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kevin994
2022-03-13
卖空者受益达到173%?我想问一下卖空如何获取大于100%的利润?
莫斯科不相信抄底
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随后开始抄底俄罗斯股票。在他看来,2月初的俄罗斯核心资产就已经跌到了击球点,主要的能源股、金融股都进入了用时间换空间的区间。</p><p>他没有想到,俄罗斯人骗了他,原来平静背后竟是战火;便宜也骗了他,原来腰斩之后还有腰斩。</p><p>一、螳螂捕蝉抄底前</p><p>2月24日才开始关注俄乌冲突的人,可能没留意过,俄罗斯的股市早就开始跌了。</p><p>根据莫斯科交易所的数据,海外基金持有俄罗斯股市自由流通市值的占比高达86% ,其中一些机构从去年秋天就开始警惕日益加剧的地缘冲突,采用了更避险的心态来回避俄罗斯的股市。所以从2021年10月到今年1月底,以美元计价的俄罗斯交易系统指数(RTS Index)早已出现了超过30%的跌幅。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/39a1a40a78d5b348ae2b0be34da5edce\" tg-width=\"733\" tg-height=\"807\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>也正是从那个时候起,俄罗斯的核心资产已经一步步跌入了 Amaryan 眼中的黄金坑。</p><p>Amaryan 指出,鉴于俄罗斯当前的股票估值、股息和高油价等因素,买入金融和能源行业的蓝筹股是时间显而易见的朋友。他率先抄底买入的股票包括<a href=\"https://laohu8.com/S/SBER.UK\">俄罗斯联邦储蓄银行</a> Sberbank 和俄罗斯天然气公司 Gazprom 。</p><p><b>在不打仗的前提下,逻辑确实有支撑,眼光也很好。</b></p><p>俄罗斯联邦储蓄银行是俄罗斯乃至东欧地区最大的商业银行,拥有2500万私人客户和130万商业客户。2020 年,俄罗斯联邦储蓄银行收入2.6万亿卢布(约200亿美元),净利润为7611亿卢布(约60亿美元)。股权结构上,俄罗斯央行持有 50%的股份,境外机构持有43.5%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dc50dcbfbca0d7ba4c1926e1bc7a7220\" tg-width=\"758\" tg-height=\"669\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>Amaryan 抄底的另一个公司俄罗斯天然气公司 Gazprom,是全球最大的天然气开采企业,2020 年 Gazprom 营收 6.3 万亿卢布(约 485 亿美元)。Gazprom 前身是苏联天然气工业部,是俄罗斯市值最大的上市公司,对俄罗斯全国 GDP的贡献率常年保持在 5%的水平。虽然进行了部分私有化,但俄罗斯政府仍然持有主要股份。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9c7eab32f78581c4dbbd05c907b74e93\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"855\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>俄罗斯联邦储蓄银行 Sberbank 和俄罗斯天然气公司 Gazprom 这两只股票,除了都是大蓝筹大白马之外,还有一个共同点,就是冲突爆发之后,市值都从 1000 多亿美元一口气缩水了 90%以上,前者的市值目前只剩2.43亿美元,Gazprom 毕竟是能源股,稍微好点,还剩13 亿美元的市值。</p><p>一个月前,开始买入这些公司的 Amaryan 也曾给自己留了个后手,毕竟做了十多年投资的他也不是一把猛梭的小年轻,股价如果继续下跌,他就计划<b>“火力全开,越跌越买”。</b></p><p>但就在股价跌掉 90%以后,莫斯科证券交易所拉闸关门,所有相关公司的海外存托凭证也都暂停了交易。这就意味着,就算是跌出了黄金坑上坑,就算全球最大天然气公司市值不足100亿人民币,Amaryan 也没有办法加仓了。</p><p>曾被记者问到书籍推荐的时候,Amaryan 力推了名为 Superforecasting : The Art and Science of Prediction (超级预测:预测的艺术与科学)的书。这本书的一个重要结论就是人类并不擅长预测,比如华尔街提供给客户的关于 5 年后市场的预测,<b>平均准确率只有11%。</b></p><p>但道理都懂,还是很难过好一生,Amaryan 最终还是犯了一个<b>基金经理都容易犯的错——试图预测宏观,并做出了错误的判断。</b></p><p>而在他犯错的同时,更嗜血的资本正在伏击他眼中的俄罗斯核心资产。</p><p>二、黄雀在后华尔街</p><p>在股票市场表演自由落体时,坐在前排带薪鼓掌的,就是华尔街的空头们。</p><p>S3 Partners 发布的数据显示,俄罗斯 ADR\\GDR的空头从今年年初至今,账户平均利息达到了6.99 亿美元,回报率为 103.34%。</p><p>最大的白马们,也成为了空头们最大的狙击目标。</p><p>俄乌冲突后,俄罗斯被踢出SWIFT体系,欧洲央行下令关闭俄罗斯联邦储蓄银行在欧洲的分支,随之触发的存款挤兑,让俄罗斯联邦储蓄银行陷入破产倒闭的风险。跌掉了99%市值的俄罗斯联邦储蓄银行,显然也是空头们最大的利润来源。