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2021-12-01

意思是今年没戏了呗

抱歉，原内容已删除

2023-12-26

吃不着葡萄就说葡萄酸。人家暴涨就说人家是泡沫，大A给我们也来个泡沫看看呀

抱歉，原内容已删除

2022-01-03

我觉得应该看看中位数，而不是人均

抱歉，原内容已删除

2021-06-23

每日优鲜来了，希望好运

05-21

赶紧跑

中国股市大反弹可持续吗？高盛、汇丰说了同一句话：别离场！

2021-06-16

万物新生，期待回血，加油鸭

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{"i18n":{"language":"zh_CN"},"userPageInfo":{"id":3570264893364692,"uuid":"3570264893364692","gmtCreate":1610935565587,"gmtModify":1638335313846,"name":"fujixiuske","pinyin":"fujixiuske","introduction":"","introductionEn":"","signature":"","avatar":"https://static.tigerbbs.com/c36be08b146a22e85038921b56b73469","hat":null,"hatId":null,"hatName":null,"vip":1,"status":2,"fanSize":0,"headSize":13,"tweetSize":6,"questionSize":0,"limitLevel":999,"accountStatus":4,"level":{"id":1,"name":"萌萌虎","nameTw":"萌萌虎","represent":"呱呱坠地","factor":"评论帖子3次或发布1条主帖（非转发）","iconColor":"3C9E83","bgColor":"A2F1D9"},"themeCounts":3,"badgeCounts":0,"badges":[],"moderator":false,"superModerator":false,"manageSymbols":null,"badgeLevel":null,"boolIsFan":false,"boolIsHead":false,"favoriteSize":1,"symbols":null,"coverImage":null,"realNameVerified":null,"userBadges":[{"badgeId":"e50ce593bb40487ebfb542ca54f6a561-2","templateUuid":"e50ce593bb40487ebfb542ca54f6a561","name":"资深虎友","description":"加入老虎社区1000天","bigImgUrl":"https://static.tigerbbs.com/0063fb68ea29c9ae6858c58630e182d5","smallImgUrl":"https://static.tigerbbs.com/96c699a93be4214d4b49aea6a5a5d1a4","grayImgUrl":"https://static.tigerbbs.com/35b0e542a9ff77046ed69ef602bc105d","redirectLinkEnabled":0,"redirectLink":null,"hasAllocated":1,"isWearing":0,"stamp":null,"stampPosition":0,"hasStamp":0,"allocationCount":1,"allocatedDate":"2023.10.17","exceedPercentage":null,"individualDisplayEnabled":0,"backgroundColor":null,"fontColor":null,"individualDisplaySort":0,"categoryType":1001},{"badgeId":"518b5610c3e8410da5cfad115e4b0f5a-1","templateUuid":"518b5610c3e8410da5cfad115e4b0f5a","name":"实盘交易者","description":"完成一笔实盘交易","bigImgUrl":"https://static.tigerbbs.com/2e08a1cc2087a1de93402c2c290fa65b","smallImgUrl":"https://static.tigerbbs.com/4504a6397ce1137932d56e5f4ce27166","grayImgUrl":"https://static.tigerbbs.com/4b22c79415b4cd6e3d8ebc4a0fa32604","redirectLinkEnabled":0,"redirectLink":null,"hasAllocated":1,"isWearing":0,"stamp":null,"stampPosition":0,"hasStamp":0,"allocationCount":1,"allocatedDate":"2021.12.21","exceedPercentage":null,"individualDisplayEnabled":0,"backgroundColor":null,"fontColor":null,"individualDisplaySort":0,"categoryType":1100}],"userBadgeCount":2,"currentWearingBadge":null,"individualDisplayBadges":null,"crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"location":"北京","starInvestorFollowerNum":0,"starInvestorFlag":false,"starInvestorOrderShareNum":0,"subscribeStarInvestorNum":0,"ror":null,"winRationPercentage":null,"showRor":false,"investmentPhilosophy":null,"starInvestorSubscribeFlag":false},"baikeInfo":{},"tab":"hot","tweets":[{"id":308206997508112,"gmtCreate":1716267831014,"gmtModify":1716267832590,"author":{"id":"3570264893364692","authorId":"3570264893364692","name":"fujixiuske","avatar":"https://static.tigerbbs.com/c36be08b146a22e85038921b56b73469","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"赶紧跑","listText":"赶紧跑","text":"赶紧跑","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/308206997508112","repostId":"1156581561","repostType":4,"repost":{"id":"1156581561","pubTimestamp":1716266240,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1156581561?lang=&edition=full","pubTime":"2024-05-21 12:37","market":"sh","language":"zh","title":"中国股市大反弹可持续吗？高盛、汇丰说了同一句话：别离场！","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1156581561","media":"华尔街见闻","summary":"接下来6个月的最大回报率平均能达到35%。","content":"<html><head></head><body><p>作者：李笑寅</p><p>大反弹后，谈离场仍为时尚早。</p><p style=\"text-align: justify;\">近月以来，中国股市涨势凌厉，A股沪指从2月初的低点以来反弹逾17%，港股恒指更是稳步进入技术性牛市（即涨幅超过20%），实现全面“大反攻”。</p><p></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4b6b59161a9cca1340ec3650a9e9b3f9\" tg-width=\"560\" tg-height=\"240\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">对投资者来说，下一个问题是：是趁高卖出还是继续持有？</p><p style=\"text-align: justify;\">高盛、汇丰分别在5月20日发布最新研报，称从历史数据的角度出发，本轮反弹行情尚处中期阶段，股市仍有上行空间。</p><h2 id=\"id_3740214401\" style=\"text-align: start;\">历史证明，反弹尚未结束</h2><p style=\"text-align: justify;\">从历史数据来看，中国市场的反弹可能还没到结束的时候。</p><p style=\"text-align: justify;\">高盛表示，过去20年来的数据显示，<strong>进入技术性牛市后，市场有60%的可能会继续上涨，接下来6个月的最大回报率平均能达到35%。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">汇丰指出，2000年以来，恒生国企指数出现过12次平均5个月内反弹超过30%的情形，而每次反弹后，该指数的涨势又持续了四个月，平均回报率为27%。</p><p style=\"text-align: justify;\">这意味着，<strong>恒生国企指数2000年以来的每次大反弹都会持续九个月，平均回报率为40-50%</strong>。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2beb66401981b1ec23e1ca2591c784f1\" title=\"\" tg-width=\"503\" tg-height=\"271\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">那么接下来，继续支撑股市反弹的动力何在？汇丰认为有以下因素：</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">1）中国股市的整体估值仍低于5年前的平均水平，便宜的估值会带来相应的支撑。</p><p style=\"text-align: justify;\">2）企业股票回购规模可能会有所增加，“降息降准”年内仍有空间。</p><p style=\"text-align: justify;\">3）港股市场有高达四分之一的买盘来自南向资金，外资的买入空间还很大。</p><p style=\"text-align: justify;\">4）支持性政策持续发力。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">高盛在报告中总结道，在政策支持、估值吸引力及盈利潜力的三重利好下，对中国市场的展望依然积极。</p><h2 id=\"id_3520762643\" style=\"text-align: start;\">下一个关键驱动因素：盈利</h2><p style=\"text-align: justify;\">高盛指出，随着反弹行情持续，<strong>驱动涨势的关键因素将会从估值扩张转向盈利修正</strong>，这预示着盈利业绩将对牛市持续性产生重要影响。</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">我们对共23个案例的研究表明，估值扩张是最初20%涨幅背后的主要推动力，但到达20%临界点后，涨势的延续部分取决于共识盈利修正，在7个案例中，共识盈利修正平均提高了10%，在随后的6个月中，指数又反弹了 35%，达到峰值。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">汇丰指出，就短期来看，目前任何有关盈利的利好消息都会给股市带来一定支撑。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0d1e9ccf4a380b8c799ee464ce262f2c\" title=\"\" tg-width=\"280\" tg-height=\"274\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">长期看，确实存在共识盈利预期下调的风险，但可能要到2024年四季度才会显露，在此之前股市仍有很大支撑。</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">2023年，受到房地产和商品部门的拖累，中国企业的EPS增长率为7%，但如果剔除这两个部门的影响，其他行业的整体EPS增长了15%。</p><p style=\"text-align: justify;\">虽然一季度盈利总体情况不及预期，导致对全年盈利的预期有所下调，但全年的盈利预期主要取决于四季度的盈利情况。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a797b63fa70197a7f97a77ee2a1d10f1\" title=\"\" tg-width=\"529\" tg-height=\"297\"/></p></blockquote></body></html>","source":"live_wallstreetcn","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; 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35%，达到峰值。汇丰指出，就短期来看，目前任何有关盈利的利好消息都会给股市带来一定支撑。长期看，确实存在共识盈利预期下调的风险，但可能要到2024年四季度才会显露，在此之前股市仍有很大支撑。2023年，受到房地产和商品部门的拖累，中国企业的EPS增长率为7%，但如果剔除这两个部门的影响，其他行业的整体EPS增长了15%。虽然一季度盈利总体情况不及预期，导致对全年盈利的预期有所下调，但全年的盈利预期主要取决于四季度的盈利情况。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":188,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":256114709737752,"gmtCreate":1703562494672,"gmtModify":1703562496213,"author":{"id":"3570264893364692","authorId":"3570264893364692","name":"fujixiuske","avatar":"https://static.tigerbbs.com/c36be08b146a22e85038921b56b73469","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"吃不着葡萄就说葡萄酸。人家暴涨就说人家是泡沫，大A给我们也来个泡沫看看呀","listText":"吃不着葡萄就说葡萄酸。人家暴涨就说人家是泡沫，大A给我们也来个泡沫看看呀","text":"吃不着葡萄就说葡萄酸。人家暴涨就说人家是泡沫，大A给我们也来个泡沫看看呀","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/256114709737752","repostId":"1109315071","repostType":2,"repost":{"id":"1109315071","pubTimestamp":1703558488,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1109315071?lang=&edition=full","pubTime":"2023-12-26 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src=\"https://static.tigerbbs.com/c13f745b96e503798ecc8bbc76951b99\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"618\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">莫迪才上台还不到10年，美国进行猛烈的产业编辑也只是近几年的事。那么，<strong>印度的股市究竟靠什么获得如此成绩？</strong></p><p style=\"text-align: left;\"><strong>01</strong></p><p style=\"text-align: left;\"><strong>榕树下的约定</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">根据印度方面的传说，早在<strong>1850年代</strong>，印度孟买市政厅对面的一棵榕树下，22名印度股票经纪人参考英国股票交易规则，在孟买成立了非盈利组织“本国股票经纪人协会”。这也就是印度最古老的交易所“孟买交易所”（以下简称孟交所）的前身。</p><p style=\"text-align: justify;\">不论这份记录是否属实，1850年代，不论对于印度的证券市场，还是印度这片土地上的工业体系，都不是一个好年份。<strong>甚至是包括莫迪在内的历任印度最高领导者想起来都要扼腕叹息的年份。</strong><br/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/890cf916ff7e63e83d57be83fa27df83\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"550\" tg-height=\"365\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">彼时彼刻，英国东印度公司为了将印度发展成为自己的种植园，已经基本上实现了<strong>印度历史上的第一次统一</strong>。就在这家商业公司成为印度全境主宰者的同时，英国兰开夏郡的纺织厂主们对印度市场发起激烈抢夺。后世，一般称为倾销。</p><p style=\"text-align: justify;\">1824年，从英国境内卖到印度的棉布还不到100万码，1837年就已经超过6400万码。到了1850年，“棉花帝国”英国的棉纺织品占到全球一半贸易额。同期，英国竟然有<strong>1/4</strong>棉纺织品进入印度市场。<br/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/60c0da21dc4868f5b9270acb43f60d63\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"896\" tg-height=\"433\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">此举带来的直接结果就是，英国纺织机<strong>直接摧毁了印度发达的手工业</strong>。最典型的案例就是，当时印度次大陆最大的纺织中心达卡，人口鼎盛时15万，到了1840年代就已经锐减到2万。</p><p style=\"text-align: justify;\">工业体系崩坏后，无数工人破产、死亡，或者签约为奴为英国种植鸦片、棉花，或者被卖往世界各地。</p><p style=\"text-align: justify;\">熬到1857年印度人终于熬不下去了，爆发了第一次民族大起义，正式对东印度公司发起了反抗。印度国宝级演员<strong>阿米尔·汗</strong>主演的电影《抗暴英雄》，讲的就是那段历史。</p><p style=\"text-align: justify;\">电影虽然很振奋，但事实却是，这是一场失败的起义。更让人难以理解的是，此次起义真正的导火索并不是民众有了反抗意识，而是<strong>印度伪军感觉东印度公司不尊重自己的宗教</strong>。</p><p style=\"text-align: justify;\">当时印度伪军主要信仰穆斯林和印度教，而东印度公司提供的子弹包装是用猪油和牛油浸泡过的，而当时子弹包装需要用牙咬开。印度伪军一旦不愿意使用子弹，就会受到体罚甚至被处死。</p><p style=\"text-align: justify;\">尽管印度伪军规模庞大，但是，由于英国一向善于分化治理。1858年，20多万印度伪军被4万东印度公司军队或者炮轰、或者收买，最终逐个击破。</p><p style=\"text-align: justify;\">也是在这一年，印度发生巨变。为了更深度控制印度，英国政府正式接管了东印度公司，成为印度最高统治者，并做出了对印度产生更深远影响的改革：</p><p style=\"text-align: justify;\">军事上，提升了英国士兵比例，招募印度士兵更倾向于锡克教教徒，并且把不同宗教、种姓的士兵切割、混搭，<strong>让士兵之间失去共同语言</strong>。</p><p style=\"text-align: justify;\">政府管理方面，英政府与各个邦的封建领主结盟，<strong>不再限制大地主兼并土地的行为</strong>。并以“印度之星”、爵位等荣誉激发对各个土邦王公对英国的忠心。</p><p style=\"text-align: justify;\"></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/be67d2a62f028921d818c848e827cbdc\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"388\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">一套组合拳下去，1858年这样的所谓“民族大起义”不再发生，印度成为半封建半殖民的典范，<strong>也更深度成为农业国和工业品倾销国</strong>。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>印度要想工业化，难上加难。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">1875年，本国股票经纪人协会，改名为孟交所。和所有交易所一样，孟交所成立的初衷，也是汇聚一切可汇聚的资本发展本国产业。</p><p style=\"text-align: justify;\">但是，由于英国有意阻止印度工业化，再加上孟交所交易不透明，这家交易所并没有达成民族产业崛起的使命。</p><p style=\"text-align: justify;\">2022年印度上映了一部创下制作成本最高记录的电影《RRR》，该电影讲述的是1920年印度民族英雄反抗英国殖民者的故事。</p><p style=\"text-align: justify;\"></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3b9f7ee070153a39aeca038f597cb4de\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"675\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">在这个新故事中，印度英雄的<strong>“武器”更加原始了</strong>，竟然是狼虫虎豹。</p><p style=\"text-align: justify;\">毕竟，电影背景的历史年代，正是甘地推广“非暴力不合作”的黄金期，破产失业的印度工人为了彰显与英国划清界限，砸毁英国机器，重拾手工纺织机。</p><p style=\"text-align: justify;\">在这种历史背景下，印度虽然拥有亚洲最古老的交易所，工业发展却裹足不前。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>1947年印度独立时，制造业占GDP比重只有1/10。</strong></p><p style=\"text-align: left;\"><strong>02</strong></p><p style=\"text-align: left;\"><strong>因祸得祸</strong><br/></p><p style=\"text-align: left;\">1992年11月，印度国家证券交易所成立（以下简称印交所）。这也是开头提到的印度股市30年涨幅达100倍这一故事的缘起。</p><p style=\"text-align: justify;\">印交所虽然比孟交所晚出现100多年，但二者的历史使命却基本一致——<strong>拯救风雨飘摇的印度工业</strong>。</p><p style=\"text-align: justify;\"></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3c38f11881c7777f6a3de32f90f5717b\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"690\" tg-height=\"464\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">促成印交所成立的最大动机，就是1991年苏联解体。此前紧紧拥抱苏联的印度，顿时陷入了两难。</p><p style=\"text-align: justify;\">1947年独立之后，印度也走上了计划经济的道路。