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2021-10-22
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盘前异动：50%、280%！两只“特朗普概念股”暴涨
Cocoxu
2021-03-25
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2021审判日？为什么不看好股市及商品超级周期
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摘要：美股股指期货涨跌不一，两只“川普概念股”在市场爆火，数字世界收购集团暴涨50%，大数据公司Phunware暴涨280%；社交媒体板块盘前下跌，Snap盘前跌超20%，<a href=\"https://laohu8.com/S/TWTR\">Twitter</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/FB\">Facebook</a>跌超4%，Pinterest跌超3%。\n</blockquote>\n<p>10月22日，美股股指期货涨跌不一，道指期货涨0.04%，标普500指数跌0.08%，纳指期货跌0.38%。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/2a89c442d17ae8e3324369e4f4766373\" tg-width=\"828\" tg-height=\"243\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><a href=\"https://laohu8.com/S/INTC\">英特尔</a>盘前跌超10%，英特尔三季度营收192亿美元，同比增长4.9%，低于市场预期；三季度调整后EPS为1.71美元，略高于分析师预期 1.11 美元。公司高管表示，由于公司在制造技术上的支出增加，未来几年的盈利能力将受到影响。</p>\n<p>社交媒体板块盘前下跌，Snap盘前跌超20%，Twitter、Facebook跌超4%，Pinterest跌超3%。Snap首席执行官表示，iPhone的隐私设置对Snap广告业务的影响超出了预期，预计<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>的隐私变更和全球供应链的中断将持续到第四季度。Snap财报显示，公司Q3营收同比增57%至10.7亿美元，净亏损7200万美元。</p>\n<p>两只“川普概念股”在市场爆火，数字世界收购集团(DWAC.O)盘前暴涨50%，该股昨日收涨356%。特朗普媒体科技集团与该公司达成合并，很快将推出社交媒体平台“TRUTH Social（真实社交）”。</p>\n<p>大数据公司Phunware(PHUN.O)盘前暴涨280%，Phunware的软件此前为特朗普竞选团队提供移动应用程序。</p>\n<p><img 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referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p><b>为什么看空新兴市场，尤其土耳其，拉美股汇双杀</b></p><p>美债收益率是全球资产定价的锚。</p><p>无论你如何否认外力的作用，美国在全球的金融影响力目前无人匹敌。另外，2016年之后的广义价值投资，茅指数崛起，其实也是A股对外资开放后，投资风格机构化，长期化，被动化，基本面驱动的过程。</p><p><b>我个人认为，在内部资产虚火旺盛，充斥泡沫，过度高估（万得全A-ex银行石化PE达到41倍）的时候，外部因素影响一定超过内部因素</b>，从全球宏观的角度全方位评估风险。外部任何风吹草动都可能是压倒骆驼的稻草。</p><p>美元泛滥，发达国家0/负利率，在去年推动了全球资产泡沫，那么当美债利率上涨的时候，其实就是每个国家的“资产管理人”要面临一定hurdle rate才能收业绩费的考核 —— 潮退了，我们才知道谁没游泳。我们之前选了历史上一贯有债务危机传统的土耳其，拉美作为做空标的，近期暴跌之前，他们都面临疫情恶化，或国内恶性通胀的危险。作为石油产出国，巴西甚至害怕石油涨价恶化通胀，撤了<a href=\"https://laohu8.com/S/PBR\">巴西石油公司</a>的CEO，通胀风险可见一斑。</p><p>符合这2个标准的还有印度，俄罗斯，但因为：</p><p>前者的种姓制度根本忽略底层的“人”的生死，没有道德和经济包袱，疫情对他们来说就像一场内部优胜劣汰，所以从资产上很难观测波动；</p><p>而后者由于受益于石油上涨，而且前几年未雨绸缪，黄金储备高</p><p>—— 所以这2个做空逻辑都有瑕疵。</p><p>为了对冲EM风险，我们选择了多东亚/空土耳其和拉美。和Druckenmiller的观点一样，我们从去年在EM相对看好东亚 —— 得益于疫情控制，尤其在科技，新能源处于优势。但他说的买东亚/空美国，我觉得还是过于激进。</p><p>我们在18年就说过，美国一向在美元上短空长多，割EM韭菜。去年底，全世界都看空美元的时候，美元不跌，拥挤的空头们就该反省了。这也是为什么我们今年不那么看空美元，看空EM的原因之一。盲目长期看空美元，是危险的。