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href=\"https://laohu8.com/S/603711\">香飘飘</a>却显得有些寂寥。</p>\n<p>其实，从品牌知名度上看香飘飘并不差，多年积累的渠道优势同样不弱，但似乎它很难打动资本市场，股价在谷底已经徘徊了一段时间，这背后的原因在哪里？相比其他估值高企的消费品牌，比如同样依靠大单品和谋求多元化的卫龙辣条，对香飘飘又有哪些借鉴意义？让我们往下看。</p>\n<p><b>/&nbsp;01&nbsp;/</b></p>\n<p><b>奶茶江湖变幻</b></p>\n<p><b>香飘飘固守“根据地”</b></p>\n<p>我们首先来看一下香飘飘的基本盘，也就是传统的固体冲泡奶茶部分。</p>\n<p>总体业绩上，截至2021年前三季度，香飘飘总营收为19.74亿元，同比增长4.29%；净利润大概为3939.55万元，同比下降11.45%，扣非净利润亏损2266.41万元。其中，冲泡类产品营收为14.12亿元，占比71.52%，仍然是绝对的主力。</p>\n<p>虽然比去年三季度的业绩表现有所好转，但总体上还是不理想，而仍是营收主力的冲泡类产品，自然要把业绩疲软的锅好好背起来。</p>\n<p>开头我们提到，奶茶市场貌似挺繁荣，其实主要围绕在现制奶茶行业，而香飘飘的主打产品则是冲泡类。虽然喝到嘴里都是奶茶，味道相似，市场前景却大相径庭。</p>\n<p>智研咨询数据显示，2016-2020年中国现制奶茶行业市场规模增长率一直稳定在20%以上，2020年规模已达到1136亿元。相比之下，2014-2020年固体奶茶行业年复合增长率仅为5.29%，增幅相对平缓，2020年其市场规模为48.9亿元，远落后于前者。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cfb05395f5f3ca65686c12a13cdc28f6\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"698\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>即便“年销3亿杯”香飘飘已在冲泡奶茶界一家独大，面对这样的市场态势，也给人一种“矬子里面拔高个”的感觉。而资本热衷追逐奈雪的茶、喜茶等新兴潮品，某种程度上是看中了现制奶茶的市场空间。</p>\n<p><b>香飘飘的内心或许是有些憋屈的，因为论赚钱能力，它的表现甚至更优秀。</b>比如从毛利率来看，2020年香飘飘的销售毛利率为36.20%，净利率9.53%，表现比仍在盈利边缘徘徊的奈雪的茶、喜茶等要好得多。</p>\n<p><b>但是，资本市场上赚钱但不值钱的公司有很多，相当一部分原因在于，赚钱的公司往往发展前景相对固定，失去了市场想象力，而即便一家公司不赚钱，只要有足够的想象空间，一样估值很高，典型的如人工智能、新能源汽车领域的诸多公司。</b></p>\n<p>香飘飘从2012 年到 2020 年，连续9年在杯装冲泡奶茶市场保持市占率第一，天花板已经触手可及。近年来，香飘飘开始继续深入下沉市场，目前其大部分的营收来源于三线以及三线以下的市场。今年以来，其更是提出了“保存量、挖增量”策略，再挖掘下沉市场潜力。同时，为了巩固品牌阵地，香飘飘连续两年签约王俊凯为品牌代言人，努力贴近Z世代消费群体。</p>\n<p>当然，目前中国广阔的下沉市场还未到饱和的程度，但无论香飘飘如何深度挖掘，在资本看来，恐怕仍是在原来的一亩三分地上做文章，进而导致吸引力不足。</p>\n<p>其实，香飘飘早已经意识到要走出自己的舒适区，近年来其陆续推出液体奶茶兰芳园、果汁茶品牌“MECO 蜜谷”，试图摆脱“香飘飘”这个传统标签，走出多元化之路。</p>\n<p>但是，这条路好走吗？资本市场又是什么态度？</p>\n<p><b>/&nbsp;02&nbsp;/</b></p>\n<p><b>新品谋破局</b></p>\n<p><b>投资者会买账吗？</b></p>\n<p>在2018年7月香飘飘推出现制新品时，资本市场还是激动了一下。毕竟，凭借香飘飘多年积累的销售渠道、品牌以及广阔的市场空间，未来仍然很有想象力。</p>\n<p>Meco果汁茶就是承载了香飘飘突破瓶颈，平滑传统冲泡板块季节性波动问题的战略级新品。在诞生之初，向来舍得在营销上下功夫的香飘飘确实也让Meco果汁茶火了一把，开局的势头不错。</p>\n<p>这款产品推出一年后，2019年6月，其当年上半年实现营收5.88亿元，占营收比一度超过40%，俨然已成为香飘飘的另一个增长极。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7757ca140a792d2b729920a71466acc4\" tg-width=\"982\" tg-height=\"444\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>在这段时期，伴随着新品的爆发，可以发现香飘飘的股价也经历了一波相当不错的上涨。从2018年11月至2019年8月，公司总市值翻了一倍多。资本市场愿意给出更高的估值，果汁茶功不可没。</p>\n<p>但是，这一景象并未得到持续，Meco果汁茶的营收随后陷入增长困境。面对这种情况，香飘飘开始发力传统的固体冲泡类产品，这一战略转向很像是外围作战受挫后回归后方根据地。</p>\n<p>数据上即饮类产品的收缩更为直观，截至2021年上半年，这一板块的营收为4.12亿元，相比两年前同期不仅没有增长，反而减少了一亿多。</p>\n<p>作为被香飘飘以及资本市场寄予厚望的即饮类产品，Meco果汁茶等产品后续乏力的原因，当然有疫情方面的影响，但进入2021年后，其增长仍未能再现当年的势头。</p>\n<p>比如2021年上半年，香飘飘冲泡产品的营收是6.60 亿元，同比增长20.06%，而核心95城的果汁茶产品营收为2.51 亿元，同比增长仅10.05%，新品的增速仍是有差距。</p>\n<p>那么，香飘飘的即饮类开拓之路为什么遇挫呢？这里面的核心问题在营销渠道上。</p>\n<p>虽然固体冲泡和即饮喝到嘴里都是饮料，走的却是完全不同的营销渠道，这一点香飘飘在与投资者交流中也多次提到。传统的香飘飘冲泡奶茶可以摆在超市里和卫龙辣条等零食一起卖，即饮类的果汁茶显然不能这么搞。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7ffaa3474073e1bc7675e0663d5e6657\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"809\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>图片来源：节点财经</b></p>\n<p>香飘飘的销售渠道虽然经营多年，但长期走的是固体冲泡类产品，在即饮类产品的销售渠道搭建上，香飘飘准备的并不够充分。</p>\n<p>比如即饮类产品天然对冰柜极为依赖，而长期做热奶茶的惯性，一度让公司对冷柜的投入不足，导致发展遇阻，而疫情爆发后，又延迟了渠道的铺设，导致营收增长放缓。</p>\n<p>此外，在产品定位上，即饮类产品更侧重于一、二线城市的消费人群，而传统的固体冲泡奶茶的主要消费对象是三线甚至更低的城市以及学生群体。对于自己不熟悉的产品要如何保持销售增长，在冲泡奶茶界“满身武艺”的香飘飘似乎还没找到好的突破口。</p>\n<p>伴随着即饮类奶茶产品的增长陷入停滞，香飘飘的股价也进入下跌通道，从2019年8月的高点至今跌幅已超过50%。在资本市场的眼中，香飘飘似乎又回到了原来的样子，而随着奈雪的茶、喜茶、蜜雪冰城等品牌的崛起，想要在即饮市场取得突破的难度似乎更大了。</p>\n<p>那么，香飘飘还有什么值得努力的方向吗？我们可以将目光从奶茶市场抽离出来，放在整个食品消费谱系中寻找可以参考的对象，比如同样让人很难管住嘴的辣条。</p>\n<p><b>/&nbsp;03&nbsp;/</b></p>\n<p><b>奶茶的香，卫龙的辣</b></p>\n<p><b>估值的差距需正视</b></p>\n<p>作为辣条龙头，卫龙食品在今年冲击港股IPO，据市场预测其估值大概在700亿左右，超过了<a href=\"https://laohu8.com/S/002557\">洽洽食品</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/002847\">盐津铺子</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/300783\">三只松鼠</a>等零食公司的市值总和。</p>\n<p>可能很多人觉得香飘飘和卫龙食品没有可比性，一个卖辣条，一个卖奶茶，不搭界，而且两家公司的发展空间、营收水平等都有不小的差别。其实，辣条和奶茶，同属合法上瘾性食品的一种，更进一步来说，从两家公司在彼此行业内的处境以及估值等方面，700亿的卫龙仍值得70亿的香飘飘审视一番。</p>\n<p>从行业地位来看，卫龙作为辣条龙头，年卖18万吨，同样非常依赖大单品，其大部分的营收都离不开经典的大面筋，而这一点也同样引来不少吐槽。为了改变这种状况，近年来卫龙也在搞多元化，推出了干脆面、魔芋等产品，但这些产品同样没有在竞品中取得领先。</p>\n<p><b>从布局上来看，卫龙和香飘飘一样“接地气”，低线城市是营收的主力军，而且未来也在深耕低线城市市场，这似乎和香飘飘也是不谋而合。</b></p>\n<p>从业绩数据来看，卫龙的营收在2020年为41.2亿元，相比前面提到的其他休闲食品厂家如恰恰、盐津铺子、三只松鼠等都有一定的差距。但同期卫龙的净利润却是最高的，毛利率同样不低。综上分析，从产品的“嘴瘾”特性、品牌地位、渠道布局、毛利率水平等各个方面来看，卫龙和香飘飘都有相似性。</p>\n<p><b>但是，赚钱又值钱，这是卫龙目前的状态，香飘飘却只做到了赚钱，而且有明显的季节性。</b></p>\n<p>卫龙之所以值钱，一方面在于辣条市场增长空间很大，智研咨询相关显示，2019年辣条行业市场规模为651亿元，到2026年有望达到949亿元。</p>\n<p>此外，卫龙的业绩增速同样不错。2018年至2020年，卫龙总收入分别为27.52亿元、33.85亿元及41.2亿元，净利润分别为4.76亿元、6.58亿元和8.19亿元。2019年和2020年的营收同比增长分别为23.01%、21.73%，净利润同比增长38.18%、24.41%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d7f9633a436b5fdce68d7224dd556371\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"639\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>相比下来，香飘飘无论从市场空间，还是增长速度，都有些相形见绌。固体冲饮的市场做的再好，盘子的规模终究有限，对香飘飘最重要的，还是找到规模更大的市场，结合自己现有的优势开辟一片新天地。</p>\n<p>即饮类产品曾经是这个希望，但前面已经分析过其中的困境。目前，新式茶饮得到资本热捧，香飘飘想要再分一杯羹，面临的市场挤压越来越大。</p>\n<p>目前，香飘飘在深耕传统市场，坚守根据地的同时，又选择了新的目标领域，即轻食代餐等泛冲泡领域，比如推出Joyko”代餐谷物麦片和代餐奶昔产品等。随着健康饮食理念的增长，据欧睿国际数据预计，2022年中国轻食代餐市场将达到1200亿元。</p>\n<p><b>轻食市场的空间并不低于即饮类市场，如果香飘飘能够在这一领域做出名堂，资本市场对其估值也将发生改变。</b>不过，风口之下，这一市场的竞争同样激烈，而此类产品目前在香飘飘总营收中的占比仍然偏小。</p>\n<p>好在，方向是靠谱的，至于能不能把握住，就要看香飘飘的能力和决心了。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>奶茶VS辣条，香飘飘市值为啥只是卫龙的零头？</title>\n<style 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12:31</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p>提起奶茶，周杰伦的粉丝应该很熟悉，其实不能怪周董爱喝，只怪奶茶是咖啡、可乐之外另一大容易上瘾的饮品，确实有“魔力”。但是，从商业上来说，成瘾性可以带来高复购率，喝了还想喝，反而成了一门好生意。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4d72c744c07b4a990a04ea2986a3f287\" tg-width=\"804\" tg-height=\"692\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>所以，很多公司也都盯上了奶茶市场这块蛋糕，甚至<a href=\"https://laohu8.com/S/09633\">农夫山泉</a>都出了奶茶，而<a href=\"https://laohu8.com/S/02150\">奈雪的茶</a>、喜茶、蜜雪冰城等当红品牌都在为谁是“奶茶第一股”较劲。这种情况下，最早上市的老一代“奶茶第一股”<a href=\"https://laohu8.com/S/603711\">香飘飘</a>却显得有些寂寥。</p>\n<p>其实，从品牌知名度上看香飘飘并不差，多年积累的渠道优势同样不弱，但似乎它很难打动资本市场，股价在谷底已经徘徊了一段时间，这背后的原因在哪里？相比其他估值高企的消费品牌，比如同样依靠大单品和谋求多元化的卫龙辣条，对香飘飘又有哪些借鉴意义？让我们往下看。</p>\n<p><b>/&nbsp;01&nbsp;/</b></p>\n<p><b>奶茶江湖变幻</b></p>\n<p><b>香飘飘固守“根据地”</b></p>\n<p>我们首先来看一下香飘飘的基本盘，也就是传统的固体冲泡奶茶部分。</p>\n<p>总体业绩上，截至2021年前三季度，香飘飘总营收为19.74亿元，同比增长4.29%；净利润大概为3939.55万元，同比下降11.45%，扣非净利润亏损2266.41万元。其中，冲泡类产品营收为14.12亿元，占比71.52%，仍然是绝对的主力。</p>\n<p>虽然比去年三季度的业绩表现有所好转，但总体上还是不理想，而仍是营收主力的冲泡类产品，自然要把业绩疲软的锅好好背起来。</p>\n<p>开头我们提到，奶茶市场貌似挺繁荣，其实主要围绕在现制奶茶行业，而香飘飘的主打产品则是冲泡类。虽然喝到嘴里都是奶茶，味道相似，市场前景却大相径庭。</p>\n<p>智研咨询数据显示，2016-2020年中国现制奶茶行业市场规模增长率一直稳定在20%以上，2020年规模已达到1136亿元。相比之下，2014-2020年固体奶茶行业年复合增长率仅为5.29%，增幅相对平缓，2020年其市场规模为48.9亿元，远落后于前者。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cfb05395f5f3ca65686c12a13cdc28f6\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"698\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>即便“年销3亿杯”香飘飘已在冲泡奶茶界一家独大，面对这样的市场态势，也给人一种“矬子里面拔高个”的感觉。而资本热衷追逐奈雪的茶、喜茶等新兴潮品，某种程度上是看中了现制奶茶的市场空间。</p>\n<p><b>香飘飘的内心或许是有些憋屈的，因为论赚钱能力，它的表现甚至更优秀。</b>比如从毛利率来看，2020年香飘飘的销售毛利率为36.20%，净利率9.53%，表现比仍在盈利边缘徘徊的奈雪的茶、喜茶等要好得多。</p>\n<p><b>但是，资本市场上赚钱但不值钱的公司有很多，相当一部分原因在于，赚钱的公司往往发展前景相对固定，失去了市场想象力，而即便一家公司不赚钱，只要有足够的想象空间，一样估值很高，典型的如人工智能、新能源汽车领域的诸多公司。</b></p>\n<p>香飘飘从2012 年到 2020 年，连续9年在杯装冲泡奶茶市场保持市占率第一，天花板已经触手可及。近年来，香飘飘开始继续深入下沉市场，目前其大部分的营收来源于三线以及三线以下的市场。今年以来，其更是提出了“保存量、挖增量”策略，再挖掘下沉市场潜力。同时，为了巩固品牌阵地，香飘飘连续两年签约王俊凯为品牌代言人，努力贴近Z世代消费群体。</p>\n<p>当然，目前中国广阔的下沉市场还未到饱和的程度，但无论香飘飘如何深度挖掘，在资本看来，恐怕仍是在原来的一亩三分地上做文章，进而导致吸引力不足。</p>\n<p>其实，香飘飘早已经意识到要走出自己的舒适区，近年来其陆续推出液体奶茶兰芳园、果汁茶品牌“MECO 蜜谷”，试图摆脱“香飘飘”这个传统标签，走出多元化之路。</p>\n<p>但是，这条路好走吗？资本市场又是什么态度？</p>\n<p><b>/&nbsp;02&nbsp;/</b></p>\n<p><b>新品谋破局</b></p>\n<p><b>投资者会买账吗？</b></p>\n<p>在2018年7月香飘飘推出现制新品时，资本市场还是激动了一下。毕竟，凭借香飘飘多年积累的销售渠道、品牌以及广阔的市场空间，未来仍然很有想象力。</p>\n<p>Meco果汁茶就是承载了香飘飘突破瓶颈，平滑传统冲泡板块季节性波动问题的战略级新品。在诞生之初，向来舍得在营销上下功夫的香飘飘确实也让Meco果汁茶火了一把，开局的势头不错。</p>\n<p>这款产品推出一年后，2019年6月，其当年上半年实现营收5.88亿元，占营收比一度超过40%，俨然已成为香飘飘的另一个增长极。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7757ca140a792d2b729920a71466acc4\" tg-width=\"982\" tg-height=\"444\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>在这段时期，伴随着新品的爆发，可以发现香飘飘的股价也经历了一波相当不错的上涨。从2018年11月至2019年8月，公司总市值翻了一倍多。资本市场愿意给出更高的估值，果汁茶功不可没。</p>\n<p>但是，这一景象并未得到持续，Meco果汁茶的营收随后陷入增长困境。面对这种情况，香飘飘开始发力传统的固体冲泡类产品，这一战略转向很像是外围作战受挫后回归后方根据地。</p>\n<p>数据上即饮类产品的收缩更为直观，截至2021年上半年，这一板块的营收为4.12亿元，相比两年前同期不仅没有增长，反而减少了一亿多。</p>\n<p>作为被香飘飘以及资本市场寄予厚望的即饮类产品，Meco果汁茶等产品后续乏力的原因，当然有疫情方面的影响，但进入2021年后，其增长仍未能再现当年的势头。</p>\n<p>比如2021年上半年，香飘飘冲泡产品的营收是6.60 亿元，同比增长20.06%，而核心95城的果汁茶产品营收为2.51 亿元，同比增长仅10.05%，新品的增速仍是有差距。</p>\n<p>那么，香飘飘的即饮类开拓之路为什么遇挫呢？这里面的核心问题在营销渠道上。</p>\n<p>虽然固体冲泡和即饮喝到嘴里都是饮料，走的却是完全不同的营销渠道，这一点香飘飘在与投资者交流中也多次提到。传统的香飘飘冲泡奶茶可以摆在超市里和卫龙辣条等零食一起卖，即饮类的果汁茶显然不能这么搞。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7ffaa3474073e1bc7675e0663d5e6657\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"809\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>图片来源：节点财经</b></p>\n<p>香飘飘的销售渠道虽然经营多年，但长期走的是固体冲泡类产品，在即饮类产品的销售渠道搭建上，香飘飘准备的并不够充分。</p>\n<p>比如即饮类产品天然对冰柜极为依赖，而长期做热奶茶的惯性，一度让公司对冷柜的投入不足，导致发展遇阻，而疫情爆发后，又延迟了渠道的铺设，导致营收增长放缓。</p>\n<p>此外，在产品定位上，即饮类产品更侧重于一、二线城市的消费人群，而传统的固体冲泡奶茶的主要消费对象是三线甚至更低的城市以及学生群体。对于自己不熟悉的产品要如何保持销售增长，在冲泡奶茶界“满身武艺”的香飘飘似乎还没找到好的突破口。</p>\n<p>伴随着即饮类奶茶产品的增长陷入停滞，香飘飘的股价也进入下跌通道，从2019年8月的高点至今跌幅已超过50%。在资本市场的眼中，香飘飘似乎又回到了原来的样子，而随着奈雪的茶、喜茶、蜜雪冰城等品牌的崛起，想要在即饮市场取得突破的难度似乎更大了。</p>\n<p>那么，香飘飘还有什么值得努力的方向吗？我们可以将目光从奶茶市场抽离出来，放在整个食品消费谱系中寻找可以参考的对象，比如同样让人很难管住嘴的辣条。</p>\n<p><b>/&nbsp;03&nbsp;/</b></p>\n<p><b>奶茶的香，卫龙的辣</b></p>\n<p><b>估值的差距需正视</b></p>\n<p>作为辣条龙头，卫龙食品在今年冲击港股IPO，据市场预测其估值大概在700亿左右，超过了<a href=\"https://laohu8.com/S/002557\">洽洽食品</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/002847\">盐津铺子</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/300783\">三只松鼠</a>等零食公司的市值总和。</p>\n<p>可能很多人觉得香飘飘和卫龙食品没有可比性，一个卖辣条，一个卖奶茶，不搭界，而且两家公司的发展空间、营收水平等都有不小的差别。其实，辣条和奶茶，同属合法上瘾性食品的一种，更进一步来说，从两家公司在彼此行业内的处境以及估值等方面，700亿的卫龙仍值得70亿的香飘飘审视一番。</p>\n<p>从行业地位来看，卫龙作为辣条龙头，年卖18万吨，同样非常依赖大单品，其大部分的营收都离不开经典的大面筋，而这一点也同样引来不少吐槽。为了改变这种状况，近年来卫龙也在搞多元化，推出了干脆面、魔芋等产品，但这些产品同样没有在竞品中取得领先。</p>\n<p><b>从布局上来看，卫龙和香飘飘一样“接地气”，低线城市是营收的主力军，而且未来也在深耕低线城市市场，这似乎和香飘飘也是不谋而合。</b></p>\n<p>从业绩数据来看，卫龙的营收在2020年为41.2亿元，相比前面提到的其他休闲食品厂家如恰恰、盐津铺子、三只松鼠等都有一定的差距。但同期卫龙的净利润却是最高的，毛利率同样不低。综上分析，从产品的“嘴瘾”特性、品牌地位、渠道布局、毛利率水平等各个方面来看，卫龙和香飘飘都有相似性。</p>\n<p><b>但是，赚钱又值钱，这是卫龙目前的状态，香飘飘却只做到了赚钱，而且有明显的季节性。</b></p>\n<p>卫龙之所以值钱，一方面在于辣条市场增长空间很大，智研咨询相关显示，2019年辣条行业市场规模为651亿元，到2026年有望达到949亿元。</p>\n<p>此外，卫龙的业绩增速同样不错。2018年至2020年，卫龙总收入分别为27.52亿元、33.85亿元及41.2亿元，净利润分别为4.76亿元、6.58亿元和8.19亿元。2019年和2020年的营收同比增长分别为23.01%、21.73%，净利润同比增长38.18%、24.41%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d7f9633a436b5fdce68d7224dd556371\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"639\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>相比下来，香飘飘无论从市场空间，还是增长速度，都有些相形见绌。固体冲饮的市场做的再好，盘子的规模终究有限，对香飘飘最重要的，还是找到规模更大的市场，结合自己现有的优势开辟一片新天地。</p>\n<p>即饮类产品曾经是这个希望，但前面已经分析过其中的困境。目前，新式茶饮得到资本热捧，香飘飘想要再分一杯羹，面临的市场挤压越来越大。</p>\n<p>目前，香飘飘在深耕传统市场，坚守根据地的同时，又选择了新的目标领域，即轻食代餐等泛冲泡领域，比如推出Joyko”代餐谷物麦片和代餐奶昔产品等。随着健康饮食理念的增长，据欧睿国际数据预计，2022年中国轻食代餐市场将达到1200亿元。</p>\n<p><b>轻食市场的空间并不低于即饮类市场，如果香飘飘能够在这一领域做出名堂，资本市场对其估值也将发生改变。</b>不过，风口之下，这一市场的竞争同样激烈，而此类产品目前在香飘飘总营收中的占比仍然偏小。</p>\n<p>好在，方向是靠谱的，至于能不能把握住，就要看香飘飘的能力和决心了。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/3d61cafe9221e68b35c9d6cc564a451e","relate_stocks":{"603711":"香飘飘"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1115054829","content_text":"提起奶茶，周杰伦的粉丝应该很熟悉，其实不能怪周董爱喝，只怪奶茶是咖啡、可乐之外另一大容易上瘾的饮品，确实有“魔力”。但是，从商业上来说，成瘾性可以带来高复购率，喝了还想喝，反而成了一门好生意。\n\n所以，很多公司也都盯上了奶茶市场这块蛋糕，甚至农夫山泉都出了奶茶，而奈雪的茶、喜茶、蜜雪冰城等当红品牌都在为谁是“奶茶第一股”较劲。这种情况下，最早上市的老一代“奶茶第一股”香飘飘却显得有些寂寥。\n其实，从品牌知名度上看香飘飘并不差，多年积累的渠道优势同样不弱，但似乎它很难打动资本市场，股价在谷底已经徘徊了一段时间，这背后的原因在哪里？相比其他估值高企的消费品牌，比如同样依靠大单品和谋求多元化的卫龙辣条，对香飘飘又有哪些借鉴意义？让我们往下看。\n/ 01 /\n奶茶江湖变幻\n香飘飘固守“根据地”\n我们首先来看一下香飘飘的基本盘，也就是传统的固体冲泡奶茶部分。\n总体业绩上，截至2021年前三季度，香飘飘总营收为19.74亿元，同比增长4.29%；净利润大概为3939.55万元，同比下降11.45%，扣非净利润亏损2266.41万元。其中，冲泡类产品营收为14.12亿元，占比71.52%，仍然是绝对的主力。\n虽然比去年三季度的业绩表现有所好转，但总体上还是不理想，而仍是营收主力的冲泡类产品，自然要把业绩疲软的锅好好背起来。\n开头我们提到，奶茶市场貌似挺繁荣，其实主要围绕在现制奶茶行业，而香飘飘的主打产品则是冲泡类。虽然喝到嘴里都是奶茶，味道相似，市场前景却大相径庭。\n智研咨询数据显示，2016-2020年中国现制奶茶行业市场规模增长率一直稳定在20%以上，2020年规模已达到1136亿元。相比之下，2014-2020年固体奶茶行业年复合增长率仅为5.29%，增幅相对平缓，2020年其市场规模为48.9亿元，远落后于前者。\n\n即便“年销3亿杯”香飘飘已在冲泡奶茶界一家独大，面对这样的市场态势，也给人一种“矬子里面拔高个”的感觉。而资本热衷追逐奈雪的茶、喜茶等新兴潮品，某种程度上是看中了现制奶茶的市场空间。\n香飘飘的内心或许是有些憋屈的，因为论赚钱能力，它的表现甚至更优秀。比如从毛利率来看，2020年香飘飘的销售毛利率为36.20%，净利率9.53%，表现比仍在盈利边缘徘徊的奈雪的茶、喜茶等要好得多。\n但是，资本市场上赚钱但不值钱的公司有很多，相当一部分原因在于，赚钱的公司往往发展前景相对固定，失去了市场想象力，而即便一家公司不赚钱，只要有足够的想象空间，一样估值很高，典型的如人工智能、新能源汽车领域的诸多公司。\n香飘飘从2012 年到 2020 年，连续9年在杯装冲泡奶茶市场保持市占率第一，天花板已经触手可及。近年来，香飘飘开始继续深入下沉市场，目前其大部分的营收来源于三线以及三线以下的市场。今年以来，其更是提出了“保存量、挖增量”策略，再挖掘下沉市场潜力。同时，为了巩固品牌阵地，香飘飘连续两年签约王俊凯为品牌代言人，努力贴近Z世代消费群体。\n当然，目前中国广阔的下沉市场还未到饱和的程度，但无论香飘飘如何深度挖掘，在资本看来，恐怕仍是在原来的一亩三分地上做文章，进而导致吸引力不足。\n其实，香飘飘早已经意识到要走出自己的舒适区，近年来其陆续推出液体奶茶兰芳园、果汁茶品牌“MECO 蜜谷”，试图摆脱“香飘飘”这个传统标签，走出多元化之路。\n但是，这条路好走吗？资本市场又是什么态度？\n/ 02 /\n新品谋破局\n投资者会买账吗？\n在2018年7月香飘飘推出现制新品时，资本市场还是激动了一下。毕竟，凭借香飘飘多年积累的销售渠道、品牌以及广阔的市场空间，未来仍然很有想象力。\nMeco果汁茶就是承载了香飘飘突破瓶颈，平滑传统冲泡板块季节性波动问题的战略级新品。在诞生之初，向来舍得在营销上下功夫的香飘飘确实也让Meco果汁茶火了一把，开局的势头不错。\n这款产品推出一年后，2019年6月，其当年上半年实现营收5.88亿元，占营收比一度超过40%，俨然已成为香飘飘的另一个增长极。\n\n在这段时期，伴随着新品的爆发，可以发现香飘飘的股价也经历了一波相当不错的上涨。从2018年11月至2019年8月，公司总市值翻了一倍多。资本市场愿意给出更高的估值，果汁茶功不可没。\n但是，这一景象并未得到持续，Meco果汁茶的营收随后陷入增长困境。面对这种情况，香飘飘开始发力传统的固体冲泡类产品，这一战略转向很像是外围作战受挫后回归后方根据地。\n数据上即饮类产品的收缩更为直观，截至2021年上半年，这一板块的营收为4.12亿元，相比两年前同期不仅没有增长，反而减少了一亿多。\n作为被香飘飘以及资本市场寄予厚望的即饮类产品，Meco果汁茶等产品后续乏力的原因，当然有疫情方面的影响，但进入2021年后，其增长仍未能再现当年的势头。\n比如2021年上半年，香飘飘冲泡产品的营收是6.60 亿元，同比增长20.06%，而核心95城的果汁茶产品营收为2.51 亿元，同比增长仅10.05%，新品的增速仍是有差距。\n那么，香飘飘的即饮类开拓之路为什么遇挫呢？这里面的核心问题在营销渠道上。\n虽然固体冲泡和即饮喝到嘴里都是饮料，走的却是完全不同的营销渠道，这一点香飘飘在与投资者交流中也多次提到。传统的香飘飘冲泡奶茶可以摆在超市里和卫龙辣条等零食一起卖，即饮类的果汁茶显然不能这么搞。\n\n图片来源：节点财经\n香飘飘的销售渠道虽然经营多年，但长期走的是固体冲泡类产品，在即饮类产品的销售渠道搭建上，香飘飘准备的并不够充分。\n比如即饮类产品天然对冰柜极为依赖，而长期做热奶茶的惯性，一度让公司对冷柜的投入不足，导致发展遇阻，而疫情爆发后，又延迟了渠道的铺设，导致营收增长放缓。\n此外，在产品定位上，即饮类产品更侧重于一、二线城市的消费人群，而传统的固体冲泡奶茶的主要消费对象是三线甚至更低的城市以及学生群体。对于自己不熟悉的产品要如何保持销售增长，在冲泡奶茶界“满身武艺”的香飘飘似乎还没找到好的突破口。\n伴随着即饮类奶茶产品的增长陷入停滞，香飘飘的股价也进入下跌通道，从2019年8月的高点至今跌幅已超过50%。在资本市场的眼中，香飘飘似乎又回到了原来的样子，而随着奈雪的茶、喜茶、蜜雪冰城等品牌的崛起，想要在即饮市场取得突破的难度似乎更大了。\n那么，香飘飘还有什么值得努力的方向吗？我们可以将目光从奶茶市场抽离出来，放在整个食品消费谱系中寻找可以参考的对象，比如同样让人很难管住嘴的辣条。\n/ 03 /\n奶茶的香，卫龙的辣\n估值的差距需正视\n作为辣条龙头，卫龙食品在今年冲击港股IPO，据市场预测其估值大概在700亿左右，超过了洽洽食品、盐津铺子、三只松鼠等零食公司的市值总和。