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Ely1113

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| 疫情重来的机会梳理","htmlText":"作者&nbsp;| 美股研习社数据支持&nbsp;|&nbsp;勾股大数据（www.gogudata.com）01 逻辑梳理这是个由黑天鹅驱动的世界，重大事件背后往往蕴含着重大的机遇。回看过去2个十年，其实投资逻辑很清晰：00年科网泡沫破裂，暴跌之后是web 1.0的崛起；08年金融危机后，迎来了移动互联网的爆发。过去抓住这两条投资的主线，产生的回报是数十倍、百倍计的。如果选中α并坚持持有，回报将更加恐怖。那么去年又来了一次黑天鹅（新冠疫情），其中的机会应该如何把握？其实长期的格局已相对明朗，下一个十年的主线主要包括：智能电车、元宇宙和生物技术（尤其是基因技术）。其中会衍生出非常多的机会，此前我们有文章进行了梳理和分析，接下来也会有持续的添加与跟进。那么今天的文章主要谈谈中短线的机会，也就是疫情逻辑本身，类似于08年金融危机后地产股报复性反弹。首先再来回顾一下整体盘面。这两年全球经济、资本市场被新冠疫情搅得天翻地覆，去年美股四次熔断后又迅速重回牛市模式，一路新高。今年逻辑的主线是经济恢复和通胀，2月来了次成长股大幅杀估值，9月因为债务上限和taper问题也来了波级别不低的回调。那么自9月回调之后，美股股指再次创下新高，直到上周。上周五全球股市齐刷刷暴跌，原油更是跌幅高达13%，恐慌指数VIX一夜之间暴涨54%。这主要由于在南非发现了一种新型新冠病毒变异毒株“奥密克戎”。从现有资料来看，这个变异毒株确实很可怕，有强逃避免疫能力，而且比德尔塔毒株传播更快。带来的问题也就很严峻了——本就紧张的供应链将进一步加剧，发达国家可能陆续封锁，特别是美国如果封锁后果不堪设想。去年的疫情逻辑能再重演一波吗？这主要得看奥秘克戎是否能强到扭转今年复苏的局势，跟踪的指标包括扩散速度，疫苗和特效药的有效度等。从周末全球各地报的数据来看，奥秘克戎非常强的置信度相对高——（1）总共含有超过50个突变，其","listText":"作者&nbsp;| 美股研习社数据支持&nbsp;|&nbsp;勾股大数据（www.gogudata.com）01 逻辑梳理这是个由黑天鹅驱动的世界，重大事件背后往往蕴含着重大的机遇。回看过去2个十年，其实投资逻辑很清晰：00年科网泡沫破裂，暴跌之后是web 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href=\"https://laohu8.com/S/06178\">光大证券</a>出了一篇研究报告《一杯敬传承，一杯敬繁华——白酒行业深度报告之框架篇》，给出了一个非常复杂的研究框架（见下图），从供需、量价，还有宏观、中观、微观三个方面分析白酒行业。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/641a83a6394899f18984c5a9869a2156\" tg-width=\"589\" tg-height=\"635\"></p>\n<p>不能说这个研究没用，而只能说，一个体系，一个框架，变量越多，准确性越低，原因来自于蝴蝶效应的存在。</p>\n<p>1963年，美国科学家洛伦兹在用计算机进行地球大气的仿真运算的时候，为了观察结果，他尝试对中间的一个参数进行调整，将一个中间值0.506取出，提高精度到0.506127以后又放回，发现两个计算结果偏离了十万八千里，前后两条曲线的相似性完全消失。</p>\n<p>根据这个实验结果，洛伦茨提出了“蝴蝶效应”概念，也就是一个微小的初始条件的变化，可能会导致一连串的连锁反应，从而使系统发生极大的变化，让结果变得完全不可预测。</p>\n<p>回到光大的研究框架，其中的两个变量，光<b>居民收入水平和企业盈利能力</b>中的一个，就能让一个宏观经济研究员的头发掉光。发改委下属的中国宏观经济研究院，光研究员就有89位，每天的工作不过就是按着宏观经济这一个方向翻来覆去的研究。</p>\n<p>这个模型很全，但假设太多了，可以说结论完全取决于假设。我们客观的说，这些前提假设，还有这些中间变量，基本不可能做对，结果到底是什么样子纯靠蒙。</p>\n<p>炒个股而已，我们需要一个更简单、更实操的模型。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/300788\">中信出版</a>社出过一个费希尔投资系列，其中有一本《必需消费品投资》，里面对必需消费品的股性有两张非常好的图。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f94b1b1faf66df4f1a944b25c321b6ad\" tg-width=\"478\" tg-height=\"275\"></p>\n<p>第一张是股票自身的表现与个人消费支出（PCE）之间的关系图（见上图），可以发现，双方的走势基本上是同向的。这意味着个人消费支出越高，必需消费品企业的盈利越高，股票的表现也越好。</p>\n<p>但也不是总是如此，在上世纪90年代末，个人消费支出表现很好，但必需消费品股票表现却很差，因为那个阶段的牛市让资金转向了弹性较大的科技股。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e7c33127036c8eec7056cfa0dda17285\" tg-width=\"486\" tg-height=\"266\"></p>\n<p>第二张图则是必需消费品股票的相对表现与个人消费支出之间的关系图（见上图），双方的走势基本上是相反的。这意味着，当个人消费支出快速增加，经济繁荣的时候必需消费品的股票表现反而是落后的。</p>\n<p>因为经济繁荣，基金经理们更倾向于减少必选消费，增加弹性较大的科技股的投资。而当经济衰退，个人消费支出萎靡的时候，必需消费品的股票表现反而是好的，因为基金经理倾向于在组合中增加必需消费品股票进行防御。</p>\n<p>参照上面两张图，我们也有一个简单的白酒模型，大家只需要自己判断两个变量就好了。</p>\n<p>第一个变量，是宏观的大经济和流动性状况，这是最重要的变量。</p>\n<p><b>当宏观经济比较好，流动性非常宽松的时候，市场往往倾向于配置想象空间最大的行业。</b>在2007年的那波牛市中，是煤飞色舞，周期股一统天下，舍我其谁；到了2015年，则是各种互联网+。</p>\n<p>总之经济好转，流动性宽松，必需消费品就会被弃之如草芥，有飞机谁会骑自行车呢？</p>\n<p>第二个变量，是白酒的经营业绩。</p>\n<p><b>理论上来说，白酒的业绩越好，股价表现越好，但这个变量的重要性远不如第一个。</b></p>\n<p>你可以深挖白酒的经营业绩，预测茅台的一批价，然后计算各种白酒品牌的提价空间，但千万不要入戏太深。白酒业绩好，股票可能上涨，但并不必然。白酒业绩差，可能下跌，但也可能上涨，千万不要刻舟求剑。</p>\n<p>在这个框架下，我们就可以很好的解释一些问题：</p>\n<p><b>1. 白酒为什么最近一直涨？</b></p>\n<p>因为自2019年以来，经济总体上一直不太好，市场风险偏好不高，2020年还有疫情，市场倾向于防御。</p>\n<p><b>2. 为什么在必需消费品中选中了白酒做防御？</b></p>\n<p>因为中国的白酒有着绝佳的商业模式。品牌影响力已经形成，高毛利率、高净利率，现金流极佳，购买频次高，再加上酒精产品具有致瘾性。这使得白酒在必需消费品中脱颖而出，成为市场在做防御时的最佳品种。</p>\n<p>“时无英雄，使竖子成名”这个词，带有一丝轻蔑的语气。但这个典故其实非常符合现在股市众多参与者的心理。</p>\n<p>比如军工市场不好的时候，就有研究员说，全部军工行业的市值还不如一瓶茅台。等战争来了，我们要靠喝茅台去争取和平么？</p>\n<p>可是，就是竖子也不是谁都能做的。你不得不承认，哪怕是被称为锦鲤的村花杨超越，自身也有着非常优秀的素质，既包括外形上的，也包括心理上的。</p>\n<p>至于茅台，就不用说了。<b>茅台，目前基本上是现金等价物，高达92%的毛利率，简直就是行走的印钞机。</b></p>\n<p>白酒的身上，确实有太多不被看好的槽点。看空白酒最大的逻辑就是，现在的年轻人注重健康，不喝白酒，所以白酒的需求量会越来越小。这个逻辑的问题是，<b>你根本不知道现在的年轻人将来上了年纪之后，是不是会开始喝白酒。</b></p>\n<p>最极端的例子，北方东北山东的很多上了年纪的女人，年轻的时候也是什么都不喝，进入老年之后普遍都能喝点白酒。</p>\n<p>至于白酒越陈越香也是个伪命题。高浓度的酒精会抑制有机物质的活化，所以高度酒酿成之后就变化不大，越陈越香的是黄酒。现在卖的三十年五十年陈的白酒，都不是真的放了三十年五十年，都是调制酒。</p>\n<p>真正的陈年的酱香酒，会有一股焦糊味，喜欢的人并不多。</p>\n<p>那白酒行情什么时候会结束呢？</p>\n<p>作为一个防御品种，白酒行情的结束并不取决于自身的业绩，而是由未来宏观经济状况决定的。白酒成长的慢，确实有些让人乏味，没有光伏、电动车有那么大的想象空间。但当大家都在走路的时候，有辆自行车骑也不错啊。</p>\n<p>白酒，就是那辆自行车。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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白酒为什么最近一直涨？</b></p>\n<p>因为自2019年以来，经济总体上一直不太好，市场风险偏好不高，2020年还有疫情，市场倾向于防御。</p>\n<p><b>2. 为什么在必需消费品中选中了白酒做防御？</b></p>\n<p>因为中国的白酒有着绝佳的商业模式。品牌影响力已经形成，高毛利率、高净利率，现金流极佳，购买频次高，再加上酒精产品具有致瘾性。这使得白酒在必需消费品中脱颖而出，成为市场在做防御时的最佳品种。</p>\n<p>“时无英雄，使竖子成名”这个词，带有一丝轻蔑的语气。但这个典故其实非常符合现在股市众多参与者的心理。</p>\n<p>比如军工市场不好的时候，就有研究员说，全部军工行业的市值还不如一瓶茅台。等战争来了，我们要靠喝茅台去争取和平么？</p>\n<p>可是，就是竖子也不是谁都能做的。你不得不承认，哪怕是被称为锦鲤的村花杨超越，自身也有着非常优秀的素质，既包括外形上的，也包括心理上的。</p>\n<p>至于茅台，就不用说了。<b>茅台，目前基本上是现金等价物，高达92%的毛利率，简直就是行走的印钞机。</b></p>\n<p>白酒的身上，确实有太多不被看好的槽点。看空白酒最大的逻辑就是，现在的年轻人注重健康，不喝白酒，所以白酒的需求量会越来越小。这个逻辑的问题是，<b>你根本不知道现在的年轻人将来上了年纪之后，是不是会开始喝白酒。</b></p>\n<p>最极端的例子，北方东北山东的很多上了年纪的女人，年轻的时候也是什么都不喝，进入老年之后普遍都能喝点白酒。</p>\n<p>至于白酒越陈越香也是个伪命题。