但由于印度土地私有、土邦高度自治，印度这个国家的宏观规划，总是难以实现。到了1991年，印度制造业占GDP比重也<strong>仅仅只有15%</strong>左右。</p><p style=\"text-align: justify;\">由于工业落后，导致印度外汇储备捉襟见肘，抗风险能力很差。尤其是，印度还是一个能源进口国。没有外汇就买不到能源，没有能源就无法发展工业，不发展工业就没有外汇。</p><p style=\"text-align: justify;\">1960年，为了对抗美国石油定价霸权，阿拉伯国家成立石油输出国组织（OPEC）。1973年，OPEC为了打击以色列的支持者，宣布暂停石油出口。10年后，又爆发了第二次石油危机。</p><p style=\"text-align: justify;\"></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/40437a7c95cf67a0a4e3d7d6eb34adad\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"550\" tg-height=\"331\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">没想到，<strong>以色列就这样影响了印度的国运</strong>。</p><p style=\"text-align: justify;\">到了1991年6月，印度的外汇储备只有10亿美元，仅够维持2个星期的石油进口。长期的贸易逆差，还导致印度背负了800多亿美元的外债。</p><p style=\"text-align: justify;\">彼时彼刻，外汇枯竭、债务高累，导致印度经济走到濒临崩溃的边缘。无奈之下，印度不得不向国际货币基金组织（IMF）贷款求援。</p><p style=\"text-align: justify;\">在IMF的要求下，工业基础薄弱的印度，<strong>被迫走上了“自由化、 市场化、全球化、私有化”的经济改制之路</strong>。其中，重要一项就是金融改革。</p><p style=\"text-align: justify;\">1992年，印度第一家公司制证券交易所“印交所”正式成立。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ff25be9dc9e6fdc3224474436906a360\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"608\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">这一波改革之后，后世大名鼎鼎的印度IT服务产业以年增50%的速度，进入快速奔跑模式。并且，交易流程更透明的印交所，也成为新型IT产业的输血槽。</p><p style=\"text-align: justify;\">所谓印度IT产业，并非是印度拥有改变世界的芯片、AI等技术，更多的是扮演全球科技产业的外包服务商，是全球IT产业的依附者，并不具备内在生命力，带动的就业也很有限。<strong>坊间称之为，印度靠2%的精英带动98%的平民。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">尽管如此，立根于传统产业的孟交所，也变得不再性感，并且快速衰退。印交所是在1994年正式运营，第二个财年其交易总额就超过了孟交所，占到当年成交总额的57.34%。</p><p style=\"text-align: justify;\"></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/afec21a76968d3abfaaae26703482b2d\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"720\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">此后，印交所优势还不断扩大。到了2018—2019财年，就已经占到交易总额的9成以上。</p><p style=\"text-align: justify;\">如果把印交所比喻成一条搅动印度金融市场的鲶鱼，那么这条鲶鱼实在太成功了，成<strong>鲶鱼精</strong>了，只是并没有起到推动印度工业发展的作用。</p><p style=\"text-align: justify;\">当然，印度政府，也早已意识到工业萎缩和高居不下的失业问题。</p><p style=\"text-align: justify;\">2011年，印度内阁出台了第一份关于印度制造业的政策，明确提出要将<strong>印度制造业在GDP中的占比从16%提升到2022年的25%以上，并且新增1亿个工作岗位</strong>。</p><p style=\"text-align: justify;\">不过，问题还是那一堆老生常谈的问题，土邦自治、文字货币度量衡不统一、土地私有、神庙林立、公务员父死子继、行政低效、贪腐严重，种种问题不解决，印度始终无法团结力量办大事发展工业。</p><p style=\"text-align: justify;\">2014年，印度最传奇、最强硬、最民粹、最擅长政教合一的总理莫迪上台后，再次重申了“印度梦”：<strong>2022年印度制造业在GDP占比提升到25%以上，新增1亿就业</strong>。</p><p style=\"text-align: justify;\"></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/21f9099733e29415839dd9178e83352c\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"641\" tg-height=\"384\"/></p><p style=\"text-align: justify;\"><br/>可惜，莫迪上台时，<strong>底子还不如2011年</strong>，当年制造业在GDP占比仅有15%。</p><p style=\"text-align: justify;\">虽然抓到一副烂牌，但是莫迪很想打赢。</p><p style=\"text-align: justify;\">上台之后，莫迪强化宗教认同感，推行印度语和梵文，并努力统一货币管理体系，同时还要推动印度的改革开放。</p><p style=\"text-align: justify;\">总之，<strong>他一个人想干完从秦始皇到邓小平的全部工作</strong>。</p><p style=\"text-align: justify;\">2016年，莫迪就曾会见苹果掌门人库克。次年，印度首次开始为苹果代工，组装iphone SE。2023年，印度竟然开始为苹果组装最新机型iphone 15。</p><p style=\"text-align: justify;\">如此看来，近些年，印度股市的暴涨，似乎是当年埋下的工业化种子正在开花结果。</p><p style=\"text-align: justify;\">不过，<strong>客观事实却是，印度工业化的种子，质量并不好</strong>。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>03</strong></p><p style=\"text-align: left;\"><strong>印度的机遇</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">2015年1月，莫迪撤销了把持印度经济决策65年之久的“印度计划委员会”，改设了“全国改革印度学会”。这意味着，<strong>印度从计划制经济向着市场经济迈出了很大的一步</strong>。</p><p style=\"text-align: justify;\">最醒目的举措发生在2015年4月，印度议会通过《煤炭（特别规定）法案》、《矿山和矿产（发展和管理）修正案》。这意味着，印度开始允许私人企业参与煤、矿经营。然后，莫迪趁热打铁，猛推国企市场化改革，涉及航空、水泥等在内的23家国企股份，也都对外出售。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/506d8a38e97ed824ae8ef359d0f3e337\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"638\" tg-height=\"362\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">并且，莫迪首次和内阁部长们开会就提出，各部门至少废除10条繁琐冗杂的流程，文件的审批不能超过4级。</p><p style=\"text-align: justify;\">对于外资更具诱惑力的是，印度将外资在印投资项目金额从300亿卢比提升到500亿卢比，外资持有印度企业的股份上限也从50%，提升到74%，甚至100%。</p><p style=\"text-align: justify;\">或许是害怕自己一次性展示的诚意太过优渥，反倒引起外资的提防。莫迪化身“销售员”，开始了全球“拉客”之旅。2015年5月，莫迪来到北京，签订了100亿美元的经贸合作协议；又在上海“中印经贸论坛”上续签了220亿美元。</p><p style=\"text-align: justify;\">同年12月，安倍晋三访问印度，二者又签署了147亿美元的高铁建设协议。和邻居们签完之后，花甲之年的莫迪频繁奔波于美国、德国、欧盟等地，继续签单。</p><p style=\"text-align: justify;\">但是，<strong>莫迪还是高估了印度的执行力，低估了印度内部反对改革开放的决心</strong>。比如，2011年北汽福田就与印度马哈拉施特拉邦签约，准备在2013年建成一座年产10万辆汽车的工厂。</p><p style=\"text-align: justify;\">然而，在印度行政效率下，2015年12月，他们才拿到建厂土地。原因是，这片土地附近有神山，山上有神庙，庙里有个神人。任何工厂规划都要给信徒朝圣留出足够的空间。<br/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a581e2710f42aee1fe171918b5afa90f\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"708\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">要想富，先修路。2017年，莫迪政府推出了一项史无前例的超级基建计划：5年内投资约7万亿卢比，用于改造印度国内8.3万公里的交通路网。</p><p style=\"text-align: justify;\">但是，<strong>印度自有国情在此</strong>。投资7万亿卢比搞基建没问题，改造印度国内8.3万公里的交通路网也不算吹牛，喊出在5年内完成的强劲口号，的确能嗨翻印度民众，但是，几乎不可能实现。</p><p style=\"text-align: justify;\">由于土地征收方面耗费的时间、成本超出预期，导致印度最大的城市合作银行IL&amp;FS无法按时兑付债务。2018年9月21日，受IL&amp;FS债务违约冲击，印度股指一度暴跌1500点。<strong>险些造成印度版“雷曼危机”</strong>。</p><p style=\"text-align: justify;\">2020年9月16日，印度财政部长西塔拉曼表示，印度目前有1482家城市合作银行和58家跨邦合作银行。其中，328家银行总不良贷款率超过15%，277家银行财务状况很脆弱，105家合作银行无法达到最低监管资本要求，47家银行的净资产为负数……</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a258e5d4dbd918d8a9fa1bce4190982f\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"750\" tg-height=\"500\"/></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>在疫情来临之前，印度GDP已经连续10个季度下滑</strong>。农业、建筑业、制造业等国计民生的大行业都出现不同程度的萎缩。</p><p style=\"text-align: justify;\">言外之意，莫迪2014年雄心勃勃的印度制造梦想，破灭了。</p><p style=\"text-align: justify;\">2019年4月，印度多个政党为了争夺9亿选民选票，向全国投放了230万台投票器。为了运送这些机器，除了现代化交通工具还雇佣了不计其数的大象和牛马。</p><p style=\"text-align: justify;\">印度宣称自家公路里程全球第二。除非，汽车走不了，大象和牛马能走的路也叫公路。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/49e5e77d7bbb748d06c8bcfa6758021d\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"720\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">由于印度拉胯到无以复加的基建无法承载工业梦想，到了莫迪第一任结束时，即<strong>2019年，制造业在GDP占比更是下滑到13.4%</strong>。</p><p style=\"text-align: justify;\">为了转移矛盾，掩盖“莫迪经济改革三支箭”脱靶的尴尬，莫迪大搞民粹主义，一方面团结占人口80%的印度教徒攻击2亿印度穆斯林，并在法律上“开除”穆斯林国籍；另一方面，莫迪政府利用民粹，对包括美国、中国等在内的一众海外企业和产品进行打砸和抵制。<br/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/70c4a6566cd1bf4fa6d71357d3fcf9b0\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"640\" tg-height=\"443\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">为了阻止外资撤退，印度政府甚至利用印度法律的“最终解释权”对小米等企业进行<strong>毫无道理的罚款</strong>。</p><p style=\"text-align: justify;\">因为，包括中国在内的投资者对印度基建、能源等与工业发展有关的产业建设援助，在投资者看来是帮助印度发展。但是，在印度民粹主义者的价值观中，<strong>在印度挣了钱想拿走，就是抢劫</strong>。</p><p style=\"text-align: justify;\">根据世界银行发布的《2020年全球营商环境报告》，印度被认为是“全球最难做生意的国家”之一。</p><p style=\"text-align: justify;\">印度营商环境至今并没有明显改善，工业基础一直很差，股市却30年持续上涨，比较靠谱的解释是因为通货膨胀。1990年到2022年，印度股指增长了大约66倍，货币发行量却增加了93倍。</p><p style=\"text-align: justify;\">印度经济增速如果以卢比计算，看起来很喜人。可如果以美元计价，1990—2022年，印度GDP只增长了约9倍。同期，中国增长了约47倍，美国只增长约3倍。</p><p style=\"text-align: justify;\">按照股市估值，印度企业成为了全球估值最高的企业，是中国的三倍。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>低情商表达就是，印度股市在玩儿命吹泡沫。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">而最近这波引起全球惊诧的股价大涨源自于，印度2023年第3季度同比增长7.6%。这一数字，<strong>远远超出全球经济学家的预期</strong>。</p><p style=\"text-align: justify;\">大家都感到意外是因为，实在没想到莫迪政府为了下一任大选胜利，在铁路建设方面提出了一个<strong>史无前例的投资额度</strong>。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/06b5674301f672fcaaa71cc79308784f\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"608\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">2023—2024预算年，也就是莫迪政府本届任内最后一个预算年，印度将为铁路提供2.4万亿卢比投资，这<strong>是2013—2014预算年的9倍</strong>。</p><p style=\"text-align: justify;\">2017年，莫迪政府就提出史无前例的计划，准备5年内投资7万亿卢比改造印度国内8.3万公里的交通路网，虽然上次结果并不理想，但是谁也不能因此否定新一轮2.4万亿卢比投资不能化解过去几十年吹起来的泡沫。</p><p style=\"text-align: justify;\">最起码，这笔预算已经通过印度股市为印度人民折射出一个美好的未来。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>尾声</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">每次写到印度话题，总会有一种很复杂的情感。</p><p style=\"text-align: justify;\">在道德方面，日本这个国家虽有小节但无大义，印度这个国家似乎无小节也无大义，同样不值得同情。</p><p style=\"text-align: justify;\">但印度的历史进程又和中国有着很大的相似性，似乎印度顺理成章地承担着“<strong>下一个中国</strong>”的预期。</p><p style=\"text-align: justify;\">就像印度当下的股市，我们可以找出很多理由做空。比如，印度当下散户占比太高，并且散户的认知能力、风险意识、抗风险能力远不如中国。</p><p style=\"text-align: justify;\">再比如，虽然没有直接调查数据证明印度中产飙升的自杀率和炒股失败的关系，但是我们可以春秋笔法阴阳怪气。</p><p style=\"text-align: justify;\">再再比如，尽管印度政府在打击金融网红的荐股行为，依然不能阻挡印度散户入场的激情。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/293bb5dcb12741189d61e8f8147916b1\" alt=\"\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"668\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">我们还可以说印度虽然为iphone15进行代工，但是只代工了总产能的5%，并且良品率只有50%左右。产业故事，无法支撑起股市故事。</p><p style=\"text-align: justify;\">除此外，我们还可以说，印度这一波股市大涨，赌的是莫迪能连任。而即便赌对了，莫迪连任之后，雄心勃勃的基建计划，或许也并不能如约履行。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>总之，不论出于理性还是感性，我们有很多理由唱空印度经济。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">但是，一直以来最想改变印度命运的莫迪们，以及最近些年想改变印度命运的美国，他们都在努力尝试改变印度。<strong>这或许才是印度股市上涨最大的动力。</strong>尤其是在当下，手握闲置资金的资本找不到合适投资标的之时。</p><p style=\"text-align: justify;\">而如果要改变或者延缓这一进程，中国应该像美国通过隔绝中国用户使用GPT、禁止向中国出售高端芯片、禁止出口设备和技术一样，停止向印度出口有关基建、能源、工农业设备工艺等在内的任何一项技术和任何一颗螺丝钉。</p><p style=\"text-align: justify;\">印度的电影中也曾说过那句名言：<strong>战争，没有公平可言。</strong></p></body></html>","source":"lsy1572425666524","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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href=https://mp.weixin.qq.com/s/NDidg_UiAt3yfwhRWWyR6g><strong>酷玩實驗室</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>作为股市，3年涨2倍，已经足够惊人。然而，印度股市近10年竟然涨了10倍。“阁下”又该如何应对？并且，印度股市体量也上来了，最近其市值仅次于美国、中国、日本和中国香港。关于印度股市上涨的原因，不少媒体认为是，得益于12月4日印度总理莫迪在地方选举中赢得3个关键邦，增加了其连任的可能性，所以莫迪推行的经济政策的连续性就有比较大的概率得到保证。还有观点认为，是美国这一波对全球供应链的重新编辑，全球人口...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/NDidg_UiAt3yfwhRWWyR6g\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/afec21a76968d3abfaaae26703482b2d","relate_stocks":{"INDA":"iShares MSCI印度ETF〈INDA〉"},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/NDidg_UiAt3yfwhRWWyR6g","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1109315071","content_text":"作为股市，3年涨2倍，已经足够惊人。然而，印度股市近10年竟然涨了10倍。“阁下”又该如何应对？并且，印度股市体量也上来了，最近其市值仅次于美国、中国、日本和中国香港。关于印度股市上涨的原因，不少媒体认为是，得益于12月4日印度总理莫迪在地方选举中赢得3个关键邦，增加了其连任的可能性，所以莫迪推行的经济政策的连续性就有比较大的概率得到保证。还有观点认为，是美国这一波对全球供应链的重新编辑，全球人口第一的印度趁机上位。这么分析，的确有一定道理。不过，如果把时间拉长就会发现，30年来，印度股市涨幅近100倍。莫迪才上台还不到10年，美国进行猛烈的产业编辑也只是近几年的事。那么，印度的股市究竟靠什么获得如此成绩？01榕树下的约定根据印度方面的传说，早在1850年代，印度孟买市政厅对面的一棵榕树下，22名印度股票经纪人参考英国股票交易规则，在孟买成立了非盈利组织“本国股票经纪人协会”。这也就是印度最古老的交易所“孟买交易所”（以下简称孟交所）的前身。不论这份记录是否属实，1850年代，不论对于印度的证券市场，还是印度这片土地上的工业体系，都不是一个好年份。甚至是包括莫迪在内的历任印度最高领导者想起来都要扼腕叹息的年份。彼时彼刻，英国东印度公司为了将印度发展成为自己的种植园，已经基本上实现了印度历史上的第一次统一。就在这家商业公司成为印度全境主宰者的同时，英国兰开夏郡的纺织厂主们对印度市场发起激烈抢夺。后世，一般称为倾销。1824年，从英国境内卖到印度的棉布还不到100万码，1837年就已经超过6400万码。到了1850年，“棉花帝国”英国的棉纺织品占到全球一半贸易额。同期，英国竟然有1/4棉纺织品进入印度市场。此举带来的直接结果就是，英国纺织机直接摧毁了印度发达的手工业。最典型的案例就是，当时印度次大陆最大的纺织中心达卡，人口鼎盛时15万，到了1840年代就已经锐减到2万。工业体系崩坏后，无数工人破产、死亡，或者签约为奴为英国种植鸦片、棉花，或者被卖往世界各地。熬到1857年印度人终于熬不下去了，爆发了第一次民族大起义，正式对东印度公司发起了反抗。印度国宝级演员阿米尔·汗主演的电影《抗暴英雄》，讲的就是那段历史。电影虽然很振奋，但事实却是，这是一场失败的起义。更让人难以理解的是，此次起义真正的导火索并不是民众有了反抗意识，而是印度伪军感觉东印度公司不尊重自己的宗教。当时印度伪军主要信仰穆斯林和印度教，而东印度公司提供的子弹包装是用猪油和牛油浸泡过的，而当时子弹包装需要用牙咬开。印度伪军一旦不愿意使用子弹，就会受到体罚甚至被处死。尽管印度伪军规模庞大，但是，由于英国一向善于分化治理。1858年，20多万印度伪军被4万东印度公司军队或者炮轰、或者收买，最终逐个击破。也是在这一年，印度发生巨变。为了更深度控制印度，英国政府正式接管了东印度公司，成为印度最高统治者，并做出了对印度产生更深远影响的改革：军事上，提升了英国士兵比例，招募印度士兵更倾向于锡克教教徒，并且把不同宗教、种姓的士兵切割、混搭，让士兵之间失去共同语言。政府管理方面，英政府与各个邦的封建领主结盟，不再限制大地主兼并土地的行为。并以“印度之星”、爵位等荣誉激发对各个土邦王公对英国的忠心。一套组合拳下去，1858年这样的所谓“民族大起义”不再发生，印度成为半封建半殖民的典范，也更深度成为农业国和工业品倾销国。印度要想工业化，难上加难。1875年，本国股票经纪人协会，改名为孟交所。和所有交易所一样，孟交所成立的初衷，也是汇聚一切可汇聚的资本发展本国产业。但是，由于英国有意阻止印度工业化，再加上孟交所交易不透明，这家交易所并没有达成民族产业崛起的使命。2022年印度上映了一部创下制作成本最高记录的电影《RRR》，该电影讲述的是1920年印度民族英雄反抗英国殖民者的故事。在这个新故事中，印度英雄的“武器”更加原始了，竟然是狼虫虎豹。毕竟，电影背景的历史年代，正是甘地推广“非暴力不合作”的黄金期，破产失业的印度工人为了彰显与英国划清界限，砸毁英国机器，重拾手工纺织机。在这种历史背景下，印度虽然拥有亚洲最古老的交易所，工业发展却裹足不前。