%，阿里用户的渗透率也只有15%。</p>\n<p>当然，这都离不开物流体系。菜鸟物流也可以承接非自家的供应链业务，充分高效地进行利用。比如大件电器、家装产品等都是线上化率较低且重履约的商品。</p>\n<p><b>第三，关注云计算。</b></p>\n<p>2020年，在中国IaaS公有云市场，阿里云市占率35.6%，排名第一，在全球IaaS市场中，阿里云市占率为9.52%，排名第三。</p>\n<p>向后看，在2016财年-21财年，阿里的云计算分部收入由30.2亿元增长至601.2亿元，年复合增长率超过80%，实现高速增长，成为商业分部外占比最高的分部。</p>\n<p>往前看，疫情期间，全球经济体经济增长放缓，同时，数字经济高速发展。比如<b>去年，在全国GDP增速2.3%的背景下，数字经济增速约10%。</b></p>\n<p>云计算是其中的支柱行业，几乎所有的IT系统都是面向以云计算为代表的新型基础技术来构建的。有机构预计未来中国云计算市场年均增速可以达到37%，作为云计算的龙头，阿里云自然是受益方。</p>\n<p>整体而言，<b>零售是永不消亡的行业，</b>阿里在零售方面对于供应链的改造客观上能降低整个社会成本，提升运行效率，符合社会发展的趋势，在云计算、科技等方面的投入，更是如此。</p>\n<p><b>04</b></p>\n<p><b>结语</b></p>\n<p>从估值上看，阿里在经营过程中的减免商家的经营费用，符合“让天下没有难做的生意”理念，在<a href=\"https://laohu8.com/S/000061\">农产品</a>基地建设产地仓，商品配送等会直接或者间接带动就业机会，都符合现在倡导的ESG理念。但当前，与之配套的估值体系还不成熟，没有被普遍采用。</p>\n<p>这就导致企业为承担社会责任付出了成本，却在传统以利润、GMV等为核心的估值体系中处于劣势。</p>\n<p>未来，随着ESG估值体系的完善和普及，公司治理制度完善、信息披露透明、积极承担社会责任和环保责任的企业，将会得到相应的市值奖励。</p>\n<p>从业务上看，阿里的一些业务如淘特、淘菜菜还正在播种施肥期，云计算在增长期，淘宝天猫在收获期。</p>\n<p>正如阿里CFO武卫说的，投资者和经营者的想法不同。<b>“投资者走进果园想的是瓜果梨桃谁熟了谁好吃，但经营者关注的是土壤是否肥沃，种子是否高质量，生态是否健康。”</b></p>\n<p>人人都想买在增长期，卖在收获期，享受有高坡度的股价上涨，但没有人能精准地从鱼头吃到鱼尾，此时不妨从经营下手，分析公司重回高增长修复利润端的可能性，判断当前是否是可以埋伏的时机。</p>","source":"eastmoney_highlight","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>现在可以抄底阿里了吗？</title>\n<style 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年均增速可以达到37%，作为云计算的龙头，阿里云自然是受益方。\n整体而言，零售是永不消亡的行业，阿里在零售方面对于供应链的改造客观上能降低整个社会成本，提升运行效率，符合社会发展的趋势，在云计算、科技等方面的投入，更是如此。\n04\n结语\n从估值上看，阿里在经营过程中的减免商家的经营费用，符合“让天下没有难做的生意”理念，在农产品基地建设产地仓，商品配送等会直接或者间接带动就业机会，都符合现在倡导的ESG理念。但当前，与之配套的估值体系还不成熟，没有被普遍采用。\n这就导致企业为承担社会责任付出了成本，却在传统以利润、GMV等为核心的估值体系中处于劣势。\n未来，随着ESG估值体系的完善和普及，公司治理制度完善、信息披露透明、积极承担社会责任和环保责任的企业，将会得到相应的市值奖励。\n从业务上看，阿里的一些业务如淘特、淘菜菜还正在播种施肥期，云计算在增长期，淘宝天猫在收获期。\n正如阿里CFO武卫说的，投资者和经营者的想法不同。“投资者走进果园想的是瓜果梨桃谁熟了谁好吃，但经营者关注的是土壤是否肥沃，种子是否高质量，生态是否健康。”\n人人都想买在增长期，卖在收获期，享受有高坡度的股价上涨，但没有人能精准地从鱼头吃到鱼尾，此时不妨从经营下手，分析公司重回高增长修复利润端的可能性，判断当前是否是可以埋伏的时机。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1277,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":699785067,"gmtCreate":1639897974333,"gmtModify":1639897974405,"author":{"id":"3576924513004067","authorId":"3576924513004067","name":"Fattkhong","avatar":"https://static.tigerbbs.com/103cabc985ecc134ed2de3f8a949d852","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3576924513004067","idStr":"3576924513004067"},"themes":[],"htmlText":"[流泪]&nbsp;","listText":"[流泪]&nbsp;","text":"[流泪]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":5,"commentSize":2,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/699785067","repostId":"1122054785","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1486,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":699354398,"gmtCreate":1639752133325,"gmtModify":1639752294261,"author":{"id":"3576924513004067","authorId":"3576924513004067","name":"Fattkhong","avatar":"https://static.tigerbbs.com/103cabc985ecc134ed2de3f8a949d852","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3576924513004067","idStr":"3576924513004067"},"themes":[],"htmlText":"[得意]&nbsp;","listText":"[得意]&nbsp;","text":"[得意]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/699354398","repostId":"1189700239","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2420,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":690068225,"gmtCreate":1639614380863,"gmtModify":1639614381332,"author":{"id":"3576924513004067","authorId":"3576924513004067","name":"Fattkhong","avatar":"https://static.tigerbbs.com/103cabc985ecc134ed2de3f8a949d852","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3576924513004067","idStr":"3576924513004067"},"themes":[],"htmlText":"[得意]&nbsp;","listText":"[得意]&nbsp;","text":"[得意]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/690068225","repostId":"2191196822","repostType":4,"repost":{"id":"2191196822","pubTimestamp":1639613364,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2191196822?lang=&edition=full","pubTime":"2021-12-16 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height=\"auto\"></p>\n<p>常见的一个模式是，<b>增长放缓通常发生在加息的一年后</b>。这与货币政策的滞后性有关，一般货币政策的全面效应可能需要几个季度才能显现。</p>\n<p>考虑到加息后最早出现衰退的时间是11个月，那么<b>从统计上看，2022年出现负增长的可能性很低</b>。如果历史可信的话，这种可能性将从2023年起不断增加。</p>\n<h2>加息周期中的宏观经济</h2>\n<p>在加息开启之后，<b>名义和实际GDP都会在第二年开始出现增速放缓，但通胀并没有这个趋势。</b></p>\n<p>平均而言，在加息周期的第一年，实际GDP增长为+4.8%，但在第二年放缓至+2.7%，第三年为+2.1%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8993e9e70f1a67a81fcd4c8aefc2ab7c\" tg-width=\"733\" tg-height=\"423\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>在紧缩周期开始后，名义GDP中也出现同样的现象。第一年平均增长8.5%，但第二年放缓至6.5%，第三年增长5.8%，这是一个主要的趋势。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e06d1d87d68cf5570c03d53192fab33a\" tg-width=\"715\" tg-height=\"414\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>然而在通胀方面并没有类似的现象。通胀可能是加息周期开始的主要原因，但历史表明，抑制通胀需要一段时间。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ff5108efa691e5735afce776a9feefe7\" tg-width=\"727\" tg-height=\"409\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>平均而言，通货膨胀率已经从第一次加息后一年的+3.8%上升到第二年的+4.5%。也就是说，这在很大程度上是一种相关性而非因果关系，因为加息周期开始的首要原因往往是通胀压力，而通胀具有惯性。</p>\n<h2>加息周期中的资本市场</h2>\n<p>加息周期开启后，<b>股指与债券收益率变化相似，通常在首次加息的9个月到一年后开始走低</b>。</p>\n<p>标准500普尔指数的平均价格在加息周期的第一年往往有坚实的增长，一年后的平均回报率为7.7%。<b>在紧缩周期开始后的253天后回报率开始走低，直到第452天后才突破这个最高值。</b></p>\n<p>平均而言，在13个加息周期中，标普500指数在周期开始后的9-10个月里平均回报均不为正，<b>但紧缩两年后，指数开始上涨。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3661883cf2b94b5451fc8dbc75d7b9d3\" tg-width=\"1076\" tg-height=\"538\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>10年期美国国债收益率也是类似的变化。在加息第一年，平均收益率上升超过111个基点，但不久之后收益率又开始下降。实际上加息周期的第二和第三年都在下降。</p>\n<p>值得注意的是，<b>在首次加息前的12个月里，收益率往往会下降，但在首次加息结束后又开始上升。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3cd7733f4ae7e7deaeaf508f82c8ef5c\" tg-width=\"1180\" tg-height=\"593\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>而通常用作衰退指标的美国国债2s10s利差曲线斜率，<b>在加息的第一年有一个明显的趋平趋势，在之后转为稳定。</b></p>\n<p>在加息开始时，2s10s曲线以平均100个基点的绝对水平开始，在周期开始一年后，曲线趋于平缓。在13个加息周期的样本的6个案例中，该曲线在一年后发生反转。因为从反转到衰退通常只需要不到18个月，而从首次加息到衰退通常需要3-3.5年。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bddd3823d782476c112c09fcae4588ff\" tg-width=\"782\" tg-height=\"477\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>信贷方面，从历史上看，<b>BBB信用利差在加息第一年会收窄，大约收窄47个基点。之后利差趋于扩大，在加息周期开始三年后几乎回到原本水平。</b>在首次加息开始时，又会出现显著变化。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0faf41f9cb4fded40d7d067946114d89\" tg-width=\"783\" tg-height=\"512\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>因此，如果历史是可信的，当美联储在2022年上半年首次加息时，它将在随后的两到三年内对经济和金融市场产生影响。</p>\n<p>当然，这一次可能会有所不同，这是一个不寻常的周期，不过历史分析中已经出现了不容忽视的明显趋势。</p>","source":"wallstreetcn_api","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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href=https://wallstreetcn.com/articles/3647246><strong>华尔街见闻</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>如果市场预期正确，明年上半年美联储将启动另一个紧缩周期。\n当美联储加息时，通常会发生什么？\n德意志银行研究部通过对过往历史上美联储加息后的市场变化进行回顾后发现，从首次加息算起，通常加息第一年经济增长保持强劲，通胀继续上升，股市继续上涨，信贷紧缩，债券收益率曲线趋平；到了第二年，经济增长开始放缓，股市趋于平稳，信贷开始扩大，债券收益率下降。\n自1955年以来，一共有13个独立的加息周期，平均时间...</p>\n\n<a href=\"https://wallstreetcn.com/articles/3647246\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/d0771f6361d74a78ebbf8c2fdc55c6b7","relate_stocks":{"161125":"标普500","513500":"标普500ETF","BK4559":"巴菲特持仓",".DJI":"道琼斯","QID":"纳指两倍做空ETF","SH":"标普500反向ETF","BK4550":"红杉资本持仓","IVV":"标普500指数ETF",".IXIC":"NASDAQ Composite","SSO":"两倍做多标普500ETF",".SPX":"S&P 500 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href=\"https://laohu8.com/S/09699\">顺丰同城</a>公布中签结果，植发第一股<a href=\"https://laohu8.com/S/02279\">雍禾医疗</a>将正式登陆港交所。</b></p>\n<p>此次IPO，雍禾医疗引入10名重磅基石投资者，包括NCC Fund、清池资本、Hudson Bay、礼来亚洲、易方达、WT Capital等，合共认购9,700万美元(约7.55亿港元)。</p>\n<p><b>周二关键词：英国失业率、美国PPI月率、顺丰同城上市</b></p>\n<p><b>周二，重要财经数据</b>方面，投资者需重点关注<b>美国PPI月率等</b>。</p>\n<p>此前，11月非农就业人数仅增加21万，不及预期55万的一半，而职位空缺数已经达到1100万，供应链危机远没有化解，<b>市场目前预计美国11月PPI将达到9.2%，10月为8.6%。</b></p>\n<p><b>事件方面，</b>IEA公布月度原油市场报告。</p>\n<p><b>新股方面，</b>中国最大的第三方即时配送平台<b><a href=\"https://laohu8.com/S/09699\">顺丰同城</a>将正式登陆港交所。</b>顺丰同城拟发行约1.31亿股股份，其中公开发售约1312万股，国际发售约1.18亿股，每股发行价16.42-17.96港元，每手200股。</p>\n<p><b>此外，美国葡萄酒品牌公司<a href=\"https://laohu8.com/S/VINE\">Fresh Vine Wine</a>、空白支票公司<a href=\"https://laohu8.com/S/BRKHU\">BurTech Acquisition Corp.</a>将在美国上市。</b></p>\n<p><b>周三关键词：中国经济数据、英国CPI、美国零售销售、EIA、美联储决议</b><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b9976c7930aae66189a9a82e681c2cdf\" tg-width=\"544\" tg-height=\"288\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><b>周三，重要财经数据，</b>重点关注<b>中国经济数据、美国零售销售、EIA。</b></p>\n<p>11月中国经济可能继续企稳，出口走强给经济提供了支撑。一些能源瓶颈的消除应有助于工业生产恢复动力。消费可能因「双十一」消费获得提振，通胀将推动零售销售数字上升。</p>\n<p>11月16日当周，美国最大的几家零售商注意到假日购物已经提前开始。这可能导致11月和12月的销售下滑，但经济学家和零售商预计今年的假日销售可能是近几年最好的。<b>不过市场预计11月零售销售可能由1.7%下跌至0.8%。</b></p>\n<p><b>财报方面，<a href=\"https://laohu8.com/S/TCOM\">携程网</a></b>将于<b>盘后</b>公布财报。</p>\n<p><b>新股方面，</b>工业物联网及车队管理独角兽<b><a href=\"https://laohu8.com/S/IOT\">Samsara, Inc.</a></b>、意大利实体瘤生物技术公司<b><a href=\"https://laohu8.com/S/GNTA\">Genenta Science S.p.A.</a></b>将在美国上市。</p>\n<p><b>周四关键词：澳洲失业率、瑞士、英国、欧洲央行决议、初请、美国制造业PMI</b><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f363b6774f66985322faf36bc53686d9\" tg-width=\"544\" tg-height=\"345\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><b>周四，重要财经数据方面，</b>投资者可重点关注<b>美联储利率决定（上限）、美国当周初请失业金人数、美国制造业PMI</b>等。</p>\n<p><b>重要事件方面，</b>重点关注<b>美联储公布利率决议</b>；此外，英国央行、欧洲央行也将公布利率决议。美联储主席鲍威尔将召开新闻发布会。</p>\n<p>外界普遍预计美联储将在本次会议上宣布将加快缩减购买债券的步伐，因美联储主席鲍威尔此前表示，美联储决策者将在12月讨论是否比预期提前几个月结束每月购买1200亿美元的购债行动。<b>彭博经济研究预计，美联储会加倍减码，使得债券净购买量到明年3月告停。</b></p>\n<p><b>另外，委员会还会公布新的经济预估。</b></p>\n<p>根据12月3日至8日的路透调查，分析师预计美联储将在明年第三季首次升息，早于一个月前的预估。</p>\n<p><b>财报方面，<a href=\"https://laohu8.com/S/ACN\">埃森哲</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/ADBE\">Adobe</a></b>将与当日发布财报；<b><a href=\"https://laohu8.com/S/RIVN\">Rivian Automotive</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/FDX\">联邦快递</a></b>将于<b>盘后</b>发布财报。</p>\n<p>Rivian于11月10日进行IPO，当时股价为78美元，市值为520亿美元。IPO以来，Rivian股价累计上涨47.00%，截至今日，Rivian的股价为114.66美元，市值接近千亿。该公司预计2021年第三季度的季度净亏损高达12.8亿美元。公司预计在可预见的未来不会盈利并打算将首次公开募股的净收益用作营运资金，用于资助增长和其他一般企业用途。</p>\n<p><b>新股方面，<a href=\"https://laohu8.com/S/06633\">青瓷游戏</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/02276\">康耐特光学</a></b>同日在港交所上市。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/06633.HK\">青瓷游戏</a>是中国知名的移动游戏开发商及发行商，作为中国休闲游戏（尤其是放置类游戏）及Rogue-like RPG的领军企业，公司已开发、发行并运营多款受欢迎的游戏。青瓷游戏拟发行8500万股股份，每股发行价11.2-14港元，每手500股。</p>\n<p><b>周五关键词：日本央行决议、英国零售销售、欧元区CPI终值</b><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8d1454df41b67da0b832c05fc4f0e7e5\" tg-width=\"544\" tg-height=\"136\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><b>周五，重要财经数据方面，</b>关注欧元区CPI、英国零售销售等。</p>\n<p><b>欧元区11月通胀率飙升，整体通胀率达到4.9%，核心通胀率达到2.6%，均大大超过市场的普遍预期。</b>CPI终值将提供通胀飙升背后推手的更多细节，以及物价上涨的情况可能还会持续。</p>\n<p><b>重要事件方面，</b>可关注<b>日本央行决议。</b>消息人士称，在其他央行逐步取消紧急援助计划之后，<b>日本央行预计最早将于下周决定，缩减去年为抗击疫情引发的现金紧缩而部署的新冠病毒援助计划。</b></p>\n<p><b>新股方面，</b><a href=\"https://laohu8.com/S/02270\">德商产投服务</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/00020\">商汤-W</a>将在港交所上市。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta 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Capital等，合共认购9,700万美元(约7.55亿港元)。</p>\n<p><b>周二关键词：英国失业率、美国PPI月率、顺丰同城上市</b></p>\n<p><b>周二，重要财经数据</b>方面，投资者需重点关注<b>美国PPI月率等</b>。</p>\n<p>此前，11月非农就业人数仅增加21万，不及预期55万的一半，而职位空缺数已经达到1100万，供应链危机远没有化解，<b>市场目前预计美国11月PPI将达到9.2%，10月为8.6%。</b></p>\n<p><b>事件方面，</b>IEA公布月度原油市场报告。</p>\n<p><b>新股方面，</b>中国最大的第三方即时配送平台<b><a href=\"https://laohu8.com/S/09699\">顺丰同城</a>将正式登陆港交所。</b>顺丰同城拟发行约1.31亿股股份，其中公开发售约1312万股，国际发售约1.18亿股，每股发行价16.42-17.96港元，每手200股。</p>\n<p><b>此外，美国葡萄酒品牌公司<a href=\"https://laohu8.com/S/VINE\">Fresh Vine Wine</a>、空白支票公司<a href=\"https://laohu8.com/S/BRKHU\">BurTech Acquisition Corp.</a>将在美国上市。</b></p>\n<p><b>周三关键词：中国经济数据、英国CPI、美国零售销售、EIA、美联储决议</b><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b9976c7930aae66189a9a82e681c2cdf\" tg-width=\"544\" tg-height=\"288\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><b>周三，重要财经数据，</b>重点关注<b>中国经济数据、美国零售销售、EIA。</b></p>\n<p>11月中国经济可能继续企稳，出口走强给经济提供了支撑。一些能源瓶颈的消除应有助于工业生产恢复动力。消费可能因「双十一」消费获得提振，通胀将推动零售销售数字上升。</p>\n<p>11月16日当周，美国最大的几家零售商注意到假日购物已经提前开始。这可能导致11月和12月的销售下滑，但经济学家和零售商预计今年的假日销售可能是近几年最好的。<b>不过市场预计11月零售销售可能由1.7%下跌至0.8%。</b></p>\n<p><b>财报方面，<a href=\"https://laohu8.com/S/TCOM\">携程网</a></b>将于<b>盘后</b>公布财报。</p>\n<p><b>新股方面，</b>工业物联网及车队管理独角兽<b><a href=\"https://laohu8.com/S/IOT\">Samsara, Inc.</a></b>、意大利实体瘤生物技术公司<b><a href=\"https://laohu8.com/S/GNTA\">Genenta Science S.p.A.</a></b>将在美国上市。</p>\n<p><b>周四关键词：澳洲失业率、瑞士、英国、欧洲央行决议、初请、美国制造业PMI</b><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f363b6774f66985322faf36bc53686d9\" tg-width=\"544\" tg-height=\"345\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><b>周四，重要财经数据方面，</b>投资者可重点关注<b>美联储利率决定（上限）、美国当周初请失业金人数、美国制造业PMI</b>等。</p>\n<p><b>重要事件方面，</b>重点关注<b>美联储公布利率决议</b>；此外，英国央行、欧洲央行也将公布利率决议。美联储主席鲍威尔将召开新闻发布会。</p>\n<p>外界普遍预计美联储将在本次会议上宣布将加快缩减购买债券的步伐，因美联储主席鲍威尔此前表示，美联储决策者将在12月讨论是否比预期提前几个月结束每月购买1200亿美元的购债行动。<b>彭博经济研究预计，美联储会加倍减码，使得债券净购买量到明年3月告停。</b></p>\n<p><b>另外，委员会还会公布新的经济预估。</b></p>\n<p>根据12月3日至8日的路透调查，分析师预计美联储将在明年第三季首次升息，早于一个月前的预估。</p>\n<p><b>财报方面，<a href=\"https://laohu8.com/S/ACN\">埃森哲</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/ADBE\">Adobe</a></b>将与当日发布财报；<b><a href=\"https://laohu8.com/S/RIVN\">Rivian Automotive</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/FDX\">联邦快递</a></b>将于<b>盘后</b>发布财报。</p>\n<p>Rivian于11月10日进行IPO，当时股价为78美元，市值为520亿美元。IPO以来，Rivian股价累计上涨47.00%，截至今日，Rivian的股价为114.66美元，市值接近千亿。该公司预计2021年第三季度的季度净亏损高达12.8亿美元。公司预计在可预见的未来不会盈利并打算将首次公开募股的净收益用作营运资金，用于资助增长和其他一般企业用途。</p>\n<p><b>新股方面，<a href=\"https://laohu8.com/S/06633\">青瓷游戏</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/02276\">康耐特光学</a></b>同日在港交所上市。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/06633.HK\">青瓷游戏</a>是中国知名的移动游戏开发商及发行商，作为中国休闲游戏（尤其是放置类游戏）及Rogue-like RPG的领军企业，公司已开发、发行并运营多款受欢迎的游戏。青瓷游戏拟发行8500万股股份，每股发行价11.2-14港元，每手500股。</p>\n<p><b>周五关键词：日本央行决议、英国零售销售、欧元区CPI终值</b><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8d1454df41b67da0b832c05fc4f0e7e5\" tg-width=\"544\" tg-height=\"136\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><b>周五，重要财经数据方面，</b>关注欧元区CPI、英国零售销售等。</p>\n<p><b>欧元区11月通胀率飙升，整体通胀率达到4.9%，核心通胀率达到2.6%，均大大超过市场的普遍预期。</b>CPI终值将提供通胀飙升背后推手的更多细节，以及物价上涨的情况可能还会持续。</p>\n<p><b>重要事件方面，</b>可关注<b>日本央行决议。</b>消息人士称，在其他央行逐步取消紧急援助计划之后，<b>日本央行预计最早将于下周决定，缩减去年为抗击疫情引发的现金紧缩而部署的新冠病毒援助计划。</b></p>\n<p><b>新股方面，</b><a href=\"https://laohu8.com/S/02270\">德商产投服务</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/00020\">商汤-W</a>将在港交所上市。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/d256e82db1d71c864259845ce1d069bf","relate_stocks":{".SPX":"S&P 500 Index",".DJI":"道琼斯",".IXIC":"NASDAQ 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Wine、空白支票公司BurTech Acquisition Corp.将在美国上市。\n周三关键词：中国经济数据、英国CPI、美国零售销售、EIA、美联储决议周三，重要财经数据，重点关注中国经济数据、美国零售销售、EIA。\n11月中国经济可能继续企稳，出口走强给经济提供了支撑。一些能源瓶颈的消除应有助于工业生产恢复动力。消费可能因「双十一」消费获得提振，通胀将推动零售销售数字上升。\n11月16日当周，美国最大的几家零售商注意到假日购物已经提前开始。这可能导致11月和12月的销售下滑，但经济学家和零售商预计今年的假日销售可能是近几年最好的。不过市场预计11月零售销售可能由1.7%下跌至0.8%。\n财报方面，携程网将于盘后公布财报。\n新股方面，工业物联网及车队管理独角兽Samsara, Inc.、意大利实体瘤生物技术公司Genenta Science S.p.A.将在美国上市。\n周四关键词：澳洲失业率、瑞士、英国、欧洲央行决议、初请、美国制造业PMI周四，重要财经数据方面，投资者可重点关注美联储利率决定（上限）、美国当周初请失业金人数、美国制造业PMI等。\n重要事件方面，重点关注美联储公布利率决议；此外，英国央行、欧洲央行也将公布利率决议。美联储主席鲍威尔将召开新闻发布会。\n外界普遍预计美联储将在本次会议上宣布将加快缩减购买债券的步伐，因美联储主席鲍威尔此前表示，美联储决策者将在12月讨论是否比预期提前几个月结束每月购买1200亿美元的购债行动。彭博经济研究预计，美联储会加倍减码，使得债券净购买量到明年3月告停。\n另外，委员会还会公布新的经济预估。\n根据12月3日至8日的路透调查，分析师预计美联储将在明年第三季首次升息，早于一个月前的预估。\n财报方面，埃森哲、Adobe将与当日发布财报；Rivian Automotive、联邦快递将于盘后发布财报。\nRivian于11月10日进行IPO，当时股价为78美元，市值为520亿美元。IPO以来，Rivian股价累计上涨47.00%，截至今日，Rivian的股价为114.66美元，市值接近千亿。该公司预计2021年第三季度的季度净亏损高达12.8亿美元。公司预计在可预见的未来不会盈利并打算将首次公开募股的净收益用作营运资金，用于资助增长和其他一般企业用途。\n新股方面，青瓷游戏、康耐特光学同日在港交所上市。\n青瓷游戏是中国知名的移动游戏开发商及发行商，作为中国休闲游戏（尤其是放置类游戏）及Rogue-like RPG的领军企业，公司已开发、发行并运营多款受欢迎的游戏。青瓷游戏拟发行8500万股股份，每股发行价11.2-14港元，每手500股。\n周五关键词：日本央行决议、英国零售销售、欧元区CPI终值周五，重要财经数据方面，关注欧元区CPI、英国零售销售等。\n欧元区11月通胀率飙升，整体通胀率达到4.9%，核心通胀率达到2.6%，均大大超过市场的普遍预期。CPI终值将提供通胀飙升背后推手的更多细节，以及物价上涨的情况可能还会持续。\n重要事件方面，可关注日本央行决议。消息人士称，在其他央行逐步取消紧急援助计划之后，日本央行预计最早将于下周决定，缩减去年为抗击疫情引发的现金紧缩而部署的新冠病毒援助计划。\n新股方面，德商产投服务、商汤-W将在港交所上市。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2302,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":605776431,"gmtCreate":1639273569321,"gmtModify":1639273569417,"author":{"id":"3576924513004067","authorId":"3576924513004067","name":"Fattkhong","avatar":"https://static.tigerbbs.com/103cabc985ecc134ed2de3f8a949d852","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3576924513004067","idStr":"3576924513004067"},"themes":[],"htmlText":"[笑哭]&nbsp;","listText":"[笑哭]&nbsp;","text":"[笑哭]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/605776431","repostId":"2190695624","repostType":4,"repost":{"id":"2190695624","pubTimestamp":1639191661,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2190695624?lang=&edition=full","pubTime":"2021-12-11 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href=\"https://laohu8.com/S/000651\">格力电器</a>在家用空调的市场份额排名全球第一，和2019年基本持平，奥克斯集团排名第八（2019年是第四）。</p>\n<p>格力的确在研发方面占据优势，但奥克斯通过性价比、转型电商等策略让自己跻身空调行业第一梯队的同时，在这个过程中也与格力成为死对头。</p>\n<p>董明珠甚至说，千万不要在她面前提奥克斯。</p>\n<p>“它（奥克斯）比美的更糟糕。之前是美的在我这里挖人，现在不挖了。但是奥克斯在我这里连工人都挖，我的人到了奥克斯还要更名换姓。他们偷了我们的技术，而且还弄虚作假。”2019年1月格力临时股东大会上，董明珠如此炮轰奥克斯挖人无底线。</p>\n<p>在2019中国<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>制造全产业链应用大会上，董明珠谈及行业格局时再次提及奥克斯，称不用去看奥克斯和小米，因为（格力和这两家）不在一个层面。</p>\n<p>她的理由是，一家企业如果依赖别人的技术，或者不择手段抢劫别人的人和技术，“即使今天能活下来，明天也依然会死”。</p>\n<p>在博鳌，董明珠再次指责奥克斯挖走格力人才。</p>\n<p>到了2019年年中，格力向国家市场监管总局实名举报奥克斯的空调产品不合格，后者回应称格力用诋毁手段进行不正当竞争。</p>\n<p>这把双方在2019年的舆论战推向高潮。</p>\n<p>实际上，最早从2015年开始，双方的专利大战就打响了，只不过率先发起诉讼的是格力，在2016年法院判决奥克斯赔偿格力230万元之后，格力又在2017年再次起诉奥克斯专利侵权。</p>\n<p>2018年，双方同样是在打专利官司，奥克斯几乎都是败诉方。</p>\n<p>也正是在这一年，奥克斯收购了东芝的专利，这才组织了一次像样的反击。</p>\n<p>除了专利大战之外，格力还认为奥克斯从格力挖走了超过300名核心骨干人员。</p>\n<p>但格力对无底线挖人最高调的批评，可能并非针对奥克斯。</p>\n<p>2015年珠海工业转型升级工作会上，董明珠表示痛恨偷偷摸摸的挖人行为，称（2014年）国内知名家电企业的领导带队来珠海挖格力的人，在得知这件事后，“格力电器派人去将对方打了一顿”。</p>\n<p>这引发了轩然大波。</p>\n<p>有人认为挨打的这家企业是美的，但是美的掌门人方洪波说，从来没有挖过任何人，也绝对不会用珠海“那个企业”的人。</p>\n<p>方甚至说，美的和格力的竞争合作互动，促进了中国空调行业的发展。</p>\n<p>但董明珠也许不这么认为。</p>\n<p>看到美的和小米合作时，她直言“两个骗子在一起，组成了骗子集团”。</p>\n<p>而美的和奥克斯也不含糊，曾经和志高、海尔、海信和长虹等，联手发起“破格行动”，围剿格力。</p>\n<p>现在这场专利诉讼表明，这场争斗依然看不到尽头，但市场已变，新玩家虎视眈眈。</p>\n<p><b>新玩家的新武器</b></p>\n<p>目前为止，格力和奥克斯围绕专利纷争的眨眼游戏还没有停止的迹象。</p>\n<p>相应的，他们也把大量资源投放在了应对诉讼，以及各种营销上。</p>\n<p>包括美的在内，这几家头部玩家短期内都不具备吃掉对手、一统空调江湖的实力。</p>\n<p>格力曾经想通过提升安装服务的形式，升级这场行业霸主争夺战，但效果并不明显。</p>\n<p>而且市场也变了。</p>\n<p>经过30多年的发展，以及家电下乡、节能补贴之后，中国的空调普及率虽然低于部分发达国家成熟市场，但保有量达到了5.4亿台，市场基本饱和了。</p>\n<p>从这个角度看，专利战也是市场竞争变得更惨烈的表现之一。</p>\n<p>但通过这种工业时代的竞争方式，能否达到驱逐或者削弱竞争对手的目的，尚难定论。</p>\n<p>法院判决表明，这种策略有点作用，也能通过罚款震慑对手，但从根本上并不奏效。</p>\n<p>市场变化的另一个表现，则是来自行业外的新对手，带着前所未有的新武器，闯进来了。</p>\n<p>5G，以及其所代表的万物互联时代到来了。</p>\n<p>小米这样的互联网巨头，在占领了智能手机流量入口之后，也在向用户的客厅，包括空调进军，还专门制定了“手机+AloT”的双引擎战略。</p>\n<p>这是一个生态组合拳，单兵作战的空调厂家很难招架。</p>\n<p>就像<a href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">微软</a>在Windows中推出IE浏览器之后，原来的浏览器霸主网景很快就消失了。</p>\n<p>董明珠和雷军的那场金额高达10亿的赌约，实际上很可能预言了一个可怕的结局。</p>\n<p>2013年赌约开始，当时小米营收200多亿，格力1200亿。5年赌约到期后，格力1981亿，小米1749亿，格力赢了，但属于险胜，而且疲态尽显。</p>\n<p>2019年，小米轻松超过了格力。</p>\n<p>这种情况足以给美的和奥克斯带来启示。</p>\n<p>相对而言，美的情况要好些，毕竟收购了库卡。</p>\n<p>奥克斯虽然很早就实现了多元化，手机、汽车都有涉足，但新业务多数遇挫。</p>\n<p>至于格力自己，手机、汽车同样难言成功。</p>\n<p><b>没有赢家的战争</b></p>\n<p>很多人可能会认为奥克斯只是碰瓷格力，虽然郑坚江的履历虽然没有董明珠那样富有传奇色彩，却同样励志。</p>\n<p>他上世纪80年代就开始创业，最初只有7个员工，随后把电能表做成全球第一。</p>\n<p>他最擅长的就是逆袭。</p>\n<p>郑坚江做电能表时，全国最大的电表企业是其工厂规模的500倍，5年时间他就成了全国第一，最后变成全球第一。</p>\n<p>郑坚江开始造空调时，全国最大空调企业是其规模的1000倍，8年时间他又变成了国内TOP3。</p>\n<p>他可不是瞎指挥的外行——无论是电能表还是空调，他自己都会维修，甚至拆卸，技术水准超过专业技工。</p>\n<p>而且他还是一个能反思的人。</p>\n<p>在奥克斯横跨了电力、手机、能源、空调、医院、房地产、物流等多个产业后，他开始反思多元化，并提出了专业化。</p>\n<p>管理方面，他也从一个“暴君”，变成了适度放权——曾经季度、年度经营会要从早上8点开到次日凌晨两三点，而且细致到了下属的PPT什么地方该有粗体的地步。</p>\n<p>奥克斯甚至还搞出了一本书——《竞争，就是让对手无法安睡》。</p>\n<p>对于格力来说，无论是否喜欢，这都是一个强悍的对手。</p>\n<p>现在这个对手导演了一场专利反击战，还小有斩获，毕竟一审胜诉了。</p>\n<p>但在类似于小米这样的跨界巨头冲击空调行业的背景下，这场内卷很可能没有真正的赢家。</p>\n<p>无论是格力、奥克斯还是美的，都没有小米那样的优势——流量入口、黏性极强的粉丝，以及层出不穷且不限于空调的爆品。</p>\n<p>2020年，小米卖出了超过1200万台智能电视（2019年是1046万台），连续两年成为中国第一，传统电视生产商就此被挤出圈外。</p>\n<p>2020年的618电商大促，小米空调全平台卖出了超过2万套。今年618，新风空调品类中销量也是第一。</p>\n<p>而且每一个品类，小米都说自己不做平庸的产品，打的都是智能化、互联网概念。</p>\n<p>这让格力、奥克斯在诉讼战中投下的每一分钱，都显得意义不大。</p>\n<p>它们想掌控行业规则，夺得话语权，但真正改写规则的玩家并不是它们。</p>\n<p>到了跳出行业内卷，开眼看世界的时候了。</p>\n<p>法院的生效判决，该怎么处理就怎么处理，但在工业4.0时代的生存和发展之道，才是各家应该抓紧追寻的大道理。</p>","source":"sina_tech","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>倒赔1.67亿，董明珠不服！</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ 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href=https://tech.sina.cn/it/2021-12-10/detail-ikyamrmy8169737.d.html?vt=4><strong>市场资讯</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>拿着一把买来的“大刀”，奥克斯赶在2021年结束之前砍了格力一刀，重新揭开了这对冤家对头的互砍往事。\n但始料未及的是，新的玩家正在切入空调市场，而且是超越时代的降维打击。\n奥克斯告赢格力\n奥克斯突然把格力告了，而且还告赢了。\n近日宁波中院的两份判决书显示，因为与“压缩机”相关的专利侵权，格力需向奥克斯一共赔偿大约1.67亿元人民币。\n实际上，这算是奥克斯的一记反杀——双方早就陷入了专利诉讼大战。\n...</p>\n\n<a href=\"https://tech.sina.cn/it/2021-12-10/detail-ikyamrmy8169737.d.html?vt=4\">Web 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阿里OD顾问黄建东在一次组织设计课中讲的这段话，清晰表达了分化和整合的思路：</p>\n<p>罗素·艾可夫是和德鲁克同一个时代的人，艾科夫是科学哲学出身，他用科学研究组织，点透了由人组成的系统的本质。他说组织发展就是要处理两个维度：一个维度是分化，这是一个生物学概念，即有机分化，组织从最早的一个人、两个人一点点分化到百人、千人、万人，增加了差异、复杂性、多样性；一个维度是整合，统一、集体、共识、共同，让系统从混沌到秩序，整合是集体智慧的组合，形成一个生机勃勃、充满活力的秩序。</p>\n<p>组织发展有几个状态下的不同阶段：一开始靠使命愿景价值观，然后大家各自跑，整合的手很弱，很混乱，但是内部的创造力非常大；然后开始慢慢有序，整体划一，非常迅速，但是最大的风险是面向环境的变化时有能力的缺失，形成对差异的排异。</p>\n<p>稳定的业务一定有一个惯性的组织，这意味着分化就没有那么容易。就要让组织稳定地发展，还要有灵活性，这就是一个组织发展的过程。因此，要去判断一个组织什么阶段做分化，在什么阶段做整合。</p>\n<p>以下来自于阿里O2O事业部原负责人、天猫智囊团创始人天机对阿里组织变阵的一手解析，让我们通过组织变化去了解背后传递的根本理念。</p>\n<p><b>一、阿里组织变革背后的3个原因</b></p>\n<p>阿里巴巴这次组织变革的时间点，是一个早就习惯的动作，阿里每年双11结束之后的一个月，在双11之后和双十二之前大约10天时间，就是阿里巴巴组织变革大轮换的时间，这是已经定好的时间。</p>\n<p>在阿里巴巴，这叫做管理的节奏。</p>\n<p>为什么选这个时间点？因为双11之前一切都不能变，如果临阵换将就会有很多问题，但是双11之后一定变，为什么？双11做完之后，后面的业务没啥事情，它就可以自动的增长，<b>不变革的话，员工就躺在功劳簿上等着成绩，就有骄傲情绪或者懈怠情绪。</b></p>\n<p>于是每年双11结束之后的一个月，差不多在12月份的时候，整个公司的组织会做一次大的调整，包括业务调整、人员调整等，很多人会被调到根本不熟悉的新部门去做事情。</p>\n<p>一切变革的背后，有3个原因。</p>\n<p><b>1.业务</b></p>\n<p>最近这段时间，我分析了阿里巴巴、京东、拼多多这三家公司，发现它们2021年第三季度的业务净利润都在同比下滑，这就代表着不是一个公司的问题，不是阿里巴巴的问题，是整个中国的零售正在快速下滑。</p>\n<p>面临下滑的大背景，阿里业务的增长点到底在哪里？</p>\n<p>目前在阿里，其实有4个人管理着阿里巴巴今天所有新的业务板块，这4个业务板块的增长点分别在哪里？</p>\n<p><b>第一个增长点，是内需，也就是我们今天讲的国内数字商业。</b></p>\n<p>戴珊来作为事业部的管理者，以此为基础，把国内的所有电商相关的模块融合成一个体系，共同作战。</p>\n<p><b>第二个增长点，是国际市场的崛起。</b></p>\n<p>印尼有两三亿的人口，印度有十几亿的人口，整个东南亚和全球的市场有大量的新兴市场正在形成，而且这背后，因为全球疫情的影响，中国几乎成了全世界唯一的生产输出的国家。</p>\n<p>所以说，中国的产品即将行销全世界，中国的产品即将行走全世界，那对中国的电商平台来说这个时候是一个巨大的机会。</p>\n<p>与此同时，抖音的内容性强，而且装机量大，它一旦对国际化的市场发力，就会有很多好的产品展示方式，国际市场可能比中国市场大个10倍，尤其是在国际市场上，在电商领域，阿里巴巴跟抖音将有一战。</p>\n<p>这也是阿里巴巴派大将之才蒋凡去做国际市场的原因。</p>\n<p><b>第三个增长点，是阿里云。</b></p>\n<p>阿里云前两天刚刚公布的阿里云已经有新的芯片，做出了五纳米的芯片，现在供阿里云自己的服务器在用，未来还可能给社会用。这对中国的硬科技来说是一个非常的好消息，所以说阿里云又是中国一个非常大的市场。</p>\n<p><b>第四个增长点，是本地生活的市场。</b></p>\n<p>2021年11月，阿里巴巴已经把所有的本地化业务集成了同一个主体，整体架构由俞永福来统筹管理。</p>\n<p><b>2.人才</b></p>\n<p>戴珊曾经说过，马云对于公司的每一个优秀人才都如数家珍，都跟家里面的财宝一样，对他的优点缺点，能做什么不能做什么，马云讲得头头是道，唾沫横飞。马云之所以讲得很兴奋，是因为马总对人才的渴望，这让戴珊非常感动。</p>\n<p>戴珊最早做客服，后来做人力资源，也做过销售管理者，也做过阿里集团的席人力资源官，再往后戴珊又做过阿里巴巴首席客户官，客户数据、客户分析是戴珊当年带领下做完的。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/82043b8059c8e04dc9cb9ea9f5362df8\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"756\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>在2017年之后，有三年多的时间戴珊被派往了公司的另外一个部门，这个部门就是B2B事业群。淘特平台也是在戴珊的指导下快速发展起来的，淘特平台，就是淘宝的拼多多版本，这个平台只花了18个月就做到了2.4亿左右的用户，拼多多花了27个月才做到，所以淘特的成长比拼多多还快。</p>\n<p>一切都来源于背后的B2B供应链，尤其是海外出品的供应链，这背后整个的运营管理，都是由戴珊亲自抓起来的。</p>\n<p>戴珊是一个特别有领导力的领导者。她曾经服务过合作过的对象还有陆兆禧。陆兆禧做整个淘宝大老板的时候，戴珊就是他的政委，他们俩一起做得非常好，所以今天戴珊只不过又回来了，她本身以前是淘宝曾经的二号人物，今天回到一号人物。</p>\n<p>蒋凡，复旦大学毕业，后来去谷歌做过很长的时间，当时他在谷歌的时候跟拼多多的黄铮是认识的，蒋凡在2010年开始创立了自己的新公司友盟，后来阿里花8000万美金收购友盟，之后蒋凡就带头开始做手机淘宝的业务，一直到今天成为了阿里巴巴的一员干将，正是因为蒋凡的成功，今天阿里巴巴才能以内容化、移动化前行。</p>\n<p>蒋凡这时出海，他带着非常重要的任务去做的，蒋凡有这样的能力，有国际化的视野、技术去做这件事情。</p>\n<p><b>3.组织</b></p>\n<p>逍遥子特别强调要通过组织关系、生产关系的改进，促进生产力的发展，这背后是他在思考组织的底层逻辑。</p>\n<p>多元化的经营逻辑，是阿里对高效敏捷性组织的需求。</p>\n<p>逍遥子是从基层一路走起来的管理者，他是一个一针见血、一眼看到未来很长远而且见底的人，他能看到阿里巴巴真正的问题和风险是什么。</p>\n<p>逍遥子的信我反复读了好多遍，从中看到阿里巴巴的两个风险点。</p>\n<p><b>第一，组织问题。</b></p>\n<p>阿里巴巴业务很好，赚钱也赚得很不错，未来的增长点也摆在这个地方。但逍遥子看到的阿里巴巴核心的问题不是业务问题，而是组织问题：是否有下一代或者层出不穷的新的管理者，能够将阿里的每个业务都做好？</p>\n<p>阿里巴巴的业务未来10年都没问题，组织才是真正的风险点，所以逍遥子把重心放在了组织上，而且用组织能力最强的戴珊来带领阿里巴巴销售收入百分之八九十的业务。</p>\n<p><b>第二个，敏捷组织。</b></p>\n<p>阿里巴巴是倡导敏捷性的代表，敏捷性不够，不是阿里巴巴不够快，是阿里巴巴认为离理想的快速有距离。</p>\n<p><b>二、阿里每次组织变革，都离不开复盘</b></p>\n<p>阿里巴巴做复盘的时候，要做4个复盘，分别是：人才复盘、业务复盘、文化复盘、流程复盘。</p>\n<p><b>1.人才复盘</b></p>\n<p>人才盘点在整个管理中是一件非常关键的事情。阿里每年会有两期的人才盘点，一次是年中，大概8月到9月；另一次是每年公司做完了绩效考核的3月份和4月份，为未来人才的发展，乃至新年所有员工的变化作出准备工作。</p>\n<p>做人才盘点有两个象限的工具，是人才的KPI绩效与人才潜能发展，也就是这个人未来的发展性。绩效比较客观，潜能相对主观，潜能是由主管和政委给他打的。</p>\n<p>这两个象限各自分为高中低，于是形成了三个不同的象限，加起来一共九个不同的模块，高绩效、中绩效、低绩效、高潜能、中潜能、低潜能。</p>\n<p>比如绩效很高、潜力也很高，或者是绩效不高、中等潜能等等。</p>\n<p>在这里我要强调，你要把所有的人分到这个象限内，但不要把所有人分到同一个模块，要保证每个模块都有员工，每个模块大约有10%的人。</p>\n<p>这样在复盘的时候，你就大概知道了每个员工在什么位置，然后分门别类地管理。</p>\n<p>除了要分配好这9个象限，还要问自己3个问题：</p>\n<p>第一个，今年我培养了什么人，我提拔了什么人；</p>\n<p>第二个，今年我主动干掉了什么人；</p>\n<p>第三个，我为公司未来的业务增长储备了什么样的人才，招聘了什么样的人才。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/df74f8254bfaab32ed238ece75a3f011\" tg-width=\"1023\" tg-height=\"683\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>2.业务复盘</b></p>\n<p>关于业务盘点，分5个方面：回顾目标、评估结果、总结规律、分析原因和行动计划。</p>\n<p><b>① 回顾目标</b></p>\n<p>回顾目标有两个要素：</p>\n<p>第一个要素，我们做这个事情的初心是什么？我们为什么要去做这个事情？</p>\n<p>第二个要素，里程碑事件。</p>\n<p>什么叫里程碑？