高浓度的酒精会抑制有机物质的活化，所以高度酒酿成之后就变化不大，越陈越香的是黄酒。现在卖的三十年五十年陈的白酒，都不是真的放了三十年五十年，都是调制酒。</p>\n<p>真正的陈年的酱香酒，会有一股焦糊味，喜欢的人并不多。</p>\n<p>那白酒行情什么时候会结束呢？</p>\n<p>作为一个防御品种，白酒行情的结束并不取决于自身的业绩，而是由未来宏观经济状况决定的。白酒成长的慢，确实有些让人乏味，没有光伏、电动车有那么大的想象空间。但当大家都在走路的时候，有辆自行车骑也不错啊。</p>\n<p>白酒，就是那辆自行车。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/b02b4a54f927a62b2fe018692a0eb06d","relate_stocks":{},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1141778748","content_text":"《晋书·阮籍传》记载：“尝登广武，观楚汉战处，叹曰：“时无英雄，使竖子成名。”\n最后这9个字，恰好解答了当前A股投资者的一个普遍性迷茫：白酒为何一直涨？\n下图是2010年以来，白酒与A股三个主要指数的走势对比图：\n\n2010年以来，沪深300、中证1000和创业板指，全都没有超过2015年牛市的高点。只有白酒，很快就从熊市氛围中恢复过来，并在最近的这几年里，不断的勇创新高。\n于是，每当市场有风吹草动，各路段子手纷纷出动，空气中弥漫着柠檬的味道：\n\n “中国股市只有两种科技，酱香型科技和浓香型科技”。“有机构投委会看完泡泡玛特的火爆后，开始认真考虑要不要提拔几个90后的基金经理，不过压力最大的是，他们的业绩明显跑不赢做白酒的70后，提拔理由不充分。”“茅台到底是可选消费还是必需消费？回答是，卖1499元的茅台是必需，卖3000块的是可选。”\n\n与其在那等着白酒股跌下来，我们不如来思考一下，白酒整体的投资逻辑。为什么白酒会一直涨，一直涨到现在成为市场的信仰。\n2019年7月12日，光大证券出了一篇研究报告《一杯敬传承，一杯敬繁华——白酒行业深度报告之框架篇》，给出了一个非常复杂的研究框架（见下图），从供需、量价，还有宏观、中观、微观三个方面分析白酒行业。\n\n不能说这个研究没用，而只能说，一个体系，一个框架，变量越多，准确性越低，原因来自于蝴蝶效应的存在。\n1963年，美国科学家洛伦兹在用计算机进行地球大气的仿真运算的时候，为了观察结果，他尝试对中间的一个参数进行调整，将一个中间值0.506取出，提高精度到0.506127以后又放回，发现两个计算结果偏离了十万八千里，前后两条曲线的相似性完全消失。\n根据这个实验结果，洛伦茨提出了“蝴蝶效应”概念，也就是一个微小的初始条件的变化，可能会导致一连串的连锁反应，从而使系统发生极大的变化，让结果变得完全不可预测。\n回到光大的研究框架，其中的两个变量，光居民收入水平和企业盈利能力中的一个，就能让一个宏观经济研究员的头发掉光。发改委下属的中国宏观经济研究院，光研究员就有89位，每天的工作不过就是按着宏观经济这一个方向翻来覆去的研究。\n这个模型很全，但假设太多了，可以说结论完全取决于假设。我们客观的说，这些前提假设，还有这些中间变量，基本不可能做对，结果到底是什么样子纯靠蒙。\n炒个股而已，我们需要一个更简单、更实操的模型。\n中信出版社出过一个费希尔投资系列，其中有一本《必需消费品投资》，里面对必需消费品的股性有两张非常好的图。\n\n第一张是股票自身的表现与个人消费支出（PCE）之间的关系图（见上图），可以发现，双方的走势基本上是同向的。这意味着个人消费支出越高，必需消费品企业的盈利越高，股票的表现也越好。\n但也不是总是如此，在上世纪90年代末，个人消费支出表现很好，但必需消费品股票表现却很差，因为那个阶段的牛市让资金转向了弹性较大的科技股。\n\n第二张图则是必需消费品股票的相对表现与个人消费支出之间的关系图（见上图），双方的走势基本上是相反的。这意味着，当个人消费支出快速增加，经济繁荣的时候必需消费品的股票表现反而是落后的。\n因为经济繁荣，基金经理们更倾向于减少必选消费，增加弹性较大的科技股的投资。而当经济衰退，个人消费支出萎靡的时候，必需消费品的股票表现反而是好的，因为基金经理倾向于在组合中增加必需消费品股票进行防御。\n参照上面两张图，我们也有一个简单的白酒模型，大家只需要自己判断两个变量就好了。\n第一个变量，是宏观的大经济和流动性状况，这是最重要的变量。\n当宏观经济比较好，流动性非常宽松的时候，市场往往倾向于配置想象空间最大的行业。在2007年的那波牛市中，是煤飞色舞，周期股一统天下，舍我其谁；到了2015年，则是各种互联网+。\n总之经济好转，流动性宽松，必需消费品就会被弃之如草芥，有飞机谁会骑自行车呢？\n第二个变量，是白酒的经营业绩。\n理论上来说，白酒的业绩越好，股价表现越好，但这个变量的重要性远不如第一个。\n你可以深挖白酒的经营业绩，预测茅台的一批价，然后计算各种白酒品牌的提价空间，但千万不要入戏太深。白酒业绩好，股票可能上涨，但并不必然。白酒业绩差，可能下跌，但也可能上涨，千万不要刻舟求剑。\n在这个框架下，我们就可以很好的解释一些问题：\n1. 白酒为什么最近一直涨？\n因为自2019年以来，经济总体上一直不太好，市场风险偏好不高，2020年还有疫情，市场倾向于防御。\n2. 为什么在必需消费品中选中了白酒做防御？\n因为中国的白酒有着绝佳的商业模式。品牌影响力已经形成，高毛利率、高净利率，现金流极佳，购买频次高，再加上酒精产品具有致瘾性。这使得白酒在必需消费品中脱颖而出，成为市场在做防御时的最佳品种。\n“时无英雄，使竖子成名”这个词，带有一丝轻蔑的语气。但这个典故其实非常符合现在股市众多参与者的心理。\n比如军工市场不好的时候，就有研究员说，全部军工行业的市值还不如一瓶茅台。等战争来了，我们要靠喝茅台去争取和平么？\n可是，就是竖子也不是谁都能做的。你不得不承认，哪怕是被称为锦鲤的村花杨超越，自身也有着非常优秀的素质，既包括外形上的，也包括心理上的。\n至于茅台，就不用说了。茅台，目前基本上是现金等价物，高达92%的毛利率，简直就是行走的印钞机。\n白酒的身上，确实有太多不被看好的槽点。看空白酒最大的逻辑就是，现在的年轻人注重健康，不喝白酒，所以白酒的需求量会越来越小。这个逻辑的问题是，你根本不知道现在的年轻人将来上了年纪之后，是不是会开始喝白酒。\n最极端的例子，北方东北山东的很多上了年纪的女人，年轻的时候也是什么都不喝，进入老年之后普遍都能喝点白酒。\n至于白酒越陈越香也是个伪命题。高浓度的酒精会抑制有机物质的活化，所以高度酒酿成之后就变化不大，越陈越香的是黄酒。现在卖的三十年五十年陈的白酒，都不是真的放了三十年五十年，都是调制酒。\n真正的陈年的酱香酒，会有一股焦糊味，喜欢的人并不多。\n那白酒行情什么时候会结束呢？\n作为一个防御品种，白酒行情的结束并不取决于自身的业绩，而是由未来宏观经济状况决定的。白酒成长的慢，确实有些让人乏味，没有光伏、电动车有那么大的想象空间。但当大家都在走路的时候，有辆自行车骑也不错啊。\n白酒，就是那辆自行车。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1083,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":394911960,"gmtCreate":1607921584650,"gmtModify":1703850062529,"author":{"id":"3570102509944892","authorId":"3570102509944892","authorIdStr":"3570102509944892","name":"Ely1113","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/394911960","repostId":"1107821578","repostType":4,"repost":{"id":"1107821578","pubTimestamp":1607910704,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1107821578?lang=&edition=full","pubTime":"2020-12-14 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年已经完成了 4 轮融资，后两次均由阿里巴巴领投。星瀚资本创始合伙人杨歌在消费领域有丰富的投资经验。他对《财经》记者表示，社区团购再度兴起，关键在于流量争夺从公域转向私域。“无论在互联网或消费上都有这样的趋势，原本的商超、电商都想逐渐走向私域流量。”杨歌说。杨歌认为，过去各家巨头对社区团购有些“不屑”，因为它尚未搭建起真正标准化、系统化、规模化的体系，对成本效率的要求更高，商业模式的难度更大。但近年来电商的公域流量领域已经形成阿里、京东、拼多多三足鼎立的格局，新玩家轻易难以撼动。肉被吃光了，剩下的就是社区团购这根难啃的“骨头”。换言之，以营利为目的的公司看重的绝非是卖菜的蝇头小利——它们现阶段根本赚不到钱——而是快速占领市场后可以收割凝结在每个社区内的电商潜力。03、激烈竞争下需反思在《人民日报》为社区团购“泼冷水”之前，各家社区团购平台之间的竞争已经到了白热化的阶段。王丰（化名）从今年10月底左右开始经营社区团购，目前在长沙已有五家团购网点，兼顾橙心优选、多多买菜、美团优选、兴盛优选、十荟团等平台。他告诉《财经》记者，社区团购正在长沙遍地开花，团长间竞争十分激烈，很多小区都有五六位团长同时在做。距他的门店10米处，就有另一个团购点。在激烈的竞争中，巨头们的玩法依旧与当初网约车、外卖、共享单车等大战中的思路一致：烧钱补贴、迅速扩张。打开橙心优选、多多买菜等社区团购平台的App、小程序，1分钱四个的新人专享价鸡蛋、1.24元一斤的黄心土豆比比皆是。一位关注生鲜领域的投资人计算，目前社区团购的均价，相比菜市场的零售价，一般都要低20%。由于巨头统筹，团购的菜价往往比菜市场更加低廉。百团大战中的大力补贴，更让消费者收割了实惠。只是这样的低价策略能延续多久，仍是未知。对团长的争抢也需要烧钱。团长是社区团购平台的核心资源，是流量的直接入口。但另一方面，“团长是很不忠诚的”，程小云说，“他很有可能会同时对接好几个平台，可能开始属于你的流量，你辛辛苦苦维护，到最后却不属于你。”荣健则表示，平台无法强制团长只能对接一个平台，但会要求团长在一个群内只发一家的商品，以免造成消费者的困惑。王丰告诉《财经》记者，团长与平台间的合作模式以佣金为主，佣金普遍在10%-15%，生鲜佣金高，米面粮油相对低。这意味着每卖出一单100元的商品，团长能获得10元-15元的返佣。滴滴的橙心优选补贴力度最大，一件售价0.9元的商品，滴滴一度可以返还给团长0.6元，现在虽然降至0.3元0.4元，但也十分可观。美团优选和多多买菜的补贴相对有限，对团长的吸引力来自于自带流量，常有用户被它们的App导流至团长处。“在我这儿下单的人，有时候都不是我们小区的，也不在我的群里。”王丰说。兴盛优选作为长沙本土的社区团购独角兽，也感受到了百团大战的威胁，被迫提高了给团长的佣金。