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href=\"https://laohu8.com/S/603711\">香飘飘</a>却显得有些寂寥。</p>\n<p>其实，从品牌知名度上看香飘飘并不差，多年积累的渠道优势同样不弱，但似乎它很难打动资本市场，股价在谷底已经徘徊了一段时间，这背后的原因在哪里？相比其他估值高企的消费品牌，比如同样依靠大单品和谋求多元化的卫龙辣条，对香飘飘又有哪些借鉴意义？让我们往下看。</p>\n<p><b>/&nbsp;01&nbsp;/</b></p>\n<p><b>奶茶江湖变幻</b></p>\n<p><b>香飘飘固守“根据地”</b></p>\n<p>我们首先来看一下香飘飘的基本盘，也就是传统的固体冲泡奶茶部分。</p>\n<p>总体业绩上，截至2021年前三季度，香飘飘总营收为19.74亿元，同比增长4.29%；净利润大概为3939.55万元，同比下降11.45%，扣非净利润亏损2266.41万元。其中，冲泡类产品营收为14.12亿元，占比71.52%，仍然是绝对的主力。</p>\n<p>虽然比去年三季度的业绩表现有所好转，但总体上还是不理想，而仍是营收主力的冲泡类产品，自然要把业绩疲软的锅好好背起来。</p>\n<p>开头我们提到，奶茶市场貌似挺繁荣，其实主要围绕在现制奶茶行业，而香飘飘的主打产品则是冲泡类。虽然喝到嘴里都是奶茶，味道相似，市场前景却大相径庭。</p>\n<p>智研咨询数据显示，2016-2020年中国现制奶茶行业市场规模增长率一直稳定在20%以上，2020年规模已达到1136亿元。相比之下，2014-2020年固体奶茶行业年复合增长率仅为5.29%，增幅相对平缓，2020年其市场规模为48.9亿元，远落后于前者。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cfb05395f5f3ca65686c12a13cdc28f6\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"698\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>即便“年销3亿杯”香飘飘已在冲泡奶茶界一家独大，面对这样的市场态势，也给人一种“矬子里面拔高个”的感觉。而资本热衷追逐奈雪的茶、喜茶等新兴潮品，某种程度上是看中了现制奶茶的市场空间。</p>\n<p><b>香飘飘的内心或许是有些憋屈的，因为论赚钱能力，它的表现甚至更优秀。</b>比如从毛利率来看，2020年香飘飘的销售毛利率为36.20%，净利率9.53%，表现比仍在盈利边缘徘徊的奈雪的茶、喜茶等要好得多。</p>\n<p><b>但是，资本市场上赚钱但不值钱的公司有很多，相当一部分原因在于，赚钱的公司往往发展前景相对固定，失去了市场想象力，而即便一家公司不赚钱，只要有足够的想象空间，一样估值很高，典型的如人工智能、新能源汽车领域的诸多公司。</b></p>\n<p>香飘飘从2012 年到 2020 年，连续9年在杯装冲泡奶茶市场保持市占率第一，天花板已经触手可及。近年来，香飘飘开始继续深入下沉市场，目前其大部分的营收来源于三线以及三线以下的市场。今年以来，其更是提出了“保存量、挖增量”策略，再挖掘下沉市场潜力。同时，为了巩固品牌阵地，香飘飘连续两年签约王俊凯为品牌代言人，努力贴近Z世代消费群体。</p>\n<p>当然，目前中国广阔的下沉市场还未到饱和的程度，但无论香飘飘如何深度挖掘，在资本看来，恐怕仍是在原来的一亩三分地上做文章，进而导致吸引力不足。</p>\n<p>其实，香飘飘早已经意识到要走出自己的舒适区，近年来其陆续推出液体奶茶兰芳园、果汁茶品牌“MECO 蜜谷”，试图摆脱“香飘飘”这个传统标签，走出多元化之路。</p>\n<p>但是，这条路好走吗？资本市场又是什么态度？</p>\n<p><b>/&nbsp;02&nbsp;/</b></p>\n<p><b>新品谋破局</b></p>\n<p><b>投资者会买账吗？</b></p>\n<p>在2018年7月香飘飘推出现制新品时，资本市场还是激动了一下。毕竟，凭借香飘飘多年积累的销售渠道、品牌以及广阔的市场空间，未来仍然很有想象力。</p>\n<p>Meco果汁茶就是承载了香飘飘突破瓶颈，平滑传统冲泡板块季节性波动问题的战略级新品。在诞生之初，向来舍得在营销上下功夫的香飘飘确实也让Meco果汁茶火了一把，开局的势头不错。</p>\n<p>这款产品推出一年后，2019年6月，其当年上半年实现营收5.88亿元，占营收比一度超过40%，俨然已成为香飘飘的另一个增长极。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7757ca140a792d2b729920a71466acc4\" tg-width=\"982\" tg-height=\"444\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>在这段时期，伴随着新品的爆发，可以发现香飘飘的股价也经历了一波相当不错的上涨。从2018年11月至2019年8月，公司总市值翻了一倍多。资本市场愿意给出更高的估值，果汁茶功不可没。</p>\n<p>但是，这一景象并未得到持续，Meco果汁茶的营收随后陷入增长困境。面对这种情况，香飘飘开始发力传统的固体冲泡类产品，这一战略转向很像是外围作战受挫后回归后方根据地。</p>\n<p>数据上即饮类产品的收缩更为直观，截至2021年上半年，这一板块的营收为4.12亿元，相比两年前同期不仅没有增长，反而减少了一亿多。</p>\n<p>作为被香飘飘以及资本市场寄予厚望的即饮类产品，Meco果汁茶等产品后续乏力的原因，当然有疫情方面的影响，但进入2021年后，其增长仍未能再现当年的势头。</p>\n<p>比如2021年上半年，香飘飘冲泡产品的营收是6.60 亿元，同比增长20.06%，而核心95城的果汁茶产品营收为2.51 亿元，同比增长仅10.05%，新品的增速仍是有差距。</p>\n<p>那么，香飘飘的即饮类开拓之路为什么遇挫呢？这里面的核心问题在营销渠道上。</p>\n<p>虽然固体冲泡和即饮喝到嘴里都是饮料，走的却是完全不同的营销渠道，这一点香飘飘在与投资者交流中也多次提到。传统的香飘飘冲泡奶茶可以摆在超市里和卫龙辣条等零食一起卖，即饮类的果汁茶显然不能这么搞。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7ffaa3474073e1bc7675e0663d5e6657\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"809\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>图片来源：节点财经</b></p>\n<p>香飘飘的销售渠道虽然经营多年，但长期走的是固体冲泡类产品，在即饮类产品的销售渠道搭建上，香飘飘准备的并不够充分。</p>\n<p>比如即饮类产品天然对冰柜极为依赖，而长期做热奶茶的惯性，一度让公司对冷柜的投入不足，导致发展遇阻，而疫情爆发后，又延迟了渠道的铺设，导致营收增长放缓。</p>\n<p>此外，在产品定位上，即饮类产品更侧重于一、二线城市的消费人群，而传统的固体冲泡奶茶的主要消费对象是三线甚至更低的城市以及学生群体。对于自己不熟悉的产品要如何保持销售增长，在冲泡奶茶界“满身武艺”的香飘飘似乎还没找到好的突破口。</p>\n<p>伴随着即饮类奶茶产品的增长陷入停滞，香飘飘的股价也进入下跌通道，从2019年8月的高点至今跌幅已超过50%。在资本市场的眼中，香飘飘似乎又回到了原来的样子，而随着奈雪的茶、喜茶、蜜雪冰城等品牌的崛起，想要在即饮市场取得突破的难度似乎更大了。</p>\n<p>那么，香飘飘还有什么值得努力的方向吗？我们可以将目光从奶茶市场抽离出来，放在整个食品消费谱系中寻找可以参考的对象，比如同样让人很难管住嘴的辣条。</p>\n<p><b>/&nbsp;03&nbsp;/</b></p>\n<p><b>奶茶的香，卫龙的辣</b></p>\n<p><b>估值的差距需正视</b></p>\n<p>作为辣条龙头，卫龙食品在今年冲击港股IPO，据市场预测其估值大概在700亿左右，超过了<a href=\"https://laohu8.com/S/002557\">洽洽食品</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/002847\">盐津铺子</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/300783\">三只松鼠</a>等零食公司的市值总和。</p>\n<p>可能很多人觉得香飘飘和卫龙食品没有可比性，一个卖辣条，一个卖奶茶，不搭界，而且两家公司的发展空间、营收水平等都有不小的差别。其实，辣条和奶茶，同属合法上瘾性食品的一种，更进一步来说，从两家公司在彼此行业内的处境以及估值等方面，700亿的卫龙仍值得70亿的香飘飘审视一番。</p>\n<p>从行业地位来看，卫龙作为辣条龙头，年卖18万吨，同样非常依赖大单品，其大部分的营收都离不开经典的大面筋，而这一点也同样引来不少吐槽。为了改变这种状况，近年来卫龙也在搞多元化，推出了干脆面、魔芋等产品，但这些产品同样没有在竞品中取得领先。</p>\n<p><b>从布局上来看，卫龙和香飘飘一样“接地气”，低线城市是营收的主力军，而且未来也在深耕低线城市市场，这似乎和香飘飘也是不谋而合。</b></p>\n<p>从业绩数据来看，卫龙的营收在2020年为41.2亿元，相比前面提到的其他休闲食品厂家如恰恰、盐津铺子、三只松鼠等都有一定的差距。但同期卫龙的净利润却是最高的，毛利率同样不低。综上分析，从产品的“嘴瘾”特性、品牌地位、渠道布局、毛利率水平等各个方面来看，卫龙和香飘飘都有相似性。</p>\n<p><b>但是，赚钱又值钱，这是卫龙目前的状态，香飘飘却只做到了赚钱，而且有明显的季节性。</b></p>\n<p>卫龙之所以值钱，一方面在于辣条市场增长空间很大，智研咨询相关显示，2019年辣条行业市场规模为651亿元，到2026年有望达到949亿元。</p>\n<p>此外，卫龙的业绩增速同样不错。2018年至2020年，卫龙总收入分别为27.52亿元、33.85亿元及41.2亿元，净利润分别为4.76亿元、6.58亿元和8.19亿元。2019年和2020年的营收同比增长分别为23.01%、21.73%，净利润同比增长38.18%、24.41%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d7f9633a436b5fdce68d7224dd556371\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"639\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>相比下来，香飘飘无论从市场空间，还是增长速度，都有些相形见绌。固体冲饮的市场做的再好，盘子的规模终究有限，对香飘飘最重要的，还是找到规模更大的市场，结合自己现有的优势开辟一片新天地。</p>\n<p>即饮类产品曾经是这个希望，但前面已经分析过其中的困境。目前，新式茶饮得到资本热捧，香飘飘想要再分一杯羹，面临的市场挤压越来越大。</p>\n<p>目前，香飘飘在深耕传统市场，坚守根据地的同时，又选择了新的目标领域，即轻食代餐等泛冲泡领域，比如推出Joyko”代餐谷物麦片和代餐奶昔产品等。随着健康饮食理念的增长，据欧睿国际数据预计，2022年中国轻食代餐市场将达到1200亿元。</p>\n<p><b>轻食市场的空间并不低于即饮类市场，如果香飘飘能够在这一领域做出名堂，资本市场对其估值也将发生改变。</b>不过，风口之下，这一市场的竞争同样激烈，而此类产品目前在香飘飘总营收中的占比仍然偏小。</p>\n<p>好在，方向是靠谱的，至于能不能把握住，就要看香飘飘的能力和决心了。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>奶茶VS辣条，香飘飘市值为啥只是卫龙的零头？</title>\n<style 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12:31</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p>提起奶茶，周杰伦的粉丝应该很熟悉，其实不能怪周董爱喝，只怪奶茶是咖啡、可乐之外另一大容易上瘾的饮品，确实有“魔力”。但是，从商业上来说，成瘾性可以带来高复购率，喝了还想喝，反而成了一门好生意。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4d72c744c07b4a990a04ea2986a3f287\" tg-width=\"804\" tg-height=\"692\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>所以，很多公司也都盯上了奶茶市场这块蛋糕，甚至<a href=\"https://laohu8.com/S/09633\">农夫山泉</a>都出了奶茶，而<a href=\"https://laohu8.com/S/02150\">奈雪的茶</a>、喜茶、蜜雪冰城等当红品牌都在为谁是“奶茶第一股”较劲。这种情况下，最早上市的老一代“奶茶第一股”<a href=\"https://laohu8.com/S/603711\">香飘飘</a>却显得有些寂寥。</p>\n<p>其实，从品牌知名度上看香飘飘并不差，多年积累的渠道优势同样不弱，但似乎它很难打动资本市场，股价在谷底已经徘徊了一段时间，这背后的原因在哪里？相比其他估值高企的消费品牌，比如同样依靠大单品和谋求多元化的卫龙辣条，对香飘飘又有哪些借鉴意义？让我们往下看。</p>\n<p><b>/&nbsp;01&nbsp;/</b></p>\n<p><b>奶茶江湖变幻</b></p>\n<p><b>香飘飘固守“根据地”</b></p>\n<p>我们首先来看一下香飘飘的基本盘，也就是传统的固体冲泡奶茶部分。</p>\n<p>总体业绩上，截至2021年前三季度，香飘飘总营收为19.74亿元，同比增长4.29%；净利润大概为3939.55万元，同比下降11.45%，扣非净利润亏损2266.41万元。其中，冲泡类产品营收为14.12亿元，占比71.52%，仍然是绝对的主力。</p>\n<p>虽然比去年三季度的业绩表现有所好转，但总体上还是不理想，而仍是营收主力的冲泡类产品，自然要把业绩疲软的锅好好背起来。</p>\n<p>开头我们提到，奶茶市场貌似挺繁荣，其实主要围绕在现制奶茶行业，而香飘飘的主打产品则是冲泡类。虽然喝到嘴里都是奶茶，味道相似，市场前景却大相径庭。</p>\n<p>智研咨询数据显示，2016-2020年中国现制奶茶行业市场规模增长率一直稳定在20%以上，2020年规模已达到1136亿元。相比之下，2014-2020年固体奶茶行业年复合增长率仅为5.29%，增幅相对平缓，2020年其市场规模为48.9亿元，远落后于前者。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cfb05395f5f3ca65686c12a13cdc28f6\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"698\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>即便“年销3亿杯”香飘飘已在冲泡奶茶界一家独大，面对这样的市场态势，也给人一种“矬子里面拔高个”的感觉。而资本热衷追逐奈雪的茶、喜茶等新兴潮品，某种程度上是看中了现制奶茶的市场空间。</p>\n<p><b>香飘飘的内心或许是有些憋屈的，因为论赚钱能力，它的表现甚至更优秀。</b>比如从毛利率来看，2020年香飘飘的销售毛利率为36.20%，净利率9.53%，表现比仍在盈利边缘徘徊的奈雪的茶、喜茶等要好得多。</p>\n<p><b>但是，资本市场上赚钱但不值钱的公司有很多，相当一部分原因在于，赚钱的公司往往发展前景相对固定，失去了市场想象力，而即便一家公司不赚钱，只要有足够的想象空间，一样估值很高，典型的如人工智能、新能源汽车领域的诸多公司。</b></p>\n<p>香飘飘从2012 年到 2020 年，连续9年在杯装冲泡奶茶市场保持市占率第一，天花板已经触手可及。近年来，香飘飘开始继续深入下沉市场，目前其大部分的营收来源于三线以及三线以下的市场。今年以来，其更是提出了“保存量、挖增量”策略，再挖掘下沉市场潜力。同时，为了巩固品牌阵地，香飘飘连续两年签约王俊凯为品牌代言人，努力贴近Z世代消费群体。</p>\n<p>当然，目前中国广阔的下沉市场还未到饱和的程度，但无论香飘飘如何深度挖掘，在资本看来，恐怕仍是在原来的一亩三分地上做文章，进而导致吸引力不足。</p>\n<p>其实，香飘飘早已经意识到要走出自己的舒适区，近年来其陆续推出液体奶茶兰芳园、果汁茶品牌“MECO 蜜谷”，试图摆脱“香飘飘”这个传统标签，走出多元化之路。</p>\n<p>但是，这条路好走吗？资本市场又是什么态度？</p>\n<p><b>/&nbsp;02&nbsp;/</b></p>\n<p><b>新品谋破局</b></p>\n<p><b>投资者会买账吗？</b></p>\n<p>在2018年7月香飘飘推出现制新品时，资本市场还是激动了一下。毕竟，凭借香飘飘多年积累的销售渠道、品牌以及广阔的市场空间，未来仍然很有想象力。</p>\n<p>Meco果汁茶就是承载了香飘飘突破瓶颈，平滑传统冲泡板块季节性波动问题的战略级新品。在诞生之初，向来舍得在营销上下功夫的香飘飘确实也让Meco果汁茶火了一把，开局的势头不错。</p>\n<p>这款产品推出一年后，2019年6月，其当年上半年实现营收5.88亿元，占营收比一度超过40%，俨然已成为香飘飘的另一个增长极。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7757ca140a792d2b729920a71466acc4\" tg-width=\"982\" tg-height=\"444\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>在这段时期，伴随着新品的爆发，可以发现香飘飘的股价也经历了一波相当不错的上涨。从2018年11月至2019年8月，公司总市值翻了一倍多。资本市场愿意给出更高的估值，果汁茶功不可没。</p>\n<p>但是，这一景象并未得到持续，Meco果汁茶的营收随后陷入增长困境。面对这种情况，香飘飘开始发力传统的固体冲泡类产品，这一战略转向很像是外围作战受挫后回归后方根据地。</p>\n<p>数据上即饮类产品的收缩更为直观，截至2021年上半年，这一板块的营收为4.12亿元，相比两年前同期不仅没有增长，反而减少了一亿多。</p>\n<p>作为被香飘飘以及资本市场寄予厚望的即饮类产品，Meco果汁茶等产品后续乏力的原因，当然有疫情方面的影响，但进入2021年后，其增长仍未能再现当年的势头。</p>\n<p>比如2021年上半年，香飘飘冲泡产品的营收是6.60 亿元，同比增长20.06%，而核心95城的果汁茶产品营收为2.51 亿元，同比增长仅10.05%，新品的增速仍是有差距。</p>\n<p>那么，香飘飘的即饮类开拓之路为什么遇挫呢？这里面的核心问题在营销渠道上。</p>\n<p>虽然固体冲泡和即饮喝到嘴里都是饮料，走的却是完全不同的营销渠道，这一点香飘飘在与投资者交流中也多次提到。传统的香飘飘冲泡奶茶可以摆在超市里和卫龙辣条等零食一起卖，即饮类的果汁茶显然不能这么搞。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7ffaa3474073e1bc7675e0663d5e6657\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"809\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>图片来源：节点财经</b></p>\n<p>香飘飘的销售渠道虽然经营多年，但长期走的是固体冲泡类产品，在即饮类产品的销售渠道搭建上，香飘飘准备的并不够充分。</p>\n<p>比如即饮类产品天然对冰柜极为依赖，而长期做热奶茶的惯性，一度让公司对冷柜的投入不足，导致发展遇阻，而疫情爆发后，又延迟了渠道的铺设，导致营收增长放缓。</p>\n<p>此外，在产品定位上，即饮类产品更侧重于一、二线城市的消费人群，而传统的固体冲泡奶茶的主要消费对象是三线甚至更低的城市以及学生群体。对于自己不熟悉的产品要如何保持销售增长，在冲泡奶茶界“满身武艺”的香飘飘似乎还没找到好的突破口。</p>\n<p>伴随着即饮类奶茶产品的增长陷入停滞，香飘飘的股价也进入下跌通道，从2019年8月的高点至今跌幅已超过50%。在资本市场的眼中，香飘飘似乎又回到了原来的样子，而随着奈雪的茶、喜茶、蜜雪冰城等品牌的崛起，想要在即饮市场取得突破的难度似乎更大了。</p>\n<p>那么，香飘飘还有什么值得努力的方向吗？我们可以将目光从奶茶市场抽离出来，放在整个食品消费谱系中寻找可以参考的对象，比如同样让人很难管住嘴的辣条。</p>\n<p><b>/&nbsp;03&nbsp;/</b></p>\n<p><b>奶茶的香，卫龙的辣</b></p>\n<p><b>估值的差距需正视</b></p>\n<p>作为辣条龙头，卫龙食品在今年冲击港股IPO，据市场预测其估值大概在700亿左右，超过了<a href=\"https://laohu8.com/S/002557\">洽洽食品</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/002847\">盐津铺子</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/300783\">三只松鼠</a>等零食公司的市值总和。</p>\n<p>可能很多人觉得香飘飘和卫龙食品没有可比性，一个卖辣条，一个卖奶茶，不搭界，而且两家公司的发展空间、营收水平等都有不小的差别。其实，辣条和奶茶，同属合法上瘾性食品的一种，更进一步来说，从两家公司在彼此行业内的处境以及估值等方面，700亿的卫龙仍值得70亿的香飘飘审视一番。</p>\n<p>从行业地位来看，卫龙作为辣条龙头，年卖18万吨，同样非常依赖大单品，其大部分的营收都离不开经典的大面筋，而这一点也同样引来不少吐槽。为了改变这种状况，近年来卫龙也在搞多元化，推出了干脆面、魔芋等产品，但这些产品同样没有在竞品中取得领先。</p>\n<p><b>从布局上来看，卫龙和香飘飘一样“接地气”，低线城市是营收的主力军，而且未来也在深耕低线城市市场，这似乎和香飘飘也是不谋而合。</b></p>\n<p>从业绩数据来看，卫龙的营收在2020年为41.2亿元，相比前面提到的其他休闲食品厂家如恰恰、盐津铺子、三只松鼠等都有一定的差距。但同期卫龙的净利润却是最高的，毛利率同样不低。综上分析，从产品的“嘴瘾”特性、品牌地位、渠道布局、毛利率水平等各个方面来看，卫龙和香飘飘都有相似性。</p>\n<p><b>但是，赚钱又值钱，这是卫龙目前的状态，香飘飘却只做到了赚钱，而且有明显的季节性。</b></p>\n<p>卫龙之所以值钱，一方面在于辣条市场增长空间很大，智研咨询相关显示，2019年辣条行业市场规模为651亿元，到2026年有望达到949亿元。</p>\n<p>此外，卫龙的业绩增速同样不错。2018年至2020年，卫龙总收入分别为27.52亿元、33.85亿元及41.2亿元，净利润分别为4.76亿元、6.58亿元和8.19亿元。2019年和2020年的营收同比增长分别为23.01%、21.73%，净利润同比增长38.18%、24.41%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d7f9633a436b5fdce68d7224dd556371\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"639\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>相比下来，香飘飘无论从市场空间，还是增长速度，都有些相形见绌。固体冲饮的市场做的再好，盘子的规模终究有限，对香飘飘最重要的，还是找到规模更大的市场，结合自己现有的优势开辟一片新天地。</p>\n<p>即饮类产品曾经是这个希望，但前面已经分析过其中的困境。目前，新式茶饮得到资本热捧，香飘飘想要再分一杯羹，面临的市场挤压越来越大。</p>\n<p>目前，香飘飘在深耕传统市场，坚守根据地的同时，又选择了新的目标领域，即轻食代餐等泛冲泡领域，比如推出Joyko”代餐谷物麦片和代餐奶昔产品等。随着健康饮食理念的增长，据欧睿国际数据预计，2022年中国轻食代餐市场将达到1200亿元。</p>\n<p><b>轻食市场的空间并不低于即饮类市场，如果香飘飘能够在这一领域做出名堂，资本市场对其估值也将发生改变。</b>不过，风口之下，这一市场的竞争同样激烈，而此类产品目前在香飘飘总营收中的占比仍然偏小。</p>\n<p>好在，方向是靠谱的，至于能不能把握住，就要看香飘飘的能力和决心了。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/3d61cafe9221e68b35c9d6cc564a451e","relate_stocks":{"603711":"香飘飘"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1115054829","content_text":"提起奶茶，周杰伦的粉丝应该很熟悉，其实不能怪周董爱喝，只怪奶茶是咖啡、可乐之外另一大容易上瘾的饮品，确实有“魔力”。但是，从商业上来说，成瘾性可以带来高复购率，喝了还想喝，反而成了一门好生意。\n\n所以，很多公司也都盯上了奶茶市场这块蛋糕，甚至农夫山泉都出了奶茶，而奈雪的茶、喜茶、蜜雪冰城等当红品牌都在为谁是“奶茶第一股”较劲。这种情况下，最早上市的老一代“奶茶第一股”香飘飘却显得有些寂寥。\n其实，从品牌知名度上看香飘飘并不差，多年积累的渠道优势同样不弱，但似乎它很难打动资本市场，股价在谷底已经徘徊了一段时间，这背后的原因在哪里？相比其他估值高企的消费品牌，比如同样依靠大单品和谋求多元化的卫龙辣条，对香飘飘又有哪些借鉴意义？让我们往下看。\n/ 01 /\n奶茶江湖变幻\n香飘飘固守“根据地”\n我们首先来看一下香飘飘的基本盘，也就是传统的固体冲泡奶茶部分。\n总体业绩上，截至2021年前三季度，香飘飘总营收为19.74亿元，同比增长4.29%；净利润大概为3939.55万元，同比下降11.45%，扣非净利润亏损2266.41万元。其中，冲泡类产品营收为14.12亿元，占比71.52%，仍然是绝对的主力。\n虽然比去年三季度的业绩表现有所好转，但总体上还是不理想，而仍是营收主力的冲泡类产品，自然要把业绩疲软的锅好好背起来。\n开头我们提到，奶茶市场貌似挺繁荣，其实主要围绕在现制奶茶行业，而香飘飘的主打产品则是冲泡类。虽然喝到嘴里都是奶茶，味道相似，市场前景却大相径庭。\n智研咨询数据显示，2016-2020年中国现制奶茶行业市场规模增长率一直稳定在20%以上，2020年规模已达到1136亿元。相比之下，2014-2020年固体奶茶行业年复合增长率仅为5.29%，增幅相对平缓，2020年其市场规模为48.9亿元，远落后于前者。\n\n即便“年销3亿杯”香飘飘已在冲泡奶茶界一家独大，面对这样的市场态势，也给人一种“矬子里面拔高个”的感觉。而资本热衷追逐奈雪的茶、喜茶等新兴潮品，某种程度上是看中了现制奶茶的市场空间。\n香飘飘的内心或许是有些憋屈的，因为论赚钱能力，它的表现甚至更优秀。比如从毛利率来看，2020年香飘飘的销售毛利率为36.20%，净利率9.53%，表现比仍在盈利边缘徘徊的奈雪的茶、喜茶等要好得多。\n但是，资本市场上赚钱但不值钱的公司有很多，相当一部分原因在于，赚钱的公司往往发展前景相对固定，失去了市场想象力，而即便一家公司不赚钱，只要有足够的想象空间，一样估值很高，典型的如人工智能、新能源汽车领域的诸多公司。\n香飘飘从2012 年到 2020 年，连续9年在杯装冲泡奶茶市场保持市占率第一，天花板已经触手可及。近年来，香飘飘开始继续深入下沉市场，目前其大部分的营收来源于三线以及三线以下的市场。今年以来，其更是提出了“保存量、挖增量”策略，再挖掘下沉市场潜力。同时，为了巩固品牌阵地，香飘飘连续两年签约王俊凯为品牌代言人，努力贴近Z世代消费群体。\n当然，目前中国广阔的下沉市场还未到饱和的程度，但无论香飘飘如何深度挖掘，在资本看来，恐怕仍是在原来的一亩三分地上做文章，进而导致吸引力不足。\n其实，香飘飘早已经意识到要走出自己的舒适区，近年来其陆续推出液体奶茶兰芳园、果汁茶品牌“MECO 蜜谷”，试图摆脱“香飘飘”这个传统标签，走出多元化之路。\n但是，这条路好走吗？资本市场又是什么态度？\n/ 02 /\n新品谋破局\n投资者会买账吗？\n在2018年7月香飘飘推出现制新品时，资本市场还是激动了一下。毕竟，凭借香飘飘多年积累的销售渠道、品牌以及广阔的市场空间，未来仍然很有想象力。\nMeco果汁茶就是承载了香飘飘突破瓶颈，平滑传统冲泡板块季节性波动问题的战略级新品。在诞生之初，向来舍得在营销上下功夫的香飘飘确实也让Meco果汁茶火了一把，开局的势头不错。\n这款产品推出一年后，2019年6月，其当年上半年实现营收5.88亿元，占营收比一度超过40%，俨然已成为香飘飘的另一个增长极。\n\n在这段时期，伴随着新品的爆发，可以发现香飘飘的股价也经历了一波相当不错的上涨。从2018年11月至2019年8月，公司总市值翻了一倍多。资本市场愿意给出更高的估值，果汁茶功不可没。\n但是，这一景象并未得到持续，Meco果汁茶的营收随后陷入增长困境。面对这种情况，香飘飘开始发力传统的固体冲泡类产品，这一战略转向很像是外围作战受挫后回归后方根据地。\n数据上即饮类产品的收缩更为直观，截至2021年上半年，这一板块的营收为4.12亿元，相比两年前同期不仅没有增长，反而减少了一亿多。\n作为被香飘飘以及资本市场寄予厚望的即饮类产品，Meco果汁茶等产品后续乏力的原因，当然有疫情方面的影响，但进入2021年后，其增长仍未能再现当年的势头。\n比如2021年上半年，香飘飘冲泡产品的营收是6.60 亿元，同比增长20.06%，而核心95城的果汁茶产品营收为2.51 亿元，同比增长仅10.05%，新品的增速仍是有差距。\n那么，香飘飘的即饮类开拓之路为什么遇挫呢？这里面的核心问题在营销渠道上。\n虽然固体冲泡和即饮喝到嘴里都是饮料，走的却是完全不同的营销渠道，这一点香飘飘在与投资者交流中也多次提到。传统的香飘飘冲泡奶茶可以摆在超市里和卫龙辣条等零食一起卖，即饮类的果汁茶显然不能这么搞。\n\n图片来源：节点财经\n香飘飘的销售渠道虽然经营多年，但长期走的是固体冲泡类产品，在即饮类产品的销售渠道搭建上，香飘飘准备的并不够充分。\n比如即饮类产品天然对冰柜极为依赖，而长期做热奶茶的惯性，一度让公司对冷柜的投入不足，导致发展遇阻，而疫情爆发后，又延迟了渠道的铺设，导致营收增长放缓。\n此外，在产品定位上，即饮类产品更侧重于一、二线城市的消费人群，而传统的固体冲泡奶茶的主要消费对象是三线甚至更低的城市以及学生群体。对于自己不熟悉的产品要如何保持销售增长，在冲泡奶茶界“满身武艺”的香飘飘似乎还没找到好的突破口。\n伴随着即饮类奶茶产品的增长陷入停滞，香飘飘的股价也进入下跌通道，从2019年8月的高点至今跌幅已超过50%。在资本市场的眼中，香飘飘似乎又回到了原来的样子，而随着奈雪的茶、喜茶、蜜雪冰城等品牌的崛起，想要在即饮市场取得突破的难度似乎更大了。\n那么，香飘飘还有什么值得努力的方向吗？我们可以将目光从奶茶市场抽离出来，放在整个食品消费谱系中寻找可以参考的对象，比如同样让人很难管住嘴的辣条。\n/ 03 /\n奶茶的香，卫龙的辣\n估值的差距需正视\n作为辣条龙头，卫龙食品在今年冲击港股IPO，据市场预测其估值大概在700亿左右，超过了洽洽食品、盐津铺子、三只松鼠等零食公司的市值总和。\n可能很多人觉得香飘飘和卫龙食品没有可比性，一个卖辣条，一个卖奶茶，不搭界，而且两家公司的发展空间、营收水平等都有不小的差别。其实，辣条和奶茶，同属合法上瘾性食品的一种，更进一步来说，从两家公司在彼此行业内的处境以及估值等方面，700亿的卫龙仍值得70亿的香飘飘审视一番。\n从行业地位来看，卫龙作为辣条龙头，年卖18万吨，同样非常依赖大单品，其大部分的营收都离不开经典的大面筋，而这一点也同样引来不少吐槽。为了改变这种状况，近年来卫龙也在搞多元化，推出了干脆面、魔芋等产品，但这些产品同样没有在竞品中取得领先。\n从布局上来看，卫龙和香飘飘一样“接地气”，低线城市是营收的主力军，而且未来也在深耕低线城市市场，这似乎和香飘飘也是不谋而合。\n从业绩数据来看，卫龙的营收在2020年为41.2亿元，相比前面提到的其他休闲食品厂家如恰恰、盐津铺子、三只松鼠等都有一定的差距。但同期卫龙的净利润却是最高的，毛利率同样不低。综上分析，从产品的“嘴瘾”特性、品牌地位、渠道布局、毛利率水平等各个方面来看，卫龙和香飘飘都有相似性。\n但是，赚钱又值钱，这是卫龙目前的状态，香飘飘却只做到了赚钱，而且有明显的季节性。\n卫龙之所以值钱，一方面在于辣条市场增长空间很大，智研咨询相关显示，2019年辣条行业市场规模为651亿元，到2026年有望达到949亿元。\n此外，卫龙的业绩增速同样不错。2018年至2020年，卫龙总收入分别为27.52亿元、33.85亿元及41.2亿元，净利润分别为4.76亿元、6.58亿元和8.19亿元。2019年和2020年的营收同比增长分别为23.01%、21.73%，净利润同比增长38.18%、24.41%。\n\n相比下来，香飘飘无论从市场空间，还是增长速度，都有些相形见绌。固体冲饮的市场做的再好，盘子的规模终究有限，对香飘飘最重要的，还是找到规模更大的市场，结合自己现有的优势开辟一片新天地。\n即饮类产品曾经是这个希望，但前面已经分析过其中的困境。目前，新式茶饮得到资本热捧，香飘飘想要再分一杯羹，面临的市场挤压越来越大。\n目前，香飘飘在深耕传统市场，坚守根据地的同时，又选择了新的目标领域，即轻食代餐等泛冲泡领域，比如推出Joyko”代餐谷物麦片和代餐奶昔产品等。随着健康饮食理念的增长，据欧睿国际数据预计，2022年中国轻食代餐市场将达到1200亿元。\n轻食市场的空间并不低于即饮类市场，如果香飘飘能够在这一领域做出名堂，资本市场对其估值也将发生改变。不过，风口之下，这一市场的竞争同样激烈，而此类产品目前在香飘飘总营收中的占比仍然偏小。\n好在，方向是靠谱的，至于能不能把握住，就要看香飘飘的能力和决心了。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":806,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":605544554,"gmtCreate":1639198924973,"gmtModify":1639198925246,"author":{"id":"3568626352541392","authorId":"3568626352541392","name":"LawrenceCW","avatar":"https://static.tigerbbs.com/962262e528e64dff78a74edaba2a5aac","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"666","listText":"666","text":"666","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":4,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/605544554","repostId":"2190262437","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1070,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":605126831,"gmtCreate":1639132274824,"gmtModify":1639132389128,"author":{"id":"3568626352541392","authorId":"3568626352541392","name":"LawrenceCW","avatar":"https://static.tigerbbs.com/962262e528e64dff78a74edaba2a5aac","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"666","listText":"666","text":"666","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/605126831","repostId":"1191092541","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1217,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":602515744,"gmtCreate":1639040828927,"gmtModify":1639040873526,"author":{"id":"3568626352541392","authorId":"3568626352541392","name":"LawrenceCW","avatar":"https://static.tigerbbs.com/962262e528e64dff78a74edaba2a5aac","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"666","listText":"666","text":"666","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/602515744","repostId":"1115660906","repostType":4,"repost":{"id":"1115660906","pubTimestamp":1639037623,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1115660906?lang=&edition=full","pubTime":"2021-12-09 16:13","market":"us","language":"zh","title":"改名为Meta的这一年，Facebook已流失18位高管","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1115660906","media":"新浪科技","summary":"Facebook今年经历了离职大潮，许多高管了离开了公司。","content":"<p>据报道，Facebook（已更名为Meta）今年经历了高管离职大潮，到目前为止至少已有18位高管离职，包括首席技术官（CTO）、首席营收官（CRO）、广告销售副总裁和数字货币和钱包负责人等。</p>\n<p>Facebook拥有数万名员工，并计划招聘更多员工。但接二连三的丑闻、严格的公众监督，以及竞争激烈的科技就业市场，都给招聘和留住员工带来了挑战。</p>\n<p>科技领域的招聘人员和业内人士已经看到，Facebook今年经历了离职大潮，许多高管了离开了公司。一些人去担任更高级的职位，如Instacart公司的“C”级别高管；其他一些人离职后，尚未公布新的去向；还有一些人离职后，对Facebook进行了直言不讳的批评。</p>\n<p>以下为2021年离职Facebook的一些主要员工、高级经理、总监和高级管理人员名单。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0ada00313cd9cfb4ddc139dbb330adea\" tg-width=\"630\" tg-height=\"472\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>1.首席技术官（CTO）迈克•施罗普费尔（Mike Schroepfer）</p>\n<p>施罗普费尔是Facebook任职时间最长的高管之一，也是“M团队”的忠实成员。他今年9月宣布，将辞去自2013年以来担任的CTO职务，这是Facebook有史以来最大的高管变动之一。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a4068933893fb087b772dec31181583f\" tg-width=\"630\" tg-height=\"472\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>2.首席营收官（CRO）大卫•费舍尔（David Fischer）</p>\n<p>费舍尔今年4月宣布，将离开Facebook。与施罗普费尔一样，费舍尔也是迄今为止离开Facebook的级别最高、任职时间最长的高管之一。他直接向首席运营官（COO）谢丽尔•桑德伯格（Sheryl Sandberg）汇报，负责公司的广告业务（Facebook几乎所有的收入都来自广告业务），并监督其销售和营销部门。费舍尔还没有宣布自己的新去向。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bc227c32053142222038657bf7093d3e\" tg-width=\"630\" tg-height=\"472\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>3.全球广告销售副总裁卡罗琳•埃弗森（Carolyn Everson）</p>\n<p>埃弗森在Facebook工作了十年，领导公司的广告工作多年。离职后，埃弗森加盟了Instacart，并于今年8月成为该公司的总裁。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/50bc87d1a044d7867b16d0f00058676c\" tg-width=\"630\" tg-height=\"471\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>4.Facebook App主管斐济•西莫（Fidji Simo）</p>\n<p>西莫在Facebook也工作了十年，2019年被任命为Facebook主要应用程序（Facebook App）的负责人。西莫今年7月离开Facebook，现担任Instacart公司CEO。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/231396a2adfcbcea6f46a749c7d9f04d\" tg-width=\"630\" tg-height=\"472\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>5.Facebook数字钱包Novi负责人大卫•<a href=\"https://laohu8.com/S/MCS\">马库斯</a>（David Marcus）</p>\n<p>马库斯2014年开始在Facebook担任即时通讯产品副总裁，2018年被提升为金融科技部门的负责人。Facebook金融科技部门最初是一个区块链部门，后来发展到包括Novi数字钱包和Facebook的数字加密货币。马库斯被认为是Facebook数字加密货币的联合创造者，上月底宣布离职，未来将寻求创业。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/900563be851726d68901c74a696663ad\" tg-width=\"630\" tg-height=\"472\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>6.Facebook数字钱包Novi副总裁凯文•韦尔（Kevin Weil）</p>\n<p>韦尔于2016年加入Facebook，最初担任Instagram产品副总裁，2018年开始负责Facebook数字钱包Novi。韦尔也被誉为Facebook数字加密货币的联合创造者，今年4月离职，成为Planet公司的总裁。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0f32348c4001d8da629a5c890e6973ca\" tg-width=\"630\" tg-height=\"472\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>7.产品副总裁阿莎•夏尔马（Asha Sharma）</p>\n<p>夏尔马于2017年加入Facebook，领导包括Instagram和WhatsApp在内的即时通讯产品。