</p>\n<p>举个例子：今天我在杭州，我假设明天要开车去上海，我总共开过去有300公里，在高速公路上，每个一段距离就会有个指示牌告诉我离上海还有200公里、100公里、50公里、10公里，这就是里程碑。所以，我们在管理过程中也需要给自己设置里程碑，无论是一年的计划还是半年的计划，必须有清晰的里程碑。</p>\n<p>那么里程碑大概设置多少个？我建议每半个月有一个小里程碑来做检验，我们的目标是否与我们预期是一样的。当你有了里程碑之后，你就知道我现在是快了还是慢了，节奏就可以调整，这个叫里程碑的计划。</p>\n<p>所以， 复盘目标的时候，既要有最终目标的达成和初心的理解，又要有过程指标的达成和过程的匹配度。</p>\n<p><b>② 评估结果</b></p>\n<p>a.评估3要素</p>\n<p>在回顾完目标之后，第二个要点是评估结果，评估整个过程是否与预期一模一样。在这个过程的背后就有三个要素：</p>\n<p>第一个要素，工具有没有改进？</p>\n<p>很多公司每年的业务重复做，但是要问大家，过程中的工具有改进吗？</p>\n<p>比如今年你的人才复盘工具有没有改进、项目管理工具有没有改进、你的客户服务的指标有没有改进。如果没有，大家就没进步，没有进步代表着什么？工具没有改进，代表着企业效率会受很大的影响。</p>\n<p>第二个要素，流程有没有改进？</p>\n<p>今天是这么干的，是不是流程改一下，效果更好，效率更快，最终所有人都合作起来轻松愉快，所以流程的改进是非常关键的。</p>\n<p>第三个要素，协同机制有没有改进？</p>\n<p>所有的项目都是需要好多人共同完成的，机制背后代表着：协同过程中的奖励和处罚。如果没有这种机制作为动力的话，你会发现所有人都不愿意做困难且容易失败的事情。但其实 困难的事情才可能是重要的事情，所以需要机制来推动或激励员工去做。</p>\n<p>b.目标的上限和下限</p>\n<p>在评估结果过程中，在我们的表格中有两个象限，上限是最高达成的目标，下限是最低达成的目标。</p>\n<p>上限目标是我们努力去超越的目标。如果做成了这个目标，我们公司就能非常快速的发展。</p>\n<p>下限目标是我们一定要做成的业务，如果做不成，可能我们今年公司的生存都会有问题。</p>\n<p><b>③ 分析原因</b></p>\n<p>a.分析成功的原因</p>\n<p>假如今年这个项目做成功了，要列出3~7个成功的核心要素。列出来之后，试一试这些成功要素是否可复制。</p>\n<p>如果可以，就把这个要点扩大成为组织的要点，这是管理中非常关键的步骤，这就是从个人的成功到项目的成功，到系统的成功。这是关于成功的要点。</p>\n<p>b.分析失败的原因</p>\n<p>失败的项目其实很多的，一个成功的项目背后可能有10个失败的项目。</p>\n<p>互联网公司不讲究把事情做对，而讲究快速试错。我可以用最快的速度把所有可能性的地方都做一遍，做完之后得出来正确的结论。</p>\n<p>我们可以容忍失败，但我们不能错过，你错过了一件事情，你就错过了一个时代，错误成本损失非常小。</p>\n<p>为什么错过比错误要重要1万倍或者是成本大于万倍？</p>\n<p>刘强东在访谈时候表示，他特别后悔的是2005年到2007年这个时间点，没有去做京东的支付平台。腾讯有自己的支付平台微信支付，阿里巴巴有自己的支付平台支付宝，但是京东自己没有支付平台。</p>\n<p>他错过了2005年到2007年这个支付平台的关键时间点以后，就没有机会了，因为市场已经被别人占领了，错过一个时代，你就永远赶不上了。</p>\n<p>对于优秀的公司永远不要错过时代，但是可以犯点小错误快速的改进。</p>\n<p><b>④ 总结规律</b></p>\n<p>总结规律是管理中非常重要的事情，它会对下一步需要做的事情，起到非常关键的作用。</p>\n<p>当年杰克·韦尔奇去拜访德鲁克，他问德鲁克说，我今天成为了全世界最大的500强之一公司的 CEO，通用特别庞大，我该怎么样把通用的业务做取舍，我该怎样去管理通用呢？</p>\n<p>德鲁克作为全世界最伟大的现代管理之父，他给了杰克·韦奇一个建议，说假设你是一位投资人，你重新看所有今天通用的项目，如果你还愿意再投资，基于未来，不是基于过去，你愿意再投资，你就把这个业务做大，你如果不愿意再投资，未来就把业务砍掉。</p>\n<p>这是非常重要的原则，叫数一数二原则。最终正是杰克韦尔奇用了数一数二的原则，才有了后来通用电器的发展。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/aa79efd012fe81dd28b65f814f469b18\" tg-width=\"1023\" tg-height=\"614\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>回来看总结企业成功、失败的业务也好，团队成功、失败的要素也好，其中有3个原则。</p>\n<p>第一个原则，就是用投资的眼光，用杰克韦尔奇当年做的事情，用数一数二的原则去思考所有的项目。如果这个项目不能在它的细分领域做到数一数二，这个项目就没有太大的坚持的必要性。</p>\n<p>第二个原则，用定位的逻辑把所有的业务重新做一遍。</p>\n<p>定位是什么？商业的竞争并不发生在市场的渠道，商业的竞争发生在所有用户的大脑里面，当用户有一个需求的时候，你的品牌、产品会第一时间进入客户的选择和心智模型，这个就叫做定位。这是认知之战，是心智模式之战。渠道、市场都是为了达成这个目的。</p>\n<p>第三个原则是阿里巴巴的战略组织模式，这个模式的核心就是“一张图、一颗心、一场仗”。</p>\n<p>一张图，是公司要有一个整体的战略布局图，既有局部，也有整体；既有当下，也有未来。</p>\n<p>一颗心，是上下同欲者胜，大家对于未来有坚定的信仰般的相信的力量，相信相信的力量。</p>\n<p>一场仗，是在战争中训练战争，让所有的团队和组织能够协同发展。</p>\n<p><b>⑤ 行动计划</b></p>\n<p>当我们把明年或者今年做的所有事情摊开来看，就能看到有哪些事情是我们在做的，哪些是我们今年要做好的，然后做取舍。</p>\n<p>第一个事情，叫开始。</p>\n<p>在10件事情中，有哪三个事情，是我今年2021年没有做，2022年要开始做的。复盘的时候一定要有。</p>\n<p>因为每年都有很多变化会发生，只能在回来看的时候，总结有什么事情是去年没有做，今年要做的，而且要把它列出来。</p>\n<p>第二个事情，叫继续。</p>\n<p>以前做了哪几个事情明年还会做，每年要做的10个事情中，3~4个事情是继续要做的，但是继续要做，效率怎么改进？效果怎么提升？而且业绩越来越好，就要有迭代；思想快速迭代，就要有变化。</p>\n<p>第三个事情，叫结束。</p>\n<p>去年做的10个事情中，有哪3个事情今年不做了？为什么？你们知道管理难在什么地方吗？难就难在趋势， 趋势是管理最难的地方。</p>\n<p>当我们讲总结的时候，大家说很简单，当我把这10个事情列出来给很多管理者的时候，很多管理者就懵了，因为这10个事情一个都舍不得，想不出来这10个事情中哪个事情明年不该做。</p>\n<p><b>武林高手跟武林低手最大的区别，是那些武功不好的人有很多的花架子，很多花里胡哨的东西，但是没有实际的价值。</b></p>\n<p><b>3.文化复盘</b></p>\n<p>阿里巴巴经常讲文化，其实就是使命、愿景、价值观。</p>\n<p>但是使命、愿景、价值观每年都是这个样子，为什么还要复盘？</p>\n<p>原因是你目前公司又产生了什么样的案例，又有什么样新的表述，又有什么样的方式能让全部的员工和消费者真正有所感触？</p>\n<p>文化的复盘是需要有新故事、新案例、新事件，从而让文化继续存在和巩固。</p>\n<p><b>4.流程复盘</b></p>\n<p>流程复盘指的是公司沉淀的什么样的流程可以被其他人所使用。 流程复盘基本上是三个要素的组合，分别叫立标杆、定标准、写系统。</p>\n<p><b>① 立标杆</b></p>\n<p>什么是立标杆呢？立标杆就是打造出一个成功案例。</p>\n<p>很多公司在做创新、做业务发展的时候，并没有把从0到1这件事情做透，而从0到1，是创新中最难的事情。</p>\n<p>所以说，从0做到1的人，往往也是公司最宝贵的资产。将这个人立为标杆，是能带领所有人建立信心的第一步，也是建立标准的第一步。没有这个标杆的打造，后面很多事情我们都做不了，很难找到成功之路的方向。</p>\n<p><b>② 树标准</b></p>\n<p>建流程的核心，就是建立成文的标准和机制，这一点非常关键。只有过程可复制，结果才能被复制。</p>\n<p>在阿里巴巴，我们常说“为过程鼓掌，为结果买单”。我们也常说“没有过程的结果就是垃圾”。为什么是垃圾？因为不能够被复制。</p>\n<p>流程的沉淀需要有成文的机制。过程中我们所用到的工具、流程、协同机制，都是改变效率最关键的点。我们要用文字、图表、流程图将它不停地改进。一个流程的改进，可以快速引起公司效率的变化。</p>\n<p><b>③ 建流程</b></p>\n<p>这个方法来自于一本书——《关键时刻MOT》。你的团队可以把每一次与客户见面都作为公司的关键时刻，项目组每个月、每个季度在每一个环节中，都做提升、做微调、做数据化的展示，以此为基础。一年后，整个公司的关键环节都可以得到提升。</p>\n<p>所以说，组织模型建立的过程，就是不停地建立标准流程、复盘关键环节的过程。</p>\n<p><b>三、复盘案例：</b></p>\n<p><b>从失败的来往APP，到成功的钉钉</b></p>\n<p>来往APP这个项目是阿里巴巴内部一个非常重要的项目，它对标的是微信。</p>\n<p>了解钉钉的人知道，做钉钉这个产品的人员和团队，就是当年做来往的同一个团队，来往失败后，他们不愿意放弃新的社交机会，于是这一群人花了半年的时间，又开始在湖畔花园去闭关开发，不要公司的流量，不要人的运营，专心做产品。无招就带着这样一批人把它做起来的。</p>\n<p>当年为了做好来往APP，阿里从微信挖了开发团队到阿里巴巴，而且在阿里巴巴内部有300多人的开发队伍，阵容非常强大。并且，公司还出了两条政策：所有的阿里巴巴的员工必须帮助别人安装来往APP；必须帮助100个人安装来往APP，才能拿到年终奖。</p>\n<p>阿里在技术、产品都下了很多功夫，花了近百亿的资金，但这个事情并没有成功。</p>\n<p>来往APP为什么会失败？</p>\n<p>第一，来往APP选择了客户体验第一，因为阿里巴巴的核心价值观是客户第一。</p>\n<p>而我去微信采访时，他们告诉我，客户体验根本就不重要。我说，那什么重要？</p>\n<p>他们说， 比客户体验更重要的是产品逻辑。</p>\n<p>现在大家看微信花的时间都在哪里？</p>\n<p>是微信的朋友圈，但其实微信朋友圈刷起来很麻烦，需要花费三步：打开微信，点开发现，再点开朋友圈。</p>\n<p>我说，这多麻烦，如果大家都看朋友圈，应该打开微信就可以看朋友圈。微信说，不能这样，我们要遵循信息分级的规律。</p>\n<p>信息分为九级，我主要讲下前三级信息：</p>\n<p>一级信息，比如有人给我单独发了一条微信消息，对我而言，这样的信息价值是百分之百，因为只有我看得见别人看不见。</p>\n<p>二级信息，比如有人在100人的群里发了一条消息，对于群里的每个人来说，这条信息的价值是1%。</p>\n<p>三级信息，比如我的好友发了一条朋友圈，他的5000个好友都能看得到，对我而言价值就是1/5000。</p>\n<p>微信把信息分得很清晰，因为朋友圈是三级信息，就必须点三次才能看到。这跟你喜不喜欢看，跟你每天看朋友圈多少次没关系，因为它是三级信息，这叫规律。这是第一个，我们对客户体验的逻辑跟微信的逻辑完全不一样。</p>\n<p><b>第二，产品的底层逻辑不一样。</b></p>\n<p>微信跟今天的钉钉最大的区别是：信息动力论的第一消费者不同。</p>\n<p>微信的信息动力论，是以收信息的人作为第一消费者。我是收信息的人，我想关注谁就关注谁，我想看谁就谁，我只要把你拉黑，你就看不到我，你不能给我发信息。</p>\n<p>而钉钉是以发送信息的人为第一消费者，老板发消息给员工，发给你之后先钉一下，如果没看，就打电话。</p>\n<p>这两个产品是完全不一样的逻辑，当年我们在思考来往APP的时候，没有把事情想清楚，所以来往的信息动力论跟当年的微信一模一样，反而产品就没有价值。</p>\n<p>第三个，产品功能过度化。</p>\n<p>我们往往会把一个产品做成平台，平台里包含很多产品和功能，因为完整系统性是大家所重视的，但是张小龙一直在拒绝微信成为平台，他认为微信就是一个工具。</p>\n<p>举个例子：你拿着现代的冲锋枪穿越到了古代，你就可以战胜1000人的军队，因为你有子弹，你有这个工具，工具的力量非常强大。</p>\n<p>通过复盘，发现来往APP的三个核心问题后，后来在来往的基础上，做出了钉钉。</p>\n<p><b>【笔记君说】后记</b></p>\n<p>2012年双11前夜，马云在华星时代广场上面的天猫大本营，送给张勇一句话：逍遥子，你现在是“做事用人”，但你要走向“用人做事”。</p>\n<p>笔记君认为，<b>无论是“用人做事”还是“做事用人”，要想做好组织管理和组织变革，背后离不开扎实的复盘基本功。</b></p>","source":"lsy1569585077406","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>阿里大换将，张勇的底层逻辑：从做事用人，到用人做事</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; 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href=https://36kr.com/p/1517996544109569><strong>笔记侠</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>2021年12月6日，逍遥子张勇以“做好自己，风雨同行”为开头，在阿里内部发布了一封公开信。\n这封信也是一份新的任命书，派“十八罗汉”之一戴珊负责中国数字商业板块，推动产业互联网和消费互联网的融合，派曾经在移动流量端获得巨大成功的大将蒋凡去负责海外数字商业板块。 阿里组织变阵引起广泛关注和讨论。 此次变阵，源于阿里面临2大挑战。\n第一，内需增速变缓，海外市场巨大。\n虽然说阿里依然很赚钱，但是从数据...</p>\n\n<a href=\"https://36kr.com/p/1517996544109569\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/05ddeb1f7be03fe06014ae549a8abe22","relate_stocks":{"BABA":"阿里巴巴","09988":"阿里巴巴-W"},"source_url":"https://36kr.com/p/1517996544109569","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1150398996","content_text":"2021年12月6日，逍遥子张勇以“做好自己，风雨同行”为开头，在阿里内部发布了一封公开信。\n这封信也是一份新的任命书，派“十八罗汉”之一戴珊负责中国数字商业板块，推动产业互联网和消费互联网的融合，派曾经在移动流量端获得巨大成功的大将蒋凡去负责海外数字商业板块。 阿里组织变阵引起广泛关注和讨论。 此次变阵，源于阿里面临2大挑战。\n第一，内需增速变缓，海外市场巨大。\n虽然说阿里依然很赚钱，但是从数据来看，国内的增速（包括收入、市场份额、用户数）都在变缓。 阿里有一个愿景是到2036年“服务全球20亿消费者”，目前国内服务10亿用户，国外只有2点几亿，要达到20亿，肯定是要来自于海外的用户增长。\n第二，数字商业时代，阿里打造敏捷组织，迫在眉睫。\n6年前，张勇刚上任时开始推崇中台战略。6年后，转变为开始推出多元化治理方式。其背后的诉求是一样的，就是敏捷组织。 从中台战略到多元化治理，背后的逻辑就是分合关系，需要分的时候就分，需要合的时候就合，分久必合，合久必分。 阿里内部有一个说法是生机勃勃的乱七八糟，像亚马逊森林。\n战略设计，决定组织变化。从组织发展的专业语言来说，叫做分化和整合。 阿里OD顾问黄建东在一次组织设计课中讲的这段话，清晰表达了分化和整合的思路：\n罗素·艾可夫是和德鲁克同一个时代的人，艾科夫是科学哲学出身，他用科学研究组织，点透了由人组成的系统的本质。他说组织发展就是要处理两个维度：一个维度是分化，这是一个生物学概念，即有机分化，组织从最早的一个人、两个人一点点分化到百人、千人、万人，增加了差异、复杂性、多样性；一个维度是整合，统一、集体、共识、共同，让系统从混沌到秩序，整合是集体智慧的组合，形成一个生机勃勃、充满活力的秩序。\n组织发展有几个状态下的不同阶段：一开始靠使命愿景价值观，然后大家各自跑，整合的手很弱，很混乱，但是内部的创造力非常大；然后开始慢慢有序，整体划一，非常迅速，但是最大的风险是面向环境的变化时有能力的缺失，形成对差异的排异。\n稳定的业务一定有一个惯性的组织，这意味着分化就没有那么容易。就要让组织稳定地发展，还要有灵活性，这就是一个组织发展的过程。因此，要去判断一个组织什么阶段做分化，在什么阶段做整合。\n以下来自于阿里O2O事业部原负责人、天猫智囊团创始人天机对阿里组织变阵的一手解析，让我们通过组织变化去了解背后传递的根本理念。\n一、阿里组织变革背后的3个原因\n阿里巴巴这次组织变革的时间点，是一个早就习惯的动作，阿里每年双11结束之后的一个月，在双11之后和双十二之前大约10天时间，就是阿里巴巴组织变革大轮换的时间，这是已经定好的时间。\n在阿里巴巴，这叫做管理的节奏。\n为什么选这个时间点？因为双11之前一切都不能变，如果临阵换将就会有很多问题，但是双11之后一定变，为什么？双11做完之后，后面的业务没啥事情，它就可以自动的增长，不变革的话，员工就躺在功劳簿上等着成绩，就有骄傲情绪或者懈怠情绪。\n于是每年双11结束之后的一个月，差不多在12月份的时候，整个公司的组织会做一次大的调整，包括业务调整、人员调整等，很多人会被调到根本不熟悉的新部门去做事情。\n一切变革的背后，有3个原因。\n1.业务\n最近这段时间，我分析了阿里巴巴、京东、拼多多这三家公司，发现它们2021年第三季度的业务净利润都在同比下滑，这就代表着不是一个公司的问题，不是阿里巴巴的问题，是整个中国的零售正在快速下滑。\n面临下滑的大背景，阿里业务的增长点到底在哪里？\n目前在阿里，其实有4个人管理着阿里巴巴今天所有新的业务板块，这4个业务板块的增长点分别在哪里？\n第一个增长点，是内需，也就是我们今天讲的国内数字商业。\n戴珊来作为事业部的管理者，以此为基础，把国内的所有电商相关的模块融合成一个体系，共同作战。\n第二个增长点，是国际市场的崛起。\n印尼有两三亿的人口，印度有十几亿的人口，整个东南亚和全球的市场有大量的新兴市场正在形成，而且这背后，因为全球疫情的影响，中国几乎成了全世界唯一的生产输出的国家。\n所以说，中国的产品即将行销全世界，中国的产品即将行走全世界，那对中国的电商平台来说这个时候是一个巨大的机会。\n与此同时，抖音的内容性强，而且装机量大，它一旦对国际化的市场发力，就会有很多好的产品展示方式，国际市场可能比中国市场大个10倍，尤其是在国际市场上，在电商领域，阿里巴巴跟抖音将有一战。\n这也是阿里巴巴派大将之才蒋凡去做国际市场的原因。\n第三个增长点，是阿里云。\n阿里云前两天刚刚公布的阿里云已经有新的芯片，做出了五纳米的芯片，现在供阿里云自己的服务器在用，未来还可能给社会用。这对中国的硬科技来说是一个非常的好消息，所以说阿里云又是中国一个非常大的市场。\n第四个增长点，是本地生活的市场。\n2021年11月，阿里巴巴已经把所有的本地化业务集成了同一个主体，整体架构由俞永福来统筹管理。\n2.人才\n戴珊曾经说过，马云对于公司的每一个优秀人才都如数家珍，都跟家里面的财宝一样，对他的优点缺点，能做什么不能做什么，马云讲得头头是道，唾沫横飞。马云之所以讲得很兴奋，是因为马总对人才的渴望，这让戴珊非常感动。\n戴珊最早做客服，后来做人力资源，也做过销售管理者，也做过阿里集团的席人力资源官，再往后戴珊又做过阿里巴巴首席客户官，客户数据、客户分析是戴珊当年带领下做完的。\n\n在2017年之后，有三年多的时间戴珊被派往了公司的另外一个部门，这个部门就是B2B事业群。淘特平台也是在戴珊的指导下快速发展起来的，淘特平台，就是淘宝的拼多多版本，这个平台只花了18个月就做到了2.4亿左右的用户，拼多多花了27个月才做到，所以淘特的成长比拼多多还快。\n一切都来源于背后的B2B供应链，尤其是海外出品的供应链，这背后整个的运营管理，都是由戴珊亲自抓起来的。\n戴珊是一个特别有领导力的领导者。她曾经服务过合作过的对象还有陆兆禧。陆兆禧做整个淘宝大老板的时候，戴珊就是他的政委，他们俩一起做得非常好，所以今天戴珊只不过又回来了，她本身以前是淘宝曾经的二号人物，今天回到一号人物。\n蒋凡，复旦大学毕业，后来去谷歌做过很长的时间，当时他在谷歌的时候跟拼多多的黄铮是认识的，蒋凡在2010年开始创立了自己的新公司友盟，后来阿里花8000万美金收购友盟，之后蒋凡就带头开始做手机淘宝的业务，一直到今天成为了阿里巴巴的一员干将，正是因为蒋凡的成功，今天阿里巴巴才能以内容化、移动化前行。\n蒋凡这时出海，他带着非常重要的任务去做的，蒋凡有这样的能力，有国际化的视野、技术去做这件事情。\n3.组织\n逍遥子特别强调要通过组织关系、生产关系的改进，促进生产力的发展，这背后是他在思考组织的底层逻辑。\n多元化的经营逻辑，是阿里对高效敏捷性组织的需求。\n逍遥子是从基层一路走起来的管理者，他是一个一针见血、一眼看到未来很长远而且见底的人，他能看到阿里巴巴真正的问题和风险是什么。\n逍遥子的信我反复读了好多遍，从中看到阿里巴巴的两个风险点。\n第一，组织问题。\n阿里巴巴业务很好，赚钱也赚得很不错，未来的增长点也摆在这个地方。但逍遥子看到的阿里巴巴核心的问题不是业务问题，而是组织问题：是否有下一代或者层出不穷的新的管理者，能够将阿里的每个业务都做好？\n阿里巴巴的业务未来10年都没问题，组织才是真正的风险点，所以逍遥子把重心放在了组织上，而且用组织能力最强的戴珊来带领阿里巴巴销售收入百分之八九十的业务。\n第二个，敏捷组织。\n阿里巴巴是倡导敏捷性的代表，敏捷性不够，不是阿里巴巴不够快，是阿里巴巴认为离理想的快速有距离。\n二、阿里每次组织变革，都离不开复盘\n阿里巴巴做复盘的时候，要做4个复盘，分别是：人才复盘、业务复盘、文化复盘、流程复盘。\n1.人才复盘\n人才盘点在整个管理中是一件非常关键的事情。阿里每年会有两期的人才盘点，一次是年中，大概8月到9月；另一次是每年公司做完了绩效考核的3月份和4月份，为未来人才的发展，乃至新年所有员工的变化作出准备工作。\n做人才盘点有两个象限的工具，是人才的KPI绩效与人才潜能发展，也就是这个人未来的发展性。绩效比较客观，潜能相对主观，潜能是由主管和政委给他打的。\n这两个象限各自分为高中低，于是形成了三个不同的象限，加起来一共九个不同的模块，高绩效、中绩效、低绩效、高潜能、中潜能、低潜能。\n比如绩效很高、潜力也很高，或者是绩效不高、中等潜能等等。\n在这里我要强调，你要把所有的人分到这个象限内，但不要把所有人分到同一个模块，要保证每个模块都有员工，每个模块大约有10%的人。\n这样在复盘的时候，你就大概知道了每个员工在什么位置，然后分门别类地管理。\n除了要分配好这9个象限，还要问自己3个问题：\n第一个，今年我培养了什么人，我提拔了什么人；\n第二个，今年我主动干掉了什么人；\n第三个，我为公司未来的业务增长储备了什么样的人才，招聘了什么样的人才。\n\n2.业务复盘\n关于业务盘点，分5个方面：回顾目标、评估结果、总结规律、分析原因和行动计划。\n① 回顾目标\n回顾目标有两个要素：\n第一个要素，我们做这个事情的初心是什么？我们为什么要去做这个事情？\n第二个要素，里程碑事件。\n什么叫里程碑？\n举个例子：今天我在杭州，我假设明天要开车去上海，我总共开过去有300公里，在高速公路上，每个一段距离就会有个指示牌告诉我离上海还有200公里、100公里、50公里、10公里，这就是里程碑。所以，我们在管理过程中也需要给自己设置里程碑，无论是一年的计划还是半年的计划，必须有清晰的里程碑。\n那么里程碑大概设置多少个？我建议每半个月有一个小里程碑来做检验，我们的目标是否与我们预期是一样的。当你有了里程碑之后，你就知道我现在是快了还是慢了，节奏就可以调整，这个叫里程碑的计划。\n所以， 复盘目标的时候，既要有最终目标的达成和初心的理解，又要有过程指标的达成和过程的匹配度。\n② 评估结果\na.评估3要素\n在回顾完目标之后，第二个要点是评估结果，评估整个过程是否与预期一模一样。在这个过程的背后就有三个要素：\n第一个要素，工具有没有改进？\n很多公司每年的业务重复做，但是要问大家，过程中的工具有改进吗？\n比如今年你的人才复盘工具有没有改进、项目管理工具有没有改进、你的客户服务的指标有没有改进。如果没有，大家就没进步，没有进步代表着什么？工具没有改进，代表着企业效率会受很大的影响。\n第二个要素，流程有没有改进？\n今天是这么干的，是不是流程改一下，效果更好，效率更快，最终所有人都合作起来轻松愉快，所以流程的改进是非常关键的。\n第三个要素，协同机制有没有改进？\n所有的项目都是需要好多人共同完成的，机制背后代表着：协同过程中的奖励和处罚。如果没有这种机制作为动力的话，你会发现所有人都不愿意做困难且容易失败的事情。但其实 困难的事情才可能是重要的事情，所以需要机制来推动或激励员工去做。\nb.目标的上限和下限\n在评估结果过程中，在我们的表格中有两个象限，上限是最高达成的目标，下限是最低达成的目标。\n上限目标是我们努力去超越的目标。如果做成了这个目标，我们公司就能非常快速的发展。\n下限目标是我们一定要做成的业务，如果做不成，可能我们今年公司的生存都会有问题。\n③ 分析原因\na.分析成功的原因\n假如今年这个项目做成功了，要列出3~7个成功的核心要素。列出来之后，试一试这些成功要素是否可复制。\n如果可以，就把这个要点扩大成为组织的要点，这是管理中非常关键的步骤，这就是从个人的成功到项目的成功，到系统的成功。这是关于成功的要点。\nb.分析失败的原因\n失败的项目其实很多的，一个成功的项目背后可能有10个失败的项目。\n互联网公司不讲究把事情做对，而讲究快速试错。我可以用最快的速度把所有可能性的地方都做一遍，做完之后得出来正确的结论。\n我们可以容忍失败，但我们不能错过，你错过了一件事情，你就错过了一个时代，错误成本损失非常小。\n为什么错过比错误要重要1万倍或者是成本大于万倍？\n刘强东在访谈时候表示，他特别后悔的是2005年到2007年这个时间点，没有去做京东的支付平台。腾讯有自己的支付平台微信支付，阿里巴巴有自己的支付平台支付宝，但是京东自己没有支付平台。\n他错过了2005年到2007年这个支付平台的关键时间点以后，就没有机会了，因为市场已经被别人占领了，错过一个时代，你就永远赶不上了。\n对于优秀的公司永远不要错过时代，但是可以犯点小错误快速的改进。\n④ 总结规律\n总结规律是管理中非常重要的事情，它会对下一步需要做的事情，起到非常关键的作用。\n当年杰克·韦尔奇去拜访德鲁克，他问德鲁克说，我今天成为了全世界最大的500强之一公司的 CEO，通用特别庞大，我该怎么样把通用的业务做取舍，我该怎样去管理通用呢？\n德鲁克作为全世界最伟大的现代管理之父，他给了杰克·韦奇一个建议，说假设你是一位投资人，你重新看所有今天通用的项目，如果你还愿意再投资，基于未来，不是基于过去，你愿意再投资，你就把这个业务做大，你如果不愿意再投资，未来就把业务砍掉。\n这是非常重要的原则，叫数一数二原则。最终正是杰克韦尔奇用了数一数二的原则，才有了后来通用电器的发展。\n\n回来看总结企业成功、失败的业务也好，团队成功、失败的要素也好，其中有3个原则。\n第一个原则，就是用投资的眼光，用杰克韦尔奇当年做的事情，用数一数二的原则去思考所有的项目。如果这个项目不能在它的细分领域做到数一数二，这个项目就没有太大的坚持的必要性。\n第二个原则，用定位的逻辑把所有的业务重新做一遍。\n定位是什么？商业的竞争并不发生在市场的渠道，商业的竞争发生在所有用户的大脑里面，当用户有一个需求的时候，你的品牌、产品会第一时间进入客户的选择和心智模型，这个就叫做定位。这是认知之战，是心智模式之战。渠道、市场都是为了达成这个目的。\n第三个原则是阿里巴巴的战略组织模式，这个模式的核心就是“一张图、一颗心、一场仗”。\n一张图，是公司要有一个整体的战略布局图，既有局部，也有整体；既有当下，也有未来。\n一颗心，是上下同欲者胜，大家对于未来有坚定的信仰般的相信的力量，相信相信的力量。\n一场仗，是在战争中训练战争，让所有的团队和组织能够协同发展。\n⑤ 行动计划\n当我们把明年或者今年做的所有事情摊开来看，就能看到有哪些事情是我们在做的，哪些是我们今年要做好的，然后做取舍。\n第一个事情，叫开始。\n在10件事情中，有哪三个事情，是我今年2021年没有做，2022年要开始做的。复盘的时候一定要有。\n因为每年都有很多变化会发生，只能在回来看的时候，总结有什么事情是去年没有做，今年要做的，而且要把它列出来。\n第二个事情，叫继续。\n以前做了哪几个事情明年还会做，每年要做的10个事情中，3~4个事情是继续要做的，但是继续要做，效率怎么改进？效果怎么提升？而且业绩越来越好，就要有迭代；思想快速迭代，就要有变化。\n第三个事情，叫结束。\n去年做的10个事情中，有哪3个事情今年不做了？为什么？你们知道管理难在什么地方吗？难就难在趋势， 趋势是管理最难的地方。\n当我们讲总结的时候，大家说很简单，当我把这10个事情列出来给很多管理者的时候，很多管理者就懵了，因为这10个事情一个都舍不得，想不出来这10个事情中哪个事情明年不该做。\n武林高手跟武林低手最大的区别，是那些武功不好的人有很多的花架子，很多花里胡哨的东西，但是没有实际的价值。\n3.文化复盘\n阿里巴巴经常讲文化，其实就是使命、愿景、价值观。\n但是使命、愿景、价值观每年都是这个样子，为什么还要复盘？\n原因是你目前公司又产生了什么样的案例，又有什么样新的表述，又有什么样的方式能让全部的员工和消费者真正有所感触？\n文化的复盘是需要有新故事、新案例、新事件，从而让文化继续存在和巩固。\n4.流程复盘\n流程复盘指的是公司沉淀的什么样的流程可以被其他人所使用。 流程复盘基本上是三个要素的组合，分别叫立标杆、定标准、写系统。\n① 立标杆\n什么是立标杆呢？立标杆就是打造出一个成功案例。\n很多公司在做创新、做业务发展的时候，并没有把从0到1这件事情做透，而从0到1，是创新中最难的事情。\n所以说，从0做到1的人，往往也是公司最宝贵的资产。将这个人立为标杆，是能带领所有人建立信心的第一步，也是建立标准的第一步。没有这个标杆的打造，后面很多事情我们都做不了，很难找到成功之路的方向。\n② 树标准\n建流程的核心，就是建立成文的标准和机制，这一点非常关键。只有过程可复制，结果才能被复制。\n在阿里巴巴，我们常说“为过程鼓掌，为结果买单”。我们也常说“没有过程的结果就是垃圾”。为什么是垃圾？因为不能够被复制。\n流程的沉淀需要有成文的机制。过程中我们所用到的工具、流程、协同机制，都是改变效率最关键的点。我们要用文字、图表、流程图将它不停地改进。一个流程的改进，可以快速引起公司效率的变化。\n③ 建流程\n这个方法来自于一本书——《关键时刻MOT》。你的团队可以把每一次与客户见面都作为公司的关键时刻，项目组每个月、每个季度在每一个环节中，都做提升、做微调、做数据化的展示，以此为基础。一年后，整个公司的关键环节都可以得到提升。\n所以说，组织模型建立的过程，就是不停地建立标准流程、复盘关键环节的过程。\n三、复盘案例：\n从失败的来往APP，到成功的钉钉\n来往APP这个项目是阿里巴巴内部一个非常重要的项目，它对标的是微信。\n了解钉钉的人知道，做钉钉这个产品的人员和团队，就是当年做来往的同一个团队，来往失败后，他们不愿意放弃新的社交机会，于是这一群人花了半年的时间，又开始在湖畔花园去闭关开发，不要公司的流量，不要人的运营，专心做产品。无招就带着这样一批人把它做起来的。\n当年为了做好来往APP，阿里从微信挖了开发团队到阿里巴巴，而且在阿里巴巴内部有300多人的开发队伍，阵容非常强大。并且，公司还出了两条政策：所有的阿里巴巴的员工必须帮助别人安装来往APP；必须帮助100个人安装来往APP，才能拿到年终奖。\n阿里在技术、产品都下了很多功夫，花了近百亿的资金，但这个事情并没有成功。\n来往APP为什么会失败？\n第一，来往APP选择了客户体验第一，因为阿里巴巴的核心价值观是客户第一。\n而我去微信采访时，他们告诉我，客户体验根本就不重要。我说，那什么重要？\n他们说， 比客户体验更重要的是产品逻辑。\n现在大家看微信花的时间都在哪里？\n是微信的朋友圈，但其实微信朋友圈刷起来很麻烦，需要花费三步：打开微信，点开发现，再点开朋友圈。\n我说，这多麻烦，如果大家都看朋友圈，应该打开微信就可以看朋友圈。微信说，不能这样，我们要遵循信息分级的规律。\n信息分为九级，我主要讲下前三级信息：\n一级信息，比如有人给我单独发了一条微信消息，对我而言，这样的信息价值是百分之百，因为只有我看得见别人看不见。\n二级信息，比如有人在100人的群里发了一条消息，对于群里的每个人来说，这条信息的价值是1%。\n三级信息，比如我的好友发了一条朋友圈，他的5000个好友都能看得到，对我而言价值就是1/5000。\n微信把信息分得很清晰，因为朋友圈是三级信息，就必须点三次才能看到。这跟你喜不喜欢看，跟你每天看朋友圈多少次没关系，因为它是三级信息，这叫规律。这是第一个，我们对客户体验的逻辑跟微信的逻辑完全不一样。\n第二，产品的底层逻辑不一样。\n微信跟今天的钉钉最大的区别是：信息动力论的第一消费者不同。\n微信的信息动力论，是以收信息的人作为第一消费者。我是收信息的人，我想关注谁就关注谁，我想看谁就谁，我只要把你拉黑，你就看不到我，你不能给我发信息。\n而钉钉是以发送信息的人为第一消费者，老板发消息给员工，发给你之后先钉一下，如果没看，就打电话。\n这两个产品是完全不一样的逻辑，当年我们在思考来往APP的时候，没有把事情想清楚，所以来往的信息动力论跟当年的微信一模一样，反而产品就没有价值。\n第三个，产品功能过度化。\n我们往往会把一个产品做成平台，平台里包含很多产品和功能，因为完整系统性是大家所重视的，但是张小龙一直在拒绝微信成为平台，他认为微信就是一个工具。\n举个例子：你拿着现代的冲锋枪穿越到了古代，你就可以战胜1000人的军队，因为你有子弹，你有这个工具，工具的力量非常强大。\n通过复盘，发现来往APP的三个核心问题后，后来在来往的基础上，做出了钉钉。\n【笔记君说】后记\n2012年双11前夜，马云在华星时代广场上面的天猫大本营，送给张勇一句话：逍遥子，你现在是“做事用人”，但你要走向“用人做事”。\n笔记君认为，无论是“用人做事”还是“做事用人”，要想做好组织管理和组织变革，背后离不开扎实的复盘基本功。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1328,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":605322147,"gmtCreate":1639117736553,"gmtModify":1639117736553,"author":{"id":"3576924513004067","authorId":"3576924513004067","name":"Fattkhong","avatar":"https://static.tigerbbs.com/103cabc985ecc134ed2de3f8a949d852","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3576924513004067","idStr":"3576924513004067"},"themes":[],"htmlText":"[得意]&nbsp;","listText":"[得意]&nbsp;","text":"[得意]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/605322147","repostId":"1134272816","repostType":4,"repost":{"id":"1134272816","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1639094634,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1134272816?lang=&edition=full","pubTime":"2021-12-10 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src=\"https://static.tigerbbs.com/0c5bad357f063a3c7a42fc64855bafc7\" tg-width=\"572\" tg-height=\"774\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>香港发售股份已获非常大幅超额认购。公司已接获合共81,126份有效申请，认购合共15.11亿股香港发售股份，相当于根据香港公开发售初步可供认购的香港发售股份总数约160.06倍。根据国际发售初步提呈发售的发售股份较根据国际发售初步可供认购的合共8498.1万股国际发售股份获超额认购约8.39倍。按发售价每股15.80港元计算，根据基石投资协议，基石投资者将获分配合共4721.2万股发售股份。</p>\n<p>按发售价每股15.80港元计算，假设超额配股权未获行使，公司将收取的全球发售所得款项净额估计约为13.567亿港元。公司拟将全球发售所得款项净额约42.1%用于为中国境内网络的现有植发医疗机构进行扩充和升级；约17.5%将用于为产品及服务创新提供资金；约9.7%将用作投资于研发，以前沿技术提升我们的服务体系；约23.4%将用作在中国整合行业资源以提升品牌知名度；约1.6%将用作结清集团就于2021年5月收购显赫植发应付关联方新丝域的收购代价的未偿还结余；及约5.7%将用作营运资金及一般企业用途。倘超额配股权获悉数行使，公司将就因超额配股权获行使而将予发行及配发的1416.35万股额外发售股份收取额外所得款项净额约2.137亿港元。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" 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08:03</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p>12月10日，<a href=\"https://laohu8.com/S/02279\">雍禾医疗</a>发布公告，公司全球发售9442.4万股股份，其中香港发售股份4721.2万股，国际发售股份4721.2万股，另有15%超额配股权；发售价每股发售股份15.80港元，每手买卖单位500股；<a href=\"https://laohu8.com/S/MS\">摩根士丹利</a>及<a href=\"https://laohu8.com/S/601995\">中金公司</a>为联席保荐人；预期股份将于2021年12月13日于联交所主板挂牌上市。</p>\n<p><b>老虎资讯整理相关数据如下：</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fa75fcb7828ca4941b2ff6acd9136b1c\" tg-width=\"1059\" tg-height=\"824\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>分配结果</b></p>\n<p>甲组每手500股，一手中签率15%，申购16手稳中一手。</p>\n<p>乙组头为800手（400000股），获配22手（11000股）。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bc269fbb5892ea170183318497528805\" tg-width=\"569\" tg-height=\"620\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0c5bad357f063a3c7a42fc64855bafc7\" tg-width=\"572\" tg-height=\"774\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>香港发售股份已获非常大幅超额认购。公司已接获合共81,126份有效申请，认购合共15.11亿股香港发售股份，相当于根据香港公开发售初步可供认购的香港发售股份总数约160.06倍。根据国际发售初步提呈发售的发售股份较根据国际发售初步可供认购的合共8498.1万股国际发售股份获超额认购约8.39倍。按发售价每股15.80港元计算，根据基石投资协议，基石投资者将获分配合共4721.2万股发售股份。</p>\n<p>按发售价每股15.80港元计算，假设超额配股权未获行使，公司将收取的全球发售所得款项净额估计约为13.567亿港元。公司拟将全球发售所得款项净额约42.1%用于为中国境内网络的现有植发医疗机构进行扩充和升级；约17.5%将用于为产品及服务创新提供资金；约9.7%将用作投资于研发，以前沿技术提升我们的服务体系；约23.4%将用作在中国整合行业资源以提升品牌知名度；约1.6%将用作结清集团就于2021年5月收购显赫植发应付关联方新丝域的收购代价的未偿还结余；及约5.7%将用作营运资金及一般企业用途。倘超额配股权获悉数行使，公司将就因超额配股权获行使而将予发行及配发的1416.35万股额外发售股份收取额外所得款项净额约2.137亿港元。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/6b69e234a63c2c0a69ccede7b0faaa18","relate_stocks":{"02279":"雍禾医疗"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1134272816","content_text":"12月10日，雍禾医疗发布公告，公司全球发售9442.4万股股份，其中香港发售股份4721.2万股，国际发售股份4721.2万股，另有15%超额配股权；发售价每股发售股份15.80港元，每手买卖单位500股；摩根士丹利及中金公司为联席保荐人；预期股份将于2021年12月13日于联交所主板挂牌上市。\n老虎资讯整理相关数据如下：\n\n分配结果\n甲组每手500股，一手中签率15%，申购16手稳中一手。\n乙组头为800手（400000股），获配22手（11000股）。\n\n香港发售股份已获非常大幅超额认购。公司已接获合共81,126份有效申请，认购合共15.11亿股香港发售股份，相当于根据香港公开发售初步可供认购的香港发售股份总数约160.06倍。根据国际发售初步提呈发售的发售股份较根据国际发售初步可供认购的合共8498.1万股国际发售股份获超额认购约8.39倍。按发售价每股15.80港元计算，根据基石投资协议，基石投资者将获分配合共4721.2万股发售股份。\n按发售价每股15.80港元计算，假设超额配股权未获行使，公司将收取的全球发售所得款项净额估计约为13.567亿港元。公司拟将全球发售所得款项净额约42.1%用于为中国境内网络的现有植发医疗机构进行扩充和升级；约17.5%将用于为产品及服务创新提供资金；约9.7%将用作投资于研发，以前沿技术提升我们的服务体系；约23.4%将用作在中国整合行业资源以提升品牌知名度；约1.6%将用作结清集团就于2021年5月收购显赫植发应付关联方新丝域的收购代价的未偿还结余；及约5.7%将用作营运资金及一般企业用途。倘超额配股权获悉数行使，公司将就因超额配股权获行使而将予发行及配发的1416.35万股额外发售股份收取额外所得款项净额约2.137亿港元。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1713,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":602232342,"gmtCreate":1639024311498,"gmtModify":1639024311498,"author":{"id":"3576924513004067","authorId":"3576924513004067","name":"Fattkhong","avatar":"https://static.tigerbbs.com/103cabc985ecc134ed2de3f8a949d852","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3576924513004067","idStr":"3576924513004067"},"themes":[],"htmlText":"[开心]&nbsp;","listText":"[开心]&nbsp;","text":"[开心]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":2,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/602232342","repostId":"2190969929","repostType":4,"repost":{"id":"2190969929","pubTimestamp":1639018527,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2190969929?lang=&edition=full","pubTime":"2021-12-09 10:55","market":"us","language":"zh","title":"明年美股走势如何？华尔街分歧之大，近十年罕见","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2190969929","media":"华尔街见闻","summary":"当站在货币政策转折点的美联储遇上来势汹汹的病毒新变种，一切便充满了未知和变数，也使得华尔街对明年美股市场走势产生了巨大的分歧。\n据彭博统计，截至目前，机构对明年标普500指数的预测区间在4400点至5","content":"<p>当站在货币政策转折点的美联储遇上来势汹汹的病毒新变种，一切便充满了未知和变数，也使得华尔街对明年美股市场走势产生了巨大的分歧。</p>\n<p>据彭博统计，截至目前，<b>机构对明年标普500指数的预测区间在4400点至5300点之间，高低点之间相差高达20%，是过去十年里第二大的区间幅度。</b></p>\n<p>不过整体而言，看多情绪仍占主导。据路透近日一份调查显示，分析师对2022年年底标普500指数的预测中值为4910点，较周三收盘价仍有4%的涨幅。</p>\n<p>这一预测高于8月底路透调查预期的4725点，但值得一提的是，部分预测是在奥密克戎变体病毒爆出之前作出的。</p>\n<p>截至周三收盘，标普500指数报4701点，年初至今上涨27%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a884e7d8725fdda9c53d58700a6e4e22\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<h2>多空分歧巨大</h2>\n<p><b>对于明年美股走势，瑞信、<a href=\"https://laohu8.com/S/GS\">高盛</a>等投行处于看多阵营，而美银和大摩则相对悲观。</b></p>\n<p>近日，<a href=\"https://laohu8.com/S/CS\">瑞士信贷</a>美国首席策略师Jonathan Golub将标普500指数2022年目标点位上调了200点，至5200点，理由是企业盈利前景改善，金融环境宽松。</p>\n<p>高盛首席股票策略师David Kostin则预计，标普500指数将在2022年底达到5100点，较目前点位有8%的涨幅。</p>\n<p>站在看空一方，美银对标普500的2022年目标点位预测为4600点，在华尔街预测中处于较低水平，低于周三收盘点位2%。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/MS\">摩根士丹利</a>首席股票策略师Mike Wilson则更加悲观，他预计2022年底标普500指数目标点位为4400。</p>\n<p><b>对于明年美股市场的波动率，分析师们也存在较大分歧。</b></p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/JPM\">摩根大通</a>Marko Kolanovic分析师团队认为，明年随着疫情结束、经济全面复苏，市场波动将会消退。</p>\n<p>大摩的Wilson则认为，明年波动性将更加显著地上升，随着盈利增长放缓、债券收益率攀升以及企业应对供应链中断和投入成本上升，股市将更加动荡。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/UBS\">瑞银</a>股票策略师Keith Parker则预计，标普500指数将在2022年上半年达到创纪录的5000点，然后在年底回落至4850点。</p>\n<p>独立研究机构Ned Davis Research分析师Ed Clissold在最新报告中表示：</p>\n<blockquote>\n “几乎可以肯定，2022年的市场环境不会像现在这样有利。我们预计上涨步伐将放缓，回调将更加频繁，出现两位数回调的可能性很高，出现浅熊市的现实可能性也很高。”\n</blockquote>\n<p>尽管Clissold处于看多阵营，他预计标准普尔500指数明年将收于5000点，但在此之前该指数将至少下跌10%。</p>\n<h2>市场进入未知领域</h2>\n<p>过去两周市场的动荡或许已经预示了明年美股注定不平静。</p>\n<p><b>一方面，投资者面临着一个过去三年以来从未见识过的鹰派美联储。</b>上个月底，美联储主席鲍威尔在听证会释放鹰派言论，称“是时候放弃通胀‘暂时性’这个词了”，并表示可能提前几个月完成Taper。</p>\n<p>鲍威尔这一鹰派言论令市场意外，人们普遍认为鲍威尔会在新变种病毒面前维持鸽派立场。当时，美股、黄金、美债价格急跌，市场加息预期急剧升温，美债收益率曲线迅速趋平。</p>\n<p><b>另一方面，对于新变种奥密克戎的未知也增加了市场的不确定性。</b>新变种毒性如何，疫苗和特效药是否依然有效，这些未解的问题都将影响经济形势以及政策路径。</p>\n<p>彭博援引经纪商TD Prime Services董事Joshua Leonardi表示:</p>\n<blockquote>\n “目前有越来越多的变量在发挥作用，无论是美联储的政策、通胀，还是在应对流行病时出现的那种持续摇摆不定的局面。”\n</blockquote>\n<p>这一切意味着，市场正在进入一个没有先例可循的未知地带，很难完全参照以往规律。</p>","source":"wallstreetcn_api","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta 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Wilson则更加悲观，他预计2022年底标普500指数目标点位为4400。\n对于明年美股市场的波动率，分析师们也存在较大分歧。\n摩根大通Marko Kolanovic分析师团队认为，明年随着疫情结束、经济全面复苏，市场波动将会消退。\n大摩的Wilson则认为，明年波动性将更加显著地上升，随着盈利增长放缓、债券收益率攀升以及企业应对供应链中断和投入成本上升，股市将更加动荡。\n瑞银股票策略师Keith Parker则预计，标普500指数将在2022年上半年达到创纪录的5000点，然后在年底回落至4850点。\n独立研究机构Ned Davis Research分析师Ed Clissold在最新报告中表示：\n\n “几乎可以肯定，2022年的市场环境不会像现在这样有利。我们预计上涨步伐将放缓，回调将更加频繁，出现两位数回调的可能性很高，出现浅熊市的现实可能性也很高。”\n\n尽管Clissold处于看多阵营，他预计标准普尔500指数明年将收于5000点，但在此之前该指数将至少下跌10%。\n市场进入未知领域\n过去两周市场的动荡或许已经预示了明年美股注定不平静。\n一方面，投资者面临着一个过去三年以来从未见识过的鹰派美联储。上个月底，美联储主席鲍威尔在听证会释放鹰派言论，称“是时候放弃通胀‘暂时性’这个词了”，并表示可能提前几个月完成Taper。\n鲍威尔这一鹰派言论令市场意外，人们普遍认为鲍威尔会在新变种病毒面前维持鸽派立场。当时，美股、黄金、美债价格急跌，市场加息预期急剧升温，美债收益率曲线迅速趋平。\n另一方面，对于新变种奥密克戎的未知也增加了市场的不确定性。新变种毒性如何，疫苗和特效药是否依然有效，这些未解的问题都将影响经济形势以及政策路径。\n彭博援引经纪商TD Prime Services董事Joshua Leonardi表示:\n\n “目前有越来越多的变量在发挥作用，无论是美联储的政策、通胀，还是在应对流行病时出现的那种持续摇摆不定的局面。”\n\n这一切意味着，市场正在进入一个没有先例可循的未知地带，很难完全参照以往规律。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":556,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":602102758,"gmtCreate":1638977955688,"gmtModify":1638977994979,"author":{"id":"3576924513004067","authorId":"3576924513004067","name":"Fattkhong","avatar":"https://static.tigerbbs.com/103cabc985ecc134ed2de3f8a949d852","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3576924513004067","idStr":"3576924513004067"},"themes":[],"htmlText":"[得意]&nbsp;","listText":"[得意]&nbsp;","text":"[得意]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/602102758","repostId":"1197932349","repostType":4,"repost":{"id":"1197932349","pubTimestamp":1638949090,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1197932349?lang=&edition=full","pubTime":"2021-12-08 15:38","market":"hk","language":"zh","title":"元宇宙热潮：一场“数字社会大跃进”","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1197932349","media":"澎湃新闻","summary":"谨防“元宇宙”是一场以自由为名的新的收割和心智统治。","content":"<div>\n<p>文/龚伟亮（中国传媒大学传播研究院副教授）\n元宇宙这场带有显著资本主导、权力重塑特征的科技整合和数字社会跃进，背后的公共性是个很大的问题。在这个由资本执牛耳的宇宙设想里不仅有对老年人口、农村人口、边缘人群、底层人群的抛离使之成为废弃数据、冗余字节的问题，而且即使对位居中心的青年人口——联想到随着EDG的夺冠众多“一般学校”、边缘大学里的孩子们的忘乎所以和过激举动——都磨刀霍霍，我想还是谨防“元宇宙...</p>\n\n<a href=\"https://www.thepaper.cn/newsDetail_forward_15738670\">Web Link</a>\n\n</div>\n","source":"pengpai_highlight","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>元宇宙热潮：一场“数字社会大跃进”</title>\n<style 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Musk）旗下的脑机接口公司 Neuralink 举行发布会，展示了最新的可穿戴设备 LINK V0.9 和手术机器人，并通过现场的三只小猪和实时神经元活动演示，展示了 Neuralink 脑机接口技术的实际应用过程。\n以区块链为代表的去中心化的新技术开启的是第3步，也就是人类社会关系的虚拟化，货币的可编程-经济的可编程-社会治理的可编程是预计的发展路线。而到时候，如果我们的时空感和社会关系都已经依赖于链上或者网上来确定标准了，真实世界成为虚拟世界的附庸是顺理成章的。