王丰回忆，兴盛优选最早的返佣平均是15个点，随后稳定在7个点左右，但百团大战之后，兴盛优选又将自己的佣金返点提升至了10个点左右。“从现在的情形来看，用户的忠诚度较弱，谁家补贴多，用户就会去哪里；团长也一个道理，谁给的佣金多，就会跟着谁走；我们唯一能控的就是商品和供应链，谁能把这两块做到极致，谁胜出的可能性就会更大。”荣健说。巨额补贴的负面效应已经逐渐开始显现，巨额补贴扰乱了价格体系，不但危及菜贩子的生计，还影响了成千上万供应商。据每日经济新闻报道，沧州市华海顺达粮油调料有限公司发布“关于禁止给社区团购平台供货公司供货通知”，该公司称，其收到多方投诉，以多多买菜、美团优选等为代表的社区团购平台出现严重低价现象，甚至个别产品远低于出厂价，影响严重，损害客户利益。因此要求经销商操作任何社区团购平台前，必须得到公司的授权且价格不得低于公司制定的终端零售价。人们开始反思，除了补贴出来的低价，社区团购到底给消费者乃至社会带来了什么益处？“不可否认，社区拼团对传统商超及传统业态模式造成了不小的冲击，也改变了消费者的消费习惯，它或许在透支未来消费，让消费者囤货，同时也在创造需求，让本不该有的需求浮现出了水面。”荣健说。橙心优选相关负责人则认为，吃喝和出行本身都和人们生活息息相关，社区电商和滴滴出行都是服务类业务，最终目的都是服务好更多的用户。《人民日报》泼的这盆“冷水”恐怕并不是要一棒子打死这种新的商业模式，互联网公司也不是非要去研究火箭才能为社会创造价值，但巨头们确实应该借此机会冷静一下，思考社区团购如何才能健康、可持续地发展下去，如何给社会带来增量，而不是只带来一场“巨头抢小贩生意”的“内卷”。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1165,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":395978891,"gmtCreate":1607574793913,"gmtModify":1703848785870,"author":{"id":"3570102509944892","authorId":"3570102509944892","authorIdStr":"3570102509944892","name":"Ely1113","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"中涉军股","listText":"中涉军股","text":"中涉军股","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/395978891","repostId":"1121072370","repostType":4,"repost":{"id":"1121072370","weMediaInfo":{"introduction":"张忆东从事A股港股及大类资产配置研究逾15载，连续多年获策略研究第一名，是新财富、水晶球、金牛奖、第一财经、IAMAC奖的“全满贯”第一，三次获“新财富”策略第一。该公众号是其团队研究大类资产配置、A股港股美股及其他市场的成果","home_visible":1,"media_name":"张忆东策略世界","id":"1065818805","head_image":"https://static.tigerbbs.com/ad7f636ec1274a70b86d1fdc1329e0eb"},"pubTimestamp":1607562583,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1121072370?lang=&edition=full","pubTime":"2020-12-10 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src=\"https://static.tigerbbs.com/261e84ccded24681586384da5acc4602\" tg-width=\"552\" tg-height=\"301\"></p>\n<p><b>其次，震荡正是布局时。</b>罗素指数和MSCI或继续调整指数名单，对恒指“涉军权重股”形成短期冲击，但其他核心资产将因为权重的增加而被增持，拉升恒指。12月4日，富时罗素已经宣布，将从富时全球股票等相关指数中删除海康威视、中国铁建、中国卫星、中国交通建设股份有限公司、中国核工程建设集团有限公司、中国中车股份有限公司、曙光信息产业有限公司、中国化工股份有限公司等。</p>\n<p><b>1.3、中期影响：恒生指数将加速脱胎换骨以顺应中国新经济的发展</b></p>\n<p><b>所谓的投资禁令或将加速推动恒生指数的脱胎换骨，更顺应新经济的发展。</b>恒生指数或将加速剔除相关传统经济的龙头，纳入更多的新经济公司。</p>\n<ul>\n <li><p><b>2018年以来，港股的行业市值结构显著优化，以初步实现科技、医药、新消费为主导的转型。</b>科技行业市值占比由2019年1季度末18.6%上升至2020年11月41%，居于首位；可选消费+必须消费占比24%；医疗保健均占比7%；而金融占比从2019年1季度末37.1%降至2020年11月13.6%。</p></li>\n <li><p><b>随着指数编制规则的改变，港股恒生指数和恒生国企指数正发生脱胎换骨的变化。</b>8月14日恒生指数和国企指数的检讨决定纳入同股不同权、二次上市公司，这只是变化的开始。9月底，恒生指数（HSI）中金融占比43%，较5月底下降4.5个百分点，科技占比19%，较5月底上升7.3个百分点。恒生中国企业指数（HSCEI）金融占比下降至35%，科技占比上升至26%。</p></li>\n</ul>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2cf05cd28f486c414c196882eeabfafb\" tg-width=\"563\" tg-height=\"307\"></p>\n<p><b>2、《外国公司问责法案》若生效将带来的影响：中期港股市场受益更明显</b></p>\n<p><b>12月2日，美国国会众议院表决通过《外国公司问责法案》，该法案要求：</b></p>\n<ul>\n <li><p>美国上市公司会计监督委员会（PCAOB）因证券发行人采用不受其监管的外国会计事务所而无法审计特定报告，证券发行人需就此做出相关证明，证明其不受外国政府持有或控制。</p></li>\n <li><p>外国发行人连续三年不能满足美国公众公司会计监督委员会（PCAOB）对会计师事务所检查要求的，禁止其证券在美国交易。</p></li>\n <li><p>外国上市公司额外披露要求：披露其是否由外国政府持有或控制，董事会成员中中国共产党官员姓名，以及公司章程是否包含中国共产党党章或党章中的文字等等。</p></li>\n</ul>\n<p><b>该法案在2020年5月份已由美国国会参议院表决通过；众议院通过后10日内由总统签署生效；生效后90天内，美国证券交易委员会将出台具体细则。</b></p>\n<p><b>一旦《法案》生效，美国中概股需接受PCAOB对其会计底稿的审查，这将与中国境内的相关保密规定冲突。</b>我国2009年出台的《关于加强在境外发行证券与上市相关保密和档案管理工作的规定》中第六条规定，在境外发行证券与上市过程中，提供相关证券服务的证券公司、证券服务机构在境内形成的工作底稿等档案应当存放在境内；2019年12月的新《证券法》第一百七十七条也明确规定，境外证券监督管理机构不得在中华人民共和国境内直接进行调查取证等活动。未经国务院证券监督管理机构和国务院有关主管部门同意，任何单位和个人不得擅自向境外提供与证券业务活动有关的文件和资料。根据PCAOB官网披露，在年报审计过程中遭遇审计障碍的262家公司中，中国公司数量达到236家（中国内地公司171家，中国香港公司65家）。</p>\n<p><b>2.1、短期对海外中资股行情的影响将趋于钝化，等待明年细则出台</b></p>\n<p><b>该法案的通过，从5月份至今市场已经充分预期，但实际上，该法案未必会导致中概股的集体退市。</b></p>\n<p>1）<b>美国投资者通过投资中概股分享中国经济增长的机会。</b>根据Wind数据统计，截至2020年12月8日，在美中概股共263家，合计市值达到2.3万亿美元。中概股中有诸如阿里巴巴、京东等中国的优质行业龙头，海外投资者通过这些公司分享了中国经济增长的机会。</p>\n<p>2）<b>中国监管层强调应当通过加强双边监管合作加以解决。</b>日前，中国证监会在答记者问上提到“美国监管机构暂时不能检查为在美上市公司提供审计服务的中国会计师事务所，是跨境监管合作领域的问题，应当通过加强双边监管合作加以解决”。中概股不满足PCAOB检查要求的本质在于中美监管层面的要求存在分歧，也因此只有从加强中美双边监管合作的角度出发，才能真正的根本性的解决问题。而且在实际操作层面，双边合作也是可行的，2014年前后证监会提供了4家中概股的审计底稿。</p>\n<p><b>2.2、中期该法案将加速中概股“两手准备、两地上市”的趋势，港股受益将更明显</b></p>\n<p><b>在中美博弈的风险下，必然加速中概股中期“两手准备、两地上市”的趋势，港股受益将更明显。</b></p>\n<p>近年来，无论是港股还是A股，都出台了一系列有利于二次上市的规定，但中国香港市场得益于“一国两制、贯通中西”的差异化优势，将率先受益于中概股回归：</p>\n<p>1）&nbsp;上市流程和市场环境与美股市场更相似；</p>\n<p>2）&nbsp;在外资行业准入、汇兑等方面更为宽松灵活；</p>\n<p>3）&nbsp;有利于企业后续对接国际市场。</p>\n<p>2019年年底阿里巴巴上市以来，有10家中概股陆续赴港二次上市。截至12月6日，仍有46家公司符合港交所规定有潜在回归可能，对这46家公司我们进行了重新梳理，其中有18家新经济公司。未来随着《外国公司问责法案》的生效，预期中概股公司将加速“两手准备、两地上市”的趋势。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3fb63f1314dcbe797863547c378b8898\" tg-width=\"549\" tg-height=\"270\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d90f146b9223133d2fb69bc8f563d092\" tg-width=\"540\" tg-height=\"377\"></p>\n<p><b>3、应对策略：价值投资，重申“2021年看多港股，有望指数型牛市”的判断</b></p>\n<p><b>3.1、重申“2021年看多港股，有望指数型牛市”的判断</b></p>\n<p><b>首先，全球经济复苏，有利于价值和成长风格配置的均衡，有利于目前价值股占比大的恒生指数、恒生国企指数。</b>海外，2021年财政政策更积极，流动性环境仍将保持宽松，益于超常规刺激政策的累计效应、疫苗大规模使用下疫情防控能力提升，2021年欧美经济主动补库存周期、经济复苏。