据 S3 Partners 的统计,卖空者今年在俄罗斯联邦储蓄银行 ADR 空头上的盈利达到 1.65 亿美元,收益率高达173%。</p><p>而包括天然气巨头 Gazprom 和石油巨头 Rosneft Oil 在内的俄罗斯能源企业,也在股价暴跌中为做空者带来了大量的利润。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/edad7d6b6aaf6191f93bc54bdb2fdb48\" tg-width=\"775\" tg-height=\"644\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>根据《机构投资者》的报道,华尔街通过做空俄罗斯<a href=\"https://laohu8.com/S/PSFF\">Pacer Swan SOS Fund of Funds ETF|ETF</a> 和上市公司,获利了大约10亿美金。但投机的步伐,不会到此为止。华尔街的词典里,既没有国界,也没有手软。</p><p>光是赚点空头的钱,显然不符合华尔街这台高效嗜血机器的作风。等到制裁接二连三落下,连俄罗斯的猫都没有放过后,华尔街的抄底大军也开始蠢蠢欲动。</p><p><b>寻找不良资产和错误定价进行下注,历来都是华尔街的标准操作,这一次也不例外。</b>据报道,<a href=\"https://laohu8.com/S/GS\">高盛</a>集团和<a href=\"https://laohu8.com/S/JPM\">摩根大通</a>一直在买入廉价的俄罗斯公司债券,高盛重点寻求的就是诸如天然气公司 Gazprom 和俄罗斯铁路公司等大型企业,在未来两年内到期的债务[5]。与此同时,他们还在竞购俄罗斯国债。</p><p>摩根大通分析师还在最新的研究报告中,将3家俄罗斯公司(石油公司 Lukoil、钢铁公司 MMK 和 Novolipetsk )的债券升至“增持”评级。</p><p>此刻的 Amaryan 也许正在懊恼,既然要打仗,怎么就不能先关交易所再开火?我一个亚美尼亚怎么就跑来莫斯科当基金经理,给华尔街狙击了呢?</p><p>某种程度上,Amaryan 对俄罗斯资产倾注的并不是短期投机的眼光。在2021年5月的一个访谈里,Amaryan 表示俄罗斯股市不仅长期以来被严重低估,而且大量俄罗斯家庭的储蓄还没有配置到股票市场上,养老基金的机构者在股票上的配置也只有6%,可以预见增量资金会以 40%以上的速度涌入股市。</p><p>但在投机永不眠的华尔街面前,美好的逻辑永远要经受残酷现实的考验。<b>谁掌握了流动性,谁才掌握了股票市场的话语权。</b></p><p>不过尽管股票市场86%的流通市值掌握在海外投资者手上,莫斯科交易所还保留了最终的杀器——拉闸。随便是开空单赚钱的,还是想抄底赚钱的,统统进不来出不去。</p><p>毕竟,要冲出华尔街的反围剿,关乎的不仅仅是 David Amaryan 一个人的生存战。</p><p>三、十年连胜也失蹄</p><p>事实上,在这一切发生之前,David Amaryan 正在走向自己的人生巅峰。他创造了一个让很多基金经理羡慕的业绩——<b>连续十年没亏钱。</b></p><p>Amaryan 的职业起点也在华尔街,在 Alliance Bernstein(联博资产)做了三年投资经理后,Amaryan 搬去了俄罗斯,在花旗集团的莫斯科分部工作。2010 年,Amaryan 创办了自己的第一个对冲基金 Copperstone Capital,从 2011 年到 2018 年,Amaryan 不仅没有亏过钱,旗舰基金还创造了费后 16.5% 的年化收益。</p><p>一个意外的插曲,让 Amaryan 不得不另起炉灶。</p><p>2016 年 3 月,Amaryan 被美国证监会指控利用黑客技术在新闻报道发布前获取文稿信息,并从这种内幕交易中获利 810 万美元。为此,Amaryan 支付了 1000 万美元进行和解[8]。此事消停了之后,Amaryan 将自己的对冲基金更名为 Balchug Capital,继续从事投资工作。这个新基金从2019开始运行,到 2021 年已经录得超过90%的涨幅。</p><p><b>Amaryan 擅长事件驱动和价值挖掘,曾经做对过很多事情。</b></p><p>比如在 2020 年新冠大流行早期的美股暴跌中,低位买入了一揽子财报强劲的美国公司,同时用三倍杠杆沽空俄罗斯股市 ETF 以对冲卢布贬值,并在获利之后,及时削减了这些头寸。</p><p>除了传统的困境反转外,Amaryan 在成长型投资上也有所建树。</p><p>比如因为看中公司在多种疾病治疗上的研发投入,Amaryan 在其宣布拿到疫苗生产许可之前就建仓了 Moderna,提前布局也让 Amaryan 斩获了两倍涨幅;Amaryan 也十分关注电动车产业的发展,并在上市后没多久就买入了英国公司 <a href=\"https://laohu8.com/S/ARVL\">Arrival</a>,看好它会成为一只十倍牛股。</p><p>十年里,几乎没有翻过车的 Amaryan ,在去年刚刚度过了自己的 40 岁。在一个又一个精彩的案例之后,他也被一些行业观察者视为崛起的新星。对冲基金杂志 The HedgeFund Journal 专门为他撰写了一篇文章,标题翻译过来是:明日巨头2021。</p><p>在这篇文章里, Amaryan 谈到过去几年最大的优化,“<b>我们在管理风险和波动性方面做得越来越好,</b>其中包括使用一些主要在交易所交易的衍生品[7]。”</p><p>而如今,在不惑之年的人生巅峰,他押错了俄乌冲突,抄底的资产遭遇了 90%的缩水后交易所直接关门,眼看着就要和十年连胜的记录就此别过,Amaryan 又会怎样总结这荒诞的一个月?</p><p>不知道他会不会援引自己最喜欢的那句曼德拉的名言,聊以自慰:“It always seems impossible until it is done(很多事在完成之前看上去总是不可能).”