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2021-02-17
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鰲峯山
2021-02-17
疫情穩定，油價保持上扬
以史为鉴，油价突破60美元和对股市的影响
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陶川春节期间布油和美油均突破60美元关口，布油当前达到63.6美元/桶，为2020年1月以来新高。此轮油价的上涨如何演绎？对股票市场有何影响？供需趋紧、库存回落是此轮原油价上行的主导因素。随着全球经济活动复苏，原油供需均在2020年中触底反弹。2020年9月前由于供给仍好于需求，油价回升幅度有限（图1）；2020年9月后需求恢复超过供给、原油库存回落，油价进入上行通道。春节后...</p>\n\n<a href=\"http://www.zhitongcaijing.com/content/detail/411987.html\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/212c960aaeece26511e050463eddc3b0","relate_stocks":{"USO":"美国原油ETF"},"source_url":"http://www.zhitongcaijing.com/content/detail/411987.html","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2111000185","content_text":"作者：东吴证券分析师 陶川春节期间布油和美油均突破60美元关口，布油当前达到63.6美元/桶，为2020年1月以来新高。此轮油价的上涨如何演绎？对股票市场有何影响？供需趋紧、库存回落是此轮原油价上行的主导因素。随着全球经济活动复苏，原油供需均在2020年中触底反弹。2020年9月前由于供给仍好于需求，油价回升幅度有限（图1）；2020年9月后需求恢复超过供给、原油库存回落，油价进入上行通道。春节后油价会继续上涨吗？是的，我们预计上半年布伦特油价有望突破70美元。从需求端来看：疫苗推广叠加美国财政刺激加码，原油需求稳步回升，尤其是在美国国会已经通过拜登政府的预算决议后，新一轮财政刺激（约为1.5万亿美元）有望于近期在美国实施。从供给端来看：1）欧佩克+坚定减产立场，1月原油减产执行率为103%，且最大石油出口国沙特承诺在2月和3月额外减产100万桶/日；2）原油期货市场已出现贴水迹象，即原油现货价格高于期货，而历史上贴水的出现均伴随库存的明显下降（图2），这是因为此时原油厂商囤积库存不如当前变卖划算，从而加大去库存力度，导致原油供需进一步收紧。从历史来看，油价一旦开启涨势，涨幅往往超出市场预期。原油作为风险资产本身波动性较大，市场一旦出现油价利好信号，其上涨往往容易超出预期。复盘近年来的油价，2009-2011年、2017-2018年布伦特油价在突破60美元/桶后均出现大幅上涨，原因集中在市场流动性和原油供给上（图3）。具体而言：（1）2009-2011年源于欧佩克严格执行减产协议、美国经济复苏、中国4万亿刺激带动原油需求，布伦特油价在2009年5月突破60美元/桶，随后两年又翻了一倍，最高上涨至127美元/桶。（2）2018-2019年欧佩克减产协议执行持续超预期，布伦特油价在2017年10月突破60美元/桶，而后一年继续上涨，同期叠加特朗普政府单方面强行退出伊朗核协议，在2018年10月升至86美元/桶。油价上涨如何影响股市？对于美股而言，一方面，随着页岩油的发展，美国正由原油的净进口国转变为净出口国，近年来油价上涨对投资的促进抵消了对消费的抑制，因此对美国经济产生净的正向拉动（表1）；另一方面，油价的上涨也反映出美国国内需求的持续扩张，后者也体现在上市公司的盈利增长上。因此，在此前布伦特油价突破60美元/桶后，美股亦继续上涨，在走势上与油价表现为同涨同跌（图4）。对于A股而言，由于中国是原油的净进口国，故油价持续上涨对于整个经济运行成本是提升的。我们注意到2017年以来国际油价在走势上与上证综指具有一定的负相关性，且前者在走势上领先后者约90天，两者的相关系数达到了-0.74！即油价在持续上涨一个季度后往往会出现股市的回调（图5）。其背后的原因，除了油价上涨可能侵蚀到部分中下游上市公司的盈利外，更有市场对油价持续上涨引发通胀风险和货币政策收紧的担忧。