她还参与了Instagram Kids的开发，该项目在9月份被搁置。夏尔马今年2月离开Facebook，加入Instacart担任首席运营官（COO）。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8f61a0ec79aa60c2fc0f0dd2d1d07b78\" tg-width=\"630\" tg-height=\"472\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>8.Facebook App商务副总裁黛博拉•刘（Deborah Liu）</p>\n<p>黛博拉也在今年2月离开了Facebook，成为Ancestry.com的CEO。她于2009年加入Facebook，在一个早期负责“游戏和信用”的部门工作，最终负责核心的Facebook应用程序电商业务。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d3395804d1ac912d2e9f6b6f8843b4e7\" tg-width=\"630\" tg-height=\"472\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>9.Facebook Reality Labs实验室商务合作副总裁雨果•巴拉（Hugo Barra）</p>\n<p>2017年初，巴拉成为Facebook虚拟现实（VR）头盔Oculus的第一任副总裁，2019年继续领导Reality Labs实验室的合作伙伴关系。他5月份离开Facebook，现专注于风险投资，也是一家消费者健康初创公司的CEO。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bded02623cee9560520a99a35048737c\" tg-width=\"630\" tg-height=\"472\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>10.Facebook全球商业营销副总裁兼首席创意官（CCO）马克•达西（Mark D‘Arcy）</p>\n<p>达西在Facebook工作了十年，2011年开始担任Facebook内部创意团队Creative Shop的创始副总裁，2018年晋升为全球商业营销副总裁。达西今年9月离职，目前尚未就业，LinkedIn信息显示目前是一名“学生”。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0253c50b3ccacb26f1e6ea2521a8a9a9\" tg-width=\"630\" tg-height=\"472\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>11.Messenger业务副总裁斯坦•丘德诺夫斯基（Stan Chudnovsky）</p>\n<p>丘德诺夫斯基2015年加入Facebook，最初领导Facebook Messenger产品，2018年Instagram也被纳入其职权范围。他将于今年年底前离开公司（尚未公开宣布），他还是风险投资公司NFX的联合创始人。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/56bbb6d97ea0300910bfb0f261ab774d\" tg-width=\"630\" tg-height=\"472\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>12.AR/VR内容副总裁迈克•维尔杜（Mike Verdu）</p>\n<p>维尔杜2019年加入Facebook，担任副总裁，领导Facebook在Oculus游戏方面的努力。他坚持了两年，于今年夏天离开。今年8月，他加入流媒体公司Netflix，担任负责游戏开发的第一任副总裁。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/14f115e9ad226bbb83eeb48b7114b981\" tg-width=\"630\" tg-height=\"472\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>13.Facebook公民诚信（Civic Integrity）团队负责人萨米德•查克拉巴蒂（Samidh Chakrabarti）</p>\n<p>查克拉巴蒂2015年加入Facebook，创立了Facebook的公民诚信团队，致力于打击公司应用程序中的选举干预和暴力等问题。他今年9月份离开公司，尚未宣布新去向。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/977609932ffbeae02c6da7ca226cbd6f\" tg-width=\"630\" tg-height=\"472\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>14.Facebook Workplace副总裁朱利安•科尔多尼奥（Julien Cordoniou）</p>\n<p>科尔多尼奥2011年加盟Facebook，今年10月离职。他在伦敦工作，最初是平台合作伙伴关系总监，2016年成为Workplace的欧洲负责人。Workplace是一个工作交流平台，实际上就是Facebook版的Slack。科多尼欧刚刚宣布离职，将作为合伙人加入风投公司Felix Capital。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/604ed0b28af9f1a7e2357c28306e20cc\" tg-width=\"630\" tg-height=\"473\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>15.Facebook反恐和危险组织总监布莱恩•菲什曼（Brian Fishman）</p>\n<p>菲什曼2016年成为Facebook“反恐和危险组织”的总监，负责打击平台上的虚假信息和操纵方面日益严重的问题。他11月离开离开公司，并未透露未来去向。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/73b0f1e34a242c91c821222f1ee51f2a\" tg-width=\"630\" tg-height=\"472\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>16.Facebook人工智能产品主管拉加万•斯里尼瓦桑（Ragavan Srinivasan）</p>\n<p>斯里尼瓦桑2012年加盟Facebook，当时人工智能（AI）还只是一个小研究部门。2016年，他开始领导Facebook的AI努力，并将其发展成长为公司的一个主要部门。斯里尼瓦桑尚未公开他的离职消息，但据说已于11月离开公司。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1bebd5180d543aa5495299fba950e615\" tg-width=\"630\" tg-height=\"472\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>17.CrowdTangle公司CEO布兰登•西尔弗曼（Brandon Silverman）</p>\n<p>西尔弗曼于2016年成为Facebook员工，当时Facebook收购了西尔弗曼在2011年与他人共同创立的社交媒体分析工具CrowdTangle。今年10月，他离开Facebook，目前从事一些咨询工作，尚未寻找正式工作。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1965beb7e6849cda66fd92c4bd152bc5\" tg-width=\"630\" tg-height=\"472\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>18.产品设计总监瑞安•弗雷塔斯（Ryan Freitas）</p>\n<p>弗雷塔斯于2016年加盟Facebook，最初领导核心的News Feed的设计，后来领导故事（Stories）和内容管理工具的创建。弗雷塔斯于今年7月份离开Facebook，现领导Coinbase公司的产品设计。</p>","source":"lsy1635144614083","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>改名为Meta的这一年，Facebook已流失18位高管</title>\n<style 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Fischer）\n费舍尔今年4月宣布，将离开Facebook。与施罗普费尔一样，费舍尔也是迄今为止离开Facebook的级别最高、任职时间最长的高管之一。他直接向首席运营官（COO）谢丽尔•桑德伯格（Sheryl Sandberg）汇报，负责公司的广告业务（Facebook几乎所有的收入都来自广告业务），并监督其销售和营销部门。费舍尔还没有宣布自己的新去向。\n\n3.全球广告销售副总裁卡罗琳•埃弗森（Carolyn Everson）\n埃弗森在Facebook工作了十年，领导公司的广告工作多年。离职后，埃弗森加盟了Instacart，并于今年8月成为该公司的总裁。\n\n4.Facebook App主管斐济•西莫（Fidji Simo）\n西莫在Facebook也工作了十年，2019年被任命为Facebook主要应用程序（Facebook App）的负责人。西莫今年7月离开Facebook，现担任Instacart公司CEO。\n\n5.Facebook数字钱包Novi负责人大卫•马库斯（David Marcus）\n马库斯2014年开始在Facebook担任即时通讯产品副总裁，2018年被提升为金融科技部门的负责人。Facebook金融科技部门最初是一个区块链部门，后来发展到包括Novi数字钱包和Facebook的数字加密货币。马库斯被认为是Facebook数字加密货币的联合创造者，上月底宣布离职，未来将寻求创业。\n\n6.Facebook数字钱包Novi副总裁凯文•韦尔（Kevin Weil）\n韦尔于2016年加入Facebook，最初担任Instagram产品副总裁，2018年开始负责Facebook数字钱包Novi。韦尔也被誉为Facebook数字加密货币的联合创造者，今年4月离职，成为Planet公司的总裁。\n\n7.产品副总裁阿莎•夏尔马（Asha Sharma）\n夏尔马于2017年加入Facebook，领导包括Instagram和WhatsApp在内的即时通讯产品。她还参与了Instagram Kids的开发，该项目在9月份被搁置。夏尔马今年2月离开Facebook，加入Instacart担任首席运营官（COO）。\n\n8.Facebook App商务副总裁黛博拉•刘（Deborah Liu）\n黛博拉也在今年2月离开了Facebook，成为Ancestry.com的CEO。她于2009年加入Facebook，在一个早期负责“游戏和信用”的部门工作，最终负责核心的Facebook应用程序电商业务。\n\n9.Facebook Reality Labs实验室商务合作副总裁雨果•巴拉（Hugo Barra）\n2017年初，巴拉成为Facebook虚拟现实（VR）头盔Oculus的第一任副总裁，2019年继续领导Reality Labs实验室的合作伙伴关系。他5月份离开Facebook，现专注于风险投资，也是一家消费者健康初创公司的CEO。\n\n10.Facebook全球商业营销副总裁兼首席创意官（CCO）马克•达西（Mark D‘Arcy）\n达西在Facebook工作了十年，2011年开始担任Facebook内部创意团队Creative Shop的创始副总裁，2018年晋升为全球商业营销副总裁。达西今年9月离职，目前尚未就业，LinkedIn信息显示目前是一名“学生”。\n\n11.Messenger业务副总裁斯坦•丘德诺夫斯基（Stan Chudnovsky）\n丘德诺夫斯基2015年加入Facebook，最初领导Facebook Messenger产品，2018年Instagram也被纳入其职权范围。他将于今年年底前离开公司（尚未公开宣布），他还是风险投资公司NFX的联合创始人。\n\n12.AR/VR内容副总裁迈克•维尔杜（Mike Verdu）\n维尔杜2019年加入Facebook，担任副总裁，领导Facebook在Oculus游戏方面的努力。他坚持了两年，于今年夏天离开。今年8月，他加入流媒体公司Netflix，担任负责游戏开发的第一任副总裁。\n\n13.Facebook公民诚信（Civic Integrity）团队负责人萨米德•查克拉巴蒂（Samidh Chakrabarti）\n查克拉巴蒂2015年加入Facebook，创立了Facebook的公民诚信团队，致力于打击公司应用程序中的选举干预和暴力等问题。他今年9月份离开公司，尚未宣布新去向。\n\n14.Facebook Workplace副总裁朱利安•科尔多尼奥（Julien Cordoniou）\n科尔多尼奥2011年加盟Facebook，今年10月离职。他在伦敦工作，最初是平台合作伙伴关系总监，2016年成为Workplace的欧洲负责人。Workplace是一个工作交流平台，实际上就是Facebook版的Slack。科多尼欧刚刚宣布离职，将作为合伙人加入风投公司Felix Capital。\n\n15.Facebook反恐和危险组织总监布莱恩•菲什曼（Brian Fishman）\n菲什曼2016年成为Facebook“反恐和危险组织”的总监，负责打击平台上的虚假信息和操纵方面日益严重的问题。他11月离开离开公司，并未透露未来去向。\n\n16.Facebook人工智能产品主管拉加万•斯里尼瓦桑（Ragavan Srinivasan）\n斯里尼瓦桑2012年加盟Facebook，当时人工智能（AI）还只是一个小研究部门。2016年，他开始领导Facebook的AI努力，并将其发展成长为公司的一个主要部门。斯里尼瓦桑尚未公开他的离职消息，但据说已于11月离开公司。\n\n17.CrowdTangle公司CEO布兰登•西尔弗曼（Brandon Silverman）\n西尔弗曼于2016年成为Facebook员工，当时Facebook收购了西尔弗曼在2011年与他人共同创立的社交媒体分析工具CrowdTangle。今年10月，他离开Facebook，目前从事一些咨询工作，尚未寻找正式工作。\n\n18.产品设计总监瑞安•弗雷塔斯（Ryan Freitas）\n弗雷塔斯于2016年加盟Facebook，最初领导核心的News Feed的设计，后来领导故事（Stories）和内容管理工具的创建。弗雷塔斯于今年7月份离开Facebook，现领导Coinbase公司的产品设计。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1017,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":606746301,"gmtCreate":1638932514511,"gmtModify":1638932514765,"author":{"id":"3568626352541392","authorId":"3568626352541392","name":"LawrenceCW","avatar":"https://static.tigerbbs.com/962262e528e64dff78a74edaba2a5aac","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"我","listText":"我","text":"我","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/606746301","repostId":"2189652831","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":718,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":606813066,"gmtCreate":1638853630631,"gmtModify":1638853630912,"author":{"id":"3568626352541392","authorId":"3568626352541392","name":"LawrenceCW","avatar":"https://static.tigerbbs.com/962262e528e64dff78a74edaba2a5aac","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"666","listText":"666","text":"666","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/606813066","repostId":"2189687917","repostType":4,"repost":{"id":"2189687917","pubTimestamp":1638852256,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2189687917?lang=&edition=full","pubTime":"2021-12-07 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href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>、春华资本、银湖资本、IDG资本、中国国有企业结构调整基金、上海国际集团、赛领资本、鼎晖投资等知名机构的身影。</p>\n<p>人工智能，未来已来。当下，我们正身处一个AI大爆发的时代，无时无刻不被AI所影响和颠覆。正如商汤科技自诞生以来就确立的使命：坚持原创，让AI引领人类进步。接下来，商汤科技仍将继续踏上这段未知的征程。</p>\n<h2><b>教授天团联手打造AI独角兽，7年做出800亿估值</b></h2>\n<p>商汤科技的故事，离不开一群博士和教授。</p>\n<p>在创立商汤科技之前，汤晓鸥在2001年一手建立了<b>香港中文大学多媒体实验室（MMLab）</b>，专注于计算机视觉领域研究，也正是这间实验室孕育出了商汤科技这家今天亚洲最大的AI软件平台公司。</p>\n<p>在港中大，汤晓鸥结识了一位年轻人——徐立。来自上海的徐立， 天赋极高，2000年被保送至上海交大计算机系，四年后更是又直接被保送研究生。随后，他在香港中文大学计算机科学与工程系取得博士学位。</p>\n<p>2014年，商汤团队发表DeepID系列人脸识别算法击败Facebook，全球首次超过人眼识别率。</p>\n<p>但研究成果如果不能商业化落地，所创造的价值也将大打折扣。于是，商汤科技，在2014年10月正式成立，志在开创AI新的时代。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b9677960e95fbd954cb8b2718361bdd1\" tg-width=\"1067\" tg-height=\"275\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>创业需要人才，汤晓鸥和徐立为此组建了一支<b>豪华的AI军团</b>。在几位联合创始人中，王晓刚毕业于中国科技大学少年班，并先后获得了电子工程与信息科学学士学位、香港中文大学硕士学位和麻省理工学院计算机博士学位；徐冰同样来自港中大多媒体实验室，他在上大二时，就修读了汤晓鸥的计算机视觉课程，之后加入多媒体实验室；而在<a href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">微软</a>亚洲研究院工作多年的杨帆，也加入这支创业团队。</p>\n<p>团队成型之后，商汤科技开启了创业之路：在2015年研发深度学习培训框架SenseParrots®，这是中国最早自主研发的深度学习框架；2016年推出智慧生活软件平台SenseMARS，赋能200多款手机、AR及VR设备、智慧大屏及消费级无人机，2017年开始研发城市方舟平台，并与本田共同进行自动驾驶研发；2019年成为第一家将无感通行支付技术集成至地铁售票系统的企业；2020年启动建设临港超算中心。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d33394128a5c74978abb9f9f2107cceb\" tg-width=\"671\" tg-height=\"393\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>经过7年时间，商汤科技已成长为一只超级独角兽，其最新投后<b>估值超过130亿美元</b>，<b>约合人民币830亿元</b>。自去年以来，外界曾多次传出商汤科技IPO计划的消息，如今这只AI独角兽终于要登上IPO舞台。</p>\n<h2><b>742页招股书，一窥商汤科技的崛起之路</b></h2>\n<p>透过这份详尽的招股书可以发现，深耕计算机视觉技术多年的商汤科技，已实现全栈式人工智能能力。具体来看，商汤科技所要打造的是<b>“一个平台、四个支柱”</b>的业务结构。其中，“一个平台”即为SenseCore通用人工智能基础设施，商汤科技将其称作“AI大装置”，用于打通算力、算法和平台；而“四个支柱”就是把所有落地的场景划分成四大业务板块——智慧商业、智慧城市、智慧生活、智能汽车。</p>\n<p>依托庞大的业务规模，商汤科技交出了一份营收成绩单：招股书显示，该公司在2018年、2019年及2020年的营收分别为<b>18.5亿元、30.3亿元</b>和<b>34.5亿元</b>；2021年上半年营收为16.5亿元，相比上年同期的8.61亿元增长91.8%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8df9b4b47ad39f9e9d258f04fac25770\" tg-width=\"675\" tg-height=\"419\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>另据弗若斯特沙利文公司报告，按2020 年收入计算，商汤科技已是<b>亚洲收入排名最高的 AI公司</b>，同时也是中国最大的计算机视觉软件提供商，占据国内计算机视觉市场11%的份额。报告同时指出，中国计算机视觉市场预计于<b>2025年达到1017亿元</b>，所占全球整体市场份额也将提升至23%。由此可见，商汤科技的增长潜力空间依然广阔。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1dc39f1275696819dd14d972c658ed1a\" tg-width=\"765\" tg-height=\"400\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>此前市场对商汤科技的认知还有些误读，认为其只是一家安防、人脸识别公司，但从招股书披露的信息来看，商汤已经一家<b>平台化的人工智能软件企业</b>。基于SenseCore商汤AI大装置，商汤得以量产AI模型，研发和生产效率都得到极大的提升，降低了AI生产成本，解决并覆盖了更多行业更多场景更多需求。因此，可以看到商汤涉猎的行业板块很多，基于AI大装置这个基座，从而影响了十多个行业的AI智能化、数字化的升级。</p>\n<p>截至今年6月底，商汤科技软件平台的客户数超2400 家，其中超250家《财富》500强企业及上市公司、119个城市以及超过30余家汽车企业，同时赋能超过4.5亿部手机及 200多款手机应用程序。</p>\n<p>在商汤科技创立之初，徐立就曾表示：“人工智能的竞争是人才的竞争。”截止今年6月底，商汤科技拥有一支囊括了<b>40位教授、250多名博士和博士生，以及3593名科学家和工程师的技术研发团队</b>，占比公司全员超三分之二，且平均年龄仅为31岁。</p>\n<p>自2014年创办以来，商汤科技累计拿下70多个相关领域全球冠军，600多篇顶级学术论文，拥有8000多项AI发明专利，在全球三大计算机视觉会议上发表的论文总数全球排名第一，这一切也得益于在研发方面的巨大投入。</p>\n<p>对于研发的投入，商汤科技并未停止。在此次IPO募资用途上，商汤科技预计将60%用于研发，其中10%用于扩大临港超算中心算力，10%用于加强人工智能芯片的设计能力及开发自有的人工智能芯片解决方案，15%用于提升与人工智能模型有关的能力，25%用于进一步开发产品，并增强其他人工智能研发能力，以维持行业领先地位。</p>\n<h2><b>背后站着一群战友，融资至少12轮，VC/PE阵容豪华</b></h2>\n<p>成立7年，商汤科技背后聚集了一支豪华投资阵容。</p>\n<p>据投资界统计，商汤科技至今已完成多达12轮融资，累计融资金额达到52亿美元。投资方中不乏阿里巴巴、春华资本、银湖资本、IDG资本、中国国有企业结构调整基金、上海国际集团、赛领资本、鼎晖投资等知名机构的身影。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1d30b8e9036db6572b6d072e5379661c\" tg-width=\"831\" tg-height=\"291\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>时间回到2014年，在看到港中文多媒体实验室轰动一时的人脸识别算法论文后，IDG资本合伙人牛奎光决定去亲自拜访。来到香港后，牛奎光发现过去三年的全球29篇深度学习论文中，有14篇是商汤团队发表的，这大大增加了他对商汤科技研发实力的信心。于是，只看了五六个计算机识别技术的Demo，IDG资本就决定投资数千万美元，<b>“这是IDG唯一一个没有看产品就投资的项目。”</b>并给出了2亿美元的估值。</p>\n<p>为了加速发展，商汤科技在创立之初就开始坚定打造人工智能基础设施并持续进行了大量的研发投入。这期间，由演员任泉创立的StarVC，出手了对商汤科技的数千万美元A+轮投资。</p>\n<p>作为一名投资人，任泉曾提及投资商汤科技的逻辑，原因是他认为AI在10年周期上是绝对不可逆的趋势，一定会有下一个BAT级别的企业出现。在他看来商汤在学术研究上已经有这样的征兆，没有人可以在学术研究上与之对抗。</p>\n<p>在这之后，商汤科技愈加得到VC/PE的青睐。仅2017年一年，商汤科技就连续完成三轮融资。作为商汤科技B1轮领投方，鼎晖投资董事长吴尚志曾表示，在互联网时代，中国以人口红利+微创新的方式孕育出了BAT等世界级的公司，与<a href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">谷歌</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>、Facebook同台竞技。“人工智能时代，我们更希望看到打着中国标签的世界AI巨头。”</p>\n<p>2018年4月，商汤科技宣布完成6亿美元C轮融资，由阿里巴巴集团领投，淡马锡、苏宁等跟投，这也创下了当时AI公司的单笔融资纪录。对于此次领投，阿里巴巴集团执行副主席蔡崇信认为，商汤科技积极拓展人工智能领域，尤其在深度学习和视觉计算方面，科研能力让人印象深刻。</p>\n<p>股权结构显示，截至IPO前，淘宝中国持股7.59%，春华资本持股3.08%，银湖资本持股3.05%，IDG资本持股1.42%。而商汤科技创始人汤晓鸥则持股21.73%，联合创始人兼CEO徐立持股0.9%；此外，SenseTalent（徐立、王晓刚、徐冰所持B类股票）持股12.17%。</p>\n<h2><b>AI独角兽一个个奔赴IPO，硬科技时代，他们站上了舞台中央</b></h2>\n<p>尽管商汤科技在诸多AI企业中提交招股书时间最晚，但整体IPO节奏却更快。以商汤科技为代表的即将IPO的企业，无疑为整个市场划出一道光亮。在这个时间节点IPO，对商汤来讲可能只是一小步，但是对整个行业意义重大。这意味着新时代的开启，未来会有更多的硬科技企业会登陆资本市场。可以肯定的是，无论哪家AI独角兽率先完成上市，势必将在行业内确立更高的知名度，掌握市场话语权。</p>\n<p>曾几何时，无VC不投AI。数据显示，在2018年最高峰时，AI领域投资总额过千亿元，投资笔数接近500笔。但在烧钱、亏损的质疑下，国内AI行业迎来沉寂期。如今，身处硬科技的黄金时代，真正的AI企业终于要熬出头了。</p>\n<p>今年年初，国家工信部在发布的文件中再次指出，要加强工业互联网基础支撑技术攻关，支持工业5G芯片模组、边缘计算专用芯片与操作系统、工业人工智能芯片及工业视觉传感器等基础软硬件的研发突破。这也意味着商汤科技等硬科技企业，将继互联网企业之后成为新的核心资产。</p>\n<p>根据Gartner所提出的新兴技术成熟度曲线，包含了<b>萌芽期、期望膨胀期、泡沫破裂低谷期、稳步恢复期</b>及<b>生产成熟期</b>五大阶段，好在AI行业正在朝最后的阶段走去。Gartner同时指出，多半技术有望在两到五年内被广泛采用，包括边缘AI、计算机视觉、决策智能和机器学习在内。</p>\n<p>目前的人工智能企业，暂时不能像消费类企业一样快速地产生巨大的收入和利润规模。硬科技方向的一个特点就是需要很多的投入，在研发上比纯粹的互联网以及传统行业，都要投入更多，因此要有长期思维才能够沉淀技术、迭代成长。资本市场需要换一种视角，换一种更加长线的视角去评价硬科技企业，不能套用传统行业的评价体系和思维，投资上要秉持更加长线的思维和主义。</p>\n<p>人工智能不仅仅是一个赛道，更是一个时代的大的篇章，以商汤为代表的硬核科技企业将扮演至关重要的角色。当下，无论是A股市场还是港股市场都处在一个深刻变革的过程中，市场需要像商汤科技这样针对硬科技、潜心做原创技术和AI基础设施的企业。</p>\n<p>历经7年，商汤科技终于等到AI开花结果的这一天。回顾创业时，徐立曾感慨，创业就像跑百米一样，要跑的非常快，第一个到达终点才可以活下来，但是这个跑道并不是塑胶跑道，而是满地都是坑的土路。“这场赛跑有两个结局，一个是全力跑到最快，另外一个是刚起步就掉到坑里了。”</p>\n<p>如今，商汤科技正越来越接近这一程的终点，也是迈向下一段旅程的起点。</p>","source":"36kr_stock","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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class=\"meta\">\n\n\n2021-12-07 12:44 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=https://36kr.com/p/1515971001374720><strong>投资界</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>商汤基石投资阵容出炉了。\n\n全球最大AI独角兽进入了上市倒计时。\n投资界获悉，商汤科技明日在港正式开启招股，此次发行价区间为每股3.85港元至3.99港元，拟募资总额高达56.55亿港元。此次IPO，商汤科技的基石投资阵容也颇为亮眼，基石认购比例已达60%，包括中国诚通发起设立的混合所有制改革基金、国盛海外香港、上海人工智能产业股权投资基金、上汽香港、广发基金、Pleiad基金、WT、...</p>\n\n<a href=\"https://36kr.com/p/1515971001374720\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/db9d40affd7144ecdfdd62b9c8b3aed5","relate_stocks":{},"source_url":"https://36kr.com/p/1515971001374720","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2189687917","content_text":"商汤基石投资阵容出炉了。\n\n全球最大AI独角兽进入了上市倒计时。\n投资界获悉，商汤科技明日在港正式开启招股，此次发行价区间为每股3.85港元至3.99港元，拟募资总额高达56.55亿港元。此次IPO，商汤科技的基石投资阵容也颇为亮眼，基石认购比例已达60%，包括中国诚通发起设立的混合所有制改革基金、国盛海外香港、上海人工智能产业股权投资基金、上汽香港、广发基金、Pleiad基金、WT、Focustar及Hel Ved等的知名机构均位列商汤科技的基石之列。\n商汤科技，诞生于香港中文大学的一间实验室。出生于辽宁省鞍山市的汤晓鸥，在从中国科学技术大学本科毕业的次年，远赴美国深造，一口气拿下了硕士和博士学位。从麻省理工博士毕业后，汤晓鸥决定回国加入香港中文大学，并一手创立日后赫赫有名的港中大多媒体实验室。正是在这间实验室，汤晓鸥带出了商汤科技的创始团队。\n历经7年的创业之路，商汤科技已发展成亚洲收入最高的 AI软件公司，同时占据了国内计算机视觉市场11%的份额，最新的投后估值达到130亿美元。而商汤科技冲刺IPO，也离不开背后一群投资者的坚定支持，这份豪华名单包含了阿里巴巴、春华资本、银湖资本、IDG资本、中国国有企业结构调整基金、上海国际集团、赛领资本、鼎晖投资等知名机构的身影。\n人工智能，未来已来。当下，我们正身处一个AI大爆发的时代，无时无刻不被AI所影响和颠覆。正如商汤科技自诞生以来就确立的使命：坚持原创，让AI引领人类进步。接下来，商汤科技仍将继续踏上这段未知的征程。\n教授天团联手打造AI独角兽，7年做出800亿估值\n商汤科技的故事，离不开一群博士和教授。\n在创立商汤科技之前，汤晓鸥在2001年一手建立了香港中文大学多媒体实验室（MMLab），专注于计算机视觉领域研究，也正是这间实验室孕育出了商汤科技这家今天亚洲最大的AI软件平台公司。\n在港中大，汤晓鸥结识了一位年轻人——徐立。来自上海的徐立， 天赋极高，2000年被保送至上海交大计算机系，四年后更是又直接被保送研究生。随后，他在香港中文大学计算机科学与工程系取得博士学位。\n2014年，商汤团队发表DeepID系列人脸识别算法击败Facebook，全球首次超过人眼识别率。\n但研究成果如果不能商业化落地，所创造的价值也将大打折扣。于是，商汤科技，在2014年10月正式成立，志在开创AI新的时代。\n\n创业需要人才，汤晓鸥和徐立为此组建了一支豪华的AI军团。在几位联合创始人中，王晓刚毕业于中国科技大学少年班，并先后获得了电子工程与信息科学学士学位、香港中文大学硕士学位和麻省理工学院计算机博士学位；徐冰同样来自港中大多媒体实验室，他在上大二时，就修读了汤晓鸥的计算机视觉课程，之后加入多媒体实验室；而在微软亚洲研究院工作多年的杨帆，也加入这支创业团队。\n团队成型之后，商汤科技开启了创业之路：在2015年研发深度学习培训框架SenseParrots®，这是中国最早自主研发的深度学习框架；2016年推出智慧生活软件平台SenseMARS，赋能200多款手机、AR及VR设备、智慧大屏及消费级无人机，2017年开始研发城市方舟平台，并与本田共同进行自动驾驶研发；2019年成为第一家将无感通行支付技术集成至地铁售票系统的企业；2020年启动建设临港超算中心。\n\n经过7年时间，商汤科技已成长为一只超级独角兽，其最新投后估值超过130亿美元，约合人民币830亿元。自去年以来，外界曾多次传出商汤科技IPO计划的消息，如今这只AI独角兽终于要登上IPO舞台。\n742页招股书，一窥商汤科技的崛起之路\n透过这份详尽的招股书可以发现，深耕计算机视觉技术多年的商汤科技，已实现全栈式人工智能能力。具体来看，商汤科技所要打造的是“一个平台、四个支柱”的业务结构。其中，“一个平台”即为SenseCore通用人工智能基础设施，商汤科技将其称作“AI大装置”，用于打通算力、算法和平台；而“四个支柱”就是把所有落地的场景划分成四大业务板块——智慧商业、智慧城市、智慧生活、智能汽车。\n依托庞大的业务规模，商汤科技交出了一份营收成绩单：招股书显示，该公司在2018年、2019年及2020年的营收分别为18.5亿元、30.3亿元和34.5亿元；2021年上半年营收为16.5亿元，相比上年同期的8.61亿元增长91.8%。\n\n另据弗若斯特沙利文公司报告，按2020 年收入计算，商汤科技已是亚洲收入排名最高的 AI公司，同时也是中国最大的计算机视觉软件提供商，占据国内计算机视觉市场11%的份额。报告同时指出，中国计算机视觉市场预计于2025年达到1017亿元，所占全球整体市场份额也将提升至23%。由此可见，商汤科技的增长潜力空间依然广阔。\n\n此前市场对商汤科技的认知还有些误读，认为其只是一家安防、人脸识别公司，但从招股书披露的信息来看，商汤已经一家平台化的人工智能软件企业。基于SenseCore商汤AI大装置，商汤得以量产AI模型，研发和生产效率都得到极大的提升，降低了AI生产成本，解决并覆盖了更多行业更多场景更多需求。因此，可以看到商汤涉猎的行业板块很多，基于AI大装置这个基座，从而影响了十多个行业的AI智能化、数字化的升级。\n截至今年6月底，商汤科技软件平台的客户数超2400 家，其中超250家《财富》500强企业及上市公司、119个城市以及超过30余家汽车企业，同时赋能超过4.5亿部手机及 200多款手机应用程序。\n在商汤科技创立之初，徐立就曾表示：“人工智能的竞争是人才的竞争。”截止今年6月底，商汤科技拥有一支囊括了40位教授、250多名博士和博士生，以及3593名科学家和工程师的技术研发团队，占比公司全员超三分之二，且平均年龄仅为31岁。\n自2014年创办以来，商汤科技累计拿下70多个相关领域全球冠军，600多篇顶级学术论文，拥有8000多项AI发明专利，在全球三大计算机视觉会议上发表的论文总数全球排名第一，这一切也得益于在研发方面的巨大投入。\n对于研发的投入，商汤科技并未停止。在此次IPO募资用途上，商汤科技预计将60%用于研发，其中10%用于扩大临港超算中心算力，10%用于加强人工智能芯片的设计能力及开发自有的人工智能芯片解决方案，15%用于提升与人工智能模型有关的能力，25%用于进一步开发产品，并增强其他人工智能研发能力，以维持行业领先地位。\n背后站着一群战友，融资至少12轮，VC/PE阵容豪华\n成立7年，商汤科技背后聚集了一支豪华投资阵容。\n据投资界统计，商汤科技至今已完成多达12轮融资，累计融资金额达到52亿美元。投资方中不乏阿里巴巴、春华资本、银湖资本、IDG资本、中国国有企业结构调整基金、上海国际集团、赛领资本、鼎晖投资等知名机构的身影。\n\n时间回到2014年，在看到港中文多媒体实验室轰动一时的人脸识别算法论文后，IDG资本合伙人牛奎光决定去亲自拜访。来到香港后，牛奎光发现过去三年的全球29篇深度学习论文中，有14篇是商汤团队发表的，这大大增加了他对商汤科技研发实力的信心。于是，只看了五六个计算机识别技术的Demo，IDG资本就决定投资数千万美元，“这是IDG唯一一个没有看产品就投资的项目。”并给出了2亿美元的估值。\n为了加速发展，商汤科技在创立之初就开始坚定打造人工智能基础设施并持续进行了大量的研发投入。这期间，由演员任泉创立的StarVC，出手了对商汤科技的数千万美元A+轮投资。\n作为一名投资人，任泉曾提及投资商汤科技的逻辑，原因是他认为AI在10年周期上是绝对不可逆的趋势，一定会有下一个BAT级别的企业出现。在他看来商汤在学术研究上已经有这样的征兆，没有人可以在学术研究上与之对抗。\n在这之后，商汤科技愈加得到VC/PE的青睐。仅2017年一年，商汤科技就连续完成三轮融资。作为商汤科技B1轮领投方，鼎晖投资董事长吴尚志曾表示，在互联网时代，中国以人口红利+微创新的方式孕育出了BAT等世界级的公司，与谷歌、亚马逊、Facebook同台竞技。“人工智能时代，我们更希望看到打着中国标签的世界AI巨头。”\n2018年4月，商汤科技宣布完成6亿美元C轮融资，由阿里巴巴集团领投，淡马锡、苏宁等跟投，这也创下了当时AI公司的单笔融资纪录。对于此次领投，阿里巴巴集团执行副主席蔡崇信认为，商汤科技积极拓展人工智能领域，尤其在深度学习和视觉计算方面，科研能力让人印象深刻。\n股权结构显示，截至IPO前，淘宝中国持股7.59%，春华资本持股3.08%，银湖资本持股3.05%，IDG资本持股1.42%。而商汤科技创始人汤晓鸥则持股21.73%，联合创始人兼CEO徐立持股0.9%；此外，SenseTalent（徐立、王晓刚、徐冰所持B类股票）持股12.17%。\nAI独角兽一个个奔赴IPO，硬科技时代，他们站上了舞台中央\n尽管商汤科技在诸多AI企业中提交招股书时间最晚，但整体IPO节奏却更快。以商汤科技为代表的即将IPO的企业，无疑为整个市场划出一道光亮。在这个时间节点IPO，对商汤来讲可能只是一小步，但是对整个行业意义重大。这意味着新时代的开启，未来会有更多的硬科技企业会登陆资本市场。可以肯定的是，无论哪家AI独角兽率先完成上市，势必将在行业内确立更高的知名度，掌握市场话语权。\n曾几何时，无VC不投AI。数据显示，在2018年最高峰时，AI领域投资总额过千亿元，投资笔数接近500笔。但在烧钱、亏损的质疑下，国内AI行业迎来沉寂期。如今，身处硬科技的黄金时代，真正的AI企业终于要熬出头了。\n今年年初，国家工信部在发布的文件中再次指出，要加强工业互联网基础支撑技术攻关，支持工业5G芯片模组、边缘计算专用芯片与操作系统、工业人工智能芯片及工业视觉传感器等基础软硬件的研发突破。这也意味着商汤科技等硬科技企业，将继互联网企业之后成为新的核心资产。\n根据Gartner所提出的新兴技术成熟度曲线，包含了萌芽期、期望膨胀期、泡沫破裂低谷期、稳步恢复期及生产成熟期五大阶段，好在AI行业正在朝最后的阶段走去。Gartner同时指出，多半技术有望在两到五年内被广泛采用，包括边缘AI、计算机视觉、决策智能和机器学习在内。\n目前的人工智能企业，暂时不能像消费类企业一样快速地产生巨大的收入和利润规模。硬科技方向的一个特点就是需要很多的投入，在研发上比纯粹的互联网以及传统行业，都要投入更多，因此要有长期思维才能够沉淀技术、迭代成长。资本市场需要换一种视角，换一种更加长线的视角去评价硬科技企业，不能套用传统行业的评价体系和思维，投资上要秉持更加长线的思维和主义。\n人工智能不仅仅是一个赛道，更是一个时代的大的篇章，以商汤为代表的硬核科技企业将扮演至关重要的角色。当下，无论是A股市场还是港股市场都处在一个深刻变革的过程中，市场需要像商汤科技这样针对硬科技、潜心做原创技术和AI基础设施的企业。\n历经7年，商汤科技终于等到AI开花结果的这一天。回顾创业时，徐立曾感慨，创业就像跑百米一样，要跑的非常快，第一个到达终点才可以活下来，但是这个跑道并不是塑胶跑道，而是满地都是坑的土路。“这场赛跑有两个结局，一个是全力跑到最快，另外一个是刚起步就掉到坑里了。”\n如今，商汤科技正越来越接近这一程的终点，也是迈向下一段旅程的起点。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":696,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":608543921,"gmtCreate":1638765344004,"gmtModify":1638765344175,"author":{"id":"3568626352541392","authorId":"3568626352541392","name":"LawrenceCW","avatar":"https://static.tigerbbs.com/962262e528e64dff78a74edaba2a5aac","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"666","listText":"666","text":"666","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/608543921","repostId":"2189707335","repostType":4,"repost":{"id":"2189707335","pubTimestamp":1638764379,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2189707335?lang=&edition=full","pubTime":"2021-12-06 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href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>跌8.23%、<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>跌7.71%、<a href=\"https://laohu8.com/S/PDD\">拼多多</a>跌8.16%、<a href=\"https://laohu8.com/S/WB\">微博</a>跌6.34%、<a href=\"https://laohu8.com/S/BILI\">哔哩哔哩</a>跌7.15%、<a href=\"https://laohu8.com/S/EDU\">新东方</a>跌9.22%、<a href=\"https://laohu8.com/S/NTES\">网易</a>跌6.90%、<a href=\"https://laohu8.com/S/TME\">腾讯音乐</a>跌11.94%、<a href=\"https://laohu8.com/S/IQ\">爱奇艺</a>跌15.74%。