\n可能很多人觉得香飘飘和卫龙食品没有可比性，一个卖辣条，一个卖奶茶，不搭界，而且两家公司的发展空间、营收水平等都有不小的差别。其实，辣条和奶茶，同属合法上瘾性食品的一种，更进一步来说，从两家公司在彼此行业内的处境以及估值等方面，700亿的卫龙仍值得70亿的香飘飘审视一番。\n从行业地位来看，卫龙作为辣条龙头，年卖18万吨，同样非常依赖大单品，其大部分的营收都离不开经典的大面筋，而这一点也同样引来不少吐槽。为了改变这种状况，近年来卫龙也在搞多元化，推出了干脆面、魔芋等产品，但这些产品同样没有在竞品中取得领先。\n从布局上来看，卫龙和香飘飘一样“接地气”，低线城市是营收的主力军，而且未来也在深耕低线城市市场，这似乎和香飘飘也是不谋而合。\n从业绩数据来看，卫龙的营收在2020年为41.2亿元，相比前面提到的其他休闲食品厂家如恰恰、盐津铺子、三只松鼠等都有一定的差距。但同期卫龙的净利润却是最高的，毛利率同样不低。综上分析，从产品的“嘴瘾”特性、品牌地位、渠道布局、毛利率水平等各个方面来看，卫龙和香飘飘都有相似性。\n但是，赚钱又值钱，这是卫龙目前的状态，香飘飘却只做到了赚钱，而且有明显的季节性。\n卫龙之所以值钱，一方面在于辣条市场增长空间很大，智研咨询相关显示，2019年辣条行业市场规模为651亿元，到2026年有望达到949亿元。\n此外，卫龙的业绩增速同样不错。2018年至2020年，卫龙总收入分别为27.52亿元、33.85亿元及41.2亿元，净利润分别为4.76亿元、6.58亿元和8.19亿元。2019年和2020年的营收同比增长分别为23.01%、21.73%，净利润同比增长38.18%、24.41%。\n\n相比下来，香飘飘无论从市场空间，还是增长速度，都有些相形见绌。固体冲饮的市场做的再好，盘子的规模终究有限，对香飘飘最重要的，还是找到规模更大的市场，结合自己现有的优势开辟一片新天地。\n即饮类产品曾经是这个希望，但前面已经分析过其中的困境。目前，新式茶饮得到资本热捧，香飘飘想要再分一杯羹，面临的市场挤压越来越大。\n目前，香飘飘在深耕传统市场，坚守根据地的同时，又选择了新的目标领域，即轻食代餐等泛冲泡领域，比如推出Joyko”代餐谷物麦片和代餐奶昔产品等。随着健康饮食理念的增长，据欧睿国际数据预计，2022年中国轻食代餐市场将达到1200亿元。\n轻食市场的空间并不低于即饮类市场，如果香飘飘能够在这一领域做出名堂，资本市场对其估值也将发生改变。不过，风口之下，这一市场的竞争同样激烈，而此类产品目前在香飘飘总营收中的占比仍然偏小。\n好在，方向是靠谱的，至于能不能把握住，就要看香飘飘的能力和决心了。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1256,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":605544554,"gmtCreate":1639198924973,"gmtModify":1639198925246,"author":{"id":"3568626352541392","authorId":"3568626352541392","name":"LawrenceCW","avatar":"https://static.tigerbbs.com/962262e528e64dff78a74edaba2a5aac","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3568626352541392","authorIdStr":"3568626352541392"},"themes":[],"htmlText":"666","listText":"666","text":"666","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":4,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/605544554","repostId":"2190262437","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1472,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":605126831,"gmtCreate":1639132274824,"gmtModify":1639132389128,"author":{"id":"3568626352541392","authorId":"3568626352541392","name":"LawrenceCW","avatar":"https://static.tigerbbs.com/962262e528e64dff78a74edaba2a5aac","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3568626352541392","authorIdStr":"3568626352541392"},"themes":[],"htmlText":"666","listText":"666","text":"666","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/605126831","repostId":"1191092541","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1408,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":602515744,"gmtCreate":1639040828927,"gmtModify":1639040873526,"author":{"id":"3568626352541392","authorId":"3568626352541392","name":"LawrenceCW","avatar":"https://static.tigerbbs.com/962262e528e64dff78a74edaba2a5aac","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3568626352541392","authorIdStr":"3568626352541392"},"themes":[],"htmlText":"666","listText":"666","text":"666","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/602515744","repostId":"1115660906","repostType":4,"repost":{"id":"1115660906","kind":"news","pubTimestamp":1639037623,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1115660906?lang=&edition=full","pubTime":"2021-12-09 16:13","market":"us","language":"zh","title":"改名为Meta的这一年，Facebook已流失18位高管","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1115660906","media":"新浪科技","summary":"Facebook今年经历了离职大潮，许多高管了离开了公司。","content":"<p>据报道，Facebook（已更名为Meta）今年经历了高管离职大潮，到目前为止至少已有18位高管离职，包括首席技术官（CTO）、首席营收官（CRO）、广告销售副总裁和数字货币和钱包负责人等。</p>\n<p>Facebook拥有数万名员工，并计划招聘更多员工。但接二连三的丑闻、严格的公众监督，以及竞争激烈的科技就业市场，都给招聘和留住员工带来了挑战。</p>\n<p>科技领域的招聘人员和业内人士已经看到，Facebook今年经历了离职大潮，许多高管了离开了公司。一些人去担任更高级的职位，如Instacart公司的“C”级别高管；其他一些人离职后，尚未公布新的去向；还有一些人离职后，对Facebook进行了直言不讳的批评。</p>\n<p>以下为2021年离职Facebook的一些主要员工、高级经理、总监和高级管理人员名单。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0ada00313cd9cfb4ddc139dbb330adea\" tg-width=\"630\" tg-height=\"472\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>1.首席技术官（CTO）迈克•施罗普费尔（Mike Schroepfer）</p>\n<p>施罗普费尔是Facebook任职时间最长的高管之一，也是“M团队”的忠实成员。他今年9月宣布，将辞去自2013年以来担任的CTO职务，这是Facebook有史以来最大的高管变动之一。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a4068933893fb087b772dec31181583f\" tg-width=\"630\" tg-height=\"472\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>2.首席营收官（CRO）大卫•费舍尔（David Fischer）</p>\n<p>费舍尔今年4月宣布，将离开Facebook。与施罗普费尔一样，费舍尔也是迄今为止离开Facebook的级别最高、任职时间最长的高管之一。他直接向首席运营官（COO）谢丽尔•桑德伯格（Sheryl Sandberg）汇报，负责公司的广告业务（Facebook几乎所有的收入都来自广告业务），并监督其销售和营销部门。费舍尔还没有宣布自己的新去向。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bc227c32053142222038657bf7093d3e\" tg-width=\"630\" tg-height=\"472\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>3.全球广告销售副总裁卡罗琳•埃弗森（Carolyn Everson）</p>\n<p>埃弗森在Facebook工作了十年，领导公司的广告工作多年。离职后，埃弗森加盟了Instacart，并于今年8月成为该公司的总裁。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/50bc87d1a044d7867b16d0f00058676c\" tg-width=\"630\" tg-height=\"471\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>4.Facebook App主管斐济•西莫（Fidji Simo）</p>\n<p>西莫在Facebook也工作了十年，2019年被任命为Facebook主要应用程序（Facebook App）的负责人。西莫今年7月离开Facebook，现担任Instacart公司CEO。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/231396a2adfcbcea6f46a749c7d9f04d\" tg-width=\"630\" tg-height=\"472\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>5.Facebook数字钱包Novi负责人大卫•<a href=\"https://laohu8.com/S/MCS\">马库斯</a>（David Marcus）</p>\n<p>马库斯2014年开始在Facebook担任即时通讯产品副总裁，2018年被提升为金融科技部门的负责人。Facebook金融科技部门最初是一个区块链部门，后来发展到包括Novi数字钱包和Facebook的数字加密货币。马库斯被认为是Facebook数字加密货币的联合创造者，上月底宣布离职，未来将寻求创业。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/900563be851726d68901c74a696663ad\" tg-width=\"630\" tg-height=\"472\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>6.Facebook数字钱包Novi副总裁凯文•韦尔（Kevin Weil）</p>\n<p>韦尔于2016年加入Facebook，最初担任Instagram产品副总裁，2018年开始负责Facebook数字钱包Novi。韦尔也被誉为Facebook数字加密货币的联合创造者，今年4月离职，成为Planet公司的总裁。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0f32348c4001d8da629a5c890e6973ca\" tg-width=\"630\" tg-height=\"472\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>7.产品副总裁阿莎•夏尔马（Asha Sharma）</p>\n<p>夏尔马于2017年加入Facebook，领导包括Instagram和WhatsApp在内的即时通讯产品。她还参与了Instagram Kids的开发，该项目在9月份被搁置。夏尔马今年2月离开Facebook，加入Instacart担任首席运营官（COO）。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8f61a0ec79aa60c2fc0f0dd2d1d07b78\" tg-width=\"630\" tg-height=\"472\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>8.Facebook App商务副总裁黛博拉•刘（Deborah Liu）</p>\n<p>黛博拉也在今年2月离开了Facebook，成为Ancestry.com的CEO。她于2009年加入Facebook，在一个早期负责“游戏和信用”的部门工作，最终负责核心的Facebook应用程序电商业务。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d3395804d1ac912d2e9f6b6f8843b4e7\" tg-width=\"630\" tg-height=\"472\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>9.Facebook Reality Labs实验室商务合作副总裁雨果•巴拉（Hugo Barra）</p>\n<p>2017年初，巴拉成为Facebook虚拟现实（VR）头盔Oculus的第一任副总裁，2019年继续领导Reality Labs实验室的合作伙伴关系。他5月份离开Facebook，现专注于风险投资，也是一家消费者健康初创公司的CEO。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bded02623cee9560520a99a35048737c\" tg-width=\"630\" tg-height=\"472\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>10.Facebook全球商业营销副总裁兼首席创意官（CCO）马克•达西（Mark D‘Arcy）</p>\n<p>达西在Facebook工作了十年，2011年开始担任Facebook内部创意团队Creative Shop的创始副总裁，2018年晋升为全球商业营销副总裁。达西今年9月离职，目前尚未就业，LinkedIn信息显示目前是一名“学生”。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0253c50b3ccacb26f1e6ea2521a8a9a9\" tg-width=\"630\" tg-height=\"472\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>11.Messenger业务副总裁斯坦•丘德诺夫斯基（Stan Chudnovsky）</p>\n<p>丘德诺夫斯基2015年加入Facebook，最初领导Facebook Messenger产品，2018年Instagram也被纳入其职权范围。他将于今年年底前离开公司（尚未公开宣布），他还是风险投资公司NFX的联合创始人。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/56bbb6d97ea0300910bfb0f261ab774d\" tg-width=\"630\" tg-height=\"472\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>12.AR/VR内容副总裁迈克•维尔杜（Mike Verdu）</p>\n<p>维尔杜2019年加入Facebook，担任副总裁，领导Facebook在Oculus游戏方面的努力。他坚持了两年，于今年夏天离开。今年8月，他加入流媒体公司Netflix，担任负责游戏开发的第一任副总裁。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/14f115e9ad226bbb83eeb48b7114b981\" tg-width=\"630\" tg-height=\"472\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>13.Facebook公民诚信（Civic Integrity）团队负责人萨米德•查克拉巴蒂（Samidh Chakrabarti）</p>\n<p>查克拉巴蒂2015年加入Facebook，创立了Facebook的公民诚信团队，致力于打击公司应用程序中的选举干预和暴力等问题。他今年9月份离开公司，尚未宣布新去向。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/977609932ffbeae02c6da7ca226cbd6f\" tg-width=\"630\" tg-height=\"472\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>14.Facebook Workplace副总裁朱利安•科尔多尼奥（Julien Cordoniou）</p>\n<p>科尔多尼奥2011年加盟Facebook，今年10月离职。他在伦敦工作，最初是平台合作伙伴关系总监，2016年成为Workplace的欧洲负责人。Workplace是一个工作交流平台，实际上就是Facebook版的Slack。科多尼欧刚刚宣布离职，将作为合伙人加入风投公司Felix Capital。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/604ed0b28af9f1a7e2357c28306e20cc\" tg-width=\"630\" tg-height=\"473\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>15.Facebook反恐和危险组织总监布莱恩•菲什曼（Brian Fishman）</p>\n<p>菲什曼2016年成为Facebook“反恐和危险组织”的总监，负责打击平台上的虚假信息和操纵方面日益严重的问题。他11月离开离开公司，并未透露未来去向。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/73b0f1e34a242c91c821222f1ee51f2a\" tg-width=\"630\" tg-height=\"472\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>16.Facebook人工智能产品主管拉加万•斯里尼瓦桑（Ragavan Srinivasan）</p>\n<p>斯里尼瓦桑2012年加盟Facebook，当时人工智能（AI）还只是一个小研究部门。2016年，他开始领导Facebook的AI努力，并将其发展成长为公司的一个主要部门。斯里尼瓦桑尚未公开他的离职消息，但据说已于11月离开公司。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1bebd5180d543aa5495299fba950e615\" tg-width=\"630\" tg-height=\"472\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>17.CrowdTangle公司CEO布兰登•西尔弗曼（Brandon Silverman）</p>\n<p>西尔弗曼于2016年成为Facebook员工，当时Facebook收购了西尔弗曼在2011年与他人共同创立的社交媒体分析工具CrowdTangle。今年10月，他离开Facebook，目前从事一些咨询工作，尚未寻找正式工作。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1965beb7e6849cda66fd92c4bd152bc5\" tg-width=\"630\" tg-height=\"472\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>18.产品设计总监瑞安•弗雷塔斯（Ryan Freitas）</p>\n<p>弗雷塔斯于2016年加盟Facebook，最初领导核心的News Feed的设计，后来领导故事（Stories）和内容管理工具的创建。弗雷塔斯于今年7月份离开Facebook，现领导Coinbase公司的产品设计。</p>","source":"lsy1635144614083","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>改名为Meta的这一年，Facebook已流失18位高管</title>\n<style 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Fischer）\n费舍尔今年4月宣布，将离开Facebook。与施罗普费尔一样，费舍尔也是迄今为止离开Facebook的级别最高、任职时间最长的高管之一。他直接向首席运营官（COO）谢丽尔•桑德伯格（Sheryl Sandberg）汇报，负责公司的广告业务（Facebook几乎所有的收入都来自广告业务），并监督其销售和营销部门。费舍尔还没有宣布自己的新去向。\n\n3.全球广告销售副总裁卡罗琳•埃弗森（Carolyn Everson）\n埃弗森在Facebook工作了十年，领导公司的广告工作多年。离职后，埃弗森加盟了Instacart，并于今年8月成为该公司的总裁。\n\n4.Facebook App主管斐济•西莫（Fidji Simo）\n西莫在Facebook也工作了十年，2019年被任命为Facebook主要应用程序（Facebook App）的负责人。西莫今年7月离开Facebook，现担任Instacart公司CEO。\n\n5.Facebook数字钱包Novi负责人大卫•马库斯（David Marcus）\n马库斯2014年开始在Facebook担任即时通讯产品副总裁，2018年被提升为金融科技部门的负责人。Facebook金融科技部门最初是一个区块链部门，后来发展到包括Novi数字钱包和Facebook的数字加密货币。马库斯被认为是Facebook数字加密货币的联合创造者，上月底宣布离职，未来将寻求创业。\n\n6.Facebook数字钱包Novi副总裁凯文•韦尔（Kevin Weil）\n韦尔于2016年加入Facebook，最初担任Instagram产品副总裁，2018年开始负责Facebook数字钱包Novi。韦尔也被誉为Facebook数字加密货币的联合创造者，今年4月离职，成为Planet公司的总裁。\n\n7.产品副总裁阿莎•夏尔马（Asha Sharma）\n夏尔马于2017年加入Facebook，领导包括Instagram和WhatsApp在内的即时通讯产品。她还参与了Instagram Kids的开发，该项目在9月份被搁置。夏尔马今年2月离开Facebook，加入Instacart担任首席运营官（COO）。\n\n8.Facebook App商务副总裁黛博拉•刘（Deborah Liu）\n黛博拉也在今年2月离开了Facebook，成为Ancestry.com的CEO。她于2009年加入Facebook，在一个早期负责“游戏和信用”的部门工作，最终负责核心的Facebook应用程序电商业务。\n\n9.Facebook Reality Labs实验室商务合作副总裁雨果•巴拉（Hugo Barra）\n2017年初，巴拉成为Facebook虚拟现实（VR）头盔Oculus的第一任副总裁，2019年继续领导Reality Labs实验室的合作伙伴关系。他5月份离开Facebook，现专注于风险投资，也是一家消费者健康初创公司的CEO。\n\n10.Facebook全球商业营销副总裁兼首席创意官（CCO）马克•达西（Mark D‘Arcy）\n达西在Facebook工作了十年，2011年开始担任Facebook内部创意团队Creative Shop的创始副总裁，2018年晋升为全球商业营销副总裁。达西今年9月离职，目前尚未就业，LinkedIn信息显示目前是一名“学生”。\n\n11.Messenger业务副总裁斯坦•丘德诺夫斯基（Stan Chudnovsky）\n丘德诺夫斯基2015年加入Facebook，最初领导Facebook Messenger产品，2018年Instagram也被纳入其职权范围。他将于今年年底前离开公司（尚未公开宣布），他还是风险投资公司NFX的联合创始人。\n\n12.AR/VR内容副总裁迈克•维尔杜（Mike Verdu）\n维尔杜2019年加入Facebook，担任副总裁，领导Facebook在Oculus游戏方面的努力。他坚持了两年，于今年夏天离开。今年8月，他加入流媒体公司Netflix，担任负责游戏开发的第一任副总裁。\n\n13.Facebook公民诚信（Civic Integrity）团队负责人萨米德•查克拉巴蒂（Samidh Chakrabarti）\n查克拉巴蒂2015年加入Facebook，创立了Facebook的公民诚信团队，致力于打击公司应用程序中的选举干预和暴力等问题。他今年9月份离开公司，尚未宣布新去向。\n\n14.Facebook Workplace副总裁朱利安•科尔多尼奥（Julien Cordoniou）\n科尔多尼奥2011年加盟Facebook，今年10月离职。他在伦敦工作，最初是平台合作伙伴关系总监，2016年成为Workplace的欧洲负责人。Workplace是一个工作交流平台，实际上就是Facebook版的Slack。科多尼欧刚刚宣布离职，将作为合伙人加入风投公司Felix Capital。\n\n15.Facebook反恐和危险组织总监布莱恩•菲什曼（Brian Fishman）\n菲什曼2016年成为Facebook“反恐和危险组织”的总监，负责打击平台上的虚假信息和操纵方面日益严重的问题。他11月离开离开公司，并未透露未来去向。\n\n16.Facebook人工智能产品主管拉加万•斯里尼瓦桑（Ragavan Srinivasan）\n斯里尼瓦桑2012年加盟Facebook，当时人工智能（AI）还只是一个小研究部门。2016年，他开始领导Facebook的AI努力，并将其发展成长为公司的一个主要部门。斯里尼瓦桑尚未公开他的离职消息，但据说已于11月离开公司。\n\n17.CrowdTangle公司CEO布兰登•西尔弗曼（Brandon Silverman）\n西尔弗曼于2016年成为Facebook员工，当时Facebook收购了西尔弗曼在2011年与他人共同创立的社交媒体分析工具CrowdTangle。今年10月，他离开Facebook，目前从事一些咨询工作，尚未寻找正式工作。\n\n18.产品设计总监瑞安•弗雷塔斯（Ryan Freitas）\n弗雷塔斯于2016年加盟Facebook，最初领导核心的News Feed的设计，后来领导故事（Stories）和内容管理工具的创建。弗雷塔斯于今年7月份离开Facebook，现领导Coinbase公司的产品设计。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1245,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":606746301,"gmtCreate":1638932514511,"gmtModify":1638932514765,"author":{"id":"3568626352541392","authorId":"3568626352541392","name":"LawrenceCW","avatar":"https://static.tigerbbs.com/962262e528e64dff78a74edaba2a5aac","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3568626352541392","authorIdStr":"3568626352541392"},"themes":[],"htmlText":"我","listText":"我","text":"我","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/606746301","repostId":"2189652831","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1039,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":606813066,"gmtCreate":1638853630631,"gmtModify":1638853630912,"author":{"id":"3568626352541392","authorId":"3568626352541392","name":"LawrenceCW","avatar":"https://static.tigerbbs.com/962262e528e64dff78a74edaba2a5aac","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3568626352541392","authorIdStr":"3568626352541392"},"themes":[],"htmlText":"666","listText":"666","text":"666","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/606813066","repostId":"2189687917","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1232,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":608543921,"gmtCreate":1638765344004,"gmtModify":1638765344175,"author":{"id":"3568626352541392","authorId":"3568626352541392","name":"LawrenceCW","avatar":"https://static.tigerbbs.com/962262e528e64dff78a74edaba2a5aac","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3568626352541392","authorIdStr":"3568626352541392"},"themes":[],"htmlText":"666","listText":"666","text":"666","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/608543921","repostId":"2189707335","repostType":4,"repost":{"id":"2189707335","kind":"highlight","pubTimestamp":1638764379,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2189707335?lang=&edition=full","pubTime":"2021-12-06 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href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>跌8.23%、<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>跌7.71%、<a href=\"https://laohu8.com/S/PDD\">拼多多</a>跌8.16%、<a href=\"https://laohu8.com/S/WB\">微博</a>跌6.34%、<a href=\"https://laohu8.com/S/BILI\">哔哩哔哩</a>跌7.15%、<a href=\"https://laohu8.com/S/EDU\">新东方</a>跌9.22%、<a href=\"https://laohu8.com/S/NTES\">网易</a>跌6.90%、<a href=\"https://laohu8.com/S/TME\">腾讯音乐</a>跌11.94%、<a href=\"https://laohu8.com/S/IQ\">爱奇艺</a>跌15.74%。