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/579cf18d938f1606e8bbe2e91f397a98\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"607\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p><b>为什么不看好商品超级周期</b></p><p>商品超级周期？这个逻辑太荒谬。</p><p>历史上的商品超级周期都伴随人类经济的繁荣。最近一次由于中国加入WTO和全球一体化，变成世界工厂，叠加中国的地产经济驱动的消费升级和财富效应。</p><p>而<b>中国推动上一轮2000-2007超级商品周期，有很多精密的条件或偶然性</b>：</p><ol><li><p>文化：任劳任怨，勤劳致富，炫富，底层忍耐贫富差距能力强</p></li><li><p>基建</p></li><li><p>政府高效</p></li><li><p>中国经济的反身性：地产/通胀/工作效率/财富效应/消费</p></li><li><p>上次还有美国地产泡沫和金砖五国同时崛起的大背景</p></li></ol><p>我们至少在未来10-20年内看不到任何一个地区或国家可以复制中国模式：</p><p>印度和非洲人认命，无欲无求，或懒惰的天性，</p><p>欧美也都困扰于长期低成长，通缩和贫富差距扩大，低欲望；</p><p>根本无法复制2000-2007的中国。</p><p>而且，<b>2008年之后，全球央行用放水来保持经济相对稳定，实际很大部分得益于商品的通缩。在没有新兴国家替代中国驱动的条件下，商品如果进入超级周期，我看只有全球恶性通胀背景下才有可能 —— 那么离战争也就不远了</b>。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bafed14735b6f7bca7e02e39e60ef0ac\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"607\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ecd9e2823d5e4c1c0ac267dcd41fc486\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"606\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>另外，本轮商品上涨，主要由于石油和铜上涨，但</p><ul><li><p>石油涨价因为供给侧；</p></li><li><p>铜，我们看到有类似GME的gamma squeeze，美股，A股，铜期货...的跨市从虚拟向实体操纵价格，做局的嫌疑。</p></li></ul><p>这2个品种的内在逻辑无法完成领导商品牛市。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/451727453c577f905b52af9a4a4b56b6\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"602\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/816b17c9ab75a6ef70e02a258d1697d5\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"601\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p><b>为什么不看好化工龙头</b></p><p>去年，驱动国内商品牛市有很多偶然因素：</p><p>2020商品上涨主要基于 —— 全球央行放水 x 中国复工/苏 x 订单流向中国 x 欧洲居家办公导致的买房和装修、家电需求 x 疫苗后复工强预期 —— 这些因素具备高度的偶然性，短期性，无法长期复制；长期上涨需要经济和消费需求实质性改善，我们目前没看到。</p><p>化工龙头去年享受了低油价，和美国去年石化产能被疫情冲击。这两个因素在今年都不存在。尤其美国复工，对国内化工是利空，而不是利多。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/026025199f3a4dae623db7c47c45afc8\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"609\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/641302e4981a313c34bf19ac25ebc2ae\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"603\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p><b>为什么港股有风险</b></p><p>年后的港股行情实际还是恒生科技股驱动，主要是南下抱团的懒惰思维。重夺港股定价权，是善良的价值投资者的一厢情愿。