</p><p>四、尾声</p><p>在混沌的宏观世界里,没有人知道红玫瑰和黑天鹅,究竟谁先来。Amaryan 显然低估了黑天鹅的威力,但他也不是唯一的失败者。</p><p>1997年夏天,“黑天鹅学家”塔勒布就预言,长期资本管理公司(Long Term Capital Management)这类<b>不重视肥尾效应的对冲基金,迟早会出问题。</b>巧合的是,LCTM 忽视的小概率黑天鹅也与俄罗斯有关。</p><p>1998年的俄罗斯突然宣布推迟偿还短期债务,引发了全球资本市场的动荡,LTCM因为高达60倍的运营杠杆,不得不大批量抛售七大工业国债券。但最终自救无门,以破产告终。顶级的团队,近乎完美的投资策略,加上量化交易加持,但超高的杠杆和一场黑天鹅让毁灭就在一瞬间。</p><p>而当下这个动荡的时点,重新阅读围绕黑天鹅、随机性和反脆弱建立起认知体系的塔勒布,也变得额外重要。如果用一句话总结他体系的核心就是:<b>小概率事件一定会发生。</b></p><p>与 Amaryan 通过俄罗斯高级官员打探军情不同,塔勒布的祖父就是曾经黎巴嫩国防部部长,但即便身居如此高位,他也无法预判内战的爆发,把黎巴嫩人民的生活从天堂丢入了地狱。</p><p>在战火纷飞中度过了童年的塔勒布,时常想起大停电的日子里,贝鲁特的夜空总是一侧闪着战斗的火光,另一侧是没有光污染的明朗星空。这一切让他养成了对一切稳定性、确定性叙事的怀疑。正如他在书里写道:</p><p>“我看着天空的星星,不知道该相信什么。”</p></body></html>","source":"lsy1585097861883","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta 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的创始人。在2月初的一次媒体采访中,Amaryan 清晰地表达了自己对边境局势的看法:“我非常确定不会爆发战争。”他的笃定,来源于一种“人在本土”的自信——“我和俄罗斯的很多高级官员谈过。人们只是在做他们的事情。如果要爆发战争,大家的表现会截然不同。每个人都非常平静。在我看来,俄罗斯要攻打乌克兰的想法,是非常荒诞的。”言出必行的 Amaryan 随后开始抄底俄罗斯股票。在他看来,2月初的俄罗斯核心资产就已经跌到了击球点,主要的能源股、金融股都进入了用时间换空间的区间。他没有想到,俄罗斯人骗了他,原来平静背后竟是战火;便宜也骗了他,原来腰斩之后还有腰斩。一、螳螂捕蝉抄底前2月24日才开始关注俄乌冲突的人,可能没留意过,俄罗斯的股市早就开始跌了。根据莫斯科交易所的数据,海外基金持有俄罗斯股市自由流通市值的占比高达86% ,其中一些机构从去年秋天就开始警惕日益加剧的地缘冲突,采用了更避险的心态来回避俄罗斯的股市。所以从2021年10月到今年1月底,以美元计价的俄罗斯交易系统指数(RTS Index)早已出现了超过30%的跌幅。也正是从那个时候起,俄罗斯的核心资产已经一步步跌入了 Amaryan 眼中的黄金坑。Amaryan 指出,鉴于俄罗斯当前的股票估值、股息和高油价等因素,买入金融和能源行业的蓝筹股是时间显而易见的朋友。他率先抄底买入的股票包括俄罗斯联邦储蓄银行 Sberbank 和俄罗斯天然气公司 Gazprom 。在不打仗的前提下,逻辑确实有支撑,眼光也很好。俄罗斯联邦储蓄银行是俄罗斯乃至东欧地区最大的商业银行,拥有2500万私人客户和130万商业客户。2020 年,俄罗斯联邦储蓄银行收入2.6万亿卢布(约200亿美元),净利润为7611亿卢布(约60亿美元)。股权结构上,俄罗斯央行持有 50%的股份,境外机构持有43.5%。Amaryan 抄底的另一个公司俄罗斯天然气公司 Gazprom,是全球最大的天然气开采企业,2020 年 Gazprom 营收 6.3 万亿卢布(约 485 亿美元)。Gazprom 前身是苏联天然气工业部,是俄罗斯市值最大的上市公司,对俄罗斯全国 GDP的贡献率常年保持在 5%的水平。虽然进行了部分私有化,但俄罗斯政府仍然持有主要股份。俄罗斯联邦储蓄银行 Sberbank 和俄罗斯天然气公司 Gazprom 这两只股票,除了都是大蓝筹大白马之外,还有一个共同点,就是冲突爆发之后,市值都从 1000 多亿美元一口气缩水了 90%以上,前者的市值目前只剩2.43亿美元,Gazprom 毕竟是能源股,稍微好点,还剩13 亿美元的市值。一个月前,开始买入这些公司的 Amaryan 也曾给自己留了个后手,毕竟做了十多年投资的他也不是一把猛梭的小年轻,股价如果继续下跌,他就计划“火力全开,越跌越买”。但就在股价跌掉 90%以后,莫斯科证券交易所拉闸关门,所有相关公司的海外存托凭证也都暂停了交易。这就意味着,就算是跌出了黄金坑上坑,就算全球最大天然气公司市值不足100亿人民币,Amaryan 也没有办法加仓了。曾被记者问到书籍推荐的时候,Amaryan 力推了名为 Superforecasting : The Art and Science of Prediction (超级预测:预测的艺术与科学)的书。这本书的一个重要结论就是人类并不擅长预测,比如华尔街提供给客户的关于 5 年后市场的预测,平均准确率只有11%。但道理都懂,还是很难过好一生,Amaryan 最终还是犯了一个基金经理都容易犯的错——试图预测宏观,并做出了错误的判断。而在他犯错的同时,更嗜血的资本正在伏击他眼中的俄罗斯核心资产。二、黄雀在后华尔街在股票市场表演自由落体时,坐在前排带薪鼓掌的,就是华尔街的空头们。S3 Partners 发布的数据显示,俄罗斯 ADR\\GDR的空头从今年年初至今,账户平均利息达到了6.99 亿美元,回报率为 103.34%。最大的白马们,也成为了空头们最大的狙击目标。俄乌冲突后,俄罗斯被踢出SWIFT体系,欧洲央行下令关闭俄罗斯联邦储蓄银行在欧洲的分支,随之触发的存款挤兑,让俄罗斯联邦储蓄银行陷入破产倒闭的风险。