新能源汽车方面，蔚来汽车跌11.19%、<a href=\"https://laohu8.com/S/XPEV\">小鹏汽车</a>跌9.30%、<a href=\"https://laohu8.com/S/LI\">理想汽车</a>跌15.95%。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bef7ed29fdd9159eb9e9e73d90dfa3b5\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c55100b48b493ea047af73f4e7a31bbf\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4e3c952a78efb32ceaef9d811e15a42f\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>在一些机构人士看来，上周五晚间美股中概股大跌的背景因素主要有两个。</p>\n<p>首先，2021年12月2日美国证券交易委员会（SEC）通过了《外国公司问责法》的最终规定，该法案此前已经于2020年5月21日获得美国参议院通过。</p>\n<p><b>该法案规定，如果美国上市公司会计监督委员会（PCAOB）连续三年无法审计其所要求的会计报告，SEC可以禁止该公司的股票交易，并从美国的交易所退市。此外，该法律还要求在美上市公司披露其是否由任何的外国政府持股或控制，并提供其审计底稿。</b></p>\n<p>路透社的报道中称，SEC于上周四通过的规则为该法的实施建立了一个清晰的框架，<b>可能导致200多家在美上市公司被SEC退市，并可能降低一些中国公司对投资者的吸引力。</b></p>\n<p>SEC主席根斯勒（Gary Gensler）在声明中表示：“我们的证券制度有一个基本的协议——2002年通过的《萨班斯-奥克斯利法案》（Sarbanes-Oxley Act），<b>如果你想在美国上市，审计你账目的公司必须接受PCAOB的检查。</b>SEC和PCAOB将继续合作，确保进入美国资本市场的外国公司的审计师遵守我们的规则。”</p>\n<p>与此同时，滴滴于12月3日宣布，启动纽交所退市和香港上市准备工作，计划在2022年一季度后登陆港交所。而这距离滴滴在纽交所上市仅仅过去了5个月左右的时间。</p>\n<p>美国金瑞基金（KraneShares）首席投资官布兰登·埃亨（Brendan Ahern）在接受《每日经济新闻》记者采访时表示，“尽管市场对SEC上周四通过的这项法案有很大的反应，<b>但其实此次SEC通过的法案并没有什么新鲜的内容。</b>SEC的行为是提醒投资者，其将执行《外国公司问责法》，因为这是美国法律。<b>这将在美上市的中国公司以及美国和全球的投资者置入了一个进退两难的境地。”</b></p>\n<p>国内某大型券商日前分析认为，《外国公司问责法》涉及上市公司会计监督委员会（PCAOB）对在美上市中国企业审计底稿等相关核心数据信息披露，而在现有国际环境和数据安全监管环境下，谈判过程相对艰难。预计相关事务所和公司认定工作开始后，大多数中概企业存在被认定并在三年后禁止交易的风险。</p>\n<p><b>其次，该券商认为，短期内中概股的普遍大幅下跌主要来自交易因素，</b>例如，为规避可能的退市风险导致的包括ETF在内的中资和部分外资机构对中概股配置比例的下降。</p>\n<p>事实上，今年以来，虽然美股三大指数迭创新高，但由于监管变化等利空因素打压，中概股整体上已经历了一轮熊市。</p>\n<p><b>据Choice数据统计，截至12月3日收盘，今年来，在美上市的所有中概股中有239只累计出现了下跌，占比高达73.8%，其中更是有123只中概股的累计跌幅超过50%，占比达38%。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dc27da5ee43ebbd2187df1f1eb0edf39\" tg-width=\"664\" tg-height=\"3837\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>就近日美国证监会（SEC）公布了《外国公司问责法》实施细则，以及个别企业宣布启动自美退市工作等引发的市场广泛关注，12月5日，证监会发布评论称,“事实上，中美双方在中概股审计监管领域一直在开展合作，也曾通过试点检查探索有效的合作方式，为双方打下了较好的合作基础。</p>\n<p>但是，美国一些政治势力近年来把资本市场监管政治化，<b>无端打压在美上市中国企业，胁迫中国企业退市，这不仅有悖于市场经济的基本原则和法治理念，也损害了全球投资者利益和美国资本市场的国际地位，是一种‘多输’的做法，对谁都没有好处。</b></p>\n<p>在资本市场高度全球化的今天，更需要监管部门以务实、理性、专业的方式处理审计监管合作问题，迫使在美上市中国企业退市不应成为一个负责任的政策选项。”</p>\n<p>证监会进一步指出，在落实相关监管措施的过程中，中国有关监管部门将坚定不移推进改革开放，坚持“两个毫不动摇”，统筹处理好投资者、企业、监管等各方关系，进一步提高政策措施的透明度和可预期性。<b>中国证监会也将继续与美国监管同行保持坦诚沟通，争取尽快解决审计监管合作中的遗留问题。</b></p>\n<p>二、已在香港二次上市的中概股风险相对小</p>\n<p>据《每日经济新闻》记者观察，上述今年来经历了大跌的中概股中，不乏新东方、爱奇艺、<a href=\"https://laohu8.com/S/BEKE\">贝壳</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/ATHM\">汽车之家</a>、拼多多、腾讯音乐、<a href=\"https://laohu8.com/S/VIPS\">唯品会</a>、阿里巴巴等明星企业。</p>\n<p>投资者不禁要问，在遭遇了一轮“闪电熊”后，<b>一些优质的中概股是否迎来了可以“抄底”的时机呢？</b></p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/000166\">申万宏源</a>海外策略分析师董易日前接受记者采访表示，现在是否要关注中概股，还要视资金久期而定，预计短期内，中概股的波动仍然会较为剧烈。</p>\n<p>在他看来，现阶段，如果资金久期长一点的话，还是可以逢低布局一些优质的中概股，尤其是那些已经在香港二次上市的中概股，“相对而言，那些已经在香港二次上市的中概股面临的风险相对小。而那些还没在香港上市的（中概股），风险要大一些。”</p>\n<p>据董易介绍，<b>对于在港股二次上市的中概股而言，理论上可以把其在美国发行的所有ADR都转换成港股。</b></p>\n<p>值得一提的是，一些先知先觉的机构已经在一年多之前着手把一部分持有的中概股ADR（美国存托凭证）转化为港股。例如，有媒体在去年8月报道，包括淡马锡、Baillie Gifford 和Matthews Asia等在内的国际基金把手中持有的阿里巴巴ADR转换为港股，以规避潜在的中概股从美股退市的风险。</p>\n<p>另外，MSCI在今年5月12日的公告中表示，将随5月的半年度调整把MSCI旗舰指数和相关衍生指数中的阿里巴巴ADR换成阿里巴巴港股。</p>\n<p>上述券商预计，就中概股而言，监管变化带来的情绪因素在短期依然影响较大，股价依然有较大波动风险。但在美上市的众多中国企业依然是代表中国新经济及企业家精神的优秀企业，交易因素带来的股价波动导致的超跌是值得关注的长期机会。</p>\n<p><b>不过记者在采访中发现，目前，也有一些业内人士则认为，当前尚不能轻言抄底中概股。</b></p>\n<p>“我认为，现在抄底风险仍然比较大。不少中概股自身业绩也出现了明显波动，短期内看不到资本信心回暖。”格隆汇美股分析师向记者表示，“虽然已经在香港二次上市的中概股面临的风险相对小，但是港股流动性比较低，所以抄底（中概股）就得做好‘大左侧’的心理准备。”</p>\n<p>三、港股估值短期受压</p>\n<p>日前，美国证券交易委员会（SEC）出台一条新规则，要求在美国证券交易所上市的中国公司必须披露其所有权结构和审计细节，即使信息是来自相关外国司法辖区。新规则也引发了港股市场的波动。</p>\n<p>2021年，恒生指数自年初以来的跌幅已接近13%。金融、地产的低估值并没有像年初那样得以修复，过往活跃的科技股也在政策监管出台后哑火。</p>\n<p>“SEC出台的这个政策，<b>我个人觉得更像是中美双方的博弈。中概股的走弱也会进一步传递到港股。短期内会对原本估值并不高的港股再度形成一定的压力</b>。其实，关于港股等各方面不好的因素都在今年发酵。</p>\n<p>一个是资金面，还有一个政策因素，刚刚我们看到最近的一个政策这种因素，企业本身很多受到宏观面影响的确是不好，各方面因素今年都纠结在一块了。”某公募基金经理向《每日经济新闻》记者表示。</p>\n<p>海富通中证港股通科技ETF基金经理江勇表示，近期港股调整的主要原因包括以下方面。首先，近期在南非检测出名为Omicron的变异毒株，短期引发了全球风险偏好下降，资金流出对港股市场造成扰动。</p>\n<p>目前的数据来看，Omicron的传播力明显高于Beta和Delta，但关于Omicron本身的信息还尚不充分，重症率、死亡率和免疫逃逸情况或将成为影响未来经济和金融市场走势的关键因素。若后续出现较乐观情况，即Omicron冲击低于预期或“通关有望”，港股有望迎来反弹行情。</p>\n<p><b>其次，近期国内针对互联网平台金融支付、广告等领域出台了相关的管理规则，对于港股资讯科技板块造成了一定的短期压力。</b>但长期来看，互联网监管政策从“防止资本无序扩张”逐步转向“在规范中发展”，市场对政策反应也相对钝化。</p>\n<p>第三，<b>关于美联储TAPER甚至加息的预期，对发达市场股票和债券的影响均偏负面。</b>但中国本轮疫情以来的恢复始终领先全球一个身位，国内政策以内为主，预计不会跟随美联储步伐收紧。</p>\n<p>“港股今年下跌主要是受多方面利空因素的影响。美国证监会针对中概股出台的政策，只是其中一个方面，短期也会对港股构成一定的压力。不过，从港股过往发展的历史来看，企业盈利预期能力才是港股走出牛市的关键。”深圳某基金公司人士指出。</p>\n<p>四、或加速中概股回归</p>\n<p>数据审查成为了本次政策出台后关注的焦点。仅仅在登陆美股5个月的滴滴，加快回归的脚步，计划明年一季度后将登陆港股市场。而本次政策的出台也让市场传闻声不断，中概股进一步回归港股的声音更加高涨。</p>\n<p>“中概股全面退市的概率不大。因为大部分的中概股投资者其实是外国人。当下，应该只是短期市场会有一点恐慌，这本身也是双方博弈的延续。加速中概股回归这也是有可能的。港股这边应该也会放松二次上市的条款；比如说门槛更低。所以说这不是一个企业经营层面的问题。”前述公募基金经理进一步指出。</p>\n<p><b>前述深圳公募基金人士坦言：“未来部分满足条件的中概股重心或将逐渐调整至港股，港股因上市条件灵活、运作效率高的特点，会迎来一波集中回归。这个趋势在未来一段时间内不会改变，只会加速。”</b></p>\n<p>港交所前期公布了关于优化海外发行人上市制度的改革咨询总结，对海外市场上市的公司赴港上市的章程进行了更新。<a href=\"https://laohu8.com/S/06806\">申万宏源</a>分析师董易、王胜指出，根据相关《上市章程》的修订和新指引材料，预计海外市场上市的中概股回港上市的风潮将从此前的大型科网巨头为主，逐步扩散至中小市值的公司，且上市公司的行业分布将进一步多元化。</p>\n<p><b>另一方面，针对具有不合规的不同投票权（WVR）和可变利益实体结构（VIE）的获豁免公司，将允许其直接进行双重主要上市。</b>此外，针对那些已经以第二上市身份回到港股市场的公司，此次更新亦明确了其转为主要上市或双重主要上市的条件和途径。</p>\n<p>“（我认为）这些在美上市的中国公司都将回到港股上市，允许投资者从美国存托凭证（ADR）转换为中国香港的股票类别。真正的退市要到2024年才会发生，这样投资者就有时间进行这方面的转换。但这种情况是不幸的。<b>中国公司在美股上市，是为美国的投资者提供了一扇了解中国经济的窗口，如果这些公司因为法律原因而不得不从美国交易所退市，那将是一件令人遗憾的事情</b>。”布兰登·埃亨对记者补充道。</p>\n<p>德邦证券吴开达指出，过去，由于A股对IPO企业资质的要求相对严格而且IPO审批流程耗时较长，较多有急切融资需求的中国企业会选择在海外更宽松的证券监管环境中上市。相对中国<a href=\"https://laohu8.com/S/00388\">香港交易所</a>的上市要求，美国交易所上市条件更加宽松，且上市所需时间更短，仅约22～28周，因此过去众多中概股更倾向于赴美上市。</p>\n<p>如今，中概股赴美IPO的难度加大，而A股市场已经在科创板、创业板推行注册制改革，降低了发行成本，使得上市效率更高；与此同时，港交所的制度改革放松了对上市公司财务记录与股权结构的限制。</p>\n<p>A股市场注册制的推进与香港上市监管的放宽，对于赴美IPO形势愈发严峻时，为中概股转向A股市场或港股市场进行IPO扫除了诸多障碍。</p>\n<p>值得一提的是，自去年5月上述法案获美国参议院通过后，包括京东、网易、<a href=\"https://laohu8.com/S/BIDU\">百度</a>、哔哩哔哩、<a href=\"https://laohu8.com/S/ZTO\">中通快递</a>、携程、<a href=\"https://laohu8.com/S/HTHT\">华住</a>、新东方等在内的多只中概股已经完成了在港的二次上市。对此，上述券商表示，预计其他中概股将参考上述成熟方案，陆续在未来3年内回归港交所。港交所也将对二次上市企业门槛进行调整，上述美股股权将可以转换为港股交易，作为一种兜底方案。</p>\n<p>不过，上述接受采访的公募基金人士均表示，尽管市场对投资港股可以“更加贪婪一些”的声音越来越高，但短期来看，港股还处于磨底阶段，还需要等待更好的介入时机<b>。对于港股仍需要关注未来盈利动能将明显增强、盈利水平能够超越市场一致预期的公司。</b></p>\n<p>五、关注中概股回归投资机遇</p>\n<p>受中概股大跌影响，国内公募基金中部分QDII基金净值“失血”严重。从数据来看，多只产品单日净值回撤超过2%，以证监会统计的QDII型基金为例，上投摩根中国生物医药上周五较上周四净值跌2.03%，易方达全球医药行业美元同期跌1.88%。</p>\n<p>此外，受美股影响，对标港股市场投资的部分基金净值也出现下跌，部分ETF净值跌幅超过2%，南方中证香港科技ETF净值同期跌2.45%，嘉实<a href=\"https://laohu8.com/S/03032\">恒生科技ETF</a>净值同期跌2.06%，大成恒生科技ETF跌2.04%。根据Wind统计的数据显示，截至12月5日，在所有证监会统计的QDII基金中，12月3日（上周五）净值较前一天跌幅超过1%的有30只，超过2%的有4只。</p>\n<p>不过，本次中概股大跌也让业界关注到中概股回归的投资机遇。事实上，在赴美上市难度和成本驱动下，越来越多的中概股选择了放弃美股，回归港股或者A股。</p>\n<p><b>在外界看来，中概股的回归不仅为<a href=\"https://laohu8.com/S/00170\">中国资本</a>市场带回了大批优秀企业，也让国内投资人有机会享受到中资企业发展带来的红利。与此同时，相关可配置的公募基金也在投资端再获主场优势，一众科技成长类企业再获市值提振机遇。</b></p>\n<p>广发基金吴兴武指出，经过这一年半的横盘震荡，医药的估值水平回到了相对合理的位置。进入12月，市场开始关注估值切换后，股价的性价比或逐步凸显出来，中长期看好医药板块的发展。“医药行业带有科技属性，容易让优秀企业形成一定的壁垒。医药的细分行业较多，企业之间的差异也大，好企业通过技术研发积累，可以拉开与其他企业的差距，这也是行业龙头企业强者恒强的逻辑。”</p>\n<p>亦有机构公开表示，随着高层定调对数字经济高质量、规范发展的定调，政策环境将逐步改善，当前恒生科技盈利预期未明显好转，但估值性价比高，资金面略有回暖，在政策环境改善的利好下，长线布局价值进一步凸显，建议适当关注恒生科技龙头。</p>\n<p><b>记者也在近期各主要ETF的净值及资金流动情况中发现，“聪明钱”面对各大宽、窄基指数的接连下挫逢低进场，很多产品已被资金数周加仓，部分ETF近期净流入额超10亿。</b><img src=\"https://static.tigerbbs.com/540cb3ac5911f8b49798138aaad27fd5\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"501\" referrerpolicy=\"no-referrer\">具体来看，Wind统计显示，过去一周（11月28日～12月5日），广发中证海外中国互联网30ETF区间净流入额达到20.74亿元，华夏恒生ETF同期净流入额达到11.67亿元；此外，易方达中证海外互联ETF、嘉实中证海外中国互联网30ETF以及交银中证海外中国互联网同期资金净流入额也在3.78亿元至6.94亿元之间。</p>\n<p>与此同时，华夏恒生ETF、易方达中证海外互联ETF等基金份额已连续数周持续增长，前者自11月14日到11月21日间维持74.66亿份之后，连续两周份额增加，到12月5日增至85.32亿份；后者则从11月7日开始连续三周周内份额环比增加，较11月7日216.81亿份增至12月5日的235.81亿份。</p>\n<p>另据ETF交易统计的数据，虽然中证海外互联、恒生科技等指数从今年2月后持续下跌，但也没有阻挡资金密集布局的脚步。Wind统计显示，融资净买入额前十位统计中，权益资产配置中，股票型基金占据多数，其中包括易方达中证海外互联ETF（26.17亿元）、华夏恒生互联网科技业ETF（10.97亿元）等。</p>\n<p>此外，值得注意的是，<b>被誉为“女版巴菲特”的木头姐Cathie Wood，于近日买入了中概股小鹏汽车。信息显示，这是方舟旗下基金首次建仓小鹏汽车。</b></p>","source":"highlight_huxiu","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>中概股“一夜惊魂”，大跌后是危还是机？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; 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Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/468fad6959bf869d187e8f577559a4ab","relate_stocks":{"QNETCN":"纳斯达克中美互联网老虎指数","TTTN":"老虎中美互联网巨头ETF"},"source_url":"https://www.huxiu.com/article/479064.html","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2189707335","content_text":"上周五，美股中概股大跌，背后原因是，2021年12月2日美国证券交易委员会（SEC）通过了《外国公司问责法》的最终规定。\n该法案要求外国公司提供审计底稿供美国检查，否则可能3年内被勒令退市。这再度释放出了强烈的信号：企业赴美上市趋严。\n对此，12月5日，中国证监会新闻发言人答记者问表示，无端打压在美上市中国企业，胁迫中国企业退市，这不仅有悖于市场经济的基本原则和法治理念，也损害了全球投资者利益和美国资本市场的国际地位，是一种“多输”的做法，对谁都没有好处。中国有关监管部门将坚定不移推进改革开放，充分尊重企业依法合规自主选择上市地。\n数据显示，美股中概股表现不佳，近4成中概股今年来跌幅超50%。这项政策后续将如何演绎？对中概股回归港股上市又将影响如何？而从投资角度，大跌后中概股究竟是危还是机？带着这些疑惑，《每日经济新闻》记者连线国内各大机构以及外资机构，对此做一番深度解读。\n一、SEC通过重磅监管新规，中概股应声大跌\n上周五晚间，在美上市的中概股大跌。Choice数据统计显示，目前已上市的324只中概股中，有多达187只在上周五晚的跌幅超过5%，其中有89只中概股的跌幅超过了10%。\n从当日一些知名中概股来看，滴滴低开低走，最终收跌22.18%，报6.07美元。阿里巴巴跌8.23%、京东跌7.71%、拼多多跌8.16%、微博跌6.34%、哔哩哔哩跌7.15%、新东方跌9.22%、网易跌6.90%、腾讯音乐跌11.94%、爱奇艺跌15.74%。新能源汽车方面，蔚来汽车跌11.19%、小鹏汽车跌9.30%、理想汽车跌15.95%。\n\n\n\n在一些机构人士看来，上周五晚间美股中概股大跌的背景因素主要有两个。\n首先，2021年12月2日美国证券交易委员会（SEC）通过了《外国公司问责法》的最终规定，该法案此前已经于2020年5月21日获得美国参议院通过。\n该法案规定，如果美国上市公司会计监督委员会（PCAOB）连续三年无法审计其所要求的会计报告，SEC可以禁止该公司的股票交易，并从美国的交易所退市。此外，该法律还要求在美上市公司披露其是否由任何的外国政府持股或控制，并提供其审计底稿。\n路透社的报道中称，SEC于上周四通过的规则为该法的实施建立了一个清晰的框架，可能导致200多家在美上市公司被SEC退市，并可能降低一些中国公司对投资者的吸引力。\nSEC主席根斯勒（Gary Gensler）在声明中表示：“我们的证券制度有一个基本的协议——2002年通过的《萨班斯-奥克斯利法案》（Sarbanes-Oxley Act），如果你想在美国上市，审计你账目的公司必须接受PCAOB的检查。SEC和PCAOB将继续合作，确保进入美国资本市场的外国公司的审计师遵守我们的规则。”\n与此同时，滴滴于12月3日宣布，启动纽交所退市和香港上市准备工作，计划在2022年一季度后登陆港交所。而这距离滴滴在纽交所上市仅仅过去了5个月左右的时间。\n美国金瑞基金（KraneShares）首席投资官布兰登·埃亨（Brendan Ahern）在接受《每日经济新闻》记者采访时表示，“尽管市场对SEC上周四通过的这项法案有很大的反应，但其实此次SEC通过的法案并没有什么新鲜的内容。SEC的行为是提醒投资者，其将执行《外国公司问责法》，因为这是美国法律。这将在美上市的中国公司以及美国和全球的投资者置入了一个进退两难的境地。”\n国内某大型券商日前分析认为，《外国公司问责法》涉及上市公司会计监督委员会（PCAOB）对在美上市中国企业审计底稿等相关核心数据信息披露，而在现有国际环境和数据安全监管环境下，谈判过程相对艰难。预计相关事务所和公司认定工作开始后，大多数中概企业存在被认定并在三年后禁止交易的风险。\n其次，该券商认为，短期内中概股的普遍大幅下跌主要来自交易因素，例如，为规避可能的退市风险导致的包括ETF在内的中资和部分外资机构对中概股配置比例的下降。\n事实上，今年以来，虽然美股三大指数迭创新高，但由于监管变化等利空因素打压，中概股整体上已经历了一轮熊市。\n据Choice数据统计，截至12月3日收盘，今年来，在美上市的所有中概股中有239只累计出现了下跌，占比高达73.8%，其中更是有123只中概股的累计跌幅超过50%，占比达38%。\n\n就近日美国证监会（SEC）公布了《外国公司问责法》实施细则，以及个别企业宣布启动自美退市工作等引发的市场广泛关注，12月5日，证监会发布评论称,“事实上，中美双方在中概股审计监管领域一直在开展合作，也曾通过试点检查探索有效的合作方式，为双方打下了较好的合作基础。\n但是，美国一些政治势力近年来把资本市场监管政治化，无端打压在美上市中国企业，胁迫中国企业退市，这不仅有悖于市场经济的基本原则和法治理念，也损害了全球投资者利益和美国资本市场的国际地位，是一种‘多输’的做法，对谁都没有好处。\n在资本市场高度全球化的今天，更需要监管部门以务实、理性、专业的方式处理审计监管合作问题，迫使在美上市中国企业退市不应成为一个负责任的政策选项。”\n证监会进一步指出，在落实相关监管措施的过程中，中国有关监管部门将坚定不移推进改革开放，坚持“两个毫不动摇”，统筹处理好投资者、企业、监管等各方关系，进一步提高政策措施的透明度和可预期性。中国证监会也将继续与美国监管同行保持坦诚沟通，争取尽快解决审计监管合作中的遗留问题。\n二、已在香港二次上市的中概股风险相对小\n据《每日经济新闻》记者观察，上述今年来经历了大跌的中概股中，不乏新东方、爱奇艺、贝壳、汽车之家、拼多多、腾讯音乐、唯品会、阿里巴巴等明星企业。\n投资者不禁要问，在遭遇了一轮“闪电熊”后，一些优质的中概股是否迎来了可以“抄底”的时机呢？\n申万宏源海外策略分析师董易日前接受记者采访表示，现在是否要关注中概股，还要视资金久期而定，预计短期内，中概股的波动仍然会较为剧烈。\n在他看来，现阶段，如果资金久期长一点的话，还是可以逢低布局一些优质的中概股，尤其是那些已经在香港二次上市的中概股，“相对而言，那些已经在香港二次上市的中概股面临的风险相对小。而那些还没在香港上市的（中概股），风险要大一些。”\n据董易介绍，对于在港股二次上市的中概股而言，理论上可以把其在美国发行的所有ADR都转换成港股。\n值得一提的是，一些先知先觉的机构已经在一年多之前着手把一部分持有的中概股ADR（美国存托凭证）转化为港股。例如，有媒体在去年8月报道，包括淡马锡、Baillie Gifford 和Matthews Asia等在内的国际基金把手中持有的阿里巴巴ADR转换为港股，以规避潜在的中概股从美股退市的风险。\n另外，MSCI在今年5月12日的公告中表示，将随5月的半年度调整把MSCI旗舰指数和相关衍生指数中的阿里巴巴ADR换成阿里巴巴港股。\n上述券商预计，就中概股而言，监管变化带来的情绪因素在短期依然影响较大，股价依然有较大波动风险。但在美上市的众多中国企业依然是代表中国新经济及企业家精神的优秀企业，交易因素带来的股价波动导致的超跌是值得关注的长期机会。\n不过记者在采访中发现，目前，也有一些业内人士则认为，当前尚不能轻言抄底中概股。\n“我认为，现在抄底风险仍然比较大。不少中概股自身业绩也出现了明显波动，短期内看不到资本信心回暖。”格隆汇美股分析师向记者表示，“虽然已经在香港二次上市的中概股面临的风险相对小，但是港股流动性比较低，所以抄底（中概股）就得做好‘大左侧’的心理准备。”\n三、港股估值短期受压\n日前，美国证券交易委员会（SEC）出台一条新规则，要求在美国证券交易所上市的中国公司必须披露其所有权结构和审计细节，即使信息是来自相关外国司法辖区。新规则也引发了港股市场的波动。\n2021年，恒生指数自年初以来的跌幅已接近13%。金融、地产的低估值并没有像年初那样得以修复，过往活跃的科技股也在政策监管出台后哑火。\n“SEC出台的这个政策，我个人觉得更像是中美双方的博弈。中概股的走弱也会进一步传递到港股。短期内会对原本估值并不高的港股再度形成一定的压力。其实，关于港股等各方面不好的因素都在今年发酵。\n一个是资金面，还有一个政策因素，刚刚我们看到最近的一个政策这种因素，企业本身很多受到宏观面影响的确是不好，各方面因素今年都纠结在一块了。”某公募基金经理向《每日经济新闻》记者表示。\n海富通中证港股通科技ETF基金经理江勇表示，近期港股调整的主要原因包括以下方面。首先，近期在南非检测出名为Omicron的变异毒株，短期引发了全球风险偏好下降，资金流出对港股市场造成扰动。\n目前的数据来看，Omicron的传播力明显高于Beta和Delta，但关于Omicron本身的信息还尚不充分，重症率、死亡率和免疫逃逸情况或将成为影响未来经济和金融市场走势的关键因素。若后续出现较乐观情况，即Omicron冲击低于预期或“通关有望”，港股有望迎来反弹行情。\n其次，近期国内针对互联网平台金融支付、广告等领域出台了相关的管理规则，对于港股资讯科技板块造成了一定的短期压力。但长期来看，互联网监管政策从“防止资本无序扩张”逐步转向“在规范中发展”，市场对政策反应也相对钝化。\n第三，关于美联储TAPER甚至加息的预期，对发达市场股票和债券的影响均偏负面。但中国本轮疫情以来的恢复始终领先全球一个身位，国内政策以内为主，预计不会跟随美联储步伐收紧。\n“港股今年下跌主要是受多方面利空因素的影响。美国证监会针对中概股出台的政策，只是其中一个方面，短期也会对港股构成一定的压力。不过，从港股过往发展的历史来看，企业盈利预期能力才是港股走出牛市的关键。”深圳某基金公司人士指出。\n四、或加速中概股回归\n数据审查成为了本次政策出台后关注的焦点。仅仅在登陆美股5个月的滴滴，加快回归的脚步，计划明年一季度后将登陆港股市场。而本次政策的出台也让市场传闻声不断，中概股进一步回归港股的声音更加高涨。\n“中概股全面退市的概率不大。因为大部分的中概股投资者其实是外国人。当下，应该只是短期市场会有一点恐慌，这本身也是双方博弈的延续。加速中概股回归这也是有可能的。港股这边应该也会放松二次上市的条款；比如说门槛更低。所以说这不是一个企业经营层面的问题。”前述公募基金经理进一步指出。\n前述深圳公募基金人士坦言：“未来部分满足条件的中概股重心或将逐渐调整至港股，港股因上市条件灵活、运作效率高的特点，会迎来一波集中回归。这个趋势在未来一段时间内不会改变，只会加速。”\n港交所前期公布了关于优化海外发行人上市制度的改革咨询总结，对海外市场上市的公司赴港上市的章程进行了更新。申万宏源分析师董易、王胜指出，根据相关《上市章程》的修订和新指引材料，预计海外市场上市的中概股回港上市的风潮将从此前的大型科网巨头为主，逐步扩散至中小市值的公司，且上市公司的行业分布将进一步多元化。\n另一方面，针对具有不合规的不同投票权（WVR）和可变利益实体结构（VIE）的获豁免公司，将允许其直接进行双重主要上市。此外，针对那些已经以第二上市身份回到港股市场的公司，此次更新亦明确了其转为主要上市或双重主要上市的条件和途径。\n“（我认为）这些在美上市的中国公司都将回到港股上市，允许投资者从美国存托凭证（ADR）转换为中国香港的股票类别。真正的退市要到2024年才会发生，这样投资者就有时间进行这方面的转换。但这种情况是不幸的。中国公司在美股上市，是为美国的投资者提供了一扇了解中国经济的窗口，如果这些公司因为法律原因而不得不从美国交易所退市，那将是一件令人遗憾的事情。”布兰登·埃亨对记者补充道。\n德邦证券吴开达指出，过去，由于A股对IPO企业资质的要求相对严格而且IPO审批流程耗时较长，较多有急切融资需求的中国企业会选择在海外更宽松的证券监管环境中上市。相对中国香港交易所的上市要求，美国交易所上市条件更加宽松，且上市所需时间更短，仅约22～28周，因此过去众多中概股更倾向于赴美上市。\n如今，中概股赴美IPO的难度加大，而A股市场已经在科创板、创业板推行注册制改革，降低了发行成本，使得上市效率更高；与此同时，港交所的制度改革放松了对上市公司财务记录与股权结构的限制。\nA股市场注册制的推进与香港上市监管的放宽，对于赴美IPO形势愈发严峻时，为中概股转向A股市场或港股市场进行IPO扫除了诸多障碍。\n值得一提的是，自去年5月上述法案获美国参议院通过后，包括京东、网易、百度、哔哩哔哩、中通快递、携程、华住、新东方等在内的多只中概股已经完成了在港的二次上市。对此，上述券商表示，预计其他中概股将参考上述成熟方案，陆续在未来3年内回归港交所。港交所也将对二次上市企业门槛进行调整，上述美股股权将可以转换为港股交易，作为一种兜底方案。\n不过，上述接受采访的公募基金人士均表示，尽管市场对投资港股可以“更加贪婪一些”的声音越来越高，但短期来看，港股还处于磨底阶段，还需要等待更好的介入时机。对于港股仍需要关注未来盈利动能将明显增强、盈利水平能够超越市场一致预期的公司。\n五、关注中概股回归投资机遇\n受中概股大跌影响，国内公募基金中部分QDII基金净值“失血”严重。从数据来看，多只产品单日净值回撤超过2%，以证监会统计的QDII型基金为例，上投摩根中国生物医药上周五较上周四净值跌2.03%，易方达全球医药行业美元同期跌1.88%。\n此外，受美股影响，对标港股市场投资的部分基金净值也出现下跌，部分ETF净值跌幅超过2%，南方中证香港科技ETF净值同期跌2.45%，嘉实恒生科技ETF净值同期跌2.06%，大成恒生科技ETF跌2.04%。根据Wind统计的数据显示，截至12月5日，在所有证监会统计的QDII基金中，12月3日（上周五）净值较前一天跌幅超过1%的有30只，超过2%的有4只。\n不过，本次中概股大跌也让业界关注到中概股回归的投资机遇。事实上，在赴美上市难度和成本驱动下，越来越多的中概股选择了放弃美股，回归港股或者A股。\n在外界看来，中概股的回归不仅为中国资本市场带回了大批优秀企业，也让国内投资人有机会享受到中资企业发展带来的红利。与此同时，相关可配置的公募基金也在投资端再获主场优势，一众科技成长类企业再获市值提振机遇。\n广发基金吴兴武指出，经过这一年半的横盘震荡，医药的估值水平回到了相对合理的位置。进入12月，市场开始关注估值切换后，股价的性价比或逐步凸显出来，中长期看好医药板块的发展。“医药行业带有科技属性，容易让优秀企业形成一定的壁垒。医药的细分行业较多，企业之间的差异也大，好企业通过技术研发积累，可以拉开与其他企业的差距，这也是行业龙头企业强者恒强的逻辑。”\n亦有机构公开表示，随着高层定调对数字经济高质量、规范发展的定调，政策环境将逐步改善，当前恒生科技盈利预期未明显好转，但估值性价比高，资金面略有回暖，在政策环境改善的利好下，长线布局价值进一步凸显，建议适当关注恒生科技龙头。\n记者也在近期各主要ETF的净值及资金流动情况中发现，“聪明钱”面对各大宽、窄基指数的接连下挫逢低进场，很多产品已被资金数周加仓，部分ETF近期净流入额超10亿。具体来看，Wind统计显示，过去一周（11月28日～12月5日），广发中证海外中国互联网30ETF区间净流入额达到20.74亿元，华夏恒生ETF同期净流入额达到11.67亿元；此外，易方达中证海外互联ETF、嘉实中证海外中国互联网30ETF以及交银中证海外中国互联网同期资金净流入额也在3.78亿元至6.94亿元之间。\n与此同时，华夏恒生ETF、易方达中证海外互联ETF等基金份额已连续数周持续增长，前者自11月14日到11月21日间维持74.66亿份之后，连续两周份额增加，到12月5日增至85.32亿份；后者则从11月7日开始连续三周周内份额环比增加，较11月7日216.81亿份增至12月5日的235.81亿份。\n另据ETF交易统计的数据，虽然中证海外互联、恒生科技等指数从今年2月后持续下跌，但也没有阻挡资金密集布局的脚步。Wind统计显示，融资净买入额前十位统计中，权益资产配置中，股票型基金占据多数，其中包括易方达中证海外互联ETF（26.17亿元）、华夏恒生互联网科技业ETF（10.97亿元）等。\n此外，值得注意的是，被誉为“女版巴菲特”的木头姐Cathie Wood，于近日买入了中概股小鹏汽车。信息显示，这是方舟旗下基金首次建仓小鹏汽车。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":822,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":608887884,"gmtCreate":1638681896071,"gmtModify":1638681896283,"author":{"id":"3568626352541392","authorId":"3568626352541392","name":"LawrenceCW","avatar":"https://static.tigerbbs.com/962262e528e64dff78a74edaba2a5aac","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"是","listText":"是","text":"是","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/608887884","repostId":"1133807132","repostType":4,"repost":{"id":"1133807132","pubTimestamp":1638671572,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1133807132?lang=&edition=full","pubTime":"2021-12-05 10:32","market":"sh","language":"zh","title":"复盘政治局会议看历年A股投资线索","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1133807132","media":"静观金融","summary":"宏观政策已经成为国内权益资产最重要的边际因素。随着经济周期趋平，周期轮动策略效力有所下降，但宏观政策对权益市场影响力愈发凸显。特别是当市场形成一致性预期时，政策往往成为最大边际变量。2）2014年政策主线是混合所有制改革，推动A股牛市。A股整体上涨，表现最好的是非银金融行业；房地产、银行等板块也有较好表现。由于PPI同比负增长，资源品板块表现较差。","content":"<p><b>摘要</b></p>\n<p><b>宏观政策已经成为国内权益资产最重要的边际因素。</b>随着经济周期趋平，周期轮动策略效力有所下降，但宏观政策对权益市场影响力愈发凸显。特别是当市场形成一致性预期时，政策往往成为最大边际变量。</p>\n<p>近年来，每年基本都会有一个政策主线，我们做了如下梳理：</p>\n<p><b>1）2013年政策主线是产业升级转型，助力TMT崛起。</b>以计算机、电子、通讯、传媒为代表的信息技术板块表现强劲，包括煤炭、有色、钢铁在内的资源品板块表现较差，房地产政策亦边际收紧，经济结构持续优化。</p>\n<p><b>2）2014年政策主线是混合所有制改革，推动A股牛市。</b>A股整体上涨，表现最好的是非银金融行业；房地产、银行等板块也有较好表现。</p>\n<p><b>3）2015年政策主线是大众创业、万众创新，科技股再次成为股市主旋律。</b>科技股表现较好，明显跑赢大盘。此外，新一轮猪周期开启，农林牧渔板块也取得了较大涨幅。由于PPI同比负增长，资源品板块表现较差。</p>\n<p><b>4）2016年政策主线是房地产去库存，新一轮房地产周期再次开启。</b>地产产业链板块均有不错表现，商品房投资亦有较高收益，科技股表现疲软。</p>\n<p><b>5）2017年政策主线是去产能，上游周期跑赢。</b>煤炭、钢铁、有色等行业表现强劲。但与经济共振的食品饮料行业在2017年收益率最高。此外，受去产能政策影响，上游周期性企业盈利改善、信用利差有所收窄。</p>\n<p><b>6）2018政策主线是去杠杆，利率债最佳。</b>受中美经贸摩擦以及全球流动性收紧等因素，银行、食饮、医药等防御性板块跑赢。宽货币紧信用的金融环境利好利率债，10年期国债收益率中枢从3.9%下降至3.1%。</p>\n<p><b>7）2019年政策主线是先进制造业，电子板块表明突出。</b>全球流动性边际宽松A股Q1迎来全面性行情，随后有所分化。受益于政策对半导体的支持，电子板块表现强劲。消费升级驱动食饮、家电、医药等消费股表现偏强。</p>\n<p><b>8）2020年政策主线是双循环，消费受益。</b>消费股整体强劲，4月-12月消费板块累计上涨50%以上。此外，货币宽松+渗透率提升预期的背景下新能源板块也取得较好收益。自5月海外经济加速复苏后周期股持续上行。</p>\n<p><b>9）2021年政策主线是双碳经济+共同富裕，新能源、上游周期领跑。</b>1月-11月，A股表现最好的板块分别是电新、有色、化工、煤炭、钢铁、汽车。此外，货币并未收紧，实体企业融资成本仍保持较低水平，叠加房地产调控升级，金融股表现较为疲软，成长股则取得较好表现。</p>\n<p><b>正文</b></p>\n<p><b>一、2013年政策主线——产业升级转型</b></p>\n<p>2013年的政策主线是产业升级转型，彼时中国一方面面临着高污染、高耗能的传统产业占比过大的问题，另一方面移动互联网革命已经来临，新兴产业蓄势待发。为此，2013年政治局会议对产业转型升级做出了具体要求和部署。</p>\n<p>以下是2013年4月的政治局会议原文：</p>\n<p>扎实推进产业转型升级，积极推进产能过剩行业调整，<b>坚决遏制产能过剩</b>和重复建设，推动战略性新兴产业发展，支持服务业新型业态和新型产业发展。</p>\n<p>以下是2013年7月的政治局会议原文：</p>\n<p>加快推进产业结构调整，推动传统产业转型升级，积极培育和发展战略性新兴产业，<b>加快信息产业发展</b>，推动新兴服务业和生活性服务业发展。</p>\n<p>另一方面，2013政府工作报告也重点提及产业转型升级任务，在此之前的几年里，政府工作报告工作目标首段话通常是关于经济、就业和通胀等领域，但2013年政府工作报告工作目标首段话则是关于产业转型升级的问题。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fe9e8a1c0c3ac6e5003e48b1a004213d\" tg-width=\"958\" tg-height=\"528\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>产业转型升级主要分两个环节，第一个环节是遏制产能过剩问题。2013年政策对不符合环保要求或单位能耗过高的项目进行审查，大量高污染、高能耗的煤炭、钢铁企业被主动清退。第二个环节是发展战略新兴产业，特别是发展信息产业。2013年我国处于移动互联网革命加速阶段，移动互联网用户基数和市场规模跨越式增长。如图1所示，在政策的推动下，2013年我国4G建设速度明显加快，以<a href=\"https://laohu8.com/S/CHL\">中国移动</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/600050\">中国联通</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/CHA\">中国电信</a>为代表的三大运营商资本开支增速大幅上升，各地方也大力推动互联网产业发展。</p>\n<p>股市收益率方面，如图2所示，2013年以计算机、电子、通讯、传媒为代表的信息技术板块表现最好，产业升级取得明显成效。相比之下，2013年包括煤炭、有色、钢铁在内的资源品板块表现较差，整体跑输大盘。2013年房地产政策亦边际收紧，经济结构持续优化。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c5edd1b23199577fa6c34aff14769a01\" tg-width=\"953\" tg-height=\"524\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>二、2014年政策主线——混合所有制改革</b></p>\n<p>2014年，中国经济改革明显提速，其中最重要的改革之一是混合所有制改革。</p>\n<p>以下是2014年7月的政治局会议原文：</p>\n<p>会议要求，坚持把改革放在重中之重位置，坚持问题导向，围绕稳增长、调结构、惠民生、防风险，加快推进改革，激发市场内在动力和活力。要增大简政放权的含金量，<b>加紧深化投资体制改革，尽快放开自然垄断行业的竞争性业务，加快服务业有序开放，放宽制造业准入限制。</b></p>\n<p>在财政和货币政策方面，2014年7月政治局会议也有新的提法，以下是原文：</p>\n<p>要发挥好财政金融资源效力，加大对实体经济支持力度，优化财政金融资源配置，提高财经资金使用效益，<b>积极拓宽实体经济融资渠道。</b>要积极扩大有效投资，发挥好投资的关键作用，进一步释放民间投资潜力，着力提高投资质量和效益。</p>\n<p>在混合所有制改革的大背景下，中国经济进入更高质量的发展阶段，国有企业布局和结构得到优化，现代企业制度和公司法人治理结构进一步健全，产权保护制度更加完善。