1947年印度独立时，制造业占GDP比重只有1/10。02因祸得祸1992年11月，印度国家证券交易所成立（以下简称印交所）。这也是开头提到的印度股市30年涨幅达100倍这一故事的缘起。印交所虽然比孟交所晚出现100多年，但二者的历史使命却基本一致——拯救风雨飘摇的印度工业。促成印交所成立的最大动机，就是1991年苏联解体。此前紧紧拥抱苏联的印度，顿时陷入了两难。1947年独立之后，印度也走上了计划经济的道路。但由于印度土地私有、土邦高度自治，印度这个国家的宏观规划，总是难以实现。到了1991年，印度制造业占GDP比重也仅仅只有15%左右。由于工业落后，导致印度外汇储备捉襟见肘，抗风险能力很差。尤其是，印度还是一个能源进口国。没有外汇就买不到能源，没有能源就无法发展工业，不发展工业就没有外汇。1960年，为了对抗美国石油定价霸权，阿拉伯国家成立石油输出国组织（OPEC）。1973年，OPEC为了打击以色列的支持者，宣布暂停石油出口。10年后，又爆发了第二次石油危机。没想到，以色列就这样影响了印度的国运。到了1991年6月，印度的外汇储备只有10亿美元，仅够维持2个星期的石油进口。长期的贸易逆差，还导致印度背负了800多亿美元的外债。彼时彼刻，外汇枯竭、债务高累，导致印度经济走到濒临崩溃的边缘。无奈之下，印度不得不向国际货币基金组织（IMF）贷款求援。在IMF的要求下，工业基础薄弱的印度，被迫走上了“自由化、 市场化、全球化、私有化”的经济改制之路。其中，重要一项就是金融改革。1992年，印度第一家公司制证券交易所“印交所”正式成立。这一波改革之后，后世大名鼎鼎的印度IT服务产业以年增50%的速度，进入快速奔跑模式。并且，交易流程更透明的印交所，也成为新型IT产业的输血槽。所谓印度IT产业，并非是印度拥有改变世界的芯片、AI等技术，更多的是扮演全球科技产业的外包服务商，是全球IT产业的依附者，并不具备内在生命力，带动的就业也很有限。坊间称之为，印度靠2%的精英带动98%的平民。尽管如此，立根于传统产业的孟交所，也变得不再性感，并且快速衰退。印交所是在1994年正式运营，第二个财年其交易总额就超过了孟交所，占到当年成交总额的57.34%。此后，印交所优势还不断扩大。到了2018—2019财年，就已经占到交易总额的9成以上。如果把印交所比喻成一条搅动印度金融市场的鲶鱼，那么这条鲶鱼实在太成功了，成鲶鱼精了，只是并没有起到推动印度工业发展的作用。当然，印度政府，也早已意识到工业萎缩和高居不下的失业问题。2011年，印度内阁出台了第一份关于印度制造业的政策，明确提出要将印度制造业在GDP中的占比从16%提升到2022年的25%以上，并且新增1亿个工作岗位。不过，问题还是那一堆老生常谈的问题，土邦自治、文字货币度量衡不统一、土地私有、神庙林立、公务员父死子继、行政低效、贪腐严重，种种问题不解决，印度始终无法团结力量办大事发展工业。2014年，印度最传奇、最强硬、最民粹、最擅长政教合一的总理莫迪上台后，再次重申了“印度梦”：2022年印度制造业在GDP占比提升到25%以上，新增1亿就业。可惜，莫迪上台时，底子还不如2011年，当年制造业在GDP占比仅有15%。虽然抓到一副烂牌，但是莫迪很想打赢。上台之后，莫迪强化宗教认同感，推行印度语和梵文，并努力统一货币管理体系，同时还要推动印度的改革开放。总之，他一个人想干完从秦始皇到邓小平的全部工作。2016年，莫迪就曾会见苹果掌门人库克。次年，印度首次开始为苹果代工，组装iphone SE。2023年，印度竟然开始为苹果组装最新机型iphone 15。如此看来，近些年，印度股市的暴涨，似乎是当年埋下的工业化种子正在开花结果。不过，客观事实却是，印度工业化的种子，质量并不好。03印度的机遇2015年1月，莫迪撤销了把持印度经济决策65年之久的“印度计划委员会”，改设了“全国改革印度学会”。这意味着，印度从计划制经济向着市场经济迈出了很大的一步。最醒目的举措发生在2015年4月，印度议会通过《煤炭（特别规定）法案》、《矿山和矿产（发展和管理）修正案》。这意味着，印度开始允许私人企业参与煤、矿经营。然后，莫迪趁热打铁，猛推国企市场化改革，涉及航空、水泥等在内的23家国企股份，也都对外出售。并且，莫迪首次和内阁部长们开会就提出，各部门至少废除10条繁琐冗杂的流程，文件的审批不能超过4级。对于外资更具诱惑力的是，印度将外资在印投资项目金额从300亿卢比提升到500亿卢比，外资持有印度企业的股份上限也从50%，提升到74%，甚至100%。或许是害怕自己一次性展示的诚意太过优渥，反倒引起外资的提防。莫迪化身“销售员”，开始了全球“拉客”之旅。2015年5月，莫迪来到北京，签订了100亿美元的经贸合作协议；又在上海“中印经贸论坛”上续签了220亿美元。同年12月，安倍晋三访问印度，二者又签署了147亿美元的高铁建设协议。和邻居们签完之后，花甲之年的莫迪频繁奔波于美国、德国、欧盟等地，继续签单。但是，莫迪还是高估了印度的执行力，低估了印度内部反对改革开放的决心。比如，2011年北汽福田就与印度马哈拉施特拉邦签约，准备在2013年建成一座年产10万辆汽车的工厂。然而，在印度行政效率下，2015年12月，他们才拿到建厂土地。原因是，这片土地附近有神山，山上有神庙，庙里有个神人。任何工厂规划都要给信徒朝圣留出足够的空间。要想富，先修路。2017年，莫迪政府推出了一项史无前例的超级基建计划：5年内投资约7万亿卢比，用于改造印度国内8.3万公里的交通路网。但是，印度自有国情在此。投资7万亿卢比搞基建没问题，改造印度国内8.3万公里的交通路网也不算吹牛，喊出在5年内完成的强劲口号，的确能嗨翻印度民众，但是，几乎不可能实现。由于土地征收方面耗费的时间、成本超出预期，导致印度最大的城市合作银行IL&FS无法按时兑付债务。2018年9月21日，受IL&FS债务违约冲击，印度股指一度暴跌1500点。险些造成印度版“雷曼危机”。2020年9月16日，印度财政部长西塔拉曼表示，印度目前有1482家城市合作银行和58家跨邦合作银行。其中，328家银行总不良贷款率超过15%，277家银行财务状况很脆弱，105家合作银行无法达到最低监管资本要求，47家银行的净资产为负数……在疫情来临之前，印度GDP已经连续10个季度下滑。农业、建筑业、制造业等国计民生的大行业都出现不同程度的萎缩。言外之意，莫迪2014年雄心勃勃的印度制造梦想，破灭了。2019年4月，印度多个政党为了争夺9亿选民选票，向全国投放了230万台投票器。为了运送这些机器，除了现代化交通工具还雇佣了不计其数的大象和牛马。印度宣称自家公路里程全球第二。除非，汽车走不了，大象和牛马能走的路也叫公路。由于印度拉胯到无以复加的基建无法承载工业梦想，到了莫迪第一任结束时，即2019年，制造业在GDP占比更是下滑到13.4%。为了转移矛盾，掩盖“莫迪经济改革三支箭”脱靶的尴尬，莫迪大搞民粹主义，一方面团结占人口80%的印度教徒攻击2亿印度穆斯林，并在法律上“开除”穆斯林国籍；另一方面，莫迪政府利用民粹，对包括美国、中国等在内的一众海外企业和产品进行打砸和抵制。为了阻止外资撤退，印度政府甚至利用印度法律的“最终解释权”对小米等企业进行毫无道理的罚款。因为，包括中国在内的投资者对印度基建、能源等与工业发展有关的产业建设援助，在投资者看来是帮助印度发展。但是，在印度民粹主义者的价值观中，在印度挣了钱想拿走，就是抢劫。根据世界银行发布的《2020年全球营商环境报告》，印度被认为是“全球最难做生意的国家”之一。印度营商环境至今并没有明显改善，工业基础一直很差，股市却30年持续上涨，比较靠谱的解释是因为通货膨胀。1990年到2022年，印度股指增长了大约66倍，货币发行量却增加了93倍。印度经济增速如果以卢比计算，看起来很喜人。可如果以美元计价，1990—2022年，印度GDP只增长了约9倍。同期，中国增长了约47倍，美国只增长约3倍。按照股市估值，印度企业成为了全球估值最高的企业，是中国的三倍。低情商表达就是，印度股市在玩儿命吹泡沫。而最近这波引起全球惊诧的股价大涨源自于，印度2023年第3季度同比增长7.6%。这一数字，远远超出全球经济学家的预期。大家都感到意外是因为，实在没想到莫迪政府为了下一任大选胜利，在铁路建设方面提出了一个史无前例的投资额度。2023—2024预算年，也就是莫迪政府本届任内最后一个预算年，印度将为铁路提供2.4万亿卢比投资，这是2013—2014预算年的9倍。2017年，莫迪政府就提出史无前例的计划，准备5年内投资7万亿卢比改造印度国内8.3万公里的交通路网，虽然上次结果并不理想，但是谁也不能因此否定新一轮2.4万亿卢比投资不能化解过去几十年吹起来的泡沫。最起码，这笔预算已经通过印度股市为印度人民折射出一个美好的未来。尾声每次写到印度话题，总会有一种很复杂的情感。在道德方面，日本这个国家虽有小节但无大义，印度这个国家似乎无小节也无大义，同样不值得同情。但印度的历史进程又和中国有着很大的相似性，似乎印度顺理成章地承担着“下一个中国”的预期。就像印度当下的股市，我们可以找出很多理由做空。比如，印度当下散户占比太高，并且散户的认知能力、风险意识、抗风险能力远不如中国。再比如，虽然没有直接调查数据证明印度中产飙升的自杀率和炒股失败的关系，但是我们可以春秋笔法阴阳怪气。再再比如，尽管印度政府在打击金融网红的荐股行为，依然不能阻挡印度散户入场的激情。我们还可以说印度虽然为iphone15进行代工，但是只代工了总产能的5%，并且良品率只有50%左右。产业故事，无法支撑起股市故事。除此外，我们还可以说，印度这一波股市大涨，赌的是莫迪能连任。而即便赌对了，莫迪连任之后，雄心勃勃的基建计划，或许也并不能如约履行。总之，不论出于理性还是感性，我们有很多理由唱空印度经济。但是，一直以来最想改变印度命运的莫迪们，以及最近些年想改变印度命运的美国，他们都在努力尝试改变印度。这或许才是印度股市上涨最大的动力。尤其是在当下，手握闲置资金的资本找不到合适投资标的之时。而如果要改变或者延缓这一进程，中国应该像美国通过隔绝中国用户使用GPT、禁止向中国出售高端芯片、禁止出口设备和技术一样，停止向印度出口有关基建、能源、工农业设备工艺等在内的任何一项技术和任何一颗螺丝钉。印度的电影中也曾说过那句名言：战争，没有公平可言。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":631,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":692442642,"gmtCreate":1641192781094,"gmtModify":1641192781094,"author":{"id":"3570264893364692","authorId":"3570264893364692","name":"fujixiuske","avatar":"https://static.tigerbbs.com/c36be08b146a22e85038921b56b73469","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"我觉得应该看看中位数，而不是人均","listText":"我觉得应该看看中位数，而不是人均","text":"我觉得应该看看中位数，而不是人均","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/692442642","repostId":"2200642836","repostType":2,"repost":{"id":"2200642836","pubTimestamp":1641180539,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2200642836?lang=&edition=full","pubTime":"2022-01-03 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href=\"https://laohu8.com/S/603176\">汇通集团</a>挂牌，2021年A股IPO完美收官，全年共计524家新上市公司，突破2020年438家的记录，创下历史新高。A股公司（含北交所公司）共计4685家，2021年新上市公司数量占总量比例为11.7%。</p><p><b>2021年内，每个月上市新股都超过30家。</b>2月适逢春节，10月也有7天黄金周，数量虽有所回落，但也各有34家新股诞生。2021年上半年上市新股258家，下半年略增至266家，基本打平。4月IPO数量最高，达到57家；6月、7月、12月也均有超过50只新股上市（图1）。</p><p>图1：2021年各月IPO公司数量</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8015e0e689960d5e00cef361070cb591\" tg-width=\"660\" tg-height=\"450\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>数据来源：Wind，新财富整理（截至2021年12月30日）</p><p>把时间周期拉得更长一点，2011~2020年这10年，A股累计新上市公司数量共计2185家，平均每年不到219家，多数年份在300家以下（图2）。2013年较为异常，只有两家公司曲线完成IPO，即<a href=\"https://laohu8.com/S/000333\">美的集团</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/600023\">浙能电力</a>。</p><p>图2：2011~2021年A股IPO数量</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/77514599f76f739e087c1a3f8c230ecb\" tg-width=\"482\" tg-height=\"290\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>数据来源：Wind，新财富整理（截至2021年12月30日）</p><p>2013年9月，美的集团吸收美的电器（000527）实现集团整体上市。2013年12月19日，浙能电力通过发行股份换股吸收合并浙江东南发电股份有限公司上市，成为B股转A股的第一家公司。在自2012年11月至2013年12月长达14个月的时间里，A股实质暂停IPO，以至于当时一有重启IPO的消息，市场就如惊弓之鸟。</p><p><b>2021年也是A股首次在一年内发行新股超过500家的年份，并比2015年的222家多了302家或136%。</b></p><p>制造业占73%，民企超八成</p><p><b>按照证监会行业分类</b>，这524家IPO公司多数来自<b>制造业</b>，共计379家，占比约73%，差不多是每4家新股就有3家是制造业公司。新股超过10家的行业是：信息技术行业35家，科技服务行业30家，批发零售行业16家，水利环境公共服务业14家，电力热力燃气水电行业11家（图3）。</p><p>图3：2021年新股分布行业情况</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/671dbbac0c0a5c88371e2bdaeb510bc6\" tg-width=\"722\" tg-height=\"434\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>数据来源：Wind，新财富整理</p><p>少于10家IPO的行业分别是：建筑业9家，金融业6家，农林牧渔5家，交通运输仓储5家，文体娱乐5家，租赁商务服务3家，教育2家，采矿业2家、住宿餐饮业1家，卫生社会1家。</p><p>尤其是教育业和住宿餐饮业，一个是受制于“双减”政策，另一个受困于新冠肺炎疫情，大旅游行业复苏缓慢，让资本避而远之。原本计划在A股上市的<a href=\"https://laohu8.com/S/ATAT\">亚朵酒店</a>，转而奔赴海外，同样迟迟未有进展。</p><p>按照IPO公司的属性看，民营企业430家，占比高达82%；地方国有企业36家，央企22家，国资企业共计58家，占比大约12%；外资企业15家，公众企业13家，其他7家，集体企业1家，累计占比约6%（图4）。</p><p>图4：新股公司属性分布</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/59fad288bf0e1cac7d62bf7b8fa13721\" tg-width=\"724\" tg-height=\"434\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>数据来源：Wind，新财富整理</p><p>22家新上市的央企中，北京有8家，占比超过1/3。广东、湖南各有3家，湖北、江苏、上海等6省市各有1家。这和央企总部扎堆在北京也比较吻合。随着央企总部陆续撤离北京，未来上市央企来源地或更加均衡。</p><p>有意思的是，地方国企IPO第一大户并非上海，而是浙江，以6家拿走第一；广东也有5家，上海和山东各有3家，其他12个省市区各有1~2家。</p><p>民企新股，浙江和江苏并驾齐驱，都是79家，并列第一，拼得是难解难分；广东以74家排在第三。这也反映出，经济发达省份，民营企业较为活跃，这三省的民企新股共计262家，占比超过60%。上海以38家排第四；山东和北京各有28家，并列第五。民企超过10家的省份还有：四川16家，安徽15家，河南11家；湖南和湖北兄弟省各有10家。</p><p>按照新股所在的上市板块分类，2021年新推出的北交所，IPO公司达41家；创业板IPO公司达199家，科创板162家，上证主板88家，深证主板34家。创业板比科创板发行的新股多出37家，但上证主板比深证主板多54家。最终北上深三大交易所新上市公司分别是：41、250、233家。</p><p>浙江险胜江苏，杭州“完胜”广州</p><p><b>按照上市公司注册地归属分类，</b>经济总量第一的广东省贡献92家新股，一马当先；浙江（87家）、江苏（86家），分居第二和第三，三大省再次组成第一梯队。江浙兄弟省杀得难解难分，在12月，两省还各有4家公司上市，最终还是浙江以领先1家完成“绝杀”江苏。山东以32家IPO排在第六，和其GDP总量高居全国第三，并不太匹配。</p><p>四大直辖市中，上海以48家IPO力压北京（40家），重庆（5家）和天津（3家）则远远落后于北上。</p><p>新股大于等于10家的地区有：安徽18家，四川18家，湖南14家，湖北13家，河南、福建各10家（图5）。</p><p>图5：新股居前的省市区</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cc3d0a870f7a048516b6296d46f7a217\" tg-width=\"724\" tg-height=\"434\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>数据来源：Wind，新财富整理</p><p>陕西7家，河北7家，辽宁、吉林、江西各有5家。云南、贵州、广西、内蒙古各有2家。新疆、西藏、山西、宁夏、黑龙江、海南各有1家。</p><p>内地31个省市区，只有甘肃和青海在2021年没有产生新上市公司。<b>整体来看，新上市公司数量与GDP规模之间呈现强相关关系。</b></p><p>如果以城市注册地维度看2021年新股数量，上海以48家新股居首，深圳则以41家新股险胜北京。广州则仅有16家新股，大大落后其他三个一线城市。新一线城市和二级城市中领跑者无疑是杭州，新上市公司35家，完胜一线城市广州，也足可以与北京媲美。</p><p>江苏省展现了强大的整体实力，苏州以20家IPO领衔，南京11家，无锡9家，常州8家。与多家省份只有1-2家新股形成强烈对比的是，江苏有10个县级市均贡献新股，其中张家港市就贡献7家新上市公司。需要说明的是，苏州、无锡新上市公司数量并不包含县级市，比如张家港就是苏州代管县级市，其7家新股并未计入苏州的20家内。江苏省的经济活力由此可见一斑。</p><p>募资净额首超5000亿元约是美股7倍，科创板力压创业板</p><p>最近10年中，2021年A股首发募资超5000亿元，比2020年多1533亿元或28%，也是大牛市的2015年1467亿元募资净额约3.4倍（图6）。</p><p>图6：2011~2021年A股首发募资变化</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/800d54e738742c29124be1741733b97c\" tg-width=\"660\" tg-height=\"450\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>数据来源：Wind，新财富整理（截至2021年12月30日）</p><p>524家新上市公司总募资净额5056亿元，平均每家募资约9.65亿元。首发募资超过百亿元的公司有3家，分别是<a href=\"https://laohu8.com/S/CHA\">中国电信</a>（601728）募资475亿元，<a href=\"https://laohu8.com/S/600905\">三峡能源</a>（600905）募资225亿元，以及<a href=\"https://laohu8.com/S/BGNE\">百济神州</a>（688235）募资216亿元。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/688235\">百济神州</a>也是新股中唯一在A股、港股和美股三地上市的公司。其在A股募资金额远远超过在港交所首发募资净额59.4亿元，以及纳斯达克首发募资9.4亿元。</p><p>北交所新股共募资73.2亿元，平均每家募资1.8亿元。科创板新股共募资1889亿元，平均募资11.7亿元。上证主板新股募资1557亿元，平均募资17.9亿元。创业板新股总计募资1330亿元，平均募资6.7亿元。深证主板新股募资212亿元，平均募资6.2亿元。科创板新股募资总额不仅力压创业板，甚至超过深交所（主板+创业板）募资总额（1542亿元）。</p><p>从交易所募资分布看，上交所新股总募资3446亿元，是深交所募资总额的2.23倍。北交所是中小企业聚集地，加上从11月15日才开始挂牌，募资总净额远远低于沪深两市；每家新股平均募资额大约是科创板的15%，或创业板的29%。</p><p>募资TOP10新股中，除了<a href=\"https://laohu8.com/S/06160\">百济神州</a>，科创板还有<a href=\"https://laohu8.com/S/688538\">和辉光电</a>（688358）、<a href=\"https://laohu8.com/S/688187\">时代电气</a>（688187）、<a href=\"https://laohu8.com/S/688303\">大全能源</a>（688303）、<a href=\"https://laohu8.com/S/688032\">禾迈股份</a>（688032）、<a href=\"https://laohu8.com/S/688819\">天能股份</a>（688819）入选；而创业板只有<a href=\"https://laohu8.com/S/301047\">义翘神州</a>（301047）进入前十。这也抬升了科创板公司整体和平均募资规模。</p><p>科创板公司虽然募资规模第一，但是大型央企和银行都选择在上证主板上市，因此上证主板公司平均募资额更高。例外的是，<a href=\"https://laohu8.com/S/601868\">中国能建</a>（601868）募资金额为-0.5亿元，是其合并吸收<a href=\"https://laohu8.com/S/600068\">葛洲坝</a>（600068），后者退市，重组后的新公司没有从市场募资，5000万元应该是财务费用。</p><p><b>需要注意的是，中概股2021年在美国资本市场首发募集资金净额大约777亿元，其中上半年36家公司上市，下半年只有3家上市。</b>中资股2021年在香港资本市场首发募资净额1793亿元；境外市场合计为中国企业募资净额约为A股的一半，可见A股成为中国企业募资来源的主要战场（图7）。</p><p>图7：2021年中国企业在A股、港股、美股IPO募资净额</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/eba8676b77b7b48e1a5a6dd61db19a89\" tg-width=\"752\" tg-height=\"452\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>资料来源：Wind，新财富统计</p><p>新股平均资产94亿，ROE是所有A股4倍左右</p><p>截至2021年中报，524家新股资产总计49384亿元，每家公司资产平均大约94.42亿元。有7家公司总资产超过千亿元，其中有4家银行，<a href=\"https://laohu8.com/S/601825\">沪农商行</a>（601825）、<a href=\"https://laohu8.com/S/601963\">重庆银行</a>（601963）、<a href=\"https://laohu8.com/S/601665\">齐鲁银行</a>（601665）、<a href=\"https://laohu8.com/S/601528\">瑞丰银行</a>（601528）资产分别为10996亿元、6066亿元、4030亿元、1362亿元。</p><p>2020年则只有一家银行股新军<a href=\"https://laohu8.com/S/601187\">厦门银行</a>（601187），目前A股银行数量扩容至41家。</p><p>另三家资产千亿的均为央企，<a href=\"https://laohu8.com/S/601728\">中国电信</a>、中国能建、三峡能源总资产分别为7065亿元、4992亿元、1851亿元。按照正常上市进程，已经公布中签率的<a href=\"https://laohu8.com/S/CHL\">中国移动</a>（600941），应该在2022年1月完成上市。先后从美股退市的<a href=\"https://laohu8.com/S/00728\">中国电信</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/00941\">中国移动</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/600050\">中国联通</a>（600050）将在A股会合。</p><p><b>总资产超过百亿元的新上市公司共计28家，超过50亿元的则共计51家。</b>524家新上市公司总资产中位数为11.7亿元，资产低于10亿元的公司数量高达199家。北交所上市的<a href=\"https://laohu8.com/S/832145\">恒合股份</a>（832145）和<a href=\"https://laohu8.com/S/872925\">锦好医疗</a>（872925），总资产均不足2亿元。