跌掉了99%市值的俄罗斯联邦储蓄银行,显然也是空头们最大的利润来源。据 S3 Partners 的统计,卖空者今年在俄罗斯联邦储蓄银行 ADR 空头上的盈利达到 1.65 亿美元,收益率高达173%。而包括天然气巨头 Gazprom 和石油巨头 Rosneft Oil 在内的俄罗斯能源企业,也在股价暴跌中为做空者带来了大量的利润。根据《机构投资者》的报道,华尔街通过做空俄罗斯Pacer Swan SOS Fund of Funds ETF|ETF 和上市公司,获利了大约10亿美金。但投机的步伐,不会到此为止。华尔街的词典里,既没有国界,也没有手软。光是赚点空头的钱,显然不符合华尔街这台高效嗜血机器的作风。等到制裁接二连三落下,连俄罗斯的猫都没有放过后,华尔街的抄底大军也开始蠢蠢欲动。寻找不良资产和错误定价进行下注,历来都是华尔街的标准操作,这一次也不例外。据报道,高盛集团和摩根大通一直在买入廉价的俄罗斯公司债券,高盛重点寻求的就是诸如天然气公司 Gazprom 和俄罗斯铁路公司等大型企业,在未来两年内到期的债务[5]。与此同时,他们还在竞购俄罗斯国债。摩根大通分析师还在最新的研究报告中,将3家俄罗斯公司(石油公司 Lukoil、钢铁公司 MMK 和 Novolipetsk )的债券升至“增持”评级。此刻的 Amaryan 也许正在懊恼,既然要打仗,怎么就不能先关交易所再开火?我一个亚美尼亚怎么就跑来莫斯科当基金经理,给华尔街狙击了呢?某种程度上,Amaryan 对俄罗斯资产倾注的并不是短期投机的眼光。在2021年5月的一个访谈里,Amaryan 表示俄罗斯股市不仅长期以来被严重低估,而且大量俄罗斯家庭的储蓄还没有配置到股票市场上,养老基金的机构者在股票上的配置也只有6%,可以预见增量资金会以 40%以上的速度涌入股市。但在投机永不眠的华尔街面前,美好的逻辑永远要经受残酷现实的考验。谁掌握了流动性,谁才掌握了股票市场的话语权。不过尽管股票市场86%的流通市值掌握在海外投资者手上,莫斯科交易所还保留了最终的杀器——拉闸。随便是开空单赚钱的,还是想抄底赚钱的,统统进不来出不去。毕竟,要冲出华尔街的反围剿,关乎的不仅仅是 David Amaryan 一个人的生存战。三、十年连胜也失蹄事实上,在这一切发生之前,David Amaryan 正在走向自己的人生巅峰。他创造了一个让很多基金经理羡慕的业绩——连续十年没亏钱。Amaryan 的职业起点也在华尔街,在 Alliance Bernstein(联博资产)做了三年投资经理后,Amaryan 搬去了俄罗斯,在花旗集团的莫斯科分部工作。2010 年,Amaryan 创办了自己的第一个对冲基金 Copperstone Capital,从 2011 年到 2018 年,Amaryan 不仅没有亏过钱,旗舰基金还创造了费后 16.5% 的年化收益。一个意外的插曲,让 Amaryan 不得不另起炉灶。2016 年 3 月,Amaryan 被美国证监会指控利用黑客技术在新闻报道发布前获取文稿信息,并从这种内幕交易中获利 810 万美元。为此,Amaryan 支付了 1000 万美元进行和解[8]。此事消停了之后,Amaryan 将自己的对冲基金更名为 Balchug Capital,继续从事投资工作。这个新基金从2019开始运行,到 2021 年已经录得超过90%的涨幅。Amaryan 擅长事件驱动和价值挖掘,曾经做对过很多事情。比如在 2020 年新冠大流行早期的美股暴跌中,低位买入了一揽子财报强劲的美国公司,同时用三倍杠杆沽空俄罗斯股市 ETF 以对冲卢布贬值,并在获利之后,及时削减了这些头寸。除了传统的困境反转外,Amaryan 在成长型投资上也有所建树。比如因为看中公司在多种疾病治疗上的研发投入,Amaryan 在其宣布拿到疫苗生产许可之前就建仓了 Moderna,提前布局也让 Amaryan 斩获了两倍涨幅;Amaryan 也十分关注电动车产业的发展,并在上市后没多久就买入了英国公司 Arrival,看好它会成为一只十倍牛股。十年里,几乎没有翻过车的 Amaryan ,在去年刚刚度过了自己的 40 岁。在一个又一个精彩的案例之后,他也被一些行业观察者视为崛起的新星。对冲基金杂志 The HedgeFund Journal 专门为他撰写了一篇文章,标题翻译过来是:明日巨头2021。在这篇文章里, Amaryan 谈到过去几年最大的优化,“我们在管理风险和波动性方面做得越来越好,其中包括使用一些主要在交易所交易的衍生品[7]。”而如今,在不惑之年的人生巅峰,他押错了俄乌冲突,抄底的资产遭遇了 90%的缩水后交易所直接关门,眼看着就要和十年连胜的记录就此别过,Amaryan 又会怎样总结这荒诞的一个月?不知道他会不会援引自己最喜欢的那句曼德拉的名言,聊以自慰:“It always seems impossible until it is done(很多事在完成之前看上去总是不可能).”四、尾声在混沌的宏观世界里,没有人知道红玫瑰和黑天鹅,究竟谁先来。Amaryan 显然低估了黑天鹅的威力,但他也不是唯一的失败者。1997年夏天,“黑天鹅学家”塔勒布就预言,长期资本管理公司(Long Term Capital Management)这类不重视肥尾效应的对冲基金,迟早会出问题。巧合的是,LCTM 忽视的小概率黑天鹅也与俄罗斯有关。1998年的俄罗斯突然宣布推迟偿还短期债务,引发了全球资本市场的动荡,LTCM因为高达60倍的运营杠杆,不得不大批量抛售七大工业国债券。但最终自救无门,以破产告终。顶级的团队,近乎完美的投资策略,加上量化交易加持,但超高的杠杆和一场黑天鹅让毁灭就在一瞬间。而当下这个动荡的时点,重新阅读围绕黑天鹅、随机性和反脆弱建立起认知体系的塔勒布,也变得额外重要。如果用一句话总结他体系的核心就是:小概率事件一定会发生。与 Amaryan 通过俄罗斯高级官员打探军情不同,塔勒布的祖父就是曾经黎巴嫩国防部部长,但即便身居如此高位,他也无法预判内战的爆发,把黎巴嫩人民的生活从天堂丢入了地狱。