\n区块链\n总结一下：人类社会走向彻底的虚拟和抽象的三个关节，媒介技术对于时空的打破，代表的是人与世界的关系的扭转（背后是物理性超越，是历史的丧失），而人机接口技术是人的生物性的超越，是人文主义的丧失，再加上区块链所必然走向的社会关系的全面的链上存在（最后是物理社会关系自足性的丧失）。这样一来，人与世界的关系，人与自我的关系和人与人的关系，其标准都依赖于网上或者链上来制定。作为前沿媒介技术的集大成者，到了元宇宙，虚拟世界就摆脱了作为人的复制品、作为另一个平衡的宇宙的地位，物理世界成为元宇宙的附属，元宇宙（正如其译名所展示的：它是第一宇宙，是虚拟的成了现实，现实的成了虚拟）的自我成为真我，线下世界/链下世界的我成为肉身的剩余。\n所以，元宇宙所展示的对于人类世界物理性、生物性、社会关系的全面虚拟化以及“两个世界”的此消彼长，是当今媒介发展的未来延长线，这一点在愿景和远景层面是真切的，不是虚幻的。\n但是，尽管有疫情强化了人的线上生存和虚拟交互的现实因素，在以脸书改名为标志和高潮的当下这股元宇宙热潮里，资本催熟的急迫气息也是显而易见的，甚至直接可以说是一场“数字社会大跃进”。\n元宇宙会在一夜之间走进千家万户，这是资本刻意营造的一个虚假繁荣或者炒作假象。因为在底层技术上无论是虚拟现实技术还是5G通信的渗透率，都远远无法实现对人类世界的全面虚拟化。可以说，目前的元宇宙尽管是真实的远景，但远远不到行业成熟的地步，带有明显的概念和资金炒作“催熟”的印记。\n元宇宙的热潮，“功夫在诗外”。\n第一，站在脸书（现在的Meta）这类社交媒体巨头的角度，他们对于元宇宙的热情和野心背后，是沿着“披着媒体外衣的公权力”的路线超越民族国家，成为真正拥有治权和主权的“帝国”的热望。\n脸书改名Meta\n《巨富：全球超级新贵的崛起及其他人的没落》这本书里讲到过前1%富豪群体移居地外星球的幻想（“如果欧洲危机加剧，而奥巴马总统在接下来的11个月里忙着竞选而不是管理国家的话，那么我们可能需要一个逃离计划。在当下的紧急关头，美国国家航空航天局昨天宣布开普勒太空望远镜发现了一颗至今与地球最为类似的新行星——‘开普勒-22b’……那些偏好财政纪律、小政府和低税负的人也许可以考虑搬到那里开始新生活。” ）以及在国际海域打造脱离国家法律管辖的人工岛屿的尝试，元宇宙其实是这部分人群逃离民族国家、建立资本“绿洲”的最新的路线。\n区别于比特币和区块链那种基于对中心化机制和政府的不信任生发的右翼无政府主义的尝试，这种元宇宙的热望从一开始就是巨头精英对于新社会形态和权力形态的顶层设计。\n第二，在催熟元宇宙的操作上，肉眼可见的资本的强烈冲动、资本的迫不及待背后是资本内卷的危机。\n虽然中美元首视频会晤上我们讲地球足够大，容得下中美各自和共同发展，但问题就在于对于美国来说这个世界不够大了，他找不到新的疆域了：从西进运动的对地理疆界的开拓到对安全疆界再到对技术疆界的开疆拓土，一旦这种拓展新疆界的熵减运动停止，美国的民主政治就玩不转了，就岌岌可危摇摇欲坠了。在这个意义上，无论是扎克伯格的“元宇宙”还是马斯克的“火星殖民”，其实是同一个逻辑的尝试（在“元宇宙与智能全媒体发展”研讨会上，中央财经大学金融学博士、元宇宙投资人吴桐表达了近似的观点）。\n自我增值的强烈需要、避免社会危机的强烈需要，都让元宇宙这个貌似能开启全新社会想象的大风口成为资本逃避内卷的选择。\n第三，元宇宙的眼花缭乱背后，貌似信心满满，其实在科技上还是不够自信，仍然是肉眼可见的科技的停滞，因为无论是网络和算力技术、人工智能技术、区块链技术还是显示技术都没有真正的创新，元宇宙只是一个巨大的综合，我觉得，甚至可以说：正是因为全球科技陷入内卷、底层创新陷入停顿，所以资本才只能尝试以新的综合的方式打开新的西进运动的闸门。\n第四，聚焦到智能媒体的发展上，元宇宙代表着对“两个世界”关系逆转、物理世界成为虚拟世界附庸的终极设想，媒体逻辑的终极改变与之相匹配，也会发生从工具客体到“去客体化”、去“中介物”的转变。媒介（客体）与人（主体）之间的界限变得模糊。\n我们总说智能媒体和智能传播，我觉得，“去客体化”正是对“智能传播”中“智能”二字真实含义的贴切注解。\n今天，智能媒介往“主体化”方向跃进，倚重数据进行高效信息控制的算法技术以对人的某些心智层面的耦合，吹响了媒介“客体”翻身为“主体”的处于进行时态的媒介进化号角。\n与客体的主体化偏向相对应的，则是人作为主体的客体化偏向， 主体的客体化，是人的数据化和模型化：人不再主要被视为生物上的、社会上的和人文上的人，而是大数据中的一个字节。不是人在使用媒体，是媒体在使用人。\n在这个意义上，元宇宙这场带有显著资本主导、权力重塑特征的科技整合和数字社会跃进，背后的公共性是个很大的问题。这是一个公共性完全成疑的元宇宙帝国：在这个由资本执牛耳的宇宙设想里不仅有对老年人口、农村人口、边缘人群、底层人群的抛离使之成为废弃数据、冗余字节的问题，而且即使对位居中心的青年人口——联想到随着EDG的夺冠众多“一般学校”、边缘大学里的孩子们的忘乎所以和过激举动——都磨刀霍霍，我想还是谨防“元宇宙”是一场以自由为名的新的收割和心智统治。\n（根据2021年11月21日中国广播电视社会组织联合会智能全媒体委员会“智能传播”系列研讨第1期发言稿整理而成）","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":520,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":606270860,"gmtCreate":1638888921734,"gmtModify":1638888921791,"author":{"id":"3576924513004067","authorId":"3576924513004067","name":"Fattkhong","avatar":"https://static.tigerbbs.com/103cabc985ecc134ed2de3f8a949d852","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3576924513004067","idStr":"3576924513004067"},"themes":[],"htmlText":"[龇牙]&nbsp;","listText":"[龇牙]&nbsp;","text":"[龇牙]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/606270860","repostId":"1117540283","repostType":4,"repost":{"id":"1117540283","weMediaInfo":{"introduction":"预判经济形势，解读公共政策，提供及时信息，推送专业报告。","home_visible":1,"media_name":"泽平宏观","id":"49","head_image":"https://static.tigerbbs.com/947583bee22e443aa795464217837990"},"pubTimestamp":1638836755,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1117540283?lang=&edition=full","pubTime":"2021-12-07 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href=\"https://laohu8.com/S/01315\">绿色经济</a>、新基建，实现跨周期调节和高质量发展。</p>\n<p>我们在2017年提出“新周期”，房地产、重化工业等传统行业落幕，新经济快速崛起，经历20年来最大的经济结构巨变。</p>\n<p>2020年初提出“新基建”，新能源、数字经济、绿色经济等成为最大的投资机会。</p>\n<p>2021年初提出三大关键词“通胀预期、流动性拐点和市场风格切换”，均被验证。</p>\n<p>年中我们判断，2021年一季度是经济顶部，二三四季度边际放缓，经济正从滞涨转向衰退，未来的货币政策会对经济和市场逐渐转向友好，下半年-明年上半年重启宽松。未来的货币政策四部曲：不急转弯—慢转弯—转弯—轰油门。</p>\n<p>1 、原因：释放明显政策信号，新一轮稳增长启动，支持中小企业和新能源新基建</p>\n<p>本次全面降准距离总理12月3日首提“适时降准”仅隔3天，主要的原因：</p>\n<p>一是经济下行压力加大，新一轮稳增长启动。三季度GDP增速4.9%，低于经济潜在增长率。三驾马车中，房地产销售和投资连续大幅回落，基建投资乏力，制造业投资仍有韧劲但呈放缓；受疫情扰动、就业和收入影响，消费增长压力仍然较大；出口仍强但新订单放缓。</p>\n<p>近期政策持续释放出清晰信号，面对经济下行压力，新一轮稳增长启动：</p>\n<p>11月18日，李克强总理主持召开座谈会时重提“六稳六保”，特别是保就业、保民生、保市场主体；</p>\n<p>央行三季度货币政策执行报告，首提“保持经济平稳运行的难度加大”，删去“管好货币总闸门”和“坚决不搞‘大水漫灌’”的表述；</p>\n<p>12月6日，中央政治局定调“明年经济工作要稳字当头、稳中求进”“继续做好六稳、六保工作，持续改善民生，着力稳定宏观经济大盘，保持经济运行在合理区间”。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1b35881df448ff220bfbc2ee5c3dc060\" tg-width=\"796\" tg-height=\"508\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>二是中小企业经营困难加大，就业形势严峻。中小企业经营状况牵动数以万计的就业和家庭，是保民生、保就业的基本盘。今年以来，经济K型复苏，疫情反复，上游成本涨价，叠加环保限产、拉闸限电影响，小微企业经营压力加大。尽管政策向中小企业倾斜，但由于弱势地位，中小企业经营压力尚未得到有效缓解。</p>\n<p>10月大、中、小型企业PMI分别为50.3%、48.6%和47.5%，小型企业PMI已经连续六个月低于荣枯线，中型企业PMI也已连续两个月低于荣枯线。2021年10月，中小企业发展指数为86.1，较9月进一步有所下滑，整体大幅低于疫情前水平，其中中小企业经营效益指数今年已迎来九连跌，低至61.3。对比之下，中小企业成本指数却远高于疫情前水平，最高达到121.1。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3ee9e9b900028522890058c901a5c5aa\" tg-width=\"796\" tg-height=\"496\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>三是防范金融风险扩散和房地产硬着陆。房地产市场持续降温，供给端，在“三线四档”融资管理规则背景下，房企资金承压，部分房企陷入经营困境，风险暴露；需求端，在限购限价、收紧房贷额度、房地产税将试点等政策下，部分城市房价下跌，居民购房观望情绪浓厚。</p>\n<p>房地产销售和融资大降，房企现金流紧张甚至债务危机，不是少数个别企业的问题，而是多数民营房企的问题乃至行业问题，土地市场大幅流拍增加经济下行压力，房地产市场正滑向临界点，本次降准将改善资金面，防范金融风险扩散和房地产硬着陆。</p>\n<p>四是置换MLF到期。短期来看，12月15日有9500亿MLF到期，续作压力较大，此时降准可最大程度置换MLF，降低央行操作难度，稳定资金面跨年情绪。中期来看，2022年1-3月MLF到期分别为5000亿、2000亿和1000亿元，明年一季度MLF到期规模合计8000亿，考虑到春节（2月1日）前后资金面压力，明年1月份的流动性需求较大，12月份降准亦可稳定明年初资金面的基本盘，给金融机构优化资金结构提供充足的时间，有助于明年各项政策落实，引导金融机构支持实体经济。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/035f38ab124b6ad8155802722eb45911\" tg-width=\"796\" tg-height=\"509\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>2、方式：全面降准，释放1.2万亿资金，降低150亿成本</p>\n<p>此次降准以全面降准的方式落地，支持实体经济、置换MLF、助力结构性货币政策工具、对冲经济下行压力。</p>\n<p>从方式来看，全面降准略超市场预期，宽松信号明确。前期推出的碳减排支持工具、再贷款等均为结构性货币政策工具，主要发放对象是全国性金融机构。本次降准采用全面降准方式，力度更大，宽松信号意义更强，引导提高银行放贷意愿，助力结构性货币政策工具持续发挥作用。有助于缓解市场对经济下行的担忧，引导市场形成宽松一致预期，促进金融机构对实体经济的支持力度。</p>\n<p>从量上看，本次降准释放基础货币约1.2万亿，中期稳定资金面基本盘，并为明年对冲经济压力储备弹药。本次降准大约能释放1.2万亿的超额准备金，12月15日将有9500亿MLF到期，即使央行不再续作，本次降准亦能在完全对冲后释放2500亿增量基础货币。如果考虑到央行部分续作，将释放更多增量资金注入实体经济。</p>\n<p>从价上看，将降低金融机构资金成本每年约150亿元，为降低实体经济融资成本打开空间。降准相比于MLF，可以一次性释放零成本基础货币，目前MLF利率2.95%。2021年9月，贷款加权平均利率为5.00%，较第二季度上升7bp，实体经济降融资成本面临平台期。本次降准将降低银行负债端成本150亿，进而通过金融机构传导促进降低社会综合融资成本。</p>\n<p>3、影响：利好稳增长、股市、债市，增加通胀、人民币贬值预期</p>\n<p>实体经济层面，加大对中小微企业信贷支持力度，促进综合融资成本下降，支持新一轮稳增长。本次降准有助于加强银行对实体经济尤其是中小企业、科技创新、绿色经济等的信贷投放，有助于稳增长。本次降准将对冲大宗商品价格上涨、环保限产对中小企业生产经营的影响，加强金融对实体经济特别是中小微企业的支持，促进综合融资成本稳中有降。</p>\n<p>金融机构层面，缓解银行负债端压力，降低实体经济融资成本。从银行角度，今年以来是“稳货币、紧信用”时期，随着信用逐渐收敛，银行存款成本在稳存款稳增长的背景下逐渐抬升，尤其是部分中小银行，揽储能力有限叠加短期定存利率上行，其向中小微企业融资意愿与融资能力均受限。</p>\n<p>通胀预期。近期保供稳价效果显现，PPI将见顶回落，而CPI尚未启动，为降准打开时间窗口。但随着PPI向CPI传导、猪周期筑底明年中期上涨可能、低基数效应等，通胀压力仍存。</p>\n<p>我们正面临全球大滞涨，背后是货币超发，滞涨是对货币超发的惩罚，主要三种手段：零利率或负利率、QE、直升机撒钱。相对于欧美，中国这一轮的货币纪律保持的较好。</p>\n<p>最近大家所看到的部分国内舆论事件、媒体事件，背后深层次的是民粹主义回潮，包括美国川普现象、逆全球化、中美贸易摩擦等，都是因为民粹主义的回潮。背后的原因就是货币超发所带来贫富大幅拉大，经济基础决定上层建筑和意识形态。</p>\n<p>利好债市。本次降准预期明显缓解了市场对通胀掣肘资金的担忧，有利于债市形成资金面均衡的一致预期，10年期国债活跃券210009收益率迅速下行近5个基点，报2.85%，处于年内较低水平。</p>\n<p>利好股市，尤其“提估值”。股市是货币的晴雨表，本次降准降低资金成本和利率，提升股市估值。2021年股市的主要逻辑是通胀预期和新能源，受益于涨价和业绩的表现出色，2022年的主要逻辑将是受益于货币宽松提估值和稳增长政策的行业板块。</p>\n<p>中美货币周期错位，人民币汇率贬值预期。中美经济周期错位导致货币政策相左，美联储启动TAPER缩债，中国此时选择宽松的货币政策，美元升值，人民币贬值预期上升，但是对中国经济的影响总体有限，中国央行也释放信号将以我为主。</p>\n<p>对房地产的影响，需综合考虑土地流拍减少明年热点城市商品房供应、房地产税试点预期。目前房地产长效机制尚未建立，治本之策是城市群战略、人地挂钩、金融稳定和房地产税。在当前疫情影响就业和收入、共同富裕需要壮大中等收入群体的环境下，房地产税试点要防止增加工薪阶层的税收负担，需要科学合理的设计，并选择合适的时机。</p>\n<p>4、展望：2022年货币政策“转弯”，四大关键词是双周期、稳增长、新基建、软着陆</p>\n<p>对于是否会降息，央行答记者问时明确“继续实施稳健的货币政策，坚持稳字当头，不搞大水漫灌”， 调降MLF政策利率可能性不大，但7月降准和本次降准累计降低银行负债成本280亿元，有可能触发LPR加点5bp幅度的调整。</p>\n<p>中国经济已经出现新的下行压力，明年货币政策“稳”字当头，政策目标为稳增长、防风险、软着陆、高质量。</p>\n<p>展望未来，双周期、稳增长、新基建、软着陆是明年四大关键词。世界经济的关键词是中美双周期，中国宏观政策的关键词是稳增长，新经济的核心是新基建，老经济的核心是房地产软着陆。明年经济增长动能也将发生切换，由出口支撑转向消费复苏、新基建发力、房地产软着陆。</p>\n<p>由于稳增长要求，专项债将前置发行，预计今年四季度和明年一季度社融有望企稳回升。</p>\n<p>但随着CPI在明年中期前后进入上升通道和美联储缩债加息临近，也将制约货币政策。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>任泽平：全面降准原因、影响及展望</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; 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08:25</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p>事件：12月6日，为支持实体经济发展，促进综合融资成本稳中有降，中国人民银行决定于2021年12月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率为8.4%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5189ffccc0883f8ba08ea6897814eac8\" tg-width=\"796\" tg-height=\"1122\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>12月3日，李克强总理在会见国际货币基金组织总裁时提到“继续实施稳健的货币政策，保持流动性合理充裕，围绕市场主体需求制定政策，运用多种货币工具，适时降准，加大对实体经济特别是中小微企业的支持力度，促进综合融资成本稳中有降，确保经济平稳健康运行。”</p>\n<p>以126降准为标志，货币政策正式步入“转弯”阶段，即转向宽松，以支持新一轮稳增长。</p>\n<p>本次降准力度大，信号意义强。如果说7月降准是预防性、对冲性的，那么本次降准就是实质宽松性的，投放增量基础货币。在经济面临新的下行压力、房地产风险明显暴露情况下，加大力度对冲经济下行压力，并支持实体经济、中小企业、科技创新、<a href=\"https://laohu8.com/S/01315\">绿色经济</a>、新基建，实现跨周期调节和高质量发展。</p>\n<p>我们在2017年提出“新周期”，房地产、重化工业等传统行业落幕，新经济快速崛起，经历20年来最大的经济结构巨变。</p>\n<p>2020年初提出“新基建”，新能源、数字经济、绿色经济等成为最大的投资机会。</p>\n<p>2021年初提出三大关键词“通胀预期、流动性拐点和市场风格切换”，均被验证。</p>\n<p>年中我们判断，2021年一季度是经济顶部，二三四季度边际放缓，经济正从滞涨转向衰退，未来的货币政策会对经济和市场逐渐转向友好，下半年-明年上半年重启宽松。未来的货币政策四部曲：不急转弯—慢转弯—转弯—轰油门。</p>\n<p>1 、原因：释放明显政策信号，新一轮稳增长启动，支持中小企业和新能源新基建</p>\n<p>本次全面降准距离总理12月3日首提“适时降准”仅隔3天，主要的原因：</p>\n<p>一是经济下行压力加大，新一轮稳增长启动。三季度GDP增速4.9%，低于经济潜在增长率。三驾马车中，房地产销售和投资连续大幅回落，基建投资乏力，制造业投资仍有韧劲但呈放缓；受疫情扰动、就业和收入影响，消费增长压力仍然较大；出口仍强但新订单放缓。</p>\n<p>近期政策持续释放出清晰信号，面对经济下行压力，新一轮稳增长启动：</p>\n<p>11月18日，李克强总理主持召开座谈会时重提“六稳六保”，特别是保就业、保民生、保市场主体；</p>\n<p>央行三季度货币政策执行报告，首提“保持经济平稳运行的难度加大”，删去“管好货币总闸门”和“坚决不搞‘大水漫灌’”的表述；</p>\n<p>12月6日，中央政治局定调“明年经济工作要稳字当头、稳中求进”“继续做好六稳、六保工作，持续改善民生，着力稳定宏观经济大盘，保持经济运行在合理区间”。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1b35881df448ff220bfbc2ee5c3dc060\" tg-width=\"796\" tg-height=\"508\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>二是中小企业经营困难加大，就业形势严峻。中小企业经营状况牵动数以万计的就业和家庭，是保民生、保就业的基本盘。今年以来，经济K型复苏，疫情反复，上游成本涨价，叠加环保限产、拉闸限电影响，小微企业经营压力加大。尽管政策向中小企业倾斜，但由于弱势地位，中小企业经营压力尚未得到有效缓解。</p>\n<p>10月大、中、小型企业PMI分别为50.3%、48.6%和47.5%，小型企业PMI已经连续六个月低于荣枯线，中型企业PMI也已连续两个月低于荣枯线。2021年10月，中小企业发展指数为86.1，较9月进一步有所下滑，整体大幅低于疫情前水平，其中中小企业经营效益指数今年已迎来九连跌，低至61.3。对比之下，中小企业成本指数却远高于疫情前水平，最高达到121.1。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3ee9e9b900028522890058c901a5c5aa\" tg-width=\"796\" tg-height=\"496\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>三是防范金融风险扩散和房地产硬着陆。房地产市场持续降温，供给端，在“三线四档”融资管理规则背景下，房企资金承压，部分房企陷入经营困境，风险暴露；需求端，在限购限价、收紧房贷额度、房地产税将试点等政策下，部分城市房价下跌，居民购房观望情绪浓厚。</p>\n<p>房地产销售和融资大降，房企现金流紧张甚至债务危机，不是少数个别企业的问题，而是多数民营房企的问题乃至行业问题，土地市场大幅流拍增加经济下行压力，房地产市场正滑向临界点，本次降准将改善资金面，防范金融风险扩散和房地产硬着陆。</p>\n<p>四是置换MLF到期。短期来看，12月15日有9500亿MLF到期，续作压力较大，此时降准可最大程度置换MLF，降低央行操作难度，稳定资金面跨年情绪。中期来看，2022年1-3月MLF到期分别为5000亿、2000亿和1000亿元，明年一季度MLF到期规模合计8000亿，考虑到春节（2月1日）前后资金面压力，明年1月份的流动性需求较大，12月份降准亦可稳定明年初资金面的基本盘，给金融机构优化资金结构提供充足的时间，有助于明年各项政策落实，引导金融机构支持实体经济。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/035f38ab124b6ad8155802722eb45911\" tg-width=\"796\" tg-height=\"509\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>2、方式：全面降准，释放1.2万亿资金，降低150亿成本</p>\n<p>此次降准以全面降准的方式落地，支持实体经济、置换MLF、助力结构性货币政策工具、对冲经济下行压力。</p>\n<p>从方式来看，全面降准略超市场预期，宽松信号明确。前期推出的碳减排支持工具、再贷款等均为结构性货币政策工具，主要发放对象是全国性金融机构。本次降准采用全面降准方式，力度更大，宽松信号意义更强，引导提高银行放贷意愿，助力结构性货币政策工具持续发挥作用。有助于缓解市场对经济下行的担忧，引导市场形成宽松一致预期，促进金融机构对实体经济的支持力度。</p>\n<p>从量上看，本次降准释放基础货币约1.2万亿，中期稳定资金面基本盘，并为明年对冲经济压力储备弹药。本次降准大约能释放1.2万亿的超额准备金，12月15日将有9500亿MLF到期，即使央行不再续作，本次降准亦能在完全对冲后释放2500亿增量基础货币。如果考虑到央行部分续作，将释放更多增量资金注入实体经济。</p>\n<p>从价上看，将降低金融机构资金成本每年约150亿元，为降低实体经济融资成本打开空间。降准相比于MLF，可以一次性释放零成本基础货币，目前MLF利率2.95%。2021年9月，贷款加权平均利率为5.00%，较第二季度上升7bp，实体经济降融资成本面临平台期。本次降准将降低银行负债端成本150亿，进而通过金融机构传导促进降低社会综合融资成本。</p>\n<p>3、影响：利好稳增长、股市、债市，增加通胀、人民币贬值预期</p>\n<p>实体经济层面，加大对中小微企业信贷支持力度，促进综合融资成本下降，支持新一轮稳增长。本次降准有助于加强银行对实体经济尤其是中小企业、科技创新、绿色经济等的信贷投放，有助于稳增长。本次降准将对冲大宗商品价格上涨、环保限产对中小企业生产经营的影响，加强金融对实体经济特别是中小微企业的支持，促进综合融资成本稳中有降。</p>\n<p>金融机构层面，缓解银行负债端压力，降低实体经济融资成本。从银行角度，今年以来是“稳货币、紧信用”时期，随着信用逐渐收敛，银行存款成本在稳存款稳增长的背景下逐渐抬升，尤其是部分中小银行，揽储能力有限叠加短期定存利率上行，其向中小微企业融资意愿与融资能力均受限。</p>\n<p>通胀预期。近期保供稳价效果显现，PPI将见顶回落，而CPI尚未启动，为降准打开时间窗口。但随着PPI向CPI传导、猪周期筑底明年中期上涨可能、低基数效应等，通胀压力仍存。</p>\n<p>我们正面临全球大滞涨，背后是货币超发，滞涨是对货币超发的惩罚，主要三种手段：零利率或负利率、QE、直升机撒钱。相对于欧美，中国这一轮的货币纪律保持的较好。</p>\n<p>最近大家所看到的部分国内舆论事件、媒体事件，背后深层次的是民粹主义回潮，包括美国川普现象、逆全球化、中美贸易摩擦等，都是因为民粹主义的回潮。背后的原因就是货币超发所带来贫富大幅拉大，经济基础决定上层建筑和意识形态。</p>\n<p>利好债市。本次降准预期明显缓解了市场对通胀掣肘资金的担忧，有利于债市形成资金面均衡的一致预期，10年期国债活跃券210009收益率迅速下行近5个基点，报2.85%，处于年内较低水平。</p>\n<p>利好股市，尤其“提估值”。股市是货币的晴雨表，本次降准降低资金成本和利率，提升股市估值。2021年股市的主要逻辑是通胀预期和新能源，受益于涨价和业绩的表现出色，2022年的主要逻辑将是受益于货币宽松提估值和稳增长政策的行业板块。</p>\n<p>中美货币周期错位，人民币汇率贬值预期。中美经济周期错位导致货币政策相左，美联储启动TAPER缩债，中国此时选择宽松的货币政策，美元升值，人民币贬值预期上升，但是对中国经济的影响总体有限，中国央行也释放信号将以我为主。</p>\n<p>对房地产的影响，需综合考虑土地流拍减少明年热点城市商品房供应、房地产税试点预期。目前房地产长效机制尚未建立，治本之策是城市群战略、人地挂钩、金融稳定和房地产税。在当前疫情影响就业和收入、共同富裕需要壮大中等收入群体的环境下，房地产税试点要防止增加工薪阶层的税收负担，需要科学合理的设计，并选择合适的时机。</p>\n<p>4、展望：2022年货币政策“转弯”，四大关键词是双周期、稳增长、新基建、软着陆</p>\n<p>对于是否会降息，央行答记者问时明确“继续实施稳健的货币政策，坚持稳字当头，不搞大水漫灌”， 调降MLF政策利率可能性不大，但7月降准和本次降准累计降低银行负债成本280亿元，有可能触发LPR加点5bp幅度的调整。</p>\n<p>中国经济已经出现新的下行压力，明年货币政策“稳”字当头，政策目标为稳增长、防风险、软着陆、高质量。</p>\n<p>展望未来，双周期、稳增长、新基建、软着陆是明年四大关键词。世界经济的关键词是中美双周期，中国宏观政策的关键词是稳增长，新经济的核心是新基建，老经济的核心是房地产软着陆。明年经济增长动能也将发生切换，由出口支撑转向消费复苏、新基建发力、房地产软着陆。</p>\n<p>由于稳增长要求，专项债将前置发行，预计今年四季度和明年一季度社融有望企稳回升。</p>\n<p>但随着CPI在明年中期前后进入上升通道和美联储缩债加息临近，也将制约货币政策。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/fe85c79e7ab0e902548197ca13ca8164","relate_stocks":{"399001":"深证成指","399006":"创业板指","000001.SH":"上证指数"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1117540283","content_text":"事件：12月6日，为支持实体经济发展，促进综合融资成本稳中有降，中国人民银行决定于2021年12月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率为8.4%。\n\n12月3日，李克强总理在会见国际货币基金组织总裁时提到“继续实施稳健的货币政策，保持流动性合理充裕，围绕市场主体需求制定政策，运用多种货币工具，适时降准，加大对实体经济特别是中小微企业的支持力度，促进综合融资成本稳中有降，确保经济平稳健康运行。”\n以126降准为标志，货币政策正式步入“转弯”阶段，即转向宽松，以支持新一轮稳增长。\n本次降准力度大，信号意义强。如果说7月降准是预防性、对冲性的，那么本次降准就是实质宽松性的，投放增量基础货币。在经济面临新的下行压力、房地产风险明显暴露情况下，加大力度对冲经济下行压力，并支持实体经济、中小企业、科技创新、绿色经济、新基建，实现跨周期调节和高质量发展。\n我们在2017年提出“新周期”，房地产、重化工业等传统行业落幕，新经济快速崛起，经历20年来最大的经济结构巨变。\n2020年初提出“新基建”，新能源、数字经济、绿色经济等成为最大的投资机会。\n2021年初提出三大关键词“通胀预期、流动性拐点和市场风格切换”，均被验证。\n年中我们判断，2021年一季度是经济顶部，二三四季度边际放缓，经济正从滞涨转向衰退，未来的货币政策会对经济和市场逐渐转向友好，下半年-明年上半年重启宽松。未来的货币政策四部曲：不急转弯—慢转弯—转弯—轰油门。\n1 、原因：释放明显政策信号，新一轮稳增长启动，支持中小企业和新能源新基建\n本次全面降准距离总理12月3日首提“适时降准”仅隔3天，主要的原因：\n一是经济下行压力加大，新一轮稳增长启动。三季度GDP增速4.9%，低于经济潜在增长率。三驾马车中，房地产销售和投资连续大幅回落，基建投资乏力，制造业投资仍有韧劲但呈放缓；受疫情扰动、就业和收入影响，消费增长压力仍然较大；出口仍强但新订单放缓。\n近期政策持续释放出清晰信号，面对经济下行压力，新一轮稳增长启动：\n11月18日，李克强总理主持召开座谈会时重提“六稳六保”，特别是保就业、保民生、保市场主体；\n央行三季度货币政策执行报告，首提“保持经济平稳运行的难度加大”，删去“管好货币总闸门”和“坚决不搞‘大水漫灌’”的表述；\n12月6日，中央政治局定调“明年经济工作要稳字当头、稳中求进”“继续做好六稳、六保工作，持续改善民生，着力稳定宏观经济大盘，保持经济运行在合理区间”。\n\n二是中小企业经营困难加大，就业形势严峻。中小企业经营状况牵动数以万计的就业和家庭，是保民生、保就业的基本盘。今年以来，经济K型复苏，疫情反复，上游成本涨价，叠加环保限产、拉闸限电影响，小微企业经营压力加大。尽管政策向中小企业倾斜，但由于弱势地位，中小企业经营压力尚未得到有效缓解。\n10月大、中、小型企业PMI分别为50.3%、48.6%和47.5%，小型企业PMI已经连续六个月低于荣枯线，中型企业PMI也已连续两个月低于荣枯线。2021年10月，中小企业发展指数为86.1，较9月进一步有所下滑，整体大幅低于疫情前水平，其中中小企业经营效益指数今年已迎来九连跌，低至61.3。对比之下，中小企业成本指数却远高于疫情前水平，最高达到121.1。\n\n三是防范金融风险扩散和房地产硬着陆。房地产市场持续降温，供给端，在“三线四档”融资管理规则背景下，房企资金承压，部分房企陷入经营困境，风险暴露；需求端，在限购限价、收紧房贷额度、房地产税将试点等政策下，部分城市房价下跌，居民购房观望情绪浓厚。\n房地产销售和融资大降，房企现金流紧张甚至债务危机，不是少数个别企业的问题，而是多数民营房企的问题乃至行业问题，土地市场大幅流拍增加经济下行压力，房地产市场正滑向临界点，本次降准将改善资金面，防范金融风险扩散和房地产硬着陆。\n四是置换MLF到期。短期来看，12月15日有9500亿MLF到期，续作压力较大，此时降准可最大程度置换MLF，降低央行操作难度，稳定资金面跨年情绪。中期来看，2022年1-3月MLF到期分别为5000亿、2000亿和1000亿元，明年一季度MLF到期规模合计8000亿，考虑到春节（2月1日）前后资金面压力，明年1月份的流动性需求较大，12月份降准亦可稳定明年初资金面的基本盘，给金融机构优化资金结构提供充足的时间，有助于明年各项政策落实，引导金融机构支持实体经济。\n\n2、方式：全面降准，释放1.2万亿资金，降低150亿成本\n此次降准以全面降准的方式落地，支持实体经济、置换MLF、助力结构性货币政策工具、对冲经济下行压力。\n从方式来看，全面降准略超市场预期，宽松信号明确。前期推出的碳减排支持工具、再贷款等均为结构性货币政策工具，主要发放对象是全国性金融机构。本次降准采用全面降准方式，力度更大，宽松信号意义更强，引导提高银行放贷意愿，助力结构性货币政策工具持续发挥作用。有助于缓解市场对经济下行的担忧，引导市场形成宽松一致预期，促进金融机构对实体经济的支持力度。\n从量上看，本次降准释放基础货币约1.2万亿，中期稳定资金面基本盘，并为明年对冲经济压力储备弹药。本次降准大约能释放1.2万亿的超额准备金，12月15日将有9500亿MLF到期，即使央行不再续作，本次降准亦能在完全对冲后释放2500亿增量基础货币。如果考虑到央行部分续作，将释放更多增量资金注入实体经济。\n从价上看，将降低金融机构资金成本每年约150亿元，为降低实体经济融资成本打开空间。降准相比于MLF，可以一次性释放零成本基础货币，目前MLF利率2.95%。2021年9月，贷款加权平均利率为5.00%，较第二季度上升7bp，实体经济降融资成本面临平台期。本次降准将降低银行负债端成本150亿，进而通过金融机构传导促进降低社会综合融资成本。\n3、影响：利好稳增长、股市、债市，增加通胀、人民币贬值预期\n实体经济层面，加大对中小微企业信贷支持力度，促进综合融资成本下降，支持新一轮稳增长。本次降准有助于加强银行对实体经济尤其是中小企业、科技创新、绿色经济等的信贷投放，有助于稳增长。本次降准将对冲大宗商品价格上涨、环保限产对中小企业生产经营的影响，加强金融对实体经济特别是中小微企业的支持，促进综合融资成本稳中有降。\n金融机构层面，缓解银行负债端压力，降低实体经济融资成本。从银行角度，今年以来是“稳货币、紧信用”时期，随着信用逐渐收敛，银行存款成本在稳存款稳增长的背景下逐渐抬升，尤其是部分中小银行，揽储能力有限叠加短期定存利率上行，其向中小微企业融资意愿与融资能力均受限。\n通胀预期。近期保供稳价效果显现，PPI将见顶回落，而CPI尚未启动，为降准打开时间窗口。但随着PPI向CPI传导、猪周期筑底明年中期上涨可能、低基数效应等，通胀压力仍存。\n我们正面临全球大滞涨，背后是货币超发，滞涨是对货币超发的惩罚，主要三种手段：零利率或负利率、QE、直升机撒钱。相对于欧美，中国这一轮的货币纪律保持的较好。\n最近大家所看到的部分国内舆论事件、媒体事件，背后深层次的是民粹主义回潮，包括美国川普现象、逆全球化、中美贸易摩擦等，都是因为民粹主义的回潮。背后的原因就是货币超发所带来贫富大幅拉大，经济基础决定上层建筑和意识形态。\n利好债市。本次降准预期明显缓解了市场对通胀掣肘资金的担忧，有利于债市形成资金面均衡的一致预期，10年期国债活跃券210009收益率迅速下行近5个基点，报2.85%，处于年内较低水平。\n利好股市，尤其“提估值”。股市是货币的晴雨表，本次降准降低资金成本和利率，提升股市估值。2021年股市的主要逻辑是通胀预期和新能源，受益于涨价和业绩的表现出色，2022年的主要逻辑将是受益于货币宽松提估值和稳增长政策的行业板块。\n中美货币周期错位，人民币汇率贬值预期。中美经济周期错位导致货币政策相左，美联储启动TAPER缩债，中国此时选择宽松的货币政策，美元升值，人民币贬值预期上升，但是对中国经济的影响总体有限，中国央行也释放信号将以我为主。\n对房地产的影响，需综合考虑土地流拍减少明年热点城市商品房供应、房地产税试点预期。目前房地产长效机制尚未建立，治本之策是城市群战略、人地挂钩、金融稳定和房地产税。在当前疫情影响就业和收入、共同富裕需要壮大中等收入群体的环境下，房地产税试点要防止增加工薪阶层的税收负担，需要科学合理的设计，并选择合适的时机。\n4、展望：2022年货币政策“转弯”，四大关键词是双周期、稳增长、新基建、软着陆\n对于是否会降息，央行答记者问时明确“继续实施稳健的货币政策，坚持稳字当头，不搞大水漫灌”， 调降MLF政策利率可能性不大，但7月降准和本次降准累计降低银行负债成本280亿元，有可能触发LPR加点5bp幅度的调整。\n中国经济已经出现新的下行压力，明年货币政策“稳”字当头，政策目标为稳增长、防风险、软着陆、高质量。\n展望未来，双周期、稳增长、新基建、软着陆是明年四大关键词。世界经济的关键词是中美双周期，中国宏观政策的关键词是稳增长，新经济的核心是新基建，老经济的核心是房地产软着陆。明年经济增长动能也将发生切换，由出口支撑转向消费复苏、新基建发力、房地产软着陆。\n由于稳增长要求，专项债将前置发行，预计今年四季度和明年一季度社融有望企稳回升。\n但随着CPI在明年中期前后进入上升通道和美联储缩债加息临近，也将制约货币政策。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1026,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":608229458,"gmtCreate":1638750636391,"gmtModify":1638750636391,"author":{"id":"3576924513004067","authorId":"3576924513004067","name":"Fattkhong","avatar":"https://static.tigerbbs.com/103cabc985ecc134ed2de3f8a949d852","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3576924513004067","idStr":"3576924513004067"},"themes":[],"htmlText":"[流泪]&nbsp;","listText":"[流泪]&nbsp;","text":"[流泪]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":4,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/608229458","repostId":"2189278574","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":580,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":608828455,"gmtCreate":1638685964154,"gmtModify":1638685964154,"author":{"id":"3576924513004067","authorId":"3576924513004067","name":"Fattkhong","avatar":"https://static.tigerbbs.com/103cabc985ecc134ed2de3f8a949d852","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3576924513004067","idStr":"3576924513004067"},"themes":[],"htmlText":"[得意]&nbsp;","listText":"[得意]&nbsp;","text":"[得意]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/608828455","repostId":"1182375649","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":942,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":608019619,"gmtCreate":1638580431743,"gmtModify":1638580431798,"author":{"id":"3576924513004067","authorId":"3576924513004067","name":"Fattkhong","avatar":"https://static.tigerbbs.com/103cabc985ecc134ed2de3f8a949d852","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3576924513004067","idStr":"3576924513004067"},"themes":[],"htmlText":"[流泪]&nbsp;","listText":"[流泪]&nbsp;","text":"[流泪]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":3,"commentSize":2,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/608019619","repostId":"1194321137","repostType":4,"repost":{"id":"1194321137","weMediaInfo":{"introduction":"格隆汇旗下公众号。分享和探讨港股、美国中概股以及少量估值确有吸引力之A股的投资线索、投资机会与投资心得.","home_visible":1,"media_name":"格隆汇","id":"3","head_image":"https://static.tigerbbs.com/24397cd0a72f485e9734d658c5a0841d"},"pubTimestamp":1638576911,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1194321137?lang=&edition=full","pubTime":"2021-12-04 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href=\"https://laohu8.com/S/CEO\">中海油</a>。而且，这不仅仅是价值投资，这是中国投资人在全球资本市场上的解放战争。”\n</blockquote>\n<p>睿远基金一哥们忍不住这么评价：5年前也有个娘们号称要南下拿下定价权，然后牛市就没有然后了……</p>\n<p>有好事股民进一步深挖，5年前的那位女侠应该是“公募一姐”王茹远。2015年王茹远也曾强烈看好港股，其亲自操刀的宏流港美中概通基金当年爆亏51%！</p>\n<p>现在看来，睿远这哥们料事如神，年初号称要南下的机构们成了高位接盘侠，港股牛市很快变成了深不见底的大熊市。</p>\n<p>截止11月30日，投资于港股的部分管理QDII产品中，20只基金中有16只亏损，亏损比例高达80%。表现最差的3只，包括嘉实海外中国、华夏大中华、汇添富香港优势，跌幅均超过20%，比恒指大盘的14%还要惨烈。</p>\n<p>另外，去年翻倍的明星产品南方香港成长今年以来大跌17.4%，基金经理黄亮也于今年9月离任。表现最好的华安两只基金，保持小幅正收益，主要逻辑是选中了一只新能源牛股——<a href=\"https://laohu8.com/S/00916\">龙源电力</a>，今年一度大涨150%，至今涨幅仍有120%。实际上不仅仅投资香港股票的基金收益率不佳，就是一些投资A股为主的基金重仓了港股互联网和大型科技股的基金，也遭遇了很大损失。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/11c7d50e10e94cc8f388f8968a21426b\" tg-width=\"857\" tg-height=\"859\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>除了机构，还有一部分内地投资者南下跟风投资香港成为“炮灰”。我们从侧面数据来看看当时的火爆情况。今年一季度，富途开户总数同比增140%达到195.7万户，入金客户总数同比增231%达到78.9万户。<a href=\"https://laohu8.com/S/TIGR\">老虎证券</a>亦是如此，一季度新增开户29.6万户，达到140万户，是2020年同期的3倍多。</p>\n<p>今年，南下资金累计流入港股4075亿港元，其中主要集中在1月份，当月大幅流入3106亿港元，而7月份行情很差的时候，净流出高达635亿港元。另外，从港股交易额也能看出端倪，港股崩盘走熊之前，港交所每日成交额高达2000-3000亿，热闹非凡，现在已经回归平常，1000亿徘徊。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d903c07101d621d460d6a1b1d733a189\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"779\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>年前，南下资金想要通过复制A股抱团的逻辑获得港股定价权，但港股交易对手大多为国际成熟机构，有自己的估值标准以及价值观。偏离外资机构认可的估值，不仅不会追涨，还会抛售持股，甚至通过做空手段与做多者博弈。A股之所以能够抱团成功，且疯起来能够涨出天际，主要逻辑是只能单边上涨才能赚钱，没有做空机制。</p>\n<p>A股的投资逻辑与投资环境与港股完全不同。<b>内地机构想要依靠A股割韭菜的方式去港股赚钱，最终酿成了笑柄。</b></p>\n<p><b>2、</b><b><b>套牢中丐</b></b></p>\n<p>今年，港股为何会遭遇如此滑铁卢的行情？</p>\n<p>先看恒指行业权重，金融业、资讯科技业、非必需性消费、地产建筑业，占比分别高达35.4%、27.76%、10.58%、7.65%，合计占比高达81.39%。具体来看，前7大权重股分别为美团、<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>、阿里、友邦、<a href=\"https://laohu8.com/S/HSBC\">汇丰</a>、建行、港交所，累计占比权重为49.22%。而前3大互联网巨头今年以来迎来了估值回归，拖累港股大盘。还有权重比较大的银行、保险、地产没有良好的业绩增长前景，一路萎靡至今。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/79d49e8c2e0f0b8889e15a8bbe62483e\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"495\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>去年，投资者极度看好互联网，而今年悲观至极，残忍抛弃。这批互联网企业正是中概股的核心龙头标的。一大批内地投资者通过ETF转战港股互联网，包括中概互联ETF（513050）、中概互联网ETF（164906）、中概互联网LOF（164906）、中概互联网ETF（159607）。一股友一路补仓，一路下跌，K线图做成了下面的模样：</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8163a81c6c2e569b574c014a842af0fd\" tg-width=\"860\" tg-height=\"859\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>中概互联513050最广为人知，抄底的人前赴后继。</b>基金份额从年初的26.8亿份一路快速增长至目前的233.8亿份，增幅高达772%。然而，今年该ETF较218高点跌幅将近50%，目前位置逼近去年3月全球危机的时候了。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dcde30511de1c7c200281fb1a1e15227\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"493\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>好好的中概，变成了中丐，投资者有苦不能言。那么，现在的位置，还忍心割肉吗？</p>\n<p>按照股票最基础的定价逻辑，现有价值等于未来现金流加总进行折现。那么，现在要给出高估值，一定是市场预期公司持续高增长。<b>反过来讲，市场给予低估值，一定是预期未来没有持续的（高）增长。</b></p>\n<p>企业要保持业绩持续增长，至少要放大到行业层面来看。互联网在中国发展30余年，已经经历了牵引期、探索成长期、快速发展期、成熟繁荣期。这些年，互联网从搜索到社交化网络，再到移动互联网，流量已经见顶，开始内卷存量竞争，并把触角伸向类似买菜这样的民生领域。<b>从这个维度看，互联网逐步趋近于传统行业。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9d7a0666747d1a1e2984dc90992dd0dd\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"492\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>在考虑投资的时候，除了关注行业周期，还要关注每家企业不同的生命周期。现在，我们耳熟能详的互联网巨头，之所以称之为巨头，意味着已成长为各大细分赛道的“参天大树”，已走过了公司的“成长期”。之后，大方向是陷入低速增长，在之后不增长，甚至负增长。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/55926b5bfb7422b6d37aafdc46148931\" tg-width=\"998\" tg-height=\"611\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>加速互联网行业与公司变局的外力，来源于反垄断。</b>2020年11月，市场监管总局发布《关于平台经济领域的反垄断指南（征求意见稿）》，开启了互联网监管大幕。过去，互联网可以蓬勃发展，无所畏惧，没有增量可以通过“垄断”等方式无限蚕食传统行业的蛋糕来满足业绩的高速增长。但从这时开始，一切的游戏规则变了。</p>\n<p>紧接着，12月11日，中央政治局会议首次提出要强化反垄断和防止资本无序扩张。</p>\n<p>2021年，各种各样的监管接踵而至，且没有任何结束的意思……11月18日，国家反垄断局正式挂牌成立，从正厅级单位上升至副部级单位。</p>\n<p><b>监管频频出手背后，中国互联网的发展前景都不会再如去年之前那般光明，已经发生了较为深刻的变化。</b></p>\n<p>在没有反垄断之前，互联网行业已经步入成熟期，巨头们也已长大，大趋势一定是长期投资的价值越来越低，因为高业绩增速不可避免的会出现下滑。<b>反垄断，只是加快了行业投资逻辑的生变。</b></p>\n<p>互联网经过今年的大幅暴跌，有人会觉得估值已经很低了，抄底才是现在的最佳选择。然而，对于真正的价值投资者眼里，投资一家公司非常看重行业与公司有没有成长性，如果没有，估值越来越低才是正常的。这从最基本的股票定价逻辑也能理解。</p>\n<p><b>在我看来，现在的中丐，跌多了可能会有阶段性的反弹机会，亦是较好的逃命机会，而不是期待股价大反转来回本。</b>对于理性的投资者而言，对于逻崩坏的行业与个股，勇于止损也是一种智慧。比如房地产，你以为PB跌到0.5%，已经是极限不能再低了，然而港股有超过50%的房企低于0.5，低于0.3的有29家，低于0.2的有15家。</p>\n<p><b>3、</b><b><b>尾声</b></b></p>\n<p>年前，港股小牛市，券商看好，高喊“南下争夺定价权”，折戟了。现在，港股创13个月新低，券商仍然看好，在研报里写出了“港股处于历史估值底部区域，死猪不怕开水烫”。</p>\n<p>截止11月30日，恒指市净率水平为0.97倍，恒国指市净率水平为0.92倍，分别位于2014年以来的1%和8%分位数水平。参考历史估值角度来看，港股的确有吸引力。但仔细想想，逻辑并不那么通畅。过去，1倍被视为低估，现在跌到1倍直接参考历史算低估，合理吗？现在中国内地和香港的经济增速相较于过去下滑很多，意味着上市公司业绩普遍下了大台阶，跌到过去的低估位置，不代表着就很低估，说不定还有进一步“低估”的空间呢！当然，都这个位置了，也不要过分悲观，港股依然存在局部的机会，但挖掘难度实在太大，并不适合绝大多数散户。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/76c89ef70c7e542ba66d3f816e13f818\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"494\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>在我看来，港股下跌大趋势可能并没有结束。港股是小三市场，多数交易来源于海外，与欧美股市联动效应非常强。而当前欧美疫情越来越严重，经济明年会明显承压（可能会出现衰退危机），叠加被迫收水并可能大幅加息控通胀，对于泡沫极高的欧美金融市场构成严重威胁。<b>海外市场一旦动荡，几乎必然会波及港股，明年港股更需谨慎。</b></p>\n<p>风高浪急的港股，想要存活下来并稳定盈利，比A股难度高得多。有人总结过港股3条生存法则，我觉得非常好，依此结束今天的推文：<b>记得开仓不是便宜，而是成长优质；不要随意加仓补仓，等待复活；遇到逻辑崩坏的公司，反弹逃命，勇于止损。</b></p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>折戟港股，套牢中丐：割肉还是抄底？</title>\n<style 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08:15</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p>如果说A股是一部浅薄热闹的肥皂剧，那么港股就是触及人性和灵魂的哲学电影，令你凝视深渊，也被深渊凝视。</p>\n<p>近日，港股恒指再创年内新低，较218高点回撤高达24%，恒生科技指同期大跌46%。港股因此成为今年全球表现最差的主流股市。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a600666ee12077700253869da740edbf\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"778\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>“回本了，再也不玩港股了”，成为内地南下散户投资者最为直接的心理对白。</b></p>\n<p><b>1、</b><b><b>折戟港股</b></b></p>\n<p>去年下半年，A股机构开启了一轮极致抱团，从白马股到半导体，再到新能源，取得了瞩目的业绩成就。抱团基金因此成为明星基金，基金管理人成为明星基金经理，部分基金开始走出去，南下港股大展身手。</p>\n<p>华创证券打出第一炮，在一场路演中高喊：“跨过香江去，夺取定价权”。