</p><p>那么，港股实际同时暴露在四大风险：</p><ul><li><p>反垄断</p></li><li><p>茅指数联动</p></li><li><p>通胀预期和美债利率上涨</p></li><li><p>美元升值</p></li></ul><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a33d97c677841a52863d8a370d0a9486\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"606\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>综上，2021年，无论美股，A股，港股，都和2018年非常相似。但鉴于现在的高层领导强大的纠错能力，而且早已提前预警，并且要经济维稳、金融维稳；2021，不太可能完全复制2018。</p><p><b>Gamma Squeeze, 散户，SPAC，ARK, 网红基金</b></p><p>Mizuho Securities is the latest to push this idea, with a survey suggesting that 10% of the $380 billion in stimulus windfalls will be invested in stocks and bitcoin. That, according to Wall Street, means that about $40 billion in extra money will “come into the stock market,” driving it higher. Recently Deutsche Bank estimated young individual investors were ready to pour $170 billion into the market. —— 摘自MarketWatch</p><p>我们去年分析过，ARK去年业绩很大程度上，得益于</p><p>①0利率和负利率盛行，导致资金对成长股和中小盘股的追捧；</p><p>②疫情实际 = 大自然的供给侧改革，摧枯拉朽了受制于封城的旧经济 —— 对科技互联网是天上掉馅饼；</p><p>③Tesla高度暴露，但Tesla表现实际大部分来源于逼空效果，和空头减仓有高度的正相关性 —— Tesla股票有一定的金融资产属性，某种程度上，它和Bitcoin很类似，都是资金抱团的结果。</p><p>④中小盘暴露和低质量暴露：ARK持有大量中小盘股和资产负债表弱的股票。这其实得益于低利率催化了市场参与者的风险偏好，和散户羊群的偏好高度重叠。</p><p>⑤AUM扩张+散户跟踪→反身效应：ARK由于今年的超群业绩，导致资金流入不断加速，形成了正反馈效果 —— 后入的资金推动持仓进入正反馈。另外，由于ARK的基金持仓透明公布，吸引了众多散户跟风，又加强了正反馈。</p><p>年初，A股的网红基金其实也具备ARK的特征，实际大部分是类被动risk premia风格因子的被动投资，他们得益于央行放水的大beta，alpha含量并不高。而且散户的追涨网红基金，实际等同于散户在GME期权上long gamma，短期有大量的杠杆效应。他们实际不是价值投资，而是在和时间，和内在价值作对，想从未来攫取暴利，短期套现。</p><p>ARK目前不断抛出大盘股，买入小盘股，作最后一搏。但是我们观测到:</p><ul><li><p>ARK的交易量明显下降，</p></li><li><p>看涨期权市场已经显著萎缩 = 散户资产去gamma，去杠杆，缩水，Biden发完补助，我们并没观测到市场预期的散户大军的进场。</p></li><li><p>本周，美债收益率下降，一线科技股大幅反弹，但gamma squeeze标的却出现暴跌现象（讽刺的是，A股的一线龙头 —— 茅指数在和美国抱团票 —— 垃圾股，二线科技股共振）</p></li></ul><p>昨晚，Yellen和Powell又双双谈到目前存在资产泡沫（US Treasury Sec. Yellen: Asset Valuations Are High By Historical Measures）。</p><p>一场金融\"马陵道\"围剿的天时，地利，人和，也许都具备了。我们“慭慭然”，小心观测。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c594d0f35d546b7e772525962725ebdb\" tg-width=\"491\" tg-height=\"377\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cb27b96b2dec4cfd8ba23c1c66febb19\" tg-width=\"490\" tg-height=\"376\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>西方传说上帝会在审判日那天赏善罚恶；</p><p>我们并不预期2021一定是大熊市，</p><p>但2021很可能是宏观层面均值回归的一年</p><p>—— 表现在各个层面：</p><p>时间，</p><p>地域，</p><p>供应链，</p><p>估值，</p><p>风格，</p><p>人性，</p><p>欲念，</p><p>地球引力...</p><p>“潮退了，你才知道谁在裸泳。”