在战火纷飞中度过了童年的塔勒布,时常想起大停电的日子里,贝鲁特的夜空总是一侧闪着战斗的火光,另一侧是没有光污染的明朗星空。这一切让他养成了对一切稳定性、确定性叙事的怀疑。正如他在书里写道:“我看着天空的星星,不知道该相信什么。”","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1270,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"hots":[{"id":635544907,"gmtCreate":1647149596825,"gmtModify":1647149596825,"author":{"id":"3576219636465637","authorId":"3576219636465637","authorIdStr":"3576219636465637","name":"kevin994","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"卖空者受益达到173%?我想问一下卖空如何获取大于100%的利润?","listText":"卖空者受益达到173%?我想问一下卖空如何获取大于100%的利润?","text":"卖空者受益达到173%?我想问一下卖空如何获取大于100%的利润?","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/635544907","repostId":"2218525182","repostType":4,"repost":{"id":"2218525182","pubTimestamp":1647058111,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2218525182?lang=&edition=full","pubTime":"2022-03-12 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随后开始抄底俄罗斯股票。在他看来,2月初的俄罗斯核心资产就已经跌到了击球点,主要的能源股、金融股都进入了用时间换空间的区间。</p><p>他没有想到,俄罗斯人骗了他,原来平静背后竟是战火;便宜也骗了他,原来腰斩之后还有腰斩。</p><p>一、螳螂捕蝉抄底前</p><p>2月24日才开始关注俄乌冲突的人,可能没留意过,俄罗斯的股市早就开始跌了。</p><p>根据莫斯科交易所的数据,海外基金持有俄罗斯股市自由流通市值的占比高达86% ,其中一些机构从去年秋天就开始警惕日益加剧的地缘冲突,采用了更避险的心态来回避俄罗斯的股市。所以从2021年10月到今年1月底,以美元计价的俄罗斯交易系统指数(RTS Index)早已出现了超过30%的跌幅。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/39a1a40a78d5b348ae2b0be34da5edce\" tg-width=\"733\" tg-height=\"807\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>也正是从那个时候起,俄罗斯的核心资产已经一步步跌入了 Amaryan 眼中的黄金坑。</p><p>Amaryan 指出,鉴于俄罗斯当前的股票估值、股息和高油价等因素,买入金融和能源行业的蓝筹股是时间显而易见的朋友。他率先抄底买入的股票包括<a href=\"https://laohu8.com/S/SBER.UK\">俄罗斯联邦储蓄银行</a> Sberbank 和俄罗斯天然气公司 Gazprom 。</p><p><b>在不打仗的前提下,逻辑确实有支撑,眼光也很好。</b></p><p>俄罗斯联邦储蓄银行是俄罗斯乃至东欧地区最大的商业银行,拥有2500万私人客户和130万商业客户。2020 年,俄罗斯联邦储蓄银行收入2.6万亿卢布(约200亿美元),净利润为7611亿卢布(约60亿美元)。股权结构上,俄罗斯央行持有 50%的股份,境外机构持有43.5%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dc50dcbfbca0d7ba4c1926e1bc7a7220\" tg-width=\"758\" tg-height=\"669\" 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href=\"https://laohu8.com/S/JPM\">摩根大通</a>一直在买入廉价的俄罗斯公司债券,高盛重点寻求的就是诸如天然气公司 Gazprom 和俄罗斯铁路公司等大型企业,在未来两年内到期的债务[5]。与此同时,他们还在竞购俄罗斯国债。</p><p>摩根大通分析师还在最新的研究报告中,将3家俄罗斯公司(石油公司 Lukoil、钢铁公司 MMK 和 Novolipetsk )的债券升至“增持”评级。</p><p>此刻的 Amaryan 也许正在懊恼,既然要打仗,怎么就不能先关交易所再开火?我一个亚美尼亚怎么就跑来莫斯科当基金经理,给华尔街狙击了呢?</p><p>某种程度上,Amaryan 对俄罗斯资产倾注的并不是短期投机的眼光。在2021年5月的一个访谈里,Amaryan 表示俄罗斯股市不仅长期以来被严重低估,而且大量俄罗斯家庭的储蓄还没有配置到股票市场上,养老基金的机构者在股票上的配置也只有6%,可以预见增量资金会以 40%以上的速度涌入股市。</p><p>但在投机永不眠的华尔街面前,美好的逻辑永远要经受残酷现实的考验。<b>谁掌握了流动性,谁才掌握了股票市场的话语权。</b></p><p>不过尽管股票市场86%的流通市值掌握在海外投资者手上,莫斯科交易所还保留了最终的杀器——拉闸。