新能源汽车方面，蔚来汽车跌11.19%、<a href=\"https://laohu8.com/S/XPEV\">小鹏汽车</a>跌9.30%、<a href=\"https://laohu8.com/S/LI\">理想汽车</a>跌15.95%。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bef7ed29fdd9159eb9e9e73d90dfa3b5\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c55100b48b493ea047af73f4e7a31bbf\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4e3c952a78efb32ceaef9d811e15a42f\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>在一些机构人士看来，上周五晚间美股中概股大跌的背景因素主要有两个。</p>\n<p>首先，2021年12月2日美国证券交易委员会（SEC）通过了《外国公司问责法》的最终规定，该法案此前已经于2020年5月21日获得美国参议院通过。</p>\n<p><b>该法案规定，如果美国上市公司会计监督委员会（PCAOB）连续三年无法审计其所要求的会计报告，SEC可以禁止该公司的股票交易，并从美国的交易所退市。此外，该法律还要求在美上市公司披露其是否由任何的外国政府持股或控制，并提供其审计底稿。</b></p>\n<p>路透社的报道中称，SEC于上周四通过的规则为该法的实施建立了一个清晰的框架，<b>可能导致200多家在美上市公司被SEC退市，并可能降低一些中国公司对投资者的吸引力。</b></p>\n<p>SEC主席根斯勒（Gary Gensler）在声明中表示：“我们的证券制度有一个基本的协议——2002年通过的《萨班斯-奥克斯利法案》（Sarbanes-Oxley Act），<b>如果你想在美国上市，审计你账目的公司必须接受PCAOB的检查。</b>SEC和PCAOB将继续合作，确保进入美国资本市场的外国公司的审计师遵守我们的规则。”</p>\n<p>与此同时，滴滴于12月3日宣布，启动纽交所退市和香港上市准备工作，计划在2022年一季度后登陆港交所。而这距离滴滴在纽交所上市仅仅过去了5个月左右的时间。</p>\n<p>美国金瑞基金（KraneShares）首席投资官布兰登·埃亨（Brendan Ahern）在接受《每日经济新闻》记者采访时表示，“尽管市场对SEC上周四通过的这项法案有很大的反应，<b>但其实此次SEC通过的法案并没有什么新鲜的内容。</b>SEC的行为是提醒投资者，其将执行《外国公司问责法》，因为这是美国法律。<b>这将在美上市的中国公司以及美国和全球的投资者置入了一个进退两难的境地。”</b></p>\n<p>国内某大型券商日前分析认为，《外国公司问责法》涉及上市公司会计监督委员会（PCAOB）对在美上市中国企业审计底稿等相关核心数据信息披露，而在现有国际环境和数据安全监管环境下，谈判过程相对艰难。预计相关事务所和公司认定工作开始后，大多数中概企业存在被认定并在三年后禁止交易的风险。</p>\n<p><b>其次，该券商认为，短期内中概股的普遍大幅下跌主要来自交易因素，</b>例如，为规避可能的退市风险导致的包括ETF在内的中资和部分外资机构对中概股配置比例的下降。</p>\n<p>事实上，今年以来，虽然美股三大指数迭创新高，但由于监管变化等利空因素打压，中概股整体上已经历了一轮熊市。</p>\n<p><b>据Choice数据统计，截至12月3日收盘，今年来，在美上市的所有中概股中有239只累计出现了下跌，占比高达73.8%，其中更是有123只中概股的累计跌幅超过50%，占比达38%。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dc27da5ee43ebbd2187df1f1eb0edf39\" tg-width=\"664\" tg-height=\"3837\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>就近日美国证监会（SEC）公布了《外国公司问责法》实施细则，以及个别企业宣布启动自美退市工作等引发的市场广泛关注，12月5日，证监会发布评论称,“事实上，中美双方在中概股审计监管领域一直在开展合作，也曾通过试点检查探索有效的合作方式，为双方打下了较好的合作基础。</p>\n<p>但是，美国一些政治势力近年来把资本市场监管政治化，<b>无端打压在美上市中国企业，胁迫中国企业退市，这不仅有悖于市场经济的基本原则和法治理念，也损害了全球投资者利益和美国资本市场的国际地位，是一种‘多输’的做法，对谁都没有好处。</b></p>\n<p>在资本市场高度全球化的今天，更需要监管部门以务实、理性、专业的方式处理审计监管合作问题，迫使在美上市中国企业退市不应成为一个负责任的政策选项。”</p>\n<p>证监会进一步指出，在落实相关监管措施的过程中，中国有关监管部门将坚定不移推进改革开放，坚持“两个毫不动摇”，统筹处理好投资者、企业、监管等各方关系，进一步提高政策措施的透明度和可预期性。<b>中国证监会也将继续与美国监管同行保持坦诚沟通，争取尽快解决审计监管合作中的遗留问题。</b></p>\n<p>二、已在香港二次上市的中概股风险相对小</p>\n<p>据《每日经济新闻》记者观察，上述今年来经历了大跌的中概股中，不乏新东方、爱奇艺、<a href=\"https://laohu8.com/S/BEKE\">贝壳</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/ATHM\">汽车之家</a>、拼多多、腾讯音乐、<a href=\"https://laohu8.com/S/VIPS\">唯品会</a>、阿里巴巴等明星企业。</p>\n<p>投资者不禁要问，在遭遇了一轮“闪电熊”后，<b>一些优质的中概股是否迎来了可以“抄底”的时机呢？</b></p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/000166\">申万宏源</a>海外策略分析师董易日前接受记者采访表示，现在是否要关注中概股，还要视资金久期而定，预计短期内，中概股的波动仍然会较为剧烈。</p>\n<p>在他看来，现阶段，如果资金久期长一点的话，还是可以逢低布局一些优质的中概股，尤其是那些已经在香港二次上市的中概股，“相对而言，那些已经在香港二次上市的中概股面临的风险相对小。而那些还没在香港上市的（中概股），风险要大一些。”</p>\n<p>据董易介绍，<b>对于在港股二次上市的中概股而言，理论上可以把其在美国发行的所有ADR都转换成港股。</b></p>\n<p>值得一提的是，一些先知先觉的机构已经在一年多之前着手把一部分持有的中概股ADR（美国存托凭证）转化为港股。例如，有媒体在去年8月报道，包括淡马锡、Baillie Gifford 和Matthews Asia等在内的国际基金把手中持有的阿里巴巴ADR转换为港股，以规避潜在的中概股从美股退市的风险。</p>\n<p>另外，MSCI在今年5月12日的公告中表示，将随5月的半年度调整把MSCI旗舰指数和相关衍生指数中的阿里巴巴ADR换成阿里巴巴港股。</p>\n<p>上述券商预计，就中概股而言，监管变化带来的情绪因素在短期依然影响较大，股价依然有较大波动风险。但在美上市的众多中国企业依然是代表中国新经济及企业家精神的优秀企业，交易因素带来的股价波动导致的超跌是值得关注的长期机会。</p>\n<p><b>不过记者在采访中发现，目前，也有一些业内人士则认为，当前尚不能轻言抄底中概股。</b></p>\n<p>“我认为，现在抄底风险仍然比较大。不少中概股自身业绩也出现了明显波动，短期内看不到资本信心回暖。”格隆汇美股分析师向记者表示，“虽然已经在香港二次上市的中概股面临的风险相对小，但是港股流动性比较低，所以抄底（中概股）就得做好‘大左侧’的心理准备。”</p>\n<p>三、港股估值短期受压</p>\n<p>日前，美国证券交易委员会（SEC）出台一条新规则，要求在美国证券交易所上市的中国公司必须披露其所有权结构和审计细节，即使信息是来自相关外国司法辖区。新规则也引发了港股市场的波动。</p>\n<p>2021年，恒生指数自年初以来的跌幅已接近13%。金融、地产的低估值并没有像年初那样得以修复，过往活跃的科技股也在政策监管出台后哑火。</p>\n<p>“SEC出台的这个政策，<b>我个人觉得更像是中美双方的博弈。中概股的走弱也会进一步传递到港股。短期内会对原本估值并不高的港股再度形成一定的压力</b>。其实，关于港股等各方面不好的因素都在今年发酵。</p>\n<p>一个是资金面，还有一个政策因素，刚刚我们看到最近的一个政策这种因素，企业本身很多受到宏观面影响的确是不好，各方面因素今年都纠结在一块了。”某公募基金经理向《每日经济新闻》记者表示。</p>\n<p>海富通中证港股通科技ETF基金经理江勇表示，近期港股调整的主要原因包括以下方面。首先，近期在南非检测出名为Omicron的变异毒株，短期引发了全球风险偏好下降，资金流出对港股市场造成扰动。</p>\n<p>目前的数据来看，Omicron的传播力明显高于Beta和Delta，但关于Omicron本身的信息还尚不充分，重症率、死亡率和免疫逃逸情况或将成为影响未来经济和金融市场走势的关键因素。若后续出现较乐观情况，即Omicron冲击低于预期或“通关有望”，港股有望迎来反弹行情。</p>\n<p><b>其次，近期国内针对互联网平台金融支付、广告等领域出台了相关的管理规则，对于港股资讯科技板块造成了一定的短期压力。</b>但长期来看，互联网监管政策从“防止资本无序扩张”逐步转向“在规范中发展”，市场对政策反应也相对钝化。</p>\n<p>第三，<b>关于美联储TAPER甚至加息的预期，对发达市场股票和债券的影响均偏负面。</b>但中国本轮疫情以来的恢复始终领先全球一个身位，国内政策以内为主，预计不会跟随美联储步伐收紧。</p>\n<p>“港股今年下跌主要是受多方面利空因素的影响。美国证监会针对中概股出台的政策，只是其中一个方面，短期也会对港股构成一定的压力。不过，从港股过往发展的历史来看，企业盈利预期能力才是港股走出牛市的关键。”深圳某基金公司人士指出。</p>\n<p>四、或加速中概股回归</p>\n<p>数据审查成为了本次政策出台后关注的焦点。仅仅在登陆美股5个月的滴滴，加快回归的脚步，计划明年一季度后将登陆港股市场。而本次政策的出台也让市场传闻声不断，中概股进一步回归港股的声音更加高涨。</p>\n<p>“中概股全面退市的概率不大。因为大部分的中概股投资者其实是外国人。当下，应该只是短期市场会有一点恐慌，这本身也是双方博弈的延续。加速中概股回归这也是有可能的。港股这边应该也会放松二次上市的条款；比如说门槛更低。所以说这不是一个企业经营层面的问题。”前述公募基金经理进一步指出。</p>\n<p><b>前述深圳公募基金人士坦言：“未来部分满足条件的中概股重心或将逐渐调整至港股，港股因上市条件灵活、运作效率高的特点，会迎来一波集中回归。这个趋势在未来一段时间内不会改变，只会加速。”</b></p>\n<p>港交所前期公布了关于优化海外发行人上市制度的改革咨询总结，对海外市场上市的公司赴港上市的章程进行了更新。<a href=\"https://laohu8.com/S/06806\">申万宏源</a>分析师董易、王胜指出，根据相关《上市章程》的修订和新指引材料，预计海外市场上市的中概股回港上市的风潮将从此前的大型科网巨头为主，逐步扩散至中小市值的公司，且上市公司的行业分布将进一步多元化。</p>\n<p><b>另一方面，针对具有不合规的不同投票权（WVR）和可变利益实体结构（VIE）的获豁免公司，将允许其直接进行双重主要上市。</b>此外，针对那些已经以第二上市身份回到港股市场的公司，此次更新亦明确了其转为主要上市或双重主要上市的条件和途径。</p>\n<p>“（我认为）这些在美上市的中国公司都将回到港股上市，允许投资者从美国存托凭证（ADR）转换为中国香港的股票类别。真正的退市要到2024年才会发生，这样投资者就有时间进行这方面的转换。但这种情况是不幸的。<b>中国公司在美股上市，是为美国的投资者提供了一扇了解中国经济的窗口，如果这些公司因为法律原因而不得不从美国交易所退市，那将是一件令人遗憾的事情</b>。”布兰登·埃亨对记者补充道。</p>\n<p>德邦证券吴开达指出，过去，由于A股对IPO企业资质的要求相对严格而且IPO审批流程耗时较长，较多有急切融资需求的中国企业会选择在海外更宽松的证券监管环境中上市。相对中国<a href=\"https://laohu8.com/S/00388\">香港交易所</a>的上市要求，美国交易所上市条件更加宽松，且上市所需时间更短，仅约22～28周，因此过去众多中概股更倾向于赴美上市。</p>\n<p>如今，中概股赴美IPO的难度加大，而A股市场已经在科创板、创业板推行注册制改革，降低了发行成本，使得上市效率更高；与此同时，港交所的制度改革放松了对上市公司财务记录与股权结构的限制。</p>\n<p>A股市场注册制的推进与香港上市监管的放宽，对于赴美IPO形势愈发严峻时，为中概股转向A股市场或港股市场进行IPO扫除了诸多障碍。</p>\n<p>值得一提的是，自去年5月上述法案获美国参议院通过后，包括京东、网易、<a href=\"https://laohu8.com/S/BIDU\">百度</a>、哔哩哔哩、<a href=\"https://laohu8.com/S/ZTO\">中通快递</a>、携程、<a href=\"https://laohu8.com/S/HTHT\">华住</a>、新东方等在内的多只中概股已经完成了在港的二次上市。对此，上述券商表示，预计其他中概股将参考上述成熟方案，陆续在未来3年内回归港交所。港交所也将对二次上市企业门槛进行调整，上述美股股权将可以转换为港股交易，作为一种兜底方案。</p>\n<p>不过，上述接受采访的公募基金人士均表示，尽管市场对投资港股可以“更加贪婪一些”的声音越来越高，但短期来看，港股还处于磨底阶段，还需要等待更好的介入时机<b>。对于港股仍需要关注未来盈利动能将明显增强、盈利水平能够超越市场一致预期的公司。</b></p>\n<p>五、关注中概股回归投资机遇</p>\n<p>受中概股大跌影响，国内公募基金中部分QDII基金净值“失血”严重。从数据来看，多只产品单日净值回撤超过2%，以证监会统计的QDII型基金为例，上投摩根中国生物医药上周五较上周四净值跌2.03%，易方达全球医药行业美元同期跌1.88%。</p>\n<p>此外，受美股影响，对标港股市场投资的部分基金净值也出现下跌，部分ETF净值跌幅超过2%，南方中证香港科技ETF净值同期跌2.45%，嘉实<a href=\"https://laohu8.com/S/03032\">恒生科技ETF</a>净值同期跌2.06%，大成恒生科技ETF跌2.04%。根据Wind统计的数据显示，截至12月5日，在所有证监会统计的QDII基金中，12月3日（上周五）净值较前一天跌幅超过1%的有30只，超过2%的有4只。</p>\n<p>不过，本次中概股大跌也让业界关注到中概股回归的投资机遇。事实上，在赴美上市难度和成本驱动下，越来越多的中概股选择了放弃美股，回归港股或者A股。</p>\n<p><b>在外界看来，中概股的回归不仅为<a href=\"https://laohu8.com/S/00170\">中国资本</a>市场带回了大批优秀企业，也让国内投资人有机会享受到中资企业发展带来的红利。与此同时，相关可配置的公募基金也在投资端再获主场优势，一众科技成长类企业再获市值提振机遇。</b></p>\n<p>广发基金吴兴武指出，经过这一年半的横盘震荡，医药的估值水平回到了相对合理的位置。进入12月，市场开始关注估值切换后，股价的性价比或逐步凸显出来，中长期看好医药板块的发展。“医药行业带有科技属性，容易让优秀企业形成一定的壁垒。医药的细分行业较多，企业之间的差异也大，好企业通过技术研发积累，可以拉开与其他企业的差距，这也是行业龙头企业强者恒强的逻辑。”</p>\n<p>亦有机构公开表示，随着高层定调对数字经济高质量、规范发展的定调，政策环境将逐步改善，当前恒生科技盈利预期未明显好转，但估值性价比高，资金面略有回暖，在政策环境改善的利好下，长线布局价值进一步凸显，建议适当关注恒生科技龙头。</p>\n<p><b>记者也在近期各主要ETF的净值及资金流动情况中发现，“聪明钱”面对各大宽、窄基指数的接连下挫逢低进场，很多产品已被资金数周加仓，部分ETF近期净流入额超10亿。</b><img src=\"https://static.tigerbbs.com/540cb3ac5911f8b49798138aaad27fd5\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"501\" referrerpolicy=\"no-referrer\">具体来看，Wind统计显示，过去一周（11月28日～12月5日），广发中证海外中国互联网30ETF区间净流入额达到20.74亿元，华夏恒生ETF同期净流入额达到11.67亿元；此外，易方达中证海外互联ETF、嘉实中证海外中国互联网30ETF以及交银中证海外中国互联网同期资金净流入额也在3.78亿元至6.94亿元之间。</p>\n<p>与此同时，华夏恒生ETF、易方达中证海外互联ETF等基金份额已连续数周持续增长，前者自11月14日到11月21日间维持74.66亿份之后，连续两周份额增加，到12月5日增至85.32亿份；后者则从11月7日开始连续三周周内份额环比增加，较11月7日216.81亿份增至12月5日的235.81亿份。</p>\n<p>另据ETF交易统计的数据，虽然中证海外互联、恒生科技等指数从今年2月后持续下跌，但也没有阻挡资金密集布局的脚步。Wind统计显示，融资净买入额前十位统计中，权益资产配置中，股票型基金占据多数，其中包括易方达中证海外互联ETF（26.17亿元）、华夏恒生互联网科技业ETF（10.97亿元）等。</p>\n<p>此外，值得注意的是，<b>被誉为“女版巴菲特”的木头姐Cathie Wood，于近日买入了中概股小鹏汽车。信息显示，这是方舟旗下基金首次建仓小鹏汽车。</b></p>","source":"highlight_huxiu","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>中概股“一夜惊魂”，大跌后是危还是机？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; 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Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/468fad6959bf869d187e8f577559a4ab","relate_stocks":{"TTTN":"老虎中美互联网巨头ETF","QNETCN":"纳斯达克中美互联网老虎指数"},"source_url":"https://www.huxiu.com/article/479064.html","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2189707335","content_text":"上周五，美股中概股大跌，背后原因是，2021年12月2日美国证券交易委员会（SEC）通过了《外国公司问责法》的最终规定。\n该法案要求外国公司提供审计底稿供美国检查，否则可能3年内被勒令退市。这再度释放出了强烈的信号：企业赴美上市趋严。\n对此，12月5日，中国证监会新闻发言人答记者问表示，无端打压在美上市中国企业，胁迫中国企业退市，这不仅有悖于市场经济的基本原则和法治理念，也损害了全球投资者利益和美国资本市场的国际地位，是一种“多输”的做法，对谁都没有好处。中国有关监管部门将坚定不移推进改革开放，充分尊重企业依法合规自主选择上市地。\n数据显示，美股中概股表现不佳，近4成中概股今年来跌幅超50%。这项政策后续将如何演绎？对中概股回归港股上市又将影响如何？而从投资角度，大跌后中概股究竟是危还是机？带着这些疑惑，《每日经济新闻》记者连线国内各大机构以及外资机构，对此做一番深度解读。\n一、SEC通过重磅监管新规，中概股应声大跌\n上周五晚间，在美上市的中概股大跌。Choice数据统计显示，目前已上市的324只中概股中，有多达187只在上周五晚的跌幅超过5%，其中有89只中概股的跌幅超过了10%。\n从当日一些知名中概股来看，滴滴低开低走，最终收跌22.18%，报6.07美元。阿里巴巴跌8.23%、京东跌7.71%、拼多多跌8.16%、微博跌6.34%、哔哩哔哩跌7.15%、新东方跌9.22%、网易跌6.90%、腾讯音乐跌11.94%、爱奇艺跌15.74%。新能源汽车方面，蔚来汽车跌11.19%、小鹏汽车跌9.30%、理想汽车跌15.95%。\n\n\n\n在一些机构人士看来，上周五晚间美股中概股大跌的背景因素主要有两个。\n首先，2021年12月2日美国证券交易委员会（SEC）通过了《外国公司问责法》的最终规定，该法案此前已经于2020年5月21日获得美国参议院通过。\n该法案规定，如果美国上市公司会计监督委员会（PCAOB）连续三年无法审计其所要求的会计报告，SEC可以禁止该公司的股票交易，并从美国的交易所退市。此外，该法律还要求在美上市公司披露其是否由任何的外国政府持股或控制，并提供其审计底稿。\n路透社的报道中称，SEC于上周四通过的规则为该法的实施建立了一个清晰的框架，可能导致200多家在美上市公司被SEC退市，并可能降低一些中国公司对投资者的吸引力。\nSEC主席根斯勒（Gary Gensler）在声明中表示：“我们的证券制度有一个基本的协议——2002年通过的《萨班斯-奥克斯利法案》（Sarbanes-Oxley Act），如果你想在美国上市，审计你账目的公司必须接受PCAOB的检查。SEC和PCAOB将继续合作，确保进入美国资本市场的外国公司的审计师遵守我们的规则。”\n与此同时，滴滴于12月3日宣布，启动纽交所退市和香港上市准备工作，计划在2022年一季度后登陆港交所。而这距离滴滴在纽交所上市仅仅过去了5个月左右的时间。\n美国金瑞基金（KraneShares）首席投资官布兰登·埃亨（Brendan Ahern）在接受《每日经济新闻》记者采访时表示，“尽管市场对SEC上周四通过的这项法案有很大的反应，但其实此次SEC通过的法案并没有什么新鲜的内容。SEC的行为是提醒投资者，其将执行《外国公司问责法》，因为这是美国法律。这将在美上市的中国公司以及美国和全球的投资者置入了一个进退两难的境地。”\n国内某大型券商日前分析认为，《外国公司问责法》涉及上市公司会计监督委员会（PCAOB）对在美上市中国企业审计底稿等相关核心数据信息披露，而在现有国际环境和数据安全监管环境下，谈判过程相对艰难。预计相关事务所和公司认定工作开始后，大多数中概企业存在被认定并在三年后禁止交易的风险。\n其次，该券商认为，短期内中概股的普遍大幅下跌主要来自交易因素，例如，为规避可能的退市风险导致的包括ETF在内的中资和部分外资机构对中概股配置比例的下降。\n事实上，今年以来，虽然美股三大指数迭创新高，但由于监管变化等利空因素打压，中概股整体上已经历了一轮熊市。\n据Choice数据统计，截至12月3日收盘，今年来，在美上市的所有中概股中有239只累计出现了下跌，占比高达73.8%，其中更是有123只中概股的累计跌幅超过50%，占比达38%。\n\n就近日美国证监会（SEC）公布了《外国公司问责法》实施细则，以及个别企业宣布启动自美退市工作等引发的市场广泛关注，12月5日，证监会发布评论称,“事实上，中美双方在中概股审计监管领域一直在开展合作，也曾通过试点检查探索有效的合作方式，为双方打下了较好的合作基础。\n但是，美国一些政治势力近年来把资本市场监管政治化，无端打压在美上市中国企业，胁迫中国企业退市，这不仅有悖于市场经济的基本原则和法治理念，也损害了全球投资者利益和美国资本市场的国际地位，是一种‘多输’的做法，对谁都没有好处。\n在资本市场高度全球化的今天，更需要监管部门以务实、理性、专业的方式处理审计监管合作问题，迫使在美上市中国企业退市不应成为一个负责任的政策选项。”\n证监会进一步指出，在落实相关监管措施的过程中，中国有关监管部门将坚定不移推进改革开放，坚持“两个毫不动摇”，统筹处理好投资者、企业、监管等各方关系，进一步提高政策措施的透明度和可预期性。中国证监会也将继续与美国监管同行保持坦诚沟通，争取尽快解决审计监管合作中的遗留问题。\n二、已在香港二次上市的中概股风险相对小\n据《每日经济新闻》记者观察，上述今年来经历了大跌的中概股中，不乏新东方、爱奇艺、贝壳、汽车之家、拼多多、腾讯音乐、唯品会、阿里巴巴等明星企业。\n投资者不禁要问，在遭遇了一轮“闪电熊”后，一些优质的中概股是否迎来了可以“抄底”的时机呢？\n申万宏源海外策略分析师董易日前接受记者采访表示，现在是否要关注中概股，还要视资金久期而定，预计短期内，中概股的波动仍然会较为剧烈。\n在他看来，现阶段，如果资金久期长一点的话，还是可以逢低布局一些优质的中概股，尤其是那些已经在香港二次上市的中概股，“相对而言，那些已经在香港二次上市的中概股面临的风险相对小。而那些还没在香港上市的（中概股），风险要大一些。”\n据董易介绍，对于在港股二次上市的中概股而言，理论上可以把其在美国发行的所有ADR都转换成港股。\n值得一提的是，一些先知先觉的机构已经在一年多之前着手把一部分持有的中概股ADR（美国存托凭证）转化为港股。例如，有媒体在去年8月报道，包括淡马锡、Baillie Gifford 和Matthews Asia等在内的国际基金把手中持有的阿里巴巴ADR转换为港股，以规避潜在的中概股从美股退市的风险。\n另外，MSCI在今年5月12日的公告中表示，将随5月的半年度调整把MSCI旗舰指数和相关衍生指数中的阿里巴巴ADR换成阿里巴巴港股。\n上述券商预计，就中概股而言，监管变化带来的情绪因素在短期依然影响较大，股价依然有较大波动风险。但在美上市的众多中国企业依然是代表中国新经济及企业家精神的优秀企业，交易因素带来的股价波动导致的超跌是值得关注的长期机会。\n不过记者在采访中发现，目前，也有一些业内人士则认为，当前尚不能轻言抄底中概股。\n“我认为，现在抄底风险仍然比较大。不少中概股自身业绩也出现了明显波动，短期内看不到资本信心回暖。”格隆汇美股分析师向记者表示，“虽然已经在香港二次上市的中概股面临的风险相对小，但是港股流动性比较低，所以抄底（中概股）就得做好‘大左侧’的心理准备。”\n三、港股估值短期受压\n日前，美国证券交易委员会（SEC）出台一条新规则，要求在美国证券交易所上市的中国公司必须披露其所有权结构和审计细节，即使信息是来自相关外国司法辖区。新规则也引发了港股市场的波动。\n2021年，恒生指数自年初以来的跌幅已接近13%。金融、地产的低估值并没有像年初那样得以修复，过往活跃的科技股也在政策监管出台后哑火。\n“SEC出台的这个政策，我个人觉得更像是中美双方的博弈。中概股的走弱也会进一步传递到港股。短期内会对原本估值并不高的港股再度形成一定的压力。其实，关于港股等各方面不好的因素都在今年发酵。\n一个是资金面，还有一个政策因素，刚刚我们看到最近的一个政策这种因素，企业本身很多受到宏观面影响的确是不好，各方面因素今年都纠结在一块了。”某公募基金经理向《每日经济新闻》记者表示。\n海富通中证港股通科技ETF基金经理江勇表示，近期港股调整的主要原因包括以下方面。首先，近期在南非检测出名为Omicron的变异毒株，短期引发了全球风险偏好下降，资金流出对港股市场造成扰动。\n目前的数据来看，Omicron的传播力明显高于Beta和Delta，但关于Omicron本身的信息还尚不充分，重症率、死亡率和免疫逃逸情况或将成为影响未来经济和金融市场走势的关键因素。若后续出现较乐观情况，即Omicron冲击低于预期或“通关有望”，港股有望迎来反弹行情。\n其次，近期国内针对互联网平台金融支付、广告等领域出台了相关的管理规则，对于港股资讯科技板块造成了一定的短期压力。但长期来看，互联网监管政策从“防止资本无序扩张”逐步转向“在规范中发展”，市场对政策反应也相对钝化。\n第三，关于美联储TAPER甚至加息的预期，对发达市场股票和债券的影响均偏负面。但中国本轮疫情以来的恢复始终领先全球一个身位，国内政策以内为主，预计不会跟随美联储步伐收紧。\n“港股今年下跌主要是受多方面利空因素的影响。美国证监会针对中概股出台的政策，只是其中一个方面，短期也会对港股构成一定的压力。不过，从港股过往发展的历史来看，企业盈利预期能力才是港股走出牛市的关键。”深圳某基金公司人士指出。\n四、或加速中概股回归\n数据审查成为了本次政策出台后关注的焦点。仅仅在登陆美股5个月的滴滴，加快回归的脚步，计划明年一季度后将登陆港股市场。而本次政策的出台也让市场传闻声不断，中概股进一步回归港股的声音更加高涨。\n“中概股全面退市的概率不大。因为大部分的中概股投资者其实是外国人。当下，应该只是短期市场会有一点恐慌，这本身也是双方博弈的延续。加速中概股回归这也是有可能的。港股这边应该也会放松二次上市的条款；比如说门槛更低。所以说这不是一个企业经营层面的问题。”前述公募基金经理进一步指出。