另一方面，2014年我国放宽外资投资A股的渠道，2014年11月17日沪港通正式开通，外资进入A股更为便捷；同年11月22日，央行下调贷款基准利率40BP，货币宽松周期开启。上述变化奠定了上一轮A股走牛基础。</p>\n<p>股市方面，2014年A股整体上涨，多数板块取得正收益。行业来看，表现最好的是非银金融行业；此外，房地产、银行等板块也有较好表现。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2d34a137ff503026518d34acb15195ea\" tg-width=\"944\" tg-height=\"523\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>三、2015年政策主线——大众创业、万众创新</b></p>\n<p>2015年的政策主线是鼓励创新，为此提出了“大众创业、万众创新”的政策。</p>\n<p>以下是2014年12月的政治局会议原文：</p>\n<p>要推进新型工业化、信息化、城镇化、农业现代化同步发展，逐步增强战略性新兴产业和服务业的支撑作用，着力推动传统产业向中高端迈进，促进<b>大众创业、大众创新</b>，积极发现培育新增长点。</p>\n<p>以下是2015年4月和7月的政治局会议原文：</p>\n<p>要把创新驱动发展作为我国经济实现动力转换的关键，推进企业技术改造，稳步有序推进化解过剩产能工作。要切实推进结构调整，加快实施<b>创新驱动发展战略</b>，促进大众创业、万众创新，创造良好市场环境，在优胜劣汰、竞争合作中增强企业活力。</p>\n<p>在“大众创业、万众创新”政策的鼓励下，叠加央行货币宽松（2015年累计降息125bp，降准2.5%），2015年创业氛围较为宽松，经济发展引擎改造升级，诞生或推动了一大批创业项目，包括共享单车、网约车、外卖等，不仅增强了经济活力，也带动了大量就业岗位。</p>\n<p>股市方面，2015年以计算机、通信、电子为代表的科技股表现较好，明显跑赢大盘。除此之外，由于2015年新一轮猪周期开启，农林牧渔板块也取得了较大涨幅。由于2015年PPI同比负增长，包括石油石化、钢铁、煤炭等在内的资源品板块表现较差，跑输大盘。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/84b7b207baee7cf44ad4218b9b95d98a\" tg-width=\"965\" tg-height=\"527\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>四、2016年政策主线——房地产去库存</b></p>\n<p>2016年我国开启了供给侧改革，供给侧改革也是十三五规划重要任务。</p>\n<p>以下是2016年4月政治局会议原文：</p>\n<p>坚定不移以推进供给侧结构性改革为主线，加快培育新的发展动能，改造提升传统比较优势，全面落实<b>“去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板”</b>五大重点任务。</p>\n<p>供给侧改革主要被总结为“三去一降一补”，<b>2016年侧重于去库存，2017年侧重于去产能，2018年侧重于去杠杆，2019年侧重于补短板，2020年侧重于降成本。</b></p>\n<p>2016年去库存主要任务之一是房地产去库存。</p>\n<p>以下是2015年12月的政治局会议原文：</p>\n<p>会议强调，城镇化是现代化的必由之路，既是经济发展的结果，又是经济发展的动力。<b>要推进农民工市民化，加快提高户籍人口城镇化率。</b>要增强城市宜居性，引导调控城市规模，优化城市空间布局，加强市政基础设施建设。</p>\n<p>以下是2016年4月的政治局会议原文：</p>\n<p>要按照加快提高户籍人口城镇化率和深化住房制度改革的要求，<b>有序消化房地产库存</b>，注重解决区域性、结构性问题，实行差别化的调控政策。</p>\n<p>在房地产去库存背景下，棚改货币化加速，大量棚户区和老旧城区被改造升级，2016年仅棚户区改造房就达到600万套。房贷利率的下调也激活了商品房购置需求，房地产库存得到有序消化，楼市风险有所化解。房地产投资增速也明显回升，带动了包括上游的水泥、钢材、煤炭和中下游的建材、家电等行业的发展。</p>\n<p>股市方面，2016年包括家电、建筑、煤炭、钢铁、建材、汽车等在内的地产产业链板块均有不错表现。由于2016年下半年美元和美债同时走强，科技股表现较为疲软。另外，2016年商品房投资亦有较高收益。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5fcfe153d9ad973bc6e0053163c77cb4\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"586\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>五、2017年政策主线——去产能</b></p>\n<p>2017年我国加大对落后产能的淘汰力度，产能过剩问题得到进一步解决。</p>\n<p>以下是2017年7月政治局会议原文：</p>\n<p>会议强调，要坚定不移深化供给侧结构性改革，深入推进“三去一降一补”，<b>紧紧抓住处置“僵尸企业”这个牛鼻子</b>，更多运用市场机制实现优胜劣汰。加大补短板力度，改善供给质量。</p>\n<p>2017年3月的政府工作报告则对去产能任务做了具体安排，以下是原文：</p>\n<p>扎实有效去产能。<b>今年要再压减钢铁产能5000万吨左右，退出煤炭产能1.5亿吨以上。</b>同时，要淘汰、停建、缓建煤电产能5000万千瓦以上，以防范化解煤电产能过剩风险，提高煤电行业效率，优化能源结构，为清洁能源发展腾空间。要严格执行环保、能耗、质量、安全等相关法律法规和标准，更多运用市场化法治化手段，有效处置“僵尸企业”，推动企业兼并重组、破产清算，坚决淘汰不达标的落后产能，严控过剩行业新上产能。</p>\n<p>在去产能政策的背景下，2017年我国淘汰了大量落后产能，钢铁、煤炭、水泥、电力等落后产能加速出清，产能过剩的问题得到根本性解决，上游周期性行业盈利能力改善，经济结构进一步优化。</p>\n<p>股市方面，2017年上游周期性行业取得较好收益，煤炭、钢铁、有色等行业表现强劲。食品饮料行业则是2017年收益最高的行业，连续两年成为A股收益率最高的行业。此外，凭借的品牌壁垒和确定性极强的盈利增速，白酒股在2016-2020年持续领跑A股，提振食品饮料板块。此外，作为地产后周期的家电板块收益也不错。债市方面，受去产能政策影响，上游周期性企业盈利改善带动资产负债表改善，信用利差有所收窄。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/15822fcb91eec3dc04557e99638a7ab4\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"600\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>六、2018年政策主线——去杠杆</b></p>\n<p>2018年“三大攻坚战”成为政策工作重心，其中最重要的任务就是金融防风险，而金融防风险主要解决的是宏观杠杆率过高的问题。</p>\n<p>以下是2017年12月政治局会议原文：</p>\n<p>防范化解重大风险要<b>使宏观杠杆率得到有效控制</b>，金融服务实体经济能力增强，防范风险工作取得积极成效。</p>\n<p>以下是2018年7月政治局会议原文：</p>\n<p>把防范化解金融风险和服务实体经济更好结合起来，<b>坚定做好去杠杆工作</b>，把握好力度和节奏，协调好各项政策出台时机。要通过机制创新，提高金融服务实体经济的能力和意愿。</p>\n<p>2018年4月的中央财经委员会议则对金融防风险和去杠杆做了具体要求，以下是原文：</p>\n<p>会议指出，打好防范化解金融风险攻坚战，要坚持底线思维，坚持稳中求进，抓住主要矛盾。要以结构性去杠杆为基本思路，分部门、分债务类型提出不同要求，<b>地方政府和企业特别是国有企业要尽快把杠杆降下来</b>，努力实现宏观杠杆率稳定和逐步下降。要稳定大局，推动高质量发展，提高全要素生产率，在改革发展中解决问题。要统筹协调，形成工作合力，把握好出台政策的节奏和力度。要分类施策，根据不同领域、不同市场金融风险情况，采取差异化、有针对性的办法。要集中力量，优先处理可能威胁经济社会稳定和引发系统性风险的问题。要强化打好防范化解金融风险攻坚战的组织保障，发挥好金融稳定发展委员会重要作用。要抓紧协调建立中央和地方金融监管机制，强化地方政府属地风险处置责任。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/08a72419cbc6c7a41aa2b620fb73bf47\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"582\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>在去杠杆的政策背景下，2018年信用偏紧，为了降低去杠杆成本、缓解企业偿债压力，央行又采取宽货币的政策对冲，全年三次降准，存款准备金率累计下降2.5%，金融环境呈现“宽货币、紧信用”的态势。2017年12月—2018年12月期间，社融增速从14.1%大幅下降至10.3%，M2增速则从8.1%小幅下降至8.0%。社融下降主要系非标压降所致，全年委托贷款压降1.6万亿元左右，信托贷款压降7000亿元左右，未贴现银行承兑汇票压降6300亿元左右，非标总共压降2.9万亿元左右，相比之下2017年非标存量增长了3.6万亿元左右，2019年和2020年非标则分别压降了1.8万亿元和1.3万亿元左右。由于非标计入社融但不计入M2，因此M2增速并未受到太大影响。</p>\n<p>2018年受中美经贸摩擦以及全球流动性收紧等因素，全球股市普遍比较疲软，新兴市场股市收益大多为负。A股里面，银行、食饮、医药等防御性板块跑赢市场。银行股表现较好的一个原因在于：由于货币传导不通畅，央行宽货币政策并未显著降低实体企业融资成本，2018年前三季度贷款加权平均仍保持5.9%以上的较高水平，银行较高的净息差为其提供了盈利保证。宽货币紧信用的金融环境利好利率债，2018年10年期国债收益率中枢从3.9%下降至3.1%。此外，通常情况下M2和社融增速剪刀差收窄时期，利率债表现较好。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1a2ca1e1e7da0621b32d05da92609328\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"568\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>七、2019年政策主线——先进制造业</b></p>\n<p>2019年，面对错综复杂的国际形势，以及芯片进口受限的风险，主要的经济任务是补短板，发展先进制造业。</p>\n<p>以下是2019年4月政治局会议原文：</p>\n<p>会议要求，要把推动制造业高质量发展作为稳增长的重要依托，引导传统产业加快转型升级，做强做大新兴产业。</p>\n<p>以下是2019年7月政治局会议原文：</p>\n<p>会议要求，要紧紧围绕“巩固、增强、提升、畅通”八字方针，深化供给侧结构性改革，提升产业基础能力和产业链水平。</p>\n<p>2019年8月的中央财经委员会议则对产业链现代化做了具体要求，以下是原文：</p>\n<p>会议指出，我国制造业规模居全球首位，是全世界唯一拥有全部工业门类的国家。要充分发挥集中力量办大事的制度优势和超大规模的市场优势，以夯实产业基础能力为根本，<b>以自主可控、安全高效为目标</b>，以企业和企业家为主体，以政策协同为保障，坚持应用牵引、问题导向，坚持政府引导和市场机制相结合，坚持独立自主和开放合作相促进，打好产业基础高级化、产业链现代化的攻坚战。</p>\n<p>发展先进制造业、推动产业链现代化最重要的一环是发展半导体产业，实现芯片的进口替代。以2018年为参考，中国进口最多的商品是芯片，进口金额超过石油，当年进口芯片超过3000亿美元，占世界芯片总进口量近60%的比重。在很大程度上中国在半导体领域对外依赖度非常高，不仅每年要消耗大量外汇，还有被外国断供的风险。因此想要夯实产业基础能力，做到自主可控、安全高效，就要大力发展半导体产业，逐渐实现芯片进口替代。2019年政策对半导体产业高度支持，仅国家产业基金二期就募集资金2000亿元左右，主要涉及集成电路产业链布局投资，重点投向芯片制造以及设备材料、芯片设计、封装测试等产业链各环节，支持行业内骨干龙头企业做大做强。</p>\n<p>2019年一季度在全球流动性边际宽松背景下A股估值修复，迎来全面性行情；随后板块走势有所分化，呈结构性行情。其中电子板块表现亮眼，这很大程度受益于政策对半导体的支持，国家大基建对部分半导体上市公司进行注资。食饮、家电、医药等消费股表现也较好，消费升级趋势明显。由于新一轮猪周期开启，农林牧渔板块也取得较好收益。由于2019年全球经济下行压力加大，PPI转负，以钢铁、石油、煤炭等为代表的上游周期板块表现较为疲软。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5f89087d85a91bfa7882f66901275b39\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"585\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>八、2020年政策主线——双循环</b></p>\n<p>2020年的政策主线是双循环，其出台背景是全球疫情扩散、逆全球化风险上升，我国需要保证国内经济系统可以在关键时刻自我循环。</p>\n<p>双循环政策最早在2020年4月的中央财经委员会议上提出，以下是原文：</p>\n<p>大国经济的优势就是内部可循环。我国有14亿人口，人均国内生产总值已经突破1万美元，是全球最大最有潜力的消费市场。居民消费优化升级，同现代科技和生产方式相结合，蕴含着巨大增长空间。我们要牢牢把握扩大内需这一战略基点，使生产、分配、流通、消费各环节更多依托国内市场实现良性循环，明确供给侧结构性改革的战略方向，促进总供给和总需求在更高水平上实现动态平衡。扩大内需和扩大开放并不矛盾。国内循环越顺畅，越能形成对全球资源要素的引力场，越有利于<b>构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局</b>，越有利于形成参与国际竞争和合作新优势。</p>\n<p>之后的政治局会议多次确认了双循环政策，以下是2020年7月政治局会议原文：</p>\n<p>会议指出，当前经济形势仍然复杂严峻，不稳定性不确定性较大，我们遇到的很多问题是中长期的，必须从<b>持久战</b>的角度加以认识，加快形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局。</p>\n<p>双循环的核心是扩大内需，促进消费。为此出台了诸多举措，比如：1、降低消费贷利率，2020年各大商业银行消费贷利率明显降低，多家大行消费贷利率一度下调至4.35%的历史最低水平。2、促进汽车消费，采用资金补贴、放宽限购、鼓励汽车下乡等政策刺激汽车消费，降低二手车和新能源车购置税率。3、运用财政补贴、发放购物券等方式直接刺激居民购物需求。4、在疫情背景下，大力发展线上消费，扩大电子商务进农村覆盖面、提升城乡配送效率。5、完善免税业政策，吸引海外消费回流，推动离岸免税店建设，将奢侈品消费留在国内。</p>\n<p>股市方面，2020年消费股全面走牛，以茅台为代表的食品饮料板块、以中免为代表的消费者服务板块、以恒瑞为代表的医药板块、以格力为代表的家电板块均取得较高收益，4月-12月消费板块累计上涨50%以上，远远跑赢大盘。除此之外，2020年货币宽松+渗透率提升预期的背景下新能源板块也取得较好收益。受制于房住不炒政策以及房地产融资三道红线的约束，地产股表现较为低迷。自5月海外经济加速复苏后周期股持续上行，11月新冠疫苗问世后驱动了新一轮周期股行情。由于货币宽松，银行净息差被压低，金融股表现不佳。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d07e36ad4ba91f758f093f66bdc1066e\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"609\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>九、2021年政策主线——双碳经济+共同富裕</b></p>\n<p>2021年是政策大年，改革力度有所加快。宏观政策主要有两大主线，一个是双碳政策，另一个是共同富裕。</p>\n<p>2020年9月，我国领导人在联合国大会上提出了碳达峰、碳中和的概念和初步目标，2020年12月的中央经济工作会议上，又对双碳政策做出了要求，以下是2020年中央经济工作会议原文：</p>\n<p>做好碳达峰、碳中和工作。我国二氧化碳排放力争2030年前达到峰值，力争2060年前实现碳中和。要抓紧制定2030年前碳排放达峰行动方案，支持有条件的地方率先达峰。要加快调整优化产业结构、能源结构，<b>推动煤炭消费尽早达峰，大力发展新能源</b>，加快建设全国用能权、碳排放权交易市场，完善能源消费双控制度。要继续打好污染防治攻坚战，实现减污降碳协同效应。要开展大规模国土绿化行动，提升生态系统碳汇能力。</p>\n<p>2021年4月的政治局会议再次确认了双碳政策，以下是2021年4月政治局会议原文：</p>\n<p>要有序推进碳达峰、碳中和工作，积极发展新能源。</p>\n<p>双碳政策主要有两大抓手，第一个抓手是积极发展新能源，第二个抓手是大力淘汰旧能源。今年以来政策对光伏、风电、水电、核能、电动车、锂电池等产业均给与大力支持，新能源景气度明显上升。另一方面，今年以来政策也加大了对煤炭、钢铁、化工等领域落后产能的淘汰力度，对高污染、高耗能企业进行整顿，以降低单位GDP能耗。</p>\n<p>2021年的另一个政策主线是共同富裕，在共同富裕背景下，出台了包括平台经济反垄断、整顿K12课外培训、房地产税试点改革等政策。</p>\n<p>2021年3月中央财经委员会议针对平台经济反垄断指明问题，以下是原文：</p>\n<p>把握平台经济发展规律，建立健全平台经济治理体系，明确规则，划清底线，加强监管，规范秩序，更好统筹发展和安全、国内和国际，促进公平竞争，<b>反对垄断，防止资本无序扩张</b>。要加强规范和监管，维护公众利益和社会稳定，形成治理合力。</p>\n<p>2021年5月中央全面深化改革委员会议研究了校外培训机构问题，以下是原文：</p>\n<p>会议强调，要全面规范管理校外培训机构，坚持从严治理，对存在不符合资质、管理混乱、借机敛财、虚假宣传、与学校勾连牟利等问题的机构，要严肃查处。要明确培训机构收费标准，加强预收费监管，<b>严禁随意资本化运作，不能让良心的行业变成逐利的产业。</b>要完善相关法律，依法管理校外培训机构。</p>\n<p>2021年10月出版的文章《扎实推动共同富裕》则提及了房地产税问题，以下是原文：</p>\n<p>在依法保护合法收入的同时，要防止两极分化、消除分配不公。要合理调节过高收入，完善个人所得税制度，规范资本性所得管理。<b>要积极稳妥推进房地产税立法和改革，做好试点工作。</b></p>\n<p>关于共同富裕问题，2020年中央经济工作会议和2021年4月政治局会议均重点提及，2021年8月的中央财经委员会议则系统阐述了共同富裕的定义，以下是原文：</p>\n<p>会议强调，共同富裕是全体人民的富裕，是人民群众物质生活和精神生活都富裕，<b>不是少数人的富裕，也不是整齐划一的平均主义，</b>要分阶段促进共同富裕。要鼓励勤劳创新致富，坚持在发展中保障和改善民生，为人民提高受教育程度、增强发展能力创造更加普惠公平的条件，畅通向上流动通道，给更多人创造致富机会，形成人人参与的发展环境。</p>\n<p>在共同富裕的政策基调下，今年来政策加大对平台经济的整治工作，同时对课外教培机构进行规范，并在10月份推行房地产税试点改革工作。长期来看，这些政策能有力完善收入分配制度，降低居民生活成本，推动人均收入有效增长。</p>\n<p>股市方面，在双碳政策作用下，2021年1月-11月，A股表现最好的板块分别是电新、有色、化工、煤炭、钢铁、汽车，其中电新、有色、汽车板块走牛离不开政策对新能源、电动车的大力扶持。减污降碳、降低能耗在一定程度上削减了煤炭、钢铁产能预期，叠加海外经济复苏驱动，今年来PPI快速上行，支撑煤炭、钢铁、化工等板块上行。消费方面，由于今年PPI快速上行推高原材料成本，叠加本土疫情反弹背景下消费景气度下行，消费股表现较为疲软，医保集采的预期对医药股亦有一定影响。金融股方面，虽然今年宏观经济呈现类滞胀特征，但由于猪价下跌拖累CPI，物价压力不大，货币并未收紧，实体企业融资成本仍保持较低水平，叠加房地产调控升级，因此金融股表现较为疲软，成长股则取得较好表现。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a0dcad52984d8511b8850e2b786eac16\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"599\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1bd11a85aed53054e6addd8a8ab4e4b0\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"597\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>风险提示</b></p>\n<p>对政策理解不到位</p>","source":"lsy1571618842096","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>复盘政治局会议看历年A股投资线索</title>\n<style 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href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/d0KlcOxRFlpsL_gSamz-7g\">Web 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4月的中央财经委员会议则对金融防风险和去杠杆做了具体要求，以下是原文：\n会议指出，打好防范化解金融风险攻坚战，要坚持底线思维，坚持稳中求进，抓住主要矛盾。要以结构性去杠杆为基本思路，分部门、分债务类型提出不同要求，地方政府和企业特别是国有企业要尽快把杠杆降下来，努力实现宏观杠杆率稳定和逐步下降。要稳定大局，推动高质量发展，提高全要素生产率，在改革发展中解决问题。要统筹协调，形成工作合力，把握好出台政策的节奏和力度。要分类施策，根据不同领域、不同市场金融风险情况，采取差异化、有针对性的办法。要集中力量，优先处理可能威胁经济社会稳定和引发系统性风险的问题。要强化打好防范化解金融风险攻坚战的组织保障，发挥好金融稳定发展委员会重要作用。要抓紧协调建立中央和地方金融监管机制，强化地方政府属地风险处置责任。\n\n在去杠杆的政策背景下，2018年信用偏紧，为了降低去杠杆成本、缓解企业偿债压力，央行又采取宽货币的政策对冲，全年三次降准，存款准备金率累计下降2.5%，金融环境呈现“宽货币、紧信用”的态势。2017年12月—2018年12月期间，社融增速从14.1%大幅下降至10.3%，M2增速则从8.1%小幅下降至8.0%。社融下降主要系非标压降所致，全年委托贷款压降1.6万亿元左右，信托贷款压降7000亿元左右，未贴现银行承兑汇票压降6300亿元左右，非标总共压降2.9万亿元左右，相比之下2017年非标存量增长了3.6万亿元左右，2019年和2020年非标则分别压降了1.8万亿元和1.3万亿元左右。由于非标计入社融但不计入M2，因此M2增速并未受到太大影响。\n2018年受中美经贸摩擦以及全球流动性收紧等因素，全球股市普遍比较疲软，新兴市场股市收益大多为负。A股里面，银行、食饮、医药等防御性板块跑赢市场。银行股表现较好的一个原因在于：由于货币传导不通畅，央行宽货币政策并未显著降低实体企业融资成本，2018年前三季度贷款加权平均仍保持5.9%以上的较高水平，银行较高的净息差为其提供了盈利保证。宽货币紧信用的金融环境利好利率债，2018年10年期国债收益率中枢从3.9%下降至3.1%。此外，通常情况下M2和社融增速剪刀差收窄时期，利率债表现较好。\n\n七、2019年政策主线——先进制造业\n2019年，面对错综复杂的国际形势，以及芯片进口受限的风险，主要的经济任务是补短板，发展先进制造业。\n以下是2019年4月政治局会议原文：\n会议要求，要把推动制造业高质量发展作为稳增长的重要依托，引导传统产业加快转型升级，做强做大新兴产业。\n以下是2019年7月政治局会议原文：\n会议要求，要紧紧围绕“巩固、增强、提升、畅通”八字方针，深化供给侧结构性改革，提升产业基础能力和产业链水平。\n2019年8月的中央财经委员会议则对产业链现代化做了具体要求，以下是原文：\n会议指出，我国制造业规模居全球首位，是全世界唯一拥有全部工业门类的国家。要充分发挥集中力量办大事的制度优势和超大规模的市场优势，以夯实产业基础能力为根本，以自主可控、安全高效为目标，以企业和企业家为主体，以政策协同为保障，坚持应用牵引、问题导向，坚持政府引导和市场机制相结合，坚持独立自主和开放合作相促进，打好产业基础高级化、产业链现代化的攻坚战。\n发展先进制造业、推动产业链现代化最重要的一环是发展半导体产业，实现芯片的进口替代。以2018年为参考，中国进口最多的商品是芯片，进口金额超过石油，当年进口芯片超过3000亿美元，占世界芯片总进口量近60%的比重。在很大程度上中国在半导体领域对外依赖度非常高，不仅每年要消耗大量外汇，还有被外国断供的风险。因此想要夯实产业基础能力，做到自主可控、安全高效，就要大力发展半导体产业，逐渐实现芯片进口替代。2019年政策对半导体产业高度支持，仅国家产业基金二期就募集资金2000亿元左右，主要涉及集成电路产业链布局投资，重点投向芯片制造以及设备材料、芯片设计、封装测试等产业链各环节，支持行业内骨干龙头企业做大做强。\n2019年一季度在全球流动性边际宽松背景下A股估值修复，迎来全面性行情；随后板块走势有所分化，呈结构性行情。其中电子板块表现亮眼，这很大程度受益于政策对半导体的支持，国家大基建对部分半导体上市公司进行注资。食饮、家电、医药等消费股表现也较好，消费升级趋势明显。由于新一轮猪周期开启，农林牧渔板块也取得较好收益。由于2019年全球经济下行压力加大，PPI转负，以钢铁、石油、煤炭等为代表的上游周期板块表现较为疲软。\n\n八、2020年政策主线——双循环\n2020年的政策主线是双循环，其出台背景是全球疫情扩散、逆全球化风险上升，我国需要保证国内经济系统可以在关键时刻自我循环。\n双循环政策最早在2020年4月的中央财经委员会议上提出，以下是原文：\n大国经济的优势就是内部可循环。我国有14亿人口，人均国内生产总值已经突破1万美元，是全球最大最有潜力的消费市场。居民消费优化升级，同现代科技和生产方式相结合，蕴含着巨大增长空间。我们要牢牢把握扩大内需这一战略基点，使生产、分配、流通、消费各环节更多依托国内市场实现良性循环，明确供给侧结构性改革的战略方向，促进总供给和总需求在更高水平上实现动态平衡。扩大内需和扩大开放并不矛盾。国内循环越顺畅，越能形成对全球资源要素的引力场，越有利于构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局，越有利于形成参与国际竞争和合作新优势。\n之后的政治局会议多次确认了双循环政策，以下是2020年7月政治局会议原文：\n会议指出，当前经济形势仍然复杂严峻，不稳定性不确定性较大，我们遇到的很多问题是中长期的，必须从持久战的角度加以认识，加快形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局。\n双循环的核心是扩大内需，促进消费。为此出台了诸多举措，比如：1、降低消费贷利率，2020年各大商业银行消费贷利率明显降低，多家大行消费贷利率一度下调至4.35%的历史最低水平。2、促进汽车消费，采用资金补贴、放宽限购、鼓励汽车下乡等政策刺激汽车消费，降低二手车和新能源车购置税率。3、运用财政补贴、发放购物券等方式直接刺激居民购物需求。4、在疫情背景下，大力发展线上消费，扩大电子商务进农村覆盖面、提升城乡配送效率。5、完善免税业政策，吸引海外消费回流，推动离岸免税店建设，将奢侈品消费留在国内。\n股市方面，2020年消费股全面走牛，以茅台为代表的食品饮料板块、以中免为代表的消费者服务板块、以恒瑞为代表的医药板块、以格力为代表的家电板块均取得较高收益，4月-12月消费板块累计上涨50%以上，远远跑赢大盘。除此之外，2020年货币宽松+渗透率提升预期的背景下新能源板块也取得较好收益。受制于房住不炒政策以及房地产融资三道红线的约束，地产股表现较为低迷。自5月海外经济加速复苏后周期股持续上行，11月新冠疫苗问世后驱动了新一轮周期股行情。由于货币宽松，银行净息差被压低，金融股表现不佳。\n\n九、2021年政策主线——双碳经济+共同富裕\n2021年是政策大年，改革力度有所加快。宏观政策主要有两大主线，一个是双碳政策，另一个是共同富裕。\n2020年9月，我国领导人在联合国大会上提出了碳达峰、碳中和的概念和初步目标，2020年12月的中央经济工作会议上，又对双碳政策做出了要求，以下是2020年中央经济工作会议原文：\n做好碳达峰、碳中和工作。我国二氧化碳排放力争2030年前达到峰值，力争2060年前实现碳中和。要抓紧制定2030年前碳排放达峰行动方案，支持有条件的地方率先达峰。要加快调整优化产业结构、能源结构，推动煤炭消费尽早达峰，大力发展新能源，加快建设全国用能权、碳排放权交易市场，完善能源消费双控制度。要继续打好污染防治攻坚战，实现减污降碳协同效应。要开展大规模国土绿化行动，提升生态系统碳汇能力。\n2021年4月的政治局会议再次确认了双碳政策，以下是2021年4月政治局会议原文：\n要有序推进碳达峰、碳中和工作，积极发展新能源。\n双碳政策主要有两大抓手，第一个抓手是积极发展新能源，第二个抓手是大力淘汰旧能源。今年以来政策对光伏、风电、水电、核能、电动车、锂电池等产业均给与大力支持，新能源景气度明显上升。另一方面，今年以来政策也加大了对煤炭、钢铁、化工等领域落后产能的淘汰力度，对高污染、高耗能企业进行整顿，以降低单位GDP能耗。\n2021年的另一个政策主线是共同富裕，在共同富裕背景下，出台了包括平台经济反垄断、整顿K12课外培训、房地产税试点改革等政策。\n2021年3月中央财经委员会议针对平台经济反垄断指明问题，以下是原文：\n把握平台经济发展规律，建立健全平台经济治理体系，明确规则，划清底线，加强监管，规范秩序，更好统筹发展和安全、国内和国际，促进公平竞争，反对垄断，防止资本无序扩张。要加强规范和监管，维护公众利益和社会稳定，形成治理合力。\n2021年5月中央全面深化改革委员会议研究了校外培训机构问题，以下是原文：\n会议强调，要全面规范管理校外培训机构，坚持从严治理，对存在不符合资质、管理混乱、借机敛财、虚假宣传、与学校勾连牟利等问题的机构，要严肃查处。要明确培训机构收费标准，加强预收费监管，严禁随意资本化运作，不能让良心的行业变成逐利的产业。要完善相关法律，依法管理校外培训机构。\n2021年10月出版的文章《扎实推动共同富裕》则提及了房地产税问题，以下是原文：\n在依法保护合法收入的同时，要防止两极分化、消除分配不公。要合理调节过高收入，完善个人所得税制度，规范资本性所得管理。要积极稳妥推进房地产税立法和改革，做好试点工作。\n关于共同富裕问题，2020年中央经济工作会议和2021年4月政治局会议均重点提及，2021年8月的中央财经委员会议则系统阐述了共同富裕的定义，以下是原文：\n会议强调，共同富裕是全体人民的富裕，是人民群众物质生活和精神生活都富裕，不是少数人的富裕，也不是整齐划一的平均主义，要分阶段促进共同富裕。要鼓励勤劳创新致富，坚持在发展中保障和改善民生，为人民提高受教育程度、增强发展能力创造更加普惠公平的条件，畅通向上流动通道，给更多人创造致富机会，形成人人参与的发展环境。\n在共同富裕的政策基调下，今年来政策加大对平台经济的整治工作，同时对课外教培机构进行规范，并在10月份推行房地产税试点改革工作。长期来看，这些政策能有力完善收入分配制度，降低居民生活成本，推动人均收入有效增长。\n股市方面，在双碳政策作用下，2021年1月-11月，A股表现最好的板块分别是电新、有色、化工、煤炭、钢铁、汽车，其中电新、有色、汽车板块走牛离不开政策对新能源、电动车的大力扶持。减污降碳、降低能耗在一定程度上削减了煤炭、钢铁产能预期，叠加海外经济复苏驱动，今年来PPI快速上行，支撑煤炭、钢铁、化工等板块上行。消费方面，由于今年PPI快速上行推高原材料成本，叠加本土疫情反弹背景下消费景气度下行，消费股表现较为疲软，医保集采的预期对医药股亦有一定影响。金融股方面，虽然今年宏观经济呈现类滞胀特征，但由于猪价下跌拖累CPI，物价压力不大，货币并未收紧，实体企业融资成本仍保持较低水平，叠加房地产调控升级，因此金融股表现较为疲软，成长股则取得较好表现。\n\n风险提示\n对政策理解不到位","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":750,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":608951583,"gmtCreate":1638603064784,"gmtModify":1638603064952,"author":{"id":"3568626352541392","authorId":"3568626352541392","name":"LawrenceCW","avat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研究人员希望会在几天之内找到答案，但我认为，不应该施加压力让（他们）三天内就给出结果，应该说未来两周可以。\n</blockquote>\n<p>随着奥密克戎病毒在全球范围内传播，目前市场担心现有新冠疫苗产生的免疫保护作用不足以阻止再次感染。新的研究结果将有助于确定是否需要对现有新冠疫苗进行调整以抵抗奥密克戎。</p>\n<p>包括Modena和BioNTech在内，多家主流疫苗厂商此前表示，公司目前的新冠疫苗可能不足以防御奥密克戎病毒，可能需要开发新的疫苗进行应对。</p>\n<p>Henao-Restrepo对此表示，任何改变疫苗组成的决定都需要仔细考虑，特别考虑到德尔塔变体才是目前疫情的主要原因，而现有的疫苗提供了足够的防护。尽管如此，一些疫苗制造商已经开始准备进行微调疫苗。</p>\n<p>华尔街见闻此前提及，该病毒在刺突蛋白上的突变就有30多个，这或导致现有疫苗无效。因为刺突蛋白不仅是病毒用来打开我们身体细胞大门的钥匙，也是大多数疫苗的作用目标。</p>\n<p>\"我们很可能无法将其挡在个别国家之外\"</p>\n<p>奥密克戎病毒目前正在海外广泛传播。根据欧洲疾病预防控制中心 (ECDC) 的数据，截止到本周五，在整个欧洲经济区（欧盟加上挪威、冰岛和列支敦士登），已发现109例奥密克戎确诊病例。</p>\n<p>在美国，共有10例确诊病例，其中2例没有出国旅行纪录，<b>这表明变种病毒传播已开始在本土进行。</b></p>\n<p>世卫发言人Christian Lindmeier周五在接受采访时表示，目前还没有见到与奥密克戎有关的死亡病例通报。世界卫生组织敦促各国不要恐慌，但要为其可能的传播做好准备。</p>\n<p>Lindmeier指出，德尔塔病毒变体今年夏天被宣布为一种值得关注的变种，现在成为了主要的流行病毒，占比在世界各地都超过了90%：</p>\n<blockquote>\n 这就是这种病毒的行为方式，我们很可能无法将其挡在个别国家之外。\n</blockquote>\n<p>在南非新冠再感染病例激增的情况下，世卫组织正在向南非豪登省派遣一个技术增援小组，以监测奥密克戎变体并帮助追踪感染者。</p>\n<p>法新社援引南非官方周五通报，<b>南非累计确诊感染奥密克戎变种病毒已超过300万例。</b>最近24小时，新增确诊1.6万例。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>疫苗对奥密克戎有没有效？数日内就要有答案了</title>\n<style 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研究人员希望会在几天之内找到答案，但我认为，不应该施加压力让（他们）三天内就给出结果，应该说未来两周可以。\n\n随着奥密克戎病毒在全球范围内传播，目前市场担心现有新冠疫苗产生的免疫保护作用不足以阻止再次感染。新的研究结果将有助于确定是否需要对现有新冠疫苗进行调整以抵抗奥密克戎。\n包括Modena和BioNTech在内，多家主流疫苗厂商此前表示，公司目前的新冠疫苗可能不足以防御奥密克戎病毒，可能需要开发新的疫苗进行应对。\nHenao-Restrepo对此表示，任何改变疫苗组成的决定都需要仔细考虑，特别考虑到德尔塔变体才是目前疫情的主要原因，而现有的疫苗提供了足够的防护。尽管如此，一些疫苗制造商已经开始准备进行微调疫苗。\n华尔街见闻此前提及，该病毒在刺突蛋白上的突变就有30多个，这或导致现有疫苗无效。因为刺突蛋白不仅是病毒用来打开我们身体细胞大门的钥匙，也是大多数疫苗的作用目标。\n\"我们很可能无法将其挡在个别国家之外\"\n奥密克戎病毒目前正在海外广泛传播。根据欧洲疾病预防控制中心 (ECDC) 的数据，截止到本周五，在整个欧洲经济区（欧盟加上挪威、冰岛和列支敦士登），已发现109例奥密克戎确诊病例。\n在美国，共有10例确诊病例，其中2例没有出国旅行纪录，这表明变种病毒传播已开始在本土进行。\n世卫发言人Christian Lindmeier周五在接受采访时表示，目前还没有见到与奥密克戎有关的死亡病例通报。世界卫生组织敦促各国不要恐慌，但要为其可能的传播做好准备。\nLindmeier指出，德尔塔病毒变体今年夏天被宣布为一种值得关注的变种，现在成为了主要的流行病毒，占比在世界各地都超过了90%：\n\n 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Securities)全球利率策略主管Priya Misra表示，目前许多投资者似乎认为隐含的最终利率较低，只是因为美联储希望“出于某种原因保持温和”。“我认为，如果最终利率保持低位是因为长期增长疲软，这实际上对风险资产不利。”</p>\n<p>Misra和其他分析人士说，债券投资者可能对经济前景感到悲观的主要原因有几个。一种理由是，疫情可能对经济造成长期创伤，比如愿意参与劳动力市场的人的比例降低。</p>\n<p>另一个原因是，部分由供应链问题引起的高通胀可能会促使美联储提前加息，从而阻止劳动力市场全面复苏。支持这一解释的是：自春季以来，随着通胀飙升，投资者已经消化了早些时候的加息，基于市场的美联储终端利率指标已经下降。</p>\n<p>一些分析师警告说，各种因素可能正在扭曲债券市场的信号，比如面对国内市场债券收益率更低的情况，海外投资者对美国国债的需求。</p>\n<p>无论是什么因素压低了收益率，许多人都认为，如果通胀持续走高，美联储暗示可能会将利率上调至高于投资者预期的水平，就有可能出现大规模抛盘。随着投资者面临抛售导致的长期利率上升，这进而可能影响到其他市场。</p>\n<p>FHN Financial利率策略师吉姆•沃格尔(Jim Vogel)表示，有理由预计债券市场的长期利率假设将会重新调整。但他说，明年可能不会出现这种情况，因为投资者和美联储可能会把注意力集中在更紧迫的问题上，比如美联储何时结束债券购买计划，并首次宣布加息。</p>\n<p>“美联储基本上仍在灭火，每个人都将看到他们开着闪亮的红色卡车，”他说，“他们不会考虑重建大楼。”</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" 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Misra表示，目前许多投资者似乎认为隐含的最终利率较低，只是因为美联储希望“出于某种原因保持温和”。“我认为，如果最终利率保持低位是因为长期增长疲软，这实际上对风险资产不利。”</p>\n<p>Misra和其他分析人士说，债券投资者可能对经济前景感到悲观的主要原因有几个。一种理由是，疫情可能对经济造成长期创伤，比如愿意参与劳动力市场的人的比例降低。</p>\n<p>另一个原因是，部分由供应链问题引起的高通胀可能会促使美联储提前加息，从而阻止劳动力市场全面复苏。支持这一解释的是：自春季以来，随着通胀飙升，投资者已经消化了早些时候的加息，基于市场的美联储终端利率指标已经下降。</p>\n<p>一些分析师警告说，各种因素可能正在扭曲债券市场的信号，比如面对国内市场债券收益率更低的情况，海外投资者对美国国债的需求。</p>\n<p>无论是什么因素压低了收益率，许多人都认为，如果通胀持续走高，美联储暗示可能会将利率上调至高于投资者预期的水平，就有可能出现大规模抛盘。随着投资者面临抛售导致的长期利率上升，这进而可能影响到其他市场。</p>\n<p>FHN Financial利率策略师吉姆•沃格尔(Jim Vogel)表示，有理由预计债券市场的长期利率假设将会重新调整。但他说，明年可能不会出现这种情况，因为投资者和美联储可能会把注意力集中在更紧迫的问题上，比如美联储何时结束债券购买计划，并首次宣布加息。</p>\n<p>“美联储基本上仍在灭火，每个人都将看到他们开着闪亮的红色卡车，”他说，“他们不会考虑重建大楼。”</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/c318bcd91a109139b7d70c76c30bb154","relate_stocks":{"513500":"标普500ETF","PSQ":"纳指反向ETF","UPRO":"三倍做多标普500ETF","SPY":"标普500ETF","BK4504":"桥水持仓",".SPX":"S&P 500 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Misra表示，目前许多投资者似乎认为隐含的最终利率较低，只是因为美联储希望“出于某种原因保持温和”。“我认为，如果最终利率保持低位是因为长期增长疲软，这实际上对风险资产不利。”\nMisra和其他分析人士说，债券投资者可能对经济前景感到悲观的主要原因有几个。一种理由是，疫情可能对经济造成长期创伤，比如愿意参与劳动力市场的人的比例降低。\n另一个原因是，部分由供应链问题引起的高通胀可能会促使美联储提前加息，从而阻止劳动力市场全面复苏。支持这一解释的是：自春季以来，随着通胀飙升，投资者已经消化了早些时候的加息，基于市场的美联储终端利率指标已经下降。\n一些分析师警告说，各种因素可能正在扭曲债券市场的信号，比如面对国内市场债券收益率更低的情况，海外投资者对美国国债的需求。\n无论是什么因素压低了收益率，许多人都认为，如果通胀持续走高，美联储暗示可能会将利率上调至高于投资者预期的水平，就有可能出现大规模抛盘。随着投资者面临抛售导致的长期利率上升，这进而可能影响到其他市场。\nFHN Financial利率策略师吉姆•沃格尔(Jim Vogel)表示，有理由预计债券市场的长期利率假设将会重新调整。但他说，明年可能不会出现这种情况，因为投资者和美联储可能会把注意力集中在更紧迫的问题上，比如美联储何时结束债券购买计划，并首次宣布加息。\n“美联储基本上仍在灭火，每个人都将看到他们开着闪亮的红色卡车，”他说，“他们不会考虑重建大楼。”","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":642,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":603586466,"gmtCreate":1638427593974,"gmtModify":1638427594414,"author":{"id":"3568626352541392","authorId":"3568626352541392","name":"LawrenceCW","avatar":"https://static.tigerbbs.com/962262e528e64dff78a74edaba2a5aac","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"666","listText":"666","text":"666","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/603586466","repostId":"1193323921","repostType":4,"repost":{"id":"1193323921","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1638427091,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1193323921?lang=&edition=full","pubTime":"2021-12-02 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&lt;中华人民共和国烟草专卖法实施条例&gt; 的决定》（国令第750号）已于2021年11月10日公布施行。