随便是开空单赚钱的,还是想抄底赚钱的,统统进不来出不去。</p><p>毕竟,要冲出华尔街的反围剿,关乎的不仅仅是 David Amaryan 一个人的生存战。</p><p>三、十年连胜也失蹄</p><p>事实上,在这一切发生之前,David Amaryan 正在走向自己的人生巅峰。他创造了一个让很多基金经理羡慕的业绩——<b>连续十年没亏钱。</b></p><p>Amaryan 的职业起点也在华尔街,在 Alliance Bernstein(联博资产)做了三年投资经理后,Amaryan 搬去了俄罗斯,在花旗集团的莫斯科分部工作。2010 年,Amaryan 创办了自己的第一个对冲基金 Copperstone Capital,从 2011 年到 2018 年,Amaryan 不仅没有亏过钱,旗舰基金还创造了费后 16.5% 的年化收益。</p><p>一个意外的插曲,让 Amaryan 不得不另起炉灶。</p><p>2016 年 3 月,Amaryan 被美国证监会指控利用黑客技术在新闻报道发布前获取文稿信息,并从这种内幕交易中获利 810 万美元。为此,Amaryan 支付了 1000 万美元进行和解[8]。此事消停了之后,Amaryan 将自己的对冲基金更名为 Balchug Capital,继续从事投资工作。这个新基金从2019开始运行,到 2021 年已经录得超过90%的涨幅。</p><p><b>Amaryan 擅长事件驱动和价值挖掘,曾经做对过很多事情。</b></p><p>比如在 2020 年新冠大流行早期的美股暴跌中,低位买入了一揽子财报强劲的美国公司,同时用三倍杠杆沽空俄罗斯股市 ETF 以对冲卢布贬值,并在获利之后,及时削减了这些头寸。</p><p>除了传统的困境反转外,Amaryan 在成长型投资上也有所建树。</p><p>比如因为看中公司在多种疾病治疗上的研发投入,Amaryan 在其宣布拿到疫苗生产许可之前就建仓了 Moderna,提前布局也让 Amaryan 斩获了两倍涨幅;Amaryan 也十分关注电动车产业的发展,并在上市后没多久就买入了英国公司 <a href=\"https://laohu8.com/S/ARVL\">Arrival</a>,看好它会成为一只十倍牛股。</p><p>十年里,几乎没有翻过车的 Amaryan ,在去年刚刚度过了自己的 40 岁。在一个又一个精彩的案例之后,他也被一些行业观察者视为崛起的新星。对冲基金杂志 The HedgeFund Journal 专门为他撰写了一篇文章,标题翻译过来是:明日巨头2021。</p><p>在这篇文章里, Amaryan 谈到过去几年最大的优化,“<b>我们在管理风险和波动性方面做得越来越好,</b>其中包括使用一些主要在交易所交易的衍生品[7]。”</p><p>而如今,在不惑之年的人生巅峰,他押错了俄乌冲突,抄底的资产遭遇了 90%的缩水后交易所直接关门,眼看着就要和十年连胜的记录就此别过,Amaryan 又会怎样总结这荒诞的一个月?</p><p>不知道他会不会援引自己最喜欢的那句曼德拉的名言,聊以自慰:“It always seems impossible until it is done(很多事在完成之前看上去总是不可能).”</p><p>四、尾声</p><p>在混沌的宏观世界里,没有人知道红玫瑰和黑天鹅,究竟谁先来。Amaryan 显然低估了黑天鹅的威力,但他也不是唯一的失败者。</p><p>1997年夏天,“黑天鹅学家”塔勒布就预言,长期资本管理公司(Long Term Capital Management)这类<b>不重视肥尾效应的对冲基金,迟早会出问题。</b>巧合的是,LCTM 忽视的小概率黑天鹅也与俄罗斯有关。</p><p>1998年的俄罗斯突然宣布推迟偿还短期债务,引发了全球资本市场的动荡,LTCM因为高达60倍的运营杠杆,不得不大批量抛售七大工业国债券。但最终自救无门,以破产告终。顶级的团队,近乎完美的投资策略,加上量化交易加持,但超高的杠杆和一场黑天鹅让毁灭就在一瞬间。</p><p>而当下这个动荡的时点,重新阅读围绕黑天鹅、随机性和反脆弱建立起认知体系的塔勒布,也变得额外重要。如果用一句话总结他体系的核心就是:<b>小概率事件一定会发生。</b></p><p>与 Amaryan 通过俄罗斯高级官员打探军情不同,塔勒布的祖父就是曾经黎巴嫩国防部部长,但即便身居如此高位,他也无法预判内战的爆发,把黎巴嫩人民的生活从天堂丢入了地狱。</p><p>在战火纷飞中度过了童年的塔勒布,时常想起大停电的日子里,贝鲁特的夜空总是一侧闪着战斗的火光,另一侧是没有光污染的明朗星空。这一切让他养成了对一切稳定性、确定性叙事的怀疑。正如他在书里写道:</p><p>“我看着天空的星星,不知道该相信什么。”</p></body></html>","source":"lsy1585097861883","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta 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50%后宣布熔断。随之而来的一轮又一轮制裁,让俄罗斯的上市公司面临着企业经营、...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/-8MzAhi3Io_hWjAereKd6Q\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/c9763803969293d4aac6aa341c4dfc45","relate_stocks":{"UNG":"美国天然气基金","UGAZ":"三倍做多天然气ETN(VelocityShares)","LUKOY":"PJSC Lukoil"},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/-8MzAhi3Io_hWjAereKd6Q","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2218525182","content_text":"莫斯科的股市,和俄罗斯的冬天一样漫长。