风险提示：全球经济复苏不及预期，原油减产执行率不及预期","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":958,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"hots":[{"id":385369629,"gmtCreate":1613511763561,"gmtModify":1631888923058,"author":{"id":"3568280800434747","authorId":"3568280800434747","name":"鰲峯山","avatar":"https://static.tigerbbs.com/b685e5690c4cc5b1e4edd0d25580db13","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3568280800434747","authorIdStr":"3568280800434747"},"themes":[],"htmlText":"疫情穩定，油價保持上扬","listText":"疫情穩定，油價保持上扬","text":"疫情穩定，油價保持上扬","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/385369629","repostId":"2111000185","repostType":4,"repost":{"id":"2111000185","kind":"highlight","pubTimestamp":1613453574,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2111000185?lang=&edition=full","pubTime":"2021-02-16 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src=\"https://static.tigerbbs.com/8bf40b5dc24118d86d0d26cb16b6dc07\" tg-width=\"1017\" tg-height=\"906\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>从历史来看，油价一旦开启涨势，涨幅往往超出市场预期。</p><p>原油作为风险资产本身波动性较大，市场一旦出现油价利好信号，其上涨往往容易超出预期。复盘近年来的油价，2009-2011年、2017-2018年布伦特油价在突破60美元/桶后均出现大幅上涨，原因集中在市场流动性和原油供给上（图3）。具体而言：</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/56ee3fdc36a367214dd6f89dbcad52e9\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"626\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>（1）2009-2011年源于欧佩克严格执行减产协议、美国经济复苏、中国4万亿刺激带动原油需求，布伦特油价在2009年5月突破60美元/桶，随后两年又翻了一倍，最高上涨至127美元/桶。</p><p>（2）2018-2019年欧佩克减产协议执行持续超预期，布伦特油价在2017年10月突破60美元/桶，而后一年继续上涨，同期叠加特朗普政府单方面强行退出伊朗核协议，在2018年10月升至86美元/桶。</p><p>油价上涨如何影响股市？</p><p><b>对于美股而言，一方面</b>，随着页岩油的发展，美国正由原油的净进口国转变为净出口国，近年来油价上涨对投资的促进抵消了对消费的抑制，因此对美国经济产生净的正向拉动（表1）；</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/53e5111dafa2956777a6e3369265525a\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"599\" 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陶川春节期间布油和美油均突破60美元关口，布油当前达到63.6美元/桶，为2020年1月以来新高。此轮油价的上涨如何演绎？对股票市场有何影响？供需趋紧、库存回落是此轮原油价上行的主导因素。随着全球经济活动复苏，原油供需均在2020年中触底反弹。2020年9月前由于供给仍好于需求，油价回升幅度有限（图1）；2020年9月后需求恢复超过供给、原油库存回落，油价进入上行通道。春节后...