按照新修改的《中华人民共和国烟草专卖法实施条例》，为做好电子烟监管工作，依法履行监管职责，规范电子烟市场秩序，保障人民健康安全，促进产业治理法治化、规范化，国家烟草专卖局研究起草了《电子烟管理办法（征求意见稿）》，现向社会公开征求意见，请于2021年12月17日前反馈意见。</p>\n<p>联系人：国家烟草专卖局政策法规与体制改革司</p>\n<p>传真号码：010-63606228</p>\n<p>电子邮箱：xuxing@tobacco.gov.cn</p>\n<p>通信地址：北京市西城区月坛南街55号国家烟草专卖局政策法规与体制改革司（邮编：100045），请在信封上注明“电子烟管理办法征求意见”。</p>\n<p>电子烟管理办法(征求意见稿)</p>\n<p>第一章 总则</p>\n<p>第一条 为加强电子烟管理，规范电子烟市场秩序，根据《中华人民共和国烟草专卖法》《中华人民共和国未成年人保护法》《中华人民共和国烟草专卖法实施条例》等法律法规，制定本办法。</p>\n<p>第二条 本办法所称电子烟，是指产生含烟碱（尼古丁，下同）的气溶胶供人抽吸的电子传送产品。电子烟包括烟弹、烟具以及烟弹与烟具组合销售的产品等，不包括已纳入卷烟管理的加热卷烟。</p>\n<p>不含烟碱或者不用于传送烟碱的类似电子烟的产品不应标称为电子烟并应当在包装上以明显的方式标明“本产品不含有烟碱（尼古丁）成分”或“本产品不用于传送烟碱（尼古丁）”。</p>\n<p>第三条 在中华人民共和国境内从事电子烟生产经营和进行监督管理活动，适用本办法。</p>\n<p>第四条国务院烟草专卖行政主管部门主管全国电子烟监督管理工作，负责制定电子烟产业政策等。省、自治区、直辖市烟草专卖行政主管部门主管本行政区内的电子烟监督管理工作。设有烟草专卖行政主管部门的市、县，由市、县烟草专卖行政主管部门主管本行政区内的电子烟监督管理工作。</p>\n<p>第五条电子烟产品应当符合电子烟国家标准。</p>\n<p>电子烟国家标准包括电子烟、雾化物、电子烟烟液、电子烟烟具、电子烟组件、烟弹、雾化剂、雾化物添加剂、电子烟烟用材料、电子烟释放物、释放量等的规范和技术要求。</p>\n<p>第二章 生产管理与质量安全</p>\n<p>第六条 对电子烟产品实行登记制度。电子烟产品在中国境内上市销售前，应当经烟草专卖行政主管部门登记。对符合条件的，准予登记并纳入电子烟产品目录。对不符合条件的，不予登记并书面说明理由。</p>\n<p>申请电子烟产品登记，应当确保提交的材料合法、真实、完整。</p>\n<p>第七条 对申请登记的电子烟产品，国务院烟草专卖行政主管部门应当组织专业机构或相关专家根据检验检测报告等申请材料对其安全性进行审查，并出具技术审评结论。</p>\n<p>第八条 上市销售的电子烟产品与登记的产品信息应当保持一致。</p>\n<p>第九条 设立电子烟生产企业、电子烟代加工企业、电子烟品牌持有企业和电子烟用烟碱生产企业，必须经国务院烟草专卖行政主管部门批准，取得烟草专卖生产企业许可证，并经市场监督管理部门核准登记。未取得烟草专卖生产企业许可证的，市场监督管理部门不予核准登记。</p>\n<p>第十条 从事电子烟产品、电子烟用烟碱生产活动，取得烟草专卖生产企业许可证，应当具备下列条件:</p>\n<p>（一）有与生产电子烟产品或电子烟用烟碱相适应的资金；</p>\n<p>（二）有生产电子烟产品或电子烟用烟碱所需的固定生产经营场所、技术和设备条件；</p>\n<p>（三）符合国家电子烟产业政策要求；</p>\n<p>（四）国务院烟草专卖行政主管部门规定的其他条件。</p>\n<p>电子烟用烟碱生产企业还需取得国家相关部门的许可等。</p>\n<p>申请人应当对其申请材料全部内容的合法性、真实性、完整性负责。</p>\n<p>第十一条电子烟生产企业、电子烟代加工企业和电子烟用烟碱生产企业为扩大生产能力进行基本建设或者技术改造，必须经国务院烟草专卖行政主管部门批准。</p>\n<p>第十二条电子烟生产企业、电子烟代加工企业、电子烟品牌持有企业和电子烟用烟碱生产企业变更烟草专卖生产企业许可证许可范围的，应当向原发证机关申请变更登记；未经批准，不得从事相关生产经营活动。</p>\n<p>第十三条电子烟生产企业、电子烟代加工企业、电子烟用烟碱生产企业等所用的烟叶（包括再造烟叶和烟梗，下同）、复烤烟叶、烟丝等烟草专卖品应当从有烟叶、复烤烟叶、烟丝等经营权的烟草企业购进，不得非法购进烟叶、复烤烟叶、烟丝等烟草专卖品以及烟草废弃物。</p>\n<p>第十四条电子烟产品应当使用注册商标。</p>\n<p>电子烟产品商标标识应当由省级市场监督管理部门指定的企业印制；非指定的企业不得印制电子烟产品商标标识。</p>\n<p>第十五条电子烟产品应当符合电子烟产品包装标识和警语的相关规定。</p>\n<p>第十六条 从事电子烟生产活动的，应当建立产品质量保证体系，对其生产或取得登记的电子烟产品质量安全负责。</p>\n<p>委托生产电子烟产品的，电子烟品牌持有企业应当对所委托生产的电子烟产品质量安全负责，并加强对受托代加工企业生产行为的管理，保证其按照法定要求进行生产。</p>\n<p>第十七条国务院烟草专卖行政主管部门应当建立统一的电子烟产品追溯制度，以加强对电子烟的全流程管理。</p>\n<p>第三章 销售管理</p>\n<p>第十八条 取得烟草专卖批发企业许可证的企业，应当经国务院烟草专卖行政主管部门批准，变更许可范围后方可从事电子烟产品批发业务。</p>\n<p>第十九条 从事电子烟零售业务，应当依法向烟草专卖行政主管部门申请领取烟草专卖零售许可证或变更许可范围。</p>\n<p>取得烟草专卖零售许可证从事电子烟零售业务，应当具备下列条件：</p>\n<p>（一）有与经营电子烟零售业务相适应的资金；</p>\n<p>（二）有与住所相独立的固定经营场所；</p>\n<p>（三）符合当地电子烟零售点合理布局的要求；</p>\n<p>（四）国务院烟草专卖行政主管部门规定的其他条件。</p>\n<p>第二十条国务院烟草专卖行政主管部门建立全国统一的电子烟交易管理平台。</p>\n<p>依法取得烟草专卖许可证的电子烟生产企业、电子烟代加工企业、电子烟品牌持有企业、电子烟用烟碱生产企业、电子烟批发企业、电子烟零售企业和个人应当在电子烟交易管理平台中进行交易。</p>\n<p>第二十一条 依法取得烟草专卖许可证的电子烟生产企业和电子烟品牌持有企业只能通过电子烟交易管理平台将电子烟产品销售给电子烟批发企业。</p>\n<p>电子烟批发企业不得向不具备从事电子烟零售业务资格的单位或者个人提供电子烟产品。</p>\n<p>取得烟草专卖零售许可证并具备从事电子烟零售业务资格的企业或者个人应当在当地电子烟批发企业购进电子烟产品。</p>\n<p>第二十二条电子烟产品在进入统一的电子烟交易管理平台销售前，应按要求核定计税基价。</p>\n<p>第二十三条电子烟广告的监督管理适用有关法律法规、规章中关于烟草广告的规定。</p>\n<p>第二十四条 普通中小学、特殊教育学校、中等职业学校、专门学校、幼儿园周边不得设置电子烟产品销售网点。禁止向未成年人出售电子烟产品。电子烟经营者应当在显著位置设置不向未成年人销售电子烟的标志；对难以判明是否是未成年人的，应当要求其出示身份证件。</p>\n<p>第二十五条 禁止利用自动售货机销售电子烟产品。</p>\n<p>任何个人、法人或者其他组织不得通过本办法规定的电子烟交易管理平台以外的信息网络销售电子烟产品和电子烟用烟碱。</p>\n<p>第二十六条 寄递、异地携带电子烟产品实行限量管理，不得超过国务院有关主管部门规定的限量。</p>\n<p>第二十七条 个人进入中国境内携带电子烟产品实行限量管理，不得超过国务院有关主管部门规定的限量。</p>\n<p>第二十八条 禁止销售添加大麻等容易诱导未成年人吸食的调味电子烟和可自行添加烟液的电子烟。</p>\n<p>第四章 进出口贸易和对外经济技术合作</p>\n<p>第二十九条国务院烟草专卖行政主管部门对电子烟的进出口贸易和对外经济技术合作依法进行监督管理。</p>\n<p>第三十条 设立外商投资的电子烟生产企业、电子烟代加工企业、电子烟品牌持有企业和电子烟用烟碱生产企业，应当报经国务院烟草专卖行政主管部门审查同意后，方可按照国家有关规定批准立项。</p>\n<p>第三十一条 持有烟草专卖批发企业许可证的企业，经国务院烟草专卖行政主管部门批准，变更许可范围后，方可从事相关进口业务。</p>\n<p>第三十二条 进口电子烟产品和电子烟用烟碱的需求，应当报国务院烟草专卖行政主管部门审查批准。</p>\n<p>进口的电子烟产品、电子烟用烟碱应当通过本办法规定的电子烟交易管理平台销售给电子烟批发企业或电子烟生产企业、电子烟代加工企业。</p>\n<p>进口的电子烟产品，应按照本办法规定进行产品登记。</p>\n<p>第三十三条 免税进口的电子烟产品应当存放在海关指定的保税仓库内，并由国务院烟草专卖行政主管部门指定的地方烟草专卖行政主管部门与海关共同加锁管理。海关凭国务院烟草专卖行政主管部门批准的免税进口计划分批核销免税进口电子烟产品的数量。</p>\n<p>第三十四条 进口的电子烟产品应当在包装上标注“中国烟草总公司专营”字样。</p>\n<p>在海关监管区内经营免税电子烟产品的，只能零售，并应当在销售包装上标注国务院烟草专卖行政主管部门规定的专门标志。</p>\n<p>第三十五条 专供出口的电子烟产品应在包装上标注“专供出口”字样。</p>\n<p>第三十六条 生产不在中国境内销售、仅用于出口的电子烟产品的企业，应按照本办法规定进行产品登记，取得烟草专卖生产企业许可证。</p>\n<p>不在中国境内销售、仅用于出口的电子烟产品，应当符合目的地国家或地区的法律法规和标准要求；目的地国家或地区没有相关法律法规和标准要求的，应当符合我国的相关法律法规和标准要求。</p>\n<p>第五章 监督检查</p>\n<p>第三十七条 烟草专卖行政主管部门依法对执行本办法的情况进行监督、检查，查处违反本办法的案件，并会同有关部门查处电子烟产品的制假售假、走私贩私、假冒伪劣等行为。</p>\n<p>第三十八条 烟草专卖行政主管部门查处违反本办法的案件时，可以行使下列职权：</p>\n<p>（一）询问违法案件的当事人、嫌疑人和证人；</p>\n<p>（二）检查违法案件当事人的经营场所，依法对违法生产或者经营的电子烟、电子烟用烟碱进行处理；</p>\n<p>（三）查阅、复制与违法活动有关的合同、发票、账册、单据、记录、文件、业务函电和其他资料。</p>\n<p>第三十九条 对违反本办法的个人、法人和其他组织，烟草专卖行政主管部门可采取监管谈话，通报批评，信用管理，将产品移出电子烟产品目录，责令暂停业务、进行整顿，直至依法取消其从事电子烟、电子烟用烟碱生产经营业务资格等措施。</p>\n<p>第四十条 烟草专卖行政主管部门建立信用管理制度，将失信企业、个人或其他组织列为重点监督检查对象，加强监管，同时将失信信息纳入全国信用信息共享平台或在国家企业信用信息公示系统予以公示。对涉及性质恶劣、情节严重、社会危害较大的违法失信行为的市场主体纳入失信联合惩戒对象名单。</p>\n<p>第四十一条电子烟的产品质量监督检验和假冒注册商标电子烟产品、伪劣电子烟产品等的鉴别检测工作，由国务院烟草专卖行政主管部门设置或者指定的电子烟检验检测机构进行。</p>\n<p>第四十二条 对检举非法生产、销售电子烟产品、电子烟用烟碱案件有功的单位和个人，给予奖励。</p>\n<p>第六章 附则</p>\n<p>第四十三条 本办法所称的烟弹是指含有雾化物的电子烟组件；烟具包括电子烟烟具和用于其他新型烟草制品的烟具，电子烟烟具是指将烟液等通过雾化等方式供人抽吸、吸吮、咀嚼或者鼻吸的装置；烟弹与烟具组合销售的产品包括一次性电子烟、按照国家有关标准和产品登记清单等在一个包装单元内销售的电子烟产品等；雾化物是指可被电子装置全部或部分雾化为可吸入含烟碱气溶胶的混合物及辅助物质；烟液是指液体形态的雾化物。</p>\n<p>第四十四条 本办法所称的电子烟品牌持有企业是指取得电子烟产品登记、不实际从事生产业务的企业；电子烟生产企业是指取得电子烟产品登记并自行生产的企业；电子烟代加工企业是指未取得电子烟产品登记，仅受委托加工电子烟产品的企业；电子烟用烟碱生产企业包括烟用烟碱、雾化物等生产、加工企业。</p>\n<p>第四十五条电子烟税收征缴按照国家税收法律法规执行。</p>\n<p>第四十六条 违反本办法的，由烟草专卖行政主管部门依据《中华人民共和国烟草专卖法》《中华人民共和国未成年人保护法》《中华人民共和国烟草专卖法实施条例》等法律法规中有关法律责任的规定处罚。</p>\n<p>第四十七条 本办法由国务院烟草专卖行政主管部门负责解释。</p>\n<p>第四十八条 本办法自发布之日起施行。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>国家烟草专卖局就《电子烟管理办法（征求意见稿）》公开征求意见</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ 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14:38</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p>12月2日电，国家烟草专卖局官网发布对《电子烟管理办法（征求意见稿）》征求意见。电子烟产品在中国境内上市销售前，应当经烟草专卖行政主管部门登记，对符合条件的，准予登记并纳入电子烟产品目录；设立电子烟生产企业、电子烟代加工企业、电子烟品牌持有企业和电子烟用烟碱生产企业，必须经国务院烟草专卖行政主管部门批准，取得烟草专卖生产企业许可证，并经市场监督管理部门核准登记。</p>\n<p>电子烟生产企业、电子烟代加工企业、电子烟用烟碱生产企业等所用的烟叶（包括再造烟叶和烟梗，下同）、复烤烟叶、烟丝等烟草专卖品应当从有烟叶、复烤烟叶、烟丝等经营权的烟草企业购进，不得非法购进烟叶、复烤烟叶、烟丝等烟草专卖品以及烟草废弃物。</p>\n<p>普通中小学、特殊教育学校、中等职业学校、专门学校、幼儿园周边不得设置电子烟产品销售网点。禁止向未成年人出售电子烟产品。禁止利用自动售货机销售电子烟产品。禁止销售添加大麻等容易诱导未成年人吸食的调味电子烟和可自行添加烟液的电子烟。</p>\n<p>国务院烟草专卖行政主管部门建立全国统一的电子烟交易管理平台。依法取得烟草专卖许可证的电子烟生产企业、电子烟代加工企业、电子烟品牌持有企业、电子烟用烟碱生产企业、电子烟批发企业、电子烟零售企业和个人应当在电子烟交易管理平台中进行交易。任何个人、法人或者其他组织不得通过本办法规定的电子烟交易管理平台以外的信息网络销售电子烟产品和电子烟用烟碱。电子烟产品在进入统一的电子烟交易管理平台销售前，应按要求核定计税基价。</p>\n<p>公开征求对《电子烟管理办法（征求意见稿）》的意见</p>\n<p>《国务院关于修改 &lt;中华人民共和国烟草专卖法实施条例&gt; 的决定》（国令第750号）已于2021年11月10日公布施行。按照新修改的《中华人民共和国烟草专卖法实施条例》，为做好电子烟监管工作，依法履行监管职责，规范电子烟市场秩序，保障人民健康安全，促进产业治理法治化、规范化，国家烟草专卖局研究起草了《电子烟管理办法（征求意见稿）》，现向社会公开征求意见，请于2021年12月17日前反馈意见。</p>\n<p>联系人：国家烟草专卖局政策法规与体制改革司</p>\n<p>传真号码：010-63606228</p>\n<p>电子邮箱：xuxing@tobacco.gov.cn</p>\n<p>通信地址：北京市西城区月坛南街55号国家烟草专卖局政策法规与体制改革司（邮编：100045），请在信封上注明“电子烟管理办法征求意见”。</p>\n<p>电子烟管理办法(征求意见稿)</p>\n<p>第一章 总则</p>\n<p>第一条 为加强电子烟管理，规范电子烟市场秩序，根据《中华人民共和国烟草专卖法》《中华人民共和国未成年人保护法》《中华人民共和国烟草专卖法实施条例》等法律法规，制定本办法。</p>\n<p>第二条 本办法所称电子烟，是指产生含烟碱（尼古丁，下同）的气溶胶供人抽吸的电子传送产品。电子烟包括烟弹、烟具以及烟弹与烟具组合销售的产品等，不包括已纳入卷烟管理的加热卷烟。</p>\n<p>不含烟碱或者不用于传送烟碱的类似电子烟的产品不应标称为电子烟并应当在包装上以明显的方式标明“本产品不含有烟碱（尼古丁）成分”或“本产品不用于传送烟碱（尼古丁）”。</p>\n<p>第三条 在中华人民共和国境内从事电子烟生产经营和进行监督管理活动，适用本办法。</p>\n<p>第四条国务院烟草专卖行政主管部门主管全国电子烟监督管理工作，负责制定电子烟产业政策等。省、自治区、直辖市烟草专卖行政主管部门主管本行政区内的电子烟监督管理工作。设有烟草专卖行政主管部门的市、县，由市、县烟草专卖行政主管部门主管本行政区内的电子烟监督管理工作。</p>\n<p>第五条电子烟产品应当符合电子烟国家标准。</p>\n<p>电子烟国家标准包括电子烟、雾化物、电子烟烟液、电子烟烟具、电子烟组件、烟弹、雾化剂、雾化物添加剂、电子烟烟用材料、电子烟释放物、释放量等的规范和技术要求。</p>\n<p>第二章 生产管理与质量安全</p>\n<p>第六条 对电子烟产品实行登记制度。电子烟产品在中国境内上市销售前，应当经烟草专卖行政主管部门登记。对符合条件的，准予登记并纳入电子烟产品目录。对不符合条件的，不予登记并书面说明理由。</p>\n<p>申请电子烟产品登记，应当确保提交的材料合法、真实、完整。</p>\n<p>第七条 对申请登记的电子烟产品，国务院烟草专卖行政主管部门应当组织专业机构或相关专家根据检验检测报告等申请材料对其安全性进行审查，并出具技术审评结论。</p>\n<p>第八条 上市销售的电子烟产品与登记的产品信息应当保持一致。</p>\n<p>第九条 设立电子烟生产企业、电子烟代加工企业、电子烟品牌持有企业和电子烟用烟碱生产企业，必须经国务院烟草专卖行政主管部门批准，取得烟草专卖生产企业许可证，并经市场监督管理部门核准登记。未取得烟草专卖生产企业许可证的，市场监督管理部门不予核准登记。</p>\n<p>第十条 从事电子烟产品、电子烟用烟碱生产活动，取得烟草专卖生产企业许可证，应当具备下列条件:</p>\n<p>（一）有与生产电子烟产品或电子烟用烟碱相适应的资金；</p>\n<p>（二）有生产电子烟产品或电子烟用烟碱所需的固定生产经营场所、技术和设备条件；</p>\n<p>（三）符合国家电子烟产业政策要求；</p>\n<p>（四）国务院烟草专卖行政主管部门规定的其他条件。</p>\n<p>电子烟用烟碱生产企业还需取得国家相关部门的许可等。</p>\n<p>申请人应当对其申请材料全部内容的合法性、真实性、完整性负责。</p>\n<p>第十一条电子烟生产企业、电子烟代加工企业和电子烟用烟碱生产企业为扩大生产能力进行基本建设或者技术改造，必须经国务院烟草专卖行政主管部门批准。</p>\n<p>第十二条电子烟生产企业、电子烟代加工企业、电子烟品牌持有企业和电子烟用烟碱生产企业变更烟草专卖生产企业许可证许可范围的，应当向原发证机关申请变更登记；未经批准，不得从事相关生产经营活动。</p>\n<p>第十三条电子烟生产企业、电子烟代加工企业、电子烟用烟碱生产企业等所用的烟叶（包括再造烟叶和烟梗，下同）、复烤烟叶、烟丝等烟草专卖品应当从有烟叶、复烤烟叶、烟丝等经营权的烟草企业购进，不得非法购进烟叶、复烤烟叶、烟丝等烟草专卖品以及烟草废弃物。</p>\n<p>第十四条电子烟产品应当使用注册商标。</p>\n<p>电子烟产品商标标识应当由省级市场监督管理部门指定的企业印制；非指定的企业不得印制电子烟产品商标标识。</p>\n<p>第十五条电子烟产品应当符合电子烟产品包装标识和警语的相关规定。</p>\n<p>第十六条 从事电子烟生产活动的，应当建立产品质量保证体系，对其生产或取得登记的电子烟产品质量安全负责。</p>\n<p>委托生产电子烟产品的，电子烟品牌持有企业应当对所委托生产的电子烟产品质量安全负责，并加强对受托代加工企业生产行为的管理，保证其按照法定要求进行生产。</p>\n<p>第十七条国务院烟草专卖行政主管部门应当建立统一的电子烟产品追溯制度，以加强对电子烟的全流程管理。</p>\n<p>第三章 销售管理</p>\n<p>第十八条 取得烟草专卖批发企业许可证的企业，应当经国务院烟草专卖行政主管部门批准，变更许可范围后方可从事电子烟产品批发业务。</p>\n<p>第十九条 从事电子烟零售业务，应当依法向烟草专卖行政主管部门申请领取烟草专卖零售许可证或变更许可范围。</p>\n<p>取得烟草专卖零售许可证从事电子烟零售业务，应当具备下列条件：</p>\n<p>（一）有与经营电子烟零售业务相适应的资金；</p>\n<p>（二）有与住所相独立的固定经营场所；</p>\n<p>（三）符合当地电子烟零售点合理布局的要求；</p>\n<p>（四）国务院烟草专卖行政主管部门规定的其他条件。</p>\n<p>第二十条国务院烟草专卖行政主管部门建立全国统一的电子烟交易管理平台。</p>\n<p>依法取得烟草专卖许可证的电子烟生产企业、电子烟代加工企业、电子烟品牌持有企业、电子烟用烟碱生产企业、电子烟批发企业、电子烟零售企业和个人应当在电子烟交易管理平台中进行交易。</p>\n<p>第二十一条 依法取得烟草专卖许可证的电子烟生产企业和电子烟品牌持有企业只能通过电子烟交易管理平台将电子烟产品销售给电子烟批发企业。</p>\n<p>电子烟批发企业不得向不具备从事电子烟零售业务资格的单位或者个人提供电子烟产品。</p>\n<p>取得烟草专卖零售许可证并具备从事电子烟零售业务资格的企业或者个人应当在当地电子烟批发企业购进电子烟产品。</p>\n<p>第二十二条电子烟产品在进入统一的电子烟交易管理平台销售前，应按要求核定计税基价。</p>\n<p>第二十三条电子烟广告的监督管理适用有关法律法规、规章中关于烟草广告的规定。</p>\n<p>第二十四条 普通中小学、特殊教育学校、中等职业学校、专门学校、幼儿园周边不得设置电子烟产品销售网点。禁止向未成年人出售电子烟产品。电子烟经营者应当在显著位置设置不向未成年人销售电子烟的标志；对难以判明是否是未成年人的，应当要求其出示身份证件。</p>\n<p>第二十五条 禁止利用自动售货机销售电子烟产品。</p>\n<p>任何个人、法人或者其他组织不得通过本办法规定的电子烟交易管理平台以外的信息网络销售电子烟产品和电子烟用烟碱。</p>\n<p>第二十六条 寄递、异地携带电子烟产品实行限量管理，不得超过国务院有关主管部门规定的限量。</p>\n<p>第二十七条 个人进入中国境内携带电子烟产品实行限量管理，不得超过国务院有关主管部门规定的限量。</p>\n<p>第二十八条 禁止销售添加大麻等容易诱导未成年人吸食的调味电子烟和可自行添加烟液的电子烟。</p>\n<p>第四章 进出口贸易和对外经济技术合作</p>\n<p>第二十九条国务院烟草专卖行政主管部门对电子烟的进出口贸易和对外经济技术合作依法进行监督管理。</p>\n<p>第三十条 设立外商投资的电子烟生产企业、电子烟代加工企业、电子烟品牌持有企业和电子烟用烟碱生产企业，应当报经国务院烟草专卖行政主管部门审查同意后，方可按照国家有关规定批准立项。</p>\n<p>第三十一条 持有烟草专卖批发企业许可证的企业，经国务院烟草专卖行政主管部门批准，变更许可范围后，方可从事相关进口业务。</p>\n<p>第三十二条 进口电子烟产品和电子烟用烟碱的需求，应当报国务院烟草专卖行政主管部门审查批准。</p>\n<p>进口的电子烟产品、电子烟用烟碱应当通过本办法规定的电子烟交易管理平台销售给电子烟批发企业或电子烟生产企业、电子烟代加工企业。</p>\n<p>进口的电子烟产品，应按照本办法规定进行产品登记。</p>\n<p>第三十三条 免税进口的电子烟产品应当存放在海关指定的保税仓库内，并由国务院烟草专卖行政主管部门指定的地方烟草专卖行政主管部门与海关共同加锁管理。海关凭国务院烟草专卖行政主管部门批准的免税进口计划分批核销免税进口电子烟产品的数量。</p>\n<p>第三十四条 进口的电子烟产品应当在包装上标注“中国烟草总公司专营”字样。</p>\n<p>在海关监管区内经营免税电子烟产品的，只能零售，并应当在销售包装上标注国务院烟草专卖行政主管部门规定的专门标志。</p>\n<p>第三十五条 专供出口的电子烟产品应在包装上标注“专供出口”字样。</p>\n<p>第三十六条 生产不在中国境内销售、仅用于出口的电子烟产品的企业，应按照本办法规定进行产品登记，取得烟草专卖生产企业许可证。</p>\n<p>不在中国境内销售、仅用于出口的电子烟产品，应当符合目的地国家或地区的法律法规和标准要求；目的地国家或地区没有相关法律法规和标准要求的，应当符合我国的相关法律法规和标准要求。</p>\n<p>第五章 监督检查</p>\n<p>第三十七条 烟草专卖行政主管部门依法对执行本办法的情况进行监督、检查，查处违反本办法的案件，并会同有关部门查处电子烟产品的制假售假、走私贩私、假冒伪劣等行为。</p>\n<p>第三十八条 烟草专卖行政主管部门查处违反本办法的案件时，可以行使下列职权：</p>\n<p>（一）询问违法案件的当事人、嫌疑人和证人；</p>\n<p>（二）检查违法案件当事人的经营场所，依法对违法生产或者经营的电子烟、电子烟用烟碱进行处理；</p>\n<p>（三）查阅、复制与违法活动有关的合同、发票、账册、单据、记录、文件、业务函电和其他资料。</p>\n<p>第三十九条 对违反本办法的个人、法人和其他组织，烟草专卖行政主管部门可采取监管谈话，通报批评，信用管理，将产品移出电子烟产品目录，责令暂停业务、进行整顿，直至依法取消其从事电子烟、电子烟用烟碱生产经营业务资格等措施。</p>\n<p>第四十条 烟草专卖行政主管部门建立信用管理制度，将失信企业、个人或其他组织列为重点监督检查对象，加强监管，同时将失信信息纳入全国信用信息共享平台或在国家企业信用信息公示系统予以公示。对涉及性质恶劣、情节严重、社会危害较大的违法失信行为的市场主体纳入失信联合惩戒对象名单。</p>\n<p>第四十一条电子烟的产品质量监督检验和假冒注册商标电子烟产品、伪劣电子烟产品等的鉴别检测工作，由国务院烟草专卖行政主管部门设置或者指定的电子烟检验检测机构进行。</p>\n<p>第四十二条 对检举非法生产、销售电子烟产品、电子烟用烟碱案件有功的单位和个人，给予奖励。</p>\n<p>第六章 附则</p>\n<p>第四十三条 本办法所称的烟弹是指含有雾化物的电子烟组件；烟具包括电子烟烟具和用于其他新型烟草制品的烟具，电子烟烟具是指将烟液等通过雾化等方式供人抽吸、吸吮、咀嚼或者鼻吸的装置；烟弹与烟具组合销售的产品包括一次性电子烟、按照国家有关标准和产品登记清单等在一个包装单元内销售的电子烟产品等；雾化物是指可被电子装置全部或部分雾化为可吸入含烟碱气溶胶的混合物及辅助物质；烟液是指液体形态的雾化物。</p>\n<p>第四十四条 本办法所称的电子烟品牌持有企业是指取得电子烟产品登记、不实际从事生产业务的企业；电子烟生产企业是指取得电子烟产品登记并自行生产的企业；电子烟代加工企业是指未取得电子烟产品登记，仅受委托加工电子烟产品的企业；电子烟用烟碱生产企业包括烟用烟碱、雾化物等生产、加工企业。</p>\n<p>第四十五条电子烟税收征缴按照国家税收法律法规执行。</p>\n<p>第四十六条 违反本办法的，由烟草专卖行政主管部门依据《中华人民共和国烟草专卖法》《中华人民共和国未成年人保护法》《中华人民共和国烟草专卖法实施条例》等法律法规中有关法律责任的规定处罚。</p>\n<p>第四十七条 本办法由国务院烟草专卖行政主管部门负责解释。</p>\n<p>第四十八条 本办法自发布之日起施行。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/28009f8e87ba9680b5b94d59ba7ac119","relate_stocks":{"03318":"中国波顿","00285":"比亚迪电子","RLX":"雾芯科技","00336":"华宝国际","BK1242":"烟草","BK1589":"北水核心资产","06969":"思摩尔国际","BK1580":"烟草概念"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1193323921","content_text":"12月2日电，国家烟草专卖局官网发布对《电子烟管理办法（征求意见稿）》征求意见。电子烟产品在中国境内上市销售前，应当经烟草专卖行政主管部门登记，对符合条件的，准予登记并纳入电子烟产品目录；设立电子烟生产企业、电子烟代加工企业、电子烟品牌持有企业和电子烟用烟碱生产企业，必须经国务院烟草专卖行政主管部门批准，取得烟草专卖生产企业许可证，并经市场监督管理部门核准登记。\n电子烟生产企业、电子烟代加工企业、电子烟用烟碱生产企业等所用的烟叶（包括再造烟叶和烟梗，下同）、复烤烟叶、烟丝等烟草专卖品应当从有烟叶、复烤烟叶、烟丝等经营权的烟草企业购进，不得非法购进烟叶、复烤烟叶、烟丝等烟草专卖品以及烟草废弃物。\n普通中小学、特殊教育学校、中等职业学校、专门学校、幼儿园周边不得设置电子烟产品销售网点。禁止向未成年人出售电子烟产品。禁止利用自动售货机销售电子烟产品。禁止销售添加大麻等容易诱导未成年人吸食的调味电子烟和可自行添加烟液的电子烟。\n国务院烟草专卖行政主管部门建立全国统一的电子烟交易管理平台。依法取得烟草专卖许可证的电子烟生产企业、电子烟代加工企业、电子烟品牌持有企业、电子烟用烟碱生产企业、电子烟批发企业、电子烟零售企业和个人应当在电子烟交易管理平台中进行交易。任何个人、法人或者其他组织不得通过本办法规定的电子烟交易管理平台以外的信息网络销售电子烟产品和电子烟用烟碱。电子烟产品在进入统一的电子烟交易管理平台销售前，应按要求核定计税基价。\n公开征求对《电子烟管理办法（征求意见稿）》的意见\n《国务院关于修改 <中华人民共和国烟草专卖法实施条例> 的决定》（国令第750号）已于2021年11月10日公布施行。按照新修改的《中华人民共和国烟草专卖法实施条例》，为做好电子烟监管工作，依法履行监管职责，规范电子烟市场秩序，保障人民健康安全，促进产业治理法治化、规范化，国家烟草专卖局研究起草了《电子烟管理办法（征求意见稿）》，现向社会公开征求意见，请于2021年12月17日前反馈意见。\n联系人：国家烟草专卖局政策法规与体制改革司\n传真号码：010-63606228\n电子邮箱：xuxing@tobacco.gov.cn\n通信地址：北京市西城区月坛南街55号国家烟草专卖局政策法规与体制改革司（邮编：100045），请在信封上注明“电子烟管理办法征求意见”。\n电子烟管理办法(征求意见稿)\n第一章 总则\n第一条 为加强电子烟管理，规范电子烟市场秩序，根据《中华人民共和国烟草专卖法》《中华人民共和国未成年人保护法》《中华人民共和国烟草专卖法实施条例》等法律法规，制定本办法。\n第二条 本办法所称电子烟，是指产生含烟碱（尼古丁，下同）的气溶胶供人抽吸的电子传送产品。电子烟包括烟弹、烟具以及烟弹与烟具组合销售的产品等，不包括已纳入卷烟管理的加热卷烟。\n不含烟碱或者不用于传送烟碱的类似电子烟的产品不应标称为电子烟并应当在包装上以明显的方式标明“本产品不含有烟碱（尼古丁）成分”或“本产品不用于传送烟碱（尼古丁）”。\n第三条 在中华人民共和国境内从事电子烟生产经营和进行监督管理活动，适用本办法。\n第四条国务院烟草专卖行政主管部门主管全国电子烟监督管理工作，负责制定电子烟产业政策等。省、自治区、直辖市烟草专卖行政主管部门主管本行政区内的电子烟监督管理工作。设有烟草专卖行政主管部门的市、县，由市、县烟草专卖行政主管部门主管本行政区内的电子烟监督管理工作。\n第五条电子烟产品应当符合电子烟国家标准。\n电子烟国家标准包括电子烟、雾化物、电子烟烟液、电子烟烟具、电子烟组件、烟弹、雾化剂、雾化物添加剂、电子烟烟用材料、电子烟释放物、释放量等的规范和技术要求。\n第二章 生产管理与质量安全\n第六条 对电子烟产品实行登记制度。电子烟产品在中国境内上市销售前，应当经烟草专卖行政主管部门登记。对符合条件的，准予登记并纳入电子烟产品目录。对不符合条件的，不予登记并书面说明理由。\n申请电子烟产品登记，应当确保提交的材料合法、真实、完整。\n第七条 对申请登记的电子烟产品，国务院烟草专卖行政主管部门应当组织专业机构或相关专家根据检验检测报告等申请材料对其安全性进行审查，并出具技术审评结论。\n第八条 上市销售的电子烟产品与登记的产品信息应当保持一致。\n第九条 设立电子烟生产企业、电子烟代加工企业、电子烟品牌持有企业和电子烟用烟碱生产企业，必须经国务院烟草专卖行政主管部门批准，取得烟草专卖生产企业许可证，并经市场监督管理部门核准登记。未取得烟草专卖生产企业许可证的，市场监督管理部门不予核准登记。\n第十条 从事电子烟产品、电子烟用烟碱生产活动，取得烟草专卖生产企业许可证，应当具备下列条件:\n（一）有与生产电子烟产品或电子烟用烟碱相适应的资金；\n（二）有生产电子烟产品或电子烟用烟碱所需的固定生产经营场所、技术和设备条件；\n（三）符合国家电子烟产业政策要求；\n（四）国务院烟草专卖行政主管部门规定的其他条件。\n电子烟用烟碱生产企业还需取得国家相关部门的许可等。\n申请人应当对其申请材料全部内容的合法性、真实性、完整性负责。\n第十一条电子烟生产企业、电子烟代加工企业和电子烟用烟碱生产企业为扩大生产能力进行基本建设或者技术改造，必须经国务院烟草专卖行政主管部门批准。\n第十二条电子烟生产企业、电子烟代加工企业、电子烟品牌持有企业和电子烟用烟碱生产企业变更烟草专卖生产企业许可证许可范围的，应当向原发证机关申请变更登记；未经批准，不得从事相关生产经营活动。\n第十三条电子烟生产企业、电子烟代加工企业、电子烟用烟碱生产企业等所用的烟叶（包括再造烟叶和烟梗，下同）、复烤烟叶、烟丝等烟草专卖品应当从有烟叶、复烤烟叶、烟丝等经营权的烟草企业购进，不得非法购进烟叶、复烤烟叶、烟丝等烟草专卖品以及烟草废弃物。\n第十四条电子烟产品应当使用注册商标。\n电子烟产品商标标识应当由省级市场监督管理部门指定的企业印制；非指定的企业不得印制电子烟产品商标标识。\n第十五条电子烟产品应当符合电子烟产品包装标识和警语的相关规定。\n第十六条 从事电子烟生产活动的，应当建立产品质量保证体系，对其生产或取得登记的电子烟产品质量安全负责。\n委托生产电子烟产品的，电子烟品牌持有企业应当对所委托生产的电子烟产品质量安全负责，并加强对受托代加工企业生产行为的管理，保证其按照法定要求进行生产。\n第十七条国务院烟草专卖行政主管部门应当建立统一的电子烟产品追溯制度，以加强对电子烟的全流程管理。\n第三章 销售管理\n第十八条 取得烟草专卖批发企业许可证的企业，应当经国务院烟草专卖行政主管部门批准，变更许可范围后方可从事电子烟产品批发业务。\n第十九条 从事电子烟零售业务，应当依法向烟草专卖行政主管部门申请领取烟草专卖零售许可证或变更许可范围。\n取得烟草专卖零售许可证从事电子烟零售业务，应当具备下列条件：\n（一）有与经营电子烟零售业务相适应的资金；\n（二）有与住所相独立的固定经营场所；\n（三）符合当地电子烟零售点合理布局的要求；\n（四）国务院烟草专卖行政主管部门规定的其他条件。\n第二十条国务院烟草专卖行政主管部门建立全国统一的电子烟交易管理平台。\n依法取得烟草专卖许可证的电子烟生产企业、电子烟代加工企业、电子烟品牌持有企业、电子烟用烟碱生产企业、电子烟批发企业、电子烟零售企业和个人应当在电子烟交易管理平台中进行交易。\n第二十一条 依法取得烟草专卖许可证的电子烟生产企业和电子烟品牌持有企业只能通过电子烟交易管理平台将电子烟产品销售给电子烟批发企业。\n电子烟批发企业不得向不具备从事电子烟零售业务资格的单位或者个人提供电子烟产品。\n取得烟草专卖零售许可证并具备从事电子烟零售业务资格的企业或者个人应当在当地电子烟批发企业购进电子烟产品。\n第二十二条电子烟产品在进入统一的电子烟交易管理平台销售前，应按要求核定计税基价。\n第二十三条电子烟广告的监督管理适用有关法律法规、规章中关于烟草广告的规定。\n第二十四条 普通中小学、特殊教育学校、中等职业学校、专门学校、幼儿园周边不得设置电子烟产品销售网点。禁止向未成年人出售电子烟产品。电子烟经营者应当在显著位置设置不向未成年人销售电子烟的标志；对难以判明是否是未成年人的，应当要求其出示身份证件。\n第二十五条 禁止利用自动售货机销售电子烟产品。\n任何个人、法人或者其他组织不得通过本办法规定的电子烟交易管理平台以外的信息网络销售电子烟产品和电子烟用烟碱。\n第二十六条 寄递、异地携带电子烟产品实行限量管理，不得超过国务院有关主管部门规定的限量。\n第二十七条 个人进入中国境内携带电子烟产品实行限量管理，不得超过国务院有关主管部门规定的限量。\n第二十八条 禁止销售添加大麻等容易诱导未成年人吸食的调味电子烟和可自行添加烟液的电子烟。\n第四章 进出口贸易和对外经济技术合作\n第二十九条国务院烟草专卖行政主管部门对电子烟的进出口贸易和对外经济技术合作依法进行监督管理。\n第三十条 设立外商投资的电子烟生产企业、电子烟代加工企业、电子烟品牌持有企业和电子烟用烟碱生产企业，应当报经国务院烟草专卖行政主管部门审查同意后，方可按照国家有关规定批准立项。\n第三十一条 持有烟草专卖批发企业许可证的企业，经国务院烟草专卖行政主管部门批准，变更许可范围后，方可从事相关进口业务。\n第三十二条 进口电子烟产品和电子烟用烟碱的需求，应当报国务院烟草专卖行政主管部门审查批准。\n进口的电子烟产品、电子烟用烟碱应当通过本办法规定的电子烟交易管理平台销售给电子烟批发企业或电子烟生产企业、电子烟代加工企业。\n进口的电子烟产品，应按照本办法规定进行产品登记。\n第三十三条 免税进口的电子烟产品应当存放在海关指定的保税仓库内，并由国务院烟草专卖行政主管部门指定的地方烟草专卖行政主管部门与海关共同加锁管理。海关凭国务院烟草专卖行政主管部门批准的免税进口计划分批核销免税进口电子烟产品的数量。\n第三十四条 进口的电子烟产品应当在包装上标注“中国烟草总公司专营”字样。\n在海关监管区内经营免税电子烟产品的，只能零售，并应当在销售包装上标注国务院烟草专卖行政主管部门规定的专门标志。\n第三十五条 专供出口的电子烟产品应在包装上标注“专供出口”字样。\n第三十六条 生产不在中国境内销售、仅用于出口的电子烟产品的企业，应按照本办法规定进行产品登记，取得烟草专卖生产企业许可证。\n不在中国境内销售、仅用于出口的电子烟产品，应当符合目的地国家或地区的法律法规和标准要求；目的地国家或地区没有相关法律法规和标准要求的，应当符合我国的相关法律法规和标准要求。\n第五章 监督检查\n第三十七条 烟草专卖行政主管部门依法对执行本办法的情况进行监督、检查，查处违反本办法的案件，并会同有关部门查处电子烟产品的制假售假、走私贩私、假冒伪劣等行为。\n第三十八条 烟草专卖行政主管部门查处违反本办法的案件时，可以行使下列职权：\n（一）询问违法案件的当事人、嫌疑人和证人；\n（二）检查违法案件当事人的经营场所，依法对违法生产或者经营的电子烟、电子烟用烟碱进行处理；\n（三）查阅、复制与违法活动有关的合同、发票、账册、单据、记录、文件、业务函电和其他资料。\n第三十九条 对违反本办法的个人、法人和其他组织，烟草专卖行政主管部门可采取监管谈话，通报批评，信用管理，将产品移出电子烟产品目录，责令暂停业务、进行整顿，直至依法取消其从事电子烟、电子烟用烟碱生产经营业务资格等措施。\n第四十条 烟草专卖行政主管部门建立信用管理制度，将失信企业、个人或其他组织列为重点监督检查对象，加强监管，同时将失信信息纳入全国信用信息共享平台或在国家企业信用信息公示系统予以公示。对涉及性质恶劣、情节严重、社会危害较大的违法失信行为的市场主体纳入失信联合惩戒对象名单。\n第四十一条电子烟的产品质量监督检验和假冒注册商标电子烟产品、伪劣电子烟产品等的鉴别检测工作，由国务院烟草专卖行政主管部门设置或者指定的电子烟检验检测机构进行。\n第四十二条 对检举非法生产、销售电子烟产品、电子烟用烟碱案件有功的单位和个人，给予奖励。\n第六章 附则\n第四十三条 本办法所称的烟弹是指含有雾化物的电子烟组件；烟具包括电子烟烟具和用于其他新型烟草制品的烟具，电子烟烟具是指将烟液等通过雾化等方式供人抽吸、吸吮、咀嚼或者鼻吸的装置；烟弹与烟具组合销售的产品包括一次性电子烟、按照国家有关标准和产品登记清单等在一个包装单元内销售的电子烟产品等；雾化物是指可被电子装置全部或部分雾化为可吸入含烟碱气溶胶的混合物及辅助物质；烟液是指液体形态的雾化物。\n第四十四条 本办法所称的电子烟品牌持有企业是指取得电子烟产品登记、不实际从事生产业务的企业；电子烟生产企业是指取得电子烟产品登记并自行生产的企业；电子烟代加工企业是指未取得电子烟产品登记，仅受委托加工电子烟产品的企业；电子烟用烟碱生产企业包括烟用烟碱、雾化物等生产、加工企业。\n第四十五条电子烟税收征缴按照国家税收法律法规执行。\n第四十六条 违反本办法的，由烟草专卖行政主管部门依据《中华人民共和国烟草专卖法》《中华人民共和国未成年人保护法》《中华人民共和国烟草专卖法实施条例》等法律法规中有关法律责任的规定处罚。\n第四十七条 本办法由国务院烟草专卖行政主管部门负责解释。\n第四十八条 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Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/ad2dd670f9557c66480c84fc5e4bd415","relate_stocks":{},"source_url":"https://www.yicai.com/news/101244334.html","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1160310397","content_text":"行至年末，新冠变异株奥密克戎冲击波席卷全球市场，全球局势再添变数。展望2022年，新冠疫情能否被有效遏制？全球性能源短缺能否缓解？中国经济增速预计如何？如果美联储加息，中国如何应对？美股会否再创新高？A股下一个风口在哪里？第一财经·2021年金融价值榜，携手十位“年度机构首席经济学家”，为你预测2022。\n全球\n\n（中金公司首席经济学家彭文生）\n第一财经：大宗商品价格明年会否继续上涨，经济滞胀担忧会否变成事实？\n彭文生：对大宗商品而言，供给冲击是2021年价格上涨的主要驱动力。疫情反复、地缘冲突等风险不断冲击着大宗商品供应，港口拥堵和集装箱短缺降低了全球供应链效率，碳中和作为新约束的供给影响初现。基准来看，2022年可能是再均衡、短缺收窄的一年。一方面是因为下游需求受到原材料价格上涨的损伤，可能难以维持疫后恢复期的高增长；另一方面，随着供应风险消退，上游产量恢复或将继续。\n不过，明年也有一个可能导致大宗价格超预期上涨的因素。自2016年以来，大宗商品上游资本开支不足问题就已经逐步显现，近两年的疫情进一步抑制了全球的资本开支。与此同时，过去一年多，在疫苗接种、社会救助等措施的共同作用下，新冠病患死亡率明显下降，人类社会恢复正常秩序的步伐正在加快，可能带来全球资本开支的超预期反弹，导致大宗商品价格超预期上涨。\n长期看，即使疫情等短期的供给约束过去，全球经济也面临着三重中长期供给约束：（1）人口红利的高点已经过去，主要经济体面临的供给约束趋势性增加，将带来通胀与利率上升压力；（2）碳中和要求化石能源的使用减少，如果替代能源增长不到位，化石能源供不应求，对经济来讲是滞胀的效果；（3）全球范围内都在反思产业链稳定性和安全，全球产业链重构也可能推升生产要素和经济运行成本。\n\n（工银国际首席经济学家程实）\n第一财经：全球性的能源短缺2022年能否缓解？\n程实：从政策的角度来看，2022年能源短缺问题在一定程度或会得到缓解。比如，欧洲2020年因为疫情暴发误判了液化天然气的投入产出，从而部分导致了今年液化天然气库存的紧张。展望2022年，我认为欧洲一定会通过相关政策进一步提高液化天然气的整体产出水平。类似，中国同样也在提高煤炭产量并通过电价调整修复市场电力供需关系的紧张状况。\n然而，从更长期来看，未来全球能源供应或将面临更多的不确定性冲击。具体的原因有三：一是极端气候变化或将长期伴随我们。虽然全球气候变暖的情况与几十年前主流的气候模型预测结果基本一致，但极端天气事件的增加却超出了科学家和气象学家的预期。而极端气候的超预期频发主要因为高气流的不可预测性。具体来说，地球的高速气流近年来开始变缓且波动性正在加剧。当高速气流变缓且不稳定时，高压系统和低压系统的数量会增加。这将导致无论是高温干旱（与高压系统有关）还是洪水涝灾（与低压系统有关），都变得更加持久。二是地缘政治矛盾激化和贸易保护主义可能会影响区域性的能源短供，从而进一步传导影响全球能源供需平衡。三是尽管全球主要国家都在积极推动绿色经济转型，但以间歇性绿色能源为核心的电力供应系统往往会因外生冲击（比如季风的消失、持续的干旱或地缘矛盾）而造成电力供应的不稳定。