从去年12月6日起,莫斯科交易所调整了股票市场的开盘时间,比以往提前了3个小时。股票交易从清晨6点50分持续进行到深夜23点50分,17 个小时的交易,足足是中国股民上班时间的4倍。但这种漫长的平静在2月24日俄乌冲突的爆发中被打破了。处于风暴中心的莫斯科交易所在主要股指暴跌近 50%后宣布熔断。随之而来的一轮又一轮制裁,让俄罗斯的上市公司面临着企业经营、贸易往来和股票交易的巨大风险。在主要的能源股、金融股跌去 90%之后,俄罗斯从 2月28日起拔掉了莫斯科交易所的网线,巴菲特信徒们时常进行的思想实验——“以交易所关门的心态去投资”,如今变成了俄罗斯基金经理们的现实。等待交易所开门日子里,最痛苦的基金经理之一,莫过于身在莫斯科的亚美尼亚人 David Amaryan,因为他预判战争不会爆发,才刚刚“抄了个底”。David Amaryan 是莫斯科对冲基金 Balchug Capital 的创始人。在2月初的一次媒体采访中,Amaryan 清晰地表达了自己对边境局势的看法:“我非常确定不会爆发战争。”他的笃定,来源于一种“人在本土”的自信——“我和俄罗斯的很多高级官员谈过。人们只是在做他们的事情。如果要爆发战争,大家的表现会截然不同。每个人都非常平静。在我看来,俄罗斯要攻打乌克兰的想法,是非常荒诞的。”言出必行的 Amaryan 随后开始抄底俄罗斯股票。在他看来,2月初的俄罗斯核心资产就已经跌到了击球点,主要的能源股、金融股都进入了用时间换空间的区间。他没有想到,俄罗斯人骗了他,原来平静背后竟是战火;便宜也骗了他,原来腰斩之后还有腰斩。一、螳螂捕蝉抄底前2月24日才开始关注俄乌冲突的人,可能没留意过,俄罗斯的股市早就开始跌了。根据莫斯科交易所的数据,海外基金持有俄罗斯股市自由流通市值的占比高达86% ,其中一些机构从去年秋天就开始警惕日益加剧的地缘冲突,采用了更避险的心态来回避俄罗斯的股市。所以从2021年10月到今年1月底,以美元计价的俄罗斯交易系统指数(RTS Index)早已出现了超过30%的跌幅。也正是从那个时候起,俄罗斯的核心资产已经一步步跌入了 Amaryan 眼中的黄金坑。Amaryan 指出,鉴于俄罗斯当前的股票估值、股息和高油价等因素,买入金融和能源行业的蓝筹股是时间显而易见的朋友。他率先抄底买入的股票包括俄罗斯联邦储蓄银行 Sberbank 和俄罗斯天然气公司 Gazprom 。在不打仗的前提下,逻辑确实有支撑,眼光也很好。俄罗斯联邦储蓄银行是俄罗斯乃至东欧地区最大的商业银行,拥有2500万私人客户和130万商业客户。2020 年,俄罗斯联邦储蓄银行收入2.6万亿卢布(约200亿美元),净利润为7611亿卢布(约60亿美元)。股权结构上,俄罗斯央行持有 50%的股份,境外机构持有43.5%。Amaryan 抄底的另一个公司俄罗斯天然气公司 Gazprom,是全球最大的天然气开采企业,2020 年 Gazprom 营收 6.3 万亿卢布(约 485 亿美元)。Gazprom 前身是苏联天然气工业部,是俄罗斯市值最大的上市公司,对俄罗斯全国 GDP的贡献率常年保持在 5%的水平。虽然进行了部分私有化,但俄罗斯政府仍然持有主要股份。俄罗斯联邦储蓄银行 Sberbank 和俄罗斯天然气公司 Gazprom 这两只股票,除了都是大蓝筹大白马之外,还有一个共同点,就是冲突爆发之后,市值都从 1000 多亿美元一口气缩水了 90%以上,前者的市值目前只剩2.43亿美元,Gazprom 毕竟是能源股,稍微好点,还剩13 亿美元的市值。一个月前,开始买入这些公司的 Amaryan 也曾给自己留了个后手,毕竟做了十多年投资的他也不是一把猛梭的小年轻,股价如果继续下跌,他就计划“火力全开,越跌越买”。但就在股价跌掉 90%以后,莫斯科证券交易所拉闸关门,所有相关公司的海外存托凭证也都暂停了交易。这就意味着,就算是跌出了黄金坑上坑,就算全球最大天然气公司市值不足100亿人民币,Amaryan 也没有办法加仓了。曾被记者问到书籍推荐的时候,Amaryan 力推了名为 Superforecasting : The Art and Science of Prediction (超级预测:预测的艺术与科学)的书。这本书的一个重要结论就是人类并不擅长预测,比如华尔街提供给客户的关于 5 年后市场的预测,平均准确率只有11%。但道理都懂,还是很难过好一生,Amaryan 最终还是犯了一个基金经理都容易犯的错——试图预测宏观,并做出了错误的判断。而在他犯错的同时,更嗜血的资本正在伏击他眼中的俄罗斯核心资产。二、黄雀在后华尔街在股票市场表演自由落体时,坐在前排带薪鼓掌的,就是华尔街的空头们。S3 Partners 发布的数据显示,俄罗斯 ADR\\GDR的空头从今年年初至今,账户平均利息达到了6.99 亿美元,回报率为 103.34%。最大的白马们,也成为了空头们最大的狙击目标。俄乌冲突后,俄罗斯被踢出SWIFT体系,欧洲央行下令关闭俄罗斯联邦储蓄银行在欧洲的分支,随之触发的存款挤兑,让俄罗斯联邦储蓄银行陷入破产倒闭的风险。跌掉了99%市值的俄罗斯联邦储蓄银行,显然也是空头们最大的利润来源。据 S3 Partners 的统计,卖空者今年在俄罗斯联邦储蓄银行 ADR 空头上的盈利达到 1.65 亿美元,收益率高达173%。而包括天然气巨头 Gazprom 和石油巨头 Rosneft Oil 在内的俄罗斯能源企业,也在股价暴跌中为做空者带来了大量的利润。根据《机构投资者》的报道,华尔街通过做空俄罗斯Pacer Swan SOS Fund of Funds ETF|ETF 和上市公司,获利了大约10亿美金。但投机的步伐,不会到此为止。