</p><p>2021年A股IPO公司的资产负债率平均值为33.2%，负债率超过50%的共计95家。如果不统计高负债率的四家银行，则新股平均负债率降至32.7%。资产负债率小于等于20%的公司共计150家，并有43家公司负债率小于10%。负债率最低的公司是<a href=\"https://laohu8.com/S/300959\">线上线下</a>（300959），只有3.4%，<a href=\"https://laohu8.com/S/838275\">驱动力</a>（838275）和<a href=\"https://laohu8.com/S/688787\">海天瑞声</a>（688787）负债率也低于5%。</p><p>524家公司净资产（所有者权益合计）总计15100亿元，平均每家净资产大约28.9亿元。净资产最高是中国电信3757亿元，中国能建以1478亿元次之，这两大央企也是仅有净资产超过千亿元的新股。</p><p>2021年前三季度，除去7家北交所公司未发布相关数据，其余517家新股累计实现归母净利润1165.7亿元，中国电信以233.3亿元成为“盈利王”，也是唯一盈利超过百亿的新股。盈利超过10亿元共有16家，超过5亿元共有37家，1亿元至5亿元盈利公司共计164家，5000万元至1亿元共计168家，也有16家公司亏损。</p><p>截至12月30日，524家公司总市值56287亿元，平均市值108.2亿元；所有A股总市值97.8万亿元，新股占比为5.7%，要低于股票数量占比。</p><p>还可以另一个角度看新股。</p><p>截至2021年中报，A股所有公司总资产为336.87万亿元，把高负债的41家银行总资产大约222万亿（总市值9.95万亿元）以及7家保险公司总资产19万亿去除后（总市值2.4万亿元），总资产大约96万亿元，剩余总市值85.4万亿元。</p><p>同时新股也去掉4家刚上市的银行，总市值5.49万亿元，总资产2.7万亿元。也就是说，新股公司平均每一块钱资产贡献超过2元市值，而所有A股公司每一块钱资产，只贡献0.89元市值，资产转化为市值的效率，新股是A股整体水平的2.2倍左右。</p><p>A股公司平均净资产收益率（ROE）为6.1%，新股平均ROE为24.3%，大约是前者的4倍。</p><p>首日破发20家，制造业受追捧，医药生物两极分化</p><p><b>“新股不败”神话在2021年被打破。统计显示，上市首日破发的新股共20家。</b>破发超过10%的有8家，<a href=\"https://laohu8.com/S/688739\">成大生物</a>（688739）、<a href=\"https://laohu8.com/S/688192\">迪哲医药</a>（688192）、<a href=\"https://laohu8.com/S/688265\">南模生物</a>（688265）、百济神州分别以破发27%、22%、18%、16%列破发榜前四。</p><p>统计数据显示，新股首日平均涨幅为158%，近半公司即251家涨幅超过100%，这也意味着无涨跌幅限制的创业板、科创板、北交所公司上市首日实现翻倍成为常态。有3家公司首日股价涨幅超过10倍，即<a href=\"https://laohu8.com/S/301025\">读客文化</a>（301025）涨1943%，<a href=\"https://laohu8.com/S/688690\">纳微科技</a>（688690）涨1274%，<a href=\"https://laohu8.com/S/301071\">力量钻石</a>（301071）涨1112%（表1）。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0f9bb16dfacbe99b08501ad02a529a05\" tg-width=\"841\" tg-height=\"1083\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>整体看，科创板新股平均涨幅191%，破发8家；创业板新股平均涨幅198%，破发同样有8家；深市主板公司平均涨幅44%，只有<a href=\"https://laohu8.com/S/001288\">运机集团</a>涨幅为37.5%，未能打板。沪市主板公司平均涨幅42.4%，中国电信、沪农商行、<a href=\"https://laohu8.com/S/605081\">太和水</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/605090\">九丰能源</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/605122\">四方新材</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/605296\">神农集团</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/605566\">福莱蒽特</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/605555\">德昌股份</a>未能涨至44%。</p><p>虽然首日涨跌幅同样不受限制，但北交所新股首日平均涨幅为72.7%，远远低于创业板和科创板，这应该也和多家北交所新股从精选层转至北交所有关，此前它们已经过二级市场检验。</p><p>而从创新层直接转至北交所公司的10只新股，首日股价都实现翻倍，平均涨幅约200%，超过科创板和创业板新股首日表现。同时，北交所首发10股首日表现，比创业板开板28股平均涨幅102%，科创板开板25股平均涨幅140%更优异。</p><p>按照申万行业分类，首日翻倍的251家新股中，数量较多的行业包括：机械设备公司49家，电子30家，医药生物27家，电力设备25家，基础化工18家，汽车16家，计算机13家，环保13家，建筑材料和国防军工10家。<b>在国家强调高端制造和硬核科技大背景下，制造业新股受到投资者追捧。</b></p><p>有色金属行业的10只新股，有8只首日翻倍，占比达到80%，考虑到其余两家公司<a href=\"https://laohu8.com/S/003038\">鑫铂股份</a>（003038）和<a href=\"https://laohu8.com/S/605208\">永茂泰</a>（605208）在沪深主板上市，但是首日也以顶格44%涨幅收盘，如果在创业板或科创板上市，有色金属10家新股有可能全部翻倍。</p><p>而生物医药新股首日涨跌“两极分化”现象较为严重，虽然59只新股平均涨幅为181%，超过新股平均涨幅（158%），但新股破发前四也全部来自医药生物公司；医药生物行业新股占比为11%，但其中8家破发，占新股总破发公司数量的4成，破发比例明显偏高。</p><p>9只家电新股，首日平均涨幅为148%，低于新股整体平均涨幅。但在科创板上市的三只家电股，<a href=\"https://laohu8.com/S/688793\">倍轻松</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/688696\">极米科技</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/688609\">九联科技</a>首日涨幅分别为525%、296%、239%。三巨头美的集团、<a href=\"https://laohu8.com/S/000651\">格力电器</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/600690\">海尔智家</a>长期把持家电传统赛道，但细分赛道中<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>家电概念股，仍旧是稀缺标的。</p><p>首日三只10倍股中，读客文化主营业务为图书策划与发行及相关文化增值服务，实际控制人是华楠、华杉兄弟。读客文化之所以能大涨，主要还是因为其发行价只有1.55元，中一签仅需要775元超低价，被市场冠以“蚊子腿”上市公司。</p><p>读客文化首日上涨近20倍，也意味着中签者若在高位清仓，也有15000元左右收益。2021年，A股整体赚钱效应不明显，对中小投资者来说，“蚊子腿也是肉”。</p><p>上市首日涨幅12.7倍的纳微科技，是国内纳米微球材料行业龙头，客户涵盖<a href=\"https://laohu8.com/S/600276\">恒瑞医药</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/000513\">丽珠集团</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/600196\">复星医药</a>等龙头药企。此前，微球材料基本依赖进口，成本居高不下，高性能国产化微球材料具有巨大市场潜力。</p><p>纳微科技主营产品的毛利率基本均维持在80%以上，聚合物色谱填料毛利率甚至高达91.45%，远高于同行业公司，其2020年归母净利润同比增长210%。解决“卡脖子”难题，利润增速惊人，这或许是纳微科技受到市场追捧的主要原因。</p><p>IPO前，高瓴资本持有纳微科技超4%股份，为主要投资方之一。首日涨12倍以上，这一单自然让高瓴大赚。</p><p>力量钻石主要从事人造金刚石产品研发、生产和销售，产品包括金刚石单晶、金刚石微粉和培育钻石等。人造金刚石作为重要超硬材料，终端应用主要包括工业和时尚消费两大类。近年，毛坯天然钻石产量不断下降，但全球钻石消费需求却不断增加，供需失衡趋势为人造钻石行业带来了机遇。</p><p>一日之涨跌具有偶然性，如果加上时间参数，就会与首日涨跌出现差异。</p><p>平均涨153%近200股翻倍，“牛股”密码是什么？</p><p>截至2021年12月29日收市，全部新股平均涨幅153%，略低于首日平均涨幅的158%；相对发行价涨幅超过100%的有253家，和首日翻倍的251家基本持平。至29日，A股今年总计股价实现翻倍共计341家，新股占比近3/4。</p><p>新股至12月29日的最新涨幅，超过首日涨幅共计193家，其他都弱于首日表现。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6482d786676d817e5e56279768ac9c13\" tg-width=\"785\" tg-height=\"2094\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>有43家公司最新涨幅“跑赢”首日涨幅达到200个百分点（表2）。德业股份（605117）<a href=\"https://laohu8.com/S/003031\">中瓷电子</a>首日受限于44%涨幅限制，最终涨幅变化还是以647个百分点领跑所有新股。首日破发的<a href=\"https://laohu8.com/S/833509\">同惠电子</a>最终也获得2倍以上涨幅。</p><p>相似还有<a href=\"https://laohu8.com/S/835174\">五新隧装</a>，首日涨5%，到年底涨206%。而三只“10倍股”之一的力量钻石，较首日更上层楼，最终以超过13倍的涨幅，成为2021年新股“涨幅王”。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/32805d0a412202e9ab8065f3ae485076\" tg-width=\"817\" tg-height=\"1294\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>也有24家公司最新涨幅“跑输”首日涨幅超过200个百分点（表3）。读客文化年底涨幅比上市首日少933%，也是新股中最“弱”一个，但依旧成为10倍股。</p><p>至2021年末，破发新股增加到45家，破发超过20%达到10家。首日股价破发居前的科创板4股，最终有3只跌幅扩大，只有南模生物跌幅略收窄。</p><p>统计还显示，首日破发20股，最终破发还有14股，有七成破发的股票未能“翻身”，收复发行价（表4）。破发队伍中市值第一的中国电信，其首发日虽然涨35%，最终还是破发近5%。这也让市场对即将上市的中国移动捏一把汗，弃购资金超过7亿元。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c7511412fc0231342b4d0cd26eb0d783\" tg-width=\"679\" tg-height=\"1059\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>沪农商行和<a href=\"https://laohu8.com/S/01963\">重庆银行</a>破发也超过10%。同惠电子首日小幅破发不到1%，至年末股价涨222%，是首日破发股中逆袭最成功的股票。</p><p>253家股价翻倍新股公司中，制造业公司有198家，占比78.3%；翻两倍以上的新股138家，制造业110家，占79.7%；翻4倍以上的新股共计49家，制造业39家，占79.6%。上述比例都高于新股中制造业公司比例（73%），进一步观察发现，最终股价上涨5倍以上的“牛股”共计23家，其中19家来自制造业（表5）。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cac5fb3a9b184c2a76f3d28d3ffe0ae5\" tg-width=\"784\" tg-height=\"1196\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>所有新股ROE均值为11.2%。新财富按照2021年前三季度收入同比增长50%以上，净利润增长50%以上，ROE在10%以上，这三个维度进一步筛选，共计有63家公司上榜，占新股比例约为12%（表6）。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/70e0f582039d2cd2973d794dce25db7e\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"916\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>TOP63新股，营收平均增长96%，净利润平均增长275%，ROE平均值是22%，股价平均涨幅为269%,与净利润增速接近。全年股价“涨幅王”力量钻石收入增长107%，净利润增长271%，ROE为24.3%，三项数据每一项都在TOP63中都不是最高，但却较为均衡。</p><p>TOP63中唯一市值超过千亿元的大全能源，营收增长177%，净利润大增近800%，ROE也高达45%，堪称“全能王”。大全能源是光伏硅料公司，原材料涨价，使得上游厂商净利润增速明显高于营收增速。</p><p>事实上，A股光伏概念股65家公司，2021年初至12月29日，平均涨幅为63.5%，中值也有54%，远远跑赢大盘指数，其中更有18家股价翻倍。</p><p><b>在“碳达峰碳中和”战略下，光伏、风电、水电公司颇受投资者青睐。</b>新股禾迈股份即处于细分的逆变器领域。12月28日，光伏组件公司晶科能源也拿到IPO批文，回归A股进入倒计时。阿特斯（CSIQ.O）、亚洲硅业、昱能科技等光伏公司也在排队。</p><p>预计A股总市值超过3万亿元的光伏概念板块还将在2022年继续扩容。</p><p>红杉系新股平均涨310%，PE“选股”比CVC更优</p><p>524家新股，八成以上是民企，这自然需要资本长时间培育，多家知名PE和CVC成为新股前十大股东。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/786d378eab1940fa655ddc91ec114aaa\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"551\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>红杉资本系旗下基金，出现在6家新股的前十大股东中，其中<a href=\"https://laohu8.com/S/300958\">建工修复</a>（300958）有两只红杉基金投资；红杉聚业甚至是<a href=\"https://laohu8.com/S/300957\">贝泰妮</a>（300957）持股21.58%的第二大股东。高瓴系则是3家新股的前十大股东（表7）。</p><p>红杉和高瓴所投公司多数在创业板和科创板上市，除了<a href=\"https://laohu8.com/S/301091\">深城交</a>（301091）首日破发近8%外，其他都实现翻倍，高瓴更收获涨幅超过12倍的纳微科技。PE最终退出收益，取决于上市一年后解禁后的股价。</p><p>高瓴投的三只股票最新平均涨幅为486%，高于红杉持股的平均涨幅310%。不过红杉系投资的新股涨幅更为平均，且都超过两倍以上。</p><p><b>和PE主要追求财务收益不太一样，CVC更加注重增强产业生态。</b></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0b03168ee75a7c9ce89311bdba4924eb\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"413\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>小米长江同时成为<a href=\"https://laohu8.com/S/301013\">利和兴</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/688772\">珠海冠宇</a>第五大股东。利和兴的产品主要应用于移动智能终端和网络基础设施器件的检测和制造领域，公司客户包括华为、富士康、TCL、富士施乐、<a href=\"https://laohu8.com/S/CAJ\">佳能</a>等知名企业。</p><p>珠海冠宇主要从事消费类聚合物软包锂离子电池研发、生产及销售，同时布局动力锂离子电池，产品主要应用于笔记本电脑、平板电脑、智能手机、智能穿戴设备、无人机、汽车启停系统及电动摩托等领域。小米旗下基金投资这两家公司，依旧是着眼于其生态链布局。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/301017\">漱玉平民</a>是药品零售商，<a href=\"https://laohu8.com/S/00241\">阿里健康</a>为其5%以上重要股东，通过资本的纽带，双方合作会更加深入。<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>集团战略投资部董事总经理杨策在2021年12月16日获选为漱玉平民董事。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/001213\">中铁特货</a>（001213）主要从事小汽车、超限货物、鲜活易腐货物的运输，和<a href=\"https://laohu8.com/S/02618\">京东物流</a>具有合作空间。看上中铁特货的还有物流设备供应商<a href=\"https://laohu8.com/S/000039\">中集集团</a>，其通过中集投资持股0.9%；另外<a href=\"https://laohu8.com/S/02039\">中集集团</a>控股的<a href=\"https://laohu8.com/S/301039\">中集车辆</a>也是半挂车等特种车辆制造商，各方交叉的业务空间更大。中国黄金（600916）主要从事黄金饰品的设计生产，和<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>系业务关联不大，实际上宿迁涵邦投资的公司业务类型也比较多样，主要集中在消费领域。</p><p>至12月29日，有意思的是，红杉、高瓴持有的新股平均涨幅368%，而阿里、小米、京东等CVC持有的新股平均涨幅为161%（表8），相比较而言，PE的投资浮盈率要高超过200个百分点。这很好理解，PE着眼于财务回报，投资时点一般更早，收益率更高，退出也会按照计划进行，重新释放资本进入市场，形成良性循环。</p><p><b>CVC江湖中叱咤风云的<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>系，在本年度新股中却似乎“隐形”了。</b></p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/06030\">中信证券</a>大撒网，广发基金密集下注</p><p>机构投资者有一支重要的力量即券商，它们要么直接下场，要么通过子公司投资，还有旗下私募股权基金，出现在多家新股前十大股东中（表9）。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4da01db70de16229398af432012d2269\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"1586\" referrerpolicy=\"no-referrer\"/></p><p>新财富统计显示，中信证券（600030）和旗下中信证券投资有限公司成为14家新股的十大股东；而<a href=\"https://laohu8.com/S/601066\">中信建投</a>（601066）系的身影也出现在8家新股的十大股东中。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/000776\">广发证券</a>（000776）投资姿势多样，有直接投资，有通过子公司广发乾和投资，也有通过旗下广发信德私募股权基金，大手笔投资新股。<a href=\"https://laohu8.com/S/600837\">海通证券</a>（600737）也出手5次，且投资<a href=\"https://laohu8.com/S/688687\">凯因科技</a>（688687）较早，上市前通过海通开元持股约6.2%，上市后有所稀释，持股比例也有4.65%。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/601995\">中金公司</a>直接投资较少，通过和其他机构合作，投资<a href=\"https://laohu8.com/S/688468\">科美诊断</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/688682\">霍莱沃</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/688662\">富信科技</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/688316\">青云科技</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/301088\">戎美股份</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/688211\">中科微至</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/688246\">嘉和美康</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/688110\">东芯股份</a>等多家公司。</p><p>简单测算，中信证券投资的新股平均涨幅为160%；中信建投系平均涨69%；<a href=\"https://laohu8.com/S/01776\">广发证券</a>系平均涨95%；<a href=\"https://laohu8.com/S/06837\">海通证券</a>系平均涨44%。中信证券和广发证券所投新股表现领先中信建投、海通证券较为明显。大撒网、“选股”更好的中信证券，所投新股跑赢海通证券112个百分点。</p><p>券商在上市前入局，收益率大多有保证，旗下基金投资新股，退出时间也更灵活。2021年上半年，中信证券的自营业务收入超过134亿元，比经纪业务144亿元仅少10亿元，新股为中信证券全年业绩飘红作出了贡献。</p><p>新风尚：教授、博士纷纷创业</p><p><b>硬科技成为市场弄潮儿，</b>大学教授、博士成为创业新势力，他们有学识，掌握硬核技术，嫁接资本，可以将实验室成果转化为前沿技术产品，往往获得更好的市场效果。</p><p>禾迈股份就是浙大博士团队创业的硕果。</p><p>公司现任总经理杨波从浙江大学电力电子本科生，一路读到博士。博士后出站后，他继续留在浙大任教。期间，杨波一直从事电力电子变换技术、新能源发电领域的研究与开发。2008年，浙大电力电子国家重点实验室内成立光伏逆变器核心研发团队，杨波参与其中。</p><p>杨波的师弟赵一，也是浙江大学电气工程博士，博士后出站后曾在浙大从事专职科研岗，多次参与国家级重点光伏项目。</p><p>虽然都是技术出身，杨波更擅长沟通，出任总经理，全面管理公司日常事务；赵一则专心搞研发。公司监事会主席李威辰同样是浙大电气学院博士后，并担任研发中心副总监。</p><p>但只有技术还不行，需要资本加持。这时，浙江杭开控股集团董事长邵建雄出现了。1986年，邵建雄毕业于杭州大学化学系。1998年杭州大学、浙江农业大学、浙江医科大学与浙江大学正式合并。如此看，邵建雄和浙大也颇有渊源。</p><p>杭开集团和浙大电气学院曾有合作，进行光伏逆变器开发，主要技术人员就是杨波、赵一等。合作进一步深入的结果，杭开集团作为主要出资人，浙大博士团队做研发，双方一拍而合。这种模式也被邵建雄称为“创新工场”。</p><p>禾迈股份在IPO前进行过两轮融资，2017年8月A轮融资中，杭州港智投资合伙企业（有限合伙）认购新增332.79万元注册资本，增资价格为45.07元/注册资本，总出资金额为1.5亿元。私募汉洋友创、友创天辰也同时认缴5.5万元、31.06万元注册资本。</p><p>禾迈股份IPO完成后，港智投资股权稀释至9.38%，依旧为公司第三大股东。以发行价557.8元/股测算，港智投资持股市值大约20.92亿元，和1.5亿元成本相比，浮盈19.42亿元，浮盈率为1294%；投资四年收益率近13倍，表现优异。</p><p>港智投资出资人主要有三方：长兴县国资、九智资本、浙江省国资和浙大。长兴县国资出资近八成，是LP；GP是九智资本，后者管理团队同样主要毕业于浙江大学、北京大学，并与浙大创投有多次合作。</p><p>邵建雄出任禾迈股份董事长，也是公司实际控制人，其家族控制的杭开集团持股禾迈股份股比30.99%，加上持股信果投资31.25%，累计持股36.4%。