从2021年能源短缺的问题中，我们相信无论是美国、欧洲还是中国，2022年都会重新开启生物燃料能源与间歇性能源的再平衡调整。但如何解决绿色能源转型过程中的间歇性能源对经济活动产生的不确定性风险，将是绿色经济转型过程中全球亟待解决的重大难题。\n\n（中银证券全球首席经济学家管涛）\n第一财经：2022年美元走势如何？人民币会继续升值吗？\n管涛：2020年，随着新冠疫情大流行引发的市场避险情绪消退，ICE美元指数先涨后跌，全年累计下跌近7%。2021年，全球经济复苏分化，美国经济恢复领先其他发达经济体。在国内通胀压力上升、货币紧缩预期推动下，美元指数不跌反涨，前10个月累计反弹近5%。\n2022年，预计美国在主要发达经济体中经济复苏和货币紧缩的领先优势趋于收敛，这将利空美元。这类似2017年的情形。但如果全球疫情防控、经济恢复抑或货币宽松不如预期，引发金融动荡，市场避险驱动，可能重新推高美元。\n2020年，人民币兑美元汇率先抑后扬，全年累计上涨6%以上，其中6月初以来因多重利好共振，累计上涨近10%。2021年，国内经济下行、美元指数反弹、中美利差缩小、金融市场动荡，成为人民币强势的拖累，但出口增长强劲、贸易顺差扩大继续驱动人民币升值。前10个月，人民币兑美元双边汇率升幅仅有2%左右，但人民币多边汇率如CFETS口径的人民币汇率指数累计涨幅将近6%。\n2022年，贸易顺差、美元指数转弱将继续利好人民币，但如果经济加速下行、外贸景气回落、中美利差缩小、美元指数走高、金融风险释放，则利空人民币。综上，由于多空因素交织，预计2022年人民币汇率维持双向波动走势。经济基本面和情绪面因素综合作用，将决定人民币汇率是震荡升值还是贬值。\n\n（交银国际董事总经理、研究部主管洪灏）\n第一财经：美股2022年会否再创新高？需要规避哪些风险？\n洪灝：自新冠疫情暴发以来，美国股市在史无前例的货币宽松刺激下屡创新高。我们看到，美股的涨势与美联储资产负债表的扩张节奏几乎一致，而两者的相关性在新冠疫情暴发以来更加显著。随着全球经济超预期复苏，我们现在正处于一个关键窗口，即货币政策如何从史诗级的超宽松状态回归常态化。美联储已如期开始缩减购债，作为本轮美股牛市主要推手的巨量新增流动性将逐渐衰减，未来美股的价格走势将更多地反映基本面的变化。因此，2022年在技术性调整之后，美股应该有高单位数的收益。有些投资者可能会因为风险和收益的不匹配而降低仓位。\n从历史上看，全球央行资产负债表的扩张会导致通胀和风险资产的价格水涨船高。近日，面对30年最高水平的骇人通胀率，美联储终于不再坚称通胀是“临时的”。随着通胀压力稳居数十年高位，环球股市前赴后继屡创历史新高，美联储实际上已经花光了所有力气，耗尽所有扩表的借口。\n美国的资产泡沫将进一步限制美联储扩表的能力。美股的实际盈利收益率目前处于历史低点，较1987年8月、2000年3月和2008年8月的水平更低，美股缺乏持续上涨的基本面支撑。泡沫破裂的风险已不容忽视。\n此外，随着近期欧美各国再迎“第四波”疫情，疫情复燃的不确定性风险如影随形。如果2022年新冠疫情卷土重来，就像2021年间反复上演的那样，这无疑将是最糟糕的情景。若疫情持续肆虐，扰乱供应链，那么通胀将不会因为基数效应暂时回落，而会持续高位运行。与此同时，随着经济增长继续放缓，面对居高不下的通胀压力，左支右绌的美联储和其他央行将别无选择，只能采取超预期的货币紧缩政策。这将是一种典型的滞胀情景，股票和债券都难有表现。\n中国\n\n（摩根士丹利中国首席经济学家邢自强）\n第一财经：2022年中国经济增长前景如何？政策如何规避风险？\n邢自强：2021年，全球都继续采取了有史以来罕见的大幅度宽松政策、普遍快速加杠杆，而在全球贸易需求推动中国出口的背景下，中国抓住窗口，积极去杠杆，重塑房地产、互联网平台、碳排放等监管框架，中外对比鲜明。今年，中国的宏观杠杆率已大幅降低10个百分点，房地产和基建投资的实际增速已低于零。与疫情前的杠杆水平相比，中国的宏观债务率升幅处于全球最温和之列。相比之下，美国、英国、日本、印度等经济体宏观杠杆率同期均上升了25～30个百分点，远高于中国，这为中国政策下一步回归常态、重新聚焦高质量增长，奠定了基础。\n鉴于当前经济增长已显著回落，低于潜在增长水平，以及房地产领域面临的硬着陆风险，今年以来的快速去杠杆阶段将接近尾声，政策已近拐点。2022年财政和信贷政策将更为宽松积极，有望推出一揽子措施如减税降费、促消费，以及绿色基建投资等。而监管改革，在过去一年的大踏步迈进后，有望进入更渐进更为协调的阶段，更透明的机制将会落地。在以上政策及时调整之下，经济增长或在四季度触底，2022年温和复苏。\n预计2022年GDP同比增速有望达到5.5%，回归到潜在增速。基建和制造业投资有望加速，部分抵消房地产下行的拖累。私人消费也将适度回暖，虽然在“动态清零”防疫措施下难以回到疫情前的增速。另外，出口增速有所回落，但由于美国补库存动能强，出口总体仍保持稳健，稳健的经常账户有助于保持人民币汇率稳定。\n风险方面，政策亟需积极调整、与时间赛跑，主动妥善防范房地产的传导效应。正因如此，增长前景很大程度上取决于政策调整的节奏和成效。倘若房地产溢出风险发散，经济增速或将进一步跌至4.5%。\n\n（植信投资首席经济学家连平）\n第一财经：明年中国货币政策将如何变化？如果美联储加息，中国将如何选择？\n连平：2022年，我国货币政策可能面临较为复杂的形势，稳增长、保就业、防风险、控物价、促平衡等多种需求同时存在。\n作为远景目标头五年的“十四五”规划期间，GDP平均增速应达到5%以上。2022年，疫情反复可能继续影响消费和生产，上游产品价格上涨对中下游投资形成压力，房地产市场调整将拖累投资和消费，局部金融风险隐患依然存在。经济增长要达到5%以上并有效防范系统性金融风险，需要货币政策稳健偏松，提供有效支持和保障。\n本轮上游产品价格上涨需要从增加供给、梳理和平衡好供求关系、管理市场价格浮动等方面入手调节。尽管在供大于求的市场格局下，下游和消费端产品价格不可能出现持续大幅上行，但在2022年CPI可能上行的情势下，货币政策仍不宜大幅实施宽松调节。\n2022年美联储货币政策收紧节奏和力度仍有一定变数，存在加息一次0.25%的可能性。我国国际收支双顺差、中美之间一定的利差、跨境资本流动有效管理，以及中国经济韧性良好，将能有效抵御美联储货币政策的“外溢效应”。中国货币政策将“以我为主”。\n为达成2022年货币政策目标，央行将保持市场流动性合理宽裕，促进信贷和社融平稳较快增长并进一步改善信贷结构，推动贷款市场报价利率稳定运行并有所下降，以再贷款再贴现等工具达成总量、结构和价格三位一体的政策效应，小幅降准以改善银行信贷投放功能。\n\n（野村证券中国首席经济学家陆挺）\n第一财经：明年房地产调控政策走向会怎样？会否有所松动？\n陆挺：在有史以来最严厉的调控之下，过去几个月，中国房地产业各项指标急转直下，形势确实非常严峻。房地产业可能在未来一段时间拉低中国经济增速4个百分点以上。若现有调控政策不做较大幅度的调整，未来几个月房企债务违约率可能加速上升。但倘若此时大幅放松调控政策乃至刺激地产业，也可能让开发商、居民和金融投资机构强化房价永远上涨、政府永远呵护地产的预期，再度加大杠杆，透支储蓄，全国房价可能会出现新一轮大范围的报复性反弹。\n如何走出周而复始的紧缩放松循环，寻找本轮房地产调控的最佳退出路径？坚持当前严厉的调控政策未必现实，但盲目放松和大水漫灌也不可取。我认为，短期内作为应急措施，为避免系统性金融风险发生和经济硬着陆，有必要保障大部分资质较好房地产企业的融资和家庭按揭贷款的正常审批，但真正的出路在于市场和公共保障并举，通过供给侧改革，让市场和政府各就各位来平衡住房的供应和需求，满足民众的住房需求，并以此推动更有效率的城市基础设施投资。具体说来，政府需扩大热点城市的土地和新房供给，通过宅基地改革释放低效使用的土地并增加农民工财产性收入，进一步放松城市户籍限制，在增加热点城市土地供应和明确逐步开征房产税的前提下，适度放松限价和限购限售等调控措施。对特定人群尤其是外来民工和新毕业大学生给予降低首付比例和房贷利率的优惠政策。在让市场发挥合理作用的同时，政府也要大力做好住房保障工作，制定系统的又因地制宜的保障房政策。\n\n（中泰证券首席经济学家李迅雷）\n第一财经：明年如何进行资产配置？A股下一个风口在哪里？\n李迅雷：明年资产配置方面，首先，建议降低杠杆，收缩顺周期尤其是房地产领域的投资。加配金融资产，尤其是权益类资产，仍是明年居民资产配置的大趋势。劳动年龄人口的下降和城镇化进程的放缓决定了房地产大周期的拐点，无论调控政策是松一点还是紧一点，房地产在我国经济中比重下降的趋势都不会改变。这一方面会打破居民长期形成的“地产信仰”，改变我国居民严重超配房地产而低配金融资产的财富配置格局；另一方面，房价、地价失去不断上涨的预期之后，地产产业链和地方政府高成本加杠杆的能力和动力都在下降，使得过去相对高收益又刚兑的非标资产变得稀缺，过去深受高净值群体青睐的信托、银行理财产品的收益率不断下降且可能打破刚兑，这意味着投资者实际的“无风险”收益率在下降，而权益类资产的相对吸引力在提升。近两年，公募、私募的证券投资基金规模爆发式增长便是这一趋势的反映。\n其次，通过专业财富管理机构进行相对分散化的配置。在经济转型和注册制改革的共同促进下，新兴经济在资本市场的比重有望明显提升。参考纳斯达克市场的数据，新兴科技型企业在注册制下具有典型的“高回报、高淘汰率”的特点：纳斯达克市场上市以来涨幅超过10倍的公司有200多家（最高涨幅超过1000倍），但是退市或被并购的公司有10000多家，目前在市且未破发的公司只有1000多家，可见其淘汰率之高。投资新兴科技型公司本身就具有更高的专业门槛，加上高淘汰率的特征，通过专业机构进行相对分散化的组合投资是大多数人的更优选择。\nA股的下一个风口可能在以“双碳”为代表的绿色能源技术革命。首先，气候问题受到全球空前关注，各国纷纷提出“碳减排”的目标，且出台了实质性的政策支持。如中国政府出台了一系列节能减排政策，近期还提出“设立碳减排货币政策工具”。各国政策的支持决定了产业在未来具有确定性的高景气度。其次，各种绿色能源技术路线还处于积极探索和竞争阶段，行业还没有形成稳定的格局，我国在新能源技术领域相对欧美也没有落后，某些领域还有领先优势。这更有利于吸引各路资本介入，形成热点纷呈、持续性较强的风口。此外，受美国技术封锁影响，半导体、新材料等科技硬件也可能成为资本追逐的热点。因此，建议顺着做多美元的方向配置，海外对冲可以加大对美股龙头公司或相关QDII基金的配置，国内对冲可以增配电子、家电、医药等海外收入占比高、受益美元升值的相关公司。\n\n（海通国际首席经济学家孙明春）\n第一财经：如何平衡双碳目标与短期经济下行的矛盾？\n孙明春：今年出现的限电限产有多方面的原因，“能耗双控”只是原因之一。在众多原因中，煤炭价格的快速上涨与电力交易价格的不匹配，令发电企业出现盈利压力，降低了电力企业的生产积极性，也许是导致电力短缺的更为重要的市场因素。随着有关部门对电力价格管控的放松以及煤炭供应紧张局面的逐步改善，电价的上升与煤炭价格的稳定甚至下降，将有助于改善发电企业的财务状况，提升电力供应。因此，除非发生其他不可预知的突发事件，否则明年再次发生类似情况的概率很低。\n“双碳”目标与短期经济下行之间到底是什么关系？显然，经济下行会降低二氧化碳排放的压力，有利于实现“双碳”目标；但实现“双碳”目标并非必然导致经济下行。实现“双碳”目标有两种不同的路径。一种是靠“压量”，也就是通过限制生产、消费、投资等活动来生硬地实现，这种方式必然会形成短期经济下行的压力，这是一种粗放式的做法，不可持续，也不可取。另一种是靠调结构来“提质”，通过技术创新和产业转型，逐步降低单位GDP的能耗和碳排放，而这需要大量的投资，包括固定资产投资、人力资源投资，以及R&D投资等，这些投资都有助于提升短期的经济成长，也给投资者提供了巨大的机遇。当然，在转型的过程中，那些高排放行业的企业将不可避免地面临限产、减产、盈利下降甚至亏损、乃至破产倒闭的压力，这对经济成长是不利的。所以在第二种路径下，实现“双碳”目标对经济的最终影响并不是清晰确定的，而是取决于上述正面影响与负面影响的对冲与中和，而这又取决于结构转型的速度、路径和模式。考虑到我们实现“双碳”目标是一个10年到40年的进程，相信我们完全有能力规划出一个可行的路径，兼顾经济成长与就业，兼顾气候风险、经济风险与企业层面的转型风险，实现可持续的“碳中和”。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":387,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":600365106,"gmtCreate":1638069698665,"gmtModify":1638069698809,"author":{"id":"3568626352541392","authorId":"3568626352541392","name":"LawrenceCW","avatar":"https://static.tigerbbs.com/962262e528e64dff78a74edaba2a5aac","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"我","listText":"我","text":"我","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/600365106","repostId":"1119233832","repostType":4,"repost":{"id":"1119233832","pubTimestamp":1638067995,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1119233832?lang=&edition=full","pubTime":"2021-11-28 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src=\"https://static.tigerbbs.com/47da9182b865ccfb3bf44728d588697e\" tg-width=\"846\" tg-height=\"522\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>3月9日国际油价出现“史诗级暴跌”，单日一度下跌约30%。此后美国原油市场彻底崩溃。4月20日甚至出现了历史上首次负值，美国WTI原油5月期货暴跌55.9美元，收于-37.63美元/桶。</p>\n<p>石油的创纪录暴跌，也使得美股雪上加霜，其连续出现4次熔断，短短半个月时间里暴跌35%。</p>\n<p>然而这却只是一个开始。</p>\n<p><b>沙俄的这一场火拼，倒下的却是曾经逆袭全球最大产油国的美国“页岩油”产业。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1621d00951f67318b1c39ea4d39c278e\" tg-width=\"512\" tg-height=\"378\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p><b>原油价格的“囚徒困境”博弈</b></p>\n<p>为什么会这样的呢？在这之前我们先来说一说原油价格的定价。</p>\n<p>在长期供需紧平衡的状态下，<b>石油价格定价</b>的关键，在供给端。而供给端变化的格局符合博弈论中的“囚徒困境”模型。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/56ec37a42b8c93d6c5ca081fcbf98170\" tg-width=\"408\" tg-height=\"75\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>产油国想要多挣钱，无非有两种方式，一种是减产，油价上涨赚取暴利。另一种是增产，油价下跌薄利多销。<b>少干活多挣钱和多干活多挣钱，该怎么选？肯定是少干活咯。</b></p>\n<p>但问题是，这得大家一起少干活（如同矩阵中的表示，收益能达到（80,80））。</p>\n<p>如果别人都少干活，你偷偷多干活，那这时候你的收益是最高的（90），这就导致博弈最终走向减产协议的破裂，大家都只能得到多干活的结果（50,50）。</p>\n<p>OPEC（石油输出国组织）的一个总要目的就是监督产油国都遵守少干活的协议。</p>\n<p><b>可就在OPEC和俄罗斯们兢兢业业减产的时候，美国迎来了“页岩油革命”。</b></p>\n<p>2011年起美国页岩油产量开始迅速提升，居然在2018年底超越沙特，一跃成为全球第一大产油大国。截至2019年底巅峰时刻，美国二叠纪盆地、巴肯、鹰滩等七大产区页岩油产量突破900万桶/天，在原油总产量中比重达到70%。国际油价也被维持在了55-60美元之间。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/198cbb211d8107f9984164c7fa6ca282\" tg-width=\"467\" tg-height=\"279\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>沙特、俄罗斯彻底傻眼了，他们减产的好处全让美国拿走了，一时间最大的客户变成了最大的竞争对手。沙特和美国原本“情同手足”的关系也逐渐开始分崩离析。</p>\n<p>于是便有了2020年3月初的这一场原油价格战的“双簧”。</p>\n<p>而老二和老三火拼，结果倒下的是老大，原因在于“页岩油”的成本。</p>\n<p>美国6大页岩油产区的平均成本价是46.6美元/桶，最低的也要32.4美元/桶。而沙特一桶油的成本只要9美元。于是，在沙特和俄罗斯的这场极限增产大战，美国的“页岩油”产业躺枪了。</p>\n<p>2020年4月的第一天怀丁石油就申请破产。其他页岩油公司也纷纷关停钻井减产。</p>\n<p><b>如今原油价格已经突破80美元/桶，页岩油为什么不再增产呢？</b></p>\n<p>页岩油井的产量仅集中在开采后的2-4年，这就意味着这个行业需要不间断大规模资本投入来填旧坑挖新坑。数据显示，该行业7800多家中小型公司在2023年将有2200亿美元的相关债务到期以及万亿规模的垃圾债务缠身，可以说已经是岌岌可危，其很难再获得资本的青睐。</p>\n<p>2020年是美国活跃钻井平台数量极度收缩的一年，而尽管当前需求快速回复，油价飙升至7年新高，贝克休斯钻机数量数据仍只有2014年的1/4水平。</p>\n<p>同时，石油巨头关于他们未来的计划也不再倾向于页岩油。埃克森美孚公司董事会表示，“在全球投资者推动化石燃料公司更加注重成本和绿色能源的推动下，其正在讨论是否继续进行几个主要的石油和天然气项目。”</p>\n<p>所以，尽管当前市场普遍预期在未来的三年内油价平均会保持在60美元或以上，但美国本土的石油增产仍然受到强烈的质疑。<b>越来越明显的是，“油价”本身不再是重要的刺激增产的原因。</b>2020年的价格暴跌让整个行业重创难愈，同时绿色能源行业的发展也对其带来的抵制。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b6b75a4891b74de8681467bba2838dfa\" tg-width=\"813\" tg-height=\"464\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>美国想要再度依靠“页岩油”重夺石油定价权的愿望恐怕难以实现。而即便当前美国仍是最大的产油国，但最大的出口国主要是OPEC+，这意味着它们仍然在油价决定过程中的关键角色。</p>\n<p><b>针锋相对背后的博弈</b></p>\n<p>英国金融时报称，拜登将美国汽油价格飙升归咎于俄罗斯和沙特的石油供应限制。拜登领导的国家安全委员会的发言人表示：“在全球经济复苏的关键时刻，OPEC+似乎不愿动用其现有的能力。”</p>\n<p>白宫表示，OPEC+拒绝加快石油产量增长，可能危及全球经济复苏，并警告称，美国准备使用“一切必要工具”来降低燃料价格。</p>\n<p><b>换而言之，美国汽油涨价都赖OPEC+这个垄断寡头。</b></p>\n<p>而沙特则认为当前的能源危机主要是因为天然气和煤炭价格的飙涨，相比之下油价的涨幅并不算太大，所以OPEC+的各国部长们认为他们不应为此负责。</p>\n<p>同时，OPEC+认为石油供需并没有失衡，并且认为明年一季度可能就会出现原油供应过剩。从EIA发布的原油供需表来看，也是如此。</p>\n<p><b>所以石油供需没问题，通胀那是你们自己的问题。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e2c8e15273a06079ebcb1ee2f4c103b8\" tg-width=\"1048\" tg-height=\"602\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>事实上，随着各种价格的飙升，支持率的下降才是拜登最头疼的事。拜登当前支持率已经锐减到38%，成为美国历史上支持率下降得最快的总统。</p>\n<p><b>降低美国通胀，已经成为拜登的心头大患。</b></p>\n<p>沙特此前一直唯美方马首是瞻，但是涉及到根本利益，沙特依然拒绝了美方的要求。甚至美方表示愿意出售最先进的武器，沙特依然没有松口。</p>\n<p>这场摊牌已经让美国与其曾经最强大的中东盟友脆弱的关系雪上加霜。</p>\n<p>为了降低美国通胀，美国甚至试图说服俄罗斯提高产油量、联合石油消费国抛储、以及取消特朗普时期的不合理关税，可以说是连“脸皮”都不要了。</p>\n<p>而沙特和俄罗斯等OPEC+是无法再增产了吗？当然不是。从去年沙特俄罗斯大唱“双簧”，各自能将极限生产水平提升到1230万桶和1180万桶来看，当前二者月均1100万桶和1070万桶的生产水平还是很有容余的，且足以覆盖当前供需的缺口。</p>\n<p><b>所以，这摆明了就是不！愿！意！</b></p>\n<p>OPEC+这一次选择硬杠，让当前的原油价格与其说是经济问题，不如说是政治问题。这也使得短期原油价格变得难以预测。</p>\n<p><b>通胀特烦恼，是石油的问题还是货币的问题？</b></p>\n<p>油价和通胀往往相互推助，但是通胀本身一定具有更深的结构矛盾。能源价格往往扮演了压垮通胀的最后一根稻草。毫无节制的财政货币政策才真正应该背负起不可推卸的责任。</p>\n<p>本轮通胀归根到底来自于两方面：严重受挫的供给和创纪录的财政赤字货币化。</p>\n<p>当然有很多人（尤其是以美国国会、美联储为代表的官方）会强调这是来自供给的问题，而政策对供给无能为力。</p>\n<p>诚然供给矛盾在疫情和上一轮去库存后确实显得尤为尖刻，但需求的短期过热怪谁呢？</p>\n<p>本轮创纪录的宽松，由于和70年代滞胀期类似，实现了财政赤字货币化。这使得当前的货币供给量与前轮量化宽松（没有引起严重通胀）表现的大相径庭，以美国为例，M2同比一度飙升至27.04%，增速是70年滞胀峰值的两倍有余。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d8ca2304270115503830a6842fafe04d\" tg-width=\"562\" tg-height=\"299\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>从个人收入来看，由于财政政策不断地补贴发钱反而有增无减。这和被疫情打击下的供给肯定是无法匹配的，从而加剧了供需之间的巨大矛盾。</p>\n<p>借用一句灵魂拷问：“你既无力增加供给，当初又何必大规模刺激需求呢？”</p>\n<p>在这样的刺激下，美国二手房中位价上涨了33%%，涨幅超过次贷危机。标普500上涨104%，上涨斜率超过亚洲金融危机前期、次贷危机前期和上轮QE。煤炭、天然气、甚至铜、铝、铁都创了十多年的新高，<b>石油表示，我只创了个7年新高已经很克制了。</b></p>\n<p>从1990年以来，美国前6次出售石油储备来看，还是会对短期内的国际油价带来一定的下行压力。然而OPEC+会如何应对，能不能拖到明年供需出现逆转，目前依旧悲观。</p>\n<p>而短期平抑油价的效果也如同美国CPI分项中的表现一般，按下葫芦浮起瓢。<b>汽车涨完粮食涨，粮食涨完气价涨，气价涨完油价涨，好了，最近一个月汽车气价又涨了。</b></p>\n<p>所以，通胀不只是油价的问题，不只是供给的问题，不只是暂时的问题，更是货币过度超发，缺乏宽松纪律的问题。</p>\n<p><b>对美国而言，与其喊OPEC+“增产”，不如喊美联储“减产”才是治本之道。</b></p>","source":"highlight_wallstreetcn","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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href=https://wallstreetcn.com/articles/3645924><strong>华尔街见闻</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>作者：周欣瑜\n周二美国白宫声明，释放5000万桶石油的战略储备以平抑油价。但打脸的是，当天布伦特原油期货价格收盘大涨3.27%。\n因为市场认为这无济于事，不仅抛储量杯水车薪，还增加明年购回压力，还担心OPEC+报复性减产。\n曾经对美国马首是瞻的沙特，在拜登的威胁下直呼：“你们的能源危机不是我们的问题”。\n这不由让人想起美国曾经的那句：“美元是我们的货币，但却是你们的问题”。\n异曲同工之妙，背后的...</p>\n\n<a href=\"https://wallstreetcn.com/articles/3645924\">Web 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Y车身和超过2000辆的Model 3车身。\n乘联会公布的数据显示, 上海超级工厂第三季度的总产能为13.32万辆。同时，据特斯拉此前的新闻稿，2021年前三个季度，特斯拉上海超级工厂产量已超过30万辆。以13.32万辆/季这一产能数字来计算的话，上海超级工厂已处于超负荷运行状态。\n此前，特斯拉将在中国建第二工厂的消息广泛流传，已有包括青岛、济南、合肥、广州、武汉、西安、郑州等在内的多个城市被传将建特斯拉在中国的第二工厂。11月3日，特斯拉公司全球副总裁陶琳发布微博表示，网络上关于特斯拉第二工厂选址的信息不属实。但她也表示，特斯拉会持续坚定加大在中国的投入。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":268,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":874709619,"gmtCreate":1637818951665,"gmtModify":1637818951796,"author":{"id":"3568626352541392","authorId":"3568626352541392","name":"LawrenceCW","avatar":"https://static.tigerbbs.com/962262e528e64dff78a74edaba2a5aac","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"这是我的第一个","listText":"这是我的第一个","text":"这是我的第一个","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/874709619","repostId":"1164769373","repostType":4,"repost":{"id":"1164769373","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1637818708,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1164769373?lang=&edition=full","pubTime":"2021-11-25 13:38","market":"hk","language":"zh","title":"恒生科技指数涨1%，阿里巴巴涨超3%","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1164769373","media":"老虎资讯综合","summary":"周四午后，恒生科技指数涨1%，阿里巴巴涨超3%，小米集团涨超2%，腾讯控股涨近2%。","content":"<p>周四午后，恒生科技指数涨1%，<a href=\"https://laohu8.com/S/09988\">阿里巴巴</a>涨超3%，小米集团涨超2%，<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯控股</a>涨近2%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/75934f65ef0cd038426d3c5f11fdf8a3\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>恒生科技指数涨1%，阿里巴巴涨超3%</title>\n<style 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href=\"https://laohu8.com/S/09988\">阿里巴巴</a>涨超3%，小米集团涨超2%，<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯控股</a>涨近2%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/75934f65ef0cd038426d3c5f11fdf8a3\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\" 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11:12","market":"hk","language":"zh","title":"小米降速：外有苹果，内有荣耀","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2185346603","media":"深燃","summary":"11月23日，小米公布了2021年第三季度财报。\n营收、利润同比都有所增长。其中营收780.6亿元，同比增长8.2% ；经调整净利润51.8亿元，同比增长25.4%。\n上一季度，其手机业务超越苹果夺得","content":"<p>11月23日，小米公布了2021年第三季度财报。</p>\n<p>营收、利润同比都有所增长。其中营收780.6亿元，同比增长8.2% ；经调整净利润51.8亿元，同比增长25.4%。</p>\n<p>上一季度，其手机业务超越<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>夺得了市场份额全球第二的桂冠，这一季度，可谓又结结实实地摔了下来，出货量同比减少5.8%。据此前各大机构发布的三季度手机市场出货量报告显示，小米全球第二的位子已被苹果重新夺回，而在国内市场，小米也被荣耀赶超，位列第四。</p>\n<p>在股价上，自年初创下35.9港元的高点后，小米再也未能突破纪录。11月23日，小米股价报收20.7港元，相较年初高光时刻，跌去四成。</p>\n<p>尽管小米的战略已经较为清晰，产品上持续冲击高端，渠道市场上在全球寻找增量，在国内渗透线下，但小米的野心更大，创始人雷军在今年8月曾定下了“三年登顶第一”这个颇具挑战性的目标，与此同时，风风火火的造车新业务，也定下了2024年量产的目标。</p>\n<p>对于这两大KPI，外界既期待又怀疑，小米能否实现？又要怎么突破？在三季报发布后的电话会上，一位小米高管表示，小米关注元宇宙概念产生的周边机会。</p>\n<p><b>手机业务增幅小，境外收入再超国内</b></p>\n<p>“稳健增长”，小米官方这样评价本季度财报。但本季度小米的财报数据远远没有上一季度亮眼，营收同比提升了8.2%，但环比大幅下降11.1%，净利润同比提升25.4%，但环比下降17.8%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/54c890b5e0c5e4d81957b10dce036bd5\" tg-width=\"550\" tg-height=\"359\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\">制图 / 深燃</p>\n<p>营收、净利润环比下降的原因，与其主力业务<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>手机环比营收下降密切相关，从590.9亿元降至478.3亿元，减少了20%。而且同比来看，小米的手机业务也在三大支柱业务中增幅最小，仅有0.5%，本季度贡献的478.3亿元的收入，营收占比达61.3%。</p>\n<p>另外两大板块，IoT与生活消费产品业务营收209.4亿元，同比增幅15.6%，营收占比为26.8%；互联网服务收入同比增幅最大，达27.1%，以73.4亿元的收入创下单季度历史新高，营收占比为9.4%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ff9ade71220115077db740eb16c163ba\" tg-width=\"516\" tg-height=\"380\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\">制图 /&nbsp;深燃</p>\n<p>手机业务营收表现不佳，出货量情况自然也不会太好。</p>\n<p>财报显示，小米手机出货量从去年同期的4660万台减少5.8%至2021年三季度的4390万台。小米集团总裁王翔在电话会上将手机业务增长缓慢的原因归结为核心零部件（包括SOC芯片）的短缺，这影响了小米手机大概1000万到2000万的出货量。不过，他也指出，小米市占率的下降也与iPhone 13的表现强势有关。</p>\n<p>冲击高端是最近几年内国产手机厂商的关键战役。小米集团副总裁兼手机部总裁曾学忠在小米投资者日上说道，与二季度成为全球第二名相比，反而是小米今年在冲高端上实现的价格突破、销量突破更令人振奋。</p>\n<p>根据财报，前三季度，小米的高端手机（中国大陆地区定价3000元及以上，和境外定价300欧元及以上）全球出货量近1800万台，在总出货量中占比超过12%。其中，三季度，境外300欧元及以上手机出货量同比增长180%。</p>\n<p>高端手机出货量增加，让本季度小米手机的ASP（平均售价）从去年同期的1022.3元，上升6.7%至1090.5元。同时，因为成本保持稳定，手机业务的毛利率从8.4%同比升至本季度的12.8%，进而影响小米本季度整体的毛利率从14.1%同比提升至18.3%。</p>\n<p>分市场来看，小米在境外市场的耕耘效果还在持续显现。三季度，境外市场收入409亿元，继去年二季度之后再次实现贡献率过半，营收占比为52.4%，超过国内市场。</p>\n<p>小米的手机业务在境外市场的表现也越来越突出。根据Canalys数据，小米在欧洲市场占有率为21.5%，排名第二，在印度市场连续第16个季度保持智能手机出货量第一，在拉美、中东及非洲市场的智能手机市场份额分别达到11.5%、16.3%和7.3%。</p>\n<p>在核心手机业务之外，小米将最近“手机×AIoT”战略的进展定义为取得了里程碑式突破。截至2021年9月30日，AIoT平台已连接的IoT设备数首次突破4亿，同比增长33.1%。财报发布当天，小米还公布一组数据，截至2021年11月22日，MIUI全球月活用户突破5亿。某关注小米公司的从业者指出，仅从互联网业务的角度，5亿活跃用户也能为小米带来一定的想象力。</p>\n<p>本季度小米智能电视全球出货量达到300万台，营收同比增长19.5%。据奥维云网统计，小米电视在中国大陆地区出货量连续十一个季度位居第一，全球电视出货量稳居前五。</p>\n<p>小米在财报中还披露了造车新进展，目前团队已超过500人，要在2024年上半年量产。王翔此前也提及，小米为造车已经访谈了超2000位核心人群来掌握用户需求。</p>\n<p>尽管小米四处开花，但核心基本盘的手机业务，是外界关注的重中之重。</p>\n<p><b>国外苹果、国内荣耀，双重夹击</b></p>\n<p>“Q3很困难”，小米集团Redmi产品总监王腾于财报发布后在<a href=\"https://laohu8.com/S/WB\">微博</a>这样评论道。</p>\n<p>三季度手机出货量下滑，小米将全球缺芯归结为重要原因，但更不容忽视的是，小米无论是在全球市场还是国内市场，都遭受着对手夹击。</p>\n<p>Canalys报告显示，Q3期间，在全球市场上，<a href=\"https://laohu8.com/S/SMSN.UK\">三星</a>依旧稳坐第一，而vivo和OPPO（不含一加）分别以3420万台和3310万台排名第四和第五。变化最明显的是，相较二季度，苹果和小米的位置又发生了调换。苹果凭借新品发布回到第二位，以4920万台的出货量，同比增长了14%，市场占有率达到15%。小米排名第三，出货量同比减少6%，市场占有率为14%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/db67aa3c67fb5fac7295731ad6ffae55\" tg-width=\"550\" tg-height=\"315\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\">Canalys发布2021年Q3全球手机市场份额数据</p>\n<p>在国内市场，本季度，vivo、OPPO稳坐前二，荣耀出货量达1420万，座次从上一季度的第五冲刺至第三，市场份额由第二季度的9%上升至第三季度18%。小米出货量为1090万台，位居第四，市场份额为14%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c5729ab28efbd53d750acb740e706690\" tg-width=\"550\" tg-height=\"478\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\">Canalys发布2021年Q3中国手机出货量数据</p>\n<p>可以看到，在高光时刻之后，小米进入了新的爬坡期。Canalys也将四季度手机市场的焦点定在了苹果、荣耀这两家上，也侧面表明，这两大对手在全球和国内市场对其造成的挤压最严重。</p>\n<p>在全球，第三季度，苹果发布新品iPhone 13系列，自开售之日起，发货日期就排到了10月中旬。尽管外观上变化不大，但性能提升、价格下降的策略，还是让一波“真香”用户纷纷下单。首发日包括中国、日本在内多地App Store线下店出现排队情况。科技数码达人巨豪从供应商处了解到，苹果当前在国内单周出货量突破60万台。</p>\n<p>国产厂商中，今年以来，强势回归的荣耀，化渠道商为股东，线下接手了大量华为的渠道，线上也正向小米的腹地进入。</p>\n<p>面对和荣耀的竞争，在投资者日上，小米副总裁、中国区新零售部总经理尚进的观点是，继独立之后，荣耀今年的重点是恢复对其原有用户的占有，也正回到其原有的舒适区，短期内小米和荣耀在用户上的竞争并不明显。</p>\n<p>对此，第一手机界研究院院长孙燕飚认为，当前小米在国内市场的策略是尽量“避其锋芒”。抢回国内市场，对于荣耀而言，是生死之战，而小米如果选择正面硬刚，反而可能导致两败俱伤，与其争抢国内市场，不如继续加强对于国外的深耕。</p>\n<p>外部强敌环伺，而小米内部在三季度，也因产品问题出现重大翻车。因小米11系列产品遇到了发热发烫、烧主板、WiFi及热点无法使用的情况，数千用户发起了维权。</p>\n<p>对于下个季度的表现，孙燕飚认为小米面临的局势并不乐观。“即将到来的四季度，iPhone 13系列新品对出货量的带动作用还将持续发酵。”</p>\n<p>这或许也意味着，小米距离“三年时间实现全球第一”目标的距离在拉大。</p>\n<p><b>三年内要冲击全球第一，小米靠什么？</b></p>\n<p>小米的密切关注者们不难发现，自8月雷军在年度个人演讲中抛出“用三年时间实现全球第一”之后，小米多位高管也在公开场合提及这个目标。</p>\n<p>在外界看来，这是一个野心勃勃的目标，毕竟三星稳坐全球手机市场榜首已有多年。就连小米集团副总裁、中国区及国际部总裁卢伟冰在今年的投资者日上也承认：“这是一个具有挑战性的目标”。</p>\n<p>当然，对于这个目标，小米不只是嘴上说说。王翔拆解到，2021全年小米的出货量预期在2亿左右，而全球第一的厂商出货量以往是2.6亿部左右。小米要稳定的拿下全球第一，出货量至少应当超过这个数。</p>\n<p>与此同时，产品上，红米稳固中低端市场的同时，小米冲刺高端；市场渠道上，国际市场挖掘增量机会，国内市场提升线下渗透率。</p>\n<p>但不容忽视的是，三季度小米的高端手机在产品质量和用户体验上都遭遇了冲击。也因此，王翔强调，走向高端的基本面是基础用户体验的稳定性。曾学忠曾表示，手机这一产品形态在充电、影像、屏幕等层面依然有较大创新和提升空间，而和AIoT平台连接后，所带来的生态体验也十分关键。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9614676d2c073999267f99bcfaa86330\" tg-width=\"550\" tg-height=\"367\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\">来源 /&nbsp;pexels</p>\n<p>作为小米的长期关注者，巨豪对深燃表示，要成为全球第一，三星和苹果显然是小米要翻越的两座大山。有行业人士指出，要冲击800美元以上价格档位，至少要在某一领域拥有领先优势形成特色，才能吸引目标群体。</p>\n<p>巨豪解释道，三星是全球唯一一家可以自行生产从芯片、内存、屏幕到摄像头所有智能手机核心元器件的企业。苹果不仅以强大的研发实力让A系列芯片性能领先对手；在供应链上的把控上也是业内数一数二；在系统方面，iOS系统的生态也已经发展的较为完善。</p>\n<p>至于市场渗透，小米格外看重如今已贡献超过50%营收的境外市场。王翔指出，尽管全球多地手机市场已经进入了存量市场，但非洲、拉丁美洲等地还处于增量市场，另外还有很多地区存在着从3G到4G、从4G到5G的切换上带来的市场空间。小米一直在将国内的线上模式推广到国外，并以本土化运营抢占市场。</p>\n<p>在国内，卢伟冰多次在公开场合强调，国内手机市场<a href=\"https://laohu8.com/S/300959\">线上线下</a>占比是3:7，线上强势的小米要想提升市场份额，必然躲不开线下市场，而线下渠道也有利于小米走向高端。曾学忠透露，小米去年曾制定关于国内线下门店的三年中长期目标，是要实现线下3万家门店，三季度结束时已经超过万家。</p>\n<p>内外夹击下，冲击高端的路上，小米若想坐上全球手机市场头把交椅，不仅涉及产品、定价策略的调整，还需要不断塑造品牌形象。总之，小米需要埋头赶路。</p>\n<p>可以预见，2024年，将成为小米至关重要的一年，不仅要在造车业务上实现量产，而且要让主力业务智能手机实现全球第一。</p>\n<p>最新财报显示，小米手握的现金资源总额达981亿元，造车新业务一方面让小米更有想象力，但也令外界担心，大幅投入或将影响小米的核心支柱。但不论如何，小米能否“两全”，要等到2024年才能揭晓答案。</p>","source":"lsy1598506047654","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>小米降速：外有苹果，内有荣耀</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; 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href=http://tech.sina.cn/csj/2021-11-24/doc-iktzscyy7414182.d.html?vt=4><strong>深燃</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>11月23日，小米公布了2021年第三季度财报。\n营收、利润同比都有所增长。其中营收780.6亿元，同比增长8.2% ；经调整净利润51.8亿元，同比增长25.4%。\n上一季度，其手机业务超越苹果夺得了市场份额全球第二的桂冠，这一季度，可谓又结结实实地摔了下来，出货量同比减少5.8%。