\n前述深圳公募基金人士坦言：“未来部分满足条件的中概股重心或将逐渐调整至港股，港股因上市条件灵活、运作效率高的特点，会迎来一波集中回归。这个趋势在未来一段时间内不会改变，只会加速。”\n港交所前期公布了关于优化海外发行人上市制度的改革咨询总结，对海外市场上市的公司赴港上市的章程进行了更新。申万宏源分析师董易、王胜指出，根据相关《上市章程》的修订和新指引材料，预计海外市场上市的中概股回港上市的风潮将从此前的大型科网巨头为主，逐步扩散至中小市值的公司，且上市公司的行业分布将进一步多元化。\n另一方面，针对具有不合规的不同投票权（WVR）和可变利益实体结构（VIE）的获豁免公司，将允许其直接进行双重主要上市。此外，针对那些已经以第二上市身份回到港股市场的公司，此次更新亦明确了其转为主要上市或双重主要上市的条件和途径。\n“（我认为）这些在美上市的中国公司都将回到港股上市，允许投资者从美国存托凭证（ADR）转换为中国香港的股票类别。真正的退市要到2024年才会发生，这样投资者就有时间进行这方面的转换。但这种情况是不幸的。中国公司在美股上市，是为美国的投资者提供了一扇了解中国经济的窗口，如果这些公司因为法律原因而不得不从美国交易所退市，那将是一件令人遗憾的事情。”布兰登·埃亨对记者补充道。\n德邦证券吴开达指出，过去，由于A股对IPO企业资质的要求相对严格而且IPO审批流程耗时较长，较多有急切融资需求的中国企业会选择在海外更宽松的证券监管环境中上市。相对中国香港交易所的上市要求，美国交易所上市条件更加宽松，且上市所需时间更短，仅约22～28周，因此过去众多中概股更倾向于赴美上市。\n如今，中概股赴美IPO的难度加大，而A股市场已经在科创板、创业板推行注册制改革，降低了发行成本，使得上市效率更高；与此同时，港交所的制度改革放松了对上市公司财务记录与股权结构的限制。\nA股市场注册制的推进与香港上市监管的放宽，对于赴美IPO形势愈发严峻时，为中概股转向A股市场或港股市场进行IPO扫除了诸多障碍。\n值得一提的是，自去年5月上述法案获美国参议院通过后，包括京东、网易、百度、哔哩哔哩、中通快递、携程、华住、新东方等在内的多只中概股已经完成了在港的二次上市。对此，上述券商表示，预计其他中概股将参考上述成熟方案，陆续在未来3年内回归港交所。港交所也将对二次上市企业门槛进行调整，上述美股股权将可以转换为港股交易，作为一种兜底方案。\n不过，上述接受采访的公募基金人士均表示，尽管市场对投资港股可以“更加贪婪一些”的声音越来越高，但短期来看，港股还处于磨底阶段，还需要等待更好的介入时机。对于港股仍需要关注未来盈利动能将明显增强、盈利水平能够超越市场一致预期的公司。\n五、关注中概股回归投资机遇\n受中概股大跌影响，国内公募基金中部分QDII基金净值“失血”严重。从数据来看，多只产品单日净值回撤超过2%，以证监会统计的QDII型基金为例，上投摩根中国生物医药上周五较上周四净值跌2.03%，易方达全球医药行业美元同期跌1.88%。\n此外，受美股影响，对标港股市场投资的部分基金净值也出现下跌，部分ETF净值跌幅超过2%，南方中证香港科技ETF净值同期跌2.45%，嘉实恒生科技ETF净值同期跌2.06%，大成恒生科技ETF跌2.04%。根据Wind统计的数据显示，截至12月5日，在所有证监会统计的QDII基金中，12月3日（上周五）净值较前一天跌幅超过1%的有30只，超过2%的有4只。\n不过，本次中概股大跌也让业界关注到中概股回归的投资机遇。事实上，在赴美上市难度和成本驱动下，越来越多的中概股选择了放弃美股，回归港股或者A股。\n在外界看来，中概股的回归不仅为中国资本市场带回了大批优秀企业，也让国内投资人有机会享受到中资企业发展带来的红利。与此同时，相关可配置的公募基金也在投资端再获主场优势，一众科技成长类企业再获市值提振机遇。\n广发基金吴兴武指出，经过这一年半的横盘震荡，医药的估值水平回到了相对合理的位置。进入12月，市场开始关注估值切换后，股价的性价比或逐步凸显出来，中长期看好医药板块的发展。“医药行业带有科技属性，容易让优秀企业形成一定的壁垒。医药的细分行业较多，企业之间的差异也大，好企业通过技术研发积累，可以拉开与其他企业的差距，这也是行业龙头企业强者恒强的逻辑。”\n亦有机构公开表示，随着高层定调对数字经济高质量、规范发展的定调，政策环境将逐步改善，当前恒生科技盈利预期未明显好转，但估值性价比高，资金面略有回暖，在政策环境改善的利好下，长线布局价值进一步凸显，建议适当关注恒生科技龙头。\n记者也在近期各主要ETF的净值及资金流动情况中发现，“聪明钱”面对各大宽、窄基指数的接连下挫逢低进场，很多产品已被资金数周加仓，部分ETF近期净流入额超10亿。具体来看，Wind统计显示，过去一周（11月28日～12月5日），广发中证海外中国互联网30ETF区间净流入额达到20.74亿元，华夏恒生ETF同期净流入额达到11.67亿元；此外，易方达中证海外互联ETF、嘉实中证海外中国互联网30ETF以及交银中证海外中国互联网同期资金净流入额也在3.78亿元至6.94亿元之间。\n与此同时，华夏恒生ETF、易方达中证海外互联ETF等基金份额已连续数周持续增长，前者自11月14日到11月21日间维持74.66亿份之后，连续两周份额增加，到12月5日增至85.32亿份；后者则从11月7日开始连续三周周内份额环比增加，较11月7日216.81亿份增至12月5日的235.81亿份。\n另据ETF交易统计的数据，虽然中证海外互联、恒生科技等指数从今年2月后持续下跌，但也没有阻挡资金密集布局的脚步。Wind统计显示，融资净买入额前十位统计中，权益资产配置中，股票型基金占据多数，其中包括易方达中证海外互联ETF（26.17亿元）、华夏恒生互联网科技业ETF（10.97亿元）等。\n此外，值得注意的是，被誉为“女版巴菲特”的木头姐Cathie Wood，于近日买入了中概股小鹏汽车。信息显示，这是方舟旗下基金首次建仓小鹏汽车。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1204,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":608887884,"gmtCreate":1638681896071,"gmtModify":1638681896283,"author":{"id":"3568626352541392","authorId":"3568626352541392","name":"LawrenceCW","avatar":"https://static.tigerbbs.com/962262e528e64dff78a74edaba2a5aac","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3568626352541392","authorIdStr":"3568626352541392"},"themes":[],"htmlText":"是","listText":"是","text":"是","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/608887884","repostId":"1133807132","repostType":4,"repost":{"id":"1133807132","kind":"news","pubTimestamp":1638671572,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1133807132?lang=&edition=full","pubTime":"2021-12-05 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src=\"https://static.tigerbbs.com/fe9e8a1c0c3ac6e5003e48b1a004213d\" tg-width=\"958\" tg-height=\"528\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>产业转型升级主要分两个环节，第一个环节是遏制产能过剩问题。2013年政策对不符合环保要求或单位能耗过高的项目进行审查，大量高污染、高能耗的煤炭、钢铁企业被主动清退。第二个环节是发展战略新兴产业，特别是发展信息产业。2013年我国处于移动互联网革命加速阶段，移动互联网用户基数和市场规模跨越式增长。如图1所示，在政策的推动下，2013年我国4G建设速度明显加快，以<a href=\"https://laohu8.com/S/CHL\">中国移动</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/600050\">中国联通</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/CHA\">中国电信</a>为代表的三大运营商资本开支增速大幅上升，各地方也大力推动互联网产业发展。</p>\n<p>股市收益率方面，如图2所示，2013年以计算机、电子、通讯、传媒为代表的信息技术板块表现最好，产业升级取得明显成效。相比之下，2013年包括煤炭、有色、钢铁在内的资源品板块表现较差，整体跑输大盘。2013年房地产政策亦边际收紧，经济结构持续优化。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c5edd1b23199577fa6c34aff14769a01\" tg-width=\"953\" tg-height=\"524\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>二、2014年政策主线——混合所有制改革</b></p>\n<p>2014年，中国经济改革明显提速，其中最重要的改革之一是混合所有制改革。</p>\n<p>以下是2014年7月的政治局会议原文：</p>\n<p>会议要求，坚持把改革放在重中之重位置，坚持问题导向，围绕稳增长、调结构、惠民生、防风险，加快推进改革，激发市场内在动力和活力。要增大简政放权的含金量，<b>加紧深化投资体制改革，尽快放开自然垄断行业的竞争性业务，加快服务业有序开放，放宽制造业准入限制。</b></p>\n<p>在财政和货币政策方面，2014年7月政治局会议也有新的提法，以下是原文：</p>\n<p>要发挥好财政金融资源效力，加大对实体经济支持力度，优化财政金融资源配置，提高财经资金使用效益，<b>积极拓宽实体经济融资渠道。</b>要积极扩大有效投资，发挥好投资的关键作用，进一步释放民间投资潜力，着力提高投资质量和效益。</p>\n<p>在混合所有制改革的大背景下，中国经济进入更高质量的发展阶段，国有企业布局和结构得到优化，现代企业制度和公司法人治理结构进一步健全，产权保护制度更加完善。另一方面，2014年我国放宽外资投资A股的渠道，2014年11月17日沪港通正式开通，外资进入A股更为便捷；同年11月22日，央行下调贷款基准利率40BP，货币宽松周期开启。上述变化奠定了上一轮A股走牛基础。</p>\n<p>股市方面，2014年A股整体上涨，多数板块取得正收益。行业来看，表现最好的是非银金融行业；此外，房地产、银行等板块也有较好表现。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2d34a137ff503026518d34acb15195ea\" tg-width=\"944\" tg-height=\"523\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>三、2015年政策主线——大众创业、万众创新</b></p>\n<p>2015年的政策主线是鼓励创新，为此提出了“大众创业、万众创新”的政策。</p>\n<p>以下是2014年12月的政治局会议原文：</p>\n<p>要推进新型工业化、信息化、城镇化、农业现代化同步发展，逐步增强战略性新兴产业和服务业的支撑作用，着力推动传统产业向中高端迈进，促进<b>大众创业、大众创新</b>，积极发现培育新增长点。</p>\n<p>以下是2015年4月和7月的政治局会议原文：</p>\n<p>要把创新驱动发展作为我国经济实现动力转换的关键，推进企业技术改造，稳步有序推进化解过剩产能工作。要切实推进结构调整，加快实施<b>创新驱动发展战略</b>，促进大众创业、万众创新，创造良好市场环境，在优胜劣汰、竞争合作中增强企业活力。</p>\n<p>在“大众创业、万众创新”政策的鼓励下，叠加央行货币宽松（2015年累计降息125bp，降准2.5%），2015年创业氛围较为宽松，经济发展引擎改造升级，诞生或推动了一大批创业项目，包括共享单车、网约车、外卖等，不仅增强了经济活力，也带动了大量就业岗位。</p>\n<p>股市方面，2015年以计算机、通信、电子为代表的科技股表现较好，明显跑赢大盘。除此之外，由于2015年新一轮猪周期开启，农林牧渔板块也取得了较大涨幅。由于2015年PPI同比负增长，包括石油石化、钢铁、煤炭等在内的资源品板块表现较差，跑输大盘。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/84b7b207baee7cf44ad4218b9b95d98a\" tg-width=\"965\" tg-height=\"527\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>四、2016年政策主线——房地产去库存</b></p>\n<p>2016年我国开启了供给侧改革，供给侧改革也是十三五规划重要任务。</p>\n<p>以下是2016年4月政治局会议原文：</p>\n<p>坚定不移以推进供给侧结构性改革为主线，加快培育新的发展动能，改造提升传统比较优势，全面落实<b>“去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板”</b>五大重点任务。</p>\n<p>供给侧改革主要被总结为“三去一降一补”，<b>2016年侧重于去库存，2017年侧重于去产能，2018年侧重于去杠杆，2019年侧重于补短板，2020年侧重于降成本。</b></p>\n<p>2016年去库存主要任务之一是房地产去库存。</p>\n<p>以下是2015年12月的政治局会议原文：</p>\n<p>会议强调，城镇化是现代化的必由之路，既是经济发展的结果，又是经济发展的动力。<b>要推进农民工市民化，加快提高户籍人口城镇化率。</b>要增强城市宜居性，引导调控城市规模，优化城市空间布局，加强市政基础设施建设。</p>\n<p>以下是2016年4月的政治局会议原文：</p>\n<p>要按照加快提高户籍人口城镇化率和深化住房制度改革的要求，<b>有序消化房地产库存</b>，注重解决区域性、结构性问题，实行差别化的调控政策。</p>\n<p>在房地产去库存背景下，棚改货币化加速，大量棚户区和老旧城区被改造升级，2016年仅棚户区改造房就达到600万套。房贷利率的下调也激活了商品房购置需求，房地产库存得到有序消化，楼市风险有所化解。房地产投资增速也明显回升，带动了包括上游的水泥、钢材、煤炭和中下游的建材、家电等行业的发展。</p>\n<p>股市方面，2016年包括家电、建筑、煤炭、钢铁、建材、汽车等在内的地产产业链板块均有不错表现。由于2016年下半年美元和美债同时走强，科技股表现较为疲软。另外，2016年商品房投资亦有较高收益。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5fcfe153d9ad973bc6e0053163c77cb4\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"586\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>五、2017年政策主线——去产能</b></p>\n<p>2017年我国加大对落后产能的淘汰力度，产能过剩问题得到进一步解决。</p>\n<p>以下是2017年7月政治局会议原文：</p>\n<p>会议强调，要坚定不移深化供给侧结构性改革，深入推进“三去一降一补”，<b>紧紧抓住处置“僵尸企业”这个牛鼻子</b>，更多运用市场机制实现优胜劣汰。加大补短板力度，改善供给质量。</p>\n<p>2017年3月的政府工作报告则对去产能任务做了具体安排，以下是原文：</p>\n<p>扎实有效去产能。<b>今年要再压减钢铁产能5000万吨左右，退出煤炭产能1.5亿吨以上。</b>同时，要淘汰、停建、缓建煤电产能5000万千瓦以上，以防范化解煤电产能过剩风险，提高煤电行业效率，优化能源结构，为清洁能源发展腾空间。要严格执行环保、能耗、质量、安全等相关法律法规和标准，更多运用市场化法治化手段，有效处置“僵尸企业”，推动企业兼并重组、破产清算，坚决淘汰不达标的落后产能，严控过剩行业新上产能。</p>\n<p>在去产能政策的背景下，2017年我国淘汰了大量落后产能，钢铁、煤炭、水泥、电力等落后产能加速出清，产能过剩的问题得到根本性解决，上游周期性行业盈利能力改善，经济结构进一步优化。</p>\n<p>股市方面，2017年上游周期性行业取得较好收益，煤炭、钢铁、有色等行业表现强劲。食品饮料行业则是2017年收益最高的行业，连续两年成为A股收益率最高的行业。此外，凭借的品牌壁垒和确定性极强的盈利增速，白酒股在2016-2020年持续领跑A股，提振食品饮料板块。此外，作为地产后周期的家电板块收益也不错。债市方面，受去产能政策影响，上游周期性企业盈利改善带动资产负债表改善，信用利差有所收窄。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/15822fcb91eec3dc04557e99638a7ab4\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"600\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>六、2018年政策主线——去杠杆</b></p>\n<p>2018年“三大攻坚战”成为政策工作重心，其中最重要的任务就是金融防风险，而金融防风险主要解决的是宏观杠杆率过高的问题。</p>\n<p>以下是2017年12月政治局会议原文：</p>\n<p>防范化解重大风险要<b>使宏观杠杆率得到有效控制</b>，金融服务实体经济能力增强，防范风险工作取得积极成效。</p>\n<p>以下是2018年7月政治局会议原文：</p>\n<p>把防范化解金融风险和服务实体经济更好结合起来，<b>坚定做好去杠杆工作</b>，把握好力度和节奏，协调好各项政策出台时机。要通过机制创新，提高金融服务实体经济的能力和意愿。</p>\n<p>2018年4月的中央财经委员会议则对金融防风险和去杠杆做了具体要求，以下是原文：</p>\n<p>会议指出，打好防范化解金融风险攻坚战，要坚持底线思维，坚持稳中求进，抓住主要矛盾。要以结构性去杠杆为基本思路，分部门、分债务类型提出不同要求，<b>地方政府和企业特别是国有企业要尽快把杠杆降下来</b>，努力实现宏观杠杆率稳定和逐步下降。要稳定大局，推动高质量发展，提高全要素生产率，在改革发展中解决问题。要统筹协调，形成工作合力，把握好出台政策的节奏和力度。要分类施策，根据不同领域、不同市场金融风险情况，采取差异化、有针对性的办法。要集中力量，优先处理可能威胁经济社会稳定和引发系统性风险的问题。要强化打好防范化解金融风险攻坚战的组织保障，发挥好金融稳定发展委员会重要作用。要抓紧协调建立中央和地方金融监管机制，强化地方政府属地风险处置责任。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/08a72419cbc6c7a41aa2b620fb73bf47\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"582\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>在去杠杆的政策背景下，2018年信用偏紧，为了降低去杠杆成本、缓解企业偿债压力，央行又采取宽货币的政策对冲，全年三次降准，存款准备金率累计下降2.5%，金融环境呈现“宽货币、紧信用”的态势。2017年12月—2018年12月期间，社融增速从14.1%大幅下降至10.3%，M2增速则从8.1%小幅下降至8.0%。社融下降主要系非标压降所致，全年委托贷款压降1.6万亿元左右，信托贷款压降7000亿元左右，未贴现银行承兑汇票压降6300亿元左右，非标总共压降2.9万亿元左右，相比之下2017年非标存量增长了3.6万亿元左右，2019年和2020年非标则分别压降了1.8万亿元和1.3万亿元左右。由于非标计入社融但不计入M2，因此M2增速并未受到太大影响。</p>\n<p>2018年受中美经贸摩擦以及全球流动性收紧等因素，全球股市普遍比较疲软，新兴市场股市收益大多为负。A股里面，银行、食饮、医药等防御性板块跑赢市场。银行股表现较好的一个原因在于：由于货币传导不通畅，央行宽货币政策并未显著降低实体企业融资成本，2018年前三季度贷款加权平均仍保持5.9%以上的较高水平，银行较高的净息差为其提供了盈利保证。宽货币紧信用的金融环境利好利率债，2018年10年期国债收益率中枢从3.9%下降至3.1%。此外，通常情况下M2和社融增速剪刀差收窄时期，利率债表现较好。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1a2ca1e1e7da0621b32d05da92609328\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"568\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>七、2019年政策主线——先进制造业</b></p>\n<p>2019年，面对错综复杂的国际形势，以及芯片进口受限的风险，主要的经济任务是补短板，发展先进制造业。</p>\n<p>以下是2019年4月政治局会议原文：</p>\n<p>会议要求，要把推动制造业高质量发展作为稳增长的重要依托，引导传统产业加快转型升级，做强做大新兴产业。</p>\n<p>以下是2019年7月政治局会议原文：</p>\n<p>会议要求，要紧紧围绕“巩固、增强、提升、畅通”八字方针，深化供给侧结构性改革，提升产业基础能力和产业链水平。</p>\n<p>2019年8月的中央财经委员会议则对产业链现代化做了具体要求，以下是原文：</p>\n<p>会议指出，我国制造业规模居全球首位，是全世界唯一拥有全部工业门类的国家。要充分发挥集中力量办大事的制度优势和超大规模的市场优势，以夯实产业基础能力为根本，<b>以自主可控、安全高效为目标</b>，以企业和企业家为主体，以政策协同为保障，坚持应用牵引、问题导向，坚持政府引导和市场机制相结合，坚持独立自主和开放合作相促进，打好产业基础高级化、产业链现代化的攻坚战。</p>\n<p>发展先进制造业、推动产业链现代化最重要的一环是发展半导体产业，实现芯片的进口替代。以2018年为参考，中国进口最多的商品是芯片，进口金额超过石油，当年进口芯片超过3000亿美元，占世界芯片总进口量近60%的比重。在很大程度上中国在半导体领域对外依赖度非常高，不仅每年要消耗大量外汇，还有被外国断供的风险。因此想要夯实产业基础能力，做到自主可控、安全高效，就要大力发展半导体产业，逐渐实现芯片进口替代。2019年政策对半导体产业高度支持，仅国家产业基金二期就募集资金2000亿元左右，主要涉及集成电路产业链布局投资，重点投向芯片制造以及设备材料、芯片设计、封装测试等产业链各环节，支持行业内骨干龙头企业做大做强。</p>\n<p>2019年一季度在全球流动性边际宽松背景下A股估值修复，迎来全面性行情；随后板块走势有所分化，呈结构性行情。其中电子板块表现亮眼，这很大程度受益于政策对半导体的支持，国家大基建对部分半导体上市公司进行注资。食饮、家电、医药等消费股表现也较好，消费升级趋势明显。由于新一轮猪周期开启，农林牧渔板块也取得较好收益。由于2019年全球经济下行压力加大，PPI转负，以钢铁、石油、煤炭等为代表的上游周期板块表现较为疲软。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5f89087d85a91bfa7882f66901275b39\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"585\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>八、2020年政策主线——双循环</b></p>\n<p>2020年的政策主线是双循环，其出台背景是全球疫情扩散、逆全球化风险上升，我国需要保证国内经济系统可以在关键时刻自我循环。</p>\n<p>双循环政策最早在2020年4月的中央财经委员会议上提出，以下是原文：</p>\n<p>大国经济的优势就是内部可循环。我国有14亿人口，人均国内生产总值已经突破1万美元，是全球最大最有潜力的消费市场。居民消费优化升级，同现代科技和生产方式相结合，蕴含着巨大增长空间。我们要牢牢把握扩大内需这一战略基点，使生产、分配、流通、消费各环节更多依托国内市场实现良性循环，明确供给侧结构性改革的战略方向，促进总供给和总需求在更高水平上实现动态平衡。扩大内需和扩大开放并不矛盾。国内循环越顺畅，越能形成对全球资源要素的引力场，越有利于<b>构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局</b>，越有利于形成参与国际竞争和合作新优势。</p>\n<p>之后的政治局会议多次确认了双循环政策，以下是2020年7月政治局会议原文：</p>\n<p>会议指出，当前经济形势仍然复杂严峻，不稳定性不确定性较大，我们遇到的很多问题是中长期的，必须从<b>持久战</b>的角度加以认识，加快形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局。</p>\n<p>双循环的核心是扩大内需，促进消费。为此出台了诸多举措，比如：1、降低消费贷利率，2020年各大商业银行消费贷利率明显降低，多家大行消费贷利率一度下调至4.35%的历史最低水平。2、促进汽车消费，采用资金补贴、放宽限购、鼓励汽车下乡等政策刺激汽车消费，降低二手车和新能源车购置税率。3、运用财政补贴、发放购物券等方式直接刺激居民购物需求。4、在疫情背景下，大力发展线上消费，扩大电子商务进农村覆盖面、提升城乡配送效率。5、完善免税业政策，吸引海外消费回流，推动离岸免税店建设，将奢侈品消费留在国内。</p>\n<p>股市方面，2020年消费股全面走牛，以茅台为代表的食品饮料板块、以中免为代表的消费者服务板块、以恒瑞为代表的医药板块、以格力为代表的家电板块均取得较高收益，4月-12月消费板块累计上涨50%以上，远远跑赢大盘。除此之外，2020年货币宽松+渗透率提升预期的背景下新能源板块也取得较好收益。受制于房住不炒政策以及房地产融资三道红线的约束，地产股表现较为低迷。自5月海外经济加速复苏后周期股持续上行，11月新冠疫苗问世后驱动了新一轮周期股行情。由于货币宽松，银行净息差被压低，金融股表现不佳。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d07e36ad4ba91f758f093f66bdc1066e\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"609\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>九、2021年政策主线——双碳经济+共同富裕</b></p>\n<p>2021年是政策大年，改革力度有所加快。宏观政策主要有两大主线，一个是双碳政策，另一个是共同富裕。</p>\n<p>2020年9月，我国领导人在联合国大会上提出了碳达峰、碳中和的概念和初步目标，2020年12月的中央经济工作会议上，又对双碳政策做出了要求，以下是2020年中央经济工作会议原文：</p>\n<p>做好碳达峰、碳中和工作。我国二氧化碳排放力争2030年前达到峰值，力争2060年前实现碳中和。要抓紧制定2030年前碳排放达峰行动方案，支持有条件的地方率先达峰。要加快调整优化产业结构、能源结构，<b>推动煤炭消费尽早达峰，大力发展新能源</b>，加快建设全国用能权、碳排放权交易市场，完善能源消费双控制度。要继续打好污染防治攻坚战，实现减污降碳协同效应。要开展大规模国土绿化行动，提升生态系统碳汇能力。</p>\n<p>2021年4月的政治局会议再次确认了双碳政策，以下是2021年4月政治局会议原文：</p>\n<p>要有序推进碳达峰、碳中和工作，积极发展新能源。</p>\n<p>双碳政策主要有两大抓手，第一个抓手是积极发展新能源，第二个抓手是大力淘汰旧能源。今年以来政策对光伏、风电、水电、核能、电动车、锂电池等产业均给与大力支持，新能源景气度明显上升。另一方面，今年以来政策也加大了对煤炭、钢铁、化工等领域落后产能的淘汰力度，对高污染、高耗能企业进行整顿，以降低单位GDP能耗。</p>\n<p>2021年的另一个政策主线是共同富裕，在共同富裕背景下，出台了包括平台经济反垄断、整顿K12课外培训、房地产税试点改革等政策。</p>\n<p>2021年3月中央财经委员会议针对平台经济反垄断指明问题，以下是原文：</p>\n<p>把握平台经济发展规律，建立健全平台经济治理体系，明确规则，划清底线，加强监管，规范秩序，更好统筹发展和安全、国内和国际，促进公平竞争，<b>反对垄断，防止资本无序扩张</b>。要加强规范和监管，维护公众利益和社会稳定，形成治理合力。</p>\n<p>2021年5月中央全面深化改革委员会议研究了校外培训机构问题，以下是原文：</p>\n<p>会议强调，要全面规范管理校外培训机构，坚持从严治理，对存在不符合资质、管理混乱、借机敛财、虚假宣传、与学校勾连牟利等问题的机构，要严肃查处。要明确培训机构收费标准，加强预收费监管，<b>严禁随意资本化运作，不能让良心的行业变成逐利的产业。</b>要完善相关法律，依法管理校外培训机构。</p>\n<p>2021年10月出版的文章《扎实推动共同富裕》则提及了房地产税问题，以下是原文：</p>\n<p>在依法保护合法收入的同时，要防止两极分化、消除分配不公。要合理调节过高收入，完善个人所得税制度，规范资本性所得管理。<b>要积极稳妥推进房地产税立法和改革，做好试点工作。</b></p>\n<p>关于共同富裕问题，2020年中央经济工作会议和2021年4月政治局会议均重点提及，2021年8月的中央财经委员会议则系统阐述了共同富裕的定义，以下是原文：</p>\n<p>会议强调，共同富裕是全体人民的富裕，是人民群众物质生活和精神生活都富裕，<b>不是少数人的富裕，也不是整齐划一的平均主义，</b>要分阶段促进共同富裕。要鼓励勤劳创新致富，坚持在发展中保障和改善民生，为人民提高受教育程度、增强发展能力创造更加普惠公平的条件，畅通向上流动通道，给更多人创造致富机会，形成人人参与的发展环境。</p>\n<p>在共同富裕的政策基调下，今年来政策加大对平台经济的整治工作，同时对课外教培机构进行规范，并在10月份推行房地产税试点改革工作。长期来看，这些政策能有力完善收入分配制度，降低居民生活成本，推动人均收入有效增长。</p>\n<p>股市方面，在双碳政策作用下，2021年1月-11月，A股表现最好的板块分别是电新、有色、化工、煤炭、钢铁、汽车，其中电新、有色、汽车板块走牛离不开政策对新能源、电动车的大力扶持。减污降碳、降低能耗在一定程度上削减了煤炭、钢铁产能预期，叠加海外经济复苏驱动，今年来PPI快速上行，支撑煤炭、钢铁、化工等板块上行。消费方面，由于今年PPI快速上行推高原材料成本，叠加本土疫情反弹背景下消费景气度下行，消费股表现较为疲软，医保集采的预期对医药股亦有一定影响。金融股方面，虽然今年宏观经济呈现类滞胀特征，但由于猪价下跌拖累CPI，物价压力不大，货币并未收紧，实体企业融资成本仍保持较低水平，叠加房地产调控升级，因此金融股表现较为疲软，成长股则取得较好表现。