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只赚自己能赚的钱
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pubTimestamp":1618193370,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2126032240?lang=&edition=full","pubTime":"2021-04-12 10:09","market":"us","language":"zh","title":"阿里百亿罚款，靴子落地了吗？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2126032240","media":"格隆汇","summary":"坏，但并非致命。","content":"<h3>1</h3><h4><b>中国史上最大罚单</b></h4><p><b>国家市场监督管理总局，终于开出了新中国成立以来最大的罚单</b>——</p><p>4月10日，市场监管总局对<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>实施“二选一”的垄断行为做出了行政处罚，责令阿里停止违法行为，并处以其2019年中国境内销售额4557.12亿元4%的罚款，计182.28亿元。<img src=\"https://img3.gelonghui.com/a7860-d8cba72a-a011-4995-9f3e-c804d457dfdc.png\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"522\" referrerpolicy=\"no-referrer\">这是中国有史以来做出的最大罚款，之前对国内企业最大的反垄断罚款是2017年对18家实施价格垄断的聚氯乙烯树脂(PVC)企业处以2016年度相关市场销售额1%至2%的罚款，共计4.57亿元人民币。对国外企业罚款最多的是2015年对美国高通公司的垄断行为罚款60.88亿元人民币。</p><p><b>同时阿里的这个罚款金额，也是全球第三的大罚款金额，仅次于欧盟曾经对<a href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">谷歌</a>作出的共计90亿美元的罚款，和美国对FB做出的50亿美元罚款。</b><img src=\"https://img3.gelonghui.com/956e0-5f48dc54-ad85-47dc-9de9-48ec67b7787e.png\" tg-width=\"994\" tg-height=\"456\" referrerpolicy=\"no-referrer\">处罚决定出来之后，阿里迅速回应，对处罚坚决服从，并将强化依法经营。<img src=\"https://img3.gelonghui.com/5b922-1dab86f9-0125-4eaf-8e78-bd62130c9766.png\" tg-width=\"992\" tg-height=\"1316\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>同时，阿里还发了致客户和公众的一封信，表示将出台一系列降平台经营门槛、减平台经营成本的措施。</p><p><img src=\"https://img3.gelonghui.com/e7c3d-164c38ac-d599-4ad3-af2d-90170e0c3280.png\" tg-width=\"690\" tg-height=\"2690\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>至此，持续了约一个季度的阿里巴巴反垄断案宣告一个段落。</p><p>事件回溯：</p><p>2020年12月24日 08:30市场监管总局依法对阿里巴巴集团涉嫌垄断行为立案调查</p><p>2020年12月24日 08:52人民日报评阿里被调查</p><p>2020年12月24日 11:55阿里回应涉嫌垄断被调查</p><p>2020年12月27日 12:38调查组进驻阿里现场调查全部结束</p><p>2021年4月10日 09:39阿里巴巴集团被罚182.28亿元</p><p>2021年4月10日 09:45阿里巴巴回应被罚：坚决服从</p><p>2021年4月10日 09:46人民日报评监管部门处罚阿里巴巴</p><p>2021年4月10日 11:14阿里公开信：处罚是警醒和鞭策</p><p><b>对投资者来说，现在最关心的一个问题是，天价罚款落地后，究竟是靴子落地，抄底时机，还是这会是阿里由盛转衰的转折点？</b></p><h3>2</h3><h4><b>反垄断的威力到底几何？</b></h4><p>要搞清这个问题，先要搞清反垄断的杀伤力到底多大。</p><p><b>表面看来，反垄断的举措对阿里巴巴有许多限制。但从另一方面看，从行业来讲，涉嫌垄断等不正当竞争的不只是阿里巴巴，多家头部互联网公司面临类似监管压力，182.28亿元是开始，却不是结束。</b></p><p><b>这导致的结果是，互联网巨头的“流量围墙”将会逐步打开。