</p>\n\n<a href=\"http://www.zhitongcaijing.com/content/detail/411987.html\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/212c960aaeece26511e050463eddc3b0","relate_stocks":{"USO":"美国原油ETF"},"source_url":"http://www.zhitongcaijing.com/content/detail/411987.html","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2111000185","content_text":"作者：东吴证券分析师 陶川春节期间布油和美油均突破60美元关口，布油当前达到63.6美元/桶，为2020年1月以来新高。此轮油价的上涨如何演绎？对股票市场有何影响？供需趋紧、库存回落是此轮原油价上行的主导因素。随着全球经济活动复苏，原油供需均在2020年中触底反弹。2020年9月前由于供给仍好于需求，油价回升幅度有限（图1）；2020年9月后需求恢复超过供给、原油库存回落，油价进入上行通道。春节后油价会继续上涨吗？是的，我们预计上半年布伦特油价有望突破70美元。从需求端来看：疫苗推广叠加美国财政刺激加码，原油需求稳步回升，尤其是在美国国会已经通过拜登政府的预算决议后，新一轮财政刺激（约为1.5万亿美元）有望于近期在美国实施。从供给端来看：1）欧佩克+坚定减产立场，1月原油减产执行率为103%，且最大石油出口国沙特承诺在2月和3月额外减产100万桶/日；2）原油期货市场已出现贴水迹象，即原油现货价格高于期货，而历史上贴水的出现均伴随库存的明显下降（图2），这是因为此时原油厂商囤积库存不如当前变卖划算，从而加大去库存力度，导致原油供需进一步收紧。从历史来看，油价一旦开启涨势，涨幅往往超出市场预期。原油作为风险资产本身波动性较大，市场一旦出现油价利好信号，其上涨往往容易超出预期。复盘近年来的油价，2009-2011年、2017-2018年布伦特油价在突破60美元/桶后均出现大幅上涨，原因集中在市场流动性和原油供给上（图3）。具体而言：（1）2009-2011年源于欧佩克严格执行减产协议、美国经济复苏、中国4万亿刺激带动原油需求，布伦特油价在2009年5月突破60美元/桶，随后两年又翻了一倍，最高上涨至127美元/桶。（2）2018-2019年欧佩克减产协议执行持续超预期，布伦特油价在2017年10月突破60美元/桶，而后一年继续上涨，同期叠加特朗普政府单方面强行退出伊朗核协议，在2018年10月升至86美元/桶。油价上涨如何影响股市？对于美股而言，一方面，随着页岩油的发展，美国正由原油的净进口国转变为净出口国，近年来油价上涨对投资的促进抵消了对消费的抑制，因此对美国经济产生净的正向拉动（表1）；另一方面，油价的上涨也反映出美国国内需求的持续扩张，后者也体现在上市公司的盈利增长上。因此，在此前布伦特油价突破60美元/桶后，美股亦继续上涨，在走势上与油价表现为同涨同跌（图4）。对于A股而言，由于中国是原油的净进口国，故油价持续上涨对于整个经济运行成本是提升的。我们注意到2017年以来国际油价在走势上与上证综指具有一定的负相关性，且前者在走势上领先后者约90天，两者的相关系数达到了-0.74！即油价在持续上涨一个季度后往往会出现股市的回调（图5）。其背后的原因，除了油价上涨可能侵蚀到部分中下游上市公司的盈利外，更有市场对油价持续上涨引发通胀风险和货币政策收紧的担忧。风险提示：全球经济复苏不及预期，原油减产执行率不及预期","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":958,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":385326906,"gmtCreate":1613515326305,"gmtModify":1631888923056,"author":{"id":"3568280800434747","authorId":"3568280800434747","name":"鰲峯山","avatar":"https://static.tigerbbs.com/b685e5690c4cc5b1e4edd0d25580db13","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3568280800434747","authorIdStr":"3568280800434747"},"themes":[],"htmlText":"受教了！","