</p><p>禾迈股份第二大股东信果投资，实控人是杨波，持有信果投资68.75%股份，间接持有禾迈股份16.53%股份。杨波还是禾迈股份单一第四大股东，持股比例为7.51%，其直接、间接合计持有禾迈股份24.04%股份。赵一是禾迈股份单一第六大股东，持股比例2.25%。杨波和赵一合计持股超过26%，资方和核心技术人员的利益得到了很好分配。</p><p>禾迈股份发行市盈率高达225.94倍，远高于行业平均值，以557.8元/股发行价成为A股史上最贵新股。禾迈股份股价超常表现，使得资方和核心技术人员身家倍增。截至12月29日，禾迈股份市值287亿元，邵建雄家族仅该项资产财富大约104亿元。杨波持股市值约69亿元，赵一持股市值6.5亿元。</p><p>而汉洋友创和友创天辰则同样是浙大系背景的投资平台，即浙江浙大友创投资管理有限公司（浙大友创）。禾迈股份股东有浓厚的浙大基因，和团队主要核心技术人员来自浙大有关。</p><p>同处光伏行业，同是浙大科研团队创业的公司还有<a href=\"https://laohu8.com/S/300316\">晶盛机电</a>（300316），主要做单晶硅生产设备。晶盛机电实际控制人之一、董事邱敏秀毕业于浙江大学机械系，曾任浙大机械与能源工程学院党委书记。邱敏秀在61岁那年，接受毛全林（现任公司董事）邀请，开始创业。</p><p>晶盛机电联合实际控制人、董事长曹建伟2010年也获得浙大机械电子工程工学博士学位，他曾担任国家重大科技专项“8英寸区熔硅单晶炉国产设备研制”课题组组长，带队打破长期以来国外对大尺寸区熔单晶硅生长工艺及设备的技术垄断。</p><p>“AI四虎”之一商汤（00020.HK）IPO虽经历波折，终在12月30日挂牌港交所，首日涨7.27%，次日涨33%，市值1841亿港元。领衔商汤创业团队的汤晓鸥，即为香港中文大学信息工程系教授，且有麻省理工学院博士学位，CEO徐立也获得麻省理工学院博士学位，执行董事、首席科学家王晓刚同样有麻省理工学院计算机科学博士学位。其他高层也毕业于清华大学、哈佛大学等名校。</p><p>无论是曹建伟和邱敏秀，还是杨波与赵一，亦或是汤晓鸥团队，他们各种科研奖项加身，离开象牙塔，与资本结合，将科研成果转化为市场优势，各自在不同领域成就了高知创业的佳话。</p><p>徐广福和刘益谦：不同的逆袭故事</p><p>英雄不问出处。在A股，企业家白手起家的故事举不胜举。</p><p>524家新股，市值超千亿元只有6家，只有大全能源是民企。大全能源实际控制人徐广福/徐翔，合计持股81.59%，按照公司总市值1142亿元测算，徐氏父子身家大约932亿元。徐广福只有初中文化，却抓住光伏发展的历史机遇，造就千亿市值的公司。</p><p>都是巨额财富在手，“逆袭”的故事却有不同版本。“资本大鳄”刘益谦同样是初中毕业后就出来打天下，开出租车起步，投资法人股逆袭，多年来位居新财富500富人榜前100名。除了<a href=\"https://laohu8.com/S/000627\">天茂集团</a>（000627）、<a href=\"https://laohu8.com/S/000783\">长江证券</a>（000783），刘益谦控制的<a href=\"https://laohu8.com/S/301211\">亨迪药业</a>（301211）也在2021年上市，其资本版图继续扩容。和徐广福干实业不同，刘益谦主要通过资本运作，让资产不断滚雪球。</p><p>新股总市值5.6万亿元里，造富惠及的是更多创业者和普通人。章良忠2017年至2020年6月在禾迈股份担任董事。2017年3月，章良忠以2元/注册资本认购禾迈有限40.78万股，持股成本大约82万元；可视为公司对相关核心人员的股权激励。而半年后，港智投资等私募入股时每股成本提高了21倍，IPO时股价又涨了10倍。以禾迈股份发行价557.8元计算，章良忠持股市值达到22747万元。如果在上市首日高点抛售，则这位公司前高层的财富一夜或增加3亿元。如果选择持有，则至12月30日，每股696元，章良忠已经赚了近300倍。</p><p>禾迈股份另外两位自然人股东分别是俞永平、钱进，上市后，俞永平持股比例4.51%，价值超10亿元。钱进持股比例1.13%，也跻身前十大股东，对应市值2.51亿元。</p><p>钱进曾担任<a href=\"https://laohu8.com/S/002196\">方正电机</a>（002196）总经理；2013年10月后成为自由投资人。章良忠之所以在禾迈股份实现财富飞跃，也是因为其曾担任过<a href=\"https://laohu8.com/S/600776\">东方通信</a>财务部总经理、<a href=\"https://laohu8.com/S/600571\">信雅达</a>财务总监、<a href=\"https://laohu8.com/S/300270\">中威电子</a>副总经理、董事等职务，本来也非泛泛之辈，他们都可视为职业经理人的代表。</p><p><b>和资方、创业者、职业经理人通过上市积累财富相比，散户面对“7亏2平1赚”的投资概率，想要赚钱并不容易，相对来说，打新的赚钱效应略为明显。</b>禾迈股份因“太贵”遭投资者弃购65余万股，但首日并未破发，反而大涨近30%。中签者如果以其首日收盘价725元/股出清，将有83600元收益；盘中禾迈股份股价一度涨至824元，涨幅高达47.7%,中签者若精准抛售，此单收益有望超过10万元。</p><p>最新统计显示，A股投资者2021年人均大赚5万元，您的收益如何呢？</p></body></html>","source":"highlight_huxiu","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>2021，A股投资者人均赚5万，你pick了哪只股？</title>\n<style 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href=\"https://www.huxiu.com/article/487193.html\">Web 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净资产超过千亿元的新股。2021年前三季度，除去7家北交所公司未发布相关数据，其余517家新股累计实现归母净利润1165.7亿元，中国电信以233.3亿元成为“盈利王”，也是唯一盈利超过百亿的新股。盈利超过10亿元共有16家，超过5亿元共有37家，1亿元至5亿元盈利公司共计164家，5000万元至1亿元共计168家，也有16家公司亏损。截至12月30日，524家公司总市值56287亿元，平均市值108.2亿元；所有A股总市值97.8万亿元，新股占比为5.7%，要低于股票数量占比。还可以另一个角度看新股。截至2021年中报，A股所有公司总资产为336.87万亿元，把高负债的41家银行总资产大约222万亿（总市值9.95万亿元）以及7家保险公司总资产19万亿去除后（总市值2.4万亿元），总资产大约96万亿元，剩余总市值85.4万亿元。同时新股也去掉4家刚上市的银行，总市值5.49万亿元，总资产2.7万亿元。也就是说，新股公司平均每一块钱资产贡献超过2元市值，而所有A股公司每一块钱资产，只贡献0.89元市值，资产转化为市值的效率，新股是A股整体水平的2.2倍左右。A股公司平均净资产收益率（ROE）为6.1%，新股平均ROE为24.3%，大约是前者的4倍。首日破发20家，制造业受追捧，医药生物两极分化“新股不败”神话在2021年被打破。统计显示，上市首日破发的新股共20家。破发超过10%的有8家，成大生物（688739）、迪哲医药（688192）、南模生物（688265）、百济神州分别以破发27%、22%、18%、16%列破发榜前四。统计数据显示，新股首日平均涨幅为158%，近半公司即251家涨幅超过100%，这也意味着无涨跌幅限制的创业板、科创板、北交所公司上市首日实现翻倍成为常态。有3家公司首日股价涨幅超过10倍，即读客文化（301025）涨1943%，纳微科技（688690）涨1274%，力量钻石（301071）涨1112%（表1）。整体看，科创板新股平均涨幅191%，破发8家；创业板新股平均涨幅198%，破发同样有8家；深市主板公司平均涨幅44%，只有运机集团涨幅为37.5%，未能打板。沪市主板公司平均涨幅42.4%，中国电信、沪农商行、太和水、九丰能源、四方新材、神农集团、福莱蒽特、德昌股份未能涨至44%。虽然首日涨跌幅同样不受限制，但北交所新股首日平均涨幅为72.7%，远远低于创业板和科创板，这应该也和多家北交所新股从精选层转至北交所有关，此前它们已经过二级市场检验。而从创新层直接转至北交所公司的10只新股，首日股价都实现翻倍，平均涨幅约200%，超过科创板和创业板新股首日表现。同时，北交所首发10股首日表现，比创业板开板28股平均涨幅102%，科创板开板25股平均涨幅140%更优异。按照申万行业分类，首日翻倍的251家新股中，数量较多的行业包括：机械设备公司49家，电子30家，医药生物27家，电力设备25家，基础化工18家，汽车16家，计算机13家，环保13家，建筑材料和国防军工10家。在国家强调高端制造和硬核科技大背景下，制造业新股受到投资者追捧。有色金属行业的10只新股，有8只首日翻倍，占比达到80%，考虑到其余两家公司鑫铂股份（003038）和永茂泰（605208）在沪深主板上市，但是首日也以顶格44%涨幅收盘，如果在创业板或科创板上市，有色金属10家新股有可能全部翻倍。而生物医药新股首日涨跌“两极分化”现象较为严重，虽然59只新股平均涨幅为181%，超过新股平均涨幅（158%），但新股破发前四也全部来自医药生物公司；医药生物行业新股占比为11%，但其中8家破发，占新股总破发公司数量的4成，破发比例明显偏高。9只家电新股，首日平均涨幅为148%，低于新股整体平均涨幅。但在科创板上市的三只家电股，倍轻松、极米科技、九联科技首日涨幅分别为525%、296%、239%。三巨头美的集团、格力电器、海尔智家长期把持家电传统赛道，但细分赛道中智能家电概念股，仍旧是稀缺标的。首日三只10倍股中，读客文化主营业务为图书策划与发行及相关文化增值服务，实际控制人是华楠、华杉兄弟。读客文化之所以能大涨，主要还是因为其发行价只有1.55元，中一签仅需要775元超低价，被市场冠以“蚊子腿”上市公司。读客文化首日上涨近20倍，也意味着中签者若在高位清仓，也有15000元左右收益。2021年，A股整体赚钱效应不明显，对中小投资者来说，“蚊子腿也是肉”。上市首日涨幅12.7倍的纳微科技，是国内纳米微球材料行业龙头，客户涵盖恒瑞医药、丽珠集团、复星医药等龙头药企。此前，微球材料基本依赖进口，成本居高不下，高性能国产化微球材料具有巨大市场潜力。纳微科技主营产品的毛利率基本均维持在80%以上，聚合物色谱填料毛利率甚至高达91.45%，远高于同行业公司，其2020年归母净利润同比增长210%。解决“卡脖子”难题，利润增速惊人，这或许是纳微科技受到市场追捧的主要原因。IPO前，高瓴资本持有纳微科技超4%股份，为主要投资方之一。首日涨12倍以上，这一单自然让高瓴大赚。力量钻石主要从事人造金刚石产品研发、生产和销售，产品包括金刚石单晶、金刚石微粉和培育钻石等。人造金刚石作为重要超硬材料，终端应用主要包括工业和时尚消费两大类。近年，毛坯天然钻石产量不断下降，但全球钻石消费需求却不断增加，供需失衡趋势为人造钻石行业带来了机遇。一日之涨跌具有偶然性，如果加上时间参数，就会与首日涨跌出现差异。平均涨153%近200股翻倍，“牛股”密码是什么？截至2021年12月29日收市，全部新股平均涨幅153%，略低于首日平均涨幅的158%；相对发行价涨幅超过100%的有253家，和首日翻倍的251家基本持平。至29日，A股今年总计股价实现翻倍共计341家，新股占比近3/4。新股至12月29日的最新涨幅，超过首日涨幅共计193家，其他都弱于首日表现。有43家公司最新涨幅“跑赢”首日涨幅达到200个百分点（表2）。德业股份（605117）中瓷电子首日受限于44%涨幅限制，最终涨幅变化还是以647个百分点领跑所有新股。首日破发的同惠电子最终也获得2倍以上涨幅。相似还有五新隧装，首日涨5%，到年底涨206%。而三只“10倍股”之一的力量钻石，较首日更上层楼，最终以超过13倍的涨幅，成为2021年新股“涨幅王”。也有24家公司最新涨幅“跑输”首日涨幅超过200个百分点（表3）。读客文化年底涨幅比上市首日少933%，也是新股中最“弱”一个，但依旧成为10倍股。至2021年末，破发新股增加到45家，破发超过20%达到10家。首日股价破发居前的科创板4股，最终有3只跌幅扩大，只有南模生物跌幅略收窄。统计还显示，首日破发20股，最终破发还有14股，有七成破发的股票未能“翻身”，收复发行价（表4）。破发队伍中市值第一的中国电信，其首发日虽然涨35%，最终还是破发近5%。这也让市场对即将上市的中国移动捏一把汗，弃购资金超过7亿元。沪农商行和重庆银行破发也超过10%。同惠电子首日小幅破发不到1%，至年末股价涨222%，是首日破发股中逆袭最成功的股票。253家股价翻倍新股公司中，制造业公司有198家，占比78.3%；翻两倍以上的新股138家，制造业110家，占79.7%；翻4倍以上的新股共计49家，制造业39家，占79.6%。上述比例都高于新股中制造业公司比例（73%），进一步观察发现，最终股价上涨5倍以上的“牛股”共计23家，其中19家来自制造业（表5）。所有新股ROE均值为11.2%。新财富按照2021年前三季度收入同比增长50%以上，净利润增长50%以上，ROE在10%以上，这三个维度进一步筛选，共计有63家公司上榜，占新股比例约为12%（表6）。TOP63新股，营收平均增长96%，净利润平均增长275%，ROE平均值是22%，股价平均涨幅为269%,与净利润增速接近。全年股价“涨幅王”力量钻石收入增长107%，净利润增长271%，ROE为24.3%，三项数据每一项都在TOP63中都不是最高，但却较为均衡。TOP63中唯一市值超过千亿元的大全能源，营收增长177%，净利润大增近800%，ROE也高达45%，堪称“全能王”。大全能源是光伏硅料公司，原材料涨价，使得上游厂商净利润增速明显高于营收增速。事实上，A股光伏概念股65家公司，2021年初至12月29日，平均涨幅为63.5%，中值也有54%，远远跑赢大盘指数，其中更有18家股价翻倍。在“碳达峰碳中和”战略下，光伏、风电、水电公司颇受投资者青睐。新股禾迈股份即处于细分的逆变器领域。12月28日，光伏组件公司晶科能源也拿到IPO批文，回归A股进入倒计时。阿特斯（CSIQ.O）、亚洲硅业、昱能科技等光伏公司也在排队。预计A股总市值超过3万亿元的光伏概念板块还将在2022年继续扩容。红杉系新股平均涨310%，PE“选股”比CVC更优524家新股，八成以上是民企，这自然需要资本长时间培育，多家知名PE和CVC成为新股前十大股东。红杉资本系旗下基金，出现在6家新股的前十大股东中，其中建工修复（300958）有两只红杉基金投资；红杉聚业甚至是贝泰妮（300957）持股21.58%的第二大股东。高瓴系则是3家新股的前十大股东（表7）。红杉和高瓴所投公司多数在创业板和科创板上市，除了深城交（301091）首日破发近8%外，其他都实现翻倍，高瓴更收获涨幅超过12倍的纳微科技。PE最终退出收益，取决于上市一年后解禁后的股价。高瓴投的三只股票最新平均涨幅为486%，高于红杉持股的平均涨幅310%。不过红杉系投资的新股涨幅更为平均，且都超过两倍以上。和PE主要追求财务收益不太一样，CVC更加注重增强产业生态。小米长江同时成为利和兴和珠海冠宇第五大股东。利和兴的产品主要应用于移动智能终端和网络基础设施器件的检测和制造领域，公司客户包括华为、富士康、TCL、富士施乐、佳能等知名企业。珠海冠宇主要从事消费类聚合物软包锂离子电池研发、生产及销售，同时布局动力锂离子电池，产品主要应用于笔记本电脑、平板电脑、智能手机、智能穿戴设备、无人机、汽车启停系统及电动摩托等领域。小米旗下基金投资这两家公司，依旧是着眼于其生态链布局。漱玉平民是药品零售商，阿里健康为其5%以上重要股东，通过资本的纽带，双方合作会更加深入。阿里巴巴集团战略投资部董事总经理杨策在2021年12月16日获选为漱玉平民董事。中铁特货（001213）主要从事小汽车、超限货物、鲜活易腐货物的运输，和京东物流具有合作空间。看上中铁特货的还有物流设备供应商中集集团，其通过中集投资持股0.9%；另外中集集团控股的中集车辆也是半挂车等特种车辆制造商，各方交叉的业务空间更大。中国黄金（600916）主要从事黄金饰品的设计生产，和京东系业务关联不大，实际上宿迁涵邦投资的公司业务类型也比较多样，主要集中在消费领域。至12月29日，有意思的是，红杉、高瓴持有的新股平均涨幅368%，而阿里、小米、京东等CVC持有的新股平均涨幅为161%（表8），相比较而言，PE的投资浮盈率要高超过200个百分点。这很好理解，PE着眼于财务回报，投资时点一般更早，收益率更高，退出也会按照计划进行，重新释放资本进入市场，形成良性循环。CVC江湖中叱咤风云的腾讯系，在本年度新股中却似乎“隐形”了。中信证券大撒网，广发基金密集下注机构投资者有一支重要的力量即券商，它们要么直接下场，要么通过子公司投资，还有旗下私募股权基金，出现在多家新股前十大股东中（表9）。新财富统计显示，中信证券（600030）和旗下中信证券投资有限公司成为14家新股的十大股东；而中信建投（601066）系的身影也出现在8家新股的十大股东中。广发证券（000776）投资姿势多样，有直接投资，有通过子公司广发乾和投资，也有通过旗下广发信德私募股权基金，大手笔投资新股。海通证券（600737）也出手5次，且投资凯因科技（688687）较早，上市前通过海通开元持股约6.2%，上市后有所稀释，持股比例也有4.65%。中金公司直接投资较少，通过和其他机构合作，投资科美诊断、霍莱沃、富信科技、青云科技、戎美股份、中科微至、嘉和美康、东芯股份等多家公司。简单测算，中信证券投资的新股平均涨幅为160%；中信建投系平均涨69%；广发证券系平均涨95%；海通证券系平均涨44%。中信证券和广发证券所投新股表现领先中信建投、海通证券较为明显。大撒网、“选股”更好的中信证券，所投新股跑赢海通证券112个百分点。券商在上市前入局，收益率大多有保证，旗下基金投资新股，退出时间也更灵活。2021年上半年，中信证券的自营业务收入超过134亿元，比经纪业务144亿元仅少10亿元，新股为中信证券全年业绩飘红作出了贡献。新风尚：教授、博士纷纷创业硬科技成为市场弄潮儿，大学教授、博士成为创业新势力，他们有学识，掌握硬核技术，嫁接资本，可以将实验室成果转化为前沿技术产品，往往获得更好的市场效果。禾迈股份就是浙大博士团队创业的硕果。公司现任总经理杨波从浙江大学电力电子本科生，一路读到博士。博士后出站后，他继续留在浙大任教。期间，杨波一直从事电力电子变换技术、新能源发电领域的研究与开发。2008年，浙大电力电子国家重点实验室内成立光伏逆变器核心研发团队，杨波参与其中。杨波的师弟赵一，也是浙江大学电气工程博士，博士后出站后曾在浙大从事专职科研岗，多次参与国家级重点光伏项目。虽然都是技术出身，杨波更擅长沟通，出任总经理，全面管理公司日常事务；赵一则专心搞研发。公司监事会主席李威辰同样是浙大电气学院博士后，并担任研发中心副总监。但只有技术还不行，需要资本加持。这时，浙江杭开控股集团董事长邵建雄出现了。1986年，邵建雄毕业于杭州大学化学系。1998年杭州大学、浙江农业大学、浙江医科大学与浙江大学正式合并。如此看，邵建雄和浙大也颇有渊源。杭开集团和浙大电气学院曾有合作，进行光伏逆变器开发，主要技术人员就是杨波、赵一等。合作进一步深入的结果，杭开集团作为主要出资人，浙大博士团队做研发，双方一拍而合。这种模式也被邵建雄称为“创新工场”。禾迈股份在IPO前进行过两轮融资，2017年8月A轮融资中，杭州港智投资合伙企业（有限合伙）认购新增332.79万元注册资本，增资价格为45.07元/注册资本，总出资金额为1.5亿元。私募汉洋友创、友创天辰也同时认缴5.5万元、31.06万元注册资本。禾迈股份IPO完成后，港智投资股权稀释至9.38%，依旧为公司第三大股东。以发行价557.8元/股测算，港智投资持股市值大约20.92亿元，和1.5亿元成本相比，浮盈19.42亿元，浮盈率为1294%；投资四年收益率近13倍，表现优异。港智投资出资人主要有三方：长兴县国资、九智资本、浙江省国资和浙大。长兴县国资出资近八成，是LP；GP是九智资本，后者管理团队同样主要毕业于浙江大学、北京大学，并与浙大创投有多次合作。邵建雄出任禾迈股份董事长，也是公司实际控制人，其家族控制的杭开集团持股禾迈股份股比30.99%，加上持股信果投资31.25%，累计持股36.4%。禾迈股份第二大股东信果投资，实控人是杨波，持有信果投资68.75%股份，间接持有禾迈股份16.53%股份。杨波还是禾迈股份单一第四大股东，持股比例为7.51%，其直接、间接合计持有禾迈股份24.04%股份。赵一是禾迈股份单一第六大股东，持股比例2.25%。杨波和赵一合计持股超过26%，资方和核心技术人员的利益得到了很好分配。禾迈股份发行市盈率高达225.94倍，远高于行业平均值，以557.8元/股发行价成为A股史上最贵新股。禾迈股份股价超常表现，使得资方和核心技术人员身家倍增。截至12月29日，禾迈股份市值287亿元，邵建雄家族仅该项资产财富大约104亿元。杨波持股市值约69亿元，赵一持股市值6.5亿元。而汉洋友创和友创天辰则同样是浙大系背景的投资平台，即浙江浙大友创投资管理有限公司（浙大友创）。禾迈股份股东有浓厚的浙大基因，和团队主要核心技术人员来自浙大有关。同处光伏行业，同是浙大科研团队创业的公司还有晶盛机电（300316），主要做单晶硅生产设备。晶盛机电实际控制人之一、董事邱敏秀毕业于浙江大学机械系，曾任浙大机械与能源工程学院党委书记。邱敏秀在61岁那年，接受毛全林（现任公司董事）邀请，开始创业。晶盛机电联合实际控制人、董事长曹建伟2010年也获得浙大机械电子工程工学博士学位，他曾担任国家重大科技专项“8英寸区熔硅单晶炉国产设备研制”课题组组长，带队打破长期以来国外对大尺寸区熔单晶硅生长工艺及设备的技术垄断。“AI四虎”之一商汤（00020.HK）IPO虽经历波折，终在12月30日挂牌港交所，首日涨7.27%，次日涨33%，市值1841亿港元。领衔商汤创业团队的汤晓鸥，即为香港中文大学信息工程系教授，且有麻省理工学院博士学位，CEO徐立也获得麻省理工学院博士学位，执行董事、首席科学家王晓刚同样有麻省理工学院计算机科学博士学位。其他高层也毕业于清华大学、哈佛大学等名校。无论是曹建伟和邱敏秀，还是杨波与赵一，亦或是汤晓鸥团队，他们各种科研奖项加身，离开象牙塔，与资本结合，将科研成果转化为市场优势，各自在不同领域成就了高知创业的佳话。徐广福和刘益谦：不同的逆袭故事英雄不问出处。在A股，企业家白手起家的故事举不胜举。524家新股，市值超千亿元只有6家，只有大全能源是民企。大全能源实际控制人徐广福/徐翔，合计持股81.59%，按照公司总市值1142亿元测算，徐氏父子身家大约932亿元。徐广福只有初中文化，却抓住光伏发展的历史机遇，造就千亿市值的公司。都是巨额财富在手，“逆袭”的故事却有不同版本。“资本大鳄”刘益谦同样是初中毕业后就出来打天下，开出租车起步，投资法人股逆袭，多年来位居新财富500富人榜前100名。除了天茂集团（000627）、长江证券（000783），刘益谦控制的亨迪药业（301211）也在2021年上市，其资本版图继续扩容。和徐广福干实业不同，刘益谦主要通过资本运作，让资产不断滚雪球。新股总市值5.6万亿元里，造富惠及的是更多创业者和普通人。章良忠2017年至2020年6月在禾迈股份担任董事。2017年3月，章良忠以2元/注册资本认购禾迈有限40.78万股，持股成本大约82万元；可视为公司对相关核心人员的股权激励。而半年后，港智投资等私募入股时每股成本提高了21倍，IPO时股价又涨了10倍。以禾迈股份发行价557.8元计算，章良忠持股市值达到22747万元。如果在上市首日高点抛售，则这位公司前高层的财富一夜或增加3亿元。如果选择持有，则至12月30日，每股696元，章良忠已经赚了近300倍。禾迈股份另外两位自然人股东分别是俞永平、钱进，上市后，俞永平持股比例4.51%，价值超10亿元。钱进持股比例1.13%，也跻身前十大股东，对应市值2.51亿元。钱进曾担任方正电机（002196）总经理；2013年10月后成为自由投资人。章良忠之所以在禾迈股份实现财富飞跃，也是因为其曾担任过东方通信财务部总经理、信雅达财务总监、中威电子副总经理、董事等职务，本来也非泛泛之辈，他们都可视为职业经理人的代表。和资方、创业者、职业经理人通过上市积累财富相比，散户面对“7亏2平1赚”的投资概率，想要赚钱并不容易，相对来说，打新的赚钱效应略为明显。禾迈股份因“太贵”遭投资者弃购65余万股，但首日并未破发，反而大涨近30%。中签者如果以其首日收盘价725元/股出清，将有83600元收益；盘中禾迈股份股价一度涨至824元，涨幅高达47.7%,中签者若精准抛售，此单收益有望超过10万元。最新统计显示，A股投资者2021年人均大赚5万元，您的收益如何呢？","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":785,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":603000136,"gmtCreate":1638333512587,"gmtModify":1638333512587,"author":{"id":"3570264893364692","authorId":"3570264893364692","name":"fujixiuske","avatar":"https://static.tigerbbs.com/c36be08b146a22e85038921b56b73469","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"意思是今年没戏了呗","listText":"意思是今年没戏了呗","text":"意思是今年没戏了呗","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":3,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/603000136","repostId":"1109706820","repostType":4,"repost":{"id":"1109706820","weMediaInfo":{"introduction":"张忆东从事A股港股及大类资产配置研究逾15载，连续多年获策略研究第一名，是新财富、水晶球、金牛奖、第一财经、IAMAC奖的“全满贯”第一，三次获“新财富”策略第一。该公众号是其团队研究大类资产配置、A股港股美股及其他市场的成果","home_visible":1,"media_name":"张忆东策略世界","id":"1065818805","head_image":"https://static.tigerbbs.com/ad7f636ec1274a70b86d1fdc1329e0eb"},"pubTimestamp":1638323549,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1109706820?lang=&edition=full","pubTime":"2021-12-01 09:52","market":"hk","language":"zh","title":"张忆东：港股在历史底部，有望展开跨年度的反弹行情","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1109706820","media":"张忆东策略世界","summary":"怀着怜悯的心布局长期逻辑靠谱的优质资产，等待政策春风。","content":"<p>作者：张忆东</p>\n<p><b>投资要点</b></p>\n<p><b>一、11月观点及行情回顾</b></p>\n<p><b>1.1、观点回顾：11月策略《行情磨“底部”更磨人心》</b></p>\n<p><b>1.2、行情回顾：11月中旬之后，行情快速调整。