</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6c514a790774c86cfa09ba0d39d7de12\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"565\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>图片：visualcapitalist.com</p>","source":"lsy1584520488112","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>2021审判日？为什么不看好股市及商品超级周期</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; 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That, according to Wall Street, means that about $40 billion in extra money will “come into the stock market,” driving it higher. Recently Deutsche Bank estimated young individual investors were ready to pour $170 billion into the market. —— 摘自MarketWatch我们去年分析过，ARK去年业绩很大程度上，得益于①0利率和负利率盛行，导致资金对成长股和中小盘股的追捧；②疫情实际 = 大自然的供给侧改革，摧枯拉朽了受制于封城的旧经济 —— 对科技互联网是天上掉馅饼；③Tesla高度暴露，但Tesla表现实际大部分来源于逼空效果，和空头减仓有高度的正相关性 —— Tesla股票有一定的金融资产属性，某种程度上，它和Bitcoin很类似，都是资金抱团的结果。④中小盘暴露和低质量暴露：ARK持有大量中小盘股和资产负债表弱的股票。这其实得益于低利率催化了市场参与者的风险偏好，和散户羊群的偏好高度重叠。⑤AUM扩张+散户跟踪→反身效应：ARK由于今年的超群业绩，导致资金流入不断加速，形成了正反馈效果 —— 后入的资金推动持仓进入正反馈。另外，由于ARK的基金持仓透明公布，吸引了众多散户跟风，又加强了正反馈。年初，A股的网红基金其实也具备ARK的特征，实际大部分是类被动risk premia风格因子的被动投资，他们得益于央行放水的大beta，alpha含量并不高。而且散户的追涨网红基金，实际等同于散户在GME期权上long gamma，短期有大量的杠杆效应。他们实际不是价值投资，而是在和时间，和内在价值作对，想从未来攫取暴利，短期套现。ARK目前不断抛出大盘股，买入小盘股，作最后一搏。但是我们观测到:ARK的交易量明显下降，看涨期权市场已经显著萎缩 = 散户资产去gamma，去杠杆，缩水，Biden发完补助，我们并没观测到市场预期的散户大军的进场。本周，美债收益率下降，一线科技股大幅反弹，但gamma squeeze标的却出现暴跌现象（讽刺的是，A股的一线龙头 —— 茅指数在和美国抱团票 —— 垃圾股，二线科技股共振）昨晚，Yellen和Powell又双双谈到目前存在资产泡沫（US Treasury Sec. Yellen: Asset Valuations Are High By Historical Measures）。一场金融\"马陵道\"围剿的天时，地利，人和，也许都具备了。我们“慭慭然”，小心观测。西方传说上帝会在审判日那天赏善罚恶；我们并不预期2021一定是大熊市，但2021很可能是宏观层面均值回归的一年—— 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href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>的隐私变更和全球供应链的中断将持续到第四季度。Snap财报显示，公司Q3营收同比增57%至10.7亿美元，净亏损7200万美元。</p>\n<p>两只“川普概念股”在市场爆火，数字世界收购集团(DWAC.O)盘前暴涨50%，该股昨日收涨356%。特朗普媒体科技集团与该公司达成合并，很快将推出社交媒体平台“TRUTH Social（真实社交）”。</p>\n<p>大数据公司Phunware(PHUN.O)盘前暴涨280%，Phunware的软件此前为特朗普竞选团队提供移动应用程序。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/098250900b074bfaae6ee06008e8b22e\" tg-width=\"821\" tg-height=\"617\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>盘前异动：50%、280%！两只“特朗普概念股”暴涨 </title>\n<style 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摘要：美股股指期货涨跌不一，两只“川普概念股”在市场爆火，数字世界收购集团暴涨50%，大数据公司Phunware暴涨280%；社交媒体板块盘前下跌，Snap盘前跌超20%，<a href=\"https://laohu8.com/S/TWTR\">Twitter</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/FB\">Facebook</a>跌超4%，Pinterest跌超3%。