同期，“私募女魔头”李蓓摇旗呐喊：</p>\n<blockquote>\n “真正的价值投资者，现在应该：卖出A股，买入H股；卖出茅台，买入中移动；卖出酱油色拉油，买入<a href=\"https://laohu8.com/S/CEO\">中海油</a>。而且，这不仅仅是价值投资，这是中国投资人在全球资本市场上的解放战争。”\n</blockquote>\n<p>睿远基金一哥们忍不住这么评价：5年前也有个娘们号称要南下拿下定价权，然后牛市就没有然后了……</p>\n<p>有好事股民进一步深挖，5年前的那位女侠应该是“公募一姐”王茹远。2015年王茹远也曾强烈看好港股，其亲自操刀的宏流港美中概通基金当年爆亏51%！</p>\n<p>现在看来，睿远这哥们料事如神，年初号称要南下的机构们成了高位接盘侠，港股牛市很快变成了深不见底的大熊市。</p>\n<p>截止11月30日，投资于港股的部分管理QDII产品中，20只基金中有16只亏损，亏损比例高达80%。表现最差的3只，包括嘉实海外中国、华夏大中华、汇添富香港优势，跌幅均超过20%，比恒指大盘的14%还要惨烈。</p>\n<p>另外，去年翻倍的明星产品南方香港成长今年以来大跌17.4%，基金经理黄亮也于今年9月离任。表现最好的华安两只基金，保持小幅正收益，主要逻辑是选中了一只新能源牛股——<a href=\"https://laohu8.com/S/00916\">龙源电力</a>，今年一度大涨150%，至今涨幅仍有120%。实际上不仅仅投资香港股票的基金收益率不佳，就是一些投资A股为主的基金重仓了港股互联网和大型科技股的基金，也遭遇了很大损失。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/11c7d50e10e94cc8f388f8968a21426b\" tg-width=\"857\" tg-height=\"859\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>除了机构，还有一部分内地投资者南下跟风投资香港成为“炮灰”。我们从侧面数据来看看当时的火爆情况。今年一季度，富途开户总数同比增140%达到195.7万户，入金客户总数同比增231%达到78.9万户。<a href=\"https://laohu8.com/S/TIGR\">老虎证券</a>亦是如此，一季度新增开户29.6万户，达到140万户，是2020年同期的3倍多。</p>\n<p>今年，南下资金累计流入港股4075亿港元，其中主要集中在1月份，当月大幅流入3106亿港元，而7月份行情很差的时候，净流出高达635亿港元。另外，从港股交易额也能看出端倪，港股崩盘走熊之前，港交所每日成交额高达2000-3000亿，热闹非凡，现在已经回归平常，1000亿徘徊。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d903c07101d621d460d6a1b1d733a189\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"779\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>年前，南下资金想要通过复制A股抱团的逻辑获得港股定价权，但港股交易对手大多为国际成熟机构，有自己的估值标准以及价值观。偏离外资机构认可的估值，不仅不会追涨，还会抛售持股，甚至通过做空手段与做多者博弈。A股之所以能够抱团成功，且疯起来能够涨出天际，主要逻辑是只能单边上涨才能赚钱，没有做空机制。</p>\n<p>A股的投资逻辑与投资环境与港股完全不同。<b>内地机构想要依靠A股割韭菜的方式去港股赚钱，最终酿成了笑柄。</b></p>\n<p><b>2、</b><b><b>套牢中丐</b></b></p>\n<p>今年，港股为何会遭遇如此滑铁卢的行情？</p>\n<p>先看恒指行业权重，金融业、资讯科技业、非必需性消费、地产建筑业，占比分别高达35.4%、27.76%、10.58%、7.65%，合计占比高达81.39%。具体来看，前7大权重股分别为美团、<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>、阿里、友邦、<a href=\"https://laohu8.com/S/HSBC\">汇丰</a>、建行、港交所，累计占比权重为49.22%。而前3大互联网巨头今年以来迎来了估值回归，拖累港股大盘。还有权重比较大的银行、保险、地产没有良好的业绩增长前景，一路萎靡至今。</p>\n<p><img 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“真正的价值投资者，现在应该：卖出A股，买入H股；卖出茅台，买入中移动；卖出酱油色拉油，买入中海油。而且，这不仅仅是价值投资，这是中国投资人在全球资本市场上的解放战争。”\n\n睿远基金一哥们忍不住这么评价：5年前也有个娘们号称要南下拿下定价权，然后牛市就没有然后了……\n有好事股民进一步深挖，5年前的那位女侠应该是“公募一姐”王茹远。2015年王茹远也曾强烈看好港股，其亲自操刀的宏流港美中概通基金当年爆亏51%！\n现在看来，睿远这哥们料事如神，年初号称要南下的机构们成了高位接盘侠，港股牛市很快变成了深不见底的大熊市。\n截止11月30日，投资于港股的部分管理QDII产品中，20只基金中有16只亏损，亏损比例高达80%。表现最差的3只，包括嘉实海外中国、华夏大中华、汇添富香港优势，跌幅均超过20%，比恒指大盘的14%还要惨烈。\n另外，去年翻倍的明星产品南方香港成长今年以来大跌17.4%，基金经理黄亮也于今年9月离任。表现最好的华安两只基金，保持小幅正收益，主要逻辑是选中了一只新能源牛股——龙源电力，今年一度大涨150%，至今涨幅仍有120%。实际上不仅仅投资香港股票的基金收益率不佳，就是一些投资A股为主的基金重仓了港股互联网和大型科技股的基金，也遭遇了很大损失。\n\n除了机构，还有一部分内地投资者南下跟风投资香港成为“炮灰”。我们从侧面数据来看看当时的火爆情况。今年一季度，富途开户总数同比增140%达到195.7万户，入金客户总数同比增231%达到78.9万户。老虎证券亦是如此，一季度新增开户29.6万户，达到140万户，是2020年同期的3倍多。\n今年，南下资金累计流入港股4075亿港元，其中主要集中在1月份，当月大幅流入3106亿港元，而7月份行情很差的时候，净流出高达635亿港元。另外，从港股交易额也能看出端倪，港股崩盘走熊之前，港交所每日成交额高达2000-3000亿，热闹非凡，现在已经回归平常，1000亿徘徊。\n\n年前，南下资金想要通过复制A股抱团的逻辑获得港股定价权，但港股交易对手大多为国际成熟机构，有自己的估值标准以及价值观。偏离外资机构认可的估值，不仅不会追涨，还会抛售持股，甚至通过做空手段与做多者博弈。A股之所以能够抱团成功，且疯起来能够涨出天际，主要逻辑是只能单边上涨才能赚钱，没有做空机制。\nA股的投资逻辑与投资环境与港股完全不同。内地机构想要依靠A股割韭菜的方式去港股赚钱，最终酿成了笑柄。\n2、套牢中丐\n今年，港股为何会遭遇如此滑铁卢的行情？\n先看恒指行业权重，金融业、资讯科技业、非必需性消费、地产建筑业，占比分别高达35.4%、27.76%、10.58%、7.65%，合计占比高达81.39%。具体来看，前7大权重股分别为美团、腾讯、阿里、友邦、汇丰、建行、港交所，累计占比权重为49.22%。而前3大互联网巨头今年以来迎来了估值回归，拖累港股大盘。还有权重比较大的银行、保险、地产没有良好的业绩增长前景，一路萎靡至今。\n\n去年，投资者极度看好互联网，而今年悲观至极，残忍抛弃。这批互联网企业正是中概股的核心龙头标的。一大批内地投资者通过ETF转战港股互联网，包括中概互联ETF（513050）、中概互联网ETF（164906）、中概互联网LOF（164906）、中概互联网ETF（159607）。一股友一路补仓，一路下跌，K线图做成了下面的模样：\n\n中概互联513050最广为人知，抄底的人前赴后继。基金份额从年初的26.8亿份一路快速增长至目前的233.8亿份，增幅高达772%。然而，今年该ETF较218高点跌幅将近50%，目前位置逼近去年3月全球危机的时候了。\n\n好好的中概，变成了中丐，投资者有苦不能言。那么，现在的位置，还忍心割肉吗？\n按照股票最基础的定价逻辑，现有价值等于未来现金流加总进行折现。那么，现在要给出高估值，一定是市场预期公司持续高增长。反过来讲，市场给予低估值，一定是预期未来没有持续的（高）增长。\n企业要保持业绩持续增长，至少要放大到行业层面来看。互联网在中国发展30余年，已经经历了牵引期、探索成长期、快速发展期、成熟繁荣期。这些年，互联网从搜索到社交化网络，再到移动互联网，流量已经见顶，开始内卷存量竞争，并把触角伸向类似买菜这样的民生领域。从这个维度看，互联网逐步趋近于传统行业。\n\n在考虑投资的时候，除了关注行业周期，还要关注每家企业不同的生命周期。现在，我们耳熟能详的互联网巨头，之所以称之为巨头，意味着已成长为各大细分赛道的“参天大树”，已走过了公司的“成长期”。之后，大方向是陷入低速增长，在之后不增长，甚至负增长。\n\n加速互联网行业与公司变局的外力，来源于反垄断。2020年11月，市场监管总局发布《关于平台经济领域的反垄断指南（征求意见稿）》，开启了互联网监管大幕。过去，互联网可以蓬勃发展，无所畏惧，没有增量可以通过“垄断”等方式无限蚕食传统行业的蛋糕来满足业绩的高速增长。但从这时开始，一切的游戏规则变了。\n紧接着，12月11日，中央政治局会议首次提出要强化反垄断和防止资本无序扩张。\n2021年，各种各样的监管接踵而至，且没有任何结束的意思……11月18日，国家反垄断局正式挂牌成立，从正厅级单位上升至副部级单位。\n监管频频出手背后，中国互联网的发展前景都不会再如去年之前那般光明，已经发生了较为深刻的变化。\n在没有反垄断之前，互联网行业已经步入成熟期，巨头们也已长大，大趋势一定是长期投资的价值越来越低，因为高业绩增速不可避免的会出现下滑。反垄断，只是加快了行业投资逻辑的生变。\n互联网经过今年的大幅暴跌，有人会觉得估值已经很低了，抄底才是现在的最佳选择。然而，对于真正的价值投资者眼里，投资一家公司非常看重行业与公司有没有成长性，如果没有，估值越来越低才是正常的。这从最基本的股票定价逻辑也能理解。\n在我看来，现在的中丐，跌多了可能会有阶段性的反弹机会，亦是较好的逃命机会，而不是期待股价大反转来回本。对于理性的投资者而言，对于逻崩坏的行业与个股，勇于止损也是一种智慧。比如房地产，你以为PB跌到0.5%，已经是极限不能再低了，然而港股有超过50%的房企低于0.5，低于0.3的有29家，低于0.2的有15家。\n3、尾声\n年前，港股小牛市，券商看好，高喊“南下争夺定价权”，折戟了。现在，港股创13个月新低，券商仍然看好，在研报里写出了“港股处于历史估值底部区域，死猪不怕开水烫”。\n截止11月30日，恒指市净率水平为0.97倍，恒国指市净率水平为0.92倍，分别位于2014年以来的1%和8%分位数水平。参考历史估值角度来看，港股的确有吸引力。但仔细想想，逻辑并不那么通畅。过去，1倍被视为低估，现在跌到1倍直接参考历史算低估，合理吗？现在中国内地和香港的经济增速相较于过去下滑很多，意味着上市公司业绩普遍下了大台阶，跌到过去的低估位置，不代表着就很低估，说不定还有进一步“低估”的空间呢！当然，都这个位置了，也不要过分悲观，港股依然存在局部的机会，但挖掘难度实在太大，并不适合绝大多数散户。\n\n在我看来，港股下跌大趋势可能并没有结束。港股是小三市场，多数交易来源于海外，与欧美股市联动效应非常强。而当前欧美疫情越来越严重，经济明年会明显承压（可能会出现衰退危机），叠加被迫收水并可能大幅加息控通胀，对于泡沫极高的欧美金融市场构成严重威胁。海外市场一旦动荡，几乎必然会波及港股，明年港股更需谨慎。\n风高浪急的港股，想要存活下来并稳定盈利，比A股难度高得多。有人总结过港股3条生存法则，我觉得非常好，依此结束今天的推文：记得开仓不是便宜，而是成长优质；不要随意加仓补仓，等待复活；遇到逻辑崩坏的公司，反弹逃命，勇于止损。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":473,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":601534285,"gmtCreate":1638542466698,"gmtModify":1638542466873,"author":{"id":"3576924513004067","authorId":"3576924513004067","name":"Fattkhong","avatar":"https://static.tigerbbs.com/103cabc985ecc134ed2de3f8a949d852","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3576924513004067","idStr":"3576924513004067"},"themes":[],"htmlText":"[得意]&nbsp;","listText":"[得意]&nbsp;","text":"[得意]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/601534285","repostId":"1109030008","repostType":4,"repost":{"id":"1109030008","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1638542215,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1109030008?lang=&edition=full","pubTime":"2021-12-03 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CEO表示疫苗有效性差而下跌，欧洲CDC发现已有的病例均为轻症而反弹修复。</p>\n<p>不过在这一变化之外，周二美联储主席Powell在国会半年度听证会上意外转鹰的措辞增加了市场的压力，主要原因在于在Omicron病毒本身的一些特性还不是很清晰的情况下，美联储的这一表态使得政策对于疫情的响应函数（reactionfunction）被打乱，<b>市场需要重新评估疫情影响和政策的可能响应方式，预期混乱和未知信息使得市场变得无所适从，只能随着事件和新闻的变化而上下起伏</b>，因此这也是为什么隔夜美国宣布发现首例Omicron病例引发市场担心的主要原因。</p>\n<p>正如我们在12月月报《海外资产配置月报（2021-12）：Omicron的影响路径与政策的反应函数》中分析的，<b>市场目前面临的难点和分歧主要在于已知信息和数据都是后验的而前瞻的信息又存在很大变数</b>。比如10月美国CPI数据超预期创新高以及鲍威尔11月30日有关7~9月Delta疫情影响供应链的表态，其实并没有完全计入从10月初以来能源价格大幅回落以及供应链堵塞（如洛杉矶港口）不再进一步升级甚至边际改善的新变化。但不巧的是，作为新变量的Omicron变种影响短时又难以看清，所以成为了混乱的根源和判断的难点。<b>这里的关键点在于如何理解Omicron疫情的可能影响路径以及美联储政策对此的响应函数（reaction function）。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4dd275b477ef62751627a78192486377\" tg-width=\"717\" tg-height=\"595\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>二、Omicron变异的不同情形与政策响应方式：目前还有较多不确定性；疫情影响并非仅在其本身，更多是政策如何应对</b></p>\n<p>目前关于Omicron变异三个主要变量中，已知的信息是其具有一定的高传染性、但是毒性如重症率都还有待确认（目前欧洲和美国发现的案例多数都是轻症），疫苗的有效性也还有待主要药厂进一步的检测结果（《Delta变异能给当前提供什么借鉴？》）。</p>\n<p><img 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referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>根据上述三种情况的不同组合，可能有三种情形，不同情形会决定政策的不同应对方式（如是否对外和对内封锁），而这又会进一步对供给和需求产生不同的影响。</p>\n<p><b>情景一：不形成新一轮的大范围传播，不至于造成供需错配的恶化，甚至在消费需求边际趋弱背景下价格压力可能缓解。</b>如果疫苗相对有效且考虑到目前多国关闭边境的重视程度、未必造成新一轮大范围传播的话，那么就不至于完全逆转9月以来全球疫情整体好转的大方向，进而不至于造成政策重新走向全局性封锁，因此也不至于彻底逆转10月初以来供应链已经边际修复的态势。</p>\n<p><b>情景二：类似于Delta的翻版，在全球形成新一轮大范围传播，但疫苗的及时开发仍能降低死亡率，这在不同市场间会造成分化，也会拖后供应链的修复时间。</b>如果形成了Delta的翻版，那么对以美国为例的主要发达市场而言，对内严格封锁的可能性就不大，因此对需求的扰动可能不大，但自身供给（如码头拥堵和就业意愿）以及外部供给（缺少疫苗保护的新兴市场生产）的扰动仍会存在，相当于将7~9月因Delta疫情升级导致的供应矛盾进一步延长。这会延长价格压力，也可能使政策等待的“耐心”逐步下降，这或许是鲍威尔在听证会上发言意外转鹰所隐含的主要担忧。</p>\n<p><b>情景三：疫情不仅升级，且疫苗保护力不足导致高致死率，全球多数国家或被迫转向全局性封锁，对需求和供给冲击程度都高于Delta。</b>这种情形最为悲观，意味着全球在现有局面下面对新的Omicron都处于无保护的“裸奔”状态，都将不得不在有效疫苗出现前以更为严厉的封锁措施弥补以防止疫情失控。这种情况对供需两端的冲击明显大于Delta升级，不仅将使得风险资产承压，也会使得货币政策进入进退两难的境地。</p>\n<p><b>基准情形下，我们预计整体情形并不至于往最差的方向发展</b>，毕竟当前更高的疫苗接种比例、各国政府更重视的程度、以及疫苗研发的更快进展，都要比此前面对Delta变异时要好得多。即便是当时Delta升级时，也没有对股市造成过大冲击，只不过现在不同的是此前Delta积累的矛盾还未完全消化。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8fdbabec2ffe01949d56663edb449aba\" tg-width=\"861\" tg-height=\"528\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/51a1b7f295dca428879091f7344671a5\" tg-width=\"710\" tg-height=\"436\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fbeb2baee469a255117b5588c6c3ac3f\" tg-width=\"645\" tg-height=\"396\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>三、货币政策意外转鹰？疫情特征也影响后续政策容忍和持续转鹰程度</b></p>\n<p>鲍威尔周二在国会意外转鹰的确让市场感到意外，要知道其在11月FOMC会议上还继续传递相对鸽派的信号，这背后可能的原因除了来自美联储内部、国会和民众的压力，可能也是对于7~9月Delta变异的确造成供需矛盾加剧下价格压力不断升温的一个回应，同时也隐含了也隐含了对于未来Omicron重蹈这一覆辙的担忧。</p>\n<p><b>不过从讨论到最终落地之间还有一些变数有待观察</b>，毕竟Omicron的剧本是否会重演Delta还是未知数，同时发生在10月通胀数据后能源价格和供应链的改善也还没有得到数据验证，而这些都将在12月FOMC会议前（12月14~15日）有一些分晓。在我们上述描述的三种Omicron情形中，第一种和第二种情况可能都会使得美联储先讨论加快减量节奏的可能性以应对已经发生的压力，但第一种情形下有望降低其后续持续超预期紧缩的压力；第三种情况将使得美联储陷入高价格和需求冲击下的进退两难境地，但需求侧的冲击可能会在预期层面降低市场的紧缩预期。近期长端利率处于低位，可能一定程度上也反映了长期增长预期的回落和价格压力的边际缓解。</p>\n<p><img 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referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>三、市场短期或进入“无所适从期”</b></p>\n<p>疫情特性及影响的不确定性、货币政策路径的可能变化，债务上限重新卷土重来，都有可能使得市场需要重新给这些不确定性进行定价，有一定的重新锚定期，而在此之前无法形成清晰的方向，<b>因此可能进入一个“无所适从期”，随着新闻或事件的变化而上下起伏</b>。例如，美国披露出首个Omicron案例并开始传播、以及美联储决定要加快减量时，都可能从情绪上对市场造成冲击。</p>\n<p><b>在基准情形下，我们预计市场或在这一位置上起伏波动，待上述情形逐渐明朗，在此期间不排除出现压力。</b>相对较高的获利盘和个人持股杠杆处于高位也可能会放大波动。但如果出现大幅调整的话，我们认为仍可以提供更好的介入机会。综合我们对于美股各个层面指标的分析，我们认为现在还没有到完全转向熊市周期的程度（《从熊市指标体系看美股亮起几盏“红灯”》）。</p>\n<p>整体上，我们维持在年度展望《2022年展望：当增长落差遇上流动性拐点》中的判断，我们认为全球增长趋弱和总需求回落是一个相对确定的大环境，在这一大环境下，谁能够“接棒”将决定市场间强弱，而总供给修复的快慢则决定价格压力的粘性（如上文中提到的最新Omicron变异是否会延长本已被Delta推高的供需矛盾）。因此，基准情形下，我们维持总供给修复弹性大于总需求的判断，也即从资产定价角度价格压力可能让位于增长趋弱成为主要矛盾，这将使得长端利率逐步筑顶回落、股市内部成长风格占优。因此，我们对于股&gt;债&gt;黄金&gt;大宗整体的排序建议不变，尽管在12月可能面临波动上升、回报降低的局面。</p>\n<p>当然，我们这一看法面临的下行风险是疫情超预期带来通胀超预期，美联储明显转鹰超预期，这将会给风险资产造成较大冲击。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e6b215994dea316bd7032a33c53e80b9\" tg-width=\"743\" tg-height=\"456\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><img 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Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/2578fef036607345dce47cc401e172a3","relate_stocks":{"161125":"标普500","513500":"标普500ETF","SPY":"标普500ETF","UDOW":"道指三倍做多ETF-ProShares","UPRO":"三倍做多标普500ETF","SQQQ":"纳指三倍做空ETF","QID":"纳指两倍做空ETF","BK4534":"瑞士信贷持仓","SH":"标普500反向ETF","SPXU":"三倍做空标普500ETF","DDM":"道指两倍做多ETF","IVV":"标普500指数ETF","SSO":"两倍做多标普500ETF","PSQ":"纳指反向ETF","OEF":"标普100指数ETF-iShares","BK4559":"巴菲特持仓","BK4550":"红杉资本持仓",".DJI":"道琼斯","QLD":"纳指两倍做多ETF","DXD":"道指两倍做空ETF",".IXIC":"NASDAQ Composite","OEX":"标普100",".SPX":"S&P 500 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CEO表示疫苗有效性差而下跌，欧洲CDC发现已有的病例均为轻症而反弹修复。\n不过在这一变化之外，周二美联储主席Powell在国会半年度听证会上意外转鹰的措辞增加了市场的压力，主要原因在于在Omicron病毒本身的一些特性还不是很清晰的情况下，美联储的这一表态使得政策对于疫情的响应函数（reactionfunction）被打乱，市场需要重新评估疫情影响和政策的可能响应方式，预期混乱和未知信息使得市场变得无所适从，只能随着事件和新闻的变化而上下起伏，因此这也是为什么隔夜美国宣布发现首例Omicron病例引发市场担心的主要原因。\n正如我们在12月月报《海外资产配置月报（2021-12）：Omicron的影响路径与政策的反应函数》中分析的，市场目前面临的难点和分歧主要在于已知信息和数据都是后验的而前瞻的信息又存在很大变数。比如10月美国CPI数据超预期创新高以及鲍威尔11月30日有关7~9月Delta疫情影响供应链的表态，其实并没有完全计入从10月初以来能源价格大幅回落以及供应链堵塞（如洛杉矶港口）不再进一步升级甚至边际改善的新变化。但不巧的是，作为新变量的Omicron变种影响短时又难以看清，所以成为了混乱的根源和判断的难点。这里的关键点在于如何理解Omicron疫情的可能影响路径以及美联储政策对此的响应函数（reaction function）。\n\n二、Omicron变异的不同情形与政策响应方式：目前还有较多不确定性；疫情影响并非仅在其本身，更多是政策如何应对\n目前关于Omicron变异三个主要变量中，已知的信息是其具有一定的高传染性、但是毒性如重症率都还有待确认（目前欧洲和美国发现的案例多数都是轻症），疫苗的有效性也还有待主要药厂进一步的检测结果（《Delta变异能给当前提供什么借鉴？》）。\n\n根据上述三种情况的不同组合，可能有三种情形，不同情形会决定政策的不同应对方式（如是否对外和对内封锁），而这又会进一步对供给和需求产生不同的影响。\n情景一：不形成新一轮的大范围传播，不至于造成供需错配的恶化，甚至在消费需求边际趋弱背景下价格压力可能缓解。如果疫苗相对有效且考虑到目前多国关闭边境的重视程度、未必造成新一轮大范围传播的话，那么就不至于完全逆转9月以来全球疫情整体好转的大方向，进而不至于造成政策重新走向全局性封锁，因此也不至于彻底逆转10月初以来供应链已经边际修复的态势。\n情景二：类似于Delta的翻版，在全球形成新一轮大范围传播，但疫苗的及时开发仍能降低死亡率，这在不同市场间会造成分化，也会拖后供应链的修复时间。如果形成了Delta的翻版，那么对以美国为例的主要发达市场而言，对内严格封锁的可能性就不大，因此对需求的扰动可能不大，但自身供给（如码头拥堵和就业意愿）以及外部供给（缺少疫苗保护的新兴市场生产）的扰动仍会存在，相当于将7~9月因Delta疫情升级导致的供应矛盾进一步延长。这会延长价格压力，也可能使政策等待的“耐心”逐步下降，这或许是鲍威尔在听证会上发言意外转鹰所隐含的主要担忧。\n情景三：疫情不仅升级，且疫苗保护力不足导致高致死率，全球多数国家或被迫转向全局性封锁，对需求和供给冲击程度都高于Delta。这种情形最为悲观，意味着全球在现有局面下面对新的Omicron都处于无保护的“裸奔”状态，都将不得不在有效疫苗出现前以更为严厉的封锁措施弥补以防止疫情失控。这种情况对供需两端的冲击明显大于Delta升级，不仅将使得风险资产承压，也会使得货币政策进入进退两难的境地。\n基准情形下，我们预计整体情形并不至于往最差的方向发展，毕竟当前更高的疫苗接种比例、各国政府更重视的程度、以及疫苗研发的更快进展，都要比此前面对Delta变异时要好得多。即便是当时Delta升级时，也没有对股市造成过大冲击，只不过现在不同的是此前Delta积累的矛盾还未完全消化。\n\n\n\n三、货币政策意外转鹰？疫情特征也影响后续政策容忍和持续转鹰程度\n鲍威尔周二在国会意外转鹰的确让市场感到意外，要知道其在11月FOMC会议上还继续传递相对鸽派的信号，这背后可能的原因除了来自美联储内部、国会和民众的压力，可能也是对于7~9月Delta变异的确造成供需矛盾加剧下价格压力不断升温的一个回应，同时也隐含了也隐含了对于未来Omicron重蹈这一覆辙的担忧。\n不过从讨论到最终落地之间还有一些变数有待观察，毕竟Omicron的剧本是否会重演Delta还是未知数，同时发生在10月通胀数据后能源价格和供应链的改善也还没有得到数据验证，而这些都将在12月FOMC会议前（12月14~15日）有一些分晓。在我们上述描述的三种Omicron情形中，第一种和第二种情况可能都会使得美联储先讨论加快减量节奏的可能性以应对已经发生的压力，但第一种情形下有望降低其后续持续超预期紧缩的压力；第三种情况将使得美联储陷入高价格和需求冲击下的进退两难境地，但需求侧的冲击可能会在预期层面降低市场的紧缩预期。近期长端利率处于低位，可能一定程度上也反映了长期增长预期的回落和价格压力的边际缓解。\n\n\n三、市场短期或进入“无所适从期”\n疫情特性及影响的不确定性、货币政策路径的可能变化，债务上限重新卷土重来，都有可能使得市场需要重新给这些不确定性进行定价，有一定的重新锚定期，而在此之前无法形成清晰的方向，因此可能进入一个“无所适从期”，随着新闻或事件的变化而上下起伏。例如，美国披露出首个Omicron案例并开始传播、以及美联储决定要加快减量时，都可能从情绪上对市场造成冲击。\n在基准情形下，我们预计市场或在这一位置上起伏波动，待上述情形逐渐明朗，在此期间不排除出现压力。相对较高的获利盘和个人持股杠杆处于高位也可能会放大波动。但如果出现大幅调整的话，我们认为仍可以提供更好的介入机会。综合我们对于美股各个层面指标的分析，我们认为现在还没有到完全转向熊市周期的程度（《从熊市指标体系看美股亮起几盏“红灯”》）。\n整体上，我们维持在年度展望《2022年展望：当增长落差遇上流动性拐点》中的判断，我们认为全球增长趋弱和总需求回落是一个相对确定的大环境，在这一大环境下，谁能够“接棒”将决定市场间强弱，而总供给修复的快慢则决定价格压力的粘性（如上文中提到的最新Omicron变异是否会延长本已被Delta推高的供需矛盾）。因此，基准情形下，我们维持总供给修复弹性大于总需求的判断，也即从资产定价角度价格压力可能让位于增长趋弱成为主要矛盾，这将使得长端利率逐步筑顶回落、股市内部成长风格占优。因此，我们对于股>债>黄金>大宗整体的排序建议不变，尽管在12月可能面临波动上升、回报降低的局面。\n当然，我们这一看法面临的下行风险是疫情超预期带来通胀超预期，美联储明显转鹰超预期，这将会给风险资产造成较大冲击。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":479,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":603374343,"gmtCreate":1638370618133,"gmtModify":1638370675725,"author":{"id":"3576924513004067","authorId":"3576924513004067","name":"Fattkhong","avatar":"https://static.tigerbbs.com/103cabc985ecc134ed2de3f8a949d852","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3576924513004067","idStr":"3576924513004067"},"themes":[],"htmlText":"[财迷]&nbsp;","listText":"[财迷]&nbsp;","text":"[财迷]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":4,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/603374343","repostId":"1184694062","repostType":4,"repost":{"id":"1184694062","pubTimestamp":1638365942,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1184694062?lang=&edition=full","pubTime":"2021-12-01 21:39","market":"us","language":"zh","title":"一月100倍，他曾因疫情狂赚165亿，如何看奥密克戎？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1184694062","media":"华尔街见闻","summary":"对冲基金Pershing Square Capital Managemeng创始人阿克曼（Bill Ackman）可能是在新冠疫情中赚钱最多最快的人：\n2020年初，在疫情刚刚开始市场还没反应过来的时","content":"<p>对冲基金Pershing Square Capital Managemeng创始人阿克曼（Bill Ackman）<b>可能是在新冠疫情中赚钱最多最快的人：</b></p>\n<p>2020年初，在疫情刚刚开始市场还没反应过来的时候，他就<b>用2700万美元在短短一个月时间内，实现了100倍回报：26亿美元</b>（约165.6亿元）<b>。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1018ffa982db2afe97e8fc6490ddca0c\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"720\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>随后，他又用这26亿美元抄底美国权益市场，目前这26亿美元至少已经翻番。在此期间，由于其在疫情期间的卓越战绩，又吸引了大量新资金，进行更多投资，随着美股的上涨再次赚得盆满钵满。</p>\n<p>疫情前阿克曼手上只有五六十亿美元的盘子，如今已经是接近200亿美元。</p>\n<p>这个因为疫情而暴富的人，<b>如今面对新变种奥密克戎，他会怎么做？</b></p>\n<p><b>01阿克曼的“谜语”</b></p>\n<p>在奥密克戎出现之后，所有人都想到了阿克曼，想知道他会怎么做。</p>\n<p>果然阿克曼“有求必应”。</p>\n<p>图：阿克曼发推评论其对奥密克戎的看法</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6ffb6e3c67dbabf6136a65ca66cafbfa\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"768\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>中文翻译成：</p>\n<blockquote>\n 虽然现在还没有获得确切的数据，但早期报告的数据表明奥密克戎病毒会导致“轻度至中度”症状（严重程度较低），并且更容易传播。如果事实证明这是真的，这对市场来说是看涨而不是看跌。（具体应该说是利好股市，利空债市）\n</blockquote>\n<p>请注意，阿克曼在自己“利好股市，利空债市”的判断上，是加了限定语的：“如果事实证明这是真的”。</p>\n<p><b>什么是真的？“奥密克戎的导致的症状不严重”，是真的。</b></p>\n<p>而是不是真的，在病毒发现早期是很难判断的。</p>\n<p>有一个不安的事实是：一切杀伤力强的病毒，初期症状一定是轻的；因为一上来就把宿体杀死，这个病毒就无法大面积传播，也就不可能最终拥有大规模杀伤力。</p>\n<p><b>02阿克曼会怎么做？</b></p>\n<p>那阿克曼究竟会怎么做？虽然在推上阿克曼并没有直接给出答案，但是从阿克曼在疫情期间的操作风格，可以比较容易地推断出他会怎么做。</p>\n<p><b>首先，阿克曼对潜在风险非常敏感。</b></p>\n<p>在短短一个月成功斩获26亿美元之后，阿克曼在致投资者信中称：</p>\n<blockquote>\n 今年（注：2020年）早些时候，我们充分意识到新冠病毒对人们健康以及经济的潜在影响。 \n <b>当时考虑清掉手上所有的头寸</b>，这种想法对我们来说还是第一次出现，因为 \n <b>我们认为接下来市场会发生巨幅暴跌。</b>\n</blockquote>\n<blockquote>\n 后来经过慎重考虑，我们决定 \n <b>采用对冲头寸而不是清盘的策略</b>，这与我们的长期投资的理念和风格更加吻合，并最终会带来更好的长期回报。\n</blockquote>\n<blockquote>\n 为了对冲新冠对我们资产组合的风险，在2月后半段时间内，我们进行了一系列大规模的对冲交易，通过信贷违约互换市场来对冲股票价格大幅下跌对我们投资组合的消极影响。\n</blockquote>\n<p>这是在新冠刚刚开始在远处出现，还没有在美国被大规模报道时，阿克曼产生的第一个想法：清盘手上所有的头寸。</p>\n<p>从中我们可以看到其风格是相当保守，对潜在风险是极其敏感的。</p>\n<p>然后，<b>在获得26亿美元之后，阿克曼尽管进行了“抄底”，但是仍然保留巨额的现金头寸，同时抄底的都是大型公司</b>，理由如下：</p>\n<blockquote>\n 此后，我们将这些收益大部分又配置到了我们现有的头寸上，包括安捷伦、伯克希尔·哈撒韦公司、希尔顿、劳氏、霍华德·&nbsp;休斯和Restaurant Brands，并重新开始持有星巴克的股份。\n</blockquote>\n<blockquote>\n 我们购买这些股票的时候其股价大幅折价，现在拥有这些公司更多的股权。在做完这些投资之后，我们仍保持着充分现金头寸：占整个投资组合的比例约为18％。\n</blockquote>\n<blockquote>\n 您可能会问，在不知道股票市场是否触底的情况下，解除对冲头寸并对现有头寸进行再投资是否明智。\n</blockquote>\n<blockquote>\n 我们当然不知道未来市场是否还会再破近期低点。 \n <b>我们决策的基础是基于随着利差的扩大，我们所持有的信用对冲工具所提供的风险回报比率降低了，而买入股票的公司当时的交易价格，则体现出更高的风险回报率。</b>\n</blockquote>\n<blockquote>\n 按照我们当时支付的价格，并结合我们对这些公司业务将产生的长期现金流量的估算，我们相信我们最近加仓将在未来数年的持有期内，产生很高的回报率。\n</blockquote>\n<blockquote>\n 如果股价进一步下跌，我们等待之后再买可以赚取更高的回报。 \n <b>所有我们手头才保留大量现金，以便在市场进一步下跌后，以更低的价格购买更多的股票。</b>\n</blockquote>\n<blockquote>\n 在接下来的一年里大多数的企业营收和盈利都会非常差，有一些甚至是灾难性的。\n</blockquote>\n<blockquote>\n 但 \n <b>对于那些具有较强的资产负债表，占主导市场地位、且不需要外部资本支持就可以活下去的公司而言，新冠只是扰乱了未来12至24个月内的现金流而已。</b>\n</blockquote>\n<blockquote>\n 第一年甚至第二年现金流受到新冠影响，对于那些强壮的公司而言，对现值的折价不会超过5％至10％。\n</blockquote>\n<blockquote>\n 而事实是，很多股票从并不算高估的价位已经下跌了30％至60％甚至更多， \n <b>表明现在市场中便宜货很多。</b>\n</blockquote>\n<p>在成功抄底之后，阿克曼其实还在不断对手上头寸进行保护，并时不时发出对市场的警告。</p>\n<p>在今年2月，阿克曼又开始对可能产生的风险进行对冲：</p>\n<blockquote>\n <b>利率的意外上升是市场的下一个大风险。</b>我们最早会在今年年中看到通货膨胀率飙升。这已经开始发生。\n</blockquote>\n<blockquote>\n 在某个时候，如果利率变动得足够大，其就会成为市场风险事件。我已经购买了在利率出人意料的变化的情况下可以大幅度产生回报的工具。\n</blockquote>\n<p><b>虽然阿克曼只对了“一半”：通胀确实大幅飙升了，而利率却没有跟上太多；但这足以再次说明阿克曼对未来潜在风险及其敏感。</b></p>\n<p>如今奥密克戎来了，虽然其对美国经济的冲击尚不明确，但是如果在病毒冲击中已经挺了快24个月的美国经济还要再来一轮，且让人感到看不到尽头的绝望，那此前美国权益市场的逻辑（新冠只是扰乱了未来12至24个月内的现金流而已）就会发生翻天覆地的变化。</p>","source":"highlight_wallstreetcn","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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href=https://mp.weixin.qq.com/s/j6XljfWHwGymTjBD2vgCMA><strong>华尔街见闻</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>对冲基金Pershing Square Capital Managemeng创始人阿克曼（Bill Ackman）可能是在新冠疫情中赚钱最多最快的人：\n2020年初，在疫情刚刚开始市场还没反应过来的时候，他就用2700万美元在短短一个月时间内，实现了100倍回报：26亿美元（约165.6亿元）。\n\n随后，他又用这26亿美元抄底美国权益市场，目前这26亿美元至少已经翻番。在此期间，由于其在疫情期间的...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/j6XljfWHwGymTjBD2vgCMA\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/1018ffa982db2afe97e8fc6490ddca0c","relate_stocks":{".DJI":"道琼斯"},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/j6XljfWHwGymTjBD2vgCMA","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/cc96873d3d23ee6ac10685520df9c100","article_id":"1184694062","content_text":"对冲基金Pershing Square Capital Managemeng创始人阿克曼（Bill Ackman）可能是在新冠疫情中赚钱最多最快的人：\n2020年初，在疫情刚刚开始市场还没反应过来的时候，他就用2700万美元在短短一个月时间内，实现了100倍回报：26亿美元（约165.6亿元）。\n\n随后，他又用这26亿美元抄底美国权益市场，目前这26亿美元至少已经翻番。在此期间，由于其在疫情期间的卓越战绩，又吸引了大量新资金，进行更多投资，随着美股的上涨再次赚得盆满钵满。\n疫情前阿克曼手上只有五六十亿美元的盘子，如今已经是接近200亿美元。\n这个因为疫情而暴富的人，如今面对新变种奥密克戎，他会怎么做？\n01阿克曼的“谜语”\n在奥密克戎出现之后，所有人都想到了阿克曼，想知道他会怎么做。\n果然阿克曼“有求必应”。\n图：阿克曼发推评论其对奥密克戎的看法\n\n中文翻译成：\n\n 虽然现在还没有获得确切的数据，但早期报告的数据表明奥密克戎病毒会导致“轻度至中度”症状（严重程度较低），并且更容易传播。如果事实证明这是真的，这对市场来说是看涨而不是看跌。（具体应该说是利好股市，利空债市）\n\n请注意，阿克曼在自己“利好股市，利空债市”的判断上，是加了限定语的：“如果事实证明这是真的”。\n什么是真的？“奥密克戎的导致的症状不严重”，是真的。\n而是不是真的，在病毒发现早期是很难判断的。\n有一个不安的事实是：一切杀伤力强的病毒，初期症状一定是轻的；因为一上来就把宿体杀死，这个病毒就无法大面积传播，也就不可能最终拥有大规模杀伤力。\n02阿克曼会怎么做？\n那阿克曼究竟会怎么做？虽然在推上阿克曼并没有直接给出答案，但是从阿克曼在疫情期间的操作风格，可以比较容易地推断出他会怎么做。\n首先，阿克曼对潜在风险非常敏感。\n在短短一个月成功斩获26亿美元之后，阿克曼在致投资者信中称：\n\n 今年（注：2020年）早些时候，我们充分意识到新冠病毒对人们健康以及经济的潜在影响。 \n 当时考虑清掉手上所有的头寸，这种想法对我们来说还是第一次出现，因为 \n 我们认为接下来市场会发生巨幅暴跌。\n\n\n 后来经过慎重考虑，我们决定 \n 采用对冲头寸而不是清盘的策略，这与我们的长期投资的理念和风格更加吻合，并最终会带来更好的长期回报。\n\n\n 为了对冲新冠对我们资产组合的风险，在2月后半段时间内，我们进行了一系列大规模的对冲交易，通过信贷违约互换市场来对冲股票价格大幅下跌对我们投资组合的消极影响。\n\n这是在新冠刚刚开始在远处出现，还没有在美国被大规模报道时，阿克曼产生的第一个想法：清盘手上所有的头寸。\n从中我们可以看到其风格是相当保守，对潜在风险是极其敏感的。\n然后，在获得26亿美元之后，阿克曼尽管进行了“抄底”，但是仍然保留巨额的现金头寸，同时抄底的都是大型公司，理由如下：\n\n 此后，我们将这些收益大部分又配置到了我们现有的头寸上，包括安捷伦、伯克希尔·哈撒韦公司、希尔顿、劳氏、霍华德· 休斯和Restaurant Brands，并重新开始持有星巴克的股份。\n\n\n 我们购买这些股票的时候其股价大幅折价，现在拥有这些公司更多的股权。在做完这些投资之后，我们仍保持着充分现金头寸：占整个投资组合的比例约为18％。\n\n\n 您可能会问，在不知道股票市场是否触底的情况下，解除对冲头寸并对现有头寸进行再投资是否明智。\n\n\n 我们当然不知道未来市场是否还会再破近期低点。 \n 我们决策的基础是基于随着利差的扩大，我们所持有的信用对冲工具所提供的风险回报比率降低了，而买入股票的公司当时的交易价格，则体现出更高的风险回报率。\n\n\n 按照我们当时支付的价格，并结合我们对这些公司业务将产生的长期现金流量的估算，我们相信我们最近加仓将在未来数年的持有期内，产生很高的回报率。\n\n\n 如果股价进一步下跌，我们等待之后再买可以赚取更高的回报。 \n 所有我们手头才保留大量现金，以便在市场进一步下跌后，以更低的价格购买更多的股票。\n\n\n 在接下来的一年里大多数的企业营收和盈利都会非常差，有一些甚至是灾难性的。\n\n\n 但 \n 对于那些具有较强的资产负债表，占主导市场地位、且不需要外部资本支持就可以活下去的公司而言，新冠只是扰乱了未来12至24个月内的现金流而已。\n\n\n 第一年甚至第二年现金流受到新冠影响，对于那些强壮的公司而言，对现值的折价不会超过5％至10％。\n\n\n 而事实是，很多股票从并不算高估的价位已经下跌了30％至60％甚至更多， \n 表明现在市场中便宜货很多。\n\n在成功抄底之后，阿克曼其实还在不断对手上头寸进行保护，并时不时发出对市场的警告。\n在今年2月，阿克曼又开始对可能产生的风险进行对冲：\n\n利率的意外上升是市场的下一个大风险。我们最早会在今年年中看到通货膨胀率飙升。这已经开始发生。\n\n\n 在某个时候，如果利率变动得足够大，其就会成为市场风险事件。我已经购买了在利率出人意料的变化的情况下可以大幅度产生回报的工具。\n\n虽然阿克曼只对了“一半”：通胀确实大幅飙升了，而利率却没有跟上太多；但这足以再次说明阿克曼对未来潜在风险及其敏感。\n如今奥密克戎来了，虽然其对美国经济的冲击尚不明确，但是如果在病毒冲击中已经挺了快24个月的美国经济还要再来一轮，且让人感到看不到尽头的绝望，那此前美国权益市场的逻辑（新冠只是扰乱了未来12至24个月内的现金流而已）就会发生翻天覆地的变化。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":362,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":609676134,"gmtCreate":1638283421675,"gmtModify":1638283421675,"author":{"id":"3576924513004067","authorId":"3576924513004067","name":"Fattkhong","avatar":"https://static.tigerbbs.com/103cabc985ecc134ed2de3f8a949d852","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3576924513004067","idStr":"3576924513004067"},"themes":[],"htmlText":"[惊讶]&nbsp;","listText":"[惊讶]&nbsp;","text":"[惊讶]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":5,"commentSize":3,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/609676134","repostId":"1115145630","repostType":4,"repost":{"id":"1115145630","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1638259220,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1115145630?lang=&edition=full","pubTime":"2021-11-30 16:00","market":"us","language":"zh","title":"老虎国际提前完成全年35万入金指引，Q3新增入金客户超80%来自海外","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1115145630","media":"老虎资讯综合","summary":"美国东部时间11月30日盘前，老虎国际公布截至2021年9月30日的第三季度未经审计财报。季度内，老虎国际持续积极推进国际化战略，截至三季度末，老虎国际全球开户客户新增11.8万至176.7万，是去年同期末的近2倍；全球入金客户增至61.2万，为去年同期末的近3倍，其中单季新增入金客户中超80%来自海外。值得一提的是，老虎国际前三季度累计新增入金客户数已达35.3万，超前完成全年35万入金指引。","content":"<p>美国东部时间11月30日盘前，老虎国际（NASDAQ:TIGR）公布截至2021年9月30日的第三季度未经审计财报。<b>财报显示，公司三季度实现总营收6078万美元，同比增长59.6%；Non-GAAP净利润526万美元。</b></p>\n<p><b>季度内，老虎国际持续积极推进国际化战略，截至三季度末，老虎国际全球开户客户新增11.8万至176.7万，是去年同期末的近2倍；全球入金客户增至61.2万，为去年同期末的近3倍，其中单季新增入金客户中超80%来自海外。值得一提的是，老虎国际前三季度累计新增入金客户数已达35.3万，超前完成全年35万入金指引。</b></p>\n<p>老虎国际创始人及CEO巫天华表示：“三季度，老虎国际稳步向‘全球一流科技券商’目标迈进。近期，公司成功获得香港第1、2类牌照，可进入香港市场为当地客户提供证券经纪、期货经纪等服务。与此同时，我们不断巩固公司在新加坡的领先优势，率先拿下新交所清算会员、证券交易会员等四项资格认证，加速融入本地金融基础设施。展望未来，我们将继续坚定投入技术创新，在合规自律的基础上用科技为全球投资者提供安全、普惠、便捷的产品和服务，展现中国科技创新实力。”</p>\n<p><a href=\"https://www.globenewswire.com/news-release/2021/11/30/2342675/0/en/UP-Fintech-Holding-Limited-Reports-Unaudited-Third-Quarter-2021-Financial-Results.html\" target=\"_blank\"><b>财报原网页</b></a><b></b></p>\n<p><b>提前完成年度入金指引 超70%客户实现美股自清算</b></p>\n<p>作为公司的核心战略，国际化持续带动老虎国际高速发展。三季度，公司全球开户人数达176.7万，全球入金客户达61.2万，已提前完成2021年度入金指引。交易规模同比增长47.4%至926亿美元；客户资产为206亿美元，同比增长88.3%。国际化助推下，公司核心经纪业务实现稳健增长，期内佣金收入为3350万美元，同比增长72.0%；利息相关收入为2010万美元，同比增长105.1%。</p>\n<p>本季度，老虎国际持续践行用户至上理念，针对不同投资者的差异化需求迭代产品功能。针对期权用户，老虎国际一方面上线模拟盘降低新手学习门槛，另一方面新增Covered Call（备兑看涨）功能，减免期权玩家保证金。针对美股用户，公司推出美股盘前盘后榜单、做空量等功能，助力投资者全面捕捉市场机会。打新侧，老虎国际三季度推出理想汽车、海伦司等28只港美股打新项目，并推出0本金打新券和港股费用减免券，提升客户资金使用效率。社区侧，老虎国际上线小白理财课等相关课程，致力于帮助投资者识别风险、树立理性投资理念。</p>\n<p>期内，更多客户使用基金超市、闲钱管家功能，推动公司财富管理业务稳步增长，本季度资产管理规模（AUM）同比上涨98.0%，使用人数同比上涨153.1%。凭借线上精准触达全球优质投资者的优势，老虎国际与顶尖国际资管机构保持良好合作，新上线40支基金，其中亚洲主题基金吸引众多投资者认购。产品侧，公司完善定投的补投及暂停功能，助力投资者择时止盈、平滑投资成本。</p>\n<p>三季度，老虎国际不断加强核心技术自主研发，尤其在被欧美服务商垄断的美股自清算领域，实现超70%客户美股订单自清算，持续领先行业。凭借底层技术创新，老虎国际获得由《哈佛商业评论》颁发的2021年拉姆·查兰创新创业实践奖。</p>\n<p><b>80%以上新增入金客户来自海外 中国香港牌照及新加坡清算资质正式落地</b></p>\n<p>三季度，老虎国际新增入金客户中，超过80%来自非中国大陆地区，国际化战略成效显著。在公司国际化桥头堡的新加坡，老虎国际持续丰富和升级服务，产品侧新增Eurex（欧洲期货交易所）标的，实现期货交易服务美欧亚六大交易所全覆盖，品类多样性领跑行业。今年7月，老虎国际成为利安-华侨证券中国龙头企业ETF首批授权销售机构，并通过技术创新推出新加坡首个ETF手机端打新服务，极大降低新加坡用户配置中国资产门槛。</p>\n<p>立足技术优势，老虎国际期内在当地推出机构业务，可为新加坡金融机构提供包括投资组合、风险管理工具等技术解决方案，进一步完善当地业务矩阵。此外，老虎国际决定于新加坡设立双总部，进一步深化公司在当地的业务拓展及支持国际化战略布局。</p>\n<p>在新西兰，公司产品创新和发展前景同样受到权威机构认可，先后被《亚太区商业头条》提名为“新西兰2021最具影响力金融科技公司”、被新西兰德勤评价为“2021年德勤新西兰高成长50强”。</p>\n<p>此外，老虎国际正加速全球牌照布局，已于近日成功获得中国香港1、2类牌照，可进入当地市场提供证券经纪、期货经纪等服务。同时，公司获准纳入新加坡股票经纪商协会，并正式摘得新交所清算会员、证券交易会员、衍生品交易会员、存托代理四项资质，成为全球率先拿下相关资质的科技券商。至此，老虎国际在新加坡、中国香港、新西兰、美国、澳大利亚等全球主流金融市场共持有36类共计46张牌照及资质，为国际化长期发展打下坚实基础。</p>\n<p><b>ESOP累计服务企业262家 数字化创新助力更多企业发展</b></p>\n<p>Q3财报显示，老虎国际以投行及ESOP（员工股权激励计划）为主的其他收入达718万美元。在外部环境短期经历不确定的当下，公司继续坚持长期主义，主动加大专业“内功”修炼。</p>\n<p>投行侧，老虎国际持续深化承销、投研、定价等核心竞争力，期内承分销4宗美国IPO。港股侧，公司担任小鹏汽车在港双重上市的国际配售承销商，并通过国际配售通道为多个赴港上市企业提供可观认购订单。除上市服务外，老虎国际还协助一家新经济公司完成超2亿港元的大宗交易。依托专业、成熟的投行团队，老虎国际于季内发布企业评级、个股研究、行业研究等多种报告，覆盖阿里巴巴、百度等明星公司及零售、AI等热门赛道。</p>\n<p>为了更好向新经济企业提供全生命周期服务，老虎投行积极拓展FA（Financial Advisor）业务能力，三季度服务创新型企业超20家，借助对新经济赛道的深刻认知，为创新型企业高效对接全球机构，助力讲好中国故事。