listText":"受教了！","text":"受教了！","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/385326906","repostId":"2111095760","repostType":2,"repost":{"id":"2111095760","kind":"news","pubTimestamp":1613393100,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2111095760?lang=&edition=full","pubTime":"2021-02-15 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href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>（NASDAQ：TSLA）同行。即使市场对电动汽车的总体估值进行调整，这两只股票仍将是赢家。</p><p>特斯拉和蔚来有什么是其他电动汽车制造商没有的？答案是：销售。</p><p><strong>蔚来股票和特斯拉获胜</strong></p><p>2020年，许多电动汽车公司通过特殊目的收购公司（SPAC）上线，但在许多情况下，它们各自的车辆将在数年后才开始生产。相反，市场奖励了这些公司，因为它们代表了潜力和希望。</p><p>但是，其中许多将失败，因为它们将在相当长的一段时间内无法产生收入。但另一方面，蔚来和特斯拉已经在重复打破自己的销售记录。他们正在开拓一个市场地位，这将使他们占据主导地位。</p><p>因此，当所有SPAC电动汽车在未来一两年内上路时，他们会迅速找到一个艰难的环境来吸引人们的注意力。这是先发优势的基本情况。蔚来有。特斯拉拥有它。这使得蔚来股票和特斯拉的运行更加可持续。</p><p><strong>旧版资源</strong></p><p>不过，这里还有另一个重要因素。越来越明显的是，传统汽车制造商在电动汽车市场中也处于强势地位。</p><p>像品牌：通用（NYSE GM）福特（NYSE：F），丰田（NYSE：TM）和大众汽车（OTCMKTS：VWAGY）都有着明显的优势，他们不需要选择蔚来和特斯拉电动汽车制造商。他们有规模和资源。因此，很明显，他们将很容易就能在太空中开拓出重要的竞争地位。基本上，除了最好的SPAC EV之外，他们的车辆只会排挤所有其他车辆。</p><p>但是蔚来股票在桌子上的位置是稳固的。传统的玩家可以通过放慢脚步，获得知识，然后利用强大的资本头寸来打造电动汽车。这就是为什么一旦传统汽车厂商真正上路，SPAC电动汽车就会掉下来的原因。他们将落后，将无法竞争。</p><p>另一方面，蔚来已经处于稳固的位置。</p><p>蔚来汽车的股价已经急剧上升，以至于投资者至少应该怀疑风帆是否还剩下风。实际上，价格比去年上涨了1150%以上。但我与至少一家华尔街公司达成了一致，后者仍然认为蔚来汽车将迎来蓝天。</p><p>华尔街公司野村证券（Nomura）预计蔚来汽车（NIO）将从目前的58.53美元股价大幅上涨。该公司最近在1月22日启动了对该股票的买入研究，指出该公司在中国市场的主导地位。</p><p>重要的是，野村证券表示，蔚来汽车的股价有可能升至每股80美元以上。</p><p><strong>销售，销售，销售</strong></p><p>我认为，对蔚来进行投资非常有意义，因为它只是在交付货物。从字面上讲，这是真正的电动汽车生产和交付，而其他电动汽车制造商却没有。投资蔚来股票并非投资于SPAC资助的承诺。因为这是一家不断打破销售记录的公司的股权。</p><p>例如，截至12月1日，蔚来汽车在2020年交付了36，721辆汽车。这比上一年增长了111.1%。此外，截至该报告，该公司共交付了68，634辆汽车。</p><p>中国约占全球电动汽车市场的一半，蔚来汽车是其冠军。该公司已经有了切实的成果。因此，要做的唯一合理的事情就是购买并关注运营数字。我认为随着销售的持续增长，公司将控制运营效率。这会促成营业额增长，利润和利润率增加。</p><p>免责声明：自媒体综合提供的内容均源自自媒体，版权归原作者所有，转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人，不代表<a href=\"https://laohu8.com/S/SINA\">新浪</a>立场。若内容涉及投资建议，仅供参考勿作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎。</p><p>责任编辑：郭明煜</p></article></body></html>","source":"tencent","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta 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Sirois目前，蔚来（NYSE：NIO）仍是电动汽车（EV）行业中最强大，最聪明和最安全的赌注之一。去年，尽管电动汽车行业获得了大量的投资资本，而且看上去像是泡沫，但蔚来汽车的股价不会暴涨。为什么？原因很简单：蔚来与电动汽车先驱和领导者特斯拉（NASDAQ：TSLA）同行。即使市场对电动汽车的总体估值进行调整，这两只股票仍将是赢家。特斯拉和蔚来有什么是其他电动汽车制造商没有的？答案是：销售。蔚来股票和特斯拉获胜2020年，许多电动汽车公司通过特殊目的收购公司（SPAC）上线，但在许多情况下，它们各自的车辆将在数年后才开始生产。相反，市场奖励了这些公司，因为它们代表了潜力和希望。但是，其中许多将失败，因为它们将在相当长的一段时间内无法产生收入。但另一方面，蔚来和特斯拉已经在重复打破自己的销售记录。他们正在开拓一个市场地位，这将使他们占据主导地位。因此，当所有SPAC电动汽车在未来一两年内上路时，他们会迅速找到一个艰难的环境来吸引人们的注意力。这是先发优势的基本情况。蔚来有。特斯拉拥有它。这使得蔚来股票和特斯拉的运行更加可持续。旧版资源不过，这里还有另一个重要因素。越来越明显的是，传统汽车制造商在电动汽车市场中也处于强势地位。像品牌：通用（NYSE GM）福特（NYSE：F），丰田（NYSE：TM）和大众汽车（OTCMKTS：VWAGY）都有着明显的优势，他们不需要选择蔚来和特斯拉电动汽车制造商。他们有规模和资源。因此，很明显，他们将很容易就能在太空中开拓出重要的竞争地位。基本上，除了最好的SPAC EV之外，他们的车辆只会排挤所有其他车辆。但是蔚来股票在桌子上的位置是稳固的。传统的玩家可以通过放慢脚步，获得知识，然后利用强大的资本头寸来打造电动汽车。这就是为什么一旦传统汽车厂商真正上路，SPAC电动汽车就会掉下来的原因。他们将落后，将无法竞争。另一方面，蔚来已经处于稳固的位置。蔚来汽车的股价已经急剧上升，以至于投资者至少应该怀疑风帆是否还剩下风。实际上，价格比去年上涨了1150%以上。但我与至少一家华尔街公司达成了一致，后者仍然认为蔚来汽车将迎来蓝天。华尔街公司野村证券（Nomura）预计蔚来汽车（NIO）将从目前的58.53美元股价大幅上涨。该公司最近在1月22日启动了对该股票的买入研究，指出该公司在中国市场的主导地位。重要的是，野村证券表示，蔚来汽车的股价有可能升至每股80美元以上。销售，销售，销售我认为，对蔚来进行投资非常有意义，因为它只是在交付货物。从字面上讲，这是真正的电动汽车生产和交付，而其他电动汽车制造商却没有。投资蔚来股票并非投资于SPAC资助的承诺。因为这是一家不断打破销售记录的公司的股权。例如，截至12月1日，蔚来汽车在2020年交付了36，721辆汽车。这比上一年增长了111.1%。此外，截至该报告，该公司共交付了68，634辆汽车。中国约占全球电动汽车市场的一半，蔚来汽车是其冠军。该公司已经有了切实的成果。因此，要做的唯一合理的事情就是购买并关注运营数字。我认为随着销售的持续增长，公司将控制运营效率。这会促成营业额增长，利润和利润率增加。免责声明：自媒体综合提供的内容均源自自媒体，版权归原作者所有，转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人，不代表新浪立场。若内容涉及投资建议，仅供参考勿作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎。责任编辑：郭明煜","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":548,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":385364137,"gmtCreate":1613513824029,"gmtModify":1631888923058,"author":{"id":"3568280800434747","authorId":"3568280800434747","name":"鰲峯山","avatar":"https://static.tigerbbs.com/b685e5690c4cc5b1e4edd0d25580db13","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3568280800434747","authorIdStr":"3568280800434747"