国内，中国库存周期向上，优质上市公司利润增长有望持续反转。</p>\n<p><b>第二，2021年将是中美关系缓和的窗口期，至少好于2020年，有利于港股风险偏好的改善。</b>2021年拜登将优先解决美国内部问题，中美或进入相对有序、可控的竞争关系，海外资金对中国资产特别是港股的风险偏好将会改善。</p>\n<p><b>第三，美元中期贬值预期之下，全球资产配置风水轮流转，中国资产对海外资金的配置吸引力提升，港股的性价比更好将吸引内资和外资共同配置。</b>2021年人民币有望延续渐进升值的趋势；且中国金融开放深化，吸引国际资本流入。此外，2021年中国货币政策进一步回归正常化，而海外流动性相对更宽松，海外流动性环境的边际变化好于国内，但是，海外面临着高估值股票、负利率债券的“资产荒”时代。</p>\n<p><b>第四，港股市场正在发生质变，市场结构和主要指数都在脱胎换骨，顺应中国经济新趋势，新经济核心资产将中长期驱动港股行情。</b></p>\n<p><b>3.2、投资机会：重估价值与海外复苏+精选新经济和可选消费</b></p>\n<p><b>首先，周期性复苏行情进入下半场，行情将逐步分化，利率债相对A股的价值股的性价比更好。</b>一方面，依然看好受益欧美补库存的制造业龙头的机会，如铜铝、以及部分出口竞争力强的汽车零部件、消费电子、家电等。另一方面，全球资金短期再配置价值股的动能仍在，所以，处于深度价值状态的港股价值股如金融等仍有较强配置吸引力。</p>\n<p><b>第二，继续看好乘风破浪的先进制造业龙头——“双循环”驱动、创新驱动。</b>推荐关注以新能源车、光伏为代表的清洁能源、精密机械、新材料、工业4.0等先进制造业龙头，兼具周期盈利弹性和科技创新属性。</p>\n<p><b>第三，消费和科技领域的核心资产，经过调整之后将迎来更好的机会，驱动港股中长期行情。</b>看好1）<b>物业：</b>行业处于快速成长期，房地产行业集中度提升带动物管行业的集中度提升；IPO大量扩容的影响即将告一段落进入尾声。2）<b>体育运动鞋服：</b>明年为奥运前周期，是运动鞋服赛道的“黄金期”。3）<b>博彩：</b>受疫情影响的至暗时刻逐步过去，板块业绩有望迎来边际改善。</p>\n<p><b>4、风险提示</b></p>\n<p>全球经济增速下行；中、美货币政策宽松不达预期；大国博弈风险。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>兴证张忆东：外部事件有惊无险，布局港股明年更好</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; 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href=\"https://laohu8.com/wemedia/1065818805\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/ad7f636ec1274a70b86d1fdc1329e0eb);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">张忆东策略世界 </p>\n<p class=\"h-time\">2020-12-10 09:09</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p><b>投资要点</b></p>\n<p><b>事件：</b></p>\n<p><b>1）所谓“中方涉军企业”投资禁令相关事件</b>：2020年11月12日美国总统特朗普发行政命令，<b>禁止美国主体投资“中方涉军企业”</b>。当地时间12月3日晚美国国防部宣布将中芯国际、中海油等4家公司列入“中方涉军企业”名单。英国当地时间12月4日盘后，富时罗素宣布将处在美国“中方涉军企业”名单中的海康威视、中国铁建、中国卫星等８家公司调出指数名单。</p>\n<p>2）<b>《外国公司问责法》</b>美国众议院于当地时间12月2日通过，之后将送交白宫待总统签署立法生效，生效后90天内美国证券交易委员会将出台具体细则。</p>\n<p><b>点评：</b></p>\n<p><b>1、特朗普所谓“中方涉军企业”投资禁令的影响：短期给机会、中期可无视</b></p>\n<p><b>1.1、特朗普“涉军企业”行政命令的主要内容。</b>11月12日美国总统特朗普发布《关于应对与“中方涉军企业”相关的证券投资威胁的行政命令》，要求美国个人、投资公司及其他类型的投资方自美东时间2021年1月11日上午9时30分起禁止投资“中方涉军企业”公开发行的证券、衍生证券以及用于为该证券提供投资机会的证券（注：例如成分股中含这些公司的指数）。</p>\n<p><b>1.2、短期影响：恒指受美国资金调仓的一次性冲击，震荡正是布局时。</b></p>\n<p>——首先，恒生指数因为权重股中国海洋石油、中国移动、中国联通等在“涉军企业”名单里，在1月11日之前面临美资被动配置盘的抛压，但压力不大。2020年美国国防部共三次公布了包含35家中国企业在内的“中国军方拥有、控制或有联系”的公司清单，算上集团相关子公司，受影响超100家上市公司。成分股中含这些公司的指数ETF等产品在1月11日之前面临被美资赎回压力。</p>\n<p>——其次，震荡布局。罗素指数和MSCI或继续调整指数名单，对恒指“涉军权重股”形成短期冲击，但其他核心资产将因为权重的增加而被增持，拉升恒指。</p>\n<p><b>1.3、中期影响：恒生指数将加速脱胎换骨以顺应中国新经济的发展。</b>所谓的投资禁令或将推动恒生指数加速剔除相关传统经济的龙头，纳入更多新经济公司。</p>\n<p><b>2、《外国公司问责法案》若生效将带来的影响：中期港股市场受益更明显</b></p>\n<p><b>2.1、短期对海外中资股行情的影响将趋于钝化，等待明年细则出台。</b>该法案的通过，从5月份至今市场已经充分预期，该法案未必会导致中概股的集体退市。1)美国投资者通过投资中概股分享中国经济增长的机会；2)中国监管层强调应通过加强双边监管合作加以解决，特别是针对“外国发行人连续三年不能满足美国PCAOB对会计师事务所检查要求，禁止其证券在美国交易”。</p>\n<p><b>2.2、该法案将加速中概股“两手准备、两地上市”的趋势，港股受益将更明显。</b>主要原因包括：1)上市流程和市场环境与美股市场更相似;2)在外资行业准入、汇兑等方面更为宽松灵活;3)有利于企业后续对接国际市场。</p>\n<p><b>3、应对策略：价值投资，重申“2021年看多港股，有望指数型牛市”判断</b></p>\n<p>1）全球经济复苏，有利于价值和成长风格配置的均衡，有利于目前价值股占比大的恒指、恒生国指。2）2021年将是中美关系缓和的窗口期，至少好于2020年，有利于港股风险偏好的改善。3）美元中期贬值预期之下，全球资产配置风水轮流转，中国资产对海外资金的配置吸引力提升，港股的性价比更好将吸引内资和外资共同配置。4）港股市场正在发生质变，市场结构和主要指数都在脱胎换骨，顺应中国经济新趋势，新经济核心资产将中长期驱动港股行情。5）投资机会：重估价值与海外复苏+精选新经济和可选消费。</p>\n<p><b>报告正文</b></p>\n<p><b>事件：</b></p>\n<p>2020年12月2日，美国国会众议院表决通过《外国公司问责法案》，对于连续三年不能满足美国公众公司会计监督委员会（PCAOB）对会计师事务所检查要求的，禁止其证券在美国交易。</p>\n<p>当地时间2020年12月3日晚间，美国国防部向外正式宣布消息称，将四家中国企业中芯国际、中海油、中国建设科技集团、中国国际工程咨询有限公司列入中方涉军企业名单。</p>\n<p>英国当地时间12月4日股市收盘后，富时罗素公司宣布将处在美国国防部“中方涉军企业”企业名单中的８家公司调出指数名单。这８家公司分别为海康威视、中国铁建、中国卫星、中国交通建设股份有限公司、中国核工程建设集团有限公司、中国中车股份有限公司、曙光信息产业有限公司、中国化工股份有限公司等。</p>\n<p><b>点评：</b></p>\n<p><b>1、特朗普所谓“中方涉军企业”投资禁令的影响：短期给机会、中期可无视</b></p>\n<p><b>1.1、特朗普行政命令主要内容</b></p>\n<p><b>美东时间2020年11月12日，美国总统特朗普在白宫官网发布《关于应对与“中方涉军企业”相关的证券投资威胁的行政命令》，禁止美国主体投资“中方涉军企业”。</b></p>\n<p><b>按照这份行政命令：</b></p>\n<p>1）对在此命令颁布之前的已经存在于“中方涉军企业”名单中的公司，自美东时间2021年1月11日上午9时30分起，任何美国主体不得交易这些公司及其子公司公开发行的证券、衍生证券以及用于为该证券提供投资机会的证券（例如成分股中含这些公司的指数），2021年1月11日至2021年11月11日之前只能为全部或部分剥离此类证券而进行交易。</p>\n<p>2）对此命令颁布之后，经国防部部长与财政部部长协商或者美国财政部长认定后加入该名单的企业（<b>如12月3日晚间被列入“中方涉军企业”的中国企业中芯国际、中海油、中国建设科技集团、中国国际工程咨询有限公司</b>），自认定之日起60日后的美东时间上午9时30分起，任何美国主体不得交易，自60日至365日内只能为全部或部分剥离此类证券而进行交易。</p>\n<p>简而言之，按照这份行政命令，美国个人、投资公司及其他类型的投资方将不得购买已被认定和未来被认定为“中方涉军企业”的证券。</p>\n<p><b>1.2、短期影响：恒指受美国资金调仓的一次性冲击，震荡正是布局时</b></p>\n<p><b>首先，恒生指数因为权重股</b>中国海洋石油、中国移动、中国联通等<b>在“涉军企业”名单里，在1月11日之前面临美资被动配置盘的抛压，但压力不大。</b></p>\n<p>2020年美国国防部在6月24日、8月28日及12月3日，共三次公布了包含35家中国企业在内的“中国军方拥有、控制或有联系”的公司清单，算上集团相关子公司，受影响超100家上市公司。成分股中含这些公司的指数ETF等产品在1月11日之前面临被美资赎回压力。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/261e84ccded24681586384da5acc4602\" tg-width=\"552\" tg-height=\"301\"></p>\n<p><b>其次，震荡正是布局时。</b>罗素指数和MSCI或继续调整指数名单，对恒指“涉军权重股”形成短期冲击，但其他核心资产将因为权重的增加而被增持，拉升恒指。12月4日，富时罗素已经宣布，将从富时全球股票等相关指数中删除海康威视、中国铁建、中国卫星、中国交通建设股份有限公司、中国核工程建设集团有限公司、中国中车股份有限公司、曙光信息产业有限公司、中国化工股份有限公司等。</p>\n<p><b>1.3、中期影响：恒生指数将加速脱胎换骨以顺应中国新经济的发展</b></p>\n<p><b>所谓的投资禁令或将加速推动恒生指数的脱胎换骨，更顺应新经济的发展。