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a0dcad52984d8511b8850e2b786eac16\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"599\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1bd11a85aed53054e6addd8a8ab4e4b0\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"597\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>风险提示</b></p>\n<p>对政策理解不到位</p>","source":"lsy1571618842096","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>复盘政治局会议看历年A股投资线索</title>\n<style 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4月的中央财经委员会议则对金融防风险和去杠杆做了具体要求，以下是原文：\n会议指出，打好防范化解金融风险攻坚战，要坚持底线思维，坚持稳中求进，抓住主要矛盾。要以结构性去杠杆为基本思路，分部门、分债务类型提出不同要求，地方政府和企业特别是国有企业要尽快把杠杆降下来，努力实现宏观杠杆率稳定和逐步下降。要稳定大局，推动高质量发展，提高全要素生产率，在改革发展中解决问题。要统筹协调，形成工作合力，把握好出台政策的节奏和力度。要分类施策，根据不同领域、不同市场金融风险情况，采取差异化、有针对性的办法。要集中力量，优先处理可能威胁经济社会稳定和引发系统性风险的问题。要强化打好防范化解金融风险攻坚战的组织保障，发挥好金融稳定发展委员会重要作用。要抓紧协调建立中央和地方金融监管机制，强化地方政府属地风险处置责任。\n\n在去杠杆的政策背景下，2018年信用偏紧，为了降低去杠杆成本、缓解企业偿债压力，央行又采取宽货币的政策对冲，全年三次降准，存款准备金率累计下降2.5%，金融环境呈现“宽货币、紧信用”的态势。2017年12月—2018年12月期间，社融增速从14.1%大幅下降至10.3%，M2增速则从8.1%小幅下降至8.0%。社融下降主要系非标压降所致，全年委托贷款压降1.6万亿元左右，信托贷款压降7000亿元左右，未贴现银行承兑汇票压降6300亿元左右，非标总共压降2.9万亿元左右，相比之下2017年非标存量增长了3.6万亿元左右，2019年和2020年非标则分别压降了1.8万亿元和1.3万亿元左右。由于非标计入社融但不计入M2，因此M2增速并未受到太大影响。\n2018年受中美经贸摩擦以及全球流动性收紧等因素，全球股市普遍比较疲软，新兴市场股市收益大多为负。A股里面，银行、食饮、医药等防御性板块跑赢市场。银行股表现较好的一个原因在于：由于货币传导不通畅，央行宽货币政策并未显著降低实体企业融资成本，2018年前三季度贷款加权平均仍保持5.9%以上的较高水平，银行较高的净息差为其提供了盈利保证。宽货币紧信用的金融环境利好利率债，2018年10年期国债收益率中枢从3.9%下降至3.1%。此外，通常情况下M2和社融增速剪刀差收窄时期，利率债表现较好。\n\n七、2019年政策主线——先进制造业\n2019年，面对错综复杂的国际形势，以及芯片进口受限的风险，主要的经济任务是补短板，发展先进制造业。\n以下是2019年4月政治局会议原文：\n会议要求，要把推动制造业高质量发展作为稳增长的重要依托，引导传统产业加快转型升级，做强做大新兴产业。\n以下是2019年7月政治局会议原文：\n会议要求，要紧紧围绕“巩固、增强、提升、畅通”八字方针，深化供给侧结构性改革，提升产业基础能力和产业链水平。\n2019年8月的中央财经委员会议则对产业链现代化做了具体要求，以下是原文：\n会议指出，我国制造业规模居全球首位，是全世界唯一拥有全部工业门类的国家。要充分发挥集中力量办大事的制度优势和超大规模的市场优势，以夯实产业基础能力为根本，以自主可控、安全高效为目标，以企业和企业家为主体，以政策协同为保障，坚持应用牵引、问题导向，坚持政府引导和市场机制相结合，坚持独立自主和开放合作相促进，打好产业基础高级化、产业链现代化的攻坚战。\n发展先进制造业、推动产业链现代化最重要的一环是发展半导体产业，实现芯片的进口替代。以2018年为参考，中国进口最多的商品是芯片，进口金额超过石油，当年进口芯片超过3000亿美元，占世界芯片总进口量近60%的比重。在很大程度上中国在半导体领域对外依赖度非常高，不仅每年要消耗大量外汇，还有被外国断供的风险。因此想要夯实产业基础能力，做到自主可控、安全高效，就要大力发展半导体产业，逐渐实现芯片进口替代。2019年政策对半导体产业高度支持，仅国家产业基金二期就募集资金2000亿元左右，主要涉及集成电路产业链布局投资，重点投向芯片制造以及设备材料、芯片设计、封装测试等产业链各环节，支持行业内骨干龙头企业做大做强。\n2019年一季度在全球流动性边际宽松背景下A股估值修复，迎来全面性行情；随后板块走势有所分化，呈结构性行情。其中电子板块表现亮眼，这很大程度受益于政策对半导体的支持，国家大基建对部分半导体上市公司进行注资。食饮、家电、医药等消费股表现也较好，消费升级趋势明显。由于新一轮猪周期开启，农林牧渔板块也取得较好收益。由于2019年全球经济下行压力加大，PPI转负，以钢铁、石油、煤炭等为代表的上游周期板块表现较为疲软。\n\n八、2020年政策主线——双循环\n2020年的政策主线是双循环，其出台背景是全球疫情扩散、逆全球化风险上升，我国需要保证国内经济系统可以在关键时刻自我循环。\n双循环政策最早在2020年4月的中央财经委员会议上提出，以下是原文：\n大国经济的优势就是内部可循环。我国有14亿人口，人均国内生产总值已经突破1万美元，是全球最大最有潜力的消费市场。居民消费优化升级，同现代科技和生产方式相结合，蕴含着巨大增长空间。我们要牢牢把握扩大内需这一战略基点，使生产、分配、流通、消费各环节更多依托国内市场实现良性循环，明确供给侧结构性改革的战略方向，促进总供给和总需求在更高水平上实现动态平衡。扩大内需和扩大开放并不矛盾。国内循环越顺畅，越能形成对全球资源要素的引力场，越有利于构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局，越有利于形成参与国际竞争和合作新优势。\n之后的政治局会议多次确认了双循环政策，以下是2020年7月政治局会议原文：\n会议指出，当前经济形势仍然复杂严峻，不稳定性不确定性较大，我们遇到的很多问题是中长期的，必须从持久战的角度加以认识，加快形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局。\n双循环的核心是扩大内需，促进消费。为此出台了诸多举措，比如：1、降低消费贷利率，2020年各大商业银行消费贷利率明显降低，多家大行消费贷利率一度下调至4.35%的历史最低水平。2、促进汽车消费，采用资金补贴、放宽限购、鼓励汽车下乡等政策刺激汽车消费，降低二手车和新能源车购置税率。3、运用财政补贴、发放购物券等方式直接刺激居民购物需求。4、在疫情背景下，大力发展线上消费，扩大电子商务进农村覆盖面、提升城乡配送效率。5、完善免税业政策，吸引海外消费回流，推动离岸免税店建设，将奢侈品消费留在国内。\n股市方面，2020年消费股全面走牛，以茅台为代表的食品饮料板块、以中免为代表的消费者服务板块、以恒瑞为代表的医药板块、以格力为代表的家电板块均取得较高收益，4月-12月消费板块累计上涨50%以上，远远跑赢大盘。除此之外，2020年货币宽松+渗透率提升预期的背景下新能源板块也取得较好收益。受制于房住不炒政策以及房地产融资三道红线的约束，地产股表现较为低迷。自5月海外经济加速复苏后周期股持续上行，11月新冠疫苗问世后驱动了新一轮周期股行情。由于货币宽松，银行净息差被压低，金融股表现不佳。\n\n九、2021年政策主线——双碳经济+共同富裕\n2021年是政策大年，改革力度有所加快。宏观政策主要有两大主线，一个是双碳政策，另一个是共同富裕。\n2020年9月，我国领导人在联合国大会上提出了碳达峰、碳中和的概念和初步目标，2020年12月的中央经济工作会议上，又对双碳政策做出了要求，以下是2020年中央经济工作会议原文：\n做好碳达峰、碳中和工作。我国二氧化碳排放力争2030年前达到峰值，力争2060年前实现碳中和。要抓紧制定2030年前碳排放达峰行动方案，支持有条件的地方率先达峰。要加快调整优化产业结构、能源结构，推动煤炭消费尽早达峰，大力发展新能源，加快建设全国用能权、碳排放权交易市场，完善能源消费双控制度。要继续打好污染防治攻坚战，实现减污降碳协同效应。要开展大规模国土绿化行动，提升生态系统碳汇能力。\n2021年4月的政治局会议再次确认了双碳政策，以下是2021年4月政治局会议原文：\n要有序推进碳达峰、碳中和工作，积极发展新能源。\n双碳政策主要有两大抓手，第一个抓手是积极发展新能源，第二个抓手是大力淘汰旧能源。今年以来政策对光伏、风电、水电、核能、电动车、锂电池等产业均给与大力支持，新能源景气度明显上升。另一方面，今年以来政策也加大了对煤炭、钢铁、化工等领域落后产能的淘汰力度，对高污染、高耗能企业进行整顿，以降低单位GDP能耗。\n2021年的另一个政策主线是共同富裕，在共同富裕背景下，出台了包括平台经济反垄断、整顿K12课外培训、房地产税试点改革等政策。\n2021年3月中央财经委员会议针对平台经济反垄断指明问题，以下是原文：\n把握平台经济发展规律，建立健全平台经济治理体系，明确规则，划清底线，加强监管，规范秩序，更好统筹发展和安全、国内和国际，促进公平竞争，反对垄断，防止资本无序扩张。要加强规范和监管，维护公众利益和社会稳定，形成治理合力。\n2021年5月中央全面深化改革委员会议研究了校外培训机构问题，以下是原文：\n会议强调，要全面规范管理校外培训机构，坚持从严治理，对存在不符合资质、管理混乱、借机敛财、虚假宣传、与学校勾连牟利等问题的机构，要严肃查处。要明确培训机构收费标准，加强预收费监管，严禁随意资本化运作，不能让良心的行业变成逐利的产业。要完善相关法律，依法管理校外培训机构。\n2021年10月出版的文章《扎实推动共同富裕》则提及了房地产税问题，以下是原文：\n在依法保护合法收入的同时，要防止两极分化、消除分配不公。要合理调节过高收入，完善个人所得税制度，规范资本性所得管理。要积极稳妥推进房地产税立法和改革，做好试点工作。\n关于共同富裕问题，2020年中央经济工作会议和2021年4月政治局会议均重点提及，2021年8月的中央财经委员会议则系统阐述了共同富裕的定义，以下是原文：\n会议强调，共同富裕是全体人民的富裕，是人民群众物质生活和精神生活都富裕，不是少数人的富裕，也不是整齐划一的平均主义，要分阶段促进共同富裕。要鼓励勤劳创新致富，坚持在发展中保障和改善民生，为人民提高受教育程度、增强发展能力创造更加普惠公平的条件，畅通向上流动通道，给更多人创造致富机会，形成人人参与的发展环境。\n在共同富裕的政策基调下，今年来政策加大对平台经济的整治工作，同时对课外教培机构进行规范，并在10月份推行房地产税试点改革工作。长期来看，这些政策能有力完善收入分配制度，降低居民生活成本，推动人均收入有效增长。\n股市方面，在双碳政策作用下，2021年1月-11月，A股表现最好的板块分别是电新、有色、化工、煤炭、钢铁、汽车，其中电新、有色、汽车板块走牛离不开政策对新能源、电动车的大力扶持。减污降碳、降低能耗在一定程度上削减了煤炭、钢铁产能预期，叠加海外经济复苏驱动，今年来PPI快速上行，支撑煤炭、钢铁、化工等板块上行。消费方面，由于今年PPI快速上行推高原材料成本，叠加本土疫情反弹背景下消费景气度下行，消费股表现较为疲软，医保集采的预期对医药股亦有一定影响。金融股方面，虽然今年宏观经济呈现类滞胀特征，但由于猪价下跌拖累CPI，物价压力不大，货币并未收紧，实体企业融资成本仍保持较低水平，叠加房地产调控升级，因此金融股表现较为疲软，成长股则取得较好表现。\n\n风险提示\n对政策理解不到位","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1465,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":608951583,"gmtCreate":1638603064784,"gmtModify":1638603064952,"author":{"id":"3568626352541392","authorId":"3568626352541392","name":"LawrenceCW","ava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研究人员希望会在几天之内找到答案，但我认为，不应该施加压力让（他们）三天内就给出结果，应该说未来两周可以。\n</blockquote>\n<p>随着奥密克戎病毒在全球范围内传播，目前市场担心现有新冠疫苗产生的免疫保护作用不足以阻止再次感染。新的研究结果将有助于确定是否需要对现有新冠疫苗进行调整以抵抗奥密克戎。</p>\n<p>包括Modena和BioNTech在内，多家主流疫苗厂商此前表示，公司目前的新冠疫苗可能不足以防御奥密克戎病毒，可能需要开发新的疫苗进行应对。</p>\n<p>Henao-Restrepo对此表示，任何改变疫苗组成的决定都需要仔细考虑，特别考虑到德尔塔变体才是目前疫情的主要原因，而现有的疫苗提供了足够的防护。尽管如此，一些疫苗制造商已经开始准备进行微调疫苗。</p>\n<p>华尔街见闻此前提及，该病毒在刺突蛋白上的突变就有30多个，这或导致现有疫苗无效。因为刺突蛋白不仅是病毒用来打开我们身体细胞大门的钥匙，也是大多数疫苗的作用目标。</p>\n<p>\"我们很可能无法将其挡在个别国家之外\"</p>\n<p>奥密克戎病毒目前正在海外广泛传播。根据欧洲疾病预防控制中心 (ECDC) 的数据，截止到本周五，在整个欧洲经济区（欧盟加上挪威、冰岛和列支敦士登），已发现109例奥密克戎确诊病例。</p>\n<p>在美国，共有10例确诊病例，其中2例没有出国旅行纪录，<b>这表明变种病毒传播已开始在本土进行。</b></p>\n<p>世卫发言人Christian Lindmeier周五在接受采访时表示，目前还没有见到与奥密克戎有关的死亡病例通报。世界卫生组织敦促各国不要恐慌，但要为其可能的传播做好准备。</p>\n<p>Lindmeier指出，德尔塔病毒变体今年夏天被宣布为一种值得关注的变种，现在成为了主要的流行病毒，占比在世界各地都超过了90%：</p>\n<blockquote>\n 这就是这种病毒的行为方式，我们很可能无法将其挡在个别国家之外。\n</blockquote>\n<p>在南非新冠再感染病例激增的情况下，世卫组织正在向南非豪登省派遣一个技术增援小组，以监测奥密克戎变体并帮助追踪感染者。</p>\n<p>法新社援引南非官方周五通报，<b>南非累计确诊感染奥密克戎变种病毒已超过300万例。</b>最近24小时，新增确诊1.6万例。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>疫苗对奥密克戎有没有效？数日内就要有答案了</title>\n<style 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研究人员希望会在几天之内找到答案，但我认为，不应该施加压力让（他们）三天内就给出结果，应该说未来两周可以。\n\n随着奥密克戎病毒在全球范围内传播，目前市场担心现有新冠疫苗产生的免疫保护作用不足以阻止再次感染。新的研究结果将有助于确定是否需要对现有新冠疫苗进行调整以抵抗奥密克戎。\n包括Modena和BioNTech在内，多家主流疫苗厂商此前表示，公司目前的新冠疫苗可能不足以防御奥密克戎病毒，可能需要开发新的疫苗进行应对。\nHenao-Restrepo对此表示，任何改变疫苗组成的决定都需要仔细考虑，特别考虑到德尔塔变体才是目前疫情的主要原因，而现有的疫苗提供了足够的防护。尽管如此，一些疫苗制造商已经开始准备进行微调疫苗。\n华尔街见闻此前提及，该病毒在刺突蛋白上的突变就有30多个，这或导致现有疫苗无效。因为刺突蛋白不仅是病毒用来打开我们身体细胞大门的钥匙，也是大多数疫苗的作用目标。\n\"我们很可能无法将其挡在个别国家之外\"\n奥密克戎病毒目前正在海外广泛传播。根据欧洲疾病预防控制中心 (ECDC) 的数据，截止到本周五，在整个欧洲经济区（欧盟加上挪威、冰岛和列支敦士登），已发现109例奥密克戎确诊病例。\n在美国，共有10例确诊病例，其中2例没有出国旅行纪录，这表明变种病毒传播已开始在本土进行。\n世卫发言人Christian Lindmeier周五在接受采访时表示，目前还没有见到与奥密克戎有关的死亡病例通报。世界卫生组织敦促各国不要恐慌，但要为其可能的传播做好准备。\nLindmeier指出，德尔塔病毒变体今年夏天被宣布为一种值得关注的变种，现在成为了主要的流行病毒，占比在世界各地都超过了90%：\n\n 这就是这种病毒的行为方式，我们很可能无法将其挡在个别国家之外。\n\n在南非新冠再感染病例激增的情况下，世卫组织正在向南非豪登省派遣一个技术增援小组，以监测奥密克戎变体并帮助追踪感染者。\n法新社援引南非官方周五通报，南非累计确诊感染奥密克戎变种病毒已超过300万例。最近24小时，新增确诊1.6万例。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1789,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":601866606,"gmtCreate":1638509998814,"gmtModify":1638509998987,"author":{"id":"3568626352541392","authorId":"3568626352541392","name":"LawrenceCW","avatar":"https://static.tigerbbs.com/962262e528e64dff78a74edaba2a5aac","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3568626352541392","authorIdStr":"3568626352541392"},"themes":[],"htmlText":"666","listText":"666","text":"666","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/601866606","repostId":"1184907888","repostType":4,"repost":{"id":"1184907888","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"中国大陆领先的金融数据、信息和软件服务企业，总部位于上海陆家嘴金融中心。","home_visible":1,"media_name":"Wind万得","id":"99","head_image":"https://static.tigerbbs.com/c71e30d1317b4a5cb20a41998e10ac68"},"pubTimestamp":1638508894,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1184907888?lang=&edition=full","pubTime":"2021-12-03 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Securities)全球利率策略主管Priya Misra表示，目前许多投资者似乎认为隐含的最终利率较低，只是因为美联储希望“出于某种原因保持温和”。“我认为，如果最终利率保持低位是因为长期增长疲软，这实际上对风险资产不利。”</p>\n<p>Misra和其他分析人士说，债券投资者可能对经济前景感到悲观的主要原因有几个。一种理由是，疫情可能对经济造成长期创伤，比如愿意参与劳动力市场的人的比例降低。</p>\n<p>另一个原因是，部分由供应链问题引起的高通胀可能会促使美联储提前加息，从而阻止劳动力市场全面复苏。支持这一解释的是：自春季以来，随着通胀飙升，投资者已经消化了早些时候的加息，基于市场的美联储终端利率指标已经下降。</p>\n<p>一些分析师警告说，各种因素可能正在扭曲债券市场的信号，比如面对国内市场债券收益率更低的情况，海外投资者对美国国债的需求。</p>\n<p>无论是什么因素压低了收益率，许多人都认为，如果通胀持续走高，美联储暗示可能会将利率上调至高于投资者预期的水平，就有可能出现大规模抛盘。随着投资者面临抛售导致的长期利率上升，这进而可能影响到其他市场。</p>\n<p>FHN Financial利率策略师吉姆•沃格尔(Jim Vogel)表示，有理由预计债券市场的长期利率假设将会重新调整。但他说，明年可能不会出现这种情况，因为投资者和美联储可能会把注意力集中在更紧迫的问题上，比如美联储何时结束债券购买计划，并首次宣布加息。</p>\n<p>“美联储基本上仍在灭火，每个人都将看到他们开着闪亮的红色卡车，”他说，“他们不会考虑重建大楼。”</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" 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Misra表示，目前许多投资者似乎认为隐含的最终利率较低，只是因为美联储希望“出于某种原因保持温和”。“我认为，如果最终利率保持低位是因为长期增长疲软，这实际上对风险资产不利。”</p>\n<p>Misra和其他分析人士说，债券投资者可能对经济前景感到悲观的主要原因有几个。一种理由是，疫情可能对经济造成长期创伤，比如愿意参与劳动力市场的人的比例降低。</p>\n<p>另一个原因是，部分由供应链问题引起的高通胀可能会促使美联储提前加息，从而阻止劳动力市场全面复苏。支持这一解释的是：自春季以来，随着通胀飙升，投资者已经消化了早些时候的加息，基于市场的美联储终端利率指标已经下降。</p>\n<p>一些分析师警告说，各种因素可能正在扭曲债券市场的信号，比如面对国内市场债券收益率更低的情况，海外投资者对美国国债的需求。</p>\n<p>无论是什么因素压低了收益率，许多人都认为，如果通胀持续走高，美联储暗示可能会将利率上调至高于投资者预期的水平，就有可能出现大规模抛盘。随着投资者面临抛售导致的长期利率上升，这进而可能影响到其他市场。</p>\n<p>FHN Financial利率策略师吉姆•沃格尔(Jim Vogel)表示，有理由预计债券市场的长期利率假设将会重新调整。但他说，明年可能不会出现这种情况，因为投资者和美联储可能会把注意力集中在更紧迫的问题上，比如美联储何时结束债券购买计划，并首次宣布加息。</p>\n<p>“美联储基本上仍在灭火，每个人都将看到他们开着闪亮的红色卡车，”他说，“他们不会考虑重建大楼。”</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/c318bcd91a109139b7d70c76c30bb154","relate_stocks":{"513500":"标普500ETF",".SPX":"S&P 500 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Misra表示，目前许多投资者似乎认为隐含的最终利率较低，只是因为美联储希望“出于某种原因保持温和”。“我认为，如果最终利率保持低位是因为长期增长疲软，这实际上对风险资产不利。”\nMisra和其他分析人士说，债券投资者可能对经济前景感到悲观的主要原因有几个。一种理由是，疫情可能对经济造成长期创伤，比如愿意参与劳动力市场的人的比例降低。\n另一个原因是，部分由供应链问题引起的高通胀可能会促使美联储提前加息，从而阻止劳动力市场全面复苏。支持这一解释的是：自春季以来，随着通胀飙升，投资者已经消化了早些时候的加息，基于市场的美联储终端利率指标已经下降。\n一些分析师警告说，各种因素可能正在扭曲债券市场的信号，比如面对国内市场债券收益率更低的情况，海外投资者对美国国债的需求。\n无论是什么因素压低了收益率，许多人都认为，如果通胀持续走高，美联储暗示可能会将利率上调至高于投资者预期的水平，就有可能出现大规模抛盘。随着投资者面临抛售导致的长期利率上升，这进而可能影响到其他市场。\nFHN Financial利率策略师吉姆•沃格尔(Jim 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&lt;中华人民共和国烟草专卖法实施条例&gt; 的决定》（国令第750号）已于2021年11月10日公布施行。按照新修改的《中华人民共和国烟草专卖法实施条例》，为做好电子烟监管工作，依法履行监管职责，规范电子烟市场秩序，保障人民健康安全，促进产业治理法治化、规范化，国家烟草专卖局研究起草了《电子烟管理办法（征求意见稿）》，现向社会公开征求意见，请于2021年12月17日前反馈意见。</p>\n<p>联系人：国家烟草专卖局政策法规与体制改革司</p>\n<p>传真号码：010-63606228</p>\n<p>电子邮箱：xuxing@tobacco.gov.cn</p>\n<p>通信地址：北京市西城区月坛南街55号国家烟草专卖局政策法规与体制改革司（邮编：100045），请在信封上注明“电子烟管理办法征求意见”。</p>\n<p>电子烟管理办法(征求意见稿)</p>\n<p>第一章 总则</p>\n<p>第一条 为加强电子烟管理，规范电子烟市场秩序，根据《中华人民共和国烟草专卖法》《中华人民共和国未成年人保护法》《中华人民共和国烟草专卖法实施条例》等法律法规，制定本办法。</p>\n<p>第二条 本办法所称电子烟，是指产生含烟碱（尼古丁，下同）的气溶胶供人抽吸的电子传送产品。电子烟包括烟弹、烟具以及烟弹与烟具组合销售的产品等，不包括已纳入卷烟管理的加热卷烟。</p>\n<p>不含烟碱或者不用于传送烟碱的类似电子烟的产品不应标称为电子烟并应当在包装上以明显的方式标明“本产品不含有烟碱（尼古丁）成分”或“本产品不用于传送烟碱（尼古丁）”。</p>\n<p>第三条 在中华人民共和国境内从事电子烟生产经营和进行监督管理活动，适用本办法。</p>\n<p>第四条国务院烟草专卖行政主管部门主管全国电子烟监督管理工作，负责制定电子烟产业政策等。省、自治区、直辖市烟草专卖行政主管部门主管本行政区内的电子烟监督管理工作。设有烟草专卖行政主管部门的市、县，由市、县烟草专卖行政主管部门主管本行政区内的电子烟监督管理工作。</p>\n<p>第五条电子烟产品应当符合电子烟国家标准。</p>\n<p>电子烟国家标准包括电子烟、雾化物、电子烟烟液、电子烟烟具、电子烟组件、烟弹、雾化剂、雾化物添加剂、电子烟烟用材料、电子烟释放物、释放量等的规范和技术要求。</p>\n<p>第二章 生产管理与质量安全</p>\n<p>第六条 对电子烟产品实行登记制度。电子烟产品在中国境内上市销售前，应当经烟草专卖行政主管部门登记。对符合条件的，准予登记并纳入电子烟产品目录。对不符合条件的，不予登记并书面说明理由。</p>\n<p>申请电子烟产品登记，应当确保提交的材料合法、真实、完整。</p>\n<p>第七条 对申请登记的电子烟产品，国务院烟草专卖行政主管部门应当组织专业机构或相关专家根据检验检测报告等申请材料对其安全性进行审查，并出具技术审评结论。</p>\n<p>第八条 上市销售的电子烟产品与登记的产品信息应当保持一致。</p>\n<p>第九条 设立电子烟生产企业、电子烟代加工企业、电子烟品牌持有企业和电子烟用烟碱生产企业，必须经国务院烟草专卖行政主管部门批准，取得烟草专卖生产企业许可证，并经市场监督管理部门核准登记。未取得烟草专卖生产企业许可证的，市场监督管理部门不予核准登记。</p>\n<p>第十条 从事电子烟产品、电子烟用烟碱生产活动，取得烟草专卖生产企业许可证，应当具备下列条件:</p>\n<p>（一）有与生产电子烟产品或电子烟用烟碱相适应的资金；</p>\n<p>（二）有生产电子烟产品或电子烟用烟碱所需的固定生产经营场所、技术和设备条件；</p>\n<p>（三）符合国家电子烟产业政策要求；</p>\n<p>（四）国务院烟草专卖行政主管部门规定的其他条件。</p>\n<p>电子烟用烟碱生产企业还需取得国家相关部门的许可等。</p>\n<p>申请人应当对其申请材料全部内容的合法性、真实性、完整性负责。</p>\n<p>第十一条电子烟生产企业、电子烟代加工企业和电子烟用烟碱生产企业为扩大生产能力进行基本建设或者技术改造，必须经国务院烟草专卖行政主管部门批准。</p>\n<p>第十二条电子烟生产企业、电子烟代加工企业、电子烟品牌持有企业和电子烟用烟碱生产企业变更烟草专卖生产企业许可证许可范围的，应当向原发证机关申请变更登记；未经批准，不得从事相关生产经营活动。</p>\n<p>第十三条电子烟生产企业、电子烟代加工企业、电子烟用烟碱生产企业等所用的烟叶（包括再造烟叶和烟梗，下同）、复烤烟叶、烟丝等烟草专卖品应当从有烟叶、复烤烟叶、烟丝等经营权的烟草企业购进，不得非法购进烟叶、复烤烟叶、烟丝等烟草专卖品以及烟草废弃物。</p>\n<p>第十四条电子烟产品应当使用注册商标。</p>\n<p>电子烟产品商标标识应当由省级市场监督管理部门指定的企业印制；非指定的企业不得印制电子烟产品商标标识。</p>\n<p>第十五条电子烟产品应当符合电子烟产品包装标识和警语的相关规定。</p>\n<p>第十六条 从事电子烟生产活动的，应当建立产品质量保证体系，对其生产或取得登记的电子烟产品质量安全负责。</p>\n<p>委托生产电子烟产品的，电子烟品牌持有企业应当对所委托生产的电子烟产品质量安全负责，并加强对受托代加工企业生产行为的管理，保证其按照法定要求进行生产。</p>\n<p>第十七条国务院烟草专卖行政主管部门应当建立统一的电子烟产品追溯制度，以加强对电子烟的全流程管理。</p>\n<p>第三章 销售管理</p>\n<p>第十八条 取得烟草专卖批发企业许可证的企业，应当经国务院烟草专卖行政主管部门批准，变更许可范围后方可从事电子烟产品批发业务。</p>\n<p>第十九条 从事电子烟零售业务，应当依法向烟草专卖行政主管部门申请领取烟草专卖零售许可证或变更许可范围。</p>\n<p>取得烟草专卖零售许可证从事电子烟零售业务，应当具备下列条件：</p>\n<p>（一）有与经营电子烟零售业务相适应的资金；</p>\n<p>（二）有与住所相独立的固定经营场所；</p>\n<p>（三）符合当地电子烟零售点合理布局的要求；</p>\n<p>（四）国务院烟草专卖行政主管部门规定的其他条件。</p>\n<p>第二十条国务院烟草专卖行政主管部门建立全国统一的电子烟交易管理平台。</p>\n<p>依法取得烟草专卖许可证的电子烟生产企业、电子烟代加工企业、电子烟品牌持有企业、电子烟用烟碱生产企业、电子烟批发企业、电子烟零售企业和个人应当在电子烟交易管理平台中进行交易。</p>\n<p>第二十一条 依法取得烟草专卖许可证的电子烟生产企业和电子烟品牌持有企业只能通过电子烟交易管理平台将电子烟产品销售给电子烟批发企业。</p>\n<p>电子烟批发企业不得向不具备从事电子烟零售业务资格的单位或者个人提供电子烟产品。</p>\n<p>取得烟草专卖零售许可证并具备从事电子烟零售业务资格的企业或者个人应当在当地电子烟批发企业购进电子烟产品。</p>\n<p>第二十二条电子烟产品在进入统一的电子烟交易管理平台销售前，应按要求核定计税基价。</p>\n<p>第二十三条电子烟广告的监督管理适用有关法律法规、规章中关于烟草广告的规定。</p>\n<p>第二十四条 普通中小学、特殊教育学校、中等职业学校、专门学校、幼儿园周边不得设置电子烟产品销售网点。禁止向未成年人出售电子烟产品。电子烟经营者应当在显著位置设置不向未成年人销售电子烟的标志；对难以判明是否是未成年人的，应当要求其出示身份证件。