</p>\n<p>在ESOP领域，越来越多中国企业正通过股权激励提升活力和竞争力。对此，老虎国际通过自研系统，助推ESOP行业数智化。期内，老虎ESOP系统解决了A、H股上市公司员工持股平台（有限合伙）激励形式下员工的解禁需求，可协助公司有序安排员工减持，并支持员工税费以及收益分配的计算，是行业内首家实现该功能的系统供应商。此外，系统还新增授予汇总数据的历史快照功能，支持任意时间点查看。</p>\n<p>随着产品服务专业化能力不断提升，老虎ESOP正赢得更多客户信赖。三季度，公司新增46家企业客户，实现同比翻倍，前三季度累计新增客户同比增长266.7%，共服务客户达262家。</p>\n<p>企业号方面，三季度陆金所、五菱汽车等53家公司开通老虎国际企业号。期内，在小米手机十周年发布会、容联云财报和品牌升级发布会等企业重大节点，老虎国际以直播、长图、社区互动等多种形式助力精准传播，曝光均破百万。基于对知名机构和高净值投资人群的覆盖优势，老虎企业号期内首次举办秋季行业精选私享汇，为联想等25家创新型企业对接近百家机构和近600名高净值投资者及分析师。</p>\n<p>为进一步提升上市公司与投资者双向沟通效率，经过数月打磨，老虎国际企业号于近日推出数字化传播互动平台，为企业提供一站式舆情分析和内容分析等增值服务。同期，老虎企业号推出业内首个针对港美股企业的投资者问答功能，大幅提升投资者互动时效性和便利性的同时，凭借全球客群覆盖优势，助力更多全球投资者深入了解优质中国企业。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta 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class=\"h-time\">2021-11-30 16:00</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p>美国东部时间11月30日盘前，老虎国际（NASDAQ:TIGR）公布截至2021年9月30日的第三季度未经审计财报。<b>财报显示，公司三季度实现总营收6078万美元，同比增长59.6%；Non-GAAP净利润526万美元。</b></p>\n<p><b>季度内，老虎国际持续积极推进国际化战略，截至三季度末，老虎国际全球开户客户新增11.8万至176.7万，是去年同期末的近2倍；全球入金客户增至61.2万，为去年同期末的近3倍，其中单季新增入金客户中超80%来自海外。值得一提的是，老虎国际前三季度累计新增入金客户数已达35.3万，超前完成全年35万入金指引。</b></p>\n<p>老虎国际创始人及CEO巫天华表示：“三季度，老虎国际稳步向‘全球一流科技券商’目标迈进。近期，公司成功获得香港第1、2类牌照，可进入香港市场为当地客户提供证券经纪、期货经纪等服务。与此同时，我们不断巩固公司在新加坡的领先优势，率先拿下新交所清算会员、证券交易会员等四项资格认证，加速融入本地金融基础设施。展望未来，我们将继续坚定投入技术创新，在合规自律的基础上用科技为全球投资者提供安全、普惠、便捷的产品和服务，展现中国科技创新实力。”</p>\n<p><a href=\"https://www.globenewswire.com/news-release/2021/11/30/2342675/0/en/UP-Fintech-Holding-Limited-Reports-Unaudited-Third-Quarter-2021-Financial-Results.html\" target=\"_blank\"><b>财报原网页</b></a><b></b></p>\n<p><b>提前完成年度入金指引 超70%客户实现美股自清算</b></p>\n<p>作为公司的核心战略，国际化持续带动老虎国际高速发展。三季度，公司全球开户人数达176.7万，全球入金客户达61.2万，已提前完成2021年度入金指引。交易规模同比增长47.4%至926亿美元；客户资产为206亿美元，同比增长88.3%。国际化助推下，公司核心经纪业务实现稳健增长，期内佣金收入为3350万美元，同比增长72.0%；利息相关收入为2010万美元，同比增长105.1%。</p>\n<p>本季度，老虎国际持续践行用户至上理念，针对不同投资者的差异化需求迭代产品功能。针对期权用户，老虎国际一方面上线模拟盘降低新手学习门槛，另一方面新增Covered Call（备兑看涨）功能，减免期权玩家保证金。针对美股用户，公司推出美股盘前盘后榜单、做空量等功能，助力投资者全面捕捉市场机会。打新侧，老虎国际三季度推出理想汽车、海伦司等28只港美股打新项目，并推出0本金打新券和港股费用减免券，提升客户资金使用效率。社区侧，老虎国际上线小白理财课等相关课程，致力于帮助投资者识别风险、树立理性投资理念。</p>\n<p>期内，更多客户使用基金超市、闲钱管家功能，推动公司财富管理业务稳步增长，本季度资产管理规模（AUM）同比上涨98.0%，使用人数同比上涨153.1%。凭借线上精准触达全球优质投资者的优势，老虎国际与顶尖国际资管机构保持良好合作，新上线40支基金，其中亚洲主题基金吸引众多投资者认购。产品侧，公司完善定投的补投及暂停功能，助力投资者择时止盈、平滑投资成本。</p>\n<p>三季度，老虎国际不断加强核心技术自主研发，尤其在被欧美服务商垄断的美股自清算领域，实现超70%客户美股订单自清算，持续领先行业。凭借底层技术创新，老虎国际获得由《哈佛商业评论》颁发的2021年拉姆·查兰创新创业实践奖。</p>\n<p><b>80%以上新增入金客户来自海外 中国香港牌照及新加坡清算资质正式落地</b></p>\n<p>三季度，老虎国际新增入金客户中，超过80%来自非中国大陆地区，国际化战略成效显著。在公司国际化桥头堡的新加坡，老虎国际持续丰富和升级服务，产品侧新增Eurex（欧洲期货交易所）标的，实现期货交易服务美欧亚六大交易所全覆盖，品类多样性领跑行业。今年7月，老虎国际成为利安-华侨证券中国龙头企业ETF首批授权销售机构，并通过技术创新推出新加坡首个ETF手机端打新服务，极大降低新加坡用户配置中国资产门槛。</p>\n<p>立足技术优势，老虎国际期内在当地推出机构业务，可为新加坡金融机构提供包括投资组合、风险管理工具等技术解决方案，进一步完善当地业务矩阵。此外，老虎国际决定于新加坡设立双总部，进一步深化公司在当地的业务拓展及支持国际化战略布局。</p>\n<p>在新西兰，公司产品创新和发展前景同样受到权威机构认可，先后被《亚太区商业头条》提名为“新西兰2021最具影响力金融科技公司”、被新西兰德勤评价为“2021年德勤新西兰高成长50强”。</p>\n<p>此外，老虎国际正加速全球牌照布局，已于近日成功获得中国香港1、2类牌照，可进入当地市场提供证券经纪、期货经纪等服务。同时，公司获准纳入新加坡股票经纪商协会，并正式摘得新交所清算会员、证券交易会员、衍生品交易会员、存托代理四项资质，成为全球率先拿下相关资质的科技券商。至此，老虎国际在新加坡、中国香港、新西兰、美国、澳大利亚等全球主流金融市场共持有36类共计46张牌照及资质，为国际化长期发展打下坚实基础。</p>\n<p><b>ESOP累计服务企业262家 数字化创新助力更多企业发展</b></p>\n<p>Q3财报显示，老虎国际以投行及ESOP（员工股权激励计划）为主的其他收入达718万美元。在外部环境短期经历不确定的当下，公司继续坚持长期主义，主动加大专业“内功”修炼。</p>\n<p>投行侧，老虎国际持续深化承销、投研、定价等核心竞争力，期内承分销4宗美国IPO。港股侧，公司担任小鹏汽车在港双重上市的国际配售承销商，并通过国际配售通道为多个赴港上市企业提供可观认购订单。除上市服务外，老虎国际还协助一家新经济公司完成超2亿港元的大宗交易。依托专业、成熟的投行团队，老虎国际于季内发布企业评级、个股研究、行业研究等多种报告，覆盖阿里巴巴、百度等明星公司及零售、AI等热门赛道。</p>\n<p>为了更好向新经济企业提供全生命周期服务，老虎投行积极拓展FA（Financial Advisor）业务能力，三季度服务创新型企业超20家，借助对新经济赛道的深刻认知，为创新型企业高效对接全球机构，助力讲好中国故事。</p>\n<p>在ESOP领域，越来越多中国企业正通过股权激励提升活力和竞争力。对此，老虎国际通过自研系统，助推ESOP行业数智化。期内，老虎ESOP系统解决了A、H股上市公司员工持股平台（有限合伙）激励形式下员工的解禁需求，可协助公司有序安排员工减持，并支持员工税费以及收益分配的计算，是行业内首家实现该功能的系统供应商。此外，系统还新增授予汇总数据的历史快照功能，支持任意时间点查看。</p>\n<p>随着产品服务专业化能力不断提升，老虎ESOP正赢得更多客户信赖。三季度，公司新增46家企业客户，实现同比翻倍，前三季度累计新增客户同比增长266.7%，共服务客户达262家。</p>\n<p>企业号方面，三季度陆金所、五菱汽车等53家公司开通老虎国际企业号。期内，在小米手机十周年发布会、容联云财报和品牌升级发布会等企业重大节点，老虎国际以直播、长图、社区互动等多种形式助力精准传播，曝光均破百万。基于对知名机构和高净值投资人群的覆盖优势，老虎企业号期内首次举办秋季行业精选私享汇，为联想等25家创新型企业对接近百家机构和近600名高净值投资者及分析师。</p>\n<p>为进一步提升上市公司与投资者双向沟通效率，经过数月打磨，老虎国际企业号于近日推出数字化传播互动平台，为企业提供一站式舆情分析和内容分析等增值服务。同期，老虎企业号推出业内首个针对港美股企业的投资者问答功能，大幅提升投资者互动时效性和便利性的同时，凭借全球客群覆盖优势，助力更多全球投资者深入了解优质中国企业。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/4eb8717d5f99acf9a964a1268bca53d6","relate_stocks":{"TIGR":"老虎证券"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1115145630","content_text":"美国东部时间11月30日盘前，老虎国际（NASDAQ:TIGR）公布截至2021年9月30日的第三季度未经审计财报。财报显示，公司三季度实现总营收6078万美元，同比增长59.6%；Non-GAAP净利润526万美元。\n季度内，老虎国际持续积极推进国际化战略，截至三季度末，老虎国际全球开户客户新增11.8万至176.7万，是去年同期末的近2倍；全球入金客户增至61.2万，为去年同期末的近3倍，其中单季新增入金客户中超80%来自海外。值得一提的是，老虎国际前三季度累计新增入金客户数已达35.3万，超前完成全年35万入金指引。\n老虎国际创始人及CEO巫天华表示：“三季度，老虎国际稳步向‘全球一流科技券商’目标迈进。近期，公司成功获得香港第1、2类牌照，可进入香港市场为当地客户提供证券经纪、期货经纪等服务。与此同时，我们不断巩固公司在新加坡的领先优势，率先拿下新交所清算会员、证券交易会员等四项资格认证，加速融入本地金融基础设施。展望未来，我们将继续坚定投入技术创新，在合规自律的基础上用科技为全球投资者提供安全、普惠、便捷的产品和服务，展现中国科技创新实力。”\n财报原网页\n提前完成年度入金指引 超70%客户实现美股自清算\n作为公司的核心战略，国际化持续带动老虎国际高速发展。三季度，公司全球开户人数达176.7万，全球入金客户达61.2万，已提前完成2021年度入金指引。交易规模同比增长47.4%至926亿美元；客户资产为206亿美元，同比增长88.3%。国际化助推下，公司核心经纪业务实现稳健增长，期内佣金收入为3350万美元，同比增长72.0%；利息相关收入为2010万美元，同比增长105.1%。\n本季度，老虎国际持续践行用户至上理念，针对不同投资者的差异化需求迭代产品功能。针对期权用户，老虎国际一方面上线模拟盘降低新手学习门槛，另一方面新增Covered Call（备兑看涨）功能，减免期权玩家保证金。针对美股用户，公司推出美股盘前盘后榜单、做空量等功能，助力投资者全面捕捉市场机会。打新侧，老虎国际三季度推出理想汽车、海伦司等28只港美股打新项目，并推出0本金打新券和港股费用减免券，提升客户资金使用效率。社区侧，老虎国际上线小白理财课等相关课程，致力于帮助投资者识别风险、树立理性投资理念。\n期内，更多客户使用基金超市、闲钱管家功能，推动公司财富管理业务稳步增长，本季度资产管理规模（AUM）同比上涨98.0%，使用人数同比上涨153.1%。凭借线上精准触达全球优质投资者的优势，老虎国际与顶尖国际资管机构保持良好合作，新上线40支基金，其中亚洲主题基金吸引众多投资者认购。产品侧，公司完善定投的补投及暂停功能，助力投资者择时止盈、平滑投资成本。\n三季度，老虎国际不断加强核心技术自主研发，尤其在被欧美服务商垄断的美股自清算领域，实现超70%客户美股订单自清算，持续领先行业。凭借底层技术创新，老虎国际获得由《哈佛商业评论》颁发的2021年拉姆·查兰创新创业实践奖。\n80%以上新增入金客户来自海外 中国香港牌照及新加坡清算资质正式落地\n三季度，老虎国际新增入金客户中，超过80%来自非中国大陆地区，国际化战略成效显著。在公司国际化桥头堡的新加坡，老虎国际持续丰富和升级服务，产品侧新增Eurex（欧洲期货交易所）标的，实现期货交易服务美欧亚六大交易所全覆盖，品类多样性领跑行业。今年7月，老虎国际成为利安-华侨证券中国龙头企业ETF首批授权销售机构，并通过技术创新推出新加坡首个ETF手机端打新服务，极大降低新加坡用户配置中国资产门槛。\n立足技术优势，老虎国际期内在当地推出机构业务，可为新加坡金融机构提供包括投资组合、风险管理工具等技术解决方案，进一步完善当地业务矩阵。此外，老虎国际决定于新加坡设立双总部，进一步深化公司在当地的业务拓展及支持国际化战略布局。\n在新西兰，公司产品创新和发展前景同样受到权威机构认可，先后被《亚太区商业头条》提名为“新西兰2021最具影响力金融科技公司”、被新西兰德勤评价为“2021年德勤新西兰高成长50强”。\n此外，老虎国际正加速全球牌照布局，已于近日成功获得中国香港1、2类牌照，可进入当地市场提供证券经纪、期货经纪等服务。同时，公司获准纳入新加坡股票经纪商协会，并正式摘得新交所清算会员、证券交易会员、衍生品交易会员、存托代理四项资质，成为全球率先拿下相关资质的科技券商。至此，老虎国际在新加坡、中国香港、新西兰、美国、澳大利亚等全球主流金融市场共持有36类共计46张牌照及资质，为国际化长期发展打下坚实基础。\nESOP累计服务企业262家 数字化创新助力更多企业发展\nQ3财报显示，老虎国际以投行及ESOP（员工股权激励计划）为主的其他收入达718万美元。在外部环境短期经历不确定的当下，公司继续坚持长期主义，主动加大专业“内功”修炼。\n投行侧，老虎国际持续深化承销、投研、定价等核心竞争力，期内承分销4宗美国IPO。港股侧，公司担任小鹏汽车在港双重上市的国际配售承销商，并通过国际配售通道为多个赴港上市企业提供可观认购订单。除上市服务外，老虎国际还协助一家新经济公司完成超2亿港元的大宗交易。依托专业、成熟的投行团队，老虎国际于季内发布企业评级、个股研究、行业研究等多种报告，覆盖阿里巴巴、百度等明星公司及零售、AI等热门赛道。\n为了更好向新经济企业提供全生命周期服务，老虎投行积极拓展FA（Financial 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'Sullivan表示:“国债收益率和收益率曲线应仍处于国债标售规模缩减、量化宽松缩减、未来几周可能出台的财政方案以及市场对前段国债的重新定价之间。这应该会使波动性保持在高位，但随着投资者消化taper和加息周期开始带来的流动效应，利率将面临一些上行压力。在净久期供应充足的情况下，taper应该会使曲线变陡，但加息周期的任何进一步推动都应该会使曲线变平。鉴于市场对2022年7月首次加息和2022年两次以上加息的积极定价，我们仍看涨前端利率。”</p>\n<p>Independent Advisor Alliance首席投资官Chris Zaccarelli认为：“考虑到未来12个月通胀和利率路径的不确定性，我们认为，谨慎的做法是保持投资期限中性，甚至略低于预期。保持股票敞口也是谨慎的做法，但要继续将我们的投资组合重新配置到资产负债表更强健、定价能力更强的公司，而远离那些本质上更具投机性的公司。”</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e019f9909134573238d2537c19b969c1\" tg-width=\"787\" tg-height=\"418\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>加息与通货膨胀</b></p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/WBC.AU\">西太平洋银行</a>的高级经济学家Elliot Clarke称：“今天的会后沟通不仅使我们保持对2022年12月首次加息的预测，而且也使我们有理由相信，与历史相比，随后的加息周期将是温和的。在此期间，这种温和的政策观点面临的主要风险将是工资上涨。如果事实证明供给不足以满足需求，那么工资增长可能会被推高到一个不仅能抵消当前通胀压力，还能增加可自由支配消费的水平。”</p>\n<p>渣打银行十国集团外汇研究全球主管Steven Englander指出：“我们认为，未来市场的反应将在很大程度上取决于推动政策利率上调的未公布经济数据。这些数据可能包括强劲的就业数据，这意味着美国将迅速实现充分就业;抑或可能出现持续的高通胀数据，这将表明鲍威尔的乐观情绪过头了。第四季度很有可能会出现这两种情况，所以今天的温和立场解读可能是暂时的。”</p>\n<p>Capital Economics的Paul Ashworth认为:“随着工资增长呈现出自1980年代初以来新高,通胀预期上升,周期性爆发的价格通胀迹象,尤其是房租飙升,联邦公开市场委员会坚持认为这仍只是一个由疫情引起的暂时冲击，但重新开放的经济似乎落后于收益率曲线。美联储可能还需要相当长的一段时间才愿意承认通胀可能会更加持续。”</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1f1d07d7812ba648b2a8381844dff196\" tg-width=\"830\" tg-height=\"446\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>股市温和上涨</b></p>\n<p>United First Partners亚洲研究部主管Justin Tang认为：“我认为这将是一个水涨船高的情况，但与通胀主题密切相关的股票，如科技股，将被买入。”</p>\n<p>DailyFX大中华区主管Ilya Spivak表明:“风险情绪的反应应该是相当温和的，因为我认为美联储的表现符合市场的总体预期。我认为黄金的暴跌和石油的抛售尤其引人注目。黄金很有趣，因为其大部分下跌在美联储公布利率决议之前。”</p>\n<p>CEB International Inv Corp.研究主管Banny Lam表示:“亚洲股市今天应该会上扬。美联储似乎在制造市场预期，认为减少资产购买和加息关系的脱钩不会发生变化。不断扩大的负实际利率也为亚洲股市提供了持续支撑。”</p>","source":"stock_zhitongcaijing","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" 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href=http://www.zhitongcaijing.com/content/detail/593354.html><strong>智通财经</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>策略师们表示，投资者预期美联储能够像宣布缩减购债规模一样平稳地把握加息路径，他们对未来几个月收益率、美元和股市将温和上涨持谨慎乐观态度。\n周四凌晨，鲍威尔宣布开始减少债券购买，但表示美联储可以耐心地等待提高利率。美股收于高位，美国国债回落，收益率曲线温和趋陡，扭转近期趋平趋势。\n鉴于利率交易员仍相对积极地认为美联储主席鲍威尔有必要避免对上调借贷成本以抑制通胀过于耐心，周五的非农就业报告被市场视为...</p>\n\n<a href=\"http://www.zhitongcaijing.com/content/detail/593354.html\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/123472eab1159c5e881f8e540a346014","relate_stocks":{"161125":"标普500","513500":"标普500ETF","SQQQ":"纳指三倍做空ETF","DDM":"道指两倍做多ETF","SDOW":"道指三倍做空ETF-ProShares","SPXU":"三倍做空标普500ETF","IEF":"债券指数ETF-iShares Barclays 7-10年","SDS":"两倍做空标普500ETF","TQQQ":"纳指三倍做多ETF","SSO":"两倍做多标普500ETF","IEI":"iShares Barclays 3-7 Year Trea","DJX":"1/100道琼斯","QQQ":"纳指100ETF","DOG":"道指反向ETF","SHY":"债券指数ETF-iShares Barclays 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Ashworth认为:“随着工资增长呈现出自1980年代初以来新高,通胀预期上升,周期性爆发的价格通胀迹象,尤其是房租飙升,联邦公开市场委员会坚持认为这仍只是一个由疫情引起的暂时冲击，但重新开放的经济似乎落后于收益率曲线。美联储可能还需要相当长的一段时间才愿意承认通胀可能会更加持续。”\n\n股市温和上涨\nUnited First Partners亚洲研究部主管Justin Tang认为：“我认为这将是一个水涨船高的情况，但与通胀主题密切相关的股票，如科技股，将被买入。”\nDailyFX大中华区主管Ilya Spivak表明:“风险情绪的反应应该是相当温和的，因为我认为美联储的表现符合市场的总体预期。我认为黄金的暴跌和石油的抛售尤其引人注目。黄金很有趣，因为其大部分下跌在美联储公布利率决议之前。”\nCEB International Inv Corp.研究主管Banny Lam表示:“亚洲股市今天应该会上扬。美联储似乎在制造市场预期，认为减少资产购买和加息关系的脱钩不会发生变化。不断扩大的负实际利率也为亚洲股市提供了持续支撑。”","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":75,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":185405280,"gmtCreate":1623664452940,"gmtModify":1631888806243,"author":{"id":"3576924513004067","authorId":"3576924513004067","name":"Fattkhong","avatar":"https://static.tigerbbs.com/103cabc985ecc134ed2de3f8a949d852","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3576924513004067","authorIdStr":"3576924513004067"},"themes":[],"htmlText":"<a 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href=\"https://www.globenewswire.com/news-release/2021/11/30/2342675/0/en/UP-Fintech-Holding-Limited-Reports-Unaudited-Third-Quarter-2021-Financial-Results.html\" target=\"_blank\"><b>财报原网页</b></a><b></b></p>\n<p><b>提前完成年度入金指引 超70%客户实现美股自清算</b></p>\n<p>作为公司的核心战略，国际化持续带动老虎国际高速发展。三季度，公司全球开户人数达176.7万，全球入金客户达61.2万，已提前完成2021年度入金指引。交易规模同比增长47.4%至926亿美元；客户资产为206亿美元，同比增长88.3%。国际化助推下，公司核心经纪业务实现稳健增长，期内佣金收入为3350万美元，同比增长72.0%；利息相关收入为2010万美元，同比增长105.1%。</p>\n<p>本季度，老虎国际持续践行用户至上理念，针对不同投资者的差异化需求迭代产品功能。针对期权用户，老虎国际一方面上线模拟盘降低新手学习门槛，另一方面新增Covered Call（备兑看涨）功能，减免期权玩家保证金。针对美股用户，公司推出美股盘前盘后榜单、做空量等功能，助力投资者全面捕捉市场机会。打新侧，老虎国际三季度推出理想汽车、海伦司等28只港美股打新项目，并推出0本金打新券和港股费用减免券，提升客户资金使用效率。社区侧，老虎国际上线小白理财课等相关课程，致力于帮助投资者识别风险、树立理性投资理念。</p>\n<p>期内，更多客户使用基金超市、闲钱管家功能，推动公司财富管理业务稳步增长，本季度资产管理规模（AUM）同比上涨98.0%，使用人数同比上涨153.1%。凭借线上精准触达全球优质投资者的优势，老虎国际与顶尖国际资管机构保持良好合作，新上线40支基金，其中亚洲主题基金吸引众多投资者认购。产品侧，公司完善定投的补投及暂停功能，助力投资者择时止盈、平滑投资成本。</p>\n<p>三季度，老虎国际不断加强核心技术自主研发，尤其在被欧美服务商垄断的美股自清算领域，实现超70%客户美股订单自清算，持续领先行业。凭借底层技术创新，老虎国际获得由《哈佛商业评论》颁发的2021年拉姆·查兰创新创业实践奖。</p>\n<p><b>80%以上新增入金客户来自海外 中国香港牌照及新加坡清算资质正式落地</b></p>\n<p>三季度，老虎国际新增入金客户中，超过80%来自非中国大陆地区，国际化战略成效显著。在公司国际化桥头堡的新加坡，老虎国际持续丰富和升级服务，产品侧新增Eurex（欧洲期货交易所）标的，实现期货交易服务美欧亚六大交易所全覆盖，品类多样性领跑行业。今年7月，老虎国际成为利安-华侨证券中国龙头企业ETF首批授权销售机构，并通过技术创新推出新加坡首个ETF手机端打新服务，极大降低新加坡用户配置中国资产门槛。</p>\n<p>立足技术优势，老虎国际期内在当地推出机构业务，可为新加坡金融机构提供包括投资组合、风险管理工具等技术解决方案，进一步完善当地业务矩阵。此外，老虎国际决定于新加坡设立双总部，进一步深化公司在当地的业务拓展及支持国际化战略布局。</p>\n<p>在新西兰，公司产品创新和发展前景同样受到权威机构认可，先后被《亚太区商业头条》提名为“新西兰2021最具影响力金融科技公司”、被新西兰德勤评价为“2021年德勤新西兰高成长50强”。</p>\n<p>此外，老虎国际正加速全球牌照布局，已于近日成功获得中国香港1、2类牌照，可进入当地市场提供证券经纪、期货经纪等服务。同时，公司获准纳入新加坡股票经纪商协会，并正式摘得新交所清算会员、证券交易会员、衍生品交易会员、存托代理四项资质，成为全球率先拿下相关资质的科技券商。至此，老虎国际在新加坡、中国香港、新西兰、美国、澳大利亚等全球主流金融市场共持有36类共计46张牌照及资质，为国际化长期发展打下坚实基础。</p>\n<p><b>ESOP累计服务企业262家 数字化创新助力更多企业发展</b></p>\n<p>Q3财报显示，老虎国际以投行及ESOP（员工股权激励计划）为主的其他收入达718万美元。在外部环境短期经历不确定的当下，公司继续坚持长期主义，主动加大专业“内功”修炼。</p>\n<p>投行侧，老虎国际持续深化承销、投研、定价等核心竞争力，期内承分销4宗美国IPO。港股侧，公司担任小鹏汽车在港双重上市的国际配售承销商，并通过国际配售通道为多个赴港上市企业提供可观认购订单。除上市服务外，老虎国际还协助一家新经济公司完成超2亿港元的大宗交易。依托专业、成熟的投行团队，老虎国际于季内发布企业评级、个股研究、行业研究等多种报告，覆盖阿里巴巴、百度等明星公司及零售、AI等热门赛道。</p>\n<p>为了更好向新经济企业提供全生命周期服务，老虎投行积极拓展FA（Financial Advisor）业务能力，三季度服务创新型企业超20家，借助对新经济赛道的深刻认知，为创新型企业高效对接全球机构，助力讲好中国故事。</p>\n<p>在ESOP领域，越来越多中国企业正通过股权激励提升活力和竞争力。对此，老虎国际通过自研系统，助推ESOP行业数智化。期内，老虎ESOP系统解决了A、H股上市公司员工持股平台（有限合伙）激励形式下员工的解禁需求，可协助公司有序安排员工减持，并支持员工税费以及收益分配的计算，是行业内首家实现该功能的系统供应商。此外，系统还新增授予汇总数据的历史快照功能，支持任意时间点查看。</p>\n<p>随着产品服务专业化能力不断提升，老虎ESOP正赢得更多客户信赖。三季度，公司新增46家企业客户，实现同比翻倍，前三季度累计新增客户同比增长266.7%，共服务客户达262家。</p>\n<p>企业号方面，三季度陆金所、五菱汽车等53家公司开通老虎国际企业号。期内，在小米手机十周年发布会、容联云财报和品牌升级发布会等企业重大节点，老虎国际以直播、长图、社区互动等多种形式助力精准传播，曝光均破百万。基于对知名机构和高净值投资人群的覆盖优势，老虎企业号期内首次举办秋季行业精选私享汇，为联想等25家创新型企业对接近百家机构和近600名高净值投资者及分析师。</p>\n<p>为进一步提升上市公司与投资者双向沟通效率，经过数月打磨，老虎国际企业号于近日推出数字化传播互动平台，为企业提供一站式舆情分析和内容分析等增值服务。同期，老虎企业号推出业内首个针对港美股企业的投资者问答功能，大幅提升投资者互动时效性和便利性的同时，凭借全球客群覆盖优势，助力更多全球投资者深入了解优质中国企业。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta 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class=\"h-time\">2021-11-30 16:00</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p>美国东部时间11月30日盘前，老虎国际（NASDAQ:TIGR）公布截至2021年9月30日的第三季度未经审计财报。<b>财报显示，公司三季度实现总营收6078万美元，同比增长59.6%；Non-GAAP净利润526万美元。</b></p>\n<p><b>季度内，老虎国际持续积极推进国际化战略，截至三季度末，老虎国际全球开户客户新增11.8万至176.7万，是去年同期末的近2倍；全球入金客户增至61.2万，为去年同期末的近3倍，其中单季新增入金客户中超80%来自海外。值得一提的是，老虎国际前三季度累计新增入金客户数已达35.3万，超前完成全年35万入金指引。</b></p>\n<p>老虎国际创始人及CEO巫天华表示：“三季度，老虎国际稳步向‘全球一流科技券商’目标迈进。近期，公司成功获得香港第1、2类牌照，可进入香港市场为当地客户提供证券经纪、期货经纪等服务。与此同时，我们不断巩固公司在新加坡的领先优势，率先拿下新交所清算会员、证券交易会员等四项资格认证，加速融入本地金融基础设施。展望未来，我们将继续坚定投入技术创新，在合规自律的基础上用科技为全球投资者提供安全、普惠、便捷的产品和服务，展现中国科技创新实力。”</p>\n<p><a href=\"https://www.globenewswire.com/news-release/2021/11/30/2342675/0/en/UP-Fintech-Holding-Limited-Reports-Unaudited-Third-Quarter-2021-Financial-Results.html\" target=\"_blank\"><b>财报原网页</b></a><b></b></p>\n<p><b>提前完成年度入金指引 超70%客户实现美股自清算</b></p>\n<p>作为公司的核心战略，国际化持续带动老虎国际高速发展。三季度，公司全球开户人数达176.7万，全球入金客户达61.2万，已提前完成2021年度入金指引。交易规模同比增长47.4%至926亿美元；客户资产为206亿美元，同比增长88.3%。国际化助推下，公司核心经纪业务实现稳健增长，期内佣金收入为3350万美元，同比增长72.0%；利息相关收入为2010万美元，同比增长105.1%。</p>\n<p>本季度，老虎国际持续践行用户至上理念，针对不同投资者的差异化需求迭代产品功能。针对期权用户，老虎国际一方面上线模拟盘降低新手学习门槛，另一方面新增Covered Call（备兑看涨）功能，减免期权玩家保证金。针对美股用户，公司推出美股盘前盘后榜单、做空量等功能，助力投资者全面捕捉市场机会。打新侧，老虎国际三季度推出理想汽车、海伦司等28只港美股打新项目，并推出0本金打新券和港股费用减免券，提升客户资金使用效率。社区侧，老虎国际上线小白理财课等相关课程，致力于帮助投资者识别风险、树立理性投资理念。</p>\n<p>期内，更多客户使用基金超市、闲钱管家功能，推动公司财富管理业务稳步增长，本季度资产管理规模（AUM）同比上涨98.0%，使用人数同比上涨153.1%。凭借线上精准触达全球优质投资者的优势，老虎国际与顶尖国际资管机构保持良好合作，新上线40支基金，其中亚洲主题基金吸引众多投资者认购。产品侧，公司完善定投的补投及暂停功能，助力投资者择时止盈、平滑投资成本。</p>\n<p>三季度，老虎国际不断加强核心技术自主研发，尤其在被欧美服务商垄断的美股自清算领域，实现超70%客户美股订单自清算，持续领先行业。凭借底层技术创新，老虎国际获得由《哈佛商业评论》颁发的2021年拉姆·查兰创新创业实践奖。</p>\n<p><b>80%以上新增入金客户来自海外 中国香港牌照及新加坡清算资质正式落地</b></p>\n<p>三季度，老虎国际新增入金客户中，超过80%来自非中国大陆地区，国际化战略成效显著。在公司国际化桥头堡的新加坡，老虎国际持续丰富和升级服务，产品侧新增Eurex（欧洲期货交易所）标的，实现期货交易服务美欧亚六大交易所全覆盖，品类多样性领跑行业。今年7月，老虎国际成为利安-华侨证券中国龙头企业ETF首批授权销售机构，并通过技术创新推出新加坡首个ETF手机端打新服务，极大降低新加坡用户配置中国资产门槛。</p>\n<p>立足技术优势，老虎国际期内在当地推出机构业务，可为新加坡金融机构提供包括投资组合、风险管理工具等技术解决方案，进一步完善当地业务矩阵。此外，老虎国际决定于新加坡设立双总部，进一步深化公司在当地的业务拓展及支持国际化战略布局。</p>\n<p>在新西兰，公司产品创新和发展前景同样受到权威机构认可，先后被《亚太区商业头条》提名为“新西兰2021最具影响力金融科技公司”、被新西兰德勤评价为“2021年德勤新西兰高成长50强”。</p>\n<p>此外，老虎国际正加速全球牌照布局，已于近日成功获得中国香港1、2类牌照，可进入当地市场提供证券经纪、期货经纪等服务。同时，公司获准纳入新加坡股票经纪商协会，并正式摘得新交所清算会员、证券交易会员、衍生品交易会员、存托代理四项资质，成为全球率先拿下相关资质的科技券商。至此，老虎国际在新加坡、中国香港、新西兰、美国、澳大利亚等全球主流金融市场共持有36类共计46张牌照及资质，为国际化长期发展打下坚实基础。</p>\n<p><b>ESOP累计服务企业262家 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超70%客户实现美股自清算\n作为公司的核心战略，国际化持续带动老虎国际高速发展。三季度，公司全球开户人数达176.7万，全球入金客户达61.2万，已提前完成2021年度入金指引。交易规模同比增长47.4%至926亿美元；客户资产为206亿美元，同比增长88.3%。国际化助推下，公司核心经纪业务实现稳健增长，期内佣金收入为3350万美元，同比增长72.0%；利息相关收入为2010万美元，同比增长105.1%。\n本季度，老虎国际持续践行用户至上理念，针对不同投资者的差异化需求迭代产品功能。针对期权用户，老虎国际一方面上线模拟盘降低新手学习门槛，另一方面新增Covered Call（备兑看涨）功能，减免期权玩家保证金。针对美股用户，公司推出美股盘前盘后榜单、做空量等功能，助力投资者全面捕捉市场机会。打新侧，老虎国际三季度推出理想汽车、海伦司等28只港美股打新项目，并推出0本金打新券和港股费用减免券，提升客户资金使用效率。社区侧，老虎国际上线小白理财课等相关课程，致力于帮助投资者识别风险、树立理性投资理念。\n期内，更多客户使用基金超市、闲钱管家功能，推动公司财富管理业务稳步增长，本季度资产管理规模（AUM）同比上涨98.0%，使用人数同比上涨153.1%。凭借线上精准触达全球优质投资者的优势，老虎国际与顶尖国际资管机构保持良好合作，新上线40支基金，其中亚洲主题基金吸引众多投资者认购。产品侧，公司完善定投的补投及暂停功能，助力投资者择时止盈、平滑投资成本。\n三季度，老虎国际不断加强核心技术自主研发，尤其在被欧美服务商垄断的美股自清算领域，实现超70%客户美股订单自清算，持续领先行业。凭借底层技术创新，老虎国际获得由《哈佛商业评论》颁发的2021年拉姆·查兰创新创业实践奖。\n80%以上新增入金客户来自海外 中国香港牌照及新加坡清算资质正式落地\n三季度，老虎国际新增入金客户中，超过80%来自非中国大陆地区，国际化战略成效显著。在公司国际化桥头堡的新加坡，老虎国际持续丰富和升级服务，产品侧新增Eurex（欧洲期货交易所）标的，实现期货交易服务美欧亚六大交易所全覆盖，品类多样性领跑行业。今年7月，老虎国际成为利安-华侨证券中国龙头企业ETF首批授权销售机构，并通过技术创新推出新加坡首个ETF手机端打新服务，极大降低新加坡用户配置中国资产门槛。\n立足技术优势，老虎国际期内在当地推出机构业务，可为新加坡金融机构提供包括投资组合、风险管理工具等技术解决方案，进一步完善当地业务矩阵。此外，老虎国际决定于新加坡设立双总部，进一步深化公司在当地的业务拓展及支持国际化战略布局。\n在新西兰，公司产品创新和发展前景同样受到权威机构认可，先后被《亚太区商业头条》提名为“新西兰2021最具影响力金融科技公司”、被新西兰德勤评价为“2021年德勤新西兰高成长50强”。\n此外，老虎国际正加速全球牌照布局，已于近日成功获得中国香港1、2类牌照，可进入当地市场提供证券经纪、期货经纪等服务。同时，公司获准纳入新加坡股票经纪商协会，并正式摘得新交所清算会员、证券交易会员、衍生品交易会员、存托代理四项资质，成为全球率先拿下相关资质的科技券商。至此，老虎国际在新加坡、中国香港、新西兰、美国、澳大利亚等全球主流金融市场共持有36类共计46张牌照及资质，为国际化长期发展打下坚实基础。\nESOP累计服务企业262家 数字化创新助力更多企业发展\nQ3财报显示，老虎国际以投行及ESOP（员工股权激励计划）为主的其他收入达718万美元。在外部环境短期经历不确定的当下，公司继续坚持长期主义，主动加大专业“内功”修炼。\n投行侧，老虎国际持续深化承销、投研、定价等核心竞争力，期内承分销4宗美国IPO。港股侧，公司担任小鹏汽车在港双重上市的国际配售承销商，并通过国际配售通道为多个赴港上市企业提供可观认购订单。除上市服务外，老虎国际还协助一家新经济公司完成超2亿港元的大宗交易。依托专业、成熟的投行团队，老虎国际于季内发布企业评级、个股研究、行业研究等多种报告，覆盖阿里巴巴、百度等明星公司及零售、AI等热门赛道。\n为了更好向新经济企业提供全生命周期服务，老虎投行积极拓展FA（Financial 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href=\"https://laohu8.com/S/ZH\">知乎</a>跌超3%</b></p>\n<p>热门中概股周五收盘多数走高，知乎跌超3%，此前该公司宣布平均月度活跃用户数已经突破1亿，且正式纳入富时全球股票指数—中国指数，盘中一度涨超2%。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/BILI\">哔哩哔哩</a>涨超2%，<a href=\"https://laohu8.com/S/BIDU\">百度</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/EDU\">新东方</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/GOTU\">高途</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/ATHM\">汽车之家</a>涨超1%，<a href=\"https://laohu8.com/S/YY\">欢聚集团</a>、携程涨近1%，<a href=\"https://laohu8.com/S/NTES\">网易</a>、陌陌跌近2%。新能源汽车股中，<a href=\"https://laohu8.com/S/XPEV\">小鹏汽车</a>涨近4%，<a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">蔚来</a>汽车涨超1%，<a href=\"https://laohu8.com/S/LI\">理想汽车</a>涨近1%。</p>\n<p><b>3、欧洲主要指数周五收盘下跌 矿业股领跌</b></p>\n<p>因投资者对英国央行提前缩减刺激措施的担忧，欧洲主要指数周五收盘下跌。</p>\n<p><b>4、美国WTI原油期货周五收跌0.9% 本周上涨3.2%</b></p>\n<p>周五WTI10月原油期货价格下跌64美分，跌幅0.9%，收于每桶71.97美元。分析师认为获利回吐是造成周五黄金期货下跌的主要原因。</p>\n<p><b>5、黄金期货周五收跌0.3% 本周下跌2.3%</b></p>\n<p>美元在下周美联储政策会议前走强，使金价承压。最终，纽交所12月交割的黄金期货价格下跌5.30美元，跌幅0.3%，收于每盎司1751.40美元，收于8月10日以来的最低水平。本周黄金期货价格累计下跌2.3%，连续第二周录得跌幅。</p>\n<p><b>国际宏观</b></p>\n<p><b>1、</b><a href=\"https://laohu8.com/NW/2168576623\" target=\"_blank\"><b>美联储高官炒股风波发酵：鲍威尔等人持有联储在疫情期间购买的同类债券</b></a></p>\n<p>在美联储高级官员持有和交易股票引发外界强烈不满之际，媒体对美联储官员的财务披露进行了深入调查，发现有三位联储官员去年持有美联储去年购买的同一类型资产，这其中就包括美联储主席杰罗姆-鲍威尔。这些持有或交易似乎没有违反美联储的行为准则，但引发了对美联储利益冲突政策和对官员监督的进一步质疑。</p>\n<p><b>2、美国消费者信心低于预期 购买景气度指标跌至逾40年最低</b></p>\n<p>美国9月初消费者信心略有上升，但仍接近近十年来的最低点，而且由于物价高企，购买景气度恶化至1980年以来的最差水平。随着经济活动放缓，德尔塔变异毒株的传播削弱了消费者信心，导致经济学家下调第三季度增长预测。对物价上涨的担忧也令近几个月消费者信心下降。</p>\n<p><b>3、尽管拜登呼吁延长失业救济 但没有一个州施行</b></p>\n<p>尽管拜登政府呼吁各州动用剩余的经济刺激资金，以便延长本应在月内早些时候就到期的抗疫失业计划，但没有一个州这样做。部分州长认为，延长失业计划成本高难管理，而且没有可用的剩余基金。</p>\n<p><b>4、二十国集团农业部长会议呼吁加强多边合作</b></p>\n<p>当地时间9月17日，二十国集团农业部长会议在轮值主席国意大利的佛罗伦萨召开。世界主要经济体国家的代表在会上讨论新冠肺炎疫情下农业领域的多项议题。</p>\n<p><b>5、重拳出击！超60家韩国加密货币交易所下周暂停运营</b></p>\n<p>9月17日，韩国<a href=\"https://laohu8.com/S/JRJC\">金融界</a>传出消息，随着韩国金融当局加强对加密货币交易所的监管，预计数十家加密货币交易所将在当日午夜之前通知投资者暂停交易的消息，小型交易所将成“重灾区”。韩国年轻人热衷投资的“泡菜币”可能会因此次关闭，进而遭受约3万亿韩元的损失。</p>\n<p><b>公司新闻</b></p>\n<p><b>1、</b><a href=\"https://laohu8.com/NW/2168669571\" target=\"_blank\"><b>苹果新机预购开启：“远峰蓝”十分钟卖光 1TB顶配也畅销</b></a></p>\n<p>苹果新手机热度远大于预期。9月17日晚8点，苹果新款手机iPhone 13系列启动预购。在苹果官方平台，iPhone 13 Pro系列很受欢迎，以上海地区为例，新配色“远峰蓝”十分钟不到就显示24日首发当天已无货，后延至2-3周，其余配色在半小时内首日发售配额也售罄；而iPhone 13和iPhone 13mini则货源比较充足，预约开始后很长一段时间可以显示可以当天取货。</p>\n<p>另外今年苹果新推出的1TB容量的“顶配版本”也很早就被抢光，可见消费者对于大容量的追求。</p>\n<p><b>2、</b><a href=\"https://laohu8.com/NW/2168571453\" target=\"_blank\"><b>亚马逊“封号”风波持续发酵：可申诉但成功机会不大 600个被封品牌该如何“自救”？</b></a></p>\n<p>近几个月，亚马逊平台上的很多卖家陷入“至暗时刻”。自4月底开始，亚马逊针对刷单掀起一轮“惩戒”风暴，一大批中国卖家遭到封号、产品下架、资金冻结的“冷遇”。</p>\n<p>9月17日，亚马逊全球副总裁戴竫斐在接受媒体采访时透露，在过去的5个月，关闭了约600个中国品牌的销售权限，涉及卖家账号约3000个。这些账号均有多次反复滥用评论的行为，部分品牌甚至涉嫌行贿。</p>\n<p><b>3、</b><a href=\"https://laohu8.com/NW/2168575261\" target=\"_blank\"><b>马斯克：“星链”卫星互联网下个月结束Beta测试</b></a></p>\n<p>北京时间9月17日晚间消息，据报道，太空探索技术公司SpaceX CEO埃隆·马斯克今日表示，“星链”卫星互联网服务将于今年10月结束Beta测试。SpaceX今年8月初曾表示，“星链”卫星互联网服务已在12个国家拥有约9万用户。此外，“星链”在全球还拥有超过50万份的订单/定金。</p>\n<p><b>4、</b><a href=\"https://laohu8.com/NW/2168573862\" target=\"_blank\"><b>华纳旗下HBO Max或损失500万用户 急推限时半价活动挽救局面</b></a><b></b></p>\n<p>当地时间周五，华纳传媒麾下的流媒体HBO Max推出了一项订阅费减半的优惠活动，以吸引该公司停止与亚马逊Prime Video合作后流失的数百万用户。</p>\n<p><b>5、<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>被判销售欺诈退一赔三</b></p>\n<p>9月17日，天津的韩先生发博表示和特斯拉的官司二审结果已出，法院宣布维持一审原判。2019年5月底，韩先生在特斯拉官网购买二手车ModelS。在行驶途中车子的刹车、电门突然瘫痪，加速和刹车踏板都丝毫踩不动。第三方最终的鉴定意见是，该车是事故车。该案一审判决书内容显示，特斯拉公司构成欺诈，应向韩先生退还379700元购车款，并依照《消费者权益保护法》规定赔偿1139100元，特斯拉不服上诉。</p>\n<p><b>6、</b><a href=\"https://laohu8.com/NW/2168576310\" target=\"_blank\"><b>三菱日联考虑出售美国银行业务</b></a></p>\n<p>据知情人士称，<a href=\"https://laohu8.com/S/MTU\">三菱日联金融</a>集团正考虑出售其在美国的银行子公司三菱日联<a href=\"https://laohu8.com/S/ASBC\">联合银行</a>(MUFGUnion Bank NA)。消息人士称，三菱日联已于该项业务的一些潜在收购者进行了分正式会谈，不过尚未开始正式的拍卖程序。</p>\n<p><b>7、<a href=\"https://laohu8.com/S/GS\">高盛</a>推出新ETF，寻找能涨1750倍的未来科技龙头</b></p>\n<p>9月17日，据媒体报道，高盛资产管理公司正在通过其最新的交易所交易基金(ETF)来寻找未来的科技龙头股票。这个主动管理型的高盛未来科技领袖股票ETF(GTEK)推出，将持有发达国家和新兴市场市值低于1000亿美元的科技公司股票。根据新闻稿，高盛打算与客户一起向该基金投入资金。高盛资产管理的基本股票联席主管Katie Koch表示，通过GTEK，高盛试图找出能站在“颠覆和创新正确一边”的下一批科技新星。“这将是寻找另一家自IPO以来能上涨1750倍公司的机会。”</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>昨夜今晨：“四巫日”威力难挡！美股全线收跌</title>\n<style 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target=\"_blank\"><b>美联储高官炒股风波发酵：鲍威尔等人持有联储在疫情期间购买的同类债券</b></a></p>\n<p>在美联储高级官员持有和交易股票引发外界强烈不满之际，媒体对美联储官员的财务披露进行了深入调查，发现有三位联储官员去年持有美联储去年购买的同一类型资产，这其中就包括美联储主席杰罗姆-鲍威尔。这些持有或交易似乎没有违反美联储的行为准则，但引发了对美联储利益冲突政策和对官员监督的进一步质疑。</p>\n<p><b>2、美国消费者信心低于预期 购买景气度指标跌至逾40年最低</b></p>\n<p>美国9月初消费者信心略有上升，但仍接近近十年来的最低点，而且由于物价高企，购买景气度恶化至1980年以来的最差水平。随着经济活动放缓，德尔塔变异毒株的传播削弱了消费者信心，导致经济学家下调第三季度增长预测。对物价上涨的担忧也令近几个月消费者信心下降。</p>\n<p><b>3、尽管拜登呼吁延长失业救济 但没有一个州施行</b></p>\n<p>尽管拜登政府呼吁各州动用剩余的经济刺激资金，以便延长本应在月内早些时候就到期的抗疫失业计划，但没有一个州这样做。部分州长认为，延长失业计划成本高难管理，而且没有可用的剩余基金。</p>\n<p><b>4、二十国集团农业部长会议呼吁加强多边合作</b></p>\n<p>当地时间9月17日，二十国集团农业部长会议在轮值主席国意大利的佛罗伦萨召开。世界主要经济体国家的代表在会上讨论新冠肺炎疫情下农业领域的多项议题。</p>\n<p><b>5、重拳出击！超60家韩国加密货币交易所下周暂停运营</b></p>\n<p>9月17日，韩国<a href=\"https://laohu8.com/S/JRJC\">金融界</a>传出消息，随着韩国金融当局加强对加密货币交易所的监管，预计数十家加密货币交易所将在当日午夜之前通知投资者暂停交易的消息，小型交易所将成“重灾区”。韩国年轻人热衷投资的“泡菜币”可能会因此次关闭，进而遭受约3万亿韩元的损失。</p>\n<p><b>公司新闻</b></p>\n<p><b>1、</b><a href=\"https://laohu8.com/NW/2168669571\" target=\"_blank\"><b>苹果新机预购开启：“远峰蓝”十分钟卖光 1TB顶配也畅销</b></a></p>\n<p>苹果新手机热度远大于预期。9月17日晚8点，苹果新款手机iPhone 13系列启动预购。在苹果官方平台，iPhone 13 Pro系列很受欢迎，以上海地区为例，新配色“远峰蓝”十分钟不到就显示24日首发当天已无货，后延至2-3周，其余配色在半小时内首日发售配额也售罄；而iPhone 13和iPhone 13mini则货源比较充足，预约开始后很长一段时间可以显示可以当天取货。</p>\n<p>另外今年苹果新推出的1TB容量的“顶配版本”也很早就被抢光，可见消费者对于大容量的追求。</p>\n<p><b>2、</b><a href=\"https://laohu8.com/NW/2168571453\" target=\"_blank\"><b>亚马逊“封号”风波持续发酵：可申诉但成功机会不大 600个被封品牌该如何“自救”？</b></a></p>\n<p>近几个月，亚马逊平台上的很多卖家陷入“至暗时刻”。自4月底开始，亚马逊针对刷单掀起一轮“惩戒”风暴，一大批中国卖家遭到封号、产品下架、资金冻结的“冷遇”。</p>\n<p>9月17日，亚马逊全球副总裁戴竫斐在接受媒体采访时透露，在过去的5个月，关闭了约600个中国品牌的销售权限，涉及卖家账号约3000个。这些账号均有多次反复滥用评论的行为，部分品牌甚至涉嫌行贿。</p>\n<p><b>3、</b><a href=\"https://laohu8.com/NW/2168575261\" target=\"_blank\"><b>马斯克：“星链”卫星互联网下个月结束Beta测试</b></a></p>\n<p>北京时间9月17日晚间消息，据报道，太空探索技术公司SpaceX CEO埃隆·马斯克今日表示，“星链”卫星互联网服务将于今年10月结束Beta测试。SpaceX今年8月初曾表示，“星链”卫星互联网服务已在12个国家拥有约9万用户。此外，“星链”在全球还拥有超过50万份的订单/定金。</p>\n<p><b>4、</b><a href=\"https://laohu8.com/NW/2168573862\" target=\"_blank\"><b>华纳旗下HBO Max或损失500万用户 急推限时半价活动挽救局面</b></a><b></b></p>\n<p>当地时间周五，华纳传媒麾下的流媒体HBO Max推出了一项订阅费减半的优惠活动，以吸引该公司停止与亚马逊Prime Video合作后流失的数百万用户。</p>\n<p><b>5、<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>被判销售欺诈退一赔三</b></p>\n<p>9月17日，天津的韩先生发博表示和特斯拉的官司二审结果已出，法院宣布维持一审原判。2019年5月底，韩先生在特斯拉官网购买二手车ModelS。在行驶途中车子的刹车、电门突然瘫痪，加速和刹车踏板都丝毫踩不动。第三方最终的鉴定意见是，该车是事故车。该案一审判决书内容显示，特斯拉公司构成欺诈，应向韩先生退还379700元购车款，并依照《消费者权益保护法》规定赔偿1139100元，特斯拉不服上诉。</p>\n<p><b>6、</b><a href=\"https://laohu8.com/NW/2168576310\" target=\"_blank\"><b>三菱日联考虑出售美国银行业务</b></a></p>\n<p>据知情人士称，<a href=\"https://laohu8.com/S/MTU\">三菱日联金融</a>集团正考虑出售其在美国的银行子公司三菱日联<a href=\"https://laohu8.com/S/ASBC\">联合银行</a>(MUFGUnion Bank NA)。消息人士称，三菱日联已于该项业务的一些潜在收购者进行了分正式会谈，不过尚未开始正式的拍卖程序。</p>\n<p><b>7、<a href=\"https://laohu8.com/S/GS\">高盛</a>推出新ETF，寻找能涨1750倍的未来科技龙头</b></p>\n<p>9月17日，据媒体报道，高盛资产管理公司正在通过其最新的交易所交易基金(ETF)来寻找未来的科技龙头股票。这个主动管理型的高盛未来科技领袖股票ETF(GTEK)推出，将持有发达国家和新兴市场市值低于1000亿美元的科技公司股票。根据新闻稿，高盛打算与客户一起向该基金投入资金。高盛资产管理的基本股票联席主管Katie Koch表示，通过GTEK，高盛试图找出能站在“颠覆和创新正确一边”的下一批科技新星。“这将是寻找另一家自IPO以来能上涨1750倍公司的机会。”</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/b23574aac95526c9e5c62ebc8dd25130","relate_stocks":{".SPX":"S&P 500 Index",".IXIC":"NASDAQ Composite",".DJI":"道琼斯"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1109542809","content_text":"摘要：\n\n\n美股全线收跌，道指跌0.48%，纳指跌0.91%，“四巫日”名不虚传；\n美联储高官炒股风波发酵：鲍威尔等人持有联储在疫情期间购买的同类债券；\n亚马逊“封号”风波持续发酵：可申诉但成功机会不大。