</b>恒生指数或将加速剔除相关传统经济的龙头，纳入更多的新经济公司。</p>\n<ul>\n <li><p><b>2018年以来，港股的行业市值结构显著优化，以初步实现科技、医药、新消费为主导的转型。</b>科技行业市值占比由2019年1季度末18.6%上升至2020年11月41%，居于首位；可选消费+必须消费占比24%；医疗保健均占比7%；而金融占比从2019年1季度末37.1%降至2020年11月13.6%。</p></li>\n <li><p><b>随着指数编制规则的改变，港股恒生指数和恒生国企指数正发生脱胎换骨的变化。</b>8月14日恒生指数和国企指数的检讨决定纳入同股不同权、二次上市公司，这只是变化的开始。9月底，恒生指数（HSI）中金融占比43%，较5月底下降4.5个百分点，科技占比19%，较5月底上升7.3个百分点。恒生中国企业指数（HSCEI）金融占比下降至35%，科技占比上升至26%。</p></li>\n</ul>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2cf05cd28f486c414c196882eeabfafb\" tg-width=\"563\" tg-height=\"307\"></p>\n<p><b>2、《外国公司问责法案》若生效将带来的影响：中期港股市场受益更明显</b></p>\n<p><b>12月2日，美国国会众议院表决通过《外国公司问责法案》，该法案要求：</b></p>\n<ul>\n <li><p>美国上市公司会计监督委员会（PCAOB）因证券发行人采用不受其监管的外国会计事务所而无法审计特定报告，证券发行人需就此做出相关证明，证明其不受外国政府持有或控制。</p></li>\n <li><p>外国发行人连续三年不能满足美国公众公司会计监督委员会（PCAOB）对会计师事务所检查要求的，禁止其证券在美国交易。</p></li>\n <li><p>外国上市公司额外披露要求：披露其是否由外国政府持有或控制，董事会成员中中国共产党官员姓名，以及公司章程是否包含中国共产党党章或党章中的文字等等。</p></li>\n</ul>\n<p><b>该法案在2020年5月份已由美国国会参议院表决通过；众议院通过后10日内由总统签署生效；生效后90天内，美国证券交易委员会将出台具体细则。</b></p>\n<p><b>一旦《法案》生效，美国中概股需接受PCAOB对其会计底稿的审查，这将与中国境内的相关保密规定冲突。</b>我国2009年出台的《关于加强在境外发行证券与上市相关保密和档案管理工作的规定》中第六条规定，在境外发行证券与上市过程中，提供相关证券服务的证券公司、证券服务机构在境内形成的工作底稿等档案应当存放在境内；2019年12月的新《证券法》第一百七十七条也明确规定，境外证券监督管理机构不得在中华人民共和国境内直接进行调查取证等活动。未经国务院证券监督管理机构和国务院有关主管部门同意，任何单位和个人不得擅自向境外提供与证券业务活动有关的文件和资料。根据PCAOB官网披露，在年报审计过程中遭遇审计障碍的262家公司中，中国公司数量达到236家（中国内地公司171家，中国香港公司65家）。</p>\n<p><b>2.1、短期对海外中资股行情的影响将趋于钝化，等待明年细则出台</b></p>\n<p><b>该法案的通过，从5月份至今市场已经充分预期，但实际上，该法案未必会导致中概股的集体退市。</b></p>\n<p>1）<b>美国投资者通过投资中概股分享中国经济增长的机会。</b>根据Wind数据统计，截至2020年12月8日，在美中概股共263家，合计市值达到2.3万亿美元。中概股中有诸如阿里巴巴、京东等中国的优质行业龙头，海外投资者通过这些公司分享了中国经济增长的机会。</p>\n<p>2）<b>中国监管层强调应当通过加强双边监管合作加以解决。</b>日前，中国证监会在答记者问上提到“美国监管机构暂时不能检查为在美上市公司提供审计服务的中国会计师事务所，是跨境监管合作领域的问题，应当通过加强双边监管合作加以解决”。中概股不满足PCAOB检查要求的本质在于中美监管层面的要求存在分歧，也因此只有从加强中美双边监管合作的角度出发，才能真正的根本性的解决问题。而且在实际操作层面，双边合作也是可行的，2014年前后证监会提供了4家中概股的审计底稿。</p>\n<p><b>2.2、中期该法案将加速中概股“两手准备、两地上市”的趋势，港股受益将更明显</b></p>\n<p><b>在中美博弈的风险下，必然加速中概股中期“两手准备、两地上市”的趋势，港股受益将更明显。</b></p>\n<p>近年来，无论是港股还是A股，都出台了一系列有利于二次上市的规定，但中国香港市场得益于“一国两制、贯通中西”的差异化优势，将率先受益于中概股回归：</p>\n<p>1）&nbsp;上市流程和市场环境与美股市场更相似；</p>\n<p>2）&nbsp;在外资行业准入、汇兑等方面更为宽松灵活；</p>\n<p>3）&nbsp;有利于企业后续对接国际市场。</p>\n<p>2019年年底阿里巴巴上市以来，有10家中概股陆续赴港二次上市。截至12月6日，仍有46家公司符合港交所规定有潜在回归可能，对这46家公司我们进行了重新梳理，其中有18家新经济公司。未来随着《外国公司问责法案》的生效，预期中概股公司将加速“两手准备、两地上市”的趋势。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3fb63f1314dcbe797863547c378b8898\" tg-width=\"549\" tg-height=\"270\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d90f146b9223133d2fb69bc8f563d092\" tg-width=\"540\" tg-height=\"377\"></p>\n<p><b>3、应对策略：价值投资，重申“2021年看多港股，有望指数型牛市”的判断</b></p>\n<p><b>3.1、重申“2021年看多港股，有望指数型牛市”的判断</b></p>\n<p><b>首先，全球经济复苏，有利于价值和成长风格配置的均衡，有利于目前价值股占比大的恒生指数、恒生国企指数。</b>海外，2021年财政政策更积极，流动性环境仍将保持宽松，益于超常规刺激政策的累计效应、疫苗大规模使用下疫情防控能力提升，2021年欧美经济主动补库存周期、经济复苏。国内，中国库存周期向上，优质上市公司利润增长有望持续反转。</p>\n<p><b>第二，2021年将是中美关系缓和的窗口期，至少好于2020年，有利于港股风险偏好的改善。</b>2021年拜登将优先解决美国内部问题，中美或进入相对有序、可控的竞争关系，海外资金对中国资产特别是港股的风险偏好将会改善。</p>\n<p><b>第三，美元中期贬值预期之下，全球资产配置风水轮流转，中国资产对海外资金的配置吸引力提升，港股的性价比更好将吸引内资和外资共同配置。</b>2021年人民币有望延续渐进升值的趋势；且中国金融开放深化，吸引国际资本流入。此外，2021年中国货币政策进一步回归正常化，而海外流动性相对更宽松，海外流动性环境的边际变化好于国内，但是，海外面临着高估值股票、负利率债券的“资产荒”时代。</p>\n<p><b>第四，港股市场正在发生质变，市场结构和主要指数都在脱胎换骨，顺应中国经济新趋势，新经济核心资产将中长期驱动港股行情。</b></p>\n<p><b>3.2、投资机会：重估价值与海外复苏+精选新经济和可选消费</b></p>\n<p><b>首先，周期性复苏行情进入下半场，行情将逐步分化，利率债相对A股的价值股的性价比更好。</b>一方面，依然看好受益欧美补库存的制造业龙头的机会，如铜铝、以及部分出口竞争力强的汽车零部件、消费电子、家电等。另一方面，全球资金短期再配置价值股的动能仍在，所以，处于深度价值状态的港股价值股如金融等仍有较强配置吸引力。</p>\n<p><b>第二，继续看好乘风破浪的先进制造业龙头——“双循环”驱动、创新驱动。</b>推荐关注以新能源车、光伏为代表的清洁能源、精密机械、新材料、工业4.0等先进制造业龙头，兼具周期盈利弹性和科技创新属性。</p>\n<p><b>第三，消费和科技领域的核心资产，经过调整之后将迎来更好的机会，驱动港股中长期行情。</b>看好1）<b>物业：</b>行业处于快速成长期，房地产行业集中度提升带动物管行业的集中度提升；IPO大量扩容的影响即将告一段落进入尾声。2）<b>体育运动鞋服：</b>明年为奥运前周期，是运动鞋服赛道的“黄金期”。3）<b>博彩：</b>受疫情影响的至暗时刻逐步过去，板块业绩有望迎来边际改善。</p>\n<p><b>4、风险提示</b></p>\n<p>全球经济增速下行；中、美货币政策宽松不达预期；大国博弈风险。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/c1cb237e736a4e03c939622e7b71e8e7","relate_stocks":{"HSCEI":"国企指数","HSI":"恒生指数","HSCCI":"红筹指数"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1121072370","content_text":"投资要点\n事件：\n1）所谓“中方涉军企业”投资禁令相关事件：2020年11月12日美国总统特朗普发行政命令，禁止美国主体投资“中方涉军企业”。当地时间12月3日晚美国国防部宣布将中芯国际、中海油等4家公司列入“中方涉军企业”名单。英国当地时间12月4日盘后，富时罗素宣布将处在美国“中方涉军企业”名单中的海康威视、中国铁建、中国卫星等８家公司调出指数名单。\n2）《外国公司问责法》美国众议院于当地时间12月2日通过，之后将送交白宫待总统签署立法生效，生效后90天内美国证券交易委员会将出台具体细则。\n点评：\n1、特朗普所谓“中方涉军企业”投资禁令的影响：短期给机会、中期可无视\n1.1、特朗普“涉军企业”行政命令的主要内容。11月12日美国总统特朗普发布《关于应对与“中方涉军企业”相关的证券投资威胁的行政命令》，要求美国个人、投资公司及其他类型的投资方自美东时间2021年1月11日上午9时30分起禁止投资“中方涉军企业”公开发行的证券、衍生证券以及用于为该证券提供投资机会的证券（注：例如成分股中含这些公司的指数）。\n1.2、短期影响：恒指受美国资金调仓的一次性冲击，震荡正是布局时。\n——首先，恒生指数因为权重股中国海洋石油、中国移动、中国联通等在“涉军企业”名单里，在1月11日之前面临美资被动配置盘的抛压，但压力不大。2020年美国国防部共三次公布了包含35家中国企业在内的“中国军方拥有、控制或有联系”的公司清单，算上集团相关子公司，受影响超100家上市公司。成分股中含这些公司的指数ETF等产品在1月11日之前面临被美资赎回压力。\n——其次，震荡布局。罗素指数和MSCI或继续调整指数名单，对恒指“涉军权重股”形成短期冲击，但其他核心资产将因为权重的增加而被增持，拉升恒指。\n1.3、中期影响：恒生指数将加速脱胎换骨以顺应中国新经济的发展。所谓的投资禁令或将推动恒生指数加速剔除相关传统经济的龙头，纳入更多新经济公司。