华尔街的词典里,既没有国界,也没有手软。光是赚点空头的钱,显然不符合华尔街这台高效嗜血机器的作风。等到制裁接二连三落下,连俄罗斯的猫都没有放过后,华尔街的抄底大军也开始蠢蠢欲动。寻找不良资产和错误定价进行下注,历来都是华尔街的标准操作,这一次也不例外。据报道,高盛集团和摩根大通一直在买入廉价的俄罗斯公司债券,高盛重点寻求的就是诸如天然气公司 Gazprom 和俄罗斯铁路公司等大型企业,在未来两年内到期的债务[5]。与此同时,他们还在竞购俄罗斯国债。摩根大通分析师还在最新的研究报告中,将3家俄罗斯公司(石油公司 Lukoil、钢铁公司 MMK 和 Novolipetsk )的债券升至“增持”评级。此刻的 Amaryan 也许正在懊恼,既然要打仗,怎么就不能先关交易所再开火?我一个亚美尼亚怎么就跑来莫斯科当基金经理,给华尔街狙击了呢?某种程度上,Amaryan 对俄罗斯资产倾注的并不是短期投机的眼光。在2021年5月的一个访谈里,Amaryan 表示俄罗斯股市不仅长期以来被严重低估,而且大量俄罗斯家庭的储蓄还没有配置到股票市场上,养老基金的机构者在股票上的配置也只有6%,可以预见增量资金会以 40%以上的速度涌入股市。但在投机永不眠的华尔街面前,美好的逻辑永远要经受残酷现实的考验。谁掌握了流动性,谁才掌握了股票市场的话语权。不过尽管股票市场86%的流通市值掌握在海外投资者手上,莫斯科交易所还保留了最终的杀器——拉闸。随便是开空单赚钱的,还是想抄底赚钱的,统统进不来出不去。毕竟,要冲出华尔街的反围剿,关乎的不仅仅是 David Amaryan 一个人的生存战。三、十年连胜也失蹄事实上,在这一切发生之前,David Amaryan 正在走向自己的人生巅峰。他创造了一个让很多基金经理羡慕的业绩——连续十年没亏钱。Amaryan 的职业起点也在华尔街,在 Alliance Bernstein(联博资产)做了三年投资经理后,Amaryan 搬去了俄罗斯,在花旗集团的莫斯科分部工作。2010 年,Amaryan 创办了自己的第一个对冲基金 Copperstone Capital,从 2011 年到 2018 年,Amaryan 不仅没有亏过钱,旗舰基金还创造了费后 16.5% 的年化收益。一个意外的插曲,让 Amaryan 不得不另起炉灶。2016 年 3 月,Amaryan 被美国证监会指控利用黑客技术在新闻报道发布前获取文稿信息,并从这种内幕交易中获利 810 万美元。为此,Amaryan 支付了 1000 万美元进行和解[8]。此事消停了之后,Amaryan 将自己的对冲基金更名为 Balchug Capital,继续从事投资工作。这个新基金从2019开始运行,到 2021 年已经录得超过90%的涨幅。Amaryan 擅长事件驱动和价值挖掘,曾经做对过很多事情。比如在 2020 年新冠大流行早期的美股暴跌中,低位买入了一揽子财报强劲的美国公司,同时用三倍杠杆沽空俄罗斯股市 ETF 以对冲卢布贬值,并在获利之后,及时削减了这些头寸。除了传统的困境反转外,Amaryan 在成长型投资上也有所建树。比如因为看中公司在多种疾病治疗上的研发投入,Amaryan 在其宣布拿到疫苗生产许可之前就建仓了 Moderna,提前布局也让 Amaryan 斩获了两倍涨幅;Amaryan 也十分关注电动车产业的发展,并在上市后没多久就买入了英国公司 Arrival,看好它会成为一只十倍牛股。十年里,几乎没有翻过车的 Amaryan ,在去年刚刚度过了自己的 40 岁。在一个又一个精彩的案例之后,他也被一些行业观察者视为崛起的新星。对冲基金杂志 The HedgeFund Journal 专门为他撰写了一篇文章,标题翻译过来是:明日巨头2021。在这篇文章里, Amaryan 谈到过去几年最大的优化,“我们在管理风险和波动性方面做得越来越好,其中包括使用一些主要在交易所交易的衍生品[7]。”而如今,在不惑之年的人生巅峰,他押错了俄乌冲突,抄底的资产遭遇了 90%的缩水后交易所直接关门,眼看着就要和十年连胜的记录就此别过,Amaryan 又会怎样总结这荒诞的一个月?不知道他会不会援引自己最喜欢的那句曼德拉的名言,聊以自慰:“It always seems impossible until it is done(很多事在完成之前看上去总是不可能).”四、尾声在混沌的宏观世界里,没有人知道红玫瑰和黑天鹅,究竟谁先来。Amaryan 显然低估了黑天鹅的威力,但他也不是唯一的失败者。1997年夏天,“黑天鹅学家”塔勒布就预言,长期资本管理公司(Long Term Capital Management)这类不重视肥尾效应的对冲基金,迟早会出问题。巧合的是,LCTM 忽视的小概率黑天鹅也与俄罗斯有关。1998年的俄罗斯突然宣布推迟偿还短期债务,引发了全球资本市场的动荡,LTCM因为高达60倍的运营杠杆,不得不大批量抛售七大工业国债券。但最终自救无门,以破产告终。顶级的团队,近乎完美的投资策略,加上量化交易加持,但超高的杠杆和一场黑天鹅让毁灭就在一瞬间。而当下这个动荡的时点,重新阅读围绕黑天鹅、随机性和反脆弱建立起认知体系的塔勒布,也变得额外重要。如果用一句话总结他体系的核心就是:小概率事件一定会发生。与 Amaryan 通过俄罗斯高级官员打探军情不同,塔勒布的祖父就是曾经黎巴嫩国防部部长,但即便身居如此高位,他也无法预判内战的爆发,把黎巴嫩人民的生活从天堂丢入了地狱。在战火纷飞中度过了童年的塔勒布,时常想起大停电的日子里,贝鲁特的夜空总是一侧闪着战斗的火光,另一侧是没有光污染的明朗星空。这一切让他养成了对一切稳定性、确定性叙事的怀疑。正如他在书里写道:“我看着天空的星星,不知道该相信什么。”","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1270,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"lives":[]}