</b>11月，恒生指数跌7.5%，恒生国指跌6.6%，恒生综指跌5.7%。除工业小幅上涨，其他行业指数均下跌，资讯科技业（跌9.2%）、能源业（跌9.1%）领跌。</p>\n<p><b>二、展望：置之死地而后生，悲观情绪集中释放后，港股将迎来反弹</b></p>\n<p><b>2.1、短期面对Omicron疫情，港股已按照糟糕的预期进行反应。</b>Omicron短期引发全球新一轮lock down，让海外经济蒙上阴影、股市大跌。一旦数周之后Omicron冲击低于预期，或“通关”仍有希望，那么，港股将迎来反弹。</p>\n<p><b>2.2、港股对美国政策收紧、美国股市调整的担忧可能已经充分反应。</b>1）短期，未来数周美股有望跌出机会，系统性风险不大。疫情影响美债利率下行、紧缩预期降温。2）中期，明年美股将是震荡市，而非大熊市，科技股是亮点。美国明年上半年有滞胀压力，但考虑到明年是中期选举年，上半年加息的概率不大，美国长债利率仍将低位徘徊，短端利率随着Taper而上行。</p>\n<p><b>2.3、中国相关产业政策变化对于港股的冲击有望钝化，死猪不怕开水烫。</b>1）互联网监管政策导向将从“防止资本无序扩张”逐步转向“在规范中发展”，政策的影响在底部区域将开始分化，包括盈利前景、价值判断等。2）房地产政策风险有所缓和，政策边际改善的迹象越发明显，有利于内房股和内银股中的“不死鸟”价值重估。3）职业教育、电子烟等产业政策明朗化。</p>\n<p><b>2.4、中央经济工作会议有望扭转海外对中国经济的悲观预期，并将指明港股在岁末年初反弹的大方向。</b>中央经济工作会议将部署明年中国经济工作，宽货币和结构性宽信用、结构性政策刺激将加码，不排除岁末年初可能降准。</p>\n<p><b>三、投资建议：在失望之幽谷找寻黎明的曙光，精选并耐心布局长线优质股票</b></p>\n<p><b>3.1、行情展望：否极泰来，恒指在反复确认底部之后将有望展开跨年度的反弹行情。</b></p>\n<p><b>3.1.1、港股处于历史估值底部区域，死猪不怕开水烫。</b>截至11月30日,恒生指数市净率水平为0.97倍，恒生国指市净率水平为0.92倍，分别位于2014年以来的1%和8%分位数水平。</p>\n<p><b>3.1.2、恒指中的权重型行业板块估值分析：已经深蹲，等待起跳的契机。</b></p>\n<p><b>1）互联网龙头的估值处于近年低点，远低于美国同行。</b>11月下旬港股互联网公司大跌，因为部分互联网龙头公布的业绩不及预期，叠加新一轮疫情以及近期互联网监管的新政策压制风险偏好。</p>\n<p>2）内房股和内银股中的“不死鸟”、优质权重股，估值也在历史低位，高分红收益率对外资长线资金以及中国的银行理财子等配置型“大钱”具有较高的吸引力。</p>\n<p>3）恒指中的香港和澳门的本地股，估值也具有较强吸引力，一旦“通关”最终实施，相关受益股票的估值和盈利将出现“戴维斯双击”。</p>\n<p><b>3.2、投资策略：怀着怜悯的心布局长期逻辑靠谱的优质资产，等待政策春风。</b></p>\n<ul>\n <li><p><b>投资方向一：立足本轮朱格拉周期、科创长牛，淘金港股先进制造业龙头：行情催化剂——预计四季度有望出现围绕新增长点的政策托底、结构性产业政策刺激。</b>1）新能源车产业链：主战场在A股，而港股具有特色的整车及优势零配件公司。2）“双碳”时代，能源技术革命方兴未艾，主战场在A股，而港股具有特色的是，风光核等新能源产业链的新能源运营商、光伏、电力设备等，以及围绕传统行业降低能耗的新需求相关的辅助行业等。3）半导体产业链为代表的高端制造。4）受益于“万物智联”的港股TMT龙头。</p></li>\n <li><p><b>投资方向二：立足长期中国共同富裕和“双循环”发展战略，逢低增持医药等消费龙头。</b>1）海外家电：关注出口欧美的家电绩优股，当前美国经济恢复、地产销售持续增长。2）食品饮料：布局中长期品牌化、高端化发展趋势，精选有提价能力的细分龙头。3）体育鞋服：在国潮兴起、内需扩张，叠加日积月累的技术研发和运动资源营销，港股一批国货品牌企业在国际市场中占据越来越重要的位置，长期价值显著。4）生物科技：高景气度不改，且部分细分领域的行业领头羊经过前期调整，性价比凸显。</p></li>\n <li><p><b>投资方向三：基于优质个股下行风险可控，布局“均值回归”行情。1）行业景气“均值回归”</b>，受制于疫情特别是新冠Omicron变种潜在传播风险的航空机场、商贸、旅游餐饮、澳门本地股等11月大跌之后，12月一旦疫情影响减弱，将有反弹动能。<b>2）价值股的估值“均值回归”，</b>包括内房股、金融股、互联网龙头、港澳本地权重股等2021年被市场抛弃的行业核心资产，有望伴随着相关政策风险缓和或者后续政策利多而进行阶段性反弹。</p></li>\n</ul>\n<p>风险提示：中、美经济增速下行；美国持续高通胀，美国货币政策提前超预期收紧；大国博弈风险；新冠疫情变异超预期</p>\n<p><b>报告正文</b></p>\n<p><b>一、11月观点及行情回顾</b></p>\n<p><b>1.1、观点回顾：11月策略《行情磨“底部”更磨人心》</b></p>\n<p><b>7月15日《科创长牛起步阶段的颠簸》</b>明确提醒：<b>“月度的行情震荡</b>，7月15日之后，特别是8月进入业绩期，出现长远理想与短期业绩现实交汇时的震荡调整。进入化解存量风险攻坚期。<b>建议等待震荡再布局”。</b></p>\n<p><b>8月初报告《短期的风雨，长期的机遇》展望“8月港股市场仍受风险压制，部分长线优质资产将率先筑底。短期惊魂未定，长期机遇初现”。</b>首先，8月份信用风险加速释放；其次，教育、互联网等产业监管政策风险，对港股的负面影响依然是惊弓之鸟、惊魂未定；第三，美债收益率反弹压力以及变种病毒致疫情再起，全球经济前景蒙上阴影，加速市场担忧。但是，长期而言，在大国博弈背景下，港股市场的地位将不断巩固和提升，而不必过度担心内、外资短期撤离避险行为。因此，我们建议投资者立足长期大机遇，短期卧倒装死、优化持仓、逢低布局“不死鸟”。</p>\n<p><b>8月28日报告《港股进入底部区域，逆境孕育机遇》判断</b>，港股进入底部区域。港股行情在7月教育“双减”政策之后呈现系统性风险冲击，经历了杀估值、释放风险。<b>8月31日报告《“磨底”阶段，回归投资本质》</b>再次强调港股进入底部区域，但并非V型反转，而是不断“磨底”，提醒三季度后期信用风险或有波折、9月下旬美债收益率或有上行压力。</p>\n<p><b>10月1日月初策略报告《港股底部区域的反击》</b>指出：港股市场已经处于长期估值底部区域，港股三季度呈现系统性风险冲击，全面大跌之后，风险已经比较充分释放。事实上，10月份港股三大主要指数恒生指数、恒生综指、<a href=\"https://laohu8.com/S/02828\">恒生中国企业</a>指数分别上涨了3.3%、2.3%、2.7%。</p>\n<p><b>10月14日深度报告《防守反击，投资时钟从“类滞胀”转向“衰退”》提出</b>，今年四季度，中国投资时钟下一步更大概率的场景是衰退，10月份正从“类滞胀”转向衰退；四季度欧美仍有滞胀压力，美债收益率和美元反弹带来短期惊扰。1）A股：四季度上证指数有望区间波动，“螺蛳壳里做道场”结构性行情，防守反击。2）港股：底部区域，反复“磨底”、熬炼人心，其中，10月至11月中旬是好的反弹窗口，但反弹以后，不排除到年底的时候港股会面临动荡。</p>\n<p><b>11月1日报告《行情磨“底部”更磨人心》指出：港股仍将在底部区域反复“磨底”，结构性行情仍将跟随A股。</b>11月行情展望——<b>10月份反弹以后，港股四季度持续反弹的动能较弱，更大概率是在底部区域“反弹-震荡-调整-再反弹”反复拉锯</b>，基本面和政策利多仍需要持续蓄势。这种阶段不必在意指数，而应该重视结构性行情，寻找有长期投资价值的个股。</p>\n<p><b>1.2、行情回顾：11月中旬之后，行情快速调整</b></p>\n<p>11月，港股主要指数均下跌，恒生指数跌7.5%，恒生国指跌6.6%，恒生综指跌5.7%；恒生中型股（跌2.8%）表现好于小型股（跌3.4%）和大型股（跌6.4%）。行业上，除恒生工业外，港股其他行业指数均下跌，资讯科技业（跌9.2%）、能源业（跌9.1%）和综合业（跌7.7%）领跌。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/092c56876d9db124444b89b859de671e\" tg-width=\"824\" tg-height=\"464\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>二、展望：置之死地而后生，悲观情绪集中释放后，港股将迎来反弹</b></p>\n<p><b>2.1、短期面对Omicron疫情，港股已按照糟糕的预期进行反应</b></p>\n<p><b>新冠病毒变异株Omicron短期的确引发全球新一轮lock down，让海外经济蒙上阴影、股市大跌。但是，一旦数周之后Omicron疫情的冲击低于预期，或后续“通关”仍有希望，那么，港股将迎来反弹。</b></p>\n<p><b>首先，“Omicron”新冠病毒变异株传播迅速。</b></p>\n<ul>\n <li><p>11月26日WHO召开紧急会议，讨论将南非上报的B.1.1.529变异毒株列为“需要关注的变异株”，并命名为“Omicron”。根据金融时报数据显示，Omicron的传播力远超Beta和Delta变异毒株，它没有后两者刚爆发时的缓冲阶段，一经发现确诊数即飙升。</p></li>\n <li><p>截至11月27日，南非单日新增病例数继续上升至3220例，周度日均新增病例数迅速上升。除非洲外，目前已在中国香港、以色列、比利时等地区发现此变异株。因而已有多国对来自部分非洲国家的非本国公民实行旅行限制。</p></li>\n</ul>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2f63952245ee442ddc8bf1ba9b4b01d6\" tg-width=\"823\" tg-height=\"361\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>其次，当前来看，关于Omicron本身的信息还并不充分，目前的数据来看，Omicron的传播力明显高于Beta和Delta，重症率、死亡率和免疫逃逸情况成为影响未来经济和金融市场走势的关键因素。</b></p>\n<p>未来Omicron疫情的影响或按以下两种情形演变：</p>\n<ul>\n <li><p><b>情形一：较差的情形，Omicron重症率和死亡率高、现有疫苗或药物对其效用有限，导致新冠肺炎确诊病例不断增加，则全球经济体对内对外或进入重新封锁状态，经济复苏过程按下暂停键，这将比5月份印度和7、8月份欧美面对Delta变异时的情形更差。</b>10月份以来，欧洲疫情恶化，新增确诊病例不断上升，部分国家周度日均新增确诊病例数已经超过了7、8月份的水平。从以<a href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">谷歌</a>交通指数为代表的经济恢复程度来看，10月份以来，在经济恢复程度较高的背景下，欧洲经济活动出现下滑的苗头。</p></li>\n <li><p><b>情形二：较好的情形，在此前研究的基础上，针对Omicron的疫苗得到了快速的研发，重症率和死亡率有望得到较好的控制。</b>这种情形类似于2021年5月以来Delta的情形，疫情或会减缓全球复苏进程，但不会暂停。今年7、8月份欧洲主要国家受Delta疫情影响，新冠肺炎确诊病例大幅上升，除西班牙、法国出行指数略有下降之外，其余国家出行并未受影响。对当前疫苗防护屏障较低的新兴经济体冲击，可能仍要大于发达经济体。</p></li>\n</ul>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cf9dbbb0d3f15ec01e10a1b7ccaa4131\" tg-width=\"829\" tg-height=\"769\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>第三，从当前的市场反应来看，海外及港股市场已经按照较差的情形进行反应，一旦数周之后Omicron冲击没有形成全球性恐慌，香港“通关”仍有希望，那么，港股将迎来反弹。</b>相较于Delta，目前全球市场对Omicron的反应更为集中和激烈，反应程度已经达到了此前Delta变异对资本市场冲击的绝大部分。</p>\n<ul>\n <li><p>11月26日，受Omicron变异毒株影响，欧洲股市、美股、原油等大宗商品全线重挫。11月26日道指下跌2.53%，纳指下跌2.23%，标普500下跌2.27%，VIX指数由11月24日的18.58飙升至28.62，为2021年2月以来的最高值。</p></li>\n <li><p><b>北京时间11月30日下午1点左右，全球避险情绪短时间内加强，港股恒生指数、10年期美国国债收益率、原油期货同步大跌，VIX指数期货迅速上行。</b></p></li>\n</ul>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0451428b3ad248d1363c98bca8fa2e12\" tg-width=\"617\" tg-height=\"391\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/23968cf5a26d48cc70586a13bd7f7344\" tg-width=\"820\" tg-height=\"571\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1f954420c62cdbc0b7bf3dd3b846c1a8\" tg-width=\"831\" tg-height=\"474\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>2.2、港股对美国政策收紧、美国股市调整的担忧可能已经充分反应</b></p>\n<p><b>首先，短期，未来数周美股有望跌出机会，系统性风险不大。疫情影响美债利率下行、紧缩预期降温。</b>受新冠疫情扰动影响，美联储加息预期有所降温。11月26日受新冠变异毒株影响， 2022年12月联邦基金目标利率预期中值降18.8bp至0.61%；2023年2月联邦基金目标利率预期中值降19.3bp至0.67%。</p>\n<p><b>其次，中期，明年美股将是震荡市，而非大熊市，科技股是亮点。美国明年上半年有滞胀压力，但考虑到明年是中期选举年，上半年加息的概率不大，美国长债利率仍将低位徘徊，短端利率随着Taper而上行。</b></p>\n<ul>\n <li><p><b>美国明年上半年有滞胀压力。</b>一方面，受全球供应链阻滞以及劳动力市场供需错配影响，美国通胀水平创历史新高。美国10月核心PCE物价指数环比增0.4％，前值为0.2％；同比增4.1％，前值为3.7%，创1991年1月以来的近31年最高。另一方面，新冠疫情扰动和基数效应，明年美国经济将下行。</p></li>\n <li><p><b>除非Omicron疫情导致全球重新陷入封锁，否则，在高通胀压力下，美国货币政策将继续正常化，明年上半年Taper有望加速。</b>11月22日，拜登宣布提名鲍威尔连任美联储主席，鲍威尔在随后的讲话中再次提到了控制通胀的重要性，“将使用工具来防止通货膨胀变得根深蒂固”。11月24日，美联储公布的最新FOMC会议纪要显示，美联储决策者承认，美国高通胀可能会持续得较此前预期还要久，必要时将加快缩减购债规模（Taper）节奏。</p></li>\n</ul>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8b27c607d3aa0df9bcaaea4e55c07e63\" tg-width=\"833\" tg-height=\"404\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>2.3、相关产业政策变化对于港股的冲击有望钝化，死猪不怕开水烫</b></p>\n<p><b>首先，互联网监管政策导向将从“防止资本无序扩张”逐步转向“在规范中发展”，政策的影响在底部区域将开始分化</b>，包括互联网相关龙头的盈利前景分化、长期价值投资者和短期交易投机客对互联网公司价值判断的分化。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f99a587379bcfba12451d9bd5fb01162\" tg-width=\"813\" tg-height=\"262\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>其次，房地产政策风险有所缓和，政策边际改善的迹象越发明显，有利于内房股和内银股中的“不死鸟”价值重估。</b></p>\n<p>1）9月24日，中国人民银行货币政策委员会2021年第三季度例会明确“维护房地产市场的健康发展，维护住房消费者的合法权益”。</p>\n<p>2）央行三季度货币执行报告提及要配合相关部门和地方政府共同维护房地产市场的平稳健康发展，维护住房消费者的合法权益。</p>\n<p>3）11月23日，成都住建局发布《关于精准应对疫情冲击全力实现年度目标的通知》，包括提高房地产审批效率、鼓励项目加快上市销售、提高预售资金监管使用效率、协调金融机构加大支持力度等。</p>\n<p><b>第三，职业教育、电子烟等产业政策明朗化。</b>1）10月12日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于推动现代职业教育高质量发展的意见》。2）11月22日，全国标准<a href=\"https://laohu8.com/S/III\">信息服务</a>公共平台显示，电子烟国标（20171624-Q-456）状态变更为正在起草；11月26日，《中华人民共和国烟草专卖法实施条例》新增“电子烟等新型烟草制品参照本条例卷烟的有关规定执行”的条例。</p>\n<p><b>2.4、中央经济工作会议有望扭转海外对中国经济的悲观预期，并将指明港股在岁末年初反弹的大方向</b></p>\n<p><b>展望12月份，即将召开的中央经济工作会议将部署明年中国经济工作，宽货币和结构性宽信用、结构性政策刺激将加码，不排除岁末年初可能降准。</b></p>\n<p><b>首先，国内重要的政治事件是即将召开的中央经济工作会议，这将为布局明年及未来数年指明大方向。</b>我们预期，</p>\n<p>1）以清洁能源、新能源车、半导体、数字经济、5G应用、物联网等为代表的先进制造、新基建以及“专精特新”等方向，将是未来持续的战略发展方向，也会迎来结构性刺激政策。</p>\n<p>2）围绕要素市场化改革可能进一步完善，亮点在于电价市场化改革带来的机会，以及新一代电力系统的完善所带来的机会。</p>\n<p>3）另外，共同富裕背景下如何实现广大人民群众的消费升级和健康消费，可以关注汽车特别是新能源车、国潮消费时代的纺织服装、食品饮料等的机会。</p>\n<p><b>其次，宽货币和结构性宽信用、结构性政策刺激在岁末年初将有望加码，不排除岁末年初有降准的可能。</b></p>\n<p>1）三季度货币政策执行报告中，政策继续推进结构性宽信用，即鼓励资金流向涉农、小微企业、民营企业、“双碳”领域，同时在坚持“房住不炒”和推进“双碳”目标的背景下，满足地产、煤电领域的合理融资需求。</p>\n<p>2）11月8日，央行宣布推出碳减排支持工具，“人民银行将通过碳减排支持工具向金融机构提供低成本资金，引导金融机构在自主决策、自担风险的前提下，向碳减排重点领域内的各类企业一视同仁提供碳减排贷款，贷款利率应与同期限档次贷款市场报价利率（LPR）大致持平”。</p>\n<p><b>三、投资建议：在失望之幽谷找寻黎明的曙光，精选并耐心布局长线优质股票</b></p>\n<p><b>3.1、行情展望：否极泰来，恒指将反复确认底部并有望展开跨年度的反弹行情</b></p>\n<p><b>3.1.1、港股处于历史估值底部区域，死猪不怕开水烫</b></p>\n<p>截至11月30日,恒生指数市净率水平为0.97倍，恒生国指市净率水平为0.92倍，分别位于2014年以来的1%和8%分位数水平。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4912977ea29e9b3d5acda8a83751b9f0\" tg-width=\"825\" tg-height=\"396\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>3.1.2、恒指中的权重板块估值分析：已经深蹲，等待起跳的契机</b></p>\n<ul>\n <li><p><b>互联网龙头的估值处于近年低点，远低于美国同行。</b>11月下旬港股互联网公司大跌，因为部分互联网龙头公布的业绩不及预期，叠加新一轮疫情以及近期互联网监管的新政策压制风险偏好。</p></li>\n <li><p><b>内房股和内银股中的“不死鸟”、优质权重股，估值也在历史低位，高分红收益率对于外资长线资金以及中国的银行理财子公司等配置型“大钱”具有较高的吸引力。</b></p></li>\n <li><p><b>恒指中的香港和澳门的优质本地股，估值也具有较强吸引力，一旦“通关”最终实施，金融、地产、公用事业等权重股的估值和盈利将出现“戴维斯双击”。</b></p></li>\n</ul>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/250dafe753146cd2ccd383afef7a7f3b\" tg-width=\"826\" tg-height=\"386\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a4d6264bc5ac45ec2a8e9fba3b778b5c\" tg-width=\"886\" tg-height=\"314\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3788d57190f0aa0b2c9a571b16a41da6\" tg-width=\"895\" tg-height=\"468\" 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href=\"https://laohu8.com/wemedia/1065818805\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/ad7f636ec1274a70b86d1fdc1329e0eb);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">张忆东策略世界 </p>\n<p class=\"h-time\">2021-12-01 09:52</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p>作者：张忆东</p>\n<p><b>投资要点</b></p>\n<p><b>一、11月观点及行情回顾</b></p>\n<p><b>1.1、观点回顾：11月策略《行情磨“底部”更磨人心》</b></p>\n<p><b>1.2、行情回顾：11月中旬之后，行情快速调整。</b>11月，恒生指数跌7.5%，恒生国指跌6.6%，恒生综指跌5.7%。除工业小幅上涨，其他行业指数均下跌，资讯科技业（跌9.2%）、能源业（跌9.1%）领跌。</p>\n<p><b>二、展望：置之死地而后生，悲观情绪集中释放后，港股将迎来反弹</b></p>\n<p><b>2.1、短期面对Omicron疫情，港股已按照糟糕的预期进行反应。</b>Omicron短期引发全球新一轮lock down，让海外经济蒙上阴影、股市大跌。一旦数周之后Omicron冲击低于预期，或“通关”仍有希望，那么，港股将迎来反弹。</p>\n<p><b>2.2、港股对美国政策收紧、美国股市调整的担忧可能已经充分反应。</b>1）短期，未来数周美股有望跌出机会，系统性风险不大。疫情影响美债利率下行、紧缩预期降温。2）中期，明年美股将是震荡市，而非大熊市，科技股是亮点。美国明年上半年有滞胀压力，但考虑到明年是中期选举年，上半年加息的概率不大，美国长债利率仍将低位徘徊，短端利率随着Taper而上行。</p>\n<p><b>2.3、中国相关产业政策变化对于港股的冲击有望钝化，死猪不怕开水烫。</b>1）互联网监管政策导向将从“防止资本无序扩张”逐步转向“在规范中发展”，政策的影响在底部区域将开始分化，包括盈利前景、价值判断等。2）房地产政策风险有所缓和，政策边际改善的迹象越发明显，有利于内房股和内银股中的“不死鸟”价值重估。3）职业教育、电子烟等产业政策明朗化。</p>\n<p><b>2.4、中央经济工作会议有望扭转海外对中国经济的悲观预期，并将指明港股在岁末年初反弹的大方向。</b>中央经济工作会议将部署明年中国经济工作，宽货币和结构性宽信用、结构性政策刺激将加码，不排除岁末年初可能降准。</p>\n<p><b>三、投资建议：在失望之幽谷找寻黎明的曙光，精选并耐心布局长线优质股票</b></p>\n<p><b>3.1、行情展望：否极泰来，恒指在反复确认底部之后将有望展开跨年度的反弹行情。</b></p>\n<p><b>3.1.1、港股处于历史估值底部区域，死猪不怕开水烫。</b>截至11月30日,恒生指数市净率水平为0.97倍，恒生国指市净率水平为0.92倍，分别位于2014年以来的1%和8%分位数水平。</p>\n<p><b>3.1.2、恒指中的权重型行业板块估值分析：已经深蹲，等待起跳的契机。</b></p>\n<p><b>1）互联网龙头的估值处于近年低点，远低于美国同行。</b>11月下旬港股互联网公司大跌，因为部分互联网龙头公布的业绩不及预期，叠加新一轮疫情以及近期互联网监管的新政策压制风险偏好。</p>\n<p>2）内房股和内银股中的“不死鸟”、优质权重股，估值也在历史低位，高分红收益率对外资长线资金以及中国的银行理财子等配置型“大钱”具有较高的吸引力。</p>\n<p>3）恒指中的香港和澳门的本地股，估值也具有较强吸引力，一旦“通关”最终实施，相关受益股票的估值和盈利将出现“戴维斯双击”。