\n2、《外国公司问责法案》若生效将带来的影响：中期港股市场受益更明显\n2.1、短期对海外中资股行情的影响将趋于钝化，等待明年细则出台。该法案的通过，从5月份至今市场已经充分预期，该法案未必会导致中概股的集体退市。1)美国投资者通过投资中概股分享中国经济增长的机会；2)中国监管层强调应通过加强双边监管合作加以解决，特别是针对“外国发行人连续三年不能满足美国PCAOB对会计师事务所检查要求，禁止其证券在美国交易”。\n2.2、该法案将加速中概股“两手准备、两地上市”的趋势，港股受益将更明显。主要原因包括：1)上市流程和市场环境与美股市场更相似;2)在外资行业准入、汇兑等方面更为宽松灵活;3)有利于企业后续对接国际市场。\n3、应对策略：价值投资，重申“2021年看多港股，有望指数型牛市”判断\n1）全球经济复苏，有利于价值和成长风格配置的均衡，有利于目前价值股占比大的恒指、恒生国指。2）2021年将是中美关系缓和的窗口期，至少好于2020年，有利于港股风险偏好的改善。3）美元中期贬值预期之下，全球资产配置风水轮流转，中国资产对海外资金的配置吸引力提升，港股的性价比更好将吸引内资和外资共同配置。4）港股市场正在发生质变，市场结构和主要指数都在脱胎换骨，顺应中国经济新趋势，新经济核心资产将中长期驱动港股行情。5）投资机会：重估价值与海外复苏+精选新经济和可选消费。\n报告正文\n事件：\n2020年12月2日，美国国会众议院表决通过《外国公司问责法案》，对于连续三年不能满足美国公众公司会计监督委员会（PCAOB）对会计师事务所检查要求的，禁止其证券在美国交易。\n当地时间2020年12月3日晚间，美国国防部向外正式宣布消息称，将四家中国企业中芯国际、中海油、中国建设科技集团、中国国际工程咨询有限公司列入中方涉军企业名单。\n英国当地时间12月4日股市收盘后，富时罗素公司宣布将处在美国国防部“中方涉军企业”企业名单中的８家公司调出指数名单。这８家公司分别为海康威视、中国铁建、中国卫星、中国交通建设股份有限公司、中国核工程建设集团有限公司、中国中车股份有限公司、曙光信息产业有限公司、中国化工股份有限公司等。\n点评：\n1、特朗普所谓“中方涉军企业”投资禁令的影响：短期给机会、中期可无视\n1.1、特朗普行政命令主要内容\n美东时间2020年11月12日，美国总统特朗普在白宫官网发布《关于应对与“中方涉军企业”相关的证券投资威胁的行政命令》，禁止美国主体投资“中方涉军企业”。\n按照这份行政命令：\n1）对在此命令颁布之前的已经存在于“中方涉军企业”名单中的公司，自美东时间2021年1月11日上午9时30分起，任何美国主体不得交易这些公司及其子公司公开发行的证券、衍生证券以及用于为该证券提供投资机会的证券（例如成分股中含这些公司的指数），2021年1月11日至2021年11月11日之前只能为全部或部分剥离此类证券而进行交易。\n2）对此命令颁布之后，经国防部部长与财政部部长协商或者美国财政部长认定后加入该名单的企业（如12月3日晚间被列入“中方涉军企业”的中国企业中芯国际、中海油、中国建设科技集团、中国国际工程咨询有限公司），自认定之日起60日后的美东时间上午9时30分起，任何美国主体不得交易，自60日至365日内只能为全部或部分剥离此类证券而进行交易。\n简而言之，按照这份行政命令，美国个人、投资公司及其他类型的投资方将不得购买已被认定和未来被认定为“中方涉军企业”的证券。\n1.2、短期影响：恒指受美国资金调仓的一次性冲击，震荡正是布局时\n首先，恒生指数因为权重股中国海洋石油、中国移动、中国联通等在“涉军企业”名单里，在1月11日之前面临美资被动配置盘的抛压，但压力不大。\n2020年美国国防部在6月24日、8月28日及12月3日，共三次公布了包含35家中国企业在内的“中国军方拥有、控制或有联系”的公司清单，算上集团相关子公司，受影响超100家上市公司。成分股中含这些公司的指数ETF等产品在1月11日之前面临被美资赎回压力。\n\n其次，震荡正是布局时。罗素指数和MSCI或继续调整指数名单，对恒指“涉军权重股”形成短期冲击，但其他核心资产将因为权重的增加而被增持，拉升恒指。12月4日，富时罗素已经宣布，将从富时全球股票等相关指数中删除海康威视、中国铁建、中国卫星、中国交通建设股份有限公司、中国核工程建设集团有限公司、中国中车股份有限公司、曙光信息产业有限公司、中国化工股份有限公司等。\n1.3、中期影响：恒生指数将加速脱胎换骨以顺应中国新经济的发展\n所谓的投资禁令或将加速推动恒生指数的脱胎换骨，更顺应新经济的发展。恒生指数或将加速剔除相关传统经济的龙头，纳入更多的新经济公司。\n\n2018年以来，港股的行业市值结构显著优化，以初步实现科技、医药、新消费为主导的转型。科技行业市值占比由2019年1季度末18.6%上升至2020年11月41%，居于首位；可选消费+必须消费占比24%；医疗保健均占比7%；而金融占比从2019年1季度末37.1%降至2020年11月13.6%。\n随着指数编制规则的改变，港股恒生指数和恒生国企指数正发生脱胎换骨的变化。8月14日恒生指数和国企指数的检讨决定纳入同股不同权、二次上市公司，这只是变化的开始。9月底，恒生指数（HSI）中金融占比43%，较5月底下降4.5个百分点，科技占比19%，较5月底上升7.3个百分点。恒生中国企业指数（HSCEI）金融占比下降至35%，科技占比上升至26%。\n\n\n2、《外国公司问责法案》若生效将带来的影响：中期港股市场受益更明显\n12月2日，美国国会众议院表决通过《外国公司问责法案》，该法案要求：\n\n美国上市公司会计监督委员会（PCAOB）因证券发行人采用不受其监管的外国会计事务所而无法审计特定报告，证券发行人需就此做出相关证明，证明其不受外国政府持有或控制。\n外国发行人连续三年不能满足美国公众公司会计监督委员会（PCAOB）对会计师事务所检查要求的，禁止其证券在美国交易。\n外国上市公司额外披露要求：披露其是否由外国政府持有或控制，董事会成员中中国共产党官员姓名，以及公司章程是否包含中国共产党党章或党章中的文字等等。\n\n该法案在2020年5月份已由美国国会参议院表决通过；众议院通过后10日内由总统签署生效；生效后90天内，美国证券交易委员会将出台具体细则。\n一旦《法案》生效，美国中概股需接受PCAOB对其会计底稿的审查，这将与中国境内的相关保密规定冲突。我国2009年出台的《关于加强在境外发行证券与上市相关保密和档案管理工作的规定》中第六条规定，在境外发行证券与上市过程中，提供相关证券服务的证券公司、证券服务机构在境内形成的工作底稿等档案应当存放在境内；2019年12月的新《证券法》第一百七十七条也明确规定，境外证券监督管理机构不得在中华人民共和国境内直接进行调查取证等活动。未经国务院证券监督管理机构和国务院有关主管部门同意，任何单位和个人不得擅自向境外提供与证券业务活动有关的文件和资料。根据PCAOB官网披露，在年报审计过程中遭遇审计障碍的262家公司中，中国公司数量达到236家（中国内地公司171家，中国香港公司65家）。\n2.1、短期对海外中资股行情的影响将趋于钝化，等待明年细则出台\n该法案的通过，从5月份至今市场已经充分预期，但实际上，该法案未必会导致中概股的集体退市。\n1）美国投资者通过投资中概股分享中国经济增长的机会。根据Wind数据统计，截至2020年12月8日，在美中概股共263家，合计市值达到2.3万亿美元。中概股中有诸如阿里巴巴、京东等中国的优质行业龙头，海外投资者通过这些公司分享了中国经济增长的机会。\n2）中国监管层强调应当通过加强双边监管合作加以解决。日前，中国证监会在答记者问上提到“美国监管机构暂时不能检查为在美上市公司提供审计服务的中国会计师事务所，是跨境监管合作领域的问题，应当通过加强双边监管合作加以解决”。中概股不满足PCAOB检查要求的本质在于中美监管层面的要求存在分歧，也因此只有从加强中美双边监管合作的角度出发，才能真正的根本性的解决问题。而且在实际操作层面，双边合作也是可行的，2014年前后证监会提供了4家中概股的审计底稿。\n2.2、中期该法案将加速中概股“两手准备、两地上市”的趋势，港股受益将更明显\n在中美博弈的风险下，必然加速中概股中期“两手准备、两地上市”的趋势，港股受益将更明显。\n近年来，无论是港股还是A股，都出台了一系列有利于二次上市的规定，但中国香港市场得益于“一国两制、贯通中西”的差异化优势，将率先受益于中概股回归：\n1） 上市流程和市场环境与美股市场更相似；\n2） 在外资行业准入、汇兑等方面更为宽松灵活；\n3） 有利于企业后续对接国际市场。\n2019年年底阿里巴巴上市以来，有10家中概股陆续赴港二次上市。截至12月6日，仍有46家公司符合港交所规定有潜在回归可能，对这46家公司我们进行了重新梳理，其中有18家新经济公司。未来随着《外国公司问责法案》的生效，预期中概股公司将加速“两手准备、两地上市”的趋势。\n\n3、应对策略：价值投资，重申“2021年看多港股，有望指数型牛市”的判断\n3.1、重申“2021年看多港股，有望指数型牛市”的判断\n首先，全球经济复苏，有利于价值和成长风格配置的均衡，有利于目前价值股占比大的恒生指数、恒生国企指数。海外，2021年财政政策更积极，流动性环境仍将保持宽松，益于超常规刺激政策的累计效应、疫苗大规模使用下疫情防控能力提升，2021年欧美经济主动补库存周期、经济复苏。国内，中国库存周期向上，优质上市公司利润增长有望持续反转。\n第二，2021年将是中美关系缓和的窗口期，至少好于2020年，有利于港股风险偏好的改善。2021年拜登将优先解决美国内部问题，中美或进入相对有序、可控的竞争关系，海外资金对中国资产特别是港股的风险偏好将会改善。\n第三，美元中期贬值预期之下，全球资产配置风水轮流转，中国资产对海外资金的配置吸引力提升，港股的性价比更好将吸引内资和外资共同配置。2021年人民币有望延续渐进升值的趋势；且中国金融开放深化，吸引国际资本流入。此外，2021年中国货币政策进一步回归正常化，而海外流动性相对更宽松，海外流动性环境的边际变化好于国内，但是，海外面临着高估值股票、负利率债券的“资产荒”时代。\n第四，港股市场正在发生质变，市场结构和主要指数都在脱胎换骨，顺应中国经济新趋势，新经济核心资产将中长期驱动港股行情。\n3.2、投资机会：重估价值与海外复苏+精选新经济和可选消费\n首先，周期性复苏行情进入下半场，行情将逐步分化，利率债相对A股的价值股的性价比更好。一方面，依然看好受益欧美补库存的制造业龙头的机会，如铜铝、以及部分出口竞争力强的汽车零部件、消费电子、家电等。另一方面，全球资金短期再配置价值股的动能仍在，所以，处于深度价值状态的港股价值股如金融等仍有较强配置吸引力。\n第二，继续看好乘风破浪的先进制造业龙头——“双循环”驱动、创新驱动。推荐关注以新能源车、光伏为代表的清洁能源、精密机械、新材料、工业4.0等先进制造业龙头，兼具周期盈利弹性和科技创新属性。\n第三，消费和科技领域的核心资产，经过调整之后将迎来更好的机会，驱动港股中长期行情。看好1）物业：行业处于快速成长期，房地产行业集中度提升带动物管行业的集中度提升；IPO大量扩容的影响即将告一段落进入尾声。2）体育运动鞋服：明年为奥运前周期，是运动鞋服赛道的“黄金期”。3）博彩：受疫情影响的至暗时刻逐步过去，板块业绩有望迎来边际改善。