\n</blockquote>\n<p>10月22日，美股股指期货涨跌不一，道指期货涨0.04%，标普500指数跌0.08%，纳指期货跌0.38%。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/2a89c442d17ae8e3324369e4f4766373\" tg-width=\"828\" tg-height=\"243\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><a href=\"https://laohu8.com/S/INTC\">英特尔</a>盘前跌超10%，英特尔三季度营收192亿美元，同比增长4.9%，低于市场预期；三季度调整后EPS为1.71美元，略高于分析师预期 1.11 美元。公司高管表示，由于公司在制造技术上的支出增加，未来几年的盈利能力将受到影响。</p>\n<p>社交媒体板块盘前下跌，Snap盘前跌超20%，Twitter、Facebook跌超4%，Pinterest跌超3%。Snap首席执行官表示，iPhone的隐私设置对Snap广告业务的影响超出了预期，预计<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>的隐私变更和全球供应链的中断将持续到第四季度。Snap财报显示，公司Q3营收同比增57%至10.7亿美元，净亏损7200万美元。</p>\n<p>两只“川普概念股”在市场爆火，数字世界收购集团(DWAC.O)盘前暴涨50%，该股昨日收涨356%。特朗普媒体科技集团与该公司达成合并，很快将推出社交媒体平台“TRUTH Social（真实社交）”。</p>\n<p>大数据公司Phunware(PHUN.O)盘前暴涨280%，Phunware的软件此前为特朗普竞选团队提供移动应用程序。</p>\n<p><img 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美元。公司高管表示，由于公司在制造技术上的支出增加，未来几年的盈利能力将受到影响。\n社交媒体板块盘前下跌，Snap盘前跌超20%，Twitter、Facebook跌超4%，Pinterest跌超3%。Snap首席执行官表示，iPhone的隐私设置对Snap广告业务的影响超出了预期，预计苹果的隐私变更和全球供应链的中断将持续到第四季度。Snap财报显示，公司Q3营收同比增57%至10.7亿美元，净亏损7200万美元。\n两只“川普概念股”在市场爆火，数字世界收购集团(DWAC.O)盘前暴涨50%，该股昨日收涨356%。特朗普媒体科技集团与该公司达成合并，很快将推出社交媒体平台“TRUTH 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21:47","market":"us","language":"zh","title":"2021审判日？为什么不看好股市及商品超级周期","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1100080179","media":"泷韬全球宏观","summary":"美国复工对商品，或部分周期股，比如化工实际是利空。","content":"<p>作者：袁玉玮</p><p>去年，由全球央行放水驱动的股，债，商品三牛，导致无论国内外，大多数投资者都对2021过度乐观。</p><p>但是，从宏观基本面来说，2020年股市其实没有基本面支持（我不反对个别行业）。去年的牛市，其实是疫情诱发的金融危机和经济危机大背景下，央行看跌期权 —— 央行为了切断经济危机里的风险传导链，救市压制资产下行波动。那么，体弱内需的经济去年被人为压制的波动 —— 就像令狐冲被一群庸医用外力压制的内疾 —— 理论上会向后延伸分布，除非经济会快速繁荣（这非常不现实）。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/873e66b2fb1140bf4542722170c1b634\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"606\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/90d600bd87df2e4cf7aae3b231feea75\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"607\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p><b>为什么看空新兴市场，尤其土耳其，拉美股汇双杀</b></p><p>美债收益率是全球资产定价的锚。</p><p>无论你如何否认外力的作用，美国在全球的金融影响力目前无人匹敌。另外，2016年之后的广义价值投资，茅指数崛起，其实也是A股对外资开放后，投资风格机构化，长期化，被动化，基本面驱动的过程。</p><p><b>我个人认为，在内部资产虚火旺盛，充斥泡沫，过度高估（万得全A-ex银行石化PE达到41倍）的时候，外部因素影响一定超过内部因素</b>，从全球宏观的角度全方位评估风险。外部任何风吹草动都可能是压倒骆驼的稻草。