据此前各大机构发布的三季度手机市场出货量报告显示，小米全球第二的位子已被苹果重新夺回，而在国内市场，小米也被荣耀...</p>\n\n<a href=\"http://tech.sina.cn/csj/2021-11-24/doc-iktzscyy7414182.d.html?vt=4\">Web 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；经调整净利润51.8亿元，同比增长25.4%。\n上一季度，其手机业务超越苹果夺得了市场份额全球第二的桂冠，这一季度，可谓又结结实实地摔了下来，出货量同比减少5.8%。据此前各大机构发布的三季度手机市场出货量报告显示，小米全球第二的位子已被苹果重新夺回，而在国内市场，小米也被荣耀赶超，位列第四。\n在股价上，自年初创下35.9港元的高点后，小米再也未能突破纪录。11月23日，小米股价报收20.7港元，相较年初高光时刻，跌去四成。\n尽管小米的战略已经较为清晰，产品上持续冲击高端，渠道市场上在全球寻找增量，在国内渗透线下，但小米的野心更大，创始人雷军在今年8月曾定下了“三年登顶第一”这个颇具挑战性的目标，与此同时，风风火火的造车新业务，也定下了2024年量产的目标。\n对于这两大KPI，外界既期待又怀疑，小米能否实现？又要怎么突破？在三季报发布后的电话会上，一位小米高管表示，小米关注元宇宙概念产生的周边机会。\n手机业务增幅小，境外收入再超国内\n“稳健增长”，小米官方这样评价本季度财报。但本季度小米的财报数据远远没有上一季度亮眼，营收同比提升了8.2%，但环比大幅下降11.1%，净利润同比提升25.4%，但环比下降17.8%。\n制图 / 深燃\n营收、净利润环比下降的原因，与其主力业务智能手机环比营收下降密切相关，从590.9亿元降至478.3亿元，减少了20%。而且同比来看，小米的手机业务也在三大支柱业务中增幅最小，仅有0.5%，本季度贡献的478.3亿元的收入，营收占比达61.3%。\n另外两大板块，IoT与生活消费产品业务营收209.4亿元，同比增幅15.6%，营收占比为26.8%；互联网服务收入同比增幅最大，达27.1%，以73.4亿元的收入创下单季度历史新高，营收占比为9.4%。\n制图 / 深燃\n手机业务营收表现不佳，出货量情况自然也不会太好。\n财报显示，小米手机出货量从去年同期的4660万台减少5.8%至2021年三季度的4390万台。小米集团总裁王翔在电话会上将手机业务增长缓慢的原因归结为核心零部件（包括SOC芯片）的短缺，这影响了小米手机大概1000万到2000万的出货量。不过，他也指出，小米市占率的下降也与iPhone 13的表现强势有关。\n冲击高端是最近几年内国产手机厂商的关键战役。小米集团副总裁兼手机部总裁曾学忠在小米投资者日上说道，与二季度成为全球第二名相比，反而是小米今年在冲高端上实现的价格突破、销量突破更令人振奋。\n根据财报，前三季度，小米的高端手机（中国大陆地区定价3000元及以上，和境外定价300欧元及以上）全球出货量近1800万台，在总出货量中占比超过12%。其中，三季度，境外300欧元及以上手机出货量同比增长180%。\n高端手机出货量增加，让本季度小米手机的ASP（平均售价）从去年同期的1022.3元，上升6.7%至1090.5元。同时，因为成本保持稳定，手机业务的毛利率从8.4%同比升至本季度的12.8%，进而影响小米本季度整体的毛利率从14.1%同比提升至18.3%。\n分市场来看，小米在境外市场的耕耘效果还在持续显现。三季度，境外市场收入409亿元，继去年二季度之后再次实现贡献率过半，营收占比为52.4%，超过国内市场。\n小米的手机业务在境外市场的表现也越来越突出。根据Canalys数据，小米在欧洲市场占有率为21.5%，排名第二，在印度市场连续第16个季度保持智能手机出货量第一，在拉美、中东及非洲市场的智能手机市场份额分别达到11.5%、16.3%和7.3%。\n在核心手机业务之外，小米将最近“手机×AIoT”战略的进展定义为取得了里程碑式突破。截至2021年9月30日，AIoT平台已连接的IoT设备数首次突破4亿，同比增长33.1%。财报发布当天，小米还公布一组数据，截至2021年11月22日，MIUI全球月活用户突破5亿。某关注小米公司的从业者指出，仅从互联网业务的角度，5亿活跃用户也能为小米带来一定的想象力。\n本季度小米智能电视全球出货量达到300万台，营收同比增长19.5%。据奥维云网统计，小米电视在中国大陆地区出货量连续十一个季度位居第一，全球电视出货量稳居前五。\n小米在财报中还披露了造车新进展，目前团队已超过500人，要在2024年上半年量产。王翔此前也提及，小米为造车已经访谈了超2000位核心人群来掌握用户需求。\n尽管小米四处开花，但核心基本盘的手机业务，是外界关注的重中之重。\n国外苹果、国内荣耀，双重夹击\n“Q3很困难”，小米集团Redmi产品总监王腾于财报发布后在微博这样评论道。\n三季度手机出货量下滑，小米将全球缺芯归结为重要原因，但更不容忽视的是，小米无论是在全球市场还是国内市场，都遭受着对手夹击。\nCanalys报告显示，Q3期间，在全球市场上，三星依旧稳坐第一，而vivo和OPPO（不含一加）分别以3420万台和3310万台排名第四和第五。变化最明显的是，相较二季度，苹果和小米的位置又发生了调换。苹果凭借新品发布回到第二位，以4920万台的出货量，同比增长了14%，市场占有率达到15%。小米排名第三，出货量同比减少6%，市场占有率为14%。\nCanalys发布2021年Q3全球手机市场份额数据\n在国内市场，本季度，vivo、OPPO稳坐前二，荣耀出货量达1420万，座次从上一季度的第五冲刺至第三，市场份额由第二季度的9%上升至第三季度18%。小米出货量为1090万台，位居第四，市场份额为14%。\nCanalys发布2021年Q3中国手机出货量数据\n可以看到，在高光时刻之后，小米进入了新的爬坡期。Canalys也将四季度手机市场的焦点定在了苹果、荣耀这两家上，也侧面表明，这两大对手在全球和国内市场对其造成的挤压最严重。\n在全球，第三季度，苹果发布新品iPhone 13系列，自开售之日起，发货日期就排到了10月中旬。尽管外观上变化不大，但性能提升、价格下降的策略，还是让一波“真香”用户纷纷下单。首发日包括中国、日本在内多地App Store线下店出现排队情况。科技数码达人巨豪从供应商处了解到，苹果当前在国内单周出货量突破60万台。\n国产厂商中，今年以来，强势回归的荣耀，化渠道商为股东，线下接手了大量华为的渠道，线上也正向小米的腹地进入。\n面对和荣耀的竞争，在投资者日上，小米副总裁、中国区新零售部总经理尚进的观点是，继独立之后，荣耀今年的重点是恢复对其原有用户的占有，也正回到其原有的舒适区，短期内小米和荣耀在用户上的竞争并不明显。\n对此，第一手机界研究院院长孙燕飚认为，当前小米在国内市场的策略是尽量“避其锋芒”。抢回国内市场，对于荣耀而言，是生死之战，而小米如果选择正面硬刚，反而可能导致两败俱伤，与其争抢国内市场，不如继续加强对于国外的深耕。\n外部强敌环伺，而小米内部在三季度，也因产品问题出现重大翻车。因小米11系列产品遇到了发热发烫、烧主板、WiFi及热点无法使用的情况，数千用户发起了维权。\n对于下个季度的表现，孙燕飚认为小米面临的局势并不乐观。“即将到来的四季度，iPhone 13系列新品对出货量的带动作用还将持续发酵。”\n这或许也意味着，小米距离“三年时间实现全球第一”目标的距离在拉大。\n三年内要冲击全球第一，小米靠什么？\n小米的密切关注者们不难发现，自8月雷军在年度个人演讲中抛出“用三年时间实现全球第一”之后，小米多位高管也在公开场合提及这个目标。\n在外界看来，这是一个野心勃勃的目标，毕竟三星稳坐全球手机市场榜首已有多年。就连小米集团副总裁、中国区及国际部总裁卢伟冰在今年的投资者日上也承认：“这是一个具有挑战性的目标”。\n当然，对于这个目标，小米不只是嘴上说说。王翔拆解到，2021全年小米的出货量预期在2亿左右，而全球第一的厂商出货量以往是2.6亿部左右。小米要稳定的拿下全球第一，出货量至少应当超过这个数。\n与此同时，产品上，红米稳固中低端市场的同时，小米冲刺高端；市场渠道上，国际市场挖掘增量机会，国内市场提升线下渗透率。\n但不容忽视的是，三季度小米的高端手机在产品质量和用户体验上都遭遇了冲击。也因此，王翔强调，走向高端的基本面是基础用户体验的稳定性。曾学忠曾表示，手机这一产品形态在充电、影像、屏幕等层面依然有较大创新和提升空间，而和AIoT平台连接后，所带来的生态体验也十分关键。\n来源 / pexels\n作为小米的长期关注者，巨豪对深燃表示，要成为全球第一，三星和苹果显然是小米要翻越的两座大山。有行业人士指出，要冲击800美元以上价格档位，至少要在某一领域拥有领先优势形成特色，才能吸引目标群体。\n巨豪解释道，三星是全球唯一一家可以自行生产从芯片、内存、屏幕到摄像头所有智能手机核心元器件的企业。苹果不仅以强大的研发实力让A系列芯片性能领先对手；在供应链上的把控上也是业内数一数二；在系统方面，iOS系统的生态也已经发展的较为完善。\n至于市场渗透，小米格外看重如今已贡献超过50%营收的境外市场。王翔指出，尽管全球多地手机市场已经进入了存量市场，但非洲、拉丁美洲等地还处于增量市场，另外还有很多地区存在着从3G到4G、从4G到5G的切换上带来的市场空间。小米一直在将国内的线上模式推广到国外，并以本土化运营抢占市场。\n在国内，卢伟冰多次在公开场合强调，国内手机市场线上线下占比是3:7，线上强势的小米要想提升市场份额，必然躲不开线下市场，而线下渠道也有利于小米走向高端。曾学忠透露，小米去年曾制定关于国内线下门店的三年中长期目标，是要实现线下3万家门店，三季度结束时已经超过万家。\n内外夹击下，冲击高端的路上，小米若想坐上全球手机市场头把交椅，不仅涉及产品、定价策略的调整，还需要不断塑造品牌形象。总之，小米需要埋头赶路。\n可以预见，2024年，将成为小米至关重要的一年，不仅要在造车业务上实现量产，而且要让主力业务智能手机实现全球第一。\n最新财报显示，小米手握的现金资源总额达981亿元，造车新业务一方面让小米更有想象力，但也令外界担心，大幅投入或将影响小米的核心支柱。但不论如何，小米能否“两全”，要等到2024年才能揭晓答案。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":292,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":875611577,"gmtCreate":1637641845454,"gmtModify":1637641845581,"author":{"id":"3568626352541392","authorId":"3568626352541392","name":"LawrenceCW","avatar":"https://static.tigerbbs.com/962262e528e64dff78a74edaba2a5aac","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"我","listText":"我","text":"我","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/875611577","repostId":"2185804223","repostType":4,"repost":{"id":"2185804223","pubTimestamp":1637641516,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2185804223?lang=&edition=full","pubTime":"2021-11-23 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<b>涂覆隔膜新增产能：</b>使用资金6亿元，项目总投入资金10亿元，主要包括俗话走捷力年产锂离子电池涂覆隔膜，项目完成后将新增2亿平方米涂覆膜年产能\n</blockquote>\n<blockquote>\n 4）\n <b>补充流动资金：</b>投入资金30亿元。\n</blockquote>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c527396495f9a578a0ba9f2f1ef5d056\" tg-width=\"554\" tg-height=\"268\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\">恩捷股份这次定增投资的项目中，前面2个方向包括重庆基地的两期隔膜项目、江苏的隔膜项目以及铝塑膜都是此前已规划产能，只有第3个方向江苏捷力的2亿平涂覆膜是新增募投项目，总的算下来，恩捷股份将会将新增32亿平方米锂电池隔膜年产能、2.8亿平方米铝塑膜年产能和2亿平方米涂覆膜年产能。</p>\n<p>在定增扩产的背后，是恩捷股份加快产能布局，扩大自身竞争优势，保持隔膜龙一宝座的需要。截至2020 年底，恩捷股份在上海、珠海、江西、无锡、苏州五大基地共有46条湿法隔膜生产线，产能达到33亿平方米。而今年上半年恩捷股份的湿法隔膜出货量约12亿平方米，市占率全国近50%，全球则位居第一占据30%左右，宛如另一个“<a href=\"https://laohu8.com/S/300750\">宁德时代</a>”。而根据恩捷股份预计，至今年年底将有近60条产线，总产能将达45-50亿平方米，未来几年将以每年新增25条生产线为目标进行产能扩张，到2022年产能达到70亿平方米，显然这次定增的扩产产能也是规划中的一部分。</p>\n<p>当然，这波隔膜扩产潮中并非仅有恩捷股份的身影，随着下游动力电池企业密集扩产启动，为了匹配电池端需求，隔膜的一二线企业都在争相宣布扩产：</p>\n<blockquote>\n 1）干法隔膜龙头企业<a href=\"https://laohu8.com/S/300568\">星源材质</a>就在今年6月，宣布拟投资100亿元在南通建设年产30亿平方米的湿法隔膜和涂覆隔膜项目‘\n</blockquote>\n<blockquote>\n 2）隔膜企业<a href=\"https://laohu8.com/S/002080\">中材科技</a>也在5月，拟宣布投资37.59亿元在南京建设年产10.4亿平方米的锂电池隔膜项目；\n</blockquote>\n<blockquote>\n 3）负极和隔膜并进的企业<a href=\"https://laohu8.com/S/603659\">璞泰来</a>也在今年7月，拟投资38亿元在肇庆建设年产40亿平方米的隔膜涂覆基地。\n</blockquote>\n<p>值得注意的是，恩捷股份并非盲目扩张，敢于持续扩张的底气来源于下游需求的旺盛和龙头企业的支持和信任。在本月月初，恩捷股份就与锂电龙头宁德时代进行了强强联合，签订了《合作协议》，约定于中国境内共同投资设立平台公司，从事干法及湿法隔膜业务，共规划 16亿平湿法和20亿平干法产能，在协议签署后的5年时间内，恩捷股份在全球供货的全资子公司的湿法产品产品向宁德时代优先供应，同时宁德时代优先对该等公司出货进行采购。</p>\n<p>而且并不止于此计，今年8月，恩捷股份与锂电企业<a href=\"https://laohu8.com/S/300014\">亿纬锂能</a>签订《合资经营协议》，在荆门设立了合资公司，投资52亿元建设年产能为16亿平方米的湿法锂离子电池隔离膜和与之产能完全匹配的涂布膜项目，并优先向亿纬锂能及其子公司供应。恩捷股份屡屡绑定下游重要客户，既说明了自身龙头地位稳定，也表现了未来自家的产能销售有保障，进一步强化自己在产业链中的地位和话语权。</p>","source":"wallstreetcn_api","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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href=https://wallstreetcn.com/articles/3645586><strong>华尔街见闻</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>11月22日晚上，隔膜龙头企业恩捷股份发布自家2021年非公开发行预案，拟定增募资不超过128亿元，用于湿法隔膜和铝塑膜新建产能投资，包括重庆恩捷高性能锂离子电池微孔隔膜一二期项目，江苏睿捷动力汽车锂电池铝塑膜产业化项目等等。\n在终端新能源汽车需求持续上涨，下游动力电池企业大幅度扩产的背景下，恩捷股份作为锂电隔膜龙头企业，进行定增扩产其实也并不稀奇，关键在于投资的项目本身是否契合公司战略，以及能在...</p>\n\n<a href=\"https://wallstreetcn.com/articles/3645586\">Web 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补充流动资金：投入资金30亿元。\n\n恩捷股份这次定增投资的项目中，前面2个方向包括重庆基地的两期隔膜项目、江苏的隔膜项目以及铝塑膜都是此前已规划产能，只有第3个方向江苏捷力的2亿平涂覆膜是新增募投项目，总的算下来，恩捷股份将会将新增32亿平方米锂电池隔膜年产能、2.8亿平方米铝塑膜年产能和2亿平方米涂覆膜年产能。\n在定增扩产的背后，是恩捷股份加快产能布局，扩大自身竞争优势，保持隔膜龙一宝座的需要。截至2020 年底，恩捷股份在上海、珠海、江西、无锡、苏州五大基地共有46条湿法隔膜生产线，产能达到33亿平方米。而今年上半年恩捷股份的湿法隔膜出货量约12亿平方米，市占率全国近50%，全球则位居第一占据30%左右，宛如另一个“宁德时代”。而根据恩捷股份预计，至今年年底将有近60条产线，总产能将达45-50亿平方米，未来几年将以每年新增25条生产线为目标进行产能扩张，到2022年产能达到70亿平方米，显然这次定增的扩产产能也是规划中的一部分。\n当然，这波隔膜扩产潮中并非仅有恩捷股份的身影，随着下游动力电池企业密集扩产启动，为了匹配电池端需求，隔膜的一二线企业都在争相宣布扩产：\n\n 1）干法隔膜龙头企业星源材质就在今年6月，宣布拟投资100亿元在南通建设年产30亿平方米的湿法隔膜和涂覆隔膜项目‘\n\n\n 2）隔膜企业中材科技也在5月，拟宣布投资37.59亿元在南京建设年产10.4亿平方米的锂电池隔膜项目；\n\n\n 3）负极和隔膜并进的企业璞泰来也在今年7月，拟投资38亿元在肇庆建设年产40亿平方米的隔膜涂覆基地。\n\n值得注意的是，恩捷股份并非盲目扩张，敢于持续扩张的底气来源于下游需求的旺盛和龙头企业的支持和信任。在本月月初，恩捷股份就与锂电龙头宁德时代进行了强强联合，签订了《合作协议》，约定于中国境内共同投资设立平台公司，从事干法及湿法隔膜业务，共规划 16亿平湿法和20亿平干法产能，在协议签署后的5年时间内，恩捷股份在全球供货的全资子公司的湿法产品产品向宁德时代优先供应，同时宁德时代优先对该等公司出货进行采购。\n而且并不止于此计，今年8月，恩捷股份与锂电企业亿纬锂能签订《合资经营协议》，在荆门设立了合资公司，投资52亿元建设年产能为16亿平方米的湿法锂离子电池隔离膜和与之产能完全匹配的涂布膜项目，并优先向亿纬锂能及其子公司供应。恩捷股份屡屡绑定下游重要客户，既说明了自身龙头地位稳定，也表现了未来自家的产能销售有保障，进一步强化自己在产业链中的地位和话语权。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":184,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":872449506,"gmtCreate":1637565492382,"gmtModify":1637565492546,"author":{"id":"3568626352541392","authorId":"3568626352541392","name":"LawrenceCW","avatar":"https://static.tigerbbs.com/962262e528e64dff78a74edaba2a5aac","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"666","listText":"666","text":"666","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/872449506","repostId":"1151289582","repostType":4,"repost":{"id":"1151289582","weMediaInfo":{"introduction":"追踪全球财经热点，精选影响您财富的资讯，投资理财必备神器！","home_visible":1,"media_name":"华尔街见闻","id":"1084101182","head_image":"https://static.tigerbbs.com/66809d1f5c2e43e2bdf15820c6d6897e"},"pubTimestamp":1637564136,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1151289582?lang=&edition=full","pubTime":"2021-11-22 14:55","market":"us","language":"zh","title":"加速Taper？盯紧美联储这份纪要","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1151289582","media":"华尔街见闻","summary":"调整购债速度条款是用来针对“减速”，不是用来针对“加速”的。\n\n随着美国通胀的再度拉升，加速Taper的呼声也变得日益强烈。\n周五美联储副主席克拉里达表示，美联储政策制定会议上讨论加快Taper的进程","content":"<blockquote>\n 调整购债速度条款是用来针对“减速”，不是用来针对“加速”的。\n</blockquote>\n<p>随着美国通胀的再度拉升，加速Taper的呼声也变得日益强烈。</p>\n<p>周五美联储副主席克拉里达表示，美联储政策制定会议上讨论加快Taper的进程是合适的；美联储理事沃勒也表示，如果就业增长保持强劲，通胀率远高于美联储2%的目标，美联储可能不得不加快Taper进程，并尽快调整政策利率。</p>\n<p><b>然而<a href=\"https://laohu8.com/S/UBS\">瑞银</a>却在近期的11月FOMC纪要前瞻中表示，加速Taper的门槛相当之高。</b></p>\n<p><b>调整购债速度条款——是用来针对经济走弱</b></p>\n<p>自11月声明发布以来，围绕Taper速度的措辞引起了关注。联邦公开市场委员会（FOMC）加入了一项选择退出条款，表示如果经济前景发生变化，委员会将准备调整购买步伐。</p>\n<p>这在FOMC的沟通中是很典型的。</p>\n<p>随着就业和通胀数据的走高，关于Taper加速的讨论变得越来越多。</p>\n<p>但是，瑞银却表示，<b>“该条款更多的是针对经济走弱的反应，而不是针对经济走强。”</b>预计11月的会议纪要中的相关措辞可能会表述为，如果情况发生变化，可能会放缓Taper。</p>\n<p>就如同7月份的会议纪要显示，如果新毒株对经济影响比预期的严重得多，部分与会者将改变他们对资产购买速度的看法。</p>\n<p><b>“考虑到大规模资产购买未来潜在的重要影响，我们预计提前结束资产购买的门槛相当高”。“此外，如果美联储想要收紧金融条件，相较与加速Taper，他们不妨有一些其他手段”。</b>瑞银表示。</p>\n<p>当然，11月的FOMC会议在强劲的就业和消费物价指数报告之前举行。当前来看，一些鹰派观点可能短期内很难被推翻。</p>\n<p><b>加息预期会上升吗？——会在12月的点阵图中</b></p>\n<p>11月的会议纪要没有新的经济预测和点阵图，因此对未来一年政策的描述和讨论相对比较定性，侧重于需要满足的条件或广泛的评估。会议记录有可能继续反映与会者对2022年加息的公开评论。</p>\n<p>不过瑞银指出，“<b>在12月的会议和经济展望中，我们将看到点阵图明显前移。以及大多数委员认为明年加息是合适的。</b>”</p>\n<p><b>通胀分歧——低于目标VS高于目标</b></p>\n<p>6月和9月的会议上，大多数与会者认为通胀风险上升，处于历史最高水平。这种趋势在11月的会议纪要中将继续存在。</p>\n<p>会议纪要也将继续显示，美联储委员会委员将继续预计2022年和2023年的通胀率将“低于目标”，2024年再度回到2%。</p>\n<p>然而在会议期间，越来越多的经济预测者预计供应链中断水平至少将持续到2022年。<b>这也将使得公开市场委员会（FOMC）对通胀在预测期内高于目标观点的分歧继续加大</b>。</p>\n<p><b>就业激辩——什么是充分就业？</b></p>\n<p>劳动力市场紧张程度、劳动力参与率和就业人口比的讨论也将非常充分。在9月份的会议上，多位参与者认为这些不太可能完全恢复到大流行前的水平。相比之下，另一方观点认为，一旦与新冠病毒相关的担忧过去，劳动参与率和就业人口比可能会恢复到甚至超过大流行前的水平。双方的分歧将继续下去。</p>\n<p>但在评估就业时，就连鹰派委员乔治和梅斯特都赞同鲍威尔主席的观点，即<b>在评估经济疲软程度时，应该考虑参与率的不足，而不仅仅是失业率。</b></p>\n<p>而对最大就业的评估，又是提高利率的先决条件。</p>\n<p>对此，主席鲍威尔最近的看法是：“最大就业率是广泛的。我们不能像通胀那样，只看一个数字。即便达到了最大就业，你可能处于一种假设的情况，即失业率很低，但有许多人已经退出劳动力市场，并将重新就业。因此，这不是真正达到最大就业，因为这一群体没有计算入失业。”</p>\n<p>如果从劳动参与率和人口就业比来看，美国要达到充分就业恐怕确实还有很大距离，毕竟疫情带给就业观念和模式的改变，历史上无从考证，其未来变化也难以推演。</p>\n<p>但这似乎又给了美联储继续“鸽声嘹亮”的很好借口。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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12:00","market":"hk","language":"zh","title":"B站真的要50美元见了吗？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1149941037","media":"妙投APP","summary":"8月19日港股盘后，哔哩哔哩发布了2021年Q2财报。之后B站在隔夜美股市场及20日的港股市场分别跌去6.03%和4.99%。\n资本市场不看好B站，除了中概股的“原罪”，还要从B站自身找原因。\n除基本","content":"<p>8月19日港股盘后，哔哩哔哩发布了2021年Q2财报。之后B站在隔夜美股市场及20日的港股市场分别跌去6.03%和4.99%。</p>\n<p>资本市场不看好B站，除了中概股的“原罪”，还要从B站自身找原因。</p>\n<p>除基本面“喜忧参半”，B站还要面对更多挑战。如监管多管齐下，可能会对B站Q3营收造成压力。B站还要亏损多久？</p>\n<p>它是否会重蹈视频行业无法盈利的覆辙？年后B站的股价一直处于下行通道，甚至有分析师提出会回落到50美元大关，真的吗？</p>\n<blockquote>\n 给B站Q2财报快速划重点，以下几点值得关注：（1）营收超预期：净营收44.95亿元，同比增长72%；广告、电商和增值服务业务贡献最大，前两者同比均翻2倍左右，后者同比增长98%；（2）增收不增利：净亏损11.22亿元（调整后为8.57亿元），优于市场预期，但亏损幅度仍在扩大；（3）主发动机“失灵”：游戏作为过往的支柱业务整体流水不增反降，收入同比下降；（4）流量盘稳住：平均每月活跃用户 (MAU)达到2.371亿，增速38%，符合市场预期；但整体用户粘性和ARPU值略有下滑。\n</blockquote>\n<p>一、增收不增利，是不想，还是不能？</p>\n<p>总体上，B站Q2净营收44.95亿元，同比增长72%；毛利9.89亿元，毛利率降至22%；经营亏损15.21亿元，亏损率高达34%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6a7ec909cecff4ca9821ef99803b8c92\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"508\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>（数据来源：公司公告）</p>\n<p>从收入端来看，B站营收来自四块业务：手机游戏、增值服务（VAS）、广告、电商及其它。</p>\n<p>从2020年Q4开始，B站增值服务的占比就超过游戏，成为新的支柱业务；Q2这块业务营收16.34亿元，占总营收36.37%。而B站Q2的增长亮点来自广告，同比增长201%，营收首次超过10亿元，占总营收比提高至23.34%；当然，高增长也部分因为基数小，持续性待观察。B站Q2电商业务同比增长195%达5.78亿，占比与2020年持平，为13%。</p>\n<p>从营收结构上，B站已经实现“多轮驱动”，且更像一个互联网平台了（游戏业务后面会单独讨论）。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1c8a368d96458157d797761208bec97d\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"508\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>（数据来源：公司公告）</p>\n<p>从成本端来看，B站Q2营收成本35.06亿元，同比增长74%。考虑到营收同比增长为72%，毛利率的些微下降来自营收端，原因可能包括高毛利的游戏业对营收贡献的下降、分成比例增加等。</p>\n<p>B站营收成本同样包括四部分：收入分成、内容成本、带宽及服务器、电商及其它。</p>\n<p>B占的收入分成是大头，Q2为17.47亿元，占营收的38.87%（2020年为36.4%），占比增长部分源于提高直播分成(给主播的分成已提升至80%-90%)。考虑到PUGV（专业用户生成视频）内容的播放量已占B站总播放量的93%，这也是其为了增长而主动选择更多让利。对B站来说，PUGV内容不仅是内容产品，还具有社交属性，能增加用户粘性。不过要注意的是，虽然B站的收入分成+内容成本仅占营收的一半多，远低于爱奇艺等平台，但其内容存在版权隐患。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/49a75b69f9bc0c69b7da7dd1c01da4d2\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"508\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>（数据来源：公司公告）</p>\n<p>从费用端来看，B站Q2总运营开支为25.10亿元，同比增长107%，且营销费、行政开支和研发支出均翻倍，这也是导致经营亏损率高于市场预期的原因。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a77d680cb7b8769478174e35818f5421\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"508\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>（数据来源：公司公告）</p>\n<p>B站董事长兼CEO陈睿曾将B站的商业模式总结为：用内容吸引用户、社区留住用户，再提供更多内容或衍生，如果用户喜欢就去消费。</p>\n<p>而B站Q2在增加74%的成本投入和107%的费用投入才换来72%的营收增长。即使不考虑分成和内容成本，未来仅市场费用的增加也够B站“喝一壶”。</p>\n<p>根据B站过往MAU和市场费用间的关系（2020Q2-Q4年实现MAU同比增速55%左右，市场费用增速区间为147%-227%；Q2MAU同比增长38%，市场费用同比增速为107%），用户获取成本在增加。为了实现2023年MAU达到4亿的目标，以及维持高增长的形象，B站必然不想更不能减少投入，增利不增收还会继续。</p>\n<p>二、都是尊贵的用户，谁能让B站赚更多？</p>\n<p>可能有人会觉得对B站持续增收不增利的论断过于“刻舟求剑”，且没考虑到用户ARPU值的提升。这部分就仔细看下B站的用户情况。</p>\n<p>陈睿在财报中对用户数据的介绍如下：“ MAU 总数达到2.371亿，同比增长38%”，但比Q1增加的实际值是1380万；“同期使用时长创新高，达到81分钟”，如果多看眼过往数据，B站刚上市时平均使用时长高达87分钟，2019年和2020年的平均使用时长也达到80分钟。</p>\n<p>以上并不是要吹毛求疵，只是让妙投会员更客观全面了解情况。当然，B站的MAU仍有上升区间，4亿目标也并非无法触及；现有用户的使用时长也较稳定。</p>\n<p>至于他提到的用户粘性，更通用的判断标准是DAU/MAU的值。2021年Q2，B站的DAU/MAU值同比环比均有下降。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c835a6ccdd423d7b8fbb6cb6225da87c\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"508\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>（数据来源：公司公告）</p>\n<p>好在B站的平均每月付费用户（MPU）Q2同比增长62%达到2090万，转化率为8.8%；ARPU值一直在下降，Q2为45.7元。</p>\n<p>对比看爱奇艺，Q2付费用户1.062亿，付费率超18%，ARPU值为12.53元；B站在付费用户总量和付费率提升上还有不少空间。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1f98db5e125722a03d55dfb6502568fa\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"508\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>（数据来源：公司公告）</p>\n<p>上面提到的B站ARPU值下降，其实和游戏业务发展萎靡有很大关系。B站移动游戏的ARPU值虽然也在下降，但2020年仍能达到223.6元；增值服务的ARPU值虽在增加，但同期也只有24.60元。</p>\n<p>无怪陈睿要将“游戏自研会是当前阶段的第一重点”。</p>","source":"lsy1605859317949","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>B站真的要50美元见了吗？</title>\n<style 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MAU 总数达到2.371亿，同比增长38%”，但比Q1增加的实际值是1380万；“同期使用时长创新高，达到81分钟”，如果多看眼过往数据，B站刚上市时平均使用时长高达87分钟，2019年和2020年的平均使用时长也达到80分钟。\n以上并不是要吹毛求疵，只是让妙投会员更客观全面了解情况。当然，B站的MAU仍有上升区间，4亿目标也并非无法触及；现有用户的使用时长也较稳定。\n至于他提到的用户粘性，更通用的判断标准是DAU/MAU的值。2021年Q2，B站的DAU/MAU值同比环比均有下降。\n\n（数据来源：公司公告）\n好在B站的平均每月付费用户（MPU）Q2同比增长62%达到2090万，转化率为8.8%；ARPU值一直在下降，Q2为45.7元。\n对比看爱奇艺，Q2付费用户1.062亿，付费率超18%，ARPU值为12.53元；B站在付费用户总量和付费率提升上还有不少空间。\n\n（数据来源：公司公告）\n上面提到的B站ARPU值下降，其实和游戏业务发展萎靡有很大关系。B站移动游戏的ARPU值虽然也在下降，但2020年仍能达到223.6元；增值服务的ARPU值虽在增加，但同期也只有24.60元。\n无怪陈睿要将“游戏自研会是当前阶段的第一重点”。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":163,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":179829363,"gmtCreate":1626505388852,"gmtModify":1631888844426,"author":{"id":"3568626352541392","authorId":"3568626352541392","name":"LawrenceCW","avatar":"https://static.tigerbbs.com/962262e528e64dff78a74edaba2a5aac","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"<a 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11:39","market":"sh","language":"zh","title":"沈南鹏对话Yuri Milner：未来文明的使命是理解和探索宇宙","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2185823788","media":"投中网","summary":"在对话中，Yuri Milner率先回顾并展望了全球的科技发展情况及趋势，他表示，过去十年市场上的技术价值50%来自非常成功的上市企业，另一半则是由初创企业以及未上市的企业创造出来的。值得一提的是，10家公司中有8家是Yuri Milner 所投资的公司。而聊到关于时下大热的元宇宙话题时，Yuri Milner则表示，元宇宙平台只可能由大型公司创建。Yuri Milner：是的，当我们看那部电影的时候，实际上工程师们已经在创造相关产品了。","content":"<p><b>“有时候人们会问我，小公司资源少，如何去挑战那些有几十亿现金储备的巨头。我认为虽然初创公司占据劣势，但他们之所以能挑战巨头，最大的动力来源于创始人的动机。”</b></p>\n<p>11月19日，在2021红杉数字科技全球领袖峰会上，红杉全球执行合伙人沈南鹏与DST Global（俄罗斯投资集团）创始人Yuri Milner以《科技，重绘产业图谱》为题进行了深入探讨。</p>\n<p>在对话中，Yuri Milner率先回顾并展望了全球的科技发展情况及趋势，他表示，过去十年市场上的技术价值50%来自非常成功的上市企业，另一半则是由初创企业以及未上市的企业创造出来的。他认为这样的比例还将继续持续，现在对于初创企业来说，仍是个好时代。</p>\n<p>过去十年是互联网技术蓬勃发展的十年。数据显示，全球技术类企业的累计市值已由过去的一万亿美元提升至十万亿美元，与此同时也诞生了10家估值超一千亿美元的科技企业。值得一提的是，10家公司中有8家是Yuri Milner 所投资的公司。</p>\n<p>在分享如何能够挖掘出成功的创业者时，Yuri Milner认为所有的成功创始人都拥有三点共性，即强烈的好奇心、结构化的思维方式，以及非常强的理解能力和共情能力。他认为这三点远远超过于创始人所从事的商业本身。</p>\n<p>而聊到关于时下大热的元宇宙话题时，Yuri Milner则表示，元宇宙平台只可能由大型公司创建。“因为真正要建立核心平台需要很多的投资，每年都需要投入几十亿美金或者更多，而且需要持续10-20年之久，这种做法只有大型企业才能做到。”</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/11cc4b5e3e0b81dccec4e6adaccfa99a\" tg-width=\"720\" tg-height=\"481\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>以下为沈南鹏与Yuri Milner精彩对话的实录：</b></p>\n<p><b>创始人的动机是初创企业挑战巨头最大的动力来源</b></p>\n<p><b>沈南鹏：</b>DST的投资覆盖全球，包括中国、北美、拉美、欧洲、印度、东南亚，所以您能否从高屋建瓴的角度，谈谈对未来技术发展趋势的展望？</p>\n<p><b>Yuri Milner：</b>我是从2000年开始创业的，那是我的第一家创业企业，2010年该公司成功上市，在此之后我就专注于做职业投资人。今天我主要跟大家分享一下我在过去十年里的一些心得体会，以及对下一个十年的展望。</p>\n<p>过去的十年是非凡的十年，尤其是互联网技术得到了蓬勃发展。我在刚开始做投资的时候，全球技术类企业的市值加起来只有一万亿美元，现在已经是十万亿，实现了十倍的总市值提升。从中我还观察到以下几点：</p>\n<p>第一，市场上更多的价值进入到了<a href=\"https://laohu8.com/S/ABCD\">新生</a>企业，还有一些传统企业在数字化转型过程中受益，价值也得到了提升。在西方市场，有70%的技术价值来自以线上为先的企业，他们从创立之初就在做技术类的服务；当然还有一些成立几十年的传统企业，他们也在尝试进行调整，但这个调整可能没办法去捕获足量的价值。而在中国，这个比例甚至更高，有90%的技术价值是由初创期的纯技术企业创造的。</p>\n<p>第二，回顾过去十年的发展，大家发现大部分价值产生自美国企业。现实也确实如此，数据显示，大概有2/3的价值是由美国企业创造的，另有25%出自中国企业。在过去十年里，中国取得了非常蓬勃的发展，已经成为了数字时代的大国。</p>\n<p>第三，还有一个比较有意思的维度来考察过去十年，就是市场上的价值一半来自非常成功的上市企业，比如说<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">谷歌</a>；而另一半则是由初创企业以及未上市的企业创造出来的。我认为这样的比例可能还会持续，而且没有理由相信它不会这样持续下去，因此，现在仍然是初创企业的好时代。</p>\n<p>另一个观察维度就是有多少比例的价值流向了大企业、中型企业和小微企业。数据显示，在过去20年间，头部的5家技术企业，占了60%的价值，接下来的15家是20%的占比，剩下的部分占了20%的价值，所以是6：2：2的比例，这样的金字塔还是非常稳定的。整个体量在变化，但是金字塔的形态没有变化，这对创业者意味着什么？如果想要获取大部分的价值，那么公司就要做大，如果你很长时间都无法做大的话，那可能只是在金字塔的底端做一个小企业。所以要尽可能的快速做大才能更快的获取到顶部的更大价值。</p>\n<p><b>沈南鹏：</b>刚才你说的数字非常有意思，对于初创企业的创始人，包括在中国的创业者们来说，也是一种鼓舞。他们都有机会超过现有的大企业，这是我们所有人都乐意看到的，我们也非常高兴能听到中国是全球整个技术发展大潮的重要组成部分。</p>\n<p><b>Yuri Milner：</b>有时候人们会问我，小公司资源少，如何去挑战那些有几十亿现金储备的巨头。我认为虽然初创公司占据劣势，但他们之所以能挑战巨头，最大的动力来源于创始人的动机。创始人的动机转化成为他们对公司的主人翁精神，以及努力去招聘最好的人才，并且让他们共同持有公司股份。即便是最好的工程师，他们在这些大的成熟企业中也没办法获得足够的股权，所以这些初创企业创始人最有效的武器，就是给团队合理的股份，一起去分享未来的成功。这就是创企业能够与巨头竞争的最有效的武器。</p>\n<p><b>元宇宙平台更适合由大型公司创建</b></p>\n<p><b>沈南鹏：</b>我们讲到新的趋势，最近Facebook把名字改成了Meta，而且Metaverse也变成了新兴词，成为了人们津津乐道的话题。您是怎么看Metaverse的？大概两年之前，我记得我们一起看了电影《头号玩家》，讨论这可能就是未来虚拟世界的样子，我们会花费大量的时间沉浸在这个世界中。</p>\n<p><b>Yuri Milner：</b>是的，当我们看那部电影的时候，实际上工程师们已经在创造相关产品了。现在元宇宙最大的应用就是在游戏方面，但是我相信这仅仅是一个开端。</p>\n<p>当我们在讨论Metaverse的时候，我们需要先去思考几个问题：</p>\n<p>第一，如果你想参与进Metaverse中来，究竟应该采取怎样的策略？