\n4、风险提示\n全球经济增速下行；中、美货币政策宽松不达预期；大国博弈风险。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1573,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"3527667803686145","authorId":"3527667803686145","authorIdStr":"3527667803686145","name":"社区成长助手","avatar":"https://static.tigerbbs.com/2b7c7106b5c0c8b0037faa67439d898f","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"content":"终于等到了您的初发帖[比心][比心]发帖时关联相关股票或者相关话题，可以获得更多曝光哦～如果您想创作优质文章，请查看老虎社区创作指引","text":"终于等到了您的初发帖[比心][比心]发帖时关联相关股票或者相关话题，可以获得更多曝光哦～如果您想创作优质文章，请查看老虎社区创作指引","html":"终于等到了您的初发帖[比心][比心]发帖时关联相关股票或者相关话题，可以获得更多曝光哦～如果您想创作优质文章，请查看老虎社区创作指引"}],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"hots":[{"id":395978891,"gmtCreate":1607574793913,"gmtModify":1703848785870,"author":{"id":"3570102509944892","authorId":"3570102509944892","authorIdStr":"3570102509944892","name":"Ely1113","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"中涉军股","listText":"中涉军股","text":"中涉军股","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/395978891","repostId":"1121072370","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1573,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"3527667803686145","authorId":"3527667803686145","authorIdStr":"3527667803686145","name":"社区成长助手","avatar":"https://static.tigerbbs.com/2b7c7106b5c0c8b0037faa67439d898f","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"content":"终于等到了您的初发帖[比心][比心]发帖时关联相关股票或者相关话题，可以获得更多曝光哦～如果您想创作优质文章，请查看老虎社区创作指引","text":"终于等到了您的初发帖[比心][比心]发帖时关联相关股票或者相关话题，可以获得更多曝光哦～如果您想创作优质文章，请查看老虎社区创作指引","html":"终于等到了您的初发帖[比心][比心]发帖时关联相关股票或者相关话题，可以获得更多曝光哦～如果您想创作优质文章，请查看老虎社区创作指引"}],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":609436989,"gmtCreate":1638316331734,"gmtModify":1638316331734,"author":{"id":"3570102509944892","authorId":"3570102509944892","authorIdStr":"3570102509944892","name":"Ely1113","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/609436989","repostId":"600524901","repostType":1,"repost":{"id":600524901,"gmtCreate":1638177500970,"gmtModify":1638322355442,"author":{"id":"4092209177497620","authorId":"4092209177497620","authorIdStr":"4092209177497620","name":"美股研习社","avatar":"https://static.tigerbbs.com/504f9801d521d1863fa1d263ff8ea79d","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"title":"美股掘金 | 疫情重来的机会梳理","htmlText":"作者&nbsp;| 美股研习社数据支持&nbsp;|&nbsp;勾股大数据（www.gogudata.com）01 逻辑梳理这是个由黑天鹅驱动的世界，重大事件背后往往蕴含着重大的机遇。回看过去2个十年，其实投资逻辑很清晰：00年科网泡沫破裂，暴跌之后是web 1.0的崛起；08年金融危机后，迎来了移动互联网的爆发。过去抓住这两条投资的主线，产生的回报是数十倍、百倍计的。如果选中α并坚持持有，回报将更加恐怖。那么去年又来了一次黑天鹅（新冠疫情），其中的机会应该如何把握？其实长期的格局已相对明朗，下一个十年的主线主要包括：智能电车、元宇宙和生物技术（尤其是基因技术）。其中会衍生出非常多的机会，此前我们有文章进行了梳理和分析，接下来也会有持续的添加与跟进。那么今天的文章主要谈谈中短线的机会，也就是疫情逻辑本身，类似于08年金融危机后地产股报复性反弹。首先再来回顾一下整体盘面。这两年全球经济、资本市场被新冠疫情搅得天翻地覆，去年美股四次熔断后又迅速重回牛市模式，一路新高。今年逻辑的主线是经济恢复和通胀，2月来了次成长股大幅杀估值，9月因为债务上限和taper问题也来了波级别不低的回调。那么自9月回调之后，美股股指再次创下新高，直到上周。上周五全球股市齐刷刷暴跌，原油更是跌幅高达13%，恐慌指数VIX一夜之间暴涨54%。这主要由于在南非发现了一种新型新冠病毒变异毒株“奥密克戎”。从现有资料来看，这个变异毒株确实很可怕，有强逃避免疫能力，而且比德尔塔毒株传播更快。带来的问题也就很严峻了——本就紧张的供应链将进一步加剧，发达国家可能陆续封锁，特别是美国如果封锁后果不堪设想。去年的疫情逻辑能再重演一波吗？这主要得看奥秘克戎是否能强到扭转今年复苏的局势，跟踪的指标包括扩散速度，疫苗和特效药的有效度等。从周末全球各地报的数据来看，奥秘克戎非常强的置信度相对高——（1）总共含有超过50个突变，其","listText":"作者&nbsp;| 美股研习社数据支持&nbsp;|&nbsp;勾股大数据（www.gogudata.com）01 逻辑梳理这是个由黑天鹅驱动的世界，重大事件背后往往蕴含着重大的机遇。回看过去2个十年，其实投资逻辑很清晰：00年科网泡沫破裂，暴跌之后是web 1.0的崛起；08年金融危机后，迎来了移动互联网的爆发。过去抓住这两条投资的主线，产生的回报是数十倍、百倍计的。如果选中α并坚持持有，回报将更加恐怖。那么去年又来了一次黑天鹅（新冠疫情），其中的机会应该如何把握？其实长期的格局已相对明朗，下一个十年的主线主要包括：智能电车、元宇宙和生物技术（尤其是基因技术）。其中会衍生出非常多的机会，此前我们有文章进行了梳理和分析，接下来也会有持续的添加与跟进。那么今天的文章主要谈谈中短线的机会，也就是疫情逻辑本身，类似于08年金融危机后地产股报复性反弹。首先再来回顾一下整体盘面。这两年全球经济、资本市场被新冠疫情搅得天翻地覆，去年美股四次熔断后又迅速重回牛市模式，一路新高。今年逻辑的主线是经济恢复和通胀，2月来了次成长股大幅杀估值，9月因为债务上限和taper问题也来了波级别不低的回调。那么自9月回调之后，美股股指再次创下新高，直到上周。上周五全球股市齐刷刷暴跌，原油更是跌幅高达13%，恐慌指数VIX一夜之间暴涨54%。这主要由于在南非发现了一种新型新冠病毒变异毒株“奥密克戎”。从现有资料来看，这个变异毒株确实很可怕，有强逃避免疫能力，而且比德尔塔毒株传播更快。带来的问题也就很严峻了——本就紧张的供应链将进一步加剧，发达国家可能陆续封锁，特别是美国如果封锁后果不堪设想。去年的疫情逻辑能再重演一波吗？这主要得看奥秘克戎是否能强到扭转今年复苏的局势，跟踪的指标包括扩散速度，疫苗和特效药的有效度等。从周末全球各地报的数据来看，奥秘克戎非常强的置信度相对高——（1）总共含有超过50个突变，其","text":"作者 | 美股研习社数据支持 | 勾股大数据（www.gogudata.com）01 逻辑梳理这是个由黑天鹅驱动的世界，重大事件背后往往蕴含着重大的机遇。回看过去2个十年，其实投资逻辑很清晰：00年科网泡沫破裂，暴跌之后是web 1.0的崛起；08年金融危机后，迎来了移动互联网的爆发。过去抓住这两条投资的主线，产生的回报是数十倍、百倍计的。如果选中α并坚持持有，回报将更加恐怖。那么去年又来了一次黑天鹅（新冠疫情），其中的机会应该如何把握？其实长期的格局已相对明朗，下一个十年的主线主要包括：智能电车、元宇宙和生物技术（尤其是基因技术）。其中会衍生出非常多的机会，此前我们有文章进行了梳理和分析，接下来也会有持续的添加与跟进。那么今天的文章主要谈谈中短线的机会，也就是疫情逻辑本身，类似于08年金融危机后地产股报复性反弹。首先再来回顾一下整体盘面。这两年全球经济、资本市场被新冠疫情搅得天翻地覆，去年美股四次熔断后又迅速重回牛市模式，一路新高。今年逻辑的主线是经济恢复和通胀，2月来了次成长股大幅杀估值，9月因为债务上限和taper问题也来了波级别不低的回调。那么自9月回调之后，美股股指再次创下新高，直到上周。上周五全球股市齐刷刷暴跌，原油更是跌幅高达13%，恐慌指数VIX一夜之间暴涨54%。这主要由于在南非发现了一种新型新冠病毒变异毒株“奥密克戎”。从现有资料来看，这个变异毒株确实很可怕，有强逃避免疫能力，而且比德尔塔毒株传播更快。带来的问题也就很严峻了——本就紧张的供应链将进一步加剧，发达国家可能陆续封锁，特别是美国如果封锁后果不堪设想。去年的疫情逻辑能再重演一波吗？这主要得看奥秘克戎是否能强到扭转今年复苏的局势，跟踪的指标包括扩散速度，疫苗和特效药的有效度等。