</p>\n<p><b>3.2、投资策略：怀着怜悯的心布局长期逻辑靠谱的优质资产，等待政策春风。</b></p>\n<ul>\n <li><p><b>投资方向一：立足本轮朱格拉周期、科创长牛，淘金港股先进制造业龙头：行情催化剂——预计四季度有望出现围绕新增长点的政策托底、结构性产业政策刺激。</b>1）新能源车产业链：主战场在A股，而港股具有特色的整车及优势零配件公司。2）“双碳”时代，能源技术革命方兴未艾，主战场在A股，而港股具有特色的是，风光核等新能源产业链的新能源运营商、光伏、电力设备等，以及围绕传统行业降低能耗的新需求相关的辅助行业等。3）半导体产业链为代表的高端制造。4）受益于“万物智联”的港股TMT龙头。</p></li>\n <li><p><b>投资方向二：立足长期中国共同富裕和“双循环”发展战略，逢低增持医药等消费龙头。</b>1）海外家电：关注出口欧美的家电绩优股，当前美国经济恢复、地产销售持续增长。2）食品饮料：布局中长期品牌化、高端化发展趋势，精选有提价能力的细分龙头。3）体育鞋服：在国潮兴起、内需扩张，叠加日积月累的技术研发和运动资源营销，港股一批国货品牌企业在国际市场中占据越来越重要的位置，长期价值显著。4）生物科技：高景气度不改，且部分细分领域的行业领头羊经过前期调整，性价比凸显。</p></li>\n <li><p><b>投资方向三：基于优质个股下行风险可控，布局“均值回归”行情。1）行业景气“均值回归”</b>，受制于疫情特别是新冠Omicron变种潜在传播风险的航空机场、商贸、旅游餐饮、澳门本地股等11月大跌之后，12月一旦疫情影响减弱，将有反弹动能。<b>2）价值股的估值“均值回归”，</b>包括内房股、金融股、互联网龙头、港澳本地权重股等2021年被市场抛弃的行业核心资产，有望伴随着相关政策风险缓和或者后续政策利多而进行阶段性反弹。</p></li>\n</ul>\n<p>风险提示：中、美经济增速下行；美国持续高通胀，美国货币政策提前超预期收紧；大国博弈风险；新冠疫情变异超预期</p>\n<p><b>报告正文</b></p>\n<p><b>一、11月观点及行情回顾</b></p>\n<p><b>1.1、观点回顾：11月策略《行情磨“底部”更磨人心》</b></p>\n<p><b>7月15日《科创长牛起步阶段的颠簸》</b>明确提醒：<b>“月度的行情震荡</b>，7月15日之后，特别是8月进入业绩期，出现长远理想与短期业绩现实交汇时的震荡调整。进入化解存量风险攻坚期。<b>建议等待震荡再布局”。</b></p>\n<p><b>8月初报告《短期的风雨，长期的机遇》展望“8月港股市场仍受风险压制，部分长线优质资产将率先筑底。短期惊魂未定，长期机遇初现”。</b>首先，8月份信用风险加速释放；其次，教育、互联网等产业监管政策风险，对港股的负面影响依然是惊弓之鸟、惊魂未定；第三，美债收益率反弹压力以及变种病毒致疫情再起，全球经济前景蒙上阴影，加速市场担忧。但是，长期而言，在大国博弈背景下，港股市场的地位将不断巩固和提升，而不必过度担心内、外资短期撤离避险行为。因此，我们建议投资者立足长期大机遇，短期卧倒装死、优化持仓、逢低布局“不死鸟”。</p>\n<p><b>8月28日报告《港股进入底部区域，逆境孕育机遇》判断</b>，港股进入底部区域。港股行情在7月教育“双减”政策之后呈现系统性风险冲击，经历了杀估值、释放风险。<b>8月31日报告《“磨底”阶段，回归投资本质》</b>再次强调港股进入底部区域，但并非V型反转，而是不断“磨底”，提醒三季度后期信用风险或有波折、9月下旬美债收益率或有上行压力。</p>\n<p><b>10月1日月初策略报告《港股底部区域的反击》</b>指出：港股市场已经处于长期估值底部区域，港股三季度呈现系统性风险冲击，全面大跌之后，风险已经比较充分释放。事实上，10月份港股三大主要指数恒生指数、恒生综指、<a href=\"https://laohu8.com/S/02828\">恒生中国企业</a>指数分别上涨了3.3%、2.3%、2.7%。</p>\n<p><b>10月14日深度报告《防守反击，投资时钟从“类滞胀”转向“衰退”》提出</b>，今年四季度，中国投资时钟下一步更大概率的场景是衰退，10月份正从“类滞胀”转向衰退；四季度欧美仍有滞胀压力，美债收益率和美元反弹带来短期惊扰。1）A股：四季度上证指数有望区间波动，“螺蛳壳里做道场”结构性行情，防守反击。2）港股：底部区域，反复“磨底”、熬炼人心，其中，10月至11月中旬是好的反弹窗口，但反弹以后，不排除到年底的时候港股会面临动荡。</p>\n<p><b>11月1日报告《行情磨“底部”更磨人心》指出：港股仍将在底部区域反复“磨底”，结构性行情仍将跟随A股。</b>11月行情展望——<b>10月份反弹以后，港股四季度持续反弹的动能较弱，更大概率是在底部区域“反弹-震荡-调整-再反弹”反复拉锯</b>，基本面和政策利多仍需要持续蓄势。这种阶段不必在意指数，而应该重视结构性行情，寻找有长期投资价值的个股。</p>\n<p><b>1.2、行情回顾：11月中旬之后，行情快速调整</b></p>\n<p>11月，港股主要指数均下跌，恒生指数跌7.5%，恒生国指跌6.6%，恒生综指跌5.7%；恒生中型股（跌2.8%）表现好于小型股（跌3.4%）和大型股（跌6.4%）。行业上，除恒生工业外，港股其他行业指数均下跌，资讯科技业（跌9.2%）、能源业（跌9.1%）和综合业（跌7.7%）领跌。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/092c56876d9db124444b89b859de671e\" tg-width=\"824\" tg-height=\"464\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>二、展望：置之死地而后生，悲观情绪集中释放后，港股将迎来反弹</b></p>\n<p><b>2.1、短期面对Omicron疫情，港股已按照糟糕的预期进行反应</b></p>\n<p><b>新冠病毒变异株Omicron短期的确引发全球新一轮lock down，让海外经济蒙上阴影、股市大跌。但是，一旦数周之后Omicron疫情的冲击低于预期，或后续“通关”仍有希望，那么，港股将迎来反弹。</b></p>\n<p><b>首先，“Omicron”新冠病毒变异株传播迅速。</b></p>\n<ul>\n <li><p>11月26日WHO召开紧急会议，讨论将南非上报的B.1.1.529变异毒株列为“需要关注的变异株”，并命名为“Omicron”。根据金融时报数据显示，Omicron的传播力远超Beta和Delta变异毒株，它没有后两者刚爆发时的缓冲阶段，一经发现确诊数即飙升。</p></li>\n <li><p>截至11月27日，南非单日新增病例数继续上升至3220例，周度日均新增病例数迅速上升。除非洲外，目前已在中国香港、以色列、比利时等地区发现此变异株。因而已有多国对来自部分非洲国家的非本国公民实行旅行限制。</p></li>\n</ul>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2f63952245ee442ddc8bf1ba9b4b01d6\" tg-width=\"823\" tg-height=\"361\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>其次，当前来看，关于Omicron本身的信息还并不充分，目前的数据来看，Omicron的传播力明显高于Beta和Delta，重症率、死亡率和免疫逃逸情况成为影响未来经济和金融市场走势的关键因素。</b></p>\n<p>未来Omicron疫情的影响或按以下两种情形演变：</p>\n<ul>\n <li><p><b>情形一：较差的情形，Omicron重症率和死亡率高、现有疫苗或药物对其效用有限，导致新冠肺炎确诊病例不断增加，则全球经济体对内对外或进入重新封锁状态，经济复苏过程按下暂停键，这将比5月份印度和7、8月份欧美面对Delta变异时的情形更差。</b>10月份以来，欧洲疫情恶化，新增确诊病例不断上升，部分国家周度日均新增确诊病例数已经超过了7、8月份的水平。从以<a href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">谷歌</a>交通指数为代表的经济恢复程度来看，10月份以来，在经济恢复程度较高的背景下，欧洲经济活动出现下滑的苗头。</p></li>\n <li><p><b>情形二：较好的情形，在此前研究的基础上，针对Omicron的疫苗得到了快速的研发，重症率和死亡率有望得到较好的控制。</b>这种情形类似于2021年5月以来Delta的情形，疫情或会减缓全球复苏进程，但不会暂停。今年7、8月份欧洲主要国家受Delta疫情影响，新冠肺炎确诊病例大幅上升，除西班牙、法国出行指数略有下降之外，其余国家出行并未受影响。对当前疫苗防护屏障较低的新兴经济体冲击，可能仍要大于发达经济体。</p></li>\n</ul>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cf9dbbb0d3f15ec01e10a1b7ccaa4131\" tg-width=\"829\" tg-height=\"769\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>第三，从当前的市场反应来看，海外及港股市场已经按照较差的情形进行反应，一旦数周之后Omicron冲击没有形成全球性恐慌，香港“通关”仍有希望，那么，港股将迎来反弹。</b>相较于Delta，目前全球市场对Omicron的反应更为集中和激烈，反应程度已经达到了此前Delta变异对资本市场冲击的绝大部分。</p>\n<ul>\n <li><p>11月26日，受Omicron变异毒株影响，欧洲股市、美股、原油等大宗商品全线重挫。11月26日道指下跌2.53%，纳指下跌2.23%，标普500下跌2.27%，VIX指数由11月24日的18.58飙升至28.62，为2021年2月以来的最高值。</p></li>\n <li><p><b>北京时间11月30日下午1点左右，全球避险情绪短时间内加强，港股恒生指数、10年期美国国债收益率、原油期货同步大跌，VIX指数期货迅速上行。</b></p></li>\n</ul>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0451428b3ad248d1363c98bca8fa2e12\" tg-width=\"617\" tg-height=\"391\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/23968cf5a26d48cc70586a13bd7f7344\" tg-width=\"820\" tg-height=\"571\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1f954420c62cdbc0b7bf3dd3b846c1a8\" tg-width=\"831\" tg-height=\"474\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>2.2、港股对美国政策收紧、美国股市调整的担忧可能已经充分反应</b></p>\n<p><b>首先，短期，未来数周美股有望跌出机会，系统性风险不大。疫情影响美债利率下行、紧缩预期降温。</b>受新冠疫情扰动影响，美联储加息预期有所降温。11月26日受新冠变异毒株影响， 2022年12月联邦基金目标利率预期中值降18.8bp至0.61%；2023年2月联邦基金目标利率预期中值降19.3bp至0.67%。</p>\n<p><b>其次，中期，明年美股将是震荡市，而非大熊市，科技股是亮点。美国明年上半年有滞胀压力，但考虑到明年是中期选举年，上半年加息的概率不大，美国长债利率仍将低位徘徊，短端利率随着Taper而上行。</b></p>\n<ul>\n <li><p><b>美国明年上半年有滞胀压力。</b>一方面，受全球供应链阻滞以及劳动力市场供需错配影响，美国通胀水平创历史新高。美国10月核心PCE物价指数环比增0.4％，前值为0.2％；同比增4.1％，前值为3.7%，创1991年1月以来的近31年最高。另一方面，新冠疫情扰动和基数效应，明年美国经济将下行。</p></li>\n <li><p><b>除非Omicron疫情导致全球重新陷入封锁，否则，在高通胀压力下，美国货币政策将继续正常化，明年上半年Taper有望加速。</b>11月22日，拜登宣布提名鲍威尔连任美联储主席，鲍威尔在随后的讲话中再次提到了控制通胀的重要性，“将使用工具来防止通货膨胀变得根深蒂固”。11月24日，美联储公布的最新FOMC会议纪要显示，美联储决策者承认，美国高通胀可能会持续得较此前预期还要久，必要时将加快缩减购债规模（Taper）节奏。</p></li>\n</ul>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8b27c607d3aa0df9bcaaea4e55c07e63\" tg-width=\"833\" tg-height=\"404\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>2.3、相关产业政策变化对于港股的冲击有望钝化，死猪不怕开水烫</b></p>\n<p><b>首先，互联网监管政策导向将从“防止资本无序扩张”逐步转向“在规范中发展”，政策的影响在底部区域将开始分化</b>，包括互联网相关龙头的盈利前景分化、长期价值投资者和短期交易投机客对互联网公司价值判断的分化。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f99a587379bcfba12451d9bd5fb01162\" tg-width=\"813\" tg-height=\"262\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>其次，房地产政策风险有所缓和，政策边际改善的迹象越发明显，有利于内房股和内银股中的“不死鸟”价值重估。</b></p>\n<p>1）9月24日，中国人民银行货币政策委员会2021年第三季度例会明确“维护房地产市场的健康发展，维护住房消费者的合法权益”。</p>\n<p>2）央行三季度货币执行报告提及要配合相关部门和地方政府共同维护房地产市场的平稳健康发展，维护住房消费者的合法权益。</p>\n<p>3）11月23日，成都住建局发布《关于精准应对疫情冲击全力实现年度目标的通知》，包括提高房地产审批效率、鼓励项目加快上市销售、提高预售资金监管使用效率、协调金融机构加大支持力度等。</p>\n<p><b>第三，职业教育、电子烟等产业政策明朗化。</b>1）10月12日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于推动现代职业教育高质量发展的意见》。2）11月22日，全国标准<a href=\"https://laohu8.com/S/III\">信息服务</a>公共平台显示，电子烟国标（20171624-Q-456）状态变更为正在起草；11月26日，《中华人民共和国烟草专卖法实施条例》新增“电子烟等新型烟草制品参照本条例卷烟的有关规定执行”的条例。</p>\n<p><b>2.4、中央经济工作会议有望扭转海外对中国经济的悲观预期，并将指明港股在岁末年初反弹的大方向</b></p>\n<p><b>展望12月份，即将召开的中央经济工作会议将部署明年中国经济工作，宽货币和结构性宽信用、结构性政策刺激将加码，不排除岁末年初可能降准。</b></p>\n<p><b>首先，国内重要的政治事件是即将召开的中央经济工作会议，这将为布局明年及未来数年指明大方向。</b>我们预期，</p>\n<p>1）以清洁能源、新能源车、半导体、数字经济、5G应用、物联网等为代表的先进制造、新基建以及“专精特新”等方向，将是未来持续的战略发展方向，也会迎来结构性刺激政策。</p>\n<p>2）围绕要素市场化改革可能进一步完善，亮点在于电价市场化改革带来的机会，以及新一代电力系统的完善所带来的机会。</p>\n<p>3）另外，共同富裕背景下如何实现广大人民群众的消费升级和健康消费，可以关注汽车特别是新能源车、国潮消费时代的纺织服装、食品饮料等的机会。</p>\n<p><b>其次，宽货币和结构性宽信用、结构性政策刺激在岁末年初将有望加码，不排除岁末年初有降准的可能。</b></p>\n<p>1）三季度货币政策执行报告中，政策继续推进结构性宽信用，即鼓励资金流向涉农、小微企业、民营企业、“双碳”领域，同时在坚持“房住不炒”和推进“双碳”目标的背景下，满足地产、煤电领域的合理融资需求。</p>\n<p>2）11月8日，央行宣布推出碳减排支持工具，“人民银行将通过碳减排支持工具向金融机构提供低成本资金，引导金融机构在自主决策、自担风险的前提下，向碳减排重点领域内的各类企业一视同仁提供碳减排贷款，贷款利率应与同期限档次贷款市场报价利率（LPR）大致持平”。</p>\n<p><b>三、投资建议：在失望之幽谷找寻黎明的曙光，精选并耐心布局长线优质股票</b></p>\n<p><b>3.1、行情展望：否极泰来，恒指将反复确认底部并有望展开跨年度的反弹行情</b></p>\n<p><b>3.1.1、港股处于历史估值底部区域，死猪不怕开水烫</b></p>\n<p>截至11月30日,恒生指数市净率水平为0.97倍，恒生国指市净率水平为0.92倍，分别位于2014年以来的1%和8%分位数水平。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4912977ea29e9b3d5acda8a83751b9f0\" tg-width=\"825\" tg-height=\"396\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>3.1.2、恒指中的权重板块估值分析：已经深蹲，等待起跳的契机</b></p>\n<ul>\n <li><p><b>互联网龙头的估值处于近年低点，远低于美国同行。</b>11月下旬港股互联网公司大跌，因为部分互联网龙头公布的业绩不及预期，叠加新一轮疫情以及近期互联网监管的新政策压制风险偏好。</p></li>\n <li><p><b>内房股和内银股中的“不死鸟”、优质权重股，估值也在历史低位，高分红收益率对于外资长线资金以及中国的银行理财子公司等配置型“大钱”具有较高的吸引力。</b></p></li>\n <li><p><b>恒指中的香港和澳门的优质本地股，估值也具有较强吸引力，一旦“通关”最终实施，金融、地产、公用事业等权重股的估值和盈利将出现“戴维斯双击”。</b></p></li>\n</ul>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/250dafe753146cd2ccd383afef7a7f3b\" tg-width=\"826\" tg-height=\"386\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a4d6264bc5ac45ec2a8e9fba3b778b5c\" tg-width=\"886\" tg-height=\"314\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3788d57190f0aa0b2c9a571b16a41da6\" tg-width=\"895\" tg-height=\"468\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>3.2、投资策略：怀着怜悯的心布局长期逻辑靠谱的优质资产，等待政策春风</b></p>\n<p><b>投资方向一：立足本轮朱格拉周期、科创长牛，淘金具有特色的港股先进制造业龙头</b></p>\n<p><b>中短期，港股科创行情的催化剂——预计四季度有望出现围绕新增长点的政策托底、结构性产业政策刺激。</b></p>\n<p>1）新能源车产业链：主战场在A股，而港股具有特色的整车及优势零配件。2）“双碳”时代，能源技术革命方兴未艾，主战场在A股，而港股具有特色的是，风光核等新能源产业链的新能源运营商、光伏、电力设备等，以及围绕传统行业降低能耗的新需求相关的辅助行业等。3）半导体产业链为代表的高端制造。4）受益于“万物智联”的港股TMT龙头。</p>\n<p><b>投资方向二：立足长期中国共同富裕和“双循环”发展战略，逢低增持医药消费龙头</b></p>\n<p>1）海外家电：关注出口欧美的家电绩优股，当前美国经济恢复、地产销售持续增长。2）食品饮料：布局中长期品牌化、高端化发展趋势，精选有提价能力的细分龙头。3）体育鞋服：在国潮兴起、内需扩张，叠加日积月累的技术研发和运动资源营销，港股一批国货品牌企业在国际市场中占据越来越重要的位置，长期价值显著。4）生物科技：高景气度不改，且部分公司已成为各自细分领域的行业领头羊，经过前期调整，性价比凸显。</p>\n<p><b>投资方向三：基于优质个股下行风险可控，布局“均值回归”行情</b></p>\n<p><b>1）行业景气“均值回归”，</b>受制于疫情特别是新冠Omicron变种潜在传播风险的航空机场、商贸、旅游餐饮、澳门本地股等11月大跌之后，12月一旦疫情影响减弱，将有估值和盈利的“戴维斯双击”的反弹动能。</p>\n<p><b>2）价值股的估值“均值回归”，</b>包括，内房股、金融股、互联网龙头、港澳本地权重股等2021年被市场抛弃行业的核心资产，有望伴随着相关政策风险缓和或者政策利多而进行阶段性反弹。</p>\n<p><b>四、风险提示</b></p>\n<p>中、美经济增速下行；美国持续高通胀，美国货币政策提前超预期收紧；大国博弈风险；新冠疫情变异超预期。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/38508134c6853c521e764dc952e7334a","relate_stocks":{"HSCCI":"红筹指数","HSI":"恒生指数","HSCEI":"国企指数","HSTECH":"恒生科技指数"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1109706820","content_text":"作者：张忆东\n投资要点\n一、11月观点及行情回顾\n1.1、观点回顾：11月策略《行情磨“底部”更磨人心》\n1.2、行情回顾：11月中旬之后，行情快速调整。11月，恒生指数跌7.5%，恒生国指跌6.6%，恒生综指跌5.7%。除工业小幅上涨，其他行业指数均下跌，资讯科技业（跌9.2%）、能源业（跌9.1%）领跌。\n二、展望：置之死地而后生，悲观情绪集中释放后，港股将迎来反弹\n2.1、短期面对Omicron疫情，港股已按照糟糕的预期进行反应。Omicron短期引发全球新一轮lock down，让海外经济蒙上阴影、股市大跌。一旦数周之后Omicron冲击低于预期，或“通关”仍有希望，那么，港股将迎来反弹。\n2.2、港股对美国政策收紧、美国股市调整的担忧可能已经充分反应。1）短期，未来数周美股有望跌出机会，系统性风险不大。疫情影响美债利率下行、紧缩预期降温。2）中期，明年美股将是震荡市，而非大熊市，科技股是亮点。美国明年上半年有滞胀压力，但考虑到明年是中期选举年，上半年加息的概率不大，美国长债利率仍将低位徘徊，短端利率随着Taper而上行。\n2.3、中国相关产业政策变化对于港股的冲击有望钝化，死猪不怕开水烫。1）互联网监管政策导向将从“防止资本无序扩张”逐步转向“在规范中发展”，政策的影响在底部区域将开始分化，包括盈利前景、价值判断等。2）房地产政策风险有所缓和，政策边际改善的迹象越发明显，有利于内房股和内银股中的“不死鸟”价值重估。3）职业教育、电子烟等产业政策明朗化。\n2.4、中央经济工作会议有望扭转海外对中国经济的悲观预期，并将指明港股在岁末年初反弹的大方向。中央经济工作会议将部署明年中国经济工作，宽货币和结构性宽信用、结构性政策刺激将加码，不排除岁末年初可能降准。\n三、投资建议：在失望之幽谷找寻黎明的曙光，精选并耐心布局长线优质股票\n3.1、行情展望：否极泰来，恒指在反复确认底部之后将有望展开跨年度的反弹行情。\n3.1.1、港股处于历史估值底部区域，死猪不怕开水烫。截至11月30日,恒生指数市净率水平为0.97倍，恒生国指市净率水平为0.92倍，分别位于2014年以来的1%和8%分位数水平。\n3.1.2、恒指中的权重型行业板块估值分析：已经深蹲，等待起跳的契机。\n1）互联网龙头的估值处于近年低点，远低于美国同行。11月下旬港股互联网公司大跌，因为部分互联网龙头公布的业绩不及预期，叠加新一轮疫情以及近期互联网监管的新政策压制风险偏好。\n2）内房股和内银股中的“不死鸟”、优质权重股，估值也在历史低位，高分红收益率对外资长线资金以及中国的银行理财子等配置型“大钱”具有较高的吸引力。\n3）恒指中的香港和澳门的本地股，估值也具有较强吸引力，一旦“通关”最终实施，相关受益股票的估值和盈利将出现“戴维斯双击”。\n3.2、投资策略：怀着怜悯的心布局长期逻辑靠谱的优质资产，等待政策春风。\n\n投资方向一：立足本轮朱格拉周期、科创长牛，淘金港股先进制造业龙头：行情催化剂——预计四季度有望出现围绕新增长点的政策托底、结构性产业政策刺激。1）新能源车产业链：主战场在A股，而港股具有特色的整车及优势零配件公司。2）“双碳”时代，能源技术革命方兴未艾，主战场在A股，而港股具有特色的是，风光核等新能源产业链的新能源运营商、光伏、电力设备等，以及围绕传统行业降低能耗的新需求相关的辅助行业等。3）半导体产业链为代表的高端制造。4）受益于“万物智联”的港股TMT龙头。\n投资方向二：立足长期中国共同富裕和“双循环”发展战略，逢低增持医药等消费龙头。1）海外家电：关注出口欧美的家电绩优股，当前美国经济恢复、地产销售持续增长。2）食品饮料：布局中长期品牌化、高端化发展趋势，精选有提价能力的细分龙头。3）体育鞋服：在国潮兴起、内需扩张，叠加日积月累的技术研发和运动资源营销，港股一批国货品牌企业在国际市场中占据越来越重要的位置，长期价值显著。4）生物科技：高景气度不改，且部分细分领域的行业领头羊经过前期调整，性价比凸显。\n投资方向三：基于优质个股下行风险可控，布局“均值回归”行情。1）行业景气“均值回归”，受制于疫情特别是新冠Omicron变种潜在传播风险的航空机场、商贸、旅游餐饮、澳门本地股等11月大跌之后，12月一旦疫情影响减弱，将有反弹动能。2）价值股的估值“均值回归”，包括内房股、金融股、互联网龙头、港澳本地权重股等2021年被市场抛弃的行业核心资产，有望伴随着相关政策风险缓和或者后续政策利多而进行阶段性反弹。\n\n风险提示：中、美经济增速下行；美国持续高通胀，美国货币政策提前超预期收紧；大国博弈风险；新冠疫情变异超预期\n报告正文\n一、11月观点及行情回顾\n1.1、观点回顾：11月策略《行情磨“底部”更磨人心》\n7月15日《科创长牛起步阶段的颠簸》明确提醒：“月度的行情震荡，7月15日之后，特别是8月进入业绩期，出现长远理想与短期业绩现实交汇时的震荡调整。进入化解存量风险攻坚期。建议等待震荡再布局”。