</p><p>美元泛滥，发达国家0/负利率，在去年推动了全球资产泡沫，那么当美债利率上涨的时候，其实就是每个国家的“资产管理人”要面临一定hurdle rate才能收业绩费的考核 —— 潮退了，我们才知道谁没游泳。我们之前选了历史上一贯有债务危机传统的土耳其，拉美作为做空标的，近期暴跌之前，他们都面临疫情恶化，或国内恶性通胀的危险。作为石油产出国，巴西甚至害怕石油涨价恶化通胀，撤了<a href=\"https://laohu8.com/S/PBR\">巴西石油公司</a>的CEO，通胀风险可见一斑。</p><p>符合这2个标准的还有印度，俄罗斯，但因为：</p><p>前者的种姓制度根本忽略底层的“人”的生死，没有道德和经济包袱，疫情对他们来说就像一场内部优胜劣汰，所以从资产上很难观测波动；</p><p>而后者由于受益于石油上涨，而且前几年未雨绸缪，黄金储备高</p><p>—— 所以这2个做空逻辑都有瑕疵。</p><p>为了对冲EM风险，我们选择了多东亚/空土耳其和拉美。和Druckenmiller的观点一样，我们从去年在EM相对看好东亚 —— 得益于疫情控制，尤其在科技，新能源处于优势。但他说的买东亚/空美国，我觉得还是过于激进。</p><p>我们在18年就说过，美国一向在美元上短空长多，割EM韭菜。去年底，全世界都看空美元的时候，美元不跌，拥挤的空头们就该反省了。这也是为什么我们今年不那么看空美元，看空EM的原因之一。盲目长期看空美元，是危险的。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/579cf18d938f1606e8bbe2e91f397a98\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"607\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p><b>为什么不看好商品超级周期</b></p><p>商品超级周期？这个逻辑太荒谬。</p><p>历史上的商品超级周期都伴随人类经济的繁荣。最近一次由于中国加入WTO和全球一体化，变成世界工厂，叠加中国的地产经济驱动的消费升级和财富效应。</p><p>而<b>中国推动上一轮2000-2007超级商品周期，有很多精密的条件或偶然性</b>：</p><ol><li><p>文化：任劳任怨，勤劳致富，炫富，底层忍耐贫富差距能力强</p></li><li><p>基建</p></li><li><p>政府高效</p></li><li><p>中国经济的反身性：地产/通胀/工作效率/财富效应/消费</p></li><li><p>上次还有美国地产泡沫和金砖五国同时崛起的大背景</p></li></ol><p>我们至少在未来10-20年内看不到任何一个地区或国家可以复制中国模式：</p><p>印度和非洲人认命，无欲无求，或懒惰的天性，</p><p>欧美也都困扰于长期低成长，通缩和贫富差距扩大，低欲望；</p><p>根本无法复制2000-2007的中国。</p><p>而且，<b>2008年之后，全球央行用放水来保持经济相对稳定，实际很大部分得益于商品的通缩。在没有新兴国家替代中国驱动的条件下，商品如果进入超级周期，我看只有全球恶性通胀背景下才有可能 —— 那么离战争也就不远了</b>。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bafed14735b6f7bca7e02e39e60ef0ac\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"607\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ecd9e2823d5e4c1c0ac267dcd41fc486\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"606\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>另外，本轮商品上涨，主要由于石油和铜上涨，但</p><ul><li><p>石油涨价因为供给侧；</p></li><li><p>铜，我们看到有类似GME的gamma squeeze，美股，A股，铜期货...的跨市从虚拟向实体操纵价格，做局的嫌疑。</p></li></ul><p>这2个品种的内在逻辑无法完成领导商品牛市。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/451727453c577f905b52af9a4a4b56b6\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"602\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/816b17c9ab75a6ef70e02a258d1697d5\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"601\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p><b>为什么不看好化工龙头</b></p><p>去年，驱动国内商品牛市有很多偶然因素：</p><p>2020商品上涨主要基于 —— 全球央行放水 x 中国复工/苏 x 订单流向中国 x 欧洲居家办公导致的买房和装修、家电需求 x 疫苗后复工强预期 —— 这些因素具备高度的偶然性，短期性，无法长期复制；长期上涨需要经济和消费需求实质性改善，我们目前没看到。