</b>阿里申请微信小程序或许就是最好的说明，如此行业创新和竞争环境变得更好，大家都不用陷于过去的“流量焦虑”，只用用心做好产品和服务。</p><p>就在罚款出台前几日，4月8日，<a href=\"https://laohu8.com/S/VIPS\">唯品会</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>、美团、饿了么、每日优鲜、盒马鲜生、携程、<a href=\"https://laohu8.com/S/QUNR\">去哪儿网</a>、如祺出行、滴滴出行等10家互联网平台企业代表在广州签署《平台企业维护公平竞争市场秩序承诺书》，承诺不会采用大数据杀熟手段。山雨欲来风满楼，互联网行业反垄断与反不正当竞争的决心与力度，比此前各界想象的要大。</p><p><img src=\"https://img3.gelonghui.com/827e0-65824a42-d139-49a6-9c62-8b9fcc3dea51.png\" tg-width=\"750\" tg-height=\"887\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>这就类似于电影院看电影，如果一个人站起来了，人人都站起来了，阿里限制<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>，腾讯也限制阿里。<b>现在法律要求人人坐下，并不全是坏事。在新的游戏规则下，会有新的发展机会。能不能得到这些发展机会，最终取决于各公司的人，这点，我觉得阿里的人是没问题的。</b></p><p>在反垄断罚款之后，大家最关心的就是电商的行业格局变化。<b>在可以多平台销售，可以多平台进行促销策略下，拥有和阿里几乎差不多可付费用户的<a href=\"https://laohu8.com/S/PDD\">拼多多</a>是不是可以和阿里去掰掰手腕？</b></p><p><b>尽管目前看拼多多似乎对阿里形成了很大的威胁，但两者是有差异的。</b>拼多多虽然在付费用户数实现了逆袭，但是单用户付费金额这块，阿里差不多12000元还是实力碾压拼多多的3000不到。通过便宜形成的用户心智，很难让用户在拼多多上在没有补贴的情况下去花费上千元甚至上万元进行消费。</p><p>而阿里的发展，明显也是在往天猫这类高品质产品去倾斜。</p><p><img src=\"https://img3.gelonghui.com/eedf9-94b2b2b6-a65a-4800-a499-44b2a0927de2.png\" tg-width=\"712\" tg-height=\"613\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p><b>如果看电商的终局，阿里至少能守住半壁江山，但是阿里多年积累的运营效率还是领先于行业，利润份额仍将远超50%。</b>面对“流量型对手”的“高频打低频”，阿里市场份额的下滑在所难免。但只要阿里充分发挥流量外的差异化优势，单纯有流量优势的对手很难撼动阿里地位。</p><p><b>所以，个人看来，阿里的护城河依然非常稳固。</b></p><p>那我们再看一下182亿的当期具体财务影响。</p><p>这个182.8亿的罚款对阿里来说并不算特别多，阿里在2020财年（自然年2019Q2-2020Q1）的营业利润就高达930亿，预计2021财年营业收入可以达到1200多亿，也就是大概15个点左右。</p><p><img src=\"https://img3.gelonghui.com/3c8bb-e4e5977a-f555-4a12-9fba-dd9d1a4a73da.png\" tg-width=\"709\" tg-height=\"542\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p><b>但实际这是不可能的，因为一是这是一次性损失，二是这件事情股价其实已经反应了，并非突然的。</b></p><h3>3</h3><h3><b>那些天价反垄断罚款后来怎么样了？</b></h3><p>我们还可以看下国外天价反垄断后，受影响公司的股价走势。</p><p>1、Google搜索引擎垄断，欧盟反垄断罚款：2017年6月27日宣布罚27亿，股价-2.47%</p><p><img src=\"https://img3.gelonghui.com/b672b-a7439f91-4bf9-444f-8e7a-6a7409b5fcc9.png\" tg-width=\"857\" tg-height=\"701\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>2、Google滥用市场地位，欧盟反垄断罚款：2018年7月18日宣布罚43.4亿，股价-0.01%，次日-1.14%。</p><p><img src=\"https://img3.gelonghui.com/5c69b-c91c15d4-6c47-4ff6-a934-93e298f3e4d2.png\" tg-width=\"749\" tg-height=\"706\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>3、<a href=\"https://laohu8.com/S/FB\">Facebook</a>“剑桥分析”丑闻：2019年4月24日财报表示可能有50亿美元罚款，25日股价+5.85%；7月12日正式宣布罚50亿，股价+1.81%。