\n\n\n海外市场\n1、道指跌0.48% 大型科技股多数下跌\n美股周五收跌，因交易员继续消化一系列喜忧参半的经济数据及其对货币政策的影响。最终，道指跌0.48%，纳指跌0.91%，标普500指数跌0.91%。本周道指下跌近0.1%，为连续第三周下跌。标普500指数下跌约0.6%，为连续第二周下跌。纳指下跌约0.5%，为连续第二周下跌。\n大型科技股多数下跌，Facebook跌2.24%，谷歌A跌1.96%，苹果跌1.83%，微软跌1.75%，亚马逊跌0.74%。仅奈飞录得收涨，涨0.49%。\n2、热门中概股周五收盘多数走高 知乎跌超3%\n热门中概股周五收盘多数走高，知乎跌超3%，此前该公司宣布平均月度活跃用户数已经突破1亿，且正式纳入富时全球股票指数—中国指数，盘中一度涨超2%。\n阿里巴巴、哔哩哔哩涨超2%，百度、新东方、高途、汽车之家涨超1%，欢聚集团、携程涨近1%，网易、陌陌跌近2%。新能源汽车股中，小鹏汽车涨近4%，蔚来汽车涨超1%，理想汽车涨近1%。\n3、欧洲主要指数周五收盘下跌 矿业股领跌\n因投资者对英国央行提前缩减刺激措施的担忧，欧洲主要指数周五收盘下跌。\n4、美国WTI原油期货周五收跌0.9% 本周上涨3.2%\n周五WTI10月原油期货价格下跌64美分，跌幅0.9%，收于每桶71.97美元。分析师认为获利回吐是造成周五黄金期货下跌的主要原因。\n5、黄金期货周五收跌0.3% 本周下跌2.3%\n美元在下周美联储政策会议前走强，使金价承压。最终，纽交所12月交割的黄金期货价格下跌5.30美元，跌幅0.3%，收于每盎司1751.40美元，收于8月10日以来的最低水平。本周黄金期货价格累计下跌2.3%，连续第二周录得跌幅。\n国际宏观\n1、美联储高官炒股风波发酵：鲍威尔等人持有联储在疫情期间购买的同类债券\n在美联储高级官员持有和交易股票引发外界强烈不满之际，媒体对美联储官员的财务披露进行了深入调查，发现有三位联储官员去年持有美联储去年购买的同一类型资产，这其中就包括美联储主席杰罗姆-鲍威尔。这些持有或交易似乎没有违反美联储的行为准则，但引发了对美联储利益冲突政策和对官员监督的进一步质疑。\n2、美国消费者信心低于预期 购买景气度指标跌至逾40年最低\n美国9月初消费者信心略有上升，但仍接近近十年来的最低点，而且由于物价高企，购买景气度恶化至1980年以来的最差水平。随着经济活动放缓，德尔塔变异毒株的传播削弱了消费者信心，导致经济学家下调第三季度增长预测。对物价上涨的担忧也令近几个月消费者信心下降。\n3、尽管拜登呼吁延长失业救济 但没有一个州施行\n尽管拜登政府呼吁各州动用剩余的经济刺激资金，以便延长本应在月内早些时候就到期的抗疫失业计划，但没有一个州这样做。部分州长认为，延长失业计划成本高难管理，而且没有可用的剩余基金。\n4、二十国集团农业部长会议呼吁加强多边合作\n当地时间9月17日，二十国集团农业部长会议在轮值主席国意大利的佛罗伦萨召开。世界主要经济体国家的代表在会上讨论新冠肺炎疫情下农业领域的多项议题。\n5、重拳出击！超60家韩国加密货币交易所下周暂停运营\n9月17日，韩国金融界传出消息，随着韩国金融当局加强对加密货币交易所的监管，预计数十家加密货币交易所将在当日午夜之前通知投资者暂停交易的消息，小型交易所将成“重灾区”。韩国年轻人热衷投资的“泡菜币”可能会因此次关闭，进而遭受约3万亿韩元的损失。\n公司新闻\n1、苹果新机预购开启：“远峰蓝”十分钟卖光 1TB顶配也畅销\n苹果新手机热度远大于预期。9月17日晚8点，苹果新款手机iPhone 13系列启动预购。在苹果官方平台，iPhone 13 Pro系列很受欢迎，以上海地区为例，新配色“远峰蓝”十分钟不到就显示24日首发当天已无货，后延至2-3周，其余配色在半小时内首日发售配额也售罄；而iPhone 13和iPhone 13mini则货源比较充足，预约开始后很长一段时间可以显示可以当天取货。\n另外今年苹果新推出的1TB容量的“顶配版本”也很早就被抢光，可见消费者对于大容量的追求。\n2、亚马逊“封号”风波持续发酵：可申诉但成功机会不大 600个被封品牌该如何“自救”？\n近几个月，亚马逊平台上的很多卖家陷入“至暗时刻”。自4月底开始，亚马逊针对刷单掀起一轮“惩戒”风暴，一大批中国卖家遭到封号、产品下架、资金冻结的“冷遇”。\n9月17日，亚马逊全球副总裁戴竫斐在接受媒体采访时透露，在过去的5个月，关闭了约600个中国品牌的销售权限，涉及卖家账号约3000个。这些账号均有多次反复滥用评论的行为，部分品牌甚至涉嫌行贿。\n3、马斯克：“星链”卫星互联网下个月结束Beta测试\n北京时间9月17日晚间消息，据报道，太空探索技术公司SpaceX CEO埃隆·马斯克今日表示，“星链”卫星互联网服务将于今年10月结束Beta测试。SpaceX今年8月初曾表示，“星链”卫星互联网服务已在12个国家拥有约9万用户。此外，“星链”在全球还拥有超过50万份的订单/定金。\n4、华纳旗下HBO Max或损失500万用户 急推限时半价活动挽救局面\n当地时间周五，华纳传媒麾下的流媒体HBO Max推出了一项订阅费减半的优惠活动，以吸引该公司停止与亚马逊Prime Video合作后流失的数百万用户。\n5、特斯拉被判销售欺诈退一赔三\n9月17日，天津的韩先生发博表示和特斯拉的官司二审结果已出，法院宣布维持一审原判。2019年5月底，韩先生在特斯拉官网购买二手车ModelS。在行驶途中车子的刹车、电门突然瘫痪，加速和刹车踏板都丝毫踩不动。第三方最终的鉴定意见是，该车是事故车。该案一审判决书内容显示，特斯拉公司构成欺诈，应向韩先生退还379700元购车款，并依照《消费者权益保护法》规定赔偿1139100元，特斯拉不服上诉。\n6、三菱日联考虑出售美国银行业务\n据知情人士称，三菱日联金融集团正考虑出售其在美国的银行子公司三菱日联联合银行(MUFGUnion Bank NA)。消息人士称，三菱日联已于该项业务的一些潜在收购者进行了分正式会谈，不过尚未开始正式的拍卖程序。\n7、高盛推出新ETF，寻找能涨1750倍的未来科技龙头\n9月17日，据媒体报道，高盛资产管理公司正在通过其最新的交易所交易基金(ETF)来寻找未来的科技龙头股票。这个主动管理型的高盛未来科技领袖股票ETF(GTEK)推出，将持有发达国家和新兴市场市值低于1000亿美元的科技公司股票。根据新闻稿，高盛打算与客户一起向该基金投入资金。高盛资产管理的基本股票联席主管Katie 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许然</p>\n<p>周五，数位美联储高官在12月议息会议后发表讲话。此前该央行正式宣布加快Taper的速度，并表明赞成在2022年以比预期更快的速度提高利率。</p>\n<p>纽约联储主席、FOMC常任票委威廉姆斯表示，美联储本周转向更激进的抗通胀立场有助于为明年开始加息做准备。威廉姆斯称：“这实际上让我们的货币政策立场处于合适状态，而且，显然也为明年某个时候开始加息创造机会，加息将是经济取得积极进展的信号。”</p>\n<p>值得注意的是，当被问及他是否认为美联储应该更早停止购买资产时，他表示不认为再加快Taper有什么好处。</p>\n<p>他表示：“我非常关注实际利率，这意味着不仅要关注名义联邦基金利率，还要调整预期通胀因素，在我们的预测中，略高的通胀率，特别是明年的通胀率显然是一个考虑因素，我们希望确保我们正在调整政策，并在未来逐步撤出宽松措施。”</p>\n<p>任内拥有货币政策委员会FOMC会议永久投票权的美联储理事沃勒指出，在决定提前结束资产购买计划后，美联储可能最早在3月15至16日会议上开始加息。“加快Taper的全部用意就是让进程大大加快到3月提前结束，从而使3月份的会议存在可能性。”</p>\n<p>此外，沃勒还主张，美联储在加息后的一到两次加息会议上决定开始缩减其庞大的资产负债表，允许到期证券流出。这将比美联储上一次结束资产购买计划后开始缩减资产负债表要早的多。当时美联储等待了三年的时间。</p>\n<p>同日，今年拥有FOMC会议投票权的旧金山联储主席戴利称，如果经济像她预期的那样在明年增长，那么加息两到三次可能是合适的，这种政策紧缩的速度比她几周前的预期要快。</p>\n<p>戴利表示：“我已经调整了我的立场。”高通胀率和持续的劳动力供应短缺使她相信经济已经接近目前可实现的最大就业水平。她指出，减少支持政策是目前实现可持续增长的最佳方式。</p>","source":"highlight_zhitongcaijin","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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许然\n周五，数位美联储高官在12月议息会议后发表讲话。此前该央行正式宣布加快Taper的速度，并表明赞成在2022年以比预期更快的速度提高利率。\n纽约联储主席、FOMC常任票委威廉姆斯表示，美联储本周转向更激进的抗通胀立场有助于为明年开始加息做准备。威廉姆斯称：“这实际上让我们的货币政策立场处于合适状态，而且，显然也为明年某个时候开始加息创造机会，加息将是经济取得积极进展的信号。”\n...</p>\n\n<a href=\"https://www.zhitongcaijing.com/content/detail/624766.html\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/f09c44f289c2f0d40610768fe6661fab","relate_stocks":{".DJI":"道琼斯"},"source_url":"https://www.zhitongcaijing.com/content/detail/624766.html","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/6ca2dcdccfa2217fb20a0351f4efe814","article_id":"1122054785","content_text":"作者： 许然\n周五，数位美联储高官在12月议息会议后发表讲话。此前该央行正式宣布加快Taper的速度，并表明赞成在2022年以比预期更快的速度提高利率。\n纽约联储主席、FOMC常任票委威廉姆斯表示，美联储本周转向更激进的抗通胀立场有助于为明年开始加息做准备。威廉姆斯称：“这实际上让我们的货币政策立场处于合适状态，而且，显然也为明年某个时候开始加息创造机会，加息将是经济取得积极进展的信号。”\n值得注意的是，当被问及他是否认为美联储应该更早停止购买资产时，他表示不认为再加快Taper有什么好处。\n他表示：“我非常关注实际利率，这意味着不仅要关注名义联邦基金利率，还要调整预期通胀因素，在我们的预测中，略高的通胀率，特别是明年的通胀率显然是一个考虑因素，我们希望确保我们正在调整政策，并在未来逐步撤出宽松措施。”\n任内拥有货币政策委员会FOMC会议永久投票权的美联储理事沃勒指出，在决定提前结束资产购买计划后，美联储可能最早在3月15至16日会议上开始加息。“加快Taper的全部用意就是让进程大大加快到3月提前结束，从而使3月份的会议存在可能性。”\n此外，沃勒还主张，美联储在加息后的一到两次加息会议上决定开始缩减其庞大的资产负债表，允许到期证券流出。这将比美联储上一次结束资产购买计划后开始缩减资产负债表要早的多。当时美联储等待了三年的时间。\n同日，今年拥有FOMC会议投票权的旧金山联储主席戴利称，如果经济像她预期的那样在明年增长，那么加息两到三次可能是合适的，这种政策紧缩的速度比她几周前的预期要快。\n戴利表示：“我已经调整了我的立场。”高通胀率和持续的劳动力供应短缺使她相信经济已经接近目前可实现的最大就业水平。她指出，减少支持政策是目前实现可持续增长的最佳方式。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1486,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":856808768,"gmtCreate":1635166277511,"gmtModify":1635166277636,"author":{"id":"3576924513004067","authorId":"3576924513004067","name":"Fattkhong","avatar":"https://static.tigerbbs.com/103cabc985ecc134ed2de3f8a949d852","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3576924513004067","authorIdStr":"3576924513004067"},"themes":[],"htmlText":"跑快点","listText":"跑快点","text":"跑快点","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":5,"commentSize":2,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/856808768","repostId":"1162100823","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":229,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":844470823,"gmtCreate":1636455560710,"gmtModify":1636455560840,"author":{"id":"3576924513004067","authorId":"3576924513004067","name":"Fattkhong","avatar":"https://static.tigerbbs.com/103cabc985ecc134ed2de3f8a949d852","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3576924513004067","authorIdStr":"3576924513004067"},"themes":[],"htmlText":"[真香]&nbsp;","listText":"[真香]&nbsp;","text":"[真香]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":3,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/844470823","repostId":"1197962099","repostType":4,"repost":{"id":"1197962099","weMediaInfo":{"introduction":"中国大陆领先的金融数据、信息和软件服务企业，总部位于上海陆家嘴金融中心。","home_visible":1,"media_name":"Wind万得","id":"99","head_image":"https://static.tigerbbs.com/c71e30d1317b4a5cb20a41998e10ac68"},"pubTimestamp":1636419036,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1197962099?lang=&edition=full","pubTime":"2021-11-09 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Grohowski表示。“我认为，美联储给了股市它想要的东西，这是一种对通货膨胀的承认而不是对通货膨胀的过度反应。与此同时，我们仍在消化一个真正强劲的财报季。”</p>\n<p>美联储希望在明年年中完全减少每月1200亿美元的债券购买。一些经济学家预计，届时央行将开始提高利率。美联储主席鲍威尔向市场保证，美联储仍认为通胀是暂时的，但如果事实证明通胀加剧，美联储将采取行动。</p>\n<p>“我认为，投资者对股市的看法是明朗的，至少在短期内是这样，这一点无可辩驳。CIBC私人财富管理公司首席投资官David Donabedian表示。“最大的担忧是通胀，我们认为这不是暂时的，”他补充道。“我预计，在缩减进程结束后，也就是2022年年中，美联储将立即加息。”Donabedian说，人们担心的是，通胀可能迫使美联储更快加息，以遏制物价上涨。</p>\n<p>生产者物价指数和消费者物价指数将分别于周二和周三公布。经济学家预计，10月份这两份报告都将保持高位。市场预计CPI将同比增长或5.9%，这是自1990年12月以来的最快增速。扣除能源和食品的核心通胀率预计将同比上升4.3%。</p>\n<p>Grant Thornton的首席经济学家黛安•斯旺克说:“住房成本的加速增长令人震惊，如果再加上能源价格的上涨，我们可能会看到5.7%的通胀。”</p>\n<p>Interactive Brokers首席策略师史蒂夫•索斯尼克(Steve Sosnick)表示，市场已经在预期通胀加剧。“现在的市场有一定程度的狭隘眼光。宽松的货币政策将持续一段时间，尽管美联储告诉我们他们不会再给我们极为宽松的货币政策，但这场盛宴仍将持续相当一段时间。”</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta 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Donabedian表示。“最大的担忧是通胀，我们认为这不是暂时的，”他补充道。“我预计，在缩减进程结束后，也就是2022年年中，美联储将立即加息。”Donabedian说，人们担心的是，通胀可能迫使美联储更快加息，以遏制物价上涨。</p>\n<p>生产者物价指数和消费者物价指数将分别于周二和周三公布。经济学家预计，10月份这两份报告都将保持高位。市场预计CPI将同比增长或5.9%，这是自1990年12月以来的最快增速。扣除能源和食品的核心通胀率预计将同比上升4.3%。</p>\n<p>Grant Thornton的首席经济学家黛安•斯旺克说:“住房成本的加速增长令人震惊，如果再加上能源价格的上涨，我们可能会看到5.7%的通胀。”</p>\n<p>Interactive Brokers首席策略师史蒂夫•索斯尼克(Steve Sosnick)表示，市场已经在预期通胀加剧。“现在的市场有一定程度的狭隘眼光。宽松的货币政策将持续一段时间，尽管美联储告诉我们他们不会再给我们极为宽松的货币政策，但这场盛宴仍将持续相当一段时间。”</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/2c56ea9f4571ab8517325db0c66a1a81","relate_stocks":{"161125":"标普500","513500":"标普500ETF","SPY":"标普500ETF",".DJI":"道琼斯","UPRO":"三倍做多标普500ETF","UDOW":"道指三倍做多ETF-ProShares","SH":"标普500反向ETF","SPXU":"三倍做空标普500ETF",".IXIC":"NASDAQ 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Donabedian表示。“最大的担忧是通胀，我们认为这不是暂时的，”他补充道。“我预计，在缩减进程结束后，也就是2022年年中，美联储将立即加息。”Donabedian说，人们担心的是，通胀可能迫使美联储更快加息，以遏制物价上涨。\n生产者物价指数和消费者物价指数将分别于周二和周三公布。经济学家预计，10月份这两份报告都将保持高位。市场预计CPI将同比增长或5.9%，这是自1990年12月以来的最快增速。扣除能源和食品的核心通胀率预计将同比上升4.3%。\nGrant Thornton的首席经济学家黛安•斯旺克说:“住房成本的加速增长令人震惊，如果再加上能源价格的上涨，我们可能会看到5.7%的通胀。”\nInteractive Brokers首席策略师史蒂夫•索斯尼克(Steve 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14:49","market":"us","language":"zh","title":"美国货币市场灵魂拷问：如何观察流动性松紧程度？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1169468802","media":"静观金融","summary":"摘要\n美国货币市场的融资流动性衡量的是企业或者金融机构在货币市场上获得短期批发融资的难易程度。一般而言，如果融资流动性出现问题，企业、机构为获取“现金”而趋同性地选择卖出某类金融资产时，该金融资产的市","content":"<p><b>摘要</b></p>\n<p><b>美国货币市场的融资流动性衡量的是企业或者金融机构在货币市场上获得短期批发融资的难易程度。</b>一般而言，如果融资流动性出现问题，企业、机构为获取“现金”而趋同性地选择卖出某类金融资产时，该金融资产的市场流动性会大幅下降，资产价格也会迅速走低。因此，可以说融资流动性是市场流动性的基础。</p>\n<p><b>美国货币市场的主体。</b>我们可以将美国货币市场理解成：资金融入方为财政当局（短期国债）、交易商（其融资需求主要来自于做市以及为对冲基金等客户提供融资），而资金融出方主要是银行及货币市场基金。</p>\n<p><b>美国货币市场：美联储的重要职能与“被动”地位。</b>当美联储作为资金融入方时，它使用的政策工具是准备金利率（IOR）及隔夜逆回购工具（ON RRP）。这两个政策工具均由对手方主动发起，相当于对手方主动把多余的“钱”存放美联储。当美联储作为资金融出方时，实际上就是美联储在履行自己“最后贷款人”义务的时候。只要银行按要求提供抵押物，美联储会贴现窗口按照贴现窗口利率（DW）融出资金给银行。2021年7月美联储新设立了常备回购便利（SRF），即在满足抵押品要求的前提下，美联储会在回购市场按照最低SRF利率融出资金。</p>\n<p><b>融资流动性的供给与需求:融入方为财政当局（短期国债）、交易商（其融资需求主要来自于做市以及为对冲基金等客户提供融资），而融出方主要是银行（一般的HQLA资产部分+FHLBs）及货币市场基金。</b>对于主要资金融出方银行HQLA组合及货币市场基金而言，它们一般有三种资产选择：融出资金给财政部（购买美债）、通过回购市场融出资金、融出资金给美联储，但是两者在后两个市场融出资金的利率并不相同。银行HQLA组合在回购市场中，融出资金的利率是一般抵押品回购利率（GC Repo）。货币市场基金在回购市场融出资金的利率是三方回购利率（Tri-party Repo）。而它们向美联储融出资金的利率则分别为IOR及ONRRP，为美联储控制隔夜利率市场的两个政策利率。</p>\n<p><b>美国货币市场灵魂拷问：如何观察流动性松紧程度？如果货币市场基金使用了美联储隔夜逆回购工具，说明其没有更好的资产选择了，主要的融资方的需求都得到了满足。</b>需要指出的是准备金的绝对数量并不反应货币市场流动性的松紧，在准备金下降阶段，可以是货币市场流动性宽松的时期；而准备金上升阶段也有可能是货币市场流动性收紧的时期。我们需要观察美联储逆回购工具的使用量来判断货币市场流动性。</p>\n<p><b>正文</b></p>\n<p>国内投资者时常困惑于美元流动性传导机制，我们认为只有通盘考虑<a href=\"https://laohu8.com/S/CNBC\">中央银行</a>、银行体系、非银体系及财政当局的内在联系，才能拼凑出较为完整的美元流动性图景。有鉴于此，我们将用三篇报告梳理美元流动性研究框架。第三篇我们介绍如何判断与评估美国货币市场流动的环境。</p>\n<p><b>一、我们对于美国货币市场流动性的定义</b></p>\n<p>“流动性”一词在金融市场的讨论中被广泛使用。为了不引起歧义，我们首先需要定义在本篇报告中所提及的流动性：它是指美国货币市场的融资流动性，用于衡量企业或者金融机构在货币市场上获得短期融资的难易程度。</p>\n<p>除融资流动性外，还有“市场流动性”，用于衡量企业、金融机构等出售金融资产换取“现金”的难易程度。一般而言，如果融资流动性出现问题，企业、机构为获取“现金”而趋同性地选择卖出某类金融资产时，该金融资产的市场流动性会大幅下降，资产价格也会迅速走低。因此，可以说融资流动性是市场流动性的基础。</p>\n<p>一般情况下，融资流动性越好市场流动性越好。负责撮合交易的金融中介越是易于从货币市场融资，它的资产负债表就越有弹性，也就更加容易购买他人抛售的资产，或出售他人想要的资产，这种现象在美债等依靠交易中介进行交易的市场表现更为明显。</p>\n<p><b>二、美国货币市场：美联储的重要职能与“被动”地位</b></p>\n<p>要搞清楚融资流动性的松或紧，首先需要理解的是美国货币市场的参与对象以及层级结构：即谁是融入方？谁是融出方？通过什么市场来借钱？为了简化问题，我们把讨论的重心放在财政当局、货币当局（美联储）及主要金融机构上。在这样的框架下，货币市场可以理解成：资金融入方为财政当局（短期国债）、交易商（其融资需求主要来自于做市以及为对冲基金等客户提供融资），而资金融出方主要是银行（因不影响整体的框架，本篇不单独列出联邦住房贷款银行）及货币市场基金。</p>\n<p>由于巴塞尔III的流动性覆盖比率（LCR）的规定，银行需要根据其预期的未来30天现金净流出量来持有同等数量的高质量流动性资产（HQLA）。HQLA主要包括准备金、国债以及用国债为抵押品的短期回购。因为一些银行在其HQLA中持有大量的短期美债及隔夜回购，银行在货币市场中扮演着重要的角色。</p>\n<p>在整个货币市场中，美联储地位极其特殊。它通过不同的政策工具，同时承担了资金融入方及资金融出方的角色。当美联储作为资金融入方时，它使用的政策工具是准备金利率（IOR）及隔夜逆回购工具（ON RRP）。这两个政策工具均由对手方主动发起，相当于对手方主动把多余的“钱”存放美联储。这就形成了银行（FHLBs除外）及回购市场资金融出方（以货币市场基金为主）融出资金利率的底。因为它们最优质的对手方（美联储）愿意通过IOR及ON RRP向它们融入资金，迫使其他资金需求方出更高的利率才能融到资金。</p>\n<p>当美联储作为资金融出方时，实际上就是美联储在履行自己“最后贷款人”义务的时候。只要银行按要求提供抵押物，美联储会贴现窗口按照贴现窗口利率（DW）融出资金给银行。2021年7月，美联储新设立了常备回购便利（SRF），即在满足抵押品要求的前提下，美联储会在回购市场按照最低SRF利率融出资金。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2b4f071b8fe2f51ee36be82475032753\" tg-width=\"994\" tg-height=\"604\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><b>三、融资流动性的供给与需求</b></p>\n<p>货币市场资金融入方之一的财政当局主要是通过发行短期国债的方式在货币市场融资，易于观察跟踪。相较之下，交易商在货币市场的融资需求主要有两个目的：（1）做市；（2）为其客户提供融资服务。这两项的需求其实并不稳定，比如做市需求，当美债发行量较大或者投资者对美债兴趣有限时，都会造成交易商因库存增加导致的额外融资需求。在上面这个情况下，财政部的发行计划、美债相对其他主权国家的收益率差、美元的汇率等都会对交易商的融资需求产生影响。进而，这一部分的融资需求并不能准确跟踪。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fbb1b8ebabe3a1c114d4dc036c652d20\" tg-width=\"972\" tg-height=\"527\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>货币市场资金融出方存在比较明显的层级关系。对于主要资金融出方银行HQLA组合及货币市场基金而言，它们一般有三种资产选择：融出资金给财政部（购买美债）、通过回购市场融出资金、融出资金给美联储，但是两者在后两个市场融出资金的利率并不相同。银行HQLA组合在回购市场中，融出资金的利率是一般抵押品回购利率（GC Repo）。货币市场基金在回购市场融出资金的利率是三方回购利率（Tri-party Repo）。而它们向美联储融出资金的利率则分别为IOR及ONRRP，为美联储控制隔夜利率市场的两个政策利率。</p>\n<p>作为货币市场中最重要的两个资金融出方，银行的HQLA组合及货币市场基金的体量巨大。截止2020年末，单JP Morgan的HQLA组合规模就在6000亿美元左右，整个银行体系的HQLA组合规模更加庞大。此外，截止2021年Q1末货币市场基金目前管理的规模在4万亿美元以上。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4b90620a0b20d7307a0d9015ea2c79fb\" tg-width=\"1005\" tg-height=\"538\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><b>四、美国货币市场灵魂拷问：如何观察流动性松紧程度？</b></p>\n<p>前文提到，对于银行HQLA组合来说，在货币市场融出资金时，至少应该获取IOR收益；而对于货币市场基金来说，在货币市场融出资金时，至少应该获取ON RRP收益。当然对于货币市场基金来说，有时因考虑日内流动性，有时尽管短期美债收益率低于ON RRP，也会持有一些短期美债。</p>\n<p>那么，如果货币市场基金开始大量使用美联储隔夜逆回购工具获取ON RRP收益时，可以断定其没有更好的资产选择了：不论是财政部还是交易商们已不需要在货币市场向它们融入资金。在这种情况下，我们可以认为，整个隔夜货币市场的流动性是充裕的，主要的融资方的需求都已经得到了满足。</p>\n<p>如图4所示，货币市场基金在2018年至2020年3月（全球金融市场动荡前）基本都没有使用美联储的隔夜逆回购工具，说明其将资金大量融出给了交易商及财政部（购买短期美债），并没有剩余资金可以回购出借给美联储。与此对比强烈的是2021年3月之后，货币市场基金开始大量将资金大量出借给美联储，交易商及财政部对于货币市场基金的资金并没有需求。</p>\n<p>回到2018年，美国货币市场的主要融资方，对于资金的需求走高。对于财政部而言，美债发行开始加速。而对于交易商而言，它的两项主要融资业务需求也同时走高：（1）做市融资需求大增，可以看到一级交易商的美债净头寸在2018年-2019年不断增加；（2）以SOFR交易量衡量的回购融资需求也不断走高。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c59a82ef6b10008a8e017429c7e6d04d\" tg-width=\"971\" tg-height=\"536\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/72c4fc914e4cb2cacae12b11ed535aae\" tg-width=\"1005\" tg-height=\"537\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/57d881951cceed4d8417a1caef6c66d4\" tg-width=\"1013\" tg-height=\"549\" 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href=https://mp.weixin.qq.com/s/9wHdw-70Pmtlzs49vSSMDg><strong>静观金融</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>摘要\n美国货币市场的融资流动性衡量的是企业或者金融机构在货币市场上获得短期批发融资的难易程度。一般而言，如果融资流动性出现问题，企业、机构为获取“现金”而趋同性地选择卖出某类金融资产时，该金融资产的市场流动性会大幅下降，资产价格也会迅速走低。因此，可以说融资流动性是市场流动性的基础。\n美国货币市场的主体。我们可以将美国货币市场理解成：资金融入方为财政当局（短期国债）、交易商（其融资需求主要来自于...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/9wHdw-70Pmtlzs49vSSMDg\">Web 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RRP）。这两个政策工具均由对手方主动发起，相当于对手方主动把多余的“钱”存放美联储。当美联储作为资金融出方时，实际上就是美联储在履行自己“最后贷款人”义务的时候。只要银行按要求提供抵押物，美联储会贴现窗口按照贴现窗口利率（DW）融出资金给银行。2021年7月美联储新设立了常备回购便利（SRF），即在满足抵押品要求的前提下，美联储会在回购市场按照最低SRF利率融出资金。\n融资流动性的供给与需求:融入方为财政当局（短期国债）、交易商（其融资需求主要来自于做市以及为对冲基金等客户提供融资），而融出方主要是银行（一般的HQLA资产部分+FHLBs）及货币市场基金。对于主要资金融出方银行HQLA组合及货币市场基金而言，它们一般有三种资产选择：融出资金给财政部（购买美债）、通过回购市场融出资金、融出资金给美联储，但是两者在后两个市场融出资金的利率并不相同。银行HQLA组合在回购市场中，融出资金的利率是一般抵押品回购利率（GC Repo）。货币市场基金在回购市场融出资金的利率是三方回购利率（Tri-party Repo）。而它们向美联储融出资金的利率则分别为IOR及ONRRP，为美联储控制隔夜利率市场的两个政策利率。\n美国货币市场灵魂拷问：如何观察流动性松紧程度？如果货币市场基金使用了美联储隔夜逆回购工具，说明其没有更好的资产选择了，主要的融资方的需求都得到了满足。需要指出的是准备金的绝对数量并不反应货币市场流动性的松紧，在准备金下降阶段，可以是货币市场流动性宽松的时期；而准备金上升阶段也有可能是货币市场流动性收紧的时期。我们需要观察美联储逆回购工具的使用量来判断货币市场流动性。\n正文\n国内投资者时常困惑于美元流动性传导机制，我们认为只有通盘考虑中央银行、银行体系、非银体系及财政当局的内在联系，才能拼凑出较为完整的美元流动性图景。有鉴于此，我们将用三篇报告梳理美元流动性研究框架。第三篇我们介绍如何判断与评估美国货币市场流动的环境。\n一、我们对于美国货币市场流动性的定义\n“流动性”一词在金融市场的讨论中被广泛使用。为了不引起歧义，我们首先需要定义在本篇报告中所提及的流动性：它是指美国货币市场的融资流动性，用于衡量企业或者金融机构在货币市场上获得短期融资的难易程度。\n除融资流动性外，还有“市场流动性”，用于衡量企业、金融机构等出售金融资产换取“现金”的难易程度。一般而言，如果融资流动性出现问题，企业、机构为获取“现金”而趋同性地选择卖出某类金融资产时，该金融资产的市场流动性会大幅下降，资产价格也会迅速走低。因此，可以说融资流动性是市场流动性的基础。\n一般情况下，融资流动性越好市场流动性越好。负责撮合交易的金融中介越是易于从货币市场融资，它的资产负债表就越有弹性，也就更加容易购买他人抛售的资产，或出售他人想要的资产，这种现象在美债等依靠交易中介进行交易的市场表现更为明显。\n二、美国货币市场：美联储的重要职能与“被动”地位\n要搞清楚融资流动性的松或紧，首先需要理解的是美国货币市场的参与对象以及层级结构：即谁是融入方？谁是融出方？通过什么市场来借钱？为了简化问题，我们把讨论的重心放在财政当局、货币当局（美联储）及主要金融机构上。在这样的框架下，货币市场可以理解成：资金融入方为财政当局（短期国债）、交易商（其融资需求主要来自于做市以及为对冲基金等客户提供融资），而资金融出方主要是银行（因不影响整体的框架，本篇不单独列出联邦住房贷款银行）及货币市场基金。\n由于巴塞尔III的流动性覆盖比率（LCR）的规定，银行需要根据其预期的未来30天现金净流出量来持有同等数量的高质量流动性资产（HQLA）。HQLA主要包括准备金、国债以及用国债为抵押品的短期回购。因为一些银行在其HQLA中持有大量的短期美债及隔夜回购，银行在货币市场中扮演着重要的角色。\n在整个货币市场中，美联储地位极其特殊。它通过不同的政策工具，同时承担了资金融入方及资金融出方的角色。当美联储作为资金融入方时，它使用的政策工具是准备金利率（IOR）及隔夜逆回购工具（ON RRP）。这两个政策工具均由对手方主动发起，相当于对手方主动把多余的“钱”存放美联储。这就形成了银行（FHLBs除外）及回购市场资金融出方（以货币市场基金为主）融出资金利率的底。因为它们最优质的对手方（美联储）愿意通过IOR及ON RRP向它们融入资金，迫使其他资金需求方出更高的利率才能融到资金。\n当美联储作为资金融出方时，实际上就是美联储在履行自己“最后贷款人”义务的时候。只要银行按要求提供抵押物，美联储会贴现窗口按照贴现窗口利率（DW）融出资金给银行。2021年7月，美联储新设立了常备回购便利（SRF），即在满足抵押品要求的前提下，美联储会在回购市场按照最低SRF利率融出资金。\n三、融资流动性的供给与需求\n货币市场资金融入方之一的财政当局主要是通过发行短期国债的方式在货币市场融资，易于观察跟踪。相较之下，交易商在货币市场的融资需求主要有两个目的：（1）做市；（2）为其客户提供融资服务。这两项的需求其实并不稳定，比如做市需求，当美债发行量较大或者投资者对美债兴趣有限时，都会造成交易商因库存增加导致的额外融资需求。在上面这个情况下，财政部的发行计划、美债相对其他主权国家的收益率差、美元的汇率等都会对交易商的融资需求产生影响。进而，这一部分的融资需求并不能准确跟踪。\n\n货币市场资金融出方存在比较明显的层级关系。对于主要资金融出方银行HQLA组合及货币市场基金而言，它们一般有三种资产选择：融出资金给财政部（购买美债）、通过回购市场融出资金、融出资金给美联储，但是两者在后两个市场融出资金的利率并不相同。银行HQLA组合在回购市场中，融出资金的利率是一般抵押品回购利率（GC Repo）。货币市场基金在回购市场融出资金的利率是三方回购利率（Tri-party Repo）。而它们向美联储融出资金的利率则分别为IOR及ONRRP，为美联储控制隔夜利率市场的两个政策利率。\n作为货币市场中最重要的两个资金融出方，银行的HQLA组合及货币市场基金的体量巨大。截止2020年末，单JP Morgan的HQLA组合规模就在6000亿美元左右，整个银行体系的HQLA组合规模更加庞大。此外，截止2021年Q1末货币市场基金目前管理的规模在4万亿美元以上。\n四、美国货币市场灵魂拷问：如何观察流动性松紧程度？\n前文提到，对于银行HQLA组合来说，在货币市场融出资金时，至少应该获取IOR收益；而对于货币市场基金来说，在货币市场融出资金时，至少应该获取ON RRP收益。当然对于货币市场基金来说，有时因考虑日内流动性，有时尽管短期美债收益率低于ON RRP，也会持有一些短期美债。\n那么，如果货币市场基金开始大量使用美联储隔夜逆回购工具获取ON RRP收益时，可以断定其没有更好的资产选择了：不论是财政部还是交易商们已不需要在货币市场向它们融入资金。在这种情况下，我们可以认为，整个隔夜货币市场的流动性是充裕的，主要的融资方的需求都已经得到了满足。\n如图4所示，货币市场基金在2018年至2020年3月（全球金融市场动荡前）基本都没有使用美联储的隔夜逆回购工具，说明其将资金大量融出给了交易商及财政部（购买短期美债），并没有剩余资金可以回购出借给美联储。与此对比强烈的是2021年3月之后，货币市场基金开始大量将资金大量出借给美联储，交易商及财政部对于货币市场基金的资金并没有需求。\n回到2018年，美国货币市场的主要融资方，对于资金的需求走高。对于财政部而言，美债发行开始加速。而对于交易商而言，它的两项主要融资业务需求也同时走高：（1）做市融资需求大增，可以看到一级交易商的美债净头寸在2018年-2019年不断增加；（2）以SOFR交易量衡量的回购融资需求也不断走高。\n\n如果看货币市场的资金融出方，2018-2019年货币市场基金规模在扩大。但在美联储缩表的背景下，银行体系也发生了收缩，造成银行整个HQLA组合的规模也在缩小。随着货币市场供需失衡的不断严重，2019年9月回购市场发生了利率飙升的情况。美联储通过开放回购工具及购买短期国债的方式平衡了货币市场资金的供需。\n需要指出的是准备金的绝对数量并不反映货币市场流动性的松紧。在准备金下降阶段，可能是货币市场流动性宽松的时期；而准备金上升阶段也有可能是货币市场流动性收紧的时期。我们需要观察美联储逆回购工具的使用量来判断货币市场流动性。\n\n风险提示\n（一）对美联储货币政策框架理解不到位\n（二）美联储货币政策变化超预期","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":277,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":886050941,"gmtCreate":1631540457583,"gmtModify":1631889391544,"author":{"id":"3576924513004067","authorId":"3576924513004067","name":"Fattkhong","avatar":"https://static.tigerbbs.com/103cabc985ecc134ed2de3f8a949d852","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3576924513004067","authorIdStr":"3576924513004067"},"themes":[],"htmlText":"有内幕？","listText":"有内幕？","text":"有内幕？","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":3,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/886050941","repostId":"1144088441","repostType":4,"repost":{"id":"1144088441","weMediaInfo":{"introduction":"坚守初心，不随俗流。用一颗匠子心打造一个具有广度、深度、高度、温度的港股交流圈","home_visible":1,"media_name":"丫丫港股圈","id":"1055767104","head_image":"https://static.tigerbbs.com/e72e80eef358bde27914deb6b2315953"},"pubTimestamp":1631540250,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1144088441?lang=&edition=full","pubTime":"2021-09-13 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referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>百亿亏损背后的新战略</b></p>\n<p>8月23日，京东物流公布了上市以来的第一份财报，根据财报显示，2021年上半年京东物流营收大幅增长，从315.4亿元上升至484.7亿元，同比增长53.7%；但是毛利和利润则大跌，毛利从40.5亿元大幅下跌至17.7亿元，下降幅度56.4%，公司也从盈利64.7亿元，变成亏损152.13亿元。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0abb7492fb4f84bf9721c8bbb350c73e\" tg-width=\"751\" tg-height=\"268\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>乍一看这是一份亏损得有点吓人的财报，但是财报公布后，京东物流股价却强势反弹，从底部反弹了接近50%。之所以有这样的表现，我认为有三点原因：</p>\n<p><b>首先，快递业的大环境开始转暖。</b></p>\n<p>8月底，各大快递平台陆续宣布派费上涨0.1元，被业界视作是行业价格战结束的拐点。什么是派费呢？其实就是快递公司支付给快递小哥送件的费用，一般是价格战的第一线，当快递公司要打价格战时，快递小哥往往是最先被压榨的对象。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/71a2eb671a205be05a185a79bfe66524\" tg-width=\"908\" tg-height=\"578\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>于是，消息一出来，各大快递公司，比如圆通、韵达，股价都从低位反弹。</p>\n<p><b>其次，京东物流的实际亏损并没有那么严重。</b></p>\n<p>京东物流的150亿亏损，大部分是来源于<b>可转换可赎回优先股公允价值变动，</b>这部分计提损失金额为128.43亿元。亏损的原因是京东物流上市之前，向高瓴、腾讯等多家机构发行了大约10亿的优先股，这部分优先股在港股计算为按公允价值计入损益的负债。</p>\n<p>当这部分优先股的公允价值上升的时候，负债加大，所以就会变成账面上的亏损，但是实际上并不会造成任何现金上的损失。随着这部分优先股逐步确认为普通股，未来将不会继续带来亏损。京东物流实际调整后的损失为15亿元，这样看起来就没这么夸张了。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ec230be0521c58e4705cb1ea78ae7610\" tg-width=\"747\" tg-height=\"574\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>最后，也是最重要的一点，京东物流的核心战略 —— 一体化供应链，开始逐步收到效果。</b></p>\n<p><b>一体化供应链下的SaaS模式</b></p>\n<p>京东物流的收入可以分为三部分：</p>\n<p><b>1 来自京东集团的关联收入，</b>即为京东集团提供仓配服务而获得的收入；</p>\n<p><b>2 非一体化供应链收入，</b>是类似于三通一达和顺丰的纯配送服务收入；</p>\n<p><b>3 外部商家的一体化供应链收入；</b></p>\n<p>过去，京东物流的收入绝大部分来自第一部分收入，背靠京东电商巨大的成交额，京东物流顺利成长为一家营收300亿，拥有1200个仓库，210个分拣中心，1000条航运线路的物流巨头。</p>\n<p>但是电商在经过多年的快速发展，速度已经开始放缓，今年上半年，京东的整体营收增速为26%，<b>京东物流要想画出第二增长曲线，只能往外走。</b></p>\n<p>目前市场上的快递分为两类。</p>\n<p>第一类是像三通一达、顺丰这样的快递公司，主要是接收客户的包裹，然后进行配送。这种模式对于运输能力的要求高，但是对于仓库的需求不高，更多的是分拣中心。</p>\n<p><b>另外一类就是京东物流这种一体化供应链，</b>从仓库开始建设物流链，客户的产品一开始就放在京东的仓库里面，京东负责货物的调度，然后以最高的效率去配送。</p>\n<p>对于京东物流来说，他的优势在于<b>仓库</b>。截至2020年，京东物流拥有2100万平方米的仓储资源，吊打同行；但是飞机、网点数量不如顺丰，所以比起和三通一达去血拼快递市场，<b>一体化供应链是更好的第二增长曲线。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d3e4f03ca687518d2b33a51061fe16b3\" tg-width=\"1056\" tg-height=\"405\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>从商业模式的角度看，一体化供应链也是更好的选择。</b></p>\n<p><b>第一，转换成本高，客户粘性强。</b></p>\n<p>一体化供应链比起传统配送模式，合作程度更深入，从运输、仓储，再到最后一公里配送，是全方位的合作。下面是京东物流给快消品提供的方案，已经细化到可以根据预测销售来动态分配存货，并且监控产品的到期日，反馈给客户，减少过期的相关损失。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d7083568a38ceb425d742b34bc4f7e92\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"623\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>因此，一旦客户要更换供应商，面临的是整个体系的重建，不光要支付大量货物转仓的费用，还需要时间重新磨合。当下电商极度内卷，商家不会轻易做出这种决策。而且，目前京东物流是一体化服务做得最好的厂商，后来者要在京东物流手上抢走客户，难度非常大。</p>\n<p><b>第二，容易形成规模优势。</b></p>\n<p>要做好一体化供应链，有三个重要的点：</p>\n<p><b>1 大量的仓库。</b>仓库数量越多，客户商品动态分配的效率就越高，而且仓库最好是智能化的，这样可以节约大量的成本；</p>\n<p><b>2 大量物流网点。</b>物流网点铺设范围越大，客户商品的配送效率就越高；</p>\n<p><b>3 大量成熟的方案。</b>不同行业对于仓储、物流的需求不同，甚至不同产品的细化需求也不同，这个需要物流公司通过接触大量客户，来建立自己的KnowHow。</p>\n<p>要做到这三点，需要投入大量资金，积累大量客户，再经过长时间的积累，随着行业发展，龙头的优势会越来越大，后来者要进入的门槛会越来越高。</p>\n<p><b>用户粘性高，又有规模效应，那么对于龙头来说，马太效应会越来越明显。</b></p>\n<p>根据京东物流的招股书，一体化供应链这条赛道，规模是很大，但是还没有形成行业龙头。2020年市场规模为20260亿元，预计到2025年为31900亿元，其中快速消费品、服饰、3C电子的规模增长会比较快。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/227d0f11c02552505af66f5d96de0f30\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"476\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dd4c58667702df24f207488b4f34be39\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"637\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>京东物流在这个市场里，无论仓储面积还是收入规模，都是行业第一，但也仅仅只有2.7%的市场份额，发展空间很大。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/364063432e717fec8a0f7da2a1103549\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"543\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>在最新一期财报中，来自外部一体化供应链客户的收入同比增长65.6%，至117亿元；从运营数据来看，签约用户数增长至59067名，增长58.7%，单客户平均收入从189069元上升至197339元。</p>\n<p>在一个2万亿市场中，京东物流是龙头，财报又能验证这个故事，股价上涨也就不奇怪了。</p>\n<p><b>如何看待京东物流的投资价值</b></p>\n<p>要怎么估算京东物流的合理价值呢？依然按照上面三类收入划分。</p>\n<p>首先是京东集团的关联收入，这部分收入在2021年上半年为219亿元。由于京东物流没有公布2020年上半年的数据，所以我们简单做个线性外推，假设全年营收为438亿，那么同比增长仅为10%，是一块成熟的业务了。</p>\n<p>过去10年，国际市场对于成熟的快递业务，估值大概在1-2倍PS，那么京东物流这一块业务的估值大概是438-876亿人民币。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5a5bcd18aa7bfb7a02f879daf70e345c\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"352\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>第二部分是非一体化供应链收入，这部分收入为149亿元，同比增长164.8%，这部分收入的增长主要来自于对跨越速运的并购，得到的远不止收入，还有跨越速运的配送网络和客户群。这部分按照国内快递公司的平均估值1-1.5倍PS估值，市值大概在149亿元-223亿元。</p>\n<p>最后是外部一体化供应链收入，这部分收入为117亿元，同比增长65.6%，是一块前景好、增速快的业务，我们按照成长股PEG估值，按照快递业务隐含5%的净利润估值，市值大概是380亿元。</p>\n<p>综合三部分业务，SOTP估值大概是967亿元-1479亿元左右，和最近的股价范围差距不大。当然这只是保守的估计，<b>核心变量还是京东的一体化供应链，到底能占多少市场份额。</b></p>\n<p>我们也可以换个角度去看估值，假如在2万亿的一体化供应链市场，京东物流可以占到20%的终局份额，那么意味着这部分收入将达到4000亿，即使按照1倍PS的保守估值，也是一个相当庞大的数字。</p>\n<p>但是，最终结果如何呢？现在没有人知道，只能持续跟踪核心运营指标。类似SaaS公司，京东物流也应该跟踪这几个关键的运营指标。</p>\n<p>1 签约用户数</p>\n<p>2 单客户平均价格</p>\n<p>3 续费率</p>\n<p>最后，我想说一点自己对于物流行业的看法：<b>价格战不会是终局的常态。</b></p>\n<p>现在很多人觉得，快递是同质化的服务，但实质上并不是，顺丰和京东打造的物流服务，和其他竞争对手是有区别的，所以他们也能享受溢价，三通一达长期默契的维持比顺丰低一点的价格，来保持市场份额。</p>\n<p>去年之所以出现价格战，是因为极兔的横空出世。但是新进入者的出现其实不是常态，极兔是因为吃到了东南亚电商的红利，外加<a href=\"https://laohu8.com/S/PDD\">拼多多</a>崛起，所以才有了这样一个机会。一般来说，物流是随着商流出现的，比如说京东带起了京东物流，淘系带起了三通一达，未来不一定还有新的电商平台出现，所以就不一定还会有新的快递公司可以趁势崛起。</p>\n<p>而对于存量竞争者来说，价格战只有一个作用：抢占市场份额。一旦参与者发现降价抢不了市场份额，那么大家都会停止价格战保利润。那么这个时候，受利的就是行业龙头了。</p>\n<p>因为行业龙头投了大量的资金去提升硬件，提升效率，当价格稳定的时候，他们有很多的利润空间，那么在行业低潮期，也有更多的空间去打价格战。</p>\n<p>这样，就形成了一轮又一轮周期，剩下的行业巨头护城河会越来越高，一直到最后剩下一到两个玩家。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>京东物流，中报亏损扩大，股价却反弹50%？</title>\n<style 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href=\"https://laohu8.com/S/02618\">京东物流</a>在高瓴、<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>做股东，软银、<a href=\"https://laohu8.com/S/BX\">黑石</a>做基石的<a href=\"https://laohu8.com/S/DLX\">豪华</a>阵容中风光上市，可是没多久就跌破发行价，甚至一度跌到A轮投资者的成本附近。</p>\n<p>不过，在上市的第一份财报发布后，<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>物流触底反弹，不到一个月时间就从24港元，上涨至34港元，反弹幅度接近50%。那么，这份财报说了什么，让市场如此追捧能？京东物流的商业逻辑是什么呢？未来还会有投资价值吗？