</p><p>化工龙头去年享受了低油价，和美国去年石化产能被疫情冲击。这两个因素在今年都不存在。尤其美国复工，对国内化工是利空，而不是利多。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/026025199f3a4dae623db7c47c45afc8\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"609\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/641302e4981a313c34bf19ac25ebc2ae\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"603\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p><b>为什么港股有风险</b></p><p>年后的港股行情实际还是恒生科技股驱动，主要是南下抱团的懒惰思维。重夺港股定价权，是善良的价值投资者的一厢情愿。</p><p>那么，港股实际同时暴露在四大风险：</p><ul><li><p>反垄断</p></li><li><p>茅指数联动</p></li><li><p>通胀预期和美债利率上涨</p></li><li><p>美元升值</p></li></ul><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a33d97c677841a52863d8a370d0a9486\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"606\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>综上，2021年，无论美股，A股，港股，都和2018年非常相似。但鉴于现在的高层领导强大的纠错能力，而且早已提前预警，并且要经济维稳、金融维稳；2021，不太可能完全复制2018。</p><p><b>Gamma Squeeze, 散户，SPAC，ARK, 网红基金</b></p><p>Mizuho Securities is the latest to push this idea, with a survey suggesting that 10% of the $380 billion in stimulus windfalls will be invested in stocks and bitcoin. That, according to Wall Street, means that about $40 billion in extra money will “come into the stock market,” driving it higher. Recently Deutsche Bank estimated young individual investors were ready to pour $170 billion into the market. —— 摘自MarketWatch</p><p>我们去年分析过，ARK去年业绩很大程度上，得益于</p><p>①0利率和负利率盛行，导致资金对成长股和中小盘股的追捧；</p><p>②疫情实际 = 大自然的供给侧改革，摧枯拉朽了受制于封城的旧经济 —— 对科技互联网是天上掉馅饼；</p><p>③Tesla高度暴露，但Tesla表现实际大部分来源于逼空效果，和空头减仓有高度的正相关性 —— Tesla股票有一定的金融资产属性，某种程度上，它和Bitcoin很类似，都是资金抱团的结果。</p><p>④中小盘暴露和低质量暴露：ARK持有大量中小盘股和资产负债表弱的股票。这其实得益于低利率催化了市场参与者的风险偏好，和散户羊群的偏好高度重叠。</p><p>⑤AUM扩张+散户跟踪→反身效应：ARK由于今年的超群业绩，导致资金流入不断加速，形成了正反馈效果 —— 后入的资金推动持仓进入正反馈。另外，由于ARK的基金持仓透明公布，吸引了众多散户跟风，又加强了正反馈。</p><p>年初，A股的网红基金其实也具备ARK的特征，实际大部分是类被动risk premia风格因子的被动投资，他们得益于央行放水的大beta，alpha含量并不高。而且散户的追涨网红基金，实际等同于散户在GME期权上long gamma，短期有大量的杠杆效应。他们实际不是价值投资，而是在和时间，和内在价值作对，想从未来攫取暴利，短期套现。</p><p>ARK目前不断抛出大盘股，买入小盘股，作最后一搏。但是我们观测到:</p><ul><li><p>ARK的交易量明显下降，</p></li><li><p>看涨期权市场已经显著萎缩 = 散户资产去gamma，去杠杆，缩水，Biden发完补助，我们并没观测到市场预期的散户大军的进场。</p></li><li><p>本周，美债收益率下降，一线科技股大幅反弹，但gamma squeeze标的却出现暴跌现象（讽刺的是，A股的一线龙头 —— 茅指数在和美国抱团票 —— 垃圾股，二线科技股共振）</p></li></ul><p>昨晚，Yellen和Powell又双双谈到目前存在资产泡沫（US Treasury Sec. Yellen: Asset Valuations Are High By Historical Measures）。