</p>\n<p>第二十五条 禁止利用自动售货机销售电子烟产品。</p>\n<p>任何个人、法人或者其他组织不得通过本办法规定的电子烟交易管理平台以外的信息网络销售电子烟产品和电子烟用烟碱。</p>\n<p>第二十六条 寄递、异地携带电子烟产品实行限量管理，不得超过国务院有关主管部门规定的限量。</p>\n<p>第二十七条 个人进入中国境内携带电子烟产品实行限量管理，不得超过国务院有关主管部门规定的限量。</p>\n<p>第二十八条 禁止销售添加大麻等容易诱导未成年人吸食的调味电子烟和可自行添加烟液的电子烟。</p>\n<p>第四章 进出口贸易和对外经济技术合作</p>\n<p>第二十九条国务院烟草专卖行政主管部门对电子烟的进出口贸易和对外经济技术合作依法进行监督管理。</p>\n<p>第三十条 设立外商投资的电子烟生产企业、电子烟代加工企业、电子烟品牌持有企业和电子烟用烟碱生产企业，应当报经国务院烟草专卖行政主管部门审查同意后，方可按照国家有关规定批准立项。</p>\n<p>第三十一条 持有烟草专卖批发企业许可证的企业，经国务院烟草专卖行政主管部门批准，变更许可范围后，方可从事相关进口业务。</p>\n<p>第三十二条 进口电子烟产品和电子烟用烟碱的需求，应当报国务院烟草专卖行政主管部门审查批准。</p>\n<p>进口的电子烟产品、电子烟用烟碱应当通过本办法规定的电子烟交易管理平台销售给电子烟批发企业或电子烟生产企业、电子烟代加工企业。</p>\n<p>进口的电子烟产品，应按照本办法规定进行产品登记。</p>\n<p>第三十三条 免税进口的电子烟产品应当存放在海关指定的保税仓库内，并由国务院烟草专卖行政主管部门指定的地方烟草专卖行政主管部门与海关共同加锁管理。海关凭国务院烟草专卖行政主管部门批准的免税进口计划分批核销免税进口电子烟产品的数量。</p>\n<p>第三十四条 进口的电子烟产品应当在包装上标注“中国烟草总公司专营”字样。</p>\n<p>在海关监管区内经营免税电子烟产品的，只能零售，并应当在销售包装上标注国务院烟草专卖行政主管部门规定的专门标志。</p>\n<p>第三十五条 专供出口的电子烟产品应在包装上标注“专供出口”字样。</p>\n<p>第三十六条 生产不在中国境内销售、仅用于出口的电子烟产品的企业，应按照本办法规定进行产品登记，取得烟草专卖生产企业许可证。</p>\n<p>不在中国境内销售、仅用于出口的电子烟产品，应当符合目的地国家或地区的法律法规和标准要求；目的地国家或地区没有相关法律法规和标准要求的，应当符合我国的相关法律法规和标准要求。</p>\n<p>第五章 监督检查</p>\n<p>第三十七条 烟草专卖行政主管部门依法对执行本办法的情况进行监督、检查，查处违反本办法的案件，并会同有关部门查处电子烟产品的制假售假、走私贩私、假冒伪劣等行为。</p>\n<p>第三十八条 烟草专卖行政主管部门查处违反本办法的案件时，可以行使下列职权：</p>\n<p>（一）询问违法案件的当事人、嫌疑人和证人；</p>\n<p>（二）检查违法案件当事人的经营场所，依法对违法生产或者经营的电子烟、电子烟用烟碱进行处理；</p>\n<p>（三）查阅、复制与违法活动有关的合同、发票、账册、单据、记录、文件、业务函电和其他资料。</p>\n<p>第三十九条 对违反本办法的个人、法人和其他组织，烟草专卖行政主管部门可采取监管谈话，通报批评，信用管理，将产品移出电子烟产品目录，责令暂停业务、进行整顿，直至依法取消其从事电子烟、电子烟用烟碱生产经营业务资格等措施。</p>\n<p>第四十条 烟草专卖行政主管部门建立信用管理制度，将失信企业、个人或其他组织列为重点监督检查对象，加强监管，同时将失信信息纳入全国信用信息共享平台或在国家企业信用信息公示系统予以公示。对涉及性质恶劣、情节严重、社会危害较大的违法失信行为的市场主体纳入失信联合惩戒对象名单。</p>\n<p>第四十一条电子烟的产品质量监督检验和假冒注册商标电子烟产品、伪劣电子烟产品等的鉴别检测工作，由国务院烟草专卖行政主管部门设置或者指定的电子烟检验检测机构进行。</p>\n<p>第四十二条 对检举非法生产、销售电子烟产品、电子烟用烟碱案件有功的单位和个人，给予奖励。</p>\n<p>第六章 附则</p>\n<p>第四十三条 本办法所称的烟弹是指含有雾化物的电子烟组件；烟具包括电子烟烟具和用于其他新型烟草制品的烟具，电子烟烟具是指将烟液等通过雾化等方式供人抽吸、吸吮、咀嚼或者鼻吸的装置；烟弹与烟具组合销售的产品包括一次性电子烟、按照国家有关标准和产品登记清单等在一个包装单元内销售的电子烟产品等；雾化物是指可被电子装置全部或部分雾化为可吸入含烟碱气溶胶的混合物及辅助物质；烟液是指液体形态的雾化物。</p>\n<p>第四十四条 本办法所称的电子烟品牌持有企业是指取得电子烟产品登记、不实际从事生产业务的企业；电子烟生产企业是指取得电子烟产品登记并自行生产的企业；电子烟代加工企业是指未取得电子烟产品登记，仅受委托加工电子烟产品的企业；电子烟用烟碱生产企业包括烟用烟碱、雾化物等生产、加工企业。</p>\n<p>第四十五条电子烟税收征缴按照国家税收法律法规执行。</p>\n<p>第四十六条 违反本办法的，由烟草专卖行政主管部门依据《中华人民共和国烟草专卖法》《中华人民共和国未成年人保护法》《中华人民共和国烟草专卖法实施条例》等法律法规中有关法律责任的规定处罚。</p>\n<p>第四十七条 本办法由国务院烟草专卖行政主管部门负责解释。</p>\n<p>第四十八条 本办法自发布之日起施行。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>国家烟草专卖局就《电子烟管理办法（征求意见稿）》公开征求意见</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ 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14:38</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p>12月2日电，国家烟草专卖局官网发布对《电子烟管理办法（征求意见稿）》征求意见。电子烟产品在中国境内上市销售前，应当经烟草专卖行政主管部门登记，对符合条件的，准予登记并纳入电子烟产品目录；设立电子烟生产企业、电子烟代加工企业、电子烟品牌持有企业和电子烟用烟碱生产企业，必须经国务院烟草专卖行政主管部门批准，取得烟草专卖生产企业许可证，并经市场监督管理部门核准登记。</p>\n<p>电子烟生产企业、电子烟代加工企业、电子烟用烟碱生产企业等所用的烟叶（包括再造烟叶和烟梗，下同）、复烤烟叶、烟丝等烟草专卖品应当从有烟叶、复烤烟叶、烟丝等经营权的烟草企业购进，不得非法购进烟叶、复烤烟叶、烟丝等烟草专卖品以及烟草废弃物。</p>\n<p>普通中小学、特殊教育学校、中等职业学校、专门学校、幼儿园周边不得设置电子烟产品销售网点。禁止向未成年人出售电子烟产品。禁止利用自动售货机销售电子烟产品。禁止销售添加大麻等容易诱导未成年人吸食的调味电子烟和可自行添加烟液的电子烟。</p>\n<p>国务院烟草专卖行政主管部门建立全国统一的电子烟交易管理平台。依法取得烟草专卖许可证的电子烟生产企业、电子烟代加工企业、电子烟品牌持有企业、电子烟用烟碱生产企业、电子烟批发企业、电子烟零售企业和个人应当在电子烟交易管理平台中进行交易。任何个人、法人或者其他组织不得通过本办法规定的电子烟交易管理平台以外的信息网络销售电子烟产品和电子烟用烟碱。电子烟产品在进入统一的电子烟交易管理平台销售前，应按要求核定计税基价。</p>\n<p>公开征求对《电子烟管理办法（征求意见稿）》的意见</p>\n<p>《国务院关于修改 &lt;中华人民共和国烟草专卖法实施条例&gt; 的决定》（国令第750号）已于2021年11月10日公布施行。按照新修改的《中华人民共和国烟草专卖法实施条例》，为做好电子烟监管工作，依法履行监管职责，规范电子烟市场秩序，保障人民健康安全，促进产业治理法治化、规范化，国家烟草专卖局研究起草了《电子烟管理办法（征求意见稿）》，现向社会公开征求意见，请于2021年12月17日前反馈意见。</p>\n<p>联系人：国家烟草专卖局政策法规与体制改革司</p>\n<p>传真号码：010-63606228</p>\n<p>电子邮箱：xuxing@tobacco.gov.cn</p>\n<p>通信地址：北京市西城区月坛南街55号国家烟草专卖局政策法规与体制改革司（邮编：100045），请在信封上注明“电子烟管理办法征求意见”。</p>\n<p>电子烟管理办法(征求意见稿)</p>\n<p>第一章 总则</p>\n<p>第一条 为加强电子烟管理，规范电子烟市场秩序，根据《中华人民共和国烟草专卖法》《中华人民共和国未成年人保护法》《中华人民共和国烟草专卖法实施条例》等法律法规，制定本办法。</p>\n<p>第二条 本办法所称电子烟，是指产生含烟碱（尼古丁，下同）的气溶胶供人抽吸的电子传送产品。电子烟包括烟弹、烟具以及烟弹与烟具组合销售的产品等，不包括已纳入卷烟管理的加热卷烟。</p>\n<p>不含烟碱或者不用于传送烟碱的类似电子烟的产品不应标称为电子烟并应当在包装上以明显的方式标明“本产品不含有烟碱（尼古丁）成分”或“本产品不用于传送烟碱（尼古丁）”。</p>\n<p>第三条 在中华人民共和国境内从事电子烟生产经营和进行监督管理活动，适用本办法。</p>\n<p>第四条国务院烟草专卖行政主管部门主管全国电子烟监督管理工作，负责制定电子烟产业政策等。省、自治区、直辖市烟草专卖行政主管部门主管本行政区内的电子烟监督管理工作。设有烟草专卖行政主管部门的市、县，由市、县烟草专卖行政主管部门主管本行政区内的电子烟监督管理工作。</p>\n<p>第五条电子烟产品应当符合电子烟国家标准。</p>\n<p>电子烟国家标准包括电子烟、雾化物、电子烟烟液、电子烟烟具、电子烟组件、烟弹、雾化剂、雾化物添加剂、电子烟烟用材料、电子烟释放物、释放量等的规范和技术要求。</p>\n<p>第二章 生产管理与质量安全</p>\n<p>第六条 对电子烟产品实行登记制度。电子烟产品在中国境内上市销售前，应当经烟草专卖行政主管部门登记。对符合条件的，准予登记并纳入电子烟产品目录。对不符合条件的，不予登记并书面说明理由。</p>\n<p>申请电子烟产品登记，应当确保提交的材料合法、真实、完整。</p>\n<p>第七条 对申请登记的电子烟产品，国务院烟草专卖行政主管部门应当组织专业机构或相关专家根据检验检测报告等申请材料对其安全性进行审查，并出具技术审评结论。</p>\n<p>第八条 上市销售的电子烟产品与登记的产品信息应当保持一致。</p>\n<p>第九条 设立电子烟生产企业、电子烟代加工企业、电子烟品牌持有企业和电子烟用烟碱生产企业，必须经国务院烟草专卖行政主管部门批准，取得烟草专卖生产企业许可证，并经市场监督管理部门核准登记。未取得烟草专卖生产企业许可证的，市场监督管理部门不予核准登记。</p>\n<p>第十条 从事电子烟产品、电子烟用烟碱生产活动，取得烟草专卖生产企业许可证，应当具备下列条件:</p>\n<p>（一）有与生产电子烟产品或电子烟用烟碱相适应的资金；</p>\n<p>（二）有生产电子烟产品或电子烟用烟碱所需的固定生产经营场所、技术和设备条件；</p>\n<p>（三）符合国家电子烟产业政策要求；</p>\n<p>（四）国务院烟草专卖行政主管部门规定的其他条件。</p>\n<p>电子烟用烟碱生产企业还需取得国家相关部门的许可等。</p>\n<p>申请人应当对其申请材料全部内容的合法性、真实性、完整性负责。</p>\n<p>第十一条电子烟生产企业、电子烟代加工企业和电子烟用烟碱生产企业为扩大生产能力进行基本建设或者技术改造，必须经国务院烟草专卖行政主管部门批准。</p>\n<p>第十二条电子烟生产企业、电子烟代加工企业、电子烟品牌持有企业和电子烟用烟碱生产企业变更烟草专卖生产企业许可证许可范围的，应当向原发证机关申请变更登记；未经批准，不得从事相关生产经营活动。</p>\n<p>第十三条电子烟生产企业、电子烟代加工企业、电子烟用烟碱生产企业等所用的烟叶（包括再造烟叶和烟梗，下同）、复烤烟叶、烟丝等烟草专卖品应当从有烟叶、复烤烟叶、烟丝等经营权的烟草企业购进，不得非法购进烟叶、复烤烟叶、烟丝等烟草专卖品以及烟草废弃物。</p>\n<p>第十四条电子烟产品应当使用注册商标。</p>\n<p>电子烟产品商标标识应当由省级市场监督管理部门指定的企业印制；非指定的企业不得印制电子烟产品商标标识。</p>\n<p>第十五条电子烟产品应当符合电子烟产品包装标识和警语的相关规定。</p>\n<p>第十六条 从事电子烟生产活动的，应当建立产品质量保证体系，对其生产或取得登记的电子烟产品质量安全负责。</p>\n<p>委托生产电子烟产品的，电子烟品牌持有企业应当对所委托生产的电子烟产品质量安全负责，并加强对受托代加工企业生产行为的管理，保证其按照法定要求进行生产。</p>\n<p>第十七条国务院烟草专卖行政主管部门应当建立统一的电子烟产品追溯制度，以加强对电子烟的全流程管理。</p>\n<p>第三章 销售管理</p>\n<p>第十八条 取得烟草专卖批发企业许可证的企业，应当经国务院烟草专卖行政主管部门批准，变更许可范围后方可从事电子烟产品批发业务。</p>\n<p>第十九条 从事电子烟零售业务，应当依法向烟草专卖行政主管部门申请领取烟草专卖零售许可证或变更许可范围。</p>\n<p>取得烟草专卖零售许可证从事电子烟零售业务，应当具备下列条件：</p>\n<p>（一）有与经营电子烟零售业务相适应的资金；</p>\n<p>（二）有与住所相独立的固定经营场所；</p>\n<p>（三）符合当地电子烟零售点合理布局的要求；</p>\n<p>（四）国务院烟草专卖行政主管部门规定的其他条件。</p>\n<p>第二十条国务院烟草专卖行政主管部门建立全国统一的电子烟交易管理平台。</p>\n<p>依法取得烟草专卖许可证的电子烟生产企业、电子烟代加工企业、电子烟品牌持有企业、电子烟用烟碱生产企业、电子烟批发企业、电子烟零售企业和个人应当在电子烟交易管理平台中进行交易。</p>\n<p>第二十一条 依法取得烟草专卖许可证的电子烟生产企业和电子烟品牌持有企业只能通过电子烟交易管理平台将电子烟产品销售给电子烟批发企业。</p>\n<p>电子烟批发企业不得向不具备从事电子烟零售业务资格的单位或者个人提供电子烟产品。</p>\n<p>取得烟草专卖零售许可证并具备从事电子烟零售业务资格的企业或者个人应当在当地电子烟批发企业购进电子烟产品。</p>\n<p>第二十二条电子烟产品在进入统一的电子烟交易管理平台销售前，应按要求核定计税基价。</p>\n<p>第二十三条电子烟广告的监督管理适用有关法律法规、规章中关于烟草广告的规定。</p>\n<p>第二十四条 普通中小学、特殊教育学校、中等职业学校、专门学校、幼儿园周边不得设置电子烟产品销售网点。禁止向未成年人出售电子烟产品。电子烟经营者应当在显著位置设置不向未成年人销售电子烟的标志；对难以判明是否是未成年人的，应当要求其出示身份证件。</p>\n<p>第二十五条 禁止利用自动售货机销售电子烟产品。</p>\n<p>任何个人、法人或者其他组织不得通过本办法规定的电子烟交易管理平台以外的信息网络销售电子烟产品和电子烟用烟碱。</p>\n<p>第二十六条 寄递、异地携带电子烟产品实行限量管理，不得超过国务院有关主管部门规定的限量。</p>\n<p>第二十七条 个人进入中国境内携带电子烟产品实行限量管理，不得超过国务院有关主管部门规定的限量。</p>\n<p>第二十八条 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烟草专卖行政主管部门查处违反本办法的案件时，可以行使下列职权：</p>\n<p>（一）询问违法案件的当事人、嫌疑人和证人；</p>\n<p>（二）检查违法案件当事人的经营场所，依法对违法生产或者经营的电子烟、电子烟用烟碱进行处理；</p>\n<p>（三）查阅、复制与违法活动有关的合同、发票、账册、单据、记录、文件、业务函电和其他资料。</p>\n<p>第三十九条 对违反本办法的个人、法人和其他组织，烟草专卖行政主管部门可采取监管谈话，通报批评，信用管理，将产品移出电子烟产品目录，责令暂停业务、进行整顿，直至依法取消其从事电子烟、电子烟用烟碱生产经营业务资格等措施。</p>\n<p>第四十条 烟草专卖行政主管部门建立信用管理制度，将失信企业、个人或其他组织列为重点监督检查对象，加强监管，同时将失信信息纳入全国信用信息共享平台或在国家企业信用信息公示系统予以公示。对涉及性质恶劣、情节严重、社会危害较大的违法失信行为的市场主体纳入失信联合惩戒对象名单。</p>\n<p>第四十一条电子烟的产品质量监督检验和假冒注册商标电子烟产品、伪劣电子烟产品等的鉴别检测工作，由国务院烟草专卖行政主管部门设置或者指定的电子烟检验检测机构进行。</p>\n<p>第四十二条 对检举非法生产、销售电子烟产品、电子烟用烟碱案件有功的单位和个人，给予奖励。</p>\n<p>第六章 附则</p>\n<p>第四十三条 本办法所称的烟弹是指含有雾化物的电子烟组件；烟具包括电子烟烟具和用于其他新型烟草制品的烟具，电子烟烟具是指将烟液等通过雾化等方式供人抽吸、吸吮、咀嚼或者鼻吸的装置；烟弹与烟具组合销售的产品包括一次性电子烟、按照国家有关标准和产品登记清单等在一个包装单元内销售的电子烟产品等；雾化物是指可被电子装置全部或部分雾化为可吸入含烟碱气溶胶的混合物及辅助物质；烟液是指液体形态的雾化物。</p>\n<p>第四十四条 本办法所称的电子烟品牌持有企业是指取得电子烟产品登记、不实际从事生产业务的企业；电子烟生产企业是指取得电子烟产品登记并自行生产的企业；电子烟代加工企业是指未取得电子烟产品登记，仅受委托加工电子烟产品的企业；电子烟用烟碱生产企业包括烟用烟碱、雾化物等生产、加工企业。</p>\n<p>第四十五条电子烟税收征缴按照国家税收法律法规执行。</p>\n<p>第四十六条 违反本办法的，由烟草专卖行政主管部门依据《中华人民共和国烟草专卖法》《中华人民共和国未成年人保护法》《中华人民共和国烟草专卖法实施条例》等法律法规中有关法律责任的规定处罚。</p>\n<p>第四十七条 本办法由国务院烟草专卖行政主管部门负责解释。</p>\n<p>第四十八条 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<中华人民共和国烟草专卖法实施条例> 的决定》（国令第750号）已于2021年11月10日公布施行。按照新修改的《中华人民共和国烟草专卖法实施条例》，为做好电子烟监管工作，依法履行监管职责，规范电子烟市场秩序，保障人民健康安全，促进产业治理法治化、规范化，国家烟草专卖局研究起草了《电子烟管理办法（征求意见稿）》，现向社会公开征求意见，请于2021年12月17日前反馈意见。\n联系人：国家烟草专卖局政策法规与体制改革司\n传真号码：010-63606228\n电子邮箱：xuxing@tobacco.gov.cn\n通信地址：北京市西城区月坛南街55号国家烟草专卖局政策法规与体制改革司（邮编：100045），请在信封上注明“电子烟管理办法征求意见”。\n电子烟管理办法(征求意见稿)\n第一章 总则\n第一条 为加强电子烟管理，规范电子烟市场秩序，根据《中华人民共和国烟草专卖法》《中华人民共和国未成年人保护法》《中华人民共和国烟草专卖法实施条例》等法律法规，制定本办法。\n第二条 本办法所称电子烟，是指产生含烟碱（尼古丁，下同）的气溶胶供人抽吸的电子传送产品。电子烟包括烟弹、烟具以及烟弹与烟具组合销售的产品等，不包括已纳入卷烟管理的加热卷烟。\n不含烟碱或者不用于传送烟碱的类似电子烟的产品不应标称为电子烟并应当在包装上以明显的方式标明“本产品不含有烟碱（尼古丁）成分”或“本产品不用于传送烟碱（尼古丁）”。\n第三条 在中华人民共和国境内从事电子烟生产经营和进行监督管理活动，适用本办法。\n第四条国务院烟草专卖行政主管部门主管全国电子烟监督管理工作，负责制定电子烟产业政策等。省、自治区、直辖市烟草专卖行政主管部门主管本行政区内的电子烟监督管理工作。设有烟草专卖行政主管部门的市、县，由市、县烟草专卖行政主管部门主管本行政区内的电子烟监督管理工作。\n第五条电子烟产品应当符合电子烟国家标准。\n电子烟国家标准包括电子烟、雾化物、电子烟烟液、电子烟烟具、电子烟组件、烟弹、雾化剂、雾化物添加剂、电子烟烟用材料、电子烟释放物、释放量等的规范和技术要求。\n第二章 生产管理与质量安全\n第六条 对电子烟产品实行登记制度。电子烟产品在中国境内上市销售前，应当经烟草专卖行政主管部门登记。对符合条件的，准予登记并纳入电子烟产品目录。对不符合条件的，不予登记并书面说明理由。\n申请电子烟产品登记，应当确保提交的材料合法、真实、完整。\n第七条 对申请登记的电子烟产品，国务院烟草专卖行政主管部门应当组织专业机构或相关专家根据检验检测报告等申请材料对其安全性进行审查，并出具技术审评结论。\n第八条 上市销售的电子烟产品与登记的产品信息应当保持一致。\n第九条 设立电子烟生产企业、电子烟代加工企业、电子烟品牌持有企业和电子烟用烟碱生产企业，必须经国务院烟草专卖行政主管部门批准，取得烟草专卖生产企业许可证，并经市场监督管理部门核准登记。未取得烟草专卖生产企业许可证的，市场监督管理部门不予核准登记。\n第十条 从事电子烟产品、电子烟用烟碱生产活动，取得烟草专卖生产企业许可证，应当具备下列条件:\n（一）有与生产电子烟产品或电子烟用烟碱相适应的资金；\n（二）有生产电子烟产品或电子烟用烟碱所需的固定生产经营场所、技术和设备条件；\n（三）符合国家电子烟产业政策要求；\n（四）国务院烟草专卖行政主管部门规定的其他条件。\n电子烟用烟碱生产企业还需取得国家相关部门的许可等。\n申请人应当对其申请材料全部内容的合法性、真实性、完整性负责。\n第十一条电子烟生产企业、电子烟代加工企业和电子烟用烟碱生产企业为扩大生产能力进行基本建设或者技术改造，必须经国务院烟草专卖行政主管部门批准。\n第十二条电子烟生产企业、电子烟代加工企业、电子烟品牌持有企业和电子烟用烟碱生产企业变更烟草专卖生产企业许可证许可范围的，应当向原发证机关申请变更登记；未经批准，不得从事相关生产经营活动。\n第十三条电子烟生产企业、电子烟代加工企业、电子烟用烟碱生产企业等所用的烟叶（包括再造烟叶和烟梗，下同）、复烤烟叶、烟丝等烟草专卖品应当从有烟叶、复烤烟叶、烟丝等经营权的烟草企业购进，不得非法购进烟叶、复烤烟叶、烟丝等烟草专卖品以及烟草废弃物。\n第十四条电子烟产品应当使用注册商标。\n电子烟产品商标标识应当由省级市场监督管理部门指定的企业印制；非指定的企业不得印制电子烟产品商标标识。\n第十五条电子烟产品应当符合电子烟产品包装标识和警语的相关规定。\n第十六条 从事电子烟生产活动的，应当建立产品质量保证体系，对其生产或取得登记的电子烟产品质量安全负责。\n委托生产电子烟产品的，电子烟品牌持有企业应当对所委托生产的电子烟产品质量安全负责，并加强对受托代加工企业生产行为的管理，保证其按照法定要求进行生产。\n第十七条国务院烟草专卖行政主管部门应当建立统一的电子烟产品追溯制度，以加强对电子烟的全流程管理。\n第三章 销售管理\n第十八条 取得烟草专卖批发企业许可证的企业，应当经国务院烟草专卖行政主管部门批准，变更许可范围后方可从事电子烟产品批发业务。\n第十九条 从事电子烟零售业务，应当依法向烟草专卖行政主管部门申请领取烟草专卖零售许可证或变更许可范围。\n取得烟草专卖零售许可证从事电子烟零售业务，应当具备下列条件：\n（一）有与经营电子烟零售业务相适应的资金；\n（二）有与住所相独立的固定经营场所；\n（三）符合当地电子烟零售点合理布局的要求；\n（四）国务院烟草专卖行政主管部门规定的其他条件。\n第二十条国务院烟草专卖行政主管部门建立全国统一的电子烟交易管理平台。\n依法取得烟草专卖许可证的电子烟生产企业、电子烟代加工企业、电子烟品牌持有企业、电子烟用烟碱生产企业、电子烟批发企业、电子烟零售企业和个人应当在电子烟交易管理平台中进行交易。\n第二十一条 依法取得烟草专卖许可证的电子烟生产企业和电子烟品牌持有企业只能通过电子烟交易管理平台将电子烟产品销售给电子烟批发企业。\n电子烟批发企业不得向不具备从事电子烟零售业务资格的单位或者个人提供电子烟产品。\n取得烟草专卖零售许可证并具备从事电子烟零售业务资格的企业或者个人应当在当地电子烟批发企业购进电子烟产品。\n第二十二条电子烟产品在进入统一的电子烟交易管理平台销售前，应按要求核定计税基价。\n第二十三条电子烟广告的监督管理适用有关法律法规、规章中关于烟草广告的规定。\n第二十四条 普通中小学、特殊教育学校、中等职业学校、专门学校、幼儿园周边不得设置电子烟产品销售网点。禁止向未成年人出售电子烟产品。电子烟经营者应当在显著位置设置不向未成年人销售电子烟的标志；对难以判明是否是未成年人的，应当要求其出示身份证件。\n第二十五条 禁止利用自动售货机销售电子烟产品。\n任何个人、法人或者其他组织不得通过本办法规定的电子烟交易管理平台以外的信息网络销售电子烟产品和电子烟用烟碱。\n第二十六条 寄递、异地携带电子烟产品实行限量管理，不得超过国务院有关主管部门规定的限量。\n第二十七条 个人进入中国境内携带电子烟产品实行限量管理，不得超过国务院有关主管部门规定的限量。\n第二十八条 禁止销售添加大麻等容易诱导未成年人吸食的调味电子烟和可自行添加烟液的电子烟。\n第四章 进出口贸易和对外经济技术合作\n第二十九条国务院烟草专卖行政主管部门对电子烟的进出口贸易和对外经济技术合作依法进行监督管理。\n第三十条 设立外商投资的电子烟生产企业、电子烟代加工企业、电子烟品牌持有企业和电子烟用烟碱生产企业，应当报经国务院烟草专卖行政主管部门审查同意后，方可按照国家有关规定批准立项。\n第三十一条 持有烟草专卖批发企业许可证的企业，经国务院烟草专卖行政主管部门批准，变更许可范围后，方可从事相关进口业务。\n第三十二条 进口电子烟产品和电子烟用烟碱的需求，应当报国务院烟草专卖行政主管部门审查批准。\n进口的电子烟产品、电子烟用烟碱应当通过本办法规定的电子烟交易管理平台销售给电子烟批发企业或电子烟生产企业、电子烟代加工企业。\n进口的电子烟产品，应按照本办法规定进行产品登记。\n第三十三条 免税进口的电子烟产品应当存放在海关指定的保税仓库内，并由国务院烟草专卖行政主管部门指定的地方烟草专卖行政主管部门与海关共同加锁管理。海关凭国务院烟草专卖行政主管部门批准的免税进口计划分批核销免税进口电子烟产品的数量。\n第三十四条 进口的电子烟产品应当在包装上标注“中国烟草总公司专营”字样。\n在海关监管区内经营免税电子烟产品的，只能零售，并应当在销售包装上标注国务院烟草专卖行政主管部门规定的专门标志。\n第三十五条 专供出口的电子烟产品应在包装上标注“专供出口”字样。\n第三十六条 生产不在中国境内销售、仅用于出口的电子烟产品的企业，应按照本办法规定进行产品登记，取得烟草专卖生产企业许可证。\n不在中国境内销售、仅用于出口的电子烟产品，应当符合目的地国家或地区的法律法规和标准要求；目的地国家或地区没有相关法律法规和标准要求的，应当符合我国的相关法律法规和标准要求。\n第五章 监督检查\n第三十七条 烟草专卖行政主管部门依法对执行本办法的情况进行监督、检查，查处违反本办法的案件，并会同有关部门查处电子烟产品的制假售假、走私贩私、假冒伪劣等行为。\n第三十八条 烟草专卖行政主管部门查处违反本办法的案件时，可以行使下列职权：\n（一）询问违法案件的当事人、嫌疑人和证人；\n（二）检查违法案件当事人的经营场所，依法对违法生产或者经营的电子烟、电子烟用烟碱进行处理；\n（三）查阅、复制与违法活动有关的合同、发票、账册、单据、记录、文件、业务函电和其他资料。\n第三十九条 对违反本办法的个人、法人和其他组织，烟草专卖行政主管部门可采取监管谈话，通报批评，信用管理，将产品移出电子烟产品目录，责令暂停业务、进行整顿，直至依法取消其从事电子烟、电子烟用烟碱生产经营业务资格等措施。\n第四十条 烟草专卖行政主管部门建立信用管理制度，将失信企业、个人或其他组织列为重点监督检查对象，加强监管，同时将失信信息纳入全国信用信息共享平台或在国家企业信用信息公示系统予以公示。对涉及性质恶劣、情节严重、社会危害较大的违法失信行为的市场主体纳入失信联合惩戒对象名单。\n第四十一条电子烟的产品质量监督检验和假冒注册商标电子烟产品、伪劣电子烟产品等的鉴别检测工作，由国务院烟草专卖行政主管部门设置或者指定的电子烟检验检测机构进行。\n第四十二条 对检举非法生产、销售电子烟产品、电子烟用烟碱案件有功的单位和个人，给予奖励。\n第六章 附则\n第四十三条 本办法所称的烟弹是指含有雾化物的电子烟组件；烟具包括电子烟烟具和用于其他新型烟草制品的烟具，电子烟烟具是指将烟液等通过雾化等方式供人抽吸、吸吮、咀嚼或者鼻吸的装置；烟弹与烟具组合销售的产品包括一次性电子烟、按照国家有关标准和产品登记清单等在一个包装单元内销售的电子烟产品等；雾化物是指可被电子装置全部或部分雾化为可吸入含烟碱气溶胶的混合物及辅助物质；烟液是指液体形态的雾化物。\n第四十四条 本办法所称的电子烟品牌持有企业是指取得电子烟产品登记、不实际从事生产业务的企业；电子烟生产企业是指取得电子烟产品登记并自行生产的企业；电子烟代加工企业是指未取得电子烟产品登记，仅受委托加工电子烟产品的企业；电子烟用烟碱生产企业包括烟用烟碱、雾化物等生产、加工企业。\n第四十五条电子烟税收征缴按照国家税收法律法规执行。\n第四十六条 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设施投资。具体说来，政府需扩大热点城市的土地和新房供给，通过宅基地改革释放低效使用的土地并增加农民工财产性收入，进一步放松城市户籍限制，在增加热点城市土地供应和明确逐步开征房产税的前提下，适度放松限价和限购限售等调控措施。对特定人群尤其是外来民工和新毕业大学生给予降低首付比例和房贷利率的优惠政策。在让市场发挥合理作用的同时，政府也要大力做好住房保障工作，制定系统的又因地制宜的保障房政策。\n\n（中泰证券首席经济学家李迅雷）\n第一财经：明年如何进行资产配置？A股下一个风口在哪里？\n李迅雷：明年资产配置方面，首先，建议降低杠杆，收缩顺周期尤其是房地产领域的投资。加配金融资产，尤其是权益类资产，仍是明年居民资产配置的大趋势。劳动年龄人口的下降和城镇化进程的放缓决定了房地产大周期的拐点，无论调控政策是松一点还是紧一点，房地产在我国经济中比重下降的趋势都不会改变。这一方面会打破居民长期形成的“地产信仰”，改变我国居民严重超配房地产而低配金融资产的财富配置格局；另一方面，房价、地价失去不断上涨的预期之后，地产产业链和地方政府高成本加杠杆的能力和动力都在下降，使得过去相对高收益又刚兑的非标资产变得稀缺，过去深受高净值群体青睐的信托、银行理财产品的收益率不断下降且可能打破刚兑，这意味着投资者实际的“无风险”收益率在下降，而权益类资产的相对吸引力在提升。近两年，公募、私募的证券投资基金规模爆发式增长便是这一趋势的反映。\n其次，通过专业财富管理机构进行相对分散化的配置。在经济转型和注册制改革的共同促进下，新兴经济在资本市场的比重有望明显提升。参考纳斯达克市场的数据，新兴科技型企业在注册制下具有典型的“高回报、高淘汰率”的特点：纳斯达克市场上市以来涨幅超过10倍的公司有200多家（最高涨幅超过1000倍），但是退市或被并购的公司有10000多家，目前在市且未破发的公司只有1000多家，可见其淘汰率之高。投资新兴科技型公司本身就具有更高的专业门槛，加上高淘汰率的特征，通过专业机构进行相对分散化的组合投资是大多数人的更优选择。\nA股的下一个风口可能在以“双碳”为代表的绿色能源技术革命。首先，气候问题受到全球空前关注，各国纷纷提出“碳减排”的目标，且出台了实质性的政策支持。如中国政府出台了一系列节能减排政策，近期还提出“设立碳减排货币政策工具”。各国政策的支持决定了产业在未来具有确定性的高景气度。其次，各种绿色能源技术路线还处于积极探索和竞争阶段，行业还没有形成稳定的格局，我国在新能源技术领域相对欧美也没有落后，某些领域还有领先优势。这更有利于吸引各路资本介入，形成热点纷呈、持续性较强的风口。此外，受美国技术封锁影响，半导体、新材料等科技硬件也可能成为资本追逐的热点。因此，建议顺着做多美元的方向配置，海外对冲可以加大对美股龙头公司或相关QDII基金的配置，国内对冲可以增配电子、家电、医药等海外收入占比高、受益美元升值的相关公司。