我认为Metaverse平台只可能由那些大型公司创建，比如说Facebook、腾讯，或者是其他的大型成熟公司。因为真正要建立核心平台需要很多的投资，每年都需要投入几十亿美金或者更多，而且需要持续投资10-20年，我相信这种做法只有大型企业才能做到。</p>\n<p>第二，Metaverse不仅仅对软件，同时也对新的硬件开发，甚至是新的处理器有要求，而硬件投资也同样需要很大的投入。Metaverse需要使用大量的传感器，才能做到和人体无缝协作和互动，去模仿人类的动作，而且传感器还得足够小，不能打扰人的正常动作，这本身也要求非常大的投资。另一方面，Metaverse是一个极为开放的环境，需要围绕这些硬件做大量的应用程序开发。</p>\n<p><b>成功创始人的三大共性</b></p>\n<p><b>沈南鹏：</b>我们所有人都期待看到新的数据化以及新的应用出现，您投资了全世界很多的知名公司，从小米、美团这些中国公司到Robinhood、Spotify等欧美企业。您觉得这些优秀的创始人、CEO有什么共性？共同的特点是怎样的？</p>\n<p><b>Yuri Milner：</b>在过去十年中，有10家私有企业达到了一千亿美元的估值，而且我们非常幸运地投资了其中的8家。当然，我相信将来会有越来越多这样的公司出现，他们甚至能够超过一千亿美元的估值。</p>\n<p>但就目前来看，通过我对这几家企业的观察，我认为所有成功创始人都拥有以下三点共性：</p>\n<p>1、好奇心。当我和他们待的时间足够长之后，我发现他们所有人都拥有强烈的好奇心。他们的好奇心不仅仅围绕在他们建立的公司上，而且是对广泛事物的好奇。</p>\n<p>2、结构化的思维方式。依靠这种思维方式，他们不仅仅要深入理解用户，并要以此来设计产品，还要知道如何建设组织，而且这样的结构性思维是可以同等应用在公司内外的。他们当中很多人创造了独特技术和产品，并不仅仅是为了用户，也为了他们的员工和内部团队，帮助他们进行组织的管理。</p>\n<p>3、对人的理解。我们把它称作心理学，因为需要有非常强的理解能力和共情能力，才能够吸引最好的团队成员，吸引到最好的工程师，去理解不同的人背后的动机，根据不同的人去调整，因为人们背后的驱动动机是完全不同的，所以我觉得深度了解心理学的才能成为成功的创业者。</p>\n<p>我认为这三点远远超过于他们所从事的商业本身。</p>\n<p><b>坚持投资基础科学</b></p>\n<p><b>试图了解和探索宇宙</b></p>\n<p><b>沈南鹏：</b>谈到技术投资，以及未来的趋势，我们要做的是脚踏实地的行动，同时探索星辰大海。</p>\n<p>前几天，红杉中国在上海捐赠了世界顶尖科学家协会奖，这是一个面向全球的鼓励原创基础科研的大奖。我知道您和一些企业家也创立了“突破奖”。所以我们想要听一下您为什么要创立这个奖项，您是如何看待非盈利性投入的？</p>\n<p><b>Yuri Milner：</b>我前十年的职业生涯都投入到了科学研究，可以说科学和我之间有着密切的关系。在商界周游了一圈后，我希望能为科学做出一些贡献，所以我的第一个想法就是设立奖项。全世界已经有很多奖项了，其中一些可能像诺贝尔奖这么重量级，那为什么还要多一个奖呢？</p>\n<p>据我观察，虽然有一些奖项更为知名，但是他们并没有花很多的时间去宣传。科学家是文明进步的领航员，时代的英雄，推广或者公关活动能让这些科学家为众人所知，所以我们并不仅仅建立了全球最大的科学奖（三百万美元），还在宣传方面进行了巨大的投资，每年的11月我们会在硅谷举办颁奖典礼。</p>\n<p>如今，这个奖项也受到了众多创始人的支持，其中包括Facebook、腾讯、谷歌的创始人，毫无疑问这是全球性的奖项。而我们奖项的获奖者也来自于全世界各地，分成三个领域：生命科学、物理学和数学。但这个奖项的核心目的还是推广这些科学家，我们做了一些短视频，数百万人在互联网上观看了颁奖仪式。而且我们大量去宣传科学家的发现、发明，甚至为他们提供经济奖励，这就是关于我们科学奖的目的。</p>\n<p>有很多项目可能我们没有提，作为非盈利性的项目，它们都和科学有着紧密的联系。最早推出的一个项目是“Breakthrough Listen”，这是全球最重要的探测外星文明信号的研究项目，也就是探测来自外星人的信号，如果它们存在的话。我并不是假设它们存在，而是通过科学实验，并以非常严格的方式找出是否有任何无线电信号从外太空传给我们。因为如果另外一个文明确实存在，那么不可避免地会使用无线电作为远距离通信成本最低的方式。因此，我们通过使用世界上最大的射电望远镜，包括参与此项目的中国射电望远镜，看看是否有任何来自宇宙的信号。</p>\n<p>几个月前，我们发现了第一个有待进一步考证的信号，是来自于最近的半人马座Alpha星。在这个星球中可能会有生命存在，因为它的温度和地球很接近，我们还在继续研究这样的信号，同时也在看其他的投资，有些杂志已经发表了关于这个话题的文章。这个话题仍然很神秘，同时也吸引着我们的兴趣。</p>\n<p>第二个项目是“Starstruck”，这是一种以非常严格的工程方式开发星际间旅行技术的尝试。埃隆·马斯克和杰夫·贝索斯都在研究太阳系的旅行，埃隆·马斯克正在考虑去火星，而杰夫·贝索斯则更关注月球。但这些探索都是使用更传统的化学<a href=\"https://laohu8.com/S/FTEK\">燃料技术</a>在太阳系中旅行，我们也在看有没有其他的技术，可以用来让我们旅行得更远、更快，能够让人类前往外星旅行。</p>\n<p>我刚才讲到了半人马座Alpha星，我们也在投上亿美元的基金，进行人类工程方面的挑战。看有哪些技术可以让我们以大约10%的光速去做星际旅行，能够让我们抵达比较近地系的，比如说千光年以外的星，而不是说更远的光年外的星，看需要哪些技术的储备。</p>\n<p><b>沈南鹏：</b>“Breakthrough Listen”项目主要寻找外星文明，有哪些不同的做法？与早期研究这个方向的类似项目相比，这个项目用了哪些不同的方法？</p>\n<p><b>Yuri Milner：</b>最早是在60年代推出过这样的尝试，但现在技术日新月异的发展，比如射电天文望远镜，我们能够调动地球上全部的现有资源来研究我们的课题。过去的研究主要采用地球上已有的无线电射电望远镜，现在我们大概借用其1/4的时间和算力去研究课题，这个之前是没有过的，之前可能是很小的时间比例，这是第一点。</p>\n<p>第二，我们有软硬件结合的方法，我们现在有更加高量级的服务器，有AI来做信号的解读和处理。因为每秒钟传来的信号量是非常大的，只有AI才能帮助我们梳理这些信号的数据，试图找出一些比较有潜力的、可以仔细观察的信号。</p>\n<p><b>沈南鹏：</b>当下的确是非常令人振奋的时期，之前我们可能没办法开展这方面的工作，因为现在有了AI这样的技术，给了我们更好的机会去探索外太空。您最近也写了一本书，叫Eureka Manifesto（《尤里卡宣言》，尤里卡是古希腊语，意为“我找到了！”“我发现了！”），很有意思的名字。能不能跟我们讲一下这本书您想传达什么样的观点，想跟我们的听众、读者传达什么样的信号？您谈到了整个文明的使命，是什么使命？</p>\n<p><b>Yuri Milner：</b>我过去20年一直在琢磨怎么写这本书，终于在过去一年半里，借疫情无法出行的时间，利用周末写成了。我简单介绍一下这本书的内容：我们每一个获得成功的组织，比如说成功的企业，都需要有自己的使命宣言，比如说谷歌的使命宣言是“把全球信息组织起来，让全球可及”，或者Facebook是“希望连接世界，给每个人发声的机会”。</p>\n<p>如果你把我们的文明作为一个整体来看，实际上并没有提出过任何合理的使命，没有这一使命意味着我们无法共同作出重大的一致努力来实现某些目标。所以我问自己，如果现在给整个文明确立一个使命，这个使命会是什么。我提出了一个我认为可能的选择，那就是了解和探索宇宙。</p>\n<p>我认为这是一个最为有机、自然的使命。为什么说是非常有机的？因为对于我们人类而言，这是与生俱来就存在的使命。从4亿年前细胞分裂的第一刻开始，纯粹去探索宇宙的初心就已经存在，因为这是最优的生存策略。我们的细胞、多细胞生物体都是如此，还有哺乳动物、人类，都是在某种程度上去探索周围的世界，当然这也是宇宙的一部分，我们试图去理解、领会，然后获得与其他物种间的竞争优势。我认为现在已经到达了这样的时刻：每个人都要思考能不能达成统一的使命，然后通过集体努力，去更好地追求这个使命，更好地探究、了解宇宙。</p>\n<p>为什么这个使命非常重要？有些人可能会说不太务实，确实我们还存在很多棘手、紧迫的现实问题需要我们去关注和解决，解决了这些我们才能去想这些更抽象、更远大的问题。我的回答是，如果大家看过去500年的科学进步的话，它发生的背后都是因为一些非常纯粹的由求知欲推动的科学研究，科学家的求知欲带来了一些科技的突破和进步。</p>\n<p>举个例子，我们现在能用到手机，不需要有线缆，也是因为在19世纪有一位英国的科学家，叫做麦克斯韦，他预测无线电将会普及，于是带着纯粹的心态进行了探索。几十年之后，德国的一位科学家赫兹发现了这样的无线电波，有了无线电波之后，我们现在慢慢有了无线手机。如果没有他这种纯粹的智慧上的探索，或是只是有想法没动手的话，我们或许仍没有手机可以使用。</p>\n<p>另外一个例子，量子力学。量子力学大概是在一百年前被提出的，当时不是因为已经有了一些应用，而是人们希望解决一些物理学中的现象。过了几十年后我们看到已经有人开始将量子力学应用在晶体管里了，而晶体管现在又被用在了电脑里。</p>\n<p>以上这两个例子表明，如果我们在支持基础科学研究的同时，再怀抱试图了解宇宙的使命，我们就能够在更深刻理解宇宙的同时去想出一些突破，这些突破可能是我们现在没办法想出来的，有些也会惠及人们，比如说现在的量子计算机，很多技术型企业都在做量子计算机的攻关。就是因为在100年前的求知欲推动着我们发明了量子力学，所以才使现在的量子计算机成为可能，所以在纯粹的探索和实际应用之间总是有直接的联系。有时我们会失去这种联系，因为它没有得到清晰的解释和阐述，但这种联系确实存在，我们需要继续投资于基础科学，以寻找我们今天都无法想象的未来技术。</p>\n<p><b>沈南鹏：</b>科学发现和创造的本意不是去解决一些生活中的问题，但恰恰科学正是我们解决现实生活中短期和中期技术挑战的唯一方法，而且更像你所说的，是我们仰望星空、探求文明使命的唯一方法。</p>","source":"sina_symbol","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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class=\"meta\">\n\n\n2021-11-21 11:39 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=https://cj.sina.cn/article/normal_detail?url=https://finance.sina.com.cn/tech/2021-11-20/doc-iktzscyy6699052.shtml><strong>投中网</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>“有时候人们会问我，小公司资源少，如何去挑战那些有几十亿现金储备的巨头。我认为虽然初创公司占据劣势，但他们之所以能挑战巨头，最大的动力来源于创始人的动机。”\n11月19日，在2021红杉数字科技全球领袖峰会上，红杉全球执行合伙人沈南鹏与DST Global（俄罗斯投资集团）创始人Yuri Milner以《科技，重绘产业图谱》为题进行了深入探讨。\n在对话中，Yuri Milner率先回顾并展望了全球...</p>\n\n<a href=\"https://cj.sina.cn/article/normal_detail?url=https://finance.sina.com.cn/tech/2021-11-20/doc-iktzscyy6699052.shtml\">Web 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Milner则表示，元宇宙平台只可能由大型公司创建。“因为真正要建立核心平台需要很多的投资，每年都需要投入几十亿美金或者更多，而且需要持续10-20年之久，这种做法只有大型企业才能做到。”\n\n以下为沈南鹏与Yuri Milner精彩对话的实录：\n创始人的动机是初创企业挑战巨头最大的动力来源\n沈南鹏：DST的投资覆盖全球，包括中国、北美、拉美、欧洲、印度、东南亚，所以您能否从高屋建瓴的角度，谈谈对未来技术发展趋势的展望？\nYuri Milner：我是从2000年开始创业的，那是我的第一家创业企业，2010年该公司成功上市，在此之后我就专注于做职业投资人。今天我主要跟大家分享一下我在过去十年里的一些心得体会，以及对下一个十年的展望。\n过去的十年是非凡的十年，尤其是互联网技术得到了蓬勃发展。我在刚开始做投资的时候，全球技术类企业的市值加起来只有一万亿美元，现在已经是十万亿，实现了十倍的总市值提升。从中我还观察到以下几点：\n第一，市场上更多的价值进入到了新生企业，还有一些传统企业在数字化转型过程中受益，价值也得到了提升。在西方市场，有70%的技术价值来自以线上为先的企业，他们从创立之初就在做技术类的服务；当然还有一些成立几十年的传统企业，他们也在尝试进行调整，但这个调整可能没办法去捕获足量的价值。而在中国，这个比例甚至更高，有90%的技术价值是由初创期的纯技术企业创造的。\n第二，回顾过去十年的发展，大家发现大部分价值产生自美国企业。现实也确实如此，数据显示，大概有2/3的价值是由美国企业创造的，另有25%出自中国企业。在过去十年里，中国取得了非常蓬勃的发展，已经成为了数字时代的大国。\n第三，还有一个比较有意思的维度来考察过去十年，就是市场上的价值一半来自非常成功的上市企业，比如说腾讯、谷歌；而另一半则是由初创企业以及未上市的企业创造出来的。我认为这样的比例可能还会持续，而且没有理由相信它不会这样持续下去，因此，现在仍然是初创企业的好时代。\n另一个观察维度就是有多少比例的价值流向了大企业、中型企业和小微企业。数据显示，在过去20年间，头部的5家技术企业，占了60%的价值，接下来的15家是20%的占比，剩下的部分占了20%的价值，所以是6：2：2的比例，这样的金字塔还是非常稳定的。整个体量在变化，但是金字塔的形态没有变化，这对创业者意味着什么？如果想要获取大部分的价值，那么公司就要做大，如果你很长时间都无法做大的话，那可能只是在金字塔的底端做一个小企业。所以要尽可能的快速做大才能更快的获取到顶部的更大价值。\n沈南鹏：刚才你说的数字非常有意思，对于初创企业的创始人，包括在中国的创业者们来说，也是一种鼓舞。他们都有机会超过现有的大企业，这是我们所有人都乐意看到的，我们也非常高兴能听到中国是全球整个技术发展大潮的重要组成部分。\nYuri Milner：有时候人们会问我，小公司资源少，如何去挑战那些有几十亿现金储备的巨头。我认为虽然初创公司占据劣势，但他们之所以能挑战巨头，最大的动力来源于创始人的动机。创始人的动机转化成为他们对公司的主人翁精神，以及努力去招聘最好的人才，并且让他们共同持有公司股份。即便是最好的工程师，他们在这些大的成熟企业中也没办法获得足够的股权，所以这些初创企业创始人最有效的武器，就是给团队合理的股份，一起去分享未来的成功。这就是创企业能够与巨头竞争的最有效的武器。\n元宇宙平台更适合由大型公司创建\n沈南鹏：我们讲到新的趋势，最近Facebook把名字改成了Meta，而且Metaverse也变成了新兴词，成为了人们津津乐道的话题。您是怎么看Metaverse的？大概两年之前，我记得我们一起看了电影《头号玩家》，讨论这可能就是未来虚拟世界的样子，我们会花费大量的时间沉浸在这个世界中。\nYuri Milner：是的，当我们看那部电影的时候，实际上工程师们已经在创造相关产品了。现在元宇宙最大的应用就是在游戏方面，但是我相信这仅仅是一个开端。\n当我们在讨论Metaverse的时候，我们需要先去思考几个问题：\n第一，如果你想参与进Metaverse中来，究竟应该采取怎样的策略？我认为Metaverse平台只可能由那些大型公司创建，比如说Facebook、腾讯，或者是其他的大型成熟公司。因为真正要建立核心平台需要很多的投资，每年都需要投入几十亿美金或者更多，而且需要持续投资10-20年，我相信这种做法只有大型企业才能做到。\n第二，Metaverse不仅仅对软件，同时也对新的硬件开发，甚至是新的处理器有要求，而硬件投资也同样需要很大的投入。Metaverse需要使用大量的传感器，才能做到和人体无缝协作和互动，去模仿人类的动作，而且传感器还得足够小，不能打扰人的正常动作，这本身也要求非常大的投资。另一方面，Metaverse是一个极为开放的环境，需要围绕这些硬件做大量的应用程序开发。\n成功创始人的三大共性\n沈南鹏：我们所有人都期待看到新的数据化以及新的应用出现，您投资了全世界很多的知名公司，从小米、美团这些中国公司到Robinhood、Spotify等欧美企业。您觉得这些优秀的创始人、CEO有什么共性？共同的特点是怎样的？\nYuri Milner：在过去十年中，有10家私有企业达到了一千亿美元的估值，而且我们非常幸运地投资了其中的8家。当然，我相信将来会有越来越多这样的公司出现，他们甚至能够超过一千亿美元的估值。\n但就目前来看，通过我对这几家企业的观察，我认为所有成功创始人都拥有以下三点共性：\n1、好奇心。当我和他们待的时间足够长之后，我发现他们所有人都拥有强烈的好奇心。他们的好奇心不仅仅围绕在他们建立的公司上，而且是对广泛事物的好奇。\n2、结构化的思维方式。依靠这种思维方式，他们不仅仅要深入理解用户，并要以此来设计产品，还要知道如何建设组织，而且这样的结构性思维是可以同等应用在公司内外的。他们当中很多人创造了独特技术和产品，并不仅仅是为了用户，也为了他们的员工和内部团队，帮助他们进行组织的管理。\n3、对人的理解。我们把它称作心理学，因为需要有非常强的理解能力和共情能力，才能够吸引最好的团队成员，吸引到最好的工程师，去理解不同的人背后的动机，根据不同的人去调整，因为人们背后的驱动动机是完全不同的，所以我觉得深度了解心理学的才能成为成功的创业者。\n我认为这三点远远超过于他们所从事的商业本身。\n坚持投资基础科学\n试图了解和探索宇宙\n沈南鹏：谈到技术投资，以及未来的趋势，我们要做的是脚踏实地的行动，同时探索星辰大海。\n前几天，红杉中国在上海捐赠了世界顶尖科学家协会奖，这是一个面向全球的鼓励原创基础科研的大奖。我知道您和一些企业家也创立了“突破奖”。所以我们想要听一下您为什么要创立这个奖项，您是如何看待非盈利性投入的？\nYuri Milner：我前十年的职业生涯都投入到了科学研究，可以说科学和我之间有着密切的关系。在商界周游了一圈后，我希望能为科学做出一些贡献，所以我的第一个想法就是设立奖项。全世界已经有很多奖项了，其中一些可能像诺贝尔奖这么重量级，那为什么还要多一个奖呢？\n据我观察，虽然有一些奖项更为知名，但是他们并没有花很多的时间去宣传。科学家是文明进步的领航员，时代的英雄，推广或者公关活动能让这些科学家为众人所知，所以我们并不仅仅建立了全球最大的科学奖（三百万美元），还在宣传方面进行了巨大的投资，每年的11月我们会在硅谷举办颁奖典礼。\n如今，这个奖项也受到了众多创始人的支持，其中包括Facebook、腾讯、谷歌的创始人，毫无疑问这是全球性的奖项。而我们奖项的获奖者也来自于全世界各地，分成三个领域：生命科学、物理学和数学。但这个奖项的核心目的还是推广这些科学家，我们做了一些短视频，数百万人在互联网上观看了颁奖仪式。而且我们大量去宣传科学家的发现、发明，甚至为他们提供经济奖励，这就是关于我们科学奖的目的。\n有很多项目可能我们没有提，作为非盈利性的项目，它们都和科学有着紧密的联系。最早推出的一个项目是“Breakthrough Listen”，这是全球最重要的探测外星文明信号的研究项目，也就是探测来自外星人的信号，如果它们存在的话。我并不是假设它们存在，而是通过科学实验，并以非常严格的方式找出是否有任何无线电信号从外太空传给我们。因为如果另外一个文明确实存在，那么不可避免地会使用无线电作为远距离通信成本最低的方式。因此，我们通过使用世界上最大的射电望远镜，包括参与此项目的中国射电望远镜，看看是否有任何来自宇宙的信号。\n几个月前，我们发现了第一个有待进一步考证的信号，是来自于最近的半人马座Alpha星。在这个星球中可能会有生命存在，因为它的温度和地球很接近，我们还在继续研究这样的信号，同时也在看其他的投资，有些杂志已经发表了关于这个话题的文章。这个话题仍然很神秘，同时也吸引着我们的兴趣。\n第二个项目是“Starstruck”，这是一种以非常严格的工程方式开发星际间旅行技术的尝试。埃隆·马斯克和杰夫·贝索斯都在研究太阳系的旅行，埃隆·马斯克正在考虑去火星，而杰夫·贝索斯则更关注月球。但这些探索都是使用更传统的化学燃料技术在太阳系中旅行，我们也在看有没有其他的技术，可以用来让我们旅行得更远、更快，能够让人类前往外星旅行。\n我刚才讲到了半人马座Alpha星，我们也在投上亿美元的基金，进行人类工程方面的挑战。看有哪些技术可以让我们以大约10%的光速去做星际旅行，能够让我们抵达比较近地系的，比如说千光年以外的星，而不是说更远的光年外的星，看需要哪些技术的储备。\n沈南鹏：“Breakthrough Listen”项目主要寻找外星文明，有哪些不同的做法？与早期研究这个方向的类似项目相比，这个项目用了哪些不同的方法？\nYuri Milner：最早是在60年代推出过这样的尝试，但现在技术日新月异的发展，比如射电天文望远镜，我们能够调动地球上全部的现有资源来研究我们的课题。过去的研究主要采用地球上已有的无线电射电望远镜，现在我们大概借用其1/4的时间和算力去研究课题，这个之前是没有过的，之前可能是很小的时间比例，这是第一点。\n第二，我们有软硬件结合的方法，我们现在有更加高量级的服务器，有AI来做信号的解读和处理。因为每秒钟传来的信号量是非常大的，只有AI才能帮助我们梳理这些信号的数据，试图找出一些比较有潜力的、可以仔细观察的信号。\n沈南鹏：当下的确是非常令人振奋的时期，之前我们可能没办法开展这方面的工作，因为现在有了AI这样的技术，给了我们更好的机会去探索外太空。您最近也写了一本书，叫Eureka Manifesto（《尤里卡宣言》，尤里卡是古希腊语，意为“我找到了！”“我发现了！”），很有意思的名字。能不能跟我们讲一下这本书您想传达什么样的观点，想跟我们的听众、读者传达什么样的信号？您谈到了整个文明的使命，是什么使命？\nYuri Milner：我过去20年一直在琢磨怎么写这本书，终于在过去一年半里，借疫情无法出行的时间，利用周末写成了。我简单介绍一下这本书的内容：我们每一个获得成功的组织，比如说成功的企业，都需要有自己的使命宣言，比如说谷歌的使命宣言是“把全球信息组织起来，让全球可及”，或者Facebook是“希望连接世界，给每个人发声的机会”。\n如果你把我们的文明作为一个整体来看，实际上并没有提出过任何合理的使命，没有这一使命意味着我们无法共同作出重大的一致努力来实现某些目标。所以我问自己，如果现在给整个文明确立一个使命，这个使命会是什么。我提出了一个我认为可能的选择，那就是了解和探索宇宙。\n我认为这是一个最为有机、自然的使命。为什么说是非常有机的？因为对于我们人类而言，这是与生俱来就存在的使命。从4亿年前细胞分裂的第一刻开始，纯粹去探索宇宙的初心就已经存在，因为这是最优的生存策略。我们的细胞、多细胞生物体都是如此，还有哺乳动物、人类，都是在某种程度上去探索周围的世界，当然这也是宇宙的一部分，我们试图去理解、领会，然后获得与其他物种间的竞争优势。我认为现在已经到达了这样的时刻：每个人都要思考能不能达成统一的使命，然后通过集体努力，去更好地追求这个使命，更好地探究、了解宇宙。\n为什么这个使命非常重要？有些人可能会说不太务实，确实我们还存在很多棘手、紧迫的现实问题需要我们去关注和解决，解决了这些我们才能去想这些更抽象、更远大的问题。我的回答是，如果大家看过去500年的科学进步的话，它发生的背后都是因为一些非常纯粹的由求知欲推动的科学研究，科学家的求知欲带来了一些科技的突破和进步。\n举个例子，我们现在能用到手机，不需要有线缆，也是因为在19世纪有一位英国的科学家，叫做麦克斯韦，他预测无线电将会普及，于是带着纯粹的心态进行了探索。几十年之后，德国的一位科学家赫兹发现了这样的无线电波，有了无线电波之后，我们现在慢慢有了无线手机。如果没有他这种纯粹的智慧上的探索，或是只是有想法没动手的话，我们或许仍没有手机可以使用。\n另外一个例子，量子力学。量子力学大概是在一百年前被提出的，当时不是因为已经有了一些应用，而是人们希望解决一些物理学中的现象。过了几十年后我们看到已经有人开始将量子力学应用在晶体管里了，而晶体管现在又被用在了电脑里。\n以上这两个例子表明，如果我们在支持基础科学研究的同时，再怀抱试图了解宇宙的使命，我们就能够在更深刻理解宇宙的同时去想出一些突破，这些突破可能是我们现在没办法想出来的，有些也会惠及人们，比如说现在的量子计算机，很多技术型企业都在做量子计算机的攻关。就是因为在100年前的求知欲推动着我们发明了量子力学，所以才使现在的量子计算机成为可能，所以在纯粹的探索和实际应用之间总是有直接的联系。有时我们会失去这种联系，因为它没有得到清晰的解释和阐述，但这种联系确实存在，我们需要继续投资于基础科学，以寻找我们今天都无法想象的未来技术。\n沈南鹏：科学发现和创造的本意不是去解决一些生活中的问题，但恰恰科学正是我们解决现实生活中短期和中期技术挑战的唯一方法，而且更像你所说的，是我们仰望星空、探求文明使命的唯一方法。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":675,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":827676036,"gmtCreate":1634470615884,"gmtModify":1634470616393,"author":{"id":"3568626352541392","authorId":"3568626352541392","name":"LawrenceCW","avatar":"https://static.tigerbbs.com/962262e528e64dff78a74edaba2a5aac","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"666","listText":"666","text":"666","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":2,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/827676036","repostId":"1134070685","repostType":4,"repost":{"id":"1134070685","pubTimestamp":1634457629,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1134070685?lang=&edition=full","pubTime":"2021-10-17 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referrerpolicy=\"no-referrer\"><b>联电拟对三大客户提价超8%</b></p>\n<p>台媒《经济日报》称，由于晶圆代工产能供不应求态势延续，联电将启动新一波长约涨价措施，主要针对营收占比高达三成以上的三大美系客户，涨幅约8%至12%不等，2022年元月起生效。据悉，联电目前美系主要客户包含超微、高通、德仪、辉达等大厂，并握有英飞凌、意法半导体等欧洲大厂订单。</p>\n<p></p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/38b14d4c1528b585f44d427c7a09d860","relate_stocks":{"UMC":"联电","MU":"美光科技","TSM":"台积电"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1112029244","content_text":"12月1日，部分半导体板块成分股上涨，台积电、美光科技涨超3%，联电涨超5%。\n联电拟对三大客户提价超8%\n台媒《经济日报》称，由于晶圆代工产能供不应求态势延续，联电将启动新一波长约涨价措施，主要针对营收占比高达三成以上的三大美系客户，涨幅约8%至12%不等，2022年元月起生效。据悉，联电目前美系主要客户包含超微、高通、德仪、辉达等大厂，并握有英飞凌、意法半导体等欧洲大厂订单。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":358,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":881214365,"gmtCreate":1631343675657,"gmtModify":1631888909990,"author":{"id":"3568626352541392","authorId":"3568626352541392","name":"LawrenceCW","avatar":"https://static.tigerbbs.com/962262e528e64dff78a74edaba2a5aac","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"哇","listText":"哇","text":"哇","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":4,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/881214365","repostId":"1154363769","repostType":4,"repost":{"id":"1154363769","pubTimestamp":1631337958,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1154363769?lang=&edition=full","pubTime":"2021-09-11 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href=\"https://laohu8.com/S/WMB\">威廉姆斯</a>表示年内缩债是合适的。</p>\n<p>而周五公布的数据显示，美国8月PPI环比上涨0.7%，超过经济学家0.6%的预期；同比更是增长8.3%，连续9个月上行，再次刷新纪录，令投资者信心备受打击；同时，美联储明年票委、美国克利夫兰联储主席梅斯特周五参加活动时表示，尽管8月非农就业惨淡，她仍倾向于支持今年开始减码QE。</p>\n<p><b>华尔街警告美股这轮大牛市面临回调考验</b></p>\n<p>尽管标普500指数仅连续五天下跌，且未偏离历史高点2%以上，但一些华尔街分析师认为，这将为进一步走低奠定基础。</p>\n<p>据彭博社，<a href=\"https://laohu8.com/S/GS\">高盛</a>集团、花旗集团等策略师发布了最新预测认为，可能会出现负面冲击以打乱股市的连涨势头。疫情持续下的通胀担忧、全球经济复苏疲软以及美联储taper，都会带来风险。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/BMO\">蒙特利尔银行</a>资本市场（BMO Capital Markets）利率策略师伊恩•林根（Ian Lyngen）表示，通胀数据加强了对成本结构升高的持续担忧，因为疫情造成的供应链中断持续存在。</p>\n<p>投资银行拉登堡塔尔曼公司（Ladenburg Thalmann &amp; Co．）首席执行官Phil Blancato表示：“我最担心的是未来六周的市场走势，由于美联储计划taper，以及可能增税，市场有点退潮了。”</p>\n<p>高盛投资组合策略和资产配置董事总经理Christian Mueller-Glissmann在接受采访时表示，“高估值增加了市场的脆弱性，如果出现新的负面形势发展，可能会导致经济增长遭受冲击，并引发市场的迅速避险走势。”</p>\n<p>目前投资者的持仓已经过度看涨，标普500指数多头头寸与空头头寸的比例已经接近10比1。其中一半的头寸可能因指数下跌2.2%就面临损失。花旗集团Chris Montagu牵头的策略师也警告称，即便是出现小幅回调，也可能因多头被强制平仓而放大。</p>\n<p>此外，摩根士丹利首席美国股票策略师威尔逊（Mike Wilson）表示，“股市已经进入了市场周期的拐点阶段，在这个阶段，估值往往会缩水，即使是最稳健的公司也难逃拖累”，其建议对美国股市下调至减持，并将全球股票评级调整至同等比重，理由是经济增长到10月底面临巨大风险。</p>","source":"XLCJ","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>通胀“狼真的来了”？美股创6月以来最惨一周</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ 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Capital Markets）利率策略师伊恩•林根（Ian Lyngen）表示，通胀数据加强了对成本结构升高的持续担忧，因为疫情造成的供应链中断持续存在。\n投资银行拉登堡塔尔曼公司（Ladenburg Thalmann & Co．）首席执行官Phil Blancato表示：“我最担心的是未来六周的市场走势，由于美联储计划taper，以及可能增税，市场有点退潮了。”\n高盛投资组合策略和资产配置董事总经理Christian Mueller-Glissmann在接受采访时表示，“高估值增加了市场的脆弱性，如果出现新的负面形势发展，可能会导致经济增长遭受冲击，并引发市场的迅速避险走势。”\n目前投资者的持仓已经过度看涨，标普500指数多头头寸与空头头寸的比例已经接近10比1。其中一半的头寸可能因指数下跌2.2%就面临损失。花旗集团Chris Montagu牵头的策略师也警告称，即便是出现小幅回调，也可能因多头被强制平仓而放大。\n此外，摩根士丹利首席美国股票策略师威尔逊（Mike Wilson）表示，“股市已经进入了市场周期的拐点阶段，在这个阶段，估值往往会缩水，即使是最稳健的公司也难逃拖累”，其建议对美国股市下调至减持，并将全球股票评级调整至同等比重，理由是经济增长到10月底面临巨大风险。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":116,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":891965750,"gmtCreate":1628319314870,"gmtModify":1633751669469,"author":{"id":"3568626352541392","authorId":"3568626352541392","name":"LawrenceCW","avatar":"https://static.tigerbbs.com/962262e528e64dff78a74edaba2a5aac","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"厲害","listText":"厲害","text":"厲害","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/891965750","repostId":"1109676905","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":91,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":157082215,"gmtCreate":1625554097137,"gmtModify":1633939703036,"author":{"id":"3568626352541392","authorId":"3568626352541392","name":"LawrenceCW","avatar":"https://static.tigerbbs.com/962262e528e64dff78a74edaba2a5aac","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"哇","listText":"哇","text":"哇","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/157082215","repostId":"1165762531","repostType":4,"repost":{"id":"1165762531","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1625527248,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1165762531?lang=&edition=full","pubTime":"2021-07-06 07:20","market":"hk","language":"zh","title":"朝聚眼科一手中签率5.67%，认购18手稳中一手","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1165762531","media":"老虎资讯综合","summary":"7月6日，朝聚眼科发布公告，公司全球发售1.7093亿股股份，其中香港发售股份8546.5万股，国际发售股份8546.5万股，另有15%超额配股权；发售价已厘定为每股发售股份10.60港元，每手买卖单","content":"<p>7月6日，<a href=\"https://laohu8.com/S/02219\">朝聚眼科</a>发布公告，公司全球发售1.7093亿股股份，其中香港发售股份8546.5万股，国际发售股份8546.5万股，另有15%超额配股权；发售价已厘定为每股发售股份10.60港元，每手买卖单位500股；<a href=\"https://laohu8.com/S/00665\">海通国际</a>及华泰国际为联席保荐人，预期股份将于2021年7月7日于联交所主板挂牌上市。</p>\n<p><b>老虎资讯整理相关数据如下：</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6441c511f91e6e84af7887855b0edc92\" tg-width=\"1059\" tg-height=\"824\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><b>分配结果：</b></p>\n<p>甲组每手500股，一手中签率5.67%，认购18手稳中一手。</p>\n<p>乙组头为50万股（1000手），获配23000股（46手）。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/c6d46a2302cf5f5cd13d74bd999ba571\" tg-width=\"551\" tg-height=\"433\" referrerpolicy=\"no-referrer\"><img 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referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>根据国际发售初步提呈发售的发售股份已获大幅超额认购约17.83倍。根据香港公开发售初步提呈发售的发售股份已获非常大幅超额认购。合共接获153,275份有效申请，认购合共19.48亿股，相当于根据香港公开发售初步可供认购的香港发售股份总数约113.97倍。</p>\n<p>基于发售价每股发售股份10.60港元计算，根据基石投资协议，基石投资者已认购合共7467.45万股发售股份，合共占紧随全球发售完成后公司已发行股本约10.86%；及全球发售项下发售股份数目约43.69%(假设超额配股权未获行使)。</p>\n<p>基于发售价每股发售股份10.60港元计算，根据最新估计，公司自全球发售收取的所得款项净额估计约为13.571亿港元(假设超额配股权未获行使)。其中，公司拟将所得款项净额约35.8%将用于建立新医院以及搬迁、升级及装修现有医院；约44.8%将在出现合适机遇时，用于在人口庞大且对眼科医疗服务需求相对较高的新市场中收购医院；约9.4%将用于升级公司的信息技术系统；及约10.0%将用于营运资金及其他一般企业用途。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/6b69e234a63c2c0a69ccede7b0faaa18","relate_stocks":{"02219":"朝聚眼科"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1165762531","content_text":"7月6日，朝聚眼科发布公告，公司全球发售1.7093亿股股份，其中香港发售股份8546.5万股，国际发售股份8546.5万股，另有15%超额配股权；发售价已厘定为每股发售股份10.60港元，每手买卖单位500股；海通国际及华泰国际为联席保荐人，预期股份将于2021年7月7日于联交所主板挂牌上市。\n老虎资讯整理相关数据如下：\n\n分配结果：\n甲组每手500股，一手中签率5.67%，认购18手稳中一手。\n乙组头为50万股（1000手），获配23000股（46手）。\n根据国际发售初步提呈发售的发售股份已获大幅超额认购约17.83倍。根据香港公开发售初步提呈发售的发售股份已获非常大幅超额认购。合共接获153,275份有效申请，认购合共19.48亿股，相当于根据香港公开发售初步可供认购的香港发售股份总数约113.97倍。\n基于发售价每股发售股份10.60港元计算，根据基石投资协议，基石投资者已认购合共7467.45万股发售股份，合共占紧随全球发售完成后公司已发行股本约10.86%；及全球发售项下发售股份数目约43.69%(假设超额配股权未获行使)。\n基于发售价每股发售股份10.60港元计算，根据最新估计，公司自全球发售收取的所得款项净额估计约为13.571亿港元(假设超额配股权未获行使)。其中，公司拟将所得款项净额约35.8%将用于建立新医院以及搬迁、升级及装修现有医院；约44.8%将在出现合适机遇时，用于在人口庞大且对眼科医疗服务需求相对较高的新市场中收购医院；约9.4%将用于升级公司的信息技术系统；及约10.0%将用于营运资金及其他一般企业用途。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":34,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":121553347,"gmtCreate":1624483591789,"gmtModify":1634005586383,"author":{"id":"3568626352541392","authorId":"3568626352541392","name":"LawrenceCW","avatar":"https://static.tigerbbs.com/962262e528e64dff78a74edaba2a5aac","crmLevel":3,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"加油","listText":"加油","text":"加油","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/121553347","repostId":"1161959795","repostType":4,"repost":{"id":"1161959795","weMediaInfo":{"introduction":"追踪全球财经热点，精选影响您财富的资讯，投资理财必备神器！","home_visible":1,"media_name":"华尔街见闻","id":"1084101182","head_image":"https://static.tigerbbs.com/66809d1f5c2e43e2bdf15820c6d6897e"},"pubTimestamp":1624462555,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1161959795?lang=&edition=full","pubTime":"2021-06-23 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