</p><p>一场金融\"马陵道\"围剿的天时，地利，人和，也许都具备了。我们“慭慭然”，小心观测。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c594d0f35d546b7e772525962725ebdb\" tg-width=\"491\" tg-height=\"377\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cb27b96b2dec4cfd8ba23c1c66febb19\" tg-width=\"490\" tg-height=\"376\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>西方传说上帝会在审判日那天赏善罚恶；</p><p>我们并不预期2021一定是大熊市，</p><p>但2021很可能是宏观层面均值回归的一年</p><p>—— 表现在各个层面：</p><p>时间，</p><p>地域，</p><p>供应链，</p><p>估值，</p><p>风格，</p><p>人性，</p><p>欲念，</p><p>地球引力...</p><p>“潮退了，你才知道谁在裸泳。”</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6c514a790774c86cfa09ba0d39d7de12\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"565\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>图片：visualcapitalist.com</p>","source":"lsy1584520488112","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>2021审判日？为什么不看好股市及商品超级周期</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; 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That, according to Wall Street, means that about $40 billion in extra money will “come into the stock market,” driving it higher. Recently Deutsche Bank estimated young individual investors were ready to pour $170 billion into the market. —— 摘自MarketWatch我们去年分析过，ARK去年业绩很大程度上，得益于①0利率和负利率盛行，导致资金对成长股和中小盘股的追捧；②疫情实际 = 大自然的供给侧改革，摧枯拉朽了受制于封城的旧经济 —— 对科技互联网是天上掉馅饼；③Tesla高度暴露，但Tesla表现实际大部分来源于逼空效果，和空头减仓有高度的正相关性 —— Tesla股票有一定的金融资产属性，某种程度上，它和Bitcoin很类似，都是资金抱团的结果。④中小盘暴露和低质量暴露：ARK持有大量中小盘股和资产负债表弱的股票。这其实得益于低利率催化了市场参与者的风险偏好，和散户羊群的偏好高度重叠。⑤AUM扩张+散户跟踪→反身效应：ARK由于今年的超群业绩，导致资金流入不断加速，形成了正反馈效果 —— 后入的资金推动持仓进入正反馈。另外，由于ARK的基金持仓透明公布，吸引了众多散户跟风，又加强了正反馈。年初，A股的网红基金其实也具备ARK的特征，实际大部分是类被动risk premia风格因子的被动投资，他们得益于央行放水的大beta，alpha含量并不高。而且散户的追涨网红基金，实际等同于散户在GME期权上long gamma，短期有大量的杠杆效应。他们实际不是价值投资，而是在和时间，和内在价值作对，想从未来攫取暴利，短期套现。ARK目前不断抛出大盘股，买入小盘股，作最后一搏。但是我们观测到:ARK的交易量明显下降，看涨期权市场已经显著萎缩 = 散户资产去gamma，去杠杆，缩水，Biden发完补助，我们并没观测到市场预期的散户大军的进场。本周，美债收益率下降，一线科技股大幅反弹，但gamma squeeze标的却出现暴跌现象（讽刺的是，A股的一线龙头 —— 茅指数在和美国抱团票 —— 垃圾股，二线科技股共振）昨晚，Yellen和Powell又双双谈到目前存在资产泡沫（US Treasury Sec. Yellen: Asset Valuations Are High By Historical Measures）。一场金融\"马陵道\"围剿的天时，地利，人和，也许都具备了。我们“慭慭然”，小心观测。西方传说上帝会在审判日那天赏善罚恶；我们并不预期2021一定是大熊市，但2021很可能是宏观层面均值回归的一年—— 表现在各个层面：时间，地域，供应链，估值，风格，人性，欲念，地球引力...“潮退了，你才知道谁在裸泳。”图片：visualcapitalist.com","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1364,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"lives":[]}