\n\n（海通国际首席经济学家孙明春）\n第一财经：如何平衡双碳目标与短期经济下行的矛盾？\n孙明春：今年出现的限电限产有多方面的原因，“能耗双控”只是原因之一。在众多原因中，煤炭价格的快速上涨与电力交易价格的不匹配，令发电企业出现盈利压力，降低了电力企业的生产积极性，也许是导致电力短缺的更为重要的市场因素。随着有关部门对电力价格管控的放松以及煤炭供应紧张局面的逐步改善，电价的上升与煤炭价格的稳定甚至下降，将有助于改善发电企业的财务状况，提升电力供应。因此，除非发生其他不可预知的突发事件，否则明年再次发生类似情况的概率很低。\n“双碳”目标与短期经济下行之间到底是什么关系？显然，经济下行会降低二氧化碳排放的压力，有利于实现“双碳”目标；但实现“双碳”目标并非必然导致经济下行。实现“双碳”目标有两种不同的路径。一种是靠“压量”，也就是通过限制生产、消费、投资等活动来生硬地实现，这种方式必然会形成短期经济下行的压力，这是一种粗放式的做法，不可持续，也不可取。另一种是靠调结构来“提质”，通过技术创新和产业转型，逐步降低单位GDP的能耗和碳排放，而这需要大量的投资，包括固定资产投资、人力资源投资，以及R&D投资等，这些投资都有助于提升短期的经济成长，也给投资者提供了巨大的机遇。当然，在转型的过程中，那些高排放行业的企业将不可避免地面临限产、减产、盈利下降甚至亏损、乃至破产倒闭的压力，这对经济成长是不利的。所以在第二种路径下，实现“双碳”目标对经济的最终影响并不是清晰确定的，而是取决于上述正面影响与负面影响的对冲与中和，而这又取决于结构转型的速度、路径和模式。考虑到我们实现“双碳”目标是一个10年到40年的进程，相信我们完全有能力规划出一个可行的路径，兼顾经济成长与就业，兼顾气候风险、经济风险与企业层面的转型风险，实现可持续的“碳中和”。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":416,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":600365106,"gmtCreate":1638069698665,"gmtModify":1638069698809,"author":{"id":"3568626352541392","authorId":"3568626352541392","name":"LawrenceCW","avatar":"https://static.tigerbbs.com/962262e528e64dff78a74edaba2a5aac","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3568626352541392","authorIdStr":"3568626352541392"},"themes":[],"htmlText":"我","listText":"我","text":"我","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/600365106","repostId":"1119233832","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":343,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":877757385,"gmtCreate":1637989858389,"gmtModify":1637989858524,"author":{"id":"3568626352541392","authorId":"3568626352541392","name":"LawrenceCW","avatar":"https://static.tigerbbs.com/962262e528e64dff78a74edaba2a5aac","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3568626352541392","authorIdStr":"3568626352541392"},"themes":[],"htmlText":"666","listText":"666","text":"666","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/877757385","repostId":"1145736170","repostType":4,"repost":{"id":"1145736170","kind":"news","pubTimestamp":1637975202,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1145736170?lang=&edition=full","pubTime":"2021-11-27 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Y车身和超过2000辆的Model 3车身。\n乘联会公布的数据显示, 上海超级工厂第三季度的总产能为13.32万辆。同时，据特斯拉此前的新闻稿，2021年前三个季度，特斯拉上海超级工厂产量已超过30万辆。以13.32万辆/季这一产能数字来计算的话，上海超级工厂已处于超负荷运行状态。\n此前，特斯拉将在中国建第二工厂的消息广泛流传，已有包括青岛、济南、合肥、广州、武汉、西安、郑州等在内的多个城市被传将建特斯拉在中国的第二工厂。11月3日，特斯拉公司全球副总裁陶琳发布微博表示，网络上关于特斯拉第二工厂选址的信息不属实。但她也表示，特斯拉会持续坚定加大在中国的投入。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":354,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":874709619,"gmtCreate":1637818951665,"gmtModify":1637818951796,"author":{"id":"3568626352541392","authorId":"3568626352541392","name":"LawrenceCW","avatar":"https://static.tigerbbs.com/962262e528e64dff78a74edaba2a5aac","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3568626352541392","authorIdStr":"3568626352541392"},"themes":[],"htmlText":"这是我的第一个","listText":"这是我的第一个","text":"这是我的第一个","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/874709619","repostId":"1164769373","repostType":4,"repost":{"id":"1164769373","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1637818708,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1164769373?lang=&edition=full","pubTime":"2021-11-25 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src=\"https://static.tigerbbs.com/54c890b5e0c5e4d81957b10dce036bd5\" tg-width=\"550\" tg-height=\"359\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\">制图 / 深燃</p>\n<p>营收、净利润环比下降的原因，与其主力业务<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>手机环比营收下降密切相关，从590.9亿元降至478.3亿元，减少了20%。而且同比来看，小米的手机业务也在三大支柱业务中增幅最小，仅有0.5%，本季度贡献的478.3亿元的收入，营收占比达61.3%。</p>\n<p>另外两大板块，IoT与生活消费产品业务营收209.4亿元，同比增幅15.6%，营收占比为26.8%；互联网服务收入同比增幅最大，达27.1%，以73.4亿元的收入创下单季度历史新高，营收占比为9.4%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ff9ade71220115077db740eb16c163ba\" tg-width=\"516\" tg-height=\"380\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\">制图 /&nbsp;深燃</p>\n<p>手机业务营收表现不佳，出货量情况自然也不会太好。</p>\n<p>财报显示，小米手机出货量从去年同期的4660万台减少5.8%至2021年三季度的4390万台。小米集团总裁王翔在电话会上将手机业务增长缓慢的原因归结为核心零部件（包括SOC芯片）的短缺，这影响了小米手机大概1000万到2000万的出货量。不过，他也指出，小米市占率的下降也与iPhone 13的表现强势有关。</p>\n<p>冲击高端是最近几年内国产手机厂商的关键战役。小米集团副总裁兼手机部总裁曾学忠在小米投资者日上说道，与二季度成为全球第二名相比，反而是小米今年在冲高端上实现的价格突破、销量突破更令人振奋。</p>\n<p>根据财报，前三季度，小米的高端手机（中国大陆地区定价3000元及以上，和境外定价300欧元及以上）全球出货量近1800万台，在总出货量中占比超过12%。其中，三季度，境外300欧元及以上手机出货量同比增长180%。</p>\n<p>高端手机出货量增加，让本季度小米手机的ASP（平均售价）从去年同期的1022.3元，上升6.7%至1090.5元。同时，因为成本保持稳定，手机业务的毛利率从8.4%同比升至本季度的12.8%，进而影响小米本季度整体的毛利率从14.1%同比提升至18.3%。</p>\n<p>分市场来看，小米在境外市场的耕耘效果还在持续显现。三季度，境外市场收入409亿元，继去年二季度之后再次实现贡献率过半，营收占比为52.4%，超过国内市场。</p>\n<p>小米的手机业务在境外市场的表现也越来越突出。根据Canalys数据，小米在欧洲市场占有率为21.5%，排名第二，在印度市场连续第16个季度保持智能手机出货量第一，在拉美、中东及非洲市场的智能手机市场份额分别达到11.5%、16.3%和7.3%。</p>\n<p>在核心手机业务之外，小米将最近“手机×AIoT”战略的进展定义为取得了里程碑式突破。截至2021年9月30日，AIoT平台已连接的IoT设备数首次突破4亿，同比增长33.1%。财报发布当天，小米还公布一组数据，截至2021年11月22日，MIUI全球月活用户突破5亿。某关注小米公司的从业者指出，仅从互联网业务的角度，5亿活跃用户也能为小米带来一定的想象力。</p>\n<p>本季度小米智能电视全球出货量达到300万台，营收同比增长19.5%。据奥维云网统计，小米电视在中国大陆地区出货量连续十一个季度位居第一，全球电视出货量稳居前五。</p>\n<p>小米在财报中还披露了造车新进展，目前团队已超过500人，要在2024年上半年量产。王翔此前也提及，小米为造车已经访谈了超2000位核心人群来掌握用户需求。</p>\n<p>尽管小米四处开花，但核心基本盘的手机业务，是外界关注的重中之重。</p>\n<p><b>国外苹果、国内荣耀，双重夹击</b></p>\n<p>“Q3很困难”，小米集团Redmi产品总监王腾于财报发布后在<a href=\"https://laohu8.com/S/WB\">微博</a>这样评论道。</p>\n<p>三季度手机出货量下滑，小米将全球缺芯归结为重要原因，但更不容忽视的是，小米无论是在全球市场还是国内市场，都遭受着对手夹击。</p>\n<p>Canalys报告显示，Q3期间，在全球市场上，<a href=\"https://laohu8.com/S/SMSN.UK\">三星</a>依旧稳坐第一，而vivo和OPPO（不含一加）分别以3420万台和3310万台排名第四和第五。变化最明显的是，相较二季度，苹果和小米的位置又发生了调换。苹果凭借新品发布回到第二位，以4920万台的出货量，同比增长了14%，市场占有率达到15%。小米排名第三，出货量同比减少6%，市场占有率为14%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/db67aa3c67fb5fac7295731ad6ffae55\" tg-width=\"550\" tg-height=\"315\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\">Canalys发布2021年Q3全球手机市场份额数据</p>\n<p>在国内市场，本季度，vivo、OPPO稳坐前二，荣耀出货量达1420万，座次从上一季度的第五冲刺至第三，市场份额由第二季度的9%上升至第三季度18%。小米出货量为1090万台，位居第四，市场份额为14%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c5729ab28efbd53d750acb740e706690\" tg-width=\"550\" tg-height=\"478\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\">Canalys发布2021年Q3中国手机出货量数据</p>\n<p>可以看到，在高光时刻之后，小米进入了新的爬坡期。Canalys也将四季度手机市场的焦点定在了苹果、荣耀这两家上，也侧面表明，这两大对手在全球和国内市场对其造成的挤压最严重。</p>\n<p>在全球，第三季度，苹果发布新品iPhone 13系列，自开售之日起，发货日期就排到了10月中旬。尽管外观上变化不大，但性能提升、价格下降的策略，还是让一波“真香”用户纷纷下单。首发日包括中国、日本在内多地App Store线下店出现排队情况。科技数码达人巨豪从供应商处了解到，苹果当前在国内单周出货量突破60万台。</p>\n<p>国产厂商中，今年以来，强势回归的荣耀，化渠道商为股东，线下接手了大量华为的渠道，线上也正向小米的腹地进入。</p>\n<p>面对和荣耀的竞争，在投资者日上，小米副总裁、中国区新零售部总经理尚进的观点是，继独立之后，荣耀今年的重点是恢复对其原有用户的占有，也正回到其原有的舒适区，短期内小米和荣耀在用户上的竞争并不明显。</p>\n<p>对此，第一手机界研究院院长孙燕飚认为，当前小米在国内市场的策略是尽量“避其锋芒”。抢回国内市场，对于荣耀而言，是生死之战，而小米如果选择正面硬刚，反而可能导致两败俱伤，与其争抢国内市场，不如继续加强对于国外的深耕。</p>\n<p>外部强敌环伺，而小米内部在三季度，也因产品问题出现重大翻车。因小米11系列产品遇到了发热发烫、烧主板、WiFi及热点无法使用的情况，数千用户发起了维权。</p>\n<p>对于下个季度的表现，孙燕飚认为小米面临的局势并不乐观。“即将到来的四季度，iPhone 13系列新品对出货量的带动作用还将持续发酵。”</p>\n<p>这或许也意味着，小米距离“三年时间实现全球第一”目标的距离在拉大。</p>\n<p><b>三年内要冲击全球第一，小米靠什么？</b></p>\n<p>小米的密切关注者们不难发现，自8月雷军在年度个人演讲中抛出“用三年时间实现全球第一”之后，小米多位高管也在公开场合提及这个目标。</p>\n<p>在外界看来，这是一个野心勃勃的目标，毕竟三星稳坐全球手机市场榜首已有多年。就连小米集团副总裁、中国区及国际部总裁卢伟冰在今年的投资者日上也承认：“这是一个具有挑战性的目标”。</p>\n<p>当然，对于这个目标，小米不只是嘴上说说。王翔拆解到，2021全年小米的出货量预期在2亿左右，而全球第一的厂商出货量以往是2.6亿部左右。小米要稳定的拿下全球第一，出货量至少应当超过这个数。</p>\n<p>与此同时，产品上，红米稳固中低端市场的同时，小米冲刺高端；市场渠道上，国际市场挖掘增量机会，国内市场提升线下渗透率。</p>\n<p>但不容忽视的是，三季度小米的高端手机在产品质量和用户体验上都遭遇了冲击。也因此，王翔强调，走向高端的基本面是基础用户体验的稳定性。曾学忠曾表示，手机这一产品形态在充电、影像、屏幕等层面依然有较大创新和提升空间，而和AIoT平台连接后，所带来的生态体验也十分关键。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9614676d2c073999267f99bcfaa86330\" tg-width=\"550\" tg-height=\"367\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\">来源 /&nbsp;pexels</p>\n<p>作为小米的长期关注者，巨豪对深燃表示，要成为全球第一，三星和苹果显然是小米要翻越的两座大山。有行业人士指出，要冲击800美元以上价格档位，至少要在某一领域拥有领先优势形成特色，才能吸引目标群体。</p>\n<p>巨豪解释道，三星是全球唯一一家可以自行生产从芯片、内存、屏幕到摄像头所有智能手机核心元器件的企业。苹果不仅以强大的研发实力让A系列芯片性能领先对手；在供应链上的把控上也是业内数一数二；在系统方面，iOS系统的生态也已经发展的较为完善。</p>\n<p>至于市场渗透，小米格外看重如今已贡献超过50%营收的境外市场。王翔指出，尽管全球多地手机市场已经进入了存量市场，但非洲、拉丁美洲等地还处于增量市场，另外还有很多地区存在着从3G到4G、从4G到5G的切换上带来的市场空间。小米一直在将国内的线上模式推广到国外，并以本土化运营抢占市场。</p>\n<p>在国内，卢伟冰多次在公开场合强调，国内手机市场<a href=\"https://laohu8.com/S/300959\">线上线下</a>占比是3:7，线上强势的小米要想提升市场份额，必然躲不开线下市场，而线下渠道也有利于小米走向高端。曾学忠透露，小米去年曾制定关于国内线下门店的三年中长期目标，是要实现线下3万家门店，三季度结束时已经超过万家。</p>\n<p>内外夹击下，冲击高端的路上，小米若想坐上全球手机市场头把交椅，不仅涉及产品、定价策略的调整，还需要不断塑造品牌形象。总之，小米需要埋头赶路。</p>\n<p>可以预见，2024年，将成为小米至关重要的一年，不仅要在造车业务上实现量产，而且要让主力业务智能手机实现全球第一。</p>\n<p>最新财报显示，小米手握的现金资源总额达981亿元，造车新业务一方面让小米更有想象力，但也令外界担心，大幅投入或将影响小米的核心支柱。但不论如何，小米能否“两全”，要等到2024年才能揭晓答案。</p>","source":"lsy1598506047654","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta 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href=http://tech.sina.cn/csj/2021-11-24/doc-iktzscyy7414182.d.html?vt=4><strong>深燃</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>11月23日，小米公布了2021年第三季度财报。\n营收、利润同比都有所增长。其中营收780.6亿元，同比增长8.2% ；经调整净利润51.8亿元，同比增长25.4%。\n上一季度，其手机业务超越苹果夺得了市场份额全球第二的桂冠，这一季度，可谓又结结实实地摔了下来，出货量同比减少5.8%。据此前各大机构发布的三季度手机市场出货量报告显示，小米全球第二的位子已被苹果重新夺回，而在国内市场，小米也被荣耀...</p>\n\n<a href=\"http://tech.sina.cn/csj/2021-11-24/doc-iktzscyy7414182.d.html?vt=4\">Web 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；经调整净利润51.8亿元，同比增长25.4%。\n上一季度，其手机业务超越苹果夺得了市场份额全球第二的桂冠，这一季度，可谓又结结实实地摔了下来，出货量同比减少5.8%。据此前各大机构发布的三季度手机市场出货量报告显示，小米全球第二的位子已被苹果重新夺回，而在国内市场，小米也被荣耀赶超，位列第四。\n在股价上，自年初创下35.9港元的高点后，小米再也未能突破纪录。11月23日，小米股价报收20.7港元，相较年初高光时刻，跌去四成。\n尽管小米的战略已经较为清晰，产品上持续冲击高端，渠道市场上在全球寻找增量，在国内渗透线下，但小米的野心更大，创始人雷军在今年8月曾定下了“三年登顶第一”这个颇具挑战性的目标，与此同时，风风火火的造车新业务，也定下了2024年量产的目标。\n对于这两大KPI，外界既期待又怀疑，小米能否实现？又要怎么突破？在三季报发布后的电话会上，一位小米高管表示，小米关注元宇宙概念产生的周边机会。\n手机业务增幅小，境外收入再超国内\n“稳健增长”，小米官方这样评价本季度财报。但本季度小米的财报数据远远没有上一季度亮眼，营收同比提升了8.2%，但环比大幅下降11.1%，净利润同比提升25.4%，但环比下降17.8%。\n制图 / 深燃\n营收、净利润环比下降的原因，与其主力业务智能手机环比营收下降密切相关，从590.9亿元降至478.3亿元，减少了20%。而且同比来看，小米的手机业务也在三大支柱业务中增幅最小，仅有0.5%，本季度贡献的478.3亿元的收入，营收占比达61.3%。\n另外两大板块，IoT与生活消费产品业务营收209.4亿元，同比增幅15.6%，营收占比为26.8%；互联网服务收入同比增幅最大，达27.1%，以73.4亿元的收入创下单季度历史新高，营收占比为9.4%。\n制图 / 深燃\n手机业务营收表现不佳，出货量情况自然也不会太好。\n财报显示，小米手机出货量从去年同期的4660万台减少5.8%至2021年三季度的4390万台。小米集团总裁王翔在电话会上将手机业务增长缓慢的原因归结为核心零部件（包括SOC芯片）的短缺，这影响了小米手机大概1000万到2000万的出货量。不过，他也指出，小米市占率的下降也与iPhone 13的表现强势有关。\n冲击高端是最近几年内国产手机厂商的关键战役。小米集团副总裁兼手机部总裁曾学忠在小米投资者日上说道，与二季度成为全球第二名相比，反而是小米今年在冲高端上实现的价格突破、销量突破更令人振奋。\n根据财报，前三季度，小米的高端手机（中国大陆地区定价3000元及以上，和境外定价300欧元及以上）全球出货量近1800万台，在总出货量中占比超过12%。其中，三季度，境外300欧元及以上手机出货量同比增长180%。\n高端手机出货量增加，让本季度小米手机的ASP（平均售价）从去年同期的1022.3元，上升6.7%至1090.5元。同时，因为成本保持稳定，手机业务的毛利率从8.4%同比升至本季度的12.8%，进而影响小米本季度整体的毛利率从14.1%同比提升至18.3%。\n分市场来看，小米在境外市场的耕耘效果还在持续显现。三季度，境外市场收入409亿元，继去年二季度之后再次实现贡献率过半，营收占比为52.4%，超过国内市场。\n小米的手机业务在境外市场的表现也越来越突出。根据Canalys数据，小米在欧洲市场占有率为21.5%，排名第二，在印度市场连续第16个季度保持智能手机出货量第一，在拉美、中东及非洲市场的智能手机市场份额分别达到11.5%、16.3%和7.3%。\n在核心手机业务之外，小米将最近“手机×AIoT”战略的进展定义为取得了里程碑式突破。截至2021年9月30日，AIoT平台已连接的IoT设备数首次突破4亿，同比增长33.1%。财报发布当天，小米还公布一组数据，截至2021年11月22日，MIUI全球月活用户突破5亿。某关注小米公司的从业者指出，仅从互联网业务的角度，5亿活跃用户也能为小米带来一定的想象力。\n本季度小米智能电视全球出货量达到300万台，营收同比增长19.5%。据奥维云网统计，小米电视在中国大陆地区出货量连续十一个季度位居第一，全球电视出货量稳居前五。\n小米在财报中还披露了造车新进展，目前团队已超过500人，要在2024年上半年量产。王翔此前也提及，小米为造车已经访谈了超2000位核心人群来掌握用户需求。\n尽管小米四处开花，但核心基本盘的手机业务，是外界关注的重中之重。\n国外苹果、国内荣耀，双重夹击\n“Q3很困难”，小米集团Redmi产品总监王腾于财报发布后在微博这样评论道。\n三季度手机出货量下滑，小米将全球缺芯归结为重要原因，但更不容忽视的是，小米无论是在全球市场还是国内市场，都遭受着对手夹击。\nCanalys报告显示，Q3期间，在全球市场上，三星依旧稳坐第一，而vivo和OPPO（不含一加）分别以3420万台和3310万台排名第四和第五。变化最明显的是，相较二季度，苹果和小米的位置又发生了调换。苹果凭借新品发布回到第二位，以4920万台的出货量，同比增长了14%，市场占有率达到15%。小米排名第三，出货量同比减少6%，市场占有率为14%。\nCanalys发布2021年Q3全球手机市场份额数据\n在国内市场，本季度，vivo、OPPO稳坐前二，荣耀出货量达1420万，座次从上一季度的第五冲刺至第三，市场份额由第二季度的9%上升至第三季度18%。小米出货量为1090万台，位居第四，市场份额为14%。\nCanalys发布2021年Q3中国手机出货量数据\n可以看到，在高光时刻之后，小米进入了新的爬坡期。Canalys也将四季度手机市场的焦点定在了苹果、荣耀这两家上，也侧面表明，这两大对手在全球和国内市场对其造成的挤压最严重。\n在全球，第三季度，苹果发布新品iPhone 13系列，自开售之日起，发货日期就排到了10月中旬。尽管外观上变化不大，但性能提升、价格下降的策略，还是让一波“真香”用户纷纷下单。首发日包括中国、日本在内多地App Store线下店出现排队情况。科技数码达人巨豪从供应商处了解到，苹果当前在国内单周出货量突破60万台。\n国产厂商中，今年以来，强势回归的荣耀，化渠道商为股东，线下接手了大量华为的渠道，线上也正向小米的腹地进入。\n面对和荣耀的竞争，在投资者日上，小米副总裁、中国区新零售部总经理尚进的观点是，继独立之后，荣耀今年的重点是恢复对其原有用户的占有，也正回到其原有的舒适区，短期内小米和荣耀在用户上的竞争并不明显。\n对此，第一手机界研究院院长孙燕飚认为，当前小米在国内市场的策略是尽量“避其锋芒”。抢回国内市场，对于荣耀而言，是生死之战，而小米如果选择正面硬刚，反而可能导致两败俱伤，与其争抢国内市场，不如继续加强对于国外的深耕。\n外部强敌环伺，而小米内部在三季度，也因产品问题出现重大翻车。因小米11系列产品遇到了发热发烫、烧主板、WiFi及热点无法使用的情况，数千用户发起了维权。\n对于下个季度的表现，孙燕飚认为小米面临的局势并不乐观。“即将到来的四季度，iPhone 13系列新品对出货量的带动作用还将持续发酵。”\n这或许也意味着，小米距离“三年时间实现全球第一”目标的距离在拉大。\n三年内要冲击全球第一，小米靠什么？\n小米的密切关注者们不难发现，自8月雷军在年度个人演讲中抛出“用三年时间实现全球第一”之后，小米多位高管也在公开场合提及这个目标。\n在外界看来，这是一个野心勃勃的目标，毕竟三星稳坐全球手机市场榜首已有多年。就连小米集团副总裁、中国区及国际部总裁卢伟冰在今年的投资者日上也承认：“这是一个具有挑战性的目标”。\n当然，对于这个目标，小米不只是嘴上说说。王翔拆解到，2021全年小米的出货量预期在2亿左右，而全球第一的厂商出货量以往是2.6亿部左右。小米要稳定的拿下全球第一，出货量至少应当超过这个数。\n与此同时，产品上，红米稳固中低端市场的同时，小米冲刺高端；市场渠道上，国际市场挖掘增量机会，国内市场提升线下渗透率。\n但不容忽视的是，三季度小米的高端手机在产品质量和用户体验上都遭遇了冲击。也因此，王翔强调，走向高端的基本面是基础用户体验的稳定性。曾学忠曾表示，手机这一产品形态在充电、影像、屏幕等层面依然有较大创新和提升空间，而和AIoT平台连接后，所带来的生态体验也十分关键。\n来源 / pexels\n作为小米的长期关注者，巨豪对深燃表示，要成为全球第一，三星和苹果显然是小米要翻越的两座大山。有行业人士指出，要冲击800美元以上价格档位，至少要在某一领域拥有领先优势形成特色，才能吸引目标群体。\n巨豪解释道，三星是全球唯一一家可以自行生产从芯片、内存、屏幕到摄像头所有智能手机核心元器件的企业。苹果不仅以强大的研发实力让A系列芯片性能领先对手；在供应链上的把控上也是业内数一数二；在系统方面，iOS系统的生态也已经发展的较为完善。\n至于市场渗透，小米格外看重如今已贡献超过50%营收的境外市场。王翔指出，尽管全球多地手机市场已经进入了存量市场，但非洲、拉丁美洲等地还处于增量市场，另外还有很多地区存在着从3G到4G、从4G到5G的切换上带来的市场空间。小米一直在将国内的线上模式推广到国外，并以本土化运营抢占市场。\n在国内，卢伟冰多次在公开场合强调，国内手机市场线上线下占比是3:7，线上强势的小米要想提升市场份额，必然躲不开线下市场，而线下渠道也有利于小米走向高端。曾学忠透露，小米去年曾制定关于国内线下门店的三年中长期目标，是要实现线下3万家门店，三季度结束时已经超过万家。\n内外夹击下，冲击高端的路上，小米若想坐上全球手机市场头把交椅，不仅涉及产品、定价策略的调整，还需要不断塑造品牌形象。总之，小米需要埋头赶路。\n可以预见，2024年，将成为小米至关重要的一年，不仅要在造车业务上实现量产，而且要让主力业务智能手机实现全球第一。\n最新财报显示，小米手握的现金资源总额达981亿元，造车新业务一方面让小米更有想象力，但也令外界担心，大幅投入或将影响小米的核心支柱。但不论如何，小米能否“两全”，要等到2024年才能揭晓答案。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":406,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":875611577,"gmtCreate":1637641845454,"gmtModify":1637641845581,"author":{"id":"3568626352541392","authorId":"3568626352541392","name":"LawrenceCW","avatar":"https://static.tigerbbs.com/962262e528e64dff78a74edaba2a5aac","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3568626352541392","authorIdStr":"3568626352541392"},"themes":[],"htmlText":"我","listText":"我","text":"我","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/875611577","repostId":"2185804223","repostType":4,"repost":{"id":"2185804223","kind":"highlight","pubTimestamp":1637641516,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2185804223?lang=&edition=full","pubTime":"2021-11-23 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href=\"https://laohu8.com/S/300568\">星源材质</a>就在今年6月，宣布拟投资100亿元在南通建设年产30亿平方米的湿法隔膜和涂覆隔膜项目‘\n</blockquote>\n<blockquote>\n 2）隔膜企业<a href=\"https://laohu8.com/S/002080\">中材科技</a>也在5月，拟宣布投资37.59亿元在南京建设年产10.4亿平方米的锂电池隔膜项目；\n</blockquote>\n<blockquote>\n 3）负极和隔膜并进的企业<a href=\"https://laohu8.com/S/603659\">璞泰来</a>也在今年7月，拟投资38亿元在肇庆建设年产40亿平方米的隔膜涂覆基地。