</p><p><img src=\"https://img3.gelonghui.com/e763c-65f3835d-480a-42a5-a190-bda9dd82154c.png\" tg-width=\"742\" tg-height=\"711\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>4、Facebook人脸识别纠纷：2020年1月29日宣布罚5.5亿美元，1月30日及31日分别-6.14%、3.64%；（后期大幅下跌和FB自身无关，当时美股出现了整体的下跌）</p><p><img src=\"https://img3.gelonghui.com/7aee5-3b6511c3-246f-4b85-a357-d892232cac7c.png\" tg-width=\"823\" tg-height=\"707\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p><b>从国外的几个大型反垄断案看，短期，几天的维度，可能对股价有一定的情绪影响，但后期基本都能迅速走出反垄断阴影。</b></p><p><b>考虑阿里巴巴因为这个事悬着，股价已经持续下跌，这个罚款下来，很可能反而是靴子落地。</b></p><h3>4</h3><h4><b>估值</b></h4><p>再来讲阿里巴巴的估值。</p><p>讲这个之前先讲个有意思的事情。</p><p>最近阿里巴巴还有一个重磅新闻就是查理芒格一季度重仓持有了阿里巴巴。要知道，查理芒格已经97岁了，而其投资风格——比如持有的银行股，持有期限都超过30个季度，那么说句得罪老爷子的话，投资阿里巴巴有可能是其人生的最后一笔投资。</p><p>更有趣的是，芒格曾经在一季度Daily Journal中评价过阿里和马云：</p><p><b>“我认为马云评论中国政府的做法非常傲慢。（I think Jack Ma was very arrogant to be telling the Chinese government how dumb they were and how stupid their policies were and so forth. ）这不是马云应该做的。我认为中国人在管理经济方面表现得非常精明，他们在管理经济方面取得了比我们更好的成果，而且我相信他们还能够延续下去。当然我知道中国和美国有不同的传统，我想说，没有任何一个世界上的国家可以像中国这样在很短的时间内让8亿人脱贫，我觉得是让人非常的震惊，也让人非常的羡慕。”</b></p><p>老爷子一边说人傲慢，一边买人家公司，这个操作也是非常令人难以捉摸。</p><p><b>或许在他看来，马云退出公司管理和董事会，对公司整体长远发展是个利好。也有可能如他对中国经济评论的那样，他看好的是中国整体的经济增长，然后选择一个中国经济的相对稳妥的大Beta股。</b></p><p>当然，更重要的可能就是我们要讲的估值。</p><p><b>阿里因为负面事件导致的估值非常低。回顾历史，可以发现，好公司，往往只有遇到一个非常坏的但非致命的事件时，才会提供市场一个非常好的投资机会。</b></p><p><img src=\"https://img3.gelonghui.com/eb804-d7487f81-4fb2-4093-a677-91f4296d0fa8.png\" tg-width=\"989\" tg-height=\"455\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p><b>从投资角度，反垄断罚款很有可能是靴子落地。</b>阿里的股价，反垄断调查开始，走了一波反弹，但随着中国股市跌回调，如今又回到了反垄断调查的同一位置，估值也几乎到了历史最低点，那么未来只要稍有利好，股价就会迎来反弹。</p><p><img src=\"https://img3.gelonghui.com/a60e8-bf771e41-c2a5-4ede-9a8e-bc172773fa11.png\" tg-width=\"755\" tg-height=\"560\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>所以，从交易层面，从基本面层面，从估值层面，阿里的这个位置，应该说，具备了一定的投资价值，跟着芒格老爷子，大概率不会亏。</p>","source":"gelonghui_highlight","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>阿里百亿罚款，靴子落地了吗？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; 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href=http://www.gelonghui.com/p/458974><strong>格隆汇</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>1中国史上最大罚单国家市场监督管理总局，终于开出了新中国成立以来最大的罚单——4月10日，市场监管总局对阿里巴巴实施“二选一”的垄断行为做出了行政处罚，责令阿里停止违法行为，并处以其2019年中国境内销售额4557.12亿元4%的罚款，计182.28亿元。