</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e1e76d9be016c0899e346b9e2c12a415\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>百亿亏损背后的新战略</b></p>\n<p>8月23日，京东物流公布了上市以来的第一份财报，根据财报显示，2021年上半年京东物流营收大幅增长，从315.4亿元上升至484.7亿元，同比增长53.7%；但是毛利和利润则大跌，毛利从40.5亿元大幅下跌至17.7亿元，下降幅度56.4%，公司也从盈利64.7亿元，变成亏损152.13亿元。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0abb7492fb4f84bf9721c8bbb350c73e\" tg-width=\"751\" tg-height=\"268\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>乍一看这是一份亏损得有点吓人的财报，但是财报公布后，京东物流股价却强势反弹，从底部反弹了接近50%。之所以有这样的表现，我认为有三点原因：</p>\n<p><b>首先，快递业的大环境开始转暖。</b></p>\n<p>8月底，各大快递平台陆续宣布派费上涨0.1元，被业界视作是行业价格战结束的拐点。什么是派费呢？其实就是快递公司支付给快递小哥送件的费用，一般是价格战的第一线，当快递公司要打价格战时，快递小哥往往是最先被压榨的对象。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/71a2eb671a205be05a185a79bfe66524\" tg-width=\"908\" tg-height=\"578\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>于是，消息一出来，各大快递公司，比如圆通、韵达，股价都从低位反弹。</p>\n<p><b>其次，京东物流的实际亏损并没有那么严重。</b></p>\n<p>京东物流的150亿亏损，大部分是来源于<b>可转换可赎回优先股公允价值变动，</b>这部分计提损失金额为128.43亿元。亏损的原因是京东物流上市之前，向高瓴、腾讯等多家机构发行了大约10亿的优先股，这部分优先股在港股计算为按公允价值计入损益的负债。</p>\n<p>当这部分优先股的公允价值上升的时候，负债加大，所以就会变成账面上的亏损，但是实际上并不会造成任何现金上的损失。随着这部分优先股逐步确认为普通股，未来将不会继续带来亏损。京东物流实际调整后的损失为15亿元，这样看起来就没这么夸张了。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ec230be0521c58e4705cb1ea78ae7610\" tg-width=\"747\" tg-height=\"574\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>最后，也是最重要的一点，京东物流的核心战略 —— 一体化供应链，开始逐步收到效果。</b></p>\n<p><b>一体化供应链下的SaaS模式</b></p>\n<p>京东物流的收入可以分为三部分：</p>\n<p><b>1 来自京东集团的关联收入，</b>即为京东集团提供仓配服务而获得的收入；</p>\n<p><b>2 非一体化供应链收入，</b>是类似于三通一达和顺丰的纯配送服务收入；</p>\n<p><b>3 外部商家的一体化供应链收入；</b></p>\n<p>过去，京东物流的收入绝大部分来自第一部分收入，背靠京东电商巨大的成交额，京东物流顺利成长为一家营收300亿，拥有1200个仓库，210个分拣中心，1000条航运线路的物流巨头。</p>\n<p>但是电商在经过多年的快速发展，速度已经开始放缓，今年上半年，京东的整体营收增速为26%，<b>京东物流要想画出第二增长曲线，只能往外走。</b></p>\n<p>目前市场上的快递分为两类。</p>\n<p>第一类是像三通一达、顺丰这样的快递公司，主要是接收客户的包裹，然后进行配送。这种模式对于运输能力的要求高，但是对于仓库的需求不高，更多的是分拣中心。</p>\n<p><b>另外一类就是京东物流这种一体化供应链，</b>从仓库开始建设物流链，客户的产品一开始就放在京东的仓库里面，京东负责货物的调度，然后以最高的效率去配送。</p>\n<p>对于京东物流来说，他的优势在于<b>仓库</b>。截至2020年，京东物流拥有2100万平方米的仓储资源，吊打同行；但是飞机、网点数量不如顺丰，所以比起和三通一达去血拼快递市场，<b>一体化供应链是更好的第二增长曲线。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d3e4f03ca687518d2b33a51061fe16b3\" tg-width=\"1056\" tg-height=\"405\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>从商业模式的角度看，一体化供应链也是更好的选择。</b></p>\n<p><b>第一，转换成本高，客户粘性强。</b></p>\n<p>一体化供应链比起传统配送模式，合作程度更深入，从运输、仓储，再到最后一公里配送，是全方位的合作。下面是京东物流给快消品提供的方案，已经细化到可以根据预测销售来动态分配存货，并且监控产品的到期日，反馈给客户，减少过期的相关损失。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d7083568a38ceb425d742b34bc4f7e92\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"623\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>因此，一旦客户要更换供应商，面临的是整个体系的重建，不光要支付大量货物转仓的费用，还需要时间重新磨合。当下电商极度内卷，商家不会轻易做出这种决策。而且，目前京东物流是一体化服务做得最好的厂商，后来者要在京东物流手上抢走客户，难度非常大。</p>\n<p><b>第二，容易形成规模优势。</b></p>\n<p>要做好一体化供应链，有三个重要的点：</p>\n<p><b>1 大量的仓库。</b>仓库数量越多，客户商品动态分配的效率就越高，而且仓库最好是智能化的，这样可以节约大量的成本；</p>\n<p><b>2 大量物流网点。</b>物流网点铺设范围越大，客户商品的配送效率就越高；</p>\n<p><b>3 大量成熟的方案。</b>不同行业对于仓储、物流的需求不同，甚至不同产品的细化需求也不同，这个需要物流公司通过接触大量客户，来建立自己的KnowHow。</p>\n<p>要做到这三点，需要投入大量资金，积累大量客户，再经过长时间的积累，随着行业发展，龙头的优势会越来越大，后来者要进入的门槛会越来越高。</p>\n<p><b>用户粘性高，又有规模效应，那么对于龙头来说，马太效应会越来越明显。</b></p>\n<p>根据京东物流的招股书，一体化供应链这条赛道，规模是很大，但是还没有形成行业龙头。2020年市场规模为20260亿元，预计到2025年为31900亿元，其中快速消费品、服饰、3C电子的规模增长会比较快。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/227d0f11c02552505af66f5d96de0f30\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"476\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dd4c58667702df24f207488b4f34be39\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"637\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>京东物流在这个市场里，无论仓储面积还是收入规模，都是行业第一，但也仅仅只有2.7%的市场份额，发展空间很大。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/364063432e717fec8a0f7da2a1103549\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"543\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>在最新一期财报中，来自外部一体化供应链客户的收入同比增长65.6%，至117亿元；从运营数据来看，签约用户数增长至59067名，增长58.7%，单客户平均收入从189069元上升至197339元。</p>\n<p>在一个2万亿市场中，京东物流是龙头，财报又能验证这个故事，股价上涨也就不奇怪了。</p>\n<p><b>如何看待京东物流的投资价值</b></p>\n<p>要怎么估算京东物流的合理价值呢？依然按照上面三类收入划分。</p>\n<p>首先是京东集团的关联收入，这部分收入在2021年上半年为219亿元。由于京东物流没有公布2020年上半年的数据，所以我们简单做个线性外推，假设全年营收为438亿，那么同比增长仅为10%，是一块成熟的业务了。</p>\n<p>过去10年，国际市场对于成熟的快递业务，估值大概在1-2倍PS，那么京东物流这一块业务的估值大概是438-876亿人民币。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5a5bcd18aa7bfb7a02f879daf70e345c\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"352\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>第二部分是非一体化供应链收入，这部分收入为149亿元，同比增长164.8%，这部分收入的增长主要来自于对跨越速运的并购，得到的远不止收入，还有跨越速运的配送网络和客户群。这部分按照国内快递公司的平均估值1-1.5倍PS估值，市值大概在149亿元-223亿元。</p>\n<p>最后是外部一体化供应链收入，这部分收入为117亿元，同比增长65.6%，是一块前景好、增速快的业务，我们按照成长股PEG估值，按照快递业务隐含5%的净利润估值，市值大概是380亿元。</p>\n<p>综合三部分业务，SOTP估值大概是967亿元-1479亿元左右，和最近的股价范围差距不大。当然这只是保守的估计，<b>核心变量还是京东的一体化供应链，到底能占多少市场份额。</b></p>\n<p>我们也可以换个角度去看估值，假如在2万亿的一体化供应链市场，京东物流可以占到20%的终局份额，那么意味着这部分收入将达到4000亿，即使按照1倍PS的保守估值，也是一个相当庞大的数字。</p>\n<p>但是，最终结果如何呢？现在没有人知道，只能持续跟踪核心运营指标。类似SaaS公司，京东物流也应该跟踪这几个关键的运营指标。</p>\n<p>1 签约用户数</p>\n<p>2 单客户平均价格</p>\n<p>3 续费率</p>\n<p>最后，我想说一点自己对于物流行业的看法：<b>价格战不会是终局的常态。</b></p>\n<p>现在很多人觉得，快递是同质化的服务，但实质上并不是，顺丰和京东打造的物流服务，和其他竞争对手是有区别的，所以他们也能享受溢价，三通一达长期默契的维持比顺丰低一点的价格，来保持市场份额。</p>\n<p>去年之所以出现价格战，是因为极兔的横空出世。但是新进入者的出现其实不是常态，极兔是因为吃到了东南亚电商的红利，外加<a href=\"https://laohu8.com/S/PDD\">拼多多</a>崛起，所以才有了这样一个机会。一般来说，物流是随着商流出现的，比如说京东带起了京东物流，淘系带起了三通一达，未来不一定还有新的电商平台出现，所以就不一定还会有新的快递公司可以趁势崛起。</p>\n<p>而对于存量竞争者来说，价格战只有一个作用：抢占市场份额。一旦参与者发现降价抢不了市场份额，那么大家都会停止价格战保利润。那么这个时候，受利的就是行业龙头了。</p>\n<p>因为行业龙头投了大量的资金去提升硬件，提升效率，当价格稳定的时候，他们有很多的利润空间，那么在行业低潮期，也有更多的空间去打价格战。</p>\n<p>这样，就形成了一轮又一轮周期，剩下的行业巨头护城河会越来越高，一直到最后剩下一到两个玩家。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/25e108e80ab0d5329f36d3b166f67111","relate_stocks":{"02618":"京东物流"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1144088441","content_text":"今年5月份，京东物流在高瓴、腾讯做股东，软银、黑石做基石的豪华阵容中风光上市，可是没多久就跌破发行价，甚至一度跌到A轮投资者的成本附近。\n不过，在上市的第一份财报发布后，京东物流触底反弹，不到一个月时间就从24港元，上涨至34港元，反弹幅度接近50%。那么，这份财报说了什么，让市场如此追捧能？京东物流的商业逻辑是什么呢？未来还会有投资价值吗？\n\n百亿亏损背后的新战略\n8月23日，京东物流公布了上市以来的第一份财报，根据财报显示，2021年上半年京东物流营收大幅增长，从315.4亿元上升至484.7亿元，同比增长53.7%；但是毛利和利润则大跌，毛利从40.5亿元大幅下跌至17.7亿元，下降幅度56.4%，公司也从盈利64.7亿元，变成亏损152.13亿元。\n\n乍一看这是一份亏损得有点吓人的财报，但是财报公布后，京东物流股价却强势反弹，从底部反弹了接近50%。之所以有这样的表现，我认为有三点原因：\n首先，快递业的大环境开始转暖。\n8月底，各大快递平台陆续宣布派费上涨0.1元，被业界视作是行业价格战结束的拐点。什么是派费呢？其实就是快递公司支付给快递小哥送件的费用，一般是价格战的第一线，当快递公司要打价格战时，快递小哥往往是最先被压榨的对象。\n\n于是，消息一出来，各大快递公司，比如圆通、韵达，股价都从低位反弹。\n其次，京东物流的实际亏损并没有那么严重。\n京东物流的150亿亏损，大部分是来源于可转换可赎回优先股公允价值变动，这部分计提损失金额为128.43亿元。亏损的原因是京东物流上市之前，向高瓴、腾讯等多家机构发行了大约10亿的优先股，这部分优先股在港股计算为按公允价值计入损益的负债。\n当这部分优先股的公允价值上升的时候，负债加大，所以就会变成账面上的亏损，但是实际上并不会造成任何现金上的损失。随着这部分优先股逐步确认为普通股，未来将不会继续带来亏损。京东物流实际调整后的损失为15亿元，这样看起来就没这么夸张了。\n\n最后，也是最重要的一点，京东物流的核心战略 —— 一体化供应链，开始逐步收到效果。\n一体化供应链下的SaaS模式\n京东物流的收入可以分为三部分：\n1 来自京东集团的关联收入，即为京东集团提供仓配服务而获得的收入；\n2 非一体化供应链收入，是类似于三通一达和顺丰的纯配送服务收入；\n3 外部商家的一体化供应链收入；\n过去，京东物流的收入绝大部分来自第一部分收入，背靠京东电商巨大的成交额，京东物流顺利成长为一家营收300亿，拥有1200个仓库，210个分拣中心，1000条航运线路的物流巨头。\n但是电商在经过多年的快速发展，速度已经开始放缓，今年上半年，京东的整体营收增速为26%，京东物流要想画出第二增长曲线，只能往外走。\n目前市场上的快递分为两类。\n第一类是像三通一达、顺丰这样的快递公司，主要是接收客户的包裹，然后进行配送。这种模式对于运输能力的要求高，但是对于仓库的需求不高，更多的是分拣中心。\n另外一类就是京东物流这种一体化供应链，从仓库开始建设物流链，客户的产品一开始就放在京东的仓库里面，京东负责货物的调度，然后以最高的效率去配送。\n对于京东物流来说，他的优势在于仓库。截至2020年，京东物流拥有2100万平方米的仓储资源，吊打同行；但是飞机、网点数量不如顺丰，所以比起和三通一达去血拼快递市场，一体化供应链是更好的第二增长曲线。\n\n从商业模式的角度看，一体化供应链也是更好的选择。\n第一，转换成本高，客户粘性强。\n一体化供应链比起传统配送模式，合作程度更深入，从运输、仓储，再到最后一公里配送，是全方位的合作。下面是京东物流给快消品提供的方案，已经细化到可以根据预测销售来动态分配存货，并且监控产品的到期日，反馈给客户，减少过期的相关损失。\n\n因此，一旦客户要更换供应商，面临的是整个体系的重建，不光要支付大量货物转仓的费用，还需要时间重新磨合。当下电商极度内卷，商家不会轻易做出这种决策。而且，目前京东物流是一体化服务做得最好的厂商，后来者要在京东物流手上抢走客户，难度非常大。\n第二，容易形成规模优势。\n要做好一体化供应链，有三个重要的点：\n1 大量的仓库。仓库数量越多，客户商品动态分配的效率就越高，而且仓库最好是智能化的，这样可以节约大量的成本；\n2 大量物流网点。物流网点铺设范围越大，客户商品的配送效率就越高；\n3 大量成熟的方案。不同行业对于仓储、物流的需求不同，甚至不同产品的细化需求也不同，这个需要物流公司通过接触大量客户，来建立自己的KnowHow。\n要做到这三点，需要投入大量资金，积累大量客户，再经过长时间的积累，随着行业发展，龙头的优势会越来越大，后来者要进入的门槛会越来越高。\n用户粘性高，又有规模效应，那么对于龙头来说，马太效应会越来越明显。\n根据京东物流的招股书，一体化供应链这条赛道，规模是很大，但是还没有形成行业龙头。2020年市场规模为20260亿元，预计到2025年为31900亿元，其中快速消费品、服饰、3C电子的规模增长会比较快。\n\n京东物流在这个市场里，无论仓储面积还是收入规模，都是行业第一，但也仅仅只有2.7%的市场份额，发展空间很大。\n\n在最新一期财报中，来自外部一体化供应链客户的收入同比增长65.6%，至117亿元；从运营数据来看，签约用户数增长至59067名，增长58.7%，单客户平均收入从189069元上升至197339元。\n在一个2万亿市场中，京东物流是龙头，财报又能验证这个故事，股价上涨也就不奇怪了。\n如何看待京东物流的投资价值\n要怎么估算京东物流的合理价值呢？依然按照上面三类收入划分。\n首先是京东集团的关联收入，这部分收入在2021年上半年为219亿元。由于京东物流没有公布2020年上半年的数据，所以我们简单做个线性外推，假设全年营收为438亿，那么同比增长仅为10%，是一块成熟的业务了。\n过去10年，国际市场对于成熟的快递业务，估值大概在1-2倍PS，那么京东物流这一块业务的估值大概是438-876亿人民币。\n\n第二部分是非一体化供应链收入，这部分收入为149亿元，同比增长164.8%，这部分收入的增长主要来自于对跨越速运的并购，得到的远不止收入，还有跨越速运的配送网络和客户群。这部分按照国内快递公司的平均估值1-1.5倍PS估值，市值大概在149亿元-223亿元。\n最后是外部一体化供应链收入，这部分收入为117亿元，同比增长65.6%，是一块前景好、增速快的业务，我们按照成长股PEG估值，按照快递业务隐含5%的净利润估值，市值大概是380亿元。\n综合三部分业务，SOTP估值大概是967亿元-1479亿元左右，和最近的股价范围差距不大。当然这只是保守的估计，核心变量还是京东的一体化供应链，到底能占多少市场份额。\n我们也可以换个角度去看估值，假如在2万亿的一体化供应链市场，京东物流可以占到20%的终局份额，那么意味着这部分收入将达到4000亿，即使按照1倍PS的保守估值，也是一个相当庞大的数字。\n但是，最终结果如何呢？现在没有人知道，只能持续跟踪核心运营指标。类似SaaS公司，京东物流也应该跟踪这几个关键的运营指标。\n1 签约用户数\n2 单客户平均价格\n3 续费率\n最后，我想说一点自己对于物流行业的看法：价格战不会是终局的常态。\n现在很多人觉得，快递是同质化的服务，但实质上并不是，顺丰和京东打造的物流服务，和其他竞争对手是有区别的，所以他们也能享受溢价，三通一达长期默契的维持比顺丰低一点的价格，来保持市场份额。\n去年之所以出现价格战，是因为极兔的横空出世。但是新进入者的出现其实不是常态，极兔是因为吃到了东南亚电商的红利，外加拼多多崛起，所以才有了这样一个机会。一般来说，物流是随着商流出现的，比如说京东带起了京东物流，淘系带起了三通一达，未来不一定还有新的电商平台出现，所以就不一定还会有新的快递公司可以趁势崛起。\n而对于存量竞争者来说，价格战只有一个作用：抢占市场份额。一旦参与者发现降价抢不了市场份额，那么大家都会停止价格战保利润。那么这个时候，受利的就是行业龙头了。\n因为行业龙头投了大量的资金去提升硬件，提升效率，当价格稳定的时候，他们有很多的利润空间，那么在行业低潮期，也有更多的空间去打价格战。\n这样，就形成了一轮又一轮周期，剩下的行业巨头护城河会越来越高，一直到最后剩下一到两个玩家。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":71,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":888326877,"gmtCreate":1631441293499,"gmtModify":1631889391546,"author":{"id":"3576924513004067","authorId":"3576924513004067","name":"Fattkhong","avatar":"https://static.tigerbbs.com/103cabc985ecc134ed2de3f8a949d852","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3576924513004067","authorIdStr":"3576924513004067"},"themes":[],"htmlText":"看好你努力","listText":"看好你努力","text":"看好你努力","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":4,"commentSize":2,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/888326877","repostId":"1144889232","repostType":4,"repost":{"id":"1144889232","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1631260371,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1144889232?lang=&edition=full","pubTime":"2021-09-10 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target=\"_blank\">截至2021年6月30日的第二季度未经审计财报</a>。财报显示，老虎证券二季度营收6023万美元，同比增长98.7%。</p>\n<p>截至二季度末，老虎证券全球开户客户数新增24.9万至164.9万，为去年同期近2倍；入金客户增至52.9万，单季新增入金人数为15.3万，为去年同期4.5倍，创历史单季最高增量，其中超六成来自海外，国际化战略成果显著。同时，客户资产增至239.3亿美元，为去年同期近3倍。客户交易规模达1020亿美元，为去年同期2.2倍，2021年上半年交易规模合计2258亿美元，已超去年全年总额。</p>\n<p>高速发展的国际化业务和持续领先的技术闭环能力进一步提升资本市场对老虎证券的认可。季度内，公司被纳入MSCI中国全股票指数，并获桥水、先锋领航、贝莱德等数十家国际对冲基金和资管机构建仓或加仓。</p>\n<p>老虎证券创始人及CEO巫天华表示：“二季度外部环境不确定性增多，但得益于公司良好的品牌效应，我们持续赢得更多全球客户的信赖，季度新增入金客户再破纪录，上半年新增入金客户已超历史总和。在新加坡，目前入金客户已突破20万大关，公司国际化取得里程碑式进展。核心经纪业务稳健发展的同时，我们进一步加码企业服务，如推出A股ESOP服务，帮助更多成长期企业激发内生动力。展望未来，我们将在扎实合规风控的基础上不断迭代技术，提升产品和服务竞争力，为全球零售客户、机构及企业客户提供更高效、便捷的服务。”</p>\n<p><b>Q2新增入金客户创历史单季最高增量 上半年新增入金客户数超历史总和</b></p>\n<p>第二季度，老虎证券继续聚焦核心技术能力建设，不断丰富产品矩阵，在零售经纪市场中保持领先地位。期内，公司佣金及利息相关收入5002万美元，同比增长80.2%；交易规模达1020亿美元，同比增长118.2%。</p>\n<p>报告期内，老虎证券持续迭代交易体验，上线期权异动、OTC行情、期权未平仓曲线、资金变动明细等实用功能。同时，公司继续降低投资门槛，二季度每月分别推出道琼指数期货、A50+SG人民币期货、港交所全部股指期货的免佣活动，获得客户积极参与。</p>\n<p>打新方面，本季度老虎证券推出奈雪的茶、京东物流、BOSS直聘等29只美港股打新。为了进一步提高投资者的资金使用效率，公司在港股侧将20倍杠杆常规化，在美股侧推出IPO中签券。得益于不断优化的打新体验，二季度打新参与总人数同比增长163.5%。&nbsp;</p>\n<p>财富管理方面，公司资产管理规模（AUM）同比上涨149.0%。期内，公司新上线48支全球知名基金，其中包括首批新币基金，产品体系更趋国际化、多元化。此外，公司进一步升级定投服务，推出目标投功能，助力投资者灵活止盈卖出。</p>\n<p>技术侧，公司加速核心中后台技术自主化，截至二季度末已实现超50%客户美股订单的自清算，持续保持行业技术领先。</p>\n<p>财报显示，在上季度新增入金客户创新高的基础上，老虎证券本季度新增入金客户达15.3万，环比增长30.4%，再创历史最高单季增长纪录。至此，公司2021年上半年新增入金客户数达27万，超历史总和，并已完成全年35万入金客户指引的77%。为进一步提升公司全球市场份额，期内公司持续加大在研发、服务、营销、自清算等方面的投入，Non-GAAP净亏损为435万美元。</p>\n<p><b>超六成新增入金客户来自海外 新加坡迎20万入金客户里程碑</b></p>\n<p>&nbsp;老虎证券国际化战略自去年启动以来，延续亮眼表现，期内新增入金客户中，海外市场客户占比超60%。</p>\n<p>在新加坡，老虎证券入金客户数目前已破20万大关，继续扩大市场份额保持领先。为了更好一站式满足当地客户深度分析需求，期内公司推出形态选股、行业热力图、期权异动榜单等功能，同时持续夯实技术护城河，成为率先拿下新交所证券、衍生品交易及清算三项会员原则性批准（Approval-in-Principle）的互联网券商，切实践行本地化承诺。</p>\n<p>凭借良好的用户体验及安全可靠的服务，老虎证券新加坡子公司被《新加坡商业评论》授予“技术卓越奖”，并在资产托管方面获得亚洲知名杂志《财资》奖项认可，成为唯一入该榜的互联网券商。</p>\n<p><b>ESOP服务延伸至A股 上半年签约客户已超去年全年</b></p>\n<p>&nbsp;二季度，老虎证券持续深化一站式企业服务能力，以投行及ESOP（员工股权激励计划）为主的其他收入达1021万美元，同比增长301.5%。</p>\n<p>就ESOP业务来看，老虎证券季内新增51家客户，同比增长218.8%；上半年合计签约客户92家，已超去年全年。推出业务仅三年，老虎证券ESOP累计服务客户达216家，在增量市场保持强劲竞争力。</p>\n<p>&nbsp;值得注意的是，随着注册制改革的深入推进，实施股权激励的A股企业数量显著增加。二季度，老虎证券正式推出面向A股的全流程股权激励服务，期内服务千亿人民币以上市值客户3家、百亿人民币以上市值客户8家。至此，老虎证券ESOP服务实现美股、港股、A股企业全覆盖，可为两地上市或多主体不同资本市场上市的中大型企业提供一站式股权激励服务。</p>\n<p>同时，老虎证券继续升级系统功能，进一步提升ESOP服务深度和精度。二季度，公司完整上线Cap Table（股权结构）功能。在管理员端，该功能可帮助企业进行注册资本信息、融资轮次以及股权结构变化等数据的管理。在员工端，被激励对象可实时查看持股数量及比例，随时获取持有股份的价值信息。</p>\n<p>投行侧，老虎证券已累计为近200家企业客户提供投行、IR及PR服务，逐步形成从IPO、增发到大宗交易执行、销售的全服务矩阵，充分利用科技精准高效助力优质中国企业“走出去”。期内，公司参与21宗美港股IPO、增发及国际配售认购项目，其中承销14宗并再任牵头行，主导天美生物IPO。传统IPO外，公司发起并主承销的“TradeUP&nbsp;Global Corporation”为SEC会计新规发布后第一个完成上市且含认股权证的SPAC项目，具有行业标志性意义。</p>\n<p>增发方面，期内老虎证券独家执行阿特斯阳光电力集团1.5亿美元股票发行，成为首个在美国资本市场独家管理ATM（At-the-Market Offering）增发项目的华人券商。同期，公司完成1.8亿美元增发并再次创新，成为首家向普通投资者开放移动在线认购通道的互联网券商，赢得用户好评。</p>\n<p>此外，老虎证券继续发挥桥梁作用，通过企业号有效连接投资者与上市公司，助力中小投资者更便捷地获取企业重要信息。报告期内，老虎企业号新增时代天使、快手科技、涂鸦智能等37家明星美港股公司入驻，并数次成为企业向市场传递信息的首发平台。在老虎社区多重资源扶持下，期内小鹏汽车和容联云在新品发布和品牌升级时直接触达美港股投资者，实现超百万精准曝光。</p>\n<p><a href=\"https://ir.itiger.com/news-releases/news-release-details/fintech-holding-limited-reports-unaudited-second-quarter-2021\" target=\"_blank\">财报原文链接</a></p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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target=\"_blank\">截至2021年6月30日的第二季度未经审计财报</a>。财报显示，老虎证券二季度营收6023万美元，同比增长98.7%。</p>\n<p>截至二季度末，老虎证券全球开户客户数新增24.9万至164.9万，为去年同期近2倍；入金客户增至52.9万，单季新增入金人数为15.3万，为去年同期4.5倍，创历史单季最高增量，其中超六成来自海外，国际化战略成果显著。同时，客户资产增至239.3亿美元，为去年同期近3倍。客户交易规模达1020亿美元，为去年同期2.2倍，2021年上半年交易规模合计2258亿美元，已超去年全年总额。</p>\n<p>高速发展的国际化业务和持续领先的技术闭环能力进一步提升资本市场对老虎证券的认可。季度内，公司被纳入MSCI中国全股票指数，并获桥水、先锋领航、贝莱德等数十家国际对冲基金和资管机构建仓或加仓。</p>\n<p>老虎证券创始人及CEO巫天华表示：“二季度外部环境不确定性增多，但得益于公司良好的品牌效应，我们持续赢得更多全球客户的信赖，季度新增入金客户再破纪录，上半年新增入金客户已超历史总和。在新加坡，目前入金客户已突破20万大关，公司国际化取得里程碑式进展。核心经纪业务稳健发展的同时，我们进一步加码企业服务，如推出A股ESOP服务，帮助更多成长期企业激发内生动力。展望未来，我们将在扎实合规风控的基础上不断迭代技术，提升产品和服务竞争力，为全球零售客户、机构及企业客户提供更高效、便捷的服务。”</p>\n<p><b>Q2新增入金客户创历史单季最高增量 上半年新增入金客户数超历史总和</b></p>\n<p>第二季度，老虎证券继续聚焦核心技术能力建设，不断丰富产品矩阵，在零售经纪市场中保持领先地位。期内，公司佣金及利息相关收入5002万美元，同比增长80.2%；交易规模达1020亿美元，同比增长118.2%。</p>\n<p>报告期内，老虎证券持续迭代交易体验，上线期权异动、OTC行情、期权未平仓曲线、资金变动明细等实用功能。同时，公司继续降低投资门槛，二季度每月分别推出道琼指数期货、A50+SG人民币期货、港交所全部股指期货的免佣活动，获得客户积极参与。</p>\n<p>打新方面，本季度老虎证券推出奈雪的茶、京东物流、BOSS直聘等29只美港股打新。为了进一步提高投资者的资金使用效率，公司在港股侧将20倍杠杆常规化，在美股侧推出IPO中签券。得益于不断优化的打新体验，二季度打新参与总人数同比增长163.5%。&nbsp;</p>\n<p>财富管理方面，公司资产管理规模（AUM）同比上涨149.0%。期内，公司新上线48支全球知名基金，其中包括首批新币基金，产品体系更趋国际化、多元化。此外，公司进一步升级定投服务，推出目标投功能，助力投资者灵活止盈卖出。</p>\n<p>技术侧，公司加速核心中后台技术自主化，截至二季度末已实现超50%客户美股订单的自清算，持续保持行业技术领先。</p>\n<p>财报显示，在上季度新增入金客户创新高的基础上，老虎证券本季度新增入金客户达15.3万，环比增长30.4%，再创历史最高单季增长纪录。至此，公司2021年上半年新增入金客户数达27万，超历史总和，并已完成全年35万入金客户指引的77%。为进一步提升公司全球市场份额，期内公司持续加大在研发、服务、营销、自清算等方面的投入，Non-GAAP净亏损为435万美元。</p>\n<p><b>超六成新增入金客户来自海外 新加坡迎20万入金客户里程碑</b></p>\n<p>&nbsp;老虎证券国际化战略自去年启动以来，延续亮眼表现，期内新增入金客户中，海外市场客户占比超60%。</p>\n<p>在新加坡，老虎证券入金客户数目前已破20万大关，继续扩大市场份额保持领先。为了更好一站式满足当地客户深度分析需求，期内公司推出形态选股、行业热力图、期权异动榜单等功能，同时持续夯实技术护城河，成为率先拿下新交所证券、衍生品交易及清算三项会员原则性批准（Approval-in-Principle）的互联网券商，切实践行本地化承诺。</p>\n<p>凭借良好的用户体验及安全可靠的服务，老虎证券新加坡子公司被《新加坡商业评论》授予“技术卓越奖”，并在资产托管方面获得亚洲知名杂志《财资》奖项认可，成为唯一入该榜的互联网券商。</p>\n<p><b>ESOP服务延伸至A股 上半年签约客户已超去年全年</b></p>\n<p>&nbsp;二季度，老虎证券持续深化一站式企业服务能力，以投行及ESOP（员工股权激励计划）为主的其他收入达1021万美元，同比增长301.5%。</p>\n<p>就ESOP业务来看，老虎证券季内新增51家客户，同比增长218.8%；上半年合计签约客户92家，已超去年全年。推出业务仅三年，老虎证券ESOP累计服务客户达216家，在增量市场保持强劲竞争力。</p>\n<p>&nbsp;值得注意的是，随着注册制改革的深入推进，实施股权激励的A股企业数量显著增加。二季度，老虎证券正式推出面向A股的全流程股权激励服务，期内服务千亿人民币以上市值客户3家、百亿人民币以上市值客户8家。至此，老虎证券ESOP服务实现美股、港股、A股企业全覆盖，可为两地上市或多主体不同资本市场上市的中大型企业提供一站式股权激励服务。</p>\n<p>同时，老虎证券继续升级系统功能，进一步提升ESOP服务深度和精度。二季度，公司完整上线Cap 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上半年新增入金客户数超历史总和\n第二季度，老虎证券继续聚焦核心技术能力建设，不断丰富产品矩阵，在零售经纪市场中保持领先地位。期内，公司佣金及利息相关收入5002万美元，同比增长80.2%；交易规模达1020亿美元，同比增长118.2%。\n报告期内，老虎证券持续迭代交易体验，上线期权异动、OTC行情、期权未平仓曲线、资金变动明细等实用功能。同时，公司继续降低投资门槛，二季度每月分别推出道琼指数期货、A50+SG人民币期货、港交所全部股指期货的免佣活动，获得客户积极参与。\n打新方面，本季度老虎证券推出奈雪的茶、京东物流、BOSS直聘等29只美港股打新。为了进一步提高投资者的资金使用效率，公司在港股侧将20倍杠杆常规化，在美股侧推出IPO中签券。得益于不断优化的打新体验，二季度打新参与总人数同比增长163.5%。 \n财富管理方面，公司资产管理规模（AUM）同比上涨149.0%。期内，公司新上线48支全球知名基金，其中包括首批新币基金，产品体系更趋国际化、多元化。此外，公司进一步升级定投服务，推出目标投功能，助力投资者灵活止盈卖出。\n技术侧，公司加速核心中后台技术自主化，截至二季度末已实现超50%客户美股订单的自清算，持续保持行业技术领先。\n财报显示，在上季度新增入金客户创新高的基础上，老虎证券本季度新增入金客户达15.3万，环比增长30.4%，再创历史最高单季增长纪录。至此，公司2021年上半年新增入金客户数达27万，超历史总和，并已完成全年35万入金客户指引的77%。为进一步提升公司全球市场份额，期内公司持续加大在研发、服务、营销、自清算等方面的投入，Non-GAAP净亏损为435万美元。\n超六成新增入金客户来自海外 新加坡迎20万入金客户里程碑\n 老虎证券国际化战略自去年启动以来，延续亮眼表现，期内新增入金客户中，海外市场客户占比超60%。\n在新加坡，老虎证券入金客户数目前已破20万大关，继续扩大市场份额保持领先。为了更好一站式满足当地客户深度分析需求，期内公司推出形态选股、行业热力图、期权异动榜单等功能，同时持续夯实技术护城河，成为率先拿下新交所证券、衍生品交易及清算三项会员原则性批准（Approval-in-Principle）的互联网券商，切实践行本地化承诺。\n凭借良好的用户体验及安全可靠的服务，老虎证券新加坡子公司被《新加坡商业评论》授予“技术卓越奖”，并在资产托管方面获得亚洲知名杂志《财资》奖项认可，成为唯一入该榜的互联网券商。\nESOP服务延伸至A股 上半年签约客户已超去年全年\n 二季度，老虎证券持续深化一站式企业服务能力，以投行及ESOP（员工股权激励计划）为主的其他收入达1021万美元，同比增长301.5%。\n就ESOP业务来看，老虎证券季内新增51家客户，同比增长218.8%；上半年合计签约客户92家，已超去年全年。推出业务仅三年，老虎证券ESOP累计服务客户达216家，在增量市场保持强劲竞争力。\n 值得注意的是，随着注册制改革的深入推进，实施股权激励的A股企业数量显著增加。二季度，老虎证券正式推出面向A股的全流程股权激励服务，期内服务千亿人民币以上市值客户3家、百亿人民币以上市值客户8家。至此，老虎证券ESOP服务实现美股、港股、A股企业全覆盖，可为两地上市或多主体不同资本市场上市的中大型企业提供一站式股权激励服务。\n同时，老虎证券继续升级系统功能，进一步提升ESOP服务深度和精度。二季度，公司完整上线Cap Table（股权结构）功能。在管理员端，该功能可帮助企业进行注册资本信息、融资轮次以及股权结构变化等数据的管理。在员工端，被激励对象可实时查看持股数量及比例，随时获取持有股份的价值信息。\n投行侧，老虎证券已累计为近200家企业客户提供投行、IR及PR服务，逐步形成从IPO、增发到大宗交易执行、销售的全服务矩阵，充分利用科技精准高效助力优质中国企业“走出去”。期内，公司参与21宗美港股IPO、增发及国际配售认购项目，其中承销14宗并再任牵头行，主导天美生物IPO。传统IPO外，公司发起并主承销的“TradeUP Global Corporation”为SEC会计新规发布后第一个完成上市且含认股权证的SPAC项目，具有行业标志性意义。\n增发方面，期内老虎证券独家执行阿特斯阳光电力集团1.5亿美元股票发行，成为首个在美国资本市场独家管理ATM（At-the-Market Offering）增发项目的华人券商。同期，公司完成1.8亿美元增发并再次创新，成为首家向普通投资者开放移动在线认购通道的互联网券商，赢得用户好评。\n此外，老虎证券继续发挥桥梁作用，通过企业号有效连接投资者与上市公司，助力中小投资者更便捷地获取企业重要信息。报告期内，老虎企业号新增时代天使、快手科技、涂鸦智能等37家明星美港股公司入驻，并数次成为企业向市场传递信息的首发平台。在老虎社区多重资源扶持下，期内小鹏汽车和容联云在新品发布和品牌升级时直接触达美港股投资者，实现超百万精准曝光。\n财报原文链接","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":30,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":897594904,"gmtCreate":1628937612808,"gmtModify":1633688394224,"author":{"id":"3576924513004067","authorId":"3576924513004067","name":"Fattkhong","avatar":"https://static.tigerbbs.com/103cabc985ecc134ed2de3f8a949d852","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3576924513004067","authorIdStr":"3576924513004067"},"themes":[],"htmlText":"[鬼脸]&nbsp;","listText":"[鬼脸]&nbsp;","text":"[鬼脸]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":4,"commentSize":2,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/897594904","repostId":"1100243251","repostType":4,"repost":{"id":"1100243251","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1628935539,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1100243251?lang=&edition=full","pubTime":"2021-08-14 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href=\"https://laohu8.com/S/CEO\">中海油</a>。而且，这不仅仅是价值投资，这是中国投资人在全球资本市场上的解放战争。”\n</blockquote>\n<p>睿远基金一哥们忍不住这么评价：5年前也有个娘们号称要南下拿下定价权，然后牛市就没有然后了……</p>\n<p>有好事股民进一步深挖，5年前的那位女侠应该是“公募一姐”王茹远。2015年王茹远也曾强烈看好港股，其亲自操刀的宏流港美中概通基金当年爆亏51%！</p>\n<p>现在看来，睿远这哥们料事如神，年初号称要南下的机构们成了高位接盘侠，港股牛市很快变成了深不见底的大熊市。</p>\n<p>截止11月30日，投资于港股的部分管理QDII产品中，20只基金中有16只亏损，亏损比例高达80%。表现最差的3只，包括嘉实海外中国、华夏大中华、汇添富香港优势，跌幅均超过20%，比恒指大盘的14%还要惨烈。</p>\n<p>另外，去年翻倍的明星产品南方香港成长今年以来大跌17.4%，基金经理黄亮也于今年9月离任。表现最好的华安两只基金，保持小幅正收益，主要逻辑是选中了一只新能源牛股——<a href=\"https://laohu8.com/S/00916\">龙源电力</a>，今年一度大涨150%，至今涨幅仍有120%。实际上不仅仅投资香港股票的基金收益率不佳，就是一些投资A股为主的基金重仓了港股互联网和大型科技股的基金，也遭遇了很大损失。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/11c7d50e10e94cc8f388f8968a21426b\" tg-width=\"857\" tg-height=\"859\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>除了机构，还有一部分内地投资者南下跟风投资香港成为“炮灰”。我们从侧面数据来看看当时的火爆情况。今年一季度，富途开户总数同比增140%达到195.7万户，入金客户总数同比增231%达到78.9万户。<a href=\"https://laohu8.com/S/TIGR\">老虎证券</a>亦是如此，一季度新增开户29.6万户，达到140万户，是2020年同期的3倍多。</p>\n<p>今年，南下资金累计流入港股4075亿港元，其中主要集中在1月份，当月大幅流入3106亿港元，而7月份行情很差的时候，净流出高达635亿港元。另外，从港股交易额也能看出端倪，港股崩盘走熊之前，港交所每日成交额高达2000-3000亿，热闹非凡，现在已经回归平常，1000亿徘徊。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d903c07101d621d460d6a1b1d733a189\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"779\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>年前，南下资金想要通过复制A股抱团的逻辑获得港股定价权，但港股交易对手大多为国际成熟机构，有自己的估值标准以及价值观。偏离外资机构认可的估值，不仅不会追涨，还会抛售持股，甚至通过做空手段与做多者博弈。A股之所以能够抱团成功，且疯起来能够涨出天际，主要逻辑是只能单边上涨才能赚钱，没有做空机制。</p>\n<p>A股的投资逻辑与投资环境与港股完全不同。<b>内地机构想要依靠A股割韭菜的方式去港股赚钱，最终酿成了笑柄。</b></p>\n<p><b>2、</b><b><b>套牢中丐</b></b></p>\n<p>今年，港股为何会遭遇如此滑铁卢的行情？</p>\n<p>先看恒指行业权重，金融业、资讯科技业、非必需性消费、地产建筑业，占比分别高达35.4%、27.76%、10.58%、7.65%，合计占比高达81.39%。具体来看，前7大权重股分别为美团、<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>、阿里、友邦、<a href=\"https://laohu8.com/S/HSBC\">汇丰</a>、建行、港交所，累计占比权重为49.22%。而前3大互联网巨头今年以来迎来了估值回归，拖累港股大盘。还有权重比较大的银行、保险、地产没有良好的业绩增长前景，一路萎靡至今。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/79d49e8c2e0f0b8889e15a8bbe62483e\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"495\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>去年，投资者极度看好互联网，而今年悲观至极，残忍抛弃。这批互联网企业正是中概股的核心龙头标的。一大批内地投资者通过ETF转战港股互联网，包括中概互联ETF（513050）、中概互联网ETF（164906）、中概互联网LOF（164906）、中概互联网ETF（159607）。一股友一路补仓，一路下跌，K线图做成了下面的模样：</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8163a81c6c2e569b574c014a842af0fd\" tg-width=\"860\" tg-height=\"859\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>中概互联513050最广为人知，抄底的人前赴后继。</b>基金份额从年初的26.8亿份一路快速增长至目前的233.8亿份，增幅高达772%。然而，今年该ETF较218高点跌幅将近50%，目前位置逼近去年3月全球危机的时候了。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dcde30511de1c7c200281fb1a1e15227\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"493\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>好好的中概，变成了中丐，投资者有苦不能言。那么，现在的位置，还忍心割肉吗？</p>\n<p>按照股票最基础的定价逻辑，现有价值等于未来现金流加总进行折现。那么，现在要给出高估值，一定是市场预期公司持续高增长。<b>反过来讲，市场给予低估值，一定是预期未来没有持续的（高）增长。</b></p>\n<p>企业要保持业绩持续增长，至少要放大到行业层面来看。互联网在中国发展30余年，已经经历了牵引期、探索成长期、快速发展期、成熟繁荣期。这些年，互联网从搜索到社交化网络，再到移动互联网，流量已经见顶，开始内卷存量竞争，并把触角伸向类似买菜这样的民生领域。<b>从这个维度看，互联网逐步趋近于传统行业。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9d7a0666747d1a1e2984dc90992dd0dd\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"492\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>在考虑投资的时候，除了关注行业周期，还要关注每家企业不同的生命周期。现在，我们耳熟能详的互联网巨头，之所以称之为巨头，意味着已成长为各大细分赛道的“参天大树”，已走过了公司的“成长期”。之后，大方向是陷入低速增长，在之后不增长，甚至负增长。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/55926b5bfb7422b6d37aafdc46148931\" tg-width=\"998\" tg-height=\"611\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>加速互联网行业与公司变局的外力，来源于反垄断。</b>2020年11月，市场监管总局发布《关于平台经济领域的反垄断指南（征求意见稿）》，开启了互联网监管大幕。过去，互联网可以蓬勃发展，无所畏惧，没有增量可以通过“垄断”等方式无限蚕食传统行业的蛋糕来满足业绩的高速增长。但从这时开始，一切的游戏规则变了。</p>\n<p>紧接着，12月11日，中央政治局会议首次提出要强化反垄断和防止资本无序扩张。</p>\n<p>2021年，各种各样的监管接踵而至，且没有任何结束的意思……11月18日，国家反垄断局正式挂牌成立，从正厅级单位上升至副部级单位。</p>\n<p><b>监管频频出手背后，中国互联网的发展前景都不会再如去年之前那般光明，已经发生了较为深刻的变化。</b></p>\n<p>在没有反垄断之前，互联网行业已经步入成熟期，巨头们也已长大，大趋势一定是长期投资的价值越来越低，因为高业绩增速不可避免的会出现下滑。<b>反垄断，只是加快了行业投资逻辑的生变。</b></p>\n<p>互联网经过今年的大幅暴跌，有人会觉得估值已经很低了，抄底才是现在的最佳选择。然而，对于真正的价值投资者眼里，投资一家公司非常看重行业与公司有没有成长性，如果没有，估值越来越低才是正常的。这从最基本的股票定价逻辑也能理解。</p>\n<p><b>在我看来，现在的中丐，跌多了可能会有阶段性的反弹机会，亦是较好的逃命机会，而不是期待股价大反转来回本。</b>对于理性的投资者而言，对于逻崩坏的行业与个股，勇于止损也是一种智慧。比如房地产，你以为PB跌到0.5%，已经是极限不能再低了，然而港股有超过50%的房企低于0.5，低于0.3的有29家，低于0.2的有15家。</p>\n<p><b>3、</b><b><b>尾声</b></b></p>\n<p>年前，港股小牛市，券商看好，高喊“南下争夺定价权”，折戟了。现在，港股创13个月新低，券商仍然看好，在研报里写出了“港股处于历史估值底部区域，死猪不怕开水烫”。</p>\n<p>截止11月30日，恒指市净率水平为0.97倍，恒国指市净率水平为0.92倍，分别位于2014年以来的1%和8%分位数水平。参考历史估值角度来看，港股的确有吸引力。但仔细想想，逻辑并不那么通畅。过去，1倍被视为低估，现在跌到1倍直接参考历史算低估，合理吗？现在中国内地和香港的经济增速相较于过去下滑很多，意味着上市公司业绩普遍下了大台阶，跌到过去的低估位置，不代表着就很低估，说不定还有进一步“低估”的空间呢！当然，都这个位置了，也不要过分悲观，港股依然存在局部的机会，但挖掘难度实在太大，并不适合绝大多数散户。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/76c89ef70c7e542ba66d3f816e13f818\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"494\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>在我看来，港股下跌大趋势可能并没有结束。港股是小三市场，多数交易来源于海外，与欧美股市联动效应非常强。而当前欧美疫情越来越严重，经济明年会明显承压（可能会出现衰退危机），叠加被迫收水并可能大幅加息控通胀，对于泡沫极高的欧美金融市场构成严重威胁。<b>海外市场一旦动荡，几乎必然会波及港股，明年港股更需谨慎。</b></p>\n<p>风高浪急的港股，想要存活下来并稳定盈利，比A股难度高得多。有人总结过港股3条生存法则，我觉得非常好，依此结束今天的推文：<b>记得开仓不是便宜，而是成长优质；不要随意加仓补仓，等待复活；遇到逻辑崩坏的公司，反弹逃命，勇于止损。</b></p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>折戟港股，套牢中丐：割肉还是抄底？</title>\n<style 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08:15</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p>如果说A股是一部浅薄热闹的肥皂剧，那么港股就是触及人性和灵魂的哲学电影，令你凝视深渊，也被深渊凝视。</p>\n<p>近日，港股恒指再创年内新低，较218高点回撤高达24%，恒生科技指同期大跌46%。港股因此成为今年全球表现最差的主流股市。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a600666ee12077700253869da740edbf\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"778\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>“回本了，再也不玩港股了”，成为内地南下散户投资者最为直接的心理对白。</b></p>\n<p><b>1、</b><b><b>折戟港股</b></b></p>\n<p>去年下半年，A股机构开启了一轮极致抱团，从白马股到半导体，再到新能源，取得了瞩目的业绩成就。抱团基金因此成为明星基金，基金管理人成为明星基金经理，部分基金开始走出去，南下港股大展身手。</p>\n<p>华创证券打出第一炮，在一场路演中高喊：“跨过香江去，夺取定价权”。同期，“私募女魔头”李蓓摇旗呐喊：</p>\n<blockquote>\n “真正的价值投资者，现在应该：卖出A股，买入H股；卖出茅台，买入中移动；卖出酱油色拉油，买入<a href=\"https://laohu8.com/S/CEO\">中海油</a>。而且，这不仅仅是价值投资，这是中国投资人在全球资本市场上的解放战争。”\n</blockquote>\n<p>睿远基金一哥们忍不住这么评价：5年前也有个娘们号称要南下拿下定价权，然后牛市就没有然后了……</p>\n<p>有好事股民进一步深挖，5年前的那位女侠应该是“公募一姐”王茹远。2015年王茹远也曾强烈看好港股，其亲自操刀的宏流港美中概通基金当年爆亏51%！</p>\n<p>现在看来，睿远这哥们料事如神，年初号称要南下的机构们成了高位接盘侠，港股牛市很快变成了深不见底的大熊市。</p>\n<p>截止11月30日，投资于港股的部分管理QDII产品中，20只基金中有16只亏损，亏损比例高达80%。表现最差的3只，包括嘉实海外中国、华夏大中华、汇添富香港优势，跌幅均超过20%，比恒指大盘的14%还要惨烈。</p>\n<p>另外，去年翻倍的明星产品南方香港成长今年以来大跌17.4%，基金经理黄亮也于今年9月离任。