\n</blockquote>\n<p>值得注意的是，恩捷股份并非盲目扩张，敢于持续扩张的底气来源于下游需求的旺盛和龙头企业的支持和信任。在本月月初，恩捷股份就与锂电龙头宁德时代进行了强强联合，签订了《合作协议》，约定于中国境内共同投资设立平台公司，从事干法及湿法隔膜业务，共规划 16亿平湿法和20亿平干法产能，在协议签署后的5年时间内，恩捷股份在全球供货的全资子公司的湿法产品产品向宁德时代优先供应，同时宁德时代优先对该等公司出货进行采购。</p>\n<p>而且并不止于此计，今年8月，恩捷股份与锂电企业<a href=\"https://laohu8.com/S/300014\">亿纬锂能</a>签订《合资经营协议》，在荆门设立了合资公司，投资52亿元建设年产能为16亿平方米的湿法锂离子电池隔离膜和与之产能完全匹配的涂布膜项目，并优先向亿纬锂能及其子公司供应。恩捷股份屡屡绑定下游重要客户，既说明了自身龙头地位稳定，也表现了未来自家的产能销售有保障，进一步强化自己在产业链中的地位和话语权。</p>","source":"wallstreetcn_api","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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16亿平湿法和20亿平干法产能，在协议签署后的5年时间内，恩捷股份在全球供货的全资子公司的湿法产品产品向宁德时代优先供应，同时宁德时代优先对该等公司出货进行采购。\n而且并不止于此计，今年8月，恩捷股份与锂电企业亿纬锂能签订《合资经营协议》，在荆门设立了合资公司，投资52亿元建设年产能为16亿平方米的湿法锂离子电池隔离膜和与之产能完全匹配的涂布膜项目，并优先向亿纬锂能及其子公司供应。恩捷股份屡屡绑定下游重要客户，既说明了自身龙头地位稳定，也表现了未来自家的产能销售有保障，进一步强化自己在产业链中的地位和话语权。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":279,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":872449506,"gmtCreate":1637565492382,"gmtModify":1637565492546,"author":{"id":"3568626352541392","authorId":"3568626352541392","name":"LawrenceCW","avatar":"https://static.tigerbbs.com/962262e528e64dff78a74edaba2a5aac","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3568626352541392","authorIdStr":"3568626352541392"},"themes":[],"htmlText":"666","listText":"666","text":"666","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/872449506","repostId":"1151289582","repostType":4,"repost":{"id":"1151289582","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"追踪全球财经热点，精选影响您财富的资讯，投资理财必备神器！","home_visible":1,"media_name":"华尔街见闻","id":"1084101182","head_image":"https://static.tigerbbs.com/66809d1f5c2e43e2bdf15820c6d6897e"},"pubTimestamp":1637564136,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1151289582?lang=&edition=full","pubTime":"2021-11-22 14:55","market":"us","language":"zh","title":"加速Taper？盯紧美联储这份纪要","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1151289582","media":"华尔街见闻","summary":"调整购债速度条款是用来针对“减速”，不是用来针对“加速”的。\n\n随着美国通胀的再度拉升，加速Taper的呼声也变得日益强烈。\n周五美联储副主席克拉里达表示，美联储政策制定会议上讨论加快Taper的进程","content":"<blockquote>\n 调整购债速度条款是用来针对“减速”，不是用来针对“加速”的。\n</blockquote>\n<p>随着美国通胀的再度拉升，加速Taper的呼声也变得日益强烈。</p>\n<p>周五美联储副主席克拉里达表示，美联储政策制定会议上讨论加快Taper的进程是合适的；美联储理事沃勒也表示，如果就业增长保持强劲，通胀率远高于美联储2%的目标，美联储可能不得不加快Taper进程，并尽快调整政策利率。</p>\n<p><b>然而<a href=\"https://laohu8.com/S/UBS\">瑞银</a>却在近期的11月FOMC纪要前瞻中表示，加速Taper的门槛相当之高。</b></p>\n<p><b>调整购债速度条款——是用来针对经济走弱</b></p>\n<p>自11月声明发布以来，围绕Taper速度的措辞引起了关注。联邦公开市场委员会（FOMC）加入了一项选择退出条款，表示如果经济前景发生变化，委员会将准备调整购买步伐。</p>\n<p>这在FOMC的沟通中是很典型的。</p>\n<p>随着就业和通胀数据的走高，关于Taper加速的讨论变得越来越多。</p>\n<p>但是，瑞银却表示，<b>“该条款更多的是针对经济走弱的反应，而不是针对经济走强。”</b>预计11月的会议纪要中的相关措辞可能会表述为，如果情况发生变化，可能会放缓Taper。</p>\n<p>就如同7月份的会议纪要显示，如果新毒株对经济影响比预期的严重得多，部分与会者将改变他们对资产购买速度的看法。</p>\n<p><b>“考虑到大规模资产购买未来潜在的重要影响，我们预计提前结束资产购买的门槛相当高”。“此外，如果美联储想要收紧金融条件，相较与加速Taper，他们不妨有一些其他手段”。</b>瑞银表示。</p>\n<p>当然，11月的FOMC会议在强劲的就业和消费物价指数报告之前举行。当前来看，一些鹰派观点可能短期内很难被推翻。</p>\n<p><b>加息预期会上升吗？——会在12月的点阵图中</b></p>\n<p>11月的会议纪要没有新的经济预测和点阵图，因此对未来一年政策的描述和讨论相对比较定性，侧重于需要满足的条件或广泛的评估。会议记录有可能继续反映与会者对2022年加息的公开评论。</p>\n<p>不过瑞银指出，“<b>在12月的会议和经济展望中，我们将看到点阵图明显前移。以及大多数委员认为明年加息是合适的。</b>”</p>\n<p><b>通胀分歧——低于目标VS高于目标</b></p>\n<p>6月和9月的会议上，大多数与会者认为通胀风险上升，处于历史最高水平。这种趋势在11月的会议纪要中将继续存在。</p>\n<p>会议纪要也将继续显示，美联储委员会委员将继续预计2022年和2023年的通胀率将“低于目标”，2024年再度回到2%。</p>\n<p>然而在会议期间，越来越多的经济预测者预计供应链中断水平至少将持续到2022年。<b>这也将使得公开市场委员会（FOMC）对通胀在预测期内高于目标观点的分歧继续加大</b>。</p>\n<p><b>就业激辩——什么是充分就业？</b></p>\n<p>劳动力市场紧张程度、劳动力参与率和就业人口比的讨论也将非常充分。在9月份的会议上，多位参与者认为这些不太可能完全恢复到大流行前的水平。相比之下，另一方观点认为，一旦与新冠病毒相关的担忧过去，劳动参与率和就业人口比可能会恢复到甚至超过大流行前的水平。双方的分歧将继续下去。</p>\n<p>但在评估就业时，就连鹰派委员乔治和梅斯特都赞同鲍威尔主席的观点，即<b>在评估经济疲软程度时，应该考虑参与率的不足，而不仅仅是失业率。</b></p>\n<p>而对最大就业的评估，又是提高利率的先决条件。</p>\n<p>对此，主席鲍威尔最近的看法是：“最大就业率是广泛的。我们不能像通胀那样，只看一个数字。即便达到了最大就业，你可能处于一种假设的情况，即失业率很低，但有许多人已经退出劳动力市场，并将重新就业。因此，这不是真正达到最大就业，因为这一群体没有计算入失业。”</p>\n<p>如果从劳动参与率和人口就业比来看，美国要达到充分就业恐怕确实还有很大距离，毕竟疫情带给就业观念和模式的改变，历史上无从考证，其未来变化也难以推演。</p>\n<p>但这似乎又给了美联储继续“鸽声嘹亮”的很好借口。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>加速Taper？盯紧美联储这份纪要</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; 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北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<strong>华尔街见闻</strong>\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>调整购债速度条款是用来针对“减速”，不是用来针对“加速”的。\n\n随着美国通胀的再度拉升，加速Taper的呼声也变得日益强烈。\n周五美联储副主席克拉里达表示，美联储政策制定会议上讨论加快Taper的进程是合适的；美联储理事沃勒也表示，如果就业增长保持强劲，通胀率远高于美联储2%的目标，美联储可能不得不加快Taper进程，并尽快调整政策利率。\n然而瑞银却在近期的11月FOMC纪要前瞻中表示，加速...</p>\n\n<a href=\"None\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/6a1de7aced7748879f251930783a3cb1","relate_stocks":{"513500":"标普500ETF","TQQQ":"纳指三倍做多ETF",".IXIC":"NASDAQ 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referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>（数据来源：公司公告）</p>\n<p>从收入端来看，B站营收来自四块业务：手机游戏、增值服务（VAS）、广告、电商及其它。</p>\n<p>从2020年Q4开始，B站增值服务的占比就超过游戏，成为新的支柱业务；Q2这块业务营收16.34亿元，占总营收36.37%。而B站Q2的增长亮点来自广告，同比增长201%，营收首次超过10亿元，占总营收比提高至23.34%；当然，高增长也部分因为基数小，持续性待观察。B站Q2电商业务同比增长195%达5.78亿，占比与2020年持平，为13%。</p>\n<p>从营收结构上，B站已经实现“多轮驱动”，且更像一个互联网平台了（游戏业务后面会单独讨论）。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1c8a368d96458157d797761208bec97d\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"508\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>（数据来源：公司公告）</p>\n<p>从成本端来看，B站Q2营收成本35.06亿元，同比增长74%。考虑到营收同比增长为72%，毛利率的些微下降来自营收端，原因可能包括高毛利的游戏业对营收贡献的下降、分成比例增加等。</p>\n<p>B站营收成本同样包括四部分：收入分成、内容成本、带宽及服务器、电商及其它。</p>\n<p>B占的收入分成是大头，Q2为17.47亿元，占营收的38.87%（2020年为36.4%），占比增长部分源于提高直播分成(给主播的分成已提升至80%-90%)。考虑到PUGV（专业用户生成视频）内容的播放量已占B站总播放量的93%，这也是其为了增长而主动选择更多让利。对B站来说，PUGV内容不仅是内容产品，还具有社交属性，能增加用户粘性。不过要注意的是，虽然B站的收入分成+内容成本仅占营收的一半多，远低于爱奇艺等平台，但其内容存在版权隐患。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/49a75b69f9bc0c69b7da7dd1c01da4d2\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"508\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>（数据来源：公司公告）</p>\n<p>从费用端来看，B站Q2总运营开支为25.10亿元，同比增长107%，且营销费、行政开支和研发支出均翻倍，这也是导致经营亏损率高于市场预期的原因。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a77d680cb7b8769478174e35818f5421\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"508\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>（数据来源：公司公告）</p>\n<p>B站董事长兼CEO陈睿曾将B站的商业模式总结为：用内容吸引用户、社区留住用户，再提供更多内容或衍生，如果用户喜欢就去消费。</p>\n<p>而B站Q2在增加74%的成本投入和107%的费用投入才换来72%的营收增长。即使不考虑分成和内容成本，未来仅市场费用的增加也够B站“喝一壶”。</p>\n<p>根据B站过往MAU和市场费用间的关系（2020Q2-Q4年实现MAU同比增速55%左右，市场费用增速区间为147%-227%；Q2MAU同比增长38%，市场费用同比增速为107%），用户获取成本在增加。为了实现2023年MAU达到4亿的目标，以及维持高增长的形象，B站必然不想更不能减少投入，增利不增收还会继续。</p>\n<p>二、都是尊贵的用户，谁能让B站赚更多？</p>\n<p>可能有人会觉得对B站持续增收不增利的论断过于“刻舟求剑”，且没考虑到用户ARPU值的提升。这部分就仔细看下B站的用户情况。</p>\n<p>陈睿在财报中对用户数据的介绍如下：“ MAU 总数达到2.371亿，同比增长38%”，但比Q1增加的实际值是1380万；“同期使用时长创新高，达到81分钟”，如果多看眼过往数据，B站刚上市时平均使用时长高达87分钟，2019年和2020年的平均使用时长也达到80分钟。</p>\n<p>以上并不是要吹毛求疵，只是让妙投会员更客观全面了解情况。当然，B站的MAU仍有上升区间，4亿目标也并非无法触及；现有用户的使用时长也较稳定。</p>\n<p>至于他提到的用户粘性，更通用的判断标准是DAU/MAU的值。2021年Q2，B站的DAU/MAU值同比环比均有下降。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c835a6ccdd423d7b8fbb6cb6225da87c\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"508\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>（数据来源：公司公告）</p>\n<p>好在B站的平均每月付费用户（MPU）Q2同比增长62%达到2090万，转化率为8.8%；ARPU值一直在下降，Q2为45.7元。</p>\n<p>对比看爱奇艺，Q2付费用户1.062亿，付费率超18%，ARPU值为12.53元；B站在付费用户总量和付费率提升上还有不少空间。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1f98db5e125722a03d55dfb6502568fa\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"508\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>（数据来源：公司公告）</p>\n<p>上面提到的B站ARPU值下降，其实和游戏业务发展萎靡有很大关系。B站移动游戏的ARPU值虽然也在下降，但2020年仍能达到223.6元；增值服务的ARPU值虽在增加，但同期也只有24.60元。</p>\n<p>无怪陈睿要将“游戏自研会是当前阶段的第一重点”。</p>","source":"lsy1605859317949","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>B站真的要50美元见了吗？</title>\n<style 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(MAU)达到2.371亿，增速38%，符合市场预期；但整体用户粘性和ARPU值略有下滑。\n\n一、增收不增利，是不想，还是不能？\n总体上，B站Q2净营收44.95亿元，同比增长72%；毛利9.89亿元，毛利率降至22%；经营亏损15.21亿元，亏损率高达34%。\n\n（数据来源：公司公告）\n从收入端来看，B站营收来自四块业务：手机游戏、增值服务（VAS）、广告、电商及其它。\n从2020年Q4开始，B站增值服务的占比就超过游戏，成为新的支柱业务；Q2这块业务营收16.34亿元，占总营收36.37%。而B站Q2的增长亮点来自广告，同比增长201%，营收首次超过10亿元，占总营收比提高至23.34%；当然，高增长也部分因为基数小，持续性待观察。B站Q2电商业务同比增长195%达5.78亿，占比与2020年持平，为13%。\n从营收结构上，B站已经实现“多轮驱动”，且更像一个互联网平台了（游戏业务后面会单独讨论）。\n\n（数据来源：公司公告）\n从成本端来看，B站Q2营收成本35.06亿元，同比增长74%。考虑到营收同比增长为72%，毛利率的些微下降来自营收端，原因可能包括高毛利的游戏业对营收贡献的下降、分成比例增加等。\nB站营收成本同样包括四部分：收入分成、内容成本、带宽及服务器、电商及其它。\nB占的收入分成是大头，Q2为17.47亿元，占营收的38.87%（2020年为36.4%），占比增长部分源于提高直播分成(给主播的分成已提升至80%-90%)。考虑到PUGV（专业用户生成视频）内容的播放量已占B站总播放量的93%，这也是其为了增长而主动选择更多让利。对B站来说，PUGV内容不仅是内容产品，还具有社交属性，能增加用户粘性。不过要注意的是，虽然B站的收入分成+内容成本仅占营收的一半多，远低于爱奇艺等平台，但其内容存在版权隐患。\n\n（数据来源：公司公告）\n从费用端来看，B站Q2总运营开支为25.10亿元，同比增长107%，且营销费、行政开支和研发支出均翻倍，这也是导致经营亏损率高于市场预期的原因。\n\n（数据来源：公司公告）\nB站董事长兼CEO陈睿曾将B站的商业模式总结为：用内容吸引用户、社区留住用户，再提供更多内容或衍生，如果用户喜欢就去消费。\n而B站Q2在增加74%的成本投入和107%的费用投入才换来72%的营收增长。即使不考虑分成和内容成本，未来仅市场费用的增加也够B站“喝一壶”。\n根据B站过往MAU和市场费用间的关系（2020Q2-Q4年实现MAU同比增速55%左右，市场费用增速区间为147%-227%；Q2MAU同比增长38%，市场费用同比增速为107%），用户获取成本在增加。为了实现2023年MAU达到4亿的目标，以及维持高增长的形象，B站必然不想更不能减少投入，增利不增收还会继续。\n二、都是尊贵的用户，谁能让B站赚更多？\n可能有人会觉得对B站持续增收不增利的论断过于“刻舟求剑”，且没考虑到用户ARPU值的提升。这部分就仔细看下B站的用户情况。\n陈睿在财报中对用户数据的介绍如下：“ MAU 总数达到2.371亿，同比增长38%”，但比Q1增加的实际值是1380万；“同期使用时长创新高，达到81分钟”，如果多看眼过往数据，B站刚上市时平均使用时长高达87分钟，2019年和2020年的平均使用时长也达到80分钟。\n以上并不是要吹毛求疵，只是让妙投会员更客观全面了解情况。当然，B站的MAU仍有上升区间，4亿目标也并非无法触及；现有用户的使用时长也较稳定。\n至于他提到的用户粘性，更通用的判断标准是DAU/MAU的值。2021年Q2，B站的DAU/MAU值同比环比均有下降。\n\n（数据来源：公司公告）\n好在B站的平均每月付费用户（MPU）Q2同比增长62%达到2090万，转化率为8.8%；ARPU值一直在下降，Q2为45.7元。\n对比看爱奇艺，Q2付费用户1.062亿，付费率超18%，ARPU值为12.53元；B站在付费用户总量和付费率提升上还有不少空间。\n\n（数据来源：公司公告）\n上面提到的B站ARPU值下降，其实和游戏业务发展萎靡有很大关系。B站移动游戏的ARPU值虽然也在下降，但2020年仍能达到223.6元；增值服务的ARPU值虽在增加，但同期也只有24.60元。\n无怪陈睿要将“游戏自研会是当前阶段的第一重点”。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":203,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":179829363,"gmtCreate":1626505388852,"gmtModify":1631888844426,"author":{"id":"3568626352541392","authorId":"3568626352541392","name":"LawrenceCW","avatar":"https://static.tigerbbs.com/962262e528e64dff78a74edaba2a5aac","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3568626352541392","authorIdStr":"3568626352541392"},"themes":[],"htmlText":"<a 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Zentner等人在周四的报告中表示，第三季度GDP增速目前跟踪在2.9%，远远低于之前的6.5%。他们写道：“美国经济正在脱离上半年的火爆增速，因刺激支出和经济重开刺激的活动爆发冷却下来。”包括汽车在内的耐用品支出减少，正在拖累经济增长，且库存保持低位。8月份看到经济活动普遍下滑，因为通胀上升和德尔塔毒株蔓延拖累消费者信心。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":74,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"EN","totalScore":0},{"id":177612346,"gmtCreate":1627208425585,"gmtModify":1633767154711,"author":{"id":"3568626352541392","authorId":"3568626352541392","name":"LawrenceCW","avatar":"https://static.tigerbbs.com/962262e528e64dff78a74edaba2a5aac","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3568626352541392","authorIdStr":"3568626352541392"},"themes":[],"htmlText":"加油","listText":"加油","text":"加油","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":4,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/177612346","repostId":"2153935166","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":172,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":192795973,"gmtCreate":1621228298092,"gmtModify":1631885748636,"author":{"id":"3568626352541392","authorId":"3568626352541392","name":"LawrenceCW","avatar":"https://static.tigerbbs.com/962262e528e64dff78a74edaba2a5aac","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3568626352541392","authorIdStr":"3568626352541392"},"themes":[],"htmlText":"<a 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href=\"https://laohu8.com/S/WMB\">威廉姆斯</a>表示年内缩债是合适的。</p>\n<p>而周五公布的数据显示，美国8月PPI环比上涨0.7%，超过经济学家0.6%的预期；同比更是增长8.3%，连续9个月上行，再次刷新纪录，令投资者信心备受打击；同时，美联储明年票委、美国克利夫兰联储主席梅斯特周五参加活动时表示，尽管8月非农就业惨淡，她仍倾向于支持今年开始减码QE。</p>\n<p><b>华尔街警告美股这轮大牛市面临回调考验</b></p>\n<p>尽管标普500指数仅连续五天下跌，且未偏离历史高点2%以上，但一些华尔街分析师认为，这将为进一步走低奠定基础。</p>\n<p>据彭博社，<a href=\"https://laohu8.com/S/GS\">高盛</a>集团、花旗集团等策略师发布了最新预测认为，可能会出现负面冲击以打乱股市的连涨势头。疫情持续下的通胀担忧、全球经济复苏疲软以及美联储taper，都会带来风险。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/BMO\">蒙特利尔银行</a>资本市场（BMO Capital Markets）利率策略师伊恩•林根（Ian Lyngen）表示，通胀数据加强了对成本结构升高的持续担忧，因为疫情造成的供应链中断持续存在。</p>\n<p>投资银行拉登堡塔尔曼公司（Ladenburg Thalmann &amp; Co．）首席执行官Phil Blancato表示：“我最担心的是未来六周的市场走势，由于美联储计划taper，以及可能增税，市场有点退潮了。”</p>\n<p>高盛投资组合策略和资产配置董事总经理Christian Mueller-Glissmann在接受采访时表示，“高估值增加了市场的脆弱性，如果出现新的负面形势发展，可能会导致经济增长遭受冲击，并引发市场的迅速避险走势。”</p>\n<p>目前投资者的持仓已经过度看涨，标普500指数多头头寸与空头头寸的比例已经接近10比1。其中一半的头寸可能因指数下跌2.2%就面临损失。花旗集团Chris Montagu牵头的策略师也警告称，即便是出现小幅回调，也可能因多头被强制平仓而放大。</p>\n<p>此外，摩根士丹利首席美国股票策略师威尔逊（Mike Wilson）表示，“股市已经进入了市场周期的拐点阶段，在这个阶段，估值往往会缩水，即使是最稳健的公司也难逃拖累”，其建议对美国股市下调至减持，并将全球股票评级调整至同等比重，理由是经济增长到10月底面临巨大风险。</p>","source":"XLCJ","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>通胀“狼真的来了”？美股创6月以来最惨一周</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ 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Index","SPY":"标普500ETF","DJX":"1/100道琼斯","QQQ":"纳指100ETF",".DJI":"道琼斯","DDM":"道指两倍做多ETF","DXD":"道指两倍做空ETF","SPXU":"三倍做空标普500ETF","SDS":"两倍做空标普500ETF","DOG":"道指反向ETF",".IXIC":"NASDAQ 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Lyngen）表示，通胀数据加强了对成本结构升高的持续担忧，因为疫情造成的供应链中断持续存在。\n投资银行拉登堡塔尔曼公司（Ladenburg Thalmann & Co．）首席执行官Phil Blancato表示：“我最担心的是未来六周的市场走势，由于美联储计划taper，以及可能增税，市场有点退潮了。”\n高盛投资组合策略和资产配置董事总经理Christian Mueller-Glissmann在接受采访时表示，“高估值增加了市场的脆弱性，如果出现新的负面形势发展，可能会导致经济增长遭受冲击，并引发市场的迅速避险走势。”\n目前投资者的持仓已经过度看涨，标普500指数多头头寸与空头头寸的比例已经接近10比1。其中一半的头寸可能因指数下跌2.2%就面临损失。花旗集团Chris Montagu牵头的策略师也警告称，即便是出现小幅回调，也可能因多头被强制平仓而放大。\n此外，摩根士丹利首席美国股票策略师威尔逊（Mike Wilson）表示，“股市已经进入了市场周期的拐点阶段，在这个阶段，估值往往会缩水，即使是最稳健的公司也难逃拖累”，其建议对美国股市下调至减持，并将全球股票评级调整至同等比重，理由是经济增长到10月底面临巨大风险。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":163,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"lives":[]}