},"themes":[],"htmlText":"复利的威力真大👍","listText":"复利的威力真大👍","text":"复利的威力真大👍","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/385364137","repostId":"1185583873","repostType":2,"repost":{"id":"1185583873","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"中国最具影响力的财经新闻媒体《财经》携手道琼斯媒体集团，引入百年历史的《巴伦》（Barron's）独家内容，打造涵盖全球金融信息、市场动态、行业分析、公司研究及理财顾问评估的全球投资平台。","home_visible":1,"media_name":"巴伦周刊","id":"1063202233","head_image":"https://static.tigerbbs.com/dd0fd02e1b0644cdbe57505e702dacab"},"pubTimestamp":1613482320,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1185583873?lang=&edition=full","pubTime":"2021-02-16 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dye)——最终成为联合信号公司(AlliedSignal)——和明尼阿波利斯霍尼韦尔监管公司(Minneapolis Honeywell Regulator Company)的混合体，后者最终更名为霍尼韦尔。</p><p>联合化学公司成立于1920年，明尼阿波利斯霍尼韦尔公司成立于1927年。1999年，联合化学和霍尼韦尔合并，创建了现在投资者所知的霍尼韦尔国际。最近，霍尼韦尔分拆了几家公司，包括AdvanSix (ASIX)。跟踪公司拆分是另一个令人头疼的问题。</p><p>最后，《巴伦周刊》发现，<b>美国钢铁(X)</b>在过去一个世纪的平均年回报率约为5%。<b>通用电气</b>回报率达到了大约9%。<b>联合太平洋公司</b>的表现略好于道指，约为11%，而<b>奥驰亚</b>的表现最为突出，年回报率约为15%。</p><p>超出市场的表现会不断叠加。每年收益率10%，3000美元会变成4100万美元。如果收益率高达15%，就会变成35亿美元。这看起来几乎是不可能的。但奥驰亚还剥离出了亿滋国际(MDLZ)和菲利普莫里斯国际(PMI)，这两家公司的市值约为2900亿美元。到今天它将是一家非常大的公司。</p><p>更重要的是，<b>若基于最初3000美元的股份，奥驰亚母公司在过去100年里支付了价值数百万美元的名义股息。</b></p><p>3000美元的数字不是随机选择的。根据美国国税局(Internal Revenue Service)的数据，这是1920年的平均家庭收入。没有多少美国人能一下子把一年工资都投入股市，但股市的增长仍说明了复利回报的力量。<b>复利的力量是100年回报实践中最大的投资经验之一。</b></p><p>但还有其他的经验：增长、市场份额和行业结构对股票来说总是很重要。自从美国人逐渐告别烛光下的阅读，电力需求以每年4%的平均速度增长。这促进了通用电气的业务。美国铁路的总里程并没有增加，但是通过铁路运输的货物却增加了。更重要的是，从零开始修建一条与之竞争的铁路是很困难的。联合太平洋向世界展示了网络效应的好处——在谷歌的母公司Alphabet (GOOGL)主宰搜索行业之前的几十年，要挑战拥有巨额现金流、专业知识和难以复制的基础设施的在任者有多难。与此同时，包括成瘾性商品在内的消费品通常是稳定的投资。而大宗商品行业可能会举步维艰，美国钢铁的回报率就表明了这一点。</p><p><b>同样清楚的是，从长远来看，股息的力量是巨大的。</b>即使是很久以前的巨型成长型企业——比如通用电气和美国钢铁——也曾是那个时代的「FAANG」股票——最终也开始支付股息。这部分回答了这个问题：<b>如何把3000美元变成4100万美元？——投资于股票市场，将股息再投资，然后100年内不要碰这些钱</b>。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/a8ad35190f75132817724b1baf836f80","relate_stocks":{".DJI":"道琼斯"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1185583873","content_text":"一个世纪以来，道琼斯工业股票平均价格指数和标普500指数的一年回报率都在10%左右。