表现最好的华安两只基金，保持小幅正收益，主要逻辑是选中了一只新能源牛股——<a href=\"https://laohu8.com/S/00916\">龙源电力</a>，今年一度大涨150%，至今涨幅仍有120%。实际上不仅仅投资香港股票的基金收益率不佳，就是一些投资A股为主的基金重仓了港股互联网和大型科技股的基金，也遭遇了很大损失。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/11c7d50e10e94cc8f388f8968a21426b\" tg-width=\"857\" tg-height=\"859\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>除了机构，还有一部分内地投资者南下跟风投资香港成为“炮灰”。我们从侧面数据来看看当时的火爆情况。今年一季度，富途开户总数同比增140%达到195.7万户，入金客户总数同比增231%达到78.9万户。<a href=\"https://laohu8.com/S/TIGR\">老虎证券</a>亦是如此，一季度新增开户29.6万户，达到140万户，是2020年同期的3倍多。</p>\n<p>今年，南下资金累计流入港股4075亿港元，其中主要集中在1月份，当月大幅流入3106亿港元，而7月份行情很差的时候，净流出高达635亿港元。另外，从港股交易额也能看出端倪，港股崩盘走熊之前，港交所每日成交额高达2000-3000亿，热闹非凡，现在已经回归平常，1000亿徘徊。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d903c07101d621d460d6a1b1d733a189\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"779\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>年前，南下资金想要通过复制A股抱团的逻辑获得港股定价权，但港股交易对手大多为国际成熟机构，有自己的估值标准以及价值观。偏离外资机构认可的估值，不仅不会追涨，还会抛售持股，甚至通过做空手段与做多者博弈。A股之所以能够抱团成功，且疯起来能够涨出天际，主要逻辑是只能单边上涨才能赚钱，没有做空机制。</p>\n<p>A股的投资逻辑与投资环境与港股完全不同。<b>内地机构想要依靠A股割韭菜的方式去港股赚钱，最终酿成了笑柄。</b></p>\n<p><b>2、</b><b><b>套牢中丐</b></b></p>\n<p>今年，港股为何会遭遇如此滑铁卢的行情？</p>\n<p>先看恒指行业权重，金融业、资讯科技业、非必需性消费、地产建筑业，占比分别高达35.4%、27.76%、10.58%、7.65%，合计占比高达81.39%。具体来看，前7大权重股分别为美团、<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>、阿里、友邦、<a href=\"https://laohu8.com/S/HSBC\">汇丰</a>、建行、港交所，累计占比权重为49.22%。而前3大互联网巨头今年以来迎来了估值回归，拖累港股大盘。还有权重比较大的银行、保险、地产没有良好的业绩增长前景，一路萎靡至今。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/79d49e8c2e0f0b8889e15a8bbe62483e\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"495\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>去年，投资者极度看好互联网，而今年悲观至极，残忍抛弃。这批互联网企业正是中概股的核心龙头标的。一大批内地投资者通过ETF转战港股互联网，包括中概互联ETF（513050）、中概互联网ETF（164906）、中概互联网LOF（164906）、中概互联网ETF（159607）。一股友一路补仓，一路下跌，K线图做成了下面的模样：</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8163a81c6c2e569b574c014a842af0fd\" tg-width=\"860\" tg-height=\"859\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>中概互联513050最广为人知，抄底的人前赴后继。</b>基金份额从年初的26.8亿份一路快速增长至目前的233.8亿份，增幅高达772%。然而，今年该ETF较218高点跌幅将近50%，目前位置逼近去年3月全球危机的时候了。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dcde30511de1c7c200281fb1a1e15227\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"493\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>好好的中概，变成了中丐，投资者有苦不能言。那么，现在的位置，还忍心割肉吗？</p>\n<p>按照股票最基础的定价逻辑，现有价值等于未来现金流加总进行折现。那么，现在要给出高估值，一定是市场预期公司持续高增长。<b>反过来讲，市场给予低估值，一定是预期未来没有持续的（高）增长。</b></p>\n<p>企业要保持业绩持续增长，至少要放大到行业层面来看。互联网在中国发展30余年，已经经历了牵引期、探索成长期、快速发展期、成熟繁荣期。这些年，互联网从搜索到社交化网络，再到移动互联网，流量已经见顶，开始内卷存量竞争，并把触角伸向类似买菜这样的民生领域。<b>从这个维度看，互联网逐步趋近于传统行业。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9d7a0666747d1a1e2984dc90992dd0dd\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"492\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>在考虑投资的时候，除了关注行业周期，还要关注每家企业不同的生命周期。现在，我们耳熟能详的互联网巨头，之所以称之为巨头，意味着已成长为各大细分赛道的“参天大树”，已走过了公司的“成长期”。之后，大方向是陷入低速增长，在之后不增长，甚至负增长。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/55926b5bfb7422b6d37aafdc46148931\" tg-width=\"998\" tg-height=\"611\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>加速互联网行业与公司变局的外力，来源于反垄断。</b>2020年11月，市场监管总局发布《关于平台经济领域的反垄断指南（征求意见稿）》，开启了互联网监管大幕。过去，互联网可以蓬勃发展，无所畏惧，没有增量可以通过“垄断”等方式无限蚕食传统行业的蛋糕来满足业绩的高速增长。但从这时开始，一切的游戏规则变了。</p>\n<p>紧接着，12月11日，中央政治局会议首次提出要强化反垄断和防止资本无序扩张。</p>\n<p>2021年，各种各样的监管接踵而至，且没有任何结束的意思……11月18日，国家反垄断局正式挂牌成立，从正厅级单位上升至副部级单位。</p>\n<p><b>监管频频出手背后，中国互联网的发展前景都不会再如去年之前那般光明，已经发生了较为深刻的变化。</b></p>\n<p>在没有反垄断之前，互联网行业已经步入成熟期，巨头们也已长大，大趋势一定是长期投资的价值越来越低，因为高业绩增速不可避免的会出现下滑。<b>反垄断，只是加快了行业投资逻辑的生变。</b></p>\n<p>互联网经过今年的大幅暴跌，有人会觉得估值已经很低了，抄底才是现在的最佳选择。然而，对于真正的价值投资者眼里，投资一家公司非常看重行业与公司有没有成长性，如果没有，估值越来越低才是正常的。这从最基本的股票定价逻辑也能理解。</p>\n<p><b>在我看来，现在的中丐，跌多了可能会有阶段性的反弹机会，亦是较好的逃命机会，而不是期待股价大反转来回本。</b>对于理性的投资者而言，对于逻崩坏的行业与个股，勇于止损也是一种智慧。比如房地产，你以为PB跌到0.5%，已经是极限不能再低了，然而港股有超过50%的房企低于0.5，低于0.3的有29家，低于0.2的有15家。</p>\n<p><b>3、</b><b><b>尾声</b></b></p>\n<p>年前，港股小牛市，券商看好，高喊“南下争夺定价权”，折戟了。现在，港股创13个月新低，券商仍然看好，在研报里写出了“港股处于历史估值底部区域，死猪不怕开水烫”。</p>\n<p>截止11月30日，恒指市净率水平为0.97倍，恒国指市净率水平为0.92倍，分别位于2014年以来的1%和8%分位数水平。参考历史估值角度来看，港股的确有吸引力。但仔细想想，逻辑并不那么通畅。过去，1倍被视为低估，现在跌到1倍直接参考历史算低估，合理吗？现在中国内地和香港的经济增速相较于过去下滑很多，意味着上市公司业绩普遍下了大台阶，跌到过去的低估位置，不代表着就很低估，说不定还有进一步“低估”的空间呢！当然，都这个位置了，也不要过分悲观，港股依然存在局部的机会，但挖掘难度实在太大，并不适合绝大多数散户。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/76c89ef70c7e542ba66d3f816e13f818\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"494\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>在我看来，港股下跌大趋势可能并没有结束。港股是小三市场，多数交易来源于海外，与欧美股市联动效应非常强。而当前欧美疫情越来越严重，经济明年会明显承压（可能会出现衰退危机），叠加被迫收水并可能大幅加息控通胀，对于泡沫极高的欧美金融市场构成严重威胁。<b>海外市场一旦动荡，几乎必然会波及港股，明年港股更需谨慎。</b></p>\n<p>风高浪急的港股，想要存活下来并稳定盈利，比A股难度高得多。有人总结过港股3条生存法则，我觉得非常好，依此结束今天的推文：<b>记得开仓不是便宜，而是成长优质；不要随意加仓补仓，等待复活；遇到逻辑崩坏的公司，反弹逃命，勇于止损。</b></p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/fd680cd945fd32917c8ece66ec685e5f","relate_stocks":{"HSCCI":"红筹指数","HSCEI":"国企指数","HSTECH":"恒生科技指数","HSI":"恒生指数"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1194321137","content_text":"如果说A股是一部浅薄热闹的肥皂剧，那么港股就是触及人性和灵魂的哲学电影，令你凝视深渊，也被深渊凝视。\n近日，港股恒指再创年内新低，较218高点回撤高达24%，恒生科技指同期大跌46%。港股因此成为今年全球表现最差的主流股市。\n\n“回本了，再也不玩港股了”，成为内地南下散户投资者最为直接的心理对白。\n1、折戟港股\n去年下半年，A股机构开启了一轮极致抱团，从白马股到半导体，再到新能源，取得了瞩目的业绩成就。抱团基金因此成为明星基金，基金管理人成为明星基金经理，部分基金开始走出去，南下港股大展身手。\n华创证券打出第一炮，在一场路演中高喊：“跨过香江去，夺取定价权”。同期，“私募女魔头”李蓓摇旗呐喊：\n\n “真正的价值投资者，现在应该：卖出A股，买入H股；卖出茅台，买入中移动；卖出酱油色拉油，买入中海油。而且，这不仅仅是价值投资，这是中国投资人在全球资本市场上的解放战争。”\n\n睿远基金一哥们忍不住这么评价：5年前也有个娘们号称要南下拿下定价权，然后牛市就没有然后了……\n有好事股民进一步深挖，5年前的那位女侠应该是“公募一姐”王茹远。2015年王茹远也曾强烈看好港股，其亲自操刀的宏流港美中概通基金当年爆亏51%！\n现在看来，睿远这哥们料事如神，年初号称要南下的机构们成了高位接盘侠，港股牛市很快变成了深不见底的大熊市。\n截止11月30日，投资于港股的部分管理QDII产品中，20只基金中有16只亏损，亏损比例高达80%。表现最差的3只，包括嘉实海外中国、华夏大中华、汇添富香港优势，跌幅均超过20%，比恒指大盘的14%还要惨烈。\n另外，去年翻倍的明星产品南方香港成长今年以来大跌17.4%，基金经理黄亮也于今年9月离任。表现最好的华安两只基金，保持小幅正收益，主要逻辑是选中了一只新能源牛股——龙源电力，今年一度大涨150%，至今涨幅仍有120%。实际上不仅仅投资香港股票的基金收益率不佳，就是一些投资A股为主的基金重仓了港股互联网和大型科技股的基金，也遭遇了很大损失。\n\n除了机构，还有一部分内地投资者南下跟风投资香港成为“炮灰”。我们从侧面数据来看看当时的火爆情况。今年一季度，富途开户总数同比增140%达到195.7万户，入金客户总数同比增231%达到78.9万户。老虎证券亦是如此，一季度新增开户29.6万户，达到140万户，是2020年同期的3倍多。\n今年，南下资金累计流入港股4075亿港元，其中主要集中在1月份，当月大幅流入3106亿港元，而7月份行情很差的时候，净流出高达635亿港元。另外，从港股交易额也能看出端倪，港股崩盘走熊之前，港交所每日成交额高达2000-3000亿，热闹非凡，现在已经回归平常，1000亿徘徊。\n\n年前，南下资金想要通过复制A股抱团的逻辑获得港股定价权，但港股交易对手大多为国际成熟机构，有自己的估值标准以及价值观。偏离外资机构认可的估值，不仅不会追涨，还会抛售持股，甚至通过做空手段与做多者博弈。A股之所以能够抱团成功，且疯起来能够涨出天际，主要逻辑是只能单边上涨才能赚钱，没有做空机制。\nA股的投资逻辑与投资环境与港股完全不同。内地机构想要依靠A股割韭菜的方式去港股赚钱，最终酿成了笑柄。\n2、套牢中丐\n今年，港股为何会遭遇如此滑铁卢的行情？\n先看恒指行业权重，金融业、资讯科技业、非必需性消费、地产建筑业，占比分别高达35.4%、27.76%、10.58%、7.65%，合计占比高达81.39%。具体来看，前7大权重股分别为美团、腾讯、阿里、友邦、汇丰、建行、港交所，累计占比权重为49.22%。而前3大互联网巨头今年以来迎来了估值回归，拖累港股大盘。还有权重比较大的银行、保险、地产没有良好的业绩增长前景，一路萎靡至今。\n\n去年，投资者极度看好互联网，而今年悲观至极，残忍抛弃。这批互联网企业正是中概股的核心龙头标的。一大批内地投资者通过ETF转战港股互联网，包括中概互联ETF（513050）、中概互联网ETF（164906）、中概互联网LOF（164906）、中概互联网ETF（159607）。一股友一路补仓，一路下跌，K线图做成了下面的模样：\n\n中概互联513050最广为人知，抄底的人前赴后继。基金份额从年初的26.8亿份一路快速增长至目前的233.8亿份，增幅高达772%。然而，今年该ETF较218高点跌幅将近50%，目前位置逼近去年3月全球危机的时候了。\n\n好好的中概，变成了中丐，投资者有苦不能言。那么，现在的位置，还忍心割肉吗？\n按照股票最基础的定价逻辑，现有价值等于未来现金流加总进行折现。那么，现在要给出高估值，一定是市场预期公司持续高增长。反过来讲，市场给予低估值，一定是预期未来没有持续的（高）增长。\n企业要保持业绩持续增长，至少要放大到行业层面来看。互联网在中国发展30余年，已经经历了牵引期、探索成长期、快速发展期、成熟繁荣期。这些年，互联网从搜索到社交化网络，再到移动互联网，流量已经见顶，开始内卷存量竞争，并把触角伸向类似买菜这样的民生领域。从这个维度看，互联网逐步趋近于传统行业。\n\n在考虑投资的时候，除了关注行业周期，还要关注每家企业不同的生命周期。现在，我们耳熟能详的互联网巨头，之所以称之为巨头，意味着已成长为各大细分赛道的“参天大树”，已走过了公司的“成长期”。之后，大方向是陷入低速增长，在之后不增长，甚至负增长。\n\n加速互联网行业与公司变局的外力，来源于反垄断。2020年11月，市场监管总局发布《关于平台经济领域的反垄断指南（征求意见稿）》，开启了互联网监管大幕。过去，互联网可以蓬勃发展，无所畏惧，没有增量可以通过“垄断”等方式无限蚕食传统行业的蛋糕来满足业绩的高速增长。但从这时开始，一切的游戏规则变了。\n紧接着，12月11日，中央政治局会议首次提出要强化反垄断和防止资本无序扩张。\n2021年，各种各样的监管接踵而至，且没有任何结束的意思……11月18日，国家反垄断局正式挂牌成立，从正厅级单位上升至副部级单位。\n监管频频出手背后，中国互联网的发展前景都不会再如去年之前那般光明，已经发生了较为深刻的变化。\n在没有反垄断之前，互联网行业已经步入成熟期，巨头们也已长大，大趋势一定是长期投资的价值越来越低，因为高业绩增速不可避免的会出现下滑。反垄断，只是加快了行业投资逻辑的生变。\n互联网经过今年的大幅暴跌，有人会觉得估值已经很低了，抄底才是现在的最佳选择。然而，对于真正的价值投资者眼里，投资一家公司非常看重行业与公司有没有成长性，如果没有，估值越来越低才是正常的。这从最基本的股票定价逻辑也能理解。\n在我看来，现在的中丐，跌多了可能会有阶段性的反弹机会，亦是较好的逃命机会，而不是期待股价大反转来回本。对于理性的投资者而言，对于逻崩坏的行业与个股，勇于止损也是一种智慧。比如房地产，你以为PB跌到0.5%，已经是极限不能再低了，然而港股有超过50%的房企低于0.5，低于0.3的有29家，低于0.2的有15家。\n3、尾声\n年前，港股小牛市，券商看好，高喊“南下争夺定价权”，折戟了。现在，港股创13个月新低，券商仍然看好，在研报里写出了“港股处于历史估值底部区域，死猪不怕开水烫”。\n截止11月30日，恒指市净率水平为0.97倍，恒国指市净率水平为0.92倍，分别位于2014年以来的1%和8%分位数水平。参考历史估值角度来看，港股的确有吸引力。但仔细想想，逻辑并不那么通畅。过去，1倍被视为低估，现在跌到1倍直接参考历史算低估，合理吗？现在中国内地和香港的经济增速相较于过去下滑很多，意味着上市公司业绩普遍下了大台阶，跌到过去的低估位置，不代表着就很低估，说不定还有进一步“低估”的空间呢！当然，都这个位置了，也不要过分悲观，港股依然存在局部的机会，但挖掘难度实在太大，并不适合绝大多数散户。\n\n在我看来，港股下跌大趋势可能并没有结束。港股是小三市场，多数交易来源于海外，与欧美股市联动效应非常强。而当前欧美疫情越来越严重，经济明年会明显承压（可能会出现衰退危机），叠加被迫收水并可能大幅加息控通胀，对于泡沫极高的欧美金融市场构成严重威胁。海外市场一旦动荡，几乎必然会波及港股，明年港股更需谨慎。\n风高浪急的港股，想要存活下来并稳定盈利，比A股难度高得多。有人总结过港股3条生存法则，我觉得非常好，依此结束今天的推文：记得开仓不是便宜，而是成长优质；不要随意加仓补仓，等待复活；遇到逻辑崩坏的公司，反弹逃命，勇于止损。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":473,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":875907760,"gmtCreate":1637593049007,"gmtModify":1637593049007,"author":{"id":"3576924513004067","authorId":"3576924513004067","name":"Fattkhong","avatar":"https://static.tigerbbs.com/103cabc985ecc134ed2de3f8a949d852","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3576924513004067","authorIdStr":"3576924513004067"},"themes":[],"htmlText":"[得意]&nbsp;","listText":"[得意]&nbsp;","text":"[得意]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":5,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/875907760","repostId":"2185415821","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":147,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":822866559,"gmtCreate":1634115600966,"gmtModify":1634115601035,"author":{"id":"3576924513004067","authorId":"3576924513004067","name":"Fattkhong","avatar":"https://static.tigerbbs.com/103cabc985ecc134ed2de3f8a949d852","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3576924513004067","authorIdStr":"3576924513004067"},"themes":[],"htmlText":"快快上车","listText":"快快上车","text":"快快上车","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":3,"commentSize":2,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/822866559","repostId":"1129314137","repostType":4,"repost":{"id":"1129314137","pubTimestamp":1634099178,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1129314137?lang=&edition=full","pubTime":"2021-10-13 12:26","market":"us","language":"zh","title":"这时候谁在买中概互联？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1129314137","media":"晚点财经","summary":"中概股的恐慌性抛售似乎暂告段落，上周甚至迎来幅度不小的价格反弹。","content":"<blockquote>\n <b>有人跳船，有人上车。</b>\n</blockquote>\n<p>随着政策风险逐渐释放，中概股的恐慌性抛售似乎暂告段落，上周甚至迎来幅度不小的价格反弹。</p>\n<p>两支分别追踪美股和港股市场中国公司的指数 —— 纳斯达克金龙指数和恒生科技指数 —— 在截至 10 月 10 日的当周上涨 9.96% 和 3.9%。</p>\n<p>而据 CompaniesMarketCap 网站追踪的数据，<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>重新杀回全球市值第九，反超了<a href=\"https://laohu8.com/S/TSM\">台积电</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">英伟达</a>。甚至教育股普遍也掉头向上，<a href=\"https://laohu8.com/S/GOTU\">高途</a>昨晚涨幅一度达到 30%。</p>\n<p>巴菲特的搭档、<a href=\"https://laohu8.com/S/BRK.A\">伯克希尔</a>哈撒韦的副董事长查理·芒格在最新的监管文件中披露，其拥有的 Daily Journal 在三季度大幅加仓<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>，持仓相比二季度几乎翻倍。</p>\n<p>芒格也许不愿意在中国做生意，但对于投资中国公司他似乎乐观的多。今年 5 月份伯克希尔哈撒韦的年度股东会上，他说 “中国政府会允许商业繁荣”。还有其他一些投资人在这一轮政策冲击之后，至少在公开场合重提中国公司值得投资。</p>\n<p>比如以成功押注<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>而名声大噪的方舟基金 9 月初大幅缩减中概股持仓以后，又部分投资转向与 “共同富裕” 理念更加契合的股票；资管巨头<a href=\"https://laohu8.com/S/BLK\">贝莱德</a>也刚完成 10 亿美元中国共同基金的募资。</p>\n<p>上周，富国基金经理 Dale Nicholls 说 “要让更多钱在中国派上用场”，且 “IT 领域当下可能表现出最多机遇”。</p>\n<p>“监管风险和环境、社会和治理标准实施缓慢，并没有阻止包括保险公司和养老基金在内的全球资产所有者向中国分配更多资源。”《亚洲投资者》在上周一篇文章中写道。</p>\n<p>报道还引述了淡马锡 TMT 业务联席主管 Mukul Chawla 的话说，“（投资中国）许多风险之一是监管和监管改革。但这并不是中国独有的，我不认为这会改变我们对中国的立场，我们的乐观态度没有改变。”</p>\n<p>不过目前只有有限的数据显示哪些机构投资人在 7 月到 9 月间新买入了中概股。而且，这些抄底数据、股价反弹和投资人的乐观表态，还不能说明中概股、尤其是 TMT 行业的预期已经反转。</p>\n<p>另外，美国最著名散户聚集地 Reddit/WallStreetBets 最近也充斥着大量对于抄底中概股的讨论。论坛上赶在 7 月就抄底的第一批美国散户似乎已经“阵亡”。</p>\n<p>7 月至今，平台经济、教育、游戏等领域的监管政策发布密集，教培行业大收缩、更多企业境外上市计划搁置、不再轻言大举扩张计划。在这期间，美国证交会在 7 月底也要求拟 IPO 中概股更详细地披露 VIE 架构的风险，也加剧了全球投资者对投资中概股的担忧。</p>\n<p>期间，中国证监会释放过暖意，包括安抚华尔街投资人中国无意将教育领域那种程度的强监管扩大化，并表示会重视与市场的沟通。国庆期间，全球前两大经济体间的贸易氛围似乎也有所缓和。这些宏微观的变化可能共同促成了中概股的阶段性反弹。</p>\n<p>《晚点 LatePost》根据监管文件（13-F 表格），整理了部分增持过中概股的机构投资者的信息。数据来源是 whalewisdom.com。碍于篇幅，我们只选取了一部分知名中概股，且只汇总了在第三季度加仓的投资人。</p>\n<p>总的来说，机构还是愿意买入流通性更好的大市值中概股。但因为数据有限，这些并不能代表机构投资人对中概股的态度：</p>\n<p><b>阿里巴巴</b></p>\n<p>目前 15 家机构披露增持了阿里的股票，总计 481081 股、总额约 7122 万美元。其中买入股份数量前三多的分别是：</p>\n<ul>\n <li><p><i>Daily Journal：+302060 股/44720000&nbsp;美元，该机构首次持有是在 2021 年一季度；芒格为该公司董事长；</i></p></li>\n <li><p><i>Sara-Bay Financial：+35796 股/5300000 美元，该机构首次持有是在 2020 年第二季度；</i></p></li>\n <li><p><i>Moody National Bank Trust Division：&nbsp;+35273 股/5222000 美元，该机构首次持有是在 2014 年第一季度；</i></p></li>\n</ul>\n<p><b><a href=\"https://laohu8.com/S/NTES\">网易</a></b></p>\n<p>资本市场对网易的一致预期通常比较平和，不会有太大的起伏。目前有两家企业披露了对网易的增持、合计超 4103 万美元：</p>\n<ul>\n <li><p><i><a href=\"https://laohu8.com/S/ENV\">Envestnet</a> Asset Management Inc：+62926 股/5374000 美元，该机构首次持有是在 2015 年第三季度；</i></p></li>\n <li><p><i>Border to Coast Pensions Partnership Ltd：+563028 股/35660313 美元，该机构首次持有是在 2021 年第二季度；</i></p></li>\n</ul>\n<p>Envestnet 是第三方全托资产管理平台；&nbsp;而Border to Coast Pensions Partnership 是一家由英格兰和威尔士政府养老基金组成的另类投资基金，管理约 550 亿英镑的资产。</p>\n<p><b><a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a></b></p>\n<p>去年年底以来，京东非常积极地开展资本运作，在流动性和乐观预期的相对高点将物流和医药子公司送入香港联交所。其核心电商业务相比天猫/淘宝、或者<a href=\"https://laohu8.com/S/PDD\">拼多多</a>，也在局部表现出了一定的战斗力。</p>\n<p>目前至少三家机构披露在 7-9 月份间买入了京东共计约 936 万美元的流通股：</p>\n<ul>\n <li><p><i>Veriti Management：+5782 股/418000 美元，该机构首次持有是在 2020 年第四季度；</i></p></li>\n <li><p><i>Wedbush Securities：+10613 股/767000 美元，该机构首次持有是在 2019 年第一季度；</i></p></li>\n <li><p><i>Envestnet Asset Management：+113275 股/8183000 美元，该机构首次持有是在 2015 年第三季度；</i></p></li>\n</ul>\n<p><b><a href=\"https://laohu8.com/S/BIDU\">百度</a></b></p>\n<p>“得益于”市场重新相信人工智能、自动驾驶商业前景，去年年末以来，百度的估值大幅飙升。但百度的核心营收毕竟仍是搜索，面对宏观经济收缩的风险，百度的广告营收也受到了压力，并被中概互联的政策风险影响。</p>\n<p>不过即便如此，仍有至少两家机构增持了百度约 37152 股，共计 571.2 万美元，主要还是 Envestnet Assest Management 贡献：</p>\n<ul>\n <li><p><i>Envestnet Asset Management Inc：+37132 股/5709000 美元，该机构首次持有是在 2010 年第三季度；</i></p></li>\n <li><p><i>Berman Capital Advisors：&nbsp;+20&nbsp;股/3000&nbsp;美元，该机构首次持有是在 Q4 2018；</i></p></li>\n</ul>\n<p><b>拼多多</b></p>\n<p>拼多多今年在短时间内从资本市场的宠儿变成再次被质疑成长性。期间，拼多多历史性地在标准会计准则下实现了单季 20 亿元的净利润。今年第三季度，已经有三家机构披露增持了拼多多约 406 万美元：</p>\n<ul>\n <li><p><i>Mass General Brigham, Inc +44184 股/4006000 美元，该机构首次持有是在 2021 年第二季度；这是美国著名非营利医疗网络，拥有波士顿两家著名的教学型医院 Brigham and Women's Hospital 和 Massachusetts General Hospital；</i></p></li>\n <li><p><i>Berman Capital Advisors, Llc +29股/2000 美元，该机构首次持有是在 2020 年第二季度；</i></p></li>\n <li><p><i>IFP Advisors：+604股/55000 美元，该机构首次持有是在 2019 年第四季度；</i></p></li>\n</ul>\n<p><b>腾讯</b></p>\n<p>港股上市的腾讯在美国仍有少量 ADR 流通交易。现在已有两家机构买入了腾讯价值 147.7 万美元的股票。腾讯绝大多数股票交易还是在香港。</p>\n<ul>\n <li><p><i>Confluence Investment Management Llc +17590&nbsp;股/1051000&nbsp;美元，该机构首次持有是在 2018 年第二季度；</i></p></li>\n <li><p><i>Fulton Bank：&nbsp;+7179 股/426000&nbsp;美元，该机构首次持有是在 2021 年第一季度；</i></p></li>\n</ul>\n<p><b><a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">蔚来</a>、理想、小鹏</b></p>\n<p>中国乘用车销售今年持续疲软。但电动车销量在政策扶持下渗透率持续升高。今年国庆期间，蔚来、小鹏相继宣布&nbsp;9&nbsp;月交付辆破万。它们的估值在今年五月接近腰斩以后（相比年初高点），也开始反弹&nbsp;——&nbsp;直到&nbsp;7&nbsp;月外资撤退。今年第三季度期间，三家公司都获得了资本市场不同程度的“支持”，其中：</p>\n<ul>\n <li><p><i>蔚来已有 4 家机构披露增持 3.8 万股，共计 135.3 万美元：</i></p></li>\n <li><p><i><a href=\"https://laohu8.com/S/LI\">理想汽车</a>被 IFP Advisors 增持了约 61.2 万美元；</i></p></li>\n <li><p><i><a href=\"https://laohu8.com/S/XPEV\">小鹏汽车</a>则被 3 家机构增持了约 20.8 万美元。</i></p></li>\n</ul>","source":"lsy1628650077079","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>这时候谁在买中概互联？</title>\n<style 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href=https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzU0OTAwNjE4Nw==&mid=2247488314&idx=1&sn=0c8ce3dc23885c509d37fe5aee7f251e&chksm=fbb72d3eccc0a428d39ce3cd76960e5b43032c41542e1cc11d280e6a41e02b800ed07c69a46d&mpshare=1&scene=1&srcid=1013N0jIweesSed9E71xqsO1&sharer_sharetime=1634085675897&sharer_shareid=5ec3942ede706772360a252a7c21f39b&version=3.1.2.6203&platform=mac#rd><strong>晚点财经</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>有人跳船，有人上车。\n\n随着政策风险逐渐释放，中概股的恐慌性抛售似乎暂告段落，上周甚至迎来幅度不小的价格反弹。\n两支分别追踪美股和港股市场中国公司的指数 —— 纳斯达克金龙指数和恒生科技指数 —— 在截至 10 月 10 日的当周上涨 9.96% 和 3.9%。\n而据 CompaniesMarketCap 网站追踪的数据，腾讯重新杀回全球市值第九，反超了台积电和英伟达。甚至教育股普遍也掉头向上，...</p>\n\n<a 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10 日的当周上涨 9.96% 和 3.9%。\n而据 CompaniesMarketCap 网站追踪的数据，腾讯重新杀回全球市值第九，反超了台积电和英伟达。甚至教育股普遍也掉头向上，高途昨晚涨幅一度达到 30%。\n巴菲特的搭档、伯克希尔哈撒韦的副董事长查理·芒格在最新的监管文件中披露，其拥有的 Daily Journal 在三季度大幅加仓阿里巴巴，持仓相比二季度几乎翻倍。\n芒格也许不愿意在中国做生意，但对于投资中国公司他似乎乐观的多。今年 5 月份伯克希尔哈撒韦的年度股东会上，他说 “中国政府会允许商业繁荣”。还有其他一些投资人在这一轮政策冲击之后，至少在公开场合重提中国公司值得投资。\n比如以成功押注特斯拉而名声大噪的方舟基金 9 月初大幅缩减中概股持仓以后，又部分投资转向与 “共同富裕” 理念更加契合的股票；资管巨头贝莱德也刚完成 10 亿美元中国共同基金的募资。\n上周，富国基金经理 Dale Nicholls 说 “要让更多钱在中国派上用场”，且 “IT 领域当下可能表现出最多机遇”。\n“监管风险和环境、社会和治理标准实施缓慢，并没有阻止包括保险公司和养老基金在内的全球资产所有者向中国分配更多资源。”《亚洲投资者》在上周一篇文章中写道。\n报道还引述了淡马锡 TMT 业务联席主管 Mukul Chawla 的话说，“（投资中国）许多风险之一是监管和监管改革。但这并不是中国独有的，我不认为这会改变我们对中国的立场，我们的乐观态度没有改变。”\n不过目前只有有限的数据显示哪些机构投资人在 7 月到 9 月间新买入了中概股。而且，这些抄底数据、股价反弹和投资人的乐观表态，还不能说明中概股、尤其是 TMT 行业的预期已经反转。\n另外，美国最著名散户聚集地 Reddit/WallStreetBets 最近也充斥着大量对于抄底中概股的讨论。论坛上赶在 7 月就抄底的第一批美国散户似乎已经“阵亡”。\n7 月至今，平台经济、教育、游戏等领域的监管政策发布密集，教培行业大收缩、更多企业境外上市计划搁置、不再轻言大举扩张计划。在这期间，美国证交会在 7 月底也要求拟 IPO 中概股更详细地披露 VIE 架构的风险，也加剧了全球投资者对投资中概股的担忧。\n期间，中国证监会释放过暖意，包括安抚华尔街投资人中国无意将教育领域那种程度的强监管扩大化，并表示会重视与市场的沟通。国庆期间，全球前两大经济体间的贸易氛围似乎也有所缓和。这些宏微观的变化可能共同促成了中概股的阶段性反弹。\n《晚点 LatePost》根据监管文件（13-F 表格），整理了部分增持过中概股的机构投资者的信息。数据来源是 whalewisdom.com。碍于篇幅，我们只选取了一部分知名中概股，且只汇总了在第三季度加仓的投资人。\n总的来说，机构还是愿意买入流通性更好的大市值中概股。但因为数据有限，这些并不能代表机构投资人对中概股的态度：\n阿里巴巴\n目前 15 家机构披露增持了阿里的股票，总计 481081 股、总额约 7122 万美元。其中买入股份数量前三多的分别是：\n\nDaily Journal：+302060 股/44720000 美元，该机构首次持有是在 2021 年一季度；芒格为该公司董事长；\nSara-Bay Financial：+35796 股/5300000 美元，该机构首次持有是在 2020 年第二季度；\nMoody National Bank Trust Division： +35273 股/5222000 美元，该机构首次持有是在 2014 年第一季度；\n\n网易\n资本市场对网易的一致预期通常比较平和，不会有太大的起伏。目前有两家企业披露了对网易的增持、合计超 4103 万美元：\n\nEnvestnet Asset Management Inc：+62926 股/5374000 美元，该机构首次持有是在 2015 年第三季度；\nBorder to Coast Pensions Partnership Ltd：+563028 股/35660313 美元，该机构首次持有是在 2021 年第二季度；\n\nEnvestnet 是第三方全托资产管理平台； 而Border to Coast Pensions Partnership 是一家由英格兰和威尔士政府养老基金组成的另类投资基金，管理约 550 亿英镑的资产。\n京东\n去年年底以来，京东非常积极地开展资本运作，在流动性和乐观预期的相对高点将物流和医药子公司送入香港联交所。其核心电商业务相比天猫/淘宝、或者拼多多，也在局部表现出了一定的战斗力。\n目前至少三家机构披露在 7-9 月份间买入了京东共计约 936 万美元的流通股：\n\nVeriti Management：+5782 股/418000 美元，该机构首次持有是在 2020 年第四季度；\nWedbush Securities：+10613 股/767000 美元，该机构首次持有是在 2019 年第一季度；\nEnvestnet Asset Management：+113275 股/8183000 美元，该机构首次持有是在 2015 年第三季度；\n\n百度\n“得益于”市场重新相信人工智能、自动驾驶商业前景，去年年末以来，百度的估值大幅飙升。但百度的核心营收毕竟仍是搜索，面对宏观经济收缩的风险，百度的广告营收也受到了压力，并被中概互联的政策风险影响。\n不过即便如此，仍有至少两家机构增持了百度约 37152 股，共计 571.2 万美元，主要还是 Envestnet Assest Management 贡献：\n\nEnvestnet Asset Management Inc：+37132 股/5709000 美元，该机构首次持有是在 2010 年第三季度；\nBerman Capital Advisors： +20 股/3000 美元，该机构首次持有是在 Q4 2018；\n\n拼多多\n拼多多今年在短时间内从资本市场的宠儿变成再次被质疑成长性。期间，拼多多历史性地在标准会计准则下实现了单季 20 亿元的净利润。今年第三季度，已经有三家机构披露增持了拼多多约 406 万美元：\n\nMass General Brigham, Inc +44184 股/4006000 美元，该机构首次持有是在 2021 年第二季度；这是美国著名非营利医疗网络，拥有波士顿两家著名的教学型医院 Brigham and Women's Hospital 和 Massachusetts General Hospital；\nBerman Capital Advisors, Llc +29股/2000 美元，该机构首次持有是在 2020 年第二季度；\nIFP Advisors：+604股/55000 美元，该机构首次持有是在 2019 年第四季度；\n\n腾讯\n港股上市的腾讯在美国仍有少量 ADR 流通交易。现在已有两家机构买入了腾讯价值 147.7 万美元的股票。腾讯绝大多数股票交易还是在香港。\n\nConfluence Investment Management Llc +17590 股/1051000 美元，该机构首次持有是在 2018 年第二季度；\nFulton Bank： +7179 股/426000 美元，该机构首次持有是在 2021 年第一季度；\n\n蔚来、理想、小鹏\n中国乘用车销售今年持续疲软。但电动车销量在政策扶持下渗透率持续升高。今年国庆期间，蔚来、小鹏相继宣布 9 月交付辆破万。它们的估值在今年五月接近腰斩以后（相比年初高点），也开始反弹 —— 直到 7 月外资撤退。今年第三季度期间，三家公司都获得了资本市场不同程度的“支持”，其中：\n\n蔚来已有 4 家机构披露增持 3.8 万股，共计 135.3 万美元：\n理想汽车被 IFP Advisors 增持了约 61.2 万美元；\n小鹏汽车则被 3 家机构增持了约 20.8 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Sonders）表示，虽然现在就假定2021年9月的表现会追随历史趋势未免过于机械，但是风险确实难以忽视。“是否存在着大量的风险，到了未来某一时刻，其中之一就可能造成市场3%或者4%的回挫？答案当然是肯定的。那个时间节点是否可能是9月，答案当然还是肯定的。”</p>\n<p>对历史数据进行细化分析就会发现，如果是总统任期第一年的9月，美股的表现甚至还要比平均水准更加糟糕。平均而言，在这些年头的9月当中，标普500指数的跌幅达到了0.73%。CFRA还发现，历史记录显示，如果标普500指数在7月和8月当中都创下了新高——就像今年一样——则指数在接下来的9月当中只有43%概率上涨，平均表现是下跌0.74%。</p>\n<p>今年8月当中，标普500指数上涨了近3%，截至8月底，年度迄今为止涨幅为20.4%。</p>\n<p><b>风险在酝</b></p>\n<p>具体到今年的9月，除了历史背景之外，还有一系列重大事件，背后都隐藏着可观的风险，比如本周五将发布的8月就业报告，后者的具体表现很可能将直接影响到联储9月22日的政策会议，影响到他们在今年年内开始缩减购债操作的计划制定工作。</p>\n<p>道琼斯的数据显示，经济学家们目前的普遍预期是，8月间新增就业人数将达到75万。市场观察家们解释说，如果最终发布的结果大幅度超出这个预期，联储原本每月1200亿美元的购债计划的缩减工作就可能会加大力度，加快速度，他们大概率会在9月会议上宣布缩减在年内开始的决定。相反，如果就业数据只是符合预期，甚至不及预期，联储的缩减启动时间点就可能往后拖若干个月。</p>\n<p>桑德斯的判断是，相对疲软的就业数据其实未必就是美股市场的坏消息，因为这数据就意味着联储可能会推迟缩减开始的时间，并且以更小心谨慎，而非大刀阔斧的方式进行缩减操作。虽然联储主席鲍威尔上周强调，缩减购债计划与加息是完全不相干的两件事，但是大多数市场观察家还是倾向于将前者视为后者的先声。</p>\n<p>桑德斯解释说，联储未来的决策都要看不断出炉的各种经济数据来确定。这也就意味着，疫情的发展，以及经济受到的相应影响，将持续成为影响他们决策的重要因素。“最后结论确实让人遗憾，市场的表现归根结底还是要看疫情的脸色。”</p>\n<p><b>常态能否归来</b></p>\n<p>从另外一个角度，9月也被许多观察家们视作一个影响美国人情绪的微妙时间节点，即，伴随学生返校，大家会多少产生一些生活正在回归常态的感觉。与此同时，伴随学龄儿童的家长得以重新回归劳动力大军，以及失业救济额外补贴正式宣告到期，9月还是一个劳动力短缺局面预计将得到改善的重要节点。</p>\n<p>只不过，由于德尔塔变种病毒的传播，美国经济正面临着全新变数的威胁，比如不少企业都已经推迟了重新开门的时间。与此同时，伴随疫情的抬头，众多零售和餐饮企业也都遭遇了消费客流再度回落的打击。</p>\n<p>BITG股票和衍生产品策略部门负责人伊曼纽尔（Julian Emanuel）直言不讳：“消费者信心已经发生了重大动摇。这与疫情的具体情况倒是关系没有密切，关键在于，我们原本都曾经预计，到了9月，生活就将基本回归常态了。”</p>\n<p>嘉信理财的桑德斯表示，对于美股市场而言，正常情况下，9月行情的头号决定者应该是联储，但是与此同时，疫情也完全有强行“抢戏”，成为主角的可能性。</p>\n<p>“我认为，这一次的返校季节可不是单纯的心理因素那么简单。”桑德斯表示，“人们将密切关注的是，在那些疫苗接种率相对较低的地方，学校保持开放状态，是否会造成局面的进一步恶化。显然，这是一项与时间密切相关的疫情风险。”</p>\n<p>伊曼纽尔表示，市场还将继续密切关注联储，以确定他们到底是如何持续推进其购债缩减计划的。</p>\n<p>“这一切正是9月会议上，人们最关注的问题之一，市场之所以希望联储提前宣布缩减操作日程表，是因为如果他们没有宣布，就很可能是意味着他们已经了解了疫情对经济和劳动力市场的损害（超过了预期）。”</p>\n<p>9月另外一种可能给市场造成冲击的经济数据则是通货膨胀数据。消费者价格指数报告将在9月14日发布。伊曼纽尔解释说，如果通货膨胀继续高企，就可能推高国债收益率，而这对于股市无疑是个坏消息。</p>\n<p>伊曼纽尔表示，市场同时还会关注美国触及债务上限的时间点，以及规模达到若干万亿美元的基础设施法案是否能够通过，预计国会9月就将展开对后者的审议。</p>\n<p>最后，美国从阿富汗的撤军也带来了额外的风险。伊曼纽尔表示：“各种事件接二连三地发生，很可能会造成较为长期的政治后果，如果有迹象显示当地将发生更大的动荡，则其影响还将变本加厉。”</p>\n<p><b>最糟的月份</b></p>\n<p>伊曼纽尔自己的预期是，9月间，美股市场上将发生一波非常可观的抛售行情，他指出，历史记录显示，9月和10月经常都是充满波动的。</p>\n<p>“当然这不是说股市必然要下跌，但是从我们的角度看去，认定只要联储不加息，市场就不会下跌的情绪弥漫太过广泛，市场参与者太过志得意满了。”</p>\n<p>他认为投资者应该认真采取措施，针对可能的下跌保护好自己，并建议大家考虑使用期权工具。“我们并不是说，你理应满怀恐惧。我们要说的是，你必须谨慎从事。你的投资组合已经取得了可观的利得，最好能够保住。”</p>\n<p>桑德斯也说，其实大规模的盘整对于市场而言本来就是家常便饭，只是一些投资者因为主流指数现在都在不断创下纪录，而觉得今日市场的弹力超过以往而已。她说，自己最担心的就是各种投机泡沫。“在MEME股票、特殊目的收购公司（SPAC）和虚拟货币等领域，轮动性盘整和熊市其实已经出现。”</p>\n<p>桑德斯说，在标普500指数各大板块当中，她目前只给予了医疗卫生一个板块以超越表现评级。目前，她寻找投资机会主要是基于因素，而不是基于板块了。比如，她现在正在研究各只不同个股的品质，寻找自由现金流或者盈利预期调升等利好消息。</p>","source":"txmg","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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href=https://mp.weixin.qq.com/s/lN2TWV92hFLiXRdDdT09dw><strong>腾讯美股</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>自第二次世界大战结束以来，标普500指数在9月间上涨的概率只有45%。除了历史背景之外，还有一系列重大事件，背后都隐藏着可观的风险，比如本周五将发布的8月就业报告，后者的具体表现很可能将直接影响到联储9月22日的政策会议，影响到他们在今年年内开始缩减购债操作的计划制定工作。\n\n\n在连续七个月上涨之后，伴随9月到来，美股市场正面对着越来越多的潜在风险，而不巧的是，这个月份在股市历史上恰好是“臭名昭著...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/lN2TWV92hFLiXRdDdT09dw\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/598c94c6b6db0e39a9e952fd336db660","relate_stocks":{".DJI":"道琼斯",".SPX":"S&P 500 Index",".IXIC":"NASDAQ 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Sonders）表示，虽然现在就假定2021年9月的表现会追随历史趋势未免过于机械，但是风险确实难以忽视。“是否存在着大量的风险，到了未来某一时刻，其中之一就可能造成市场3%或者4%的回挫？答案当然是肯定的。那个时间节点是否可能是9月，答案当然还是肯定的。”\n对历史数据进行细化分析就会发现，如果是总统任期第一年的9月，美股的表现甚至还要比平均水准更加糟糕。平均而言，在这些年头的9月当中，标普500指数的跌幅达到了0.73%。CFRA还发现，历史记录显示，如果标普500指数在7月和8月当中都创下了新高——就像今年一样——则指数在接下来的9月当中只有43%概率上涨，平均表现是下跌0.74%。\n今年8月当中，标普500指数上涨了近3%，截至8月底，年度迄今为止涨幅为20.4%。\n风险在酝\n具体到今年的9月，除了历史背景之外，还有一系列重大事件，背后都隐藏着可观的风险，比如本周五将发布的8月就业报告，后者的具体表现很可能将直接影响到联储9月22日的政策会议，影响到他们在今年年内开始缩减购债操作的计划制定工作。\n道琼斯的数据显示，经济学家们目前的普遍预期是，8月间新增就业人数将达到75万。市场观察家们解释说，如果最终发布的结果大幅度超出这个预期，联储原本每月1200亿美元的购债计划的缩减工作就可能会加大力度，加快速度，他们大概率会在9月会议上宣布缩减在年内开始的决定。相反，如果就业数据只是符合预期，甚至不及预期，联储的缩减启动时间点就可能往后拖若干个月。\n桑德斯的判断是，相对疲软的就业数据其实未必就是美股市场的坏消息，因为这数据就意味着联储可能会推迟缩减开始的时间，并且以更小心谨慎，而非大刀阔斧的方式进行缩减操作。虽然联储主席鲍威尔上周强调，缩减购债计划与加息是完全不相干的两件事，但是大多数市场观察家还是倾向于将前者视为后者的先声。\n桑德斯解释说，联储未来的决策都要看不断出炉的各种经济数据来确定。这也就意味着，疫情的发展，以及经济受到的相应影响，将持续成为影响他们决策的重要因素。“最后结论确实让人遗憾，市场的表现归根结底还是要看疫情的脸色。”\n常态能否归来\n从另外一个角度，9月也被许多观察家们视作一个影响美国人情绪的微妙时间节点，即，伴随学生返校，大家会多少产生一些生活正在回归常态的感觉。与此同时，伴随学龄儿童的家长得以重新回归劳动力大军，以及失业救济额外补贴正式宣告到期，9月还是一个劳动力短缺局面预计将得到改善的重要节点。\n只不过，由于德尔塔变种病毒的传播，美国经济正面临着全新变数的威胁，比如不少企业都已经推迟了重新开门的时间。与此同时，伴随疫情的抬头，众多零售和餐饮企业也都遭遇了消费客流再度回落的打击。\nBITG股票和衍生产品策略部门负责人伊曼纽尔（Julian Emanuel）直言不讳：“消费者信心已经发生了重大动摇。这与疫情的具体情况倒是关系没有密切，关键在于，我们原本都曾经预计，到了9月，生活就将基本回归常态了。”\n嘉信理财的桑德斯表示，对于美股市场而言，正常情况下，9月行情的头号决定者应该是联储，但是与此同时，疫情也完全有强行“抢戏”，成为主角的可能性。\n“我认为，这一次的返校季节可不是单纯的心理因素那么简单。”桑德斯表示，“人们将密切关注的是，在那些疫苗接种率相对较低的地方，学校保持开放状态，是否会造成局面的进一步恶化。显然，这是一项与时间密切相关的疫情风险。”\n伊曼纽尔表示，市场还将继续密切关注联储，以确定他们到底是如何持续推进其购债缩减计划的。\n“这一切正是9月会议上，人们最关注的问题之一，市场之所以希望联储提前宣布缩减操作日程表，是因为如果他们没有宣布，就很可能是意味着他们已经了解了疫情对经济和劳动力市场的损害（超过了预期）。”\n9月另外一种可能给市场造成冲击的经济数据则是通货膨胀数据。消费者价格指数报告将在9月14日发布。伊曼纽尔解释说，如果通货膨胀继续高企，就可能推高国债收益率，而这对于股市无疑是个坏消息。\n伊曼纽尔表示，市场同时还会关注美国触及债务上限的时间点，以及规模达到若干万亿美元的基础设施法案是否能够通过，预计国会9月就将展开对后者的审议。\n最后，美国从阿富汗的撤军也带来了额外的风险。伊曼纽尔表示：“各种事件接二连三地发生，很可能会造成较为长期的政治后果，如果有迹象显示当地将发生更大的动荡，则其影响还将变本加厉。”\n最糟的月份\n伊曼纽尔自己的预期是，9月间，美股市场上将发生一波非常可观的抛售行情，他指出，历史记录显示，9月和10月经常都是充满波动的。\n“当然这不是说股市必然要下跌，但是从我们的角度看去，认定只要联储不加息，市场就不会下跌的情绪弥漫太过广泛，市场参与者太过志得意满了。”\n他认为投资者应该认真采取措施，针对可能的下跌保护好自己，并建议大家考虑使用期权工具。“我们并不是说，你理应满怀恐惧。我们要说的是，你必须谨慎从事。你的投资组合已经取得了可观的利得，最好能够保住。”\n桑德斯也说，其实大规模的盘整对于市场而言本来就是家常便饭，只是一些投资者因为主流指数现在都在不断创下纪录，而觉得今日市场的弹力超过以往而已。她说，自己最担心的就是各种投机泡沫。“在MEME股票、特殊目的收购公司（SPAC）和虚拟货币等领域，轮动性盘整和熊市其实已经出现。”\n桑德斯说，在标普500指数各大板块当中，她目前只给予了医疗卫生一个板块以超越表现评级。目前，她寻找投资机会主要是基于因素，而不是基于板块了。比如，她现在正在研究各只不同个股的品质，寻找自由现金流或者盈利预期调升等利好消息。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":226,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"lives":[]}