这是中国有史以来做出的最大罚款，之前对国内企业最大的反垄断罚款是2017年对18家实施价格垄断的聚氯乙烯树脂(PVC)企业处以2016年度相关...</p>\n\n<a href=\"http://www.gelonghui.com/p/458974\">Web 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12:38调查组进驻阿里现场调查全部结束2021年4月10日 09:39阿里巴巴集团被罚182.28亿元2021年4月10日 09:45阿里巴巴回应被罚：坚决服从2021年4月10日 09:46人民日报评监管部门处罚阿里巴巴2021年4月10日 11:14阿里公开信：处罚是警醒和鞭策对投资者来说，现在最关心的一个问题是，天价罚款落地后，究竟是靴子落地，抄底时机，还是这会是阿里由盛转衰的转折点？2反垄断的威力到底几何？要搞清这个问题，先要搞清反垄断的杀伤力到底多大。表面看来，反垄断的举措对阿里巴巴有许多限制。但从另一方面看，从行业来讲，涉嫌垄断等不正当竞争的不只是阿里巴巴，多家头部互联网公司面临类似监管压力，182.28亿元是开始，却不是结束。这导致的结果是，互联网巨头的“流量围墙”将会逐步打开。阿里申请微信小程序或许就是最好的说明，如此行业创新和竞争环境变得更好，大家都不用陷于过去的“流量焦虑”，只用用心做好产品和服务。就在罚款出台前几日，4月8日，唯品会、京东、美团、饿了么、每日优鲜、盒马鲜生、携程、去哪儿网、如祺出行、滴滴出行等10家互联网平台企业代表在广州签署《平台企业维护公平竞争市场秩序承诺书》，承诺不会采用大数据杀熟手段。山雨欲来风满楼，互联网行业反垄断与反不正当竞争的决心与力度，比此前各界想象的要大。这就类似于电影院看电影，如果一个人站起来了，人人都站起来了，阿里限制腾讯，腾讯也限制阿里。现在法律要求人人坐下，并不全是坏事。在新的游戏规则下，会有新的发展机会。能不能得到这些发展机会，最终取决于各公司的人，这点，我觉得阿里的人是没问题的。在反垄断罚款之后，大家最关心的就是电商的行业格局变化。在可以多平台销售，可以多平台进行促销策略下，拥有和阿里几乎差不多可付费用户的拼多多是不是可以和阿里去掰掰手腕？尽管目前看拼多多似乎对阿里形成了很大的威胁，但两者是有差异的。拼多多虽然在付费用户数实现了逆袭，但是单用户付费金额这块，阿里差不多12000元还是实力碾压拼多多的3000不到。通过便宜形成的用户心智，很难让用户在拼多多上在没有补贴的情况下去花费上千元甚至上万元进行消费。而阿里的发展，明显也是在往天猫这类高品质产品去倾斜。如果看电商的终局，阿里至少能守住半壁江山，但是阿里多年积累的运营效率还是领先于行业，利润份额仍将远超50%。面对“流量型对手”的“高频打低频”，阿里市场份额的下滑在所难免。但只要阿里充分发挥流量外的差异化优势，单纯有流量优势的对手很难撼动阿里地位。所以，个人看来，阿里的护城河依然非常稳固。那我们再看一下182亿的当期具体财务影响。这个182.8亿的罚款对阿里来说并不算特别多，阿里在2020财年（自然年2019Q2-2020Q1）的营业利润就高达930亿，预计2021财年营业收入可以达到1200多亿，也就是大概15个点左右。但实际这是不可能的，因为一是这是一次性损失，二是这件事情股价其实已经反应了，并非突然的。3那些天价反垄断罚款后来怎么样了？我们还可以看下国外天价反垄断后，受影响公司的股价走势。1、Google搜索引擎垄断，欧盟反垄断罚款：2017年6月27日宣布罚27亿，股价-2.47%2、Google滥用市场地位，欧盟反垄断罚款：2018年7月18日宣布罚43.4亿，股价-0.01%，次日-1.14%。3、Facebook“剑桥分析”丑闻：2019年4月24日财报表示可能有50亿美元罚款，25日股价+5.85%；7月12日正式宣布罚50亿，股价+1.81%。4、Facebook人脸识别纠纷：2020年1月29日宣布罚5.5亿美元，1月30日及31日分别-6.14%、3.64%；（后期大幅下跌和FB自身无关，当时美股出现了整体的下跌）从国外的几个大型反垄断案看，短期，几天的维度，可能对股价有一定的情绪影响，但后期基本都能迅速走出反垄断阴影。考虑阿里巴巴因为这个事悬着，股价已经持续下跌，这个罚款下来，很可能反而是靴子落地。4估值再来讲阿里巴巴的估值。讲这个之前先讲个有意思的事情。最近阿里巴巴还有一个重磅新闻就是查理芒格一季度重仓持有了阿里巴巴。要知道，查理芒格已经97岁了，而其投资风格——比如持有的银行股，持有期限都超过30个季度，那么说句得罪老爷子的话，投资阿里巴巴有可能是其人生的最后一笔投资。更有趣的是，芒格曾经在一季度Daily Journal中评价过阿里和马云：“我认为马云评论中国政府的做法非常傲慢。（I think Jack Ma was very arrogant to be telling the Chinese government how dumb they were and how stupid their policies were and so forth. ）这不是马云应该做的。我认为中国人在管理经济方面表现得非常精明，他们在管理经济方面取得了比我们更好的成果，而且我相信他们还能够延续下去。