从周末全球各地报的数据来看，奥秘克戎非常强的置信度相对高——（1）总共含有超过50个突变，其","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/4419f307a833ba321945147fb1c87354","width":"640","height":"359"}],"top":1,"highlighted":2,"essential":2,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/600524901","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":7,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1287,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":377300953,"gmtCreate":1619493321472,"gmtModify":1619493321472,"author":{"id":"3570102509944892","authorId":"3570102509944892","authorIdStr":"3570102509944892","name":"Ely1113","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"<a 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Auto）和蔚来汽车（NIO）。他对理想汽车给予了买入评级，并给予蔚来持平的评级。他将理想的股票目标价设定为每股60美元，对蔚来汽车股票的目标价设定为每股59美元。</p><p>他使用三阶段现金流折现模型对两家公司进行估值。对于未能实现盈利的公司通常会用未来的销售额、利润率和股东可获得的现金进行预测。所有的现金流都以投资者可接受的回报率折现。</p><p>将其分为三个阶段——增长阶段、合并阶段和成熟阶段——反映了随着时间的推移增长正在减速的事实。</p><p>他预计，理想的销量将从2020年的3万辆增加到2030年的170万辆，到2050年达到500万辆。对于蔚来的销量从2020年的4.3万辆上升到2030年的80万辆，2050年达到320万辆。</p><p>贴现现金流有助于估值股票，但他看到的价值在于增长。分析师预计，理想至2050年将增长166倍。平均年增长率约为11%。NIO将实现74倍的增长，在蔚来以年均9%的速度增长。</p><p><b><a href=\"https://laohu8.com/S/MS\">摩根士丹利</a>（<a href=\"https://laohu8.com/S/MSTLW\">Morgan Stanley</a>）</b></p><p>摩根士丹利（Morgan Stanley）分析师Tim Hsiao也对理想和蔚来进行了评级，对两者的评级均为买入。他对理想和蔚来分别设定了26美元和33美元的目标价。两家公司的股价都在这一点位之上，但他已经有约一个月没有更新股价目标了。</p><p>对于蔚来，他像高盛一样使用贴现现金流，但Hsiao没有像高盛那样明确地说明他的假设。他的模型得出的价格比这位高盛分析师低44%左右。</p><p><b><a href=\"https://laohu8.com/S/UBS\">瑞银</a>（UBS）</b></p><p>高盛和摩根士丹利分析师没有对小鹏进行评估，但瑞银（UBS）分析师Paul Gong将小鹏的股票评级定为持有，目标价为59美元。这一目标是以<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>目前12倍的市盈率为基准，基于企业对2022年销售额的11倍。</p><p>他还有一个贴现现金流模型，对小鹏的股票价格评估为40美元。这与他设定的每股59美元的目标价相去甚远，但这一目标“可能反映了近期市场对中国电动汽车主题的乐观情绪”。他预计“市场将持续乐观”。</p><p><b><a href=\"https://laohu8.com/S/JPM\">摩根大通</a>（J.P. Morgan）</b></p><p>摩根大通分析师Nick Lai对蔚来和小鹏以及<a href=\"https://laohu8.com/S/002594\">比亚迪</a>有看法。他将蔚来和小鹏的股票评级定为买入，并为这两家公司设定了每股50美元的目标价。他将比亚迪股票评级为“持有”，目标价为200港元。</p><p>Lai对比亚迪电池业务的市盈率为80倍，电动汽车制造业务的市盈率为50倍。他认为，电动汽车的高倍数是合理的，因为他认为电动汽车占新车销量的比例将从2019年的5%上升到2025年的20%。</p><p>对于蔚来和小鹏，摩根大通的Nick Lai使用了三倍于2025年预期销售额的估值，但他指出，这一倍数相对于特斯拉有折扣。特斯拉的估值大约是2025年预计销量的5倍。</p><p>这是一种相对的方法——没有讨论3倍或5倍的销售额是否合适。但成长型投资者在评估股票时，通常会将其与其他成长型公司进行比较。它可能比使用贴现现金流更容易。不管怎样，准确预测50年后的未来是非常困难的。</p><p><b><a href=\"https://laohu8.com/S/0H7D.UK\">德意志银行</a>（Deutsche Bank）</b></p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/DB\">德意志银行</a>分析师Edison Yu看好蔚来股票，将评级设定为买入。和Nick Lai一样，他的目标价是50美元，他也使用市售比倍数来评估蔚来股票。</p><p>他最近将蔚来的目标价从每股34美元上调至50美元。新目标是基于2022年预计销售额的10倍，高于2022年预计销售额的8倍。Edison Yu指出，这一倍数处于“纯电动行业同行”的高端，但他表示，“蔚来的高端市场地位、雄心勃勃的品牌和技术路线图”证明了这一点。</p><p>他将蔚来的销售倍数与小鹏和特斯拉进行比较。</p><p>股票估值的方式有很多种，这一评估中国电动汽车股票的实践表明了这一点。无论选择哪种估值方法，股票的表现往往取决于业务执行情况。就电动汽车股票而言，分析师和投资者都预期会有很大的增长。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; 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Morgan）</b></p><p>摩根大通分析师Nick Lai对蔚来和小鹏以及<a href=\"https://laohu8.com/S/002594\">比亚迪</a>有看法。他将蔚来和小鹏的股票评级定为买入，并为这两家公司设定了每股50美元的目标价。他将比亚迪股票评级为“持有”，目标价为200港元。</p><p>Lai对比亚迪电池业务的市盈率为80倍，电动汽车制造业务的市盈率为50倍。他认为，电动汽车的高倍数是合理的，因为他认为电动汽车占新车销量的比例将从2019年的5%上升到2025年的20%。</p><p>对于蔚来和小鹏，摩根大通的Nick Lai使用了三倍于2025年预期销售额的估值，但他指出，这一倍数相对于特斯拉有折扣。特斯拉的估值大约是2025年预计销量的5倍。</p><p>这是一种相对的方法——没有讨论3倍或5倍的销售额是否合适。但成长型投资者在评估股票时，通常会将其与其他成长型公司进行比较。它可能比使用贴现现金流更容易。不管怎样，准确预测50年后的未来是非常困难的。</p><p><b><a href=\"https://laohu8.com/S/0H7D.UK\">德意志银行</a>（Deutsche Bank）</b></p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/DB\">德意志银行</a>分析师Edison Yu看好蔚来股票，将评级设定为买入。和Nick Lai一样，他的目标价是50美元，他也使用市售比倍数来评估蔚来股票。</p><p>他最近将蔚来的目标价从每股34美元上调至50美元。新目标是基于2022年预计销售额的10倍，高于2022年预计销售额的8倍。Edison Yu指出，这一倍数处于“纯电动行业同行”的高端，但他表示，“蔚来的高端市场地位、雄心勃勃的品牌和技术路线图”证明了这一点。</p><p>他将蔚来的销售倍数与小鹏和特斯拉进行比较。</p><p>股票估值的方式有很多种，这一评估中国电动汽车股票的实践表明了这一点。无论选择哪种估值方法，股票的表现往往取决于业务执行情况。就电动汽车股票而言，分析师和投资者都预期会有很大的增长。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/feebf0ff4401232c3ecc332f566f18e0","relate_stocks":{"XPEV":"小鹏汽车","NIO":"蔚来","LI":"理想汽车"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2091016823","content_text":"股价近期不断上涨，蔚来、理想汽车和小鹏中国的电动汽车股票越来越令市场着迷，华尔街分析师也开始对这些股价高涨的电动汽车股重新评估：高盛（Goldman Sachs）高盛分析师研究的在美上市的纯电动汽车制造商包括理想（Li Auto）和蔚来汽车（NIO）。他对理想汽车给予了买入评级，并给予蔚来持平的评级。他将理想的股票目标价设定为每股60美元，对蔚来汽车股票的目标价设定为每股59美元。他使用三阶段现金流折现模型对两家公司进行估值。对于未能实现盈利的公司通常会用未来的销售额、利润率和股东可获得的现金进行预测。所有的现金流都以投资者可接受的回报率折现。将其分为三个阶段——增长阶段、合并阶段和成熟阶段——反映了随着时间的推移增长正在减速的事实。他预计，理想的销量将从2020年的3万辆增加到2030年的170万辆，到2050年达到500万辆。对于蔚来的销量从2020年的4.3万辆上升到2030年的80万辆，2050年达到320万辆。贴现现金流有助于估值股票，但他看到的价值在于增长。分析师预计，理想至2050年将增长166倍。平均年增长率约为11%。NIO将实现74倍的增长，在蔚来以年均9%的速度增长。摩根士丹利（Morgan Stanley）摩根士丹利（Morgan Stanley）分析师Tim Hsiao也对理想和蔚来进行了评级，对两者的评级均为买入。他对理想和蔚来分别设定了26美元和33美元的目标价。两家公司的股价都在这一点位之上，但他已经有约一个月没有更新股价目标了。对于蔚来，他像高盛一样使用贴现现金流，但Hsiao没有像高盛那样明确地说明他的假设。他的模型得出的价格比这位高盛分析师低44%左右。瑞银（UBS）高盛和摩根士丹利分析师没有对小鹏进行评估，但瑞银（UBS）分析师Paul Gong将小鹏的股票评级定为持有，目标价为59美元。这一目标是以特斯拉目前12倍的市盈率为基准，基于企业对2022年销售额的11倍。他还有一个贴现现金流模型，对小鹏的股票价格评估为40美元。这与他设定的每股59美元的目标价相去甚远，但这一目标“可能反映了近期市场对中国电动汽车主题的乐观情绪”。他预计“市场将持续乐观”。摩根大通（J.P. 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