\n8月初报告《短期的风雨，长期的机遇》展望“8月港股市场仍受风险压制，部分长线优质资产将率先筑底。短期惊魂未定，长期机遇初现”。首先，8月份信用风险加速释放；其次，教育、互联网等产业监管政策风险，对港股的负面影响依然是惊弓之鸟、惊魂未定；第三，美债收益率反弹压力以及变种病毒致疫情再起，全球经济前景蒙上阴影，加速市场担忧。但是，长期而言，在大国博弈背景下，港股市场的地位将不断巩固和提升，而不必过度担心内、外资短期撤离避险行为。因此，我们建议投资者立足长期大机遇，短期卧倒装死、优化持仓、逢低布局“不死鸟”。\n8月28日报告《港股进入底部区域，逆境孕育机遇》判断，港股进入底部区域。港股行情在7月教育“双减”政策之后呈现系统性风险冲击，经历了杀估值、释放风险。8月31日报告《“磨底”阶段，回归投资本质》再次强调港股进入底部区域，但并非V型反转，而是不断“磨底”，提醒三季度后期信用风险或有波折、9月下旬美债收益率或有上行压力。\n10月1日月初策略报告《港股底部区域的反击》指出：港股市场已经处于长期估值底部区域，港股三季度呈现系统性风险冲击，全面大跌之后，风险已经比较充分释放。事实上，10月份港股三大主要指数恒生指数、恒生综指、恒生中国企业指数分别上涨了3.3%、2.3%、2.7%。\n10月14日深度报告《防守反击，投资时钟从“类滞胀”转向“衰退”》提出，今年四季度，中国投资时钟下一步更大概率的场景是衰退，10月份正从“类滞胀”转向衰退；四季度欧美仍有滞胀压力，美债收益率和美元反弹带来短期惊扰。1）A股：四季度上证指数有望区间波动，“螺蛳壳里做道场”结构性行情，防守反击。2）港股：底部区域，反复“磨底”、熬炼人心，其中，10月至11月中旬是好的反弹窗口，但反弹以后，不排除到年底的时候港股会面临动荡。\n11月1日报告《行情磨“底部”更磨人心》指出：港股仍将在底部区域反复“磨底”，结构性行情仍将跟随A股。11月行情展望——10月份反弹以后，港股四季度持续反弹的动能较弱，更大概率是在底部区域“反弹-震荡-调整-再反弹”反复拉锯，基本面和政策利多仍需要持续蓄势。这种阶段不必在意指数，而应该重视结构性行情，寻找有长期投资价值的个股。\n1.2、行情回顾：11月中旬之后，行情快速调整\n11月，港股主要指数均下跌，恒生指数跌7.5%，恒生国指跌6.6%，恒生综指跌5.7%；恒生中型股（跌2.8%）表现好于小型股（跌3.4%）和大型股（跌6.4%）。行业上，除恒生工业外，港股其他行业指数均下跌，资讯科技业（跌9.2%）、能源业（跌9.1%）和综合业（跌7.7%）领跌。\n\n二、展望：置之死地而后生，悲观情绪集中释放后，港股将迎来反弹\n2.1、短期面对Omicron疫情，港股已按照糟糕的预期进行反应\n新冠病毒变异株Omicron短期的确引发全球新一轮lock down，让海外经济蒙上阴影、股市大跌。但是，一旦数周之后Omicron疫情的冲击低于预期，或后续“通关”仍有希望，那么，港股将迎来反弹。\n首先，“Omicron”新冠病毒变异株传播迅速。\n\n11月26日WHO召开紧急会议，讨论将南非上报的B.1.1.529变异毒株列为“需要关注的变异株”，并命名为“Omicron”。根据金融时报数据显示，Omicron的传播力远超Beta和Delta变异毒株，它没有后两者刚爆发时的缓冲阶段，一经发现确诊数即飙升。\n截至11月27日，南非单日新增病例数继续上升至3220例，周度日均新增病例数迅速上升。除非洲外，目前已在中国香港、以色列、比利时等地区发现此变异株。因而已有多国对来自部分非洲国家的非本国公民实行旅行限制。\n\n\n其次，当前来看，关于Omicron本身的信息还并不充分，目前的数据来看，Omicron的传播力明显高于Beta和Delta，重症率、死亡率和免疫逃逸情况成为影响未来经济和金融市场走势的关键因素。\n未来Omicron疫情的影响或按以下两种情形演变：\n\n情形一：较差的情形，Omicron重症率和死亡率高、现有疫苗或药物对其效用有限，导致新冠肺炎确诊病例不断增加，则全球经济体对内对外或进入重新封锁状态，经济复苏过程按下暂停键，这将比5月份印度和7、8月份欧美面对Delta变异时的情形更差。10月份以来，欧洲疫情恶化，新增确诊病例不断上升，部分国家周度日均新增确诊病例数已经超过了7、8月份的水平。从以谷歌交通指数为代表的经济恢复程度来看，10月份以来，在经济恢复程度较高的背景下，欧洲经济活动出现下滑的苗头。\n情形二：较好的情形，在此前研究的基础上，针对Omicron的疫苗得到了快速的研发，重症率和死亡率有望得到较好的控制。这种情形类似于2021年5月以来Delta的情形，疫情或会减缓全球复苏进程，但不会暂停。今年7、8月份欧洲主要国家受Delta疫情影响，新冠肺炎确诊病例大幅上升，除西班牙、法国出行指数略有下降之外，其余国家出行并未受影响。对当前疫苗防护屏障较低的新兴经济体冲击，可能仍要大于发达经济体。\n\n\n第三，从当前的市场反应来看，海外及港股市场已经按照较差的情形进行反应，一旦数周之后Omicron冲击没有形成全球性恐慌，香港“通关”仍有希望，那么，港股将迎来反弹。相较于Delta，目前全球市场对Omicron的反应更为集中和激烈，反应程度已经达到了此前Delta变异对资本市场冲击的绝大部分。\n\n11月26日，受Omicron变异毒株影响，欧洲股市、美股、原油等大宗商品全线重挫。11月26日道指下跌2.53%，纳指下跌2.23%，标普500下跌2.27%，VIX指数由11月24日的18.58飙升至28.62，为2021年2月以来的最高值。\n北京时间11月30日下午1点左右，全球避险情绪短时间内加强，港股恒生指数、10年期美国国债收益率、原油期货同步大跌，VIX指数期货迅速上行。\n\n\n2.2、港股对美国政策收紧、美国股市调整的担忧可能已经充分反应\n首先，短期，未来数周美股有望跌出机会，系统性风险不大。疫情影响美债利率下行、紧缩预期降温。受新冠疫情扰动影响，美联储加息预期有所降温。11月26日受新冠变异毒株影响， 2022年12月联邦基金目标利率预期中值降18.8bp至0.61%；2023年2月联邦基金目标利率预期中值降19.3bp至0.67%。\n其次，中期，明年美股将是震荡市，而非大熊市，科技股是亮点。美国明年上半年有滞胀压力，但考虑到明年是中期选举年，上半年加息的概率不大，美国长债利率仍将低位徘徊，短端利率随着Taper而上行。\n\n美国明年上半年有滞胀压力。一方面，受全球供应链阻滞以及劳动力市场供需错配影响，美国通胀水平创历史新高。美国10月核心PCE物价指数环比增0.4％，前值为0.2％；同比增4.1％，前值为3.7%，创1991年1月以来的近31年最高。另一方面，新冠疫情扰动和基数效应，明年美国经济将下行。\n除非Omicron疫情导致全球重新陷入封锁，否则，在高通胀压力下，美国货币政策将继续正常化，明年上半年Taper有望加速。11月22日，拜登宣布提名鲍威尔连任美联储主席，鲍威尔在随后的讲话中再次提到了控制通胀的重要性，“将使用工具来防止通货膨胀变得根深蒂固”。11月24日，美联储公布的最新FOMC会议纪要显示，美联储决策者承认，美国高通胀可能会持续得较此前预期还要久，必要时将加快缩减购债规模（Taper）节奏。\n\n\n2.3、相关产业政策变化对于港股的冲击有望钝化，死猪不怕开水烫\n首先，互联网监管政策导向将从“防止资本无序扩张”逐步转向“在规范中发展”，政策的影响在底部区域将开始分化，包括互联网相关龙头的盈利前景分化、长期价值投资者和短期交易投机客对互联网公司价值判断的分化。\n\n其次，房地产政策风险有所缓和，政策边际改善的迹象越发明显，有利于内房股和内银股中的“不死鸟”价值重估。\n1）9月24日，中国人民银行货币政策委员会2021年第三季度例会明确“维护房地产市场的健康发展，维护住房消费者的合法权益”。\n2）央行三季度货币执行报告提及要配合相关部门和地方政府共同维护房地产市场的平稳健康发展，维护住房消费者的合法权益。\n3）11月23日，成都住建局发布《关于精准应对疫情冲击全力实现年度目标的通知》，包括提高房地产审批效率、鼓励项目加快上市销售、提高预售资金监管使用效率、协调金融机构加大支持力度等。\n第三，职业教育、电子烟等产业政策明朗化。1）10月12日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于推动现代职业教育高质量发展的意见》。2）11月22日，全国标准信息服务公共平台显示，电子烟国标（20171624-Q-456）状态变更为正在起草；11月26日，《中华人民共和国烟草专卖法实施条例》新增“电子烟等新型烟草制品参照本条例卷烟的有关规定执行”的条例。\n2.4、中央经济工作会议有望扭转海外对中国经济的悲观预期，并将指明港股在岁末年初反弹的大方向\n展望12月份，即将召开的中央经济工作会议将部署明年中国经济工作，宽货币和结构性宽信用、结构性政策刺激将加码，不排除岁末年初可能降准。\n首先，国内重要的政治事件是即将召开的中央经济工作会议，这将为布局明年及未来数年指明大方向。我们预期，\n1）以清洁能源、新能源车、半导体、数字经济、5G应用、物联网等为代表的先进制造、新基建以及“专精特新”等方向，将是未来持续的战略发展方向，也会迎来结构性刺激政策。\n2）围绕要素市场化改革可能进一步完善，亮点在于电价市场化改革带来的机会，以及新一代电力系统的完善所带来的机会。\n3）另外，共同富裕背景下如何实现广大人民群众的消费升级和健康消费，可以关注汽车特别是新能源车、国潮消费时代的纺织服装、食品饮料等的机会。\n其次，宽货币和结构性宽信用、结构性政策刺激在岁末年初将有望加码，不排除岁末年初有降准的可能。\n1）三季度货币政策执行报告中，政策继续推进结构性宽信用，即鼓励资金流向涉农、小微企业、民营企业、“双碳”领域，同时在坚持“房住不炒”和推进“双碳”目标的背景下，满足地产、煤电领域的合理融资需求。\n2）11月8日，央行宣布推出碳减排支持工具，“人民银行将通过碳减排支持工具向金融机构提供低成本资金，引导金融机构在自主决策、自担风险的前提下，向碳减排重点领域内的各类企业一视同仁提供碳减排贷款，贷款利率应与同期限档次贷款市场报价利率（LPR）大致持平”。\n三、投资建议：在失望之幽谷找寻黎明的曙光，精选并耐心布局长线优质股票\n3.1、行情展望：否极泰来，恒指将反复确认底部并有望展开跨年度的反弹行情\n3.1.1、港股处于历史估值底部区域，死猪不怕开水烫\n截至11月30日,恒生指数市净率水平为0.97倍，恒生国指市净率水平为0.92倍，分别位于2014年以来的1%和8%分位数水平。\n\n3.1.2、恒指中的权重板块估值分析：已经深蹲，等待起跳的契机\n\n互联网龙头的估值处于近年低点，远低于美国同行。11月下旬港股互联网公司大跌，因为部分互联网龙头公布的业绩不及预期，叠加新一轮疫情以及近期互联网监管的新政策压制风险偏好。\n内房股和内银股中的“不死鸟”、优质权重股，估值也在历史低位，高分红收益率对于外资长线资金以及中国的银行理财子公司等配置型“大钱”具有较高的吸引力。\n恒指中的香港和澳门的优质本地股，估值也具有较强吸引力，一旦“通关”最终实施，金融、地产、公用事业等权重股的估值和盈利将出现“戴维斯双击”。\n\n\n3.2、投资策略：怀着怜悯的心布局长期逻辑靠谱的优质资产，等待政策春风\n投资方向一：立足本轮朱格拉周期、科创长牛，淘金具有特色的港股先进制造业龙头\n中短期，港股科创行情的催化剂——预计四季度有望出现围绕新增长点的政策托底、结构性产业政策刺激。\n1）新能源车产业链：主战场在A股，而港股具有特色的整车及优势零配件。2）“双碳”时代，能源技术革命方兴未艾，主战场在A股，而港股具有特色的是，风光核等新能源产业链的新能源运营商、光伏、电力设备等，以及围绕传统行业降低能耗的新需求相关的辅助行业等。3）半导体产业链为代表的高端制造。4）受益于“万物智联”的港股TMT龙头。\n投资方向二：立足长期中国共同富裕和“双循环”发展战略，逢低增持医药消费龙头\n1）海外家电：关注出口欧美的家电绩优股，当前美国经济恢复、地产销售持续增长。2）食品饮料：布局中长期品牌化、高端化发展趋势，精选有提价能力的细分龙头。3）体育鞋服：在国潮兴起、内需扩张，叠加日积月累的技术研发和运动资源营销，港股一批国货品牌企业在国际市场中占据越来越重要的位置，长期价值显著。4）生物科技：高景气度不改，且部分公司已成为各自细分领域的行业领头羊，经过前期调整，性价比凸显。\n投资方向三：基于优质个股下行风险可控，布局“均值回归”行情\n1）行业景气“均值回归”，受制于疫情特别是新冠Omicron变种潜在传播风险的航空机场、商贸、旅游餐饮、澳门本地股等11月大跌之后，12月一旦疫情影响减弱，将有估值和盈利的“戴维斯双击”的反弹动能。\n2）价值股的估值“均值回归”，包括，内房股、金融股、互联网龙头、港澳本地权重股等2021年被市场抛弃行业的核心资产，有望伴随着相关政策风险缓和或者政策利多而进行阶段性反弹。\n四、风险提示\n中、美经济增速下行；美国持续高通胀，美国货币政策提前超预期收紧；大国博弈风险；新冠疫情变异超预期。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1383,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":123281011,"gmtCreate":1624424692533,"gmtModify":1624424692533,"author":{"id":"3570264893364692","authorId":"3570264893364692","name":"fujixiuske","avatar":"https://static.tigerbbs.com/c36be08b146a22e85038921b56b73469","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"每日优鲜来了，希望好运","listText":"每日优鲜来了，希望好运","text":"每日优鲜来了，希望好运","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/0a5b9a571d2ceb6e4f706d83e4330b6e","width":"825","height":"1434"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/123281011","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":795,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":1,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":169903449,"gmtCreate":1623810948181,"gmtModify":1623811802929,"author":{"id":"3570264893364692","authorId":"3570264893364692","name":"fujixiuske","avatar":"https://static.tigerbbs.com/c36be08b146a22e85038921b56b73469","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"万物新生，期待回血，加油鸭","listText":"万物新生，期待回血，加油鸭","text":"万物新生，期待回血，加油鸭","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/d40845aca70c48b0cee35078b8188478","width":"825","height":"1434"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/169903449","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":694,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":1,"langContent":"CN","totalScore":0}],"hots":[{"id":603000136,"gmtCreate":1638333512587,"gmtModify":1638333512587,"author":{"id":"3570264893364692","authorId":"3570264893364692","name":"fujixiuske","avatar":"https://static.tigerbbs.com/c36be08b146a22e85038921b56b73469","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"意思是今年没戏了呗","listT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justify;\">汇丰指出，2000年以来，恒生国企指数出现过12次平均5个月内反弹超过30%的情形，而每次反弹后，该指数的涨势又持续了四个月，平均回报率为27%。</p><p style=\"text-align: justify;\">这意味着，<strong>恒生国企指数2000年以来的每次大反弹都会持续九个月，平均回报率为40-50%</strong>。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2beb66401981b1ec23e1ca2591c784f1\" title=\"\" tg-width=\"503\" tg-height=\"271\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">那么接下来，继续支撑股市反弹的动力何在？汇丰认为有以下因素：</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">1）中国股市的整体估值仍低于5年前的平均水平，便宜的估值会带来相应的支撑。</p><p style=\"text-align: justify;\">2）企业股票回购规模可能会有所增加，“降息降准”年内仍有空间。</p><p style=\"text-align: justify;\">3）港股市场有高达四分之一的买盘来自南向资金，外资的买入空间还很大。</p><p style=\"text-align: justify;\">4）支持性政策持续发力。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">高盛在报告中总结道，在政策支持、估值吸引力及盈利潜力的三重利好下，对中国市场的展望依然积极。</p><h2 id=\"id_3520762643\" style=\"text-align: start;\">下一个关键驱动因素：盈利</h2><p style=\"text-align: justify;\">高盛指出，随着反弹行情持续，<strong>驱动涨势的关键因素将会从估值扩张转向盈利修正</strong>，这预示着盈利业绩将对牛市持续性产生重要影响。</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">我们对共23个案例的研究表明，估值扩张是最初20%涨幅背后的主要推动力，但到达20%临界点后，涨势的延续部分取决于共识盈利修正，在7个案例中，共识盈利修正平均提高了10%，在随后的6个月中，指数又反弹了 35%，达到峰值。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">汇丰指出，就短期来看，目前任何有关盈利的利好消息都会给股市带来一定支撑。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0d1e9ccf4a380b8c799ee464ce262f2c\" title=\"\" tg-width=\"280\" tg-height=\"274\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">长期看，确实存在共识盈利预期下调的风险，但可能要到2024年四季度才会显露，在此之前股市仍有很大支撑。</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">2023年，受到房地产和商品部门的拖累，中国企业的EPS增长率为7%，但如果剔除这两个部门的影响，其他行业的整体EPS增长了15%。</p><p style=\"text-align: justify;\">虽然一季度盈利总体情况不及预期，导致对全年盈利的预期有所下调，但全年的盈利预期主要取决于四季度的盈利情况。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a797b63fa70197a7f97a77ee2a1d10f1\" title=\"\" tg-width=\"529\" tg-height=\"297\"/></p></blockquote></body></html>","source":"live_wallstreetcn","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; 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href=https://wallstreetcn.com/articles/3715353><strong>华尔街见闻</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>作者：李笑寅大反弹后，谈离场仍为时尚早。近月以来，中国股市涨势凌厉，A股沪指从2月初的低点以来反弹逾17%，港股恒指更是稳步进入技术性牛市（即涨幅超过20%），实现全面“大反攻”。对投资者来说，下一个问题是：是趁高卖出还是继续持有？高盛、汇丰分别在5月20日发布最新研报，称从历史数据的角度出发，本轮反弹行情尚处中期阶段，股市仍有上行空间。历史证明，反弹尚未结束从历史数据来看，中国市场的反弹可能还...</p>\n\n<a href=\"https://wallstreetcn.com/articles/3715353\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/fb2ed00ac5de2097917e40947bc4a36a","relate_stocks":{"000001.SH":"上证指数","HSI":"恒生指数"},"source_url":"https://wallstreetcn.com/articles/3715353","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/cc96873d3d23ee6ac10685520df9c100","article_id":"1156581561","content_text":"作者：李笑寅大反弹后，谈离场仍为时尚早。近月以来，中国股市涨势凌厉，A股沪指从2月初的低点以来反弹逾17%，港股恒指更是稳步进入技术性牛市（即涨幅超过20%），实现全面“大反攻”。对投资者来说，下一个问题是：是趁高卖出还是继续持有？高盛、汇丰分别在5月20日发布最新研报，称从历史数据的角度出发，本轮反弹行情尚处中期阶段，股市仍有上行空间。历史证明，反弹尚未结束从历史数据来看，中国市场的反弹可能还没到结束的时候。高盛表示，过去20年来的数据显示，进入技术性牛市后，市场有60%的可能会继续上涨，接下来6个月的最大回报率平均能达到35%。汇丰指出，2000年以来，恒生国企指数出现过12次平均5个月内反弹超过30%的情形，而每次反弹后，该指数的涨势又持续了四个月，平均回报率为27%。这意味着，恒生国企指数2000年以来的每次大反弹都会持续九个月，平均回报率为40-50%。那么接下来，继续支撑股市反弹的动力何在？汇丰认为有以下因素：1）中国股市的整体估值仍低于5年前的平均水平，便宜的估值会带来相应的支撑。2）企业股票回购规模可能会有所增加，“降息降准”年内仍有空间。3）港股市场有高达四分之一的买盘来自南向资金，外资的买入空间还很大。4）支持性政策持续发力。高盛在报告中总结道，在政策支持、估值吸引力及盈利潜力的三重利好下，对中国市场的展望依然积极。下一个关键驱动因素：盈利高盛指出，随着反弹行情持续，驱动涨势的关键因素将会从估值扩张转向盈利修正，这预示着盈利业绩将对牛市持续性产生重要影响。我们对共23个案例的研究表明，估值扩张是最初20%涨幅背后的主要推动力，但到达20%临界点后，涨势的延续部分取决于共识盈利修正，在7个案例中，共识盈利修正平均提高了10%，在随后的6个月中，指数又反弹了 35%，达到峰值。汇丰指出，就短期来看，目前任何有关盈利的利好消息都会给股市带来一定支撑。长期看，确实存在共识盈利预期下调的风险，但可能要到2024年四季度才会显露，在此之前股市仍有很大支撑。2023年，受到房地产和商品部门的拖累，中国企业的EPS增长率为7%，但如果剔除这两个部门的影响，其他行业的整体EPS增长了15%。虽然一季度盈利总体情况不及预期，导致对全年盈利的预期有所下调，但全年的盈利预期主要取决于四季度的盈利情况。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":188,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":169903449,"gmtCreate":1623810948181,"gmtModify":1623811802929,"author":{"id":"3570264893364692","authorId":"3570264893364692","name":"fujixiuske","avatar":"https://static.tigerbbs.com/c36be08b146a22e85038921b56b73469","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"万物新生，期待回血，加油鸭","listText":"万物新生，期待回血，加油鸭","text":"万物新生，期待回血，加油鸭","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/d40845aca70c48b0cee35078b8188478","width":"825","height":"1434"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/169903449","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":694,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":1,"langContent":"CN","totalScore":0}],"lives":[]}