当然我知道中国和美国有不同的传统，我想说，没有任何一个世界上的国家可以像中国这样在很短的时间内让8亿人脱贫，我觉得是让人非常的震惊，也让人非常的羡慕。”老爷子一边说人傲慢，一边买人家公司，这个操作也是非常令人难以捉摸。或许在他看来，马云退出公司管理和董事会，对公司整体长远发展是个利好。也有可能如他对中国经济评论的那样，他看好的是中国整体的经济增长，然后选择一个中国经济的相对稳妥的大Beta股。当然，更重要的可能就是我们要讲的估值。阿里因为负面事件导致的估值非常低。回顾历史，可以发现，好公司，往往只有遇到一个非常坏的但非致命的事件时，才会提供市场一个非常好的投资机会。从投资角度，反垄断罚款很有可能是靴子落地。阿里的股价，反垄断调查开始，走了一波反弹，但随着中国股市跌回调，如今又回到了反垄断调查的同一位置，估值也几乎到了历史最低点，那么未来只要稍有利好，股价就会迎来反弹。所以，从交易层面，从基本面层面，从估值层面，阿里的这个位置，应该说，具备了一定的投资价值，跟着芒格老爷子，大概率不会亏。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2405,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":348898979,"gmtCreate":1617900778391,"gmtModify":1634295852721,"author":{"id":"3576220289110696","authorId":"3576220289110696","name":"只赚自己能赚的钱","avatar":"https://static.tigerbbs.com/56490c9c9b03efe1c638683615c1da78","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3576220289110696","authorIdStr":"3576220289110696"},"themes":[],"htmlText":"准备收割了","listText":"准备收割了","text":"准备收割了","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/348898979","repostId":"1172057995","repostType":4,"repost":{"id":"1172057995","kind":"news","pubTimestamp":1617888567,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1172057995?lang=&edition=full","pubTime":"2021-04-08 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Financial Group）的分析师Thanh Ha Pham和Sangin Yun指出：发行债券所筹集资金足够充沛，可以使巴菲特在日本5家商社持股比例各增加1%。</p>\n<p><b>值得注意的是，2020年伯克希尔入手日本商社后，曾表态未来可能在任何一家商社持股比例增至9.9%。</b></p>\n<p><b>04</b></p>\n<p><b>猜测二：资金来源多元化</b></p>\n<p>业内人士认为，巴菲特通过债券融资，并不是为买日本权益资产，而是使伯克希尔的资金来源更加多元化。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/735beb73e66a2d8dd3e6f12afb263761\" tg-width=\"1050\" tg-height=\"342\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>上图截自伯克希尔的2020年年报，展示了应付票据及其他借贷的明细，包括母公司与子公司美元、欧元、英镑和日元计价的票据，以及短期借贷的情况。</p>\n<p>相比2019年，规模增幅最大的类别就是日元计价票据，规模同比增幅达50%，且所支付的利息远低于其他类别。</p>\n<p>可见，更多元化的资金来源是巴菲特“再赴日本”的原因。</p>","source":"lsy1568174316590","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>巴菲特“三度赴日”藏宝，打着什么算盘？</title>\n<style 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Hathaway）对日元债券进行定价，总计向投资者发售1600亿日元的公司债，折合15亿美元的规模。\n这是伯克希尔连续第三年发行日元债券，现时正值日本公司债收益率溢价收窄至近两年最低水位。\n伯克希尔的日元债票息利率，更高于许多日本大型企业，投资者趋之若鹜。\n截至2020年末，伯克希尔现金储备高达1380亿美元现金，跑去日本发债融资，究竟打着怎样的算盘？\n01\n连续第三年发日元债券\n本次伯克希尔总计发售1600亿日元的债券，其中800亿日元的十年期债券票面利率0.437%。相比之下，日本十年国债收益率仅为0.1%。\n本次发售的日元债券分为四个部分，除了十年期债券，另有五年期、十五期、二十年期债券。