这样的回报率意味着，1920年底3000美元的投资，在今天将价值4100万美元左右。《巴伦周刊》回顾了这些数字，因为我们创刊快100年了。在一定程度上折是一次怀旧之旅，但也是一次对美国企业历史中错综复杂的并购进行的迷人漫步。更重要的是，从长远的角度观察市场，可以学到如何让资金发挥作用。就像投资本身一样，挖掘已有百年历史的数据并不简单。我们试图计算这些指数的100年回报率，以及一些已经连续交易了近一个世纪的著名公司的回报率。对于指数来说，价格水平很简单。1920年标准普尔500指数收于6.8点左右。当年道指收于72点左右。标准普尔指数2020年收于3756点，道琼斯工业平均指数收于30000点以上。这意味着平均年收益分别为6.5%和6.2%，不是10%。但从历史上看，股票总回报的40%左右是股息，而要得到一份有上百年股息的数据清单是很难的。对于公司来说，计算上百年的回报率几乎是不可能的，尽管我们成功地做到了几次。运营了一个世纪的公司发生过很多事情，包括合并、分拆、拆股和更名。而且，得到上百年的公司股息数据比从指数获得股息数据更难。总的来说，收集这些数据需要查看几十年前发表在《巴伦周刊》和《华尔街日报》上的股票图表。我们当时并没有太多公司可供考察。这些公司包括：前身是菲利普莫里斯公司(Philip Morris)的奥驰亚(Altria，股票代码:MO);通用电气(GE);联合太平洋铁路公司(UNP);以及霍尼韦尔国际(Honeywell International)等公司。比如说，霍尼韦尔(Honeywell)刚刚庆祝了在纽约证券交易所上市100周年。不过，霍尼韦尔和交易所都无法回答这个问题：霍尼韦尔股票的100年平均年回报率是多少?这也不能怪他们。一个世纪是很长的一段时间。霍尼韦尔曾经是联合化学染料公司(Allied Chemical & dye)——最终成为联合信号公司(AlliedSignal)——和明尼阿波利斯霍尼韦尔监管公司(Minneapolis Honeywell Regulator Company)的混合体，后者最终更名为霍尼韦尔。联合化学公司成立于1920年，明尼阿波利斯霍尼韦尔公司成立于1927年。1999年，联合化学和霍尼韦尔合并，创建了现在投资者所知的霍尼韦尔国际。最近，霍尼韦尔分拆了几家公司，包括AdvanSix (ASIX)。跟踪公司拆分是另一个令人头疼的问题。最后，《巴伦周刊》发现，美国钢铁(X)在过去一个世纪的平均年回报率约为5%。通用电气回报率达到了大约9%。联合太平洋公司的表现略好于道指，约为11%，而奥驰亚的表现最为突出，年回报率约为15%。超出市场的表现会不断叠加。每年收益率10%，3000美元会变成4100万美元。如果收益率高达15%，就会变成35亿美元。这看起来几乎是不可能的。但奥驰亚还剥离出了亿滋国际(MDLZ)和菲利普莫里斯国际(PMI)，这两家公司的市值约为2900亿美元。到今天它将是一家非常大的公司。更重要的是，若基于最初3000美元的股份，奥驰亚母公司在过去100年里支付了价值数百万美元的名义股息。3000美元的数字不是随机选择的。根据美国国税局(Internal Revenue Service)的数据，这是1920年的平均家庭收入。没有多少美国人能一下子把一年工资都投入股市，但股市的增长仍说明了复利回报的力量。复利的力量是100年回报实践中最大的投资经验之一。但还有其他的经验：增长、市场份额和行业结构对股票来说总是很重要。自从美国人逐渐告别烛光下的阅读，电力需求以每年4%的平均速度增长。这促进了通用电气的业务。美国铁路的总里程并没有增加，但是通过铁路运输的货物却增加了。更重要的是，从零开始修建一条与之竞争的铁路是很困难的。联合太平洋向世界展示了网络效应的好处——在谷歌的母公司Alphabet (GOOGL)主宰搜索行业之前的几十年，要挑战拥有巨额现金流、专业知识和难以复制的基础设施的在任者有多难。与此同时，包括成瘾性商品在内的消费品通常是稳定的投资。而大宗商品行业可能会举步维艰，美国钢铁的回报率就表明了这一点。同样清楚的是，从长远来看，股息的力量是巨大的。即使是很久以前的巨型成长型企业——比如通用电气和美国钢铁——也曾是那个时代的「FAANG」股票——最终也开始支付股息。这部分回答了这个问题：如何把3000美元变成4100万美元？——投资于股票市场，将股息再投资，然后100年内不要碰这些钱。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":781,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"lives":[]}