其中，伯克希尔五年期债券的利率为0.173%，亦高于日本长债利率。\n上述日元债券的承销商为摩根大通、美银证券以及瑞穗证券。联席账簿管理人为美银证券。另据了解，穆迪和标普全球对伯克希尔日元债的预计评级，甚至高于对日本主权债券的评级。\n这次债券发行的所得款将用于一般公司用途，发行的最小面额为1亿日元，超出部分则为1000万日元的整数倍。\n2019年，伯克希尔首次发行日元债券，向投资者出售的规模为4300亿日元，折合38.9亿美元，成为当年日元债券最大的外国发行人人之一。2020年债券发行规模为1955亿日元，折合17.9亿美元。\n对比发现，伯克希尔的债券票息定价更高。日本名古屋铁路公司出售的五年期公司债，今年三月份以0.09%的票息价格发行，低于伯克希尔相同久期的债券。由于日本以外发行人通常存在额外风险，因此日元债券票息定价高于日本本地发行人。\n02\n“债券不是好的投资”\n就在不久前巴菲特2021年致股东信中，他曾对债券投资有悲观表述：\n“现在债券也不是好的投资。你能相信10年期美债的收益率到去年年末时为0.93%，比最早能找到的数据1981年9月的15.8%下降了94%吗？在某些重要的大国，比如德国和日本，投资者从数万亿美元的主权债务中获得的回报居然是负数。全世界的债券投资者——无论是养老基金、保险资管抑或是退休金，都面临着暗淡的未来。”\n当时，他还指出，投资高风险公司债并不是低利率环境下的正确做法。\n今年3月19日，日本央行宣布，将10年期国债收益率目标范围设定在±0.25%之间，此前设定的区间为±0.2%。市场认为，此举有意匹配日本经济复苏预期发酵以及国债收益率阶段性上升，亦给日本金融机构提供更大利润空间。但市场也担心日本通缩的恶化。\n03\n猜测一：筹资买日本资产\n2020年8月，伯克希尔入股日本五大著名商社，包括伊藤忠商事株式会社，丸红株式会社，三菱商事株式会社，三井物产株式会社和住友商事株式会社,在上述五家的持股比例各为5%。\n随后，伯克希尔更回购自家股票，坐拥1380亿美元的现金储备，之后并没有新的大手笔投资。\n一种猜测是：随着美股泡沫化严重，巴菲特正在“买日本”，增加更多的盈利机会。日本冈三证券分析师松元称，伯克希尔的日本投资策略是透过投资低利率的日元公司债，以及波动低、高收益的日股来创造新的获利管道。\n4月5日，市场传出巴菲特第三度发行日元债消息时，丸红株式会社和三井物产的股价收盘时均涨超4%。\n美国杰弗瑞集团（Jefferies Financial Group）的分析师Thanh Ha Pham和Sangin Yun指出：发行债券所筹集资金足够充沛，可以使巴菲特在日本5家商社持股比例各增加1%。\n值得注意的是，2020年伯克希尔入手日本商社后，曾表态未来可能在任何一家商社持股比例增至9.9%。\n04\n猜测二：资金来源多元化\n业内人士认为，巴菲特通过债券融资，并不是为买日本权益资产，而是使伯克希尔的资金来源更加多元化。\n\n上图截自伯克希尔的2020年年报，展示了应付票据及其他借贷的明细，包括母公司与子公司美元、欧元、英镑和日元计价的票据，以及短期借贷的情况。\n相比2019年，规模增幅最大的类别就是日元计价票据，规模同比增幅达50%，且所支付的利息远低于其他类别。\n可见，更多元化的资金来源是巴菲特“再赴日本”的原因。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":856,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":328506690,"gmtCreate":1615537112410,"gmtModify":1703490591813,"author":{"id":"3576220289110696","authorId":"3576220289110696","name":"只赚自己能赚的钱","avatar":"https://static.tigerbbs.com/56490c9c9b03efe1c638683615c1da78","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3576220289110696","authorIdStr":"3576220289110696"},"themes":[],"htmlText":"该抛的抛，之前都是反弹，而不是启稳，等待右侧信号出现再入场","listText":"该抛的抛，之前都是反弹，而不是启稳，等待右侧信号出现再入场","text":"该抛的抛，之前都是反弹，而不是启稳，等待右侧信号出现再入场","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/328506690","repostId":"1115768372","repostType":4,"repost":{"id":"1115768372","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1615535426,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1115768372?lang=&edition=full","pubTime":"2021-03-12 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